【财经早餐】每日财经专栏 - 节目列表

胖东来的好心卖了63亿！ 近日，胖东来董事长于东来表示：“再调改企业，一个也不帮了，方法都告诉你们了，你们自己去学，等到明年，我们要回到正常。到（明年）10月底，最低（明年）10月底，要快的话到（明年）9月底我们就收兵。所有的技术你们想学都可以告诉你们，但是不要让我再去你们的企业了。” 盘点胖东来调改 这两年，在零售界，胖东来一直备受关注。 一方面，在一片“线下已死”的呼声中，胖东来越做越好，名声越做越响。甚至几次曝出联营产品质量问题、摊位管理问题，因为胖东来认错态度良好，都被公众善意包容了。 另一方面，一众商超同行，积极向胖东来靠拢，胖东来也乐于扶持同行，积极输出管理方法和理念，同时参与到其他商超门店的调改之中。 在此全面盘点一下。 首先就是调改大户——步步高。 目前，步步高已有6家门店接受了胖东来调改，分别是长沙梅溪湖店、湘潭九华新天地店、长沙星城天地店、邵阳新天地店、湘潭易俗河店以及即将开业的长沙步步高砂之船店（9月28日）。 根据步步高方面披露的信息，截至2023年12月31日，公司共有门店133家，其中超市门店96家，百货门店37家。 步步高喊出的口号是，“胖东来在当地，当地的胖东来”，要以此为标准，重建超市和百货门店。 已经披星戴帽，进入预重整的步步高，也因为胖东来的加持，股价一度走高。观察者将之称为“胖东来神话”。 除了步步高，还有永辉和中百。 永辉接受胖东来爆改的，有两家门店，分别是郑州信万广场店和瀚海海尚店。其他门店，采用的是自主调改模式。 中百采用的也是自主调改模式。不过后续关注度并不高。 步步高：全面贯彻拿来主义 步步高董事长王填在6月底的一次发言里谈到了胖东来调改步步高带来的收获和思考，提到去年四季度，步步高流动性危机开始解除，超市业务已完成了重启，可门店的销售只达到疫情前的40%。尝试了所有的促销手段，各种方法用尽，但结果仍然不好。他们非常迷茫，挫败感十分强烈。“我自己甚至都怀疑在电商和各种业务冲击下，实体店还有没有未来？年轻人还会不会来超市消费？” 他感叹，“人可能只有到了绝境才会去做灵魂深处的反思”。 本来就是濒临绝境，所以步步高把胖东来当作最后的救命稻草，恨不得一下变成“胖东来”的模样。学的彻底，执行也彻底。 “今亡亦死，举大计亦死，等死，死国可乎”。 调改失败，最坏的结果也还是破产，所以步步高的胖东来化就很成功，从后续结果看，几家门店，都取得了不错的反响，这也进一步提振了步步高胖东来化的信心。 当然，步步高实际上也不全是被低迷的线下业态压垮的。2021年，步步高的投资性房地产高达108.13亿元，占净资产比例为149%，远高于其他同行，永辉超市、中百集团当年投资性房地产占净资产比例分别为3.02%、1.41%。 所以，同属商超板块，永辉是亏损，步步高直接血亏爆雷，区别就在于房地产业务量。 惨遭永辉背刺 不过，这一次真正引发全网关注的，是永辉。 胖东来创始人于东来接受大象新闻采访时，提到对永辉调改的期待，“每个门店能正常运行就行，不亏钱就行。”同时他说到，永辉在中国零售业方面为中国做了许多贡献，后期发展太快走了一些弯路，“期待通过这次调改永辉会重新起航。” 郑州信万广场店，重新开业首日销售额就比之前高了13.9倍，当天创下了188万元的销售额。 不过后续的调改店，业绩就没有那么“炸裂”了。 至于永辉自主调改店，消息面上更是没冒泡。 最要紧的是，9月23日晚间，名创优品宣布将斥资62.7亿元入股永辉，成第一大股东。 名创优品创始人兼CEO叶国富解释称，“7月30日，我到了河南郑州，看了胖东来调改永辉的第一家店。”在观摩了“胖东来版永辉”后看到了巨大的机会，“我在想如果这个店是我的该多好。” 针对这起近期中国商超业最大的收购案，市场反应却难言乐观。 收购案公布第二天，名创优品港股暴跌超20%。 对与这样的市场表现，叶国富表示：虽然此次收购导致股价暴跌，但大家都看不懂就对了，如果都看得懂我就没有机会了，永辉现在价格是最低点。 从名创优品看，或许是一次冒险抄底，但从胖东来立场看，似乎就不是那么回事了。 如前所述，于东来期待的是帮助永辉“扭亏”，不是降本增效式的扭亏，而是通过提高员工待遇、改善消费体验扭亏。​ 而永辉，在胖东来的帮扶下，刚有些起色，就卖身于名创优品，而卖点还是“胖东来模式”，这大概会让于东来觉得很不舒服吧。 理念输出困难重重 胖东来为什么成功？其实并不复杂，核心就在于“利益共享”，或者说“对员工好”。产品可以量化，服务却不行，好的服务模式，需要员工的自发自觉。 同样是微笑，假笑和真诚的微笑，一望可知。 再换个思路想，所有员工，走出工作场所也是消费者，是潜在的品牌推介官。如果一家企业的员工，大多脱了工服就开始骂老板，那企业形象显然不可能好。 中国的企业界习惯的是做大做强的思路，员工都是螺丝钉。许多老板，在监督和惩戒上，总是不惜工本，但到了奖励和待遇，那就抠搜多了。 都说激励是胡萝卜加大棒，但现实中，却是“你不干有的是人干”。 然而，好的产品和服务，都需要员工落实把关。员工不珍惜自己的工作，也就不会珍惜自己的产出。 于东来如是说，“为了保持胖东来人正常的生活状态!未来胖东来的经营指标必须在轻松和品质稳定的度以内、不允许过高或过快增长!这都是健康和幸福的生活方法!” 针对“暂停帮扶”，于东来做出了回应：关于帮扶企业行动、帮扶联商学员企业和永辉步步高还将持续两年左右时间、这些企业基本都能自己进行调整!为了胖东来员工正常的工作和生活、胖东来只是不再派团队到新的企业进行帮扶! 这个解释很合理，很强大。 胖东来神话会破灭吗？胖东来模式是不是中国商超的唯一出路？ 欢迎在评论区留言交流~

在“一行一会一局”政策利好加持下，中国股市迎来了久违的大涨，3000点失而复得！ 具体而言，9月24日突然狂飙突进，A股和港股涨幅均超4%，而此前一天还在进行2700点保卫战。 到了9月25日，A股开盘直线飙升，一度突破2900点，下午虽有回落，但仍有惊无险，沪指收涨1.16%，深成指收涨1.21%。港股恒生指数也收涨0.68%。 在经历了一天的休整后，9月26日A股再次火山爆发；三大指数均涨超3%，沪指涨幅破百点站上3000点，年K线已转涨。成交额11625亿，较上个交易日放量51亿，连续2个交易日破万亿。 全市场超5100只个股上涨，逾百股涨停。特别是白酒成为当天“最靓的仔”，包括五粮液在内的多支白酒股涨停，就连茅台也涨9.29%，逼近涨停，股价站上1500元！

千模大战，价格或已到底，到了拼性能的关口！ 9月24日下午，字节跳动旗下云服务平台火山引擎在深圳发布基于自研豆包大模型的视频、音乐生成模型和同声传译模型。其中，两款视频生成大模型——“豆包视频生成-PixelDance”“豆包视频生成-Seaweed”同时面向企业市场开启邀请测试。 阿里价格终于跟我们一样了 “阿里大模型的价格终于降到跟我们一样了。”9月24日下午，火山引擎总裁谭待在接受媒体采访时表示，大模型降价，刺激了企业调用各家模型的需求，因而激活了国内AI应用层的创新。 5月，豆包大模型公布时以低于行业99%的定价，掀起国内大模型降价潮。阿里的Qwen大模型、腾讯的混元大模型等纷纷跟进。 谭待指出，这本身并不是单纯在打价格战，把应用做起来本身就需要厂商把成本降到合理的价格，“行业降价后，成本不再是创新的阻碍，下一步要做的是提升模型质量和性能，而且要越来越多元，软件也就越做越好，能利用的场景越来越多，解决实际需求。” 其实，推理成本仍然是大模型的生死关。 当下，用户付费意愿和意识尚未被培养起来，大模型盈利遥遥无期，所以，推理成本就决定了该产品和公司能够在行业里立足多久。或者直白地说——剩者为王。 来盘点国内下相对主流的大模型。 面向个人用户端，阿里的通义千问、腾讯的腾讯元宝、科大讯飞的星火大模型等都没有实行付费，仅百度的文心一言推出了VIP收费功能，价格还有点小贵，月费49.9，年费588.8。数字挺吉利。 专用大模型领域，收费模式已经相对普遍，美图秀秀推出的WHEE、快手推出的可灵AI等，采用了使用次数购买、会员充值等模式。原因也很好理解，相比纯文本的推理生成，图片和音视频的成本就高多了。 终于和可灵对上了 新款豆包视频模型能根据文字指令生成写实、超现实、漫画、动画等多种风格的视频，与市面上其他视频模型的视觉效果类似。 “在很多人看来，通过抖音和剪映这么长时间对视频的理解和积累，豆包一定能在视频生成这一块做得非常好。”谭待介绍，豆包视频模型得益于字节跳动对视频大模型技术研发的不断投入，模型的出现又能为视频的创作带来提升。 豆包视频生成模型的技术能力主要来自抖音官方剪辑工具剪映。剪映在3月底推出名为“Dreamina”的网站，内测AI视频生成功能，后更名为“即梦”。8月，独立APP“即梦AI”上线，用户可通过一定点数换取视频生成机会，最多可生成3秒左右的视频。 目前，新款豆包视频生成模型正在即梦AI内测版小范围测试，未来将逐步开放给所有用户。 此次豆包视频模型发布，可灵毫不意外地成为了最主要的参照对象。 可灵AI，由快手在今年6月6日推出，快手称其为“全球首个用户可用的影像级视频生成大模型”。 据9月13日快手科技披露，可灵AI已累计服务超过260万用户，生成5300万张图片、2700万个视频。 快手近期还发布了可灵AI导演共创计划，邀请李少红、贾樟柯、叶锦添等九位电影导演制作AIGC电影短片，快手高级副总裁盖坤预计，一年左右视频生成大模型能达到个人制作影视剧的成熟度。 目前，可灵AI，免费用户每日登录，即赠送66灵感值（1元=10灵感值，相当于6.6元）66灵感值，能生成330张图，或者6个5秒普通视频。 透过豆包视频模型，笔者联想到了一段轶事。 年初，有一款文生视频应用爆火，叫作“PixVerse”,该应用背后是一家中国的创业公司“爱诗科技”，创办人是字节跳动前 AI Lab 总监王长虎。从用户的反馈来看，也确实给力，今年1月份正式上线，2月份月活已经超过了百万。 根据AI产品榜数据，PixVerse8月访问量272万，位列视频生成类AI第十名。 或许，这款应用的诞生，和豆包视频生成模型进度不及同行，也有一定关系。 智能时代的来临 如今，AI研究者们，已经不满足于让AI仅具有语言智能，通过理解人类语言，来实现生成文本、音频、视频，还打算赋予AI空间智能，乃至将AI推向更多领域。 9月13日，被称为AI教母的华人科学家李飞飞宣布推出AI公司World Labs（世界实验室）。World Labs同时宣布，已获得2.3亿美元融资（约合人民币16.32亿元）。 World Labs是一家空间智能公司，致力于构建大型世界模型（LWMs）来感知、生成3D世界并与之交互。空间智能可以应用在创作、设计、学习、AR/VR、机器人等领域。 9月18日，宁德时代董事长曾毓群，在接受挪威主权财富基金主席Nicolai Tangen访谈时，表示宁德时代正在尝试使用人工智能技术找到下一代革命性材料。 9月23日，OpenAI CEO 奥尔特曼（Sam Altman）罕见地发表了一篇长文博客，标题为《智能时代》（The Intelligence Age），引发了广泛关注。 首先，他说了AI的现在。他说我们现在已经能够完成很多前辈们认为是不可能的事情。AI 将为人们提供解决困难问题的工具。 其次，他描绘了AI的未来。他做出预测，超级AI有可能在未来几千天内完成。 再次，他认为“AI 模型很快就会成为自主的个人助理，代表我们完成特定任务，比如替你协调医疗服务。” 最后，他用这样一句意味深长的话收尾——“我们今天所做的许多工作，在几百年前的人们看来都是浪费时间的琐碎之事，但没有人会在回顾过去时，希望自己是一名点燃街灯的灯夫。” 5月，字节跳动的豆包，以价格屠夫的姿态杀入AI大模型行业，其他巨头“心不甘情不愿”的跟随降价。 如今，豆包视频生成模型的推出，让更多用户期待起来。抖音用户，或将有望体验到豆包“短视频段子”带来的快乐。 大模型的“价格战”告一段落，但大模型的性能之争，才刚刚开始……

美联储、中国央行，前后脚选择降息、降准等一系列货币政策，让好不容易靠吃定期能够“轻松”获取无风险收益的时代渐行渐远。 国内自然不用说，LPR早已处于下行通道之中，国内降准、降息，以及一系列货币政策工具，都将预示着将会维持较低利率阶段很久。 此次美联储大幅降息，把那些靠吃币种息差的投资者打得一个措手不及。 利率决议公布后，多家银行近期继续下调美元存款利率，幅度10-50个基点不等，美元存款利率也从“5字头”回落至“4字头”。 国内人民币存款利率则继续下调，固收类、相对稳健型的理财产品利率近期表现也平平无奇。 我们渴望低利率时代，我们也厌烦低利率时代。低利率能给我们带来负债端的成本优势，但与此同时，它对我们资产端的摧毁也肉眼可见。 存款继续降 近期，一波中小银行又开始接连调降定期存款的动作。 根据相关统计，近期调整存款利率的银行有十余家，以城商行、农商行、农信社、村镇银行等中小银行为主，调整范围涉及活期存款及不同期限整存整取、零存整取、整存零取等产品利率，调降幅度最高达50个基点。 比如，新疆银行公告称，于9月21日起正式调整人民币存款挂牌利率。调整后，一年期、二年期、三年期、五年期定期存款利率分别为1.95%、2.05%、2.25%、2.25%。 更有甚者，调整后，周期越长，利率反而出现下降现象。 比如，云南石屏北银村镇银行此次下调利率后，2.8%的三年期利率已经高于该行2.5%的五年期定期利率。 事实上，近距离的一次存款利率下调发生在今年7月份，由6家国有大行牵头，而后十余家全国性股份制银行和各地中小银行陆续跟进，8月节奏更有进一步加强的趋势。 原因自然不必多说，一来，还是为了呼应贷款市场报价利率的下调；二来，银行也想修复自己的净息差。 笔者选取了国有六大行、上市股份制银行，以及某些农村商业银行1年期的存款利率。2024年之后，除了个别银行利率上调之外，基本都处于下降区间。未来，存款利率的下降无疑已经是个确定的命题。 理财更惊慌 无独有偶，理财市场尤其银行理财市场8月的表现又给资产选择蒙上了一层油。 本月，市场热议的8月银行理财情况出炉。据悉，今年以来银行理财产品的业绩比较基准持续下行，当月平均业绩比较基准已降至2.82%，创下一年新低。多家研究机构统计显示，8月末银行理财规模环比下降约3000亿元。 尤其是在债市的调整下，8月以来理财产品收益持续回落，银行理财规模降至30万亿元关口附近。尤其是市场上R1这类普遍被市场理解为没什么太大风险的银行理财也出现了亏损。 根据普益标准的统计，截至2024年8月末，共有2782款理财产品单位净值破净，破净率为4.49%，环比抬升1.78个百分点；同期，共有2032款理财产品累计净值破净，创10个月新高，累计净值破净率也升至3.59%，创下近8个月新高。 华宝证券资深银行理财分析师指出，信用债收益率自8月中旬以来回调明显，导致固收类的银行理财产品受到较大影响；从券种结构看，信用债在总投资资产占比近四成。 事实上，笔者观察到，银行理财净值化以后，其运作机制及收益就与其资产端的配置形成了深度绑定关系。目前总体而言，银行理财市场与债市深度绑定、高度相关。因此，如果债市波动较大，那么银行理财市场也会深受影响。 从中基协最新公布的数据来看，公募基金资产净值合计30.90万亿元。封闭式基金资产净值合计为38355.35亿元，开放式基金资产净值合计为270683.60亿元，均较7月底规模有所缩水。 在开放式基金中，股票基金、混合基金、债券基金、货币基金和QDII（合格境内机构投资者）基金五大类基金规模分别为3.29万亿元、3.30万亿元、6.55万亿元、13.39万亿元和5291.06亿元，混合基金和债券基金规模有所减小。 从数据面也能印证，机构赎回了不少的债券基金。据悉，主要来自于监管层有意识降低前期债市走高积累的风险，因此会指导大行卖出行为。近日，10年期国债收益率波动较大，目前对于债市的看法存在较大的分歧。 零钱无处去 在银行利率和货币基金利率下降，以及资管新规导致的理财净值化，银行“零钱类”理财成为一个创新，且风险、收益都比较有优势的一款产品。 底层资产上，现金管理类产品对接的品类更加丰富，包括：货币基金、现金管理类理财产品、或者是二者构建的组合。为了解决当日赎回上限问题，银行通常会在一个产品中纳入10只银行子公司的产品，甚至七日年化利率能达到3%以上。 监管出于流动性的担忧，这种产品今年以来也受到较大程度的监管。银行通过停止向新客户推广这类产品；减少产品每天的最大赎回限额等措施来提升其稳定性。利率较此前也有所下滑。以招商银行的招招宝为例，目前平均七日年化收益在1.6%左右。 此情此景，不少专家呼吁，随着利率不断下行，投资者要学会利用多元化的投资组合理念。 以前，大家理财的方式都简单粗暴，买个定期躺平就行。如今，想赚钱还是得注重脑力劳动，实打实补充点经济知识、搞懂政策方向、留意财经消息，这样知识或许有可能转化成钱币。

广大“房贷族”久久期盼的存量房贷利率调整，终于又见到曙光了！ 9月24日上午，国务院新闻办公室举行新闻发布会，中国人民银行行长潘功胜、国家金融监督管理总局局长李云泽、中国证券监督管理委员会主席吴清介绍金融支持经济高质量发展有关情况。多项重磅政策同时推出，加大货币政策调控强度，进一步支持经济稳增长。 在房贷方面，潘功胜介绍，将降低存量房贷利率并统一房贷最低首付比例。整理下来具体有二： 引导商业银行将存量房贷利率降至新发房贷利率附近，预计平均降幅大约在0.5个百分点左右；此次存量房贷利率下调预期平均降幅0.5个百分点，预计惠及5000万户家庭，1.5亿人口，平均每年减少家庭利息支出1500亿元左右。 将全国层面的二套房贷最低首付比例由25%下调到15%，统一首套房和二套房的房贷最低首付比例；各地可以在此基础上因城施策，自主确定辖区内是否实施差异化的首付比例下限安排。商业银行根据客户风险状况和意愿确定具体的首付比例。 另外，据潘功胜介绍，近期将下调存款准备金率0.5个百分点，向金融市场提供长期流动性约1万亿元。 房贷利率，为何差距如此之大？ 搞清这个问题前，先来搞懂房贷利率计算方式：按照目前政策，房贷利率=五年期LPR利率+加减点。 五年期LPR利率由央行决定，每月20日公布，不过这个调整视房贷合同，一般一年一调。其实，更为重要的是加点！签贷款合同时确定的加点，理论上一经确定不会更改。所以买房时间点，使得存量房贷差异会很大。 “5·17”楼市新政实施以来，央行宣布取消房地产贷款利率下限，叠加7月份央行将1年期、5年期以上LPR（贷款市场报价利率）均下调10个基点至3.35%、3.85%，这就导致存量与新增房贷利差进一步扩大。 据华泰证券整理，今年8月百城首套、二套房贷平均利率环比7月持平，为3.29%、3.70%，保持为2014年以来最低水平。目前首套、二套房利率最低水平已经分别降至2.95%、3.10%。首套房方面，50 城中，苏州、南京最低，达到2.95%，广州、南通房贷利率水平紧随其后，为3.00%；兰州房贷利率为各城市最高，为3.65%。 一方面是不断下降的新增房贷利率，一方面是“高位站岗”的存量房贷者，心理有些不平衡自然在所难免。仅仅早了几年甚至几个月，凭什么我要承担更高的贷款成本，当这个“冤大头”？ 存量和增量房贷的差异可以有多恐怖？以房地产曾经的“热土”杭州为例：据杭房网，目前，杭州首套房贷利率为3.15%（LPR-70BP），二套房贷利率为3.25%（LPR-60BP），已达历史最低水平。按照华泰证券整理，杭州首套利率比起2022年12月的4.10%，整整降低了0.95个百分点，与全国其它城市的趋势一致！ 这个降幅是不是很大？但如果各位财友知道了2021年杭州的房贷利率，绝对要惊掉下巴——6字头，还要排队，经常是几人甚至十几人抢一套！ 三年时间过去，伴随着房地产市场从狂热到冷静，新增房贷利率也是一路下行，而当年进场的业主们，看着自己动不动五六个点利率，叠加房价的不断下降，显然不会心甘情愿做“冤大头”，而是各显神通，不是提前还贷，就是想方设法做一些“擦边球”操作，主打一个省钱！ 再次降存量利率，早已箭在弦上 可能由于宣传氛围等原因，有的财友以为这是近年来首次调降存量房贷利率，其实不然：在2023年，存量房贷利率已经下调过一轮，不过那次采取的是名义上采用的是存量首套房借款人与承贷金融机构协商的形式——后来多家银行APP上线了相关功能！ 在《中国区域金融运行报告（2024）》中，央行以专题形式回顾了那次房贷利率下调的政策效果，称政策实施以来，超过23万亿元存量房贷利率下调，平均降幅0.73个百分点，每年减少借款人利息支出约 1700 亿元。 根据该报告，上一轮存量房贷利率平均降幅73个BP，但是仅针对首套房，而且新执行利率在LPR上的加点幅度不得低于原贷款发放时所在城市首套房贷利率下限。正是基于这两条限制，天风证券研报认为，2023年8月调降存量房贷利率惠及的广度和幅度不可谓不大，但还有进一步调降的空间。 由于原贷款发放时房贷利率下限尚未取消或大幅下降，因此对于原贷款发放时利率下限较高的城市，调降幅度会受到影响。如北京首套房贷利率下限长期保持在LPR+55BP。 提前还贷，银行自然是不乐意的——个人住房贷款是绝对的优质资产，银行当然不希望迅速流失，否则银行哪里赚钱？所以面对提前还贷潮，各家银行都或明或暗采取了限制措施！ 据中国新闻周刊，大部分银行申请提前还贷需要等待一个月，甚至长达三个月。部分中小银行对提前还贷次数有限制，更有银行一年只能申请一次；此外还有其他的“花式操作”，还钱要想线上，还要直接跑柜台！ 据北京商报9月3日报道，近日，多名存量房贷借款人反映，在某国有大行App预约提前还款，因不满5万元被拒绝。对此该行广州某网点个贷部表示“消息属实，与系统设置有关，提前还款金额低于5万元可前往线下网点办理。” 都说借钱容易要账难，现如今“还钱难，难于上青天”成了时尚！但种种限制，也挡不住居民提前还贷的步伐——实在是差距太大，谁会和钱过不去？ 提前还贷有多普遍？作为房贷发放的主力军，国有大行受提前还贷的冲击最为明显。 据统计，2024年上半年，国有六大行的个人住房贷款合计减少了3254.71亿元，而2023年，国有六大行的个人住房贷款合计减少5568.57亿元。今年上半年，邮储银行是国有大行中唯一实现个人住房贷款增长的，工行、建行、农行、中行和交行的个人住房贷款余额均较上年末出现下降。 今年6月，国泰君安宏观研究团队计算了居民早偿率指标（CPR），以量化贷款人在规定期限内提前还款比例。2017年以来，该指标基本在20%左右波动，2024年2月以来，这一指标加速上行，4月达到37％的历史高位，反映出居民提前还贷明显增多。 根据该报告，2021年以前，居民提前还贷的主要因素是购房意愿强，二手房在交易前需要缴清贷款。2022年，央行连续下调5年LPR（贷款市场报价利率），贷款利率降至历史低位，调降存量房贷利率政策尚未出现，新增个人住房贷款利率下降引发居民进行贷款置换，消费贷和经营贷等替代性、低成本贷款容易获得，导致居民提前还贷。 提前还贷，对居民和银行而言，是一场“双输”的选择：居民手上减少了流动资金，挤压了消费，而银行则减少了资产总量，对业务的开展造成了影响！正因如此，“再次降低存量房贷利率”已经成为全市场的呼声！ 而降低存贷利率，被动奶酪首当其冲的自然是银行：据中国银行研究院此前测算，假设存量房贷利率下调50BP，则将导致银行净息差降低7BP，营业收入下降3%，净利润减少6%。2024年第二季度，商业银行净息差为1.54%，同比下降20BP，已经降至有统计以来最低水平。可想而知，说银行没有压力是假的！ 但是“有条件要上，没有条件创造条件也要上”，在金融行业向实体让利的大背景下，决策层已经做出这种表态，意味着未来各家银行必须将其作为政治任务，雷厉风行，不打折扣完成，没有任何讨价还价余地——就像之前各项措施一样！ “好饭不怕晚”，虽然降低存量房贷利率，带给买房人实实在在的好处，但政策的落地，具体细则的出台都需要一定时间，正如在今天的发布会上潘功胜行长的提醒“因为涉及的借款人很多，银行也需要有一定的时间进行必要的技术准备，估计银行很难马上给你办这个事情，所以大家不要今天下午就跑到银行去了”。 此外不管利率高低，借出去的钱永远是要还的，只是多点少点的问题，而中国人历来就有未雨绸缪的传统，此前的提前还贷潮就是证明，因而这波政策会如何影响房地产的走向呢？让我们拭目以待！

上周美联储开启“非常规性”降息，给亚洲国家以及众多新型经济体的货币政策打开了空间，众多因此前美联储加息，而受制于保汇率的经济体得到喘息。 美联储降息，可能催生逐利“资本外逃”，进而造成对资产、行业资本投入等一系列的影响。 降息有用吗？ 彼时，美联储降息后，市场预期中国LPR跟随下调的声音高涨，并且存量房贷有望迎来下调。 不过，9月LPR出炉之后，似乎给市场来了一次预期纠偏：9月1年期LPR为3.35%，5年期以上LPR为3.85%。1年期和5年期均维持不变。 距离LPR最近的一次调整是在7月，当时1年期和5年期LPR均比此前下降10个基点。 2019年以来，我国整体LPR处于走低状态，1年期由此前的4.31%调降至目前的3.35%；5年期则由此前的4.85%调降至3.85%。 LPR几乎被看作是央行向市场放水的直接窗口。它由各报价行按公开市场操作利率加点形成的方式报价，最终为银行贷款提供定价参考。 银行作为社会主流的“放款机构”，能够更加直接参与到社会融资的需求当中，更能直接体察到LPR调降后，市场的借贷意愿。 通常而言，1年期LPR通常是银行为企业和个人提供短期流动性贷款的参考基准，比如与一系列消费贷款相关的业务，5年期以上LPR则是中长期贷款的参考基准，比如企业中长期贷款、个人住房按揭贷款等，提振居民消费和投资。 不过，美联储降息后，央行并未快速跟进LPR，为此市场有不少观点解释，比如，中国保持独立的货币政策等。 我们也可以看到，在9月5日在国新办新闻发布会上，谈到国内的货币政策，央行货币政策司司长邹澜表示，目前金融机构的平均法定存款准备金率大约7%，还有一定下降空间。 央行将根据经济的恢复情况、目标的实现情况和宏观经济运行面临的具体问题，合理把握货币政策调控的力度和节奏。利率方面，央行持续推动社会综合融资成本稳中有降，同时也要看到，受银行存款向资管产品分流、银行净息差收窄等因素影响，存贷款利率进一步下行还面临一定的约束。 事实上，从上述一席话中，我们不难看出，央行更加关注降息后的效果。理论之上，降息会促进消费、信贷增长。但现实中的情况会更加复杂。比如，尽管银行存款利率随着LPR下调的步伐多次调降，但是相比于消费，居民还是十分热衷于存钱。 根据央行最新披露的数据，8月末，本外币存款余额303.21万亿元，同比增长6.6%。月末人民币存款余额297.14万亿元，同比增长6.6%。前八个月人民币存款增加12.88万亿元。其中，住户存款增加9.65万亿元。 虽然LPR本次保持不变，但国内宽松货币政策的预期还是被市场一致认为：有空间！ 如何发力？ 果然，LPR虽然未降，但是央行还是通过其它政策工具维持市场资金量的充裕。因此，整体来看，国内的资金面依然处于宽松周期。 9月23日，央行进行了745亿元14天期逆回购操作，中标利率为1.85%，此前为1.95%，调降10个基点；进行1601亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.70%，与此前持平。因当日有1387亿元7天期逆回购到期，共计实现净投放959亿元。 事实上，这次逆回购并非是跟随美联储降息，而临时释放的一次需求，更多是平抑月末资金流动性的一次行为。 光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，临近月末、季末时点，政府债券加快发行、税期高峰等因素的影响正在显现，短期市场资金面面临多因素扰动。 在逆回购操作中，7天一般被视为基准参考利率。此次下调的14天期逆回购是对7月22日7天期逆回购操作利率下调的一次同步动作，进而使两个品种逆回购利率保持适当利差。 不同于LPR，央行逆回购这项政策工具，主要影响的是短期市场利率。流通路径：央行把钱“借”给一级交易商，一级交易商拿到钱之后，将资金借给其他中小银行。如果最后一公里流转通畅，能够有效缓解市场的短期流动性紧张。 招联首席研究员董希淼指出，今年以来，央行调降多个政策利率工具的利率，有助于降低金融机构资金成本，促进社会综合融资成本稳中有降，加大金融支持服务实体经济力度，巩固经济回升向好态势，打破长债收益率下行与预期转弱的负向循环。 华泰证券指出，四季度，亟待在财政、货币加大政策力度。 1）关注十一前的政策窗口，短期内央行降准落地的必要性在提升。市场对存量房贷利率下调的预期已十分充分，关注政策落地节奏是否提速。 2）财政：关注10月人大常委会有关上调赤字或者增发特别国债决议。3）房地产：关注一线城市限购是否真正松绑。 4）关注财税改革、全国统一大市场及延迟退休相关配套改革。关注鼓励生育等配套改革政策落地。 从历史上的某些时期来看，美联储降息的资金外溢阶段，能够给一些亚洲国家带来一定的增长优势，推动一些行业的兴起。但前提是，各国能够利用合理的手段，撬动经济的齿轮。 结合上文，目前央行在货币政策上依然保持宽松的态度，因此，维持流动性的充裕应该是底线。在此基础上，会审慎观察“降息”的效用。 诚如9月23日，潘功胜在会议上所述，中国经济稳定增长，央行将继续坚持支持性的货币政策立场，加大货币政策调控强度，提高货币政策调控精准性，为中国经济稳定增长和高质量发展创造良好的货币金融环境。

茅台的60亿，买回的不只是信心！ 贵州茅台在2024年9月20日发布公告，宣布了其历史上首次的注销式回购计划。 根据公告，公司拟使用不低于30亿元且不超过60亿元的自有资金，通过集中竞价交易方式回购股份，并将这些股份用于注销以减少公司注册资本。 此次回购的价格上限设定为每股1795.78元，预计回购股份数量约为167.06万股至334.12万股，占公司总股本的比例在0.133%至0.266%之间。 此外，截至董事会审议通过回购方案之日，公司的控股股东、实际控制人、董事、监事及高级管理人员在未来三个月和六个月内没有减持公司股份的计划。 茅台到“底”了吗？ 常有人说：按月持仓的不懂白酒，按季持仓的白酒才是入门，而按年持仓的才是醇香。不离不弃的白酒才是信仰。 以茅台为代表的白酒板块，在A股市场，有着不可动摇的地位。因为信仰是支撑人前进的东西。 不过，最近茅台的日子多少有点难熬，从去年中秋至今，贵州茅台的股价与酒价呈现出“双线下跌”的态势。 在这样的背景下，越来越多的人争论，茅台何时触底？ 一如21年狂飙突进时，市场都在争论，茅台何时触顶？ 最悲观者认为白酒是“世纪骗局”，喝酒不健康，喝醉不体面。因而，所有的溢价，都会在低迷的消费前，蒸发殆尽。 茅台支持者则反驳，中国沉淀千年的酒文化，不可能一朝化为乌有。 茅台辉煌的缔造者，季克良在一次采访中聊到，令他印象最深刻的一次饮酒，是在一家餐馆吃饭，目睹了一个普通工薪家庭，为庆贺儿子考上了大学，父亲特地开了一瓶茅台酒。 一桌七八口人，祖孙三代。大家小心翼翼地把酒斟进一个个小酒杯，共享美酒与喜悦。 随后，季克良感慨道：“这户人家未必经常喝得起茅台酒，但是，它成为家庭最自豪和最重要时刻的一个选择，我酿酒一辈子的意义，就都在这里了。” 所以，文化价值不是智商税，而是“千金难买我愿意”，是“在最重要的时刻想起它，与最重要的人分享它。” 谁更对呢？ 对此，茅台用真金白银，给了市场它心中的答案。 股价与酒价同频共振 茅台选择在此时实施回购，背后有一个许多人都认可的大逻辑——茅台出厂价是茅台股价的一大缓冲点。 除了茅台，市场对其他酒企都是“宽容”的。 五粮液、洋河、泸州老窖等等酒企的批发价，无论涨跌，很少被关注。 说到底，衡量酒企的表现，最核心的就4点，价格、产量、销量、库存。 究其原因，在于茅台的表现过于突出，出厂价和终端批发价之间的价差，冠绝同行。 许多观察者颠倒了一个重要逻辑，出厂价和终端批发价之间的价差，是茅台的护城河，而非茅台的利润来源。 所以批发价下跌，并不必然威胁到茅台的稳健经营。只有跌到经销商都不愿进货的程度，那才是酒企的“危机时刻”。 毕竟，头部酒企，采取的都是“先款后货”模式，在不调价的情况下，销量才影响业绩。 从二季报来看，茅台营收、利润、库存情况的变动，仍处于稳定区间。 唯一值得重视的风险点，在于拆出资金项。有分析人士指出：茅台的拆出资金实际就是应收账款。茅台通过财务公司把钱存到贵州的银行，经销商从银行借钱买酒，卖了酒再把钱还上。 为此，茅台必须给经销商留足利润空间。这是市场重视茅台酒价与股价联动的原因。 亦有部分观察者认为，茅台实际开瓶率较低，在当前环境下，存量茅台或将涌入市场。 从这一角度，继续悲观或有道理。但谁也不知道茅台实际开瓶率多高，有的人认为仅有30%的茅台被喝了，有的人认为是70%或者更高。或许以后可以上线“电子瓶盖”，开盖即计数。 可以确定的是，根据茅台年报，去年，茅台酒生产5.7万吨，卖出了4.2万吨，折成瓶即是卖掉了8900多万瓶。 至于喝掉了多少，就见仁见智了。 茅台回购方案的历史分量 自贵州茅台上市以来，茅台集团及其子公司四次增持股票。 第一次增持是在2010年，白酒行业受到宏观经济波动的影响，市场信心有所动摇，茅台集团出手增持。 第二次在2012年，当时白酒行业出现信任危机，白酒企业股价大幅下跌，茅台集团逆势增持。 第三次在2013年，为了应对股价震荡下行的态势，茅台集团出手增持。 第四次在2023年，茅台集团公司增持91.96万股，茅台技术开发公司增持3.76万股。 该如何定位茅台此次大手笔增持呢？ 有人说，茅台一天的成交额大几十亿，回购这点钱不够干什么的； 有人说，茅台上万亿市值，回购这点钱不够干什么的； 有人说，茅台批发价下跌，对应整个流通盘跌得多得多，回购这点钱不够干什么的。 这当然是事实的一面。 但另一面是，上市以来，茅台累计派现26次，合计2714亿。 此次回购方案，如果顺利实施，若在今年内完成，则有望位列今年A股回购榜第一。 根据万德数据，目前A股回购“榜一”是海康威视，今年已回购近29亿元。 梳理A股历史，与所有已经完成或正在实施的回购方案相比，茅台此次回购，若触达上限，则能跻身前10大回购方案。 纵观A股历史，以总回购金额计，60亿能跻身前10，30亿则能位列前30。 以A股上市公司一贯“抠抠搜搜”的风格，一次性拿出不少于30亿，算得上豪气了。 在回购领域能排茅台前面的，也只有格力、美的、中建、宝钢等少数几家公司。 融资市终迎拐点？ 尽管此次茅台回购方案颇具历史分量，但一定能够显著刺激股价吗？ 很难说。 但之所以将茅台单拎出来，是因为透过茅台，能够看到一个时代的转向。 所有A股投资者耳熟能详的一个观点就是，“上市就是圈钱”。 这一条，长期以来，既是观点，也是事实。 根据万德数据，从2000年到2023年，24年来，仅有7年，A股的当年募资总额小于当年回馈总额（派现总额+回购总额）。 换言之，有17年时间是上市公司从投资者、从整个市场手里拿钱，剩下7年是上市公司向市场撒钱。 如果具体到金额，就更惊人了。 2000年到2020年，募资总额和回馈总额的差额大到4.6万亿。也就是21年间，上市公司累计从A股投资者手中，拿走了4.6万亿。 这当然有其合理性。 说到底，金融是一门面向未来的生意。 在产业高速发展的情况下，通过融资做大做强，显然是回馈投资者更好的方法。投资者通过股价波动，兑现企业未来发展的收益。 但随着越来越多的产业走向成熟，变成红海。未来不具有或只具有很小的兑现价值。那么回报投资者的，就不再是故事、亮丽的财报了，投资者需要能拿到手的真金白银。 这一点，在最近4年体现得尤为突出。 从2021年至今，上市公司累计回馈市场超6万亿，一举追平了历年的差额。 这是A股第一次，连续4年，上市公司向市场注资大于募资。 这背后，是经济结构的转型，是市场结构的迭变，是投资者诉求的切换。 茅台此次“慷慨解囊”，是一个非常明确的正向信号。至于茅台股价和酒价如何继续联动，值得关注。 透过茅台的回购方案，能够清晰捕捉到当前投资者的诉求：我的真金白银，要的是你“慷慨解囊”。 多年来，上市公司从投资者手中拿走的太多，回报又太少。 不过，这一市场结构正在扭转。随着连续四年的注资大于募资，投资者的回报终于勉强追平了付出。 A股能否逐渐从融资市走向“分红市”“回购市”，成为投资者与上市公司双赢的平台，值得所有人期待。

古今中外，代表人类辉煌文明的都市，往往脱胎于河流的哺育。只因河水日夜流淌，汇聚的不仅是人流，更是财富与思想，而经济科技文化这些“上层建筑”，永远只能在财富和思想碰撞中开花结果。 而位于滚滚长江和悠悠运河两条黄金水道十字交汇点的镇江，就是这样一座“天选之城”，近代以来无论是政治经济还是文化方面都是群星闪耀，是一处有“文脉”的土地。 中国第一个航运业组织——江苏商船总会成立于镇江；中国第一条长途邮路——津镇骑差邮路以此为起点；民国时，镇江还曾接过江苏省会的大旗。而今天的江苏大学，正是位于昔日的省会镇江，也是镇江文脉的传承之所！ 应该说，镇江积淀不可谓不深厚，但近年来，每当人们提及苏南的辉煌时。最先想到的往往更多是“苏锡常”，镇江常常被有意无意忽视——这不是因为镇江不够优秀，实在是周围的兄弟城市太优秀了，用一句通行的话来说，就是“人外有人，天外有天”！ 意识到差距，才能抓住机遇。近年来，长江经济带、长三角一体化、宁镇扬一体化等重大战略交汇叠加，为镇江的发展打开了新空间，也让镇江迎来难得的机遇。而镇江正利用这一系列外部机遇奋起直追，走出了一条“镇江特色”的突围之路。 数字为证：2023年GDP增幅6.3%，高于全国、全省；人均GDP达到16.3万元，总量和人均都在中国300万-350万人口的城市中排首位；主导产业崛起，城市综合创新能力列全国第31位……千年古城镇江，正在找准自身定位，发扬传统特色的基础上，大力推进产业强市战略，跑出新速度、跃升新能级。 产业强市，挺起发展“硬脊梁” 产业强市的发力点在哪里？“一号战略”如何落地落实？项目是必须扭住不放的“牛鼻子”。近年来，镇江以项目论英雄，力推重大项目建设，强抓优质项目招引，“快”与“实”彼此加持，沿途风景可观可感。 项目是有了，但各地经验教训使得镇江意识到，要推动优质项目生根发芽，和城市共成长，决不能搞一哄而上的同质化竞争，而要在自身优势基础上扬长避短，构建产业链全体系，以此打造自身“护城河”。 有了产业链全体系这个“题眼”，近年来镇江着眼于建链、强链、延链，主动出击，推动一批“含金量”更足、“含新量”更高的优质项目纷纷落地镇江，带领镇江产业迭代升级。其中更离不开和兄弟城市的密切合作。 8月初，随着最后一块外板安装就位，哈电储能技术创新产业基地二期项目主厂房完成封闭施工，标志着项目土建施工阶段圆满完成，正式进入安装工程环节。 8月23日，哈汽重燃及核电装备生产制造基地项目（以下简称“哈汽项目”）顺利取得施工许可证，3小时内“五证联发”，实现“拿地即开工”。哈电、哈汽两个项目开工建设，标志着哈尔滨电气集团有限公司南方制造基地和出海口基地雏形初现，也是镇江助力强链延链的典范。 很多朋友可能不知道，镇江还是一座隐形的“航空航天城”——航空航天产业，是镇江的传统优势产业，同时是江苏省着力打造的16个先进制造业集群之一，也是镇江聚力培育的8条重点产业链之一。 目前，全市涉航企业达118家，2023年应税销售收入规模超过百亿元，有200多项技术创新成果填补国内空白，涌现出全国“唯一”、“第一”的产品41个，C919、运-20、“天宫”号等“大国重器”上都有“镇江制造”的印记，20多家跻身中国商飞合格供应商或潜在供应商行列。蓬勃兴起的新质生产力，撑起了镇江航空航天产业的一片天。 和翱翔蓝天类似，航行海洋同样离不开科技：依托259公里长江岸线，镇江聚力发展海工装备产业链，形成了从设计到制造、从整船到配套的全链条产品群，拥有船用中速柴油机、螺旋桨等六大主力产品，市场占有率保持全国第一。 沪镇融合，构建产业链强基 上海，是长三角的绝对龙头，也是全球科创高地强有力的候选者。在长三角一体化大背景下，临沪各地纷纷喊出“接轨大上海，服务大上海”的口号，而镇江，更是这方面的身体力行者。 了解过去，展望未来。上海和镇江的产业合作，有着一系列成功的经验：上海第二机床厂、上海铸造厂上世纪80年代迁至镇江，成长为镇江百亿企业、农机行业龙头企业沃得集团；丹阳多家眼镜企业与上海依视路深度合作，共同擦亮了“丹阳眼镜”的产业名片……这样的例子不胜枚举。 近年来，抓牢科技创新这个发展新质生产力的核心要素，镇江拥抱上海，深化，承接上海产业溢出和创新资源，推动更多的上海“科技之花”在镇江结出“产业之果”，推进产业链与创新链融合发展，因地制宜加快培育发展新质生产力，持续厚植产业强市发展新优势。 前文中提到的C919产业链的延伸，就是沪镇融合结出的丰硕之果。据统计，镇江为上海商飞的C919提供了约90%的舱内饰件、50%的铝材、50%的复合材料结构件和10%的零部件，以及通航运营、职业教育等配套服务。 5月28日，镇江市政府和中国航发共同举办航空发动机产业（镇江）对接会暨中国航发2024年供应商大会。此前一天，东方航空正式在沪接收新增订100架C919的首架机。伴随C919飞机商业运营提速，镇江航空航天产业乘势而上。 在镇江，航空航天产业链已经蝶变成网，成为特色产业链群的缩影，也是镇江和上海产业互补的典范。着眼于因链施策，建链、固链、强链、延链，聚力锻造有韧性、竞争力强的产业链，则是镇江矢志不移的产业追求。 培育发展新质生产力，塑造发展新动能新优势。今年起，镇江市委、市政府深入实施“876”创新引领工程，致力打造8条重点产业链，探索培育7个未来产业，巩固提升6大传统产业，志在把创新发展的“路线图”细化为“施工图”，进而变成“实景图”。可以相信，着力塑造发展新动能新优势的镇江，与冲击全球科创高地的上海携起手来，未来一定会创造更多的奇迹。 上海为数众多的高校院所，以及背后无穷无尽的智力资源，是沪镇融合能够1+1>2的底气所在。近年来，以上海为代表的各大高校院所牵手镇江企业，产学研同频共振，迎来硕果盈枝。 自2020年以来，连续5年成功举办的“高校院所走进镇江产学研合作大会”已然形成品牌效应：以大会为牵引，举办各类产学研对接活动750余场，促成各类产学研合作约3000项，成功解决丹佛斯、超力电器等企业“卡脖子”技术难题88项。这其中，沪上高校、科研院所携手镇江企业协同创新好戏连台。 优化生态，厚植创新沃土 创新，是产业兴旺发达的不竭动力。创新引领产业强市关系全局，不仅需要凝聚思想共识，更需营造优质的创新创业生态，齐心协力构建生命力旺盛、根植力强大的产业创新生态圈。 镇江坚持“对人才工作再怎么重视也不为过”的态度，对人才经费支出只增不减，深入实施人才“镇兴”行动，推动人才政策持续优化，助力创新政策“快享直达”，让创新无忧、创业无憾！ 在镇江，创新主体持续壮大。1429家国家高新技术企业“枝繁叶茂”，48家国家级专精特新“小巨人”企业、9家省创新领军企业“梯队跃升”，科创板上市企业，独角兽、瞪羚企业“厚积薄发”；大全集团、鱼跃医疗、天工国际、鼎胜新材、中船动力等一批龙头企业协力筑起产业转型升级新高地。 厚植发展沃土的镇江，市场经济的“引力”和“活力”相互作用、持续迸发，“镇合意”赞声一片，真正成为近年来的“创新创业福地”。今年上半年，全市营商环境满意度调查显示满意度92.9%，同比提升1.4个百分点。 面对一众强邻，镇江正在不失优雅地活出自我。在这片创新创业的沃土上，新兴产业生机勃发，未来产业破土萌芽，传统产业老树开花，前途有戏，未来可期！

半导体行业，历来有着“二英”巨头之称——英特尔和英伟达。曾经的英伟达，给英特尔提鞋都不配，而现在却来了个惊天大逆转：连创新高的英伟达，被惊呼“人类已经无法阻止”，而昔日不可一世的英特尔，却落寞到传出“卖身”传闻。 据外媒周五援引熟悉内情的人士的话报道称，高通公司最近与陷入困境的芯片制造商英特尔就收购事宜进行了接触。发出了收购邀约。但该人士目前也透露，目前尚不清楚英特尔是否已与高通公司进行了对话，也不清楚收购条件是什么。 虽然高通和英特尔双方的代表均拒绝发表评论，但上周五盘中，英特尔股价受到这条消息的提振，直接直线拉升，一度大涨超9%，甚至触发临时停牌，收盘时上涨约3%，而市值约 1850 亿美元的高通股价收盘时下跌约3%。 此次收购若能成功，将成为有史以来最大的科技合并案之一：以手机芯片闻名的高通将创造历史，接管这家1968年创立，世界闻名的硅谷芯片公司。 高通公司和英特尔公司在多个市场上展开竞争，包括个人电脑和笔记本电脑芯片市场。不过，与英特尔不同的是，高通公司并不生产自己的芯片，而是依靠台积电和三星等公司负责生产。而英特尔走的一直是从设计到生产一体化道路。 高通的营收低于英特尔。它在2023财年的销售额为358亿美元，而同期英特尔的销售额为542亿美元。但是高通是智能手机芯片的主要供应商，其产品包括管理手机和手机信号塔之间通信的芯片。它是苹果iPhone 等一系列设备最关键的供应商之一。 一手好牌打烂，英特尔如何“自作孽”？ 英特尔目前市值超过900亿美元，但这与其巅峰时期的2900多亿美元相比显然不可同日而语，与昔日的小弟们比，更是负向“遥遥领先”。 且不说新一代芯片巨头英伟达和芯片制造领域的巨无霸台积电，市值已然相当于30个和近10个英特尔。就连一直被英特尔压了几十年的小弟，曾经面临生死存亡的AMD，如今市值也涨到2216亿美元，相当于2.57个英特尔！ 仅仅是今年，英特尔股价就暴跌一半以上，成为道琼斯工业平均指数表现最差的公司，也是股价最低的公司，由于道琼斯指数采用的是价格加权的计算方式，芯片巨头英特尔正面临被踢出道琼斯工业平均指数的风险。 英特尔曾是全球最大的芯片制造商，但多年来一直处于下滑状态，2024年更是加速下滑。今年8月，英特尔公布了令人失望的财报，股价创下50多年来最大单日跌幅。由于投资者对该公司成本高昂的芯片制造和设计计划表示怀疑，英特尔股价今年下跌了53%。 多年来，英特尔一直被视作全球芯片行业的“巨人”，其创始人之一戈登·摩尔更是提出了影响芯片行业半个多世纪的“摩尔定律”，即便是在2023年，拿到《芯片法案》迄今最大补贴的英特尔，还被视作支撑美国“重塑芯片制造业”雄心的中流砥柱。没想到一年时间过去，中流砥柱有摇摇欲坠的危险！ 当然芯片法案的效果一言难尽，也不是英特尔一家的锅：据多家媒体报道，美光、微芯科技等美国本土企业和台积电、三星、SK海力士等海外大厂均官宣过投资美国，但上述企业的建厂之路往往一波三折。 典型的例如，台积电位于美国亚利桑那州凤凰城的芯片工厂陷入“投产难关”，面临着文化冲突、劳动力竞争与政治压力等挑战。当然这里面原因非常复杂，是美国制造业面临尴尬的一个缩影，但正如不能将所有经营不善归结为大环境一样，英特尔走到今天，“自作孽”的成分恐怕更大！ 英特尔之所以江河日下，首先是因过于依赖过去的领先地位，最终错过了吸引华尔街目光的人工智能热潮。大多数先进的人工智能程序，如ChatGPT，都是在英伟达图形处理器上运行的，而不是英特尔的中央处理器。据分析师称，在这个快速增长的市场中，英伟达占据了80%以上的份额。 英特尔错失了将技术优势转化为市场领导地位的机会，很大程度上是由于决策上的迟疑和行动上的迟缓，某种程度上说，这也是“大公司病”“船大难掉头”的集中体现！ 说一个小故事，就知道大公司病可以如何耽误一家企业：2017-2018年间，当时英特尔曾有机会以10亿美元收购OpenAI 15%的股份，并且如果愿意以成本价供应硬件，还能获得额外15%的股权，现在来看，这原本是一场双赢的合作——OpenAI正渴望减少对英伟达的依赖，而英特尔将掌握开启人工智能未来的钥匙。 但时间到了2019，英特尔时任新CEO鲍勃·斯旺却并未看到生成式人工智能的巨大潜力，认为“生成式AI模型短期难以商业化，没有赚头”，最终导致英特尔放弃了这笔交易。现如今看着微软和OpenAI的风生水起，将其称为英特尔的“罪人”似乎并不过分，但这也是大公司难以避免的顽疾：好像谁都负责，实际谁也不负责！ 或许对于这位财务出身的首席执行官而言，要理解生成式AI实在有些强人所难。而在其任期（2019~2021）内，英特尔走上了和其他美国大公司一样的道路：通过大量回购股票拉抬股价！技术革新？别开玩笑了，谁能动摇得了x86的地位！ 到了2020年，面对三星和台积电的气势汹汹，斯旺做出了一个违背祖宗的决定，宣布“英特尔考虑将7nm芯片生产外包，而不是自己生产”，试图终结实行了50多年的一体化路线，并自曝家丑，承认“英特尔的工艺技术已经下滑”，其实就是没能力自己生产了。 就在这一消息后不久，一位退休人士（前英特尔雇员）发布了一篇万字长文，回顾了英特尔在过去十年是如何走向今天这步田地的。 概括起来，对晶体管密度的痴迷，以及对实施具有挑战性的 GAA FET制造工艺的执着追求等是英特尔长期停留在14 nm制程的主要原因。 在PC和数据中心两大核心业务发展遇阻的背景下，英特尔开始大力发展代工业务，尽管这受益于美国《芯片法案》的补贴利好，但该业务已经成为英特尔的“烧钱无底洞”。不过英特尔还不打算放弃！ 上周一，2021年上任的英特尔公司现任CEO帕特里克-盖尔辛格（Patrick Gelsinger）在讨论战略的董事会会议结束后，向员工发出了一份备忘录，重申了公司将大力投资代工业务的承诺，该项目在未来五年内可能耗资1000亿美元。备忘录还称，公司正在权衡引入外部投资的必要性。 业界甚至传出，在此前全球业务大会上，这位CEO向在场员工单膝跪地，坦言英特尔所面临的难关，以及自己与经营团队正在努力，希望齐心合力一同走出谷底。可以想象，若非公司到了四面楚歌的地步，CEO断然不会如此！ 据外媒，今年第一季度，英特尔的代工部门产生了44亿美元的营收，但这些营收主要来自于内部。简而言之，这些收入主要是靠英特尔内部的芯片业务产生的，只是左手交给右手而已，因而被业内称为“假营收”！ 而且代工业务目前还处于烧钱状态：根据英特尔披露的数据，2023年，英特尔代工部门亏损约70亿美元，今年第一季度亏损就达25亿美元。 收购能否成真？还不好说！ 八字还没一撇，对于这笔潜在的交易，即使双方都有达成的意愿，也将因反垄断等问题而变得复杂。 英特尔和高通都在中国开展业务，双方的交易都曾因反垄断而最终夭折。英特尔曾试图收购模拟芯片巨头Tower Semiconductor，但没有成功，高通收购恩智浦半导体也是如此。 该领域的其他巨头收购也多未能成功。例如，2017年，博通公司出价超过1000亿美元收购高通。次年，特朗普政府出于安全考虑阻止了这一交易，因为博通当时的总部设在新加坡。 到了2021年，美国联邦贸易委员会以反垄断为由，起诉阻止英伟达试图收购Arm的交易。在多地监管机构的进一步施压下，该交易于2022年被叫停。 对于芯片这样的国之重器，各国态度谨慎也属正常，更加为英特尔和高通的交易增加了一层不确定。而“虎落平阳”的英特尔，未来能否走出困境，恐怕只有等待时间给出答案了。

连小米都赶超苹果啦！ 小米，今年的高光时刻很多！ 一边，意气风发的小米汽车，于年内成功上市。在一众车企喊着卖不动的情况下，首发当日小米汽车就喜提八万订单，预定更是火爆，以至于有消息称，为了赶进度，小米员工直接进入996模式。而后的几个月，小米SU7的销量总体呈增长态势，但8月环比上月略微下滑。 另一边，小米手机的增长态势也堪称一绝。根据市场调查机构Counterpoint Research 9月18的报告，小米公司今年8月手机销量超过苹果，成为仅次于三星的全球第二大智能手机品牌。2024年8月小米公司智能手机销量保持平稳，相比之下苹果同期则呈现季节性下滑。 早在2021年8月，小米出货量曾以微弱优势反超苹果，后很快被苹果追回。 苹果失速 从趋势图来看，小米手机8月的销量数据整体可谓较为平稳，并未出现大的波动。苹果销量却出现趋势性下挫，因此，直观层面上，小米手机的这次赶超，更像是苹果手机的一次失误。今年，尤其是二季度以来，苹果的市场表现似乎不能定性为销量蓬勃。 从苹果8月份披露的财务数据来看，2024财年第三财季（即自然年第二季度）业绩显示，苹果实现营收857.77亿美元（约合人民币6187亿元），同比增长5%，净利润为214.48亿美元（约合人民币1547亿元），同比增长8%。 然而，其旗舰产品iPhone收入却不甚理想，除了苹果电脑和平板业务撑起二季度营收外，可穿戴、智能家居、相关配件业务营收都出现同比下滑。 急得苹果CEO蒂姆·库克赶忙在电话会议上解释，虽然iPhone营收出现下滑，但本季度iPhone安装基数创下历史新高，对此我们非常振奋。如果按固定汇率计算的话，iPhone的表现是有所增长的。 但不同口径下的数据，难以掩饰iPhone手机下滑的事实，比如，在被苹果视为最重要的大中华区，苹果的销量“遇冷”，其大中华区营收为147.28亿美元（约合人民币1062亿元），同比下滑6.5%。Canalys统计数据显示，二季度苹果首次跌出中国智能手机市场销量前五榜单。 市场也充斥着一种观点，可以归结为：苹果的周期效应！即iPhone历来会在9月新机发布前经历季节性销售淡季，不幸的是很可能拖累整个二季度。 不过，根据iPhone 16发布后的最新表现来看，天风国际分析师郭明錤近日表示，最新调查结果显示iPhone 16系列手机首周预购销量约3700万部，虽然成绩斐然，但相较iPhone 15系列同期销量减少约12.7%。 毕竟，缺乏新意、换机需求不高，中国市场竞争激烈等因素，被视为影响其销售的重要因素。华为三折屏的销量估计让苹果傻眼了。 小米上位 与同行老大哥比，小米手机可能显现不出来优势。但是从其今年自身的业务增长曲线来看，小米手机每个月的销量还是呈现上扬趋势。 Counterpoint Research的报告里指出，小米是2024年上半年增长最快的品牌之一，销量同比增长22%，其中精简产品线、同价格段产品力不俗、入门至中端设备出色等是小米市场表现不俗的主要原因。 事实上，小米在全球范围内销量的提升，与其走精品路线的策略转变密不可分，尤其是今年。小米发布的新机数量在国产品牌中算是比较少的。 小米早期打的也是机海战术，但今年以来，小米发布了约7款机型，与国内其它厂商相比，这个数量可谓相当少了。比如，vivo（含IQOO）25款、荣耀16款、华为16款、OPPO（含一加）15款。小米官网目前在售机高达40余款，如果这个产品系数能够降低，或许能集中更大的资源提升几款主机型的性能。 此外，高端化也是助力小米份额提升的关键。在小米今年发布的7款机型中，剔除Redmi品牌，小米品牌仅发行了4款。除了主攻女性市场的小米Civi4 Pro价格相对便宜之外（售价为2799元起），其余三款产品售价在5999元起步。 小米想走高端化路线也是适应消费趋势的一次转变。 从中国市场来看，IDC公布的2023年中国智能手机市场价格段趋势数据显示，600美元以上高端手机市场份额达到27.4%，同比增长3.7个百分点。 国外市场来看，小米主打的是多样化的价格路线。比如，在印度、拉丁美洲、东南亚以及中东和非洲等市场，小米走的还是性价比路线，促使其份额迅速提升。 多样化的产品线和灵活的市场策略，帮助小米稳固了其在全球智能手机市场的地位。 在一些地区，小米也已经搅动当地的高端市场，包括小米14系列在内诸多机型都取得成功。 前不久，小米旗下最高端的主流手机小米14UItra在日本成了现象级单品，小米14UItra在日本市场售价为199900日元，约合人民币9295元，比国内贵了大概2000元，且仅提供16GB+512GB一种配置。 今年二季度，小米以 6%的市场份额成功跻身日本智能手机市场的TOP 3。 结语 雷军在小米十周年演讲中表示，“智能制造将进一步助力中国品牌的崛起，小米将成为中国制造业不可忽视的新兴力量”。另外，其海为小米定下三大铁律，即“技术为本、性价比为纲、做最酷的产品”，这也定调了其大量投入研发搞高端的策略导向。 高端和精品策略不是没有风险。毕竟，此前小米的研发被吐槽为拼拼凑凑，自研芯片澎湃S2据传经历五次失败，只能搞搞屏幕和镜头这类低端科技。 市场的变幻又多少有点难以预料。Counterpoint Research就旗帜鲜明地认为，iPhone 16系列的推出可能会推动苹果在未来几个月重新夺回第二名，甚至第一名的位置。而随着基数效应逐渐消退，小米下半年增长可能会放缓，但仍有可能在2024年全年实现强劲的两位数增长。

9月20日，信创板块掀涨停潮，南天信息、常山北明、国华网安等纷纷大涨。 催化上，据此前国资委发布的79号文：到2027年底，所有央企和地方国企必须完成信息化系统的信创国产化改造，实现100%的信创替代，信创市场有望进入新一轮加速期。 此外，最近闹得沸沸扬扬的黎巴嫩寻呼机爆炸事件，可谓是给全世界上了一堂生动的课，大家都非常深切地体会到要把通讯和电子系统掌握在自己产业链里的重要性。 央国企信创改革进入三年倒计时 首先，什么是信创？ 信创，即信息技术应用创新产业，通俗地来讲，信创就是要在核心芯片、服务器、存储等基础硬件，数据库、操作系统、中间件等基础软件，以及OA、ERP、办公软件、政务应用、信息安全等应用软件等领域实现国产化。 目前我国信创体系大概为“2+8”，即党、政与金融、电力、电信、石油、交通、教育、医疗、航空航天8大行业。 政策层面，2022年国资委发布的79号文件，对信创产业提出了明确的发展要求和目标，到2027年底，所有央企和地方国企必须完成信息化系统的信创国产化改造，实现100%的信创替代。首创证券表示，当前距离政策要求时限只有三年，行业信创建设预计持续加速。 此外，9月11日，深圳发布《深圳市关于支持数字金融高质量发展的实施意见（征求意见稿）》中提到，推进深圳市金融信创攻关基地建设，完成银行、证券、保险等金融机构及合作伙伴信创攻关课题，鼓励社会资本投向信创关键环节。 信创有望进入新一轮加速期 除政策层面因素外，复盘近几年我国信创行业发展历程，我国信创市场启动较早，并从2020年开始进入第一个建设高峰期，其中不同领域建设节奏有所不同：市级以上党政信创主要在2020至2022年展开建设，县区级党政信创从2023年陆续展开。同时，2021年开始党政信创市场开始向运营商、金融等行业信创市场拓展。 随后，受制于财政预算紧张等因素影响，近两年信创行业增速有所放缓，但首创证券指出，随着新一轮财政支持及行业信创政策催化的到来，信创建设有望进入新一轮加速期。 其提到，特别国债有望为党政信创提供有力支持。 5月13日，财政部发布超长期特别国债发行安排的通知，特别国债专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，党政信创是实现科技自立自强，保障国家安全的重要环节，其资金来源主要依靠财政拨款，特别国债的发行有望为党政信创建设提供充裕资金支持。 上海证券也认为，万亿国债有望提振信创领域资本支出，国产替代&自主可控的逻辑也在不断得到强化，或将加速信创自主安全产业推进。 信创大单持续落地 值得一提的是，近段时间信创领域大单也不少。 9月18日，福建省发展和改革委员会发布《关于同意福建省监狱管理局信创改造项目可行性研究报告暨初步设计的函》，对政务外网司法行政专用区中7536台终端进行国产化云桌面升级改造，并对151台便携式计算机进行国产化替代，同步配套国产操作系统和杀毒软件等配套软件，项目总投资概算4223.94万元。 9月12日，中国电信集团发布《桌面操作系统（2024年）集中采购项目》招标公告，计划采购国产桌面操作系统34万套，总价最高投标限价9900万元。 8月28日，中国能建1亿元大标采购15000台国产计算机，其中包括3000台兆芯笔记本、台式机，3000台飞腾笔记本、台式机，3000台龙芯笔记本、台式机，3000台海光台式机，1500台麒麟笔记本和1500台麒麟台式机，要求预装麒麟软件、统信软件、中科方德操作系统。 3月14日，广东省政府采购中心官网发布《关于广东省省级计算机批量集中采购基本配置标准的公示通知》，表示将紧跟中央政府采购网发布的“台式机、便携式”采购政策，出台广东省省级计算机批量集中采购基本配置标准。 …… 浙商证券认为，受益于政策推进和技术深化，信创行业预将受益政策与订单双重因素催化，有望成为未来5-10年计算机板块业绩率先兑现的方向。 总建设规模方面，其预计2027年，若完成党政+八大行业100%替换，规模约1.56万亿元，但若假设2027年的完成率为80%，对应规模为1.25万亿，考虑2022年底已经完成建设额5123亿元，2023-2027年需要完成的建设规模为6578亿元。 每年预计投入额方面，按渗透率测算，2023-2027年每年需要投入954/1232/1951/1937/1458亿元，2024和2025年为建设增速最快的年份。 黎巴嫩寻呼机爆炸事件，给全世界上了一堂课 此外，最近闹得沸沸扬扬的黎巴嫩寻呼机爆炸事件，或也是本轮信创行情的催化之一。 据央视新闻消息，9月17日，黎巴嫩境内多地同时发生寻呼机（BP机）爆炸事件。 据悉，这些机器连续发出哔哔声，它们的主人以为来了新信息，拿起机器靠近自己的眼部，结果这些机器直接在他们眼前自爆了，死难者不是被炸没了眼球、就是被炸断了腰子，相当惨烈。 而就在国际社会呼吁各方保持克制的时候，9月18日，第二轮爆炸又开始了，这次是对讲机，弹药更多，杀伤更猛。 据黎巴嫩公共卫生部长菲拉斯·阿卜亚德表示，接连两天发生的爆炸事件已致37人死亡、近3000人受伤。 此次爆炸事件，有一点毫无疑问：开了个特别特别坏坏的头，既然寻呼机&对讲机能远程引爆，那万一发生冲突的时候，非国产的手机（某水果）、电动车（某拉）、零部件……是不是也可能会原地爆炸？ 此次事件，几乎一下子把全球产业链的信任给击垮了，全世界都被上了一堂课，大家都越来越深切的体会到要把通讯和电子系统掌握在自己产业链里的重要性！ 综合来看，中信证券认为，在政策深化支持、外部扰动持续以及安全事件频发的多重催化下，信创产业有望迎来新一轮发展机遇，未来全局放量可期。 大家有啥想法，欢迎评论区讨论交流~

曾几何时，县城是入不了精致中产的法眼的：“破败的建筑、‘康帅博’遍地的商业、连网约车都找不到的交通、充满了惊吓的住宿”成为横亘在上班族和县城之间的几座大山。而那些离开县城，去往大城市的游子们，更是感同身受——水往低处流，人往高处走，是亘古不变的法则。 也正因为如此，以往包括旅游业在内的县城经济，往往把目标盯在春节、十一这种长假返乡的游子身上，其中春节更是重中之重，而在外辛辛苦苦打拼一年的Mark、Lily们一回到村里，不但名字变成了狗蛋翠花，而且花起钱来往往也不心疼——锦衣夜行，实在不是大多数人的做派。 但经济学的本质其实是心理学：今年春节，越来越多的中产白领回到县城，发现当年成绩远不及自己、留在家中的同学，生活得比自己滋润得多——住着大别墅，无论是4J车厘子，还是欧舒丹，买起来眼都不眨一下的时候，对自己心灵的暴击不亚于职场遭遇PUA，同时立下了“明年再也不回家”的誓言！ 没了以往的固定客流，县城旅游亟需拓展新的市场。而紧追新潮流中产，是绝不会放过任何一个“反向思维”机会的：比起放假去热门景点看人挤人，忍受着价格翻了几番的住宿，吃着千篇一律的炸土豆烤鱿鱼，找一处人少的地方放空，或许才是肉体和心灵需要的慰藉。 “旅游就是从自己住腻的地方，去别人住腻的地方”，如今的县城已经具备两重属性：对于当地年轻人而言，它或许是正在逃离的家乡；但对于游客而言，它可能是追求新鲜生活方式的目的地。 更何况，在市场经济的大潮下，现在的县城无论是食住行这样的基础设施，还是精神娱乐，都早已今非昔比，甚至在不逊于一线城市的基础上，各有各的特色，对此还是要“士别三日当刮目相待”！ 住的方面，随着前几年房地产的“大跃进”，诸如希尔顿、喜来登之类高档酒店早已打入不少三四线城市以至县城；而商务型、快捷型连锁酒店，也已经在县城遍地开花，主打一个“丰俭由人”。用一线城市几分之一的酒店价格，享受同样的服务，何乐而不为呢？ 以近年来在社交媒体上火起来的福建平潭为例：据中新经纬报道，当地某酒店售价为699元的豪华单人间和豪华双人间，中秋假期均已售罄，甚至国庆期间部分日期也已售罄。而据美团数据显示，9月第一周，30岁以下客群最爱去的“五星奢华酒店所在县城”为河北昌黎县、广东惠东县、浙江淳安县、浙江长兴县、海南陵水县、江西婺源县。 各位财友可能已经发现了，这些热门地点有一个共同特点——距离一线城市或者热门景点非常近，无论是乘坐高铁还是自驾，利用周末或者小长假出行，来一场“轻度假”是非常好的选择：既拥抱了星辰大海，又避开了人山人海！ “要想富，先修路”，轻度假的背后，离不开交通网的完善。而在交通发达的地区，“县县通高铁”已经或正在成为现实，在一定程度上也是“县城旅游”背后的无名英雄！ 以共同富裕示范区浙江为例，在已有高铁网的基础上，2022年初正式开通的杭台高铁，穿过绍兴市的“越剧之乡”嵊州、新昌和台州市的天台，结束了这三个县市不通铁路的历史。 这条铁路把杭台间铁路旅行的最短时间，从110分钟缩短到63分钟，对沿线旅游业的带动自然不可小视。在上海上班的白领，可以利用周末，先探寻一番越剧起源，再到新昌感受一番“梦游天姥吟留别”的豪放，最后到天台国清寺上个香！ 至于“食”的方面，更是县城的天然优势：受够了高价外卖预制菜的“牛马”们，太需要县城的新鲜热炒来抚慰自己的胃了——更别说，在一线城市写字楼附近只能点一份客饭的钱，在县城可能上齐一套三菜一汤，什么“X币”统统见鬼去吧！ 随着全球贸易的不断发展，在县城吃到的全球各地美食，其正宗程度甚至不亚于母国：据坊间传言，全宇宙最正宗的韩国料理不在首尔，在三国边境的小城——珲（读魂）春，同时这里还有“帝王蟹第一城”的美誉；而要品尝正宗的印度和中东料理，要到“小商品之都”浙江义乌，而在“侨乡”浙江青田，你不但可以品尝到媲美本土的意大利料理，甚至可以直接用欧元买菜——好家伙，直接“瞬间转移”到全球，连机票钱都省了！ 除了物质方面，县城能提供的，还有精神层次的享受——任何贵族滤镜，在这里都会掉在地上狠狠摔碎！ 据三联生活周刊，在北京，网球是一件门槛很高的运动，不仅一堂私教课就要大几百，而且找场地、往返交通都要花不少钱；但在临近的河北，三堂网球课的私教课团购只要90块，加上往返车费，也比北京的网球课便宜一半。以至于很多北京白领，周末去河北上网球课这事还得屏蔽朋友圈，生怕有人抢了自己名额！ 正是有了这么多天时地利人和，其实早在今年中秋之前，“县城旅游”就已经成为一门显学——无论是淄博烧烤，还是天水麻辣烫，都可以认为是其中典型样本！而嗅觉灵敏的各路资本，自然不会放过这个“闷声大发财”的机会！ 不过在一片看好声中，我们也需要保持清醒的头脑，仔细区分不同类型的需求，避免“一哄而上”式的重复建设，在精细化上下功夫。 首先，小县城里在假期里人满为患的酒店，究竟有多少是返乡探亲者，有多少是纯粹意义上的旅游者，目前并没有清晰的统计。因此在未来的规划建设上究竟要留有多少空间，考验着决策者的智慧。 其次，正如前文所言，“县城旅游”往往和双休日及小长假联系在一起，由于距离近，旅游频次相对长线旅游目的地更高，如何保持县城旅游新鲜感以吸引游客反复前来也成为问题。曾经的淄博和天水，就是极好的反面例子——火爆的时候全网都是流量，如今只落得个“门前冷落鞍马稀”的下场！ 同时，县城的基础设施依然有提高的空间：据媒体报道，在一些没有网约车的县城，不打表，几人拼车才走的“黑车”依然大行其道，给旅游者造成经济损失的同时，直接影响的是城市的形象。 “县城旅游”作为新生事物，还有大片的荒地等着开垦，谁能吃透这里面的玩法，谁就能拔得头筹，获取先入场者的红利！