【财经早餐】每日财经专栏 - 节目列表

单一事件霸屏，是媒体工作者的幸与不幸。 10月8日，在所有社交媒体平台上，A股的动态都位居热搜前列。市场信息爆炸，多空观点分化，反而没什么可分析的。 所有分析都会遭到质问，“进不进场”“要不要卖了”“唱空还是唱多”。 索性写写港股，具体点说就是腾讯。 腾讯最近可谓大出风头。 国庆期间，大家翘首以待A股开盘。交易所不开门，无处安放的资金，只能蜂拥向港股。 港股4个交易日大涨，恒生指数涨9.30%，恒生科技涨13.36%。 互联网科技公司普遍受益于这一轮大涨，腾讯位列其中。 千亿回购逐步落地 今年年初，腾讯承诺了规模不少于千亿的回购计划。三个季度下来，回购计划进展顺利，也成了今年港股最大看点。 港交所公开信息显示，三季度腾讯控股回购金额达359亿港元。今年前三个季度腾讯已累计回购2.5亿股，回购总额达到882.6亿港元，创历史同期新高。截至10月7日收盘，腾讯今年已经回购超890亿港元。 腾讯采用“注销式回购”方式，公司总股本持续降低，2021年至今已经减少3.3亿股，总股本从2021年的96.1亿股逐步下降到目前的92.8亿股。 最反直觉的是，即使今年以来，腾讯股价一路上扬，一度涨了超过80%，腾讯仍然没有停止“注销式回购”的步伐。 这有悖于许多投资者认为的“回购是为了稳定股价”。 今年，整个港股市场回购金额超过2000亿港元，仅腾讯一家就贡献了超4成。 有分析人士认为，腾讯无视股价波动，坚定千亿回购的背后，或与大股东减持以及股权激励有着很大的关系。 近年来，腾讯第一大股东Naspers Limited持续减持。从2022年底至今，已减持2.92亿股，即使按年初最低价256.8港元/股算，Naspers Limited的减持行为，也至少抽走了750亿港元资金。 所以，腾讯大手笔回购，不乏对冲抛压的目的。 至于配合员工股权激励，这一点也很好理解，不多赘述。 拟收购育碧 除了震撼市场的千亿回购。有关腾讯的另一则消息，也引发了广泛关注。 即腾讯与法国游戏公司育碧的创始家族Guillemot家族，正在考虑收购育碧。针对这一传闻，育碧于10月8日发布了公告回应。 育碧在公告中表示，公司注意到了近期媒体对公司潜在利益的猜测，为了利益相关者的利益，育碧会定期审查所有战略选择，并在适当的时候向市场通报。 今年9月份，育碧股价暴跌19%，原因是有消息称其推迟了《刺客信条：暗影》的发布，并且《星球大战：法外狂徒》的销量低于预期。 今年以来，育碧股价接近腰斩。 腾讯目前持有育碧约10%的股份，还拥有Guillemot Brothers Ltd 49.9%的股份；而Guillemot家族成员则总共拥有15.438%的股份和20.455%的投票权，“犬牙差互”的股权关系，为双方接下来可能存在的合作奠定了基础。 不过，这里必须吐槽下，无论是腾讯自己推出的wegame平台，还是入股的育碧，玩家体验都比较糟糕。 在游戏平台领域，目前的格局仍然是steam和其他。《黑神话》大火之后，一众玩家也是首选steam，可见一斑。 如果育碧被腾讯和创始家族成功私有化，是更加“急功近利”，还是能沉下心来打磨游戏，殊难预料。 职级、薪资调整 不仅是对外的，近来腾讯对内的动作也不少。 9月27日，腾讯控股发布全员邮件，对《腾讯员工职业发展管理制度》作出更新，其中包括不再于企业微信中公开显示员工专业职级信息、统一所有职级最短停留时间为1年。 “自2022年以来，随着外部环境的变化，公司发展进入新的阶段，我们在职级等方面也在不断调整，以适应新形势对于人力资源管理的要求。”腾讯表示。 根据新的调整，即日起员工专业职级信息将不在企业微信中公开显示。腾讯解释称，不希望大家被职级定义和固化，更不希望以职级论英雄，被职级对等等官僚陋习捆住手脚。取消职级外显是为了减少对职级的过度关注，倡导平等务实的职场文化。此外，腾讯表示，很多部门也在进行组织负责人的试点，将企业微信里显示的管理职级调整为相应组织或业务的负责人。 近两年，腾讯不止一次调整了员工的职级晋升规则或薪酬、绩效考核规则。2022年，腾讯也曾改革人才管理制度，包括简化绩效考核与下放晋升权力、强化干部管理。 今年7月，腾讯决定将房补和奖金融入月薪。腾讯称，相关改革可提高员工的月度现金流，未来年终奖也将回归纯粹的业绩激励。 对此，腾讯解释称，这一调整是为了更好满足当下，员工对于即时稳定的现金流的诉求。 携手华为，接入鸿蒙 腾讯官号“鹅厂黑板报”发文表示，今日微信鸿蒙原生版正式开始邀请内测，已升级至原生鸿蒙操作系统HarmonyOS NEXT的用户，可在收到邀请后抢先体验。 据介绍，这款“尝鲜版”的微信已包含基础社交通讯、音视频通话、朋友圈、微信支付的二维码收/付款等功能。 腾讯还表示，目前，微信、QQ、腾讯会议等超过20款产品在不断适配迭代HarmonyOS NEXT在确保产品稳定和用户体验前提下，将在后续版本中陆续更新完善。 除了接入鸿蒙，最近，微信和淘宝也开始互相拆墙，构建更加开放的生态。 稳健与暮气 二季度，腾讯实现营业收入1611.17亿元，同比增长8%；经营利润584.43亿元，同比增长27%。结合一季度表现，被认为是腾讯“成立以来最好的上半年业绩”。 游戏板块录得营收485亿元，同比增长9%。其中，腾讯本土市场收入扭转了前两个季度的下滑趋势，同比增长9%至346亿元，创近年新高。一定程度上超出了行业预期。 在稳健的业绩下，腾讯面临的最大痛点，就是产品老化。 其实腾讯的产品开发并未止步，但拿得出手的国民级游戏，仍然是《王者荣耀》《和平精英》。这两款游戏，发售已近10年。 9月26日，腾讯花重金打造的《三角洲行动》正式上线。《三角洲行动》一度登上iOS免费榜榜首，快手话题榜榜首，以及抖音总榜Top2。 两天之后的9月28日，据七麦数据，在大陆iphone端的游戏免费榜中，《三角洲行动》连续两天位列第一。但在畅销榜上，这款游戏位列第41，这一排名与上线之初相差无几。 这样的表现，不好说翻车了，但不及预期是肯定的。 如何找到下一个增长点，是腾讯当前的头等大事。 曾经，腾讯是那只横扫千军、所向披靡的企鹅，如今却更像是一只踌躇满志、步履蹒跚的老虎，陷入了一种“稳健的暮气”之中。 它需要找到新的增长点，才能重振雄风。否则，只能在互联网的丛林中，逐渐失去光彩。

假期最期盼的事儿，就是A股开市，想念A股的第8天，它终于要开市了呀！ 这大概是A股股民最“不期待”的一个国庆假期，节前有人说这是有生以来第一次不想过节；假期里，看着港股持续的暴涨，很多朋友人在景区，而心早已在股市，大家每一天都活在上涨的恐惧中。 有网友说：已经做梦都是开盘了！ 先稍微给大家伙儿回顾一下节前的市场： 上证指数，5个交易日暴涨21.37% 沪深300，5个交易日暴涨25.06% 创业板指数，5个交易日暴涨42.12% 白酒ETF，5个交易日暴涨42% 券商ETF，5个交易日暴涨39.77% 房地产ETF，5个交易日暴涨38% …… 同时，节前最后一天9月30日，A股同时创下六大新纪录： 创业板指暴涨+15.36%，单日涨幅创记录。 科创50指数暴涨17.88%，单日涨幅创记录。 北证50指数暴涨22.84%，单日涨幅创记录 深成指暴涨10.67%，单日涨幅创实行涨跌幅限制以来记录。 沪深两市成交额2.59万亿创历史新高，同时刷新历史最快万亿纪录——仅开盘35分钟。 有句话是这样说的：一根阳线改变情绪，两根阳线改变观点，三根阳线改变信仰，四根阳线则令人追悔莫及——为啥我没在第一根阳线时就梭哈买入！ 伴随节前的大幅上涨，大家的情绪被彻底点燃，目前各方的情况&反应&观点，也非常有意思，龙龙这里为大家做一个梳理： 券商：忙疯了，开户数创历史新高 首先，忙得冒烟的，券商。 9月27日，据新浪财经援引记者采访调研券商分支机构发现，投资者开户数量明显激增，有的线上开户人工认证环节排队要近一个小时，线上主动开户数量明显增多，统筹工作已忙不过来。 9月28日，据券商中国，“营业部现在忙得不可开交，为了应对突然到来的行情，不少券商一线工作人员加班加点，甚至上门服务，帮助客户开户、重新找回密码等，多家券商向记者反馈，近期新开户数增长50%—300%不等，市场情绪火热。 而国庆假期里，虽然A股休市，但各大证券公司纷纷推出7×24小时随时开户、营业部开户不打烊等服务，火热行情之下，10月6日起部分券商岗位已全面复工。 而据10月7日最新数据，各大券商的开户数更是在假期创出了历史新高： 银河证券上海五莲路营业部负责人称，国庆假期仅开户数这一项就较上周增长266.66%，业务咨询量也是平时的5-6倍。 据证券时报援引国金证券相关负责人表示：节假日期间，投资者入市的意愿热度不减，预约开户的较过往1个月的平均数量增长幅度达150%左右，在客群年龄结构上，80后、90后这一年龄层客户居多，甚至有部分00后客户。 对此，有网友调侃：谁能想到，半个月前差点没工作的我，现在被公司建议尽量不要休假，而且要加班了；你看吧，赚钱的时候，股票都买不到，开户都得找关系！ 上交所延长交易时间，中登罕见国庆加班 9月27日，由于各路投资者太过热情，直接把交易所给挤爆了，上交所从10点10分开始崩，下单严重堵单，绝大多数订单无法成交和撤单，上证指数的走了一根直线！！！！ 不少网友惊呼：见过东财崩，同花顺崩，没见过交易所崩，这是30年来前所未有的事，再次见证历史！ 对此，9月29日，上交所甚至周末大加班搞全网测试；而且，一次测试还不行，为做好假期后的交易运行工作，上交所和深交所还于10月7日开展了全市场连通性测试——沪深交易所长假后测试是例行测试动作。 此外，10月6日晚，上交所发布《关于延长接受指定交易申报指令时间的通知》，接受指定交易申报指令时间由每个交易日的9:15至9:25、9:30至11:30、13:00至15:00调整为每个交易日的9:15至11:30、13:00至15:00，自2024年10月8日起施行——相当于延长了5分钟。 对此，据上证报，指定交易的办理主要涉及新开户或更换受托证券公司的投资者，已经确定受托证券公司的投资者无需重新办理指定交易，本次通知对其没有影响。 说得通俗易懂一点儿就是，以前在9:25到9:30的单子和隔夜单一样，不在交易所，而在各券商手里，9:30瞬间券商把交易请求发给交易所；现在是25-30分下单就直接到交易所排队，变相降低了9点30分的峰值数据，本质还是降压。” 不仅交易所忙，中登公司甚至第一次在长假期间提前开工，加班审核股民开户。 据中国金融信息网消息，节前A股罕见大涨，股民跑步入场，新增开户数剧增，中登公司于10月6日起提前开放统一账户平台和身份信息核查系统，以应对假期间海量的开户申请，两项服务原定的开放时间是10月7日。 某券商相关负责人表示，印象中这是中登公司第一次在长假期间提前开工，同时该负责人称，新申请的证券账户仍要等10月8日才能开出，10月9日方可正常进行交易。 此外值得一提的还有，据国新办网站10月6日消息，国务院新闻办公室将于2024年10月8日（星期二）上午10时举行新闻发布会，请国家发展改革委主任郑栅洁等介绍“系统落实一揽子增量政策扎实推动经济向上结构向优、发展态势持续向好”有关情况，并答记者问。 各路专家大V：开盘即涨停！ 10月4日，著名经济学家任泽平发文称，预计下周A股开盘即收盘，可以早早下班。 上海爷叔（最近特别火，想必大家应该也刷到过）：节后的第一天，大盘可能要接近涨停板，但是不会封住，券商全部涨停，半导体全部涨停！ 是不是有点儿疯狂？ 当然，也有人存一定的不同意见，比如东方港湾董事长但斌10月6号在微博上表示：我从业32了，经历了A股所有牛市和熊市，我为看到A股真有大牛市而兴奋，当然我还是看反弹！ 海内外机构：干 机构方面，9月26日晚上，中信证券在官方微信公众号发布文章，标题仅一个字：干。10月4日，中信证券再次发文：《这一次，世界看好中国》。 中信建投最新策略研报表示，随着金融政策组合拳出台，A股上演“奇迹5日”，市场情绪迅速脱离恐慌区，仅5个交易日即直入亢奋区。目前市场情绪时隔3年重回高涨区，时隔4年重回亢奋区，当前高涨的投资者情绪，意味着A股市场已经进入了新阶段，应以牛市思维做出投资决策。 除中信等国内机构外，多家海外机构，也纷纷旗帜鲜明地发表看多中国资产的观点。 9月26日，华尔街大佬，亿万富翁对冲基金创始人David Tepper 9月26日表示：没想到政策力度这么大，大力押注中国股票，买入一切！ 有个段子： 2024年9月23日，一帮人还在喊：要失去30年。 2024年9月25日，只失去了3年。 2024年9月26日，ABC=anything but China。 2024年9月27日，ABC=all-in，buy China！！！take my money！ 9月27日，摩根士丹利（大摩）表示，从技术层面上看，短期内沪深300可能再上涨约10%。 9月27日，高盛资金流专家则高呼，这次“中国交易”不同以往！高盛开始看到在中国本土出现害怕错过上涨的FOMO心理，市场共识开始转变，这次可能不是逆市交易。 10月3日，摩根士丹利再次表示，如果中国政府在未来几周宣布更多的支出措施，中国股市可能进一步上涨10%至15%。 此外，汇丰银行指出，A股市场的估值仍被低估了15%；贝莱德近期将其对中国资产的战术配置从“中性”上调至“适度超配”，并表示看好科技和消费领域的增长潜力。 股民：逐渐疯狂 9月30日，有网文作者称已赚300万元，“财富自由了，书不写了”，直接登上微博热搜。 有不少股民&网友纷纷表示： 有没有新股民群，老股民群太保守了，害我都没有满仓。 已经准备抵押房子一把梭哈了！ 赢了会所嫩模，输了下海干活。 赢了全额还贷，输了回家种菜。 打工十年还是工，梭哈一夜住皇宫。 怕高都是苦命人，就是干！ 有网友说他丈母娘把给他小舅子娶媳妇的20万全给他了，让他去股市里操作挣钱。 我等了三年，就是想等这个机会，不是想证明我有多了不起，而是失去的东西我要拿回来，我不想一辈子被人踩在脚下！！ 发疯的牛市就像上头的女朋友一样，冷静下来之前讲道理是没有用的，这个时候紧紧抱住她就好了。 …… 国庆回家路上，前排一中年男子聊他清仓过节了，而后排小青年说他刚全仓，中年人回头，他俩对视了一下没说话，眼神却藏不住同样的两个字送给对方：傻x。 据说现在的房产交易中心大厅里也是，一拨人卖掉了房，准备进股市抄底，而另一拔人，刚从股市中套现准备扫房子，两队人马擦身而过，同样互相瞟了一眼，心底都念了一个词:傻X。 本轮行情到底能走多久？走多远？谁也不知道，祝咱们的财友都能账户红红火火，这轮行情赚大钱！

节前的一波大行情，顺势带火了压抑已久的生猪养殖板块。作为中国肉类消费“压舱石”，猪肉消费一直备受市场关注。 过节和亲朋聚会闲聊，物价总是个绕不过去的行情。蔬菜价格的大涨大跌，因其用量和季节性，尚不至于让大家有明显的感触，但禽肉价格的变动却能触动所有人的神经。 买菜做饭者自不必说，常在外吃的，也会感慨，菜单价格不变，但配餐的肉却肉眼可见的变少了。 当然，也有细心者会调侃，现在“高高在上”的牛肉，价格跌得跟猪肉有的一拼了。牛肉爱好者狂喜。 言归正传，从投资角度，我们该如何看待这轮“超级猪周期”呢？ 顿挫的猪价 根据搜猪网数据，自8月15号前后，商品猪出栏价达到21.19元/公斤的顶点，跌跌不休至今。 到9月底，11月生猪期货交割。主力合约2411单月20个交易日下跌5.95%，次主力合约2501单月下跌4.21%。7月份，多头被收割一轮，到9月份空军再次完美获胜，再次惨遭收割。 近期现货连续下跌，9月月底最后一天未出现明显下跌，多数地区平稳，个别地区开始反弹，明日报价大部分地区反弹2-4毛，但对期货市场未来方向的改变意义已不大。 国庆节期间的猪肉出栏均价，有些微妙，10月1日到4日，过山车式下滑，5日、6日出现一定回升。 据悉，许多屠宰企业，早早结束了国庆节备货的收购动作。可见，全链条一致看空猪价。 温吞的猪市 在我国的“肉类消费结构”中，猪肉消费占比不断下降，占肉类表观消费量的比重从2000年的65.6%下降到2023年的57.8%；同时期禽肉消费占比稳步提升，从20.2%增至25.5%。人均禽肉消费量从2000年的9.7公斤增至2022年的17.5公斤，增幅80.4%，高于人均17.07公斤的世界平均水平。 从产量角度看，2014-2023，十年一头一尾，正构成两个猪肉消费的高点。 这种上扬，或多或少有些“报复性”，无论从人口变动趋势、还是国民肉类消费结构，都可以看出，猪肉产能大体见顶，猪肉的“压舱石”地位正在不断弱化。 这背后，有两大力量推动了猪肉的“衰落”。 其一是国民健康观念更迭如今，红肉白肉之辨已经深入人心，越来越多的人选择更“健康”的禽肉。 在红肉白肉分化之下，潜藏着另一股暗流——即植物油脂成为国人油脂摄入主流。 过去，植物油和动物油在人们的食谱中是共存的。 2004年，中国人均食用油消费量突破了每年10公斤大关。大家的餐桌上，油水不再匮乏。 根据国家统计局数据，从2013年到2022年，10年间，居民家庭人均食用油消费量长期在10公斤左右波动。可见居家用油场景已经到了瓶颈期。 当大家的油脂需求，通过烹调用油满足后，肉类中富含的油脂，就成了额外的身体负担。 其二是其他肉类的“围攻”。 我国肉类消费的价格带，大体为牛>猪>鸡。牛肉养殖成本高，出栏周期长，标定了肉类消费的上限，鸡肉规模化养殖程度高，养殖成本低，出栏周期短（如白羽鸡可42天-45天成熟出栏），构成了肉类消费的价格下限。 换言之，牛肉价格和鸡肉价格大体构成了猪肉的价格上下限。 以圣农出品的冰鲜鸡胸肉为例，目前袋装冰鲜鸡胸肉，一斤6-7元。 总结起来就是，参照牛肉和鸡肉价格，可以说猪肉价格“上涨空间有限，下跌空间不小”。 困窘的猪企 行业承压的背景下，企业受困也就在所难免。 有分析人士将当前猪企的困难概括为“杠杆猪”。 这是观察当下猪企的最主要切口——资产负债率。 牧原当前资产负债率为61.81%，已然不低，但在一众猪企中又算不得夸张。 在上市猪企中，这一负债率水平大约属于中等水平。A股猪肉概念板块，资产负债率的中位数为56.24%，资产负债率的平均数为55.68%，资产负债率最高的是已经披星戴帽的ST傲农为106.84%，其次是ST天邦80.74%，此外，金新农负债率为73.66%，龙大美食负债率为71.85%，华统股份负债率76.77%。 在猪企前三强中，牧原股份的资产负债率也是最低的，新希望74.02%，温氏63.37%。 概括来说，今年猪企盈利是大概率事件，但较重的债务负担，必然会侵蚀猪企的利润。 第一梯队的牧原、温氏和新希望，市场表现严重分化。牧原和温氏在上半年已经实现了扭亏为盈，而作为拥有429.12亿元的市值排名第三的新希望，在上半年只是完成了大幅减亏，并未实现扭亏为盈。 新希望持续巨亏依旧是在消化早前激进扩张的苦果。 2020-2023年，新希望总负债分别为580.73亿元、862.55亿元、929.64亿元和936.8亿元，2024年有所缩窄但也有904.83亿。债务重压之下，新希望只能开始缩减养殖规模，转让养猪场项目、淘汰产能，利用非公开发行股票募资、定增募集资减少进行偿还债务等。 鉴于此，新希望曾对外表示，今年底的目标是资产负债率降到70%以内，明年计划降到65%以下。而这一次新希望也终于表示，不再追求绝对的规模，将以降成本、降负债为主，施行稳健经营策略。 行业瞻望 相比19、20年的疯狂，如今猪肉在市场上的关注度低得多。以成交量计，生猪概念，那两年成交量普遍在百亿以上，高峰期能突破240亿。当时有人调侃，上海研究猪周期的研究员比上海的猪多。 如今的成交量，最低时仅30多亿，关注度之低，市场信心之不足可见一斑。 撇开大环境不谈，目前市场最关心的有几点。 本轮猪周期接下来的表现。22年第四季度能繁母猪存栏4200万，而8月份全国能繁母猪存栏量为4036万头。可以预见的是，不出意外（一般是猪瘟），2025年猪市会比今年清淡许多，但不会超过2023年。行业的主旋律仍是压降产能。 市场整合前路。我国生猪规模化养殖率从2000年的7.7%左右到2023年的68%，20年增长了近9倍。 过往的整合，阻力较小。要么是大鱼吃小鱼，要么是上市的挤出未上市的，要么是企业挤出农户。 随着规模化成主流，行业整合必然伴随出清。目前的大中型养殖企业，谁会成为倒下的那个，殊难预料。 毕竟，中国的大型企业破产重整，背后往往隐含着复杂的博弈，此处按下不表。 三、行业看点。行业看点大体有三，牧原、温氏接下来的市场表现；新希望的去杠杆节奏以及天邦、傲农能否顺利重整。 曾经风光无限的“二师兄”们，如今在投资市场饱受冷眼。 不过，“风险是涨出来的，机会是跌出来的”。对产业投资者也是如此。 有分析人士放言，“此轮猪周期之后，再无猪周期”。观点或许极端，但点出的趋势值得细究。 另外，有一个外围指标，其实是观察猪企的人员流失情况。 猪瘟为什么能屡屡击穿，号称对标生物实验室管理的养猪场？重要原因是养殖人员的待遇保障不足，员工流失率高，无法将严格的流程执行到位。 某种意义上，养猪也是“服务业”，是通过服务猪，进而服务人的事业。 在技术同质化的背景下，如何养好猪，和如何管好人，一体两面。

如果回顾和复盘9月份的人工智能行业，绝对的主角，毫无疑问仍然是OpenAI，这位科技圈的“超级顶流”，短短一个月内，又连续以各种方式持续震动全世界。 如果把它身上发生的这些大事件&节点联系起来看，妥妥一出精彩的大戏。 万亿独角兽诞生，全球TOP3巨头一度“争抢” 大戏第一幕，全球TOP3巨头一度“争抢”，OpenAI估值一涨再涨。 早在8月28日，据华尔街日报称，OpenAI正在商谈进行新一轮融资，募资数十亿美元。新融资会使OpenAI估值达1000亿美金。 据悉，风险投资公司Thrive Capital将领投此轮融资，向OpenAI投资约10亿美元。此外“老情人”微软预计将参投。 众所周知，微软是OpenAI的“大金主”。 2019年7月，微软向OpenAI投资10亿美元；2021年追加投资20亿美元；2022年12月OpenAI凭借聊天机器人ChatGPT一炮而红后，去年1月微软又加码投入100亿美元。微软五年来共投资了130亿美元。 除微软之外，苹果一开始也试图加入OpenAI的新一轮融资。 有微软，有苹果，这阵容已经够豪华了吧？不，还可以更豪华。 英伟达也已经讨论加入OpenAI的这轮融资。 站在当时，大家津津乐道讨论的是，如果谈判进展顺利，这将意味着，全球市值最高的三家科技公司——苹果、英伟达、微软——都将成为OpenAI的投资方，四大顶流将罕见会首！ 而这场融资，进展&结果怎么样呢？ 9月20日，彭博报道称，OpenAI的最新一轮融资即将完成，最新一轮融资规模为65亿美元，已获得超额认购，超额规模达到数十亿美元，这意味着投资者希望投入的资金超过了OpenAI愿意接受的额度。OpenAI最新的这笔交易将使其估值达到1500亿美元。 额，之前估值不是才1000亿美元的嘛，怎么一下子又涨到1500亿美元了？ 由于获得超额认购，对此，OpenAI要求投资者们至少出资2.5亿美元。 至少出资2.5亿美元，这是个啥概念？ 不仅远超大多数风投轮次的金额，而且比2023年美国风投基金募资规模中位数多六倍。 再往后，9月28日消息，据《华尔街日报》报道，苹果不再参与OpenAI融资轮谈判。 而到10月3日，虽然经历高管动荡，苹果退出，但OpenAI依然为众投资方所看好，这轮融资也最终落下帷幕，OpenAI发布声明称，已经完成66亿美元的新一轮融资，本轮融资过后，OpenAI的估值达到1570亿美元。 1570亿美元，这是个啥概念？超过1.1万亿人民币！这一轮融资，已经成为硅谷史上最大规模融资，全球生成式AI领域融资中最高的一轮。现在，OpenAI已成功晋身万亿独角兽。 毫无疑问，此次融资再次证明了OpenAI超级爆表的“吸金”能力。 一颗“草莓”再次震撼全世界 大戏第二幕，一颗小小的“草莓”，却再次震撼全世界。 9月12日，OpenAI发布了最新的大模型OpenAI-o1，新模型包括o1-preview和o1-mini两种版本。 按照OpenAI的说法，这是他们迄今为止最强、最一致的模型，对于复杂推理任务而言，新模型代表着人工智能能力的崭新水平，因此值得将计数重置为1，给它一个有别于“GPT-4”系列的全新名号。 值得一提的是，与之前的版本相比，新模型最重要的一点就是使用了全新的“思维链模式”(Chain-of-Thought,CoT)，一种“高阶推理的新范式”，擅长复杂任务推理，能在科学、编程和数学等领域解决比以往模型更难的问题。 怎么理解这个“思维链模式”？ 打个比方，有点儿类比于丹尼尔·卡尼曼在书《思考，快与慢》中提出的人类大脑的两个思考系统，即依赖直觉和经验、快速且无意识的系统1和深思熟虑、谨慎且有意识的系统2。 o1模型的发布，意味着大模型从运用系统1发展到了运用系统2，表现在使用过程中，即为大模型不再是对问题做出即刻响应，而是先进行一定时间的思考，生成解释推理过程的内部思维链。 新模型能力到底有多强？ 根据研究人员的一系列基准测试，不但具有了奥数金牌潜在能力，在物理、生物、化学问题的基准测试中，更是直接超过了人类博士水平！ 在美国数学邀请赛的资格考试，旨在测试美国最聪明高中数学学生的考试）中，GPT-4o只解决13%的问题，而o1推理模型得分高达83%，在Codeforces编程竞赛中，它的表现更进入了前89%的队列！ 至于理化生这样的科学领域，o1同样展现出惊人的潜力：为了将模型与人类进行比较，OpenAI聘请了拥有博士学位的专家来回答相关问题。结果在测试涵盖的很多领域内，o1的表现不仅胜过了GPT-4o，甚至可与人类专家相媲美！ 提升AI大模型能力的新方法，找到了！ 此外，OpenAI o1的发布，更重要的意义还在于引发了人们对“Inference law（推理定律）”取代“Scaling Law（规模定律）”的热议。 资料显示，规模定律（Scaling Law）在人工智能领域有着深远的影响，它揭示了模型性能随着模型参数量、数据量和计算量的增加而提升的规律。 o1之前，通过给予大模型更多的参数、训练数据和算力，以提升模型的智能表现；而o1发布后，OpenAI指出，随着强化学习规模（训练时间计算）和思考时长（测试时间计算）的提升，o1模型性能持续提高，这意味着除了增加训练数据数量，模型性能还可通过同时增加推理时长实现能力提升。 华泰证券认为，o1的问世，为下一步大模型的训练和迭代提供了新的参考范式。海通证券也表示，o1代表着Scalingup从预训练到推理的转变，OpenAI发布o1系列大模型，AI大模型进入新纪元。 算力投资，信仰再充值？ 值得一提的还有，光大证券还提到，o1模型的推出对于指导上游AI算力投资的意义巨大，此前市场普遍担心算力资本开支2026年持续性问题，但o1模型的推出打消了部分疑虑：大模型的迭代仍在加速，在训练端Scaling Law遇到瓶颈的背景下，模型的Scailing Law接下来或将向推理端侧重，预计未来推理用算力将迎来大幅增长。 国海证券也认为，OpenAI-o1在算法上的优化，在思维链推理、多步推理等方面能力的提升，将导致OpenAI-o1对比上一代模型在同一推理任务下消耗更大的算力，OpenAI-o1的推广有望全面扩大AI算力需求。 “几千天内”将诞生超级AI？ 最近，OpenAI联合创始人山姆·奥特曼罕见发表了一篇名为《智能时代》的长文博客，暗示超级人工智能（ASI）可能在“几千天内」实现”。 什么叫超级人工智能（ASI）呢？ 有一种说法，我们可以把AI领域的议题分成三个阶段： ChatGPT之前，是AI阶段，即人工智能，当时人们对它的设想是，能够完成一些人类的特定任务。 注意，是特定任务，这个时期里，AI和自动化之间的界线是很模糊的，很多人都把自动化当成了人工智能。比如，自动洗碗机、自动加湿器，这些本质上是自动化，而不是严格意义上的智能化。 第二个阶段，ChatGPT爆火之后，也就是2022年底到现在。 人工智能领域的核心议题变成了AGI，即，通用人工智能。意思是，能够具备人类的普遍思维能力，并且在各方面都很接近人类的人工智能。 而第三阶段，就是奥特曼这回说的ASI，超级人工智能。意思是，在任何任务、任何领域、任何专业，都远超人类能力的人工智能。 奥特曼在文中表示：我们距离超级人工智能可能只有几千天。 依据是什么呢？ 奥特曼的原话是：deep learning worked（深度学习有效）。 用一句话来解释的话就是：深度学习取得成功，随着规模的扩大，可以预见它会变得更好，我们为此投入了越来越多的资源。 奥特曼表示，最终我们每个人都可以拥有一个私人AI团队，由各领域的虚拟专家团队组成，共同帮助我们实现各种想象。我们的孩子将拥有AI辅导老师，可以用任何语言，以任何速度，提供任何学科的个性化教学。我们可以想象类似的理念应用于更优质的医疗服务、开发各种软件等等。 总体上来看，奥特曼将我们现在所处的时代描述为“智能时代”的黎明，这是人类历史上继石器时代、农业时代和工业时代之后的下一个革命性的技术时代，深度学习算法的成功是这个新时代的催化剂。 总体上来看，纵观目前的AI行业，AI投资仍然疯狂，大模型不断迭代&成熟，新产品&新功能层出不穷，奥特曼的预言会成真吗？“几千天内”真的将诞生超级AI吗？咱们静待时间回答，大家有啥想法，欢迎评论区讨论交流！

目前的通用汽车，在中国市场遭遇了前所未有的寒流，销量更是节节败退。据新华网财经，在上汽集团6家主要控股参股公司中，上汽通用是今年上半年唯一出现亏损的公司，净亏损额度超过22亿元。 而且短期来看，这种颓势并没有止住的趋势：今年8月，上汽通用销量为15,855辆，同比下降81.98%。今年累计销量为256,434辆，同比下降58.92%。看来说上汽通用在中国日薄西山并不过分。 不过在大本营美国，通用似乎还没有必要那么担心：据财报，今年上半年通用仍旧是美国市场第一大车企，销量为128.7万辆，同比下跌0.1%，市场份额占据16.2%。而且第二季度拿到了非常不错的财报，净收入增长14%。从利润分解来看，目前基本靠北美市场赚钱。 不过包括通用在内的传统汽车厂商，在美国的新能源表现不佳。依据微信公众号“数据荟”援引美国汽车工业协会统计的最新数据显示，8月份美国新能源汽车销售14.8万辆，同比增长9.7%，1-8月美国新能源汽车销售104.4万辆，同比增长8.4%，增速同比大幅下滑。 从具体品牌来看，1-8月特斯拉份额占比39.5%，较去年同期下降8.5个百分点，销量同比增速下降10.7%，说明在美国的新能源市场，目前依然是特斯拉一家独大的局面，没有其他任何厂商能够赶上它！ “祸起萧墙”，通用走到今天固然有大环境的因素，也离不开自身的一系列“骚操作”。甚至有观点认为，如果通用在过去三年里一切按计划进行，那么它的电动汽车销售量可能早已赶上特斯拉。 2021年10月，通用汽车CEO玛丽-巴拉（Mary Barra）曾放下豪言，通用汽车“绝对”会在2025年赶上美国电动汽车领导者特斯拉。然而，由于整个行业采用电动汽车的速度低于预期，以及通用汽车在生产、软件和供应链方面面临的具体挑战，根据上表，该公司电动车销量目前不但远远落后于特斯拉，甚至落后于现代汽车/起亚和福特汽车。 虽然通用汽车已经撤回了之前宣布的大部分电动汽车目标，但依然认为，由于该公司纯电动汽车阵容不断扩大，电动汽车的销售势头最终正在形成--价格范围从大约3.5万美元到30多万美元不等。 通用汽车全球市场（包括北美）总裁罗里-哈维（Rory Harvey）表示"就电动汽车而言，我们的增长速度绝对超过了行业；目前在美国，我们拥有业内最全面的电动汽车阵容"。 通用汽车电动汽车连续两个月创下历史新高，截至8月份，通用汽车电动汽车的销量与福特汽车相差无几（约2000辆）。但通用汽车的电动车销量仍比现代/起亚电动车少2万多辆。 据汽车专业杂志《汽车情报》（Motor Intelligence）估计，特斯拉第二季度的电动汽车销量超过了16.4万辆，大约是通用、现代/起亚和福特同期销量总和的两倍。 哈维拒绝猜测通用汽车预计何时才能在电动汽车销量上超越竞争对手，但预计今年年底将有强劲的表现。并表示“我们的势头很好，预计第四季度电动汽车的采用率会很高。因此，我们期待着年底的到来，并期待着从上涨中获得更大的份额。”看来梦想还是要有的，万一实现了呢？ 不断壮大的电动汽车阵容 通用汽车目前为消费者提供八款“基于Ultium”的电动汽车，这里的Ultium（中文名奥特能）指的是其电动汽车架构和电池技术，于2021年9月正式发布。 这些车型包括雪佛兰Equinox和Blazer跨界车等主流车型，以及凯迪拉克的三款大型皮卡和豪华车型，其中包括价值30万美元的定制版Celestiq。另外两款凯迪拉克汽车——电动凯雷德（Escalade）和入门级Optiq跨界车预计将在今年年底前加入该阵容，使总数达到业界领先的10款。 标普全球首席汽车分析师斯蒂芬妮-布林利（Stephanie Brinley）说：“他们说到做到。他们的计划是尽快研发出Ultium，并以相对较快的速度将其应用于大量汽车之下。“它并没有像他们希望的那样快速上线。但这就是他们的计划。 通用汽车拥有如此多的车型，因此提高销量的期望很高。布林利说“通用已花费数十亿美元开发这些车型，现在销售这些车型的压力很大"。 其进一步表示："引导并满足消费者需求的压力很大这需要10到15年的时间，电动汽车才会比（内燃机）更占主导地位，消费者还需要时间来热身。考克斯汽车公司预计，到2024年年底，电动汽车在美国汽车总销量中的占比将从第一季度的7.3%上升到10%左右。 对于通用汽车来说，销售更多的电动汽车仍然有些违背直觉：电动汽车的利润仍然远远低于其他汽油动力车型，但该汽车制造商预计，一旦电动汽车的产量在第四季度达到20万辆，那么在产量或贡献利润率的基础上，电动汽车将实现盈利。 电动汽车也有助于公司达到不断收紧的联邦燃油经济性标准，而且是巴拉领导下的一个主要增长领域。这位首席执行官尚未完全撤回2021年1月宣布的目标，即到2035年，通用将完全为消费者提供纯电动汽车。 哈维表示，通用“现在在路演活动方面做了大量工作，让客户进入我们的汽车亲身体验，确保经销商的车队拥有适当水平的电动汽车用于展示”。 作为英国人的哈维表示：“在美国，你会说‘屁股坐在座位上就能卖车’，而在英国，我们会说‘感觉在方向盘上就能成交’；但这本质是一回事，都是要让用户亲身体验”。 理想很远大，现实很骨感 巴拉表示，2035年的目标将以客户需求为导向，这是通用汽车的转型目标。通用是第一家“全心投入”电动汽车的传统汽车制造商，并重塑了其业务，将重点放在电动汽车上，包括宣布了其他几个目标，但这些目标后来都被撤销或调整了。 已撤销的2025年目标包括：北美电动汽车产能达到100万辆，电动汽车利润与燃油汽车相当。其他目标的情况尚不清楚，如到明年纯电动汽车收入达到500亿美元。 通用汽车维持今年生产20万至25万辆电动汽车的近期目标，这一范围较之前宣布的20万至30万辆目标有所下调。 哈维表示，公司将继续以客户对电动汽车的需求为导向。并表示"你必须提前数年规划你要做的事情。“如果在生产过程中出现一些峰值和谷值，那么我们就有能力增加产量或略微调整产量，从而满足客户的需求。我不认为我们对电动汽车投资过多。 在电动化转型方面，通用汽车多少有些起了个大早，赶了个晚集。 早在2017年，通用汽车的电动汽车重点就是将尽可能多的电动汽车推向市场，并承诺到2023年在全球推出至少20款新型全电动和氢燃料电池汽车。随后，在2020年11月，该目标发生了变化，表示将在2025年前推出至少30款新型电动汽车，并在电动和自动驾驶汽车上投入270亿美元（后来增加到350亿美元）。 如果说电动汽车一直难以吸引消费者的注意力，那么自动驾驶汽车和通用汽车的Cruise部门就一直占据主导地位——但原因并非巴拉所希望的那样。Cruise是通用旗下自动驾驶的子公司，通用汽车持有该公司80%以上的股份，巴拉担任Cruise董事长。 2023年年底，Cruise几乎在一夜之间从通用汽车最大的商业机会之一变成了一项日益沉重的负担。当年10月2日，Cruise发生了一起事故，一名行人在旧金山被另一辆车撞倒，随后被Cruise的一辆自动驾驶汽车拖行了20英尺，这起事故引发了一系列问题和调查，并导致Cruise在全美范围内暂停了无人驾驶业务。 不过这一事故已经翻篇：据环球网7月29日消息，Cruise计划在今年晚些时候重启无人驾驶运营服务，并预计在2025年初开始对该服务进行收费。通用汽车公司旗下的自动驾驶部门Cruise在9月19日表示，将于今年秋季在加州湾区开始对多达五辆自动驾驶汽车进行有监督的测试。 不过在自动驾驶方面，特斯拉的FSD依然处于全球领先的地位，通用的市场未来能有多大还真不好说，会不会像电动汽车那样，沦为“理想很丰满，现实很骨感”的境地，只能交给时间检验了。

66亿美元狂欢背后，OpenAI危险了？ 日前，OpenAI在官网宣布，其在最新一轮融资中筹集了66亿美元，融资后估值达到1570亿美元。 本次由Thrive Capital（13亿）、微软（7.5亿）、英伟达、软银（5亿）、老虎全球基金（3.5亿）、Altimeter Capital（2.5亿）等联合投资。 前不久，传出，苹果退出本次投资的消息。笔者撰写了《65亿美元，退出！库克和奥尔特曼谈崩了？》。 虽然苹果退出了本次投资，但并未影响到此次OpenAI融资“大获成功”，还拒绝了数十亿美元超额认购。 这也一举刷新了AI圈的融资记录，超过了马斯克的大模型平台xAI获得的60亿美元以及Anthropic的40亿美元。 超募是件好事情？ 本轮融资，和此前市场传闻有不小的出入。 此前市场爆出的消息，是本轮融资预计将筹集65亿美元。微软预计将投资约10亿美元。 从落地结果看，比此前市场消息多募集了约1亿美元，同时，微软投入比预计少2.5亿美元。 有知情人士透露，OpenAI在谈判中曾要求投资者不要支持Anthropic、xAI等竞争对手，希望与投资者们达成独家协议，以阻止其他公司挑战OpenAI在生成式人工智能领域的早期领先地位。 苹果确实退出了本轮融资。 超募本身是件好事情，如果超额认购被拒绝属实，那就意味着，OpenAI在出让可接受的股份之后，获得了更多资金。 但在一片大好的形势下，OpenAI面临的危机也一点不小。 一如上述，OpenAI反向逼宫，要求投资者不要支持竞争对手。这一情况目前未被证实，从常理出发，投资人，尤其风险投资人是不太可能答应的。 往深里想一层，为什么OpenAI会提出这样不合情理的需求呢？ 毫无疑问，今年，OpenAI面临了比之前更大的竞争压力。 增长何以有望翻倍 根据OpenAI公布的部分财务文件，预计今年营收为37亿美元，亏损约50亿美元，预计其收入明年将飙升至116亿美元。 笔者很好奇，这个预计明年收入翻三倍有何理据。 8月份，OpenAI的月收入达到3亿美元，自2023年初以来增长了1700%，较去年同期增长了两倍多。 预计37亿美元的销售额，应该不存在注水。据Similarweb的最新数据，ChatGPT网站的8月月度访问总量为26.3亿。 OpenAI写道，“我们在确保通用人工智能（AGI）造福全人类的使命上不断取得进展。每周，全球有超过2.5亿人使用ChatGPT来提高他们的工作效率、创造力和学习能力。” 而开通GPT Plus，每个月20美元。按照月收入3亿美元估算，考虑到api调用等其他收入，付费用户也就在千万水平。 25个访问用户里，有24个白嫖党，加上1位富哥，很合理。 具体到这37亿美元的收入构成，OpenAI预计，ChatGPT今年将带来27亿美元的收入，高于2023年的7亿美元，其中10亿美元来自使用其技术的其他业务。 在合理的财务数据之下，最值得思考的，是OpenAI拿什么说服了投资人，让投资人相信明年的收入能翻3倍呢？ 说实话，国内一众大模型厂商，至今没能培养起用户的付费习惯。 面向个人用户端，阿里的通义千问、腾讯的腾讯元宝、科大讯飞的星火大模型等都没有实行付费，仅百度的文心一言推出了VIP收费功能，价格还有点小贵，月费49.9，年费588.8。 专用大模型领域，收费模式已经相对普遍，美图秀秀推出的WHEE、快手推出的可灵AI等，采用了使用次数购买、会员充值等模式。不过，即使如此，也会每日提供一定的免费使用额度。 海外付费意愿更强一些，但从OpenAI，25个访问用户里，有24个白嫖党，加上1位富哥的情况看，也只是稍好一点。 文件称，OpenAI预计到今年年底将把价格提高2美元，并将在未来五年内大幅提高到44美元。 这样的涨价幅度，从目前看可以忽略，重点还是在增加更多的付费用户。如何增加付费用户？要么提高用户的付费率，要么提高用户的使用基数。 可行路径无外乎加大免费版和付费版的使用差距，提高api的推广力度。 当然，如果能再次推出震撼世界的新一代大模型，那所有问题自然迎刃而解。 不募资就破产？ 今年5月，OpenAI向用户开放了GPT-4o的部分功能，引得付费用户哗然。这一做法本身说明了OpenAI的增长不及预期。 但更坏的结果是，运营费用随着用户的增加而显著增加。 不得不说，AI的训练推理和调用实在太贵。 OpenAI在训练各种大模型的投入大概在70亿美元左右，支付员工的工资是15亿美元，仅ChatGPT每天的运营成本70万美元。 如此算下来，假设综合成本不再提高，当前募集的66亿美元，也仅够OpenAI使用9个月，可谓相当夸张。 今年预亏50亿美元，仅从财务角度看，不进行本轮募资，OpenAI离破产也就不远了。 庞大的运营开支，也延缓了OpenAI的产品开发速度。 2022年11月30日，OpenAI发布ChatGPT3.5，引爆全球。 GPT-4发布于2023年3月14日。市场本预计2024年能等到GPT-5亮相。结果在2024年5月14日等来的是，花样更多，进步有限的GPT-4o。 9月14日又发布了o1大模型，引入了慢思考模块，增强了推理功能。 尽管产品在不断迭代进步，但惊艳和震撼却越来越少。 有的认为，LLM（大语言模型）有其理论局限性，有的认为，高昂的算力成本延缓了新一代大模型的训练进度，也有的认为随着公众对AI了解程度的加深，惊艳感下降是必然。 目前，OpenAI的主要算力，仍是A100GPU，有分析人士认为，想要进一步提升产品力，需要用H100 GPU替代A100GPU作为主要的算力卡，H100 GPU市价近3万美元，是A100GPU的两倍多。这将大大抬高OpenAI的运营成本。 结语 “世上本没有路，走的人多了，也便成了路。” 人工智能必然是发展趋势，但能否在这一波AI浪潮中，实现强人工智能？OpenAI乃至整个大模型产业的路，究竟在哪里？ 欢迎在评论区留言交流~

央视的经典栏目《动物世界》是笔者小时候放假在家的必看节目。通过对各种动物习性的了解，笔者发现，但凡喜欢群居的动物，无论是非洲草原的斑马羚羊大象，还是南极冰原上的企鹅无一不是生活在环境恶劣，群敌环伺中。 连动物尚且明白，大环境不好要抱团取暖，人类更是将这一趋利避害的本性应用到极致！而面临寒冬的光伏行业，正是抱团取暖的最好注脚！ 上市折戟的光伏企业，“卖身”依旧充满变数 近一个月以来，光伏行业巨头之间的并购新闻频频。“巨无霸”通威，拟收购另一家巨头润阳的风声还未散去，又有消息传出，锂电池巨头宁德时代，计划通过并购光伏独角兽一道新能，继续大举进军光伏产业，实现“锂电+光伏”两条腿走路！ 不过后者在沸沸扬扬传了一段后，终于被宁德时代“证伪”：据证券时报，9月27日晚间，宁德时代董事长曾毓群回应“宁德时代并未考虑收购包括一道新能源在内的光伏企业”。 虽然随着董事长的辟谣，各种传闻应该画上句号，其实不然，关键在于润阳曾经被截胡，而且一道目前面临“内忧外患”，除了被并购好像也没有其它出路！ 据财经杂志等报道，早在接洽一道前，宁德时代还就试图以40亿元人民币收购另一家光伏组件制造商润阳股份51%的股份。润阳是全球第五大光伏电池片制造商。没想到最终，这51%的股份被光伏业龙头通威股份出价50亿元抢先一步，创造了中国光伏史上的并购金额纪录。 一道新能，是全球第八大光伏组件出货厂商，根据InfoLink Consulting公布的2024年上半年全球组件出货排名，一道新能与协鑫集成并列第八位，上半年出货量超过10GW，不到第一名晶科能源（45GW）的四分之一。 作为“退而求其次”的并购对象，一道新能同样也非等闲之辈：根据相关报道，一道新能在 TOPCon光伏技术路线上有一定积累，据国家光伏产业计量测试中心测算，一道的 TOPCon 产品发电效率高于天合光能、晶澳科技等行业龙头的产品。 不管是润阳还是一道，都存在一些共同的特点：都是光伏行业的“独角兽”，曾经那么意气风发，并且都曾经谋划过上市，但在光伏行业的冰天雪地之下，两家不但上市折戟或遥遥无期，现如今还面临“卖身”的命运，着实令人唏嘘！ 首先看一下润阳，也曾有过辉煌的历史：根据润阳股份在2023年更新的IPO招股书，在2020年至2022年期间，其营业收入分别为47.98亿元、106.17亿元和220.38亿元，扣非归母净利润分别为4.54亿元、4.41亿元和19.91亿元。2022年，利润达到巅峰的润阳，开始了上市长跑。 到了2023年，国内光伏电池片出货排名前五的企业分别是通威股份、爱旭股份、中润光能、捷泰科技和润阳股份，润阳股份排名第五。然而“盛极必衰”，危机的种子，早已悄悄埋下，其中一颗叫做——落后产能过剩！ 众所周知，现在全球市场已经转向N型电池。润阳股份的主要产品是P型电池，润阳股份在N型电池上的布局落后于同行，PERC产能也出现过剩，成为拖累其产能升级的包袱！ 报告期内，润阳股份基于PERC技术的太阳能电池片销售额占据销售总额的95%以上。数据显示，截至2022年末，润阳股份拥有单晶PERC电池片产能25GW，而14GW的TOPCon电池生产线在2023年上半年才建成。 而彼时，光伏过剩的风潮已经席卷大江南北，连更加头部的企业都已经开始“风声鹤唳”，这样的升级不但怕是已经回天乏术，而且大量的建设，让企业背上了沉重的债务负担！ 依然根据招股书，在2020年到2022年，公司负债总额分别达到51.42亿元、95.39亿元和171.32亿元，其中流动负债是公司负债主要组成部分，分别为40.43亿元、79.36亿元和125.07亿元，占各期末负债总额的比例分别为78.61%、83.20%和73.01%。 让企业忧心的还在后面，既然光伏产品路线是大势所趋，那么未来，这些相对落后的产能极有可能变成一堆“垃圾”，生产出的产品毫无竞争力，即使技术升级改造，也需要巨额的资金投入！ 据多家媒体报道，从今年7月开始，以PERC产能为主的润阳盐城电池工厂逐渐减产，并在9月初宣布放假。 鉴于产能的落后，以及润阳目前的缺钱程度，现在这家工厂依然前途未卜。甚至有厂里员工表示“无论通威最后接不接手润阳，（润阳世纪）这个厂肯定都是关掉”。 润阳现在究竟有多缺钱？魔鬼往往隐藏在细节中！ 在双方意向性协议中提到，在通威股份确定增资方案前，江苏悦达集团将先期增资10亿元获取润阳股份对应股权，待增资方案确定后将由通威股份收购悦达集团的增资投入。 江苏悦达，和润阳同属盐城，并且是当地著名的国企，看来润阳的资金情况已经不容乐观，要先靠大哥出手“拉兄弟一把”，否则恐怕等不到通威的“远水”了。 那么和润阳相比，一道的情况又如何呢？恐怕同样面临严峻的资金问题。 从业绩上看，2023年上半年，一道新能还能实现归母净利润5.81亿元，但全年净利润降至4.59亿元，说明去年下半年起，一道新能已出现亏损。结合今年中报表现，龙头企业隆基绿能和通威股份尚且亏损约80亿元，普通光伏企业的盈利空间不容乐观。 与此同时，一道新能的资产负债率也普遍高于其他光伏巨头。据最新招股书数据，2021年到2023年，一道新能的资产负债率分别为87.71%、86.54%和86.89%，而可比公司平均水平在72%左右。流动比率分别为0.89倍、0.98 倍和1.04倍。 并购所为何来？产能是关键！ “都说今年经济不行，没想到是我的经济不行”，并购是需要真金白银的，而在光伏如此寒冬下还能有实力并购的企业，非行业头部企业莫属，在展现商战残酷的同时，不禁让人感慨历史的变幻无常！ 首先收购润阳的通威，和隆基一样根本不缺钱：截至2024年上半年末，公司在手货币现金与交易性金融资产合计超过340亿元，短期借款仅25亿元左右，一年内到期非流动负债约42亿元左右，拿50亿出来收购完全是毛毛雨！ 通威大手笔收购润阳，恐怕是看中了其海外产能，而这是通威自身所不具备的——向外卷，才有出路。 润阳在泰国、越南、美国均有产能布局。据天风证券，润阳在泰国约有15GW电池片和少量组件产能，在越南有部分硅片产能，在美国则有1.5GW组件产能及部分在建产能。 特别是，润阳在美国规划了2GW组件产能。在美国全面围堵中国光伏企业的背景下，海外产能渠道现在已经有了一定的稀缺性。据财经杂志，“这2GW组件产能是很宝贵的，现在再去美国投新的产能比较困难”。 而据财经早餐之前文章，美国光伏市场价格远高于中国，因而进军美国市场，是很多企业的重要目标，通威想必是想通过并购的方式，曲线进军美国市场。据财经杂志，润阳已成为成功跻身美国光伏组件前五的品牌。预计公司2024年全年海外组件出货目标为6.5GW左右。 正因双方可以互补，并购消息传出后，有位网友说得非常精辟，“通威给了润阳一条出路，润阳给了通威一张美国绿卡，双方都稳赚”。仔细想想，话糙理不糙，携手发财，总好过彼此内耗！ 光伏巨头如果选择此时并购，在一定程度上也是乘着政策的东风：和前些年监管收紧并购重组的方向截然相反，目前监管总体上对并购重组的态度，是在规范的基础上加以鼓励。 光伏行业之间的整合，打造“航母级”光伏企业，正是监管目前重点支持的方向！实际上光伏行业的发展史，确实是一部“大鱼吃小鱼，快鱼吃慢鱼”的历史。以通威为例，它之所以能有今天，正是跨界并购！ 众所周知，通威股份是做鱼饲料起家的，2013年9月以8.7亿元的高价，并购了因“双反”面临危机的赛维合肥工厂，也由此为光伏电池全球第一的位置埋下了伏笔。到了2015年，通威股份20.6亿跨界收购通威新能源，大举进军光伏行业，方有今日辉煌！ 不光通威，今天的TCL中环，也是2020年，李东生的TCL科技以125亿元成功收购中环所得——如果那时候就严格限制跨界并购，难以想象这些企业的今天会是怎样！ 尾声 “上帝的归上帝，凯撒的归凯撒”，面对寒冬，并购是任何一个行业都可能做出的选择，并购新规表明，监管正在日益规范而非限制行业的发展，可以想象，光伏行业最困难的时候，或许真的已经过去了。

过节别谈酒！因为热闹的节前，白酒并未等来自己的旺季。但资本市场上，白酒股价却随着降息大幕的打开，一飞升冲天。 在决定白酒定价的经典DCF模型中，无风险利率的下行，暂时打消了各方对于白酒未来业绩的增长忧虑。叠加目前白酒行业由分红带来的高股息、低估值，成为跟随A股飞升最快的行业之一。这其中的翘楚茅台更是三天就把之前一个月跌没的股价回补了过来。 股市、现实，始终演绎着两种逻辑。但股市逻辑、现实基本面却无法被割裂起来相互审视。毕竟，如果白酒股价想要更加顺畅的上涨，DCF中，利率、基本面、未来业绩预期等因子产生共振的威力更大。 节庆效应失灵 白酒行业的“入秋”之旅，从高端白酒假日效应的魔法失灵开始。 以茅台为例，今年以来，茅台酒散装批发价几经遭遇下探。据今日酒价，8月下旬，24年原装飞天茅台价格维持在2700元/瓶以上，然而，进入9月，中秋节前，茅台价格持续下探。 中秋节当天，已经跌至2500元，随后9月24日，2024飞天、散花飞天、五星茅台价格仍出现下探，2024年飞天茅台散瓶批发价一度下跌至2270元每瓶，其余悉数产品价格维持不变。 长期来看，飞天茅台的批价也是持续走低。 更重要的是，即使临近中秋、国庆这样的传统销售旺季，高端白酒的价格也表现出一反常态的冷静态度。 率先感知这种冷意的是一线的经销商们！据钱江晚报，杭州某经销商反馈称，虽然中秋、国庆将近，但来店里购买白酒的人并不多。去年销售情况比今年好点，茅台每瓶现在卖2600~2700元，跟年前比售价降了几百元。另有经销商表示，和往年差不多，消费主力以老客户居多。 据东方证券，双节销售平淡，与中秋白酒由于双节错位、天气因素、团购需求下降、终端对压货接受度低、送礼需求减少等原因有关。 需求的降低、直销渠道、电商平台的分流导致线下经销商销量的折翼。 过往，抢购茅台除了消费茅台之外，其被强加的“金融化”属性，是支撑其价格稳定的基本要素之一。随着这部分预期信仰的逐渐摇摆，支撑高端白酒价格的另一层逻辑受到挑战。 曾经似珍馐佳品的生肖茅台，常年占据“i茅台”APP热门申购单品行列，但如今，消费者构筑的“幻影“改革，使得龙年生肖茅台价格上市以来，经历了一场从6000元每瓶高位缓缓坠落，以至于一度跌破发售价2499元每瓶的伏地之旅。 白酒结构正在重塑 供需冲突是直接触发白酒动销不畅的因素。但在此基础上，市场分为两派：供应过量和有效需求不足。 一方认为，白酒前期的供给、扩产打破了供需平衡，导致此时此刻的动销不畅。 比如，今年7月份，UBS在下调白酒企业盈利预期和评级时，给出这样的解释：宏观疲弱+供应过剩导致。 具体而言，由于茅台酒“社会库存”的潜在去化、行业龙头的产能扩张以及持续的宏观不利影响，未来12个月整个白酒行业的供需将进一步恶化。 其挑选2021年-2025年，贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、山西汾酒和古井贡酒的产能推算，预计到2025年“茅五洋泸汾古”六家的合计产能将增加37%。 拆分开来，按照产能扩张高低依次为：古井贡酒产能扩张130%，泸州老窖产能扩张47%，五粮液产能扩张37%，山西汾酒产能扩张24%，茅台产能扩张12%，洋河没扩张。对应之下，前五大白酒公司的盈利总额可能比2023年低11%。如果再算上社会库存的释放，这个价格可能还将下探。 但这个推演，未免有些粗糙。毕竟长期来看，产能的上量是一个企业的常规节奏，尤其是对于酒企这样出厂价格基本不太变化的行业来说，产能的上量节奏也不是盲目的。 因此，当下需求变动或许才是主导供给走向的基准，并且，业绩的下滑也不是酒上量过多而导致，根本还是卖不出去。 具体到每个阶段来看，不管从产量还是酒厂释放给市场的总量来看，都是随着预期变动的。 出于不太乐观的预期，据统计局数据，8月，我国规模以上企业白酒（折65度，商品量）产量25.6万千升，同比下降10.2%。1-8月中国规模以上企业累计白酒（折65度，商品量）产量261.9万千升,同比下降2.1%。 招商证券表示，近几年中秋旺季效应不太明显，需求超预期的难度比较大，但今年供给端已出现分化，高端和次高端投放相对去年更加谨慎。 从今年上半年的情况来看，《2024中国白酒市场中期研究报告》显示，2024年上半年，经销商和零售商在经营中，超过60%同比库存增加，超过30%面临现金压力，超过40%价格倒挂加剧，超过50%利润空间减少。 过往，谁成为白酒中的龙头第一，谁就掌握最强的主导权。逻辑是，在过去大兴土木的土地财政时期，基建的轰鸣声背后是房子带来的财富涌动，高端白酒同时承担着消费升级和投资的双重价值。 如今，从市场消费格局来看，高端的地位不可能短期被打破，但正如五粮液打败汾酒，茅台打败五粮液一样，新的消费格局在重要的经济切换窗口得到重塑。 诚然，目前高端酒的地位依然稳固。据中银证券，供给端来看，名酒企业基本按照年初规划节奏进行回款，但不同企业之间略有分化。高端酒企及地方龙头酒企回款进度略快，基本完成全年任务的70-80%，全国化次高端名酒受渠道库存及自身调整影响，回款进度慢于前者。 因此，行业当前仍处于调整期，从上半年酒企报表业绩来看，渠道端压力向报表端传递趋势显现，部分酒企主动调整节奏，保障渠道良性。 但一些新的趋势正在冒头。 酒作为必选消费品，其属性不会短期内一下画风大转。中国酒业协会理事长指出，全国白酒产量、销售收入、实现利润分别同比增长3%、11%、15%。至于拐点何时到来，我们需要持续跟踪。 但目前行业内的一些结构性转型苗头似有发生，也不能掉以轻心。 近期，根据东方证券的观察，大众价格带的区域酒气表现相对较好，100-300元价格带销售最好，且200元价格带表现突出。 不是定价千元以上的茅台，不是定价小于100元以下的酒，百元价格带销量的表现，说明用户并非只注重价格，而是更加注重性价比。 估值到底了吗 前文提到，白酒股价的反弹主要受到降息导致折现率走低带来的资金流入。美联储降息、中国降息之后，白酒板块迎来大爆发。这与降息之前，年初至8月底的行情表现形成极大的反差。 上一轮美联储降息通道，确实促成了茅台股价的飞升，但当前消费市场的环境已经不可同日而语，这个定价因子必然不会被市场忽略。 年初至今8月底股价深受重创，外加近年来业绩增长而提升的分红，让一众白酒行业成了高股息资产。 2024至2026年期间,公司派息率将提升至不低于75%，高盛分析师预计，若派息率维持在75%，2024和2025年的股息率将分别达到3.6%和4.1%。 2023年五粮液计划分红181亿元人民币，分红率达60%，创下历史新高。五粮液副总经理兼董事会秘书章欣称，随着公司的稳健发展，五粮液将稳步提升现金分红比例，持续增加对投资者的回报。 据华创证券数据，贵州茅台常规分红率近六年均保持在51.9%，而前六大酒企中其他同行均已提升到60%左右。其认为，对于以股利回报模型为基础的价值投资者，可预期的承诺分红率才是有效的定价因子。 这些都能成为支撑其股价的因子。未来这些也将被看作预期之内的情况，白酒行业的业绩变动短期内笔者认为也不会有太大超预期变化，股价的区间震荡概率更大。 在最悲观的2014年，白酒PE最低到过7.85倍，目前行业PE在17倍左右。即使悲观继续下探，至少底部已经有了参照物。 至于白酒股价是高位震荡，还是低位震荡，要取决于各家酒企的市值管理水平了！

最近房地产的大招，可谓是一个接着一个。 9月24日，央行宣布降低存量房贷利率、统一房贷最低首付比例。 9月26日，中共中央政治局召开会议强调，要促进房地产市场止跌回稳，对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量，加大“白名单”项目贷款投放力度，支持盘活存量闲置土地。 然后，9月29日晚，央行再放连续大招，降存量房贷利率细节出炉，深圳、广州、上海同时放松限购，力度空前。 二级市场上，最近房地产板块也是持续大涨，房地产ETF一度成功3连板。 存量房贷利率下调细节出炉 市场期盼已久的存量房贷利率下调，终于迎来重大进展，一锤定音！ 9月29日晚间，央行发布《关于批量调整存量房贷利率的倡议》。 我把大家最关心，以及比较重要的点都挑出来了： 第一，2024年10月31日前，全国统一对首套、二套以及以上存量房贷利率批量调整调降为不低于LPR减30个基点。 目前最新的LPR是3.85%，即无论你是首套二套以及上的存量房贷，利率都能下调至3.55%，北京、上海和深圳因为有加点要求，情况会特殊些，具体大家可以参考下面这个表格。 此次下调存量房贷利率，影响有多大？可以节省多少利息支出？ 以100万元、25年期、等额本息还款的存量房贷为例，假设该房贷利率从4.4%降至3.55%，可节约借款人利息支出每年约5600元。从全国看，本次批量下调将惠及5000万户家庭、1.5亿人口，平均每年减少家庭利息支出约1500亿元。 据新华财经梳理，央行相关倡议发布后，农业银行、建设银行、光大银行、华夏银行等十余家银行快速响应，拟于2024年10月12日发布具体操作细则，2024年10月31日前完成批量调整。 借款人需要进行哪些操作？ 据上海证券报，从历史经验看，我国批量调整存量房贷利率的客户体验感较好。 我国曾经在2023年8月进行过批量房贷利率调整。商业银行对有调整需求的客户，绝大多数通过网上银行、手机银行等线上渠道“一键式操作”办理，整个过程无需客户进行额外复杂操作，无需进行线下办理，客户体验较为“丝滑”。 第二，固定利率可以和银行协商，更改为浮动利率，同时按照最新的房贷利率去置换房贷。 第三，LPR重新定价日也可以调整了，不再固定1年1次。 比如，以前重新定价日是每年的1月1日，假如LPR在2月下降，那你就要苦苦等11个月，才能享受到这次下调，多给银行很多利息。但这回央妈说了，以后，你可以跟银行协商修改：比如改成半年一调、一季度一调……等等。 央妈的原话是： “取消房贷利率重定价周期最短为一年的限制。自2024年11月1日起，新签订合同的浮动利率房贷…….可由借贷双方自主协商确定重定价周期；符合条件的存量房贷借款人在与商业银行协商调整加点幅度的同时，也可调整重定价周期，使存量房贷利率及时反映LPR的变化”。 华福证券表示，个人住房贷款利率定价机制的完善，有利于推进房贷利率进一步市场化，促使商业银行与借款人在市场竞争机制下自主协商、适时调整加点幅度，渐进推进存量房贷与新增贷款利率保持一致，使存量房贷利率及时反映定价基准的变化，畅通货币政策传导。 多城放大招，历史上最宽松的政策松绑窗口期开启 除大家最关心的下调存量房贷利率外，多城放大招，快马加鞭，力度空前。上海、广州、深圳三个一线城市均在限购、税收政策方面有所放松，具体来看： 1)广州：全面取消限购，不再限制购房套数，政策调整自2024年9月30日开始。自此，广州成为第一个全面解除限购的一线城市。 2)深圳。 1、盐田、宝安、龙岗、龙华、坪山、光明、大鹏等非核心区，全面取消限购。 2、首套住房最低首付比例调整为15%，二套为20%。 3、增值税5改2年。 4、全面取消限售。 3）上海。 1、外环外一年社保就可以买。 2、非沪籍外地家庭可以买二套，社保满3年则购房套数可和沪籍一样，即多增1套。 3、首套首付15%（调整前为20%），二套25%【调整前为35%（核心区）/30%（非核心区）】。 4、临港可以额外买一套，临港二套首付20%。 增值税5改2年，满两年没有增值税。 资料显示，增值税方面，上海和深圳在调整前是全国唯二要求5年免征的城市，本轮新政均提出5改2。上海在此基础上还新增一条取消普宅标准，这意味原来被认定为非普宅的住房，满2年即免征，无需缴纳差额的5%。 个人所得税方面，随着普宅标准的取消，原非普宅满5且唯一即可免征（调整前为全额2%或差额20%）。 增值税占房款比例达5%，上海个税占房款比例约1%~2%或者为差额的20%，华泰证券预计本次调整对二手房交易成本有显著改善，上海的调整对中高端改善型住宅交易的促进作用更大。 取消普通住宅和非普住宅。 上海易居房地产研究院副院长严跃进认为，广州在一线城市首个全面退出限购，具有非常强的示范性和导向性，当前房地产政策进入了空前宽松的阶段，为后续各地政策出台、市场持续回暖创造了较好的条件，甚至可以说，历史上最宽松的政策松绑窗口期开启了。” 广东省城规院住房政策研究中心首席研究员李宇嘉也认为，在国家明确“止跌回稳”的强烈信号背景下，各地政策对稳定房地产预期将有极强的作用，这几天密集出台政策就是要在被称为楼市‘银十’的十月来临之际，带动楼市预期和交易量提振。 华泰证券提到，本次一线城市政策的落地是对9月26日中央政治局会议的响应，4月30日政治局会议后，一线城市陆续于5月底至6月政策落地，本轮是在会议召开后3日落地新政，迅速响应体现政策急迫性和积极性。政治局会议站在更高的战略高度上明确“稳地产”的表态，自2016年以来首次释放稳房价信号，力度更强，一线城市新政的迅速落地是一个积极的开始，新政有望带来一线城市地产行业率先企稳，有助于稳定市场及预期。 房子涨价了？ 9月29日，“多家房企宣布涨价”的话题直接冲上微博热搜第一，引发热议！ 据证券时报消息，在中央政治局会议首次提出“要促进房地产市场止跌回稳”后，市场上关于保价、涨价的声音不断。 9月28日，河南本土房企河南卓凯置业有限公司发文称，自9月30日24时起，对旗下常绿·金水宸苑项目在售房源售价上调2%（约300元/平方米） 此前9月20日，成都嘉禾兴房地产宣布将所有在售住宅项目单价上调2%；成都西部金沙鹭岛房地产宣布，将对所有在售项目的房源单价上调2%。 除了宣布涨价，也有房企进行“保价”。 9月26日，保利发展旗下多个城市项目公布“保价计划”，包括温州保利、西安保利等。另据公开消息，早在9月中旬左右，广州保利就启动了金九银十“保价计划”。 海易居房地产研究院副院长严跃进表示，这具有很强的信号意义，说明房价具有企稳态势，企业信心在增强。李宇嘉表示：龙头企业如果带头“保价”“无理由退房”，有利于带动供给端价格稳定。 浙商证券认为，政策短期内频率高、力度大，能够有效地提振了市场信心。此外，房价企稳回升是行业修复的重要指标，多家房企的涨价或保价行为能够助力购房客群扭转观望情绪，助力房价止跌修复。 关于房贷利率下调&房子，大家还有啥问题和想法，欢迎评论区讨论交流~

近两年来，每次长假之前，总是要上演一出”机票价格大跳水”的戏码。而今年十一长假前同样没有例外！近日，话题#买完十一的机票不敢再看价格了#冲上微博热搜！ 据新闻晨报等报道，有网友发帖吐槽，自己买了9月30日宁波到海口的机票加上燃油总计1435元结果现在机票单价跌到700元几乎差了一半，感叹买得太早；9月30日从上海出发到深圳、青岛等城市均有不同程度的价格跳水，幅度从一成到三成不等！ 有网友感慨“眼看别人用超低价格买到了你上个月就下单的机票，就像是参加考试自己辛辛苦苦复习，结果人家一点没学却押中了题”。 机票价格跳水有多夸张？居住在三亚的杨先生遭遇或许可见一斑！ 据多家媒体报道，他十一打算到重庆旅游，于一个半月前的8月中旬，下单了9月30日三亚飞往重庆的机票，价格为1729元、10月6日返程1462元。但是一个月后即9月14号再次搜索发现，往返程票价均降至500-800元左右。“这个价格差得不是一星半点，直接损失上千元，我只好自己花手续费退了重新下单。”如果是一家人出行，相信损失会更大！ 机票买贵了，想退票的手续费也是一笔开支！目前，几乎各家航空公司都规定了阶梯退票价格，取决于距离出发的时间长短！ 以南航为例，自2024年1月10日起，南航全面调整了客票退改规则，经济舱各舱位退改手续费大幅降低。以经济舱R舱位为例，自愿变更费用从现行规则的100%降至60%，自愿退票的费用也从100%降至75%。此外，如果乘客提前7天自愿变更航班，那么大多数舱位将免收手续费；而经济舱E舱位至R舱位也只需支付5%的手续费。 今年1月，南航、东航等多家航空公司相继发布客票退改新规，调低了机票退改签手续费的比例，扩大了客票免费退改范围和适用场景。在此之前，机票的退改价格甚至可能高出票价！ 据北京商报今年3月报道，有的消费者自己花费799元购买国际机票，退票时发现标注的退票费为1000元，退票费甚至高过了买票的费用。虽然最终因购票费不足1000按照实际发生的成本测算，但对于消费者来说，退改费到底应该怎么算，经常是一笔糊涂账，往往一家航司一个说法。 其实还是说，鱼的记忆力只有七秒，比起今年五一期间机票的“飞流直下三千尺”，今年十一期间的机票跳水只能算是“涓涓细流”！ 据时尚杂志“Vista看天下”报道，当时有网友“”“提前一个月定的3900多，降价后退了重新买2800多扣手续费700多，第三次打开变成了1900”，甚至还有网友分享自己的退改经历：“一看机票降价400元退票费398块，一通操作操作猛如虎，最后省了两块五”。 机票的大跳水，还创造了新的需求。据都市快报，杭州有网友“本来不想出门挤热闹的，现在看到国庆假期期间，杭州出发直飞三亚只要300元，飞北京仅352元，着实有点心动”。 而其他的热门目的地，比如广州，以10月2日出发为例，从杭州直飞也仅需400元；原先单程就要高达上千元，甚至2千的杭州飞乌鲁木齐机票，现在只要5百多元就能拿下。按照单程5小时计算，平均1小时只要100多元，比坐火车还要便宜！ 但也并非所有机票都大跳水，根据“去哪儿”网站数据，10月1日上海直飞东京，最低直飞裸票价（不含税）为3182元，耗时2小时50分钟，价格走势显示，和之前的低价相比已经涨价1751元。看来此前预定该航线机票的旅客赚大发了！ 变来变去的价格：机票价格是如何确定的？ 机票价格构成中，包括机票本身的票面价格，以及税费，和基建燃油费等，其中后两项相对固定，没有多少调整的空间，因此机票价格的波动，主要是票面价格波动决定的！ 目前，国内机票价格大体实行的是充分竞争，企业自主定价，主管部门予以监督的策略。而目前国内民航业共有50家左右客运航空公司，这当中既有国企，也有民营航司，还有混合所有制企业，市场竞争堪称激烈，特别是一些热门航线，更是兵家必争之地！ 2020年11月23日，中国民航局、国家发改委发布《关于进一步深化民航国内航线运输价格改革有关问题的通知》，进一步扩大实行市场调节价航线的范围，对3家以上航空运输企业参与运营的国内航线票价实行市场调节价。 根据该通知所列附件，本次增加实行市场调节价的航线共370条。加上2019年末已经实行市场调节价的航线，2020年末，实行市场调节价的航线共计1698条。 但即使在旺季需求“爆棚”的时候，航空公司也不能随心所欲把票价调上天！按照目前管理规则，每家航空公司每航季上调实行市场调节价的航线条数，不得超过本公司上航季运营的实行市场调节价航线总数的15%，每条航线每航季无折扣公布运价上调幅度累计不得超过10%。 但是在竞争性的航空运输市场上，机票价格是由市场供求关系决定的，而不是由航空公司公布的机票全价决定的。 和其他交通运输渠道类似，航空运输具有较强的季节性，一年中的绝大部分时间运力都供过于求，因此，绝大部分情况下，机票都是打折出售且大部分情况下的打折幅度都比较大，绝大部分打折机票价格都低于上浮之前的机票全价！ 实际上，受国内航空客运市场竞争加剧、部分国际市场恢复低于预期、高铁竞争等因素影响，今年以来整个民航市场都面临机票降价的局面。据媒体，今年上半年，国有三大航及春秋航空四家的客运人公里收益同比全部下滑。春秋航空下滑幅度较小，同比降低2.45%，而三大航下滑幅度均超12%。 那么问题来了，在五一、十一这样的出行旺季，为何会出现机票价格“先高后低”的“跳水”情况呢？其实这还是供求关系的问题！ 各位财友可以设想一下，如果你是航空公司，应该怎么样设定票价才能使得收益最大化？如果一开始就把便宜的机票全部放出来，是不是大家就都把这些票全部买光了，即使有人愿意出更加高的价格，也爱莫能助了？ 而且航司在放票之前，都需要进行市场调研，如果调研结果表明航线供不应求，更不会一开始就把便宜的票放出来了——有钱不赚，岂不成了做慈善了，换你你干么？ 但计划往往跟不上变化：当临近飞行时间，如果航空公司发现还有很多空余座位，为了收回成本，便会加大促销力度，放出更多低舱位的折扣票。这也可以解释为何有“越早订票反而亏得越多”的情况。 其实这个原理并不复杂，和演唱会完全可以类比：有些歌迷在刚开始放票的第一时间便抢到了票，结果发现到快要开始的时候，打折票价反而比比皆是，会不会有一种当了“冤大头”的感觉？不过没事，下次爱豆出场你还是会第一时间抢票的，谁让你好这一口呢？ 或者换个更简单的：现在很多大卖场都在8点以后把当天的食品打折出售，方便了很多上班族去“捡漏”，但这时候买到的往往是当天卖剩下的，可供挑选的品种也非常有限——很多受欢迎的可能早已被抢光了，就像机票，你临时再买不见得能买到！还是老古话“买的没有卖的精”！ 其实提前买机票也好，提前买演唱会也罢，本质上还是人性中固有的“计划思维”在作祟，按照现在的话来说，就是“大J人思维”！这里的J，是英文Judging（判断）的意思。判断型的人重视有计划、有组织的行动，喜欢做决定，对时间有很强的感知，喜欢按照计划实现自己的理想。 但正如自然界存在混沌系统一样，并不是所有的事情都是可以被计划的，有时候剧烈的涨落在所难免——比如近期股市气贯长虹的走势，已经让很多人强烈要求“十一期间开市交易”，甚至取消放假也在所不惜，什么旅行，哪里有赚钱要紧？机票不买可是立省100%！

在中国投资市场节节攀升之际，美国的AI产业或正在面临一轮新的洗牌。 据媒体报道，苹果公司已退出参与OpenAI融资轮的谈判，该轮融资预计将筹集65亿美元。另外两家科技巨头微软和英伟达也一直在谈判参与这一轮投资。微软预计将投资约10亿美元。融资谈判尚未完成，参与者和投资金额可能会发生变化。 预计明年收入翻三倍，破百亿美元 或许是为了取信投资者，OpenAI公布了部分财务文件。 据报道，OpenAI预计今年营收为37亿美元，亏损约50亿美元。 财务文件显示，8月份，OpenAI的月收入达到3亿美元，自2023年初以来增长了1700%，较去年同期增长了两倍多。 该公司预计今年的年销售额约为37亿美元，预计其收入明年将飙升至116亿美元。 37亿美元的销售额，说明如今OpenAI的用户中，白嫖党还是不少的。 据Similarweb的最新数据，ChatGPT网站的8月月度访问总量为26.3亿。 据此推算，说ChatGPT的活跃用户过亿，问题不大。 而开通GPT Plus，每个月20美元。按照月收入3亿美元估算，考虑到api调用等其他收入，付费用户也就在千万水平。 这也得到了财务文件的佐证：OpenAI预计，ChatGPT今年将带来27亿美元的收入，高于2023年的7亿美元，其中10亿美元来自使用其技术的其他业务。并且，大约有1000万ChatGPT用户，每月向该公司支付20美元的订阅费用。 毕竟免费的GPT-4o mini，也挺香的不是。 不过，OpenAI何以有信心，让明年的收入翻3倍呢？ 商业世界的收入来源，无外乎GBC三种，即政企民。AI目前和政府没有太大关系，所以主要就是从个人和企业手中获得收入。 要么涨价，要么提高用户的付费率，要么提高用户的使用基数。分析下来，OpenAI要么进一步加大免费版和付费版的使用差距，提高用户付费率，要么大力推销api，从企业用户身上榨出更多价值。 文件称，OpenAI预计到今年年底将把价格提高2美元，并将在未来五年内大幅提高到44美元。另有超过100万的第三方开发者使用OpenAI的技术来支持他们自己的服务。 尽管ChatGPT网站的月度访问总量仍有所增加，但重要的是付费用户有没有同比例增加，这一块，OpenAI并未透露，所以尚不能看到OpenAI明年收入倍增的清晰路径。 OpenAI预计其收入将在2029年达到1000亿美元，大致相当于雀巢（Nestle）或美国第二大零售商塔吉特（Target）目前的年销售额。 至于这是吹牛，还是可预期的未来，目前很难说清楚。 预亏50亿美元，急需输血 在支付与运营服务相关的成本以及员工工资和办公室租金等其他费用后，该公司预计今年将亏损约50亿美元。这些数字还不包括支付给员工的基于股权的薪酬，以及文件中没有充分解释的几笔大额支出。 可以说，运营成本飙升是当前OpenAI面临的最大挑战。 截至6月份，每月约有3.5亿人使用其服务，高于3月份的约1亿人。其中大部分的流量来自于ChatGPT。文件显示，在ChatGPT开始允许人们在不创建账户或登录的情况下使用该服务后，用户数量激增。 OpenAI的运营费用随着使用其产品的人数的增加而增加。 如果认为当下10%左右的用户付费是一个贴近事实的比例，那么OpenAI想要降本增效，要么就“羊毛党”拒之门外，要么只能努力降低推理成本，提高会员价格，搞“转移支付”。 此刻，这个问题对于OpenAI来说，或许无解，没有用户体量，就很难培育更多的付费用户，提高价格，又会降低付费意愿。 暂时没有好办法，只能继续找上金主慷慨解囊了。这也就成了本轮65亿美元融资的主要动因。 据媒体此前报道，本轮融资将由兴盛资本（Thrive Capital）领投。微软、苹果、英伟达也将参与谈判。目前的消息是，微软打算拿出10亿美元，英伟达将投入1亿美元，苹果则选择了退出。 OpenAI首席财务官Sarah Friar周四告诉投资者，本轮融资已超额认购，将于下周结束。 愿景掉色，商业化蜕变加速 截至目前，OpenAI已有多位关键人物离职，其中最引人注目的当属本周首席技术官Mira Murat的离开。 她已经在OpenAI工作了六年半之久，去年Murat还曾短暂接任过临时首席执行官。当时，奥尔特曼很快复职，她便重新回到了首席技术官的职位。 同样在本周，有消息人士透露，OpenAI正在制定一项计划，将其核心业务重组为一家营利性公司，不再由其非营利性董事会控制。非营利性公司将继续存在，并拥有营利性公司的少数股份。Sam Altman将首次获得营利性公司的股权。重组后该公司的价值可能达到1500亿美元。 该消息人士称，这种结构对投资者来说更直接，也让OpenAI员工更容易套现。 从2023年年底，OpenAI宫斗剧上演开始，公司的人事变动就颇受媒体关注。 有的人因不认同OpenAI全面拥抱商业化而离开，有的人则因为不满薪酬激励离开。 其中部分加入OpenAI的竞争对手或自己创业，成为OpenAI的潜在竞争者。其中，安德烈·卡尔帕斯于7月宣布创办了一家AI+教育公司，约翰·舒尔曼则加入OpenAI的竞争对手Anthropic。目前Mira Murat还未透露离职后的去向。 草莓大模型的算力转向 北京时间 9 月 13 日午夜，OpenAI正式发布了一系列全新AI大模型，其中首款模型名为o1（又称为“草莓”）。 价格方面，o1模型更为昂贵。若通过API访问，o1-preview每100万个输入token收费15美元，是GPT-4o成本的三倍，每100万个输出token收费60美元，是GPT-4o成本的四倍。 从OpenAI披露的信息看，草莓大模型对算力的要求和GPT-4o基本相当。 在《英伟达的镰刀，狠狠割向了大模型厂商的韭菜地》一文中，笔者曾盘点过，OpenAI在2.5万个A100GPU上训练了GPT-4用时90—100天左右，训练成本约为6300万美元。 目前，A100GPU市价1万美元出头，所以，训练大模型，仅硬件成本就超过2亿美元。市场预计，训练GPT-5，需要近5万张H100 GPU，H100 GPU市价近3万美元。这意味着，为了有能力推出下一代AI产品，OpenAI在硬件上的投入将不少于10亿美元。 草莓大模型的发布，让全行业看到了OpenAI的大转向：大模型的参数短期内或许很难卷上去了。原因在于算力成本太高，而迭代的收益充满未知。 可见，在没有跑通商业模式前，高昂的硬件投入让OpenAI也顶不住了。 或许有读者奇怪，说了半天苹果呢？ 但也不奇怪，复盘了OpenAI的运营压力、人事变动、行业前景，如果你是苹果，你会继续把宝压在OpenAI身上吗？ 微软和英伟达，与OpenAI显然是强绑定关系，而苹果还有大把的选择余地。除了iPhone 16将接入GPT以外，苹果在其他方面并不会受到制约。 人工智能必然是发展趋势，但能否在这一波AI浪潮中，实现强人工智能？情况似乎没有之前那么乐观了。

“早八课”和“早八班”，往往是学生和打工人的噩梦。没想到央行赶了一回“早八班”，带来的却是惊喜！ 最近一周的资本市场，可谓重磅消息接二连三，条条都是为目前的热情气氛加火添柴的。就在9月27日上午，央行又放了一次大招：降准！ 央行，如期降准 9月27日，央行决定：自2024年9月27日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为6.6%。这是年内第二次降准！ 同日，央行公告，为加大货币政策逆周期调节力度，支持经济稳定增长，从9月27日起，公开市场7天期逆回购操作利率由此前的1.70%调整为1.50%。 公开市场14天期逆回购和临时正、逆回购的操作利率继续在公开市场7天期逆回购操作利率上加减点确定，加减点幅度保持不变。按这一规则，14天期逆回购操作利率将跟随下调至1.65%；临时正、逆回购的操作利率将分别调整为2.0%和1.3%。 也就是说，央行这次等于放了两个“大招”：其中降准对市场的提振更大，也更为市场所期待，而降低逆回购操作利率，也可以认为是一种变相的“降息”！ 中国人民银行表示，将坚持支持性的货币政策立场，加大货币政策调控强度，提高货币政策调控精准性，为中国经济稳定增长和高质量发展创造良好的货币金融环境。此次降准+“降息”，就是这一理念的证明！ 在连串利好政策加持下，A股市场“接着奏乐接着舞”：截至9月27日收盘，沪指涨2.89%，深成指涨6.71%，创业板指涨10%。创业板指涨10%创历史单日最大涨幅，成交金额近4400亿也创出历史天量。深成指全天成交额9654亿，两市合计成交额破1.3万亿。 创业板权重股集体大涨，东方财富涨停，宁德时代涨超10%。全市场超5200只个股上涨，逾百股涨停。例如，亮眼的白酒板块继续发力，五粮液和泸州老窖更是连续两天涨停，其中五粮液是盘中打开涨停后回封，韧性可见一斑！ 市场有多火爆？昨天上午，各家券商的服务器一度被干到“宕机”！据多家媒体报道，当日早间，部分投资者反馈，多家券商交易软件出现延迟、“宕机”问题。包括东方财富、同花顺、国信证券等多个交易软件。 交易软件表明，沪指K线分时走势图中出现了难得一见的一小段横线，而很多个股当天上午的行情，也出现了“一字游走”状态！好家伙，这算不算另一种形式的变相“熔断”？ 降准，“降息”，撬动多少资金？ 9月24日，在国务院新闻办举行新闻发布会上，中国人民银行行长潘功胜宣布，近期将下调存款准备金率0.5个百分点，向金融市场提供长期流动性约1万亿元。在今年年内还将视市场流动性的状况，可能择机进一步下调存款准备金率0.25-0.5个百分点。由此可见，央行这次属于如约降准！ 虽然本次降准是投资者预期内的，但是此次降准的宣布还是让人有了超预期的感觉。 按照光大证券的说法，其一，历来的降准大多是傍晚宣布，而这次在上午八点整便宣布了，这是超预期的。其二，历来降准常是在公告后的次日或是之后若干日开始实施，而这次是当日便实施了，这也是超预期的。也体现了央行“全力支持资本市场”的力度！ 目前看，金融机构加权平均存款准备金率为7%，其中，大型银行从现行的8.5%降至8%，中型银行从现行的6.5%降至6%；农村金融机构等已执行5%存款准备金率的不再调降。 降准后，银行业平均存款准备金率为6.6%，不过与国际上主要经济体央行相比，还有一定空间。并且潘行长也说了“年底前根据流动性情况还可酌情进一步调降”，给市场留下了想象空间。 鉴于降准对资本市场信心的有效提振，而且降准一般在盘后宣布，过去历次降准次日，股市往往上涨多于下跌。以下是证券时报旗下券商中国整理的，16年来央行历次调准后A股表现，可以看出，降准本身并不必然带来上涨，在市场氛围较好的时候，降准才能够起到“锦上添花”的效果，正所谓“时也，势也”！ 当前正值政府债券发行高峰期，Wind数据显示，截至9月24日，地方政府专项债券月内已发行9218.83亿元，单月发行规模已创年内新高。而降准释放的资金，对银行支持政府债券发行无疑是利好！ 东方金诚首席宏观分析师王青对券商中国记者说，央行降准能够有力支持政府债券发行，也将对四季度银行加大信贷投放提供支持，有望扭转前8个月新增人民币贷款同比少增态势。 说完了降准，我们再来看看这次“降息”，虽然和我们常规理解的降息有所区别，但也足够满足市场的积极预期了！ 对于此次下调7天期逆回购操作利率，中国人民银行货币政策司司长邹澜表示，央行已明确7天期逆回购操作利率是主要的政策利率，将7天期逆回购由原来的利率招标，改为了固定利率、数量招标，充分满足了一级交易商的投标需求，利率不再是中标结果，而是中央银行根据实施货币政策等需要确定的，数量不再是中央银行调节流动性的手段，而是一级交易商根据政策利率和他们的市场判断共同决定的，这有利于提升机构流动性管理的主动性。 上面这段话读起来很弯弯绕，我们尽量用大白话解释一下，首先要明白“7天逆回购”的意义！ 7天逆回购是中国人民银行向一级交易商购买有价证券，并约定在未来特定日期将有价证券卖给一级交易商的交易行为。7天逆回购利率采取固定利率数量招标方式确定，不再进行价格招标。 7天逆回购利率的变动会通过银行贷款利率等渠道传导至实体经济，影响企业的融资成本。如果逆回购利率下降，银行贷款利率可能随之降低，企业融资成本减少，有利于刺激企业投资和扩大生产。 2024年8月9日，中国央行发布《2024年第二季度中国货币政策执行报告》，明确7 天期逆回购操作利率作为主要政策利率的同时，中期政策利率MLF正在逐步淡出。LPR报价也将参考7天逆回购利率。 据券商中国等，对于本次降息，招联首席研究员董希淼表示“本次政策利率下调幅度为近四年最大，是支持性货币政策的重要体现，将通过传导降低社会综合融资成本”。 此次降准降息，是和央行一系列创新“组合拳”结合起来的，旨在为资本市场提供最大程度的支持。 在9月24日的新闻发布会上，央行宣布将创设两项结构性货币政策工具，包括证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持专项再贷款两项工具。这也是央行首次设立的支持资本市场的结构性货币政策工具。而降准降息的推行，无疑会降低相关机构在这些方面的融资成本。 火种，已经点燃？ 正如前文所言，这次降准降息，可能更多起到“锦上添花”的作用，现在的市场，已经充满了信心！据媒体报道，甚至有券商鼓励员工9月30日休假申请能取消尽量取消，因为“近日市场快速转热，客户营销服务、投诉化解应对等工作压力倍增”。 与此同时，看多中国股市的国际“重量级”大佬也在日益增多。例如，据外媒，对冲基金传奇人物大卫·泰珀（David Tepper）周四表示，没想到中国政策力度这么大，他会买一切中国资产。当被问及买了什么中国资产时，他回答称“什么都买，我会买ETF，也会买期货，所有的都会买。” 市场的活跃，终归来自投资者的信心，那么有了一系列政策的保驾护航，这波行情还能走多远呢？让我们拭目以待！