伴随着几乎已成为“共识”的大风口效应，市场上的各类专业术语，如“具身智能”“AMR”“人形机器人”等等犹如雨后春笋，令人应接不暇。 其中，人形机器人是今年市场绝对的大风口。 从市场表现看，截至8月13日，人形机器人指数的年度回报达到近45%，万得机器人概念指数的年度回报则为约31%，远远高于沪深300的约6%。 热度的背后，既有政策面的强有力引领和扶持，也有投融资市场的“蜂拥而上”，更有无数企业在这个领域的“重金投入”。 在今年全国两会期间，“具身智能”首次被写入政府工作报告，并作为未来产业的重要组成部分，标志其正式进入国家战略规划。 近期各地都在发布机器人相关产业支持政策，给予一定产业补贴或消费补贴。 上海发布《上海市具身智能产业发展实施方案》，目标到2027年具身智能核心产业规模突破500亿元，对产业创新融合示范应用项目给予补贴。北京经开区启动全球首个以机器人消费为主题的节日E-Town机器人消费节，个人消费者购买机器人产品最高可获得1500元补贴。 近期，各类风险资本都在围绕产业链相关的灵巧手、关节模组零部件、传感器、垂类应用端、国产供应链条等环节进行重点评估、尽调和投资。 随着宇树科技、智元机器人等行业头部企业的各类“高调”业绩宣传，和稳步推进各类募资，后续各家风投机构势必会围绕机器人全产业链继续竞相投入。 当前，A股中的机器人概念一共有近千家上市公司，占全部上市公司总数大约六分之一，而且还在不断扩容。 这种场面，实在令人感叹，如此广泛的机器人概念股票背后，到底有多少是真真切切的产业链“局中人”，真金白银投入研发和制造，而有多少是纯粹为了“蹭概念”呢？ 对于投资者和“吃瓜群众”而言，此时此刻正是我们回过神来，好好思考“机器人”热潮是否过热，“内卷潮涌”是否正在起浪之时。 商业模式到底在哪里？ 要说人形机器人概念是否过热，还需探索商业模式这个首要问题。 当前确实有观点认为，具身智能人形机器人是机器人产业未来的核心赛道，有潜力覆盖从工业生产场景到商业场景，再到家庭生活场景的各类“人力代替”功能，解放人类的双手甚至大脑，让人投入到更高阶的工作中去。 从头部人形机器人企业的在售产品布局也能看到，大致上就是以工业（柔性产业协作、仓储物流）、商业（营销导览、客服）、家用（情感陪伴、家政）来区分的。 还有一部分是军用和特殊工种（电力巡检、灾害救援），但这两种应用日常的使用几率相对比较小。 核心问题是，当前人形机器人的价格还打不下来。以某头部机器人企业的通用人形机器人产品售价来看，一款较入门的型号起售价在5万元，另一款更高阶一点型号的起售价为10万元。 从官网介绍看，这两款机器人能够轻易地跑步翻跟头，以及处理颠勺和电焊等基础任务，并都内设了AI大模型驱动的学习和交互能力。 但以当前这些人形机器人所能承担的工作看，5~10万元的起售价是否真的能赢得很多潜在用户的认可呢？ 另一家头部机器人企业最近披露，旗下近百台机器人最近“上岗”一家企业的工厂，承担“数百台以上产能的原料配送任务，以及单班次完成近万次搬运动作等任务，”以帮助人类完成“车间内重复性强，易造成腰肌劳损的工作”。 不过这近百台落地生产车间的智能机器人售价可不便宜，可能在“数千万元”左右。 目前还无法得知上述这些生产作业所需要的人力成本到底如何，也不知道这些机器人能在多久的使用期限后将效益/成本比提升到人力之上。但就“近百台”和“数千万元”这两个数字看，还真不是一般企业能“用得起”的。 以上种种并不严谨的成本和效用描述，恰比较贴近金沙江创投朱啸虎在几个月前接受媒体采访时候的一个公开表述：“我经常开玩笑说，现在是个人形机器人就会翻跟头，但商业化在哪里？……我们喜欢的是可持续的，能够给客户创造价值的商业化，今天我觉得在这里面还看不太到。因为现在共识高度集中，估值上涨得非常快，这种变成了我们早期VC想回避的赛道。” 翻译过来就是，当前投融资界对人形机器人的青睐已经过火，后续销量如何保证还看不清，泡沫已经出现。 当然，市场上不同意此观点的也大有人在。 市场规模有多少？ 具身智能人形机器人当然是人工智能领域的前沿方向。北京科技大学智能科学与技术学院教授王志闯认为，具身智能的核心优势在于智能体通过感知、决策、执行的闭环系统，实现对现实世界的自主交互，使人工智能从虚拟推理迈向物理操作，从而推动各行业的智能化升级。 随着技术进步和成本降低，具身智能将不再局限于高精尖工业应用，而是向消费市场普及，逐步融入人们的日常生活，成为生产力提升的重要工具，也成为人们的智能伙伴。无论是在家庭、办公场景，还是在户外环境，具身智能都将凭借更强的环境适应能力和交互体验，提升生活品质，形成庞大的市场空间。 不过最终还是要落在实际数字上，具身智能人形机器人的产业规模将会是多少呢？ 据中商情报网数据显示，2024年全球人形机器人产业规模达34亿美元，同比大增 57.41%，预计2025年将进一步增至53亿美元，到2028年有望突破200亿美元大关。 国内市场表现方面，据方正证券研报，2024年国内人形机器人产业规模达27.6亿元，同比增长53.33%，2025年预计翻倍至53亿元，2028年将升至387亿元。 387亿元的产业规模算大吗？值得近千家上市企业涉足其中吗？ 举个例子，据前瞻产业研究院发布的预测数据，主要包括二手车交易、维修保养、充换电以及汽车金融等相关产业的“新能源汽车后市场”，到2029年市场规模约为2.9万亿元。 这还不算新能源汽车的产业规模，仅是“后市场”。这么一比，差距还是显而易见的。 尾声 冷静分析，并不是要全面否定整个机器人产业。人形机器人的未来潜力，或许不止当前预估的产业规模，因为随着AI技术和新研发成果的落地，新的应用场景一定也会出现。这些都是当前的行业研究人员很难预测的。 就像第一代苹果iPhone手机出现前，有谁能完全预测出智能手机将会完全取代老式手机，并发展成当今如此宏大和重要的产业呢？ 另一方面，本文大部分篇幅是在论述人形机器人的应用场景，而在工业应用领域，工业机器人（机器臂）早已经在各类先进性工厂中得到普及。这些“老派”机器人并没有得到类似人形机器人同样的“共识”，但在生产环节中，却正承担更艰难和重大的任务。 比如，在今年的世界机器人大会中，美的库卡机器人展示了一款“库卡AMR”机器人，其最大负载达到3吨，还能够全向移动、灵活穿梭，非常稳健，能被充分运用到汽车生产的环节中。 市场是否也相对忽视了这部分企业呢？

8月12日晚间，素有“油茅”之称的金龙鱼，公布了2025年半年报——和茅台同一时间公布！ 据半年报，2025年上半年，公司实现营业收入1156.82亿元，同比增长5.67%；实现归属于上市公司股东的净利润17.56亿元，同比增长60.07%；扣非净利润更是同比大增764.33%！ 经营活动产生的现金流量净额为146.25亿元，同比增长793.97%。由此可见，上半年公司净利润增幅远远高于营收增幅！ 金龙鱼，靠什么赚钱？ 到底是什么支撑起了公司上半年的利润呢？原来是，公司第二季度盈利能力回升显著，归母净利润同比大增261%，利润总额更是同比大增475%，撑起了整个上半年的业绩！ 消息一出，金龙鱼的股价应声上涨：截至8月13日收盘，公司股价上涨2.64%，总市值达到1709亿元，不过距离市值巅峰7800亿还有很大的反弹空间！其中流通市值只有171亿元，约占总市值的1/10。 之所以流通股的比例那么低，和公司的股东结构有很大的关系：从股东结构可以看出，新加坡丰益国际集团通过子公司豐益營銷（香港）有限公司持有金龙鱼约49亿股，占其总股本的89.99%，处于绝对控制地位。 这种股权结构导致流通股空间被大幅压缩，也使得公司难以回购市场上的股票——正好卡在上市公司公众股占比10%的红线上。而最大股东持有的 这些股票，将于今年10月16日，也就是公司上市五周年之际迎来解禁——这已经是2023年和2024年两次延期，每次各一年之后的结果。今年到目前为止，没有发布类似延期声明！ 大股东自愿延长限售期限，自然是好事，表明对公司价值高度认可，愿意与公司共享成长红利。下面我们就简要分析一下，今年上半年，金龙鱼究竟“做对”了什么。 从财报中可以看出，公司的主要业务分三块：厨房食品+饲料原料及油脂科技+其他，其中前两类占据绝大部分，第三类“其它”主要包括一些杂项，收入占比可以忽略不计。 从上表可以看出，今年上半年，公司前两项的毛利率同比都有了显著上升，而这显然对公司上半年净利润大增功不可没——要知道，公司的半年营收总额超过1000亿，这么大的盘子，只要毛利率变动1%，影响的就是10个亿的波动，所以说很多时候，“天下武功，唯大不破”！ 要提高毛利率，降低成本是绕不过去的话题——特别是对于农产品加工，每赚的一分钱都是“辛苦钱”，更应该把产业链上所有的价值“吃干榨净”！ 根据半年报，截至2025年6月30日，公司在全国拥有83个已投产生产基地，并仍在全国多地陆续建设新的生产基地。公司多个生产基地临近原材料产地、港口、铁路或终端市场，有利于降低生产成本，保证产品质量，同时节约了公司生产运营的物流成本。 但一家企业要想长远发展，“节流”的重要性，显然比不上“开源”——“XX巨头之所以成为巨头，靠的是打印纸都要双面用”之类的鸡汤段子，终究只能成为茶余饭后的笑料，真实的企业发展哪有那么简单，关键在于乘上风口！ 近年来，尽管面临电商冲击和实体零售普遍低迷的挑战，以胖东来、山姆为代表的零售商却逆势突围，收入保持高速增长。在商超调改的浪潮中，围绕消费者需求的产品力比拼成为商超渠道破局的方向，这使得盒马山姆、胖东来等商超的自有品牌不断涌现“爆品”，频频点燃消费者的购买热情。 携手商超，树立品牌形象 金龙鱼，同样抓住了这一机遇，和这些大型商超合作，推出了一系列“爆款产品”，在带来真金白银的同时，也启迪消费者的心智，强化了公司的品牌形象。 7月21日有投资者在投资者互动平台提问：益海嘉里金龙鱼与河南胖东来目前合作产品从食用油、调味品、牛奶全面铺开，在胖东来能看到金龙鱼的许多身影，未来会为更多大型商贸集团定制产品么？ 金龙鱼则回应称，公司目前与山姆、胖东来、奥乐齐、盒马、开市客、大润发和沃尔玛等商超都有定制化产品的合作，未来会根据市场需求和业务发展等情况决定相关事宜。 据上海证券报，金龙鱼还表示“公司曾为胖东来供应黑豆酿造酱油，获得了良好的市场反馈。此后，双方合作继续深化，近期又相继推出定制款菜籽油等产品，进一步丰富了合作的产品矩阵”。 究竟是一款什么样的酱油，值得公司在回复中专门提及呢？ 据公开资料，去年12月，胖东来宣布推出自有品牌“黑豆酿造酱油（生抽）”。获得网友高度赞誉，这款酱油的生产厂家，为丸庄金龙鱼（泰州）食品工厂生产。如果说，胖东来是打造爆款的“前锋”，那么金龙鱼就是在后面的“隐形冠军”——这种思路完全可以扩展到其它商超和品类。 此外公司在中央厨房上的业务也值得关注——如果看一下公司目前推出的“央厨”产品，也许有的读者会认为，“中央厨房”其实可以换成另外一个名词——预制菜？ 虽然这么说，金龙鱼对于央厨的规划不止预制菜单一品类。与行业内生产预制菜产品的企业不同，金龙鱼丰厨希望做的是一个开放式的央厨园区。 据相关资料，目前，益海嘉里的央厨工厂目前在全国规划了25家，其中已经建成投产的有6家，分别位于杭州、周口、廊坊、重庆、沈阳和西安。 根据半年报，凭借在食品领域的多年深耕，公司依托现有生产基地，建立了综合性的食品园区。公司可以自己加工中央厨房产品，也会引进其他中央厨房加工企业及产业链上下游的相关企业，实现原料采购、实验研发、产品仓储、物流运输、销售渠道以及公共配套设施等资源共享的目的。 赚钱，“不走寻常路” 而公司上半年扣非净利润之所以大增7.64倍，和非经常性损益有很大的关系。 公司表示，非经常性损益主要产生于正常经营活动中用来管理商品价格和外汇风险的衍生工具，以及结构性存款和权益性金融资产的损益。其中的衍生工具因未完全满足套期会计的要求，因此在会计角度属于非经常性损益。 从业务角度，所有期货损益的已实现部分应计入主营业务毛利，未实现部分应随着未来现货销售而同步计入主营业务毛利。今年上半年，这部分“非经常性损益”金额为35.88亿元。 最后谈一谈金龙鱼的赚钱“密码”：如果有人问你，金龙鱼靠什么赚钱？你也许回答“卖油，卖农产品”。这话也对也不对：虽然这是金龙鱼的主营业务，但金龙鱼最赚钱的点其实是——套期保值！ 就在今年上半年，套期工具和被套期项目合计实现盈利58亿元，略高于2024年同期的54亿元。而结合前面所说的，上半年整体利润也只有17.56亿元，光是利用套期这一项，盈利就是整个上半年利润的3倍不止！ 金龙鱼在套保上“大赚特赚”，早已经是公开的秘密，并且写入行业案例！ 金龙鱼套期保值业务在2022和2023年连续2年盈利超过100亿之后，2024年业务盈利再创新高、达到了123亿元，同比提升约8%。其中，2024年下半年套保业务盈利达到69亿，显著高于上半年的54亿。三年时间，金龙鱼在套保上就“赚”了355亿。 金龙鱼背后的帝国，能量大得惊人 刚才我们也说到了，金龙鱼背后大股东，其实是新加坡丰益国际，而丰益国际现任掌门人则是郭孔丰，他同时还担任金龙鱼的法定代表人（董事长）。 这位郭孔丰董事长，能量非同一般：他是马来西亚郭氏集团创始人郭鹤年的堂侄。而郭氏集团的产业横跨粮油、房地产、酒店、物流以及数码科技等多个领域，大名鼎鼎的香格里拉酒店集团，就是郭氏集团旗下的产业，而郭氏旗下的嘉里地产，近年来在上海也开发了多个高端住宅及商业项目。 据媒体报道，就在今年8月1日，香格里拉（亚洲）迎来首位女CEO郭鹤年之女郭惠光，出任该上市公司首席执行官并兼任董事会主席，从而执掌这家市值超900亿的酒店帝国。而郭鹤年的幼子郭孔华，则执掌集团旗下的嘉里地产板块。 尾声 粮油巨头以全产业链优势穿越周期，在新消费浪潮与品牌精细运营双重赋能下，展现中国食品工业的韧性与创新活力。而公司背后的八卦，同样也是街头巷尾乐此不疲的话题。

葛兰的基金最近重新限购了！ 葛兰管理的中欧医疗创新，自8月11日起单日单账户限购10万元。 从医药板块整体陷入调整，到今年逐渐走出趋势行情，差不多经历了4年多的时间。对于当初在医药火爆的2020年布局了相关概念的朋友们来说，真的很不容易。 据Wind，下半年以来，大批基金又开启了限购，比如广发成长领航一年持有、诺安多策略等涨幅较大的基金！ 毕竟市场确实挺热闹，时隔10年之后，两市融资余额再度突破2万亿元。复盘历史，仅在2015年5月20日—2015年7月1日这个时间段里，市场融资余额超过2万亿元。 百花齐放 但凡跟药这个字沾边的，今年大部分表现还是不错的。 比如化学制药。据Choice统计，今年1月至7月，139只相关股票中（剔除ST），仅有12只股票收跌。 中药相关概念公司，相较其他种类，表现不能算优秀，但概念里超半数公司表现也不错，仅有18家收跌。 生物医药概念里，创新药走出趋势性行情，接连有“出头鸟”成为市场关注的焦点，比如前段时间大涨的舒泰神。 这家公司虽然业绩不怎么样，但舒泰神此前表示，多个在研项目所对应的多项适应症在持续推进临床试验中；公司研发管线中有部分临床前在研项目持续推进，让市场对其基本面有了向好的预期。 利好都赶在一起了 2020年，是医药概念百花齐放的日子，有200只医药股股价在2020年为正，上涨医药股数量占比达到64.94%。万泰生物、英科医疗是当年的大牛股。 这种甜蜜没有持续太长时间，进入2021年，集采政策、创新药研发受挫等因素影响下，让医药股调整了四年的时间。 不过，好在万事万物皆有周期，物极必反的逻辑适用于任何领域！哪一个条件的改变，都有可能成为板块反转的动因。如果多项利好层层叠加，那么市场的预期可能大概率会更好。这两年的政策倾斜，主要集中在创新药领域。 政策方面，去年国内推出了一系列全链条支持创新药发展的政策，尤其是对创新药审评审批等环节作出了优化规定。到了今年，在支持创新药发展方面，政策重点聚焦于支付领域，也出台了相应的配套措施。 另外，2019年，创新药在医保支出中的占比仅约为0.29%，到了2023年，这一占比已攀升至3.19%。 此外，国家对于医药控费的口径有所松动，医保局推出“创新药首发价格保护”政策。今年上半年国家药监局批准43款创新药（中国企业占40款），同比增长显著。 基本面上，创新药领域的商务拓展（BD）越来越多。在生物医药行业，这类交易主要涉及创新药相关的权益转让、合作开发等商业活动等。 过去一段时间内，BD交易颇为冷清。首付款金额不仅参差不齐，而且大多数交易容易不了了之。但近两年来从交易金额来看，BD虽然单笔交易的数额没怎么变化，但交易数量却迎来增长。 据东吴证券数据，2024年中企license-out（对外授权）交易数量达94笔，总交易金额达519亿美元，同比增长26%；总首付款达41亿美元，同比增长16%，数量与金额均创新高。今年上半年，License-out交易共计72笔，交易总金额达600亿美元。 毕竟，创新药研发成本高、周期长，通过BD交易，尤其是License-out交易，企业可以获得首付款来缓解资金压力，还能借助合作方的资源和渠道，加速商业化。尽管后续依然可能存在不确定性，但这些已经实现的金额带来了估值的修复。 除了创新药，AI在医疗上面的应用，也对相关概念有所助力。不管是中药、医疗，都争相接入AI大模型，与华为有所合作的塞力医疗此前更是受益于此。 该歇歇了？ 今年以来，截至7月，基本都是创新药的主场，走出了一波趋势。随着相关基金的限购，其实市场上不少机构也开始提示，医药可能得歇歇了。 参考2020年，彼时A股虽然整体呈现上行态势，但受到第三批药品集采启动以及美国对中国CXO企业实施制裁等因素影响，医药板块在短期内出现了一波回调。另外，部分创新药企前期涨幅较大，不排除有资金选择获利了结。 所以，这次从资金面来看，就看市场目前的合力怎么样了，能调整多久，谁都说不好。 目前中报季，有些药企业绩表现不及预期，可能会加速内部的分化，引发市场对其创新能力的担忧。像头部的一些企业，百济神州、甘李药业实现扭亏为盈或净利润翻倍，表现不错。 此外，美国关税政策虽对实际业务影响有限，但短期内也可能压制市场情绪。从另一个角度看，关税可能催化自主可控产业链的布局。 大家都拼命研发新药，搞BD。新药研发周期长，而且不确定性高，这在未来也是个潜在的风险。上半年BD机会多，下半年机会如何得进一步观察。 不过，开源证券认为，创新药驱动制药板块开启新周期，创新药具有较高的技术壁垒和市场价值。一旦创新药研发成功并上市，往往能够获得高额的利润回报，同时也能为企业带来品牌效应和市场的提升。 中信证券表示，2025年下半年医疗健康产业的业绩和估值修复趋势将较为确定，同时分化也将更加明显，拥抱创新驱动和国际化+自主可控+院外营销模式改革。 另外一些细分领域，比如消费医疗领域，如医美、口腔、眼科等，与居民消费能力和意愿密切相关。开源证券认为，在经济逐步复苏的背景下，居民消费信心增强，对消费医疗的需求也会逐步回暖。 医药涵盖的范围和细分品类比较多，所以内部可能会出现时不时的轮动。不知道大家的医药投资怎么样？

稀土稳定币不知道大家有没有关注到。即所谓“蚂蚁集团与中国人民银行、中国稀土集团共建全球首个稀土人民币稳定币”的消息。没过多久，就先后被蚂蚁集团和中国稀土辟谣了。 这件事，本身只是个新闻，但背后隐含的一些点，值得拆解一番。 稳定币原理拆解 在明眼人看来，这个谣言本身能得到大范围传播，可谓离谱。 有人会说，资本市场小作文嘛，利益相关，离谱不离谱无所谓。 这么想的人是没理解这个谣言有多离谱。 打个比方，去年年底，一颗可能撞地球的小行星“2024 YR4”受到媒体关注。如果有人说，这颗小行星对地球产生威胁，中国等大国可能会用核武器将之阻拦或摧毁，所以利好军工股，会有人信吗？ 对于了解稳定币的人来说，稀土稳定币的离谱程度不下于“小行星撞地球利好军工股”。 如果“小行星撞地球利好军工股”无法搅动行情，那么稀土稳定币理应不能作为一种利好，因为压根没人信。 既然有人信了，说明稳定币值得再好好科普下。 很多人对数字货币，只知道个比特币，其实相较比特币，稳定币更接近瑞士银行的不记名账户。USDT的发行方是泰达币公司（Tether），如果你想使用美元稳定币，就需要在Tether开户，只是和银行开户不同，泰达币开户不需要人户合一，换言之，Tether不关心账户是谁的，也不关心账户是谁在用。 然而，泰达币的发行需要向Tether公司账户打钱，并且Tether有权冻结你的钱包，这就和比特币等去中心化货币有着本质的区别。 那么回到稀土人民币稳定币，稳定币流通本身具有一定的隐私性和便利性，不需要走复杂的跨境支付体系，但稳定币仍需要转换成现金，这就又回到了银行系统。 所以如果可以直接用美元/人民币购买的稀土的群体，使用稳定币购买稀土属于“脱裤子放屁”的行为，如果因为政治等原因，无权直接购买稀土的群体，那么“长臂管辖”也足以使其无法使用稳定币购买。 在币圈之外，真正推动稳定币普及的原因只有一个——手续费低。如果抛开交易所场景，极端情况下，稳定币的手续费接近于0，直接稳定币钱包互转，有需要再提现。 为什么稀土稳定币能火？ 简单梳理下，就能看出，稀土稳定币根本就不具有任何合理性，那么为何那么多人“信以为真”？ 不少文章的观点是这样的：稀土人民币挑战石油美元体系（美元霸权）。 这又能看出很多作者“虚空画靶”，石油美元体系并不是一个明确的制度体系。 去年，一则传播甚广的消息称，“沙特与美国之间长达50年的石油美元协议已于6月9日到期，沙特宣布不再续签”。这一消息最早从数字货币玩家圈子开始扩散，最终被一些非主流媒体引用。 然而，石油美元在很大程度上是美国和沙特的默契安排，迄今为止，没有公开证据显示双方存在书面的石油美元正式协议。 换言之，美国对中东的“安全承诺”，推动了中东石油贸易以美元为主，石油美元体系只是加强了美元霸权。 事实上，与其说稀土人民币挑战石油美元体系，倒不如说美国自身逐渐放弃了石油美元体系。此前，美国与沙特等产油国的默契，是石油最大需求国和最大供给方之间的默契。而页岩油革命之后，美国已经成为石油的主要供应方之一，在国际贸易中石油美元的绑定关系因此趋弱。 可见，尽管“稀土稳定币”是谣言，但稀土稳定币广为流传的背后，实际隐含着国人对人民币国际化的期待。 至于“小作文”创作者，最近投资中国稀土的散户，应当送他们一句话“始作俑者，其无后乎”。 稳定币能干什么 目前，多家机构已经摩拳擦掌，积极筹备组建稳定币牌照申请团队。这也让市场多了几分期待。 回到稳定币的基本原理和运用场景，当前稳定币是且只能是一种便利的支付工具，其与法币的固定兑换关系，使其不具有投资者价值；其中心化的结构，使之不可能成为有匿名交易需求者的首选。 尽管稳定币实际应用场景有限，但仍具有广阔的潜力。 方正中期研究院近日撰文指出，稳定币正迅速崛起为改变全球货币流动方式的重要变量。稳定币的大规模应用实质上扩大了美元的使用范围，使得美元下沉至更底层的消费，储蓄和结算场景。 公开报道显示，在阿根廷和尼日利亚等常年受高通胀困扰的国家，泰达币（USDT）已成为企业进口支付和居民储蓄的替代工具。数据显示，阿根廷40%的储蓄转向USDT，尼日利亚每年接收加密货币超590亿美元，据统计2024年有33%的尼尔利亚人使用稳定币进行支付或者储蓄。 既然美元稳定币能在美元广泛使用的区域，成为“等效美元”，那么我们当然可以期待，在人民币通行的区域，人民币稳定币也能成为“等效人民币”，“扩大人民币的使用范围，使得人民币下沉至更底层的消费，储蓄和结算场景。” 结语 稀土稳定币的谣言闹剧，终究以各方辟谣画上句点。但这场短暂的传播热潮，照见了市场对人民币国际化的迫切期待，也暴露了大众对稳定币这类新型金融工具的认知盲区。 说到底，稳定币从来不是颠覆现有货币体系的 “神兵利器”，而只是优化支付效率、拓展货币应用场景的工具。它的价值，不在于被赋予多少宏大叙事，而在于能否真正扎根于现实需求。 谣言散去，留下的思考仍有价值：市场对人民币走向世界的期待真实而热烈，而这份期待，终将在脚踏实地的探索中，找到更坚实的落点。

在各类农产品价格普遍承压的大背景下，最近鸡肉的表现令不少市场观察者为之一振。 据禽报网监测，以7月31日报价为基础，截至8月7日，翅中类平均累涨了4000-4500元/吨；全翅类平均累涨了2200-2800元/吨；长爪类平均累涨了1500-2000元/吨；凤爪类平均累涨了3500-4500元/吨；单冻翅尖平均累涨了1800元/吨；棒腿类平均累涨了700-900元/吨；单冻胸平均累涨了400元/吨。 据报道，7月初，山东毛鸡价格再度跌破3元/斤，这是半年内二度“破3”，当时很多从业者开始自我怀疑：白羽鸡养殖行业还有春天吗？1个多月过去，毛鸡实际收鸡价最高到了3.7元/斤，部分低价苗养殖户单只鸡利润超过2元，成为年内利润最高的一批鸡。 “泰”难进口、巴西断供！ 对于本轮鸡价暴涨的行情，鸡肉贸易波动的贡献不可小觑。 首先是巴西断供。 5月16日，巴西农业和畜牧业部通报该国一处商业养殖场首次出现家禽感染高致病性禽流感（HPAI）病毒病例。 中国海关总署于5月17日发布公告称，自即日起暂停受理巴西禽肉企业自当日（含）起启运的输华禽肉产品进口申报。 2024年，我国鸡肉产品进口量为93.18万吨，其中巴西鸡肉进口量55.78万吨，占国内进口量比重为59.86% 所以对国内鸡肉产品市场而言，巴西断供起到了一定的“挺价”作用。 之所以说是一定程度，只因为鸡肉产品进口量在总消费量中占比有限。 2024年禽肉消费量达到2667万吨，比上年增长2.9%，人均禽肉消费量增长3.1%。2024年禽肉进口量减少至98.7万吨，约占总消费量的3.7%。 如果说巴西断供起到了一定的“挺价”作用，那么鸡肉产品进口对泰国关上大门，则进一步刺激了鸡肉产品价格。 2025年8月2日，海关总署发布最新《符合评估审查要求的国家或地区输华肉类产品名单》，对泰国禽肉企业实施严格监管。中国暂停泰国多家禽肉企业原因在于，7月底海关总署对泰国输华禽肉安全管理体系开展了回顾性检查。检查认为，泰国输华禽肉安全管理体系在官方监管层面和企业合规层面仍发现较多问题。 上半年泰国鸡肉进口量5.99万吨，占上半年进口量比重13.82%。而排名第一、第二的巴西及俄罗斯上半年进口量分别为26.88万吨、7.36万吨，占进口比重分别为62.04%、17.00%。 第一大、第三大鸡肉产品进口来源国生变，一定程度上提振了国内鸡肉产品价格。 鸡动猪不动，温氏作何感想 相比鸡肉的“捷报频传”，猪肉就难免萧瑟许多。 据搜猪网数据，8月11日全国瘦肉型猪出栏均价为13.76元/公斤。跌破14元已有一周。在此背景下，生猪行业“反内卷”政策加速落地，政策旨在引导行业减母猪、控二育、降体重。 然而，当前猪肉价格持续下行的背后，并非猪企之间的“价格战”所致，是生猪养殖成本持续下行。 生猪养殖行业问题在于产品同质化，没有护城河，对新进入行业的企业没有明显的壁垒，从而造成产品周期性过剩，企业持续盈利能力差。生猪养殖企业唯一的竞争力就是成本管理能力，并不依赖于规模的扩大。 2025年一季度，神农集团生猪养殖完全成本为12.3元/公斤，牧原股份为12.5元/公斤，温氏股份12.6元左右，新希望一季度运营场线成本降至13.3元/公斤。 神农集团执行副总裁何昕阳表示，2025年阶段性完全成本目标定在12元/公斤，牧原股份也将今年的目标定在12元/公斤。 在一众上市养殖企业中，对猪鸡价格波动，感触最深的或许当属温氏股份了。 作为同时在养猪和养鸡两大领域拥有不小份额的行业龙头，温氏股份的业绩同时受养猪和养鸡的影响。今年一季度，温氏股份肉猪养殖营收161.1亿，占比66.25%，肉鸡养殖营收73.04亿，占比30.04%。 这样的背景下，有投资者吐槽，“猪肉板块涨的时候你是鸡肉，你跌。鸡肉板块涨的时候你是猪肉，你跌。” 肯德基稳坐钓鱼台 按理说，鸡肉产品价格波动，以及如今尚未停止的外卖大战，应当对肯德基的业绩有一定影响，不过事实与不少人想的并不一样。 前不久，百胜中国发布二季度业绩，在二季度，百胜中国营收同比增长4%至27.87亿美元；归母净利润同比增长1.4%至2.15亿美元。 分品牌看，肯德基收入同比增长4.1%至20.96亿美元；经营利润同比增长10.6%至2.92 亿美元。必胜客收入同比增长2.6%至5.54 亿美元；经营利润同比增长15.0%至4600万美元。 其中，外卖成为两大品牌的主要增长点。外卖销售约占百胜中国餐厅收入的45%，同比提升7%。其中，外卖为肯德基最大销售来源，占比45%，同比提升7%；外卖在必胜客的销售占比43%，同比提升5%。 百胜中国CFO丁晓在财报电话会上表示，“像百胜中国这样的大体量企业，通常能争取到更优惠补贴方案，平台承担的补贴比例更高。但具体出资方式也会动态变化，有时补贴完全由平台承担，有时公司会与平台按一定比例分摊。我们在扩大销售的同时，维护了价格体系，也守住了利润”。 他还强调，百胜中国的外卖业务仍将坚持有纪律地增长，在扩张销售额的同时严控盈利底线。 这一点，从许多消费者的评论也能看出。肯德基产品的标签价“易涨难跌”，响应市场变化，更多通过套餐、活动特惠以及增减单品分量等方式实现。 结语 鸡肉与猪肉的 “一涨一跌”，勾勒出肉类市场复杂而动态的图景。国际供应链的变动（巴西断供、泰国受限）为鸡肉价格注入了短期强心剂，让一度陷入低迷的白羽鸡养殖行业迎来阶段性曙光；而猪肉市场则仍在行业周期与成本博弈中寻求平衡，“反内卷” 政策与企业的成本管控成为破局关键。

虽然都是卖酒的，但目前啤酒的日子，或许还是比白酒好过一些的。 在啤酒行业里，算不上老大的燕京啤酒发布了一份业绩还不错的半年报。 据财报，公司上半年营收85.58亿元，同比增长6.37%；归属于上市公司股东的净利润11.03亿元，上年同期7.58亿元，同比增长45.45%，超过去年全年10.56亿元的净利润水平。 喝酒不喝多 先说一个残酷的事实，不管是白酒、啤酒、葡萄酒，整体来看，都多多少少面临需求不振的问题，各品类内部又发生着细微消费趋势的更迭。 2025年上半年，啤酒行业呈现量减价增的态势。 国家统计局数据显示，2025年1-6月中国规模以上企业累计啤酒产量1904.4万千升，同比下降0.3%。其中，6月单月产量412.0万千升，同比下降0.2%。如果跟白酒对比，啤酒的产量下滑还算是小的。 从消费者行为来看，啤酒行业所面临的需求下滑问题，真的就可以归结为一句话：喝不动了！ 啤酒健康吗？用粮食酿造出来的东西，似乎很纯粹。但如果从营养学的角度来看，啤酒长期被贴上“高热量、易发胖”的标签（每100ml啤酒约含43大卡热量）。 另外，喝啤酒过多会增加尿酸升高的风险。大家这么惜命的当下，管住嘴成了大多数人的共识。 酒不是不能喝，以前每顿饭都喝的人，现在选择控制频次；亦或是每天都喝的人，选择喝酒精度更低的。还有一些比较注重品质的人，也在选择适合自己的产品。 靠什么冲业绩 从燕京啤酒的过往业绩来看，其已经连续三年保持半年报利润增速超40%。上半年，公司实现啤酒销量（含托管经营）235.17万千升，同比增长2.03%。销量2%的涨幅已经超过上半年的行业平均水平。 燕京啤酒的做法可以总结成一句话：让喝酒的人，喝上更好的酒；让不喝酒的人，继续不喝酒。 这就比较符合当下的消费趋势。正如上文所述，现在的消费者已经从“单纯满足酒精摄入”转向“追求口感、健康、场景适配”，所以，以往啤酒品牌埋头苦干，一心只想着生产酒的思维需要改变。 以前的啤酒，是一种啤酒工业，即酒厂围绕生产啤酒在忙碌；现在的啤酒，更多是一种产品创新实验室，即酒厂围绕产品和消费者需求做优化。 高端化，几乎是啤酒行业的共识，燕京啤酒也在高端化领域持续布局。从燕京啤酒销售品类上也能看出，其中高端产品的销量占营收比重超过70%。 今年上半年，以燕京U8为代表的中高档产品收入同比增长9.32%，实现营收55.36亿元，占燕京啤酒营收的比例从去年同期的68.54%提升至70.11%。 当年，燕京啤酒在打造燕京U8时，就是本着“小度酒 大滋味”的产品调性，是瞄准年轻人开发的一款大单品。 自2020年上市以来，燕京U8销量年均增速超30%，2024年单品销售额突破50亿元，占公司啤酒业务收入的35%，成为近年来业内成长速度最快的全国性大单品。 很多酒企都很注重大单品策略。比如，华润啤酒的大单品雪花纯生。2024年上半年公司中档及以上啤酒销量占比首次超过50%。10-12元价格带的雪花纯生成为增长主力，其中雪花纯生向“中国首个百万吨纯生单品”目标迈进。 再比如惠泉啤酒（燕京啤酒是其大股东），根据其披露半年报：今年上半年，中高档产品为其贡献了超六成收入。 除了高端化，燕京啤酒已经不仅仅是卖啤酒的公司了。倍斯特汽水、水、九龙斋酸梅汤、燕京纳豆等都是它打造的产品，品类跨界程度可谓相当广泛。 今年3月，燕京啤酒公布了推出倍斯特汽水，想借着“啤酒+饮料”的双轮并驱策略扩大市场版图。 在6月份召开的股东大会上，耿超表示，公司于今年正式实施“啤酒+饮料”组合营销策略，此举标志着燕京正式构建“啤酒+饮料”双轮驱动格局，以“开拓汽水赛道”补齐商业版图，完成战略卡位。 不过，由于倍斯特汽水处于起步阶段，所以目前并没有单独的销售数据。从公司业绩看，饮料整体的营收占比不足1%。 燕京啤酒通过高端化布局和渠道优化实现业绩增长，但就本报告期而言，公司营收增速仍低于净利润增速，依旧延续“增利难增收”的状态。 啤酒的花式玩法 高端化的做法，几乎整个啤酒行业都在做。但增利难增收的困境，几乎也成了大家面临的共同难题。毕竟，价格提上去了，销量如果没怎么增长，市场依然处于弱复苏的状态。 除了正儿八经做啤酒，产品端，啤酒品牌们也掀起了一场“奶茶化革命”。以新茶饮和咖啡的创意理念为参照，通过丰富风味层次的叠加与口感体验的革新，实现对传统啤酒边界的突破，效果还挺好。 金星啤酒的“毛尖精酿”在不到一年时间内实现产销超1亿瓶。尤其是电商平台表现突出：短短10个月，这款产品天猫旗舰店销量突破10万+，成为女性的热门选择。 作为青岛啤酒高端白啤的代表，2024年中秋期间，桂香诗韵在商超渠道销量突出，以桂花风味和低苦度口感吸引年轻群体和女性消费者，回购率挺高。燕京茉莉白啤以茉莉花茶风味为特色，2024年北京精酿啤酒节期间荣登小麦啤酒热度排名第一。 除了奶茶化，还有果啤化。黑狮玫瑰红、燕京树莓小麦罐、盒马荔枝西打，对市场也有一定搅动。 除了产品口味突破，品牌也在想方设法通过渠道破局。据悉，今年上半年，受青岛白啤、奥古特、青岛原浆、纯生等重要产品高速增长带动，青岛啤酒在美团闪购销量同比增长近60%。 今年以来，青岛啤酒在美团闪购成交额预计将突破15亿元，青岛啤酒在美团闪购的品牌专营旗舰店预计将超过1000家。目前，美团闪购已成为青岛啤酒销售规模最大的线上渠道之一。 青岛啤酒认为，目前美团闪购正成为品牌进入夜间消费市场的重要入口。估计，青岛啤酒的大多数销量可能发生在夜间。 当然，青岛啤酒的产品也并非所有种类都卖得好，各平台用户存在喜好差异。因此，对于啤酒企业而言，人、货、场，永远是一个动态调整的过程。但指望一个品类就拿下所有平台和消费人群，还是不太现实。

据《国际金融报》，今年以来已经有40多家信用卡分中心宣布关闭，其中不乏交通银行、民生银行、广发银行这些头部机构。 仅4月一个月，交通银行就关停了济南、沈阳、绍兴等地的10家分中心，年内已经关掉34家左右。民生银行华南、华中、东北、华北四大区域的分中心，于2月到7月分批次撤退。 以上只是信用卡市场变局的一隅，为了降低运营成本，多家银行先后宣布，将终止运营旗下信用卡APP。 超高的运营成本，越来越贫瘠的活跃数据，这是一笔怎么算都赔本的买卖！ 信用卡变局 中国第一张信用卡是1985年出现的。彼时，中国银行珠海分行发行的这张中银卡（人民币信用卡）仅在银行内部员工中试用，后来才公开对外发行。 不过，中国信用卡真正意义上迎来大发展的时期还是中国加入WTO之后，轰轰烈烈的经济大发展时代开启。 信用卡，某种意义上也参与了中国人民的消费升级之路。 回溯到2000年前后，中国即将加入WTO那会儿，招商银行就已经在盘算，怎么利用信用卡来开辟新的利润增长点。 招商银行发布的《（2000-2005年）中期发展与管理战略》显示，针对个人银行业务，时任招商银行行长就提出：“从战略上考虑，发行信用卡可以增强核心竞争力，开辟新的利润增长点”。 巧合的是，国际贸易的往来，提升了第一批贸易人出国的频率，这批人率先成了信用卡的“尝鲜党”。 信用卡对于出国的人有什么用？ 意味着：不用带厚厚一打纸币，既安全，又高效。支付是只要一拉卡，输个密码就行。此外，也免除了换汇的繁琐过程。 随着经济的高速增长、人们收入水平的提升，叠加彼时网络支付空缺，信用卡越来越多走向大众生活，刷信用卡付首付、分期买车，提前享受美好生活的愿望，驱使着人们体验信用卡的便捷和透支的快乐。 在中国居民消费升级的趋势下，中国信用卡市场一路高歌猛进，一直保持两位数的增速，最高达到58%的年度增长率，最低时也有12%左右。 早在2022年，据招商证券的数据，中国信用卡规模达8.76万亿元，绝对规模超过美国信用卡贷款规模。 只不过，在信用卡发卡数、规模不断创新高的靓丽数据下，2018年开始，信用卡的贷款增速已经开始放缓。 根据央行发布的《2025年第一季度支付体系运行总体情况》，截至3月末，全国信用卡和借贷合一卡在用发卡数量为7.21亿张，较2024年末的7.27亿张减少600万张，连续第十个季度下滑，较2022年峰值的8.07亿张已累计减少8000万张！ 谁在围剿信用卡 信用卡的“江河日下”有外部因素的干扰，也与发卡行自身的运营机制息息相关。 经济发展与信用卡的发卡量和使用率有着不可分割的关系。烈火烹油的时代，谁不愿意花几个钱买点享受，买点资产，透支一下自己确定性的未来。毕竟，繁花似锦的年代，消费主义更加盛行。 然而，一旦经济周期的齿轮转向下一个阶段，消费、贬值资产的投资，会慢慢开始萎缩。 随着信用卡渗透率接近天花板（2024年人均持卡0.52张），以及整体市场环境的变化，多家银行信用卡业务下滑严重。截至2025年一季度末，招商银行信用卡流通卡为9720万张，较年初减少2.7%。 放弃使用信用卡的是一批人，用信用卡的，又是一批还不起钱的人。 受小微客户关联逾期及消费贷交叉违约影响，民生银行信用卡不良率突破3%警戒线。最近，民生银行不得不打折转让信用卡不良资产。 移动支付时代对于信用卡的冲击，我们不得不承认这种冲击是巨大的。专家指出，随着网络支付，包括扫码支付的不断发展，从支付宝、微信支付，到国外的苹果支付、谷歌支付都对传统银行卡的冲击相当大。 2014年支付宝与银行隔空对打，支付宝嫌弃银行创新不行，银行嫌弃网络支付可能有安全隐患，于是把支付宝的快捷支付额度从5万调降至5000。 这场冲突背后，本质上是传统金融体系与互联网金融创新之间的权力重构之战，是多重利益博弈与监管环境之间的碰撞。 不过，在监管的表态下，双方各让一步。大家默认银行还是主流，支付宝定位在小额支付上。 然而，潮流怎么可能被阻挡呢？他们双方各自的用途定位，并不能让大众用户所吸收和很好的理解。从支付，到花呗、借呗等，网络支付能做的越来越多。 今年一季度，银行共处理电子支付业务719.00亿笔，金额838.02万亿元。而非银行支付机构处理网络支付业务3060.72亿笔，金额84.17万亿元。虽然非银支付机构的金额没那么大，但业务笔数却是银行的4.25倍。 不得不说，方便是网络支付的最大亮点，而且像支付宝这种APP，已经渗透到你生活的方方面面，乘地铁、买菜、缴费、买基金、借贷...... 虽说银行也在试图跟着民众的生活场景做延伸，但一个能绑定多家银行卡，实用而且优惠还多的APP就够了，为什么还要多下载一个。 除此之外，信用卡本身能够带来的优惠也成为一个限制因素。比如这几年，为了对冲资产质量压力，招行、中信、浦发等行相继上调高端卡权益门槛，取消或缩减机场接送、贵宾厅、积分加倍等福利。当优惠不再，用户自然用脚投票。 结语 银行让利的举措中，推出丰富多样的信用卡活动，或许能从另一角度更有效地提高它们的使用率。毕竟，信用卡除了透支这一核心功能外，其附带的各类优惠与福利，也是吸引用户频繁使用的重要因素。 中国新闻周刊援引某经济学家的观察，一些欧美国家开卡奖励更丰厚，很多信用卡业务会与商家合作，为消费者提供5%左右不等的消费返现，且积分兑换范围广，部分信用卡积分还可以转赠他人。对比之下，国内信用卡的优惠存在着很多限制。 参考美国银行与PayPal合作推广信用卡的模式，国内可鼓励银行与电商、出行平台深度融合。例如，支持信用卡积分在第三方平台抵现，如农业银行与支付宝、京东合作积分兑换，拓宽使用场景。 差异化，只能从大家的消费场景中进一步深挖，用户喜欢什么，可以就相应的场景做优惠。 但归根结底，信用卡是一种变相的债务前置。《置身事内》一书中这样描述债务。债务源于人性：总想尽早满足欲望，又对未来盲目乐观，借钱时总觉得将来能还上。 说到底，信用卡这种形式只不过是一个时代的产物，将来可能会消失，但这种产物的内涵却不会，随着时间的前进它只会换一种形式在你身边存在。

作为典型的快消品，运动行业的“买买买”“卖卖卖”稀松平常，很多看起来远开八只脚的品牌，背后很可能就是同一个后台大老板，旗下的品牌，有的是自身培育的，有的干脆就是收购来的！ 近日，市场上有传闻“安踏体育即将完成收购美国运动鞋品牌Reebok锐步”。凤凰网财经则表示“多家媒体称相关实缴已完成”，对此安踏第一时间出来表示“不对市场传闻发表评论”，未承认也未否认。 安踏之所以被卷进锐步的事件，其实也不算完全空穴来风：早在2021年，安踏就曾“示好”阿迪达斯旗下的锐步，但彼时品牌管理公司ABG最终以25亿美元将其收入囊中。时隔四年，锐步又传出“卖身”传闻，难免让人浮想联翩！ 安踏不置可否，舆论的另一方ABG的态度似乎更为明朗——坚决否认！ 据外媒，ABG方面明确表示，现在不会出售锐步，将来也不会。并强调，ABG在拥有品牌的16年里，从未出售过任何一个品牌，并且完全致力于锐步的全球增长和成功。 要知道，ABG旗下拥有超过50个全球品牌，每年全系统零售额约320亿美元，其中亚太区域280亿美元。 旗下全球知名品牌包括Shaquille O’Neal、David Beckham、Reebok（锐步）、Champion、Brooks Brothers、Nautica、Hunter、Sports Illustrated、Judith Leiber、Barneys New York等。这么多大品牌，原来是同一个后台老板！ 一方面不予置评，另一方态度明确，反倒锐步夹在当中。但事实上，锐步之所以传出卖身传闻，很大程度上在于——其自身的经营状况也着实不甚理想，当年才被阿迪达斯脱手，如今在ABG的经营下依然乏善可陈，不复昔日辉煌，才会再度传出“卖身”传闻。 而一旦交易成真，意味着安踏“买买买”版图再添上浓墨重彩的一笔——在过去的几年里，安踏已经多次上演这样的大戏！ 锐步，是怎么跌落神坛的？ 锐步这个品牌，其实有着辉煌的历史。其创立于1958年（前身始于1895年英国福斯特跑鞋，也是世界上第一款钉鞋）。 1979年，美国商人保罗·法尔曼接手后，锐步迎来黄金时代，不仅在1982年推出首款女性健身鞋，到了1987年更是凭借14亿美元销售额超越耐克，成为全球运动鞋第一品牌，总销售额几乎和后来的东家——阿迪达斯平起平坐！ 此后锐步在专业技术上不断发力：1989年推出PUMP充气技术，通过气囊定制包裹感；1997年开发DMX流动气垫缓震系统，巩固专业运动形象。 与此同时，锐步还在商业赞助上不断开疆拓土：1996年签下NBA新星艾弗森，推出经典“Question”和“Answer”系列篮球鞋；2003年签约刚进入NBA不久的姚明，打开中国市场。同时通过一系列赞助合约，占据北美职业运动的核心。 转折点，发生在2006年：这一年阿迪达斯出于进军北美市场的考量，并看中了锐步在北美的深耕，以38亿美元将其收入囊中。要知道，2005年Nike营收为137亿美元，而阿迪达斯与锐步两家的收入总和达到123亿美元，几乎持平。因而这场收购，当时被称为“老二+老三”携手对付老大的较量！ 可惜天不遂人愿：在收购成功后，阿迪达斯对锐步采取的是“脱胎换骨”式的改造，就是要将其原先的品牌调性全部抹去，转而彻底成为自身的棋子！ 举几个例子好了：阿迪达斯将NBA、NFL赞助权转移至主品牌，到2017年取代锐步成为NHL赞助商，却未给锐步新资源，致其品牌力衰竭。二者均主打专业运动鞋，内部竞争激烈。阿迪达斯优先保障主品牌，锐步则有沦为“弃子”之嫌——这种操作在体育界屡见不鲜，正如ABG总裁一针见血地指出“在阿迪达斯的管理下，锐步并没有延续之前的状态，反倒是因为两个品牌在同一市场上以一个产品组合竞争，成为了直接竞争对手”！ 这场曾被寄予厚望的并购，最终落得个“双输”结局：非但锐步元气大伤，阿迪达斯也没能动摇耐克在美国的“垄断”地位，昔日的预言有多美好，如今的耳光打得就有多响！ 2021年，阿迪达斯以25亿美元向ABG出售锐步，净亏19亿美元，CEO承认这是“最昂贵的错误”。“世界是一个巨大草台班子”的论断，此刻得到了最好的印证！ ABG在收购锐步前没有传统意义上的运动品牌运营经验，只有体育IP运营的经验。，主要运作逻辑是，通过收购陷入困境但仍有认知度的品牌，再通过区域授权合作（如分销商、零售商）进行市场运营，自身不参与产品生产、供应链或直营零售。 2022年，从ABG获锐步特许经营权的联亚集团，为锐步新增投入约3.97亿港元。但到2024年，锐步全球份额依然有限，直到此番再度传出“卖身”传闻。 收购锐步，安踏下一场“买买买”？ 实际上，早在锐步的上次“卖身”，安踏也或多或少参与其中（也可能是“被参与”）！ 2020年底至2021年初，多家外媒报道称，安踏与威富公司（VF Corporation）、私募基金Permira等一同被列为锐步的潜在竞购者。 当时阿迪达斯刚刚启动锐步剥离程序，安踏因成功运营FILA的案例被资本市场看好，认为其具备品牌重塑能力。不过当时当时安踏方面明确表示“暂时没有收购锐步的计划”，与这次的模棱两可还是有一定差异的！ 不过阿迪达斯“犯过的错误”，安踏肯定会坚决“避雷”：早在2009年，安踏已经将FILA收入麾下，并对其进行了大刀阔斧的改造，使其5年内就实现了盈利！ 而锐步的健身、潮流属性与FILA高度重合，可能引发内部竞争。更何况，当时的安踏，刚刚历经两年的筹划，于2019年并购了始祖鸟的母公司亚玛芬（Amer）：联合腾讯等一众力量，并购总金额46亿欧元（约360亿人民币），创中国体育行业并购纪录！ 而且，亚玛芬2017年营收26.85亿欧元（约210亿人民币），远超安踏同期营收（166亿人民币），因而被市场称为“蛇吞象”并购。并购刚一两年，正是将其整合进自身品牌矩阵的时候，有限的现金流要优先保证核心业务，对于锐步这样25亿美元的“大单”，兴趣寥寥也属正常！ 这次安踏会收购锐步么？笔者当然没有未卜先知的本事，但可以从安踏以往并购的逻辑中探寻一二——特别是那场“蛇吞象”并购，堪称运动乃至快消品牌并购的经典！ 相关资料显示，亚玛芬旗下拥有始祖鸟（户外）、萨洛蒙（越野跑）、威尔逊（网球）三大专业品牌，填补了安踏在高端户外运动市场的空白。收购后，安踏形成“大众（安踏主品牌）——中端（FILA）——高端（亚玛芬）”的品牌梯队，覆盖从基础运动到专业垂类的全场景需求。 而始祖鸟的GORE-TEX面料、萨洛蒙的鞋底科技等专利技术，强化了安踏在功能性产品上的竞争力。而安踏将FILA验证成功的直营模式（DTC）复制到亚玛芬，也有效释放了后者的品牌价值！ 资本市场的回报数字，是最好的答案：2024年，亚玛芬全年营收增长至51.83亿美元；调整后净利润增长3倍多，达到2.36亿美元，首次扭亏为盈。而2024年2月亚玛芬体育在纽交所的上市，其发行市值达63亿美元，如今市值已经超过200亿美元。安踏自然也赚得盆满钵满！ 回顾安踏的发展史，其实就是一部“买买买”的历史：且不说FILA（那太古早），2015年收了斯潘迪，2016年拿下迪桑特，2017年纳入可隆，2019年通过收购亚玛芬一下子多了11个品牌，2023年又把MAIA ACTIVE收入囊中，2025年再添德国运动品牌狼爪……甚至前一段时间，市场还有声音呼吁安踏“拯救加拿大鹅”！ 据统计，现在安踏“买买买”来的旗下品牌已经超过20个。而且每个品牌都各司其职，有，通过精准定位、场景细分和资源协同，最大可能避免“同门互踩”，这就引申了一个问题：即使收了锐步，往哪里摆——会不会重蹈阿迪达斯的覆辙？ 正如前文所言，和巅峰相比，锐步的品牌影响力大不如前。数据显示，2024年，锐步全球市场份额仍不足1.5%，在二线品牌中苦苦挣扎。 销售数据，或许更能说明问题：2024年，锐步在淘宝、京东、抖音三大电商平台的销售额总计仅1.6亿人民币。而曾经并肩而行的队友耐克，在今年618天猫平台上开卖首小时成交便破亿，跻身天猫618“10亿俱乐部”，宛若云泥。 谈判，是需要筹码的：以锐步目前的地位，安踏旗下品牌众多，即使锐步加入，在品牌矩阵中的定位想必也会相当尴尬。用通俗的话讲就是，大哥的“小弟”太多，要想雨露均沾，难度不是一般的大！ 而且，安踏刚于2025年4月收购德国狼爪，短期内连续大手笔收购可能引发投资者对资金链的担忧。截至2024年底，安踏可用现金余额约113.9亿元人民币，虽整体资金储备超过500亿元，但大额收购仍需谨慎权衡。 尾声 “花无百日红”，锐步这位昔日篮球场上的健将，如今也依然没能摆脱迟暮的境地。无论安踏收购与否，锐步未来要摆脱困境，重振雄风，前路依然漫长！

在催生这件事儿上，这个小城如何力压很多国家？ 能让国家操心的，都是大事！ 比如，最近的催生，国家三令五申、三番四次发布补贴政策，鼓励大家生！ 生生生 首先是7月28日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《育儿补贴制度实施方案》，条件相当开放：对符合法律规定生育的3周岁以下婴幼儿，每年发放3600元现金补贴。不论是一孩、二孩、三孩，不论家庭收入高低。 随后8月7日，国务院新闻办公室举行国务院政策例行吹风会。据财政部副部长郭婷婷介绍，国家统一实施的免保育教育费政策覆盖所有幼儿园的大班儿童，预计今年秋季学期将惠及约1200万人。 经测算，仅今年秋季一个学期，全国财政将增加支出大约200亿元，相应减少家庭支出200亿元。 支持生育的政策也不是今年才有的。过去几年，从二孩到三孩，从鼓励延长产假到建设托育机构，国家的生育支持体系可谓越来越开放，越来越完善。 催生这件事儿，往小了说，是一个家庭后继是否有人的问题。往大了说，这事儿就跟温室效应一样，是关乎全球的问题。 日本为这个事儿饱受了多年的折磨。为了解决严峻的少子化问题，过去数年日本可没少出台政策，从儿童津贴到生育医疗，从职场家庭平衡到托育服务。 早期的日本政策，像1994年搞的“天使计划”侧重于扩大保育数量，但到了2023年，可以说已经转向对于儿童全生命周期的支持，从备孕开始就有了。比如，政府为新婚夫妇提供最高60万日元购房补贴（约2.9万元人民币），对长辈赠予子女的育儿资金免征赠予税。 2023年起，儿童津贴覆盖范围从初中生扩展至高中生，每月1万日元（约合人民币480元），多子女家庭补贴显著提高。2025年，日本针对多孩家庭推出“大学学费无偿化”，三孩及以上家庭的公立大学学费全免，私立大学每年补贴70万日元（约3.4万元人民币）。 职场环境上，2025财年开始，男女休产假和育儿假津贴率从80%提至100%。而且允许员工在子女3岁至上小学前灵活选择工作时间、地点和方式，并设立“育儿短时工作津贴”保障收入。 政策的效果是有的，但是经济结构和社会观念难以扭转的状况下，日本并没有出现大转折。 日本厚生劳动省发布的人口动态统计数据显示，2024年日本总和生育率较上一年下降0.05至1.15，为自1947年开始统计以来的最低水平。从地域分布看，总和生育率最高的是冲绳，为1.54；最低的是东京，为0.96。 据日本《产经新闻》报道，日本国立社会保障与人口问题研究所此前预测，日本预计要到2038年全年出生人口才会低于70万人。 背后的原因，无非还是觉得生活成本高、经济压力大。现有的政策没能从根源上解决年轻人在就业、住房、收入等方面遭遇的难题，因此很难调动民众的生育意愿。 这些听起来也都对，但日本对于育儿这方面的补贴其实已经很全面了。 如果说日本的经济压力大，尚可接受。欧洲，社会保障体系这么完善，经济这么发达的地区，对于生育这事儿，好像也不怎么上心。 据外媒报道，意大利国家统计局数据显示，2024年意大利总人口减少3.7万，降至5893万，出生率跌至历史最低点。自2014年以来累计减少近190万，相当于米兰市或卡拉布里亚大区的总人口规模。 德国联邦统计局最近发布的数据显示，德国女性人均生育子女数量再次下降。该国2024年的总和生育率（平均每名妇女生育子女数）为1.35，比上一年下降了2%，共有677117名婴儿出生。 所以，我们不能简单的把不生孩子，跟经济压力大画等号。得放在不同模式下进行分析。因为社会发展过程中涉及到很多复杂的因素，比如文化情况的改变、民主制度的转变等。 怎么催生才有用？ 法国与瑞典，在欧洲国家中，出生率算是比较高的。尽管法国近年来出生率也有下滑的情况，但其总和生育率暂时还未跌破1.9，瑞典的出生率对比其他欧洲国家也不算低。 获得诺贝尔和平奖的瑞典社会学家Alva Myrda（阿尔娃·缪达尔），在1934年发表的《人口危机》一书中，着重强调男女平等及改进儿童保育的重要性，并主张国家应竭尽全力支持家庭，通过建设经济适用房、实施育儿假及儿童保育等政策来实现这一目标。 事实上，法国跟瑞典在很多催生政策上类似，比如发放生育补贴、保障育儿假、托幼保障，提高女性地位等，而且力度很大。 根据法国国家统计局2024年的数据，这个浪漫的国度构建了一套覆盖生育全周期的现金支持体系。比如，在孕产阶段，孕妇每个月可以申领927欧元的产前津贴。 当孩子进入3-18岁的教育阶段，法国的补贴政策会更加细致，教育津贴会按照家庭收入分档发放。 所以，想让催生有效果，补贴的数量和种类得给力。 再来看一个案例。去年湖北天门的新生儿数量迎来显著增长，涨幅达到17%，是全国新生人口反弹速度的两倍以上，2024年天门市新出生人口8年来首次“由降转增”。 到了今年上半年，湖北天门市宣布，2025年上半年新生儿数量为3756人，同比增长5.6%，继续呈现较好的趋势。 作为一个小城，天门人怎么就这么喜欢生孩子呢？这背后其实是一系列的工程。 首先，地方政府高度重视。去年6月，天门市召开全市鼓励生育工作会议，提出要形成“一把手亲自抓、分管领导具体抓”的工作格局，还为此建立考核机制。 其次，政策落实到位。围绕鼓励生育政策，天门真金白银拿出3亿元进行补贴。 比如，产妇补贴方面，生育一孩至三孩产假期，分别为6至8个月，农村居民、民企职工等生育二孩、三孩，市财政每月600元分别发放7个月、8个月产假生活补助。 惠民政策方面，为了减轻生育负担，天门免除无创产前筛查费，辅助生殖有补贴。 新生儿补贴方面，二孩可获2300元一次性奖励，以及每月发放800元至3岁；生三孩可获3300元一次性补贴，以及每月发放1000元至3岁。 最重磅的是，购房补贴。二孩家庭可获得6万元购房补贴，三孩家庭可获得12万元购房补贴，可叠加结婚登记6万购房补贴，而当地最新平均房价为每平4000元。补贴力度不小。 结语 天门作为一个小城市，能够催生成功，说明其政策是符合当地人需求的。小城的“熟人模式”下更容易影响彼此的决策。放在全国视角下，更大力度的支持，需要一步步完善。 但每个地方可以因地制宜地根据当地情况，做力所能及的事情，出台符合当地居民需求的政策。 补贴只是一方面。这代人跟上代人的生活环境和经历确实不同了。整个经济环境、社会进化过程中，人们对于生孩子的思想转变，能通过经济补助和社会教育扭转一部分，但还有一部分，可能需要漫长的转变过程。

不玩版本套路：理想只做i8听劝版！ 今年上半年，新能源汽车价格战打得快冒烟了！中国汽车工业协会联合全国工商联汽车经销商商会发布倡议，反对以低于成本价倾销商品等“内卷式”竞争行为。随后，工信部也明确支持该倡议，国家更是把“反内卷”当作重点任务。 这预示着，车圈该把吸引用户的手段，从价格转变成真正为消费者创造价值的层面上来了。 当市场的主基调从创造增量转为存量竞争，企业的重心应该从单纯追求效率，转向用心培育与消费者的长期信任。从只图一时得失的零和博弈，转变成持续为消费者创造价值的往复互动上。 理想汽车最近调改新品的例子，就是一个为用户创造价值的典型案例。 以快制胜，与消费者站在一起 上市7天后，理想汽车首款纯电SUV旋即调整价格修改配置。因为，理想关注到，理想i8上市以来获得用户广泛关注，主要体现在他们对于理想i8高端配置的喜爱，出乎预料的是，有超过98%的用户选择了理想i8 Max和Ultra车型。 不过，用户也对车型版本选择的复杂性、部分高端配置暂不支持选装等问题提出了反馈，尤其希望能将冰箱纳入标配，并增加二排屏的选装功能。 收集到用户的这些反馈后，理想立即响应，决定统一配置版本——以理想i8 Max作为标准配置，将售价从34.98万元调整为33.98万元，同时额外赠送价值10,000元的铂金音响，并提供后舱娱乐屏套装作为选装，价格10,000元。 原本以36.98万元选择Ultra版本的用户，只需要34.98万元的价格即可实现原选择的全部配置；原选择Pro版本的用户，将进行退订或升级，提供专属服务。 虽然上市之后改配置这种事情也有先例，但如此迅速地做出响应，直接将配置集中为一款的做法，理想i8还是头一回。 毕竟，在市场竞争环境如此激烈的当下，支撑产品和品牌的，不再仅仅是功能的满足，而是与用户情感产生共鸣。理想这次身体力行地诠释了一把：什么叫真正把消费者的需求落到实处！ 随着新能源车渗透率的走高、竞争的加剧，理想早早意识到，新能源车行业的增长逻辑，已经从供给驱动转换成需求驱动。 除了大环境对需求造成的影响外，个人需求的多元化也影响着车企的命运，比如：品牌、价格、外观、舒适度、安全性、有没有激光雷达，有1颗还是2颗...... 此外，在注重效率的当代社会，理想i8上市仅7天就完成快速调整，这在传统企业看来几乎是难以想象的事。 但理想汽车却做到了，恰恰彰显出其“快速应战”的企业基因，这种快速响应能力，有望成为理想汽车“打胜仗”的核心护城河。 标配即顶配理想“再造理想ONE” 在李想本人发布的微博中，将修改后的理想i8版本称之为“听劝版”。而在统一SKU之后，i8也确实在配置功能上，达成了覆盖其目标用户多数实际需求的目的。 总之，理想i8调整后，智能化上全系标配高阶辅助驾驶AD Max，并且包含VLA司机大模型，提升交互与驾驶能力；三电统一为720公里续航，标配5C超充电池，解决用户顾虑，充电快、能耗低；舒适性配置升级，把冰箱、沙发、铂金音响标配。 这次，理想只设定一款最具竞争力的SKU，希望将理想i8打造成一个大单品。 大单品对于企业和用户来说是双赢策略。 之于企业而言，大单品策略是效率利器，不仅能摊薄成本、提升规模效应，而且很容易成为企业的“名片”，增强市场辨识度。之于用户而言，大单品能降低用户的决策成本，提升消费安全感。 在新能源汽车渗透率突破50%的当下，市场格局正呈现向头部品牌集中的态势，尤其是在豪华车领域，这一趋势尤为明显。作为头部阵营中的重要一员，理想有推动i8成为爆款车的资源助力。 就像当年理想ONE帮理想迈出了第一步，这次的理想i8作为理想第一款纯电SUV，也将在纯电SUV这个领域帮理想从零开始站稳脚跟。 正因如此，在规划这款车的价值和配置时，团队打算跟当年做理想ONE时一样，多倾听用户的想法，选择最实用、最划算的配置。 理想i8成“销冠助推器” 除了做用户价值发掘之外，理想发现30万以下的新能源车市场已经沦为一片红海，在红海里找增量，不符合商业逻辑。 而30万-40万纯电SUV市场尚未出现绝对垄断，用户需求未被充分满足，算是块未被充分开垦的“土地”。因此，这个市场存在大的开发空间。 据汽车之家，今年上半年，20-30万元的价格区间新能源车销量占比达63.3%，纯电动车主攻30万元以内的价格。30万元以上市场是传统BBA豪华品牌市场，海外品牌也在今年加速智能化车型的试水，采取本土化策略。 不过，目前30万以上价格带区间的纯电汽车，除了特斯拉Model Y卖得还行，目前还没有产品月销量超过4000台的，缺少能和Model Y竞争的爆款产品。 因此，理想i8作为一款全新的纯电SUV，要是月销量能超过4000台，那就已经比市面上99%的纯电车都强了。要是能卖到7000台，将创造中国汽车行业新纪录。 凭借理想的产品力和品牌影响力，它是有这个潜力的。今年上半年（1—6月），在30万到40万的SUV市场里，不管是油车还是电车，理想汽车以65,940辆的销量赶超BBAT（奔驰、宝马、奥迪、特斯拉）。 据知情人士透露，理想i8截至8月4日的销量约为6千辆，如今完成调整后，销售终端表示信心大增。 更何况，理想i8在30万级市场堪称“全能选手”。续航上，-25℃低温续航保持率78%，5C超充10分钟补能500km，甩开Model Y、ES6一截。空间上，比五座的Model Y、ES6更懂家庭。智能层面，ATL激光雷达、全场景导航辅助驾驶、全场景泊车标配，硬件碾压不少BBAT同价位车。 理想i8以纯电SUV身份切入，不仅拓宽了理想在纯电领域的产品布局，又与现有产品形成协同：增程车型稳住家庭用户基本盘，纯电车型则瞄准新能源转型加速的群体，通过纯电+高标配的策略，形成差异化，在30-40万市场构建起更多元的竞争力。 理想能拿得出手的产品和覆盖场景更多。从家庭出行到城市通勤，从续航焦虑缓解到智能体验升级，反正“总有一款适合你”。 结语 今年李想在接受央视采访时，提及“企业的护城河在哪”时明确指出：“在今天的技术时代，一个企业的成长和迭代速度才是它的护城河，不可能有任何一个固守的东西当成护城河。” 一直以来，理想汽车就像产品经理一样，回归企业本质，以用户思维打造产品。 理想ONE的增程式策略，巧妙解决了用户的里程焦虑，纯电驱动体验好，又能在长途时依靠增程器续航。这次理想i8的价格和配置调整，说明理想从未偏离对用户真实需求的捕捉和用户价值实现。 接下来，理想i6将在今年9月上市，这是理想的第二款纯电SUV。据悉该车型定位为大五座纯电SUV，价格预计将下探至20万元区间。这款产品的发布也预示着理想在纯电战略上的加速推进。 相信理想i6也将继续围绕用户价值来打造。市场分析师预测，理想i6的上市可能拉动理想2025年销量增长40%。

首度盈利的百济神州，还能讲出多少故事？ 村里的希望，创新药市值“一哥”百济神州，终于盈利了！ 8月6日晚间，百济神州公布了其半年度报告：不但首次实现半年度盈利，且自由现金流大幅转正，标志着公司在历经多年亏损后，终于“熬出了头”！ 具体而言，百济神州上半年营业总收入达到175.18亿元人民币（下同），同比增长46.0%。其中，核心的产品收入为173.60亿元，同比增长45.8%。单看第二季度，总收入约合人民币94亿元，同比增长42%。 最令人瞩目的是盈利能力的根本性逆转。公司历史性地实现了半年度盈利！归母净利润达到4.5亿元人民币，上年同期为亏损28.77亿元，成功扭亏为盈。其中第二季度GAAP净利润约合6.8亿元，盈利势头强劲。 不过与“扭亏为盈”的靓丽财报形成鲜明对比的，是公司的股价应声下跌：截至8月7日收盘，公司科创板下跌4%，港股则下跌0.11%，美股前一日下跌2.84%——三地都有上市！ 一家公司只要有一两个爆款，往往就能吃很长时间，百济神州也是走的“爆款”逻辑！ 公司上半年收入的增长，主要得益于公司自研产品百悦泽®（泽布替尼胶囊）和安进授权产品以及百泽安®（替雷利珠单抗注射液）的销售增长。 资料显示，百悦泽是治疗血液肿瘤的BTK（布鲁顿氏酪氨酸激酶，这个不用记）抑制剂，2019年在美国上市。百济神州在2024年报中介绍，百悦泽是获批适应症最广泛的BTK抑制剂，已在美国获批用于治疗多种癌症。 根据财报，2025年半年度，百悦泽全球销售额总计125.27亿元，同比增长56.2%，构成公司上半年盈利的最大推手！ 其中，其最大市场美国，销售额总计89.58亿元，同比增长51.7%，占据该药全球总销售额的三分之二左右，主要得益于所有适应症领域强劲的需求增长，以及净定价带来的适度利好。 该药在其它市场的份额同样突飞猛进：欧洲销售额总计19.18亿元，同比增长81.4%，中国销售额总计11.92亿元，同比增长36.5%，是公司当之无愧的“当红炸子鸡”。 另一款公司的王牌药物百泽安（替雷利珠单抗），同样贡献了稳定增长！这是一种PD-1抑制剂，同样主要用于治疗多种癌症类型。 2025年半年度，百泽安®的销售额总计26.43亿元，同比增长20.6%。其销售额的增长，主要得益于该产品在中国获批新适应症纳入医保所带来的新增患者需求以及药品进院数量的增加。百泽安®在中国PD-1市场取得领先的市场份额。 与此同时，该药品的全球化布局还在深化。目前已在全球47个市场获批。在欧美日等关键市场，多个重要适应症（胃癌、食管癌、肺癌、鼻咽癌等）接连获批。其用于早期非小细胞肺癌新辅助/辅助治疗获欧洲药管局积极意见，预计下半年获欧盟批准。而2024年3月，该药也正式在美国获批，10月正式上市，在2025年开始正式的商业化步伐。 在达到量的基础上，药物的价格就是决定收入的重要因素。据西南证券整理，美国市场替雷利珠单抗年费用（终端价）约20万美元，价格是国内的4倍以上，如果能够大幅铺开销售，对公司的业绩贡献想必不可限量。 盈利前减持，有何玄机？ 虽然公司直到今年半年报才盈利，但考虑到公司营收的一路上涨，归母净利润亏损有所减少。盈利只是时间问题，同时公司管理层今年初，公开就盈利前景表达了充足的信心！ 据公开报道，今年初，公司首席执行官欧雷强在第43届摩根大通年度医疗健康大会上表示，预计将实现2025年全年经营利润为正，如今任务已经完成了上半场。 公司盈利，照理说应该是大利好才对，但我们看到，就在这利好前夕的上半年，一众投资机构却“反其道而行之”，减持公司股票，其中不乏公司的大股东！ 二季度陆股通数据出炉，北向资金减持百济神州717.19万股，对应市值达17.20亿元。流出的不只是北向资金。近几年，百济神州大股东也在陆续减持。特别是高瓴3个月前的那次减持！ 5月14日，百济神州公告称，股东HHLR Fund, L.P.（高瓴）及其联属实体于5月9日减持公司境外流通股1600万股，持股比例从6.03%降至4.89%，不再为公司持股5%以上股东。自2023年以来，高瓴多次大规模减持公司股票。 高瓴作为百济神州早期重要投资者，曾参与其8轮融资，是百济神州在中国唯一的全程领投投资人。近年来，其频频减持百济神州股票，并且在公司即将盈利的前夕继续减持，说不引发市场联想是不可能的！ 减持百济神州的，不止有高瓴：今年2月28日，美国著名并购基金Baker Brother Advisors减持了约73.28万股，交易价格在每股260美元，减持金额约1.9亿美元；从2023年四季度开始，这家公司累计减持了287.23万股（含本次减持的73.28万股），持股比例从11.03%降至8.21%。 对于这家并购基金，百济神州的投资者或许并不感到陌生，其过去多年百济神州的持股比例仅次于大股东安进，故国内素有“百济二股东”的美称，比例甚至高于高瓴。 大股东接二连三减持，可以从两方面来分析，一是资本市场本身的需要，二是市场前景有待进一步研判！ 首先，百悦泽放量增长的前景虽然可观，但可能已经大部分反映在当前的市值中。要知道，资本市场从来讲的是未来而非过去！ 以A股为例，从2024年初至今，公司股价已经从低点的100元左右，一路上涨到最高的268元，市值增加了近1.6倍，可见市场或许对此已有充分定价，在这种情况下，作为前期入股的大股东，出于各种因素的考虑，减持也是完全可以理解的——在资本市场，“投入”的目的，就是为了最终“退出”。 如果公司的产品能一直保持目前的竞争优势，当然可以有力支撑资本市场的表现，但是环顾公司面临的环境，完全可以用四个字来概括——群狼环伺！而仅仅是上文所言的，公司的这两款王牌药，就面临显著的竞争压力。 先看百悦泽这款BTK抑制剂：是当下医药行业竞争最为激烈的领域之一，目前全球已有6款BTK抑制剂获批上市：艾伯维/强生的伊布替尼、阿斯利康的阿可替尼、百济神州的泽布替尼、诺诚健华的奥布替尼、吉利德/小野制药的tirabrutinib、礼来的匹妥布替尼（Pirtobrutinib）。 据上海证券报此前总结，百悦泽属于第二代BTK抑制剂，凭借疗效优势，已实现对艾伯维第一代产品伊布替尼的超越。但礼来的匹妥布替尼属于第三代BTK抑制剂，通过非共价结合机制解决耐药问题，正在成为潜在威胁。 抛开那么多专业术语，总结起来就是，百悦泽（第二代）超越了第一代，现在面临第三代的强劲挑战！而为了维持百悦泽的相对优势地位，公司仍需投入大量资金，开展以防御竞争为目的的大量试验，而实验结果，显然具有不确定性。 说完了百悦泽，我们再来看排名第二的百泽安（替雷利珠单抗），但该领域的国内外市场竞争更加激烈，业绩增长前景更为不确定！ 随着越来越多PD-1类产品上市，作为国内销售额第一的百泽安继续抢夺市场份额难度较大，销售收入增速逐年下滑就是明证！此外，百泽安在中国获批14项适应症中，已有11项纳入了国家医保目录，未来凭借新增适应症纳入医保带来的增量有限。 国内面临重重竞争，那就出海吧：问题在于，百泽安虽然获得多国批准，但其所在的PD-1领域，早已是一片红海！ 相关资料显示，仅仅2024年，PD-1领域两大龙头帕博利珠单抗（K药）、纳武利尤单抗（O药）占据全球该市场比例就超过60%，其中K药更是连续多年名列药品销售额第一，蝉联“药王”称号，虽然两款药的专利都将于2028年到期，但市场上相关的仿制药早已如雨后春笋般涌现出来，能分给百济神州的“蛋糕”想必有限！ 两款上半年合计销售额占85%的“王牌”药物，尚且面临一系列挑战，公司的其它产品，要么是还在临床试验中，距离上市还有一段距离，即使能在短期内，单靠其收入也难以支撑起目前创新药“一哥”的市值。在这种情况下，大股东“落袋为安”，很可能是经过综合研判，深思熟虑后的结果。 尾声 一款百悦泽，占据了百济神州绝大部分的销量，对于公司扭亏为盈“居功至伟”，但目前也面临重重竞争的考验。那么公司何时推出下一个“百悦泽”，复制此前的增长神话呢？且让我们拭目以待~

积极落实贴息新政，平安银行发力普惠金融！ 日前，国务院常务会议部署实施个人消费贷款贴息政策与服务业经营主体贷款贴息政策，被专家解读为有利于通过财政金融联动的方式，降低居民信贷成本和服务业经营主体融资成本，更好激发消费潜能、提升市场活力。 业内人士认为：此次个人消费贷和经营贷贴息政策有利于刺激经济的复苏、消费的增长，有利于银行净息差的触底回升，对整个银行业的基本面构成利好，特别是那些两类贷款占比较高的银行，增益更明显。根据2024年年报，平安银行个人消费贷和经营贷占比达29.82%，为股份行中占比最高的银行。平安银行相关负责人表示：此次贴息政策旨在通过降低居民信贷成本和服务业经营主体融资成本，激发消费潜力，支持服务业经营主体高质量发展。落实这一政策不仅是履行社会责任的重要体现，更是实现自身高质量发展的重要机遇。 精准服务个人及小微企业客户 围绕普惠金融主线，平安银行近年来持续提升服务水平，通过精准服务，帮助个人消费者及中小企业主解决燃眉之急。 在重庆市江北区，木棉花日用品工作室是一家主营日化用品的个体工商户。因流动资金短缺，其扩大经营的计划一度搁置。平安银行重庆分行在“千人进千企访万户”走访活动中了解到这一情况后，迅速为其匹配了以房产抵押的流动性资金贷款，并通过绿色通道在3天内完成150万元放款，帮助工作室顺利渡过难关。负责人阎女士表示：“这笔贷款不仅解决了资金问题，更让我们对未来的发展充满信心。” 上述案例是平安银行近年来积极推动普惠金融创新实践的缩影。平安银行相关负责人介绍，为响应国家政策，平安银行不断优化相关普惠金融产品与客户需求的匹配度，本着以客户为中心的产品设计理念，提升产品对消费场景、对服务型经营主体贷款需求的快速响应能力。 据悉，针对个人消费者和个体工商户等群体，平安银行推出了“橙e贷”产品，其互联网业务最高可贷20万元调整至30万元，支持客户大额贷款需求；贷款期限由4年延长至最长7年，缓解中长期客户的月供压力；在符合政策要求的前提下，优质客户利率可低至3%，通过政策贴息+银行让利双降成本，全力支持消费场景下的信贷需求。针对小微企业客群，平安银行推出“橙业贷”产品，其包含小微经营贷、税金、经销商、担保增信等不同产品方案，最高额度可达1000万元，在符合政策要求的前提下，优质客户利率可低至3%，最大限度地满足经营主体贷款融资需求。在此基础上，平安银行新增了灵活还款方式，并简化办理手续要求，进一步缓解小微企业贷款融资难题。 平安银行相关负责人表示，经过多年的打磨迭代，平安银行如今的零售信贷业务涵盖小微企业、有房客户、财富客户、大众客户四大客群，聚焦客户的经营、消费、购房、大额资金需求，打造了包含个人经营贷款、消费贷款、互联网贷款、抵押类贷款（按揭、宅抵贷）的四大类产品体系，并依托平安集团科技与数字化优势实现全产品、全流程升级改造，为客户提供“省心、省时又省钱”的综合金融服务。 打好普惠金融特色“组合拳” 从最新的经营数据来看，平安银行在普惠金融领域成效显著。截至今年3月末，平安银行普惠型小微企业贷款余额达4963.28亿元，较上年末增长6.22亿元；一季度新发放贷款614.02亿元，同比增长22.5%。贷款户数突破76.69万户，彰显了银行服务小微企业的坚定决心。 围绕普惠金融产品创新与服务，平安银行不断推陈出新，打出了一套特色“组合拳”。在抵押产品方面，平安银行近年来推进住宅以外其他押品的扩容，增加厂房、仓储、写字楼、商铺等押品；在担保产品方面，平安银行推出低风险质押模式，与增信机构担保、合格法人担保模式同步推进；在信用产品方面，对于满足授信准入的客户，最高给予200万元的信用贷款，推动线上化、自动化；在科创产品方面，推出专利模式、科链模式、人才模式和员工持股模式，满足全生命周期科创企业金融需求；在场景化开发方面，平安银行推出双链（供应链、经销链）、双轻（方案轻、落地轻）模式，并持续优化传统小微经营贷产品，为客户量身打造适配的综合授信方案。 在汽车金融领域，平安银行精心设计了专项贴息贷款产品，针对购车消费场景，推出低息汽车贷款方案。针对服务业领域的小微业主及个体工商户，提供汽车抵押经营贷贴息支持。同时，平安银行还简化申请材料，推行线上化审批，缩短放款周期。利用大数据风控评估企业主信用，减少抵押依赖。 在业内人士看来，此次财政贴息政策与平安银行等金融机构的创新服务相结合后，有望产生“1+1>2”的倍增效应。从城市到乡村，从生产到消费，金融支持的触角正在不断延伸。这种“看得见、摸得着”的政策红利，不仅提振了市场信心，更为经济高质量发展注入了强劲动能。 面向未来，平安银行表示，将继续紧随国家扩大内需战略步伐，与个人消费者与服务业经营主体同频共振，持续发挥金融纽带作用，助力降低居民信贷成本和服务业经营主体融资成本，更好激发消费潜能、提升市场活力。