Shownotes：OpenAI 争当 AI 界 “Windows”—— 生态布局与价值链博弈 1. 核心战略：OpenAI 近期密集动作（含 DevDay 公告）指向明确 —— 打造 AI 领域的 “Windows”，掌控生态主导权。 2. 关键动作：ChatGPT 内置多平台应用（Canva、Zillow、Spotify 等，后续将加 DoorDash、Uber），推动自身成为 “未来操作系统”，第三方开发者需承担应用集成责任。 3. 供应链破局：与 AMD 达成 6 吉瓦芯片采购协议，获 AMD 约 10% 股权认股权证，效仿 IBM 双供应商策略，削弱英伟达在 AI 芯片的垄断地位。 4. 对标 Windows 逻辑：先以 ChatGPT 聚合海量用户，再吸引开发者入驻，复刻微软从 DOS 到 Windows 的生态搭建路径。 5. 行业影响：成 AI 泡沫核心受益者，合作消息拉动甲骨文、AMD 股价；谷歌（全集成技术栈）成其 “苹果式对手”，而 OpenAI 凭用户优势整合生态，掌握投机资本流向。

Shownotes 一、宏观市场与安全资产 1. 黄金：首次突破每盎司 4000 美元，动力为美国政府关门僵局、法国政治危机，瑞・达利欧建议配置 15% 黄金，本世纪累计涨超 1000% 2. 债券：美债关注收益率曲线 “腹部”；英债因高收益受关注；法债收益率收窄，欧央行利率 2%、通胀近目标 二、全球政治与财政 1. 法国：组阁僵局下或暂停养老金改革，推翻改革恐致 2050 年债务率升 15 基点 2. 美国：政府关门第 8 天，特朗普威胁不付联邦雇员欠薪；市场预期美联储明年 9 月前降息 100 基点 三、科技与 AI 1. xAI 融资 200 亿美元，Nvidia 拟投 20 亿（债务形式购 GPU），引 “循环投资” 担忧 2. 甲骨文 AI 云利润率仅 14%；JP 摩根年投 20 亿 AI，收支基本持平 四、企业动态 1. 宝马：因中国市场疲软下调全年指引；特斯拉推 Model Y/3 简化版，市场反应消极 2. Verisure：斯德哥尔摩 IPO 募 32 亿欧元（欧洲三年最大），首日涨近 20% 3. 英国：FCA 下调汽车贷款赔偿预估，相关银行股价上涨 五、国际贸易 1. 英印：斯塔默率团访印推贸易协定，印度拟改革 GST 刺激需求 2. 欧盟：担忧美国新贸易要求 “掏空” 15% 关税上限协议

核心议题 1. 预训练关键逻辑：目标是找到海量数据目标函数，核心方法为 “预测下一个词”；规模化定律（算力、数据、模型规模提升→模型更智能）形成正向循环；GPT 系自回归模型因易生成文本、损失与目标相关主导业界，算力是核心影响因素。 2. 工程与团队挑战：需优化超参数、搭建分布式框架，最大化 GPU 利用率（MFU）；团队靠 “结对编程” 学习，趋向专业化，需全栈工程师与跨领域人才；预训练与推理团队协作平衡模型智能与经济性。 3. 数据与评估：互联网数据枯竭存疑，LLM 生成数据或致模型 “模式崩溃”；评估需低噪音、快速且贴合真实目标，损失函数仍是重要指标。 4. 未来与建议：AGI 将带来巨大变革，“对齐” 需解决理论与经验问题；建议初创公司警惕 “脚手架”、解决实验室痛点，学生关注 AI 工程技能与 AGI 用途。

Shownotes 1. 法国政治危机：总理勒科尔尼辞职（暂任看守总理），需 48 小时内与反对党谈新预算；马克龙陷困境（70% 民众盼其辞职），面临任命新总理、提前议会选举等 4 选项；债券息差扩大，财政赤字（占 GDP5.5%）高，经济受消费信心、企业投资抑制。 2. 美国政府停摆与财政：停摆进入第二周，两党争议医疗补贴与政府开放；财政失能受警示，高赤字与克林顿时期盈余对比，长期改革难推进；政府停摆致数据缺乏，联邦人员或面临裁员。 3. 黄金与避险资产：黄金逼近 4000 美元，高盛目标 4900 美元（8 月来涨 51%）；黄金渐取代美元美债成避险资产，中国连续 11 个月增持黄金、减美债。 4. AI 与市场：纳斯达克受 AI 驱动收高，OpenAI 探索货币化；估值高位存风险，德拉吉指美欧等为 AI 赢家，非洲等为输家。 5. 企业与其他：壳牌三季度油气交易业务回升；沃旭能源募资 94 亿美元；巴以第四轮谈判积极；特朗普与巴西领导人对话破冰。

核心主题 AI 初创公司如何构建护城河抵御 “克隆化” 竞争，结合汉密尔顿・赫尔默《七种力量》框架，适配 2025 年 AI 领域，补充 “速度” 这一关键防御点。 关键问答：何时建护城河？ 1. 优先解决用户真实问题：先找到未被软件（尤其 AI）解决的痛点，再谈防御； 2. 护城河是结果非起点：在服务客户、迭代产品中自然发现 “七种力量”； 3. 不早弃：勿因预判不到长期护城河否定创业想法； 4. 先有 “宝藏” 再防御：需先有值得保护的核心价值。 额外核心护城河：速度 * 初创优势：如 Cursor 单日完成产品迭代，大公司（Google 等）因流程需数周 / 月； * 早期关键：创业初期无需强护城河，先靠速度实现增长（如 Kurser、Windsorf）。 七种护城河（AI 时代要点） * 流程优势：需 99% 准确率（非 80% 半成品），垂直领域（如银行 KYC）有专业壁垒； * 垄断性资源：监管合作（如 Scale AI + 美国防部）、定制数据 / 自有模型； * 转换成本：深度定制（6-12 个月试点）、用户个性化记忆； * 其他：反向定位（按 “任务量” 定价 vs 巨头 “按席位”）、品牌（如 ChatGPT 用户量超 Gemini）、网络效应（数据飞轮）、规模经济（模型训练 / EXA 搜索爬取）。 总结建议 先解决用户 “存在性痛苦”（如避免解雇 / 破产），完成从 0 到 1，护城河用于百亿级以上规模防御。

Shownotes 1. 法国政治危机：总理勒科尔尼任职 27 天辞职，因内阁改组被批 “复制” 前政府、失去中间多数派支持（共和国党反对勒梅尔入阁）；马克龙面临任命新总理、提前立法选举、自身辞职三种不确定选择；市场震荡，欧元兑美元跌至 1.16，CAC40 期货跌 2%，10 年期国债收益率升 6-8 基点。 2. 日本政坛与市场：高市早苗赢自民党总裁选举，有望成首位女首相，持亲刺激政策（增财政支出、谨慎加息）；日经指数创新高，日元兑美元跌 2%，长期国债收益率升至 2008 年来最高。 3. 美国动态：政府关门进入第六天，65 万非必要雇员停薪，工会诉政府裁员计划；AMD 与 OpenAI 达成四年合作，AMD 股价盘前涨 35%。 4. 全球市场：黄金逼近 4000 美元，受央行买入、政治不确定性支撑；欧佩克 + 增产 13.7 万桶 / 日，油价获提振；欧洲担忧法国债券风险蔓延至意、希。

Shownotes： 1. 美国政府关门危机：联邦政府关门进入第三天，两党预算提案均未通过，焦点在医疗保健 —— 共和党试图削减年底到期的 “加强型保费税收抵免”，民主党称其意在扼杀奥巴马医改；众议院共和党人休会至 10 月 13 日，白宫强硬表态遭《哈奇法案》违规质疑，还计划讨论永久性预算削减。 2. 经济与美联储政策：政府关门致 9 月就业报告推迟，美联储降息前景不明；非官方数据显示劳动力市场 “不招人、不裁员”，S&P Global 称关门短期影响有限，持续数周则加剧负面影响。 3. 中东和平进展：哈马斯同意释放所有以色列人质，特朗普推动加沙停火，但哈马斯接受计划 “有条件”，解除武装等细节未明，协议若成将开启加沙人道援助。 4. 汽车业与全球竞争：特朗普贸易政策致福特因零件关税损失超 20% 利润；美国 EV 接受度低，中国比亚迪成全球最大 EV 制造商，福特研发 “通用电动汽车平台” 应对。 5. AI 与市场动态：AI 医疗平台 Open Evidence 获 50% 美医生注册；美股标普 500 创新高，量子计算股受捧，科技股承压。

核心议题 聚焦美国政府停摆、金融市场动态、全球投资格局、企业高层战略及英欧地缘政治。 1. 美国政府停摆与政治僵局 * 国会未过新预算致近七年首次停摆，系特朗普任期第三次，僵局核心为 8000 亿医疗补助成本与《平价医疗法案》延长，75 万联邦雇员或受影响，部分恐遭永久裁员，日损失 4 亿美元，邮政、TSA 等关键部门正常运营，国家公园受影响。 2. 金融市场影响 * 就业、GDP、CPI 等关键经济数据延迟发布，或致市场混乱；股债下跌、黄金攀升、美元走弱，专家称停摆若短期解决影响有限，长期或冲击经济，多数机构看好美国经济 “软着陆”。 3. 全球投资格局 * 全球 M&A 九个月交易额 3.4 万亿美元，EA Sports 550 亿杠杆收购创纪录；私募信贷崛起但存泡沫风险；AI 投资升温，摩根士丹利估其或为标普 500 增 13-15 万亿美元估值，电力是基建瓶颈；美元走弱利好新兴市场（中、印为重点），欧洲资金回流。 4. 企业与英欧动态 * GSK 研发翻倍，15 种药 / 疫苗待上市；辉瑞与美政府达成药价 - 关税协议；耐克业绩超预期，拟转移供应链；伯克希尔拟 100 亿购西方石油业务。英通胀黏性显著，欧盟峰会议防御、对乌支持及俄资产变现。

Shownotes 1. 核心业绩：上半年营收 43 亿美元（较去年全年高 16%），月营收超 10 亿，有望达成全年 130 亿营收目标；现金消耗 25 亿，主要用于 AI 研发及 ChatGPT 运营，上半年研发支出达 67 亿（预计较 2024 年翻倍）。 2. 关键支出：销售营销费 20 亿（近 2024 年全年两倍，含超级碗广告）；股权激励近 25 亿（同比翻倍，全年预计 60 亿）；收入成本超 25 亿（租微软英伟达服务器）；净亏损 135 亿（超半源于可转换权益重估）。 3. 资金与融资：期末现金及证券 175 亿，6 月获 100 亿新融资，7 月底推进 300 亿融资；英伟达拟以股权投资，每 1 吉瓦数据中心投 10 亿（最高 1000 亿）。 4. 未来规划：2030 年营收目标 2000 亿（2029 年累计耗 1150 亿）；年底周活用户从 5 亿冲 10 亿；营利部门估值 5000 亿（年初 2600 亿），软银等投资者以近两倍价购股。

核心议题 1. 美国政治与财政危机：政府资金周二午夜到期，特朗普今日（美东时间 15:00）与国会谈短期支出法案；民主党要求纳入医疗条款，共和党反对，参议院需民主党 7 票达标；特朗普威胁停摆后大规模解雇联邦雇员，当前联邦雇员已减近 25 万；市场暂 “无视” 停摆，但本周五非农报告或推迟，影响美联储 10 月决策。 2. 全球市场：黄金破 3800 美元创新高，高盛看涨到明年年中 4000 美元；油价下跌，OPEC+11 月或增产；高盛上调美股至 “超配”，预计美三季度 GDP 增超 2%，美联储今年或再降两次息。 3. 英国政局：工党大会上，里夫斯承诺财政审慎，需筹 350 亿英镑平衡预算，推 “青年保障” 计划；斯塔默遇领导力挑战，工党政策遭批缺乏连贯性。 4. 地缘与企业：以巴今日白宫会谈，特朗普提 21 点停火建议；摩尔多瓦亲欧党或连任，俄或搞 “混合剧本”；GSKCEO 明年 1 月卸任，汉莎 2030 年裁 4000 行政岗，阿里 8 月股价涨 49%。 5. 其他：西班牙信用评级上调；密歇根教堂袭击致 4 死；纽约市长退选。

核心主题 解析 Google DeepMind 视频模型 Veo 3，看其如何推动计算机视觉从 “单任务模型” 迈向通用基础模型。 关键洞见 1. 范式转变：类比 NLP 的提示词驱动，视觉领域将告别定制化训练，迎来通用模型时代； 2. 能力涌现：Veo 3 零样本完成边缘检测、图像分割等传统任务，潜力超训练目标； 3. “帧链” 推理：类比语言模型 “思维链”，通过逐帧生成实现时空维度分步推理； 4. 推理萌芽：可解迷宫、视觉谜题，不只是生成工具，更是初级智能体。 Veo 3 四大层级能力（递进式） * 感知：解 “达尔马提亚狗” 错觉图、罗夏墨迹测试； * 建模：模拟光的折射 / 反射、“视觉层层叠” 物理交互； * 操控：360 度新视角生成、机器人手开罐子模拟； * 推理：数独求解、瑞文推理测验序列补全。 量化与展望 * 对比：7 任务中远超 Veo 2，pass@k（k 次尝试成功率）随次数稳定提升； * 未来：当前性能是 “下限”，提示词工程 + 成本下降（参考 LLM 降本趋势）将释放潜力。 总结 Veo 3 正推动视觉领域迎来类似 NLP 的 “GPT-3 时刻”，通用视频模型驱动的视觉新时代将至。

要点 1. 美国股市与经济：美股终结三连跌反弹（标普涨 0.6%、纳指涨 0.9% 等），但本周主要股指仍收跌；恐慌指数降至 15.5，牛市距三周年剩两周（有望入史上最长前三）；PC 数据显经济强，消费分化（前 20% 家庭支出劲、后 80% 停滞），美联储对降息存疑，劳动力市场放缓但基础稳。 2. 华盛顿预算僵局：距 10.1 政府停摆剩 4 天，两党对 “干净 CR” 分歧；停摆或延迟非农数据，长期恐影响地方经济。 3. 贸易与供应链：美拟征家具 50%、制药 100%（欧盟等豁免）、汽车零部件 25% 关税；企业多调价应对，制造业回流美国遭质疑。 4. 科技与 AI：EA 因私有化传闻涨 15%，芯片股、Nvidia（目标价至 810 美元）上涨；AI 投资需耐心，商业化尚需数季。 5. TikTok 出售争议：美业务估值 140 亿（低于预期 350-400 亿），字节或分半利，国会忧数据风险。 6. 司法与美联储：前 FBI 局长科米被诉（法律界质疑动机），最高法院将审美联储理事罢免案。 7. 国际地缘：以总理联大演讲遭外交官离席，乌获西方支持，美取消伊朗制裁豁免。 8. 劳动力与其他：全美缺岗超 800 万，移民关键；标普 500 新董事白人男性占比升，瑞德杯受关注。