蓝色光标、浪潮软件背后，市场新主线已暗暗浮现？ 别看锂电池、福建概念、液冷、CPO好像又反复在表演，但自上周五指数来了个大调整以来，新的概念已经在暗暗较劲，蠢蠢欲动。 正所谓，每次调整都可能成为调仓换股的机会，因为老的主线在此期间，差不多到了最后加速冲顶的时间，而新的主线或许还没完全在大众心中形成真正的共识，信息差的存在，为超额收益滋养了成长空间。 新老已在暗暗切换 锂电池概念这两天又有躁动，主要是近日相关领域还有消息刺激。 据央视新闻，国内已建成首条大容量全固态电池产线，目前正在小批量测试生产。锂电池的新闻过去一段时间催化颇多，焦点也主要集中在固态电池方面。上述消息，很可能给市场打下一个预期：固态电池的商业化近了！ 不过，目前只是国内首条大容量全固态电池产线在广汽集团建成。批量生产的时间点，恐怕还要等到2027年到2030年期间。 联系到资本市场上看，锂电池概念股中，宁德时代虽然11月25日有所反应，但股价涨势却平平无奇。 此前，锂电池消息强催化之下，宁德时代10月10日站上424.36元/股的历史高点，后续板块虽然依然有利好刺激，但其走势不仅没能再创新高，反而趋缓了。换句话说，整个锂电池概念的主场在10月。 这就跟之前的光模块等概念一样。9月-10月，我们频频听到光模块概念股股价创新高的消息。易中天（新易盛、中际旭创、天孚通信）彼时可谓被市场炒的热火中天。 这背后的逻辑是在AI时代，整个市场对于算力需求预期的高涨。尤其是9月甲骨文因云基础设施业务签订了大量新合同，给出了一个远超预期的业绩指引，由此催化了全球科技巨头对AI算力的需求远未见顶，相关的基础设施投入仍在加速。 看看现在，它们的股价虽偶有上涨，震荡处在高位，但已经很长时间没有创出新高了。尤其是三季报出来看，易中天三家公司业绩出现了分化。 AI时代才刚刚起步，我们对于算力的需求肯定还很具有想象力，只不过，它们的股价被炒上去之后，确实有点贵了，资金也得看看更实际的基本面。包括前期大涨过的稀土、有色金属差不多都是这个状态。它们既然暂时不够好，那就再找下一个呗。 于是AI应用、商业航天等概念上周以来开始陆续登场。我们来重点聊一下AIGC。 风又吹回来了 上周五惨烈的行情想必大家都记忆犹新，这对炒股人的信心来了一次重击。毕竟，当日市场5000多只股票收跌，而在为数不多飘红的股票里，浪潮软件、三六零的涨停显得十分扎眼。 它们背后同指向一个概念AIGC！ 催化因素是过去半个多月时间里，阿里系连续推出两款重磅产品：阿里集团战略级应用千问APP，全面对标ChatGPT；以及蚂蚁集团的全模态通用AI助手灵光APP。这两款产品均是面向C端用户，且都是阿里系布局消费级AI应用市场的核心产品。 据说还挺火，阿里巴巴旗下AI助手千问App，在公测短短一周内，下载量便强势突破1000万次。据相关数据统计，其初期的增长速度，已经超越了ChatGPT、Sora等国际明星应用，领跑全球AI应用市场。 另外，谷歌最强大模型Gemini 3。据悉，其具有超强推理能力：博士级别的推理水平，在无工具辅助的情况下，专家级推理成绩达37.5%，能解决复杂逻辑、数学问题，还可进行专业的医疗诊断、金融建模等，准确率高达91.9%。 AI时代之下，应用端的落地，由此重回大众视野。喊了那么久的大模型，也该为其找到并赋能具体的应用场景了。 AIGC领域慢慢堆叠起来的利好消息，使得相关概念股纷纷开始表演。遥想上一轮炒作，还主要集中在2022-2023年，ChatGPT问世，以及国内百模大战的时间段中。从此之后，AIGC退潮良久，不提大家恐怕都不太想得起来了。 新主线？ AIGC是否能成为接下来的主线之一？我们不妨可以持续跟踪和分析一下。 从市场的角度来看，AI这条赛道资金是不会放过的。只不过今年以来一直在切换。 此前炒的是英伟达这种硬件。不过随着市场唱空声音的增多，以及股价的走高，不排除资金存在高低切的可能性。英伟达有风险吗？从业绩上面看，并没有太大问题。但记住股市中有一种风险，就是涨多了。 周五还处于分歧震荡的AI应用板块，这两天已经全面扩散。从阿里、谷歌引领的头部主线，延伸至各类细分场景的AI应用集体走强。分歧之后能快速修复，从当下来看，至少是被资金看好的。 通常主线行情起步前期基本存在“分歧中蓄力、震荡中进阶”的典型特征，后续有望在反复博弈中持续深化。 另外，整个算力硬件板块调整明显，这一波动可能不单单是市场短期情绪的扰动，可能是产业逻辑的切换。随着软银等资本巨头减持英伟达，叠加行业竞争加剧,应用端价值逐渐凸显。 毕竟，硬件炒了这么久已经没有新故事了，但AI应用端的突破，才是行业进步的体现，这一变化进一步印证了AI产业步入下半场：市场重心正从算力竞赛转向应用落地，软件生态与场景创新的价值将持续凸显。国内也是不断强化在AI应用场景落地方面的政策。 股市里，软件生态，存在AI+赋能的公司股票上都有所体现。 AIGC能炒作多久，既要看行业进展，也要看资金炒作的快慢。虽然它可能是未来几年中的大主线之一，但也可能被资金一个月之内炒完，然后择机等待下一波的兴起。

“大空头”迈克尔·伯里在干什么？ 最近，以精准预测2008年美国房地产次贷危机和金融危机而闻名的“大空头”迈克尔·伯里（Michael Burry），启动了一个名为“Cassandra Unchained”的付费投资分析博客。其付费文章的首个矛头就直指当前的AI泡沫问题，特别是针对芯片巨头英伟达，警告市场正重演2000年互联网泡沫破裂前的情景。 绝非等闲之辈 迈克尔·伯里可不是等闲之辈，他最出名的“战绩”来自当年的次贷危机。 通过对2003年和2004年抵押贷款实践的分析，伯里在大约2005年左右便预测到了美国房地产泡沫最早将于2007年破裂。 此后，他对住宅房地产价值的研究使他确信，次级抵押贷款，尤其是那些带有“诱导性”利率的贷款，以及基于这些贷款的债券，一旦原始利率被更高的利率取代，其价值就会开始下降，这种情况往往在贷款发放后短短两年内就会发生。 基于这一结论，他通过说服高盛和其他投资公司向他出售针对他认为存在风险的次级贷款交易的信用违约互换，从而做空了次贷市场。 最终，他的判断被证明完全准确。市场有分析指出他为此个人获利1亿美元，并为其他投资者带来了超过7亿美元的收益。 他的方法论一向以定量分析为主，参考大量实证资料和财务数据，以找出隐藏在市场表象下的巨大风险隐患为基础，进行做空布局。这种策略的威名，也大大增加了他对人工智能泡沫以及英伟达财务问题担忧的声量。 伯里在其新博客上发表了第一篇博文，题为《泡沫的根本标志：供给侧贪婪》（The Cardinal Sign of a Bubble: Supply-Side Gluttony），直接将当前的AI热潮称为一场“辉煌的愚蠢”（Glorious Folly）。 令人震惊的是，他的首要矛头居然不是对准在AI算力基础设施领域大范围支出的谷歌、微软、亚马逊和Meta等“付费方”公司，而是对准了在这波行情下产生出大量现金流，收获大量利润的AI芯片供应商英伟达。 他认为，互联网泡沫的关键问题在于“灾难性地过度建设的供给和远远不足的需求”，而当前的AI基础设施投资正面临同样的问题。英伟达市值增长最多，当前受益最多，所以风险也就最大。 他还指出许多科技巨头正利用拖延算力设施折旧的方式来夸大盈利，且英伟达最近接连向其重要客户OpenAI和Anthropic投资，也可能助长了资金循环流动以虚高化各参与方营收的风险。 按说围绕上市巨头，市场上的空头言论或者看空报告不算少见，很多大型公司未必会理会。但对此英伟达的反应却非常迅速，而且动作有点令人意外的大。 针对他的指控，英伟达已向华尔街分析师们发布了一份详尽的备忘录。其中直接回应了“大空头”伯里的每一项指控，称这些指控对公司的业务实践、财务披露以及当前人工智能投资周期的动态进行了错误描述。 不过伯里并未就此打住，在其个人社交平台上针对英伟达的这份备忘录说道：“英伟达向华尔街卖方分析师发送备忘录，试图反驳我的观点。我依然坚持自己的分析。显然完整分析无法容纳于推文，我将在个人社媒的时间线发布。首篇“供给侧贪婪”现已上线。这篇内容较为轻松，系列第二篇将更具深度性。” 看起来事情还没完，伯里手里是否还有更具说服性的证据，以及第二篇将如何呈现料将成为整个市场的焦点话题。 那么，迈克尔·伯里的葫芦里到底装了什么药呢？ 博眼球还是真有料？ 就在迈克尔·伯里发表最新文章、开启付费博客的同时，还有两件事也值得注意： 一是此前他已经关闭了自己掌管的对冲基金Scion Asset Management。这代表他从此可以更加无拘无束地公开发表文章，大量发表自己的观点。 二是本月这只对冲基金公布了其在九月底持有价值超10亿美元的英伟达和Palantir的看跌期权头寸（Put Options），代表押注英伟达和Palantir的股价会下跌。 据他自己后来解释，Scion Asset Management不会完全关闭，而转变成他个人运营投资项目的工具。但它不再是一家注册投资顾问公司，也不再为外部投资者管理基金。 这可能代表迈克尔·伯里个人持有上述这些看空头寸。可见他言行一致，用真金白银践行他的理念：看空AI、不看好英伟达。 不过也难免有人会起疑，这般高调的举动，是否完全出于伯里宣传个人付费博客目的呢？当前这个博客的订阅费可并不低，用户年度订阅费要379美元。以后流量起来了，他这笔收入也是很可观的。 然而，我觉得伯里更大的目的可能并不是要赚订阅费用，去搞什么知识付费，而是想学习巴菲特的转型。 在上世纪六十年代以前，巴菲特也管理着一只基金，帮助投资人获得财富的增值，践行价值投资理念，大获成功。然而，他在1970年初就令人意外地宣布解散，从此只做个人资产的投资。随后更加令人意外的是，他的这番举动正好“规避”掉了整个1970年代的美股大熊市，他当时是否完全预见到了这个持续十年之久的危机？至今仍然是一个谜。 迈克尔·伯里也经常引用巴菲特的典故，所以我认为他真正的目的就是要转型做个人投资，这样相对对冲基金的基金经理，他就有了很大的舆论便利度，可以说任何他想说的话，那么是否也能影响一批追随者，从而有机会或多或少地赋能他个人的投资呢？这是后话了。 除此之外，相比于巴菲特的那种“常胜”，伯里的业绩并不是那么的突出。 比如，Scion Asset Management在关闭前，其投资组合近3年业绩是-27.74%，虽然近5年业绩和近10年业绩分别达到了48.26%和247.48%。且近10年里，投资组合的总价值在达到2020年第四季度的高位2.93亿美元后，就一路下降，到最近不足5000万美元，也可见其对投资者吸引力下降明显。 另外一个比较有名的案例是在2021年年底，迈克尔·伯里曾经和埃隆·马斯克有过交锋。当时他在社交媒体上公开叫板马斯克，批评他为了自己的债务而减持特斯拉的股票。而马斯克仅仅轻描淡写地回复道：“伯里就像一只坏掉的钟。” 背景是当时Scion Asset Management持有特斯拉的看跌期权，显然也是不看好该公司的股价。不过后来特斯拉股价的飙升恰好证明伯里看错了。同时在2024年底左右，他也在社交媒体含糊承认自己已经不再看空特斯拉。 此外，这些年下来，伯里曾经多次在社交发布看空股市和某个板块的言论，很多后来都被证明并未实质发生。 AI泡沫的争论还会持续 围绕AI是否存在泡沫的争议还将持续。因为人工智能问题完全已经超过了股市的范畴，可谓人类历史上的又一次科技革命，将极大改变每个人的生活方式。股市当前是否存在泡沫，也是在这个大背景下的一种热度延伸。 最近桥水基金创始人瑞·达利欧表示，尽管（美股）人工智能领域的支出正在市场形成泡沫，但投资者可能无需抛售持仓。 他补充道：“不要因为AI当前确实存在泡沫就抛售。但如果你观察未来十年的回报率，就会发现，在泡沫区域内，你的人工智能股票收益会非常低。” 而英伟达首席执行官黄仁勋上周则对分析师表示：“（对于AI泡沫）我们看到的情况截然不同”，以此驳斥了泡沫的担忧。 您会发现一个显而易见的事实：那些从人工智能投资持续增长中获益最多的人，正在宣称那些担忧泡沫的批评者们完全错了。 以OpenAI为例，首席执行官萨姆·奥尔特曼最近表示，公司年收入可达200亿美元，并计划在未来八年内投资1.4万亿美元用于数据中心建设。当然，这种增长将依赖于越来越多的个人和企业购买其人工智能服务，从而带来持续增长的销售额。 然而，人们有理由对此持怀疑态度。越来越多的研究表明，大多数公司并未感受到AI聊天机器人对其利润的影响，而且根据一项分析，只有 3%的人会为人工智能付费。 尽管如此，亚马逊、谷歌、Meta和微软今年仍计划在人工智能领域投入约4000亿美元，其中大部分用于数据中心建设。一些公司甚至计划将目前现金流的50%左右用于数据中心建设。 为了避免过度消耗手头现金，像Meta和甲骨文这样的硅谷巨头正在利用私募股权和债务融资来推动整个行业的数据中心建设热潮。 高盛分析师的一项评估发现，超大规模数据中心公司——拥有庞大云计算和计算能力的科技公司——在过去一年中承担了1210亿美元的债务，比该行业的平均债务水平增长了300%以上。 有迹象显示，硅谷的一些财务操作旨在通过所谓的“特殊目的实体”来避免在资产负债表上出现债务。 比如，一家数据中心公司可以贷款建造数据中心，而这笔巨额债务则由科技巨头企业以支付租赁费的形式进行担保。这个项目被安置在一家特殊目的实体名下，科技巨头可能仅仅占有这家特殊目的实体较少的股份比例，但却享有数据中心产生的所有计算能力，而且这笔巨额债务也不会出现在科技巨头的财报中。 但风险点在于，一旦AI泡沫破裂，数据中心无法被完全使用，科技巨头依然需要承担这笔债务相应的比例，也可能需要承担赔偿金。 此类复杂的金融债务安排往往因为隐蔽性而被投资者高度警惕。 硅谷背负着所有这些新债务，并假设人工智能带来的巨额新收入将足以偿还债务。但同样，这种假设也存在疑问。 摩根士丹利分析师估计，到2028年，大型科技公司将在人工智能基础设施上投入约3万亿美元，而它们自身的现金流仅能覆盖其中的一半。如果人工智能市场的增长哪怕只是趋于稳定，很快就会面临产能过剩的问题，届时这些债务将变得一文不值，金融机构也将蒙受损失。 如此，泡沫也就破裂了。

全固态电池，真的要“上车”了？ 众所周知，炒股炒的永远是“预期”。近一段时间固态电池，在资本市场上的躁动接二连三，果然——最近行业有大事发生了！ 据央视新闻近期报道，国内已建成首条大容量全固态电池产线，目前正在小批量测试生产。至于生产线的所属厂商，根据报道截图，是广汽集团，难怪本周一，广汽开盘一字涨停！ 2027，固态电池的“爆发年”？ 根据报道，“无液”电池的优势，其实源于生产线的两大关键革新。在负极制造环节，传统液态电池需要经过原浆、涂布、滚压三道独立工序，而干法工艺则直接将原有工序“三合一”，既降低能耗又提升了效率。 除了生产工艺的优化，另一个核心突破就是电解质的改变。在这里，他们已经摒弃传统的液态电解液，改用自主研发的固态电解质材料，帮助产品的耐热性和安全性大幅提升。 固态也好，液态也罢，踏踏实实提高汽车性能就是好电池：据广汽相关人士介绍，现在开发的全固态电池的能量密度比现有的电池能量密度高了接近一倍。500公里以上续航的车使用之后达到1000公里以上的续航。 这么好的电池，究竟什么时候能装车呢？计划是2026年可以进行小批量的装车实验，2027年到2030年期间，可以逐步地进行批量生产。看来如果一切顺利，各位车主开上全固态电池车指日可待！ 新能源汽车目前卷到什么程度，早已无需多言。和广汽类似，已经有多家车企，将2027年定位全固态电池装车验证或小批量生产的关键时间节点！ 据媒体报道，上汽集团、长安汽车、奇瑞汽车等多家车企均计划于2027年实现固态电池量产装车。深圳市比亚迪锂电池有限公司CTO孙华军曾透露，比亚迪将在2027年左右启动全固态电池批量示范装车应用，2030年后实现大规模上车。 例如，10月18日，2025奇瑞全球创新大会上，与国轩高科合作的奇瑞汽车展出了犀牛S全固态电池模组。该电池采用原位聚合体系固态电解质、富锂锰正极材料等技术，电芯能量密度高达600Wh/kg，接近锂电池理论极限，续航里程将提升到1200公里至1300公里。按照计划，此电池将于2027年完成装车验证。而10月20日，东风汽车官方微信公众号发文称，东风汽车已经成功量产固态电池并构建起供应链，预计于2026年实现装车。 除了奇瑞、东风，就连广汽集团，也曾经5月31日在互动平台上表示，固态电池预计于2026年装车搭载于昊铂车型。在此之前，广汽集团总经理冯兴亚谈及固态电池发展时表示，固态电池大批量装车将在2028年。看来此次的计划时间表，与冯总的预测一致！ 此后三天的2025新能源电池产业发展大会上，欣旺达正式发布聚合物固态电池新品——“欣·碧霄”。欣旺达表示，作为其第一代全固态电池产品，该电池的能量密度可达400Wh/kg，20Ah的电芯在不到1MPa的超低外加压力下，实现循环寿命1200周，并通过200℃热箱等严苛的安全测试。 行业巨头自然也会发声：2024年4月，宁德时代首席科学家吴凯表示，如果用技术和制造成熟度作为评价体系（以1～9打分），宁德时代的全固态电池研发目前处于4分的水平，目标是到2027年达到7～8分的水平，届时将可以小批量生产全固态电池。 据高工产研（GGII）发布的《2025中国固态锂电池产业链发展蓝皮书》显示，今年及明年是国内全固态电池实验线向兆瓦时中试线转换阶段，超20家企业正在大力建设兆瓦时全固态电池中试线。 从量变到质变：同样1000公里，内核大不同 如果单纯从续航里程来看，无论是磷酸铁锂还是三元锂电池，目前并不是没有超过1000公里的电池路线和车型，不过目前基本“曲高和寡”——主要用在30万元的高端车型上！ 例如，宁德时代的麒麟电池CTP 3.0系统，配合三元锂电池电芯，能量密度最高可以达到255Wh/kg，可支持车辆续航1000公里，主要供应豪华车企及高端车型，2025年产能规划提升至120GWh。即使配合磷酸铁锂电池，能量密度也可达到160Wh/kg。 除了三元锂，磷酸铁锂“续航”1000km也已经是“进行时”：例如，宁德时代神行PLUS电池是全球首款实现1000公里续航的磷酸铁锂电池，并已在多款车型上应用；而比亚迪二代刀片电池能量密度也将达到190Wh/kg，目标也是续航1000公里。 既然已经有了1000公里续航（长途旅行不担心电量）的路线，为何还要突出固态电池“长续航”的特性呢？原因很简单——这是两种完全不同的路径！ 以往的续航提升，大多是通过“堆电池”、优化电池包内部空间（如CTP技术），或改进正负极材料来实现，可以看作是“量变”的积累。例如，第三代CTP麒麟电池并非简单依靠“堆电池”，而是通过材料创新和结构创新（取消模组等），提升系统集成效率和能量密度，从而实现1000公里续航。 再怎么“螺蛳壳里做道场”，对能量密度的提升终归还是有极限的，而全固态电池的能量密度接近翻倍，这意味着在同等体积或重量下，电池能储存的能量发生了质变，这才是实现续航跨越式增长的核心。 科研突破：为2027装车铺平道路 2027之所以能成为固态电池的“关键之年”，背后是固态电池的科研和产业化进展非常活跃，特别是在解决核心的“固-固界面”难题和新材料开发上取得了多项突破，为产业发展奠定了基础。 中国科学院大连化学物理研究所研究员陈忠伟团队创新性地提出了一种电诱导加速聚合的界面修复策略，有效解决了固态电解质隔膜在应用过程中面临的界面不稳定、空气敏感及易产生裂纹等问题，为全固态电池的规模化应用开辟了新思路。 又如，清华大学教授张强团队在固态电池研究方面取得新进展：研发的新型含氟聚醚电解质，让固态电池的能量密度达到604Wh/kg，较现有商业化电池提升近3倍。也相当于前文欣旺达电池的水平！ 除了能量密度的根本差异，固态电池更重要的一大标签是——“安全”！未来固态电池的大规模开发应用，或许才能洗刷此前一系列事故，带给动力电池的“不安全”标签。 传统液态锂电池的安全很大程度上依赖于复杂的电池管理系统、热管理系统和结构防护，是一种“被动”的安全防护。而固态电池由于采用了不可燃的固态电解质，从材料本源上就极大地降低了燃烧、爆炸的风险，实现了“主动”安全，因而对于电动垂直起降飞行器（eVTOL）、无人机、高端消费电子、储能电站等对重量和安全性有极致要求的领域至关重要。 据中国工业报，专业机构研判，到2030年，全球全固态电池市场规模有望突破156GWh。 现实挑战：理想与现实之间的鸿沟 然而，理想与现实之间仍横亘着界面、成本与制造工艺三大核心挑战，总而言之，成本、良率、可靠性和供应链等实现商业化所必需的条件依然并未具备。 今年9月的泰达论坛上，蜂巢能源董事长兼CEO杨红新表示，全固态电池虽潜力巨大，但目前成本仍为液态电池的5倍至10倍。 一种新产品从研发到最终上市，需要经历实验室、中试、试产，直至大批量生产的复杂过程，固态电池更不例外，许多重大的工程挑战不是靠事前分析可以预见的。 据上证报，上海有色网电池分析师杨朝兴表示“中试线是连接研发实验样品与大规模商业化生产的必经之路，核心作用是验证产品量产可行性、成本控制能力、批次稳定性、性能表现以及是否符合下游应用需求。”而实验线到中试线再到量产线，产能逐级放大数十倍甚至上百倍，中试到量产的周期短则2至3年，长则3至5年。 这些问题只有在高速、大批量的连续生产中才会逐步显现。解决这些问题需要巨大的资本投入和顶尖的工程技术。而此次广汽集团首条大容量全固态电池产线，无疑迈出了重要一步！ 尾声 全固态电池的产业化并非一蹴而就的“百米冲刺”，而是一场考验战略定力和创新智慧的“马拉松”。业界普遍认为，2027-2028年可能是一个关键节点，届时有望看到小批量的装车验证；而真正的规模化量产和成本显著下降，预计要等到2030年前后。那么五年之后，固态电池真的会走入千家万户么？且让我们拭目以待~

存储芯片暴涨，谁在获利，谁在承重？ 2025年下半年以来，全球存储芯片行业迎来了一场罕见的普涨行情，进入四季度后涨势愈演愈烈。 根据市场数据显示，主流DDR5规格的16Gb颗粒在9月底的价格为7.68美元，一个月后竟跳增至15.5美元，单月涨幅高达102%；DDR4 16Gb的涨幅也超过92%。 摩根士丹利指出，过去六个月NAND 现货价格上涨约50%，DRAM 现货更暴涨300%，涨势远高于2016-2018年存储长周期的涨幅。TrendForce也表示，2025年第四季度DRAM合约价对比去年同期上扬逾75%。随着存储器占整机BOM成本约10%~15%的估算，2025年该成本已被垫高8%~10%。 缘何暴涨 本轮存储芯片暴涨，主要由上游芯片原厂主导。 根据咨询公司Omdia的年度NAND闪存生产数据，三星今年已经将NAND晶圆生产目标降低至472万片，比2024年的507万片足足减少了7%；铠侠晶圆从2024年的480万片降低至469万片；SK海力士从全年的201万片降低至180万片，降幅更是达到了10%；美光也在限制新加坡工厂的产能。 闪迪年内也进行了三轮涨价，最近一轮涨价出现在11月，涨幅达到50%，大大超出市场预期。 前几大厂商如何能步调一致地减产呢？ 背后有两重原因。 其一是利润来源出现了结构性变化。 AI产业的蓬勃发展，需要更多更快的存储芯片。 闪迪电话会议上的说法，预计公司产品供不应求的局面将持续至2026年甚至之后，而数据中心的需求将超越移动端，成为NAND闪存的最大需求来源。 摩根士丹利日前预测，今年科技巨头在AI基础设施上的投入将达到4000亿美元。由此催生了对AI用最新存储芯片的海量需求。有测算显示，单台AI服务器的DRAM需求是普通服务器的8倍，NAND需求是3倍。 所以，各大厂商顺应产业发展，将越来越多的精力放在AI领域，也就不足为奇。 其二则是存储芯片扩产不易。 据了解，2023-2024年存储行业资本开支降低了30%，而且产能扩张周期长达18-24个月。 这背后对应的是连续两年，存储芯片价格低迷，存储芯片厂商缺乏扩产动力。 国产来了，价格会降下来吗？ 近日，宏碁董事长暨首席执行官陈俊圣表示，“就看中国大陆的DDR5产能啥时候能大量开出来——只要这波产能跟上，（存储）缺货的问题立马就能解决，价格也会慢慢稳下来。” 话音刚落，长鑫存储就出手了。 11月23日，长鑫存储在IC China 2025（中国国际半导体博览会）上正式发布其最新DDR5产品系列：最高速率达8000Mbps，最高颗粒容量24Gb，均达到国际领先水平，并同步推出覆盖服务器、工作站及个人电脑全领域的七大模组产品。 公开资料显示，长鑫存储是国内唯一实现通用型DRAM大规模量产的IDM企业，并且已经完成了IPO辅导。 当前市场基准中，6400Mbps代表服务器与高端PC的主流性能层级，而8000Mbps则已迈入国际顶级性能梯队。长鑫存储最新发布的8000Mbps DDR5芯片，较6400Mbps产品速率提升25%。 在内存容量上，长鑫存储在标准16Gb颗粒以外，重点推出24Gb大容量颗粒，能在不占用额外物理插槽的前提下，显著提升系统的模型加载能力与多任务处理效率，满足数据中心快速扩容的刚需。 长鑫存储市场中心负责人骆晓东表示，当前DRAM需求的爆发式增长对市场供给、价格都带来了巨大的影响，中国需要有稳定的国产DRAM产能供应，通过产能扩张和规模效应，减少对海外厂商产能的依赖。 长鑫存储新品发布，对当前高涨的存储芯片价格，或可算是一大利空。 不过，这件事仍值得推敲。 2020年2月，长鑫存储的DDR4内存芯片面市，实现了我国在该领域零的突破。 如果国产来袭，一切就能“好”起来，如今至少不会有DDR4的暴涨了。 事实上，长鑫存储采取了和其他头部厂商相近的策略，这些年，从三星等海外大厂手中抢下部分份额后，并未盲目扩张，而是积极研发高端产品线。 即使在高端产品上，长鑫存储也并未传出大规模扩产 DDR5/LPDDR5的计划，整体呈现跟随态势。 所以，短期内期待国产存储芯片产能大爆发并不现实。 苦一苦“消费者”，骂名“我”来担 存储芯片如此大幅的涨价，已经无法在供应链内部消化了，只能向下游和终端传导。 结果是整个消费电子行业“苦不堪言”，消费者也开始被动承担涨价的后果。 红米K90为例，在12GB+ 512GB这一内存配置上，相比于上一代K80，K90的首发价贵了300元。 在K90同系列中，标准版12GB+256GB内存版本最初公布的售价为2599元，而12GB+512GB版定价直接跳到3199元，仅256GB的存储差距便拉开高达600元价差。 后续，对12GB+512GB这一版本，小米官方采取了首销月降价300元的措施。同时，雷军曾进一步解释道：“内存涨价实在太多，希望大家能理解我们这份诚意”。 红米K90系列并非个例，近期发布的多款旗舰手机均面临涨价压力。 vivo X300系列定价有100至300元的涨幅；OPPO Find X9系列有200至300元的涨幅。 个人电脑亦是如此。 戴尔、惠普和宏碁的PC业务高度依赖消费市场。根据IDC和Gartner最新数据，2025年前三季度，惠普消费PC占比约55%，戴尔约45%，宏碁更高达70%。 摩根士丹利在2025年11月17日发布的一份最新报告中认为，戴尔和惠普是对存储价格上涨“最敏感的公司”，预计其2026财年PC毛利率将下降2-4个百分点。基于此，报告同时下调了戴尔（从增持到减持）、惠普（从平配到减持）和宏碁母公司广达的评级，而对苹果维持增持，联想则由增持到平配。 由此看来，这两年消费者想要买到具有性价比的手机电脑，会比过去更困难一些。 结语 这场席卷全球的存储芯片涨价风暴，已远非单纯的周期性波动，而是一场由上游巨头精准主导、叠加AI革命性需求的结构性变局。当减产保价成为行业共识，当资本开支的寒意传导至长达两年的产能空窗期，暴涨的芯片便成为悬在整个消费电子行业头上的“达摩克利斯之剑”。 消费者或许不得不面对一个现实：未来一两年，想要获取更大的存储空间，需要掏出更多的钱。

英伟达黄仁勋“AI没有泡沫”的保证言犹在耳，第二天美股就罕见“从大涨到大跌”，而包括英伟达在内，各大科技巨头上演的“盘中惊魂”，固然与大环境密不可分，但也表明，市场对于“皮衣黄”的言之凿凿，依然并不完全相信！ 巨头的狂热VS大佬的“棒喝” AI领域正呈现出前所未有的矛盾景象。一方面，硅谷巨头们异口同声地为市场注入强心剂，另一方面，预警信号已频频闪现。 就在最近，在和马斯克的“大对谈”中，黄仁勋在回应“AI泡沫”质疑时表示，当前世界正在经历三大计算平台的转型：摩尔定律的终结、生成式AI对推荐系统的重塑，以及AI智能体的兴起。 与此同时，近期英伟达等AI龙头股遭到大佬做空或清仓，加大了市场对AI泡沫的担忧。 首当其冲的当属软银：11月11日，软银宣布已于今年10月全数出售其所持有的英伟达股份，套现58.3亿美元。此外，软银还透露在今年6月至9月期间，出售了部分T-Mobile持股，价值91.7亿美元，以筹集资金，全面押注OpenAI的投资——未来对其投资总额可能高达225亿美元。 据外媒，市场分析认为，此次软银清仓英伟达，是因为软银在10至12月的第三财季至少需要305亿美元向OpenAI及芯片设计公司Ampere等投资。这意味软银一个季度的投资金额，已超出其过去两年总和，因而需要各种手段融资。 但这就是市场的全部图景吗？并非如此。与软银“圈内打转”的策略形成鲜明对比的是，一些敏锐的投资者已经开始用“真金白银”直接表达对AI泡沫的警告。他们的行动不再是调仓，而是直接的做空。 “大空头”迈克尔·伯里近期披露了针对AI领域热门股英伟达与Palantir的新做空仓位。监管文件显示，截至9月30日，他持有名义价值约1.87亿美元的英伟达看跌期权，和9.12亿美元的Palantir看跌期权。目前尚不清楚其是否仍持有这些仓位，或其仅作为对冲手段。 调节利润的“帽子”，AI当得起么？ 常言道“悲观者永远正确，乐观者永远前行”，谁说的不重要，关键问题在于，他说的是否有道理！ 他声称，“超大规模计算商”，即主要云计算与AI基础设施提供商，正在通过低估折旧费用来美化报表。其在其推文中写道：“通过延长资产使用寿命来低估折旧，从而人为推高盈利——这是当代最常见的财务欺诈手段之一。” “财务欺诈”这顶帽子到底有多严重，相信任何一家正规上市的公司都不敢视若儿戏，特别是面对巨头，这种指控更要有凭有据，否则难免面临司法风险！ 他进一步解释道，科技企业大规模增加资本开支，采购英伟达芯片和服务器以扩充算力，这些产品周期通常只有2至3年，但部分公司将折旧周期延长至6年，这恰恰是所有超大规模计算商都已采取的做法。 但据投行伯恩斯坦（Bernstein）在11月17日发布的一份报告，分析师认为，将GPU的折旧周期设定为6年是合理的。报告指出，即便考虑到技术迭代，运行旧款GPU的现金成本相对于其市场租赁价格而言非常低，使得延长使用年限在经济上完全可行。 按照该报告，运营一块旧GPU的现金成本（主要是电力和托管费用），远低于市场上的GPU租赁价格。这意味着，即便硬件性能不再顶尖，但只要市场对算力的需求依旧旺盛，持续运行旧GPU就能带来相当高的贡献利润。 面对全新芯片的昂贵价格和紧张的产能，巨头们完全可以采取“新旧混搭”的模式，以甲骨文为例，其将前沿研发任务分配给最新芯片，同时将大量的模型推理等任务分配给旧芯片或更具性价比的替代方案，以此优化其成本，还可确保供应链稳定，增强市场竞争力。所谓“好钢用在刀刃上”，“新三年，旧三年，缝缝补补又三年”还真不是一句空话。相信精明的巨头们会有应对政策的！ AI应用？先要找到方向 微软CEO纳德拉，或许是比较早公开表示AI“可能跑得太快”的业内大佬之一。早在今年2月，其表示“如果AI会像工业革命一样，那就让它真能带来类似工业革命所带来的增长率。对我来说，这意味着10%的增长，或者至少7%，发达国家通胀调整后还能有5%。”言下之意，如果AI带不来经济增长，那对它的价值就要重新考虑！ 当然CEO这么讲，或许更多出于一种鞭策，并不耽误微软今年在AI上大举押注。据外媒，纳德拉认为，生成式AI时代已经逼得微软必须彻底重塑商业模式，为此他找上了 15 年前推动微软云业务转型的关键高管Rolf Harms。其将担任 AI 经济学顾问，帮助推进这项大型转型计划。 这位老兄在2010年写下《云计算经济学》白皮书，引发微软内部的深层反思，并为微软后来在云计算上的成功奠定基础。而当时的云计算，像极了今天的AI——巨头大手笔建设数据中心，但能否收回成本并不明朗，各种“蹭热度”更是层出不穷，宛若“风陵渡口”！ 而那份白皮书，后来成为云计算发展史上的重要节点，通过详细测算证明大规模云服务能替企业节省成本，从而为微软继续投入云业务提供了强力依据，铸就了微软的成功转型之路。进而证明，任何一个领域要想被广泛应用，就必须拿出“真金白银”的路径！与资本市场的狂热形成对比的是，而“真金白银”的实用路径，在基层的开拓却要艰难和缓慢得多。 技术的圣杯并未如预期般转化为商业的甘露，一个关键证据就是，AI的应用远未触及经济的腹地。 据安永报告，截至2025年9月，美国报告使用AI生产商品或服务的企业比例，仅从两年前的5%增长到10%。而且，这种渗透在不同行业间严重失衡，高度集中在信息业（30%）、专业服务（23%）和金融保险（17%）等领域。反观建筑、住宿餐饮等行业，AI采用率只是从1%增长到3%，AI革命尚未撼动这些“经济毛细血管”。 不光是在美国，中国的情况也如出一辙。大模型并非“包打天下”的万能钥匙，最终必须落到实实在在的场景中去。对此，各家企业只能“八仙过海，各显神通”，将AI与自身经营深度融合。关键还在于结合企业实际情况，避免“硬装斧头榫”，否则不仅难以见效，还可能适得其反。 就以电商行业为例，与一些高调布局通用大模型的电商平台相比，拼多多在对外宣传上似乎没有紧跟“AI浪潮”。但这实际上是其“务实派”的体现：更倾向于将AI资源集中投入到农业供应链的改造和推荐算法的精准优化等核心业务环节上。 实际上，2025年8月以来，其官网开始密集招募AI人才，岗位包括大模型平台工程师、多模态算法工程师等，职责都明确要求服务于“核心电商场景”，这一动向进一步印证：AI的价值不在于概念的喧嚣，而在于能否扎实落地，真正融入商业的本质逻辑。 除了资本层面的泡沫担忧，AI还面临着更底层的物理约束。在过去，互联网行业的扩张几乎是“零边际成本”的。增加一个Facebook用户，只需要多几行代码和一点点服务器空间。但AI不同，AI是重资产、重能源的行业。 黄仁勋推销的是“加速计算”，但他没有明说的是，加速计算背后是指数级增长的能耗。以GPT-4为例，其在持续14周的数据模型训练中消耗了42.4GWh电力，日均耗电0.43GWh，这堪比2.85万户欧美家庭的日均用电量。但这仅仅是AI能耗的冰山一角。 AI这只电老虎，让马斯克和奥特曼都变成了“能源焦虑症”患者。亚马逊买下了核电站驱动的数据中心，微软重启了三里岛核电站的合作。AI的尽头，竟然是光伏和核能。 尾声 站在2025年末的这个节点，AI的未来依然充满了相互矛盾的信号。英伟达的财报亮眼却难消市场疑虑，硅谷的乐观与做空者的预警形成鲜明对比，资本的热浪与应用的骨感并行不悖。 AI的十字路口，向左是泡沫破灭的万丈深渊，向右是技术革命的星辰大海。唯一确定的是，我们正置身于一场重塑全球经济的技术浪潮中，它的终局远未注定，它的故事刚刚开始。

动荡的网易正在“腾讯化”？ 11月20日，网易发布2025年第三季度财报。财报显示，网易Q3净收入284亿元，同比增加8.2%；归股净利润为86亿元，同比增长32%；非公认会计准则下归股净利润为95亿元，同比增长26.7%。 净利润的增长部分得益于投资收入的增加和汇兑损失的减少。本季度网易投资收益从去年同期的5.8亿元增加到13.8亿元；汇兑损失从10.6亿元减少至3.7亿元。 各业务板块，游戏及相关增值服务收入233亿元，同比增长11.8%；有道收入16亿元，同比增长3.6%；网易云音乐净收入为20亿元，较 2024 年同期下降 1.8%；创新业务及其他净收入为 14 亿元，同比下降 18.9%。 游戏继续成为网易整体增长的核心驱动业务，增长体现在两方面：一是老牌旗舰产品的持续强势；二是新品在出海密集落地后带来的增量。游戏之外的业务上，有道教育、云音乐都略微不及市场预期，拖累较大的还是严选业务。 财报数据显示，《梦幻西游》在三季度连续四次达到同时在线玩家峰值，最高达到 358万，这一并带动梦幻IP整体活跃度回升。《第五人格》《蛋仔派对》《逆水寒》等成熟项目通过内容更新、主题活动、跨界合作保持住用户粘性，使网易的“长线运营库存”继续发挥稳定现金流的能力。 从增速上看，三季度网易游戏并未如市场预期一样相比第二季度加速。 大象转身 这两年，网易的人事格局颇为动荡。 2024年11月8日，网易游戏也针对反腐调查的传闻发布了内部公告，证实向浪、金雨晨和许骜等9人在职期间涉嫌舞弊贪腐违法，被公安机关刑事立案，并依法采取刑事强制措施。通告还提到，与本次舞弊贪腐违法相关的27家公司，已被网易公司列入永不合作主体清单。 此次风波也被市场认为是网易内部反腐整顿的一部分。 同期，腾讯互娱旗下天美L1工作室亦有高管因贪腐问题离职。 字节跳动也在相关《企业纪律与职业道德委员会通报》中指出，有上百人因违法违规行为被辞退（含外包及实习生），部分涉嫌构成刑事犯罪，被公安机关立案侦查。 2024年年初时，莉莉丝北京分公司负责人、亚太地区发行业务负责人刘某某也因与供应商存在大额资金来往被刑事拘留。 地产进入黑铁时代，除了裁员，其中一个标志就是大批高管落马。 那么游戏呢？ 游戏大厂们降本增效的路径似乎也找到了：一边裁掉牛马，一边抓高管。 一个高管，顶过千牛万马。 如果说去年的人事变动，指向反腐，那么网易今年的人事动荡，其指向则更加晦暗不明。 10月22日，网易互娱第十事业部负责人、网易功勋产品《率土之滨》的负责人李凯明发布内部信，宣布“出于个人职业发展的长远考虑，近期将会从网易离职，开启新的创业之路”。 从此前原网易游戏旗下天下事业部总裁少云离开网易，《阴阳师》制作人、前Zen事业部负责人金韬的离开，到近期《世界之外》制作人璇子的请辞，再到李凯明的“创业”，一系列国内核心骨干的出走，伴随着海外投资工作室的系统性收缩——网易海外投资负责人朱原宣布离职，包括前《魔兽世界》首席设计师“鬼蟹”GregStreet领衔的Fantastic Pixel Castle工作室亦在近日传出解散消息。 市场分析认为，这背后或许是网易，正在全方位的“腾讯化”。 所谓腾讯化，指的是像腾讯一样，资源聚焦。 腾讯过往和网易一样，在赛马机制下，游戏产品批量涌现，而后对冒尖的拳头产品进行培育。 但这两年，腾讯的游戏产品策略有了明显的变化。更收缩，也更聚焦，部分精力转移到了经典IP的再开发上。诸如《穿越火线》《王者荣耀》这样的老产品，通过平台化发展、推陈出新和做好玩家回流，依旧能够驱动增长。 战略转向之下，腾讯的游戏业务出现了明显的回暖，在和同行的对比中显得颇为扎眼。 腾讯“大象转身”，定然会触动网易。尤其是在产品对标和业绩对标的情况下。所以结果也就不难猜到了。 长青游戏还是江郎才尽？ 不管是网易本季度点名的《梦幻西游》、还是腾讯《王者荣耀》《和平精英》等产品，都体现一个共性：成熟产品的生命周期明显延长，许多产品已经进入了10年以上的可持续运营周期。 某种意义上，在人类不长的电子游戏历史上，长青其实是常态。 魂斗罗、马里奥、植物大战僵尸、红色警戒、魔兽世界……有的至今还有人玩，有的被无数后来的游戏开发者模仿借鉴。 不过，广为流传和商业效益是两回事，这就有赖运营。 目前来看，这些“老游戏”虽然老，但“老而弥坚”仍能为腾讯和网易贡献不菲的营收。 在笔者看来，当前游戏行业已经进入了一个瓶颈期。 游戏行业的红利本质上是硬件驱动的。 智能手机的出现催生了手游行业，手游把端游“再做一遍”，获得了巨量的收益。在硬件层面，AR/VR喊了很多年，目前仍是小众产品。 在同类型硬件的情况下，游戏产品之间，能比拼的无外乎三点，剧情叙事、画质体验以及玩法互动。 据报道，2024年Steam发布近1.9万款游戏创新纪录，平均每天51款。2025年至今也已上架了1.5万款游戏。 可见这行当也早已卷成了一片红海。 而且，作为网络产品，游戏有明显的“赢家通吃”效应。 2025年Steam平台预计总收入为47亿美元。收入分布呈现显著两极分化：收入排名后30%的游戏平均仅获得37美元，而排名前5%的游戏平均收入则超过30万美元。而steam的基本发行费用是100美元（上架费用）。 结语 网易的现状，在某种程度上是整个游戏行业的缩影。在硬件革命青黄不接、市场红海化的今天，大厂们不约而同地回归经典IP的深耕，试图在存量市场中寻求增长。这虽能保障当下的现金流，但行业的未来，终究需要依赖下一个颠覆性硬件的出现或玩法模式的根本性创新。对于网易而言，在守护好“长青游戏”这座金矿的同时，能否成功穿越周期，找到并抓住下一个时代的机会，将是其“转身”之后面临的最大考验。

碳酸锂及其“小弟”，又“行”了？ 近日的碳酸锂，走出了一波久违的长红，市场纷纷在问，碳酸锂及其小弟，真的又“行”了？ 具体而言，11月19日，碳酸锂期货主力合约再度走强，盘中涨幅一度超5%，突破10万元/吨，创2024年6月以来新高。到了11月20日早盘，碳酸锂2601出现波动，开盘强势拉升4%后起起伏伏，盘中再破10万大关，最终微涨0.84%。 如果拉长时间线来看，碳酸锂期货在年中跌破6万元/吨的低点，此后便是一路昂扬向上，“沧海桑田”，转变得竟然如此迅速！ 碳酸锂期货的大涨，带动了相关概念板块：11月20日，东方财富的锂矿概念板块1.13%，多家概念股早盘持续此前一天的涨势。如果拉长曲线，同样可以看出，该板块涨势的惊人！ 而板块内一些个股，和今年五六月份的低点比，已经翻了好几倍：例如，“锂业双雄”里的赣锋锂业，从低点的27.85元涨破70元；天齐锂业则从25.57元涨破60元——当然和最疯狂的时期相比，还有很大的差距，不过总算是从泥潭中爬了出来！ 沾“锂”必涨，产业真的好起来了？ 整个锂电池产业链上涨的，远远不止碳酸锂：就在近期，另一样锂产品——锂电池电解液中必备的六氟磷酸锂，更是涨出了天际！ 据中国化工报，进入四季度以来，六氟磷酸锂价格一路狂飙，并以“一天一价”的态势搅动新能源产业链。11月中旬主流报价超过12万元/吨（下同），部分报价高达15万元，较7月低点5万元涨了两倍，较10月中旬也已翻倍。 比六氟磷酸锂更“火”的是，电解液添加剂VC（碳酸亚乙烯酯）。百川资讯数据显示，11月17日VC成交均价13.25万元/吨（环比上周五涨2.5万元/吨），最高成交价20万元/吨（环比上周五涨5万元/吨）。11月12日，电池级VC报价飙升至10万～12万元，较前一日跳涨4万～6万元，单日涨幅超50%！VC直接决定电池的循环寿命、安全性能及高温稳定性，被誉为锂电池的“维生素”。 就连锂电池生产的溶剂氯化亚砜，近期也在快速拉升。11月13日，百川盈孚数据显示，氯化亚砜最新报价1765元，单日涨幅13.72%。11月以来，氯化亚砜价格累计上涨23.5%，自8月初的低点以来，累计涨幅超过35%。 近一段时间来，整个锂行业“涨声一片”，仿佛要把过去两年失去的定价权“连滚带爬”地抢回来。而给了行业底气的，则是“攻守之势异也”——供求关系已经发生了微妙变化！ 供需之势，微妙变化 依然以碳酸锂为例：近期新能源汽车销量的持续增长，储能市场更是迎来了爆发，直接带动了对动力电池和储能电池的旺盛需求，进而使得碳酸锂的市场需求“水涨船高”，并带动了市场预期！ 根据中汽协数据，10月，国内汽车产销分别完成335.9万辆和332.2万辆，环比分别增长2.5%和3%，同比分别增长12.1%和8.8%；其中新能源汽车产销分别完成177.2万辆和171.5万辆，同比分别增长21.1%和20%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的51.6%。对碳酸锂的需求形成了强劲托底！ 中国汽车动力电池产业创新联盟数据显示，2025年1-10月，国内动力电池装车量达到578GWh，同比增长42.4%，已经超过2024年全年总量。同时，全球范围内电动汽车的电池装机量在前九个月达到 811.7GWh，同比增长 34.7%。 如果说新能源车的“产销两旺”只是锦上添花，那么这一轮储能的爆发，或许才是碳酸锂等产品“走出泥潭”的底气所在：它带来了巨大的新增量需求，有效对冲了新能源汽车增速放缓的影响，重塑了碳酸锂等锂产品的需求格局！ 据据高工产研储能研究所调研统计，2025年前三季度，我国储能锂电池出货量合计为430GWh，不仅超过2024年全年总量，而且还多30%。其中，第三季度出货量为165GWh，同比增长65%。这背后，有136号文落地带来的“抢装潮”，更有之后市场的全面过热！ 据上海证券报，目前头部储能电池企业基本处于满产状态，部分企业的订单已排到明年初，产业链上下游均处于满负荷运转状态。而多家储能上市公司的股价，也已经有了明显的起色，甚至创下新高，就是这一预期的最好反映。 需求旺盛，供给怎么样呢？数据表明，在经历了此前低价带来的残酷出清后，碳酸锂等产品的产能利用远未“达峰”，在一定程度上给了价格上涨空间！CBC数据显示，10月国内碳酸锂产量51530吨，环比增加9.31%，但开工率43%，环比下降5个百分点，显示国内产能释放仍受制约。 当碳酸锂价格一度跌穿7万元/吨的成本线时，最先受到冲击的是那些依赖外购锂云母、锂辉石进行生产的企业，因为它们现金成本高昂。这也促使部分高成本矿企和锂盐厂在2025年夏季实施了停产检修或技改，客观上收缩了边际供给。 与此同时，宁德时代枧下窝锂矿迟迟不能复产，也使市场恢复供应的信心蒙上了一层阴影，不过要复产，还需要解决成本、手续等多方面的问题！ 与高成本产能困境形成鲜明对比的是，盐湖提锂等低成本工艺（成本约3万-4万元/吨）依然保持着可观的利润和极高的产能利用率。这就再次印证了做生意赚钱的第一要务——成本，成本，还是成本！ 据上证报，截至10月30日，国内碳酸锂产业链总库存降至130366吨，较9月减少2292吨，库存天数回落至32天，为近三年最低。其中，下游环节库存环比减少2460吨，终端补库需求强劲。中信建投证券则表示，据Mysteel数据，11月碳酸锂月度供给约11.5万吨，需求12.8万吨，短缺约1.3万吨。 国内的碳酸锂不够，出海找“锂”成为必然的选择。据海关数据，10月中国进口碳酸锂23881吨，环比增长22%，同比增加3%。其中，从智利进口碳酸锂1.48万吨，占进口总量的62%；从阿根廷进口碳酸锂7274吨，占进口总量的30%。10月中国出口碳酸锂246吨，环比增加63%，同比减少18%。 顺便说一下现在爆火的六氟磷酸锂：并不是一个“想扩就能扩”的品种。其扩产周期通常需要12-18个月，涉及复杂的氟化反应路线与高标准的环保要求，资本投入高、建设周期长、合规难度大。因此，当需求在短期内突然飙升，供需缺口被迅速放大，因而涨起价来，比碳酸锂更加凶猛。 与此同时，全面“反内卷”的风，也已吹到了锂电池行业。据中证报，中国化学与物理电源行业协会将发布《关于参考磷酸铁锂成本指数及规范行业发展的通知》。该《通知》建议，企业应将协会11月18日披露的行业平均成本区间作为报价的重要参考，不要突破成本红线开展低价倾销。 尾声：后市怎么看？ 近期锂行业迎来久违回暖，期货上涨、企业股价回升、供需关系改善，显示出行业初步走出低谷的积极信号。 但是我们必须清醒认识到，目前的碳酸锂等产品，依然处于供过于求的状态，只是在各种情绪的推动下刚刚摆脱了价格低迷的泥潭，过剩压力犹存，距离全面走出困境，还有相当长的距离。这一点，头部企业看得其实非常清楚！ 此前，在11月16日进行的“第十届动力电池应用国际峰会（CBIS2025）”上，赣锋锂业董事长李良彬表示，2025年全球碳酸锂需求在145万吨，但由于下半年需求增长，预计全年需求数据更新到155万吨。同时，供应能力在170多万吨，有20万吨左右的过剩，所以价格今年比较低迷。 但其进一步表示，预计2026年碳酸锂需求会增长30%，需求达到190万吨，同时供应能力大约增长25万吨左右，供需基本平衡，碳酸锂价格有探涨空间。如果明年需求增速超过30%，甚至达到40%，短期内供应无法平衡，价格可能会突破15万元/吨甚至20万元/吨。 在乐观情绪滋长之际，行业更应保持理性，警惕盲目扩张，夯实成本竞争力，才能在未来的波动中行稳致远。真正的复苏，仍需时间检验。

爱泼斯坦案文件将公布，对美国经济影响几何？ 备受舆论关注的爱泼斯坦案文件已经通过美国国会的投票以及总统特朗普的签署批准，即将公布。 此前，美国国会两院先后表决并通过要求美国司法部公开全部爱泼斯坦案文件，投票效率很高，两党对快速、全面公布这份至关重要文件的意见高度一致，之后特朗普也最快速度签署，展现出美国近年来难得的政治一致性。 这种非常难得的一致性，其实折射出这份文件的重要性和敏感性。 当然这可不是说两党就没有暗潮涌动的较量了。 政治“利剑” 此前，民主党和共和党轮番公开爱泼斯坦案部分文件，迄今已陆续公布约6.5万份文件，两党借此互相指责对方阵营的高层人物与爱泼斯坦有关联甚至与其性犯罪有瓜葛。 文件中涉及到的政治人物就包括特朗普、民主党籍前总统克林顿、前财政部长拉里·萨默斯等。 2019年美国富商杰弗里•爱泼斯坦因涉嫌组织性交易以及合谋拐卖未成年女性再度被捕并被起诉。 这些年来，围绕他的性丑闻案，如同一个挥之不去的“利剑”，持续悬挂在美国政坛上。 案件牵涉的政商名流之广，加之爱泼斯坦本人在再度被捕后不久就在狱中“神秘死亡”，使其从司法案件异化为美国两党斗争的焦点，并很自然地与美国政治经济的走势联系在了一起。 最明显的例子是，特朗普2024年竞选总统期间承诺，上台后将公布爱泼斯坦案文件。 外界普遍认为，这个承诺和他最后的当选有一定的关系，美国民众期待能了解全部事情的真相。而特朗普的再次当选也彻底改变了美国经济的发展态势。 不过最近一段时间以来，特朗普实际上一直都是阻碍司法部公开爱泼斯坦案件全部文件的主要力量。直到他意识到国会共和党人势必将投票公开后，他才在上周末突然转变了态度，公开表示支持公开。 近几个月来，爱泼斯坦丑闻一直是特朗普的一块心病。许多特朗普的支持者认为，他的执政团队企图掩盖爱泼斯坦与权势人物的关系，并想要隐瞒爱泼斯坦于2019年在纽约曼哈顿监狱自杀身亡的细节。而美国总统的此番转变，显然也有向外界和国会共和党盟友传递“我可没有企图掩盖任何事”“我不怕这些文件被公开”的讯息。 那么除此之外，一旦这份档案被公布，还会对美国经济产生哪些影响呢？ 斗争还将继续 即便爱泼斯坦案文件即将被公开，但围绕其公开的程序和细节还将会有很多不确定性。 虽然已经批准通过的“公开爱泼斯坦案文件法案”要求美国司法部交出所有关于爱泼斯坦的档案文件，但其中也包含一些豁免条款，允许美国政府扣留文件。最值得注意的是，任何“可能危及正在进行的联邦调查或起诉”的文件将被允许暂时不被公开。 美国司法部长上周证实，在总统特朗普的指示下，司法部正在对爱泼斯坦与前总统比尔·克林顿、民主党巨额捐款人里德·霍夫曼、经济学家拉里·萨默斯以及摩根大通等“个人和机构”的关系展开调查。 一些美国的法律专家据此推测，特朗普政府将利用这些调查，以上述的联邦调查豁免条款，拒绝交出部分爱泼斯坦案件的文件。也就是说，美国司法部的相关调查可能是阻止爱泼斯坦案更多文件公开的一种策略。 不过，已经通过的爱泼斯坦案文件公开法案也不允许这些文件永远被隐藏，该法案规定因调查而被扣留的任何文件都必须是“有针对性且暂时的”，但由于司法部的调查会持续多久尚不清楚，因此很难说何时才能公布完整的文件。 总结起来就是在具体的公布执行阶段，特朗普政府依然可以通过司法部进行一些“操作”，从而暂时阻止一些关键文件被外界所知。 不过一旦这么做了，可能也会引发舆论的发酵，以及政治对手的反制，能在多大程度上拖延公开，要看各方角力的结果。 最近，美国民主党的国会领袖对此也向外表达了意见：如果民主党人认为总统没有遵守“完全透明”的原则，他们准备采取反击措施。 当前美国公众对这些档案文件可能揭露的更多内容充满期待。然而，该法案很可能会引发一场罕见的、规模庞大的联邦调查，同时也可能带来一些意想不到的后果。围绕此事的后续斗争可能还将继续。 对美经济影响几何？ 最直接的影响将来自于公布后文件中所出现的人物名单以及他们所触及的道德和法律问题。 美国总统特朗普是当前被提及最多的潜在重要人物之一。如果他有任何道德风险或者法律风险被这些文件所揭露，将会导致他的执政出现重大危机。可能提前“跛脚”，甚至被再次弹劾。 一旦如此，他当前所力推的几乎所有经济政策，包括全球性的贸易争端和谈判、不利于绿色能源的政策、较激进的降息意图、高举高打的AI战略等等都将受到严重打击。 资本市场出现“黑天鹅”事件则是另一个潜在最受影响的领域。 就在大约两个月前，有美国媒体曾经报道，爱泼斯坦遗产管理人向国会调查人员移交的新文件显示，这位已被定罪的性犯罪者生前最后几年与美国亿万富翁埃隆·马斯克“存在关联”。 在其中一份“疑似爱泼斯坦行程表”的文件中，记录了马斯克曾计划于2014年12月6日造访爱泼斯坦位于美属维尔京群岛的私人岛屿。不过，相关行程旁标注着这样的字样：“这个安排还作数吗？” 随后马斯克立刻在社交媒体简短回应：“这是假的”，并未做过多解释。虽然此后该报道并未引发特斯拉股价出现长时间波动，但还是可能令很多特斯拉的投资者心有余悸。 如果报道中出现的是马斯克更具体的不道德或者潜在违法行为，相信事情就不会那么简单了事。后续特斯拉的股价乃至马斯克的职业生涯也将被极大改变。 现在的问题是，可能马斯克还真是清白的。但其他科技界、企业界大咖，有没有什么“把柄”会在这些文件中呢？对由此带来的美国资本市场潜在的“黑天鹅”风险，还是需要提早准备的。 因为真相的杀伤力可能还真不小。 比如，已经被证实出现在爱泼斯坦相关文件中的美国前财政部长、前哈佛大学校长、经济学家拉里·萨默斯，最近就遇到了大麻烦。 据央视新闻，文件显示萨默斯和爱泼斯坦“数年里保持不同寻常的密切关系”，两人的电子邮件和短信交流持续至2019年7月5日，即爱泼斯坦再次因涉嫌性犯罪被捕的前一天。 萨默斯曾向爱泼斯坦咨询如何追求某位女性，请后者润色他发给女方的短信、指导他如何与女方互动。爱泼斯坦通常几分钟之内就回信息，还曾在2018年一则信息中称自己是萨默斯的“僚机”。 为此，萨摩斯已经公开表达了歉意，并已辞去了包括OpenAI董事在内的许多职务。 尾声 以上提醒我们，在关注爱泼斯坦案文件公布后续发展的同时，应该充分考虑其对美国的政治、经济影响，进而将其与其他宏观数据联合研判，为美国资产的潜在价值重估做好准备。美国的就业数据、通胀，以及降息预期都是接下来一段时间内影响资产价值的重要因素。

段永平的“原则” 原则（英文：principle）意思是基础行为准则，既指个人道德规范也包含科学定律，投资界比较有名的是瑞·达利欧的著作《原则》，其系统阐述了达利欧个人多年来总结出的应用于投资与管理的核心方法论。 段永平最近接受了一个长访谈，其中他重点提及了对一些美国上市企业的看法和观点，在某种程度上表达了他对持仓A股股票的谨慎态度。也不乏提及他个人对于投资、创业和生活等方面的处事原则。或许可称为段永平的原则。 他近年来越来越活跃于公众面前，是否有点要追随巴菲特的意思，每年定期向外界表露其各类感想或是个人的原则呢？这还有待观察。 他的长访谈内容很多，其中在谈及“投资抄作业”问题的时候，他的表述比较有意思。 他说道：“抄作业很难，首先你抄老巴（指巴菲特）作业还ok，你抄我的作业怎么抄？我又不公布我的持仓，我买得多买得少，你根本就不知道，比重也跟不上，我可能就是买个来逼自己多看看，你也跟着就阿段也买了，我就all in了，那不就错了。” 随后他总结认为，仅靠“抄作业”而不懂这家企业，真的很难。不懂的企业最好不要碰。 话说得太满？ 然而，就在他这番言论发布后没几天，很多媒体就报道了段永平美股持仓的主体H&H International Investment, LLC（下文简称H&H），所披露的最新13F持仓文件。 这家投资机构背后的实控人正是段永平。需要注意的是作为一家投资顾问公司，其主要为高净值个人、离岸个人投资账户、离岸池投资账户、捐赠顾问基金账户等公司账户提供投资咨询服务。换句话说，其所管理的资产和资金未必都是段永平本人的，可能还有大量客户的资产。 截至今年三季度末，该投资组合整体持仓总市值约为146.8亿美元，较上季度增长约28%。前十大持仓集中度高达99.51%，其中苹果公司稳居第一大持仓。 这么大的一个体量，且由其本人实际控制，就算不能覆盖段永平个人管理的其他投资账户或者其他投资类型（如私募股权），也算是其投资美股方向上最具代表性的“作业”了吧。 不知道段永平作何感想，13F文件是美国大型机构投资者每季度提交的持仓报告，用于披露其在美国股市的持仓情况，管理资产超过1亿美元的机构需要在每个季度结束后45天内公开，其中展现的持仓和变动情况非常具体。 此外，这份13F文件中，并不包含做空头寸。美国证券交易委员会对机构做空有另外的披露要求，主要是做空头寸是否达到某个额度以上。反过来可以推测，H&H貌似上个季度没有非常重大的做空头寸。 也就是说，段永平的H&H似乎并未同时“做多做空”“双管齐下”所持的股票。那么，他对美股的投资原则也就可从这份文件中被世人所见。至于到底能否就此“抄作业”，暂不表。先来看看其投资布局的特点吧。 大幅增持伯克希尔 如下图所示，H&H披露了共计11项持仓。最新计算的投资组合价值大约为146.8亿美元。实际管理资产规模 (AUM) 为该价值加上未披露的现金。其持仓中苹果公司、伯克希尔、拼多多、西方石油公司和阿里巴巴排在前五。 显然，苹果还是头号重仓股，占组合持仓比例高达60.42%，截至今年三季度末，持仓市值高达88.69亿美元。不过三季度H&H减持了大约29万股苹果股票，但减仓幅度不高仅仅0.82%。 段永平一向是苹果的看好者，从盈利模式和企业文化，再到创新实力，他总是对苹果赞不绝口。但近年来，随着巴菲特旗下的伯克希尔大量减持苹果，段永平似乎也有所动摇。从去年开始，段永平连续多个季度减仓苹果，今年一季度还大幅卖出664万股苹果股票。但在今年二季度，H&H加仓苹果89.44万股，终于有所缓和。 再看苹果股价的走势，其今年一季度末和整个二季度正好处于股价一年内的低位，而从今年7月份开始，苹果股价再次展现韧性，连续创造新高。这就和段永平当前持续重仓苹果的逻辑比较相符了。 只不过，伯克希尔减持苹果的步伐却还是比较大，据公开文件显示，伯克希尔今年三季度继续减持苹果约4179万股，持股数较二季度末环比减少逾14.92%。不知一向以巴菲特为师的段永平能否继续拿得住？ 此外，三季度H&H大幅增持伯克希尔·哈撒韦的股票，幅度达到53.53%，占投资组合比例提升到17.78%，持仓市值为26.1亿美元。 最新财报显示，伯克希尔第三季度总收入为949.72亿美元，同比增长2%，超过市场预期的915.5亿美元；净利润为307.96亿美元，同比增长17%，超过市场预期的127.3亿美元。 最受巴菲特重视的营业利润则为134.85亿美元，较去年同期的100.9亿美元大增34%。其中，伯克希尔的保险承保业务运营利润的大幅增长（超200%）是推动其三季度整体运营利润的增长的主要动力。 随着明年开始巴菲特正式从领导岗位上退下来，伯克希尔后续能否继续保持强大的投资业绩或者会否转型成一家财险巨头，当前不得而知。不过从段永平的加仓上，或许他并不担心后巴菲特时代的伯克希尔业绩会受到“股神离职”的更大影响。 大幅减仓英伟达 在减持方面，H&H大幅度地减持了英伟达和阿里巴巴，前者的减仓幅度高达38%，由上个季度占投资组合1.32%的持仓比重锐减至三季度的0.76%。而H&H对阿里巴巴的减仓幅度达到近26%，由上个季度占投资组合3.68%的持仓比重减少至三季度的3.38%。 两家企业最大的共同点有两个：一是股价近年来上涨幅度很高；二是都在全力重仓人工智能赛道，并都是当前AI赛道的领军企业。 英伟达业绩非常亮眼，在AI芯片领域占据绝对王者地位。近期频频发布重大的投资动向，主要包括向英特尔注资50亿美元建立战略合作，以及与OpenAI达成价值1000亿美元的AI基础设施投资协议。 同样，阿里巴巴在AI领域的雄心几乎路人皆知。今年2月，阿里巴巴宣布未来三年将投入超过3800亿元用于建设云和AI硬件基础设施，总额超过过去十年总和。最近，集团CEO吴泳铭表示，正在积极推进这一计划，将持续追加更多投入。 吴泳铭还表示，最近一年，全球AI行业的投资总额已经超过4000亿美元，未来5年全球AI的累计投入将超过4万亿美元，这将加速催生更强大的模型，加速AI应用的渗透。 然而，在疯狂投资和股价飙升背后，也有很多担忧“泡沫”的声音。 以精准预言2008年次贷危机闻名的投资人迈克尔·伯里最近警告称，多家AI科技巨头通过低估AI硬件折旧周期来虚增利润，背后的风险非常大。 他在社交媒体进一步表示，这些科技巨头将AI计算设备的折旧期定为五到六年，而这些设备的实际有效寿命仅有两到三年。他照此估算，2026至2028年间，这些公司合计少计折旧约1760亿美元，其中甲骨文和Meta的利润到2028年或被夸大27%与21%。 这些AI领域的巨头股价有没有虚增或者泡沫？AI基础设施投资热潮是否过分了？未来的AI营收和盈利能否按照预期的那样持续飙升，又或者无法覆盖当前不断攀高的基础设施支出？ 这些问题始终是当前市场最大的议题。看得出段永平也在犹豫，或许他还处于较低仓位试水的阶段。 尾声 本质上段永平的原则非常明确：一是保守，只投资自己看得懂的企业；二是坚持巴菲特的投资理念，以价值投资和长期主义为根本。 至于说我们能否以H&H的投资组合作为投资模板，我觉得还是得回到本源，就是能否符合上述这两个明显的段永平原则？ 无论如何，不管是学习段永平还是参考巴菲特，建立起自己投资原则，才是最重要的事。

在收购申通上，阿里为何三辞三让 快递行业，当前市场的焦点锁定在了申通身上。 11月17日晚间，申通快递公告称，控股股东和实际控制人与阿里巴巴签署《购股权延期协议二》，阿里方面对申通快递的购股权行权期再度延长至2028年12月27日。 这是一件很有意思的事。 概括来说，申通愿意卖，阿里网络不着急买。 这事之所以值得玩味，因为这事已经不是第一次发生了。 三辞三让 2019年，在阿里巴巴以近47亿元入股申通快递控股股东后，申通快递实控人又与阿里巴巴签订另一项重磅协议——《购股权协议》，赋予阿里巴巴或其指定第三方自2019年12月28日起三年内（即行权期至2022年12月27日止）购买上市公司股权的权利，总行权价格为99.82亿元。 协议签订后，阿里方面曾在2020年增持申通快递，但并未全部行权。2022年12月27日，在三年行权最后期限，申通快递与阿里方面签署了《购股权延期协议》，调整了行权期限和行权价格。 11月17日，申通快递公告称，公司收到控股股东和实际控制人陈德军和陈小英、股东上海德殷投资控股有限公司（下称“德殷投资”）的通知，与阿里巴巴签署《购股权延期协议二》，将购股权行权期延长至2028年12月27日。 公告强调，《购股权延期协议二》项下的股权/股份转让尚未发生且未来阿里网络是否行权、拟行权的比例尚存在不确定性。因此，协议签署不会对公司正常生产经营造成重大不利影响，也不会对公司的内部治理和规范运作产生重大不利影响。 目前，申通快递上市公司实际控制人仍是陈德军和陈小英兄妹。 阿里对申通的购股权事宜可追溯至2019年。在电商迅猛发展阶段，阿里巴巴曾通过一系列的资本运作，构建了一个庞大的“快递王国”。在陆续投资百世、中通、圆通之后，阿里巴巴与申通快递最终于2019年“牵手”。 阿里为什么不急着买 申通，国内曾经的行业老大、加盟制探路人，曾在10年间完成27倍增长。但自 2015年以后，申通开始走下王座，一度跌出行业前三甲，市场份额在5年间下降了5.7%。 2019年，阿里入股申通之后，市场就不再以孤立的视角看待申通，而是将申通作为阿里的“快递王国”中的一环加以审视。 这两年，申通快速起量，与其和阿里电商件高度绑定有着莫大关系。 2024年，申通快递归母净利润同比增长超2倍，业务量同比增速连续两年领跑“通达系”。 既然阿里电商件对申通乃至整个快递行业都有重要影响，那么阿里为何不急着“吃下”申通？ 这就得说说阿里做物流的历史了。 从大的脉络来看，阿里曾三次大力布局物流行业。 第一次是投资星晨急便。 星晨急便是原宅急送总裁陈平于2009年创立的加盟制快递公司，2010年3月阿里注资7000万元。2年之后，曾经高调的星晨急便就彗星陨落，草草收场。 第二次是投资百世快递。其实阿里投资百世快递与投资星晨急便差不多同一时期，但大举入股是在那之后了，阿里成为大股东后，百世快递连年亏损，无奈之下，以68亿的价格卖给后来者极兔。阿里作为大股东，只能割肉离场。 或许是两次不那么成功的布局经历，让阿里对快递行业“望而生畏”。2017年，在深圳IT领袖峰会发表主题演讲时，马云讲到：“很多人讲阿里巴巴怎么不做物流快递，其实物流快递我们做，但我们菜鸟只有两千号人。”马云在演讲中说：“你想如果我们要去招聘两百万、一百万的快递人员，第一真给我们招来这么多快递人员，我们公司可能管理也要垮下来。” 在这样的战略认知虾，阿里搞了个轻资产的菜鸟网络。 但物流对电商的重要性，让阿里始终难以止步于服务和协同，这也让阿里在物流行业迎来了第三次“败走麦城”。 2018年，菜鸟一口气收购了5家落地配公司，分别是万象、昇邦、东骏、芝麻开门和黄马甲，之后意欲将其深度整合成一张自营配送网，对标京东物流，以弥补自己在“末端配送”这一环节的短板。 2019年，在落地配联盟的基础上，丹鸟物流亮相。 2023年，丹鸟物流升级为菜鸟速递。 在阿里扶持下，丹鸟物流快速发展，但仍难逃亏损。丹鸟物流2024年营收为123.51亿元，净利为2011.54万元，经营活动产生的现金流量净流出12.31亿元；2025年前4个月营收为29.65亿元，净亏损2.33亿元，经营活动产生的现金流量净流出2.79亿元。 在这样的背景下，菜鸟将丹鸟卖给了申通， 11月3日，申通快递宣布，收购丹鸟物流100%股权的交易已顺利完成交割，丹鸟物流已完成工商变更登记手续，正式成为申通快递全资子公司旗下的核心资产。丹鸟物流主打国内品质快递及逆向物流，在揽派端上门率、时效性上具备优势，申通快递曾表示，通过本次交易，公司战略性地切入高端市场，抓住在区域配送、即时零售等新兴商业场景的机会，丰富公司业务产品矩阵。 综合阿里在物流行业的三次败北来看，实控申通实无必要。阿里的企业基因或许就不适合做物流这种重资产、长链路、人员密集的产业。 但阿里捏着购股权，属于是拿捏着申通管理上的命脉，再加上业务上的依赖，就能确保申通和阿里的协同，从战略布局的角度，足矣。 申通为何愿卖？ 那么，好不容易做起来的上市快递企业，实控人陈德军和陈小英等又为何愿卖呢。 首先，前面说到，申通曾走过一段下坡路，所以没有阿里电商扶持，申通很难有如今气势如虹的局面。 另外，快递行业行进至今，已然是一片红海，属于按分按角赚辛苦钱，能有一次性套现的机会自然不赖。 今年下半年，“反内卷”成为快递行业关键词。 国家邮政局明确反对“内卷式”竞争，行业竞争趋于理性。据国家邮政局数据，今年7月、8月、9月，全国快递业务量的同比增速分别为15.1%、12.3%、12.7%；快递业务收入的同比增速分别为8.9%、4.2%、7.2%。 在此背景下，各家快递公司走出两年多的降价周期，三季度快递平均价格企稳回升，较二季度增长0.5%。从具体价格水平来看，有逐月增长趋势。 申通快递第三季度内，月单票价格分别为1.97元、2.06元、2.12元，环比逐月攀升。但与此同时，其业务量增速放缓，其中9月更是放缓至个位数9.46%，连续五个月低于行业平均增速。从市场份额来看，今年前三季度，申通快递的市场份额稳定在13%左右，在加盟制快递的竞争格局中暂居行业第三。 结语 这场历时数年的“购股权”博弈，恰似一场商业版的“三辞三让”，其背后折射出中国快递行业与电商巨头在资本、战略与命运上的深度纠缠。 对于阿里巴巴而言，三次折戟物流的经历使其深知，直接下场“扛大包”并非其基因所在。与其全盘接手一个重资产、高复杂度的运营实体，不如通过资本纽带和业务流量施加影响。手握购股权而不急于行权，正是其精明的战略选择。 对于申通而言，在经历了王座跌落又借力复兴的起伏后，创始团队或许比任何时候都更清晰地认识到，在当下这片竞争惨烈的红海中，紧密依附阿里生态是生存与发展的关键。愿意出售，既是对过往扶持的投桃报李，也是对行业未来“辛苦钱”本质的理性认知，更是一次寻求彻底套现、功成身退的机会。 申通和阿里的组合能走多远，值得关注。

孚日股份“遭遇一劫”？ 最近的市场，虽然指数趋势走的很克制，但内部结构确实异常精彩纷呈。 板块一天一变的常态自然无需多言，关键是，几乎近期的热点过几天还都能再轮动回来，比如福建概念、锂电概念、海南概念...... 相较于此前机构抱团、打板两条腿走路的行情，最近明显大起大落的打板行情时刻挑动着投资者的神经，比如，合富中国、海马汽车、平潭发展、孚日股份等。 今天我们就来聊聊孚日股份。 疯狂的资金 合富中国、平潭发展因为短期涨幅太大，相继停牌核查。目前孚日股份暂未出现这种情况，在8个交易日走出8连板之后，11月18日，孚日股份终于跟随指数出现了回调，成交额达47.62亿，创上市以来新高。11月5日以来，该股已经涨了117%左右。 从基金持股情况来看，截至今年中报，华泰、招商、广发等多家基金公司持仓里还有孚日股份的股票。 但到了今年三季度，就只剩下新华行业龙头主题股票这一只基金，持股流通市值大约在103万左右，与中报相比缩水了不少。至少从三季度情况来看，基金对于这只股票的青睐度并不高。 这也并不奇怪，毕竟，三季度孚日股份股价基本上处于横盘的状态，而二季度买进去的基金或许是想博弈一下这只股票能够超跌反弹。但只可惜，时间点不凑巧。 因此，这波孚日股份能起来，还是得益于游资、量化的短线助力。其中，T王不断在这只股票上做T。 量化打板，目前也是三次登上龙虎榜，分别在10月20日、11月7日净买入孚日股份，11月11日卖出了一部分，又买回来一小部分。 蹭上涨价 孚日股份的股价上涨，跟电解液添加剂，尤其是碳酸亚乙烯酯（VC）价格上涨有关。有媒体致电孚日股份董秘办，一位接线人员表示，近期公司股价上涨与电解液添加剂VC价格上涨有关。 VC涨价主要受动力电池、储能市场需求驱动影响，VC价格自2025年9月低点反弹超23%，供需紧平衡状态延续。 很多这项业务纯度较高的公司也纷纷发出扩展的计划。 比如永太科技现有VC产能5000吨/年，内蒙古新增5000吨产线试生产启动，总产能将达1万吨/年，后续视市场需求规划扩建至2.5万吨/年。富祥药业‌也表示，当前产能8000吨/年，计划2026年二季度通过技改提升至1万吨/年，远期目标2万吨/年。 当然，孚日股份也涉及该项业务。据悉，孚日股份旗下子公司——孚日新能源于2021年投资建设锂电池电解液添加剂项目，设计年产量1万吨。不过，这块业务不算是做的有多出彩。 2025年前三季度孚日新能源营业收入1.68亿元，占公司前三季度营业收入的4.38%，收入占公司主营业务收入比例较小，对公司业绩影响有限。而且孚日新能源的锂电池电解液添加剂项目目前暂无扩产计划。 家纺、新材料两手抓 孚日股份主营业务到底是什么？ 业务结构上看主要是两大类：家纺和新材料！ 家纺业务方面，孚日股份是全球主要的家用纺织品制造商之一，也是中国规模最大、出口金额最多的中高档巾被系列产品、床上用品、装饰布系列产品生产和销售企业。 公司主营业务收入构成大致为：毛巾系列62.86%，其他9.96%，热电产品9.25%，床品系列6.96%，化工产品3.88%，涂层材料产品3.78%，电机产品3.31%。 其大部分销量来自海外，在欧美、日本等主流市场保持稳定份额，2024年海外营收占比达62.02%。另外，公司也通过品牌升级和精细化运营开拓国内高端市场。 不过，该领域2025年多受到国际环境的挑战。据海关总署统计，今年前10个月，全国纺织品服装出口额为2439.4亿美元，同比下降1.6%。然而，反观内需，其实表现还可以。 据统计局，2025年1-10月社会消费品零售总额为‌412,169亿元‌，同比增长‌4.3%，其中我国服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额为12053亿元，同比增长3.5%。 由于主要做出口生意，因此，公司今年业务也受到一定程度的影响。据财报，公司前三季度营收38.41亿元，同比下降4.45%；归母净利润2.96亿元，同比下降12.05%。前三季度毛利率虽有改善，但第三季度却出现微降。 新材料业务算是孚日股份的新兴业务布局。主要包括两个方向：一是涂层材料，涵盖热屏蔽节能降温涂层、海洋重防腐涂层等，产品可广泛应用于石油化工、海工港口、汽车船舶、军工装备、集装箱等多个高端领域。 该业务主要由其控股子公司山东孚日宣威新材料科技有限公司主导。且已进入中石油、中车新能源等核心供应商体系。 2024年，孚日股份涂层材料业务实现营业收入2.02亿元，同比增长49.63%，增速远超行业平均水平。2025年上半年，公司涂层材料和电解液添加剂等新材料业务收入2.15亿元，同比增长43.47%。 另一个是前面提到的锂电池电解液添加剂，核心产品为氯代碳酸乙烯酯（CEC）和碳酸亚乙烯酯（VC），公司已经实现了该产品的全产业链布局，但目前业务占比还比较小。 基本面上，公司主营业务后续能否改善，需要看海外营收情况，内外营收占比后续是否会进一步调整，有没有反转迹象！

宁德时代不可忽视的一笔大单？ 电池圈还是很热闹！ 广期所碳酸锂主力合约日内一度涨超8%，逼近95000元/吨。该消息引发午后锂矿概念涨势扩大。另外，电解液及其核心原料六氟磷酸锂价格的猛涨之下，让整个锂电产业链大放异彩。 电池龙头宁德时代被第三大股东黄世霖拟转让4563万股，占总股本比例为1%，引发了投资圈该不该卖出宁德时代的争辩。 技术路线上，除了锂电之外，钠离子电池、固态电池也成了不少企业探索的方向。 一笔大单 在锂电材料涨价轰轰烈烈之时，宁德时代签了一笔钠电材料的大单。 11月16日晚间，容百科技发布公告，容百科技与宁德时代签署战略合作协议，宁德时代承诺每年采购容百科技钠电正极粉料不低于其总采购量的60%，有效期至2029年底。 这份公告里提及，宁德时代将容百科技作为其钠电正极粉料第一供应商。另外，协议设定了规模化采购的降本联动机制，根据约定，“当甲方从乙方年采购量达到50万吨及以上，乙方将通过降本给予甲方更优惠的价格”。 宁德时代选择容百科技，想必容百科技在该领域有过人之处。 2024年容百科技的三元正极材料出货量达12万吨，逆势增长超20%，全球市占率超12%，连续四年保持全球第一。 公司依托于自身在锂电正极领域的积累，2022年开始研发钠电，进展也比较顺利。 据悉，其聚阴离子材料的压实密度、容量等关键指标突出，循环寿命超10000次，在-30℃极端低温下仍能保持较高放电容量，层状氧化物技术路线的能量密度也突破160Wh/kg，稳居行业第一梯队。并且聚阴离子材料成本较现阶段锂电可降低20%—30%，进一步加速钠电商业化进程。 容百科技在钠电正极材料领域技术领先，形成了覆盖层状氧化物、聚阴离子等多路线的产品体系，可满足动力、储能等多场景需求，综合性能与成本控制优势显著。 目前公司也是在加速扩产，2025年仙桃基地新增的6000吨/年聚阴离子中试线已通过头部客户审核验证，该产线首创“原料处理-成品烧结”全流程一体化工艺，生产效率可提升20%以上。不过，目前其三元正极材料收入依然是核心。 创新路径 作为全球动力电池龙头，宁德时代构建了覆盖不同场景的多元电池体系，各技术路线在性能与成本上各有侧重，适配多样化市场需求。 其中，磷酸铁锂电池是其核心，第二代神行超充电池将其性能推向新高度，能量密度达205Wh/kg，支持12C超充和800公里续航，安全性突出。但其能量密度仍低于三元电池。 三元锂电池深耕高端市场。比如麒麟电池系统能量密度255Wh/kg，可支持车辆续航1000公里，主要供应宝马、蔚来等豪华车企及高端车型，2025年产能规划提升至120GWh。 2025年前三季度动力电池累计装车量达493.9GWh，同比增长42.5%，其中宁德时代出货量超170GWh，占比约36.4%。 除此之外，宁德时代还布局钠离子、固态电池等前沿技术路线。主要目的：一来，是为了破解当前锂电池依赖锂资源的行业瓶颈；二来，是为了抢占未来电池技术竞争高地、拓宽应用场景。 比如，2025年4月，宁德时代推出的钠离子电池“钠新”系列降低锂资源依赖度30%，低温性能提升20%，适配北方高纬度地区场景。 另外，纳新电池已接近当前磷酸铁锂电池185-190Wh/kg的普遍性能水平，可与磷酸铁锂电池比肩，能支持车辆500公里续航。 宁德时代研发的钠离子电池是有成本优势的，主要体现在两方面： 第一，钠离子电池通常无需锂、钴、镍等稀缺贵金属，且采用更便宜的铝箔替代铜箔集流体，材料成本较磷酸铁锂电池低30%-40%。 第二，生产上，锂电产线改造后可以直接作为钠电生产线，设备复用率差不多达80%左右，改造投入不到新建钠电产线成本的一半。 结语 但目前最大的问题是产业链成熟度不足，还成不了气候。比如，钠电池能量密度存在天花板：175Wh/kg的能量密度大概只能满足中低端乘用车和储能等场景。快充性能也落后于锂电池。 应用场景上，钠电池在两轮电动车应用广泛，雅迪、爱玛等品牌的钠电车型渗透率提升。 另外，另一个应用场景是在一些低速电动车领域，江淮钇为花仙子钠电版等在三四线城市快速普及。 宁德时代“钠新”电池通过新国标认证，意味着其有望在乘用车领域迎来发展。 另外，钠电池在重卡启动电源、5G基站备电等场景实现批量部署，寿命和成本优势显著优于铅酸电池。因此，钠电池更多是向下兼容，而非处于向上兼容的阶段。 竞争格局上，国内不少钠电行业公司在细分场景发力，维科技术在储能场景出货量领先，弗迪电池凭借整车体系优势布局入门车型，可能也会对宁德时代的钠电池的市场扩张带来挑战。 不过，一旦未来有关键性的突破，也不排除钠电池有比较好的商业化前景。