【财经早餐】每日财经专栏 - 节目列表

市场降息预期大博弈 万众瞩目的美联储议息会议尘埃落地。美联储议息会议前夕，市场对于美联储降息幅度的分歧越发高涨。 不过多数人大幅拉升了降息基点。新华社援引英国《金融时报》16日报道，美国华尔街投资者预测，美国联邦储备委员会本周降息50个基点的几率为大约64%。 “新债王”杰弗里·冈拉克（Jeffrey Gundlach）认为，在美联储会议前夕，市场的押注通常极为明确，很少出现这种举棋不定的状况。继上周公布的数据一度打消了市场对降息50个基点的希望后，现如今市场预计降息50个基点的希望反倒更大（65%）。一周之前，25个基点是市场的一致预期。 50个基点还是25个基点，各有各的考量！ 前美联储经济学家萨姆支持美联储在本次议息会议上采取更大的动作。她指出，“自去年7月以来，劳动力市场已经变得疲软，因此，有部分是重新校准。我们得到了更多的信息。美联储官员需要进行这种50个基点的削减，并准备好进一步行动。” 不过，一些市场人士对美联储降息50个基点的可能性态度谨慎。法国兴业银行美国利率策略部负责人苏巴德拉·拉贾帕说：“自13日以来，市场倾向于美联储降息50个基点，但我们认为美联储将降息25个基点。” 更加趋于谨慎态度的市场人士认为，降息25个基点更有利于政策和经济的缓冲。 澎湃新闻援引东方金诚研究发展部高级副总监白雪的观点，从当前数据表现看，美国经济仍有一定韧性，尚未出现明显的衰退迹象。同时，核心通胀回落相对偏缓。在美联储渐进式降息的政策框架下，降息25个基点足以达到其短期政策目标。若首次降息即大幅下调50个基点，相当于向市场释放经济“硬着陆”这一悲观信号，有引发金融条件快速宽松、通胀再次上行的风险。 事实上，从此前美联储5.25%-5.5%的政策利率来看，随后的降息已经属于高位降息。更何况，目前美联储的通胀并未达到设定的核心值。再加上美国国内经济并未出现急剧下滑的迹象。猛然的大范围降息，反而会给经济和市场带来超出合理性的解释。 因此，在笔者看来，呼吁降息50个基点，更多是市场的一种期待，或者为资产走俏找的一个合理博弈理由。 美元走低，资产先行 在美联储议息决议前，市场对于美联储降息前景，甚至大幅降息的预期短时间提振了投机性资产的需求，比如比特币。9月17日，比特币盘中创逾一个月最大涨幅。 不过，美联储开启降息周期后，比特币能否重新走俏，有着多重因素的交织，并不像传统资产那样容易判断。 彼时，2020年3月美国宣布调降联邦基金利率后，股票、房子等传统资产价格被推升，比特币也成了重要的蓄水池。这时期的价格走高，并非完全得益于降息，更多体现的是美国监管层对比特币态度转变的结果。 此外，如果人工智能这一新的经济动能发展顺利，应用层面得到较好的进展，资金涌向新兴领域，也会对比特币形成分流。 跟随美联储降息预期腾飞的还有黄金价格。9月13日，COMEX期货黄金突破2617.4美元/盎司，再创历史新高，但随后两日处于高位小幅震荡之中。如果美联储并未超预期降息，短期里金价的走势或许会出现小幅度的回调。 不过，我们此前在《一年创数次新高，我们还能坚定持有黄金？》一文中给出一个结论：站在当前时点来看，黄金的长期走势有望继续走强。除了黄金释放出其货币属性之外，美国经济所面临的复杂问题，可能将继续对黄金形成支撑。 思睿首席经济学家洪灝认为，本次黄金大幅上行创新高的可能性非常大。 按其对于黄金走势的推演：如果2024美联储经济大幅放缓甚至衰退，美联储将不得不降息托底，造成美债收益率走低，持有黄金的机会成本继续降低，黄金价格继续创新高；如果2024美国不衰退但是通胀继续回落，那么美联储将没有借口继续加息。那么，美债收益率平稳但黄金依然受惠；如果2024美国经济滞涨，大选导致政治风险飙升，那么黄金还是赢家。 在汇率层面，如果美联储持续降息，对应其他货币来看，美元或将持续承压。此前，市场已经在持续交易美元走低的逻辑。 美元存款走进“降息通道” 此前，在国内存款利率一轮又一轮调降的大背景下，受益于美联储的高基准利率，国内美元定期产品对低利率的人民币定期存款形成了补充。 据央行数据，8月末，外币存款余额8531亿美元，同比增长7.3%。前八个月外币存款增加553亿美元。 根据普益标准披露的数据，截至7月18日，美元理财产品存续规模达2339.41亿元，较去年末增长66.68%。固定收益类产品占比最高，达76.12%。美元理财产品年化收益率约4.72%，部分产品收益达5%。 不过，先于美联储降息的是，今年8月份，据多家媒体报道，国内大部分机构美元存款产品利率下调10个基点，而下调幅度最大的年化利率降低50个基点，主要涉及部分股份行、中小银行。 为了寻找高额定期产品，之前大批量资金飘江过海，到对岸的中国香港寻找机会。然而，美联储降息的预期一起打落了各地的利率差异。 据财经杂志，8月中下旬以来，离岸市场的银行密集调降美元存款利率。以香港“发钞行”为例，目前汇丰银行、渣打银行的美元存款利率大多在3.30%—4.6%之间。即便一些中小型外资银行的美元结构性产品，其利率也不超过4.9%。 由于香港利率通常跟随美国利率而动，因此随着美联储降息预期的激增，为了避免高息锁定存款影响息差，香港银行纷纷选择下调定存利率。据悉，近日1年期HIBOR（香港银行同业拆借利率）小幅走低，降至4.07351%的2年低点。 环顾全球，除了日本依然存在加息可能性之外，几乎主流国家利率都处于下行通道。全球低利率再次来临，期望通过固定利率获取收益的投资者恐怕要面临更大的不确定性。

与辉同行自从7月25日从东方甄选中剥离出来，已经将近一个半月了，而董宇辉，也逐渐完成从“打工人”向“企业家”的身份转变。为了完成这一身份转变，他的前东家东方甄选付出了一笔不菲的代价。 据计算，东方甄选付出的“分手费”高达3.58亿元，在放董宇辉“单飞”的同时，也为自己留下了更多的可能。而对“与辉同行”而言，精彩故事才刚刚开始。 单飞近两个月，董宇辉忙了些啥？ 可能由于角色的转变，自立门户之后的董宇辉，首要任务是招兵买马，充实队伍——原来东方甄选的老同事，有的选择追随董宇辉，来到“与辉同行”，但也有不少成为了与辉同行的竞争对手。 “万事开头难”，初创公司的团队搭建尤为如此。有东方甄选的前员工表示“相比东方甄选，新公司（与辉同行）的组织架构可能没有那么清晰，所以一些前同事在选择的时候还是相对比较谨慎的”。 挖旧人和招新人，要同步进行：据e公司此前报道，在某招聘平台上，与辉同行（北京）科技有限公司名下共有43个在招岗位。具体包括行政专员、摄像师、直播招商经理、品类运营、短视频文案策划、直播场控等。 与辉同行招聘的大多数岗位与直播带货直接相关。如直播场控要求能在播前与主播一起熟悉脚本、确保直播节奏完整，并全程跟进直播、推进直播流程，月薪在1.1万元至2万元。 考虑到“与辉同行”目前的体量，40人的招聘规模实在不能算小：董宇辉在8月7日复播当天，曾主动辟谣网上流传甚广的传闻——“与辉同行”员工人数约200人。他直言，团队规模目前仅有不到170人。 不管是不到170人，还是补齐规模后的200人左右，与辉同行无论是和老东家东方甄选，还是“友商”比起来都差了一个数量级——公开数据显示，李佳琦作为主播的美腕大约有1200位员工，辛选集团员工超过4000人，东方甄选截至2023年11月30日也有‌1785名全职员工和720名兼职员工。 而且即使目前的团队，维持起来成本也不低——按平均2万月薪计算，200人的团队光是工资一年就要发4800万，这样算下来，1.4亿的资金只够发3年工资，这还不算公司扩大规模后的开支增加！ 当然分家时的家底再厚实，也不可能坐吃山空，与辉同行需要找到新的“造血”途径。但有了董宇辉这个大IP，相信至少在短期内，公司进账会如同滔滔江水一般绵延不绝——事实也确实如此！ 据中国企业家杂志，如果以7月25日与辉同行独立作为起点，董宇辉抖音个人账号涨粉51.7万，“与辉同行”账号涨粉165.7万。30天（7月25～8月25日）销售额7.39亿元，平均每天带货GMV高达2300多万。 对比来看，东方甄选大号近40天的时间掉粉17.5万，一个月GMV只有2.48亿元。两者粉丝差距越来越小。如果按照现在的涨粉速度，“与辉同行”有望在12月底超过东方甄选粉丝量。 GMV冲冲往上涨的背后，是这一个半月，和东方甄选分手后，董宇辉的直播场次明显减少，转而更多出现在全球各大镁光灯聚集之地，在继续着主播“老本行”的同时，也是为公司增加更多曝光度！ “翻车”频频，董宇辉走下神坛？ 刚从巴黎奥运会回来，董宇辉又开展了和国内文化名人的对话活动。最为著名的，莫过于8月21日和《我的阿勒泰》作者李娟的对谈。但这场被全网期待的思想碰撞会，却多少最后给人“意犹未尽”的感觉。以“文化人”立身的董宇辉，面对真正的文化人，显得有些不太自然。 具体来说，董宇辉对李娟说：“很多人喜欢你的欲言又止，喜欢你的纠结，喜欢你的犹豫，喜欢你过度思虑的自我否定，所有看似充满了矛盾和缺点的东西其实背后，只有一个人性的光，就是善良。”对此，李娟停顿了一会儿说：“谢谢，这真是一坨巨大的赞美。”这里的“一坨”引发了网友热议，而且董宇辉的这番话，也被批为“不知所云。” 除了措辞引发争议，整场对话的尴尬气氛表露无疑。访谈的后期，李娟7次提出“是不是该结束了”，冷场程度可见一斑。虽然谈话后李娟极力否认冷场，但明眼人都看得出，双方明显不在一个频道上，和今年5月凤凰网主持人魏冰心与李娟谈话的轻松自然形成鲜明对比！ 值得一提的是，虽然和李娟的这场对谈显得有些尴尬，不过仍然吸引了约30万人次的在线观看，最终成功卖出17万册图书。这转化率在一众头部主播中，依然是足以鹤立鸡群的存在。 从8月7日离开东方甄选后，董宇辉首次复播开始，据统计，董宇辉在一个月内亲自下场直播的场次只有11次，其中多次都是和奥运健儿以及其他嘉宾的访谈。很明显，是要弱化自身带货主播的属性，通过各种对谈来强化文化人的光环。但从与李娟的访谈疑似“翻车”中，我们似乎也可以看到，与辉同行在打磨自身的定位方面，似乎还有很大的进步空间。 和李娟的访谈，对与辉同行直播间未来的影响可能刚刚开始。据Tech星球，业内人士称，董宇辉接下来的挑战是，李娟访谈之后，谁还会走进与辉同行直播间。每一个想走进他直播间的名人，可能都需要衡量一下潜在的风评。 “人红是非多”，伴随着董宇辉名气日涨，以前的一些历史也被好事者翻出来，例如，去年6月董宇辉和西安交响乐团朗诵《琵琶行》，最近也被挖上了微博热搜，并引发了激烈争议。 在现场视频中，他手持稿件，边看边念。这一幕被部分网友解读为董宇辉不会背诵这首诗，进而质疑他的文化素养。但也有更多网友表示“术业有专攻，董宇辉已经很出色了，不必过于苛求”。 如果说背诵《琵琶行》的要求超出了非专业人士的能力范围，那么对于一名文化主播，读错音显然有些说不过去。而据视频，就在为河北之行预热的一期视频中，董宇辉又读错字了。 在“与辉同行”9月11号发布的一期题为“在河北，足以领略中华包容的底蕴”视频中，董宇辉读错俩字：在读“两京锁钥无双地”时，把“钥”字念作yào；在读“燕出殷商”、“知诚义燕赵”时，把“燕”字念作yàn。而在新华字典中，钥读作yuè，燕念作yān。 之所以用又字，是因为此前爆出，他在一场带货直播中，向观众朗诵苏轼的《念奴娇·赤壁怀古》时，不慎将“羽扇纶巾”的“纶”读作“伦”，并且将“早生华发”的“发”读错了声调。作为一首中学课本里的词，董宇辉的此次错误多少让人费解。 读错字也不影响董宇辉发表自己观点：就在9月9日于沪上举行的2024年抖音电商作者盛典大会上，董宇辉还回应了被吐槽“爹味重”的话题。 具体说来，其表示“我以前是一个老师，而且我还长期沉醉在，直到现在，其实还是停留在自己的舒适区，总是像一个老师一样喜欢说教。所以他们说我爹味很重，第一次获得这样的赞美，我还在尝试适应”。好家伙，这是提前一天过上了教师节？ 实际上“爹味”这个词，在现在的中文互联网上，特别在年轻人群中多有负面意义，而董宇辉将其当成赞美，可能说明在认知方面，至少和年轻群体之间存在一条裂痕——或许，与辉同行的主要客群是“丈母娘”们，因而不用太在乎年轻人的感受？ 单飞近两个月来，董宇辉更多展示出了以前或许不为人知，或许被有意隐藏的真相。不管背后有没有推手，直播电商的变化也已经肉眼可见。那么与辉同行将如何续写以往辉煌？让我们拭目以待！

一切不必要的，都可以被斩断！ 即使面对传统节日中秋节，月饼这个节日代表也在面临分野时刻。 从各位媒体老师发表的文章中我们不难发现，从商场到社区超市，从酒店到线上，从品牌商到经销商，月饼的销售着实不特别理想。 作为低频次消费品，叠加其佳节必备的属性，月饼的溢价原本可以做到很高，进而获得高毛利率，翻看广州酒家、元祖股份、五芳斋去年年报数据，三家的月饼业务毛利率分别为52.49%、57.13%和22.42%。 不过，随着经济周期切换、有效需求不足、市场预期转弱等因素交织，“节日属性”加持的月饼正在经历一场时间的洗礼。 月有阴晴圆缺，月饼也是！ 从行业整体发展趋势上，月饼行业规模依然在扩大。艾媒咨询数据显示，2016-2023年间，我国月饼市场销售规模从131.8亿增长到271.3亿，预计到2025年将能达到332.8亿。 除了高端酒店、传统月饼制造商品牌之外，为了区别于传统高糖、高油的基底，一些烘焙品牌，零食品牌，甚至奶茶店都在创新月饼的品类。 比如，烘培品牌仟吉，已经连续多年推出“减糖月饼”；基于“自然健康新零食”的生活理念，良品铺子首推“低糖坚果”月饼，含糖量仅为传统月饼的1/10。 为了抓住年轻人的心，跨界联名也成了必不可少的常规战术。奈雪的茶与哈利·波特的联名月饼；稻香村与《黑神话：悟空》联名推出“齐天揽月”月饼礼盒，六种口味的月饼分别对应天命人、黄眉、波里个浪、虎先锋、黑熊精、公司的猫六种造型，试图在节日里抓住年轻消费者的心。 不过，月饼的“变种”并未能从整体上扭转消费趋势。根据中国焙烤食品糖制品工业协会的统计，2023年全国月饼行业产销量同比略有增长，但利润和利润率下降明显，今年的行情似乎也并未掀起大的波澜。 《南方人物周刊》采访到多家月饼及相关产品的产销企业反馈，这个中秋的月饼市场销售明显遇冷。 卖不动的高端礼盒 跟酒水类似，作为佳节传统，月饼更多承担着礼品的属性。高端礼盒、高价月饼身上有政务需求的基因所在，这就预示着月饼的商务、礼品价值撑起了月饼的主要消费场景，而今年，这个场景也在经历萎缩。 艾媒咨询2023年曾做过一个调研，结果显示超六成的消费者购买月饼是用于送礼，送礼的主要对象有亲戚（83.6%）、朋友（79.4%）、单位领导和同事（60.8%）等。 可到了今年，月饼的消费属性更多从送礼切换为自食。同样来自艾媒咨询的数据显示，2024年中国消费者购买月饼的用途主要有和家人分享、自己食用以及送礼，分别占比62.9%、56.8%、47.2%。相较于2023年，消费者在购买月饼的用途上正从送礼逐渐向自己食用或与家人分享等方向转移。 作为送礼的首选，大多数高端酒店的月饼曾经一盒难求。比如，半岛酒店的奶黄月饼。身为全球最豪华的酒店之一，外加香港半岛酒楼曾是众多港星、权贵下午茶的聚集地。有这样的身份背书，半岛酒店出品的月饼可谓含着金汤匙出身。 最初，半岛精心研制的月饼，是为了答谢跟自身有业务往来的客户。谁知奶香四溢的口感就这么征服了对方，口口相传之下，让其开始渐渐扩大对外销量。 除了半岛之外，不少高端酒店都热衷于做月饼的生意。据餐饮老板内参，相关从业者透露，卖月饼是酒店挣钱的大头，比餐饮和住宿的利润都高，差不多净利润都在40%以上。所以卖月饼是大事，中秋节前一个多月就开卖，战线越拉越长。 然而，三十年河东，三十年河西，人潮追捧的月饼，如今还得打折求人买。 据北京商报，8月14日，北京王府半岛酒店公众号发布“818”促销信息，8月18日当天，价格在498元/盒的凰庭自制月饼礼盒，一次性购买10盒、20盒、100盒，酒店将分别赠送双人下午茶券、午餐双人套餐券两张、13988元/晚的套间+双早券。而且多买还有相应的折扣，折扣在6.5－8.5折不等。 新浪财经援引价格监测部门的数据，广州市场2024年月饼产量销量均有所走低，促销活动较往年更早开始。有业内人士表示，今年广州的月饼销量较2023年有较明显的下降，部分商超仅有去年同期的六七成销量。 供应商们更是转战社交平台，高喊亏本大甩卖的口号。据红星资本局，某酒店供应商透露，酒店月饼卖不出去，就让供应商帮买，以往也有这种情况，但今年酒店让供应商帮买的量增加了不少，从去年的500-600盒，增加到900盒。 南京东路上的月饼 上海南京东路上，在热潮涌动的人群之中，一如往年，鲜肉月饼的橱窗前大排长龙。这种散装、新鲜的先做月饼，是被家庭买来自食的代表。 上文我们提及的数据也显示，今年的消费趋势中，自食月饼成为主力，散装成了受青睐的形式。 在南京地区，据南京日报，相较于礼盒月饼，简装、散装类月饼售价从几元到十几元不等，价格更加亲民，很受消费者青睐。 8月15日，2024中国月饼文化节开幕式在北京举行，根据相关推测，线上市场高速增长，销售额占比将扩大，传统销售渠道仍为主流。 尽管此前我们提及，很多经销商转战线上，但线上也并非所有商家都卖得好。蓝鲸财经援引鲸参谋平台的数据显示，今年8月中上旬（2023年第31周-32周），京东平台月饼的销量累计为9.1万+，同比去年同期下降约43%；销售额为550万+，同比去年下降55%。 得益于创新的口感设计，中国香港产的月饼成为品质的代名词，消费喜好度逐渐提升。有些品牌甚至蹭上“香港”二字。比如，“月销5000万元的香港月饼香港买不到”登上热搜。 据媒体报道，“疯狂小杨哥”及其旗下直播间带货名为“香港美诚”的月饼在抖音近30天的销售额已经超过5000万元。这个名曰香港美诚的品牌，在香港根本找不到实体店。 消费的趋紧，让以往高端礼盒价格得到回归。据中国焙烤食品糖制品工业协会公布的数据，今年月饼礼盒消费最为集中的价格在70~220元之间，去年为80~280元。 据统计局发布的最新数据，8月份，社会消费品零售总额3.87万亿元，同比增长2.1%；1—8月份，社会消费品零售总额31.24万亿元，同比增长3.4%。 如果从环比数据来看，事实上是呈现出下降的趋势，尤其是一些限额以上零售（业务收入能够形成一定规模的企业）。反而，一些规模以下的零售出现增长的态势。 月饼消费是当前消费境况的一个侧面写照。毕竟，多数时候，月饼不是被消化，而是被转移！

因不满最新劳资协议，在西雅图和波特兰地区组装工厂，大约3.3万波音工人以96%的高比例，同意通过罢工。 这两地组装厂，主要组装波音737 MAX、波音767和波音777三大机型。 美国机械工人和航天工人国际联合会表示，来自波音公司的工会成员以压倒性票数拒绝与公司签订为期4年的劳资合同。 9月8日，波音与该工会负责人达成初步协议。波音公司承诺，在4年期限内，员工工资将总计上涨25%，同时降低劳工的医疗保险成本，并增加休假时间等。然而，许多成员坚持要求40%的加薪。 这是波音公司过去16年来首次大罢工。这次罢工将使波音公司商业飞机生产基本停摆。如果罢工持续较长时间，几乎遍布美国50个州的近万家波音公司供应商都可能出现问题。 影响甚远的大罢工 此次波音公司大罢工，影响正在逐渐扩散。 瑞安航空集团首席执行官迈克尔·奥利里表示，波音公司工人的长期罢工可能会使该公司到明年夏季接收的飞机数量从预计的25架减少到20架。 上一次，2008年，波音公司员工发起大罢工，导致工厂停止运转52天，致使公司收入损失超过52亿美元。 波音公司自2018年至今未实现年度盈利，且在过去5年间股价下跌超过60%。 尽管波音颓势已显，却仍在美国的制造业中占据着举足轻重的地位。 波音公司目前雇用约15万名美国员工，每年约为美国经济贡献790亿美元，直接或间接带动160万个工作岗位。 在大罢工事件的催化下，国际评级机构紧急下调波音公司评级。 标普、穆迪、惠誉都对大罢工表示关切。 标准普尔全球公司说，罢工如果短期内无法结束，可能推迟波音公司业绩复苏并伤及其信用评级。 9月15日，穆迪将波音的评级列入负面观察。 国际评级机构惠誉称，如果波音公司员工延长罢工，将带来波音公司信用评级下调的风险，并影响该公司的运营和财务状况。 波音折翼 同事在《波音遭遇罢工背后，是早已埋下的危机种子》一文中，已经详细分析了当前波音航空业务面临的诸多困难。 但其实，波音的另一大业务，航天业务，表现同样惨淡。 前不久，9月7日波音的星际客机，历经磨难，终于成功返航。波音公司和美国国家航空航天局（NASA）都称赞了这次着陆“非常出色”“非常精准”。 然而令舆论哗然的是，机上没有宇航员。 两名美国宇航员——61岁的巴里•威尔莫尔和58岁的苏尼•威廉姆斯，乘着星际客机上天，最终滞留在国际空间站，不免令人唏嘘。按照最新的计划，两位宇航员将于2025年2月乘坐SpaceX公司的载人龙飞船返回。 这其实已经是波音，在航天业务中遇到的最小的麻烦了。 这架星际客机上天之后，共发生5次氦气泄漏、5台姿控发动机先后异常。 让人不禁感慨两位宇航员命大，出现了一系列严重失误之后，飞船仍最终实现了与国际空间站的对接，并最终返航。 这件事情不断发酵，越来越多的人，关注到了宇航员“困在太空”的情况。尽管NASA和波音一再澄清、“辟谣”，但质疑的声浪越来越大。 理论上，航天项目的立项和审查与航空一样严苛，甚至某些方面比航空更严苛，但为什么波音的星际客机会有如此表现，波音怎么了？ 延宕10年的载人航天 2010年，NASA提出了商业载人项目，想要重拾航天飞机计划，研发新的载人飞船。 到2014年，美国商业载人航天计划已经给出了三轮合同，撒出了数十亿美元的预算。 本来，美国商业载人航天计划所需的巨额支出，国会并不乐意拨付，直到波音加入，国会才松口。前三轮合同，波音都拿到了大头，甚至还追加了预算，累计拿到了6.1亿美元的预算。 到了第四轮，真正的大单来了，合同总额高达68亿美元，超过了前3轮合同金额之和。 起初，NASA负责人打算把项目都交给波音来做，但载人航天负责人威廉•格斯滕迈尔力排众议，秉持“分散风险、降低成本”的立场，让当时初露头角的SpaceX获得了26亿美元预算。 波音的表现为何如此拉胯？ 最简单的，也是最重要的原因，在于波音过去一直是美国的“航天国企”。 2009年之前，波音参与的NASA航天项目，全部采用成本加成。换言之，只要能实现预期的功能，花了多少钱，NASA都给报销，还要给波音留足利润。项目即使延期，代价也是NASA接着。 这种模式下，安全第一、功能第二、成本第三。所以波音习惯了“不计成本”。 前面已经提到，一开始，国会认为商业载人航天计划太烧钱了。毕竟不是曾经的“星球大战”时代，航天计划失去了政治意义，只剩下经济和科技意义，那就要算账了。 所以，这一轮商业载人航天计划，NASA开始采用新的合同形式，即固定价格合同。 这么一来，航天项目就有了预算约束，每多一分成本，就少一分利润。 那么新的合同形势下，波音表现如何呢？ 非常糟糕！ 据媒体报道，星际客机项目超支了约16亿美元，并且合同一再无法完工，波音仍需要为项目付出大量资源。有投资机构估计，星际客机相关合同的推迟可能使波音每年损失约5亿美元。 这么着，波音拿了42亿美元的合同，却至少得为项目花上58亿美元，真是情何以堪。 NASA前副局长洛里•加弗曾表示，让SpaceX在定价合同的竞赛里表现出色，“波音拿走了大量的资金，却步履维艰”。 从一个点可以看到为什么波音的航天项目“注定失败”。 Aerojet Rocketdyne公司为波音生产航天发动机，该公司曾是阿波罗计划和航天飞机发动机的供应商，从技术力上说应该没问题。 试车发现发动机无法满足需求后，波音要求变更合同，Aerojet Rocketdyne则要求增加费用。 2021年8月，星际客机阀门故障错过发射窗口，波音在随后的公告中抛出了Aerojet Rocketdyne，把锅甩给了供应商。 这样的合作模式和态度，如何能与供应商实现真正有效的研发攻关呢？ 结语 作为美国的“工业长子”，波音可谓痼疾缠身。 一系列令人啼笑皆非，甚至惊悚的安全事故，暴露了这家老牌航空航天供应商的真实成色。 此次罢工，更像是一道催命符。以波音为鉴，更能发现，推进航空航天商业化的意义所在。 参照SpaceX，中国也已涌现了一批商业航天初创公司，期待在社会各界的支持下，中国的商业航天，能摆脱国营航天的痼疾，走出一条高质量发展的新路。

近期，并购重组&国企改革几乎成为市场上最靓的仔，一系列重磅的并购重组事件持续刷屏。 反应到二级市场上，龙头股天茂集团、保变电气等股价纷纷大涨。 央国企重组大戏接连上演 9月8日，盐湖股份发布公告称，公司实际控制人青海省政府国资委、控股股东青海国投与中国五矿拟共同组建中国盐湖集团。 若本次转让实施完成，公司控股股东将由青海国投变更为中国盐湖集团，公司实控人将由青海省政府国资委变更为中国五矿。对此，网友们纷纷表示，这次是“中国神湖”要来了。 9月5日，国泰君安、海通证券双双发布停牌公告，拟筹划重大资产重组。 值得一提的是，本次合并是新“国九条”实施以来头部券商合并重组的首单，也是中国资本市场史上规模最大的A+H双边市场吸收合并、上市券商A+H最大的整合案例。 如果按照2023年数据计算，国泰君安证券、海通证券合并后新机构的总资产、归母净资产将分别达1.68万亿元、3300亿元，均处于行业首位，证券业“超级航母”呼之欲出。 9月2日，中国船舶和中国重工纷纷发布公告称，双方正在筹划由中国船舶通过向中国重工全体股东发行A股股票的方式换股吸收合并中国重工。 数据显示，截至9月2日收盘，中国船舶和中国重工的市值分别为1560亿元和1135亿元，两家超千亿市值的上市公司联合整合，是近十年A股资本市场最大规模的并购交易。 9月1日，保变电气公告称，于近日接到中国兵器装备集团有限公司的通知，兵器装备集团正在与中国电气装备集团有限公司开展输变电装备业务整合事宜，或导致保变电气控股股东由兵器装备集团转为中国电气装备。 …… Wind数据显示，截至9月6日，今年已有151家上市公司披露了重大重组事件的相关动态，而2023年全年的数量仅为131家。2024年5至8月，沪、深、北三家交易所上市公司披露的重大重组事件的动态逐月增加，在8月份突破80家，创出年内单月新高。 为啥一下子那么多“并购重组”？ 综合梳理多方资料，原因可能包括： 首先，央国企改革政策不断加码。 2024年以来，一系列重磅政策持续加码。 此外，二十届三中全会提出了未来国资国企改革的七大方向，深化国资国企改革，推动国有资本和国有企业做强做优做大，增强核心功能，提升核心竞争力。 9月11日，证监会表示，在多项政策支持下，我国资本市场并购重组正进入“活跃期”。 其次，从大的历史背景来看，A股并购重组的新周期或已然到来 据开源证券研报，在注册制推进使得IPO步入常态化、2016年《上市公司重大资产重组管理办法》从严监管杜绝“忽悠式”重组的背景下，A股并购重组需求自2017年以后逐渐下滑。 从上市公司重大资产重组情况来看，A股上市公司重大资产重组数量从2016年的384家下降至2023年的109家，重大资产重组金额从2016年的1.35万亿元下降至2023年的0.14万亿元。 同时，随着监管层对并购重组的审批流程趋严，叠加一些标的公司业绩不及预期，近年来并购重组市场交易失败案例明显提升，2019年-2023年这五年A股上市公司重大重组交易失败单数占比高达37.14%，即近五年交易失败比例近四成。 此外，据经济观察报援引业内人士观点，从资本市场的历史来看，IPO和并购重组往往呈现“跷跷板”效应。 Wind数据显示，截至9月5日，2024年IPO家数仅为62家，同比降低74.80%；募资总额为439.36亿元，同比降低85.72%。 开源证券也指出，新“国九条”颁布后，沪深交易所提升了上市标准，IPO进一步转冷，而中国股权投资市场的退出方式仍以IPO退出为主，2021年通过IPO方式退出的占比近70%，通过并购方式退出的占比仅为4.2%，与美国高达80%—90%的并购退出率，中国的资本市场任重道远。因此，在IPO市场持续萎缩的背景下，IPO退出的不确定性高企，回报率不断降低，通过并购退出，便成了很多投资机构的首选。 此外，对于并购重组市场需求旺盛的原因，开源证券表示，对并购方而言，盈利下滑与竞争加剧背景下有并购需求，且超募资金可为并购重组提供资金保障；对被并购方而言，经营不善、减持新规、代际传承等多重压力推动上市公司出售资产意愿提升；对投资方而言，在IPO审核持续收紧的背景下，IPO退出的不确定性高企、回报率不断降低，并购退出的优势逐渐凸显。 其认为，新“国九条”应运而生背景下，新一轮并购潮呼之欲出。 历史经验看对二级市场的影响 据平安证券研报梳理，从更长的过往时间来看，A股市场并购重组业务发展经历几轮监管政策紧缩和宽松周期。 1）2013-2016年：政策宽松期，A股迎来并购重组热。 2012年5月，首届券商创新大会召开并提出11个举措支持行业创新，其中包括鼓励证券公司发行上市和并购重组。2012年11月-2013年底，A股IPO暂停，并购重组业务热度开始上升。 2）2017-2018年：政策收紧期，叠加商誉风险升温，并购重组热度下降。 2016年9月，监管层发布《关于修改〈上市公司重大资产重组管理办法〉的决定》，从丰富重组上市认定指标、取消重组上市配套融资等方面收紧资产重组监管，重点打击借壳上市、杠杆收购。2018年，前期大规模杠杆收购积累的商誉减值风险担忧升温，进一步拖累并购重组活动。 3）2019-2023年：政策有所放松，兼顾规范发展。 2019年以来，并购重组监管政策再度有所放松，同时兼顾规范发展、抑制恶意炒壳等乱象。 而从历史经验来看对二级市场的影响，平安证券指出，并购重组行情定价重点关注并购重组业务升温。 上一轮行情的政策起点是2012年5月券商创新大会，初期市场尚未定价；2012年11月，A股IPO暂停，市场开始预期并购重组业务增加，逐步定价行情； 2013年并购重组业务加快落地加码行情持续性，下半年证监会实施并购重组分道审核制，2013H1和H2分别披露重大重组54起和76起（2012年全年为57起）；2014-2015年第二次“国九条”政策支持+业务放量，年均重大重组数约340起，行情超额收益放大，期间并购重组业务集中于计算机/传媒等互联网产业。 统计数据显示，2013/1/1-2015/12/31，重组指数上涨372%，Wind全A涨123%，计算机/传媒/通信领涨，涨幅在220%-270%。 平安证券表示，2024年并购重组政策起点是2月监管层座谈会强调活跃并购重组，但目前市场对并购重组的定价还未开启；个股的重组事件定价表现分化，2024年1-8月A股首次披露的63起重大重组事件中，约五成的个股在首次披露日后15日实现上涨。 A股并购重组市场将呈现出三大趋势 展望未来，开源证券认为，A股并购重组市场将呈现出三大趋势： 第一，产业并购。 以美国产业史为鉴，美国现代大工业的崛起和产业竞争力的提升，首先是从完成产业整合开始的，比如J.P摩根银行利用它的资本杠杆驱动了近千家钢铁厂商的大联合，最终形成了大型的美国钢铁公司。 培育一批世界级大型企业是中国经济发展新阶段的主旋律，而通过存量整合可以达到盘活资产价值、实现资源重新配置、利于形成一批具备竞争实力的产业龙头企业。 第二，科技并购，“科创板八条”明确提出，支持科创板上市公司着眼于增强持续经营能力，收购优质未盈利“硬科技”企业。截至2024年7月30日，已有芯联集成、纳芯微、富创精密、希荻微等四家科创板公司披露收购未盈利资产方案。 第三是国资并购，国资并购具有政策、资金、资源、高并购成功率等多重优势，新一轮国企改革下国资有望成为驱动并购重组市场的重要力量。

最近，韩国存储芯片超预期增长，引得市场侧目。 9月13日，韩国科学技术信息通信部公布的数据显示，今年8月，韩国芯片出口金额同比增长37.6%，达到119亿美元，连续10个月实现两位数增长；储存芯片出口金额同比暴涨71.7%。 不过如此暴涨，也让全球游戏玩家追悔莫及。 存储芯片大利好 9月13日，韩国科学技术信息通信部公布的数据显示，韩国8月芯片出口金额同比增长37.6%，达到119亿美元，连续10个月实现两位数增长，这得益于人工智能市场增长和IT设备市场复苏引发的全球芯片需求强劲。 DRAM平均季度价格持续上涨，以及高带宽内存芯片等高价值产品的需求扩大，储存芯片出口金额同比暴涨71.7%，达到73亿美元。 电脑及周边设备出口额同比飙升144.2%，达到16.1亿美元。 韩国8月对美国芯片和计算机出口同比增长57.6%，达25.9亿美元；对欧盟出口同比增长44.3%，达12.1亿美元；对越南的出口也增长了7.5%，达到32.7亿美元，但对日本的出口则同比下降了17.2%，至3.1亿美元。 概括来看，存储芯片在智能手机、服务器、PC等领域的应用需求持续增长。 暴涨原因是基数低 不谈整体市场，仅从消费类存储芯片来看，近三年经历了一轮大周期。2022年，因疫情等原因，智能手机和PC的消费需求明显疲软。 存储芯片前5大厂商，三星、铠侠、SK海力士、西部数据、美光的闪存市场营收都出现了不同程度的下滑。 持续的供需失衡下，一直延续到了2023年二季度，存储芯片厂商库存积压严重。 但头部厂商，在这一轮下行周期中，并没有像往年一样，出现大幅减产或停产，都想着疫情翻篇之后行业会重新回暖，减产停产只会错失周期上行的机会。 最后，长江存储等国内存储芯片厂商的技术突破，催化了市场竞争的强度，厂商们因此开始卷价格。 围剿长江存储 当时，不乏有观察者认为，固态硬盘等存储产品剧烈降价，是国外巨头对长江存储的“围剿”。 电脑上常用的固态硬盘，主要成本来源于闪存芯片及存储数据的部件，长江存储率先突破了232层3D NAND，并成功实现量产。 而长江存储这一技术突破，甚至比前述5大国际存储巨头厂商还要快了半步。最先宣传232层NAND的行业巨头美光，因良率不足等原因，直到2022年12月7日才开始出货。 在此之前，长江存储推出了200层以上的3D NAND的闪存芯片——X3-9070，已经量产并进入了零售市场，用于致态7100系列的SSD，可谓领先行业。 为何会被认为是“围剿”。因为国际存储芯片巨头们，在去年年中，一度将固态硬盘的产品杀到7折以下。国产固态硬盘被迫跟随，最夸张的售价甚至打了对折。 这个售价，已经接近甚至低于成本价了。 当时，一大批电脑游戏玩家、电脑办公人士、电脑维修店出手秒货，即使如此，降价态势仍持续了半年有余。 哭死的等等党 从2023年7月开始，存储芯片市场出现明显改善。 以电脑固态硬盘为例，2023年7月七彩虹SSD CN600 512G的产品，售价在140元左右，如今已经飙涨到224元，上涨幅度达到60%。 其他同类产品也都出现了类似幅度的上涨。 当时，许多人抱着“还能跌”的侥幸心理，想着等等再入手，如今的价格走势，却已经让他们“高攀不起”。他们大呼，“不是说国产化之后价格被打下来了吗”。 不过，这也部分说明，存储芯片价格变动，和海外厂商围剿长江存储关系不大。毕竟，海外厂商，并没有等到熬死长江存储，再出手调价。同时，长江存储的国内市场市占率，也仅个位数，不存在搅动市场的能力。 值得注意的是，强劲复苏的存储芯片市场出现了一定的分化。TrendForce集邦咨询在近日发表的研报中表示，以消费产品为主的存储器现货价格开始走弱，第二季价格较第一季有所下跌，反映出全球消费性存储器市场正面临严峻挑战，下半年的需求复苏存在不确定性。 目前，消费电子市场的主流是手机，手机市场虽然复苏态势明显，但难言强劲。 Counterpoint二季度智能手机数据报告，显示，全球智能手机市场在2024年第二季度销量同比增长6%，为三年来最高的同比增长率。 在全球市场，智能手机销量连续第三个季度同比增长，继续从过去十年来最低的一年中恢复。 在中国市场，智能手机市场总体需求保持复苏态势，销量同比增长6%。 AI大利好 尽管面临消费需求放缓的负面影响，但存储芯片在AI这一历史性机遇的加持下，仍保持了快速发展。 全球芯片巨头——三星电子管理层在此前的财报电话会中表示：“超大规模客户对人工智能投资的扩大不仅带动了对HBM的强劲需求，同时也促进了对传统DRAM和固态硬盘（SSD）的需求。HBM、DDR5及其他面向人工智能的高附加值产品销售增长，加上整体价格的改善，推动了第二季度盈利较上季度有显著增长。” 和英伟达的GPU一样，AI大发展对存储设备提出了更高的要求。无论是个人还是企业，想要驱动AI大模型，都需要更高性能的设备。 因此，尽管存储芯片总的需求量未出现爆发式增长，但销售额却暴涨。 与此同时，“一拥而上”的产业周期性特征也开始显现，头部存储芯片巨头的新一轮产能“竞赛”已经展开。 美光科技的管理层在财报电话会上表示，预计明年的资本支出将大幅增加，2025财年的资本支出约占收入的30%，将用于HBM组装和测试设备、晶圆厂和后端设施的建设以及技术转型投资，以应对市场需求增长。计划在2025财年在爱达荷州和纽约的新建晶圆厂的建设资本支出将占预期总资本支出增长的一半或更多。 草莓大模型的发布，吸引了全网目光。 无论是算力、算法、数据相关产业，近年都受到了AI发展的强力驱动。草莓大模型的“推理转向”，引来了众多业内人士的激烈争论。 “9.11和9.8哪个大”成了核心议题。这一议题看似可笑，却和人们对人工智能的理解紧密相关。 草莓大模型走出的新路径，会否刺激包括存储芯片在内的硬件产业发展呢？ 欢迎在评论区留言交流~