从岭南枝头到顾客案头：一颗荔枝背后的商业浮沉 这两天，价格上蹿下跳的荔枝频上热搜！刚上市时，荔枝卖到70元/斤！ 现在价格暴跌，最低已经跌到个位数。 不过，就实际情况看，目前的荔枝价格比去年同期可能还要略贵一些，参见《这种水果涨价，只怪老天爷？》。 去年5月14日，同一生鲜平台，450g 妃子笑荔枝为19.9元，当前查看则为25.9元。当然，样本量较小，不具备普遍意义。不过说荔枝价格跳水肯定没问题。 如约而至的荔枝降价 当前荔枝价格节节下探，并没有超出市场和消费者的预期。 目前全国主要荔枝产区有7个，分别是广东、广西、海南、福建、云南和四川、台湾。其中广东荔枝产量最大，有句话说“世界荔枝看中国，中国荔枝看广东”。广东荔枝产量占全国产量的近六成，广东全省90%的县区都是荔枝产地，其中又以茂名、广州、东莞、惠州、阳江、湛江等地最多。 去年两次气候变动影响了荔枝的产量。 2024年1月下旬，我国遭遇了一场波及25省份的强力寒潮，直接导致广东、广西1月下旬平均气温持续偏低，部分地区偏低4℃以上，而这两个省份，正是我国荔枝产量第一、第二省份。恶劣的天气，极大影响了荔枝的挂果率。2024年4月，广东多地经历了一场罕见的强对流天气袭击。 结果就是荔枝总产量有所下降，大批量上市的时间被推迟。所以去年的荔枝可以说是让大家“失望”了一把，去年荔枝刚上市的时候价格就很高，以为等等价格就能降下去，但是到了最后，荔枝都下市了，价格都没有降下去。 今年则不同，首先是气候，对于荔枝生长来说，可谓“风调雨顺”。另外荔枝属于典型的“大小年”作物。2024年是小年，挂果量本就偏低，而今年则是荔枝的大年。所以一些产业内的人士预测，今年的荔枝产量要比去年的荔枝产量高30%——40%。 因此，今年“荔枝自由”或将重归神州大地，迎来“遍地皆是岭南人”的盛况。 水果自由，水果店不自由？ 尽管水果人见人爱，但水果产业链在资本市场，可就不那么被待见了。在2022年前，纵观水果产业链，上市公司主要集中在种植、加工和物流板块，没有一家以水果零售为主业的上市公司。 “南百果、北鲜丰、西洪九”，在万亿水果零售市场，已经出现了三大头部企业，并且各自为营。洪九果品、百果园、鲜丰水果三者的经营模式有所差别，洪九果品主打“端到端”模式，主要收入来自批发商；百果园则是走的O2O模式，加盟费占其大部分收入；鲜丰水果则是供应大企业单位的食堂，典型的2B模式。 目前，三大"水果店巨头"日子都不好过。 先说“洪九果品”。2022年9月，洪九果品在香港交易所成功上市，募集资金4.97亿港元，并被誉为“水果第一股”。上市当天，公司市值便高达186.8亿港元，最高时甚至突破了600亿港元。2024年3月，由于未能按时发布2023年财报，洪九果品被港交所强制停牌，市值大幅缩水。2025年4月，重庆洪九果品股份有限公司（以下简称“洪九果品”）突发公告称，公司董事长邓洪九等多名高管因涉嫌骗取贷款及/或虚开增值税专用发票被采取不同刑事强制措施。目前公司股票已停牌。 再说“百果园”。2023年1月在港股上市，成为“中国水果连锁零售第一股”。2023年，百果园实现营收113.9亿，盈利3.617亿元。没想到，百果园的苦日子，来得这么快。2024年，实现营收102.7亿，亏损3.86亿元。 对此，百果园表示：鉴于国内消费疲软，本公司于二零二四年下半年采取措施优化毛利率较低的产品阵容，以满足消费者对高质量与高性价比产品的需求；及本公司鼓励加盟商将租金收入比高的门店搬迁至低租金收入比的门店，同时加盟商聚焦租金收入比更具可持续性的优势门店，导致加盟店数量从2023年末的6,081家门店减少至2024年末的5,116家。 此外，百果园推出"三无退货" 政策（无小票、无实物、无理由退货），并将该政策延伸到了线上；2024年下半年百果园推出"明厨亮灶"果切服务。在门店吧台处，摄像头实时运转，将水果清洗、切配的全流程清晰呈现。 这些改善服务质量的举措，能否提振百果园业绩，还有待时间验证。 鲜丰水果的近况也不容乐观。2020年3月27日，鲜丰水果正式向中国证券监督管理委员会浙江监管局报送第一期工作进展报告并获得受理。至今，鲜丰水果上市仍没有新的进展。 2024年8月上旬，鲜丰水果遭遇多起股权冻结事件，案由均为“财产保全执行”。股权冻结涉及鲜丰水果两家主体公司及其创始人、董事长韩树人，冻结总额超过2.8亿元，单笔最大金额为1.5亿元。其中还包括鲜丰水果此前投资认养一头牛所持有的386万元股权，冻结日期从今年8月7日开始，至2027年8月6日结束。 俞敏洪跨界水果行业 前面也说了，中国资本市场，水果产业链相关公司并不多。最近有一家企业格外受到关注——ST朗源。ST朗源的主营业务是食品加工，具体说是果干、坚果果仁、鲜果的加工。 最近三年，ST朗源的营收分别为2.156亿、2.202亿和2.454亿，扣非净利润分别为-3802万、-5576万和-3956万，可谓惨淡。戴帽原因来自收购的优世联合财务造假。 有投资者调侃，“这个股被带帽有点冤，2018年这个卖干果的股想转型高科技，收购了一个数字公司，结果被骗了，业绩造假，带帽了。卖干果的根本搞不过搞科技的。” 不过，市场关注ST朗源，主要和俞敏洪相关。 2024年4月30日，朗源股份披露，公司控股股东新疆尚龙及实控人王贵美与东方行知签署了《借款协议》和《表决权委托协议》。根据协议，东方行知成为朗源股份控股股东，赵征将成为朗源股份实际控制人。 新东方创始人俞敏洪间接持有东方行知股权，而赵征作为东方行知的实控人，曾担任新东方集团企业发展部投资经理等职务。目前，赵征担任朗源股份的董事长。 有投资者认为，收购朗源股份是俞敏洪及新东方进军A股、布局农业的关键一环。不过，在此期间，朗源股份提醒投资者，东方行知没有筹划关于公司的资产注入、资产置换等重大资本运作事项等。 东方系加盟会给朗源股份乃至整个水果行业带来怎样的改变，仍然值得关注。 结语 荔枝从"贵族水果"到亲民价格的嬗变，既是农业生产的周期性规律，也预示着消费者将迎来的"甜蜜季节"。然而在消费终端看似繁荣的表象之下，三大巨头集体遇挫，暴露出传统水果零售模式在成本控制、供应链管理及售后服务方面的不足。 你家楼下有几家水果店，价格如何？欢迎在评论区留言交流~

【朗读】中美日内瓦经贸会谈联合声明出炉！背后是全球供应链“滔天巨浪” 全球贸易，终于迎来了重要转机。 据新华社消息，中美经贸高层会谈5月10日至11日在瑞士日内瓦举行。于5月12日发布会谈达成的联合声明。 商务部表示，美方取消了共计91%的加征关税，中方相应取消了91%的反制关税；美方暂停实施24%的“对等关税”，中方也相应暂停实施24%的反制关税。 此次声明的背后，是阴影并未完全脱离美国消费市场：今年4月初美国宣布加征关税，而在那以后首批装载着中国产品的集装箱，在历经近一个月的海上漂流之后，近日已开始运抵美国港口。在如今的关税政策下，仿佛成了“烫手山芋”。 美国制造？哪有真金白银重要 这次最新协议对美方而言，确实是一次“不得已的选择”。 据外媒，4月的政策生效后，从中国启运的七艘货轮已抵达加利福尼亚州的长滩港和洛杉矶港，这些货轮上装载了多达12,000个集装箱。未来几天，还将有五艘这样的船只抵达。据央视新闻此前消息，这两大港口是美国第一和第二大集装箱港口，装卸量占全美总量40%。 那么究竟是哪些商家购买了这些商品呢？据外媒，亚马逊、家得宝（Home Depot）、宜家（Ikea）、拉夫劳伦（Ralph Lauren）和Tractor Supply等著名零售商都在这些集装箱中装载了来自中国商品，涉及多种消费品。 除家居用品、服装和家具外，亚马逊还作为卖家进口了冰箱、油炸锅、鼠标垫、书架和客厅沙发等多种产品。Tractor Supply的货物包括便携式鼓风扇、园艺工具和男士工作靴。灯具和吊扇已通过HomeDepot的海关手续。可以看出来，这些都是日常生活的必需品。 Tractor Supply在4月24日召开的财报电话会议指出，关税已经带来了显著不确定性；而公司正在积极与其供应商和供应链合作伙伴合作，以应对最近宣布的关税的影响，同时也在监测影响其客户的更广泛的宏观经济因素。 亚马逊在通过电子邮件发送的一份声明中说，它正在与“我们商店中广泛、多样的重要销售合作伙伴合作，支持他们适应不断变化的环境，同时为客户保持广泛的选择和低廉的价格”。 家得宝在公布季度业绩前处于平静期，只是依据此前的声明表示“环境多变”。该公司发言人表示“我们与供应商一起，正在关注事态的发展，并将密切合作，以成为客户价值的倡导者为目标进行管理”。 对于美国许多公司来说，尽管对消费者需求和经济放缓感到担忧，但这仍有一些被认为是必须从中国进货的产品到达美国。无他，只因——美国人民着实离不开“made in China”！ 美国消费者有多依赖中国制造？美国滤水花洒品牌Afina创始人雷蒙-范梅尔（Ramon van Meer）想知道人们是否会“真金白银”购买美国制造的专用淋浴喷头。没想到，结果和他此前预想的很不一致！ 范梅尔说，他的过滤器在美国制造，一些其他材料在越南采购，最终产品在中国由一家供应商生产。如果要把所有东西都搬到美国，他必须找到四到六家不同的供应商，由他们负责生产流程的各个环节。最终，生产成本将是原来的三倍，比仅仅支付关税的成本还要高。 心里有了底之后，他开始用两种完全相同的产品进行测试，唯一不同的是产地及价格：如果选择中国制造的产品，售价129美元，美国制造的一模一样产品，售价239美元。价差高达整整一倍！ 作为一个小企业主，雷蒙-范梅尔说，他已经习惯了听到人们说他们愿意为美国制造的产品支付更多的钱。但经过几天的测试后，购买了这款美国制造产品的顾客是多少呢？——零！ 结果表明，在几天的时间里，有25000多名访客访问了他的官网，最终他卖出了 584 个价格较低的淋浴喷头，没有一个人购买美国制造的淋浴喷头。也就是说，所谓“支持美国制造”，都是嘴上说说的，本质上是“我真有一头牛”的翻版！现在日内瓦谈判尘埃落定，相信更没有人愿意购买美国制造的喷头了。 新协议，能否扭转集装箱下降趋势？ 和关税的税率相比，很多企业更加关心的问题是——到底我要交多少的税？的确，现在的政策如同“烙大饼”一般，说变就变，有时候确实让企业感到无所适从，而这对企业的供应链稳定性会构成重大影响——政策未定之前，企业确实很难就生产决策。 SEKO Logistics全球首席商务官布莱恩-伯克（Brian Bourke）表示，他的客户仍在努力理解各种税务条款是如何叠加的，或者在某些情况下是如何相互抵消的。还表示,这种困惑导致他们不断改变和更新他们的情景规划，冻结了他们将要做出的任何其他业务决策。 往者不可追，不过有一点可以肯定的是，自4月初美国关税政策以来，从中国驶往美国的货轮和海运集装箱数量急剧下降。 根据Sea-Intelligence的数据，在亚洲-北美西海岸和亚洲-北美东海岸贸易航线上，4月和5月共有90个空白航次。在取消的航次中，海洋联盟（一个货运联盟）占了48个。据物流供应商和海运承运商称，预订量下降了30%到50%不等。 根据全美零售联合会和Hackett Associates上周五发布的《全球港口追踪》报告，美国主要集装箱港口的进口货物预计将出现自2023年以来的首次同比下降。 据央视新闻等媒体，美国洛杉矶港执行董事塞洛卡5月6日表示，预计当周洛杉矶港的进口货物将同比下降35%；5月份的船舶运输量可能会下降约20%；而截至目前，客户已经取消了6月份的13个航次。而伴随着此次协议出台，相信未来的局势会有所好转！ 除了由于托运人的生产订单减少和需要装载的集装箱数量减少，而导致船只航行次数减少之外，远洋承运人还在使用较小的船只进行贸易运输。根据Sea-Intelligence分析取消航班和更换船只影响的数据，地中海航运的集装箱运力同比减少了28%，而海洋联盟的集装箱运力同比减少了26%。 人工智能，助力供应链重构 对于制造业而言，了解产品生产的整个供应链至关重要。目前的挑战在于如何收集供应商的信息。显然，最先进的技术也不可能预测关税政策，但人工智能技术正在帮助企业在供应链把控上赢得更多先机。 全球供应链管理公司Altana的联合创始人兼首席执行官埃文-史密斯（Evan Smith）表示，人工智能正在为企业提供历来难以获得的洞察力和信息。 史密斯以洗衣机为例。制造商向Altana提供所谓的材料清单（基本上是洗衣机的所有部件）以及该公司的合作供应商。所有这些信息都上传到后台，并通过人工智能显示洗衣机的多层网络，包括制造商无法看到的供应商。 此外，Altana的人工智能技术还能让公司深入了解，如果他们改变供应链，在世界不同地区生产，他们的关税会发生怎样的变化，或者如果他们将部分生产重新外包，成本会发生怎样的变化。 不要小看了这个过程：为了建立自己的世界图景，公司需要从全球物流公司、保险公司、零售商和银行等的私有数据中学习，并将人工智能应用于这些数据，从而建立联系，绘制出全球供应链的动态地图。 史密斯说，在使用人工智能之前，公司通常会聘请审计师或对一家企业的供应商进行调查，以全面了解其供应链。这两种方法都存在问题。 史密斯进一步表示，从审计师那里获得结果可能需要长达两年的时间，才能建立起一个全球图景，而调查的回复率大约为8%。即使公司能够了解整个供应链的情况，但与不同供应商的关系总是在不断变化，因此保持与时俱进是一项“不可能完成的任务”。现在有了人工智能，整条供应链一目了然。到底走哪条路线成本最低，也可以在图上清晰展示。 尾声 虽然近期的政策波动，再次印证全球供应链的深度依存性与脆弱性，但谈判的最新进展表明，中国制造的性价比和全产业链优势仍难替代，美国消费者对"中国制造"的真实选择更凸显市场规律的强大力量。 展望未来，不管税务政策如何变化，人工智能等技术将加速供应链智能化重构，通过动态风险评估和多源采购优化突破地缘桎梏。那么各位财友有何高见呢？欢迎在评论区多多留言呀~

从白酒上市企业今年的一季报来看，业绩增速较去年同期普遍下滑，甚至出现了多家企业营收、净利下滑的情况。这在过去多年并不多见。 截至5月9日，梳理已披露的季度报告发现，截至一季度末，营收获得正增长的企业的增长率区间大致在2%~10%，且有两位数增长的企业仅有贵州茅台（10.7%）和古井贡酒（10.4%）。而营收出现下降的上市酒企有十家，占据大约一半的比例，下降速度区间在-1%~-86%左右。 虽然绝大部分上市酒企今年一季度末的净利润都还是正的，但增速相较去年同期显著下降。此外，有多家企业的净利润出现下滑，这也是近几年不曾遇见的。 这些业绩数据无疑提醒我们，凌冽的白酒寒冬已经到来。 头部白酒企业情况 从去年第二季度以来，白酒上市公司收入与利润增速均开始放缓，到今年一季度，这轮“降速周期”还在进行中。综合券商研报，主要系市场需求疲软与公司主动降速两个原因导致。 在白酒消费端，婚宴、商务、日常饮用等多种需求场景同步出现下行调整。这与经济大环境息息相关。 在白酒企业主动调整方面，也是由于消费需求疲软，白酒渠道方面的资金压力较大，这导致经销商与终端商对收入增长预期信心出现不明朗。在此情况下，部分白酒企业主动调整渠道健康良性发展，不再以追求财报业绩高速增长作为唯一目标，更多去帮助渠道分担回款等压力，并努力实现与自身增长目标间取得更灵活、更动态的平衡。这其实是着眼于长远考量的长期主义，对行业发展也是有益的。 高端白酒是整个行业的风向标和稳定器，从去年2季度开始白酒上市企业的业绩增长分化中，就能明显感受到高端白酒如贵州茅台和五粮液在营收和净利上更稳健的特征。 那么今年一季度高端白酒（贵州茅台、五粮液、泸州老窖）表现又是如何呢？ 报告期内，贵州茅台实现总营收514亿元，同比上升10.7%；归母净利润268.5亿元，同比上涨11.6%。 今年一季度，五粮液营收为369.4亿元，同比增长6.1%，归母净利润148.6亿元，同比增长5.8%。业绩符合大部分券商之前的预期。 一季度，泸州老窖实现收入93.52亿元，同比增长1.78%；实现归母净利润45.93亿元，同比增长0.41%。收入业绩也都符合预期。 在最近三年的一季度报中，贵州茅台的营收和净利润增长，相对五粮液和泸州老窖，展现出更高的稳定性。茅台在基数更大的前提下，今年依然保持了在三家中最快的增速。 分产品看，茅台酒收入同比增9.7%，主要是公斤装茅台、生肖等增量较多。系列酒收入同比上涨18.3%。分渠道看，一季度茅台直销渠道收入同比增20%左右，而批发渠道同比增3.9%，直销占比提升到46%左右。 泸州老窖过去两年一季度的营收、净利润增速一直是领先贵州茅台和五粮液的，但今年一季度的增速相对前两者下降得更加显著。据浙商证券研报分析，从去年到今年一季度，泸州老窖旗下特曲（60版）销量增速较好，要优于国窖1573，而且零售价格仅为前者一半左右，这可能部分影响了业绩的增速。当然，公司的一系列促销活动（如红包返利等）也一定程度上有影响。 贵州茅台的净利率依然大幅度领先于五粮液和泸州老窖。截至今年一季度末，贵州茅台的净利率为54.89%；泸州老窖排在第二。为49.31%；五粮液排在第三，为41.60%。从折线斜率平缓可见，近三年来三家企业的净利率保持稳定。除了营收和净利润，对白酒企业来说，资产端的存货周转效率，负债端的合同负债以及经营性现金流的情况也是很重要。 五粮液的存货周转天数在三家中最名列前茅。据万得，截至2025年一季报末，五粮液的存货周转天数为193天，大幅度领先贵州茅台的1209.68天和泸州老窖的951.37天。这代表五粮液的营运能力较强，尤其是存货压力相对比较小。 但对于白酒企业来说，企业端的存货多寡其实并不是唯一的“答案”，还要结合经销商库存的情况来看。比如，五粮液存货周转比较好，可能与其下游经销商的实力比较强有关。但如果白酒企业一味将自身库存压向渠道商，则可能会出现渠道压力过大，严重的话甚至会导致终端出现不合理的定价，最终伤害品牌价值。这正如上文所提及的问题：白酒企业要如何与渠道实现更平衡的双向增长？ 尤其在当前市场环境中，这是一个大考。另一个体现白酒企业与渠道商关系的财务指标是合同负债。合同负债越高，往往代表渠道对品牌未来的销量更有信心。 2025年一季度末，五粮液的合同负债达101.66亿元，贵州茅台为87.88亿。而去年一季报以及前年一季报数据显示，贵州茅台的合同负债还是领先的五粮液的。显示出五粮液该会计项目同比增速（101%）的巨大领先优势。茅台一季度合同负债额同比下降了7.7%。以贵州茅台的标杆属性而言，这无疑体现出五粮液在渠道稳定性的优异表现。 与合同负债相同的是，五粮液今年一季度的经营现金流同比增大约2970%，达158.5亿。这当然和销售业绩较好有非常紧密的关系。但由于一季报没有披露更多细节信息，无法得知这是否和回款集中度有关。考虑到五粮液去年第四季度的经营现金流净额为41.46亿元，明显偏低，是否有去年四季度的回款被集中到今年一季度完成，值得考虑。 此外，贵州茅台和泸州老窖今年一季度经营现金流则保持平稳。最后从一季度三家白酒企业的费用上看，贵州茅台、五粮液、泸州老窖销售费用占营业收入的比例分别为2.91%、6.52%、8.2%。这体现出三家企业在广告宣传费用以及促销费用方面支出情况的不同。贵州茅台在这方面有一定优势。 尾声 从三家头部白酒企业的一季度报中，其实最能展现的还是整个白酒行业在不利周期中的韧性。三家企业旗下都有非常知名的拳头旗舰产品，在财务表现方面其实都属稳健。在白酒行业集中度更加激烈的今天，市场正需要这类引领性的企业，来带动整个行业穿越寒冬。

在中国的平价超市领域，奥乐齐又多了一个竞争对手！ 日前，英国最大的冻品超市Iceland终于把实体店开进了中国。Iceland的亚太区首家门店选址坐落在北京门头沟区京西智谷园区。该门店已于4月29日开启试运营阶段，预计在5月底面向广大消费者正式开放营业。 首店落地北京 跟奥乐齐类似，Iceland走的也是性价比取胜的路线。凭借丰富多元的食品品类赢得消费者青睐，尤其是冷冻食品。Iceland通过优化供应链、精细化成本管控等举措，确保商品定价贴近大众消费需求的同时，价格还便宜。 来到中国，Iceland走的是大店模式，首店面积达6800平米。它不单单聚焦传统的超市购物场景，而是一家集零售、电商、MCN、餐饮服务、本地服务等多元业态于一体的综合性商业空间，因此门店被命名为Iceland lab。 总体来说，不同于目前市场上的大型超市，Iceland更像是一个创新的零售空间，以及人工智能驱动的零售体验中心，以此保证为消费费者提供无缝和智能的购物体验。 从产品品类上来看，Iceland汇聚了来自英国、意大利、西班牙、澳大利亚、日本等国家的食材。当然，来到中国，也得入乡随俗。作为Iceland项目在中国的参与方，首旅集团旗下的东来顺、顺鑫、聚宝源等中国本土知名老字号品牌，以及首旅集团在内蒙古赤峰、浙江宁波等原产地多年积累的供应链，也将会嫁接进Iceland。 成为“省钱管家” Iceland是一家很有历史的公司，成立于1972年，目前在10个国家经营着1000多家门店，在英国本土的市场占有率为17%。 Iceland能够立足下来，也是找到了一个差异化的竞争策略，即主打新鲜的冷冻食品，进而来对抗奥乐齐、历德 和大型超市的激烈竞争。 国外有不少关于Iceland的评价，其中一个是这样说的：“Iceland虽然选择有限，但质量很好，所有商品的价格都很优惠。工作人员非常灵活，非常有礼貌。他们的一些品牌是你能买到的最好的东西。” Iceland的东西到底有多便宜？ 据悉，在英国零售市场，Iceland冷冻披萨、厨房剪刀等热门商品均价格大约在1英镑，促销时更推出3件8英镑的超值组合。 Iceland一直在践行全球化战略，对于中国市场窥探已久。早在2018年，Iceland就试图通过京东全球进入中国市场，只不过由于定价不匹配、渠道错位和文化差异，运营并不成功，不得已只能关了线上旗舰店。 这一次Iceland以首鹿慧科为独家大陆代理，通过利用京东、天猫和直播服务等成熟的国内平台，以重新设计的数字优先战略重新进入市场，该战略连接了线上和线下生态系统，感觉是准备要大干一场。 Iceland国际与合作总监贾斯汀·阿迪森（Justin Addison）表示：“这一新的合作关系将使Iceland扩大国际足迹，并向全新的受众提供我们创新、实惠的冷冻食品系列。” 新玩家与老玩家 目前在中国市场，整个零售行业面临着激烈的竞争，经济环境变化、消费需求变化、新的竞争对手，都在左右着整个行业的发展。 Iceland在产品上面的错位竞争，是一个亮点。 Iceland打造了覆盖冷冻食品、半成品、速成品的矩阵。从冷冻生鲜食材到速冻面米主食，从冷冻烘焙制品到便捷预制菜，SKU多达3200个。 此外，从上文提及的其渠道布局上来看，虽然Iceland在线下开了门店，但MCN、直播等业态的引入显示出其对线上渠道的重视。 目前，在中国市场比较炙手可热的商超有Costco、胖东来、奥乐齐等，他们都有各自的运营特点。 跟Iceland相比，Costco也是走性价比的路线。Costco的SKU在4000件左右，每个品类大约只有1-2件产品。Costco首席执行官吉姆·辛内加尔曾说，“我们店里不会有市场上最便宜的太阳眼镜，但是会有最便宜的雷朋眼镜。” 只不过，想要享受Costco的价格优势，是需要有门槛的。Costco是通过会员费的模式，来给部分人群提供性价比的商品，其会员卡为299元/年。 长江证券援引WCI的数据，Costco的用户群体，更多集中在高学历、高收入人群之中。更有说法称，Costco会员卡会作为这些家庭孩子的成年礼物。 三天两头上新闻的胖东来的不少商品，尤其是自有商品，也是非常注重性价比，比如采精酿小麦啤酒‌定价2.5元/罐，价格显著低于市场同类产品。胖东来玉石产品平均毛利率不超过20%。 为了把生鲜的价格打下来，胖东来创始人当年联合几家当地企业一同进货，希望最大限度把控话语权。除此之外，胖东来的产品也比较齐全，最重要的是，提起胖东来，大家通常跟真品质挂钩。其服务也很人性化。 与上述商超相比，被称为“穷鬼超市”的奥乐齐，除了价格便宜之外，特色在于，其店铺一般开在社区里面，走的小店面的模式，本来多数门店布局聚集在上海。 结语 相较于Costco、胖东来、奥乐齐基本什么都卖，Iceland在冷冻产品这一细分领域确实有优势。 中国食品工业协会统计显示，2024年中国速冻食品市场规模达到1400亿元，较2020年增长了47.4%，年均增速超过10%。预计到2025年底，这一数字将突破1600亿元。 而且，Iceland一入华，就选择了走线上、线下的双模式，尤其是对线上渠道的拥抱，明显比Costco和胖东来要开放。 近期，在小红书上，Iceland相关内容屡屡刷屏。众多博主盘点出Iceland的五大网红单品：金黄酥脆的天妇罗大虾、辣味鸡翅、上海鸡肉春卷、西班牙海鲜饭、港式叉烧面。除此之外，除了这些热门单品外，还有炸鸡、披萨、薯条、甜品、冻品海鲜、蔬菜、意大利面等常见西式食材，吸引着消费者的目光。 万事俱备，就看Iceland能否在国内大展拳脚，实现突围？

标题：看招行如何“对望”交行 从2024年年报与2025年一季报来看，招商银行与交通银行正以不同的战略路径、经营节奏与盈利结构，展开一场无声却深刻的“周期对望”。这场对望，并非短期输赢的较量，而是两种银行范式在周期拐点下的“对话”。 环境的不确定性与利率下行，正在改变银行业的增长逻辑。从重规模到重质量，从抢速度到拼结构，银行竞争的焦点逐步回归体系建设与风险控制。在这一转向过程中，招商银行和交通银行在同一周期命题下给出两种答案，各自代表一类银行在未来路径中的增长可能。 当行业步入穿越周期的中段平台期，“周期对望”所呈现的，不是对抗，而是启发。其揭示出在复杂金融环境下，比规模更重要的，是节奏；比速度更关键的，是系统。而战略的分化，正是银行能否在新周期中稳住根基、构建未来的关键分水岭。 01.同在“拐点”的表现各异 招商银行2024年年报显示，2024年招商银行净利润为1483.91亿元，同比增长1.22%；营业收入3374.88亿元。同期，交通银行实现净利润935.86亿元，同比增长0.93%；营业收入2598.26亿元。 乍看之下，招商银行在盈利表现上占据优势，但如果将两者置于不同背景下对比，则可发现交通银行“厚重体量下的增长”。 截至2024年末，招商银行总资产达到12.15万亿元，较上年末增长10.19%。而交通银行资产总额达到14.90万亿元，较上年末增长5.98%。 在更大体量、复杂架构的背景下，交通银行能实现盈利增长、资产质量优化，亦属不易。 2025年一季度，招商银行实现净利润372.86亿元，同比下降2.08%。而交通银行一季度实现净利润253.72亿元，同比增长1.54%。 这是两家银行的分化体现，一家步入高位调整期，另一家处于底部修复期。这个阶段的“态势错位”或可能预示接下来的价值重构主线，也进一步佐证了“周期对望”的内涵。 资产质量方面，招商银行2024年不良贷款率控制在0.95%，拨备覆盖率达411.98%，可谓是风控“优等生”。但正因风险控制到位，其信贷扩张与风险收益之间的博弈空间较小。 交通银行则不断优化自身结构，2024年不良贷款率为1.31%，较上年末下降了0.02个百分点。同时，其拨备覆盖率为201.94%，较上年末上升了6.73个百分点。 进一步看，招商银行在面对周期回调时，维持相对稳健的基本面，但同时也显现“高增长换挡”的特征，业绩端出现小幅回落。 而交通银行则表现出一定的“抗周期性”，其净利润连续增长。招商银行和交通银行分别代表了两种典型的周期策略，一家是价值锚定型的确定路径，一家是结构修复型的弹性路径。 二者的“对望”不只是财务表现的强弱对比，更是一场关于周期姿态与长期方向的深层博弈。 02.快慢之间的“节奏对望” 银行之间的竞争，不仅是规模与利润的“静态比较”，更重要的是其经营节奏、调整机制与结构韧性的“动态演进”。 招商银行与交通银行的“周期对望”，在节奏层面体现出鲜明的张力。一家以快打快，抢先布局、先发制人；一家步调沉稳，以慢制动、积蓄势能。 在2024年到2025年一季度的演进中，这组“快与慢”的关系，正悄然发生“趋势拐点”。2024年，招商银行的净息差达到1.98%，在行业息差普遍收窄的背景下维持高位，显示出其零售资产配置能力与低成本负债获取能力双强的结构优势。同期，交通银行的净息差为1.27%。 然而，进入2025年一季度，节奏悄然变化。招商银行净利润同比下降2.08%。交通银行一季度净利润，则同比增长1.54%。 从业务线来看，招商银行以零售为主导、财富管理驱动，具备较高的AUM与客户粘性，但同时对客户结构的依赖程度也更高。 交通银行虽也在积极进行零售转型，但通过其公司、零售、普惠、区域金融等业务的多维度布局，形成一定的分散抗压能力。 作为两种银行范式的代表，从2024年年报及2025年一季报的数据来看，两家银行在资本充足率层面也基本保持高位、稳步的两种战略姿态，体现出各自对资本管理的不同取向。 截至2024年末，招商银行核心一级资本充足率为14.86%，一级资本充足率为17.48%，资本充足率则高达19.05%。 到2025年一季度，招商银行三项指标分别小幅波动至14.86%、17.43%和19.06%，保持在行业较高水平。 交通银行在2024年末的资本指标则具“稳步回升”特征，其核心一级资本充足率为10.24%，一级资本充足率12.11%，资本充足率16.02%。 2025年一季度，交通银行三项指标亦呈小幅波动，分别上升至10.25%、12.07%与15.90%，呈现出结构性改善态势。 “节奏对望”的本质，不是“谁快谁慢”的静态排位，而是谁更懂得在不确定中控制节奏、平滑风险，并在新的增长点出现时及时切入。 03.锚定与重塑的“长期对话” 在从“规模竞争”迈向“结构重塑”的过程中，战略选择成为决定一家银行穿越周期能力的关键分水岭。 招商银行坚持以“价值银行”为核心战略锚点，具体化为包括零售金融主导、科技驱动增长、精细风险控制、资源集约配置在内的战略体系。 而这种“锚定式”提升了其发展的稳定性和抗周期能力。在复杂市场环境下，通过布局大财富管理、自研大模型“一招”、深化AUM经营，进一步加固“价值底座”。 反观交通银行，其战略路径则具国有大行的特征，2024年，其在纷繁复杂的市场环境中稳健前行，业务规模稳步提升，盈利能力保持韧性，资产质量持续夯实。 作为国有大行，以“五篇大文章”为例，截至2024年报告期末，交通银行科技金融授信客户数较上年末增长45.37%；境内银行机构绿色贷款余额较上年末增长8.58%，投资绿色债券余额较上年末增长37.55%； 普惠型小微企业贷款、涉农贷款余额分别较上年末增长29.10%和15.72%；累计上线适老化财富管理产品323款，养老产业贷款余额较上年末增长38.84%；推进人工智能应用规模化、体系化，全年释放超1,000人力工作量。 整体来看，招商银行与交通银行的“周期对望”，并非此消彼长的零和较量，而是两种策略范式在行业发展中的“长期对话”。二者的“周期对望”，也不只是股份大行与国有大行之间的“镜像样本”，还为更多银行提供了积极的战略参照。 在复杂周期中，银行的战略路径早已不再是激进式突围的逻辑。短期的规模扩张与表面增长不足以支撑长期稳健的竞争力。相反，真正走得远的银行，往往在周期深水期选择回归基本面，以“战略聚焦+结构重塑+价值重构”为核心，构建自身可持续经营的闭环体系。 这一闭环，不只是组织上的流程再造，更是一场银行自身“能力边界”的深度厘清。“聚焦”意味着资源向真正具备长期价值创造能力的业务倾斜，“重塑”体现为对条线协同、风控逻辑、客户结构的系统优化。而价值重构，则是一种经营观的转向，从以利润增量为主，向以资本效率、客户全生命周期价值为中心转型。

苹果正在抛弃谷歌？ 最近，谷歌的日子相当难过，反垄断的铁拳强而有力地砸在谷歌身上，让谷歌面临和90年代微软相似的处境。从美国司法部的强制拆分要求，到全球多国的联合围剿，这家曾经不可一世的科技巨头正站在命运的十字路口。 全球围剿谷歌垄断帝国 美国司法部对谷歌的"世纪审判"已进入关键阶段。 美国司法部2020年对谷歌发起反垄断调查，于2023年9月正式起诉。2024年8月，联邦地区法官阿米特·梅塔裁定，谷歌采取非法手段获得互联网搜索和广告市场的垄断地位。据报道，梅塔已安排今年春天开启第二阶段审理，以确定阻止谷歌垄断的法律解决方案，预计2025年8月底前作出裁决。 2025年4月的听证会上，美国司法部认为谷歌的搜索垄断地位可能延伸到AI领域，提出要求谷歌出售其Chrome浏览器，并采取其他措施，以终结法官认定的其在在线搜索领域的垄断地位。对这一要求，OpenAI相当感兴趣，有OpenAI高管在谷歌反垄断庭审中表示，若法院裁定谷歌必须出售Chrome浏览器，OpenAI将有意收购Chrome。 当地时间5月5日，美国司法部文件显示，Alphabet公司旗下的谷歌公司应被强制出售其两项业务，这两项业务帮助网站购买、销售和提供在线广告服务，美国法官发现谷歌非法垄断了这些市场。美国司法部在文件中称，应责令谷歌立即出售其广告交易平台AdX，然后“分阶段”剥离帮助网站销售显示广告的服务，即谷歌广告管理平台DFP。 文件还写道，“为了终止谷歌的垄断，有必要采取一系列全面的补救措施，包括终止谷歌非法获得的垄断地位、以及剥离谷歌非法垄断过程中所用到的主要产品。” 司法部提出三大拆分方案——禁止排他性协议、强制共享用户数据、出售Chrome浏览器。司法部的拆分方案如同三把尖刀，直插谷歌商业帝国的心脏。 而谷歌在周一晚些时候提交的文件中提议，可通过技术开放和第三方监督实现合规，即承诺AdX平台向所有竞价系统无差别开放，并接受独立机构为期三年的实时监控。 不只是美国，多国都对谷歌发起了反垄断调查。 4月15日，日本公正交易委员会认定美国谷歌公司在日本市场违反了反垄断法，并向这家美科技巨头发出禁止令，要求其立即停止不正当竞争行为。 3月19日，欧盟表示，对美国“字母表”公司提出反垄断指控，并要求美国苹果公司采取措施增强系统互操作性。 2月4日，因谷歌公司涉嫌违反《中华人民共和国反垄断法》，国家市场监管总局依法对谷歌公司开展立案调查。 从'唯一默认'到'选项之一'，谷歌在苹果生态中的地位正在降级 一直以来，谷歌都是苹果Safari浏览器的默认搜索引擎。 然而，最近，苹果服务高级副总裁艾迪-库伊（Eddy Cue）在美国司法部对Alphabet公司的诉讼中作证时透露，该公司正在 “积极研究 ”如何将人工智能融入现有的Safari浏览器。 他说，对Safari浏览器的访问在4月份首次出现下降。这与消费者行为的广泛转变是一致的，即用户越来越多地转向大语言模式寻求答案。 库伊预计，人工智能生成搜索背后的初创公司，如OpenAI、Perplexity AI Inc.和Anthropic PBC，将不可避免地取代谷歌或必应（MSFT）等传统搜索工具。 目前，OpenAI的ChatGPT已成为Siri的一个选项，苹果公司也将在今年晚些时候加入谷歌的Gemini。但库伊表示，这仅仅是个开始。他预计苹果未来会在Safari中加入各种人工智能引擎，让用户有机会在它们之间进行选择。 他说：“我们将把它们添加到列表中，但它们可能不会成为默认设置。他透露，苹果与 Perplexity之间的谈判已经开始。”他说：“在人工智能出现之前，我的感觉是，其他的选择都不靠谱。我认为今天的潜力要大得多，因为有新的进入者以不同的方式来解决这个问题。” 另一个更重要的原因或许是：苹果与谷歌的200亿美元的默认搜索合作，正在反垄断调查中摇摇欲坠。谷歌为了成为苹果原生浏览器Safari的默认搜索引擎，和苹果达成了每年约200亿美元的交易，这笔交易是司法部对Alphabet的诉讼的焦点。 虽然一系列聊天机器人可能很快就会被整合到苹果的产品中，但库伊认为谷歌仍应是默认的搜索选项。他说，苹果从双方协议中获得的收入分成仍然是最具经济吸引力的选择。 在库伊发表一系列评论后，当日，谷歌母公司Alphabet股价跌超7%，市值蒸发近1500亿美元。 AI搜索浪潮持续冲击搜索引擎商业版图 目前新兴的AI搜索和传统搜索引擎正在博弈。据市场调研机构statcounter数据，2023年9月至2025年4月，全球搜索引擎市场头部厂商的份额变动不大，谷歌的份额稳定在90%左右。今年4月，谷歌、必应、YANDEX、雅虎、DuckDuckGo和百度的市场份额分别是89.66%、3.88%、2.53%、1.32%、0.84%和0.72%。 数据不会说谎，传统搜索的蛋糕正在被AI新贵分食。根据AI产品榜的统计数据，在网站访问量方面，25年3月排名靠前AI聊天机器人和搜索工具包括ChatGPT、New Bing、DeepSeek、Gemini、纳米AI搜索、Grok、Perplexity等。 ChatGPT的访问量超47亿，New Bing的访问量超15.3亿，其他几个网站的访问量也都超过亿次。谷歌主站4月访问量813.1亿次，百度21.54亿次，可见AI工具已经切实威胁到了主流搜索引擎的市场地位。 值得注意的是，传统巨头推出的AI产品表现乏力：谷歌Gemini和百度文心一言的访问量较头部竞品相差一个数量级，反映出传统搜索引擎在AI转型中的适应困境。 尽管目前谷歌面临多重威胁，但并未妨碍其业绩稳健增长。据谷歌母公司Alphabet此前发布的2025年第一季度财报，谷歌的两大核心业务是广告业务和云业务。第一季度，谷歌的广告业务由去年的616.59亿美元增长至668.85亿美元，同比增长8.5%。广告业务加上谷歌订阅、平台和设备部门的营收，谷歌的第一季度服务业务营收达到772.64亿美元，上年同期为703.98亿美元，同比增长9.8%。 结语 这场世纪博弈的结局，不仅关乎一家企业的命运，更将重塑整个数字经济的竞争格局。在监管利剑与技术创新双重夹击下，谷歌能否续写传奇，还是重蹈微软覆辙，将成为未来一年全球科技产业的最大悬念。

日产汽车，何日君再来？ 曾几何时，在我国部分汽车消费者的传统认知里，日产汽车旗下为数众多的“知名车型”，如蓝鸟、天籁、轩逸，代表着经典的日本内燃机汽车特色——耐用、省油、重量轻、起步快…… 曾几何时，在全世界汽车消费者的视野里，在特斯拉还未有大的起色之前，日产的聆风是普通家庭第一次接触“纯电动”的标杆。当年聆风首次进入美国市场时候，日产方面的定调是：在这个领域没什么竞争对手。 时过境迁，来到2025年5月这个时间点，日产汽车的难题不仅仅是在新能源车领域“起个大早，赶个晚集”那么简单，这家“92岁”企业即将要面对自身经营史罕见的惊涛骇浪。 据日产中国网站披露，2024年1~12月，日产汽车中国区含乘用车和轻型商用车两大事业板块在内的累计销量大约为69.7万台，同比2023年下降12.2%。 令人唏嘘的是，就在2022年，日产中国的年度销售业绩新闻稿中还有这样一段话：“2022年，日产汽车在华销量（104.5万台）连续第八年突破100万辆大关。” 从2019年到2021年，日产汽车在中国区的年度销量都是在4%~5%区间微跌的状态，在中国市场的销量最高峰可能是在2018年。 而日产汽车在中国市场的显著萎靡出现在2022年，当年其中国区销量同比上一年巨幅下降22.1%。此后2023年的中国区销量再降大约24%。直到今天已经离100万台车的年度销量越来越远。 就如在日本也广受欢迎的邓丽君那曲《何日君再来》，日产还回得来吗？ 今年4月下旬，日产汽车修订了之前于2025年2月13日公布的“2024财年业绩预测”，截至2025年3月底的财年期末，预计合并净亏损最高可能达7500亿日元（约合379亿人民币），而此前预期的净亏损仅为800亿日元。上财年则是盈利了4266亿日元。 这种幅度的预期落差令人震惊。短短2个月之后，公司业绩预测为何出现如此大的缩水？对此，日产汽车的解释是：“2024财年的营业利润预计为850亿日元，比之前的预测减少29.2%。这主要是由于竞争环境的变化和销售业绩的恶化。公司还根据最新预测对净销售额进行了修订。” 日产汽车最新预测的净利润亏损是一个范围：-7000亿日元~-7500亿日元，原因是还需评估与扭亏为盈计划（也就是裁员计划）相关的费用。这个亏损范围的最低值也已高于日产汽车历史上亏损最严重的财年。 去年底，日产汽车宣布将在全球减少20%的产能，以及裁员9000人。这其中包括管理部门的2500名员工以及6500名一线工人，还将关闭三家工厂。此外，日产汽车最新预测的上财年末公司汽车业务的自由现金流预计为-2500亿日元左右，包括第四季度的正自由现金流。汽车业务的净现金状况预计将保持在约1.5万亿日元的健康水平。翻译过来就是虽然主业经营的现金流堪忧，但投融资方面的正现金流非常充足，公司一时半会还不至于有“灭顶之灾”。 这么大的业绩滑坡，已经非常明确地显示，日产汽车的销量出现了重大问题。而更深层次看，这其中还有不同的门道。 2018年是重要分水岭 在更新后的2024财年财务展望中，日产汽车预测的全球销量为335万辆，同比减少3%。其中中国和美国两大市场销量加起来占据了大约一半的比例。和中国区市场类似，日产在美国市场的销售数量也大致是从2018年的顶峰逐年下降。 然而和中国市场不同的是，日产在美国市场销量的下降速度更快，从2018年销量超150万辆到2021年销量低于100万辆，仅仅用了3年时间。虽然预计日产2024财年在美国销量可能回升，但依然没有达到100万辆这个标志性数字。 日产在中美两国市场快速萎靡完全源自于其自身的重大战略错误。 在2018年以前，公司销量得以快速增长的动力源在于中小型车领域的优势。这些车型通常具有更加省油但动力和体积更小的特性，在那个还是油车当道的年代，由于世界油价曾长期在高位徘徊，全球消费者对汽车的需求也更偏向小型化、节能化，日产的相关技术实力得以彰显。 然而，随着美国市场大型车销售占比水涨船高，以及全球新能源汽车的崛起，日产则需要为自身在这两个领域的同时“陷落”买单了。 在美国市场，最受市场欢迎的三种车型分别是紧凑型SUV、中型SUV以及全尺寸皮卡，这三大领域车型销量占比接近50%。日产除了Rogue（国内大致是奇骏）车型能排进紧凑型SUV销量前十，在其他两个领域都没有爆款车型。这体现出公司在这些大型车方面的技术储备不足，产品力不足。 另一方面，美国市场轻型汽车中的轻型混动车（不用插电的轻混）比例也在显著提高。比如，据美国能源信息署的数据显示，在截至去年9月的三个月里，轻混车在美国轻型汽车市场的份额达到创纪录的近11%。然而日产在美国没有相关产品的布局，没有从这类增长中收益。 在中国市场，据中汽协数据，2024年，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的40.9％，较2023年提高9.3个百分点。新能源汽车产销首次突破1000万辆，分别达到1288.8万辆和1286.6万辆，同比分别增长34.4％和35.5％。然而，日产汽车在其中份额却非常小。 鉴于日产在2010年就成功推出了纯电动的聆风，且是世界上第一款大规模生产的纯电动车，比特斯拉量产首款Model S还早了两年，当前公司在新能源车领域的这种表现是令人有些意外的。 主要的原因是日产汽车受困于多年来的财务状况不稳定，无法全力投入到新能源车领域的技术研发上，而且前几年管理层也没有将新能源车作为发展的“第一要务”，这和所有大型日本车企如出一辙，导致了今天的被动。 现在再回看2018年这个关键时间点，日产汽车同时在中美两个最大的汽车市场达到销量高峰，春风得意。然而后续多年的下降苦果其实就是2018年以及之前几年埋下种子所结出来的。这提醒我们，看企业财务数据不能流于表面。 日产难关重重 本田和日产在今年二月突然中止合并进程之后，已经陷入财务困境的日产汽车的未来正处于极大不确定性中。没有外部资源和资金帮助，似乎要快速实现财务逆转有很大难度。 另一个对日产不利的消息是，已经合作超过25年的雷诺-日产联盟已经出现了非常显著的松动现象。日产汽车上个月宣布，雷诺董事长让·多米尼克·塞纳尔和首席独立董事皮埃尔·弗勒里奥特将在6月份的日产年度股东大会上退出其董事会。这将使日产汽车的决策机构失去雷诺的代表。外界解读这是法国雷诺集团在和陷入财务困境的日产做某种“切割”，以防止被拖累。 今年三月日产汽车宣布，雷诺集团和日产汽车将对新联盟协议进行修订，以增加各方在交叉持股方面的灵活性。通过将锁定承诺定为10%而不是目前的15%，增加两方在交叉持股方面的灵活性。这种降低也是一种征兆。 此外，根据标准普尔今年2月份的一份报告，日产汽车的全球生产利用率在2024年可能降至到60%以下，这表明日产汽车可能需要削减更多的产能。这又是一笔不小的费用。全球三大信用评级机构都已经下调了日产汽车的评级到“垃圾级”。这对日产来说非常不利。此前有报道称，公司2026年到期债务将激增至约56亿美元。考虑到2024财年公司经营性现金流为大额负值，一旦这是真实的，被下调的信用评级将影响公司通过“借新还旧”来尝试维持现金流健康。 当然，美国的汽车关税也是重大课题。这对在墨西哥布局大量工厂出口美国市场，以及采用大量日本零部件供应的日产汽车来说，也会是一道难关。

黑不动的胖东来！ 这个五一，要论谁过得最开心，那不好说，但要说谁最难过，那于东来或许有机会入选。 连着两起舆情，一度将于东来逼到了“退网”的边缘。 由此，许多关注者迎来了2025年最震撼的一句话：善良如此艰难，远非我想象！ 怼天怼地怼东来，弄了个“搬石砸脚” 于东来的糟心，主要源自越闹越大的玉石争议。 4月初，玉石赛道网红"柴怼怼"以"成本几百卖数万"的指控点燃战火，其在社交媒体上发布视频，称胖东来以低成本玉石牟取暴利，将成本仅几百块钱的玉石卖到几千甚至数万元。 胖东来首次回应，称其言论无数据支撑，并公开了2025年一季度数据自证。数据显示，胖东来第一季度的和田玉销售额为2190万元，仅占集团总营收0.34%，毛利率在15%-16%，珠宝部综合毛利率为20%。 4月25日，胖东来起诉网红柴怼怼商业诋毁、侵犯名誉权一案在许昌市中级人民法院立案。 五一期间，胖东来创始人于东来在网络社交平台连续发布了5条消息反击“柴怼怼”，并表示若“柴怼怼”的行为不受法律制裁，其将关闭或离开胖东来，随后其抖音账号设为私密状态。对此，“柴怼怼”反击，要求胖东来“退换所有高价低质玉石”，并扬言推动第三方鉴定。 5月3日，抖音平台对网红“柴怼怼”账号发布了处理公告，下架其29条涉嫌侵权的视频，并限制该账号投稿权限一个月。 5月5日，许昌市市场监督管理局魏都区分局对胖东来唯初珠宝有限公司进行了日常检查。结果显示，该公司2025年1至4月份共销售和田玉商品4177件，销售金额为2959.2175万元，平均毛利率不超过20%；目前在售和田玉商品均按规定明码标价；被随机抽查的在售13件和田玉商品进货手续齐全，进货台账完备，鉴定机构具有合法资质，鉴定证书有效。 5月6日，有媒体报道胖东来官网显示“已关闭”状态，网页内容清空。工作人员表示官网于5月5日起暂时不对外开放。胖东来用"闭门谢客"的姿态完成最有力的公关宣言。 从事件结果上看，在玉石争议中，支持、回护胖东来的声音占主流。“胖东来2万的玉，赚我4000我愿意，外面的玉店，2万的玉赚我19000”。“之前只听说黄金不过夜，现在好了，和田玉也不过夜了”。 还有网友表示，柴怼怼这是“把自己的客户怼没了，把胖东来的货怼空了”。网暴者沦为最佳促销员。 胖都来开业：硬蹭胖东来 5月1日，一家名为“胖都来”的线下购物商场在浙江正式开业，不少明星录制视频为其站台。网友质疑其“碰瓷”知名商超品牌“胖东来”，甚至将其调侃为“白事可乐”式的山寨营销。 “胖都来”由浙江胖都来商业管理有限公司创立，成立于2025年2月，法定代表人为都建明，地址位于浙江嘉兴海宁。公司经营范围覆盖商业综合体管理、百货销售等传统商业领域。 在被网友质疑“借名营销”后，该公司在3月29日就通过视频做出解释：“胖”寓意丰盈、富足、美好，“都”则取自董事长的姓氏“都（dū）”。 公司表示愿意接受公众的调侃与监督，希望用商品和服务证明自己，并称“名字只是符号，品质才是关键”。 不少人吐槽：“如果没有胖东来，你们会叫这个名字吗？”“适合卖雷碧、白事可乐、康帅博……” 面对争议，“胖东来”第一时间在网上回应称：已完成取证，向市场监督管理局提交了投诉书， 通过EMS向“胖都来”公司邮寄了律师函， 表示将“持续跟进此事”，并会通过官方账号阶段性公示进展。 多少有些凑巧的是，“胖都来”和“柴怼怼”都在浙江。 有网友感慨“胖东来带火了一座城，胖都来抹黑了一个省”。 为什么胖东来“越黑越火” 在"黑红也是红"的流量时代，胖东来反常识地演绎着"越黑越火"的商业奇迹，其本质是民众对商业诚信的集体呼唤。 一直以来，中国的舆论场不断印证着“木秀于林,风必摧之”“出头的椽子先烂“的传统智慧。究其根源，在于多数企业与个人过分沉迷于"人设建构"的幻象，这种刻意为之的形象塑造必然导致表里不一的割裂。营销的本质决定了其必然带有夸大成分，而当这种夸大被现实戳破时，形象崩塌便成为必然结局。 但在胖东来身上，鲜少看到营销的因素。 员工待遇、客户服务、产品品质，几乎所有的企业都会强调这几点，但在零售界，能做到的少之又少，而胖东来恰恰就做到了。这并不意味着胖东来是完美的，只是，在一个内卷、比烂的业态中，即使只是好一些，也会引起关注，何况是好很多。正所谓，“不是我很优秀，全靠同行衬托”。 值得注意的是，针对胖东来的质疑从未间断——从员工待遇到供应商关系，从网络水军到舆情管控。但考虑到胖东来只是许昌的地方企业，并没有通天的政商关系亦或者强大的媒体关系，有理由相信，胖东来存在这类问题的可能性不大。 譬如，员工待遇问题，胖东来管得了在职员工，管不了离职员工。但从部分离职员工的言论看，胖东来劳动强度不低，但待遇和保障没有夸大。 在胖东来身上，我们看到的更多是“真金不怕火炼”，是“说到一定做到，做到未必全说”。"在其他超市防偷窃，在胖东来防感动"，当真诚成为稀缺品，反而成就了最坚固的商业护城河。这就是胖东来“黑不动”的根本原因。 从"酒香不怕巷子深"到"酒香也怕巷子深"，再到如今"巷深不碍酒香远，流量未至万事休"的营销困局，商业传播理念的变迁令人深思。营销固然重要，但其边界究竟在哪里？ 你如何看待胖东来“越黑越红”，欢迎在评论区留言交流~

【朗读】今年的五一电影票房，“危”中有“机” 虽然今年清明电影票房并不景气，但历经了“史上最火春节档”，电影人对今年的“五一”电影票房依然有所期待（一个是长假，一个是小长假）。没想到，市场猝不及防来了一记“闷棍”！ 据猫眼专业版APP统计，今年整个五一档期，全国电影总票房只有7.47亿，不及2024年15.28亿的一半，甚至不及2017年7.83亿的水平。更加“要命”的是，2017年的五一假期只有3天，而现在是5天，可想而知，今年的五一电影票房有多么惨烈！ 谁一以贯之？谁异军突起？五一票房面面观 电影票房的下降，最直接的原因就是出门看电影的人少了：今年整个内地五一档总票房收入7.47亿元，观影人次1889万。而2024年票房15.2亿元，观影人次3781万，相较去年同档，票房和观影人次双双流失一半！ 如果说今年的五一档期票房比较“惨”，但考虑到今年清明节的“仆街”，市场对今年五一似乎已经做好了充分的准备：依然据猫眼专业版，2025年清明节总票房3.78亿元，总场次140.3万场，平均票价40.7元，比起五一期间的39.5元高出1.2元。清明期间拔得票房头筹的是美国电影《我的世界大电影》，为1.06亿元。 档期内，《水饺皇后》《猎金·游戏》《幽灵公主》等10部新片与春节档延续上映的《哪吒之魔童闹海》同台竞技，其中2部影片票房破亿。 而票房最高的《水饺皇后》和《猎金·游戏》两部电影，分别达到1.92亿元与1.35亿元，与第三名拉开了“断崖式”的领先！ 作为以真实历史人物为原型改编的电影，《水饺皇后》今年五一档期的表现可圈可点：自从4月30日上映以来，该电影总票房已经达到2.17亿元，据猫眼预测，该电影的最终票房将突破4亿元，可见观众对此类写实改编电影的接受程度。同时，电影还集合了马丽、惠英红、朱亚文等当红明星，可谓“锦上添花”。在上海路演现场，马丽曾向观众许诺，“如果票房突破5亿，我包饺子给大家吃。” 档期亚军《猎金·游戏》，原名是很有卖点的《东方华尔街》，邱礼涛导演，刘德华、欧豪主演。影片属于中国电影领域罕有的金融题材，档期收入票房1.35亿元。考虑到此类电影在近年的市场上较为少见，作为新入市的类型片，有此成绩已属不易。 《水饺皇后》和《猎金·游戏》代表的或许是新秀出山的惊艳，而《哪吒2》在电影市场的超长续航，则让电影人看到了经典款的持续发光发热：《哪吒2》的威力实在太强了！ 《哪吒2》，长盛不衰？ 仅仅在今年五一期间，《哪吒2》的票房就已经达到6444万元，在上映四个月后，依然能排到票房第六位，这在“花无百日红”的电影行业，确实是“我命由我不由天”的存在！而上映至今，《哪吒2》的票房突破150亿元，排名2025年全球票房第一，全球影史票房第五，有望超越经典大片《泰坦尼克号》，向全球影史票房第四发起冲击。 这一目标并非遥不可及，因为《哪吒2》还没有到达终点：按照它目前的走势，热度或许可以持续到六一节之前。如果片方届时再度选择延期，它的热度显然会借着儿童节的东风再度上升一轮！ 而且考虑到今年六一和端午小长假“撞车”，这样的概率显得更高——君不见，在春节期间，多少父母带着孩子一起看《哪吒2》？甚至据笔者听闻，春节期间，有些小学建议学生去看《哪吒2》，回来还要写观后感！ 喜欢哪吒的不止小孩：据澎湃新闻，《哪吒2》35岁以上多人观影比例最突出，依然是大多数家庭观众的首选，并且市场新观众以及低频观众选择观看该电影的比例也是最高的。 “矮子里面选长子”，个别电影的相对火爆，难掩整个五一档期整体的不景气：档期内合计上映10部新片，看上去类型丰富，除了前面提到的传记片《水饺皇后》、商战片《猎金·游戏》之外，还有科幻片《雷霆特攻队*》、喜剧片《人生开门红》、警匪片《大风杀》、动画片《幽灵公主》等。但是五一假期结束了，大家对这些电影有什么特别的印象么？如果有的话，欢迎在评论区里留言指教呀~ 实际上，一些电影发行方和出品方，可能已经预言到了今年的“五一”票房不会太好，于是果断决定放弃这一档期，避免和上述一众强手正面硬刚，另找时间正式登上银幕——这倒不失为一种“差异化”竞争模式！不会运用这种“田忌赛马”的策略，恐怕也难以在电影业的红海中杀出重围。 就以《哪吒2》的主要出品方之一光线传媒为例，4月29日，张婧仪主演电影《独一无二》首映礼现场，导演王沐宣布改档至5月17日，五一档期间仍然会全国点映。考虑到这是光线主投主控的片子，这也很符合光线一贯的“形势不对坚决就跑”的风格。 光线传媒这次是跑对了么？据媒体报道，《独一无二》改档之前，5月1日的预排片占比为2.5%，同天《水饺皇后》的排片占比为22.8%，这样的艰难处境，改档显得顺理成章。而出品方只保留点映，可能也是为了突出对影片质量的自信！ 但是改档期一定能够确保影片票房么？当然没那么简单！据媒体报道，此前《小倩》《我们一起摇太阳》等影片同样经历过撤档、改档，最终依然折戟沉沙。以《小倩》为例，该电影改编自聊斋相关情节，和《哪吒2》同属动画片，同样由光线传媒作为主要出品方，影片原定2024年4月30日上映，后撤档调整至同年12月6日公映，首日票房仅为208万，最终票房1244万。不及哪吒零头的零头。看来“一将功成万骨枯”在很多行业都是铁律！ 电影背后的资本：收获几何？ 上市影企业绩分化。受益于《哪吒2》优异票房表现，光线传媒今年一季度实现营业收入29.75亿元，同比增长177.87%；净利润为20.16亿元，同比增长约374.79%；在该电影上映前，公司已提前着手多元衍生品，并筹划海外发行，共同助力影片的商业价值持续发酵，实现长效盈利。 当然光线传媒并不满足于此，《哪吒3》也提上日程：据新闻晨报等，光线影业董事长王长田透露，饺子导演已经在闭关创作中，《哪吒3》的难度和标准都将超过《哪吒2》，也许需要5年的时间才能和大家见面。在《哪吒2》结局的时候，是他（哪吒）的母亲（殷夫人）为了他牺牲了。豆瓣App显示，《哪吒3》上映时间目前备注为2028年。 光线传媒如此看好未来，其它电影企业又如何呢？总体盈利的可以找出不少，甚至有的企业利润增长近7倍！ 例如，万达电影今年一季度实现营收47.09亿元，同比增长23.23%；净利润为8.30亿元，同比增长154.72%；横店影视一季度实现营业收入11.72亿元，同比增长39.15%；净利润3.43亿元，同比增长56.77%。报告期内，公司院线实现票房收入9.97亿元（不含服务费），同比增长50.76%；幸福蓝海第一季度营业收入3.32亿元，同比增长40.4%；归母净利润7053.01万元，同比增长694.06%。 尾声 2025年五一档电影市场遭遇“票房寒流”，同比跌幅超50%，折射出行业结构性困境。尽管新片类型多元，但缺乏头部爆款导致观影动能不足，叠加短剧、旅游等娱乐消费分流，市场供需失衡加剧。今年是中国电影消费年，场亟待突破同质化竞争，以创新内容与分众运营重燃观影热情。那么各位未来还会走进电影院么？欢迎在评论区多多留言呀~

全球油价有点“扛不住”了 最新来自欧佩克+的消息显示，在以沙特阿拉伯为首的部分成员国的促使之下，该组织同意在今年6月份再次大幅提高产量，使得该组织在今年4~6月新释放的总产量达到近100万桶/日。 此前在四月，尽管石油价格和需求同时出现疲软，欧佩克+仍然同意以快于预期的速度解除此前的减产协议，这令很多人大为震惊，难道是成员国不在乎油价降低，赚得少了吗？ 原因其实在于该组织内部出现了“不同调”，有些国家正通过增产这种措施，规范甚至惩治另一些国家不遵守之前的产量约定。 有消息称，如果一些国家仍然不遵守那些产油大国（如沙特阿拉伯）此前主导的产量配额协议并提供补偿性减产，欧佩克+不但可能在6月份会议上继续同意在7月份再增产41.1万桶/日，还可能会在今年10月底前彻底解除其每天220万桶的自愿减产计划。 说得简单点，本来大家说好了一起减产以提高石油价格，没想到几个产油最大国家发现另一些国家没有做到协议的减产，在利用这个集体行为的空子，多出口创汇。那么不好意思，以沙特为首的最大产油国就索性要提前结束减产，让“油价再跌一会”，到时候看谁先扛不住，先屈服。 说得再简单点，这完全是欧佩克+内部成员国之间的“价格战”或者“博弈”，然而这种“博弈”又恰好遇上了贸易争端在全球激烈升温，美国一季度经济出现萎缩之际，让今年的国际油价上涨势头再蒙上阴影。 ICE布伦特价格在今年4月份下跌超过18%，当前在61美元/桶左右。而去年底的价格则为75美元/桶附近。 石油市场最新行情 根据国际能源署（IEA）最新研究报告显示，在经历了一段相对平静的时期后，全球石油市场在今年四月初被一连串的贸易关税声明所扰乱。 由于贸易紧张局势急剧升级以及一些欧佩克+国家增加供应的可能性在增强，基准原油价格在今年4月份跌至四年来的最低水平。布伦特原油期货价格下跌超过15美元/桶，跌至60美元/桶以下，但在部分关税推迟被实施后，又回升至65美元/桶左右，直至当前的61美元/桶。 虽然进口到美国的石油、天然气和精炼产品获得了美国当局宣布的所谓关税豁免，但关税战和贸易争端升级，从整体上仍然可能刺激美国的通胀，减缓全世界的经济增速，加剧市场的担忧。这些无疑是加剧油价上行压力的源头所在。 当然上文提到的欧佩克+出人意料的增产计划，也在经济不确定性之下，进一步加剧了全球油价的螺旋下跌。当然，成员国中那些超出配额生产石油的国家也可能会在压力之下，承诺大量减产以弥补之前的超产，这将有可能抵消大部分的增产。不过现在看都是未知数。 面对上述的增产计划，那些非欧佩克+成员国的主要产油国显然也不会甘于人后，它们的供应也不会少。 据IEA最新研判，今年非欧佩克+成员工石油公司的总供应量将增加130万桶/天，供应增长依然非常强劲。而2026年的增长也会相对保持强劲，达到92万桶/天，远超过预期的全球需求增长。即使2026年美国供应扩张放缓至28万桶/天，巴西（+24万桶/天）、圭亚那（+16万桶/天）和加拿大（+12万桶/天）也将成为其他主要增长来源。 在综合了上述的需求低迷，各种增产以及经济风险之后，国际能源署4月最新预计今年全球石油需求增长将达到73万桶/日，相比今年3月份的预测大幅降低了40万桶/日。对于2026年的需求增长，IEA则预计在脆弱宏观经济环境下，随着电动汽车占据更大份额，石油需求增长将进一步放缓至69万桶/日。 IEA的这篇研究报告虽然不直接预测石油价格，但需求增长下降明显，加上产量增加显著，综合起来解读显然就意味着国际油价将进一步下降。这也和世界头部投资银行最新的预判相符合。 摩根大通在上月中旬下调了2025年和明年的油价预期，理由是欧佩克+产量增加和需求疲软。 该行将2025年布伦特油价预期从每桶73美元下调至66美元，将2026年的目标价从61美元下调至58美元。此外，将2025年WTI油价预期从每桶69美元下调至62美元，将2026年的预期从57美元下调至53美元。 摩根大通在一份报告中说：“欧佩克+的产量增加表明‘反应函数’发生了变化，再加上需求疲软，将使结余出现大量过剩，并推动布伦特油价在年底跌破60美元。” 该银行目前预计今年全球石油需求将增加80万桶/日，而第三季度平均增幅仅为30万桶/日。 就在摩根大通发布最新油价预测的几乎同时，汇丰银行也在一份报告中称，在美国总统特朗普宣布加征关税和欧佩克+决定增产后，下调2025年和2026年布伦特原油价格预测。 该行将2025年的油价预测从之前的73美元/桶下调至68.5美元/桶，对2026年价格的预测也下调至65美元/桶，而之前的估计为70美元/桶。 汇丰银行还将2025年和2026年的全球需求增长预测分别下调至70万桶/日和80万桶/日，低于此前预计的90万桶/日。 早些时候，高盛已经下调了2025年和2026年的布伦特和WTI石油预测，原因同样也是预计欧佩克+的供应量将增加，贸易冲突升级的风险将引发全球经济衰退，从而抑制需求。 美国石油企业受到的打击很大 最新的美国达拉斯联储能源调查显示，当前世界油价的大幅下跌对美国页岩油生产区造成了很大冲击，美国页岩油生产企业一般需要平均每桶65美元的价格才能在钻探新油井中获利。 美国石油生产商的问题还不止这些。由于特朗普政府新关税的影响，这些企业采购石油生产所需钢材和设备的成本也将增加，再加上我国对进口美国乙烷和液化石油气征收关税的影响，这些都导致IEA将今年美国石油新增供应量的预测下调了15万桶/日，目前评估的增长量为49万桶/日。 在90天暂停实施所谓对等关税期间，预计美国当局将和世界各主要经济体进行艰苦的贸易谈判，美国石油企业未来的一段时间的业绩起伏取决于世界贸易秩序能否快速恢复平静从而对经济产生积极向好作用，以及设备和材料进口成本能否降低。 显然，今明两年的世界油价也将取决于此。

马斯克建城，SpaceX将迎扩张？ 最近，马斯克可谓负面缠身。一是各界普遍认为，其已被特朗普内阁边缘化，不日将卸任政府效率部部长。二是后院起火，特斯拉股东对马斯克“不务正业”的行为及其引起的后果越发不满。一度传出特斯拉董事会正在寻找马斯克继任者的说法。早前有报道称，由于特斯拉股价持续下跌，一些投资者对公司CEO马斯克投身政治感到不满，特斯拉董事会已联系猎头公司，开始寻找新的CEO人选。4月30日，特斯拉董事长Robyn Denholm在社交媒体上称，没有考虑寻找马斯克继任者，董事会对他继续执行特斯拉增长计划充满信心。马斯克本人也否认了上述消息。 在这样的背景下，马斯克难得迎来了好消息。 美国太空探索技术公司(SpaceX)火箭制造与发射基地所在的得克萨斯州南部墨西哥湾沿岸地区于5月3日投票，决定是否将当地升级为一座名为“星舰基地”的城镇。目前，有173票赞成，4票反对。只需143票赞成就算通过，“星舰基地”成为城镇已成定局。 太空探索技术公司首席执行官埃隆·马斯克在社交媒体发文：“得克萨斯的星舰基地，现在是一座真正的城市了！”。 建城始末 SpaceX一直都在得州的“星际基地（Starbase）”发射火箭，具体位置是得州南部的博卡奇卡。马斯克2021年最初提出在此建立城镇的想法。 去年12月，70名居民（其实都是SpaceX的员工）向博卡奇卡村的上级政府卡梅伦县提交了一份请愿书，要求举行投票，将星际基地变成一个真正的市镇。在他们提交的请愿书中，SpaceX的员工将担任新城市的市长和两名专员：市长是公司的测试与发射副总裁；专员之一是公司的工程经理；专员之二是环境健康与安全部门的高级主管。 据报道，当地拥有投票资格的只有279人，其中90%都是在2024年之后来到博卡奇卡村进行登记的，其中三分之二是男性，大多数人从未有过在得州投票的历史。可见，这些登记选民大多不是SpaceX的员工就是员工家属。 虽然人口不到5000，不能自行制定章程，但得州法律给城市很大的自主权，这意味着星际基地将可以组建自己的警察和消防部门、建立图书馆和公园、申请联邦拨款、甚至制定自己的市政法院系统。 目前，各界普遍认为，马斯克建城的目的之一，是为了更好地控制当地海滩。 太空探索技术公司先前测试、发射火箭甚至运转某些设备时，需要申请关闭附近一条通往州立公园和海滩的公路，并禁止无关人员进入相关区域。相关事宜由当地所在的卡梅伦县处理。 为了绕过繁冗的申请流程，SpaceX特意申请了对发射基地周边高速、海滩的控制权，结果4月29号，得州政府把申请给拒了。 不过，这种情况，在独立成市之后将被扭转，SpaceX无疑不再需要再向卡梅伦县申请，发射流程应该会快上不少。 此外，国内惯常的产业园区带动房地产模式，在星际基地并未实现。在美国，买地皮，建房等手续远比国内麻烦。 早在2021年3月，马斯克就曾发推鼓励人们搬到星际基地附近，还说未来一两年内，星际基地将多出好几千人口。 然而直至今天，这一想法也未能如愿，目前，星际基地的房子仅能供500名员工居住，另有3100多名员工每天都从得州其他城市通勤。 所以，独立建市后，落实美国版“大基建”势在必行。 马斯克五年四度登顶世界首富 抛开最近身为“政治明星”的马斯克不谈，马斯克最受瞩目的两大标签是“钢铁侠”（科技狂人）和世界首富。 福布斯对马斯克的最新总结能帮我们一窥马斯克的“商业帝国”： 埃隆-马斯克（Elon Musk）与他人共同创办了七家公司，包括电动汽车制造商特斯拉（Tesla）、火箭制造商 SpaceX 和人工智能初创公司xAI。 除期权外，他拥有特斯拉约12%的股份，但他已将一半以上的股份作为抵押，用于高达 35 亿美元的个人贷款。 2024 年初，特拉华州法官宣布马斯克2018年获得相当于特斯拉额外9%股份的期权的交易无效。福布斯已将期权折价50%，等待马斯克上诉。 太空探索技术公司（SpaceX）成立于2002年，根据2024年12月期间的私人股份出售计算，该公司价值3500亿美元。马斯克估计持有42%的股份。 马斯克在2022以440亿美元收购了Twitter。据《福布斯》估计，截至2024年8月，这家由他改名为X的社交媒体公司的价值减少了近70%。 马斯克估计拥有xAI 54%的股份，该公司是他于2023年创立的。据报道，私人投资者在 2024年11月对该公司的估值为500亿美元。 马斯克商业帝国的第二支柱 相比处于风口浪尖的特斯拉，即将建城的SpaceX的发展则平稳得多。目前最大的看点在星舰。 5月2日晚，SpaceX公司在得克萨斯州博卡奇卡（Boca Chica, Texas）的发射基地对第35代“星舰火箭”进行了一次“静态点火测试”（Static Fire Test），测试期间发生了爆炸。 爆炸未造成人员伤亡，但发射台和周围设施受损严重，SpaceX估计修复成本可能高达数千万美元。但损失更为严重的是火箭，据估计，发生爆炸的重型火箭价值50亿美元（约364亿RMB）。 相比星舰的屡败屡战，猎鹰9号已经成功到不再受关注。 据报道，分析师推测一次猎鹰 9 号发射的成本不会超过 2800 万美元，SpaceX 每次发射 "猎鹰 9 号 "至少向客户收取 6200 万美元的费用，每次发射 "重型猎鹰"大约收取 1 亿美元的费用，但国防部为增加安全措施支付的费用更高。 除了发射火箭，星链也是SpaceX的重要业务。 根据 Payload 的最新估计，星链2024年的收入从一年前的 42 亿美元增加到82亿美元，客户数量增长 100%，在一年内从 230 万注册用户增加到 460 万。 与之相比，2024年发射业务预计收入为42亿美元。 如前所述,SpaceX已经达到3500亿美元,与很多项目不同,SpaceX一方面已经实现正向现金流,另一方面具有深厚的技术护城河和商业航天领域显而易见的先发优势。 所以,有理由相信,SpaceX在马斯克的商业版图中的价值被低估了,当然,主要原因在于SpaceX未上市。 不过,伴随星舰基地建市,SpaceX有望迎来大提速。 结语 一方面，特斯拉的股价震荡与董事会信任危机，让马斯克深陷舆论漩涡；另一方面，SpaceX在得克萨斯州"星舰基地"的建城成功，则为他的太空帝国打开了更具野心的战略通道。 此番深度卷入美国政治的马斯克,能否"全身而退"?欢迎在评论区留言交流~

标题：四大行一季报中的分化 当市场环境与客户需求持续演变，四大行的战略重心是否呈现分化趋势？资源禀赋的差异是否天然导向不同的能力建设方向？在服务效能与经营效率的双重目标下，四大行的战略路径，又存在哪些差异化？ 这些问题，结合2025年一季报，或能反映出四大行对市场机遇与资源禀赋的研判与变化趋势。尤其是在客户需求分层化、服务场景多元化的背景下，不同银行正通过业务聚焦与能力重塑，试图构建独特价值。 01.四大行的营收与盈利韧性 2025年第一季度，中国银行实现营业收入1649.29亿元，同比增加41.11亿元，增长2.56%。实现净利润586.44亿元，实现归属于母公司所有者的净利润543.64亿元，同比分别下降2.22%和2.90%。 农业银行实现营业收入1866.74亿元，同比增长0.35%；归属于母公司股东的净利润719.31亿元，同比增长2.20%。 建设银行营业收入、归属于母公司所有者的净利润分别为1900.70亿元、833.51亿元，分别同比下降5.40%、3.99%。 工商银行实现营业收入2127.74亿元，同比下降3.22%；归属于母公司股东的净利润841.56亿元，同比下降3.99%。 四大行一季度财务数据的变动，说明其在核心盈利指标管理上的策略差异。营业收入与净利润的波动方向及幅度差异，显示不同银行收入结构优化与成本约束机制上的执行或存在效能分化。 从营业收入变动趋势观察，行业整体呈现增长动能转换的特征。部分机构面临营收收缩压力，或说明传统利息收入对利差变化的敏感性。 尤其是在息差普遍承压的背景下，非利息收入对营收的支撑作用显现差异。那些能够通过服务模式创新激活中间业务收入的银行，在营收稳定性上更具优势。而过度依赖传统存贷业务的机构，则易受到市场利率波动的直接影响。 四大行的净利润表现与营收变动的非对称性也值得关注。部分银行在营收下降的情况下，却维持了利润韧性，这或是由于在运营费用优化与资产质量管控上进行发力的结果。 整体而言，四大行营收与净利润指标的变动轨迹，实则是国有银行经营策略有效性的直观检验。 接下来，四大行之间的竞争也或将加速转向成本控制精度、风险定价能力、客户价值转化效率等核心环节。这种趋势，则预示着银行业将从规模扩张逻辑，转向更注重质量提升与结构优化的高质量发展阶段。 02.不良率折射风险敞口差异 银行的风险管理能力对于其稳定运营和抵御市场风险至关重要。其中，对不良贷款率与拨备覆盖率两项核心指标交叉分析，或能看出四大行在风险防控与资本储备之间的动态平衡逻辑。 不良贷款率上，中国银行为1.25%，在四大行中最低。农业银行为1.28%，建设银行和工商银行则均为1.33%， 不良贷款率相对较低的银行，说明其在贷款准入与风险识别环节的严格把控能力，通过客户筛选与贷后管理有效抑制了不良资产的生成。 但较低的拨备覆盖率则可能说明其风险缓冲相对不足，资本储备对潜在损失的覆盖能力存在优化空间。 相比之下，较高的拨备覆盖率一定程度上能展现银行更为保守的风险应对姿态，尽管不良贷款率略高，但充足的拨备资源为潜在资产质量波动构筑了更厚实的防护垫。 这两项指标的逆向分布，实则是不同机构风险偏好与经营策略的外化表现。 具体到拨备覆盖率指标上，2025年一季度，农业银行的拨备覆盖率最高，达到了297.81%，建设银行为236.81%，工商银行为215.70%，中国银行的拨备覆盖率则为197.97%。 不良贷款率处于同业较高水平的银行，其资产质量压力可能来源于特定领域的风险暴露，但结合拨备覆盖率处于中间梯队的表现来看，此类机构在风险处置与资本储备之间采取了适度平衡的策略。既没有过度消耗资本金进行防御性拨备，也保持了应对常规风险波动的缓冲能力。 值得关注的是，拨备覆盖率最高的银行，虽在不良贷款率指标上不占优势，但其超额拨备的配置策略可能基于对特定风险的前瞻预判，通过主动增强风险抵御能力来应对未来不确定性。这种经营思路在行业周期波动加剧的背景下，具有特殊价值。 整体而言，不同机构的风险管理特征，呈现出策略互补的行业生态。有的侧重前端风险防范，通过严格准入控制降低不良生成；有的强化后端风险缓释，以超额拨备提升抗冲击能力。 这种差异化策略的形成，既受机构历史风险暴露经验的影响，也与其业务结构特征密切相关。零售业务占比高的银行可能更注重客户筛选与风险定价，而对公业务集中的机构则需通过拨备积累应对行业周期波动。 从四大行一季报来看，当前的数据组合，映射出的风险管理格局，实则构成了银行业应对复杂风险环境的多元解决方案，不同策略的有效性也将在后续经营周期中持续得以验证。 03.战略定位与差异化路径 从2024年年报及2025年一季报，四大行在发展过程中呈现出差异化发展路径，其战略聚焦与资源配置逻辑形成鲜明对比。 其一，中国银行的差异化特色是，持续强化全球化布局优势，目前已覆盖64个国家和地区。境外机构网络覆盖范围与协同效应同步增强，重点区域管理架构持续优化，拉美、南亚和南太区域机构协同联动机制稳步推进。 跨境人民币清算业务与共建“一带一路”项目支持构成核心突破点，境外利润贡献度提升国际化战略成效，项目授信规模与清算行数量保持行业领先地位。 农业银行则是发挥其在农村金融服务方面具有天然的优势，聚焦乡村振兴主责主业，持续强化县域农村金融服务。 具体来看，农业银行深耕县域金融主战场，围绕乡村振兴战略构建特色服务体系。信贷资源向三农领域重点倾斜，通过产业链金融与超长期国债项目形成支农支小抓手。 同时，服务创新聚焦现代农业关键环节，从高标准农田建设到粮食全产业链形成闭环支持方案，夯实农村金融基本盘。 建设银行则是着力打造科技与绿色双轮驱动的发展模式。科技金融领域深化综合服务体系建设，针对创新主体痛点优化专属信贷产品体系，形成股债贷保联动的差异化服务能力。 与此同时，绿色金融布局聚焦重点行业低碳转型，产品创新与资产结构调整并重，信贷资源配置持续向清洁能源等领域倾斜。普惠金融服务突出产品结构优化，通过信用类贷款创新与中长期产品扩容培育小微客群成长生态。 工商银行则是持续优化大类资产布局，注重资产负债管理的战略平衡与动态优化。资产端实施久期管理与品种结构调整，重点支持政策导向债券投资与消费信贷扩容。 信贷投放则紧扣实体经济发展需求，在重点领域业务深化中强化服务精度。负债管理强调成本控制与结构优化，通过流量资金占比提升，增强经营稳定性。在支持实体经济与商业可持续之间建立动态平衡机制，风险定价能力提升与服务效能改善形成良性互动。 整体来看，四大行通过差异化战略定位形成互补发展格局，在服务国家战略与市场需求的平衡中实现了战略分化，既形成错位竞争格局，又通过核心能力建设共同筑牢金融体系服务实体经济的基础支撑。