距离美国传统购物季“黑色星期五”还有半年时间，但在贸易摩擦的阴影下，今年美国消费者的“黑五”能否过好，可能面临着一系列的不确定。 美国总统特朗普本周表示，在贸易摩擦的影响下，今年假日季的儿童玩偶可能会减少，但如果中美贸易战不能迅速缓和，零售货架库存受到的冲击可能会波及许多购物类别。 早在7月4日，许多节日促销活动就可能不同于往年，因为为大型零售店供货的小企业会根据最新政策审查产品库存和折扣计划。接下来的30天对于形势进一步发展至关重要，以便下达生产订单，供应商准备发货以补充货架。 劳伦-格林伍德（Lauren Greenwood）是YouCopia公司的联合创始人兼总裁，据外媒，该公司已于4月9日停止发货，生产的货物滞留在中国的工厂。如果情况没有好转，该公司最畅销的产品StoraLid容器盖收纳盒等产品将面临库存问题的风险。格林伍德说：”我们的生产已经停工三周了。“到了八月，有些商品将不再有货，货架上将空空如也。 格林伍德补充说，20%的关税已经将一个集装箱的货物关税从40,000美元提高到75,000美元至80,000美元。但“即使价格涨了这么多，我们支付145%以上关税所需的现金也是无法承受的。除非情况发生变化，否则我们不会恢复生产”。 亚马逊PrimeDay、“黑色星期五”、‘网络星期一’ YouCopia的担忧，只是目前贸易摩擦下，美国广大跨境贸易企业进退维谷的一个缩影。而目前的贸易摩擦，已经让市场担忧，今年美国消费者是否还能像往年那样愉快地“买买买”，而不是面对空空如也的货架发呆。 据外媒，全美零售联合会全球供应链副总裁乔恩-戈尔德（Jon Gold）说。"许多零售商已经提前备货，但他们无法一下子把所有货物都运进来。零售商也放缓或暂停了假期订单，尤其是来自中国的订单，这对于那些担心自己未来的大型零售商来说尤其如此。" 零售商表示，对库存的担忧将影响假日季促销活动的规划，以及在库存预期减少的情况下提供多少折扣。美国消费者可能会在七月国庆假期周末促销、七月亚马逊Prime日、感恩节前后的黑色星期五和网络星期一购物，总体产品会减少，库存消失得更快。 目前的这种局势，影响的不只是美国消费者的信心，还有商家的信心，而像亚马逊这样的大型零售商，影响或许要过一段时间才能显现。 据2025年第一季度财报，亚马逊实现了1556.67亿美元的净销售额，较2024年同期增长了9%；净利润为171.27亿美元，较2024年同期增长了64%。其首席执行官安迪-贾西（Andy Jassy）表示，特朗普不稳定的政策让人很难预测其会对亚马逊业务产生的影响。而且解决时间依然遥遥无期。 贾西还表示，零售合作伙伴可能会选择做出多种决定来应对关税。他说，亚马逊第三方卖家群体的“多样性”意味着一些商家“不会将所有或任何关税转嫁给客户”。 据环球时报消息，原本亚马逊计划在商品售价单上添加标注，向消费者展示美国加征关税导致每件商品价格上涨的幅度。为此，特朗普给亚马逊创始人贝索斯打电话，施压让他放弃这么做。通话后数小时内，亚马逊公开淡化了标注关税成本的影响范围，随后甚至宣布该计划已被彻底取消。 目前的贸易争端，影响的还有美国人的未来——全美的婴儿车，也面临着供应链危机！看来美国的爸爸妈妈们要提早准备起来了。 据外媒，Colugo公司是一家直接面向消费者和大卖场的婴儿用品应商，该公司总经理兼品牌所有者梅丽莎-加德（Melissa Gad）说，她预计七月份会对热门商品进行促销，但这意味着需求会增加，从而提高了货架空置的可能性；已经停止了所有新的生产订单，不再生产Colugo生产的价格为225美元的中国制造婴儿车。 加德进一步表示“这个月至关重要，因为它将决定我们是否恢复生产，以满足零售商即将到来的交货日期。我们将在秋季和春季同时推出新产品，在这种观望模式下，我们可能会在下订单和推出产品之间有六个月的间隔”。 集装箱量，急剧下降 供应链数据提供商interos.ai首席执行官泰德-克兰茨（Ted Krantz）说，对于零售商来说，假日季的时钟从6月份就开始滴答作响，如果你在那时下订单，可能就已经晚了。90%的贸易都是海运，海运的交货时间差异很大，通常在2到10周不等。 根据interos.ai的数据，457,000个不同的美国进口商进口常见的节日商品（如服装、玩具、糖果和巧克力、珠宝和手表），其中近一半来自中国。 克兰茨说，自4月2日特朗普新关税政策后的四周以来，节日货运量比2024年的水平下降了53%，美国节日商品的海运量也大幅下降。近期中美航线上货轮活动骤减。 数据不会骗人：据信德海事网援引Port Optimizer的数据，截至5月3日当周，从中国发往美国南加州主要港口的船舶数量环比下降29%，同比下降更高达44%。5月4日至10日这一周，仅有12艘船舶预计抵港，而两周前则为22艘。就集装箱运量而言，5月首周预计抵达南加州的总箱量为62,568标准箱（TEU），只相当于4月20-26日当周的120,608 TEU的一半左右。 现在美国的商家，面临两难选择。对此克兰茨表示“零售商正在权衡提前下单的成本与错过销售或货架空置的风险，对许多人来说，安心可能值得溢价。由于行情波动会导致供应链中断和不可预测的延误，零售商如果把赌注押在典型的假日促销上，可能会得不偿失”。 由于生产时间（45-60天）和海运交货时间加在一起，美国进口商在6月份就会通知铁路和卡车运输公司，他们的客户将运来多少集装箱，这样他们就能确保有足够的卡车、底盘和铁路设备，为8月和9月到达的集装箱做好取货和交货的准备。 OL美国公司首席执行官艾伦-贝尔（Alan Baer）表示，虽然节假日订单已经下达，但这些订单已被搁置，即使6月份下达了一些订单，也不能保证未来订单的持续性。贸易摩擦，与消费者的购物欲望可能下降叠加在一起，不但加剧不确定，也拉长了整个订单周期。进口商希望避免受到过高冲击。 贝尔说，现在航运窗口仍然开放，但如果空白（取消）航次扩大，窗口关闭的时间可能比预期的要早。根据供应链情报公司Project44的数据，自4月2日以来，从中国到美国的空白航次增加了300%。 国际码头与仓库工会在受订单暂停影响最严重的西海岸港口工作，该工会最近发表声明称，“鲁莽、短视的政策已经开始摧残美国工人，损害经济的关键部门，并以牺牲辛勤工作的家庭为代价，中饱超级富豪的腰包”。 随着货运业对美国订单暂停的反应，海运业的连锁反应也在扩大——连锁反应对黑五的影响，可能才刚刚开始！ “大西洋集装箱航运公司首席执行官安迪-阿博特（Andy Abbott）说“我听说，船只并没有停运，而是被重新部署到亚洲至拉丁美洲等其他贸易航线。即使未来情况好转，船只回来也至少需要4-6周时间，因为它们不会在附近等待。因此，我们关于黑五前很难将的圣诞玩具及时摆上商店货架的讨论就变得非常有道理了”。 美国人购物涨价已经板上钉钉：据CCTV国际时讯消息，美国5月2日正式终止了对中国小额包裹免税政策。据报道，一些电商平台不得不因此重组物流体系，部分产品价格上涨幅度超一倍，用户普遍抱怨发货延迟。还有外国品牌已停止向美国发货。根据外媒5月2日报道，仅在2024财年，就约有13.6亿件包裹以这一方式进入美国，其中大部分来自中国跨境电商平台。 尾声 正如业内人士警告，这场“库存战”不仅是商家的生存考验，更是全球供应链的试金石，甚至将重塑美国零售生态。如果情势不能及时缓和，2025年的“黑五”，或许将成为消费者记忆中“货架最空、折扣最浅”的一季。那么大家对于这场供应链大战怎么看呢？

当地时间5月1日，苹果公布2025财年第二季度财报。苹果2025财年第二季度营收953.6亿美元，预估945.9亿美元；第二季度净利润247.8亿美元，市场预期242.6亿美元，去年同期236.36亿美元；第二季度每股收益1.65美元，预估1.62美元。 第二季度大中华营收160亿美元，预估168.3亿美元；第二季度服务收入266.5亿美元，预估267.2亿美元；第二季度IPHONE收入468.4亿美元，预估459.4亿美元；第二季度IPAD收入64亿美元，预估61.2亿美元；第二季度MAC收入79.5亿美元，预估77.5亿美元；第二季度可穿戴设备、家居与配件75.2亿美元，预估80.5亿美元。董事会授权回购不超过1000亿美元的股票并将季度股息提高至26美分。 成本或增9亿 库克在当天晚间与分析师的电话会议上表示：“当前的全球关税税率如果在本季度剩余的时间内保持不变，不增加新的关税，这种情况下，我们预计将导致苹果在截至6月底的季度中，成本增加9亿美元。” 库克表示，不确定的关税环境使得公司“很难预测”6月之后关税措施将如何影响苹果的成本。这导致了投资者的担忧。苹果股价在周四盘后交易中下跌了超过4%。 为了应对关税落地，从2月就开始全面动员运力往美国备货，备足了二季度的库存。同时，4月份，库克主动联系特朗普，争取到了关税豁免。尽管后来被特朗普否认，但据媒体报道，美国海关已经对智能手机、电脑等关键产品进行豁免关税，而且豁免是从4月5日开始算起。 这也是库克着重点出6月之后的原因。 之前，有业内人士算账：要是iPhone完全在美国本土生产，最终的售价可能将会卖到3500美元（25588元人民币），远超现在iPhone Pro 16在美国999美元的起售价。 从大趋势看，苹果无疑将面临越来越大的关税压力。如果关税落地，那么库克所说的成本增加9亿美元，都说少了。 日本营收领先，大中华区承压 苹果各地区市场表现，美洲，第二季度营收 398.7 亿美元，较去年同期的 391.8 亿美元增长 2%，占总营收的 41.8%。大中华区，第二季度营收 160 亿美元，较去年同期的 164.8 亿美元下降 3%，占总营收的 16.8%。欧洲，第二季度营收 213.3 亿美元，较去年同期的 211.7 亿美元增长 1%，占总营收的 22.4%。日本，第二季度营收 58.81 亿美元，较去年同期的 50.51 亿美元增长 16%，占总营收的 6.17%。亚太其他地区，第二季度营收 123.9 亿美元，较去年同期的 114.3 亿美元增长 9%，占总营收的 13%。 增长最快的是日本地区。 这是一件非常有意思的事情。 在亚太地区中国的华米OV一路攻城略地，即使在手机重镇韩国，中国手机也在逐渐打开突破口，但对于日本市场，华米OV纷纷折戟。究其原因，在于日本智能手机市场是通信运营商主导的（大致占据92%以上的市场份额），有着自己严格的频段认证标准乃至日本标准的NFC( Felica)。性价比+网络自主销售很难打开局面。 同时，苹果手机在日本的售价几乎是全球最低，加上日本运营商的签约补贴，其价格更低。iPhone在日本的销售得益于运营商的大幅优惠。如果用户绑定运营商的套餐，就能够以更大折扣购买iPhone。 这种利益格局下，中国手机厂商惯用的性价比+网络自主销售很难打开局面，日本手机市场成了华米OV无力挑战的苹果腹地。 与之相对，在中国，苹果整体上呈守势。据Canalys数据，2024年苹果在中国的智能手机出货量为4290万部，同比下降17%，市场份额降至15%，排名滑落至第三位。相比之下，华为出货量增长37%至4600万部，vivo出货量增长11%至4570万部，分别位列第一、第二。 雷声大雨点小的AI Phone 2024年，苹果最受市场关注的点是AI上机后，能否带动换机潮。 市场受苹果宣传，大幅调高了对苹果AI Phone的期待。但从结果来看，苹果未能完全兑现其AI Phone的承诺。 大中华区暂时用不了倒不是问题，问题在于，AI上机屡屡跳票。Apple Intelligence发布后，并没有什么让用户特别兴奋的东西，许多承诺的功能至今未能上线，新版Siri据说预计2026年上线。 有用户评价“无论国内外苹果智能感知最明显作用的就是给基本上所有新发布的设备都加了运存”。 苹果内部的人事变动，也从侧面印证了苹果AI进展不力。 今年3月，苹果CEO库克对AI部门负责人约翰・詹南德雷亚（John Giannandrea）的产品开发执行能力失去信心，于进行了人事调整。 Apple Intelligence 进度滞后 ：苹果在生成式 AI、大语言模型等领域的布局明显落后于谷歌、微软等竞争对手，Apple Intelligence 平台迟迟未能推出，即使推出后，其表现也差强人意，未能达到市场预期。 因此，库克将Siri团队从詹南德雷亚手中移除，交由Vision Pro项目负责人迈克・罗克韦尔（Mike Rockwell）负责。罗克韦尔将向软件主管克雷格・费德里希汇报工作。 机器人项目负责人更换 ：苹果计划将原本隶属于詹南德雷亚的机器人部门转由硬件工程高级副总裁约翰・特努斯（John Ternus）负责，使机器人的研发工作由特努斯亲自负责。 结语 总的来看，对于苹果，市场最关注的有两点，一是关税对苹果的成本和售价将造成怎样的影响，鉴于当前美国政府无常的行事作风，市场将始终活在“关税阴云”中，二是苹果在AI领域承诺能否一一兑现，重新拉高用户对苹果的满意度，提升苹果的市场竞争力。

当前家用消费品和工业装备的发展，单纯拼价格已经难以为继，而是到了“价值战”“研发战”“服务战”“质量战”的关键时点，由此诞生了一大批杰出的企业，也成就了无数优秀的掌门人！ 科学巨匠牛顿，尚且要“站在巨人的肩膀上”，这就说明，企业掌门人的关注度，永远取决于企业自身的高度。例如，格力掌门人董明珠作为企业家中的“顶流”，近期在国内的舆论场中，频频成为焦点，很多言论都被放到显微镜下审视。 作为一名理性投资者，在选择托付自己的真金白银时，首先关心的想必不是各种八卦，而是企业本身的质地。抛却纷扰，格力电器的一季报，在本文一开头四个“战场”中已经展现出游刃有余的杰出“战力”，却可能会让很多人“选择性忽视”。 现在的格力有多强？财报数据可以为证：2025年一季度，格力电器营业收入和归母单季净利润分别为416.39亿元和59.04亿元，同比分别增长13.78%和26.29%，双双创下历史新高；一季度研发费用则为16.99亿元，同比增14.18%，占营收比例达4.08%；2024年研发投入71.40亿元，连续两年超70亿；年报分红为每10股派20元。 “罗马不是一天建成的”，从2024到2025，格力的一系列成绩，正是全体格力人在“四战”的战场上努力拼搏的结果。其中，研发是根基、服务是形象、质量则是内涵。这“三战”的刀光剑影，正是为了“价值战”这个终极目标！ 格力的“价值战” 格力早已醒悟到“价格战”的局限性，开始跳出“价格战”的单一模式，跑通了“不卷价格，卷价值”的路径。通过全方位的努力苦练“内功”，终于攀爬上了制造业的高层，实现了内在价值的超越。而过去这一年多的实践说明，卷价值没有终点，格力的“价值战”永远在路上！ 细分领域尚且如此，格力这样的大企业更不会例外：目前的格力，一部部工业机器人、数控机床、5G、AI等“黑科技”充分融入生产场景，一座座行业领先的示范性工厂拔地而起。截至2024年底，公司累计获评国家级智能工厂2座，国家级5G工厂3座，国家级绿色工厂9座，国家级工业互联网试点示范/应用案例8项，充分利用领先智造水平提升生产全流程运营效率。 生产运营效率的提升，不是什么虚无缥缈的概念，而是财报上实实在在的真金白银：今年一季度，格力的管理费用为14.10亿元，较上年同期的17.35亿元下降18.74%，数据的变化应对“价值战”的体现！ 而“价值战”所带来的是高效益，和对投资者的高回报。正如前文所言，一向在分红上大手笔的格力，2024再次没让投资者失望：拟每10股派20元。加上2024中报的“10派10元”，其2024年度的每股分红总额达到3元，股息率超过6%，甚至高过一众银行股！买了格力股票并坚定持有的投资者，这下做梦都会笑醒了——格力，同样是帮股东“闷声发财”的典范！ 格力的“研发战” 格力之所以能持续不断为股东创造价值，归根结底是靠不断创新，不断进取带来的核心竞争力。即使是笔者家里没有念过什么书的祖母，也对那句熟悉的广告词“格力，掌握核心科技”耳熟能详，足见格力的“科技”形象深入人心。而这种形象，来源于格力多年的厚积薄发！ 随着炎炎夏日的临近，可以预见，“要不要开空调”的话题，又将成为家庭成员，或者是同事之间“鸡飞狗跳”的焦点。究其原因，不同人的体质不同，对冷风的耐受力不同，特别是紧邻出风口的工位，常被“寒性体质”视为畏途，甚至一想到上班，就担心会全身发冷寒颤！ 为了将可能的“空调大战”消弭于无形，格力将家用空调领域的“风不吹人”技术，创新拓展至家用中央空调领域，推出“真知·灼见”风不吹人中央空调。产品采用行业首创可逆向送风技术，实现制冷时风不吹人，制热时快速升温，房间垂直温差低至0.11℃，保证人体处于最佳舒适区域。 在“双碳”的大背景下，空调的节能减排被各方关注。同时不同人使用空调的习惯不同，如何调节空调也是个大难题。格力研发的“变频空调AI动态运行节能关键技术”，解决了“空调单一控制策略与使用环境、用户习惯多样性”导致的空调使用过程中“耗电大、不舒适”的痛点问题，实现了用户实际使用各场景下空调输出与房间负荷的自寻优、自适应、自匹配，保证空调快速舒适节能运行。 针对公共建筑、轨道交通、数据中心等领域的能效需求，公司围绕螺杆式压缩机结构设计、高精调控等方向开展研究，推出自主研发的“新一代双级永磁变频螺杆式冷水机组”，实现全工况性能大幅提升，国标工况COP达到7.0+。目前已广泛应用于公共建筑、地铁车站、工业制冷等多项工程，远销全球多个国家和地区，在减碳环保领域，发出“格力声音”。 公司在数控机床、工业机器人及自动化方面积极布局，为国内外多家行业龙头企业提供智能装备产品。例如，针对新能源汽车市场推出3款新能源汽车零部件加工产品，多款数控机床核心零部件，在新能源汽车电池托盘加工领域的基础上，拓展到新能源汽车压铸铝和大型一体化压铸件的一站式解决方案，加工效率和稳定性提升50%。 格力的“服务战” 现代制造业早已超越了简单的“一手交钱，一手交货”，而是一个从售前体验、售中交易、再到售后服务推广的有机整体，特别是无数鲜活案例表明，优秀服务带来的“口碑营销”，往往能为品牌的推广起到“链式反应”的效果！ 为了进一步顺应这种趋势，格力已推出全新渠道战略品牌“董明珠健康家”，通过场景化体验、数据可视化、智能交互服务等创新手段，为消费者提供更加便捷、智能的购物体验。同时，依托实体门店，将线上线下深度融合，满足消费者对商品的即时需求，拓展流量通道，为终端门店赋能。 格力的服务对象，除了toC的消费者，还有toB的产业链上下游数以千万计的经销商和供应商。格力之所以能走到今天，离不开经销商和供应商的支持，与他们“共赢”，既是企业本身发展的需要，更是一份沉甸甸的社会责任！ “商场如战场”，面对市场行情的瞬息万变，格力通过建设先进的数字化信息系统，实现了从采购、物流到销售、服务的全流程数字化，实现整体效率提升。数字化技术提升了经销商获取销售信息的及时性。 供应商供货的质量，是产品质量的第一道防线。格力积极与行业内领军企业构建战略伙伴关系，持续优化供应链结构，整合并利用优质供应链资源，致力于实现多方共赢。例如，格力会根据供应商的供货质量状况，及时汇总提供给供应商，对突出的质量问题限期厂家整改，并及时跟进厂家的改进情况；厂家由于及时得到反馈的质量数据，前期预防和整改工作就能及时进行，有效的提高供货质量水平，在源头上把好关。 格力的“质量战” 任何一家想要做大做强的企业，相信对质量问题都不敢等闲视之，但如何有效管理质量则是一门艺术，需要科学的理论指导，和长期的实践积累。格力以自身独有的T9全面质量管控模式，和PQAM完美质量保证模式为核心架构，建立了独具特色的“完美质量”管理模式，荣获2018年第三届“中国质量奖”。 科技，是质量管理的后盾。格力持续强化质量理念，加快“智慧实验室”建设和数字化检测技术的研究及推广，推动检测、标准、研发联动模式的管理创新。健全新领域全流程质量控制体系，持续推进产品质量水平的提升，助力“完美质量管理模式”服务到每一位消费者。 实力，是承诺的坚强底气：2021年3月，格力推出家用空调实行“十年免费包修”政策，这是迄今为止中国家用空调行业承诺的最长包修期，也是自2005年格力率先在行业推出“家用空调6年免费包修”政策以来，对服务品质的再升级，是格力空调产品引领行业服务标准的实力体现。 结语 格力在自研、质量、服务等方面的价值坚守，不仅为投资者提供稳健的回报，更推动制造业从低端价格战向更高层次价值竞争转型。在不确定的全球经济环境中，格力电器的战略定力与创新活力，将持续书写中国制造的新篇章。

提起清洁能源，风力发电无疑是近年来的明星项目。它不仅能减少碳排放，还能催生一条庞大的产业链。然而，在美国，这个朝阳产业却被一次次的时局变动狠狠摁下了暂停键。而两次入主白宫的特朗普，可能是美国风能发展的最大阻碍。 过去几年来，供应链受阻、价格上涨破坏了项目的经济性、公众反对以及对联邦税收减免的政治反弹，尤其是那些刺激了刚刚起步的海上风能产业的政策，都对风能产业造成了沉重打击。 无惧特朗普，陆上风能“顽强求生” 美国总统特朗普上任第一天，就发布行政命令，“无限期停止联邦土地上新的陆上风能项目许可，以及美国沿海水域海上风电场的新租约”。这一行动不仅兑现了特朗普“不再新建风车”的竞选承诺，还对风能产业造成了又一次打击。相反，4月8日，对化石燃料持友好态度的特朗普政府采取措施支持煤炭开采和发电厂。 要知道，这些政策刀刀扎在风能的“命门”上：没有许可证，企业连基础开发都没法推进；没有租赁，根本没有土地安装风机。此举直接导致多个在建或规划中的项目停滞，例如纽约的帝国风电一号（Empire Wind 1）被强制停工。 尽管特朗普对风能不太感冒，但经过几十年的发展，美国的陆上风能产业已经成熟，据EIA 2023年数据显示，风电占美国总发电量的10.2%，而2024年4月的数据显示风电占比进一步提升至15%，成为最大的可再生能源。当年3月和4月，全美风力发电量超过了燃煤发电量，首次连续两个月超过化石燃料发电量。 随着风能基础设施的老化，“重新发电”的努力已成为风能行业的一个亮点，正在为该行业的主要参与者创造新的商机。 重新发电活动，为市场领导者通用电气弗诺瓦（GE Vernova）、维斯塔斯（Vestas）和慕尼黑西门子能源（Siemens Energy）的子公司歌美飒（Siemens Gamesa）提供了急需的动力。 在经历了数年业绩低迷的挑战之后（尤其是由于陆上和海上项目的挫折），这三家公司都报告称2024年收入有所增长，GE Vernova和西门子的股价也随之走高。 据外媒，一年前从通用电气分拆出来的弗诺瓦公司在2024年的陆上风电安装量上遥遥领先，占美国市场的56%，紧随其后的是维斯塔斯（40%）和歌美飒（4%）。 根据EIA数据，该国风力发电装机容量从2000年的2.4千兆瓦增长到2024年4月的150.1千兆瓦。根据能源研究公司伍德麦肯兹（Wood Mackenzie）的一份新报告，尽管在过去10年中，新建陆上风电场的增速有所放缓，但美国的风电装机容量仍有望在2025年突破1.6亿千兆瓦。 目前，美国有大约1,500个陆上风力发电场，超过75,600台涡轮机正在运转，遍布45个州，其中以得克萨斯州、爱荷华州、俄克拉荷马州、伊利诺伊州和堪萨斯州为首。几乎所有的风电场都位于私人土地上，其中许多最大的风电场由大型能源公司拥有和运营， 以伯克希尔哈撒韦（Berkshire Hathaway）旗下的中美能源公司（MidAmerican Energy）为例，该公司59%的可再生能源来自风能，包括在爱荷华州38个风电项目中运营的3500台涡轮机。 据伍德麦肯兹公司称，迄今为止，美国约有70千兆瓦的陆上风力发电能力已全部重新发电，另有12千兆瓦已部分重新发电。该公司估计，约有1万台涡轮机已经退役，另有6,000台将在未来10年内退役。 除了老化的涡轮机需要升级或更换外，为现有风力发电场重新供电与建设新场相比，可以为运营商和原始设备制造商带来更大的经济效益。首先，无需购置房产。事实上，在某些情况下，由于当今的涡轮机更大、更高效，因此需要的涡轮机数量更少。而且这些涡轮机可以产生更多的电力，使用寿命更长，最终以更低的成本实现更高的产出。 伍德麦肯兹的美国陆上分析师斯蒂芬-马尔多纳多（Stephen Maldonado）说，即便如此，“在无需通过新的许可程序或电网互联排队的情况下，增加项目的发电量还是有一些限制”。只要运营商没有超过与当地电力公司商定的允许通网量，他们就可以为项目增加电力，并将其输送到电网。 马尔多纳多说，公众反对可能是另一个需要克服的障碍。无论是新建还是改建风电项目，居民都对环境危害、财产价值下降、美观和普遍的反可再生能源情绪表示担忧。 在特朗普上任的一周前，反海上风电运动组织就向特朗普团队提交了一份冗长的政策愿望清单，这是一份“关于暂停海上风电开发”的行政命令草案，不仅要求暂停新的海上风电的许可，还要求对目前所有正在建设的项目下达停工令，而且，还要求研究风机、电缆对健康和环境的影响。 各显神通，全力生产 外有川普，内有民间的反风电背景下，美国的风电企业运营正面临严峻挑战。据外媒，德国能源巨头RWE的美国子公司（美国第三大可再生能源企业）首席执行官安德鲁-弗拉纳根（Andrew Flanagan）称，子公司拥有并运营着41个公用事业规模的风力发电场，占其总安装运营组合和发电能力的48%，其中还包括太阳能和电池储能。 Flanagan指出，这些联合项目与该地区油气生产带来的电力需求增长有关。“他说：”很高兴看到我们的风力发电推动了所有能源的发展。此外，他还补充说，在高峰期，仅重新发电项目就将雇用250名建筑工人，并在运营期间为当地带来3000万美元的税收。 反过来，这两个项目也将为Vernova位于佛罗里达州彭萨科拉的工厂提供先进的制造岗位，并推进原始设备制造商的再动力业务。今年1月，该公司宣布，2024年在美国获得超过1GW的风力涡轮机再发电订单。 与此同时，歌美飒已在美国实施了多个大型再发电项目，特别是Mid American位于爱荷华州的大型风电场，该项目于2011年投入运营。2019年，该公司用爱荷华州和堪萨斯州制造厂生产的163台更大功率的涡轮机替换了193台老式涡轮机。 据外媒，去年，歌美飒开始为RWE拥有17年历史的Champion Wind（位于德克萨斯州西部的127兆瓦风电场）重新供电。该公司正在用新的叶片和机舱（塔架顶部装有关键电气元件的外壳）对41台涡轮机进行升级，并增加6台新的涡轮机。 为“兆吨级”涡轮机回收和关税做准备 重新发电的另一个好处是振兴了新兴产业，即从退役涡轮机中回收兆吨级的组件，包括叶片、钢、铜和铝。目前大多数运行中的涡轮机有85%至95%可回收，原始设备制造商正在设计100%可回收的机型。 特朗普的“新项目暂停令”并不是阻碍风能产业发展的唯一因素。总统的进口关税“跷跷板”，尤其是对钢铁和铝征收25%的关税，正在影响美国大多数行业的制造商。 然而，陆上风能行业“在降低地缘政治风险方面做得非常好”，代表清洁能源行业的贸易组织美国清洁能源协会高级副总裁约翰-亨斯利（John Hensley）说。他列举了美国的一个制造基地，其中包括数百家生产涡轮机零部件的工厂。尽管一些材料需要进口，但对国内制造业的投资“在一定程度上缓解了这些关税带来的风险”，他说道。 面对逆境，陆上风电行业正努力专注于改造发电设施，以满足美国呈指数级增长的电力需求。亨斯利说“我们预计从现在到2040年，发电量将增长35%到50%，这相当于15年来，每年新增一个路易斯安那州的电网”。 亨斯利则认为，由于原始设备制造商和风电场开发商继续面临新项目资本成本上升的问题，以及特朗普政府对清洁能源产业的厌恶，“重新供电提供了一种向电网输送更多电力的途径，可以避开或至少最大限度地减少与所有这些问题相关的一些挑战。 尾声 尽管特朗普政府政策对风电产业形成压制，美国陆上风电凭借成熟的产业基础开启"重新发电"时代。在供应链受阻、许可证冻结和关税压力下，面对未来美国的电力需求增长，风电产业以存量改造替代新建扩容，在政策寒冬中开辟出兼顾经济效益与减碳使命的突围路径。这场静默的能源革命，正以技术迭代对冲政治阻力。那么各位财友怎么看风电的未来呢？欢迎在评论区各抒己见~

4月29日，洋河财报披露2024年营收288.76亿，同比下降12.8%，归母净利润下降33.4%，那么，作为明星赛道里的明星企业，该如何看待如今的洋河呢？ 2024年白酒行业遭遇罕见的全年淡季。2024 年全国规模以上企业白酒产量414.5 万千升，同比下降 1.80%。行业的 “风向标” 贵州茅台，飞天系列价格出现明显下挫。在行业整体调整的背景下，当下洋河的发展确实面临阶段性挑战。 但悲观者看到调整，乐观者看到蓄势。这些悲观的人，只是知道洋河，但不懂洋河。 看白酒企业不能只看水面上的浪花，更要看水下的深度。 千亿洋河是洋河人闯出来的 在如今的中国，只要对酒稍微了解的人，就不会没听过洋河，但曾经不是这样。 洋河的成长史，就是一部中国白酒的变革教科书。 世纪初年，洋河的拳头产品还是洋河大曲。2002年，洋河大曲的销售业绩一落千丈，市场占有率急速下降，已经不足1%。同时，洋河集团全年的营收不足3亿元，企业面临着巨大的压力。 当时，即使在江苏，洋河的影响力与今天相比都可谓天壤之别。从商务接待到口粮酒，在苏锡常宁，洋河都难以打开消费市场。一是因为苏北白酒品牌很多，最具代表性的就是“三沟一河”，高沟、汤沟、双沟、洋河，而四者并称本身就意味着大家没有区分度；二是因为不断有外省白酒品牌抢占市场份额，所以洋河开拓市场举步维艰。 穷则思变，在极端困难的情况下，洋河开启了求变逆袭之路。 2003年，那句可能是中国白酒历史上最具价值的广告语诞生了——“世界上最宽广的是大海，比大海更高远的是天空，比天空更博大的，是男人的情怀。” 即使过了22年，这句话仍然会在许多人酒客心头萦绕，可谓“虽然不会经常想起,但是从来没有忘记” 。 当然，这句广告语只是洋河求变的一部分，另一部分则是洋河的渠道变革。2003年，洋河股份对渠道销售模式进行了改革，将原有的大商模式变为“1+1”模式。 “1+1”模式，即洋河股份向各大市场派驻销售人员，辅助经销商开展业务，根据不同市场的特点制定个性化的销售策略，产品能够更精准地推向目标客户群体。 在原有的大商模式下，洋河股份与经销商合作关系相对松散，多靠政策引导、产品供应和品牌支持等间接影响市场销售，而“1+1”模式则使洋河股份能更好掌控市场动态，强化对产品价格与渠道管理的控制，提升在经销体系中的话语权。 从2013年起，白酒行业进入到深度调整期，洋河股份也基于对“白酒消费转向大众化和快消品化”的判断，全面推进了深度分销模式，以快消品的思维来运作白酒产品销售，将渠道网络渗透到全国各个地级县市。 可资对比的是2013年、2014年，洋河营收分别下滑13%、2%。而在这两年，五粮液营收分别下滑9%、15%，泸州老窖分别下滑9%、48%，由此可以窥见洋河应对之有效。 上面说到了洋河2000年以来两次成功的营销变革，如果考虑到上世纪90年代，洋河将渠道销售模式从糖酒公司批销转变为大商模式，那么可以说，洋河至今已经进行了3次有效的营销变革。 一次成功是偶然，多次成功是必然。这种刻在洋河骨子里的变革基因，让每一次挫折都成为蜕变的契机。敢于颠覆自我、勇于割舍过往，正是洋河在行业浪潮中始终挺立的核心竞争力。 渠道变革，步履不停 渠道变革不是零和博弈，而是价值链条的重新分配——洋河深谙此道。 从2013年起，洋河的经销渠道从“1+1”模式调整为深度分销，进一步增强了对市场的掌控力。不过，随着时间的推移，这种酒企冲在前线，经销商打辅助的模式，不能很好地适应市场环境的变化。 因此，从2019年开始，洋河再次进行渠道变革，从厂家主导型的深度分销转向厂商协作型的“一商为主，多商配称”模式。 即以一个实力强劲的经销商作为区域市场的核心主导商，同时配备多个不同类型、具有专项能力的次级经销商，共同构建一个有机的渠道销售网络，实现对市场的全面覆盖和深度渗透。 新模式下，洋河开始减少对渠道的深度掌控与对经销商数量的追求，将更多权力下放给优质大经销商，让大商对所辖区域的次级经销商、市场开拓与布局进行自主管理，缓解经销商互相压价竞争导致的内耗。 在2024年度洋河经销商大会上，洋河提出着力构建“厂商共同体”新生态，设置合理的盈利目标，确保商家的基本利润，通过一体化的构建，重新创造价值，产生新的核心竞争力，通过价格管理、市场拓展等手段，提升洋河品牌的价值与市场的占有率，形成经销商客户资源保障。采取“召开定期厂商会议、组建大商议事委员会、搭建经销商意见反馈平台”三大举措，加快起草《洋河市场监管大法》《洋河经销商保护大法》保障经销商的正当权益。在2024年年报中，洋河也明确表示要在2025年“提升经销商市场拓展运营能力，支持经销商做大做强”。 在渠道拓展方面，洋河力图减少对烟酒店传统渠道的依赖，从三个层面实现创新突围：首先是强化团购工作，在公司层间成立战略客户部，基层进行组织配称，加强对大单位的开发;其次是抢占酒店渠道，对商务酒店、家宴酒店、旺销酒店进行分类施策，抢占消费场景;第三是深耕乡镇渠道全面开展乡镇下沉，细化营销颗粒度，打造样板乡镇，以点带面，串点成面。 洋河的渠道变革，不是简单的模式切换，而是对市场脉搏的精准把握。渠道变革的核心在于厂商与经销商之间的价值分配。洋河秉持长期主义思维，选择与经销商“同舟共济”，这种战略定力需要以让渡短期利润为代价。 因此，对于洋河这样正在进行战略性调整的企业，给予适度的观察期或许是最明智的选择。渠道变革成效，需要时间来检验。 大单品依旧能打 与同行相比，在产品塑造方面，洋河同样选择了一条更难但更可持续的路。 在一众名酒中，洋河显得鹤立鸡群。”茅五泸“都有超级单品，飞天、普五、国窖构成了消费者对”茅五泸“的基本认知。洋河则不然，洋河大曲、海之蓝、天之蓝、梦之蓝、头排苏…… 当别人还在讨论'哪个产品最能代表洋河'时，洋河选择让每个产品都成为代表作。 海之蓝是洋河目前体量最大的单品，也是继茅台、五粮液、水晶剑之后，白酒行业第四个实现百亿销售额的大单品。自2003年推出以来，海之蓝畅销至今，目前已经出到了第七代。有统计显示，当前海之蓝年销量已超1亿瓶、年饮用顾客突破3亿人次。 紧随其后的，当属梦之蓝M6+。根据酩阅数据，梦之蓝M6+的销售额约为80亿元，与青花郎、君品习酒处于同一水平。作为洋河在600-800元次高端价格带的核心大单品，梦之蓝M6+也是洋河高端化发力的重点之一。 除了深挖大单品的潜力，洋河也在产品品质上进一步发力。2024年，洋河股份正式发布“绵柔年份老酒战略”，推出梦之蓝·手工班10、15、20年系列，重新定义中国高端白酒价值。依托“真年份”基酒，在千元价位带脱颖而出，站稳高端市场。打破行业 “年份模糊” 的潜规则，以 “真年份、真手工、真绵柔” 为支点，推动中国白酒行业品质革命。 在白酒行业，单品打天下是本事，多品定江山是智慧——洋河两者兼备。 回望洋河发展史，其曾凭借洋河大曲这一单品叱咤风云，却也深刻体会到单一产品结构的脆弱性。正因如此，洋河选择了一条更具前瞻性的发展道路：构建多层次的大单品矩阵。这种战略布局既保留了大单品的爆发力，又通过产品多元化分散了经营风险。 超级单品是护城河，而产品矩阵才是未来的通行证。洋河做大单品矩阵的思路，不失为一种自我进化。这也意味着，在当下的市场变局中，洋河手中有更多的牌可打。 大象一旦转身，必将势不可挡 江苏是洋河的根，环苏是洋河的脉——根深脉动，方能枝繁叶茂。 2024年，洋河省内营收130.3亿，占比45.13%；省外营收158.4亿，占比54.87%。经销商数量，省内2999家，省外5867家，省内经销商增加39家，省外经销商增加38家，全国总计增加77家。省内经销商的创收能力比省外平均高出60%，凸显了省内市场对洋河的重要战略价值。 洋河此次业绩波动，省内市场的挑战则更具参考价值。究其原因，一方面是省内竞争对手的强势崛起，另一方面是洋河对2024年行业发展态势的估计过于乐观，将更多的精力放在了省外、放在了高端化上，导致省内基本盘出现松动。 2023年年报，关于2024年经营计划，洋河的目标是“价值向上、口碑向美”“深耕大本营、深度全国化”，希望树立高端白酒品牌价值标杆，同时挤压抢占更多市场份额。 然而，2024年白酒行业的深度调整让这一战略遭遇挑战。 所以，在2024年年报中，对于2025年经营计划，洋河表示“维护主导产品控量稳价”“重点聚焦江苏和环苏市场……筑牢基本盘”。这标志着洋河正在以更加审慎的态度重新校准发展节奏。在省内市场，作为江苏省白酒龙头，洋河能打的牌无疑更多更好。所以，做了战略调整的洋河，显然不能按照2024年的情况做线性推演。 借用长城汽车总裁穆峰的一句话，“大家都用大象转身来形容企业转型之艰难，但要知道，大象一旦完成转身，它的气势不可阻挡！” 结语 白酒行业的竞争，短期看营销，中期看渠道，长期看底蕴。今天的洋河，正在用短期的‘减速’，换取未来十年的‘超车’。 产品、营销和渠道，只是洋河竞争力的冰山一角，而洋河真正的核心竞争力则深藏在水面之下——其完善的产业人才梯队、严苛的品质管控体系、行业领先的技术储备，构筑起难以复制的竞争壁垒。 作为白酒企业的生命线，洋河的基酒储备堪称行业标杆：截至2024年末，洋河储备近70万吨不同年份的原浆陈酒，总储酒能力高达100万吨，其中陶坛存储高端年份酒达23万吨。 技术实力方面，洋河同样傲视群雄。国评数量是衡量酒企技术实力最直观的数据，洋河也是最多的。目前，洋河拥有 56 名国家白酒评委，78 名省级品酒委员，2009 名技术类人员。 面对身段灵活、拥抱变化、底蕴深厚的洋河，审慎乐观或许是最理性的投资态度。毕竟，在白酒这个讲究"时间价值"的行业里，真正的价值往往需要时间的沉淀才能完全显现。

看着奶茶店，今年一个个安全通关资本市场，“家大业大”的零食量贩公司，终于也开始行动起来，希望借助资本的力量再上一层楼。 日前，零食很忙、赵一鸣零食母公司湖南鸣鸣很忙向港交所递表。这家在国内率先突破万家门店的零食量贩公司，截至2024年末共有14394家门店，2024年门店零售额（GMV）达555亿元人民币，全年交易单数超过16亿。 零食卖出百亿营收 根据弗若特沙利文的报告，如果按照2024年的GMV来算，鸣鸣很忙是中国最大的休闲食品饮料连锁零售商（中国休闲食品饮料份额为1.5%），旗下拥有零食量贩“零食很忙”和“赵一鸣零食”两个品牌。 鸣鸣很忙目前已获得高榕创投、红杉中国、黑蚁资本、五源资本、启承资本、好想你等知名机构的投资。 据招股书，2022年至2024年，鸣鸣很忙营收分别为42.86亿元、102.95亿和393.44亿元。经调整净利润分别为0.81亿元、2.35亿元和9.13亿元。2024年，其全年交易单数超16亿，会员总数达1.2亿，会员购买人数1.03亿，年复购率达75%。 营收虽然非常有吸引力，馋哭一众奶茶店们，但毛利率却并没有那么性感。 2022年至2024年，鸣鸣很忙的毛利率分别为7.5%、7.5%和7.6%，净利润率分别为1.7%、2.1%和2.1%，经调整净利润率分别为1.9%、2.3%和2.3%。 尽管其毛利率比较稳定，但7%左右的毛利率远低于传统零售15%-20%的水平。这意味着鸣鸣很忙卖零食靠的是“薄利多销”的模式。 这种模式的核心在于大规模集中采购、简化流通中间环节，以此降低成本。 比如，鸣鸣很忙通过直接与2300多家厂商建立合作关系，减少了中间环节的费用，使得产品能够以更具竞争力的价格卖给消费者。招股书显示，鸣鸣很忙平均售价比线下超市的同类产品便宜约25%。 门店布局上，鸣鸣可谓是“下沉之王”的代表。截至2024年12月31日，鸣鸣很忙的门店网络由14,394家门店构成，覆盖中国28个省份和所有线级城市，其中大概58%的门店位于县城和乡镇。靠着这一万多家的门店，鸣鸣很忙营收迈进百亿大关。 鸣鸣很忙的赚钱逻辑类似蜜雪冰城。其一，它也是通过加盟模式来经营，不过，并非是像传统加盟商一样赚取加盟费，而是主要向他们兜售产品。数据显示，2022-2024年，加盟商数量从994家增加至7241家。鸣鸣很忙2024年99.5%的收入来源于向加盟店和直营店销售商品，加盟费及服务收入占比不足0.5%。 因此，鸣鸣很忙的商业逻辑，基本是通过规模化采购与精简流通环节控制成本，把节约的资金反哺或者让利给消费端与加盟端。一方面以低价商品吸引追求性价比的消费者，提升门店客流量；另一方面，为加盟商提供优惠进货价格，拓宽其利润空间。 量贩零食红海激战 事实上，鸣鸣很忙等零食量贩能够走红，除了本身市场空间比较大之外，也抓住了消费者的需求。 市场空间方面，弗若斯特沙利文数据显示，2024年中国休闲食品饮料零售行业的市场规模已达3.7万亿元，预计到2029年将增至4.9万亿元。 消费者需求方面，消费者对于零食存在多样化的需求，零食行业本身大而散，SKU多且迭代较快，商超很难满足消费者的需求，专营品牌店更加适配消费者的需求多样性。而且，这种以折扣形式存在的门店，在定价上能够满足追求性价比的消费习惯。 鸣鸣很忙能做的这么大，跟它快速的布局分不开关系。基本上，量贩零食店从2019年开始兴起，鸣鸣很忙于同年成立，其旗下包括“零食很忙”、“赵一鸣零食”两大品牌。零食很忙创立于2017年，赵一鸣零食创立于2019年，二者于2023年11月完成合并，整合为更具规模与网络优势的鸣鸣很忙，进一步加大了竞争力。 赛道看起来是万亿级别，但其中的竞争已经相当的激烈，基本都是通过低价策略和快速门店扩张抢占市场，鸣鸣很忙集团和万辰集团是两大巨头。而且，从整个行业来看，更多表现出分化的态势。 灼识咨询数据显示，万辰集团旗下量贩零食已签约门店数量超过1.5万。其中，仅好想来在营门店数已超过1万家。根据万辰集团2024年度业绩报告，旗下量贩零食业务营业收入达317.90亿元，同比增长262.94%，直追鸣鸣很忙。来伊份则面临着业绩压力，录得亏损状态。三只松鼠等传统零食巨头，开始大力布局线下量贩零食店。 整个零食产业走到十字路口，大家都开始探讨转型路径。事实上，供应链整合能力是量贩零食行业竞争的关键所在。只不过当下该领域同质化趋势愈发显著。 目前，三只松鼠通过“高端性价比”调整供应链、全渠道经营等方式使业绩重回较高水平。 鸣鸣很忙本次募资用途主要投入到门店拓展和升级、供应链优化及数字化建设等，以进一步提高市场渗透率并满足多元化消费需求‌。 结语 激进扩张之后，鸣鸣很忙已告别粗狂增长的野蛮时代，理应好好想想如何在零食行业深耕细作。毕竟，供应链的压缩成本也会有一个极限。

美国顶尖大学捐赠基金的实力不可小觑。按照资产规模来说，去年哈佛大学、耶鲁大学、斯坦福大学、普林斯顿大学以及麻省理工大学分别拥有约520亿美元、410亿美元、380亿美元、340亿美元以及250亿美元的捐赠基金，为这些大学提供日常运营资金，以及为长远的科研、学术发展以及人才引进等方面赋能。 美国这些顶尖大学基金的管理资产规模非常巨大。比如，如果将这些大学基金的规模纳入“去年全世界募集资金最大”的顶尖私募股权投资基金（PE Funds）的排名中，哈佛大学捐赠基金可以排进前十，这与华平投资集团不相上下，耶鲁则可以排进前20。这也就是为何，当这些顶尖大学捐赠基金出现突然波动或者突发操作时候，会引发舆论的密切关注。 哈佛、耶鲁在行动 上周不少媒体报道，哈佛大学捐赠基金正在就出售总额约10亿美元的私募股权基金权益进行深入谈判。 有消息指出，这个出售过程始于去年，与美国总统特朗普当局近期对该大学削减联邦资金的消息无关。 具体来说，哈佛大学管理公司正在接受杰富瑞金融集团的建议，将这部分PE投资组合出售给私募股权公司Lexington Partners。 据年报数据，2024年哈佛捐赠基金中有39%的比重在私募股权投资基金中，换算下来大约200亿美元出头。这10亿的占比较低，还不至于反映出巨大的动荡。 而且，在2021年时候，哈佛也曾经在二级市场出售过大约10亿美元的此类资产，所以本次也不算是非常突兀的举动，可能和正常调整仓位有关。 然而，如果和另一所美国老牌大学耶鲁大学捐赠基金的最新举动联系在一起看，则又有令人浮想联翩的地方。 4月22日，耶鲁大学发言人向耶鲁新闻报证实，正在考虑在私募股权二级市场上出售一项总价值可能高达60亿美元的PE资产组合。占捐赠基金2024年管理资产总规模大约14.6%。 出售后，耶鲁大学可以将这部分PE资产转化为更易于流通的资产。据耶鲁大学披露，Evercore公司正在为这一酝酿了好几个月的进程提供咨询。 这将是耶鲁大学首次在二级市场上出售此类资产，二级市场允许投资者从其他投资者手中购买资产，而不是直接从私人公司购买股权。 从最近一份耶鲁大学披露具体投资组合配备比例的2021年报中可见，当年耶鲁大学捐赠基金中有大约15.8%的资产被配置入杠杆并购类的PE基金中，另有8.6%的资产配置入不动产PE中，两者市值在当年底的合计大约76亿美元。虽然已经好几年过去，但如今这价值60亿美元规模占比依然可见一斑，市场难免有顾虑：耶鲁如此大手笔出售PE资产，意欲何为？ 要知道，最近数十年的发展过程中，像哈佛和耶鲁这样的美国顶尖大学捐赠基金，全部都在做将“资产从传统美国股市和美国债券市场，调整到流动性更低但收益率更好的另类资产中，充分考虑多元化和国际化配置思路。” 在机构投资世界中，耶鲁大学捐赠基金是一尊丰碑一样的存在，从1985年时任CIO大卫·史文森开始领导直到几年前他不幸去世，该基金获得了丰厚的投资回报，并开创性地建立了所谓“耶鲁模型”的投资模式。在这个模型下，耶鲁大学充分考虑投资于那些流动性较低，但高收益的资产类别，尤其是私募股权投资中，享受到远高于普通股票类共同基金或者债券型基金的收益率，以及多元投资类别相对分散风险的红利。 史文森对此的总结是：“我们愿意承担与众不同所带来的风险，并从中获益。”去年，耶鲁大学投资办公室的报告称，其大约95%的捐赠基金依然投资于私募股权、风险投资、对冲基金和不动产这些另类资产中。 随着最近几周哈佛和耶鲁相继曝出资产调整计划，人们普遍关注其背后的真实动因。 事出古怪，必有…… 虽然上述PE资产的出售都被报道“酝酿了好几个月”“去年就开始”，但媒体普遍认为还是和美国总统特朗普近期针对美国大学的限制措施有关。 最直接的来源就是耶鲁大学校报在报道这项60亿美元资产出售计划时候，联动报道了耶鲁大学宣布从2026年开始要在教师加薪、教职员工招聘、校园建设和其他非工资性支出上削减支出。 并且明确指出耶鲁大学的PE资产出售行动和财务削减计划源于美国特朗普政府提出的有关增加捐赠税和削减联邦研究经费的建议，可能对耶鲁大学的财务状况构成威胁。 特朗普总统和美国顶尖大学之间的理念差异和矛盾并不是本文重点，暂不去详细解读。 但美国最有底蕴的两所大学此时出售流动性比较差、获益期限较长的PE资产，以获得更高流动性资产的所作所为势必有这层考虑，确实是出于维持大学正常运营的考量。去年，耶鲁大学捐赠基金拨付的20亿美元运营资金，是该校最大的单一收入来源，占耶鲁年度运营总预算的三分之一以上。 特朗普政府当前对美国“不服管”大学的财务压力是有分量的。每年联邦政府都控制着美国高校大量的财政资助和政府项目合同。比如此前，特朗普政府宣布，将冻结对哈佛总额为22亿美元的多年期拨款，以及6000万美元的多年期合同款项。哈佛方面则在更早之前通报，准备向华尔街发债筹资至多7.5亿美元作应急之用。 内生性的流动性危机？ 耶鲁和哈佛罕见出售巨额PE资产，可能预示着美国顶尖大学正面临空前的流动性危机。而危机的根源也可能不完全来自外部的压力。 大学捐赠基金本身的盈利调整可能也是另一大原因。比如，最近三个财年中，耶鲁大学捐赠基金的年投资回报率一直没有达到该基金支出水平所需的8.5%，而其10年的投资回报率年化则高达9.5%，说明其短期表现明显低于长期表现，这可能部分源自PE资产流动性低、投资周期较长的特点。 另外，美国有一家数据公司Markov Processes最近研判，常春藤名校已经签署投资协议，但还未正式投入资金到各PE基金中的所谓“未融资私募股权承诺”压力较大。 “未融资私募股权承诺”是一家大学捐赠基金已经承诺要投入到PE基金的资金，但由于投资还未完全展开，并未完全投入，需要在账面上留存的资金。说白了有点类似应付账款。 据该研报，耶鲁大学在PE方面的未融资私募股权承诺占其PE投资总额的24.4%，略低于常春藤大学25.7%的平均水平，其中布朗大学最高为34.3%，而达特茅斯大学最低为17.7%。这些“应付账款”都需要大学在PE基金要求时候，真金白银拿出来。 比如2023财年，耶鲁大学“未融资私募股权承诺”金额达到65亿美元，这个数字非常巨大，作为对比当年耶鲁大学层面接收的联邦政府资助仅9亿美元。 如果这家数据公司的研判数据都是真实的，这不免让人觉得，耶鲁和哈佛本次的突发出售PE资产，这其中的“妖”可能不在外部，而是其资产组合中PE过大，所导致的内生性流动性危机。要知道，以2024年来看，由于美国股市主要指数的飙升，PE投资整体的收益率可能要低于美国股市。 而当前这些大学所面临的外部压力，可能是催化这流动性危机的一种“导火索”，本身比例可能并不大的政府资助资金可能是催化内生性PE流动性危机的导火索。

自去年以来，中国游十分火热，这种趋势在今年一季度继续释放活力。 2024年接待外国游客2694万人次，同比增长96%。今年一季度入境外国游客921.5万人次，同比增长40.2%。 国门越开越大 对比这几年的数据，中国对外免签政策的实施，极大促进了外国人来中国旅游的热情。 根据统计局数据，2023年入境游客8203万人次，其中外国人1378万人次，入境游客总花费530亿美元。 到了2024年1月，中泰互免签证协定正式生效，中国和新加坡也于当月签署互免协定。除了亚洲地区之外，3月14日起，中国将对瑞士、爱尔兰、匈牙利、奥地利、比利时、卢森堡6个国家持普通护照人员试行免签政策。 商务部副部长盛秋平昨日在新闻发布会上介绍，近年来，我国有序扩大自主开放和单边开放，对38个国家实行了单方面免签政策，对54个国家实行过境免签并将停留时间延长至240小时，推出了一系列入境便利化政策。2024年通过单免政策来华的外国人总人次多达339.1万，占全年外国人入境总人次（不含边民）比重达13.8%。 外国人的到来，实打实对国内消费起到了极大的促进作用。 据国新办，2024年，入境旅客总花费达到942亿美元，增长77.8%。境外旅客入境消费占我国GDP的比重约0.5%。世界主要国家入境消费占GDP比重在1%到3%之间，入境消费增长潜力巨大。 把消费引到国内、留在国内 近年来，我国持续在构建双循环的发展体系，一方面是激活国内的需求，另一方面，面对国际日益复杂的环境，要重新思考与世界的链接。 我国对外贸易依存度呈现下降趋势。据北京大学教授的观察，2006年，中国外贸依存度达到67%，为历史峰值。此后10多年，中国国际贸易呈现出绝对量增长、相对量下降的格局，2023年外贸依存度降到了33%左右，内需对经济的增长贡献越来越突出。 随着全球经济形势不确定性的加大，我国进出口数据未来的增长存在变数，提振内需则具有较高的可行性。因此，我国近年来，不断出台政策，积极扩大消费。 《求是》发布《打开中国消费新天地》明确提出“我国消费市场有较强的创新力，以新能源汽车、直播电商、即时零售等为代表的新型消费产品和业态不断涌现，假日经济、银发经济、冰雪经济、低空经济等快速发展，将持续为消费注入新动能”。 在消费品以旧换新等政策拉动下，2025年以来，消费市场总体呈现平稳发展态势。1-2月，社会消费品零售总额8.37万亿元，同比增长4.0%。虽然增长幅度不大，但也体现出回升之势，政策依然有较大的刺激空间。 除了刺激本土居民消费以外，在笔者看来，大力发展中国旅游业，通过各种手段推动国外游客来华旅游，也是一种通过变相贸易的手段，来提振国内消费的体现。 尤其是在当下关税战的背景之下，海外产品不断提价。央视网援引美媒消息，美国亚马逊网站上近1000种商品的价格出现明显上涨，涵盖服装、家居用品、电子产品和玩具等多个类别，平均涨价幅度接近30%。Temu等多个跨境电商平台公告称，由于“近期全球贸易规则及关税变动”导致运营成本上升，4月25日实施价格调整。 因此，国外游客来中国玩儿的同时，可以顺带买些更便宜的产品，也不失为一种好的选择。 多重手段齐发力 为了改善国外游客的支付便利度，提升他们的消费热情，国家出台不少政策。 第一，改造支付环境。网络支付在国内已深度融入民众日常生活，然而对于外籍人士来说，无论是刷卡消费还是手机移动支付，都面临诸多不便。据南方都市报引用2023年万事达卡针对北上广深四大城市重点商圈外卡（国际支付银行卡）的调研数据显示，零售餐饮商户中外卡可受理的覆盖率不足四成。 造成这一现象的原因有两方面，其一，近年来受金融监管政策调整等因素影响，外卡收单业务规模持续缩减；其二，外卡刷卡所需支付的手续费颇高，费用几乎达到支付宝手续费的10倍之多，因此很大程度上制约了外卡的受理普及。 为了方便支付，去年3月，国务院常务会议审议通过《关于进一步优化支付服务提升支付便利性的意见》，明确指出，为充分满足老年人、外籍来华人员等不同群体多元化的支付需求，应推动移动支付、银行卡、现金等多种支付方式协同发展、优势互补，以此实现支付服务水平的全面提升。 第二，国家通过离境退税的方式来进一步降低境外旅客购物成本。为进一步提升境外旅客购物离境退税便利水平，优化境外旅客消费体验，今年4月初，税务总局决定全面推广境外旅客购物离境退税“即买即退”服务措施。 此外，商务部等6部门发布了《关于进一步优化离境退税政策扩大入境消费的通知》主要针对退税商店偏少，退税购物选择不多、国货偏少，退税便利度有待进一步提升等问题，从推动退税商店增量扩容、丰富退税商品供给、提升离境退税服务水平等三方面，提出政策举措，包括：优化离境退税商店布局、丰富离境退税商品供给、下调离境退税起退点等。 据商务部，离境退税有助于降低境外旅客购物成本，是吸引和扩大入境消费的重要切入点。比如按照我国的增值税水平，一般商品的退税率达到11%，相当于额外打9折。 方方面面的政策支持，确实非常具有吸引力。而且，中国本身历史优势，文化底蕴丰富，美食独特。透过旅游，中国可以更多向世界展示自身优势。

【朗读】这里的青年夜校，如何催化“留量经济”？ 战略性新兴产业，意味着一座城市的未来，对于上海更是如此。今年一季度，上海的战略性新兴产业，交出了一份出色的答卷！ 根据最新统计数据，一季度，三大先导产业制造业总产值同比增长7.2%，增速快于全市规模以上工业总产值3.7个百分点。其中，人工智能制造业产值增长13.2%，集成电路制造业增长8.9%，生物医药制造业增长2.8%。 一季度，工业战略性新兴产业总产值同比增长3.7%，其中，新一代信息技术产业产值增长17.2%，高端装备产业增长10.5%。一季度，工业机器人、半导体存储盘、电子元件、集成电路圆片和微型计算机设备的产量同比分别增长18.6%、18.4%、12.4%、10.8%和5.3%。 2025年一季度上海工业战略性新兴产业数据，印证了上海通过差异化布局各区域、聚焦细分赛道的战略成效。这种精准的产业定位不仅呼应了国家战略性新兴产业发展方向，更通过市区协同机制形成了错位竞争、协同联动的产业格局，而五大新城，是上海战略性新兴产业发展的“排头兵”！ 术业有专攻，目前上海的五大新城，都已初步形成了各具特色的产业布局。嘉定新城在传统汽车基础上，聚焦医疗器械和高端装备、青浦新城聚焦北斗及低空经济，松江新城聚焦仪器仪表及新能源设施，南汇新城聚焦大飞机全产业链、而奉贤新城，更是将美丽健康作为一张新兴的“名片”！ 数据背后的暗流 上海五大新城依托特色产业集群，正加速构建产城融合新磁极。在常住人口自然增长率放缓的背景下，五大新城通过产教融合社区、人才安居工程等创新机制，实现"以产聚人、以城留人"的良性循环，为超大城市人口结构优化提供实践样本。 根据今年3月25日发布的《2024年上海市国民经济和社会发展统计公报》，至当年年末，全市常住人口为2480.26万人。常住人口自然增长率为-1.53‰。据年鉴，从2000年到2023年，上海的常住人口增长超过了800万人。其中2000年至2010年的十年间，新增人口超过了690万人。而从2011到2024年的13年间仅增长了不到200万人。 表面上看，上海的人口增长在不断放缓，但上海有着深厚的产业积累，同时在高科技方面锐意进取，因而必将源源不断吸引新鲜血液入驻，对上海人口结构未来的担忧，纯属“杞人忧天！”以“五大新城”为例，据2021年发布的《上海新城规划建设导则》及后续出台规则，到2035年，嘉定、松江、青浦、奉贤、南汇五大新城各集聚百万人口（松江110万），形成“中心辐射+新城发力”的都市圈格局。 道路是曲折的，但是前途是光明的：上海五大新城的产业布局，正以“硬核科技+创新生态”形成对年轻人的强大磁吸效应。不仅提供职业上升通道，更以政策红利（如落户门槛降低、人才公寓优先）强化对年轻人吸引力，使得五个新城户籍人口在近几年保持较快增长。如奉贤区2021年、2022年，户籍人口同比增长1.47%、1.25%，是近十年来的峰值。 上海五大新城近年来户籍人口的增长，根植于“硬政策”与“软环境”的相互作用。一方面，新城通过全国领先的落户松绑政策打破人才流动壁垒：目前应届研究生可直接落户，让年轻人以更低成本实现“身份转换”，加深年轻人和城市的纽带链接。各城竞相发展的“王牌产业”，不但吸引了多家行业内的大小巨头，更吸引了一大批朝气蓬勃的年轻人扎根。 五大新城对青年更深刻的吸引力，在于其作为“国家战略试验场”的独特价值。在上海新城，每一个创新idea都可能被产业生态放大，每一次技能提升都在为城市竞争力加码。这种“与城市共进化”的体验，让年轻人看到从“职业选择”到“价值实现”的清晰路径。 爱美是人类的天性，年轻人更是美与时尚的追逐者。而奉贤新城“十年磨一剑”，打造的“中国化妆品产业之都”——东方美谷，就这样通过自己的“王牌产业”，与年轻人产生了一次次奇妙的碰撞！ 据官方数据，仅仅就化妆品一个行业而言，东方美谷共有持证化妆品生产企业82家，占全市总量的38%；其中规上企业21家，占全市总量的31%，销售额占全市40%。2021年完成规上总产值116.8亿元，占全市化妆品规上总产值的三分之一，并吸引了多家国内外化妆品产业巨头进驻。 仅仅一个化妆品就有这么大规模，更不用说相关的生物医药、健康食品等科技产业。而美丽健康产业固有的“两高一强”——高创新性、高附加值、强消费属性的特点，天然吸引年轻从业者：无论是科技企业里从事研发的硕博海归，还是直播间里热情介绍产品的主播导购，绝大多数都是朝气蓬勃的年轻面孔！ 青年夜校，是怎么打响品牌的？ 一座城市创新活力的关键，终究在有足够量的年轻人，而抢人，就是抢未来。其中年轻人，无疑是一座城市的希望。而一个地区要想长远发展，“抢人”只是第一步，关键是要让年轻人“落地生根”。要做到这一点，就要在充分研究年轻人需求的基础上，让年轻人产生归属感，依恋感，实现年轻人的成长与城市的发展“同频共振”，从而达到双赢。说白了就是五个字：留人，更留心！ 让我们把目光投向奉贤新城的金海街道：作为奉贤新城、东方美谷的核心承载区，该街道正经历着"人口导入"与"人心安放"的双重考验。该地区实有人口6万多，平均年龄约40岁。青年人口占比的逐年攀升，不但给街道带来了意气风发的活力，而且是街道未来的希望。 如何将"人口红利"转化为"创新动能"，不仅关乎区域竞争力，更检验着基层治理能否精准把握青年成长与城市发展的共振节拍。这种“留人，更留心”的理念正在转化为城市治理的生动实践。而金海街道推出的“青年夜校”品牌，就是这种实践的注脚！ 金海街道团工委，瞄准青年成长新需求和青年生活新“夜”态，在团奉贤区委“100hours”青年夜校的基础上，打造了“金”夜六点半夜校子品牌，通过构建“进阶式参与”“校企社联动”的生态链，开办可持续发展的青年夜校，力争将青年夜校升级成一个青年社会参与的催化平台，实现青年成长和街镇发展的双向奔赴。 青年夜校的生命力在于精准捕捉青年需求、切实满足青年需求。而课程的设计，一开始就是在线上线下深入调研的基础上，和青年的需求“精准贴合”。就以3月为例，“金”夜六点半开设了8门课程，包含舞蹈、乐器、运动、非遗和AI职场应用等多种类型，这些课程有的贴合青年人的职业规划，有的则满足了青年人的精神寄托。第一个职业技能证书课程也已于4月开课，进一步满足根据青年个人成长和职业发展的需求。 在当前创新驱动发展的战略背景下，青年高层次人才是推动社会进步与经济发展的核心力量。金海街道辖区内同时拥有东方美谷、临港南桥科技城两大产业园区，汇聚了6000余名硕士及以上学历的高端人才。如何将这些智力资源聚集起来，发挥更大的力量，为区域发展赋能？金海街道牵头的“星海硕博俱乐部”给出了答案。 “星海硕博俱乐部”致力于打造一个集深度社交、资源共享、直击痛点、共解难题于一体的高层次人才平台，助力人才成长与区域发展深度融合。截至目前，该计划已招募来自人工智能、生物医药、金融投资、高等教育、人文艺术等多个领域的183名会员，覆盖区域内40余家重点单位企业，形成跨领域、多行业的复合型人才社群。 尾声 青年夜校的终极价值，在于通过​“软性赋能”重构青年与城市的关系。当课程社群成为青年融入城市的“接口”，治理创新便从“单向供给”转向“双向奔赴”。上海五大新城以产业聚人，而金海街道的实践证明，唯有将青年的职业成长、社交需求、价值实现与城市发展脉络深度咬合，才能真正实现“人口红利”的质变，打造良好的营商环境。

标题：广汽自有定力 2025年上海车展拉开帷幕，车企们纷纷亮出“杀手锏”，展现各自的技术创新与未来布局。广汽集团与长安汽车等品牌则通过一系列新品发布，彰显出在智能化、电动化领域欲与“新势力”试比高的实力和前瞻性。 而若以广汽集团为老牌车企创新求变的样本，其战略布局、财报数据和市场表现，则不仅让我们可以借此管窥它如何韧性前行，或也能为行业提供可复制的转型路径。 第一部分：上海车展亮新品，AI生态赋能是看点 2025年上海车展上，广汽集团多款创新产品集中亮相，重点展示其在智能化领域的新进展。其中，广汽埃安发布了第二代AION V、AION RT和AION UT等新车型。 值得一提的是，广汽埃安还推出了与滴滴合作的L4自动驾驶Robotaxi车型，配备33个传感器，具备360度全场景感知和实时反应能力。此外，广汽昊铂概念车“Earth大地”也引发关注，采用更前沿的AI技术应用，体现了广汽集团在技术变革上的“进击”。 长安汽车在车展上发布了长安启源Q07等新产品，基于全新平台打造，搭载若干智能“黑科技”，体现了其在技术创新上的进步。 在AI生态建设方面，广汽集团则通过与华为、滴滴等企业的合作，推动其智能转型进程，并在智能出行领域形成了较为完整的技术生态。智能驾驶、智能座舱与车载AI等技术的结合，一定程度上提升了车主的驾驶便利性和车内智能体验。 除了与外部技术伙伴合作，广汽集团也在自研上持续投入产品的AI水平提升，也增强了广汽集团在市场中的竞争力。尤其是在智能驾驶和车载AI技术的推进过程中，广汽集团在自研技术创新连同外部技术力量的协同，为其未来的发展构筑了一定的技术壁垒。 基于AI生态建设和技术应用，广汽集团在智能化领域，也逐步呈现出要从跟随者转向引领者的勃勃野心。 对于更多车企而言，广汽集团在智能转型上的努力和探索具有一定的启迪和借鉴价值。譬如，传统车企转型谋变的过程中，可以通过加强与科技企业的合作，持续推动AI技术的应用与创新，让车企能够在激烈的市场竞争中获得技术层面的占位和支撑优势。 尤其是在智能驾驶和车载AI系统的部署过程中，及时整合先进技术和提升产品的智能技术“含金量”，将有助于车企增强竞争力并精准响应动态变化的市场需求。 第二部分：三年“番禺行动”，战略是否照进现实 新产品、新技术的背后，对于这家老牌车企而言，更多的还是其战略上的看点。自“番禺行动”按下启动键，广汽集团2025年的战略也与此“绑定”。 从产业发展变化的大环境看，广汽集团的战略更多是对全球汽车行业的电动化和智能化发展趋势的积极响应，特别是在新能源和AI技术融合上的生态“卡位”。 譬如，通过优化自主品牌与合资品牌的协同发展，广汽集团的战略布局或将在未来几年内呈现出持续增长的正相关效应。 而智能驾驶和智能座舱上，通过自研与外部技术力量的融合落地，则成为三年“番禺行动”及其2025年战略部署的重要组成部分。这一布局的目的，或是要以适应市场需求的实时变化，推动技术进步和销量提升。 在战略落地上，广汽集团取得了初步的成效，电动化、智能化转型成果显见，广汽埃安持续领跑，并与集团的多品牌形成协同效应，加快了整个集团的创新技术的布局与落地。自主品牌的技术创新转型，尤为在推动新技术的全面升级上显现出本土化和新锐品牌的“冲劲”与较强的灵活适应能力，为广汽集团市场竞争力带来基于多品牌协同的差异化效能。 在销售渠道建设方面，广汽集团的全球化布局值得更多车企予以借鉴。尤其是通过拓展海外销售渠道、建设智能工厂，为其国际化发展、全球化占位打下了基础、创造了海外反哺国内的条件。 纵观广汽集团的战略部署亮点，尽管取得了一些成绩，在实施“番禺行动”的过程中实则也面临诸多挑战。 譬如，资源整合的难度较大，尤其是在自主品牌与合资品牌之间的协同上。而广汽集团的合资品牌，如广汽丰田和广汽本田，虽然在加速向新能源、智能化转型，但仍面临与自主品牌的技术进展差距。因此，广汽集团尚需要加大力度整合内外部资源，推进集团各品牌在统一战略框架下的协同发展和互相促进的矩阵效应释放。 此外，白热化的市场竞争，也是广汽集团不得不直面的挑战和压力所在。在新能源汽车产业白热化竞争的赛道中，消费者的选择变得更加理性。 因此，广汽集团有必要在价格、配置、技术等方面提供更具吸引力的产品，以确保能在市场中保持竞争力和差异化满足市场需求的能力。 智能化与电动化的双重转型，既是广汽集团的战略布局核心，也倒逼其在创新和坚守之间找到平衡，更好地满足消费者需求、提升市场份额。 三年“番禺行动”背后，2025年可以视为广汽集团转型谋变的战略元年。在这一过程中，其战略落子取得一定的成果，尤其是在自主品牌的销量增长、技术升维和产品结构优化等方面。但在资源整合、技术突破和市场反应等维度，广汽集团仍面临挑战和来自市场端、技术端的压力。 未来几年，广汽集团是否能够显著提升其市场竞争力，构筑差异化护城河，进而将战略目标完全转化为现实，仍需实践来验证。 第三部分：财务和市场表现，启迪意义几何？ 为什么广汽敢于在2025年押注智能化与全球化双线作战？2024年财报或给出了无声的答案。当自主品牌新能源销量突破43万辆时，技术迭代的成本被规模化摊薄；当海外毛利率站上14%的台阶时，全球布局的协同效应已初现雏形。 这些沉默的数字，构成了广汽集团在上海车展“吸睛”、战略突围“吸金”的“底气”。 从其2024年具体财务表现来看，广汽集团年报显示，在市场竞争加剧的背景下，其仍然保持了较强的增长韧性，全年实现汇总口径营业总收入4016.5亿元，合并口径营业总收入1077.8亿。 其中，自主品牌在集团整体业绩中的贡献突出，销量为76.23万辆，占集团总销量的39.41%。值得注意的是，自主品牌新能源车型销量达到43.08万辆，占自主品牌总销量的55%，表明广汽集团在新能源领域的转型，实则取得了较为明显的成果。 此外，广汽集团的合资品牌也呈持续增长态势。其中，广汽丰田全年销量为77万辆，广汽本田销量为48.1万辆。通过提升智能配置和优化产品结构，广汽集团也增强了合资品牌的市场竞争力。可以说，合资品牌的表现，也反映了广汽集团在品牌竞争力和品牌影响力双提升上的努力。 在海外市场方面，广汽集团2024年海外销量达到12.7万辆，同比增长67.6%，其中，自主品牌海外销量突破10万辆，增长92.3%。这一增长得益于其在全球市场的拓展，特别是通过推出新车型，加速海外市场占位和细分市场布局，进而有效提升市场份额。 在盈利能力方面，通过优化产品结构、推进智能化转型和控制成本，广汽集团过去一年也保持了较高的毛利率和盈利能力。其中，海外市场的毛利率达14.72%，说明广汽集团在国际市场上的盈利能力。 透过其技术、战略、市场开拓等三位一体的战略布局和落地，某种程度上说，广汽集团的经验，对于更多车企具有一定的参考价值。 尤其是通过优化自主品牌的产品结构和加大技术创新转型力度，广汽集团逐步在竞争激烈的市场中重新夺回份额和优势地位。在竞争的“下半场”，广汽集团将电动化与智能化转型作为战略核心，以持续的技术提升和产品创新，推动自主品牌的增长。合资品牌也在电动化和智能化进程上提速，为更多车企提供了如何积极适应市场变化和技术进步的思路。 而广汽集团的国际化布局，也为更多车企的全球化战略带来启示。通过深入海外市场，广汽集团提升国际市场份额的同时，注重通过本地化生产降本增效，进一步提升市场竞争力。 对此，更多车企可以借鉴其在全球化战略上的做法，特别是通过扎实的战略执行和本地化布局，强化品牌的国际竞争力。与此同时，通过持续创新和技术研发，更多车企也有望在全球市场中占据有利地位。

今天聊个比较有趣的话题——奥斯卡经济。 今年的奥斯卡相对比较沉闷，虽然收视率小有回升，达到1970万人，但仍然远低于2014年高峰时的4400万人。 今年的最佳电影《阿诺拉》也是一部相对小众的作品，即便在奥斯卡后其票房大涨，到现在为止，在全球也只收获5000多万美元。与前两年的获奖电影《奥本海默》与《妈的多重宇宙》相比，今年关于奥斯卡的讨论明显减少。 跨越国别，拥抱AI` 美国电影艺术与科学学院4月21日宣布，从现在起，会员必须观看每个类别的所有提名影片，才有资格在奥斯卡最后一轮投票中投票。在此之前，奥斯卡投票人只被鼓励观看提名影片，并在他们认为合格的类别中投票。 但近年来，奥斯卡评委观看哪些影片越来越被视为影响获奖影片的重要因素。与此同时，在奥斯卡匿名选票公布后，经常有评委坦言自己没有看完一些著名影片，或者没有看完较长的提名影片。 这其实蛮令人诧异。如果评委都不能好好的把获得提名的影片看完，又如何期待他们能票选出最具艺术价值的影片呢？当然，奥斯卡从来不是一个品评影片艺术价值的公正殿堂，这一点，稍有了解的人都不会觉得奇怪。 此外同一时间，奥斯卡还就人工智能、难民电影制作人和新推出的选角类别等问题提出了一些新规定。 在最佳国际电影类别中，电影学院现在将允许具有难民或庇护身份的电影制作人由非本国代表参赛。规则的改变保留了通过国家提交国际被提名者的广泛机制，但对资格进行了调整。 现在的规定是这样的： “申报国必须确认影片的创作控制权主要掌握在申报国的公民、居民或具有难民或庇护身份的个人手中”。 学院还裁定，使用生成式人工智能工具 “既不会帮助也不会损害提名机会”。与其他行业一样，人工智能在电影制作中的应用程度一直是好莱坞备受争议的话题。在今年的奥斯卡评选中，布拉迪-科贝特（Brady Corbet）执导的《野蛮人》（The Brutalist）就曾引起过一些争议，因为该片的剪辑师表示，人工智能被用于增强主演阿德里安-布罗迪（Adrien Brody，最终获得最佳男主角）和费莉西蒂-琼斯（Felicity Jones，获得最佳女配角提名）的匈牙利语对白。 电影学院表示：”学院和各分院在选择授予哪部电影奖项时，将考虑到人类作为创作核心的程度，对成就进行评判。“ 电影学院还为新设立的奥斯卡演员成就奖制定了一些规则。在经过一轮初步投票确定10部入围影片名单后，选角部门的成员将受邀参加入围影片的 “暖场”发布会，包括与提名者进行问答。 4 月早些时候，奥斯卡宣布新设特技设计奖，但该奖项要到2028年的奥斯卡颁奖典礼上才开始设立。 奥斯卡，洛杉矶的会展经济引擎 据报道，2025年奥斯卡电视直播中30秒的广告价格在170万美元到230万美元之间。 据估计，美国广播公司在奥斯卡周日的广告收入超过1.27亿美元，其中红毯秀的广告收入超过2000万美元。30 秒广告的花费比超级碗约低72%。 今年奖项的赞助商涉及近 20 个行业，包括服装、汽车、饮料、包装消费品、娱乐、金融服务、医疗保健、保险、媒体、制药、零售、技术和电信。 广告商包括第八年回归的劳力士；首次赞助的T-Mobile、AirBNB、Allstate、奥迪、礼来、阿联酋航空公司、葛兰素史克、汉高施华蔻、现代汽车、强生公司、巴黎欧莱雅、汉莎航空、马自达、诺华制药三星 Galaxy、赛诺菲、星巴克、联合利华、Visa Inc、美国大众汽车公司、沃尔玛、迪斯尼影城等。 2025 年，Disney+还与广告商克里斯汀-迪奥香水合作，成为奥斯卡颁奖典礼的首个国际赞助商。 据美国电影艺术与科学学院委托撰写的一份报告估计，2024年奥斯卡颁奖典礼及相关活动给洛杉矶县带来的经济效益为 1.34 亿美元，其中对游客人数、酒店平均房价和个人消费进行了保守估计。 报告称，其 "奥斯卡奖及相关活动 "带来了约 1.47 亿美元的收入，其中包括该非营利组织与华特迪士尼公司旗下 ABC 电视台的电视授权协议。“ 大败局下积极求变 近年来奥斯卡颁奖典礼的收视率却呈现出下滑态势。1998年，凭借《泰坦尼克号》斩获最佳影片等 11 座小金人的辉煌时刻，那一届颁奖典礼平均收视人数高达 5520 万。但到了 2020 年，收视人数锐减至2360万，彼时已创下历史最低纪录。随后受疫情影响，2021年颁奖典礼的观众数量更是降至冰点，仅有1050万。今年回升到1970万人，仍未达到疫情前的水平。 关于奥斯卡影响力的衰退，原因无外乎几条： 首先是观影方式的改变，越来越多的人习惯在互联网平台观影，冲击了电影市场的同时，也影响了奥斯卡颁奖典礼的传播。 其次就是奥斯卡“精英的傲慢”。早期奥斯卡获奖影片多为艺术性与商业性兼具的佳作，如《泰坦尼克号》《指环王3：王者归来》等，既能获得专业认可，又能吸引大众观影。但近年来，奥斯卡获奖作品逐渐向小众化、艺术化倾斜，难以引发大众的广泛共鸣，导致观众对奥斯卡的兴趣降低。 最后无疑就是“政治正确”思潮的影响，许多观众因政治正确对奥斯卡脱粉。 为扭转收视率颓势，扩大 ABC 频道以外的收视版图，迪士尼积极探索创新举措。不仅在流媒体平台上播放提名电影，还将颁奖典礼纳入流媒体转播范畴。今年的颁奖盛典首次在 Hulu 平台同步直播，同时在 ABC 频道照常播出。迪士尼精心设计了一系列丰富多样的广告套餐，极大地拓展了赞助形式，使其远远超越了节目本身的局限。与奥斯卡广告销售相关的赞助，还延伸至次日的《早安美国》以及《凯莉和马克现场秀》节目（巴黎欧莱雅和礼来公司等品牌将在后者节目中亮相）。 此外，迪士尼还开展了一项国际合作项目，克里斯汀・迪奥赞助了迪士尼 + 平台上在美国和法国推出的一系列电影。坎贝尔表示：“我们将借助流媒体平台，推出更多现场娱乐特辑。” 结语 这个创立于1929年的电影圣殿，正经历着前所未有的身份焦虑：当《阿诺拉》的5000万美元全球票房与《奥本海默》的9亿美元形成鲜明对比，当评委观看提名影片从道德自律变成制度约束，当人工智能开始参与电影创作的核心环节——奥斯卡正站在艺术价值与商业逻辑的断层带上。 你对奥斯卡获奖电影感兴趣吗？欢迎在评论区留言交流~

公募基金市场从不缺乏亮点，最近热起来的是自由现金流ETF。 从大类上区分，这类ETF属于股票型ETF，和股市息息相关。投资收益率按道理要高于债券ETF和货币ETF。随着股票型ETF近年来受到市场热捧，其数量和规模占整体ETF以及公募基金的比例已达历史最高水平，这类比较细分的ETF走俏也就不足为奇。 从去年的情况看，宽基ETF凭借持有股票数更多、更好分散风险等原因，成为了股票ETF中规模增长最快、存量最高的赛道。然而当前市场中的宽基ETF大多集中于沪深300、中证A500、科创板50等少数指数上，集中度非常高。这可能会让投资收益趋于类同，而获得超凡收益率的机会相对变小，简单理解就是比较稳健。 行业主题ETF虽然当前规模不及宽基ETF如此大，但行业主题更加分散，更有利于追逐“个性化”投资收益的投资者。据上海证券基金评价，去年规模较大的行业主题主要集中在半导体、医药卫生、非银金融、央国企、国防军工、食品饮料和消费等上面，规模都超过200亿。总规模在50亿以上的行业主题共有23个。 当然，行业主题ETF的收益率受到行业整体的影响比较大，相对宽基更多元的选择也意味着出现分化的几率更高。比如去年银行ETF的收益率要远高于医药卫生，对于普通投资者来说比较难选。 股票ETF中规模排在第三的是风格ETF。这类ETF的投资逻辑其实和主动管理基金有点近似，不同点在主动管理的投资标的更加浓缩一些，更加考验基金经理个人的能力，而风格ETF则背靠样本选取更多元的指数进行投资决策，似乎合那些喜欢“选股”的投资者的逻辑。其中去年比较红火的是红利ETF和价值ETF，两者单年的规模上涨分别约111%和约87%。 最近比较火的自由现金流ETF所关注的股票资产其实类似红利和价值，比较适合于在波动高、市场整体下行的周期获得稳健的收益。 穿透表层看本质 如果单从名称上看，自由现金流ETF是投资于那些拥有较好自由现金流的企业，从而以良好的企业基本面为基础，享受价值红利。 自由现金流不但是判断企业经营情况的最直接标准，充沛的现金流无疑代表着企业经营良好、财务状况稳定、抗风险能力强、未来业务投资潜力足，而且对于未来自由现金流的预测还是像巴菲特这样的价值投资者估值的常用手段。 自由现金流的计算公式比较复杂，考过CFA证书的朋友不会陌生。当前主流自由现金流指数比较统一的定义为：自由现金流=过去一年经营活动产生的现金流量净额−过去一年购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金（也称资本支出）。 检索市面上名称中带自由现金流的ETF产品，它们大多追踪中证全指自由现金流指数以及国证自由现金流指数。两种指数都是选取100只证券作为样本，但选样方法有一些差异。此外，两种指数都因为现金流模式独特而剔除了房地产和金融行业的证券。 由于选样方法不同，导致这两个指数中证券的行业分布和权重股比较不同。中证全指自由现金流指数证券和国证自由现金流指数截至2025年3月31日的十大权重股明细显示，同时入选的公司包括美的集团、中国海油、中国铝业、中煤能源、中国动力。 虽然有了自由现金流这个“关键角色”，然而单以自由现金流“论英雄”可能也会有风险。 最简单的依据是光看企业一年的表现其实还是不够的。按照巴菲特在股东大会透露有关自由现金流的说法，长期稳定和可持续的良好表现比某一年突然爆发要更可靠。上述两种指数都是每季度调整样本一次，对比个股选择来说，比较能规避那些短期突然爆发而长期自由现金流不足的证券。 巴菲特也提醒投资者，按照计算公式，有些企业的经营活动现金流净额可能很高，但资本支出其实也不小，导致从结果看自由现金流确实可以。但我们还需关注那些资本支出更高的企业，这些企业往往更值得警惕。 此外，巴菲特在不同场合也曾经强调过企业管理层对自由现金流使用情况的重要性：是明智地进行再投资以实现可持续增长，还是用来偿还债务，抑或是在有利时回购股票、支付股息？从分配决策中可以看出公司的未来前景和管理层的谨慎程度。投入资本回报率和债务问题也是一家企业除了自由现金流以外非常重要的指标。 最后，巴菲特依然对价格非常敏感。他认为，如果一家拥有强劲自由现金流的上市企业股价过高，那么对巴菲特来说就不具备吸引力。正如他的那句名言：“以合理的价格购买一家出色的公司，远比以出色的价格购买一家合理的公司要好得多。” 从本质上讲，虽然自由现金流对巴菲特来说是一个重要的指标，但他的投资决策是以对企业综合分析、内在价值和市场价格的全面理解为指导的。 本文提及的两种指数在选样过程中各自除了以上市企业的自由现金流为主要依据，也考虑了其他参数，如企业价值、盈利质量以及ROE等，或可以帮助筛选出更有说服力的证券。但也可能有不完备的地方，比如两种指数都剔除了金融和房地产上市企业，而近年来银行股的表现非常好，可能就会错过。而且两种指数筛选样本时候并不考虑股价因素，入选企业的股价也可能出现连续高涨后的过度偏离内在价值现象，造成投资相关ETF的“择时”出错。 尾声 自由现金流ETF的投资策略大体都是采取完全复制法，即完全按照标的指数的成份股组成及其权重构建基金股票投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应调整。目标是尽量减少跟踪偏离度和降低跟踪误差。 上文对两种主流跟踪指数的分析正可以提醒我们，即便自由现金流ETF很好“复刻”了上述指数，其仍然可能面临风险。其实所有股票ETF都是这种逻辑。