三点下班 - 节目列表

怎么大风越狠，我心越荡~我会变成巨人踩着梦~~ 午夜梦醒，才发现大风越狠只会让我哆嗦的更厉害~ 最近的风大浪大，有没有像霍尔木兹海峡一样平静的港湾~ 吹啊吹啊，我的骄傲放纵已全部吹散~ 时间轴 00:51 从最近市场的“冰火两重天”聊起 战争扰动、科技热潮、油价波动，市场情绪依然剧烈摇摆 01:30 本期主题：在不确定的时代，还有什么是确定的？ 结论先抛出来：已经发生的事，比如年报，似乎是最接近“确定性”的东西 04:57 从年报季切入，先看“新消费三姐妹” 茶饮、潮玩、古法黄金，都是过去一年资本市场和线下经营里最亮眼的方向 05:45 古法黄金：这到底是周期股，还是成长股？ 收入和利润高增长背后，市场真正分歧的是： 到底是吃到了金价上涨，还是品牌力、审美和心智真的成立了 08:02 黄金消费公司到底该怎么看？ 量价拆分、投机需求和真实消费需求，其实很难算清 真正关键的是：能不能穿越金价周期，成为真正的长期品牌 09:40 看新消费，为什么要拉长时间维度？ 短样本不够，看管理层 track record 才重要 长期资金更在意：管理层说过的话，后来有没有兑现 11:25 聊到最受关注的潮玩巨头：财报其实不错，为什么股价大跌？ 核心原因不是业绩差，而是高基数下的增长放缓 + 市场预期过高 12:22 市场对潮玩公司的线性外推，可能太乐观了 它终究不是 AI，也不是互联网平台，而是线下实体生意 增长很难永远维持陡峭曲线 13:37 业绩会才是真正的预期管理现场 管理层给出更理性的 20% 增长目标，反而让高预期资金失望 14:34 为什么说“务实的低指引”未必是坏事？ 与其放卫星、拉高市场胃口，不如把节奏降下来，补团队、补组织、补全球化运营能力 16:20 关店不是坏事，可能恰恰是主动优化 顺风时做整理，比逆风时被迫调整要健康得多 17:31 一个重要观察：不止一个超级 IP 在增长 除了头部爆款，其他 IP 也在稳步增长 这说明它可能不是“一阵风”的爆品逻辑，而是平台型能力在形成 19:00 海外增长阶段性放缓，要怎么看？ 短期数据会扰动情绪，但从经营视角看，海外盘整也可能是在为下一轮扩张蓄力 20:13 为什么会对这家公司“有感情”？ 从产品出海到品牌出海，这家公司承载的是更高势能的品牌想象--截止本节目发出时，公司已连续两日强势回购~~ 21:00 但企业判断和股票操作，是两回事 真正难的是：当理性增长取代高歌猛进后，资本市场该怎么重新定价 21:41 爆火过的公司，估值为什么最难？ 利好落地后，为什么走势反而未必令人满意 22:29 茶饮龙头们的业绩其实也不差 增长、分红都不错，但市场怎么演绎，越来越难预判 23:15 从“游资打法”回撤，重新回到价值投资 短线交易太耗神，准确率也没有想象中那么高 还是研究企业，更适合自己 24:24 切到 AI：从 MiniMax、智谱聊到中国大模型的全球化机会 不是大厂附属品，而是真正从零长出来的创业公司 这件事本身就很了不起 25:30 聊到美股 AI 热潮与 VCX 这类新型基金产品 普通散户也能参与类风投叙事，AI 资产的想象力被推到新高度 26:42 为什么“看不清”的东西，反而最容易被爆炒？ 因为算不清账的时候，朦胧美和想象空间最大 27:01 大模型公司现在的估值，已经脱离传统范式 收入不高，但市值极高 这背后是“必配逻辑”“不买怕跑输”的竞赛机制 28:40 AI 的估值，可能正在被按“颠覆互联网总市值的一部分”来拍 不是看当前利润，而是在赌它未来能吃掉多大的蛋糕 29:42 大模型是一个很有想象力，也很残酷的行业 赢家可能通吃，但赚到的钱又必须持续投入下一代模型训练 本质上是一场没有终点的无限游戏 31:14 OpenAI、Claude、MiniMax 的竞争，说明护城河并不稳固 迁移成本低，用户可能快速切换 这让模型竞赛对股东并不友好 31:56 从大模型公司的交流里，反而能看到产业趋势 比如 TOKEN 出海、模型自我进化、能源和电价优势 这些叙事对估值影响很大 33:19 真要抓 AI 产业链，可能还是要往更上游看 电力系统升级、北美缺电、电网改造，这些都是很硬的逻辑 34:42 亲身踩坑：认知建立太晚，进去就成了最后接盘的人 这也是市场里最真实的一课 35:13 为什么这两年 AI 硬件链比软件更赚钱？ 从 GPU、光模块、PCB、存储，到光纤、光芯片，赚钱效应远强于应用层 36:53 存储这一波，是“明牌机会”但依然很难上车 因为真正难的不是看懂逻辑，而是克服对高位的恐惧 38:15 势能比静态估值更重要 同样是 2 亿利润，上行公司和下行公司的估值可能差 10 倍 市场买的不是“利润”，是“方向”和“加速度” 39:49 回到主题：财报明明是确定的，为什么市场反应依然不确定？ 因为数据只是数据，关键在于它和预期相比，是超了，还是低了 40:27 AI 应用公司也一样 经营未必变差，但叙事变化、市场口味变化，股价就能剧烈摆动 42:20 公司基本面一天不会变，但市场态度一天可以变很多次 同一支股票，上午还是“务实团队”，下午就变成“让人失望” 43:29 当天市场另一条重要线索：外卖大战可能迎来转折 监管层面的信号出来后，阿里、美团等应声大涨 44:25 为什么说外卖补贴战打到后面，谁都不舒服？ 利润烧得快，但收入边际提升有限 持久战的性价比越来越低 45:16 从理性商业逻辑看，平台公司最终还是会回到股东回报 短期砸钱可以，长期无限内卷不成立 46:22 中概互联网，可能正处在一个重要的转折点 虽然未来增速未必清晰，但很多悲观预期可能已经反映在股价里了 47:21 增速高低从来都是相对概念 200% 增长也可能让人失望，巨亏收窄也可能让市场欢呼 关键永远是预期差 49:13 第一季度小复盘：从兴致勃勃冲进短线，到默默退场 最终还是回到认真研究企业、认真对待投资这条路上 50:21 当大多数股票都在跌的时候，不要什么都往自己身上归因 市场环境本身，就是非常重要的变量 51:01 从市场聊回生活 人到中年，会越来越觉得： 股市涨跌很重要，但身体、日常、好好活着，可能更重要 52:21 收尾：期待二三四季度都能更好一点 一起努力，也一起穿越不确定性 免责声明（请务必阅读） 本期节目仅为主播基于公开信息与个人研究框架的交流与讨论，不构成任何形式的投资建议、承诺或保证。节目中提及的任何公司、行业、观点、数据与推演，均可能存在滞后、偏差或不完整之处。投资有风险，入市需谨慎；请听众基于自身风险承受能力与独立判断做决策，盈亏自负。

3月，真是跌宕的半个月，市场变化太快，以至于我们任何时候出一期节目，可能过两天都会被打脸，这不，我们上周六刚录的节目，今天就被打脸了。 但没关系，打脸是正常的，长久的陪伴、理性的分析以及大胆真实地说出我们的想法，才是最重要的，谁不是一边错误，一边成长呢。 投资路上，不仅有我们陪伴，还有我们的好帮手“红色火箭”一路相伴。“红色火箭”是由华夏基金出品的，一个专门针对指数产品投资的数据分析和决策辅助工具，帮你更好地冷静观察和全面了解市场。小程序不涉及开户和交易，也不构成对于投资人的任何实质性建议或承诺。 入口：wxaurl.cn Shownotes： 00:02 战争影响及资本市场危机应对方法探讨 03:49 战争前后资产布局及目的与结果错配情况 09:22 市场操作策略及战争下的投资应对分享 12:57 事后调仓方向及红色火箭小程序分位功能介绍 13:51 霍尔木兹海峡事件下铝与化工投资分析 23:44 原教旨价值投资理念及转向原因探讨 28:40 战争影响下的资产新布局与指数分析工具 33:34 投资借鉴巴菲特，探讨多维度现金流与股东回报 39:43 危机投资案例及普通人可借鉴的投资策略 42:32 危机应对检查清单及受益资产分析 46:44 探讨石油相关资产二阶三阶传导及钻井船逻辑 50:06 仓位组合承受波动问题及集中持仓利弊 51:21 危机性质判断与持仓调整思路 免责声明（请务必阅读） 本期节目仅为主播基于公开信息与个人研究框架的交流与讨论，不构成任何形式的投资建议、承诺或保证。节目中提及的任何公司、行业、观点、数据与推演，均可能存在滞后、偏差或不完整之处。投资有风险，入市需谨慎；请听众基于自身风险承受能力与独立判断做决策，盈亏自负。

本期关键词：恒生科技、七宗罪、字节 vs 腾讯、美团、AI视频、Token 出海、Minimax、智谱、估值范式、Alpha / Beta、社会“三张表”、AI裁员与“幽灵GDP” 你会听到什么 1. 恒科为什么这轮这么弱：不是简单“没热点”，而是“AI叙事从共生变竞争 + 新标的吸走流动性”。 2. 字节像10年前的腾讯：不是“无敌”，但“推新速度 + 闭环生态”让对手很难舒服。 3. 美团的理工男气质：效率很强，但公关存在感低；外卖系统的社会价值被低估。 4. Token 出海到底是什么：通俗类比“预制菜”，买的是“供应链/电力/算力/成本结构”的综合交付。 5. Minimax/智谱暴涨怎么理解：对标、资金容量、概率估值、流通盘、小作文……以及“先信”的市场游戏。 6. 投资方法论的迁移：从“找Alpha（个股）”到“找Beta（时代洪流）”。 7. AI带来的长期焦虑：裁员—需求下降—企业更依赖AI的负反馈；人类意义可能转向“消费与体验”。 章节时间轴（Timestamps） * 00:00 开场：本期会聊很多公司名，先做投资免责声明 * 00:51 春节感受：红包变少/拜年变少；恒科投资者更“惨” * 02:26 冰火两重天：大模型新标的吸走流动性，老互联网成“老登科技” * 03:36 “恒科七宗罪”梗图逐条拆：字节、腾讯、阿里、小米、新能源车、快手、携程（唯一亮点还“讽刺”） * 04:55 百度：搜索在“AI直给答案”时代的压力 * 06:27 字节为何成第一责任人：业务对恒科权重股“全面开战” * 10:36 AI视频（C舞蹈/Seedance）：对影视行业冲击 + 老年诈骗风险 * 12:16 “制作—剪辑—分发”闭环：剪映×抖音的强化循环 * 12:58 腾讯：社交护城河稳，但AI上更像“伺机而动/后发制人” * 15:26 孙宇晨“老登软件”段子：能和AI聊就别和人聊？社交时长被分流的系统性风险 * 19:32 为什么千问没被炒：红包推广 vs Token出海叙事 * 21:49 AI时代拉新打法变了：红包/补贴可能是“旧地图找新大陆”，产品力更关键 * 24:04 美团：外卖效率与运筹学、算法争议在现实中“放宽” * 27:45 美团几乎看不到“公关稿”：做了很多事但不说（好杯新生、乡村操场等） * 35:16 美团估值讨论：效率决定长期胜负；“产业价值/社会价值”也该被看见 * 38:44 “社会的三张表”视角：企业要放进国家/居民资产负债表里看外部性 * 40:22 小米：发布会预期与现实落差；存储涨价压利润的行业共识 * 45:57 新能源车：最清晰的两个逻辑——出海 & 机器人 * 49:19 Minimax/智谱为何能涨：对标OpenAI + 资金没标的可买 + 概率估值 * 52:34 Token出海通俗类比：像“预制菜”一样交付半成品，本质买的是综合成本能力 * 55:45 “未被充分定价的套利空间”：认知迭代带来的快速重估 * 59:13 最难赚钱的阶段：多空双方都有道理、吵得最凶的价值股 * 01:01:52 方法论升级：从Seeking Alpha到寻找Beta（时代大势） * 01:03:52 2028“智能危机”思维实验：AI充裕→裁员→需求萎缩→更依赖AI的负反馈 * 01:07:12 收尾：祝大家“活出活人感”，马年赚大钱 本期提炼的“可带走”观点 * 市场分裂的本质：资金迁移 + 叙事切换 + 估值体系升级（不是简单轮动）。 * Token出海：表面卖Token，背后是把“电力+算力+工程效率”变成可跨境交付的服务。 * 估值范式冲突：股息/PE/PS都解释不了时，市场会用“概率/资金容量/对标锚”来定价。 * 你的打法决定你的世界观：想赚快钱得接受波动；想稳就接受“上限”。关键是搞清楚自己在玩哪种游戏。 * AI的长期冲击：不只是行业替代，更可能改变“人的时间分配”和“消费意义”。 免责声明（请务必阅读） 本期节目仅为主播基于公开信息与个人研究框架的交流与讨论，不构成任何形式的投资建议、承诺或保证。节目中提及的任何公司、行业、观点、数据与推演，均可能存在滞后、偏差或不完整之处。投资有风险，入市需谨慎；请听众基于自身风险承受能力与独立判断做决策，盈亏自负。

过年之前，闲聊一下最近的一些热点和最近的看法，包括但不限于马斯克、商业航天、金银铜、红利。 由于在新西兰生活过于简单（无聊），昨晚吃饭喝了点酒，一不小心没收住，录制的时候也一直喝，喝醉了，所以节目里舌头逐渐开始打结，见谅，以后坚决不一边喝酒一边录节目了，最后两分钟我的舌头已经彻底不听使唤了，删掉了一小段，所以结尾有点突兀。 祝大家新春愉快，赚大钱~~ 免责声明 在任何情况下，本播客文字、音频、图片、链接等形式所载信息均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本播客内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。对依据或者使用本播客内容所造成的任何后果，主播及节目嘉宾均不承担任何形式的责任。 本播客所有内容的版权均为节目参与人所有。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式转发、转载或部分转载、发表或引用本播客任何内容。

这真的是最后一次聊泡泡玛特了，如果2026年再聊，对我来说，就爹味了。持续进步，争取年底来一期“游资成长之路”。 本期是和雪球出品的《厚雪长波》的串台节目，录制于2025年的最后几天。漆老师真的很会发问，问出了很多之前没有聊过的视角，感谢漆老师和《厚雪长波》团队，进行了一场极其坦诚的对谈。表面上，这一期从泡泡玛特聊起，延伸到蜜雪冰城、中金黄金、新消费与出海；但更深层的，是一次对“个人投资者如何形成、修正并持续迭代投资框架”的系统复盘。 本期剧透 1、02:14 2025年，我的投资做得怎么样？ 2、07:54 作为个人投资者，浩哥更相信直觉、时间优势与抗波动能力，而不是和大机构拼数据、拼模型 3、10:11 不看高频数据，但会拉长周期看趋势——数据不是不用，而是要用在正确的尺度上 4、18:05 品牌“被选择”的临界点，往往来自最硬的业绩，而不是叙事 5、20:24 商业地产视角下的“坪效”：为什么卖金子的门店，能站进奢侈品区？ 6、24:56 效率生意vs品牌生意：不同商业模式，决定了完全不同的门店与扩张逻辑。 7、27:16 出海实地观察：蜜雪冰城在东南亚为什么成立，在欧美又为什么更难？ 8、29:22 真正的出海，必须同时赚声量和赚钱；长期不成立的生意，逻辑本身就有问题 9、31:51 数来数去我其实就靠4只股票赚钱 10、36:30 不要被“能力圈”困住：认知不是天生的，而是时间和投入换来的 11、38:29 什么才是你定义的“懂”？可能是当你敢去对抗市场的时候 12、43:33 为什么说“略懂”就够了：不追求把一家公司研究到极致，而是把精力留给更广阔的生活 13、51:40 股价越涨，内心越要谨慎——上涨阶段，补给链一断，回撤往往来得更猛 14、58:06 止盈的前提是“有利好不涨”+“图走坏了” 15、01:04:32 要跟公司共成长？价值投资并不是一直拿着不卖 16、01:09:36 高确定性×高成长：动态价值兑现得快，才有资格上大仓位 17、01:14:30 “我不想做有执念和偏执的人，我想做一个滑头” 18、01:30:53 新能力圈的试错方式：小仓位买入，是研究真正开始的前提 19、01:37:50 中年投资者的底色：管理风险、保持热情，在市场里“不要再打打杀杀” 免责声明 在任何情况下，本播客文字、音频、图片、链接等形式所载信息均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本播客内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。对依据或者使用本播客内容所造成的任何后果，主播及节目嘉宾均不承担任何形式的责任。 本播客所有内容的版权均为节目参与人所有。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式转发、转载或部分转载、发表或引用本播客任何内容。

一年一度，预测+打脸现场，还是一个可以持续一年的留言板。20块钱，你买不了吃亏买不了上当，却可以买无数听友复购的诚意之作，一年一次，过了这一次就只能等2027年了。 记住，本期没有财富代码，且所有内容均不作投资建议。 接下来，我为听众朋友们这一期的“榜一大哥”做个宣传： 护肤和投资一样讲究的是 “长期主义” 和 “稳健配置”。这个护肤套装原价购买的要79元一套，现在懂得都懂，节目里说了，不公开说了。为了照顾男女生肤质的不同，我们还贴心地分设了男、女款各200份。 请您对号入座，理性“配置”： -【男士套组】：https://detail.tmall.com/item.htm?id=1005591954251 很多兄弟的护肤观念还停留在清水洗脸，其他听天由命。这套既能够做好基础清洁，还能控油保湿。让你花最少的时间，重回清爽少年的状态。30ml的规格，不是那种两次就完的“迷你仓”，足够你用上小一个月。出差旅行带它上飞机高铁也没问题。 -【女士套组】：https://detail.tmall.com/item.htm?id=1010405112114 这套产品，堪称“防御型投资组合”。专治冬天脸干泛红和熬夜后又黄又垮。 精华油修护打底，面霜长效锁水，面膜密集急救。一套用下来脸水润嫩亮。 这套同样不是传统意义的小样规格，里面面霜是足足20g的中样。 大伙试用感觉不错想入正装的，还可以去溪木源天猫旗舰店找客服报暗号<三点下班>领取专属回购券。 最后简单讲讲溪木源这个品牌： 溪木源是沙利文认证的全肤质敏感肌第一品牌。就像我们投资要找基本面扎实的公司，护肤也要找背景可靠的品牌。溪木源所有产品都经过严格测试，致力于为亚洲敏感肌人群提供安全、有效、愉悦的护肤体验。无论你是干敏皮、油敏皮还是痘敏皮，都可以在溪木源找到专属的解决方案。

2025年末我们在上海办了第一次线下活动，到场一百多位听友、报名一千多人，现场比预期更“像老朋友聚会”。这期把当天约1.5小时的录音节选放出来，非常感谢华夏基金对本活动的支持。 现场活动_原文 章节导航（精简时间轴） * 00:22–03:00｜开场 & 录音说明：上海首场线下活动回顾；录音因合规删减；希望2026去更多城市见面 * 03:00–18:02｜听友故事互动：几段“港股/腾讯/中概/内房/卖飞/手续费”等真实经历，聊到投资里最常见的误区与教训 * 18:02–27:40｜圆桌①：港股的底层特性 港股 vs A股：流动性更小、更集中；对头部更友好，仙股/低成交很多 一个很关键的视角：港股像“海外定价（分母）+ 内地基本面（分子）”的背离市场 * 27:40–50:23｜圆桌①延伸：ETF、红利与资金面 ETF作为工具：当行业门槛太高/不想踩雷时，用ETF吃到行业β 红利的长期逻辑 + 年末日历效应；港股红利与A股红利差异（利率/估值折价/税后股息率） 南向资金、险资、ETF/量化等增量资金对市场的影响 * 50:23–01:10:12｜圆桌②：资产配置与“自由” 从“分散≠配置”讲到因子与风险；个股踩雷的概率问题 一个可复用的“核心-卫星”框架（宽基/行业ETF/主动权益的组合思路） 网格交易 vs 定投/定期再平衡：适用条件、风险点（单边行情） * 01:10:12–01:27:33｜自由提问： 港股红利税/ETF是否有税收优势 茶饮出海的难点（发达国家人口密度与交通成本） “格局怎么打开”、如何判断机会的上限 “变化”怎么抓：用“异常值/反常识到想爆粗口”的信号筛选重点变化 免责声明 在任何情况下，本播客文字、音频、图片、链接等形式所载信息均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本播客内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。对依据或者使用本播客内容所造成的任何后果，主播及节目嘉宾均不承担任何形式的责任。 本播客所有内容的版权均为节目参与人所有。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式转发、转载或部分转载、发表或引用本播客任何内容。

开年第一期，付费节目先别急，这行情，先定定心，等一等，做好心理建设，更从容的面对这一年的波动。本期再次请心理医生给咱们股民把把脉。 本期嘉宾：吕舟达 往期节目链接：投资心理学--漩涡、救赎、重建，找回财富与幸福 另外特别感谢本期节目，我们的老朋友“红色火箭”的支持，微信小程序搜索“红色火箭”，帮助我们更从容的面对2026. Shownotes： * 00:00–03:00｜开场：2026第一期节奏调整；先做心理建设再谈行情 * 03:00–12:30｜AI会不会替代心理咨询：AI能帮什么、不能帮什么；它更像“拐杖”而不是“深蹲” * 12:30–20:00｜时代情绪与安全感：周期变化、后口罩时代的集体焦虑/创伤感，如何影响决策与生活 * 20:00–28:00｜投资信息成瘾：不开盘不舒服、刷信息停不下来；什么情况下需要警惕“依赖” * 28:00–36:30｜躯体化与电量不足：一些身体信号（疲惫、无名火、兴趣变淡）其实是“系统报警” * 36:30–43:30｜快速自救方法：54321放松法，把人从思绪拉回当下 * 43:30–52:30｜富足公式：富裕不等于富足；“财富账户 + 情绪账户”一起算 * 52:30–60:30｜现金流与风险：长期稳定的底层建议（无聊但有效） 2025年底在上海的时候，我除了录制了本期内容，还做客了东方财富-《自由进度条》和易方达的《茶水间经济学》节目，讲了很多有意思的炒股往事和感悟，大家感兴趣可以去听听看这期：全职股民的股市修炼秘籍|。 免责声明 在任何情况下，本播客文字、音频、图片、链接等形式所载信息均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本播客内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。对依据或者使用本播客内容所造成的任何后果，主播及节目嘉宾均不承担任何形式的责任。 本播客所有内容的版权均为节目参与人所有。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式转发、转载或部分转载、发表或引用本播客任何内容。

2025，收官！ 我们隔了两年，再和宝哥坐下来，聊了包括但不限于： 出海这件事到底难不难、AI究竟有没有泡沫、以及投资最后拼的到底是什么。 如果你对之前的内容不熟悉，建议先阅读这些，或者听一听往期我们的对谈。 * 投资最重要的事：听过许多道理，依然过不好这一生？ * 不为彼岸，但向此行 往期播客：投资的勇气、热爱与价值--对话投资聚义厅宝哥 公众号名称： 宝哥：投资聚义厅/ 浩哥：浩哥三点下班/ 星辰：星辰大海的边界 本期会听到什么 * 为什么宝哥说：出海没想象中那么难，AI把很多门槛“抹平”了 * A股 vs 美股最大的差异：信息是不是公共品 * 阿尔法三层：信息 / 分析 / 行为，为什么宝哥更看重第三层 * AI链条的钱现在都去哪儿了？英伟达“泡沫”到底在哪个环节 * “七姐妹 vs 493”：为什么美股的风格轮动不像A股那样抽血 * 一个超具体的防守案例：关税战前把仓位降到 20% 的逻辑 * 更大的一层：“挖矿” vs “抢筐”，为什么宝哥最终选择离开中概 * 从“势能命运”到“生物脑”：90%的人输在什么东西上 时间轴 Chapters * 00:10 缘起 * 01:02 “不为彼岸，但向此行”：宝哥决定出海，一年后交作业 * 03:16 出海难在哪？宝哥：很多难点其实是行动前的“自我预设” * 04:35 AI的意义：它拉平了“语言/信息初筛”的差距 * 05:57 A股 vs 美股：最大变量=信息是不是公共品 * 07:20 阿尔法三层：更快信息 / 更好分析 / 更好的行为（第三层最值钱） * 09:19 信息三层：公开、半公开（花钱买）、关门信息——以及它们在美股的定价权重 * 12:24 1592天：回撤、压力、抑郁，以及“如何扛住认知失调” * 20:51 “规律 vs 得失”：别用短尺度得失去推翻长规律（不做不对的事） * 24:59 AI的分位：真实进步100分，股价可能演到了300分？ * 25:45 关键观点：AI最大的泡沫，是“AI有泡沫”这句话 * 26:42 英伟达与链条：利润集中上游的客观原因，核心矛盾在capex周期 * 31:54 七姐妹 vs 493：K型经济、等权指数估值、安全垫与“接力” * 49:29 防守案例：关税战前仓位降到20%；四月底看财报与市场反应再加回 * 01:05:08 改命：90%的人输在“生物脑”（恐惧/贪婪的自动反应） * 01:11:33 “挖矿 vs 抢筐”：信息不透明带来的博弈疲劳 * 01:27:41 知识星球与“筛选”：找到更纯粹的研究同伴 * 01:32:06 彩蛋 免责声明 在任何情况下，本播客文字、音频、图片、链接等形式所载信息均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本播客内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。对依据或者使用本播客内容所造成的任何后果，主播及节目嘉宾均不承担任何形式的责任。 本播客所有内容的版权均为节目参与人所有。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式转发、转载或部分转载、发表或引用本播客任何内容。

本期录制于上海·浦东嘉里大酒店雪球嘉年华现场：随机“捞人”快问快答，环境略嘈杂请见谅。 免责声明：内容仅为交流分享，仅代表嘉宾的观点，且不构成投资建议。 人物标注（本期出声） * 但斌：基金经理（主线极度坚定派） * 卢桂凤：青侨阳光（医药方向/基金经理视角） * 郭荆璞：券商卖方分析师（周期/商品研究视角） * 逸修：雪球大V（互联网/港股研究，偏自下而上）播客《逸修的投资笔记》主理人， * 阿狸：雪球大V（期货“踩坑”+消费观察） * 滇南王：雪球大V（深度价投/耐心派） * 巍巍昆仑侠：雪球大V（低估值/红利框架） * 三体人在地球：雪球大V & 播客《认知演习》主理人 * 静待花开十八载：雪球大V（自下而上，偏制造周期） * 庶人哑士：雪球大V（消费能力圈+情绪指标） * 边城浪子1986：雪球大V（“低估+风口”、强调回撤控制） 本期固定“快问快答”7题（嘉宾回答会发散） 1. 年度一句话：最对判断 & 最贵教训 2. 今年影响收益/回撤最大的变量 3. 用一个词预测明年市场 4. 明年最确定主线（或方向）& 大概仓位 5. 最看好细分板块/触发条件 6. 反向指标/最怕踩的行为/想改的习惯 7. 给普通投资者一句寄语 & 希望大家少做的一件事 时间轴（带人物标注） 00:20 - 02:59｜开场 * 现场挑战：在雪球嘉年华“捞大V”，把 7 个问题穿插在整期节目里 * 说明：随机录制，嘉宾表达风格差异大，欢迎开放心态取长补短 02:59 - 06:21｜但斌老师：AI时代=主因，100%仓位 * 年度最对：4月“解放日”附近的坚持/加仓 * 遗憾：错过A股 AI 产业链一段风起云涌 * 明年关键词/主线：AI时代（非常确定） * 仓位态度：几乎/就是100% * 寄语：全力以赴拥抱 AI；少被恐惧干扰 06:21 - 25:46｜卢桂凤（青桥阳光）：波动不是风险，永久性损失才是 * 核心框架： 风险 ≠ 波动；真正风险是永久性损失 超额来自：深度研究后的精选个股 + 前瞻判断 下跌期动作：反复验证逻辑；“越跌越踏实”则向优质标的集中（导致净值看起来更凌厉） * 年度最对：港股本土创新药估值偏高时，切换仓位到美股创新药 * 年度教训：想“耍大刀”做波段，卖出后没买回——提醒自己主次分清 * 明年关键词：分化；要找能穿越周期的“徽章级”公司 * 更看好方向：创新高值耗材（认为未来26-28年可能出现“批量扭亏/放量/利润释放”） 25:46 - 43:26｜郭荆璞：周期品看“供需表”，政策变量要学会“应对” * 年度最成功：3月周期股研究（从自由现金流/供需平衡角度切入） * 关注品类：铜铝、水泥、部分化工；更愿意研究供给变化 * 年度教训：突发政策变量（如“雅砻江大坝”类事件）难提前预测 * 明年关键词：向上过程里伴随不确定性，要重视估值合理 * 对黄金：样本少、定价因子复杂，“研究很难”；更要解释那“少数不符合常规定价的时段” * 反向指标：估值过高，尤其“开始发明新估值方法”的阶段更危险 * 建议：读产业史；研究你最喜欢的公司/行业历史，提前给未来“排雷” 43:26 - 52:09｜逸修：赚的是EPS，回撤多来自情绪；“卖飞”是反向指标 * 年度最对：心动大跌（年报+外部冲击）时选择加仓而非卖出 * 年度教训：美团仓位建早，低估外卖竞争强度（更应等“利空出尽”） * 最大变量： 收益：企业EPS增长 回撤：市场情绪 * 明年主线：仍关注 AI，更看“用户/收入”等先行指标 * 反向指标：如果你频繁“卖飞”，可能说明市场情绪过热、估值被推泡沫 * 寄语：别忘基本面、估值与股东回报 52:09 - 01:00:38｜阿狸：期货做空=贴水黑洞；投资是马拉松 * 年度最大教训：期货做空（贴水+波动+杠杆带来不可控），写进“家训”——永不做空 * 变量：自己“头铁/逆反” * 明年更看好：大消费 + 医药（偏自己能理解/能感知的消费） * 反向指标：公司缺钱定增、项目不靠谱；不分红不回购 * 寄语：耐心；少追涨杀跌，少高频交易 01:00:38 - 01:10:24｜滇南王：一个字：等；防守是最大的进攻 * 心态：对错不靠价格来判；核心是长期“活下去” * 明年关键词：等（拿着、收股息，不被行情影响生活） * 对主线：价值风水轮流转，最终可能回到消费 * 催化剂想象：当“泡沫破裂/回调”后，价值更容易被重新定价 * 反向指标：泡沫太大（例如消费被炒到几十倍PE）就该撤 * 寄语：相信价值终会回归 01:10:24 - 01:20:10｜昆仑侠：低估值/红利框架：PB+股息率 * 年度最对：东风集团股份（极低PB+央企安全边际+私有化/控制反转） * 教训：白酒买贵（“还在还债”） * 关键指标：PB、股息率、PE 烟蒂股：希望 PB < 0.3（更低更好） 优质龙头：接近 PB≈1 也可 股息率：港股偏好 7%+，A股 5%+（视情况） * 明年关键词：偏防守 * 主线：红利/高股息（降息比价效应） * 最怕：加杠杆 * 寄语：找一家喜欢的公司去研究；少做：管住手，别在高位站岗 01:20:10 - 01:28:24｜三体人在地球：AI+芯片；能力圈与扩圈 * 年度最对：抄到美国能量饮料相关机会（超跌+事件催化） * 年度教训：泡泡玛特“买点”不够好（低估了资金面/情绪等非业务因素） * 明年关键词：像在“火山坑走钢丝”——热度在，但估值更像走钢丝 * 主线：AI/高科技（愿意给三成+仓位） * 更细方向：芯片产业链（倾向龙头/强者恒强） * 寄语：在能力圈内办事；扩圈要有心理准备 * 彩蛋：提到其播客《认知演习》 01:28:24 - 01:36:58｜静待花开18载：面板主线+仓位匹配；“便宜不是理由” * 年度最对：地产链里抓到家居（如顾家家居） * 教训：行业/个股看错叠加仓位偏重，带来回撤 * 明年：对大盘不执念，偏自下而上 * 主线：显示面板（愿意给到约25%仓位） * 触发条件：面板价格企稳并出现力度回升 * 想改的习惯：便宜不是买入理由，要搞清“便宜的原因” * 寄语：做能力圈的事；多看优秀大V、也多读书 * 少做：追高 01:36:58 - 01:43:09｜庶人哑士：情绪指标=加分项；消费只买“第一/唯一” （本段做了修音处理，非真人声音） * 年度最对：泡泡玛特在高位减仓 * 教训：美团买早（更该三季报后再来） * 最大变量：情绪（“人声鼎沸/身边人都在聊”是信号） * 明年关键词：难做，整体偏防守 * 看好：传统消费（今年没怎么涨） * 选股铁律：要么第一，要么唯一 * 寄语：深研个股（从财报切入+做调研） * 少做：下跌中接飞刀太早太快 01:43:09 - 结束｜边城浪子1986：低估+风口；第一要务=控制回撤 * 年度最对：4-5月介入创新药（很快兑现，收益核心来源之一） * 年度教训：牛市里没耐心，很多标的卖早（少赚大段） * 今年变量：情绪 + 利率（“放水”环境对行情重要）；年初重仓黄金是基于利率判断 * 明年关键词：危机（危险与机会并存、波动不小） * 主线：偏恒生科技/互联网（并强调跟踪“风口是否还在”） * 退出信号：估值到高分位、业绩大幅下滑、叙事被证伪等 * Not-to-do：大股东减持的标的尽量回避 * 大亏后的修复：运动/爬山/踢球，靠韧性走出来 * 寄语：普通投资者先把回撤控制好；用不对称工具（如可转债“债底”思路） * 少做：追高已涨十几倍/几十倍的高估板块 免责声明 在任何情况下，本播客文字、音频、图片、链接等形式所载信息均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本播客内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。对依据或者使用本播客内容所造成的任何后果，主播及节目嘉宾均不承担任何形式的责任。 本播客所有内容的版权均为节目参与人所有。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式转发、转载或部分转载、发表或引用本播客任何内容。

重要通知！3场活动~ 1，雪球嘉年华--20号，上海 2，三点下班现场活动，21号，上海，报名方式详见后续公众号通知，分别是“浩哥三点下班”和“星辰大海的边界” 3，财新续费活动，欲购从速，因为过了他们的双11折扣季，有效期很短。 活动1：“3点下班”达人专享财新通包年 活动链接： https://cchuodong.caixin.com/market/ms/cx_forward.html?activitycode=XHGIXXEF 活动2：“3点下班”达人专享数据通pro包年 活动链接： https://cchuodong.caixin.com/market/ms/cx_forward.html?activitycode=9VOF728A 以上活动结束时间均至2025年12月13日。 本期因为是用简易设备录制，可能音质会不如以往，以及我马上就要起飞了，片头片尾音乐都来不及加了，本期聊火热行情，那就火热的发出吧。 Shownotes： 00:00 - 03:33 | 开场与温哥华见闻 03:33 - 06:51 | 活动预告 * 12月20日：​ 浩哥与星辰将参加雪球嘉年华（浩哥在消费场，星辰在芯片场）。 * 12月21日：​ 三点下班首次上海线下活动，报名方式将通过公众号发布。 * 线上活动：​ 财经App会员续费优惠预告，详情见Show Notes中的链接（有效期短，预购从速）。 * 雪球嘉年华特别企划：​ 征集听众想向现场大V提问的问题，主播将尝试进行现场短访谈并剪辑播出。 06:51 - 16:10 | 市场热点主题盘点（上）：AI浪潮与端侧革命 * 热点一：谷歌AI (Gemini) 行情 (08:03) * 热点二：AI手机与端侧计算 (16:10) 16:10 - 25:40 | 市场热点主题盘点（下）：商业航天与投资方法论 * 热点三：商业航天 (24:17) 逻辑源于低轨卫星轨位资源的“卡位赛”，国内有快速发射计划。 当前处于业绩真空期的想象阶段，有公司因能较早产生卫星部件收入而成为龙头。 * 从热点到方法：定量思维与机构视角 (25:40) 星辰分享其导师“张哥”的观点：机构投资强调“定量”和“验证”，需要能“按计算器”拍出业绩，而非仅靠定性故事。 对比了机构与游资的不同玩法。 25:40 - 35:00 | 游资趣闻与玄学炒作 * 分享了市场上游资炒作“生肖概念股”、“地名概念股”和“谐音梗”的趣闻。 * 强调这些属于高风险投机，不敢上仓位，娱乐性质较强。 35:00 - 38:36 | 价值派的选择：出海与“稳稳的幸福” * 介绍“杨哥”等传统价值投资者近期关注的板块：工程机械、轮胎、风电等。 * 逻辑：中国制造凭借性价比出海，绝对估值低（个位数或十几倍PE），走势稳健，是“稳稳的幸福”。 * 讨论美国基建需求对中国中游制造业的潜在拉动。 38:36 - 44:56 | 主力资金面深度洞察 * 星辰分享与央行前辈合作的研究成果：当前市场两大增量资金是险资和量化。 * 险资：长期资本，因政策要求持续增配股票，偏爱稳健标的，过去一年买入约1万亿。 * 量化：短期资本，深受高净值客户青睐，指增产品收益可观，但对市场波动有放大效应。 * 提示需关注量化策略在流动性下行时的风险（提及224年初事件）。 * 结论：未来布局可更多考虑险资的偏好。 44:56 - 49:36 | 结尾与未来计划 免责声明 在任何情况下，本播客文字、音频、图片、链接等形式所载信息均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本播客内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。对依据或者使用本播客内容所造成的任何后果，主播及节目嘉宾均不承担任何形式的责任。 本播客所有内容的版权均为节目参与人所有。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式转发、转载或部分转载、发表或引用本播客任何内容。

由于前段时间仓位比较低，比较迷茫，所以去深圳找一些朋友去聊聊天，下飞机第一站，我去了一个私募基金公司，叫香橙资本，这家私募的创始人兼基金经理--何潇，他身上最大的标签，是空仓和择时。之前的一些访谈，针对择时，空仓，选股 这些技术性的问题，已经做了很多探讨，所以这一次我来，其实是带着很多基于当下的疑问和自己的困惑，很想看看这位两年没有深入交流的朋友，体系和思想，进化到哪一步了。 往期节目--靠择时，冲击收益率的极限 因为他说，公募期间的频繁交易是1.0版本，之后的择时、空仓是2.0版本，现在已经迭代出了3.0版本，我倒是很想知道，3.0，进化成什么样子了。 本期的标题叫“因为独特，再访何潇”，“因为独特”有两个寓意，一是致敬一家，我非常关注的潮玩公司的创始人，他有个访谈的书籍，名字就叫《因为独特》，因为那个公司的业务，发展，都太独特了，从一开始到现在，质疑声，就从来没停过，即使是涨了10倍，依然被很多人看不懂；另一方面，是香橙资本的业绩曲线，实在也是过于独特，我几乎找不到另一个跟他们的走势类似的，因为这条曲线，既平坦，又跳跃，实在过于独特。 所以，我带着探访这份独特的心情，又一次来找何潇聊天，希望大家喜欢。 Shownotes： 00:23 聊投资直觉与择时 07:29 当下投资难度及市场未来走势概率探讨 10:56 资产管理规模增长、门槛提升及投资理念探讨 25:11 复盘今年行情操作，谈择时决策与错失机会压力 28:19 投资中避免否定自我及与市场对抗误区 29:41 探讨投资心态与依据市场规律操作策略 32:57 电动车行业投资现状、前景与决策考量 37:27 AI产业链投资探讨，ToC应用待涌现 39:34 关注房地产行业的原因及意义 41:02 新老消费冰火两重天的现状与结构性机会 42:22 投研资源配置方向及从兼容到聚焦的迭代 53:14 阿尔法与贝塔投资权重及市场周期应对探讨 01:02:09 投资中避免傲慢与成见，接纳新事物机遇 01:06:33 资产管理中经验、直觉与认知体系探讨 01:13:03 投资与餐饮：低显性门槛背后的高隐形门槛 01:18:19 收益率及规模影响探讨与发展心态 01:21:28 谈曲线追求、匠人精神与产品寓意 免责声明 在任何情况下，本播客文字、音频、图片、链接等形式所载信息均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本播客内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。对依据或者使用本播客内容所造成的任何后果，主播及节目嘉宾均不承担任何形式的责任。 本播客所有内容的版权均为节目参与人所有。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式转发、转载或部分转载、发表或引用本播客任何内容。