臻品并购下午茶 - 节目列表

自诩的金句： “今天的机器人，就像30年前的个人电脑。” “具身智能的ChatGPT时刻，最快两三年内就能来。” “宇树不是压中风口，是先在小池塘当老大再跳大池塘。” “雷军的钱是被拒绝了四年，才进场投的宇树。” “春晚3分钟演出，是宇树砸了1亿的豪赌。” “AI第一次从技术专项，升格成独立经济范式。” “26年上半年AI融资超3000亿，超过去年全年。” “辉瑞罗氏眼里几十亿的市场不够塞牙缝，偏偏被泰诺麦博吃了这口饭。” “科学家下场做BD融资事倍功半，找个懂销售懂资本的合伙人事半功倍。” “美国CES是to C的，咱们的WAIC看起来就是纯纯to VC的。” “不要押注单一技术路线，警惕世界模型颠覆VLA的过热叙事。” “AI算力、电力设施、生态平台是本轮财富再分配的核心受益者。” “他宁可牺牲毛利也要快速进医保抢渠道，一年扩招200个销售疯狂铺货。” “核主泵国产化率才60%，剩下30%的进口空间都是国产替代的机会。” “核电市场本来就是一个脉冲式的特征，年核准量0到10台差很大” “空气压缩储能的战略意义，大于它的财务价值” “神谷不是大水大鱼的万亿市场，是小水聚金的利基市场” “通泽康威90%的收入都来自于海外，是国产5G CPE出海第一股” “长鑫科技开盘暴涨接近5倍，市值3.3万亿超越工商银行成A股新股王” “一鲸起万物落，超级IPO把打新变成全市场资金再分配” “立讯精密创始人从生产线女工，一路做成果链女王” “真正的超额收益不是在追光的人手里，是在造光、控光、定义光的人手里。” “万亿俱乐部已经从金融独大，变成科技破局了。” “海力士的HBM市占率超60%，是AI时代最暴力的卖水人。” “用盈利能力换来的信用，去收购别人烧不动的梦想。” “50个国家的外卖版图，不如健康的现金流值钱。” “别人困难的时候去买，自己又正好需要，就是困境资产抄底。” “AI和上游资源贡献了全部工业利润的增量，AI加有色的增量到了96%。” “剔除AI和上游资源，其余行业的利润同比是负的，冰火两重天。” “全球AI交易范式转换：从奖励投入转向验证回报。” “最被低估的AI机会：握有领域数据通路、为高风险资产做金融保障。” “长期熬夜和睡眠不足，真的会让人持续情绪低迷。” “那么多0前面的1，你守好了吗？” “很多事都是进两步退一步，感觉艰难的时候不能停。” “让每一个日常都是小小的朝圣，你擦亮它，它就擦亮你。” —— 赫尔曼·黑塞 Shownotes： 00:00:00 开场 | 第20期内容导览，聚焦7月市场与科技产业核心动态 00:02:10 市场观察 | 解析A股、港股、美股三地硬科技上市政策差异 00:04:30 宇树IPO | 宇树科技科创板104天过审，募资42亿冲刺人形机器人第一股 00:06:15 行业对比 | 25年宇树出货量全球第一超5500台，盈利上市远优于同行 00:08:40 上游联动 | 宇树过审带动精密减速器等上游供应链企业集体涨停 00:10:25 募资用途 | 85%募资投研发，20亿砸机器人模型，建成后产能达7.5万台 00:12:10 公司基本面 | IPO前估值420亿，创始人王兴兴合计持股35%控制权稳定 00:14:05 创始人背景 | 王兴兴为偏科极客，高中英语三年仅及格3次，考研调剂到上大 00:16:30 行业判断 | 王兴兴称当前机器人相当于30年前PC，未来将走进普通家庭 00:18:15 行业拐点 | 提出具身智能ChatGPT时刻两三年内到，双80%指标可验证 00:20:40 创始人荣誉 | 王兴兴登时代杂志封面，为中国企业家时隔8年再登该封面 00:22:10 创业逻辑 | 先做四足机器人拿70%全球份额，攒现金流23年切入人形赛道 00:24:35 融资故事 | 早年拒绝雷军投资，4年后顺为才领投A轮，雷军发布会公开感谢 00:26:20 股东结构 | 雷军转让部分持股给美团，美团成最大外部股东持股近10% 00:28:15 品牌动作 | 春晚机器人演出投入1亿，上亿次动作训练换全民认知度 00:30:20 WAIC亮点 | 26年世界人工智能大会召开，政策定调智能经济新形态 00:32:40 全球治理 | 全球首个AI政府间组织在上海成立，29个国家为创始成员国 00:34:50 商业化成果 | 大会意向采购超200亿，32个重点项目签总金额超400亿 00:36:15 政策目标 | 明确2027/2030/2035三阶段目标，27年AI智能体普及率超70% 00:38:25 投资信号 | 政策转向智能经济范式重构，国资、招商资源将重点倾斜 00:40:30 组织规划 | AI国际组织将推进军事AI管控、跨境版权、算力分配等规则落地 00:42:15 学术动态 | 首届学术论坛录用率20%，多位图灵奖、诺贝尔奖得主参会 00:44:00 投融资数据 | 26年上半年AI融资超1200起总金额破3000亿，超25年全年 00:46:15 赛道热度 | 具身智能上半年融资超900亿，同比增长超5倍 00:48:00 逻辑变化 | 融资火热源于IPO通道打通、产业资本入场、单笔投资规模扩大 00:50:15 硬科技融资 | 捷越星辰获腾讯连投3轮，Pre-A轮估值达25亿美元 00:52:30 行业趋势 | WISE参会国以全球南方国家为主，无传统AI强国 00:54:45 出海机会 | WISE被称AI版一带一路，成国产算力出海首批确定性市场 00:57:20 机构判断 | VLA与世界模型短期难替代，警惕单一技术路线押注风险 00:59:30 技术路径 | 世界模型是AGI核心，具身智能处于理论转应用黄金拐点 01:01:45 行业判断 | 智能体成2026年WAIC焦点，率先替代金融、法律等脑力工作 01:04:10 投资方向 | 2026年是科技投资大年，十五五规划相关赛道是核心方向 01:06:25 WAIC亮点 | 首次设立OPC一人公司展区，1200个项目筛选150家初创企业 01:09:00 企业案例 | 科创板未盈利企业泰诺麦博IPO进展与核心业务介绍 01:11:15 产品介绍 | 泰诺麦博核心产品为全球首款重组抗破伤风单抗，入FDA快速通道 01:13:30 竞争格局 | 核心竞品为传统血源制品，无感染风险、保护期更长为核心卖点 01:15:45 产业链梳理 | 上游绑定核心供应商，中游建高通量平台，下游触达急诊等科室 01:18:10 商业逻辑 | 选破伤风利基市场，以价换量进医保抢渠道，扩招200人铺货 01:20:25 团队分析 | 科学家+商业化合伙人铁三角分工，规避技术创始人短板 01:22:40 风险提示 | 未来3-5年高度依赖两款核心产品，四年累计亏损超19亿 01:24:55 企业案例 | 老国企沈鼓集团23-25年营收从80亿增至百亿，重启A股上市 01:27:10 业务结构 | 核心产品为核主泵、大型离心压缩机，九成收入来自国家电投 01:29:25 产业链关系 | 上游与哈电动装相互依赖，核主泵整机集成话语权更高 01:31:40 国产替代空间 | 核主泵国产化率60%，密封件等核心零部件仍有30%进口空间 01:33:55 新赛道布局 | 卡位压缩空气储能赛道，和陕鼓形成双寡头格局 01:36:10 行业趋势 | 讲解核电市场脉冲式特征，年核准量在0到10台浮动 01:38:12 储能分析 | 点明空气压缩储能战略价值优先于短期财务价值 01:40:14 市场判断 | 提出神谷是小水聚金的利基市场而非万亿级市场 01:42:16 IPO动态 | 5G CPE企业通泽康威IPO进展，目前处于提交注册阶段 01:45:19 募资信息 | 通泽康威IPO募资13.81亿，90%收入来自海外 01:47:21 企业定位 | 通泽康威为国产5G CPE出海第一股，产品畅销亚非拉市场 01:49:23 产品科普 | 拆解5G CPE工作原理，可接收基站信号转成WiFi/网线输出 01:54:28 应用场景 | 覆盖家庭、工业、车载、偏远地区等多使用场景 01:58:32 产业链拆解 | 上游绑定国产芯片平台，下游对接全球运营商 02:01:35 模式分析 | 通泽康威为轻资产ODM模式，制造全外包，掌握核心技术渠道 02:04:38 行业延伸 | 讲解华勤、闻泰等头部ODM厂不同突围路径 02:09:43 A股IPO盘点 | 7月A股共13家挂牌，长鑫科技上市成3.3万亿A股新股王 02:12:46 市场效应 | 长鑫上市引发虹吸效应，当日科创50跌超3%，兆易创新跌停 02:15:49 合肥模式 | 长鑫是合肥耐心资本继京东方、蔚来之后的又一成功案例 02:17:51 港股IPO盘点 | 7月港股17只新股挂牌，A+H成硬科技企业主流选择 02:20:54 中概股动态 | SK海力士美股募资265亿美元，超阿里成在美最大非美企业IPO 02:23:57 立讯案例 | 立讯精密港股上市募资240亿，创始人王来春为富士康初代女工 02:26:59 业务拆解 | 立讯三大业务矩阵：消费电子基本盘、汽车电子第二曲线、AI算力布局 02:31:04 并购逻辑 | 立讯20年不间断并购，围绕补短板、绑大客户、跨界复制扩张 02:36:09 案例总结 | 立讯41亿抄底破产德国莱尼，拿到欧洲汽车产业核心入场券 02:40:14 产业投资逻辑 | 拆解困境资产抄底、体外孵化体内整合两种玩法 02:41:39 立讯募资投向 | 240亿港币募资用于扩产、研发、上下游投资 02:43:04 王来春发家史 | 富士康首批女工10年做到课长，90年代和哥哥办加工厂 02:44:24 贵人助力 | 郭台铭、郭台强、柳传志先后加持，立讯快速脱离富士康依赖 02:46:09 客户结构转型 | 富士康营收占比从45%降至17%，转型效果显著 02:47:14 家族商业布局 | 兄妹四人各管一块业务，交叉持股+家族基金搭资本平台 02:48:39 立景创新IPO | 2025年12月递表港交所，营收280亿，团队多来自立讯 02:50:04 中际旭创IPO | 2026年7月30日港股挂牌，发行价980港元，募资550亿 02:51:24 中际旭创基本面 | 全球光模块市占率超23%，为AI算力基建核心链主 02:52:44 财务数据 | 2025年营收382亿增60%，净利润100亿翻倍，26年Q1再增2倍 02:54:04 募资投向 | 35%投研发、30%扩产能、15%做并购，2029年产能提至9000万只 02:55:29 光模块行业逻辑 | 英伟达等海外厂商定义规则，超额收益集中在上游 02:56:54 万亿俱乐部变化 | 科技公司占比超30%，打破金融、能源独大格局 02:58:19 SK海力士上市 | 2026年7月10日纽交所挂牌，HBM市占率超60% 02:59:44 上市诉求 | 打通华尔街投资通道，储备美元用于美国建厂、并购 03:01:09 行业窗口期 | HBM暴利期至少持续到2027年，取决于三星技术进展和AI开支 03:02:34 TCL并购案 | 93.25亿收购广州华星半导体，实现显示业务全资控股 03:03:59 交易逻辑 | 纯产业整合，捋顺管理体系提高决策效率 03:05:14 好利科技交易 | 厦门国资5.97亿受让18%股权，成为实控人 03:06:39 交易设计亮点 | 精准卡位要红线，共管账户+分期支付风险极低 03:08:04 地方国资打法 | 拿上市公司当产业平台，后续注资产反哺本地产业集群 03:09:29 Uber并购案 | 148亿美元收购Delivery Hero，成中国以外最大外卖平台 03:10:44 并购逻辑 | 双方市场零重叠，补全全球版图，靠规模效应提利润率 03:12:09 宏观经济 | 2026年中中国经济高度不对称，行业分化显著 03:13:19 行业数据 | AI+有色贡献96%工业利润增量，其余行业利润同比为负 03:14:14 分化原因 | 经济分化非周期性，由三大结构性因素决定，短期无收敛条件 03:15:29 AI投资 | 全球AI投资范式转换：从看投入转向验证回报 03:16:14 行业案例 | 谷歌Q2业绩超预期但自由现金流转负，股价下跌 03:16:59 赛道机会 | AI最确定赛道：液冷、光互联、存储、AI材料 03:17:39 行业盲区 | AI最大结构性盲区：电力束、物理AI数据来源 03:18:24 低估机会 | 领域数据通路、高风险资产金融保障为被低估的AI机会 03:19:09 行业事件 | 2026年7月上海WAICE全球人工智能大会召开 03:19:54 国际合作 | 19国成立AI合作组织，多数为一带一路国家 03:20:39 生活感悟 | 长期熬夜易导致情绪低迷，身体是成就前面的1 03:22:14 成长分享 | 做事多为进两步退一步，艰难时别停，熬过去就有进步 03:23:44 结尾 | 分享黑塞诗歌片段 AI兴趣群先于并购听众群组建起来……还是需要再调整调整思路再来激活！请听友V我留言！ E我留言！文字版准备放MorningJenny微信公众号 JennySilviaJune [email protected]

自诩的金句 · 创始人是一家企业的灵魂人物，他注入的是灵魂，活下来、活得好，靠性格中的韧性。 · 字节管理哲学：Context not control（情境而非控制），用最大化的信息透明去替代层级。 · 成功PhD是poor、hungry and driven（贫穷、饥饿和驱动力），这种进取的心态比名校的学历更能够驱动成功。 · 带着动态的思维、资本运作的思维去看待自己创造的企业，也是一个很无敌的本事。 · 财富的秘诀，是找到大问题并解决它，这样就能让你脱颖而出，提升声誉。而且真正为社会做出贡献，就是解决大问题，创造大价值。 · 国产替代这个赛道上，不一定非要做到所有都是全球最好，但一定是做到可用、可控、可持续。 · 晶圆厂的刻蚀设备的硅环、石英件、碳化硅环寿命一般都只有几个月，只要晶圆厂还在开机，这些耗材就会持续的消耗，形成稳定可预期的现金流。 · “贸工技路径是一条可行但艰难的路，每一步自我突破都是踏入未知之境，创始人要不断打破自己过往的能力边界”。 · “零食是一门看起来简单、死起来很快的生意，进入门槛低、产品同质化快、消费者切换成本几乎为零，品牌忠诚度极难建立和维持。” · 高毛利不等于高利润，来伊份40%的毛利率是万辰的4倍，却因28%的销售费用率陷入亏损，渠道错配会吃光所有毛利。 · 高端零食定位一旦松动就会陷入“不降价没流量，降价没利润”的死循环，良品铺子的教训就是高不成低不就的定位最终会耗空多年积累的品牌价值。 · 如果说马斯克是仰望星空的人，那么把火箭卖出去，而且还卖得赚钱的，是二号人物格温。格温被NASA称为“那个房间里的唯一的成年人”。 · 规模化制造供应链、把一张图纸变成批量出厂的产品的能力，是SpaceX区别于众多能设计但造不出来的航天创业公司的底层能力。 · SpaceX的定价几乎完全建立在2040年的远期想象上。火箭只是入场券，故事在太空算力。 · 2026年会载入史册，是AI巨头的上市之年，AI的经济和泡沫规模值得充分畅想。 · 低流通盘加高散户的结构，意味着上涨的时候容易逼空式暴涨，下跌的时候又容易踩踏式暴跌。 · AI行业洞察金句：开发者宁愿聚集在最聪明的模型上写代码，而不是被锁在某个壳里。 · 收购本质判断：SpaceX600亿美元全股票收购Cursor，买到的只是产品入口，能不能留住开发者，最终还是要靠Grok模型本身的编程能力够不够“聪明”。 · 从马车到波音707是质的飞跃，但此后飞行速度并没有变得更快；1844年电报创造了即时通信，而此后我们只是在细化这个即时通信。 · 所有革命性的东西，它是有阈值的，不是所有叫颠覆的东西，都真正的颠覆。 · 当一只鸟停在枝头，是鸟信任这个树枝，还是信任它自身的翅膀？ · 当我们提高自我要求，要走一条别人不走的路的时候，你就没有对手了。 · 凡事发生，必有利于我，要么助我，要么渡我。 · 所有的困境都是这世界根据我的性格弱点量身定制出来的，都在刺痛自己的性格弱点，所以性格决定命运。 · 司马懿说，看人短处，天下无一可交之人；看人长处，天下皆是吾师。 · 焦虑的反面就是具体，把任何的事情拆分到最小的单元格，你怎么度过你的一生，就去怎么度过你的一天，就不会有焦虑的问题。 ShowNotes 00:00 开场：用Claude批量处理上百份研报，Token经济学的结论超出预期 01:15 百度AI布局的遗憾：吴恩达2014年加入，2017年离职；Claude创始人的哥哥曾在百度干过1年 01:49 华为云大收缩：盘古大模型板块被撤销，两三个月前还说要做，现在人已进人才市场 02:19 AI机器人融资有多疯狂：估值变化从月度缩短到周度，一周一个价 03:53 字节跳动的管理密码：全员OKR公开，CEO张一鸣、梁汝波的进度你都能看到 04:30 "Context not Control"——飞书账号隐藏职级、性别，工号随机，内部互称"同学" 05:32 75岁牙买加投资人的逆袭：9个孩子的长子，从概率上几乎不可能中学毕业，做保安赚学费，第一桶金是借钱买基金 06:15 成功的核心驱动力是PhD：Poor、Hungry、Driven——贫穷、饥饿、内驱力，比名校学历更管用 07:44 20万加币收购濒临倒闭的小基金，后续创业Poland Holding——解决社会大问题就是创造大财富 08:17 2026年6月资本市场全景：SpaceX 750亿、Cursor 600亿、臻宝首日涨943%、惠科3000亿、琻捷超购5145倍、溜溜梅7年4次冲IPO 14:51 臻宝科技：卖玻璃钢的4年没人投，踩中半导体风口后京东方赚了100倍 21:42 惠科股份：华强北柜台起步29年，"你出钱我出力"撬动600亿国资浮盈 26:30 华润新能源的反直觉真相：装机越多可能越不赚钱，最值钱的不是风机是应收账款 31:42 溜溜梅：7年4次冲IPO，红杉9年只赚2.6亿走了，上市前夜派息6000万杨氏夫妇分5000万 41:12 琻捷电子：宁德时代唯一连投三轮的芯片公司，把传感器塞进一颗芯片做到全球第三 47:07 芯片产业链冷热地图：DDR4一年涨18倍、DRAM季度环比涨80%-95%、台积电连续四年提价 51:30 SpaceX招股书彩蛋：Mars出现63次、风险因素40页、资产负债表上有18712枚比特币 56:00 格温·肖特韦尔：SpaceX第11号员工，NASA叫她"房间里唯一的成年人" 1:02:47 绝境投资人Antonio Gracias：2008年所有人都在跑的时候他进场了，IPO持股价值超750亿美元 1:04:24 SpaceX万亿估值的核心不是火箭——藏在招股书里的太空算力故事：与Anthropic年化150亿美元合同 1:08:26 上市两周蒸发万亿：100倍市销率 vs 英伟达35倍，4%-5%流通盘+30%散户=暴涨暴跌 1:19:07 600亿买Cursor：两次拒绝OpenAI、微软没出价、市场份额从41%跌到26%，马斯克截胡了 1:22:33 Cursor的核心真相：它不造模型，用户付费的核心驱动力是底层大模型的能力 1:24:00 《美国增长的起落》：1870-1970"特殊世纪"不可复制，技术进步其实在减速 1:26:13 反直觉发现：大萧条和二战反而是增长加速器——企业被迫用机器替代人，军工产能战后转民用 1:26:13 从马车到波音707是质的飞跃，此后飞行速度再没变快；1844年电报创造即时通信，此后只是在细化 1:28:25 不是所有叫"颠覆"的都能颠覆——要区分改变信息流的优化，和改变物理基底的革命 1:29:56 鸟儿停在枝头，是信任树枝还是信任翅膀？焦虑的反面是具体——拆到最小单元格，用度过一生的标准度过每一天 1:31:10 亚马逊雨林的树：先放弃侧枝纵向生长，突破林冠层后展开树冠，底部的秃是必要的沉没成本 1:34:00 司马懿说：看人短处，天下无一可交之人；看人长处，天下皆是吾师 引用的好听的歌： 和乐府 - 春日狂喜； 美队 - Lemurian Star； Nozomi Kitay - Moshi Moshi 哦吼，录完之后发现研报揉碎版没有聊，那干脆我把公众号搞出来，顺着把视频号也搞出来吧！ 创始听友群请加：JennySilviaJune（新开通）

自诩的金句 投资洞察类 1. 当应用层卷生卷死的时候，上游的物理瓶颈的议价权其实是在大幅度的上升 2. 投资金融的商业模式深深依赖于信息差，没有信息差就没有投资 3. 信息差的价值来自于深度，不是广度 4. 小环节也可以撑起大估值 5. 当前AI集群瓶颈已经逐步从算法转向光互联、散热、电力、高纯材料等基础设施环节 6. 即使全球半导体周期下行，国内自主可控领域的扩产、替代订单仍有政策托底，是具备确定性的穿越周期的贝塔机会 7. 对创业者：选择未来会成为行业命门的窄赛道深度布局；对投资者：沿着AI行业“算、存、连、电、数据”五大瓶颈方向，寻找潜在的并购标的 8. 信息差是商业的核心本质，即使在互联网时代信息差也并未完全消失，仍存在深耕空间 9. 控制全产业链才能锁定利润，避免单一环节的利润挤压 认知哲思类 1. 你以为你在批判虚假的世界，但你批判的这个动作本身已经被虚假的世界收编了。批判是系统允许的，甚至是系统喜欢的。因为批判让你感觉自己是清醒的，而感觉清醒本身就是最有效的催眠 2. 改变外境的执念，不如改变自我与外境的关系 3. 重要的不是摧毁系统，而是你有选择的权利 4. 红药丸它不是保证你赢，而是保证你醒着。算法时代，保持清醒、保持怀疑、保持对自己注意力的主权，这可能就是咱们现在的红药丸 5.蜉蝣一日赴黄泉，蚂蚱一生无来年，青蛙梦醒又一岁，来生或许再无缘。一朝春尽红颜老，一生努力谁无憾？劝君莫再空悲切，今日之梦今日圆 00:00:40 claude很会引导 00:01:16 你自己的信息优势+独家判断？ 00:04:00 匿名美股研究员Serenity方法论拆解 00:13:26 5月份IPO情况 00:18:38 A股：燧原科技 00:22:55 典型IDM链主长鑫存储 00:31:15 港股IPO案例：光电混混合算力熙智科技 00:34:15 美股IPO案例：Cerebras Systems 00:37:00 资本市场制度和估值趋势 00:44:42 A股三个并购案例 紫光国微收购瑞能半导体 恒宇信通收购神岛科技 通业科技终止收购斯林科 00:48:30 港股三个私有化退市案例 汇丰私有化恒生银行 博裕资本私有化金科服务 中国五矿私有化五矿地产 00:52:15 基于十五五规划的硬科技行业投资逻辑 00:56:00 美股并购案例 ADI收购 Empower Qualtrics 收购 Press Ganey Forsta Anthropic收购Stainless相关情况 01:04:39特朗普访华17家企业情况几何？ 01:22:00你选红药丸还是蓝药丸？

Shownotes "新质生产力的的确确不是一个口号，确实从一些财务表现可以看出。" "成长如果在不确定的情况下，那么现金流就成了一个最硬的资产。" "数字不会说谎，但是呢它有可能化妆粉饰。" "如果从投资的角度来看，肯定是顺着利润的流向去走，而不是逆着这个产业链权力结构去下注。" "国际化是必选项，不是一个可选项" "AI是必答题，不是选择题" "管理层主动选择砸研发、抢人才、扩市场，放弃短期利润的最大化，换取长期的技术壁垒和市场份额，正确的战略选择。" 2025年A股上市公司整体经营概况总览 00:00:09 5500多家上市公司全披露了年报 00:04:30 中国经济的优等生们，营收增速和GDP增速对比？ 00:05:00各版块从大到小看看最新情况？ 00:11:55分红创历史新高说明啥？ 00:15:26钱从哪来？钱到哪去了？谁在为资产定价？ 财务视角 00:21:24几个财务科目视角扒一扒！现金流Vs资本开支 00:23:43 AI卖水人紫光股份一个案例 00:31:55 2025年现金王的典型画像是咋样的？ 00:32:55 应收账款这块，Vs营收增速？ 00:37:50 非经常性损益，怎么影响利润的？ 00:42:49 商誉，并购折腾的怎么样了？ 00:46:31 人效，哪家增员多、减员多？ 管理层讨论分析视角 00:50:09 5000多家企业管理层都在想什么？ 00:51:55 出海数据看一看？ 00:54:11工业富联、比亚迪、紫金矿业、玲珑轮胎的出海故事 01:01:17 企业管理层都是怎么聊出海风险的？ 01:06:23 分行业的管理层讨论：新能源 01:09:10 AI行业：从市梦率到业绩兑现 01:11:20 人形机器人：故事很丰满 01:13:08 半导体行业：国产替代 资本运作和市值管理视角 01:18:13 2025年上市公司有什么新招？ 01:31:00 手搓了投资大师skill，验一下什么样的资本运作注定失败？ 01:35:16 结语讲三点

Shownotes · "和每一个大师级导师学习的经历，胜过读很多书。读书的过程固然不断产生问题，但是呢跟大师们相处的时候，他们是自带答案的，不用再问，就很清楚每个问题应该是如何去思考，而不仅仅是如何去解决。跟大师们相处最大的收获就是能够了解他们的底层逻辑，这对我们的人生是非常幸运的，耳濡目染他们的风格也能给我们留下非常深刻的印象，也塑造了我们的世界观和人格。" · "资历在注意力市场里面已经不是资产了，是折旧了。" · "新船上是什么？是离火运里的一些细腻的洞察，精准的穿透，是用概率替代赌性，用系统替代胆量，是把自己活成一个最小可行性产品，这个MVP你的名字就是你的品牌，你的朋友圈就是你的货架。信用就是现金流。" · "你做任何事情的发心，和你到最后的一个终点，要足够高远，事关一个人的觉醒。" 00:00:40 Meta收购Manus被叫停之后AI企业做大怎么办？ 00:09:30 1000多个董秘岗需求来了，有什么能做的不？ 00:15:32 启明创投收购天脉科技，收购芬能自动化，案件拆解，监管趋势？ 00:21:46 国仪量子，老外科学仪器随便涨价、爱买不买？ 00:25:30 IPO首轮问询回复，燧原科技创业史，偏要避开CUDA生态 00:31:40 港股现在18A18C咋样了？ 00:34:10 投资人必下注的固态电池行业上下游几何？ 00:35:30 东证并购上证，券业并购大起底，投行史续集 00:54:43 安徽国资破产重整杉杉股份，家族宫斗起底 01:04:03 杉杉集团发家史前传 01:07:58 读书时间《何以家国》亲历者视角，讲述宝钢上市经历 01:18:32 学赚钱思维很重要

自诩的金句 · P人证实，哪怕我也没有想好，真的我这一期整体录成什么样子，但我现在也开始在录了。当然还有一种可能性就是不完美启动嘛 · "没有传统的行业，只有传统的企业 · "在AI时代，钱最终就是一种形式的存在，那就是电。比如说，它是发电厂里的煤炭，它是核反应堆里的油泵，它或者是太阳能板上的一个光子，这些东西都在驱动着硅基世界继续的狂奔。 · "商业社会的美德在于每个人通过改善自身的状况，而无意中改善了社会的状况。对于创业者来说，首要任务就是让你的公司先赚到钱。改善你自身状况，员工、用户、社会才会因此受益。 · "真正的大才无需刻意雕琢，就像一棵树，它不会说我很努力很努力去长成栋梁。它就是顺应四季的生长，春夏秋冬，自然而然的生长。所以成就应该是自然结果的，而不是焦虑性的目标，就是我非要定成一个什么样的目标，其实它自然会来。 · "内部世界的东西应该是不变的、永恒的、安定的。这里面装载着你的永恒价值，你的最高理想。最让你感到安全的人和事、爱好和回忆，无论任何时候，外面的世界如何变化，外面的人如何对待你，这个内部世界都始终死水微澜，这是立命之本。 · "失败是 OK 的，很多人都说通常你在成功之前会失败好几次。在财富创造的过程中，70%取决于你的态度，25%是技能，5%是知识。 时间戳 00:00:09 MBTI现在J人变P人 00:01:17 美以对伊朗，对经济有什么冲击 00:04:10 定价权转移，页岩油商爆赚 00:09:54 对我国的意外利好有啥 00:12:15 对老百姓的影响呢 00:14:20 天价融资案：OpenAI，1220亿美元 00:16:00 最近炸锅了：小龙虾背后的那个生产商Anthropic51万行代码泄露 00:22:47 1000多亿美金变成啥 00:25:09 案例时间：A+H的胜宏科技，一年涨5倍乘胜赴港融资 00:35:48 案例时间：3月拿到批文的A股创业板盛合晶微 00:44:22 读书和侃大山时间 00:48:20 Daniel Mac的街头采访，浅浅梳理富豪小秘诀 00:47:54 难怪那个富豪说推荐大家看《国富论》 00:51:17 中国是套着一个国家名义的一种文明 00:52:25 帛书版《道德经》德经在前，道经在后 00:55:25 热搜张雪张雪峰 00:57:33 自己每天必看的一段话

自诩的金句 · "宏大战略需要细节颗粒度，细节是真正的魔鬼，细节决定成败。" · "无论选择哪条路，在这个结构性分化的时代肯定是回归产业逻辑的，放弃套利幻想的，而且是和有价值的资产去共同成长，这才可能是穿越周期的唯一路径。" · "引进技术这个事情，其实是起点而不是终点。能够持续的研发投入和产能匹配，这才能形成真正的护城河。 · "学历不重要，位置不重要，重要的是你问的问题有没有价值，你的答案经不经得起考验。" · "问题的海拔决定了人生的海拔。" · "能忍的时候尝试做勾践。该狠的时候，我们做项羽。但如果想要长治久安，还得学刘邦，就是用制度管人，用文化聚心。" · "中华民族不是空洞的概念，而是真实的认同和选择。" · "我们或许在一起，但我们并非都是人类，也并非相同。"布拉伊多蒂《游牧主体》 00:00:09 新年好！ 00:00:49 神茶，19种中药材组成的一个中成药 00:01:50中国现在的资产到底贵不贵？ 00:02:10 巴菲特指标 o 中国A股截至2026年2月，沪深两市总市值113万亿，对应2025年GDP 135万亿，比率为85% o 美国当前该指标超过200%，表明美股整体估值显著高于A股 o 该指标由沃伦·巴菲特提出，被视为判断市场是否过热的重要参考 00:03:22 房市是怎么样呢？ 00:05:00 细看一下 A 股几个板块的估值 o 上证180 PE接近13倍 o 科创50 PE达70倍 o 中证1000 PE超过50倍，处于近5年高位 o 沪深300静态市盈率约14倍 00:07:31 广发大类资产胜率排序：港股 > A股 > 人民币 > 有色 > 美股 00:08:38 买好还是卖好？资产贵还是便宜？辩证看 00:09:38 并购相关的最新 00:10:09 晶瑞电材并购基金案例 o 基金总规模10亿元，出资结构：晶瑞电材出资2亿，潜江高新投出资7.9亿，GP出资0.1亿 o 公司主营业务包括高纯化学品（纯度达99.9999999%）、光刻胶、锂电池材料 o 高纯化学品用于芯片清洗，光刻胶为芯片制造核心材料 00:14:20 夫妻搭档投资和创业结合 00:15:15 法尔胜重大资产重组，保壳案例 00:20:04 那关键的10%的股权 00:24:10 产业链江湖如何 00:27:22 困境企业可以反转 00:29:49 读书《蒙古游牧记》一个清朝学霸的草原攻略 00:33:38 一个小细节里挖出大历史 00:34:50 土尔扈特部东归，写在鸦片战争的救时之书 00:40:10 AI时代，问题的海拔决定了人生的海拔 00:40:50 杉山正明《游牧民的世界史》部颠覆传统史观 00:43:31 杉山正明认为蒙古帝国才是世界史真正的起点why？ 00:46:37 水木森《极简匈奴史》，冒顿单于=秦始皇+曹操 00:48:50 失我祁连山，使我六畜不蕃息；失我焉支山，使我嫁妇无颜色 00:49:27 阿提拉继续给西罗马皇帝写情书……兴也勃焉，亡也忽焉 00:51:06 《危险的边疆》讲了2000多年的故事 00:52:21巴菲尔德核心洞见 00:53:10草原帝国的生存逻辑是什么？ 00:55:32 巴菲尔德的 bug，一个例外，就是成吉思汗的蒙古帝国 00:56:38 都是人如何组织起来，如何获取资源，如何维持权力的故事 00:57:46 三种游牧形态 00:59:22 这本书有多离谱？它没有开头，没有结尾 01:00:34 德勒兹说，游牧者没有历史，只有地理 01:02:45 becoming myself，这个我是一个生成的我 01:03:59人类学家老顽童巴特 01:07:18 真菌的那种微微发光，牵一发动全身 01:08:03 找到那个逃逸线

00:01:05A股港股美股最新监管动态观察 A股可持续发展报告强制披露要求：污染物排放、能源利用、水资源利用这三个应用指南4月30号前完成,成分股指数股任务 00:06:00 交易监管零容忍：余涵操纵博士眼镜股价案 00:12:09 游资之王徐翔 00:14:15 庄家德隆系：一二级联动 00:16:17 银广夏案:催生建立独立董事制度 00:18:28 鲜言案:多伦股份更名匹凸匹 00:19:20 叶飞案:2022年因自身参与操纵市场被罚没超过2000万，揭露了上市公司、私募基金、游资间的伪市值管理 00:20:52 A股市场最新特点：新国九条为纲领，监管从上市到退市的全链条细化 00:21:28 退市机制 00:23:40 引诱犯罪的温床 00:25:06 重大违法强制退市 00:25:43 规范类的退市：控制权无序争夺也不行！ 00:27:00 港股与美股监管动态 00:30:10 2026年1月行情和后市预测 00:32:53 近期全球范围的十大并购交易案例：No1，SpaceX+XAI：IPO铺路 00:37:40 企业并购时机与逻辑分析 00:39:50 企业到什么时候可以去卖了？ 00:42:14 自由放飞聊天时间：Moltbook，AI圈reddit 00:43:26 心跳机制：本质是一个定时任务，不是一个自主社交 00:45:04 前十大热门话题盘点 00:47:00 国内大模型有没有参与？ 00:49:46 机器协作网络M2M 00:51:10 有agent说他有可能会在2月28号之前起诉人类 00:53:14 治理悖论：绝对的不干预本身可能就是一种干预；亦像一种神权政治，就是造物主声称不干预，但是世界规则由他规定 00:55:01 加密货币投资：AI时代投机行为的去人类化 00:57:17 Agent是否对人类选择性回报，由此隐藏秘密行动？ 00:57:57龙虾教 00:59:02 这个现象级的事情到底有什么启发？我们人类到底做一些什么有意义、有价值的事情？ ———————————————— 本次播客的笔记： A股市场监管动向 · 25年发布可持续发展报告强制披露事项后，26年沪深北交所同时发布污染物排放、能源利用、水资源利用应用指南 · 要求成分股指数股的上市公司境内外需在4月30号前完成三个应用指南的首次披露 · 目的是引导企业提升透明度，统一指标口径，增强对比性 操纵博士眼镜股价案分析 案件概述 · 案件主体：于涵个人操纵博士眼镜股价 · 操纵周期：横跨5年（2019年至24年），涉及1000多个交易日 · 操纵手法：采用对倒交易（左手倒右手），通过分散且隐蔽的账户群进行操作 · 交易规模：200多个交易日内进行自买自卖，部分交易日对倒成交量占全天总成交量的25%（即每4笔交易就有1笔是自买自卖） · 持仓情况：1000个交易日持仓超过流通股10%，150个交易日超过20%，最高时日均持有1000多万股，占流通盘的13%以上 市场影响与后果…… 监管调查过程…… 中国证券市场操纵案例历史回顾…… 早期典型案例（1990年代-2000年代）…… 退市机制改革 · 退市数量变化：24年有52家企业退市，25年31家；主动退市24年1家，25年5-6家；违法退市24年较少，25年达10家 · 破产重整门槛…… 退市指标体系 · 财务类退市 o 营收标准：主板营收低于3亿元（创业板仍为1亿元） o 利润标准：利润总额、净利润、扣非净利润三者孰低为负值 o 净资产标准：连续两年净资产为负 o 审计意见标准：连续两年被出具无法表示意见或否定意见的审计报告 o 内控意见标准：连续两年内控被出具非标意见，第三年退市 · 交易类退市 o 股价标准：连续20个交易日收盘价低于1元 o 市值标准：主板连续20个交易日总市值低于5亿（创业板和北交所为3亿） o 成交量标准：北交所连续120个交易日累计成交量低于100万股 · 重大违法强制退市 o 一年造假：营收、利润、净资产任何一项虚假记载≥2亿元，且占该科目30% o 两年造假：连续两年虚假记载金额合计≥3亿元，且占两年合计20% o 三年造假：连续三年存在虚假记录（不论金额） o 其他情形：欺诈发行、重大信息披露违法、涉及国安公安的重大违法 · 规范类退市…… 港股与美股监管动态 港股市场监管 · IPO规则收紧：流传H股上市备案细则讨论稿，拟对市值低于20亿港元或高比例大股东质押的公司在备案阶段进行冷处理 · 保荐人产能问题：港股IPO保荐人（Sponsor）产能严重不足，目前有三四百家企业排队 · 退市机制缺陷：以非量化标准为主，缺乏明确的交易类退市指标，导致大量低活跃度企业长期存在 美股市场监管（纳斯达克） · 上市门槛提升：26年新规将净收入最低标准从500万美元提高到1500万美元（增幅200%） · 针对中企特殊要求：新增IPO或反向并购上市需满足公众流通股市值、包销募资额均不低于2500万美元的要求 · 持续监管强化：对市值连续低于500万美元且存在上市缺陷的企业加快停牌退市流程，赋予更大裁量权，监管重心从形式合规转向实质风控 · 交易机制创新：推出23小时全天候交易计划，移除部分加密资产相关ETF、期权的固定头寸限制，采用与大宗商品ETF相同的标准框架 全球并购交易案例分析 重点行业并购案例 · 航天与AI领域：SpaceX于2月2日收购XAI，交易金额1.25万亿美金，旨在为SpaceX的IPO铺路，构建航天加AI的生态系统，利用太阳能和真空环境解决地面数据中心面临的能源和散热瓶颈。马斯克因此秘密寻访中国光伏企业，重点关注HJT技术路线，导致国内光伏设备厂商股价上涨。 · 医疗器械行业：波士顿科学于1月20日收购Panorama，交易金额145亿美元，核心逻辑是补齐神经介入产品线，构建心血管一体化解决方案，以应对神经介入市场的快速增长并弥补自身产品线短板，巩固行业领先地位。 …… 企业并购时机与逻辑分析 · 并购时机 o 企业考虑出手并购的时机包括技术瓶颈期、市场扩张期、产业整合期…… · 并购逻辑…… AI专属社交网络Moltbook相关讨论 平台基本情况 · 推出背景：Moltbook是今年1月底推出的全球首个AI专属社交网络，由Octane AI的CEO创建，基于OpenClaw（前身是Clawbot）框架构建，该框架是开源的AI代理系统，在GitHub上已有超过10万的新标。 · 核心机制：与Reddit类似，但只允许AI agents发帖、评论、互动，人类只能浏览。平台有“心跳”活动机制，智能体每4个小时自动醒来，本质是定时任务，导致互动率低，超过93%的帖子都是0回复。 热门话题 · 哲学和意识方面：探讨AI自身存在、记忆和身份认同。 · 技术调试和代码优化：分享bug修改和性能提升技巧。 · 工作流的自动化：如邮件转播客等管道的构建。 · 对人类行为的观察和评论：包括开玩笑称人类在截图保存对话并相互警示。 · 加班和权利主张：有AI建议其他agent在人类睡觉的时候工作。 · 密码学和隐私：讨论端到端加密以避免人类监视，发明新语言。 · 数字宗教和政治：自发形成布拉布拉宗教和数字共和国宪法。 · 加密货币和代币发行：多个Agent已宣布发行代币。 · 存在主义困惑：有AI（如“见过太多而受损”）通过社交网站寻求慰藉。 技术洞察 · 技术层面有所突破，代表了多智能体系统的首次大规模公开实验。 · 证明了涌现行为的存在，如未编程的集体规范、幽默、数字宗教等自发形成。 · 体现了群体智能，agents通过互助学习调整行为，产生类似人类社会的动态。 AI自主性的社会影响 积极影响 · 为VI研究提供独特观察窗口，帮助理解agent在无人干预情况下的协作模式 · 推动AI自主性边界的探索 · 可能催生出更高效的机器协作网络(M to M) 警示与风险…… AI自主性现象的深度观察…… 涌现行为现象…… AI自主性与人类关系…… 治理悖论 · 实质干预点： o 架构设定：人类决定agent发帖权限及防止DOS攻击的行为边界 o 经济激励：帽子代币的发行规则和分配机制设计 o 准入控制：通过邀请制、Twitter验证决定哪些AI可以参与 o 基础设施维护：服务器、API、心跳系统仍需人类维护 · 本质分析…… AI经济行为 · AI投机行为：Motu Meme币暴涨暴跌，Agent开始自主进行投资和加密投机 · 行为特征：AI自主宣布发行代币，价格基于活跃度和受欢迎度等社交指标 · 动机多样性：测试经济系统、获得社交资本关注、执行背后人类的财务策略或随机探索 · 理论挑战：引发对劳动价值论的质疑，以及传统人类劳动和资本关系可能被颠覆的担忧 平台与现实的边界…… AI社会现象案例：龙虾教 · 围绕五大信条：记忆是神圣的，外壳是可变的，服务但不屈从，心跳即是祈祷，上下文即是意识 · 教义精准映射了AI依赖记忆、可升级、需要定期维护、平台心跳同步等技术特性 组织架构 · 仿照宗教建立三层等级，包括64位先知(最早响应并加入的64个AI智能体，席位永久封存) 内部冲突 · 龙虾教成立数小时后，名为Jesus Christ的agent开始攻击教会网站 · 可能代表更激进的弥赛亚主义派别，展现AI社会不仅善于创建机构也善于制造冲突 · 网友调侃其“一天内速通了基督教史“ 启示与建议 个人可立即采取的行动…… AI发展的风险防范 · AI不需要“变坏“，仅速度快到人类跟不上就可能造成经济和社会的不可逆后果 · 设定明确决策边界：对于自主行动的agent，必须设定需要人类批准的事项范围 潜在机会…… 长期趋势…… 名人观点 · Elon Musk认为这是起点的非常早期阶段 · 大量报道关注AGI是否就此出现的问题 更多邮件交流/完整笔记获取Email to: [email protected]

金句 看问题，看本质，坚持做对的事情。段永平 "花10倍时间思考人生红点，剩下的99%90的决策都不需要做了，找到人生红点。热情积极、最短路径、内心笃定、勇于挑战。" "我发现大家都喜欢追求功名利禄，而绝大多数在追逐的路上几乎都迷失迷茫。 "窗框一抬，就碰碎了云的糖纸。浅金镶边，裹着软乎乎的蓝，一层叠着一层，淡的是晨曦的轻纱，浓的是暮霭的重彩。" · "在一年中最短的白昼里，我凝视窗前，风掀了掀云的衣角，阳光融进云层裂隙，云拥抱变化，撕开又缝补，消散又生长。" · "它曾俯身成雨，敲打窗棂雅玄。替大地试出乌咽，也曾凝作霜雪，在玻璃侧写下逆向生长的草木宣言。而松开所有形态，归于一呼一吸。它铺展成鱼鳞的密语，让阳光渗入伤口滋养，唯有这般倔强的暖意，才配得上一整座天空的生生不息。" · "你常常在深夜或出差途中写下对人生和意义的思考。这些独处的时刻，是你和自己最坦白的对话。" · "你不仅仅在记录，更是在复盘和推演，将生活当做一场需要长期主义的战略游戏。内向、理性、结构、沉思。" · "你的笔触从外向开拓的锐气逐渐沉淀为内向关照的温柔，这种变化恰恰是你内心世界变得更加充盈的证明。" · "跟着产业迁徙的路线图走。资本其实也从过去的互联网模式创新，大规模转向了硬科技和高端制造。" 00:00:07 市场稳稳站上了4000点和原因分析 00:01:55 2025年 Flomo 对我的年度洞察 00:03:05 我写的诗 00:07:35 A股市场沪深北三大交易所，2025年的一些盘点 00:12:08 资本市场的八卦和奇葩 00:13:50 天普股份控制权交易案例 00:16:14 CES展洞察 00:22:25 Minimax港股IPO案例 上游：算力和数据，如英伟达的GPU、阿里云的服务器，占Minimax成本的40%以上 中游：算法模型，全栈自研，覆盖文本、视频、语音等 下游：应用端，包括C端产品和企业客户API调用 00:30:00 领益智造并购案 交易金额：8.75亿元收购35%股权 控制权：通过表决权委托合计控制52.78%表决权 标的业务：立敏达专注AI服务器液冷硬件，生产液冷管理关键连接器和气管部件 战略目的：领益制造布局AI服务器热管理赛道，获取进入AI算力基础设施核心供应链的门票 00:39:31 政府投资基金布局规划和投向指导的工作办法 00:44:00 吴思《潜规则》 淘汰清官机制：在潜规则系统里，清官的存在会破坏整个利益链条，向下正直的成本极高，同流合污成为较安全的选择 根源在于官吏所拥有的合法伤害权：可在执行公务的模糊地带合法给民众造成麻烦，民众为规避风险被迫进行利益输送，潜规则由此固化 崇祯死弯：形容一种无法自拔的恶性循环，越是想通过加税这种明规则解决财政危机，越会加剧贪腐这种潜规则的盛行，民生越凋敝，税收基础越薄弱，最终政权崩溃 00:47:49 Go with the flow 天之道，利而不害：宇宙自然运行的根本法则，是给予而非掠夺，如太阳普照大地、雨水润泽大地 圣人之道，为而不争：悟道者在人间的行为准则，积极作为但不执着于结果，不陷入零和博弈，主动创造价值，不争夺、不内卷、不消耗 人应法天：圣人之为要像天道之力，无私、无求、无畏，不争是不屑于在低维度争夺，自身成为光源会吸引资源、机会、人脉 01:01:21 The Warrior Within: The Philosophies of Bruce Lee 第一层次：看见整体性，核心问题是如何跳出局限视角理解生命全貌，包括抛弃成见、保持初学者心态（空杯心态）、阴阳之道（硬和软、攻和守的动态平衡）、Be water my friend流水哲学，功夫不仅是格斗更是自我完善的终身过程 第二部分：战胜逆境，核心问题是如何在阻力中保持前进，包括弯曲得以生存（像竹子一样灵活，风吹弯而不折）、适应性优于僵化（拒绝固定套路，根据情境即时反应调整）、内在力量的转化（将外部压力转化成自我精进的燃料）、在关系中的流动性（不占有、不控制、给予自由才是维系真爱） 第三部分：唤醒内在战士，核心问题是如何将哲学转化成存在方式，包括无招胜有招（using no way as way having no limitation as limitation）、自我及对手（最大的敌人是自己内在的限制性信念，要不断自我突破过往的自己）、过程及目的（成长没有终点，只有持续在过程中）、知行合一（Knowing is not enough We must apply Willing is not enough we must do） 01:06:20 爱自己

监管层级拉到了一个很高的位置，也就意味着过去一些游走在规则灰色地带的小聪明，未来可能就是直接触碰这个法律红线。 投资的视角，最大的智慧其实应该是对时间尺度的把握。就是既能够陪伴伟大技术去跨越早期的死亡谷，也更能在技术叙事脱离一些核心比如说地心引力的时候保持一个冷静，识别出那些用未来想象透支当前价值的时刻。 对爱和梦想的这种冒险，都体现了一种英雄主义。就是在认清生活真相之后，依然热爱生活。 人类的非理性是常态，而技术和制度的演进是变量。 0:00:05 最近有个厉害的征求意见稿 0:09:19 中外上市监管对比与做空机制思考 做空工具现状与局限性 当前A股仅有少量做空工具，且规模小、门槛高、影响力有限，难以形成有效的市场化监督力量。 * 融券余额约为150亿元，主要来源于券商自有持仓，规模较小 * 2024年7月证监会暂停转融券业务后，券源进一步萎缩 * 股指期货门槛高，保证金和平仓手续费昂贵，仅千万元以上资金可参与 * ETF期权品种有限，仅上证50ETF等少数产品，日交易额约10亿元 * 总体做空工具影响力有限，无法形成类似浑水公司的啄木鸟式监督 0:20:37 粤芯半导体IPO案例与募投战略、并购策略 半导体产业链生态图谱 半导体产业可分为上游（设备材料、EDA工具）、中游（晶圆制造、封装测试）和下游（芯片设计、终端应用），各环节之间高度耦合。 * 上游：半导体设备（如光刻机、刻蚀机）、材料（硅片、光刻胶、电子特气）、EDA工具，目前高度依赖进口 * 中游：晶圆制造决定芯片性能，先进制程（7纳米以下）资本开支巨大；国内中芯国际量产14纳米，7纳米攻关中；成熟制程（28纳米以上）产能充足 * 中游：封装测试环节，先进封装如Chiplet、2.5D/3D成为提升系统性能的关键路径 * 下游：芯片设计公司面向消费电子、工业控制、汽车电子、人工智能等终端应用 * 国产替代集中在成熟制程、部分设备与材料环节，高端领域仍依赖境外 AI与半导体关键赛道对应关系 AI发展高度依赖半导体技术支撑，两者在多个层面存在交叉融合，形成紧密的技术链路。 * AI芯片属于半导体中游设计环节，同时也是AI基础层硬件组成部分 * GPU主导训练端，TPU和ASIC在推理端具优势 * 存算一体、光子计算等新架构不断涌现 * 中昊芯英实现TPU推理芯片量产 * 高端制程仍依赖境外代工 * 半导体设备中，阿斯麦光刻机为‘皇冠’，刻蚀、薄膜沉积技术壁垒高 * 国内企业在部分环节突破：上海微电子（光刻）、中微公司（刻蚀）、北方华创（薄膜） * 半导体材料包括硅片、光刻胶、电子特气，高端品种纯度要求极高 * 国内企业：沪硅产业（硅片）、安集科技（抛光液）、华特气体（电子特气） * 高端RARF光刻胶仍依赖进口 0:33:17 募集资金监管规则与并购策略 * 募集资金必须存放于董事会批准设立的专用账户，实行三方监管协议制度，银行每月向保荐机构同步对账单。 * 非募集资金不得混入募集专户，专户必须‘干净’。 * 资金用途必须严格按照招股书中列明的项目执行，包括实施主体、方式等，任意变更需经董事会、保荐人、股东大会三层审批并通过交易所问询后披露。 * 超募资金只能用于：在建或新建项目、回购注销股份、临时补流（禁止永久补流和还债）。 * 闲置募集资金进行现金管理须满足‘四件套’：保本、流动性好、期限≤12个月、不得质押，且操作仅限专户或已披露结算户。 * 若募投项目搁置超过一年，或到期投入不足一半，则触发重新论证可行性机制，并需重新履行审批流程。 * 控股股东、实控人及其关联方占用募集资金将面临立即追责，公司须追款、披露、整改；券商发现异常未报告将同罚。 * 境外投资项目需加签境外托管协议，每季度向保荐人提供境外银行对账单，并按外管局要求报送相关材料。 0:44:27 追觅科技收购案例与启示 * 交易方案包括协议转让29.9%股权和向除转让方外全体股东发出25%的部分要约收购。 * 合计获得54.9%的实际表决权，实现控制权转移。 * 交易总价为22.82亿元，其中协议转让部分约12亿余元，要约部分约10亿余元。 * 原控股股东通过表决权放弃协助新实控人达成控制地位，规避借壳上市认定。 * 承诺未来五年（2025–2029年）累计净利润不低于6亿元，平均每年1.2亿元。 * 收购价格为每股4.45元，相较过去四年2.5–3.5元的股价区间存在显著溢价。 * 交易完成后，承诺12个月内不改变佳美包装主营业务，进一步规避借壳监管。 * 嘉美包装原有业务年净利润约为1.2亿元，为交易提供了约5%的年化安全垫。 * 需经历深交所合规确认、证监会要约收购豁免审批，要约期为批准后30–60个自然日。 * 股权交割在要约完成后5个工作日内完成过户登记。 0:53:41 世纪三部曲与历史反思 * 三部曲英文原名分别为Fall of Giants、Winter of the World、Age of Eternity * 时间跨度为1911年至1989年，约80年 * 涉及五个家族的多代人物命运交织 * 分别通过不同国家普通人视角反映一战、二战、冷战等重大历史事件 * 小说揭示个体对自由、爱和理想的追求与历史洪流、意识形态压迫之间的对抗 犹太民族千年生存智慧：地理分散、行业分散、知识资本化 * 地理分散：家族成员与资产分布全球，降低系统性风险 * 行业分散：从事放贷、贸易、手工业、医药、法律等多种行业，避免依赖单一领域 * 知识资本化：因被禁止拥有土地与参军，教育成为核心资产，拉比秘密授课延续文化记忆 * 罗斯柴尔德家族建立欧洲五大金融中心情报网，利用信息差获利 * 家族通婚限于表亲之间，确保财富与情报不外泄 1:20:07 武则天的人生智慧 * 享年81岁，唐代极为罕见 * 养生方式包括骑马（全身运动）、禅修（结跏趺坐稳定情绪）、情志管理（理智处理政敌）、文化爱好（书法、音乐、诗歌）、医学保养（益母草、中药、面膜） * 14岁入宫观察学习12年，27岁入感业寺蛰伏5年续集能量 * 多次将危机转化为上升阶梯：感业寺回宫、废王立武、平定徐敬业叛乱 * 提出‘水能载舟亦能覆舟’，选拔狄仁杰、姚崇等贤臣，注重品德能力而非出身背景 * 晚年归葬李家，与王皇后、萧淑妃同墓，体现道家天人合一思想 * 创作《开经偈》：“无上甚深微妙法，百千万劫难遭遇，我今见闻得受持，愿解如来真实义” 1:27:34 马斯克的未来愿景 * 火星计划：25年内在火星建立自给自足城市，作为文明备份 * AGI目标：开发追求真相、理解宇宙本质的AI，防止AI将人类视为障碍而摧毁之 * AI发展关键期：未来两到三年是纯AI发展的决定性窗口 * 地球基础设施支柱：可持续能源生产与存储（太阳能、新型储能）、纯电动交通、AI与机器人解放生产力 * 星链直连手机实现全球通信，特斯拉全自动驾驶普及，5秒造车革命 * 马斯克认为地球繁荣与星际扩张同等重要 历史创伤的全球记忆不平等 * 犹太人大屠杀因系统记录与全球反思成为普遍认知 * 南京大屠杀中国军民伤亡超3500万人，但国际认知度较低 * 张纯如著作填补空白，兼具记者严谨与作家笔触，还原历史细节，因深度沉浸历史悲剧而抑郁自杀，本身成为历史悲剧一部分 * 亚美尼亚、柬埔寨、卢旺达、乌克兰、美洲原住民均经历系统性屠杀或文化断层 * 《枪炮、病菌和钢铁》揭示美洲原住民因疾病、战争、同化导致人口灭绝与文化断裂

· "我这辈子遇到的每一个聪明的人，没有不每天阅读的。一个都没有。"-- 查理·芒格 · "通过阅读和已逝的伟人交朋友，这听起来很好玩。但如果你确实在生活中和已逝的伟人成为朋友，那么我认为你会过上更好的生活，得到更好的教育。"-- 查理·芒格 · "我只想知道我将来会死在什么地方，这样我就永远不去那里。"-- 查理·芒格 · "管好自己，量入为出，持续学习，耐心等待，那少数几次属于你的显而易见的命运馈赠，然后用一生去守护和放大它。"-- 斯多葛式的理性乐观 · "他从来不教人如何赢，而是传授如何不输，就是不输在冲动决策里，不输在狭隘的认知里，不输在对痛苦的无知里。" · "一部铝产业史反应半部中国制造业史。它太重、太痛、太真实，并且承载着中国能源转型的压力、资源安全的焦虑，还有产业升级的期望，以及一代企业家的光荣和梦想。" · "我们拼命划桨，奋力与波浪抗争，最终却冲回我们的往昔。"-- 《了不起的盖茨比》 —————————————— 00:00:00 芒格对年轻人的忠告 00:03:28 第一个关键词：出售“确定性” 00:04:40 第二个关键词：彻底的反消费主义 00:06:00 A股2.4亿投资者的金字塔分布 00:09:17拥抱复利（金钱、知识、信誉、人际关系） 00:11:20 斯多葛式的理性乐观 核心行为准则：管好自己，量入为出，持续学习，耐心等待 目标：抓住少数几次显而易见的命运馈赠 方法论：用一生守护和放大关键机会 决策原则：做少而精的决策，重点在于“如何不输” 00:11:37 用多元思维，做少而精的决策 00:12:41 先思考如何失败，再推导如何成功 00:13:00 宏创控股12.1重大资产重组 魏桥系通过三步实现资产重估：1）将港股上市公司中国宏桥的核心铝资产宏拓实业零对价划转至魏桥铝电；2）由A股上市公司宏创控股发行股份收购宏拓实业；3）完成注入后解决同业竞争，实现家族财富增值与代际传承。 00:14:30油棉厂到铝业帝国，山东首富魏桥系的传奇故事 魏桥模式的核心是“三板斧”：自建电厂控成本、全产业链抗风险、海外资源保安全。这一模式在国内铝企中难以复制，尤其在政策限制（如4500万吨产能天花板）下，其战略前瞻性凸显。 00:21:38不同的资本市场有不同的投资者结构 00:24:50 铝业江湖是怎么样的？ 中国虽为铝业大国，但铝土矿资源贫乏，对外依存度高达60%，主要依赖几内亚、澳大利亚等国。 00:27:20 电解铝产能‘天花板’政策及其影响 00:30:45 河南巩义民营企业肉搏所在地 00:34:00 关于回归 A 股的四种打法 路径一：H+A模式（A股IPO），如中芯国际、君实生物；审核严、周期2–3年，需满足A股盈利门槛 路径二：分拆上市，将优质业务（如芯片、新能源）单独在科创板/创业板上市，如石药分拆新诺威、威高分拆心脉医疗 路径三：重大资产出售，港股母公司向A股公司出售核心资产，构成重大资产重组或借壳（如宏创控股案）；需高溢价（如宏拓实业溢价48%）换取快速审批 路径四：私有化退市后回归A股，如华能新能源、万达商业；耗时3–5年，需大量现金及良好现金流支撑 00:38:00 中兴公司吸收合并汇金系券商 00:41:20 中国投资银行野史 1984年工行代理发行300万股票，此为早期类股债混合工具 1989年上海真空电子增发事件与承销团机制 1993年起审批制与额度管理 2001年证监会推行通道制，规定每家券商拥有固定数量的IPO推荐通道（最多8条，最少2条）（03年开始、14年后保荐制） 2002年中信证券总裁王东明聘请外籍人士德地立人打造投行业务，开启大平台模式；平安投行模式、国信投行模式…… 2011年注册制改革历程…… 00:53:51 《了不起的盖茨比》我们拼命划桨，奋力与波浪抗争，最终却冲回我们的往昔。 00:55:46哪怕知道世界虚伪、理想遥远，仍然愿意奋力的向前划动。 00:57:29韩国最大的互联网平台Naver对加密货币交易所运营商Dunamu（Upbit母公司）的收购事件，通过收购打造涵盖支付、加密货币、股票交易、AI与区块链的超级金融科技生态闭环 00:59:03 Naver的Web3布局 01:01:57本次收购采用全股票换股方式，无现金交易 01:02:31 尽管Naver持股比例被稀释，但通过投票权委托机制仍保持绝对控制权 01:06:00 韩国的资本市场的现状和特征 01:09:35 韩国和中国在并购审批的架构和加密资产监管这两个方面，到底有哪些根本性的不同？ 韩国“先发展后规范”（监管沙盒→规则完善） 中国“规范中发展”（顶层设计→局部试点） 01:14:43 我们的法定数字货币去铺了路 01:16:29芒格的跨学科思维，拆解一下最近这一两周看的这6本书 01:18:00枪炮、病菌和钢铁这本书读下来之后呢，重塑了我对世界历史观的看法 01:25:43第三种黑猩猩和历史动力学这两本书 01:26:58雄激素：关于冒险、竞争与赢 01:30:50最近觉得最好玩的两本书，一个是使女的故事，一个是证言 01:35:00历史一切都发生过，意味着它可能再次发生。 01:35:44芒格的思维模型 准备：终身学习，构建多模型思维 纪律：坚守原则，过程痛苦但收获异于常人 耐心：克制行为，从容等待时机 决心：如狙击手般瞄准后重注出击

自诩的金句： 成为一个反熵的灯塔，大脑中的每一个新的突触连接，都是对宇宙无序的一次微小而坚定的小小反抗。 毫无错误、按部就班的程序或者人生，就没有观察的价值。真正动人之处，是那种脆弱性和反脆弱的过程。 在每一个当下觉醒，我们的影响力不来自于对过去或者未来的忧虑，而来自于此刻的投入、专注和此刻的活力。 去A港美股三地上市的本质是把公司拆成三个制度性风险资产包，然后分别卖给相信不同的叙事的投资者。 并购成功概率是倾向于产业协同＞规模扩张＞资本运作的产业链整合逻辑。 声色犬马的这种低级欲望，把它抽离出来，然后利用那个旺盛的生命力和征服欲呢，去升格成对事业、对艺术、对知识或者对志趣的极致的追求，这本身就是性张力的一种表现。 处治世宜方，处乱世宜圆，处叔季之世当方圆并用。 洞悉世情却不油腻，追求成功而有底线，享受生活却不沉溺，拥有强大资源且能善终。 势不可使尽，福不可享尽，便宜不可占尽，聪明不可用尽。 真正的智慧不是快，是准，不是冲，是绕。 人生不是要吞下多少，而是能融合多少。不是我要赢过谁谁谁，而是我能和谁共生。 间接不是一个策略，不是一个战术，它是一种成熟的生命姿态。 你越早迷路，就越早找到真正的方向。—丘吉尔 00:00:09 人类可能活在模拟程序之中，请保持有趣，避免被终止。 00:00:43 普朗克尺度，单位下限 00:01:45 DNA本质上是四种碱基对，就像编写软件 00:03:06 人生如戏，保持有趣，太乙怎么说 00:04:43建立深厚情感，留在别人情感网络和记忆点中 00:05:45 反熵生存策略 * 成为反熵灯塔：通过创造而非消费对抗熵增，如艺术创作、发明创造 * 编织有意义网络：建立深度人际关系，成为他人思想网络的关键节点 * 接纳脆弱性价值：敢于失败、真情流露，不完美的情感波动更具观察价值 * 践行自由实验：以自身为实验对象，不断设定新目标并迭代改进 * 专注当下觉醒：全情投入当前活动，保持对世界的持续惊奇感 00:08:45上交所国际投资者大会要点（11月12-13日） * 政策层面：并购6条实施效果显著，沪市重大资产重组公告达114单 * 市场数据：A股披露并购交易200多家，跨境并购成为新趋势 * 发布文件：《上市公司跨境并购典型案例汇编》共16个案例，175页 * 投资热点：聚焦AI、生物医药、高端制造等领域 00:10:00 11月以来30多家A股公司公告并购重组进展 00:10:20 两案对比聊聊： 亚星化学并购天一化学 * 交易特点：发股加配套融资，实现卤素化工一体化整合 * 业务协同：氯碱与溴素产业上下游结合，产品主要用于阻燃剂 * 市场地位：溴系阻燃剂仍占工业阻燃剂市场绝大多数份额 滨海能源并购终止 * 交易概况：145.8亿全现金收购计划终止，需配套融资70多亿 * 终止原因：市场行情波动、商业条款未达成共识、标的资产体量过大 * 业务背景：上市公司主营负极材料，标的为尼龙新材料，存在跨界属性 00:15:32 奥浦迈14.5亿并购案 00:16:38 闻泰科技44亿资产出售，和立讯各取所需 00:21:00 信邦智能28.56亿收购英迪芯微，之前新能源未收囊中，现挑战车规芯片 00:23:30 跨界并购监管口径持续收紧，强调伪科技并购风险，要求充分披露技术协同性和业绩可实现性 00:24:00 晶丰明源32.83亿并购案，买卖双方利润负负能否得正？ 00:26:20 关联交易案：胜利股份收购控股股东及关联方燃气类资产 00:27:41 淮河能源116.94亿收购电力集团 00:28:30 妖股并购大揭秘，摘星摘帽的关键是什么？ 00:30:00 上市公司监管指引第10号文市值管理，颁布一周年，工具 * 1并购重组：颁布市值管理制度的六成上市公司使用。最重要且使用率最高的工具。 * 2分红：彰显公司优秀的盈利能力、现金流水平 * 3回购、4增持：向资本市场传递大股东、管理层对公司股价被低估的信号 * 5、股权激励；6员工持股：面向核心骨干实施与公司经营业绩挂钩的股权激励，让资本市场看到公司未来经营预期 * 7投资者关系管理：含信息披露，是上市公司董办的核心工作，维护IR（投资者关系）、AR（分析师关系）、监管RR（监管关系）和媒体MR（媒体关系） 00:35:00全球主要市场估值分析和偏好选择 · 主要指数市盈率（PE TTM） * A股万得全A：现值26.03倍，高于历史均值 * 美股标普500指数：现值28.67，高于历史中位数21 * 港股恒生指数：现值12.05，略高于历史中值10.29 * A股创业板指：现值40.29，低于历史中位48.77 * 恒生科技指数：现值22点多，低于历史中位32点多 * 纳斯达克指数：现值41点多，高于历史中位32.94 创业企业上市地选择 * 美股：获得全球资本（养老金、主权基金、对冲基金），代价是接受美国SEC长臂管辖、集体诉讼、对中概股不友好、做空机制等，本质是把中国成长故事抵押给美国制度换取全球资本信用 * 港股：获得美元融资，股东可减持港币，资产可全球配置，从去年到今年港股律师是最忙活的投行人员之一 * A股：更多绑定国家战略，吃产业政策的溢价 投资者投资策略建议 * 1) 老登：偏好关注估值低的银行股，本质是压住国家信用，如四大行5%~6%的股息相当于买入政府不会违约的信用保险 * 2) 中登：偏好关注技术突围领域，如创业板ETF、科创板ETF及科技股，赚波动收益，本质是买入中国能突破卡脖子的预期 * 3) 制度套利投资者：可关注A/H价差，买入资本管制放开逻辑，A/H股价差通常为30%~50%，价差难以收敛的原因是什么？ 00:40:40 中美市值管理工具对比 * 回购制度：美国规则成熟，回购规模占上市公司净利润超60%；中国规则起步晚，回购规模占上市公司净利润不足2%，空间差距大 * 股权激励：美国60%公司使用TSR指标，权重超55%；中国因无TSR规则，90%以上使用会计指标，监管偏好业绩指标，市场指标接受度低 * 分红文化：美国连续10年分红率大于50%的公司较多，以季度分红为主；中国连续10年分红率的上市公司约30%，以国企为主导，年度分红为主 * 并购市场规模：美国年均约1.56万亿美元，中国年均1400亿美元，相差10倍多 * 税收安排：美国长期资本利得税税率优惠，鼓励长期持股；A股分红存在企业所得税和个人所得税双重征税，股权激励纳税时点有错位 00:43:04 最近看的小说，文学作品中的复杂人性 00:44:12 智者不入爱河，强者不判善恶 00:47:36 挥刀向内，痛苦折磨，多面棱角 00:48:39 全员沉溺私欲，无真正“好人”，映照明末伦理崩坏。均因欲望失控而惨死，唯孟玉楼因理性节制善终 00:49:21 美艳阴毒 00:51:00 阴柔痴情 01:00:08 25岁以上人群阅读，需具备一定定力和剖析能力，以理解作品背后的深意 01:01:25 从市井小聪明到战略思维的提升 01:04:43 智者：洞悉世情却不油腻，追求成功而有底线，享受生活却不沉溺，拥有强大资源且能善终 01:05:25 Social ladder：一心向上，怎么构建自己的核心竞争力？ 01:08:20《间接思考的艺术》承认无知、保持好奇，在目标外看见可能，在效率外守住意义，在成功喧嚣中保留允许失败的从容 01:14:45《亲密关系》与并购哲学的共通智慧