最近几年，身边似乎已经较少听到有人出国留学了。这和5年前或者更早前相比，反差是巨大的。 曾几何时，许多国内高校毕业生或者职场人士，对海外留学的态度一直都是“享受海外优质教育资源，有机会留在国外工作，即便回国也能找到薪资更高的工作”。 然而时过境迁，很多人都因为各种因素放弃了海外留学的想法。这背后既有宏观环境的因素（如特朗普政府收紧留学生签证），也有个人经济账的考量。 来自邻国的启示 有个更宏观一点的问题一直萦绕我心头：是不是当一个经济体发展到一定程度的时候，其出国留学的人数就自然而然会大幅度减少呢？ 主观的理由不难想到：“我在自己国家就能享受到很好的教育和求职机会，为何还要去陌生国度面对语言弱势和资源劣势，找苦吃呢？” 邻国日本似乎就是如此。 据日本学生支援机构发布的调查结果显示，2021年度到日本大学生到海外留学的人数大约1.1万人。该人数是2009年度有统计数据以来的第二低，仅高于2020年。但2020年有突发因素，不能算常态。这个1.1万人要比2018年的峰值11.5万人减少了9成左右。 更耐人寻味的是，这些出国留学的日本学生中还包括了很多参与短期项目留学的人数，实际正儿八经读学历项目的留学“1年以上”的人数仅仅只有1200余人。 让日本学生止步海外留学的一大原因其实就是“划不来”。 在日本，企业往往是通过雇用应届毕业生并从头开始培训他们来完成招聘计划的。这要求日本新员工必须更加相同，所以日本企业对新员工的要求很大程度上是需要合群（或者是必须有共性），排斥独具特色的个体。 很多日本企业认为，那些常年在国外接受教育，在思考模式和行为模式上更加贴近外国文化新员工的培养成本会更高。这简单的加减法逻辑造成了日本留学生回国就业时候常常处于弱势地位。 其次，日本大型企业内部的晋升制度往往要和在企业工作的年限（以及年龄）挂钩，而不是主要以能力和成绩为参考。 这就导致许多日本大学毕业生迫不及待地希望早早进入日本企业系统内“攒工龄”，而不是去外国学习而“浪费青春”。 一个日本学生每在国外多读一年，不仅意味着要多交一年昂贵的留学费用，而且还意味着开始找工作时，要比同届的新员工大了一岁，如果多读几年书，那么这个新员工年龄甚至要比公司的老员工（前辈）还要大。 在日本的企业文化中，一个新员工在职场上的前辈如果年纪还要小于这个新员工就会产生非常尴尬的情景，这个前辈会觉得因为年纪的关系，无法指挥这个新人，而日本雇主认为这样的情况会有害于企业的内部管理。 总结就是：日本学生如果要在海外留学，非但要花费一笔高昂的学费和生活费，回国就业时候还没什么优势。属于得不偿失，自然留学的人就少了。 另一个因素是，日本学生对适应海外语言、文化以及社会风俗等方面，存在一定的不自信。据日本学生支援机构调查数据显示，日本年轻人对出口留学最大困扰因素中，除了经济因素以外，“担心国外不安全”“对于外国语没有自信”“对在外国生活没兴趣”的比例也非常高。 据联合国教科文组织的数据，2022年，中国以105.2万名留学生位居全球首位，占比15.3%。从基数上讲，我国留学生人数依然很高。然而从增长率来说，2022年仅仅比2021年的人数增加1.3%，远不及2020年前5年每年增长4.5%~7.5%的幅度。 国内顶尖学府毕业生留学比例的变化也非常能说明问题：统计北大、清华、复旦、上海交大、中国科大2024年本科出国（境）深造人数，可发现与2019年相比，全部出现了下降。其中清华人数下降超28%，北大下降超21%。与此同时，这些高校的国内深造率，相对5年前都显著上升。这无疑有一定的指标性：相比5年前，国内顶尖精英年轻人对留学的热情整体上发生了下降。 这背后其实也有经济账的因素。 越来越贵的学费 当前，美国、英国、澳大利亚、加拿大、韩国仍是中国留学生的主要目的国，2022年在这五国留学的中国学生合计占全国留学人数超过六成。 以中国留学最热门目的地之一的美国为例，过去二十年来，美国高校学费一直呈上升趋势。除了学费上涨外，住宿、餐饮、交通、教材及其他与学校相关的费用通常会使留学费用支出明显增加。 国际知名的高校排名机构美国新闻与世界报道公布的过去20年数据显示，无论是私立还是公立大学，美国高校的学费和杂费的平均价格均显著上涨。 该数据源自436所美国高校的学杂费用统计。二十年来，如果剔除通胀因素的影响，美国私立大学的学杂费上涨了约41%；公立大学针对州外（外国学生）的学杂费上涨了约32%。其中，2024-2025学年，美国私立大学和公立大学州外学杂费比上一个学年分别上涨了0.9%和1.2%。 从上图还可知，过去20年中的大部分时间里，美国大学的学杂费都在上涨，并且在2020年左右达到顶峰，随后在2020-2023年期间出现了同比下降。而以2025年最新的情况看，学杂费依然处于20年中最高的位置。 另一个热门留学目的地日本的情况也类似。据日媒报道，2024年日本86所国立大学的学费根据规定，以每年约合人民币25711.43元为标准额，并允许提高2成。看得出相对美国、加拿大、英国以及澳洲等英语国家，这个费用还是相对较低的。 然而，日本文部科学省于去年4月放开了国立大学向外国留学生征收学费的上涨限额，这无疑会加重赴日留学中国学生的支出负担。 以一个要留学读研学生的视角看，我们不妨算一笔留学经济账。用上文中的数据，当前美国高校一年的学杂费可以粗略计算为私立大学和公立大学（州外学费）的平均值：约合人民币28万元/年。 我询问了一位常年在美生活朋友，得知一个学生每年的生活费（房租、用车以及日常开销）可能在1000美元/月-2000美元/月左右，取1500美元/月计算，一年的开销大约是13万元。要注意，这里计算的仅仅是普通美国城市的物价，并不是美国“一线城市”，如纽约、旧金山、洛杉矶等地的物价，这些地方的生活成本还要再高得多。 以上可知，如果一个中国留学生在美国普通城市读研2年，在没有任何奖学金的前提下，总共需要花费约82万元人民币。 这笔钱花下去了，但如何才能得到可观的回报呢？ 海归薪资：预期和实际之间的落差 以美国等西方国家当前的氛围和就业形势，中国留学生要想留在国外长期工作，无疑是非常困难的。 很多留学生会选择回国就业。据《中国留学发展报告（2024-2025）》披露，2020年中国留学回国人数首次超过当年出国人数，2021年当年回国留学人员突破100万人。 换句话说，很多留学人员是寄希望于回国就业来“回本”留学支出的。 每年100万以上的海归和国内应聘者一起找工作，对戴着“海归”光环的这个群体来说，竞争非常激烈，就业压力无疑是巨大的。实际薪资和心理预期的落差，又往往令这部分海归感到失落。 据《海外留学人才就业发展报告》的数据，2024年上半年应届生招聘的平均年薪是13.54万元，而无工作经验的应届海归留学生的期望薪资达到17.72万元，之间足足有23.6%的落差。2024年上半年有工作经验的海归应聘者的心理预期年薪达到52.63万元，而他们在留学前最后一份工作的平均年薪为36.65万元。 这些落差说明海归者迫切希望用回国后的薪资来“回本”留学的费用，但实际情况往往不遂人意。近几年来，海外留学人才的薪资呈小幅收缩，2020年平均年薪为26.82万元，而到了2023年上半年，已降至20.45万元。 按照上文计算出的留学美国两年花费82万元计算，20万元的年薪要不吃不喝4年才能回本。 当然，留学能够获取海外知识，拥有国际视野，体验不同生活，除了“钱”这个事以外，还有很多长期的意义。但这笔账，要如何算？

6月23日，全国工商联汽车经销商商会（以下简称“汽车经销商商会”）发布了《关于呼吁汽车生产厂家优化返利政策缩短返利兑现账期的倡议》（以下简称《倡议》），向各汽车生产厂家提出了设置明确清晰的返利政策、缩短返利兑现账期、不再对返利兑现和返利使用设置过多限制条件等呼吁。 《倡议》诉了哪些苦 中国汽车流通协会进行的调查显示，2024年有84.4%的汽车经销商有不同程度的价格倒挂，60.4%的汽车经销商价格倒挂幅度在15%以上。 在2025中国汽车经销商大会上，中国汽车流通协会会长肖政三表示，尽管去年至今汽车销量实现了增长，但是汽车经销商的日子过得尤为艰辛。在供需失衡引发价格战以及新能源加速转型的双重影响下，经销商终端价格倒挂，资金流动性风险陡增，“越卖越亏”的行业怪象成为常态。 在这样的背景下，汽车经销商商会对42个汽车品牌承诺经销商的返利问题进行了专项调研。调研结果显示，目前车企对经销商的返利主要存在三大问题： 一是返利构成复杂、存在模糊空间。返利大致可分为固定返利和非固定返利两类。固定返利如月度、季度、年度返利等，非固定返利如阶段性促销返利、专项补贴等。固定返利相对清晰，而非固定返利则存在较大的模糊空间，有的返利经销商根本无法算清，专项补贴不确定性极强。 二是兑现账期品牌之间差别大。不到一半的品牌，兑现账期为不超过30天，部分品牌的兑现账期长达180天，也有品牌因各种原因没有设置非固定返利。 三是返利的兑现形式以及如何使用大多受限。既有全部返现的品牌，也有部分现金+系统账户余额（只能用来购车/买配件），但多数品牌返利全部是系统账户余额。有的品牌对经销商购车时使用返利的比例也有明确限制。 对此，汽车经销商商会发出三大呼吁：一是设置明确清晰的返利政策，简化返利设置，明确返利标准，杜绝模糊返利；二是缩短返利兑现账期；三是不再对返利兑现和返利使用设置过多限制条件。 不受“账期”约束的返利 车圈为何会在6月突然刮起“60天账期”的风？根源在于国家出手了。 国家早已注意到中小企业货款拖欠问题。2020年9月，国务院颁布了《保障中小企业款项支付条例》，以行政法规的形式降低履约成本。2020年的条例主要是约束政府部门和事业单位（体制内）的采购方，要求账期在30天内。 但大企业拖欠中小企业货款的问题同样严重。 所以，今年3月，国家进一步扩大了货款拖欠的约束范围，出台修订后的《保障中小企业款项支付条例》。该条例第九条规定：“机关、事业单位从中小企业采购货物、工程、服务，应当自货物、工程、服务交付之日起30日内支付款项；合同另有约定的，从其约定，但付款期限最长不得超过60日。大型企业从中小企业采购货物、工程、服务，应当自货物、工程、服务交付之日起60日内支付款项；合同另有约定的，从其约定，但应当按照行业规范、交易习惯合理约定付款期限并及时支付款项，不得约定以收到第三方付款作为向中小企业支付款项的条件或者按照第三方付款进度比例支付中小企业款项。” 针对大企业的货款拖欠问题，国家明确给出了底限时间“60天”，并且该条例自2025年6月1日起施行。因而一众主机厂“积极”响应“国家政策。当然，一番响应之后，各家落实情况如何，仍有待进一步观察。 对经销商的态度，同样可以从侧面反映车企对“60天账期”的落实程度。 政策是有限的，企业的“应对方法”是无限的。按理说，经销商与车企的关系，是采购与供货的关系，要拖欠也是经销商拖欠。 然而市场关系的演化，从来取决于真实的力量对比，而非名义上的法律关系。车企在产业链中一般处于强势地位，所以经销商往往不光不敢拖欠货款，甚至为了完成车企的销量指标，常常需要“亏钱卖车”。 在这样的商业现实下，返利系统就成了车企和经销商博弈的工具。 经销商“账期”能解吗 本来说，账期是市场决定的，根据上下游企业的合同来。但当“账期”的问题需要国家出手，就说明“自愿协商”的市场机制出了问题。现在国家通过法规强制统一，以超级协调人的身份解决了这个协调博弈，但似乎没有给市场留下本应发挥更多作用的空间。 不过2025版条例并没有完全“统一”账期，还是留下一道口子：合同另有约定的，从其约定。从结果看，一众车企”深更半夜“紧急表态，多少能看出企业的考量。 供应商的账期似乎被有为的手解决了，但经销商的“返利”更麻烦。账期是写在合同上的，但返利是车企单方面制定的奖励规则。从被调研的车企品牌大半通过系统账户余额的方式发放返利，即可看出车企在“返利”方面的话语权。 从当前来看，经销商返利“账期”的问题很难解决。值得关注的是，目前有不少的车企选择开发直营店。在经销商“返利”乱象之外，更加值得思考的是，经销模式是否还适用于新能源车时代。 结语 如今的汽车销售市场，陷入“车企压榨经销商，经销商压榨消费者”的循环，最终同样会伤及车企的品牌力和美誉度，在这种“互害”的产销关系中，没有赢家。 唯有车企与经销商以 “共生思维” 重塑合作框架，让政策约束转化为行业自律，兼顾短期利益和长期生态，才能打破 “压榨循环”，在新能源浪潮中构建起兼顾效率与公平的新型产销关系。 毕竟，汽车市场的健康发展，从来不应以任何一方的 “越卖越亏” 为代价，而应是产业链各环节在规则透明、风险共担中实现的共赢生长。

在历经多轮“来来往往”后，就在上个周末，伊朗似乎真准备祭出“大杀器”——在全球原油运输的重要通路撒上“钉子”！ 据央视网等报道，就在6月22日，伊朗议会国家安全委员会委员库萨里表示，伊朗议会已得出结论，认为应关闭霍尔木兹海峡，但最终决定权在伊朗最高国家安全委员会手中。 短短一行字，在国际原油市场上掀起滔天巨浪：6月23日早盘，纽约NYMEX原油高开超5%，创下近期新高，但此后高开低走。 在事情开始前，必须预料到最坏的结果：有分析人士预计，伊朗一旦封锁霍尔木兹海峡，全球五分之一的石油供应将面临重大中断，油价或突破每桶100美元。包括摩根大通和荷兰国际集团（ING）在内的多家机构此前则警告，该海峡一旦真被封锁，国际油价最高将突破每桶120美元。 对比现在的油价，伊朗此次扬言使用“大杀器”，确实可以说是打上了一剂“强心针”。现在的问题在于，这剂“强心针”的效果究竟如何，以及伊朗接下来到底会不会真封锁，尚待观察！ 霍尔木兹海峡，多重要？ 据相关资料，霍尔木兹海峡东西长约150公里，最宽处97公里，最狭处38.9公里，南北宽56～125公里，平均水深70米，最浅处10.5米，最深处219米。世界上最大型的油轮（50万吨级以上的ULCC），都可以畅通无阻地通过海峡。 海峡北部的波斯湾，沿岸共有7个产油国，分别为伊拉克、伊朗、科威特、卡塔尔、阿拉伯联合酋长国、巴林和沙特阿拉伯。2024年，上述7国的原油产量合计约为3000万桶/天，占世界原油产量的比重超过30%。 作为曾经的世界最大、目前排名第三的液化天然气生产和出口国，卡塔尔每年生产并出口约7710多万吨的液化天然气。这些国家生产的石油和液化天然气，都要通过霍尔木兹海峡，输往世界各地。可见其承载的运量之大！难怪小小一条海峡，“全球能源运输的咽喉、石油流动的核心、液化天然气枢纽”不是说说玩的！ 2024年，通过该海峡的石油运输量平均为每天2000万桶，相当于全球液体石油消费量的20%左右。到了2025年第一季度，通过霍尔木兹海峡的石油总运输量与2024年相比保持相对平稳。与此同时，到 2024 年，全球约1/5的液化天然气贸易也通过该海峡，而这些液化天然气主要来自卡塔尔（这个很重要，圈起来，后面要考）。 根据EIA数据，2022年至2024年，通过霍尔木兹海峡的原油和凝析油数量每天减少了160万桶，石油产品每天增加的运输数量为50万桶，部分抵消了原油和凝析油运输数量的减少。这里面有两方面的原因，一方面是自从2024年以来，多国在OPEC+协议下的减产；另外一方面则是更多的原油运输改走其它途径！ 例如，2024年由于胡塞武装频频在红海袭击过往商船，连接阿拉伯海和红海的曼德海峡周围的石油流动中断，导致沙特阿美将海上原油从霍尔木兹海峡转移，转而通过其东西管道横穿整个沙特，其输送到红海港口（如上图），再通过苏伊士运河运送至出口市场——从这里我们可以看到，霍尔木兹海峡虽然重要，但并不是没有绕过它的渠道！（这点也要圈起来，要考） 除此之外，海湾国家本土炼油能力的上升，对原油的需求量增加，也是造成通过海峡石油产品数量下降的原因之一。 不过近年来，随着页岩油的发展，美国对霍尔木兹海峡的依赖度已经大幅下降：2024年，美国通过霍尔木兹海峡从波斯湾国家进口约50万桶/天的原油和凝析油，约占原油和凝析油进口总量的7%，占石油液体消费总量的2%。当年美国从波斯湾国家的原油进口量降至近40年来的最低水平，原因是美国国内原油产量和从加拿大的进口量都有所增加。 霍尔木兹海峡的重要性，相信各位财友已经很清楚了。接下来的问题就是，伊朗这次会不会“来真的”——真正封锁霍尔木兹海峡呢？要知道从历史的经验来看，伊朗每次声称封锁该黄金水道，但除了两伊战争期间短暂封锁外，最终都是“雷声大，雨点小”，高高举起，轻轻放下！ 有替代渠道么？事实说明，很难！ 正如地图上所示，霍尔木兹海峡北岸是伊朗，南岸是阿曼，海峡最窄处仅39公里（拉腊克岛与阿曼库因岛之间），其中伊朗控制北侧约22.2公里宽的海域，阿曼控制南侧对称区域，而伊朗还控制着海峡上多座有争议的岛屿，使得理论上的封锁成为可能。 一旦封锁了，难道没有办法绕过么？正如前文所言，沙特阿美的“东西管道”是绕过霍尔木兹海峡的一条途径，该管道最大运输量可达500到700万桶/日，测算显示，该管道当前流量约为 50- 100 万桶/日，表明仍有 400-600 万桶/日的备用运力。不过这种规模的运输重定向还未在实践中验证过。 但缺点也很明显：前往亚洲（沙特最大市场）的原油仍需要增加相当多的航运时间，而且仍需要这些油轮航行通过红海南部，如果胡塞武装恢复对船只的攻击，仍将面临潜在威胁。 除了沙特，阿联酋也运营着一条绕过霍尔木兹海峡的管道，可将约150万桶/日的原油输送到位于霍尔木兹海峡之外的富查伊拉出口终端。但目前富查伊拉的原油出口量已达100 万桶/日，因此剩余运力可能仅限于几十万桶/日，无异于杯水车薪。 其实就连伊朗自己，也有绕过海峡的“特别备用通道”：位于阿曼湾的贾斯克石油终端（Jask Oil Terminal）2021年 7月正式启用。运输能力约为30-50万桶/日。据外媒，2024年夏季，伊朗使用该条路径出口的货物不到 7万桶/日，并在2024年9月后停用。 综上所述，即便上述三条备用管道运输都启用，最大可替代的运力也不过500- 700万桶/日，占霍尔木兹海峡总运力的比例为 1/4-1/3。 封锁海峡？考虑下卡塔尔 在中东国家中，有一个国家和伊朗的关系似乎不同寻常——正是“要考”的卡塔尔！和其他国家与伊朗多少有些“新仇旧怨”形成鲜明对比，卡塔尔在中东“左右逢源”——既和伊朗关系密切，同时尽量处理好和美国和以色列的平衡！ 两国间的关系由来已久：自1972年伊朗成为首批承认卡塔尔独立的国家之一，两国关系持续深化。即便在1979年伊朗政权更迭后，卡塔尔仍大体保持中立，未追随沙特等阿拉伯国家与伊朗敌对。 有了这么好的关系基础，政治经济上合作肉眼可见：卡伊两国共享全球最大天然气田“南帕尔斯/北方气田”（South Pars/North Dome），该气田占全球储量的19%。双方通过技术共享避免资源争夺，例如2023年伊朗加速开采后，卡塔尔取消投资禁令以平衡产量。 而2024年，伊朗新总统佩泽希齐扬上任后首访卡塔尔，签署多项经济合作协议；当年伊朗导弹袭击以色列后，卡塔尔反对任何国家利用其设在卡塔尔的军事基地对他国实施军事打击或发动战争。 虽然没有明说。但这里显然指的是美国：要知道，美军中东最大的军事基地乌代德基地，就设在卡塔尔。而在美伊核协议谈判中，卡塔尔也起了斡旋作用。 卡塔尔和伊朗关系这么密切，同时正如前文所言，又是全球最大的天然气出口国之一，且国家经济高度依赖于此，因此伊朗一旦真的封锁海峡，卡塔尔必将首当其冲，进而会不会转而支持对立面，使得伊朗在中东更加“里外不是人”，还真不好说——不管何时何地，“把朋友搞得多多的，把敌人搞得少少的”总是没错的！ 伊朗面临的严峻挑战，或许不止于中东：霍尔木兹海峡一旦有事，市场影响最大的是谁？实际上未必美国和欧洲，恰恰更可能是亚洲！ 据EIA，2024年，通过霍尔木兹海峡运输的原油和凝析油以及83%的液化天然气流向了亚洲市场。据相关统计，亚洲多国是原油通过霍尔木兹海峡运往亚洲的主要目的地，占2024年总流量的69%。这些市场可能受霍尔木兹供应中断的影响最大。 可以想象，一旦伊朗真正封锁海峡，难保受影响的国家不会在各种场合对伊朗“来点小动作”。而伊朗要想真正隔离这些措施带来的长期影响，或许不是喊两句口号就能算数的。 尾声 就在23日早间，外交部发言人郭嘉昆表示，波斯湾及其附近水域是重要的国际货物和能源贸易通道，维护该地区安全稳定，符合国际社会的共同利益。中方呼吁国际社会加大努力，推动冲突降级，防止地区局势动荡对全球经济发展造成更大的影响。 古往今来的无数实例表明，一味打打杀杀解决不了根本问题，“以和为贵”方为上策。

6月23日，阿里巴巴集团宣布将旗下的外卖平台饿了么、旅游OTA（在线旅行服务代理商）飞猪两项业务并入中国电商事业群。 阿里巴巴集团CEO（首席执行官）吴泳铭在面向全员的邮件中表示，两大业务并入之后，他们的负责人不变，饿了么董事长兼CEO吴泽明、飞猪CEO庄卓然继续担任目前的职务，均向蒋凡汇报。蒋凡是阿里巴巴合伙人，自2024年11月起担任阿里电商事业群CEO。 吴泳铭称，合并之后，饿了么、飞猪继续保持公司化管理模式，业务决策执行上与中国电商事业群集中目标、统一作战。“这是我们从电商平台走向大消费平台的战略升级。未来，我们将更多从用户角度出发优化整合业务模式和组织形态，为用户创造更丰富优质的消费体验。” 阿里巴巴再度强化协同 在阿里巴巴集团目前的“1+6+N”业务框架下，饿了么属于“6”中之一本地生活集团，飞猪旅行属于“N”代表的“其他所有”业务中的一个。 近一年来，阿里巴巴不断调整公司结构，尝试回归到“一盘棋”的状态。据媒体报道，目前阿里巴巴已经打通内网，重启内部转岗机制。这次把饿了么和飞猪并入电商事业群，也在事实层面上突破了“1+6+N”的格局。 想要看懂这一步的意义，有必要回溯阿里巴巴的组织结构调整历程。 2012年，阿里首次开启大规模业务分拆，调整淘宝、一淘、天猫、聚划算、阿里国际业务、阿里小企业业务和阿里云为七大事业群，时任七位事业群的总裁姜鹏、张勇、吴咏铭、张宇、吴敏芝、叶朋和王坚，直接向阿里巴巴集团CEO马云汇报。 2015年，张勇再启动"中台战略"调转方向，将技术、数据等核心能力重新收归集团统一管理。 2023年3月，阿里宣布将设立六大业务集团，这些业务未来可以独立融资甚至上市募股。调整后，各业务集团分别设立了 CEO，并将成立单独的董事会。这些业务集团 CEO 将不再直接对张勇汇报，而是对各自的董事会汇报。这也就是前面提到的“1+6+N”。 概言之，“1+6+N”是阿里巴巴旨在将各个板块分拆上市的产物。 不过，随着市场环境的变化，阿里各个业务条线，要么短期难以独立上市，要么一二级市场估值倒挂，阿里不愿意割肉上市。如此，“1+6+N”的业务架构，对于阿里巴巴的业务发展来说，就成了掣肘。“心不能往一处想，劲难以往一处使”。 就在这一业务调整宣布之前，饿了么刚刚被曝出了一宗职务犯罪案件。6月20日，饿了么前CEO、即时物流中心负责人韩鎏被警方带走调查。对此，饿了么官方回应称，公司经内部调查发现物流主管韩鎏涉嫌职务犯罪，并向公安机关主动报案。 组织变革离不开个人变化。如果把这两件事放在一块看，或许更能咂摸出一丝深意。 显然，无论阿里是顺势而为还是主动调整，调整“1+6+N”的业务架构都已经不可避免。而强化了组织协同的阿里巴巴，有望提高在各个业务条线上的战斗力。 别的不说，最近一轮的外卖大战，美团和京东，想必已经感受到了“淘宝闪购”的威胁，对饿了么+淘宝联合作战的威力，有了更直观的体会。 为什么互联网巨头纷纷加码酒店文旅 此次结构调整，除了适应阿里巴巴自身的发展需要之外，也不乏应对老对手京东的压力。 6月17日晚，京东集团创始人刘强东在一场分享会上表示，京东进军餐饮酒旅是因为酒店、餐饮背后庞大的供应链很杂乱，成本很高，看到京东供应链能降低成本的市场机会。 6月18日，京东旅行发布致全体酒店经营者的一封公开信。继外卖之后，京东再加码酒旅赛道。公开信显示，酒店商家参与“京东酒店PLUS会员计划”，享受最高三年0佣金。 作为OTA龙头，携程的业绩大抵可以视作酒旅业务的风向标。 今年一季度，携程整体净收入 138 亿元（剔除营业税），同比增长 16%，和市场预期近乎完全一致。利润上，加回股权激励支出的调整后经营利润为 40.4 亿，同比仅增长 7%，比预期稍多不足 3 亿。 酒店业务的营收同比增长了近 23%，虽然环比降速明显，但比市场预期的增速高出 1.4pct。结合公司先前的指引，由于国内酒旅的客单价同比下滑中个位数%，导致国内酒店收入增速可能放缓到 10%~15%，靠更强的出境和纯海外业务带动整体增长。 整体看，国内酒旅景气度持续边际走弱，客单价持续走低，携程的业务增长主要靠海外业务和入境游拉动。 对于这么一个看起来不那么赚钱的赛道，京东为何要入局，阿里又为何要进一步整合？ 京东入局外卖行业，市场普遍认为京东是在打一场“以攻为守”的反击战，以避免即时零售对自身业务优势的进一步冲击。但仅从完善“本地生活”业务布局的角度，京东的外卖业务尚在冲量期，此时将“战火”延烧到酒旅，有分散精力之嫌。 那么真正的可能，或许正如刘强东所言，“看到京东供应链能降低成本的市场机会”。 2024年8月，华住创始人季琦发表内部信，痛批华住旗下一大批加盟酒店来自OTA的订单占比严重过高，已经动摇了华住引以为傲的自有会员体系，并且明令要求各个加盟酒店要将OTA订单占比压缩到“可有可无”的比例。由此亦能看出OTA平台对酒旅赛道的渗透。 平台经济的正当性，很大程度上来自对商家的赋能。而如今的各大OTA平台，对酒旅商家的赋能不能说没有，但作用是否抵得上抽佣需得打上问号。 所以，有新玩家出现，重提“降低供应链成本”，可谓既有战略眼光，也有商业价值。 结语 将几家互联网巨头的业务动作放在一块，就不难发现，强化品牌认知、加大资源整合、押注本地生活已成为头部玩家心照不宣的战略共识。 但当竞争策略趋于同质化，胜负手便悄然转向更深层的能力角力，那么谁能笑到最后，就得看硬实力、真功夫了。

乘创新药东风，赛升药业的 “三驾马车”将 驶向何方？ 最近创新药迎来一波大行情，呈现出大小齐飞的态势。 一般来说，盈利预期带动的行情，往往有利于头部企业，而概念预期带动的行情，往往更有利于腰部企业。但此次创新药行情呈现出盈利与概念共振的特点，使得创新药领域内的各类药企均从中受益。在这一背景下，上周备受市场关注的赛升药业，其发展布局值得深入探究。 抗癌赛道：驱动赛升药业上行的核心引擎 赛升药业目前最主要的业务布局是重组蛋白。从大的创新药赛道来看，重组蛋白不是最出挑的品类。 当下，抗癌赛道凭借其广阔的市场前景，吸引着众多药企重金布局，尤其是以 ADC 类药物为代表的化疗药物，成为行业关注焦点。这背后，是抗癌治疗长周期特性与患者强烈支付意愿共同驱动的市场需求。 而之所以赛升药业这一波能被大行情带动，很大一部分原因，也是其在抗癌方向的布局。 目前，赛升药业在抗癌赛道主要有三款产品在推进，一是人源化抗VEGF单抗，对标贝伐珠单抗，III期临床已启动，瞄准国内65亿元市场；二是RRx-001，靶向CD47–SIRP轴的小分子药物，用于小细胞肺癌（SCLC），III期试验中期分析中，预计2025年提交NDA，三是安替安吉肽（K11）：抗肿瘤血管生成抑制剂，III期临床推进中，适应症为实体瘤。 子公司业务：尚在孵化中的潜在增长极 除了在研产品处于行业前沿，赛升药业的其他业务布局，也在逐步产生价值。控股子公司君元药业处于规模化营销前期，前不久完成了高新技术企业认定。 赛升药业公告称，根据国家对高新技术企业税收优惠政策的相关规定，君元药业自本次通过高新技术企业认定当年起三年内（即2024 年度、2025 年度、2026 年度）可享受国家关于高新技术企业所得税优惠政策，即按15%的税率缴纳企业所得税。本次通过高新技术企业认定事项不会对公司当期经营业绩产生重大影响。 君元药业主要从事中西药制剂的研发、生产及销售，拥有片剂、胶囊剂、颗粒剂、丸剂及溶液剂等11条生产线，现有以固体口服制剂为主的七十多个中、西药品种，其中多个品种为国家基本药物、国家基本医疗保险药品，1个独家品种及3个独家剂型。 值得关注的是，君元药业是赛升药业于2018年，以4330万元的价格收购的子公司，至今对赛升药业的业绩贡献仍较小。 2024年，君元药业实现营收255.1万元，净利润2444.1万元。利润相当部分可能来自资产处置收益，君元药业的总资产从年初的1亿出头，降至9059万元。 另一家存在感较强的子公司是安牛生物，安牛生物主要从事拓展种牛培育、体外胚胎技术应用、基因编辑等生物育种业务领域开发。目前，安牛生物部分牛舍主体框架已经完工，已获得建设用地规划许可证、土地使用权性质变更正在申办中。截至报告期末，安牛生物存栏成年牛255头（其中孕牛 106 头），存栏犊牛74头，均为代养状态。 整体看来，两家子公司业务都处于孵化阶段，能否成为赛升药业的新支柱还有待观察。 重组蛋白：前景可期的传统优势业务 尽管抗癌药研发成为赛升药业当下的市场焦点，但作为中国重组蛋白市场的重要参与者，其在该领域的业务进展同样不容忽视。 赛升药业2024年营业收入为4.16亿元，同比下降12.61%；归母净利润为-6885.31万元，同比下降166.90%；扣非归母净利润为1176.00万元，同比增长127.94%。 其中，心脑血管用药贡献了2.2亿元营收，免疫传统用药贡献了1.49亿元营收，神经系统用药贡献了0.42亿元营收，其他业务贡献了500万元营收。 翻过年，到了2025年一季度，赛升药业营业收入为9253.65万元，同比下降15.52%；归母净利润为3997.00万元，同比增长120.97%；扣非归母净利润为119.00万元，同比下降92.15%。 对于2024年业绩，赛升药业方面表示，主营产品在市场上的销量下降。受地方医保目录调整等行业政策变化的影响，公司产品销量下降，进而导致公司的营业收入减少。对外投资企业的公允价值变动对业绩影响占比较大。 其中，适用于心脑血管领域的重组蛋白业务，与银发经济紧密相连。 2024年末，全国60岁及以上老年人口为31031万人，占22.0%，其中65岁及以上老年人口为22023万人，占15.6%。人口老龄化程度继续加深。根据《国家计划十三五期间居民慢性病监测报告》，我国慢性病患者人数超4.8亿，占总人口数的30.5%，我国老龄人群慢性病的发病率更是高达50%以上。未来心脑血管用药空间的增长，一部分来自人口老龄化加速，患者数量增长带来的治疗需求；另一部分来自准老龄化人群、亚健康人群的预防保健需求。 值得一提的是，即便将大量精力投入抗癌赛道，赛升药业也并未停下重组蛋白业务的布局脚步。 6月20日，赛升药业公告，公司与参股公司北京华大蛋白质研发中心有限公司（以下简称“华大蛋白”）签署《新药技术转让合同》，华大蛋白将其拥有的NeoAB33新药项目相关技术转让给公司，交易总额为2,000万元。公司表示，取得相关技术后，将加快蛋白/抗体药物平台建设，完善从分子设计到细胞株构建的全流程能力，扩充心脑血管领域管线储备，推动在该细分市场的差异化竞争布局，加速研发成果转化。 结语 在创新药行业浪潮奔涌向前的当下，赛升药业凭借抗癌赛道的战略押注、子公司业务的多元孵化，以及重组蛋白领域的深耕细作，构建起了颇具张力的业务版图。 不过，新药研发的高风险、市场竞争的白热化以及子公司成长的不确定性，仍是赛升药业亟待跨越的关卡。 未来，这家药企能否在创新药的星辰大海中锚定航向、破浪前行，将成为资本市场与行业持续聚焦的关键命题。

伊朗是具有四、五千年历史的文明古国，史称波斯。公元前6世纪，古波斯帝国盛极一时。当前，伊朗人口总数为8855万，其中首都德黑兰人口1400多万。以储量惊人的石油、天然气、煤炭、铁矿而闻名于世，自然资源禀赋优异。 6月13日凌晨，以色列突然对伊朗发动代号为“狮子的力量”的大规模袭击。据环球时报，从凌晨开始，以军对伊朗全境发动了数轮空袭，其中前几轮空袭有超过200架战机参与，它们向大约100个目标发射、投掷了330多枚导弹和炸弹。 当前，以色列伊朗大规模冲突还在继续……据央视新闻最新报道，伊朗“真实承诺-3”多阶段行动继续进行，对以色列地面目标发动多轮导弹袭击。以色列则发动针对伊朗本土的空袭。 在重大军事冲突背景下，伊朗的经济将面临何种考验呢？ 油矿经济的典型 据国际货币基金组织（IMF）的数据，2024年伊朗的国内生产总值（GDP）实际值增长了3.5%。 而据伊朗统计中心（SCI）在大规模冲突前发布的数据显示，截至2025年3月的上一伊朗财政年度，伊朗经济增长了3%。分析来看，工业和采矿业增长了3.4%，其中石油和天然气开采业增长了6.2%。 剔除石油因素后，伊朗GDP较上年同期增长2.1%。其中，农业部门的增长率为3.2%；工业和其他采矿经营活动增长0.5%，制造业增长1.6%，天然气销售增长0.5%，水电供应增长2.4%，建筑业增长0.5%，服务业同比增长2.5%。 这些数据乍一看，首先可得出伊朗GDP的增长主要得益于工业和石油等采矿业的增长；其次也表明该国经济在此次大规模冲突前，正呈现温和复苏的态势，支撑其经济发展的最大支柱依然是石油出口。 伊朗盛产石油，石油产业是经济支柱和外汇收入主要来源之一，石油收入常年占该国外汇收入一半以上。当前，伊朗已探明石油储量1580亿桶，居世界第四位。 然而，近年来由于欧美制裁等因素，伊朗的石油出口量并未达到符合其储量的地位。根据美国反核伊朗联盟（UANI）油轮跟踪数据显示，2024年伊朗原油和凝析油出口量约160万桶/日。作为对比，美国能源情报署（EIA）的数据显示，去年美国石油出口突破410万桶/日，创下新纪录。 伊朗的工业也以石油开采业为主，另外还有炼油、钢铁、电力、纺织等，但基础相对薄弱，目前该国大部分工业原材料和零配件依赖进口。 此外，伊朗的天然气已探明储量33.9万亿立方米，居世界第二位。其他矿种如铜矿、锌矿、铁矿、煤炭等储量也在全世界名列前茅。说伊朗“满地都是宝”可能也并不夸张。 如果仅以GDP增长率来看，似乎最近几年伊朗的增长都在3%~5%的区间内，还算比较稳定。但如果以通胀和汇率等数据看，伊朗近些年的经济却不容乐观。 脆弱的经济 据国际货币基金组织（IMF）的数据，2024年伊朗的通胀率达到38.2%，和邻国沙特（0.3%）、阿联酋（1.7%）相比，差距非常大。如果查阅该国过去五年的年度通胀率，都在32%到54%之间徘徊。 很多人可能都对2022年~2023年美国通胀飙升，老百姓买鸡蛋等基础生活必备物资时候遇到很多困难，还记忆犹新。然而，即便是那两年，美国的年度通胀率（据IMF）也分别仅是6.4%和3.2%。 如此高的物价水平，对伊朗百姓生活上的影响是不难想象的。 与此同时，2024年初到2025年一季度，伊朗的旧货币里亚尔的价值已贬值超过50%。2024年3月，里亚尔对美元的汇率为60万比1，而一年后，这一汇率已跌至超过100万比1。这是一把“双头弯刀”：一方面正是由于欧美的连年制裁，导致伊朗石油出口重创，经济承压，导致货币贬值。另一方面，这种大规模贬值又反过来进一步推高通货膨胀，导致进口商品的价格快速飙升，从而引发通胀率剧烈上涨。 2020年，伊朗决定将官方货币里亚尔改为土曼，1土曼等于1万里亚尔，此后多年里亚尔新钞土曼都在共存。这其实也是基于里亚尔由于长年通货膨胀而已经贬值严重。 当然，要说伊朗严重通胀的源头，其实还是可从宏观经济学原理分析而出：就是财政赤字。简化来讲就是，当政府支出超过收入时，不得不从银行业，包括中央银行，借入资金，并增加货币供应量。这两者都是导致通货膨胀压力的本源因素。此外，预算赤字导致基础设施投资不足，这也削弱了经济成长以及财政收入。 可能很多读者有疑问，既然伊朗通货膨胀上升叠加货币贬值，为何其经济还能在这些年得到一定程度的成长呢？ 其实伊朗通胀和货币贬值严重虽然对普通家庭的生活，尤其是中等以及中低收入家庭影响非常严重，但伊朗经济在本轮大规模冲突之前还是有支撑的。 一是伊朗的石油等矿产出口最近几年依赖由船舶、航运公司和中间商组成的所谓“影子船队”网络来促进其销售，绕开欧美的制裁。“影子船队”的显著扩张导致欧美制裁的效果大打折扣。费氏全球能源咨询公司（FGE）预计美国收紧制裁导致伊朗石油贸易量大幅减少的可能性较小，减量估计为50万桶/日左右。 二是经济多元化一直是伊朗经济韧性的关键来源，尤其是服务业在GDP中的主导地位。在截至2024年3月20日的伊朗财政年度中，服务业实际上对整体GDP的贡献超过了50%。作为对比，石油部门对GDP的贡献率为16%，工业和采矿业的贡献率约为17%，农业部门的贡献率为6%。换句话说，伊朗经济是典型的服务型经济，且已经完成了大量的城市化。在这样的情况下，虽然石油禁令导致财政赤字高，但很多老百姓依然可以通过所从事的服务业获得工作和收入，让经济得以有效循环起来。 军事冲突对经济的影响 伊朗最重要的经济生命线依然是石油出口。 综合国内媒体援引船舶追踪公司TankerTrackers.com的数据，自6月13日以色列对伊朗发动空袭以来，伊朗每日的石油出口量较过去12个月平均水平增加了44%，平均每天出口233万桶石油。 而根据EIA此前发布的预测，2025年伊朗将可平均每天生产大约340万桶原油，看得出233万桶已经占比近7成了。如果出口量保持高位，那么或许能为其经济带来更多的助力。 反推可得出最大的风险：一旦军事冲突升级到打断伊朗出口石油的线路，大幅影响其出口，那么其经济的脆弱性可能就会更加凸显。

近年来，以色列连续和周边多个国家、军事武装发生军事冲突，屡屡上国际头条。 2023年10月7日早晨，巴勒斯坦加沙地带武装组织哈马斯向以色列境内发射多枚火箭弹，并潜入以色列境内，在多个地点发动恐怖袭击。随后，以色列军队和巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）武装分子展开了激烈的战斗。 2024年，以色列战机曾经打击了位于也门西海岸和内陆地区的胡塞武装“军事目标”。当年10月，以军宣布对黎巴嫩南部的真主党目标进行地面打击。 今年初，以军打击了叙利亚的“军事目标”，以“消除对以公民的任何威胁”。 本月13日凌晨，以色列突然对伊朗发动代号为“狮子的力量”的大规模袭击。据环球日报，从凌晨开始，以军对伊朗全境发动了数轮空袭，其中前几轮空袭有超过200架战机参与，它们向大约100个目标发射、投掷了330多枚导弹和炸弹。 当前，以色列伊朗大规模冲突还在继续…… 人们不禁要问，这样连番的军事行动和激烈冲突之下，以色列的经济还受得住吗？ 与伊朗大规模冲突前，经济展韧性 近日，以色列中央统计局表示，今年第一季度，即便加沙地带与哈马斯的冲突继续对经济增长产生影响，以色列经济增长幅度依然高于此前预期，主要得益于出口和投资的增长。 在该机构的估算下，以色列第一季度国内生产总值（GDP）较上一个季度增长3.7%，高于其最初预期的增长3.4%，也高于2024年第四季度向上修正后的上涨2.0%。经济的增长主要受益于出口、投资和公共支出的增长，但部分被消费者支出下降所抵消。此外，该国人均GDP增长了2.4%。 另一组显示物价水平的数据显示，今年5月以色列的年度通胀率从4月的3.6%放缓至3.1%。 需要注意的是，上述这组数据仅反映今年第一季度的经济发展状况。和伊朗全面爆发冲突之后的经济表现，还需观察。 不过有一点是比较令我意外的，反映以色列经济走势的主要股票指数TA-35指数今年以来的走势非常强劲，截至本周四发稿前，其今年以来上涨了17.13%，尤其是从本月13号以色列突然发动大规模袭击以来，走势依然相当好，几天里上涨了大约4%。这可能从侧面反映出短期内投资者对冲突后续影响较乐观的情绪。 以今年以来的收益率看，以色列TA-35指数上涨17%的成绩，可以排进“万得全球大类资产表现表”的前5，远超标普500的上涨1.69%以及纳斯达克的上涨1.22%。 股市的意外良好表现，也可能源于以色列在与伊朗大规模冲突之前，经济良好发展态势的一种“惯性”，或者也可称之为一种“动势效应”。 据经济合作与发展组织（OECD）今年4月初发布的《经济调查：以色列2025》显示，以色列经济在恐怖袭击及其引发的军事冲击下表现出惊人的韧性。 这种在极端困难条件下的强劲表现，源于战争前稳健的财政状况、灵活的货币管理、稳定的金融体系，以及得益于高就业率和蓬勃发展的高科技产业所带来的强劲增长潜力。 自2023年第三季度开始，面临连续军事冲突的挑战，以色列的实际GDP走势和之前的预测相比，确实经历了很大的波折，并从2023年第四季度开始便出现显著的下降。然而，自此之后，经济走势整体趋势是向上的，到了2024年第四季度末，已经恢复到了2023年第三季度末时候的水平。 据该报告，支撑以色列经济得以展现韧性的显著之处在于政府消费的快速提升，分别在2023~2024年分别上涨8%以及13%（预测值），这大幅度对冲了进出口以及固定资本形成总额方面的下降。 此外，以色列在高科技研发领域的实力有目共睹。近年来，以色列在人工智能（AI）领域创新生态方面也成绩突出，一定程度上支撑了其高科技产业的蓬勃发展。 当前，人工智能已成为以色列新兴高科技活动的核心组成部分，占所有新成立的高科技初创企业和融资轮次的近一半。这使得人工智能对高科技产业的持续表现至关重要，而高科技产业是其技术出口和国内生产总值增长的关键引擎。 从各行业的走势看，尽管这几年以色列的旅游业、制造业、建筑业和农业受到冲击，但其高科技、国防和零售食品等行业仍保持韧性。2024年，以色列经济收入超过5400亿美元，创下历史新高，也得益于此。 即便如此，还要再次强调，上述结论和报告的形成时间最少是此轮以色列伊朗大规模冲突的两个半月前，后续由于此轮冲突所引发的经济问题并不在上述的讨论范畴中。 冲突的高昂代价 军事冲突的代价是高昂的。除了造成破坏、各种悲剧外，军事行动的人力物力也将耗费大量资金。在当前的地缘环境和多方冲突背景下，以色列经济可能遭受较大的负面影响。 一个容易被忽视的地方是人力资源方面。以色列已经宣布大量预备役人员被征召，这将迫使他们暂时离开工作岗位。此外，许多巴勒斯坦人的工作许可被取消，跨境通行也变得越来越困难。所有这些都使得填补职位空缺变得困难。 在支出方面，以色列军事支出势必要大幅增长。根据斯德哥尔摩国际和平研究所4月发布的一份报告，2024年以色列军事支出增长65%，达到465亿美元。这已经使该国的军事支出占国内生产总值（GDP）比重达惊人的8.8%，很可能在全世界仅次于乌克兰，排在第二。 在当前大规模冲突背景下，军费的增长是可以预期的，这将增加以色列的财政压力，或将使其不得不减少其对基础设施、民生福利、高精尖科研等领域的投入，也可能较大幅度增加债务，以及提高税收。 此外，由于大规模冲突已经严重影响以色列本土的生活，许多国民开始减少消费支出，储存资金，许多中小企业也可能开始减少投资和新招聘，这些都将打击消费，影响服务业以及国民收入。 以色列的高科技产业非常强，但这也从反面代表该国经济对高科技产业的依赖程度很高。据杰富瑞（Jefferies）的数据，当前高科技行业雇佣了全国12%的劳动力，并因高薪水平贡献了约25%的所得税。高科技服务和产品占该国出口的64%和国内生产总值的约20%。 然而一旦本土所遭受的袭击加重，高科技产业最为倚重的科技人才是否还能留在本国工作，也得打上一个问号。毕竟这些人都是高收入群体，且掌握着高等级的知识和技能，比较容易在另一些国家获得较好的工作机会。而为了躲避危险的爆炸和袭击，其中可能会有一些人离开以色列。这将引发产业发展和税收的双重下降。 总结来说，以色列经济面临不确定的未来，尤其是面临大规模军事冲突所带来的持续性负面影响。其经济、股市以及汇率的后续走势，取决于此轮冲突能多快结束，会不会成为一场长期的“消耗战”。 尾声 经济要发展，需要和平的外部环境，这是亘古不变的道理。正如我国外交部发言人就相关事件答记者问时所说：“地区局势再度骤然升温，不符合任何一方利益。中方呼吁有关各方多做有利于促进地区和平稳定的事，避免紧张事态进一步升级。”

不知不觉中，原来今年的618已经过去了。整个媒体对618的报道是克制的！关注618的不是从业者，就是电商媒体和TMT分析师们。 今年国补的存在感，感觉比618要高。是我们真的习惯了618的存在，还是让618回归常态反而是一件好事？ 618卖得行不行 尽管商家不再大肆宣传，大家几乎已经普遍知道618的存在。如今，各电商平台也不再刻意打满鸡血的去公布销量数据，本来是希望借助618造个节日，通过优惠的价格激发消费者的热情，集中释放一批客观的消费力。 不过，环顾当前，东西打折随处可见，这个商家今天搞活动，那个平台明天给你搞个特惠，当打折成为常态，我们其实也不一定需要618啦。 个别平台的数据还是可以的。京东公布的数据显示，2025年京东618再创新高，下单用户数同比增长超100%。天猫618开门红再创新高，5月16日晚8点，开售首小时43个品牌成交过亿，13000个品牌成交翻倍。 据艾媒咨询，日常刚需仍然为消费核心，数码、珠宝等品质升级类需求增长显著，宠物、户外等兴趣消费亦不容忽视。 还有一个明显的特点，国补相关赛道表现突出。以手机为例，苹果在补贴之下，销量增势明显。小米拿下618期间国产品牌销量、销售额阵营的双料第一。 此外，以外卖为代表的即时零售开始参与进来，美团闪购、饿了么等平台与线下商超、便利店融合，给消费者来了一波及时配送的优惠。 不过，二者的绑定并非有意而为之，或许就是恰巧赶上了618的时间点。 现在各平台也并非靠低价拉动消费。据悉，618期间，天猫提前布局的品牌新品集中发力。今年618开卖前一个月，近4万品牌在天猫首发了109万款重磅新品。618期间，超200款大牌“超级新品”在天猫全网首发，“超级新品”数量同比增长90%。 机器人批量上线 在618上线的新品类里，不少机器人，尤其是人形机器人登陆上线，包括宇树、众擎、灵多等，这些机器人的售价，从99元到几十万不等！ 不单单是整机，触觉传感器等核心零部件也可以在线上购买。相关专业领域的人士，说不定可以买回去自己组装。 宇树G1具身智能机器人目前在某电商平台上面的销量达到1000+，售价9.9万，依然是目前热度最火的机器人。但这个数量，到底是春节那段最火的时间销售得多，还是持续有热度，很难追踪。 松延动力的N2机器人，被冠以运动健将之称，该型号机器人的售价为4.99万。在人行机器人领域价格算是较为便宜的，这个就是在北京亦庄比赛中获得亚军的同型号机器人。松延动力在某平台的关注量还不是特别多，在800左右，暂时没有销售记录。 据悉，半马比赛后一个月内，松延动力收到了超过1000台的新增订单，使得总订单量突破了2000台。 机器人功能不同，自然定价也不同。一款长虹机器人保姆人工智能AI教课科研人形机器人在某电商平台的价格达到77.9万。据悉，这款机器人主要是面向高校开发的，致力于帮助科研人员推动科技创新。卖方标榜的应用场景也不少，复杂地形、工业物流、医疗康养、电力巡检等。目前销量显示为1单。 还有一种比较便宜的机器人，灵童念NIA-F01人形机器人、“璇玑”蛋形机器人首发上线京东。 作为全球首款AI具身人形桌面机器人，念NIA-F01的体型仅为人类的三分之一，可像潮玩手办般摆放在桌面。而“璇玑”蛋形机器人能够孵化与迁移机器人的“灵魂”，为用户带来长效陪伴。念NIA-F01人形机器人首发期间限时优惠，9999元即可入手，“璇玑”蛋形机器人售价99元。念NIA-F01的预约人数达到360多人。 目前销售的机器人有些商家选择的预售，有些当下就有现货。 看来，机器人公司也想借助电商平台，拓展更广泛的人群受众，以及突破地域限制。‌同时兼顾C端和B端市场。 不过，目前整个人形机器人产业的商业化，还没有发展的那么迅猛，当下场景更多聚焦于B端。 比如在汽车制造领域，优必选的Walker S1已进入比亚迪工厂，实现质检效率翻倍。Walker S1也在东风柳汽正式“上岗”，在产线上完成分拣物料、搬运料箱等工作。 在3C产品制造上，人形机器人凭借高精度机械臂和灵巧手，可精准完成微小零部件的抓取、放置与组装等精密装配任务，还可以用于产品组装、包装和测试等多个环节。博众精工的高精度自动化设备有望解决机器人批量生产的工艺瓶颈；天准科技推出的具身智能控制器“星智001”。‌ 另外，在物流行业里，美国的机器人公司Agility Robotics的Digit系列机器人在货架间灵活移动，利用视觉识别和深度学习精准定位、抓取货物，大幅提升了分拣效率。 结语 人形机器人可实现的应用场景其实构想的已经挺丰富了，但如果想走进千家万户，还需要在技术和成本上加把劲。 技术层面，当前人形机器人的自主决策与环境适应能力尚弱。它只能按照你给它设定的任务指令形式，说白了就像自动驾驶一样，对于障碍物的识别和解决能力堪忧。安全和稳定性也有待进一步完善。 成本方面，由于技术、零部件精度要求等因素导致人形机器人造价很高，普通家庭难以承受。规模化生产使得成本降低之后，C端的消费潜力会进一步激活。

一款抗艾滋病的“神药”，在历经种种波折之后，终于获得了美国FDA的认可！ 据吉利德科学（Gilead Sciences）官方新闻稿，美国FDA已批准该公司HIV-1衣壳抑制剂Yeztugo（lenacapavir，来那卡帕韦），作为暴露前预防（PrEP）用于降低成人和体重至少35公斤青少年经性传播感染HIV的风险。 其实这一消息，在隔夜的美股市场已经有所体现：6月18日交易当日，公司股票一度大涨超3%，但接下来迅速回落，最终抹去全部涨幅。 这款药物的效果究竟有多神奇？根据官方新闻稿，由于在两项III期试验中展现出“99.9%保持用药者HIV阴性”的惊人效果，这款药物早就引发医药圈和资本市场的热烈关注，并被视为“终结艾滋病”的关键助力。 而在一项后期试验中，使用该药的两千多人中仅出现两例感染，使得HIV感染风险有效降低96%；在另一项针对生理女性、且自我认知为女性的试验中，所有参与者均未感染病毒，有效性达到100%。 吉利德科学董事长兼首席执行官Daniel O'Day评价称，在长达数十年的抗击艾滋病斗争中，今天是具有历史意义的一天。该药是这个时代最重要的科学突破之一，为终结艾滋病流行提供了切实可能。 早已“封神”，只待最后确认 说实话，初次看到这款药物，笔者感到似曾相识，原来，早在一年前的2024年6月，这款药物就已经“一战成名”，财经早餐还做了报道。不过，当时只是实验结果“非常满意”，现在是正式被FDA批准，意味着距离最终上市应该不会太远。 按照当时的报道，参与者按照2:2:1的比例随机分配到三组，一组每半年注射一次来那卡帕韦，一组接受每日一次口服达可挥，另一组每日一次口服舒发泰。 据之前的研究结果，如果正确使用这些口服药物，可将通过性行为感染艾滋病毒的风险降低99%，将通过注射毒品感染艾滋病毒的风险降低74%。与这两款药物相比较，无疑可以证实来那卡帕韦确实有效——所谓“0感染神话”，来源于此！ 与大多数抗HIV药物通过干扰病毒的逆转录酶或整合酶来发挥作用不同，来那卡帕韦则是“直捣黄龙”——与众不同地靶向HIV的衣壳。其能与HIV的衣壳蛋白紧密结合，干扰衣壳组装、破坏其功能，阻断病毒生命周期的不同阶段。 2022年，该药先后获欧盟和美国批准，用于联合其他抗逆转录病毒药物，治疗多重耐药HIV感染的成人患者。对于这些无法对现有疗法产生有效应答的艾滋病患者，这种药提供了一种一年两次的全新治疗选择。而上文所言的这些实验，该药不仅可以用来治疗HIV患者，还可以预防感染，“防患于未然”了！ 人命关天，一款新药要想通过审批，仅仅是几场实验是不够的，需要复杂的流程：从去年6月的这场开始，来那卡帕韦的后续实验结果，也为其最终通过FDA的审批打下了基础。 就在去年的11月14日，吉利德科学公布来那卡帕韦用于预防艾滋病感染的第二项关键3期试验PURPOSE 2的全部结果，至于结果的细节，限于篇幅就不展开了——反正那些绕来绕去的医学术语也够让人头疼的，但结论是清晰的，同样让人非常满意。到了2024年底，《科学》杂志也将这款药评为年度科学突破，表示这一“first-in-class”药物为艾滋病的长效治疗与预防带来了新的曙光。 有口服还要打针？只因HIV特殊性 既然已经有了口服药物，为什么还要选择注射——相信大部分人对打针的抗拒是刻在骨子里的。但HIV自有特殊情况在此——治疗或是预防效果，或许并不只取决于药效！相比于之前的口服药物，这款注射药物除了有效率外，一个更大的优势在于给药时间！ 在之前的研究中发现，由于需要每日口服，不论是出于病耻感还是依从性，很多人并不能坚持使用口服药物——不怕一万，就怕万一。 这话很容易理解，因为艾滋病目前在很多场景下还容易带来“另眼相看”，而如果每天都要服药的话，被周围人发现是早晚的事情，到时候带来的可能不止是异样目光，还有一系列潜在的风险——比如遭到有形的或是无形的歧视，别说艾滋病了，很多其它的患者也会有这种“羞耻”。少一次用药，就少一次“风险暴露”的机会！ 埃默里艾滋病研究中心联合主任Carlos del Rio博士表示，每年仅需注射两次的用药方式，有望显著缓解目前PrEP使用中面临的依从性差和社会污名等主要障碍，特别是对那些需要每日口服PrEP的人来说意义重大。同时，研究也表明，很多有PrEP需求或意愿的人更倾向于选择低频次的用药方案。 那么来那卡帕韦用药频次如何呢？根据官方新闻稿，其“只需要半年打一针”，一年总共也只需两针，和可能需要每日服用的口服药相比，被发现而“社死”的可能性低到几乎可以忽略不计！ 有新药固然是天大的好事，但“我不是药神”里那句台词，至今还让人振聋发聩——“世界上只有一种病是治不好的，那就是穷病”。几乎是在通过FDA审批的同时，来那卡帕韦就因其“贵到离谱”的价格陷入了漩涡！ 新药，谁能用得起？ 据外媒，用于治疗的来那卡帕韦，第一年42250美元（约合人民币30.3万元），此后每年39000 美元（约合人民币28万元）。而作为预防用药，该药在美国的定价将为每人每年28218美元（约合人民币20.3万元）。即使对于美国人而言，相信也是一笔不小的开支！ 更为令人惊心的是，在特朗普上台后到处“砍预算”的背景下，有可能帮助更多人用上这款药的公共卫生基金，面临着“断粮”的风险，而没了相应的援助，又有几个人能够负担得起呢？ 据外媒，正在美国国会审议的一揽子政策中，包含削减总统艾滋病紧急救援计划（PEPFAR）和全球抗击艾滋病、结核病和疟疾基金的拨款。这两个项目原本很有可能成为来那卡帕韦的最大采购方。其中PEPFAR计划为全球低收入国家提供大部分的艾滋病治疗服务。 与此同时，特朗普还计划以减少“浪费、欺诈和滥用”的名义，对主要服务于低收入人群的医疗补助计划（Medicaid，又称白卡计划）开刀，该计划是美国艾滋病感染者最大的医保来源，覆盖约40%的非老年成年患者。这也使得削减医保项目资金的行为，可能对艾滋病防治构成重大威胁。 原研药价格高昂，引入仿制药不失为一条备选之道：据丁香园整理，柳叶刀子刊 The Lancet HIV 上的一篇预印本论文指出，仿制版药品的生产成本预计每人每年仅需35～46美元（约合人民币 252～331 元）。如果需求进一步增长，稳定在500万至1000万人，成本更是有望降至每人每年 25 美元（约合人民币180元）——吉利德要是看到成本如此被暴露出来，怕是一口老血也要喷出来！ 当然作为制药巨头，吉利德科学也承担起了一定的社会责任：该公司去年已经授权6家仿制药厂，在120个中低收入国家生产和销售该注射剂的廉价版本。并承诺，将在这些药厂具备满足市场需求能力前，以非营利方式为200万人提供药剂。 那么来那卡帕韦在国内能用于PrEP预防艾滋病么？很遗憾，至少这一功能目前在国内尚未获批，就连治疗功能，也是今年初才刚获批的！ 具体说来，2025年1月2日，来那卡帕韦正式获得我国国家药监局批准，用于与其他抗反转录病毒药物联合使用，治疗当前方案无法达到病毒学抑制的多重耐药 1 型人类免疫缺陷病毒（HIV-1）感染的成人患者。这与前文美国和欧盟2022年所批准的事项基本一致。 事实上截至目前，该药的预防适应症仅在美国获得批准。吉利德官网表示，已向欧盟、澳大利亚、巴西、加拿大和南非等地区提交该药预防HIV的注册申请。而在一些审批结果与FDA审批结果挂钩的国家（例如阿根廷、墨西哥与秘鲁），有关的进程有望加快。 尾声 众所周知，现在艾滋病对人类健康的威胁日益加剧。以美国为例，据外媒，光是在2023年，美国就有超过3.9万人感染了艾滋病，而每位新感染者终身的医疗费用约为110万美元。当年全球有63万人死于与艾滋病相关的疾病，新增约130万名艾滋病感染者。如果能够将其预防在萌芽中，无疑是一件天大的好事。那么这款新药能够担起重任么？且让我们拭目以待~

创新药今年走出趋势性行情，创新药中接连有“出头鸟”成为市场关注的焦点。从股价涨跌幅来看，自4月8日以来，舒泰神成了当之无愧的创新药A股“涨幅王”，即使跟所有A股股票相比，它也是最强的，涨跌幅达470%。 舒泰神，这个“创新药之神”到底有啥可被炒的点？ 舒泰神被炒作背后 从眼下的业绩来看，并不能成为推动舒泰神股价上涨的直接动力，原因很直接：就是不咋地。 根据财报数据，今年一季度，舒泰神营收为6321.40万元，同比下降33.45%；归母净利润为-233.50万元，同比增长38.05%；扣非归母净利润为-337.67万元，同比增长23.93%；基本每股收益0元！ 对于这种既没有营收，也没有利润，连每股收益都是0的“三无”公司而言，证明股价的推动并非来自内生的业绩。 不过，舒泰神业务还是有点看头的。尤其是最近，舒泰神表示，多个在研项目所对应的多项适应症在持续推进临床试验中；公司研发管线中有部分临床前在研项目持续推进。 业务范围上，舒泰神的药，基本都是治疗疑难杂症的，在研药物囊括血管炎、血友病、少弱精子症等。 注射用STSP-0601是引发公司行情大涨的导火索之一。日前，注射用STSP-0601的上市申请获国家药品监督管理局正式受理，并被纳入优先审评程序。 注射用STSP-0601是用来治疗血友病的，舒泰神采用的创新性的疗法，可以起到促进快速止血的目的，在伴抑制物血友病的治疗中具有不可替代性。 IIb期临床试验显示，STSP-0601在伴抑制物患者中12小时有效止血率达81.94%，优于诺和诺德的治疗效果。 目前国内血友病患者约14万人，伴抑制物患者占比约20%，若扩展至不伴抑制物适应症，市场规模有望达百亿。 而且，血友病已被纳入国家罕见病防治专项规划，如果能进入医保，公司业务也有望放量。 除此之外，有机构称，2025年可能是创新药行业“三大元年”的起点。 第一，收入放量元年：国内创新药新品审批速度越来越快，叠加创新药如果纳入医保，对创新药的销量会起到带动作用。 第二，盈利跨越元年：创新药企业盈利要经过漫长的时期，起步普遍需要8-10年。中国创新药基本起步于2015年，不过目前来看，很多企业已经跨过盈亏平衡点。 第三，估值抬升元年：医保局已经有意引导商业保险覆盖高价创新药，AI等新技术的发展也有望助力创新药估值提升。 所以，从未来的营利性和公司业务前景来推理，舒泰神能涨也不奇怪。 资金左右互博 今年，押注创新药的基金活得很滋润。2025年刚过半，市场已经出现了一只相关领域的翻倍基，重仓创新药板块的汇添富香港优势精选A，年内收益99.5%左右。 不过，创新药涨得最好的舒泰神并非其持仓标的。 如果进一步翻看舒泰神基金重仓情况，竟然很少有专门创新药领域的基金。叠加ETF持仓，基金持有的舒泰神仅有58万股，合计持有流通市值不过才430万左右。毕竟舒泰神过去业绩太差了，没法入公募基金的眼。 公募没敢买的票，这波让游资们炒起来了。 5月27日—6月9日，舒泰神多次出现在龙虎榜中，据悉，5月28日—5月30日，买入金额前五名的席位中，4家为机构席位，机构合计净买入约2.11亿元。 以5月27日为例，游资陈小群、量化基金都来横插一脚，双方合力抬升舒泰神的股价。 到了5月29日，舒泰神继续登上龙虎榜，除了机构投资者之外，中小投资者，所谓的散户见势大量买入，一共买进59.4亿。不过，还有一些散户看见舒泰神连续多日上涨选择获利了结，主打一个落袋为安。 整个29日这天，可以说舒泰神就是一个散户专场。 当你以为舒泰神涨太多的时候，游资总爱玩逆反心态。所以到了5月30日，陈小群再次大量买入。买方席位前五中，除了游资，全部都是机构专用户，散户又无影无踪了。 6月3日，陈小群开始卖出舒泰神，合计金额2512.59万，不过结合前面这几天的买入金额，他手中还有9200多万的货，只是后面几个交易日，没有再出现在龙虎榜上。 6月9日，龙虎榜坐席上留下的都是一批散户，在相互交换筹码。 结语 今年，创新药确实存在很多机会。无论是政策，还是盈利能力上，都有望提振相关公司的估值。 此外，汇添富基金经理指出，看好中国新药公司未来在全球的成长空间。2024年license out（对外许可）海外大药企的交易占比接近30%，2025年一季度进一步提升，全球5000亿美金+的新药市场，有望为中国新药公司打开新的成长空间。 国内方面，随着内需的回暖，2025年产品型企业将迎来恢复性增长。各项政策支持在支付端、准入端、投融资端都对行业有所帮助。 创新药，最重要的是在创新二字，不管是研发层面还是技术路线层面上的创新，差异化是避免进入内卷的有效出路。

不出所料，沉寂已久的黄子韬再次承包热搜。 还是不出所料，这一轮上热搜是因为卫生巾“翻车”。 6月16日，有江西的消费者在社交平台投诉称，其购买的朵薇品牌卫生巾有黑色异物。 该消费者称，其已将产品寄回，“朵薇” 方发的是4月份的检验报告，其想知道这个黑色异物是什么。据其发帖中相关图片显示，近距离拍摄下，卫生巾表面有两处细小的黑点。 6月17日，相关话题登上微博热搜第一。 17日晚，@朵薇Domyway 发长文回应，称关于用户提出的“黑点问题”，其主要原因为无纺布生产过程中，部分突出纤维受热碳化，将会极小概率出现黑点或黑色丝状物，并非有害物质，可以放心使用。 黄子韬转发上述微博并回应：感谢所有的消费者的监督，我们从开始到未来一直都会问心无愧，一定会对得起所有消费者！我们也欢迎各路媒体和消费者参观监督我们线下的工厂，包括所有已经购买并且正在使用朵薇的消费者可以随时线上监督。 送检贵于换货 即使过了两天，关于黄子韬卫生巾“翻车”的讨论热度仍然不减。朵薇卫生巾的支持者认为，这是部分苛刻的消费者和职业碰瓷者“鸡蛋里挑骨头”，反对者则认为，只要消费者的举报属实，就应该披露出来，同时企业也需要进行合理回应。 舆论继续发酵的重要原因，在于该消费者称，“朵薇” 方发的是4月份的检验报告，其想知道这个黑色异物是什么。朵薇官方的回复，直接定性了这个“黑点”是什么， 这个回复或许是事实，但跳过了一个关键环节——检测，而纯粹是企业自说自话，自证清白。 从客服处理的角度，这种做法是没问题的。但这位举报的消费者明确指出了疑点，客诉发生在6月份，客服给的是4月份的检测报告。 那么客服提供的为什么是4月份的检测报告呢？ 一种可能，消费者投诉的产品是4月份生产的，属于同一批次；另一种可能，企业只在4月份做过检测。 更大的可能该是第二种。 笔者专门了解了一下，目前，在卫生巾行业，产品检测是以监管部门抽检为主，企业送检一般是企业的自发行为，所以企业不太会每批次都送检。 另外，简单检索了一下，卫生巾基础检测项目打包价在2000元左右。从企业的角度看，每批次做一次检测无疑会加大成本压力。 以朵薇为例，黄子韬4月曾表示，收购朵薇工厂后对工厂进行改造，引入新设备，工厂自动化程度已达90%。 目前，整个行业的自动化程度都比较高，自动化程度高，显然有助于企业实现产品品质的标准化，从这个角度讲，只要工艺没有大的变动，频繁送检的必要性并不高，并且按理说企业内部也会有专门的质检流程。 综合来看，企业拿不出最新的检测报告并不奇怪。 木秀于林的老戏码？ 但从消费者角度则不然，“消费者权益无小事”。这种“异物”不像一只苍蝇或一根头发，是明确可辨识的，企业有必要直接回应消费者对产品安全性的质疑。 最直接的方式，把有客诉的产品送检，但考虑到，即使良品率超过99%，那也会有接近1%的产品可能被客诉。朵薇卫生巾，一份49.8元，100份也不过4980元，而做一次检测得2000元。 不过，从初创品牌的角度说，朵薇是依赖消费者信任走红的，蚕食的是其他大牌的市场份额，即使不能做到所有产品投诉都用即时专业的检测报告回应，也应该尽可能做到每批次都有检测报告，以更好地回应消费者的质疑。 换言之，如果“黑点”确实无安全隐患，朵薇依靠最新的检测报告取得了消费者信任，那么退换货的成本也就省下来了。 前面说过，黄子韬卫生巾这次“翻车”不出意料，另一个原因就是卖得太好了。 据第三方平台蝉魔方数据，于5月18日开售的朵薇卫生巾，在整个抖音平台5月卫生巾销量榜单中登上第3名，累计销售额达5458万元，超越了老品牌苏菲和护舒宝。 另外，朵薇官方的回应也写到了，目前已销售超1亿片。按照旗舰店49.8元62片的价格计算，朵薇卫生巾目前累计销售额应当超过8000万元。 销量增长如此之快，出现零星客诉也很正常。 不仅如此，朵薇卫生巾出道如此高调，可谓踩着同行痛点上位。 据中国造纸协会生活用纸专业委员会数据显示，2023年我国女性卫生用品市场规模达703.4亿元，同比增长8.2% ，2024年卫生巾电商平台销售额超180亿元。有预测称，中国卫生巾市场规模在未来几年将保持年均5%-8%的复合增长率，2025年有望超1000亿元人民币。 目前朵薇月销超5000万，线性外推一下，年销或将不低于5亿元，可谓从同行手中切走一大块蛋糕，受到一些针对或在所难免。 新国标升级，或将重塑卫生巾信任市场 今年这波卫生巾行业问题大曝光，可以说是媒体一次成功的议程设置。 2024年6月，国家市场监督管理总局正式发布GB 15979-2024《一次性使用卫生用品卫生要求》，明确将卫生巾等直接接触人体的产品纳入强制监管，新规将于2025年7月1日实施。新国标强调，卫生巾产品的安全性重点在健康卫生指标，特别是理化指标(铅、砷、汞等生物毒性重金属)和微生物学指标(细菌、致病微生物、真菌等有害菌)。 所以对卫生巾乱象的曝光，正好卡住卫生巾行业“新旧转换”的节点上，让一众卫生巾行业吃了个闷亏。现行国标定的低，但大家的卫生意识早已大大提高了，因此不能拿合规当挡箭牌。 从企业角度，新国标需要卫生巾厂商对原料和工艺进行迭代升级，必然拉高生产成本，从盈利角度考虑，厂商肯定想拖到最后一刻，再做标准升级。 由此延伸出一个问题，如果7月之后，卫生巾行业的主要玩家，完成了一轮原料和工艺的升级，各家产品品质的差距将大大收窄，如此，主打健康安全的朵薇，还能保持住竞争力吗？ 结语 “所有行业都值得重做一遍” 的命题被不断赋予新的宾语 —— 从 “用 AI”“用互联网” 到 “用胖东来模式“。 除了技术和模式革新，其实还有一个原因，让“所有行业都值得重做一遍” 。以卫生巾行业为例，许多行业值得被重新定义的原因，并非源于前沿创新的推动，而是既有标准体系长期低于用户期待，以至于 “满足基础需求” 都成了需要被重新挑战的命题。 当中国企业仍习惯用 “对标国际” 来证明品质时，某种程度上暴露了本土标准体系的公信力缺口。何时行业能摆脱对外部标准的依附性叙事，让 “中国标准” 成为品质自信的内生表达，何时才算跨越了 “满足生存需求” 的阶段，真正进入 “定义生活品质” 的发展新维度。

浙江是我国传统金融大省，尤其是在银行业，凭借浙商银行、杭州银行、宁波银行、温州银行、台州银行、浙江泰隆商业银行、浙江稠州商业银行、浙江民泰商业银行的稳健展业，持续为全省乃至全国企业的发展提供助力，不断提升着服务实体经济的质效。 以总资产、营业总收入区分，可以明显看到浙商银行、宁波银行以及杭州银行处于浙江省内的领先地位，称为“之江银行三杰”也不为过。那么，这三家银行从宏观战略层面以及最近的业绩发展方面，又有何分化趋势呢？ 大战略分析 首先，这三家银行的分类是不同的。浙商银行位列12家全国性股份制商业银行之一，宁波银行和杭州银行则属于城商行的行列。 然而，即便分类不同，但这些银行展业的基本方向和业务形式是非常相近的，又都是总部位于浙江省的商业银行，有一定的可对比度。 要看一家银行的发展态势和特色，其总体战略非常关键。我对三家银行2024年年报中有关的文字表述进行了文本分析，分别提炼总结出以下这些特点。 一、浙商银行高举善本金融旗帜，将智慧经营作为提升特色竞争力，推动高质量发展，打造一流专业专注行业竞争力的“经营法宝”。 具体来看，所谓的善本金融，指的是把“善”的基因嵌入金融服务场景，积极探索中国特色金融新范式，形成以“六大支柱”为支撑的理论和实践探索。 从实践上，是以金融顾问制度、县域综合金融生态建设、“浙银善标”信用评价体系等支柱性的作为，来打造浙商银行的名片，赋能高质量发展。上述举措的成果也是显著的，比如金融顾问制度开展6年来，浙商银行联合125家浙商总会金融服务委员会成员单位，成立金融顾问工作室235家，金融顾问队伍超4,200名，并在全国16个省市推广，成为浙江金融供给侧改革的靓丽名片。 二、宁波银行秉承“真心对客户好”的理念，坚持“大银行做不好，小银行做不了”的经营策略，努力用专业为客户创造价值，继续实现稳健可持续发展。 这里面主要体现该行以客户为中心的经营理念，并寻求差异化发展的战略。所谓的“大银行做不好，小银行做不了”，其实指的就是大行下沉不到、小行又够不着的业务，就是该行持续精耕细作的赛道。 比如，紧跟国家战略部署，聚焦民营小微企业、制造业企业、进出口企业、民生消费等重点领域，助力实体经济提质增效。以及积极响应中小企业的金融需求，切实提升客户体验，重点打造普惠金融为特色的银行形象。 三、杭州银行紧扣“二二五五”战略，坚定“轻资本、流量化、国际化、数字化”转型路径，努力实现规模、质量、效益的均衡发展。 所谓“二二五五”战略，指的是基于两大转型、实现两维目标，坚持五大业务发展策略、五大能力提升策略，坚持客户导向、数智赋能，持续构建差异化竞争优势。 具体来看，两大转型指从产品导向到客户导向，从规模驱动到效能驱动；两维目标指财务目标和客户目标；五大业务发展策略包括做强公司压舱石，做大零售增长极，做优小微增长极，做优资管稳定器，做实区域发动机；五大能力包括科技创新、智慧运营、风险合规、资源配置、组织人才。基本涵盖了商业银行发展的方方面面。 分析三家银行的“大战略方向”，可以明显看出一些共同的地方，尤其是三家银行都围绕主业，聚焦“五篇大文章”的金融需求、聚焦实体经济、聚焦客户、聚焦差异化发展。 核心经营数据对比分析 在宏大战略方针的指导下，这三家银行最近又交出了怎样的业绩答卷呢？ 从总资产看，截至2025年一季度，杭州银行总资产同比增长15.9%至约2.22万亿，继2024年年报总资产同比增长14.7%，历史首次突破两万亿关口后，继续保持较高速度的增长。 2024年年度报告显示，宁波银行总资产突破3万亿，达到约3.12万亿元，比年初增长15.25%，这也是宁波银行历史上首次突破3万亿这个关口。截至2025年一季度，宁波银行总资产同比增长17.58%至约3.40万亿。 相对上述两家银行总资产的高增猛进，浙商银行就显得有些波澜不惊。截至2024年末，浙商银行总资产达约3.33亿元，位居浙江一众商业银行之首，但同比增速为5.78%。截至2025年一季度，浙商银行总资产同比增长8.90%至约3.44万亿。增速都没有超过两位数百分比，而且和身后的宁波银行的差距已经不足1.2%。 再来看最新的经营业绩。2025年一季度，杭州银行实现营业收入99.78亿元，同比增长2.22%；实现归母净利润60.21亿元，同比增长17.3%。宁波银行实现营业收入184.95亿元，同比增长5.63%；实现归母净利润74.17亿元，同比增长5.76%。浙商银行实现营业收入171.05亿元，同比下降7.07%；实现归母净利润59.49亿元，同比增长0.61%。 宁波银行保持三家中“最能赚钱”的地位，但身后杭州银行追赶的步伐明显更快。 今年一季度，浙商银行与另外两家银行出现了分化，营收同比下降，而归母净利润增长率不足1%。从2024年来看，当时三家银行的营收增长率还都比较一致，浙商银行为6.19%，虽然没有实现双位数增长率，但和宁波银行的9.61%以及杭州银行的8.19%相比，尚还处于同一层次。 从明细看，浙商银行今年一季度的非利息净收入51.24亿元，同比下降22.23%。包含投资收益和手续费及佣金净收入在内，都出现了同比两位数百分比的下降，是造成其季度营收出现较大滑坡的主因。 作为对比，宁波银行今年一季度的非息净收入为56.6亿元，同比降低5.78%；杭州银行则为34.76亿元，同比降5.41%。 而作为银行主业的基石，利息净收入方面，浙商银行今年一季度的表现还尚显稳定，利息净收入达119.81亿元，同比增长1.38%。宁波银行的该项数据为128.35亿元，同比增11.59%；杭州银行则为65亿元，同比增6.83%。 结合今年一季度末数据看，杭州银行的非息净收入占比达34.84%，在三家中排在第一，其投资收益相对去年同期增长非常明显，是导致其归母净利润增长率较高的一大原因。 从三家银行的净息差来看，截至今年一季度末，宁波银行以1.80%排在三家银行第一，浙商银行以1.76%排在第二，而杭州银行以1.34%排在第三。而和去年底相比，唯有浙商银行的净息差上升了5个基点，宁波银行和杭州银行分别下降了6个以及7个基点。 净息差对银行的稳健经营至关重要，净息差水平下降将影响银行整体的净利润水平，进而影响银行资本的内源性补充，而充足的资本储备不仅是银行信贷投放能力的基础，也直接关系其抵御风险的水平，关系整个金融体系的韧性。 有专家指出，1.7%的净息差是当前经济发展环境下，我国商业银行维持核心一级资本充足率的底线。这方面，杭州银行显然还是落后于宁波银行以及浙商银行的。 最后是风险方面，三家银行的不良贷款率都比较稳定，而拨备覆盖率有不同程度的下降趋势。 截至今年一季度末，浙商银行不良贷款率1.38%，较上年末持平；拨备覆盖率171.21%，比上年末下降7.46个百分点。宁波银行的不良贷款率0.76%，同样与年初持平；拨备覆盖率370.54%，比上年末下降了18.81个百分点。杭州银行不良贷款率0.76%，与上年末持平；拨备覆盖率530.07%，较上年末下降11.38个百分点。 当然拨备覆盖率也不是越高就越好，非常高的拨备覆盖率也可能意味着银行过于保守，在贷款业务上的竞争力不足。据国家金融管理总局发布的“2025年商业银行主要监管指标”显示，今年一季度，我国商业银行的拨备覆盖率达208.13%，不良贷款率为1.51%。或许可作为一个参考。 尾声 看得出，面对近年来银行业息差收窄、风险抬头、盈利承压等挑战，三家银行的战略重点各有侧重，业绩表现各有所长。同时，长远的发展也面临各自不同的难题待解。