【财经早餐】每日财经专栏 - 节目列表

千元、万元的婴儿车，真的能成为中产“标配”？ “港交所的锣快不够用了！” 火热的赴港上市潮，把港股关注度推上前所未有的高度。总之，任全世界多么的躁动，港股这边风景独好。 仅仅是6月27日这一天，就有3家公司集体在港交所鸣锣，周六福、圣贝拉、颖通控股，这3家公司几乎都是跟消费沾边的。俨然，港股已经有了一丝“消费股后花园”的气质。 最近，国内一家高端育儿产品品牌BUTONG GROUP（不同集团）获得中国证监会国际合作司发行上市备案通知书。今年1月份，不同集团已经向港交所提交招股书。 起于线上，忠于线上 不管是刚上市的圣贝拉，还是不同集团，全部都是高端市场里的玩家。这貌似跟大众当下都喜欢性价比的消费思维相悖。而且，按照现在的结婚率与出生率，踏入育儿领域还需三思。 但想出来的，和做出来的实际情况总有出入。当大家认为性价比相比才是主流时，说不定育儿领域正缺高端玩家。 根据弗若斯特沙利文的资料，中国高端育儿产品市场由2019年的254亿增长至2023年的310亿，复合年增长率为5.1%，预计到2028年将增长至458亿。 虽然成长空间不能算很大吧，但新生代父母对于孩子用品的升级需求还是存在的，因此吸引了不少玩家入局。 在奶粉市场，飞鹤、伊利等本土品牌与外资品牌展开激烈较量；耐用型育儿产品领域，BeBeBus等新兴品牌强势崛起；婴幼儿护理用品市场，众多国内外品牌更是角逐不断。 不同集团就是从最初的婴儿推车BeBeBus、儿童安全座椅、婴儿床、餐椅四大核心产品，逐步延展到亲子出行、亲子睡眠、亲子喂养及卫生护理四大关键场景。弗若斯特沙利文的资料显示，按2023年的GMV计，BeBeBus是中国最畅销的耐用型高端育儿产品品牌。 以BeBeBus婴儿推车为例，你别说，在电商平台卖得还挺好。定价最高的一款在1.3万左右，平台历史销量仅有100+左右。看了看主打功能：一体成型护脊靠背、避震弹簧、科技温感标、头篷防晒等......反正想不通，为啥卖这么贵。 从销量也能看出，虽然新生代父母愿意为孩子花高价买婴儿车，但千元的价格似乎已经是他们愿意支付的最高价。 这么高的定价，销售情况和公司盈利能力如何？ 据招股书，2022年、2023年和2024年前9个月（报告期内），不同集团营业收入分别为5.07亿元、8.52亿元和8.84亿元；净利润分别为-2122.9万元、2722.4万元和4642.1万元，在其产品最畅销的2023年刚刚扭亏为盈。 毛利率方面，2022年-2024年前9个月，不同集团毛利率分别为47.7%、50.2%、49.5%。竞争对手好孩子国际的毛利率从2022年的40.47%提升至2024年的51.43%。 二者的差异来源，主要是好孩子国际全球化品牌矩阵和成本控制能力较强。目前不同集团在细分市场表现亮眼，但高营销投入和国内竞争限制了其毛利率上限。 2022年、2023年及2024年前三季度，不同集团销售及分销费用分别为1.89亿元、2.86亿元、2.71亿元，占总营收的比例分别为37.2%、33.5%、30.6%，几乎70%的费用都花在了营销推广上。 毕竟，不同集团算是起家于小红书等网络平台。对于一家新锐品牌而言，公司需要通过与网络达人不间断的合作，来深化其产品影响力。 截至2024年9月30日，不同集团已与来自不同平台的超1.6万个达人合作，其中超过20位KOL拥有超过百万粉丝。2023年3月至2024年9月，不同集团在社交媒体平台上的品牌内容有超过83万篇帖子和原创视频。 从渠道上来看，虽然不同集团线下分销商、KA客户都有涉及，但线上依然是其主阵地。 此外，出行场景业务仍是不同集团的第一大业务，2022年至2024年前三季度，该业务收入分别为3.25亿元、4.74亿元、4.16亿元，占总营收的比例分别为64.1%、55.7%、47.0%，出现收入占比下滑的情况。 公司一众产品之中，婴幼儿护理场景业务增长趋势较好，收入从2022年的0.42亿增长至2024年前三季度的2.70亿元，收入占比由8.2%增加到30.6%。 3亿，20亿 追溯来看，不同集团成立于2018年，2019年创立了BeBeBus品牌。至今，不同集团共经历过三轮融资，投后估值由3亿元增长至20亿。 主要投资者囊括高榕创投、经纬创投、泰康人寿等。这其中，天图投资为最主要的投资人，不仅独家参与了不同集团的A轮融资，还跟投了其A+轮融资。天图旗下Tiantu USD是该公司最大单一机构股东。根据招股书，天图投资持有公司9.24%的股份。 作为国内知名的消费投资机构，素有“网红捕手”的天图投资曾投出小红书、奈雪的茶、周黑鸭、钟薛高等众多新老消费明星品牌。 2016年，天图投资就拿出1亿元左右投资了当时仅有16家门店的奈雪。这笔投资确实证明天图有眼光。在天图的帮助下，奈雪后来成为新茶饮行业里的早期标杆，2021年奈雪港股上市后市值一度突破300亿港元。 但由于奈雪经营问题，2023年开始，天图资本开启减持模式。彼时，天图投资管理合伙人潘攀辞任奈雪的茶非执行董事之后，同属天图投资的魏国兴担任奈雪非执行董事。 天图在评估品类时，主要关注三个维度：生命力、潜力和经济特性。生命力指品类与基本需求的结合度，潜力包括替代其他品类的能力，经济特性涉及认知和运营的简单性。这些信息补充了之前对品类评估标准的理解，特别是经济特性中的简单性，这对小企业尤为重要。 从其过往投资案例来看，在企业发展早期，天图就开始介入。不过有个前提条件，企业已经过了试错期。也就是说，企业完成试错，进入高速发展阶段时，天图才开始重金投入，帮助客户进一步抢占市场。 结语 天图对不同集团的投资，本质上是其狙击策略的又一次落地实战。通过深度挖掘细分领域的隐形冠军企业，构建覆盖消费全生命周期的投资版图。 就看不同集团的表现，能否完美验证它的投资理论。

6月26日，顺丰控股发布公告称，公司和配售代理于2025年6月25日（交易时段后）订立了配售协议，公司同意按配售价发行7000万股配售股份，配售价每股42.15港元较6月25日于联交所所报的收市价折让约8.8%。假设配售股份全数配售，配售所得款项总额预计约为29.505亿港元，公司拟将配售所得款项用于增强集团的国际和跨境物流能力、研发、优化公司资本结构及用于一般企业用途。配售股份相当于现有已发行1.7亿股H股的约41.2%，以及于公告日期已发行股份总数（包括库存股份）的约1.4%。 简单点说，顺丰又要从市场募资29.5亿港币，折合人民币约27亿元。 首家“A+H”股同时上市的快递公司 2024年11月，顺丰港股上市，成为首家“A+H”股同时上市的快递公司，一次性募得56.6亿港元。半年过去，顺丰再度到港股募资29.5亿港元，可见顺丰面临不小的资金压力。 根据2024年报，顺丰控股是中国及亚洲最大的综合物流服务提供商，也是全球第四大综合物流服务提供商。同时，在快递、零担快运、冷链运输、第三方同城配送等领域位列中国第一，连续15年蝉联中国快递客户服务满意度第一名。 业绩方面，得益于在大消费及工业制造业领域的渗透，2024年顺丰的时效快递业务营收1222.1亿元，经济快递业务营收达到272.5亿元；快运业务营业收入达到4亿元，同比增长8%，货量规模同比增长超过20%；同城即时配送业务实现营业收入7亿元，同比增长4%；供应链及国际业务收入704.9亿元，同比增长5%，有效稳固了公司第二增长曲线。 2025年第一季度，顺丰控股实现总件量35.6亿票，同比增长19.7%，实现营业收入698.5亿元，同比增长6.9%。其中：速运物流业务、供应链及国际业务营业收入同比均实现增长，分别为7.2%、9.9%。 顺丰的资金压力，主要来源于其重资产的发展模式，自有飞机，自建机场，自持物流产业园。 重资产模式，维系了顺丰的行业竞争力，提高了顺丰的行业壁垒，也让“顺丰次日达”这一品牌理念深入人心。另外，尽管顺丰是快递业的龙头，但其他几家快递公司，在电商巨头的扶持下也在奋力追赶。 当然，劣势和优势有时只是视角问题。一如顺丰在招股书中强调的，是“中国唯一一家独立于主要电商平台的规模化综合物流服务提供商”，这“使我们能够中立地服务我们的客户群”。 对顺丰来说，更需要重视的是毛利下降。 自2017年上市以来，顺丰的毛利水平大幅下滑，从2017年的20.16%，跌至2023年的12.82%，净利润率也大幅收窄，从最初的6.67%腰斩至3.06%。 不过，2024年，顺丰的毛利率略微回升至13.93%，净利率微增至3.59%。 各大巨头加码本地生活，顺丰得利？ 今年4月以来，“外卖大战”吸引了全社会的目光。 美团在即时零售领域高举高打，上线了美团闪购，美团闪购的口号是“30分钟买万物”，极大模糊了即时零售和快递电商的界限。 京东则选择进军外卖、酒旅。 战况愈发激烈之下，饿了么也联合淘宝加入战场。 6月17日，达达集团发布公告，宣布私有化交易完成。这也意味着达达集团将成为京东的全资子公司。从侧面反映京东对本地生活板块的重视。 私有化之后，京东有望对本地生活板块进行更深度的整合，提高业务效能。 目前，外卖大战胜负未分，但行业影响已然外溢。 据顺丰同城财报，顺丰同城积极拥抱流量多极化的趋势，以中立开放的市场定位，不断深化与各大流量平台的合作，深度满足直播电商、商超小时达、餐饮外卖等多种实时服务需求，并凭借高效优质的履约体验，成为本地生活实时配送首选服务商之一，携手平台合作共赢、推动实时零售生态蓬勃发展。 据顺丰同城统计，今年618期间饮品、商超百货及快餐等品类实现单量翻倍增长，其中饮品涨幅最为显著。顺丰同城作为瑞幸咖啡、霸王茶姬、山姆会员商店、麦当劳等头部品牌的首选即配服务商，为其提供定制化配送方案及全渠道运力支持，保障迎战大促高峰。 同时，顺丰同城依托中立开放的定位和多元弹性运力网络，为抖音、微信、阿里等新零售生态提供直播小时达、私域电商等多元运力承接，也为美团、饿了么等外卖平台提供高峰期运力补充。618期间，来自抖音、美团、饿了么、京东秒送及商家自有平台等渠道的顺丰同城订单均实现显著增长。 618期间，顺丰同城为品牌提供“仓储+转运+同城即时配送”的一体化供应链解决方案，医药、美妆、母婴等品类单量高双位数增长。 可见，各大巨头通过补贴，把包括餐饮外卖在内的即时零售的订单量做起来了，但运力却未能同步增长，让顺丰同城吃到了一波红利。 结语 顺丰作为“独立第三方”，享受了超然物外的红利，就得接受“势单力薄”的弊端。 快递业务方面，顺丰时效件一直是其核心产品，但这几年随着通达系（中通、圆通、韵达、申通）以及极兔的业务升级，其时效件面临被分流的压力，京东物流的迅猛发展，也直接威胁到了顺丰在时效件领域的支配地位。同时菜鸟集团也推出了菜鸟速递业务，在重点城市最快半日达。此外，最近几年，通达系开始加速布局电商退换货市场和大客户市场，相关数据增长明显，逐步蚕食顺丰在退货件中的市场份额。 同城配送方面，随着京东的加码，各大平台必将加大在运力上的投入，通过改善配送员待遇、提高配送员保障水平、优化路线计算等方式，吸纳更多的从业者，推高自身运力。如此，顺丰同城的人力成本支出或将加大，同时也会面临平台运力的挤出效应。 顺丰这位“渔翁”能否笑到最后，值得关注。

本世纪以来，在传统的老牌大学之外，崛起了一批“高起点”大学，有的历经十几二十年的耕耘，已经形成自身特色。 例如，深圳的南方科技大学，2011年首次试点招生已有十四载；而由知名科学家施一公领衔，位于杭州的西湖大学，2017年首度招收博士生，2022年首度招收本科生，在教育界也已经异军突起！ 很多省份历来都有“省内双城记”之说，而浙江的双城，正是直线只有距离130公里，各有特点的杭州和宁波。继西湖大学开花结果后，今年的宁波，又一所“重量级”研究型高校即将正式起航！ 据媒体报道，10所新大学获得教育部批复，其中两所定位为“新型研究型大学”的高校备受关注，它们分别是宁波东方理工大学和大湾区大学。其中东方理工大学2025年只面向浙江省招70名左右本科生。 东方理工的起点，有多高？ 首先值得注意的，还不是东方理工的水平，而是其学费：学费96000元/年，住宿费2000元/年，无疑超出了绝大多数人的预期，与西湖大学国内本科生每学年6000元相比，更是高了一倍还不止，因而市面纷纷疑惑，这到底是因材施教，还是因“财”施教？ 但表象之下另有乾坤。学校的招生章程已经写得很清楚了：为2025级本科生提供四年等额奖学金。也就是说，至少2025届，入读的学生实际上是不需要出一分钱学费的！据九派新闻，校方也表示“虽然写着是等额奖学金，但实际上不需要家长为学生交费，学校也不会以奖学金的方式返还费用。至于明年是否还会有相关福利待遇，现在还说不准”。 宁波东方理工大学收费标准 不仅在学费问题上财大气粗，在专业设置上更是“高大上”：2025年的招生大类只有一个——计算机科学与技术，其中所含专业为计算机科学与技术（人工智能方向）、电子科学与技术（集成电路方向）、智能制造工程、数理基础科学。样样都和科技热点相关。特别是人工智能，更是“当红炸子鸡”！ 第一学年不分专业，进行通识教育、强化数理基础、提升人工智能素养；在第一学年末开始选择专业。学校所有专业采用中英文双语教学。在校期间原则上每位学生都能前往海外一流高校进行一学期的交流学习。学校安排专项经费支持学生境外交流。 在陈十一的带领下，东方理工大学吸引了多名“学术大咖”加盟，建立了一支高水平的师资队伍。据相关报道，学校已引进院士16人，国家级人才52人，对于一所刚刚起步的大学而言，这样的配置堪称豪华！ 值得注意的是，今年只是南方科技大学首次招收本科生——此前数年，该校其实已经招收了三届共计200多博士生，打破了“本科——硕士——博士”的惯例，直接从博士开始，利用积累的优质科研资源和氛围，让本科生一进来就能沐浴在学术的海洋中，为攀登学术高峰做准备——这一路径，也承袭了此前西湖大学的经验！ 东方理工大学之所以能够“开局即王炸”，与背后的主办方——虞仁荣教育基金会是分不开的。虞仁荣教育基金会对该大学的投入金额超300亿元。 教育情怀，专攻“卡脖子”领域 据相关报道，今年“五四”青年节，韦尔股份（就是现在的豪威集团）董事长，芯片行业首富，1985届校友虞仁荣回到母校镇海中学，向学弟学妹们分享自己人生的经验：“教育改变了我。如果没有在镇海中学、清华大学的读书经历，我就不是今天的我”。​ 的确，对于一名镇海农村走出的穷小子而言，教育红利或许不是翻身的唯一形式，但一定是最稳妥的形式。在北上负笈清华四年后，虞仁荣先是做工程师，后成为一名销售经理，到2006年时，他已经成为北京地区最大的分销商，在国内电子元器件分销领域有了一定名气。 但也许正是宁波人骨子里那点野性，使得虞仁荣不甘心只做一名高级“打工仔”，到了2007年，他创立了韦尔股份，“两条腿走路”的模式——“半导体设计业务”与“电子元器件分销业务”并行，一手抓销售进账，为的是现在，一手抓设计研发，为的是未来。到了2017年，公司正式在上交所上市。 历经过高考的都知道，光靠“死脑筋”是不可能考上好大学的，能够考上清华，更加说明虞仁荣不可能是一个只会“死脑筋”的人——不是一味自己“造轮子”，更加善于运用并购的力量。韦尔股份的发展史，也是一部并购史！ 2019年，韦尔股份收购了半导体巨头豪威公司100%的股份。韦尔股份也由此顺利进入到图像传感器领域，成为全球第三大图像传感器厂商，产品广泛用于无人机、机器人、自动驾驶汽车等人工智能领域。 今年第一季度，韦尔股份实现营业收入64.72亿元，同比增长14.68%；净利润8.66亿元，同比增长55.25%。而作为公司的董事长，虞仁荣更以绝对的优势，登顶“中国芯片首富”的地位！ 纵观整个历史，捐资助学，回馈桑梓一向被视为优秀品格，宁波人更是将这种品格发挥到了极致，从小对包玉刚、邵逸夫等家乡巨贾办学故事耳熟能详的虞仁荣，在功成名就后，也义无反顾地选择了这条道路。 正如他回母校时所言，在生养自己的这片热土，办一所大学培养年轻人，迎接这个伟大的时代，是他最大的梦想。事实上，虞仁荣的所思所想，远比单纯的“捐资办学”更为深刻，也更为痛彻——要解决“卡脖子”问题！ 众所周知，人工智能已经是当今科技绝对的“弄潮儿”，而背后离不开芯片集成电路、智能制造等高端制造业的托举，再往上一层，则要依靠数理、生化环材等基础学科的奠基。但目前传统的人才培养模式，对于这些“新行业”要求人才的数量和质量，在一些方面依然有差距，急需架起两者间的桥梁！ 以虞仁荣为代表的企业家，深知行业内的“卡脖子”关键点，在人才的起步培养阶段，便可以“对症下药”，把问题解决在萌芽之处，为将来做出底层创新成果，赶超世界先进水平奠定基础，大幅缩短了从“实验室到生产线”的转化周期——这才是“企业家办学”的精髓所在！ 东方理工，容易考么？ 作为“宁波帮”的代表人物，虞仁荣深知“好的大学对于一个城市发展的影响何其之大，尤其是一所高水平大学”。希望能有更多的优秀后辈们在毕业之后能回到家乡发展，希望未来能为他们搭建平台，无论是读书、教书，抑或创业，“总之能回馈宁波，我希望东方理工就是这样一个平台。” 诚然，宁波有着深厚的经济和文化底蕴。不仅近现代“宁波帮”享誉海内外，在两院院士的籍贯统计中，宁波籍更是高居榜首。但是由于种种原因，目前宁波的高教资源，与这种经济文化地位并不能完全匹配。而东方理工大学的“横空出世”，无疑将在一定程度上缩短这种差距，实现地方、院校和企业的共赢！ 一流的教育、离不开一流的生源。虽然东方理工大学今年第一年招本科，但从其它类似高校的经验来看，想有机会受到这种“小而精”的教育，没两把刷子恐怕难了——在这个信息时代，很难有“捡皮夹子”的机会发生！ 据中国新闻周刊，2024年第一次开始招收本科生的深圳理工大学，只面向广东招生，录取最低分也要624分，全省排名9667名，超本科线182分。竟然和广东老牌强校，“985”高校中山大学持平。可以想象，东方理工大学今年的入学竞争，必然会非常激烈！据上游新闻，考入该校预计需要今年高考成绩在650分左右。“相当于在浙江省内排名一万名以内。”而且由于今年是首度招生，等到四年毕业后，多多少少还是面临着一些不确定。 当然如果距离高考还早的话，现在或许可以开始准备起来了：按2022年宁波东方理工大学开工时的规划，十年内在校生规模为1万人，本科、硕士、博士比例为4:3:3。相信未来的有志学子，有更大地概率圆自己的“东方理工之梦”！ 尾声 闻名海内外的西湖，养育了杭州的繁华，进而铸就了“杭州六小龙”的辉煌。而坐拥“西子风韵，太湖气魄”东钱湖的宁波，则以东方理工大学为契机，在通往科教高地的道路上大踏步前进。那么这所承载“芯片首富”科教强国梦、汇聚院士天团、锁定前沿科技、吸引顶尖学霸的新型大学，未来将会书写怎样的篇章呢？让我们拭目以待呀~

根据最新消息，目前伊以进入休战状态。伊朗总统佩泽希齐扬24日在致伊朗人民的公开信中表示，经过伊朗人民英勇抵抗，这场由以色列挑起、持续12天的战争宣告结束。同时，他要求各机构从即日起把精力投入到重建工作中。 当然，对这种“战争结束”的停火，能停多久，很难说清，有不少网友认为，双方都在”积极准备弹药中“。 如果是准备弹药，自然需要看经济。 游戏产业扛起军费半边天？ 最近，从经济角度科普伊朗的文章已经很多了，但能把以色列的经济讲透的文章似乎并不多。 这里从一个行业说起——游戏。 以国别来看，全球游戏产业分成三个梯队，第一梯队，中日韩美法，既有庞大的国内游戏市场，同时有很强的游戏生产能力；第二梯队，英国、芬兰、以色列等，国内市场不大，但能产出具有国际影响力的游戏作品。第三梯队，就不多说了。 相比其他游戏强国，以色列的游戏产业独具特色。 其他游戏强国对本国游戏产业都比较重视，且基本采取扶持政策。但以色列对本国蓬勃发展的游戏产业，却采取漠视态度。 蒂尔坦设计与视觉传达学院游戏设计与开发系主任奥菲尔-卡茨（Ofir Katz），在 "游戏2024 "大会上，接受媒体采访时说："出于某种原因，政府并没有承认以色列的游戏产业，尽管它每年赚取数十亿美元。"在以色列，制作电影或音乐等规模小得多的产业更容易获得资金"。 这样的抱怨并非没有道理。 目前，游戏产业已经成为了以色列重要的经济支柱。早在2022，以色列的游戏产业规模就突破了90亿美元。据报道，2024年，以色列的游戏产业雇用了大约1.4 万名员工，约占其国内生产总值的 2%。以色列2024年GDP总量为5404亿美元。2024年以色列游戏产业规模应在百亿美元上下。 2024年，以色列的国防开支约为240亿美元。两相对比，可见以色列游戏产业体量接近以色列国防开支的一半。 当然，如果从军工的GDP占比来看，游戏产业“贡献度”就没那么高了。SIPRI报告显示，2024年以色列的军事支出猛增 65%，达到 465亿美元，占其 GDP的8.8%。以此衡量，以色列游戏产业规模接近国防工业的四分之一，也是相当可观了。 具体来看，以色列目前最具竞争力的游戏产品，多集中在休闲手游板块，比如《金币大师》《大富翁Go》等。 目前的以色列游戏产品，尽管赚钱，但普遍“难登大雅之堂”，或许，这也是以色列政府“看不上”以色列游戏产业的原因之一吧。 创业大国以色列怎样炼成？ 以色列人口约千万，与中国人口倒数第四的海南省相当。然而，跳出游戏来看，以色列是国际公认的“startup nation”，创业之国。 据杰富瑞（Jefferies）的数据，当前高科技行业雇佣了全国12%的劳动力，并因高薪水平贡献了约25%的所得税。高科技服务和产品占该国出口的64%和国内生产总值的约20%。 另据“startup nation central”的数据，2024 年，以色列科技公司的融资额超过120亿美元，同比增长27%，其中有15笔超大规模融资，总额达40亿美元，占总融资额的 41%，而2023年只有9笔融资和20亿美元（22%）。仅在2025年第一季度，以色列就吸引了32亿美元的私人科技资金，比上一季度增长了12%，81%的融资有全球投资者参与。 以色列第一季度国内生产总值（GDP）较上一个季度增长3.7%，高于其最初预期的增长3.4%，也高于2024年第四季度向上修正后的上涨2.0%。经济的增长主要受益于出口、投资和公共支出的增长，但部分被消费者支出下降所抵消。此外，该国人均GDP增长了2.4%。 就此看，以色列几乎可以说“越打越富”，经济“越打越有活力”。 如此“奇观”是怎样炼成的？ 首先，以色列的创新活力，其实与美国硅谷有着莫大的关系。 上世纪70年代到90年代，以色列经济进入停滞期，移民减少，基础设施建设趋缓。20世纪 70 年代开始，以色列出现了严重的通货膨胀。1971年通货膨胀率为13%。汇率政策的变化导致通货膨胀率在1980年跃升至133%，1984年达到445%。 随着经济的恶化，以色列就业机会大大减少，许多以色列人前往硅谷，加入新兴的初创企业和风险投资领域。后来在20世纪90年代，当以色列经济开始复苏时，这些散居的以色列人对于在硅谷和以色列之间建立关键联系至关重要。 20世纪90年代典型的以色列初创企业，会在以色列进行研发运营，在美国进行销售。 1985年，美国为以色列制定了一项稳定计划，以解决恶性通货膨胀问题。政策取得了成功，国内就业机会大大增加。这导致了20世纪90年代第一批以色列本土初创企业的诞生。许多以色列人从美国回来成立新公司，为他们的美国雇主建立研发中心，或在以色列创办公司。这有点类似于改革开放之初，华侨投资对中国经济发展起到的作用。 其次，以色列的国防军对于以色列的创业文化起到了重要的推动作用。 至今，以色列国防军对所有 18 岁以上的以色列公民实行义务兵役制。而以色列国防军的三个关键属性，塑造了服役人员的生活和习惯。 事后分析——在精锐军事单位，每天以长达 90 分钟的事后分析结束，目标是从所犯的错误中学习和改进。 重组——在每日事后分析的基础上，每次重大交战之后，以色列国防军都会全面检查其运作方式，寻找改进的机会。 充分授权，鼓励创新——从入伍的第一天起，新兵就被教导要 “挑战长官”。在行动上，创新是自下而上的。地面部队从不认为自己没有权力自行采取行动或必须要求上级解决问题。他们承担责任，并随着情况的发展创造新的战术。 与此同时，许多紧密的战友网络在以色列国防军中形成，并在退役后为相关人员的创业和工作提供支持。这一点，在国内也常常能看到，战友互助、并肩创业。 最后是政府扶持。 从1992年开始，以色列政府启动了Yozma计划，旨在激励风险投资。该计划提供2000万美元，按1.5比1的比例匹配。以色列政府将保留40%的股权，但允许合作伙伴在五年后以低成本（带利息）收购该股权。因此，政府分担了风险，投资者获得了所有回报。类似的扶持政策在以色列层出不穷，进一步强化了以色列的创业文化。 结语 在以色列 "经济奇迹" 的表象之下，美国的长期输血始终是不可忽视的关键支撑。根据布朗大学 2024 年 10 月发布的研究报告，自 1959 年以来，经通胀因素调整后的美国对以色列军事援助总额已高达 2512 亿美元，这笔持续注入的战略资源，无疑为以色列的科技崛起与经济扩张提供了重要支撑。 然而，在以色列看似 "越打越富" 的发展轨迹背后，是整个中东地区人民难以估量的苦难代价。连绵的战火不仅吞噬了无数生命，更让这片古老土地长期陷入发展停滞的困境。 战争从来不是经济发展的可持续动力，和平才是一切繁荣的根基。毕竟，真正的进步不应建立在鲜血与伤痛之上，唯有持久和平，才能为这片饱经沧桑的土地浇灌出真正的繁荣之花。

“千呼万唤始出来”的Robotaxi，之前调门拉满，没想到刚正式上线一天，就再次遭遇了监管机构的“铁拳”！ 据国际金融报等，当地时间6月23日，美国国家公路交通安全管理局（NHTSA）要求特斯拉就Robotaxi出现的相关问题提供更多信息。相关网络视频显示，Robotaxi测试车辆存在违规变道与超速行驶等问题。 遭遇调查的背景下，马斯克似乎显得非常从容淡定。据环球网科技等报道，此前特斯拉已要求NHTSA不要公开其对最近推出的Robotaxi相关问题的回应。理由是，这些信息具有商业价值，因为竞争对手可能会利用这些信息来改进他们自己的高级驾驶辅助和自动驾驶系统。 NHTSA于上周五表示，正在审查特斯拉对一系列问题的回答，其中包括其Robotaxi在恶劣天气条件下的安全性——对于Robotaxi的技术路线，这确实是一大“命门”。 理想很丰满，现实很骨感？ 此次特斯拉选择奥斯汀启动Robotaxi试点，使用的是配备全自动驾驶系统的Model Y电动车。每部车不设正驾驶，只在副驾驶位上设立一名安全员。但有一个细节值得注意——安全员的手全程需一直放在车门上的一个“紧急按钮”上。特斯拉方面表示，此次试点的安全员配置只是过渡措施，最终将实现完全无人驾驶。 此次测试是特斯拉Robotaxi项目的首次公开付费运营尝试，仅部署十余辆车，服务范围也受到严格限制，要求避开恶劣天气与复杂路口，并拒绝为18岁以下乘客提供服务。 乘坐一次需要多少钱呢？据外媒，汽车行驶范围被“地理围栏”技术限制在奥斯汀南部的一个特定区域内，单次行程收费4.2美元（约30元），而且体验时间通常只有几分钟——也难怪第一批“吃螃蟹”的，往往是特斯拉的死忠粉！ 花了钱，体验到的也不一定是好的服务：据外媒，除了本文一开头所言“违规变道与超速行驶”之外，首批Robotaxi更是小毛病不断：有的直接在马路中间停下，有的上车点距离定位还有好几百米，更有的在车辆稀少的晨间路面，毫无征兆地突然刹停——这要是在繁忙时段，出事的概率恐怕非常大。 特斯拉Robotaxi的“处女秀”虽然“千疮百孔”，但好歹说明，其无人驾驶已经到了“看得见摸得着”的地步——正如2020年10月10日，百度旗下“萝卜快跑”在北京首度亮相，此后短短几年便跑遍全国！ 值得注意的是，此次投入试运行的车辆是新款Model Y，而非去年10月推出的CyberCab的无人车，后者没有传统方向盘和踏板，完全依赖于特斯拉的自动驾驶软件（FSD）。马斯克彼时预计，特斯拉CyberCab成本会低于3万美元（约合人民币21.6万元），计划于2026年投入生产，并搭载FSD。 实际上，特斯拉的FSD之前曾经因多次发生事故，受到NHTSA的重点关注。据国际金融报，NHTSA早在2023年就开始FSD，尤其关注其在低能见度条件下发生的四起撞车事故，其中包括2023年11月，位于亚利桑那州，撞死1名行人的一起事故。而此次无人驾驶刚一试运行就问题连连，如无改善，难保未来不会受到“强制召回”等进一步监管措施。 众所周知，特斯拉长期坚持不使用激光雷达，而是使用纯摄像头+AI算法的感知方案（无激光雷达），在低能见度下存在天然短板：容易因强光、雾霾导致图像识别失真，无法准确检测障碍物，用专业术语说，就是“夜间信噪比衰减、异形障碍物识别歧义等痛点持续存在”，进而诱发事故。 特斯拉坚持走“无雷达”路线，与美国另一家自动驾驶企业，也是其主要竞争对手，Waymo形成鲜明对比。而两者到底孰强孰弱，至少近年来，是资本市场乐此不疲的话题！ 激光雷达：是万无一失，还是“差生文具多”？ Waymo是目前美国唯一一家正式运营无人驾驶出租车服务的公司，提供搭载付费乘客的服务。该公司在旧金山、洛杉矶、凤凰城和得克萨斯州奥斯汀等地的道路上部署了超过1500辆汽车，每周运行次数超过25万次。比起特斯拉刚刚开始测试，Waymo已经走在大路上了 与Robotaxi走极简路线不同，Waymo的车浑身上下可以说是“全副武装”，即便如此，是不是比前者更安全依然饱含争议，而除了安全因素外，经济也是采取何种方案需要考虑的因素——没人为了预防地震，把所有的楼房都修得像末日地堡一样坚固！ 近日外媒发布了一份付费报告，援引官方数据，得出结论：Waymo无人车比特斯拉的FSD贵7倍，但安全度仅1/7。如果这个结论能够成立，无异于承认“新手打死老师傅”！ 首先“贵7倍”这个结论是怎么来的呢？根据该报告，Waymo目前运营的是第五代车，基于纯电SUV捷豹I-Pace打造，该车在美国售价高达7.73万美元（52.7万元）。而特斯拉这边，目前采用的Robotaxi就是Model Y，在美国售价为44990美元，（32.3万元），只有是I-Pace价格的61%。 这样看来价格差距没那么夸张啊？关键就在Waymo满身的“激光雷达”上！Waymo仅激光雷达就有5个，并且受到相关法案限制，无法选用中国的产品，同时摄像头还有29个。对比下来，Model Y感知硬件只有8个摄像头，确实不在一个维度上！ 与此同时两者的量产能力也不在一个数量级：特斯拉每年有上百万台车出厂，未来还有望进一步增加，而Waymo最近公布的车队规模是1500辆，这也会拉开成本差距。按照报告给出的结论，Waymo无人车成本应该在200万元以上，确实是特斯拉单车的7倍左右！ 和成本相比，最引发争议的是安全数据的对比：根据报告，FSD每行驶160万公里约发生0.15起事故，而Waymo同等距离下，会发生1.16起事故，这也是“Waymo安全度仅FSD的1/7”的由来！难道装了那么多激光雷达的Waymo，真的是“差生文具多”？ 但统计数据会骗人：且不说数据的采集时间不同（特斯拉的数据是2025年一季度，Waymo的数据则是2024年四季度），对事故的认定标准也存在显著差异！ “诀窍”就在对事故的定义上：据报告，特斯拉仅在安全气囊或安全带收紧器触发时才将其计为“事故”，对于轻微的碰撞事件，则不计入在内。而Waymo统计的事故，则包括了安全气囊触发、车辆受损、报告的碰撞等。不在同一个维度上，结果显然不能直接比较！ 最最要命的一点是，特斯拉目前路测的主驾无人Robotaxi很少，FSD绝大多数情况下是有人监督的智能辅助驾驶，属于人机共驾。而Waymo早已实现主驾无人，是真正的无人驾驶，同时两者的使用场景也存在显著差异。如果真正要比较，且不考虑时间因素，也应该用刚刚上路的这批Robotaxi和Waymo对比，才显得相对公平。因而这里的“1/7”，究竟有多少含金量还真不好说。 综上所述，就成本的角度而言，特斯拉对比Waymo具有显著的优势，并有望通过未来的大规模生产进一步摊薄；至于安全性，两者目前数据获取维度不同，因而很难说谁比谁更安全，需要进一步的研究！ 而且，特斯拉的这种“低成本”模式，有利于未来更方便实现Robotaxi和个人用车之间的转换——不需要添加任何装备，就能让你的车在闲暇时间为你“进账”，这也是马斯克画的一张大饼！ 按照马斯克的计划，几个月内，Robotaxi车队规模将快速扩展到1000辆，预计到2026年底，美国将有超过100万辆自动驾驶特斯拉投入运营——其中一大部分，可能就是个人用车转换而来。官方数据显示，截至2024年10月，特斯拉全球车主已经超过700万。 尾声 正如上文所言，激光雷达和摄像头两条方案的争论由来已久，而后者以其显著的成本优势，被越来越多除特斯拉外的车企接纳。 例如，自2024年起，国内“新势力”小鹏在部分新车型中取消了激光雷达，转向纯视觉智能驾驶方案，但仍保留其他类型的雷达作为辅助传感器。甚至有观点称，目前的激光雷达，已经有了“情绪价值”的意味——就是花钱买个心安！不过究竟有多少其它企业跟随，目前还需继续观察。 对于自动驾驶这种对安全要求非常高的应用场景，监管严格一些当然是正常之举，但成本也是必须考量的因素。那么在作为全自动驾驶的“新兵蛋子”，特斯拉Robotaxi还能实现以往画过的大饼么？当今时代距离真正的全自动驾驶又有多远呢？且让我们拭目以待~

当黄金和ATM机，这两大国民认知度很高的事物结合在一起时，会发生什么？ 一种黄金自助售卖机的新零售形式诞生了！ 你说它是一种完全的创新吧？不完全是，黄金、自助售卖机，都是市面上已有的东西。 你说它不是创新吧，通过机器卖黄金的思路也挺大胆，打破了以往金饰品牌通过店铺销售的行业惯例，给黄金销售多找了一条出路。 买卖一体机 最近全国各地出现的黄金ATM机（自助售卖机），引发民众的好奇之心。毕竟，见过从ATM机里取钱的，从自动售货机里买盲盒的，没见过通过这种机器买卖黄金盲盒的。 据不少媒体报道，北京、上海、乌鲁木齐等地出现黄金ATM的身影，布局在商场、银行网点等多个生活场景之中。 运营这些黄金ATM机的是一家叫做金雅福的公司，它把这种运营机器称作智慧金店。 有意思的是，这种机器有两个职能。一个是回收黄金，另一个是售卖黄金，基本可以等同于一个金饰店。 回收黄金方面，据了解，它基本上做到了不限品牌，不限款式，金条、金饰、K金均可回收。相比于市面上很多金饰品牌而言，这款机器可接受的产品回收种类还是很丰富的。比如，周生生、六福珠宝不做黄金回收。某些银行在回收时只接受自己的产品。 黄金回收产业链鱼龙混杂，各渠道都有一套自己的逻辑，一般靠谱的渠道都会参考交易所的价格，只是收费有高有低。 回收费用计算上，金雅福黄金ATM机采用的是：上海黄金交易所实时金价×含金量-固定服务费（每克18元），18块/克的手续费不算低。 一些专业的黄金回收公司，也是在上海黄金交易所实时金价的基础上，扣除数元到十余元不等的手续费。银行渠道方面，一般国有银行比股份制银行的稍微便宜一些。 此外，这台机器单次可回收的克重在3克至1000克。 据中新经纬，今年5月，金雅福智能黄金回收终端总回收量较上一年同期增长407.44%，市场黄金回收需求仍在不断上升。回收克重还是集中在5克至10克小体量上。 这款机器能火，除了方便快捷之外，主要还是赶上了这波黄金的大牛市，整个市场热情高涨。大家拿着多年前攒下的黄金来变现一波就没啥可奇怪的啦。 黄金ATM的生意经 金雅福的黄金回收说起来，没啥特别亮眼和创新的地方，黄金销售端倒是可以说道说道。 从销售端来看，它所销售的品类并不像品牌金店那么全，而是品牌自己的一些标准化投资金条、金豆或者文创金品（如小克重金饰、金钞），黄金制品盲盒等。其实，就是对自己的销售产品做了切割，走的不是传统金饰品牌的开店模式。 金雅福本身是一家贵金属综合服务商，业务围绕文创研发、智能制造、个性定制、智慧零售、黄金回收、黄金精炼及仓储物流服务展开。 价格上面，黄金ATM机售出的金条、金豆价格是按照“上海金交所实时基础金价+工费（加工费）来计算；部分首饰、盲盒产品、定价类产品因工艺复杂和设计创意成本，采用一口价。 目前整个黄金消费市场面临品牌、模式的转型期，整个赛道很卷，火起来的品牌也是找到了一条差异化的路径。 在一众做黄金生意的品牌中，老铺黄金在定价层面采用“一口价”模式，依据产品款式与工艺复杂程度定价，并且通过着力营造“中国古法手工金器”故事，融合现代审美，吸引年轻群体与高净值人士。 在渠道定位上，老铺黄金坚持直营模式，走奢侈品路线。通过“少开店，开大店”策略，维持品牌稀缺性，价格比一般品牌要高很多。财报显示，老铺黄金2024年单个门店的平均销售业绩达到3.28亿元。 目前众多黄金品牌中，比如周大福、周六福等都是采用直营+加盟模式。品类比较齐全，包括珠宝镶嵌首饰、铂金/K金产品、黄金等。价格上，周大福走的是中高端市场，周六福主打亲民，部分产品价格定位中高端。 但周大福这些老牌经过多年固定模式的经营，在面临经济周期切换、人群消费模式转换的时候，受到挑战，面临转型。 在目前产品认知度不高的情况下，金雅福作为一个贵金属综合服务商，想要在黄金售卖领域分得一杯羹，势必要在模式上找出来一些差异化。 因此，产品上，金雅福只卖固定品类黄金，小克重黄金是一个思路。跟市场上比较火的盲盒相结合，销售金豆盲盒、黄金麻将礼盒、金龙腾飞黄金盲盒、财神足金手机贴等含有中国元素的产品，能够吸引一些年轻群体的关注。 但另一方面而言，这种少品类的经营模式，一定程度上也将限制公司的销售规模。 渠道上，金雅福的机器运营方式，能够节约大笔开店租金和人工成本。目前，它的机器已经辐射全国50多个城市。如果机器数量能够铺上来，会吞噬掉一部分金店的买卖业务。 结语 中国商报援引金雅福相关人员的表述，“我们正在把实物黄金从传统的‘沉睡资产’，变得可以随时买卖周转，实现‘藏金于民，用金于市’。” 换句话说，金雅福可能并不想做一个卖黄金的商贩，而是想做一个中介，一个提供买卖黄金的中间商，从中赚取手续费！ 据深圳大学客座教授王峰雪，中国民间存金量超1.7万吨，价值逾10万亿元，覆盖近3亿人群，其中90%购入价低于每克350元，催生年增15%至20%的二手交易市场。 但关键在于，黄金有行情的时候，才能催生大家的热情，从沉睡中觉醒。一旦黄金没啥大行情，这种频繁的交易还会发生吗？

最近几年，身边似乎已经较少听到有人出国留学了。这和5年前或者更早前相比，反差是巨大的。 曾几何时，许多国内高校毕业生或者职场人士，对海外留学的态度一直都是“享受海外优质教育资源，有机会留在国外工作，即便回国也能找到薪资更高的工作”。 然而时过境迁，很多人都因为各种因素放弃了海外留学的想法。这背后既有宏观环境的因素（如特朗普政府收紧留学生签证），也有个人经济账的考量。 来自邻国的启示 有个更宏观一点的问题一直萦绕我心头：是不是当一个经济体发展到一定程度的时候，其出国留学的人数就自然而然会大幅度减少呢？ 主观的理由不难想到：“我在自己国家就能享受到很好的教育和求职机会，为何还要去陌生国度面对语言弱势和资源劣势，找苦吃呢？” 邻国日本似乎就是如此。 据日本学生支援机构发布的调查结果显示，2021年度到日本大学生到海外留学的人数大约1.1万人。该人数是2009年度有统计数据以来的第二低，仅高于2020年。但2020年有突发因素，不能算常态。这个1.1万人要比2018年的峰值11.5万人减少了9成左右。 更耐人寻味的是，这些出国留学的日本学生中还包括了很多参与短期项目留学的人数，实际正儿八经读学历项目的留学“1年以上”的人数仅仅只有1200余人。 让日本学生止步海外留学的一大原因其实就是“划不来”。 在日本，企业往往是通过雇用应届毕业生并从头开始培训他们来完成招聘计划的。这要求日本新员工必须更加相同，所以日本企业对新员工的要求很大程度上是需要合群（或者是必须有共性），排斥独具特色的个体。 很多日本企业认为，那些常年在国外接受教育，在思考模式和行为模式上更加贴近外国文化新员工的培养成本会更高。这简单的加减法逻辑造成了日本留学生回国就业时候常常处于弱势地位。 其次，日本大型企业内部的晋升制度往往要和在企业工作的年限（以及年龄）挂钩，而不是主要以能力和成绩为参考。 这就导致许多日本大学毕业生迫不及待地希望早早进入日本企业系统内“攒工龄”，而不是去外国学习而“浪费青春”。 一个日本学生每在国外多读一年，不仅意味着要多交一年昂贵的留学费用，而且还意味着开始找工作时，要比同届的新员工大了一岁，如果多读几年书，那么这个新员工年龄甚至要比公司的老员工（前辈）还要大。 在日本的企业文化中，一个新员工在职场上的前辈如果年纪还要小于这个新员工就会产生非常尴尬的情景，这个前辈会觉得因为年纪的关系，无法指挥这个新人，而日本雇主认为这样的情况会有害于企业的内部管理。 总结就是：日本学生如果要在海外留学，非但要花费一笔高昂的学费和生活费，回国就业时候还没什么优势。属于得不偿失，自然留学的人就少了。 另一个因素是，日本学生对适应海外语言、文化以及社会风俗等方面，存在一定的不自信。据日本学生支援机构调查数据显示，日本年轻人对出口留学最大困扰因素中，除了经济因素以外，“担心国外不安全”“对于外国语没有自信”“对在外国生活没兴趣”的比例也非常高。 据联合国教科文组织的数据，2022年，中国以105.2万名留学生位居全球首位，占比15.3%。从基数上讲，我国留学生人数依然很高。然而从增长率来说，2022年仅仅比2021年的人数增加1.3%，远不及2020年前5年每年增长4.5%~7.5%的幅度。 国内顶尖学府毕业生留学比例的变化也非常能说明问题：统计北大、清华、复旦、上海交大、中国科大2024年本科出国（境）深造人数，可发现与2019年相比，全部出现了下降。其中清华人数下降超28%，北大下降超21%。与此同时，这些高校的国内深造率，相对5年前都显著上升。这无疑有一定的指标性：相比5年前，国内顶尖精英年轻人对留学的热情整体上发生了下降。 这背后其实也有经济账的因素。 越来越贵的学费 当前，美国、英国、澳大利亚、加拿大、韩国仍是中国留学生的主要目的国，2022年在这五国留学的中国学生合计占全国留学人数超过六成。 以中国留学最热门目的地之一的美国为例，过去二十年来，美国高校学费一直呈上升趋势。除了学费上涨外，住宿、餐饮、交通、教材及其他与学校相关的费用通常会使留学费用支出明显增加。 国际知名的高校排名机构美国新闻与世界报道公布的过去20年数据显示，无论是私立还是公立大学，美国高校的学费和杂费的平均价格均显著上涨。 该数据源自436所美国高校的学杂费用统计。二十年来，如果剔除通胀因素的影响，美国私立大学的学杂费上涨了约41%；公立大学针对州外（外国学生）的学杂费上涨了约32%。其中，2024-2025学年，美国私立大学和公立大学州外学杂费比上一个学年分别上涨了0.9%和1.2%。 从上图还可知，过去20年中的大部分时间里，美国大学的学杂费都在上涨，并且在2020年左右达到顶峰，随后在2020-2023年期间出现了同比下降。而以2025年最新的情况看，学杂费依然处于20年中最高的位置。 另一个热门留学目的地日本的情况也类似。据日媒报道，2024年日本86所国立大学的学费根据规定，以每年约合人民币25711.43元为标准额，并允许提高2成。看得出相对美国、加拿大、英国以及澳洲等英语国家，这个费用还是相对较低的。 然而，日本文部科学省于去年4月放开了国立大学向外国留学生征收学费的上涨限额，这无疑会加重赴日留学中国学生的支出负担。 以一个要留学读研学生的视角看，我们不妨算一笔留学经济账。用上文中的数据，当前美国高校一年的学杂费可以粗略计算为私立大学和公立大学（州外学费）的平均值：约合人民币28万元/年。 我询问了一位常年在美生活朋友，得知一个学生每年的生活费（房租、用车以及日常开销）可能在1000美元/月-2000美元/月左右，取1500美元/月计算，一年的开销大约是13万元。要注意，这里计算的仅仅是普通美国城市的物价，并不是美国“一线城市”，如纽约、旧金山、洛杉矶等地的物价，这些地方的生活成本还要再高得多。 以上可知，如果一个中国留学生在美国普通城市读研2年，在没有任何奖学金的前提下，总共需要花费约82万元人民币。 这笔钱花下去了，但如何才能得到可观的回报呢？ 海归薪资：预期和实际之间的落差 以美国等西方国家当前的氛围和就业形势，中国留学生要想留在国外长期工作，无疑是非常困难的。 很多留学生会选择回国就业。据《中国留学发展报告（2024-2025）》披露，2020年中国留学回国人数首次超过当年出国人数，2021年当年回国留学人员突破100万人。 换句话说，很多留学人员是寄希望于回国就业来“回本”留学支出的。 每年100万以上的海归和国内应聘者一起找工作，对戴着“海归”光环的这个群体来说，竞争非常激烈，就业压力无疑是巨大的。实际薪资和心理预期的落差，又往往令这部分海归感到失落。 据《海外留学人才就业发展报告》的数据，2024年上半年应届生招聘的平均年薪是13.54万元，而无工作经验的应届海归留学生的期望薪资达到17.72万元，之间足足有23.6%的落差。2024年上半年有工作经验的海归应聘者的心理预期年薪达到52.63万元，而他们在留学前最后一份工作的平均年薪为36.65万元。 这些落差说明海归者迫切希望用回国后的薪资来“回本”留学的费用，但实际情况往往不遂人意。近几年来，海外留学人才的薪资呈小幅收缩，2020年平均年薪为26.82万元，而到了2023年上半年，已降至20.45万元。 按照上文计算出的留学美国两年花费82万元计算，20万元的年薪要不吃不喝4年才能回本。 当然，留学能够获取海外知识，拥有国际视野，体验不同生活，除了“钱”这个事以外，还有很多长期的意义。但这笔账，要如何算？

6月23日，全国工商联汽车经销商商会（以下简称“汽车经销商商会”）发布了《关于呼吁汽车生产厂家优化返利政策缩短返利兑现账期的倡议》（以下简称《倡议》），向各汽车生产厂家提出了设置明确清晰的返利政策、缩短返利兑现账期、不再对返利兑现和返利使用设置过多限制条件等呼吁。 《倡议》诉了哪些苦 中国汽车流通协会进行的调查显示，2024年有84.4%的汽车经销商有不同程度的价格倒挂，60.4%的汽车经销商价格倒挂幅度在15%以上。 在2025中国汽车经销商大会上，中国汽车流通协会会长肖政三表示，尽管去年至今汽车销量实现了增长，但是汽车经销商的日子过得尤为艰辛。在供需失衡引发价格战以及新能源加速转型的双重影响下，经销商终端价格倒挂，资金流动性风险陡增，“越卖越亏”的行业怪象成为常态。 在这样的背景下，汽车经销商商会对42个汽车品牌承诺经销商的返利问题进行了专项调研。调研结果显示，目前车企对经销商的返利主要存在三大问题： 一是返利构成复杂、存在模糊空间。返利大致可分为固定返利和非固定返利两类。固定返利如月度、季度、年度返利等，非固定返利如阶段性促销返利、专项补贴等。固定返利相对清晰，而非固定返利则存在较大的模糊空间，有的返利经销商根本无法算清，专项补贴不确定性极强。 二是兑现账期品牌之间差别大。不到一半的品牌，兑现账期为不超过30天，部分品牌的兑现账期长达180天，也有品牌因各种原因没有设置非固定返利。 三是返利的兑现形式以及如何使用大多受限。既有全部返现的品牌，也有部分现金+系统账户余额（只能用来购车/买配件），但多数品牌返利全部是系统账户余额。有的品牌对经销商购车时使用返利的比例也有明确限制。 对此，汽车经销商商会发出三大呼吁：一是设置明确清晰的返利政策，简化返利设置，明确返利标准，杜绝模糊返利；二是缩短返利兑现账期；三是不再对返利兑现和返利使用设置过多限制条件。 不受“账期”约束的返利 车圈为何会在6月突然刮起“60天账期”的风？根源在于国家出手了。 国家早已注意到中小企业货款拖欠问题。2020年9月，国务院颁布了《保障中小企业款项支付条例》，以行政法规的形式降低履约成本。2020年的条例主要是约束政府部门和事业单位（体制内）的采购方，要求账期在30天内。 但大企业拖欠中小企业货款的问题同样严重。 所以，今年3月，国家进一步扩大了货款拖欠的约束范围，出台修订后的《保障中小企业款项支付条例》。该条例第九条规定：“机关、事业单位从中小企业采购货物、工程、服务，应当自货物、工程、服务交付之日起30日内支付款项；合同另有约定的，从其约定，但付款期限最长不得超过60日。大型企业从中小企业采购货物、工程、服务，应当自货物、工程、服务交付之日起60日内支付款项；合同另有约定的，从其约定，但应当按照行业规范、交易习惯合理约定付款期限并及时支付款项，不得约定以收到第三方付款作为向中小企业支付款项的条件或者按照第三方付款进度比例支付中小企业款项。” 针对大企业的货款拖欠问题，国家明确给出了底限时间“60天”，并且该条例自2025年6月1日起施行。因而一众主机厂“积极”响应“国家政策。当然，一番响应之后，各家落实情况如何，仍有待进一步观察。 对经销商的态度，同样可以从侧面反映车企对“60天账期”的落实程度。 政策是有限的，企业的“应对方法”是无限的。按理说，经销商与车企的关系，是采购与供货的关系，要拖欠也是经销商拖欠。 然而市场关系的演化，从来取决于真实的力量对比，而非名义上的法律关系。车企在产业链中一般处于强势地位，所以经销商往往不光不敢拖欠货款，甚至为了完成车企的销量指标，常常需要“亏钱卖车”。 在这样的商业现实下，返利系统就成了车企和经销商博弈的工具。 经销商“账期”能解吗 本来说，账期是市场决定的，根据上下游企业的合同来。但当“账期”的问题需要国家出手，就说明“自愿协商”的市场机制出了问题。现在国家通过法规强制统一，以超级协调人的身份解决了这个协调博弈，但似乎没有给市场留下本应发挥更多作用的空间。 不过2025版条例并没有完全“统一”账期，还是留下一道口子：合同另有约定的，从其约定。从结果看，一众车企”深更半夜“紧急表态，多少能看出企业的考量。 供应商的账期似乎被有为的手解决了，但经销商的“返利”更麻烦。账期是写在合同上的，但返利是车企单方面制定的奖励规则。从被调研的车企品牌大半通过系统账户余额的方式发放返利，即可看出车企在“返利”方面的话语权。 从当前来看，经销商返利“账期”的问题很难解决。值得关注的是，目前有不少的车企选择开发直营店。在经销商“返利”乱象之外，更加值得思考的是，经销模式是否还适用于新能源车时代。 结语 如今的汽车销售市场，陷入“车企压榨经销商，经销商压榨消费者”的循环，最终同样会伤及车企的品牌力和美誉度，在这种“互害”的产销关系中，没有赢家。 唯有车企与经销商以 “共生思维” 重塑合作框架，让政策约束转化为行业自律，兼顾短期利益和长期生态，才能打破 “压榨循环”，在新能源浪潮中构建起兼顾效率与公平的新型产销关系。 毕竟，汽车市场的健康发展，从来不应以任何一方的 “越卖越亏” 为代价，而应是产业链各环节在规则透明、风险共担中实现的共赢生长。

在历经多轮“来来往往”后，就在上个周末，伊朗似乎真准备祭出“大杀器”——在全球原油运输的重要通路撒上“钉子”！ 据央视网等报道，就在6月22日，伊朗议会国家安全委员会委员库萨里表示，伊朗议会已得出结论，认为应关闭霍尔木兹海峡，但最终决定权在伊朗最高国家安全委员会手中。 短短一行字，在国际原油市场上掀起滔天巨浪：6月23日早盘，纽约NYMEX原油高开超5%，创下近期新高，但此后高开低走。 在事情开始前，必须预料到最坏的结果：有分析人士预计，伊朗一旦封锁霍尔木兹海峡，全球五分之一的石油供应将面临重大中断，油价或突破每桶100美元。包括摩根大通和荷兰国际集团（ING）在内的多家机构此前则警告，该海峡一旦真被封锁，国际油价最高将突破每桶120美元。 对比现在的油价，伊朗此次扬言使用“大杀器”，确实可以说是打上了一剂“强心针”。现在的问题在于，这剂“强心针”的效果究竟如何，以及伊朗接下来到底会不会真封锁，尚待观察！ 霍尔木兹海峡，多重要？ 据相关资料，霍尔木兹海峡东西长约150公里，最宽处97公里，最狭处38.9公里，南北宽56～125公里，平均水深70米，最浅处10.5米，最深处219米。世界上最大型的油轮（50万吨级以上的ULCC），都可以畅通无阻地通过海峡。 海峡北部的波斯湾，沿岸共有7个产油国，分别为伊拉克、伊朗、科威特、卡塔尔、阿拉伯联合酋长国、巴林和沙特阿拉伯。2024年，上述7国的原油产量合计约为3000万桶/天，占世界原油产量的比重超过30%。 作为曾经的世界最大、目前排名第三的液化天然气生产和出口国，卡塔尔每年生产并出口约7710多万吨的液化天然气。这些国家生产的石油和液化天然气，都要通过霍尔木兹海峡，输往世界各地。可见其承载的运量之大！难怪小小一条海峡，“全球能源运输的咽喉、石油流动的核心、液化天然气枢纽”不是说说玩的！ 2024年，通过该海峡的石油运输量平均为每天2000万桶，相当于全球液体石油消费量的20%左右。到了2025年第一季度，通过霍尔木兹海峡的石油总运输量与2024年相比保持相对平稳。与此同时，到 2024 年，全球约1/5的液化天然气贸易也通过该海峡，而这些液化天然气主要来自卡塔尔（这个很重要，圈起来，后面要考）。 根据EIA数据，2022年至2024年，通过霍尔木兹海峡的原油和凝析油数量每天减少了160万桶，石油产品每天增加的运输数量为50万桶，部分抵消了原油和凝析油运输数量的减少。这里面有两方面的原因，一方面是自从2024年以来，多国在OPEC+协议下的减产；另外一方面则是更多的原油运输改走其它途径！ 例如，2024年由于胡塞武装频频在红海袭击过往商船，连接阿拉伯海和红海的曼德海峡周围的石油流动中断，导致沙特阿美将海上原油从霍尔木兹海峡转移，转而通过其东西管道横穿整个沙特，其输送到红海港口（如上图），再通过苏伊士运河运送至出口市场——从这里我们可以看到，霍尔木兹海峡虽然重要，但并不是没有绕过它的渠道！（这点也要圈起来，要考） 除此之外，海湾国家本土炼油能力的上升，对原油的需求量增加，也是造成通过海峡石油产品数量下降的原因之一。 不过近年来，随着页岩油的发展，美国对霍尔木兹海峡的依赖度已经大幅下降：2024年，美国通过霍尔木兹海峡从波斯湾国家进口约50万桶/天的原油和凝析油，约占原油和凝析油进口总量的7%，占石油液体消费总量的2%。当年美国从波斯湾国家的原油进口量降至近40年来的最低水平，原因是美国国内原油产量和从加拿大的进口量都有所增加。 霍尔木兹海峡的重要性，相信各位财友已经很清楚了。接下来的问题就是，伊朗这次会不会“来真的”——真正封锁霍尔木兹海峡呢？要知道从历史的经验来看，伊朗每次声称封锁该黄金水道，但除了两伊战争期间短暂封锁外，最终都是“雷声大，雨点小”，高高举起，轻轻放下！ 有替代渠道么？事实说明，很难！ 正如地图上所示，霍尔木兹海峡北岸是伊朗，南岸是阿曼，海峡最窄处仅39公里（拉腊克岛与阿曼库因岛之间），其中伊朗控制北侧约22.2公里宽的海域，阿曼控制南侧对称区域，而伊朗还控制着海峡上多座有争议的岛屿，使得理论上的封锁成为可能。 一旦封锁了，难道没有办法绕过么？正如前文所言，沙特阿美的“东西管道”是绕过霍尔木兹海峡的一条途径，该管道最大运输量可达500到700万桶/日，测算显示，该管道当前流量约为 50- 100 万桶/日，表明仍有 400-600 万桶/日的备用运力。不过这种规模的运输重定向还未在实践中验证过。 但缺点也很明显：前往亚洲（沙特最大市场）的原油仍需要增加相当多的航运时间，而且仍需要这些油轮航行通过红海南部，如果胡塞武装恢复对船只的攻击，仍将面临潜在威胁。 除了沙特，阿联酋也运营着一条绕过霍尔木兹海峡的管道，可将约150万桶/日的原油输送到位于霍尔木兹海峡之外的富查伊拉出口终端。但目前富查伊拉的原油出口量已达100 万桶/日，因此剩余运力可能仅限于几十万桶/日，无异于杯水车薪。 其实就连伊朗自己，也有绕过海峡的“特别备用通道”：位于阿曼湾的贾斯克石油终端（Jask Oil Terminal）2021年 7月正式启用。运输能力约为30-50万桶/日。据外媒，2024年夏季，伊朗使用该条路径出口的货物不到 7万桶/日，并在2024年9月后停用。 综上所述，即便上述三条备用管道运输都启用，最大可替代的运力也不过500- 700万桶/日，占霍尔木兹海峡总运力的比例为 1/4-1/3。 封锁海峡？考虑下卡塔尔 在中东国家中，有一个国家和伊朗的关系似乎不同寻常——正是“要考”的卡塔尔！和其他国家与伊朗多少有些“新仇旧怨”形成鲜明对比，卡塔尔在中东“左右逢源”——既和伊朗关系密切，同时尽量处理好和美国和以色列的平衡！ 两国间的关系由来已久：自1972年伊朗成为首批承认卡塔尔独立的国家之一，两国关系持续深化。即便在1979年伊朗政权更迭后，卡塔尔仍大体保持中立，未追随沙特等阿拉伯国家与伊朗敌对。 有了这么好的关系基础，政治经济上合作肉眼可见：卡伊两国共享全球最大天然气田“南帕尔斯/北方气田”（South Pars/North Dome），该气田占全球储量的19%。双方通过技术共享避免资源争夺，例如2023年伊朗加速开采后，卡塔尔取消投资禁令以平衡产量。 而2024年，伊朗新总统佩泽希齐扬上任后首访卡塔尔，签署多项经济合作协议；当年伊朗导弹袭击以色列后，卡塔尔反对任何国家利用其设在卡塔尔的军事基地对他国实施军事打击或发动战争。 虽然没有明说。但这里显然指的是美国：要知道，美军中东最大的军事基地乌代德基地，就设在卡塔尔。而在美伊核协议谈判中，卡塔尔也起了斡旋作用。 卡塔尔和伊朗关系这么密切，同时正如前文所言，又是全球最大的天然气出口国之一，且国家经济高度依赖于此，因此伊朗一旦真的封锁海峡，卡塔尔必将首当其冲，进而会不会转而支持对立面，使得伊朗在中东更加“里外不是人”，还真不好说——不管何时何地，“把朋友搞得多多的，把敌人搞得少少的”总是没错的！ 伊朗面临的严峻挑战，或许不止于中东：霍尔木兹海峡一旦有事，市场影响最大的是谁？实际上未必美国和欧洲，恰恰更可能是亚洲！ 据EIA，2024年，通过霍尔木兹海峡运输的原油和凝析油以及83%的液化天然气流向了亚洲市场。据相关统计，亚洲多国是原油通过霍尔木兹海峡运往亚洲的主要目的地，占2024年总流量的69%。这些市场可能受霍尔木兹供应中断的影响最大。 可以想象，一旦伊朗真正封锁海峡，难保受影响的国家不会在各种场合对伊朗“来点小动作”。而伊朗要想真正隔离这些措施带来的长期影响，或许不是喊两句口号就能算数的。 尾声 就在23日早间，外交部发言人郭嘉昆表示，波斯湾及其附近水域是重要的国际货物和能源贸易通道，维护该地区安全稳定，符合国际社会的共同利益。中方呼吁国际社会加大努力，推动冲突降级，防止地区局势动荡对全球经济发展造成更大的影响。 古往今来的无数实例表明，一味打打杀杀解决不了根本问题，“以和为贵”方为上策。

6月23日，阿里巴巴集团宣布将旗下的外卖平台饿了么、旅游OTA（在线旅行服务代理商）飞猪两项业务并入中国电商事业群。 阿里巴巴集团CEO（首席执行官）吴泳铭在面向全员的邮件中表示，两大业务并入之后，他们的负责人不变，饿了么董事长兼CEO吴泽明、飞猪CEO庄卓然继续担任目前的职务，均向蒋凡汇报。蒋凡是阿里巴巴合伙人，自2024年11月起担任阿里电商事业群CEO。 吴泳铭称，合并之后，饿了么、飞猪继续保持公司化管理模式，业务决策执行上与中国电商事业群集中目标、统一作战。“这是我们从电商平台走向大消费平台的战略升级。未来，我们将更多从用户角度出发优化整合业务模式和组织形态，为用户创造更丰富优质的消费体验。” 阿里巴巴再度强化协同 在阿里巴巴集团目前的“1+6+N”业务框架下，饿了么属于“6”中之一本地生活集团，飞猪旅行属于“N”代表的“其他所有”业务中的一个。 近一年来，阿里巴巴不断调整公司结构，尝试回归到“一盘棋”的状态。据媒体报道，目前阿里巴巴已经打通内网，重启内部转岗机制。这次把饿了么和飞猪并入电商事业群，也在事实层面上突破了“1+6+N”的格局。 想要看懂这一步的意义，有必要回溯阿里巴巴的组织结构调整历程。 2012年，阿里首次开启大规模业务分拆，调整淘宝、一淘、天猫、聚划算、阿里国际业务、阿里小企业业务和阿里云为七大事业群，时任七位事业群的总裁姜鹏、张勇、吴咏铭、张宇、吴敏芝、叶朋和王坚，直接向阿里巴巴集团CEO马云汇报。 2015年，张勇再启动"中台战略"调转方向，将技术、数据等核心能力重新收归集团统一管理。 2023年3月，阿里宣布将设立六大业务集团，这些业务未来可以独立融资甚至上市募股。调整后，各业务集团分别设立了 CEO，并将成立单独的董事会。这些业务集团 CEO 将不再直接对张勇汇报，而是对各自的董事会汇报。这也就是前面提到的“1+6+N”。 概言之，“1+6+N”是阿里巴巴旨在将各个板块分拆上市的产物。 不过，随着市场环境的变化，阿里各个业务条线，要么短期难以独立上市，要么一二级市场估值倒挂，阿里不愿意割肉上市。如此，“1+6+N”的业务架构，对于阿里巴巴的业务发展来说，就成了掣肘。“心不能往一处想，劲难以往一处使”。 就在这一业务调整宣布之前，饿了么刚刚被曝出了一宗职务犯罪案件。6月20日，饿了么前CEO、即时物流中心负责人韩鎏被警方带走调查。对此，饿了么官方回应称，公司经内部调查发现物流主管韩鎏涉嫌职务犯罪，并向公安机关主动报案。 组织变革离不开个人变化。如果把这两件事放在一块看，或许更能咂摸出一丝深意。 显然，无论阿里是顺势而为还是主动调整，调整“1+6+N”的业务架构都已经不可避免。而强化了组织协同的阿里巴巴，有望提高在各个业务条线上的战斗力。 别的不说，最近一轮的外卖大战，美团和京东，想必已经感受到了“淘宝闪购”的威胁，对饿了么+淘宝联合作战的威力，有了更直观的体会。 为什么互联网巨头纷纷加码酒店文旅 此次结构调整，除了适应阿里巴巴自身的发展需要之外，也不乏应对老对手京东的压力。 6月17日晚，京东集团创始人刘强东在一场分享会上表示，京东进军餐饮酒旅是因为酒店、餐饮背后庞大的供应链很杂乱，成本很高，看到京东供应链能降低成本的市场机会。 6月18日，京东旅行发布致全体酒店经营者的一封公开信。继外卖之后，京东再加码酒旅赛道。公开信显示，酒店商家参与“京东酒店PLUS会员计划”，享受最高三年0佣金。 作为OTA龙头，携程的业绩大抵可以视作酒旅业务的风向标。 今年一季度，携程整体净收入 138 亿元（剔除营业税），同比增长 16%，和市场预期近乎完全一致。利润上，加回股权激励支出的调整后经营利润为 40.4 亿，同比仅增长 7%，比预期稍多不足 3 亿。 酒店业务的营收同比增长了近 23%，虽然环比降速明显，但比市场预期的增速高出 1.4pct。结合公司先前的指引，由于国内酒旅的客单价同比下滑中个位数%，导致国内酒店收入增速可能放缓到 10%~15%，靠更强的出境和纯海外业务带动整体增长。 整体看，国内酒旅景气度持续边际走弱，客单价持续走低，携程的业务增长主要靠海外业务和入境游拉动。 对于这么一个看起来不那么赚钱的赛道，京东为何要入局，阿里又为何要进一步整合？ 京东入局外卖行业，市场普遍认为京东是在打一场“以攻为守”的反击战，以避免即时零售对自身业务优势的进一步冲击。但仅从完善“本地生活”业务布局的角度，京东的外卖业务尚在冲量期，此时将“战火”延烧到酒旅，有分散精力之嫌。 那么真正的可能，或许正如刘强东所言，“看到京东供应链能降低成本的市场机会”。 2024年8月，华住创始人季琦发表内部信，痛批华住旗下一大批加盟酒店来自OTA的订单占比严重过高，已经动摇了华住引以为傲的自有会员体系，并且明令要求各个加盟酒店要将OTA订单占比压缩到“可有可无”的比例。由此亦能看出OTA平台对酒旅赛道的渗透。 平台经济的正当性，很大程度上来自对商家的赋能。而如今的各大OTA平台，对酒旅商家的赋能不能说没有，但作用是否抵得上抽佣需得打上问号。 所以，有新玩家出现，重提“降低供应链成本”，可谓既有战略眼光，也有商业价值。 结语 将几家互联网巨头的业务动作放在一块，就不难发现，强化品牌认知、加大资源整合、押注本地生活已成为头部玩家心照不宣的战略共识。 但当竞争策略趋于同质化，胜负手便悄然转向更深层的能力角力，那么谁能笑到最后，就得看硬实力、真功夫了。

乘创新药东风，赛升药业的 “三驾马车”将 驶向何方？ 最近创新药迎来一波大行情，呈现出大小齐飞的态势。 一般来说，盈利预期带动的行情，往往有利于头部企业，而概念预期带动的行情，往往更有利于腰部企业。但此次创新药行情呈现出盈利与概念共振的特点，使得创新药领域内的各类药企均从中受益。在这一背景下，上周备受市场关注的赛升药业，其发展布局值得深入探究。 抗癌赛道：驱动赛升药业上行的核心引擎 赛升药业目前最主要的业务布局是重组蛋白。从大的创新药赛道来看，重组蛋白不是最出挑的品类。 当下，抗癌赛道凭借其广阔的市场前景，吸引着众多药企重金布局，尤其是以 ADC 类药物为代表的化疗药物，成为行业关注焦点。这背后，是抗癌治疗长周期特性与患者强烈支付意愿共同驱动的市场需求。 而之所以赛升药业这一波能被大行情带动，很大一部分原因，也是其在抗癌方向的布局。 目前，赛升药业在抗癌赛道主要有三款产品在推进，一是人源化抗VEGF单抗，对标贝伐珠单抗，III期临床已启动，瞄准国内65亿元市场；二是RRx-001，靶向CD47–SIRP轴的小分子药物，用于小细胞肺癌（SCLC），III期试验中期分析中，预计2025年提交NDA，三是安替安吉肽（K11）：抗肿瘤血管生成抑制剂，III期临床推进中，适应症为实体瘤。 子公司业务：尚在孵化中的潜在增长极 除了在研产品处于行业前沿，赛升药业的其他业务布局，也在逐步产生价值。控股子公司君元药业处于规模化营销前期，前不久完成了高新技术企业认定。 赛升药业公告称，根据国家对高新技术企业税收优惠政策的相关规定，君元药业自本次通过高新技术企业认定当年起三年内（即2024 年度、2025 年度、2026 年度）可享受国家关于高新技术企业所得税优惠政策，即按15%的税率缴纳企业所得税。本次通过高新技术企业认定事项不会对公司当期经营业绩产生重大影响。 君元药业主要从事中西药制剂的研发、生产及销售，拥有片剂、胶囊剂、颗粒剂、丸剂及溶液剂等11条生产线，现有以固体口服制剂为主的七十多个中、西药品种，其中多个品种为国家基本药物、国家基本医疗保险药品，1个独家品种及3个独家剂型。 值得关注的是，君元药业是赛升药业于2018年，以4330万元的价格收购的子公司，至今对赛升药业的业绩贡献仍较小。 2024年，君元药业实现营收255.1万元，净利润2444.1万元。利润相当部分可能来自资产处置收益，君元药业的总资产从年初的1亿出头，降至9059万元。 另一家存在感较强的子公司是安牛生物，安牛生物主要从事拓展种牛培育、体外胚胎技术应用、基因编辑等生物育种业务领域开发。目前，安牛生物部分牛舍主体框架已经完工，已获得建设用地规划许可证、土地使用权性质变更正在申办中。截至报告期末，安牛生物存栏成年牛255头（其中孕牛 106 头），存栏犊牛74头，均为代养状态。 整体看来，两家子公司业务都处于孵化阶段，能否成为赛升药业的新支柱还有待观察。 重组蛋白：前景可期的传统优势业务 尽管抗癌药研发成为赛升药业当下的市场焦点，但作为中国重组蛋白市场的重要参与者，其在该领域的业务进展同样不容忽视。 赛升药业2024年营业收入为4.16亿元，同比下降12.61%；归母净利润为-6885.31万元，同比下降166.90%；扣非归母净利润为1176.00万元，同比增长127.94%。 其中，心脑血管用药贡献了2.2亿元营收，免疫传统用药贡献了1.49亿元营收，神经系统用药贡献了0.42亿元营收，其他业务贡献了500万元营收。 翻过年，到了2025年一季度，赛升药业营业收入为9253.65万元，同比下降15.52%；归母净利润为3997.00万元，同比增长120.97%；扣非归母净利润为119.00万元，同比下降92.15%。 对于2024年业绩，赛升药业方面表示，主营产品在市场上的销量下降。受地方医保目录调整等行业政策变化的影响，公司产品销量下降，进而导致公司的营业收入减少。对外投资企业的公允价值变动对业绩影响占比较大。 其中，适用于心脑血管领域的重组蛋白业务，与银发经济紧密相连。 2024年末，全国60岁及以上老年人口为31031万人，占22.0%，其中65岁及以上老年人口为22023万人，占15.6%。人口老龄化程度继续加深。根据《国家计划十三五期间居民慢性病监测报告》，我国慢性病患者人数超4.8亿，占总人口数的30.5%，我国老龄人群慢性病的发病率更是高达50%以上。未来心脑血管用药空间的增长，一部分来自人口老龄化加速，患者数量增长带来的治疗需求；另一部分来自准老龄化人群、亚健康人群的预防保健需求。 值得一提的是，即便将大量精力投入抗癌赛道，赛升药业也并未停下重组蛋白业务的布局脚步。 6月20日，赛升药业公告，公司与参股公司北京华大蛋白质研发中心有限公司（以下简称“华大蛋白”）签署《新药技术转让合同》，华大蛋白将其拥有的NeoAB33新药项目相关技术转让给公司，交易总额为2,000万元。公司表示，取得相关技术后，将加快蛋白/抗体药物平台建设，完善从分子设计到细胞株构建的全流程能力，扩充心脑血管领域管线储备，推动在该细分市场的差异化竞争布局，加速研发成果转化。 结语 在创新药行业浪潮奔涌向前的当下，赛升药业凭借抗癌赛道的战略押注、子公司业务的多元孵化，以及重组蛋白领域的深耕细作，构建起了颇具张力的业务版图。 不过，新药研发的高风险、市场竞争的白热化以及子公司成长的不确定性，仍是赛升药业亟待跨越的关卡。 未来，这家药企能否在创新药的星辰大海中锚定航向、破浪前行，将成为资本市场与行业持续聚焦的关键命题。

伊朗是具有四、五千年历史的文明古国，史称波斯。公元前6世纪，古波斯帝国盛极一时。当前，伊朗人口总数为8855万，其中首都德黑兰人口1400多万。以储量惊人的石油、天然气、煤炭、铁矿而闻名于世，自然资源禀赋优异。 6月13日凌晨，以色列突然对伊朗发动代号为“狮子的力量”的大规模袭击。据环球时报，从凌晨开始，以军对伊朗全境发动了数轮空袭，其中前几轮空袭有超过200架战机参与，它们向大约100个目标发射、投掷了330多枚导弹和炸弹。 当前，以色列伊朗大规模冲突还在继续……据央视新闻最新报道，伊朗“真实承诺-3”多阶段行动继续进行，对以色列地面目标发动多轮导弹袭击。以色列则发动针对伊朗本土的空袭。 在重大军事冲突背景下，伊朗的经济将面临何种考验呢？ 油矿经济的典型 据国际货币基金组织（IMF）的数据，2024年伊朗的国内生产总值（GDP）实际值增长了3.5%。 而据伊朗统计中心（SCI）在大规模冲突前发布的数据显示，截至2025年3月的上一伊朗财政年度，伊朗经济增长了3%。分析来看，工业和采矿业增长了3.4%，其中石油和天然气开采业增长了6.2%。 剔除石油因素后，伊朗GDP较上年同期增长2.1%。其中，农业部门的增长率为3.2%；工业和其他采矿经营活动增长0.5%，制造业增长1.6%，天然气销售增长0.5%，水电供应增长2.4%，建筑业增长0.5%，服务业同比增长2.5%。 这些数据乍一看，首先可得出伊朗GDP的增长主要得益于工业和石油等采矿业的增长；其次也表明该国经济在此次大规模冲突前，正呈现温和复苏的态势，支撑其经济发展的最大支柱依然是石油出口。 伊朗盛产石油，石油产业是经济支柱和外汇收入主要来源之一，石油收入常年占该国外汇收入一半以上。当前，伊朗已探明石油储量1580亿桶，居世界第四位。 然而，近年来由于欧美制裁等因素，伊朗的石油出口量并未达到符合其储量的地位。根据美国反核伊朗联盟（UANI）油轮跟踪数据显示，2024年伊朗原油和凝析油出口量约160万桶/日。作为对比，美国能源情报署（EIA）的数据显示，去年美国石油出口突破410万桶/日，创下新纪录。 伊朗的工业也以石油开采业为主，另外还有炼油、钢铁、电力、纺织等，但基础相对薄弱，目前该国大部分工业原材料和零配件依赖进口。 此外，伊朗的天然气已探明储量33.9万亿立方米，居世界第二位。其他矿种如铜矿、锌矿、铁矿、煤炭等储量也在全世界名列前茅。说伊朗“满地都是宝”可能也并不夸张。 如果仅以GDP增长率来看，似乎最近几年伊朗的增长都在3%~5%的区间内，还算比较稳定。但如果以通胀和汇率等数据看，伊朗近些年的经济却不容乐观。 脆弱的经济 据国际货币基金组织（IMF）的数据，2024年伊朗的通胀率达到38.2%，和邻国沙特（0.3%）、阿联酋（1.7%）相比，差距非常大。如果查阅该国过去五年的年度通胀率，都在32%到54%之间徘徊。 很多人可能都对2022年~2023年美国通胀飙升，老百姓买鸡蛋等基础生活必备物资时候遇到很多困难，还记忆犹新。然而，即便是那两年，美国的年度通胀率（据IMF）也分别仅是6.4%和3.2%。 如此高的物价水平，对伊朗百姓生活上的影响是不难想象的。 与此同时，2024年初到2025年一季度，伊朗的旧货币里亚尔的价值已贬值超过50%。2024年3月，里亚尔对美元的汇率为60万比1，而一年后，这一汇率已跌至超过100万比1。这是一把“双头弯刀”：一方面正是由于欧美的连年制裁，导致伊朗石油出口重创，经济承压，导致货币贬值。另一方面，这种大规模贬值又反过来进一步推高通货膨胀，导致进口商品的价格快速飙升，从而引发通胀率剧烈上涨。 2020年，伊朗决定将官方货币里亚尔改为土曼，1土曼等于1万里亚尔，此后多年里亚尔新钞土曼都在共存。这其实也是基于里亚尔由于长年通货膨胀而已经贬值严重。 当然，要说伊朗严重通胀的源头，其实还是可从宏观经济学原理分析而出：就是财政赤字。简化来讲就是，当政府支出超过收入时，不得不从银行业，包括中央银行，借入资金，并增加货币供应量。这两者都是导致通货膨胀压力的本源因素。此外，预算赤字导致基础设施投资不足，这也削弱了经济成长以及财政收入。 可能很多读者有疑问，既然伊朗通货膨胀上升叠加货币贬值，为何其经济还能在这些年得到一定程度的成长呢？ 其实伊朗通胀和货币贬值严重虽然对普通家庭的生活，尤其是中等以及中低收入家庭影响非常严重，但伊朗经济在本轮大规模冲突之前还是有支撑的。 一是伊朗的石油等矿产出口最近几年依赖由船舶、航运公司和中间商组成的所谓“影子船队”网络来促进其销售，绕开欧美的制裁。“影子船队”的显著扩张导致欧美制裁的效果大打折扣。费氏全球能源咨询公司（FGE）预计美国收紧制裁导致伊朗石油贸易量大幅减少的可能性较小，减量估计为50万桶/日左右。 二是经济多元化一直是伊朗经济韧性的关键来源，尤其是服务业在GDP中的主导地位。在截至2024年3月20日的伊朗财政年度中，服务业实际上对整体GDP的贡献超过了50%。作为对比，石油部门对GDP的贡献率为16%，工业和采矿业的贡献率约为17%，农业部门的贡献率为6%。换句话说，伊朗经济是典型的服务型经济，且已经完成了大量的城市化。在这样的情况下，虽然石油禁令导致财政赤字高，但很多老百姓依然可以通过所从事的服务业获得工作和收入，让经济得以有效循环起来。 军事冲突对经济的影响 伊朗最重要的经济生命线依然是石油出口。 综合国内媒体援引船舶追踪公司TankerTrackers.com的数据，自6月13日以色列对伊朗发动空袭以来，伊朗每日的石油出口量较过去12个月平均水平增加了44%，平均每天出口233万桶石油。 而根据EIA此前发布的预测，2025年伊朗将可平均每天生产大约340万桶原油，看得出233万桶已经占比近7成了。如果出口量保持高位，那么或许能为其经济带来更多的助力。 反推可得出最大的风险：一旦军事冲突升级到打断伊朗出口石油的线路，大幅影响其出口，那么其经济的脆弱性可能就会更加凸显。