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出品 | 虎嗅金融组 短短一周多，中概股就经历了冰火两重天。 3月10日，美国证监会SEC宣布将包括再鼎医药、百济神州、盛美半导体、百胜中国以及和黄医药在内的5家中概股公司列入《外国公司问责法》的暂定清单。自此，中概股连续多个交易日遭遇暴跌，有人说，只这几天，中概股跌去了一个时代。 不过，3月16日，这一切开始反转，恒生科技指数上演绝地反击，大涨超20%，创下史上最大涨幅。 多支中概股股价也迎来暴利反弹，开始了反攻浪潮。3月16日，腾讯收涨23.15%，阿里巴巴收涨27.3%，美团、快手涨幅则超过了30%。但到了18号，又有部分热门中概股股价再次下挫。 可以说，虽然中概股走出了暴跌阴影，但仍跌宕起伏。 为何暴跌、现状如何、中概股的未来又走向何方？在这段惊心动魄的经历之后，这三个问题萦绕在不少投资人心中。 关于中概股的暴跌，几个因素反复被业内人士提及。 首先，最直接的导火索是美国证监会宣布将5家中概股公司列入《外国公司问责法》的暂定清单。 前摩根大通分析师、躬行学堂创始人Ross董告诉虎嗅：“本次宣布的暂定清单标志着《外国公司问责法》开始进入一个实施的阶段，而之前仍处在立法阶段，还在各种调研讨论。从立法到真正实施，会令市场情绪放大。” 其次，另一个较为直接的导火索是地缘政治带来的一系列影响。 和合首创执行董事陈达对虎嗅说，“从西方制裁俄罗斯开始，美国对新兴国家资产要做一个预防性的风控措施，也导致外资的撤离。” 除了避险情绪，Ross 董还提到说俄乌战争间接导致了港股的流动性。他认为，美国对俄罗斯的制裁，把俄罗斯一些境外资产冻结之后，俄罗斯也反向冻结了美国在其境内的一些外资资产。这对于一些外资机构来说，资金被俄罗斯冻结，就需要去新兴市场做一些抛货的动作，应付流动性问题和赎回问题，这也间接导致了港股流动积极性下降。 多数业内人士认为，以上两个较为近期的导火索，加之此前就已出现的对经济面的一些疑虑、监管以及美联储加息等多重因素叠加，造成此次中概股的暴跌。 此外，陈达还向虎嗅表示，“暴跌期间一些谣言甚嚣尘上，比如路透社、华尔街日报关于某互联网公司面临拆分或被罚款的消息在这个节点发布，很难不把它们与做空方结合到一起。而据我了解关于某互联网公司的消息，已在其内部做出辟谣。” 尽管有诸多因素叠加，但早在暴跌之前，房间里的大象其实一直都在。 华兴资本首席策略分析师庞溟博士告诉虎嗅，“SEC最新将5家中概股列入暂定清单，我们认为这并不是一个很新的新闻。因为去年年底的时候，他们就已经按部就班地把中概股法案处理的最后实施细则都公布出来了，网上所有地方都有。所以去年前年我们就一直在提示客户，但他们或许希望能看到一个抄底或反弹，情绪相对比较脆弱。” 此外，一些投资人表示，若查看中概股的走势的话，下跌的迹象早已显现了。“政策面、疫情、经济面和货币政策这些因素，在暴跌之前就已存在，且反映在了中概股的股价上，而此次暴跌只是叠加了一些其他因素而已。” 其实，不仅中概股，纳斯达克指数也已大跌3个月，奈飞、Meta等大公司的市值也都出现腰斩。雪球投资人“泡沫艺术家”在文章中写道，“下跌的本质是因为要面临美联储加息缩表周期，这两年凭借着美元海啸般的超发，带来的科技成长股炒作浪潮，开始退潮了。” 当然，与不少人认为此次暴跌是一场金融战不同的是，也有一些投资人将此次暴跌定义为“一场震荡”。他们认为“一些外资对于中概股的了解情况并不深，所以才跟随出逃。但机会也是从震荡中产生的，一些价值好的中概股股价已经出现回归。” 中概股暴跌时，关于它们此后走向何方，也被反复讨论。 中概股是否真会面临大批量退市？若大批量退市后，私有化还是回归港股？若集中回归港股，港股的承接性如何？都是不少投资人关注的焦点。 但就目前情况来看，不少业内人士认为中美之间商榷的空间还比较大。 比如和合首创执行董事陈达认为，目前双方继续谈判的空间仍然广泛存在。他向虎嗅表示：“对于美国来说，资本市场以及金融能力是其综合国力的一个根基。这是一种公信，这种公信是指只要符合其上市条件的公司，就可以在其资本市场上获取融资的机会，是应该不问出身，没有任何政治偏见的。我个人认为美国不会因为中概股的事件将这个信用彻底摧毁。目前还是有很多转机，或许会有更多的谈判，但完全退市的可能性并不大，紧急批量型退市回归的可能性也很小。” Ross董认为此前中美双方的谈判也在透露一个相对利好的信号。“3月14日美国的沙利文和中国的杨洁篪有一个一对一的7小时会谈。这在我看来是非常不错的，如果说会谈没有进展的话，其实一小时就能结束了，但他们谈了7个小时，所以我认为可能会有一些我们还不知道的条款已经达成，这是我的一个理解。” 但华兴资本首席策略分析师庞溟也提示道：“对于中概股，我们提示的是信心和机会，但是中概股的若干结构性隐忧还在。3月16日，国务院金融稳定发展委员会专题会议提出目前中美双方监管机构保持了良好沟通，已取得积极进展，正在致力于形成具体合作方案。但当天下午中国证监会传递信息时就更谨慎，其表示‘争取尽快就中美审计监管合作达成协议’。 业内人士认为，从长期来看，回归港股以及回归A股，仍是一个大趋势。但如果短期内批量密集回归港股的话，目前港股的承接性可能存在一些问题。 庞溟指出，“中概股如果扎堆回归港股市场，有可能对港股市场的流动性、交投和估值水平带来一定压力。但考虑到中概股回归将是逐步推进的过程以及在港第二上市公司股票有望被纳入港股通交易范围等因素，上述压力有可能部分得以缓解。” 陈达也向虎嗅表示，“现实中我们看到的港股的流动性，比如股王腾讯在港股每天的交易量，有些时候甚至接近于美股粉单市场的交易量。而阿里巴巴和百度这类本来就是在美股的公司，到了港股之后流动性一定会受到影响，对于流动性而言，美股还是要强得多。” 可以看出，若中概股批量回归港股的话，就目前港股的情况，投资人和专业人士还是有些忧虑的。 Ross董也向虎嗅解释称，“我觉得港股不可能承接得下所有中概股公司回到港股，有几家比如京东阿里回去还可以。中国此前也表态支持中概股或一些符合条件的公司去海外上市，我认为港股短期内无法容纳很多公司回归，也是原因之一。” 而对于未来是否会进一步回归A股，投资人认为或许是个大方向，但目前许多条件还未成熟。 庞溟说，“很多公司还是美元基金搭的，或者是资产已经在境外，它还是有美元融资需求，在这种情况下首选还是港股。”陈达也认为，A股市场相对来说比较封闭，外资参与度不高。把中概股公司A股化后，又相当于中国人自娱自乐了。 目前来看，业内人士认为中美之间商榷的空间仍较大，中概股面临集体退市的可能性还较小，且一些中概股的股价也已开始回升。但此次暴跌之后，在不少业内人士和专家眼里，中概股的估值体系和估值维度已然发生变化。 首先是马太效应更加明显。对于一些擅长“讲中国故事”但基本面并不够好的中概股来说，再想恢复此前在美股的高估值，已经不太容易了。 庞溟向虎嗅解释道“如果好的股票都被打下来了，这类‘假中概股’凭什么还能拿到更高的估值，即使有人要去做波动，这类股票融资太低了，很难挑起更大的波动。”甬兴证券副总裁许维鸿也提出：“普通投资者需要引起注意的是，这些假中概股经常把自己描绘成中美冲突的替罪羊，把由于财务造假造成的股价下跌，美化成中美的所谓‘货币战争’。” 除了马太效应增大之外，一些中概股已经面临重估和“祛魅”的过程。 庞溟说，“原先，中国股票的逻辑和故事有三部曲，第一在美国找到熟悉的对标；第二要有中国特色，比如市场大流量大，把中国故事包装起来；第三是新兴市场有更好的发展。但目前这几点都要重估了。首先是没有合适的美国标的了，因为经过去年的监管，中国一些公司的估值逻辑与美国公司逻辑不同；其次是中国市场和人口的增长趋势是否面临一个瓶颈，也需要重估。除此之外，若未来回归港股，本土市场比老外更了解本地公司的商业模式和商业逻辑。” 另外，值得注意的是，此次暴跌之后，也有投资人提到，一些外资将“风险折现率”作为考量估值的一个更加重要的指标。 比如陈达告诉虎嗅：“有些外资给了中概股资产一个非常高的折价率，其中有一个因素就是地缘风险折价因子，目前来看，很多机构都把这个因子调得较高，整个风控的评价体系改变之后，中概股的资产就是要被重新估值的。”庞溟也提到这一点，他认为有些资本已将国家风险看作一个折价因素，这也会导致对一些中概股的重估。 陈达说，“对于互联网、医疗行业来说，一些政策上的风险一直是悬在它们头上的达摩克斯之剑。去年教培行业的情况，已经令一些外资重新调整了对于中概股的估值逻辑。” 他补充道，“自从蚂蚁被叫停之后，阿里的估值就完全变掉了。所以你看到蚂蚁上市之前阿里是创下新高的，但蚂蚁被调停之后其估值逻辑就变了。此外，作为中概股的玩家，当时觉得没投教培很开心，但教培行业团灭的事情，对整个中概股的估值逻辑影响是比较大的。” 那么入场时机到了吗？ 目前，对于是否适合入场中概股，也是不少投资人非常关心的话题。 比如段永平在这次暴跌行情中，就表示已果断出手抄底。一些业内人士对此也提出保持谨慎乐观的态度。 Ross董向虎嗅称“我认为这两周，市场已经把特别悲观的预期反映在中概股的估值或者说股价上了，情绪已经相对释放。对于一些有研究中概股的小伙伴或者投资者来说，我觉得还是要保持一个相对谨慎乐观的态度。有一句话叫‘买在无人问津处，卖在人声鼎沸时’，市场极度恐慌的时候，大部分的筹码已经被抛出了，我认为此时也不用对中概股持一个过分悲观的态度。”。 而关于哪些行业或公司可能价值空间更大，投资人也给出了不同观点。 比如Ross董表示，“我个人对于某些中概电商，比如阿里巴巴，特别是京东，还是比较看好的。电商物流这类国内人们需要的业务它们都在做，而且也是盈利的。不过，过去两年，这类公司由于综合治理导致基本面情况发生改变，出现下跌，但上周由于问责法进入到实施阶段，而导致的情绪面悲观大幅下探，是被错杀的。除此之外，一些大型互联网公司的估值被拿去与基础设施的估值相提并论，我认为也是比较离谱的。” 而陈达认为：“相对来说，新能源这类更受政策支持的行业可能此后估值水平会相对较高一些。而且此前，虽然都是无差别抛售，但新能源相对而言跌得也少一些，毕竟受到一些政策支持。” 甬兴证券副总裁许维鸿更是提出了划分“真假”中概股的标准，借以判断不同中概股的价值空间。 他认为：“真中概股大致符合以下几个标准：首先是有合法合规的业务规模，具有相对成熟的业务模式和主营业务收入；其次是主要业务与中国市场密切相关，相当比例的收入来自中国市场；第三点是，如果企业规模不大，则应具有核心技术研发能力，且技术发展潜力符合中国经济发展趋势。只有符合以上标准的中概股企业，才具有回归A股或者回归港股融资的能力；反过来讲，只有假中概股才会不惜利用网络民粹的力量热炒中美金融“脱钩”，试图继续浑水摸鱼。” 对于中概股来说，经历了美元超发后的高估值，政策面经济面等多重因素之后的下跌，直至此次遭遇无差别抛售甚至错杀之后，金子终将被留下，而沙子则会随着潮水褪去，直至消失。 商业洞听，是虎嗅推出的一档音频节目，精选虎嗅耐听的文章，分享有洞见的商业故事，我们下期再见！

出品 | 虎嗅汽车组 中国的中产家庭，还够不够国产车企收割？ 3月16日，理想汽车公布旗下新车L9的外观、内饰及智能化配置。这款车是定位家庭智能旗舰的SUV车型，售价区间高达到45到50万元。显然，新势力已经在以更高的尺寸和配置，切入传统豪华品牌的中型SUV市场。 但这，并不是造车新势力第一次迈进50万元售价大关。早在一年前，自号“智能电动旗舰轿车”的蔚来ET7，补贴后的售价也达到了43到51万元。 在过去，你要有四五十万预算准备买车，首选肯定是BBA的行政级轿车，或是他们的中型SUV。而现在，蔚来和理想带着“屠刀”杀入BBA腹地，且目的很明确，那就是再收割一波新中产。 只是，市场中还有那么新中产可供下刀吗？ 首先，中国的豪车市场，僧多肉少。 在中国，能花50万元买车的中国人有多少？以年收入在10万元至50万元之间来算，中国有4亿人，1.4亿个家庭，拥有购车、购房、闲暇旅游的能力。根据国家统计局的数据显示，如果以14亿人的基数计算，中等收入人口占比约为30%。 这其中，有能力买豪华车的人，注定只占到少数。去年，国内乘用车销量为2112.7万辆，其中豪华车销量为357.3万辆，仅占乘用车整体销量的16.9%。 可是，上述对豪华车的销量统计是相对笼统的概念。按照乘联会的定义，豪华品牌主要的指是：奔驰、宝马、奥迪、凯迪拉克、捷豹、路虎、特斯拉等品牌。但是，众所周知，这些年豪华品牌的价格在不断下探，比如去年奔驰全年加权成交均价为46.4万元、宝马为40.9万元、奥迪为33.7万元。 如果严格地按照50万元的基准线去看，市场份额就更是可怜。据乘联会数据，2021年全年，50万元以上车型销量为105.4万辆，与超2000万辆的乘用车市场相比，售价50万元以上的汽车销量只占到整个市场的4%。 更残酷的是，分到新能源汽车领域，这个数字就更小了。2021年豪华品牌及新势力高端新能源车销量为61.7万，其中纯电车型销售46.5万辆，这两个数字分别只占到国内乘用车市场的2.9%和2.2%。 但就是这么个小众市场，今天的国产车企却在疯狂地追捧。除了蔚来ET7和理想L9之外，比亚迪的腾势，预计会在近期推出定位在50万元的高端MPV；而比亚迪的全新高端品牌，更是号称将冲刺50至80万元的价格区间。 真的有那么多用户，愿意为这些产品买单吗？ 之前智己L7的天使轮用户中，增换购用户占比78%，其中75%以上拥有以BBA为代表的传统豪华品牌，也就是说近60%的用户是传统豪华车主。同时，单车均价已突破43万元的蔚来，目标则是取代BBA中的一家。蔚来联合创始人、总裁秦力洪曾说“随着蔚来进入高端市场，我们未来应该能把‘BBA’格局变成以蔚来的英文名N打头的‘NBA’”。 第二，在现阶段的豪华电动车市场里，BBA确实是败给了蔚来和理想。李斌和李想，正在吃他们的肉。 最惨的是奥迪，其在中国市场推出的首款纯电动SUV e-tron，指导价在55 到65万元区间，2021年仅卖出1564辆；梅赛德斯·奔驰EQC去年全年销量有6,098辆；稍微好一点的是宝马，指导40万元左右的BMW iX3，去年卖出了22,446辆。但是，要知道iX3在国内实际售价基本要降5万元，也就是说其顶配终端售价连40万元都不到。 一方面，传统豪华品牌50万元以上乃至更低价位的电动车在中国市场遇冷；而在另一方面，价格更高的中国造车新势力们则受到了用户认可。蔚来的2021年销量为九万辆左右，其中补贴后售价在47万以上的ES8就卖出超过1万辆。同时，尽管属于增程式电动车，价格在33万元左右的理想也卖出了九万辆。这两个品牌在高端电动车市场里各自占到近15%的市场，相当于李斌和李想合起来，就抢走了三成的高端电动车用户。 那么，为什么这些人买得起高端电动车的人，没选择BBA而是要买新品牌呢？ 一位杭州的ES6车主，准备将BMW 5系换成蔚来ET7，他给出的原因也很简单：“ET7相比于530能带给我更多的新鲜感，我还年轻，愿意接受新鲜事物。” 这批人会有一个特点，那就是他们不容易受到外界的影响。因为在过去很长一段时间里，中国人买车都是以家庭为单位，而伴侣和长辈们给的意见会直接影响到购车决策。但如今，具备经济独立性和认知差异性的新中产们，在买车的决策过程中会更倾向于自我意识，愿意尝试新品牌。而这些人中的大多数，都是在互联网或者金融行业工作。 智己给这批用户取的一个新的标签是：“年轻高知用户”。在他们提供给虎嗅的一份数据中显示，预订智己L7天使轮版的用户，年龄集中在26岁至40岁之间，40岁以下人群占比超72%，整体呈年轻化态势；且大部分用户多从事“互联网”、“金融”或“艺术”等相关职业。 可以说蔚来和智己的这一批用户圈层，就是典型的新中产购车用户画像。即使外界再怎么造谣“蔚来没有未来”，他们都有足够的理由去坚持自己的想法。据巨量算数的调查显示，传统消费者会更看重市场知名度高低，但新生代会更注重优质的体验、先进技术。而优质的体验和先进的技术，也正好是新势力品牌现在的突破点。 如今再去看奥迪e-tron、奔驰EQC和BMW iX3，你会发现他们不论是在产品力还是科技感上，都和新势力有不小差距。这对于新的用户群体来说，就显然不再具备更强的吸引力。 最后，新势力攀高，是为了啥？ 相比在狭小的电动车市场厮杀，和BBA的燃油车玩“田忌赛马”才是机会所在。 在2021年高端轿车排名中，BMW 5系以17万辆的年销量成绩，位列第一。而在高端SUV排名中，除了第一名的特斯拉Model Y外，BMW X3、奥迪Q5、奔驰GLC分别占据了第二第三第四。这几个全都是年销超13万辆的车型，因此，蔚来和理想们采用了降维打击的思路，依旧选择从“性价比”这个简单粗暴的策略入手。 例如，理想新推出的大型SUV增程式电动车L9，定价在45至50万元区间，几乎是BBA中型SUV和中大型SUV的价格空档区域，比如奔驰GLC售价在40.到47万之间，而奔驰GLE的价格区间则直接到了70到88万元，中间的50万元档位就空了。这在宝马和奥迪的SUV上也是类似。 蔚来在定价上则略显耿直。比如蔚来ET7，定价与BMW 5系不相上下，尺寸也不相上下，甚至宝马还稍稍占优。但在拉高智能驾驶体验这方面，两家都丝毫没有让步的意思。 不过，在新车上堆一些昂贵且没用的配置，却只卖一个相对便宜的价格，蔚来和理想真的就只为去抢夺BBA的空白市场吗？实际上，从蔚来ES8的历史销量上不难看出来，它每个月几百上千辆的成绩，对BBA形成不了太大的威胁。而当时的ES8，和现在的ET7一样，最主要的任务就是立一个旗舰的品牌锚点。最终走量的，还得是更低一个级别的产品。 这其实早已是业内的熟悉套路。 1983年，丰田启动了一个名叫旗舰一号的疯狂计划，试图打造出一款在实力上超越当时卖得最好的奔驰S级和宝马7系的豪华车，但价格却远低于他们。最后在耗费6年时间、10亿美金之后，丰田拿出了第一代雷克萨斯LS400，引发业界轰动。但走量最多的，依旧是基于凯美瑞“魔改”的雷克萨斯ES。 2003年才成立的特斯拉，也是如此。埃隆·马斯克依靠Model S和Model X这类旗舰型产品，占领了高端消费者的心智，然后不断创造新的体验和新的科技。最后，再将这些技术下放到更便宜的车型上，扩大市场规模。于是，我们看到了在中国一度荣登A级轿车销量榜首的Model 3。 因此，蔚来和理想，正在重走丰田和特斯拉当年走过的路。 最后说点题外话。 在《创新扩散理论》一书中对“创新的采用者”划分了五类：创新者、早期采用者、早期大多数、晚期大多数、落后者。而目前，蔚来和理想的这批用户大多是“早期采用者”，他们是受人尊敬的社会人士，是公众意见领袖，他们乐意引领时尚、尝试新鲜事物，但行为谨慎。 整个新能源汽车也正是如此，追捧高端电动车新中产们，犹如图中的“早期采用者”。但随之而来的是一条鸿沟，需要跨越这条鸿沟才能进入“早期大多数”，并且迎来更大规模的用户数量。而对于汽车制造业而言，规模的扩大，必然是产品价格的下探所推动的。 所以，造车新势力们在触及50万元售价的天花板之后，大概率会把目标转向中低端市场。理想汽车就曾公布过产品要做到15到50万元的价位全覆盖，15万元是个底线。蔚来，则多次传出要做一个15万价位以上的低端品牌，再包括以性价比突围的小鹏，曾为智能汽车划定了15万元的价位底线。 中国的高端中产家庭市场，肯定经不起几轮收割。但是，下沉市场的机会永远都在。 商业洞听，是虎嗅推出的一档音频节目，精选虎嗅耐听的文章，分享有洞见的商业故事，我们下期再见！

出品｜虎嗅商业、消费与机动组 外卖降佣，到底能否给餐饮行业增温？ 3月3日，美团发布《2021年度美团骑手权益保障社会责任报告》，宣布试点“服务星级”阶梯化激励机制。根据新机制，骑手的月度奖励将与月度积分挂钩，而以往的扣款将改为扣分，且增设了加分项。这是美团“外卖系列改革”的措施之一，就在两天前，美团外卖发布六项举措，宣布将对“受疫情影响严重及经营困难的中小餐饮商户”下调佣金率。 无独有偶，3月2日，饿了么宣布首批投入2000万用于帮助商家纾困。在“不设置任何门槛，也无需平台额外审核”的前提下，所有中高风险区域商家都将获饿了么佣金减免。 让两大外卖平台做出调整的直接原因是，2月18日国家发展改革委等十四部门印发的《关于促进服务业领域困难行业恢复发展的若干政策》。在这份文件中相关部门指出“将引导外卖等互联网平台企业进一步下调餐饮业商户的服务费标准，降低相关餐饮企业经营成本，并引导互联网平台企业对疫情中高风险地区所在的县级行政区域内的餐饮企业，给予阶段性商户服务费优惠等。” 受疫情、原料价格高企以及租金红利消失等因素的影响，2021年以来餐饮行业进入了调整期。来自企查查的数据显示，在2021年内吊销或注销的餐饮企业有88.5万家，达到疫情以来的峰值。一些餐饮店寄希望于疫情结束后的“报复性消费”，却未料到疫情反复对经营的持续影响。他们没有倒在疫情最严重的阶段，却倒在了2021。 租金优惠的消失，进一步加大了餐饮圈的压力。在今年1月，一家知名连锁面馆的负责人告诉虎嗅，在2020年许多“点位”都有租金减免或补贴，而在2021年这类项目大多取消了。以机场等点位为例，他们的面馆就算因为疫情“暂时停业”也需要继续全额缴纳租金。 于是，线上化成为餐饮圈过冬的关键方向。 2020年以来，连锁餐厅、茶饮以及咖啡领域的头部公司多把线上化作为战略。以奈雪为例，2018到2020年，他们的线上收入占比从7.5%上涨到了69.6%。星巴克的线上订单量，已经在去年达到了疫情前的2倍多。来自《中国餐饮大数据2021》的研究显示，2020年7月之后，餐饮圈“线上化”提速明显，对部分赛道而言到了2021年线上化更是成为了不可逆的潮流。 而在这股线上化潮流中，外卖平台和基于小程序的商家自建渠道是最为关键的两个“引擎”。以星巴克为例，在2022年“旧合约”到期后，星巴克和美团、饿了么重新达成协议，基于两大外卖平台进行“到家”服务。与此同时，星巴克也通过自己的微信小程序引流并贡献线上订单。来自星巴克财报的信息显示，2021年星巴克自建渠道的流量增速明显，线上会员已经达到进入中国市场以来的新峰值。 星巴克的模式，也是大部分头部餐饮品牌的选择。通过微信小程序自建私域流量池，把线上业务和线上会员体系打通，并实现基于会员生态的深耕复购。而外卖平台更像是这些头部品牌的“场景选项之一”，在部分周期内通过外卖平台获得“爆炸式”的订单增量。 比如在欧洲杯期间，麦当劳等品牌通过外卖平台获得了大量“新订单”。这些消费者并非都是线上会员，也不熟悉麦当劳APP或小程序的下单方式，但由于在欧洲杯期间外卖平台会在首页通过活动、话题或促销拉动“看球配餐类消费”，麦当劳等快餐获得了红利。 但在这些消费周期之外，外卖平台对于大牌连锁餐饮的影响并非“不可或缺”。一位不愿具名的餐饮连锁品牌合伙人告诉虎嗅：今天的餐饮圈头部品牌都在深耕私域，他们需要把消费者留存在自己的流量池中，而非平台公域。 一个在2021年出现的新情况是，随着抖音、小红书、B站等新流量开始对“吃”这一场景加大资源投入，部分餐饮品牌已经把部分前端投放资源转移到了这些新渠道。上述合伙人直言“我们原本是投在传统点评类平台，但今天的模式已经改变了。我们会在新流量端投放，形成种草后，直接在自己的小程序等私域端完成转化。”而平台的高佣金正是他们做出上述选择的关键因素。 但是对于头部品牌之外的中小品牌或者单店甚至摊位而言，和外卖平台的“博弈能力”就大幅度下降了。 一位在三线城市经营烤串生意的老板告诉虎嗅，他们不懂得如何去做微信小程序，也不懂得如何在抖音投放，他们能够接触到最“互联网”的手段，就是外卖平台。 去年，这位老板感到压力重重，因为在疫情后他门店的生意一直没有恢复到18、19年的状态，而与他合作的外卖平台在去年上半年重新“恢复了佣金”。他说：“有段时间，我在外卖平台每卖出一单就赔一两块，但是我没有选择，因为线下的客流下降比较明显。” 一位在更下沉城市经营小炒生意的老板则表示，他三年前曾在上海某餐饮品牌工作，后来回乡创业。在上海，他所在的公司为了扭转“外卖平台依赖症”的局面， 已经开始搭建数字化团队，甚至还组建了在杭州的直播小组。但是当他回到老家创业时，他发现自己除了外卖平台几乎没有选择。甚至在这里，愿意点外卖的也都是年轻人，而传统消费者依然更乐于线下消费。 他描述了一个关键细节。他曾试图在某短视频平台成为创作者，但最终发现视频的覆盖范围是全国性的，无法精准地在他所在的小镇推送。“几条片子后，一些远在海口、秦皇岛、米脂的朋友留言跟我聊，但本地的观众反而不多。” 但选择外卖平台，就意味着要承担极高的“佣金压力”。他算了笔账，在租金、原料之外，平台佣金是他较大的“蚕食利润项”，而更严重的问题是，如果想获得更多流量，他就需要投入更多。他说：“像我所在的小镇，疫情影响有限，但这里的客流量也有限，你只能依靠外卖平台，但既有的模式下其实赚不到多少钱。” 一个隐藏在“线上化”背后的核心问题是，如果门店大幅度把订单向外卖平台倾斜，那么堂食单将会受到影响。在短期内，一些门店虽然会经历“外卖订单红利”，看到门店收入提高，但从长远来看，未必对门店口碑有利。这也是为什么在2021年部分连锁餐饮品牌毅然决然地告别了外卖，他们甚至没有搭建自己的小程序体系，只专心做堂食。 新的风口，也正在对外卖模式本身形成冲击。有预制菜公司创始人告诉虎嗅，他们的SKU定价其实对标的就是区域内外卖餐饮爆款单品的定价。“如果客户群都是懒得做饭的人，那么一部分用户是可能从外卖用户转化为预制菜用户的。” 外卖高企的价格，也正在让一些用户选择告别。根据美团等公司财报数据显示，2021年每单外卖的平均价格已经达到近几年的最高值，在部分城市这一价格甚至接近50元。而在今天的新消费赛道中，大量针对年轻人的“零食”或“代餐”项目，价格区间也卡在了50元以内。 一位不愿具名的投资人表示，“外卖最大的挑战，其实是更年轻一代饮食习惯的改变。在更高的客单价出现后，年轻一代是否会把目光投向其他选择？” 2021年下半年他留意的几个项目都是围绕写字楼的简餐或社区食堂类项目，而这些项目的核心目标就是从外卖生态中分食一块市场。 新流量世界的内容似乎也正在让外卖承压。在B站和小红书，2021年以来出现了大量围绕“打工人健康饮食”、“带饭DIY教学”、“低热量低油餐食搭配”的视频，而在这类视频中，创作者常用的手段就是“吐槽外卖高油、高热量”。 眼下，美团和饿了么作为外卖头部平台，或许还需进一步考虑“降佣”之策。在那些并无疫情影响的地方，部分商家也正面临转型之难、经营之困。甚至这些平台需要对更下沉城市的商家提供更多赋能，让商家真正享受到互联网模式和技术带来的增长红利，让餐饮大赛道实现正向发展。 商业洞听，是虎嗅推出的一档音频节目，精选虎嗅耐听的文章，分享有洞见的商业故事，我们下期再见！

出品｜虎嗅商业、消费与机动组 字节跳动对“种草”赛道的海外布局，正从日本向着东南亚市场挺进。 近日，有媒体报道称字节日本版 “种草”应用 Lemon已在日本积累超百万次下载，并开始向泰国等东南亚市场拓展。 一位接近小红书的人士向虎嗅表示，字节跳动先做日本市场有两点考量，“首先，日本仍未跑出头部‘种草’应用，TikTok 做产品矩阵有优势；其次，小红书至今没有出海业务的独立负责人，甚至未对不同国家用户进行分区运营。”面对字节跳动在海外发起的这场“围猎”，他认为小红书只能看着海外市场被一块块“吃掉”。 那么字节跳动为何率先抢滩日本市场呢？ 2020年，张一鸣的主要精力转向海外业务后，字节跳动海外市场的开拓便开始提速。以日本市场为例，字节跳动先后推出 TikTok、Lemon8、海外版剪映等产品抢占市场。 其中，Lemon8 是一款主打用户“种草”的社区分享型产品。一位业内人士对虎嗅表示，“字节跳动2018年推过种草应用但并没有做起来，两年后 TikTok 通过兴趣电商打造增量业务场景时‘种草’便成为出海顺带做掉的业务。” 虎嗅与多位跨境电商从业者沟通后发现，字节跳动之所以先在日本市场试水“种草”应用，主要源于以下原因： 首先，日本市场有非常成熟的美妆产业及时尚潮流，这养成了日本用户好物分享及生产内容的习惯，也使日本用户已经对美妆、时尚建立起成熟的心智，这恰恰是“种草”产品的核心受众。以小红书为例，平台内容权重及商业化贡献品类依次是彩妆护肤、穿搭、居家好物等。不过，Lemon8 上线日本市场前，日本本土并未跑出类似小红书一样的“种草”头部产品。 其次，很多互联网产品出海都是将国际业务单拎出来，甚至会用不同版本做用户区隔及本土化运营。反观小红书，至今还没有出海业务独立负责人，也未对不同国家用户进行分区运营。“ 而反观字节，与 TikTok 合作的网红营销机构负责人曾表示，“字节跳动非常适应不同国家或地区的本地文化。” 事实也确实如此——2020 年上半年 TikTok 已成为东南亚下载数最多的应用程序，并积累了丰富的本地化运营经验，难怪 Lemon8 在日本市场站稳脚跟后会迅速向东南亚市场渗透。 除此之外，还因为东南亚市场有巨大的人口及市场红利。作为中国公司出海的前哨，东南亚由 11 个国家组成、总人口超 6.5 亿，仅次于中国和印度。在谷歌联合淡马锡发布的《东南亚数字经济报告》中，东盟6国——新加坡、马来西亚、泰国、印度尼西亚、泰国和越南的市场规模预计到 2025 年将高达 1020 亿美元。 星商电商马来西亚负责人廖伟军就对虎嗅表示，东南亚是继中国和印度之后亚洲最具潜力的电商市场，“趁着蓝海，早点进入，东南亚 3.5 亿互联网活跃用户，对于电商平台绝对是一次时代机遇。” 再将视线拉回小红书。其在国内“种草”赛道的生长终究会触及天花板，届时无疑要从海外市场挖掘第二增长曲线，而字节跳动先抢日本、再占东南亚的策略等于先一步蚕食了小红书的未来。 那么，字节跳动能吃掉小红书的未来吗？ 今年 1 月，在抖音测试“种草”一级入口时虎嗅曾撰文分析，为什么字节跳动必须要切入种草赛道。 原因在于：首先，种草已经被验证是不错的商业模式，而且相对于直播电商而言，这种根植于社区的商业抗周期性较强，是抖音流量池转化的方向。 其次，抖音完全可以内循环完成交易闭环，“种草”作为兴趣电商的重要一环，不用再进行用户心智建设，相当于缩短了转化路径，模型比淘宝少一环且生态更稳固。 不过，抖音却始终难以在国内“种草”赛道抢夺小红书的市场。字节跳动对内容社区的搭建依旧硬套今日头条、抖音崛起的逻辑，试图用流量倒灌与算法分发优势在‘种草’赛道撕扯下一块势力版图。但字节却忽视了用户在‘拔草’前普遍有比货和闲逛的心态，而且在种草生态中博主与用户处在同样重要的位置，两者之间会动态切换。 源于此，字节跳动的算法推荐会粗暴破坏“内容与人”的双向流通体系，导致互动机制带着明确的目的性。大量被“补贴”吸引而来的 KOL 并非真诚分享，而是奔着平台的激励或流量扶持来的，这很容易使“种草”入口沦为KOL的引流工具。这无疑会打击用户的分享欲，更遑论良性互动。 而且，豆瓣、B 站、虎扑、知乎等社区属性明显的应用都经历了长达数年的蛰伏后才开始破圈。一位产品经理形象地向虎嗅表示，“社区产品要有个怀胎十月的过程，外部看变化缓慢，但是内部生长却快速而复杂，这不是砸钱、砸技术就能催熟的事儿。” 如今看，还有一个原因在于，抖音内容的核心是“秀”。也就是说，抖音给你呈现了世界百态、人间参差，但用户在欣赏或消遣时缺乏代入感和共情。一位抖音用户说道，“它不会告诉你如何在这个生活场景下进步，或者这个生活场景怎么样落到现实中。” 即便今天小红书跟抖音的用户重合度已经很高，但抖音还是一个效率主导的产品，15秒短视频这样偏娱乐化的单链信息就为留住用户更多时间，效率逻辑至上；而小红书自诞生起就并非效率主导的产品逻辑。 有小红书博主向虎嗅表示，小红书其实一直在做减法，“短视频内容能拉增长，数据也不会差，但小红书反而通过平台治理去打压大量类似的搬运内容，就是为了强大自己的社区属性。”甚至，小红书现在只有主站 App 连 PC 端都没有做，“团队非常清楚，当下最迫切的目标是什么。” 当然，现阶段小红书的人力和精力也不足以支撑其向着更多品类、更多市场去开拓。该博主表示。“小红书现在最核心的问题是国内市场如何扩圈。” 那么，字节跳动“复制”小红书的模式去做海外市场，是不是就够完成把海外这一块市场吃掉，甚至吃掉小红书的“未来”呢？ 事实证明并非如此，Lemon8 作为字节跳动在日本市场主推的种草社区产品，两年时间里的百万量级下载是一个并非亮眼的数据。 专注东南亚市场的跨境电商高管张川认为，“下载不代表日活，产品日活甚至可能低于百万，数据没跑起来说明字节跳动缺乏社区属性，而社区运营和生态建设比偏娱乐的产品复杂且慢。” 张川还提出了一个问题，做好一款“种草”应用，技术、算法以及商业效率优势更大还是创作者心智建设、内容生态沉淀优势更大？ 他的答案是后者，他说“现在再去看小红书这款产品为什么突然用户数据跑得非常好？其实大家低估了种草、兴趣主导的社区产品壁垒，垂类用户对社区生态忠臣度和依赖都非常高。” 数据显示，截止去年 10 月，小红书月活已达 2.82 亿，同比增速 56.0%；人均每日启动次数同比提升 0.8 次，用户粘性较之前有明显增强。等于说，小红书的先发优势正持续扩大，用户的“种草”心智也在持续强化。 对此，一位投研分析师对虎嗅表示，“字节跳动做新业务都会追求投资回报率，快速试错并调整思路；但社区产品要基础建设、要做生态才能形成产品调性，字节跳动显然对新业务缺乏耐心。”可见，字节跳动想做社区产品，必须愿意下“笨功夫”才行。 事实上，字节跳动不仅觊觎“种草”赛道，其凭借技术、算法和商业效率的优势已将势力版图渗透进医疗、教育、企业服务、社交、消费、房地产等各个领域。 企业管理高管尹军向虎嗅表示。“字节跳动‘大力出奇迹’的打法在资讯、短视频赛道撼动过BAT，此后便娴熟地利用流量倒灌使新业务快速起量。它的目的是将商业体中的人和团队无限颗粒化，而它则变成‘神’。” 对此，2019 年 Bilibili 董事长陈睿接受采访时表示，“《狮子王》中有一句话：太阳照得到的地方，都是我的疆土。我认为张一鸣真正的梦想是做一个超级公司，一个突破人类过去商业史所有边界和格局的超级公司。” 陈睿说的并非没有道理，张一鸣曾公开表示，“中国互联网人口只占全球互联网人口五分之一，如果不在全球配置资源、追求规模化效应的产品，五分之一无法跟五分之四竞争，所以出海是必然的。”其实，字节跳动早在2015年便开始布局海外，TikTok 扩张版图上有遍布各国的本地办公室，还聘请了大量当地员工和留学生。 2018年，张一鸣在与清华经管学院院长钱颖一的公开对话中明确表示：希望三年实现全球化，并将海外用户占比从 10% 提升至 50%。根据2020年披露的数据显示，TikTok 和抖音用户构成中，海外用户占比已超过 43%。如今，一年多过去了， TikTok 风靡全球市场，TikTok和抖音海外用户占比很可能已超过 50%。 鉴于此，近两年字节跳动生长的速度连腾讯都为之侧目。字节2016 年营收不过 60 亿元，五年后摇身一变成为年营收 580 亿美元的独角兽。甚至，一位知情人士向虎嗅爆料，字节跳动2021年营收 580 亿美元并不准确，实际其 2021 全年营收或超 3900亿人民币。 虎嗅作者“商业化VIEW”曾撰文指出，字节跳动复现了互联网巨头的主流商业化演进路径，即在聚集规模流量后先进行流量变现，再挖掘技术溢出价值，如大数据、人工智能、云计算等增值形态。 他还进一步指出，字节跳动的海外流量资源正快速商业化，强势助推国际化营收的增长。2021年抖音正式将海外推广营销资源加入巨量引擎，并开放海外产品资源以满足广告主的海外推广需求。 不过，TikTok和抖音内容广告加载很高，且大多是引流式投放，而小红书广告本质上分享大于恰饭。 对此，一位长期观察电商行业人士对虎嗅表示，“目前抖音的商业模型中算法还撑不起兴趣电商，兴趣电商的人货关系是‘货找人’，这意味着平台对商品不具备淘宝、京东等货架电商一样的承载能力。” 而且，他认为在兴趣电商产品逻辑中，“商品触达用户的渠道受限于直播时长和观看粉丝数，主播选品能力替代了货架电商的货品搜索功能，这会导致用户主动消费兴趣缺乏入口，只能随缘刷直播间” 至于张一鸣的超级野心，尹军认为现在可能已到了字节跳动的拐点。“不断折腾新业务，反映出字节跳动的战略性焦虑。抖音那么强的产品在2021 年末也被爆出收入停止增长，今日头条甚至处于亏损边缘。” 换句话说，外界只看到刀很锋利却忽略了刀锋利的本质是刀刃薄。 商业洞听，是虎嗅推出的一档音频节目，精选虎嗅耐听的文章，分享有洞见的商业故事，我们下期再见！

京东走出旧秩序 出品｜虎嗅商业、消费与机动组 在更复杂的电商江湖里，京东正试图在守成和进取间寻找一种微妙的平衡。3月10日，京东集团发布2021年第四季度及全年业绩。这是一份很“京东味儿”的财报，因为它强调了低利润率运营和高“实体经济”投入。 从基本面来看，京东在过去一年里正竭尽全力保持低利润运营，全年净收入达到9516亿元，同比增长27.6%；非公认会计准则下的经营利润为134亿元，同比下降12.4%。 让京东在这一年利润下滑的核心原因在于其在物流及新业务的投入。以物流为例，2021年京东成了“基建狂”。在一年之内京东新增了400个仓库，平均一天1.09个。在物流端的加大投入，不仅体现在“硬件”上，去年，京东物流的一线员工数超过了30万，达到新峰值。 而新业务也成为了京东的“烧钱关键”。在京东体系中，新业务主要包括京东产发、京喜、海外业务及创新。而其中聚焦下沉城市等新兴市场的京喜被视为京东过去几年的新方向之一。来自财报的数据显示，过去一年京东70%的新增用户来自于下沉市场。但新业务并不便宜，2021年新业务亏损达105.9亿元，甚至亏损幅度接近“传统烧钱大户”京东物流十倍。 好在京东依然稳健，尤其是它保持了依旧不错的现金流。在完成几笔关键收购和增持后，2021全年京东的自由现金流为262亿元，虽同比下降24.9%，但它依然是中概股中自由现金流状况最好的公司之一。 疫情影响、消费大盘疲软以及物流成本高企等因素都让京东在2021年承压，且抖音和快手的崛起，正在让电商圈出现新一轮的“用户争夺战”。在这样的情况下，京东依然在用户增量上取得了关键进展，截至2021年底，京东活跃购买用户数达5.7亿，净增长近1亿。 但摆在京东面前的绝非一马平川的躺赢剧本。有位不愿具名的投资人表示，“本质上京东需要在2022年解决的是拉新和留存问题，京喜等下沉向产品目前已经是京东的新流量引擎，但在各项成本高企的状态下，京东能持续烧钱模式多久？” 京东迟迟未能突破6亿用户大关，距离8亿这个关键门槛也“遥遥无期”，随着抖音、快手、小红书在电商市场发力，“用户争夺”变得更为激烈。值得注意的是，京东的“获客成本”已呈走高趋势，2021年京东营销开支同比暴增42.7%，达到387亿元。 京东开始“筑城积粮了。” 今年2月，京东完成了对达达集团的增持，基于本次增持，京东将持有达达集团约52%的股份。就在一个月前，京东对中国物流资产的股权收购，获得反垄断机构批准，根据此前协议，在完成本次收购后京东的持股比例将上升到37.02%。 对达达和中国物流资产的收购，只是京东2021年“投资”的缩影，如果把京东过去一年的投资及投入重点列出清单，不难看出京东把钱主要花在了“优势基本盘”方面，即基于物流和供应链体系的核心竞争力。 以物流为例，截至2021年底，京东第一方运营的仓库已经达到1300个，仓储面积超过2400万平方米。而收购中国物流资产的股份，则让京东强化了已有优势。 合并达达集团，也是京东“固化优势”的一步棋。在国内即时配送行业中，达达排名第三，通过增持达达，京东把自己的物流优势进一步向即时配送领域延伸。 值得注意的是，2021年京东也在围绕既有优势基本盘“谨慎扩张”。 在零售领域，京东开始向新品类发力。以潮玩、宠物、美妆为代表，深受Z世代喜欢的品类成为了京东的关键方向。而京东传统的物流优势，正在和这些品类结合。以潮玩为例，部分Z世代消费者为了第一时间拿到潮玩并在朋友圈拍照，他们会在购物时额外留意到货时间，在这样的情况下，京东的次日达就成为了其关键壁垒。 类似的事情也发生在“到家”服务中。2021年“即时满足”成为了电商零售圈关注的焦点，而即时消费的关键在于稳定可控的供应链和，成熟的物流体系，京东和达达的合作也正是基于此。通过京东的供应链，京东到家开始提供更多百货类甚至3C产品，而达达的即时配送成为了整个链条的关键一环。 但京东的“谨慎扩张”，并非毫无阻力。在年轻品类上，抖音、小红书、快手的电商业务正在迅速崛起。 有潮玩公司创始人告诉虎嗅，他们已经从最早的“从抖音、小红书种草，在天猫、京东销售”改为了“抖音种草加卖货”。而在即时到家业务上，京东和达达正遭遇美团的强烈竞争，2021年美团内部已经把即时零售类业务视作关键方向，甚至为之改变了人事架构。 摆在京东面前的的其实是一个和过去数年并不相同的电商江湖，不同以往的市场格局和新用户群正在崛起。同时，这又是一个电商和流量内容、社交流量强绑定的时代，在这样的时代没有哪一个纯粹的“大卖场”可以笑到最后。 眼下，京东正处于“新旧秩序”交替的关键周期。 让我们把时钟拨回2021年春天。2021年3月，快手电商在杭州举办了第一次面向商家的行业大会。从会议名字和主题不难窥探快手的野心：“引力大会”“直播电商2.0”；13天后抖音电商在广州举办了首届生态大会，这也是一场“野心勃勃”的大会，抖音不仅提出了“共创新生”的口号，更提出了“GMV1万亿”的目标。 几乎身处电商江湖的人，都在这个春天读到了一丝“火药味”，新力量们已经迫不及待地想在电商江湖版图上“裂土封王”了。 但大多数人的预期还是保守了。毕竟在2020年，京东、阿里、拼多多“三巨头”依然占据了约80%的市场份额。在前十中，后7名的份额加在一起还不如第三名拼多多的份额高，更遑论挑战阿里、京东了。 于是站在2021年春天，大多数人虽然听到了快手、抖音的“野心呐喊”，但心里依然是嘀咕的。很多人依然把抖快视为新流量巨头，而非潜在的“电商大诸侯”。但后续发生的事情，让很多人吃惊。在之后的9个月的时间里，抖音的GMV增长了近800%；快手6个月的电商销量同比增长约200%。 在不到一年的时间里，电商江湖格局发生“剧变”，圈内人戏称为“五霸时代”。从前的三巨头局面，逐渐变成了阿里、京东、拼多多、抖音、快手“五家纷争”。且抖快的崛起速度超过了既往电商江湖上的大部分“新玩家”。五霸局面的出现，让传统头部电商深受影响。这说明一个用户更为分散的、流量去中心化的电商江湖出现了。 但旧秩序的“崩塌”还不止于此。 2021年，在市场监管部门指导下，电商江湖“二选一”时代彻底终结。大量商家开始“回流”和“跨平台”。大部分品牌在短短5个月时间内迅速多渠道开店，这不仅导致商品分流，也导致投放费分流。二选一的终结甚至改变了电商江湖的氛围。多个品牌的电商团队告诉虎嗅，从去年下半年开始，头部电商平台在与自己团队沟通时态度“史无前例”的客气、友善。 江湖旧秩序的消失，对京东的影响是明显的。 据京东产业研究院的《2021京东商家成长报告》统计，去年上半年京东新增商家数量环比增长102%。而且服装等品类的“回流”现象最为明显，在多年前，这些品类大多因“二选一”而离开京东。 但京东也受到了“新秩序”的不利影响。一位不愿具名的分析师指出，随着抖音、快手等新电商力量的崛起，品牌在阿里、京东等传统头部平台的广告投放量呈现下滑趋势。 值得注意的是，在这场旧秩序向新秩序的演变过程中，京东可以说是三巨头中受冲击较小的。以市场份额来看，2021年京东依然维持了约20%的份额，并未因为抖音、快手等新玩家崛起而大幅丧失份额。 造成这一现象的关键原因有两个，一是京东固有的优势品类和抖快发力的品类存在“战略区隔”，其二是相比于其他友商，京东和抖音、快手存在更广的战略合作空间。 来自抖音的数据显示，2021年其增速最快的品类是化妆品和服装；同样，在快手平台上，头部主播主要分布在鞋服、化妆品等领域。而化妆品和服装，并非京东“视作命脉”的品类，也并未像3C之于京东那样形成明显的“心智符号”。 同时，京东和抖音、快手都存在深度合作。2021年抖音和京东达成200亿GMV的年框合作；而早在2020年快手就已经和京东达成合作，通过京东供应链给快手小店供货。去年曾有资深互联网分析师指出，京东在物流和供应链端的发力，让自己成为了抖音和快手的“军火库”。在当时的战略格局下，抖、快发挥流量优势，京东发挥供应链、物流优势。他还表示，“虽然这种合作并非永久，但在抖快电商崛起的初期，京东通过合作态势和品类差异避免了猛烈交火。” 隐藏在“旧秩序崩塌”背后的另一个关键逻辑是Z世代的崛起。 疫情后抖音、快手电商的崛起乃至B站、小红书的流量“复兴”被很多圈内人看作是以Z世代消费者为引擎的“世代革命”。这是一群新的消费者，以新的需求，倒逼供给侧变化，最终演变为电商格局和流量格局之变。 据《Z世代消费洞察》和《中国年轻用户电商消费洞察报告2021》显示，1995到2000年出生的消费者不仅有不同以往的需求，还有更为旺盛的线上消费热情。一个明显特征是，一些全新的品类因为他们出现而诞生或崛起，例如宠物、代餐、男士护理、美妆、潮玩等 以Z世代喜欢的代餐食品为例，Z世代消费者将近70%的代餐消费均是通过电商平台完成，且他们的购买特点和以往消费者并不相同。他们往往先是在新流量世界被内容种草，然后立刻下单并希望得到“即时满足”，而且在获得商品后乐于拍照分享，最终形成圈层化的社交裂变。 和以往的电商模式相比，这代消费者对于“满足”和“传播度”更为看重。这导致两个关键变化，其一是Z世代消费者需要更快速的物流体系；其二是Z世代消费者需要“社交流量和电商流量融合”。 这对京东而言是机会也是挑战。 来自京东的数据显示，去年Z世代健康品类订单量相较于前年同期增长翻倍。而潮玩、宠物等年轻人喜欢的品类在京东的增速也于2021年达到新峰值。曾有年轻消费研究者告诉虎嗅，在5到10年前，京东由于更高的物流价格和略高的商品价格，被部分价格敏感型消费者视为“性价比略低”。但对于更看重满足感的年轻一代消费者而言，他们的价格敏感度正在下降，反而对到货速度和商品质量的重视度直线上升。 这对于京东而言是个机会，但也需要突破“年轻流量”之困。 有不愿具名的知情人士告诉虎嗅，2021年以来京东的部分业务线在知乎、B站、小红书、抖音加大了投放，其目的就是在这些年轻人喜欢的“流量圈”完成引流。该人士甚至直言：“京东缺少一两个符号般的年轻化产品，也就意味着缺少年轻的流量引擎。”一个被部分业内人士提出的潜在挑战是，如果有一天抖音和腾讯系的流量池对京东增设壁垒，那么它该去哪儿找到量大且精准的年轻人群？ 这是2022年京东需要回答的关键问题，即如何在最快的时间内，把京东和Z世代年轻人形成心智连接，同样，这也是“新五霸”都在关心的焦点问题。 也许，“率先成为Z世代第一购物平台”才是新秩序下的“隆中对”。 商业洞听，是虎嗅推出的一档音频节目，精选虎嗅耐听的文章，分享有洞见的商业故事，我们下期再见！

前方有“妖镍” 出品｜虎嗅金融组 这是一场史诗级的国际逼空大战，主角是镍，主要用于不锈钢和电动汽车电池。 3月8日，伦敦交易所的镍价单日涨幅一度扩大至103%，创历史新高。这一涨幅有多大的历史性？参考前一天的数据：3月7日伦镍单日涨幅30%，便创下了有记录以来的最大单日涨幅。2007年5月以来，伦镍的最高点才5.18万美元每吨。而今天，它一口气突破了6万、7万、8万、9万、10万美元五个关口。这一天注定将载入期货史册，并成为期货交易史的经典案例。 做多的一方，将镍价不断提高，从而逼使做空的一方平仓，而这或许将使后者损失几百亿，甚至直接破产。诡异的是，处于漩涡中的交战双方到底是谁，仍存疑云。 市场传言被“猎杀”的一方是中国最低调的世界五百强企业——青山控股。它是世界上最大的镍生产企业，被称为“世界镍王”。而“侵略”的一方据传是总部设于瑞士巴尔的国际大宗商品交易巨头、世界五百强企业嘉能可。 中国最大的镍矿贸易商，宁波力勤董事长蔡建勇评论称：“这是海外资本对中国镍产业一次布局周密的猎杀行动，我们中国镍产业、新能源产业以及其中最优秀的产业布局者正在惨遭屠戮，蒙受羞辱。” 那么“妖镍”是如何诞生的？ 俄乌战争之下，一场场金融战也相继打起，而这次的“妖镍”便是其中之一。 3月7日，伦镍从29770美元每吨提升至55000美元每吨，盘中最大涨幅超90%；第二天，攀升势头不减，连破6万、7万、8万、9万、10万美元。随后伦敦交易所暂停镍交易，收盘8万美元。 镍价的上涨，有部分原因来自俄乌冲突的升级。 一方面，俄镍供应受到限制，目前多个西方国家表示远离俄罗斯生产镍的企业——诺镍，这家俄罗斯企业为全球提供5%的镍年产量；另一方面，伦镍库存也呈现不断下降的趋势，在多重因素叠加下，市场本身就产生了价格上涨的冲动。 也有市场传言：俄乌冲突之下，国际金融巨头试图逼空青山集团。 彭博社早在2月15日便发文称：“青山集团创始人项光达和它的生意伙伴们已经在镍的衍生品市场上积累了大量空头头寸，用来对冲镍价下跌的风险。” 问题是，项光达买入的空头头寸，是为了应对风险的，还是具有投资性的？如果只是买入适当的空头头寸，即使国际资本不断抬高镍价，青山控股也可以将风险对冲；如果买入大量空头头寸，是为了“赌”镍价下跌，那么这次青山控股或将付出巨大的代价。 项光达已经拥有了让国际镍价波动的能力。据安信证券数据，青山在印尼拥有的镍金属储量在1200万吨以上，而中国每年镍金属需求量才100万吨左右。有业内人士指出，这或许让项光达有了通过影响镍价进行获利的想法。 早在去年3月4日，伦镍价格暴跌9.3%至低点的16144美元每吨，这是自2011年以来的最大跌幅。而这次暴跌据称和此前青山控股集团宣布的一项为电动汽车电池提供镍锍的重大交易有关。青山同意从2021年10月起向华友钴业提供6万吨镍锍，向中伟新材料提供另外4万吨。这让镍价得以大幅下降。 如果真是如此，也只能感慨一句：常在河边走，哪有不湿鞋。 俄乌战争的影响，已经在许多国家掀起了巨大的风暴。这次妖“镍”的出现也只是刚刚开始，未来或许还将有妖金、妖铝、妖锡等。 目前，伦敦交易所称将推迟原定于2022年3月9日交割的所有现货镍合约的交割，阻止这一次严重事件的再次升级，进而影响到其交易所的声誉。 而这只是发生在期货交易市场，金融市场的一角。 在证券市场、加密货币市场以及货币政策等金融领域，这次战争也将改变许多原本的走向。在西方开始考虑禁止使用俄国石油、不与俄国镍生产企业合作后，越来越多的国家会开始储备战略性的金属资源；当美国及其欧洲盟友，甚至日本都开始对俄国采取加密货币制裁时，许多国家反而加快了加密货币的研究；当西方通过Swift制裁俄罗斯等国家、贝宝和Visa等企业暂停给俄罗斯提供金融服务后，各个大国也将更多的目光投向了本国的数字货币。 妖镍的出现，只是全球金融市场动荡传导至国内的第一个强烈信号，之后还将有新“妖”诞生。我们需要做的是未雨绸缪，让更多金融风险扼杀于萌芽之中。 商业洞听，是虎嗅推出的一档音频节目，精选虎嗅耐听的文章，分享有洞见的商业故事，我们下期再见！

苹果距离革命成功，就差一步 作者 | 张博文 2022年的苹果春季发布会，节奏格外快。 总共6款新品的发布会，苹果介绍前4款新品，连带说 Apple TV+的自制剧得了很多奖，放了新片预告片，一共才用了30分钟。 剩下30分钟，苹果大秀肌肉，一切展示只为说明一件事儿：自己两年前立下的目标，已经快完成了，而且完成得相当好。 时间倒回到两年前，2020年6月，在全球开发者大会上，苹果对外宣布，自己将用两年时间，将自家Mac产品线所使用的芯片，全部从英特尔提供的 X86 架构芯片，转向自研的ARM 架构芯片。 当时所有人都觉得，这事儿太费劲了，就算是苹果，两年时间也太短了。 但在随后的一年多时间里，苹果发布了 M1 芯片，更新了4款入门级的Mac产品。然后又把晶体管的数量翻倍，发布了 M1 Pro 和 M1 Max 两款芯片，以及全新的MacBook Pro。 3 款叫 M1 的芯片，使用了同样的设计思路，得到的效果是类似的。在随身携带的 Mac 产品上，新的芯片可以在提供更强性能的同时，降低整体功耗，让设备的续航能力更强。在 iMac 这样的桌面级设备上，由于使用了M1 芯片，在同样的优势下，iMac实现了看上去更加科幻的外观设计。 与此同时，对于苹果，这样的设计思路可以分摊不少研发成本，也便于在已经设定好的路线图上，快速推出更强的芯片。 昨晚的苹果发布会就验证了这一点。 苹果又发布了一款由两块M1 Max “粘贴”组成的全新芯片——M1 Ultra。在发布会上，苹果说，这其实在设计之初，就已经考虑好了。 搭载该芯片的，是苹果 Mac产品线的一个新型号，台式机 Mac Studio。 但在说新型号的台式机之前，我们不妨先聊聊惯例性更新。 首先是绿色的 iPhone 13 和 iPhone 13 Pro 系列的4 款机型，按照苹果官方说法，全新的配色叫苍岭绿。 这不是苹果第一次推出绿色 iPhone，之前的 iPhone 11 Pro 系列，苹果推出过暗夜绿；已经在苹果官网消失的iPhone 5c，也用过更青翠的绿色；和现在的苍岭绿 iPhone 13和13 Pro 相配合的苹果官方保护壳中，还有桉叶绿、苜蓿草以及杉绿三种配色。 最近 2 年，苹果一般都会在第二年春季，给前一年秋季发布的 iPhone 发布一种新配色。但在今年的春季发布会上，除了当季 iPhone 的新配色，苹果还发布了多年未更新的 iPhone SE 。 新款 iPhone SE，延续了上一代SE，也就是 iPhone 8 的外形，重量从 148 克变成了 144 克。最大的变化是，用上了去年推出的 iPhone 13 同时代芯片 A15。 因为用上了A15芯片，新款 iPhone SE支持5G网络，续航更长，计算拍摄能力也更好，支持智能 HDR4 照片以及摄像风格的自定义改变。但它并没有因为使用了 A15 芯片，而获得 iPhone 13 的电影模式，杜比视界视频和声音变焦等“高阶功能”。 新款iPhone SE售价3499起，是苹果官网在售iPhone中，最便宜的一款。 具有同样更新思路的，还有iPad Air的第五代产品。苹果给新款iPad Air配上了Pro同款的M1芯片，但在硬件配置上，苹果并没有提升Air的屏幕，只是把前置摄像头从700万像素提升到了1200万。 在这次更新之后，iPad Air与11寸的iPad Pro在芯片性能上拉齐了，但无论是屏幕显示素质，最大存储规格，扬声器数量，还是USB- C的接口速率上，两者依然存在较大差别。 但如果你使用 iPad 更在乎性能，那么iPad Air的起售价比之前更低，64G版本的价格是4399元。 捋完苹果的几款例行更新，终于可以好好说说这次发布会上最重要的两款产品，Mac Studio 和Studio Display，以及M1 Ultra 芯片。 按照苹果的说法，M1 Ultra是一款桌面级性能处理器，定位高于 M1 Max。通过技术，将两块M1 Max处理器相连接，组成了20核心 CPU，64核心GPU，32核心神经网络引擎的一块芯片。 这块“拼接”的芯片拥有 800GB每秒的内存带宽，128GB 统一内存，能达到2.5TB每秒的低延迟处理带宽，拥有1140亿晶体管，是M1的7倍之多。更直观的对比是，苹果官方宣称该芯片对比 PC平台的最新处理器 i9-12900K，能效比提高90%，仅需三分之一的能耗即可达到相同的性能。 可以这么说，英特尔 “又挨打了”。 在这样高性能、低能耗芯片的加持下，苹果打造出了 Mac Studio 这样一台体积比 Mac mini 大不了多少的台式机，而输出的性能，可以直接对比苹果最贵，也是性能最强的专业级工作站Mac Pro。如果你是 Mac 环境下的专业用户，甚至拥有一台售价高达数十万的 Mac Pro 主机，看到这款新品，你应该已经在拍大腿后悔了。 毕竟即便把Mac Studio 选配到顶，售价也仅为 59999 元。能用 Mac 挣钱的 Pro 用户会格外明白，为什么用“仅”这个字。对于一名高画质视频创作者，这台机器的售价，可能只需要一条商业视频就可以回本了。苹果给这款产品的定义是“造梦引擎”，确实名副其实。 此外，苹果还发布了一款起售价11499 元的官方显示器 Studio Display，比前代产品便宜了近3万元，但参数也随之缩水，尺寸降低到了27寸，分辨率为5K。 在苹果发布这款显示器之前，我为了配合自己的 Mac，会选购苹果官网在售的 LG UltraFine 5K 屏幕，因为那几乎是能够适配 Mac 的显示素质最好的第三方屏幕。 但这块新屏幕的有趣之处在于，苹果给这块屏幕还塞入了一块 A13 芯片以及 6 扬声器，提供视频会议自动居中以及空间音频等苹果独家功能。 对比 LG屏幕一万元左右的售价，消费者加上一千来块钱，就可以用上整体设计更加“苹果”，功能也更适配Mac 的显示器。如果再加上3000元的选配价格，就可以用上与苹果自家售价7999元同样效果的显示器支架。 苹果的产品刀法，对于深度绑定在自家产品生态中的消费者，真的很精准。现在的新主机搭配上新屏幕就可以组成一套取代苹果之前iMac Pro定位的产品，整套新设备性能强了好几倍，顶配售价还比当年的105532元便宜不少。 整场春季发布会，还有两个非常有意思的点。 一个是，在发布 M1 Ultra 时，苹果表态这会是最后一款 M1 芯片。 另一个点在于，苹果罕见地在发布会上预告了下一款新品。苹果说：使用 Apple芯片的 Mac 系列，让我们的过渡计划几近成功，那么现在只剩下最后一个产品，也就是 Mac Pro，不过让我们改日再聊吧。简单翻译一下，很大概率，使用了全新芯片的 Mac Pro 会在 6 月份的全球开发者大会上正式亮相。而今年 6 月，正好是苹果自研电脑芯片过渡计划的两年之期。 某种意义上，苹果的自研芯片过渡，已经成功了。 苹果成功地把自家产品从英特尔的挤牙膏节奏中摆脱出来。成功让 ARM 架构芯片高性能、低能耗的优势在自家产品中显现；成功构建起从迷你台式机，到入门笔记本，到专业笔记本，再到工作站台式机的竞争壁垒；成功突破了之前自家产品序列的性能上限。 Mac 产品线的革命，也就只剩下 Mac Pro 一步，更强的性能是所有人都能预计到的，但预计不到的是，苹果会用怎样的创新架构，让自家的性能天花板真正成为竞争对手无法赶超的行业标杆。 当然，那样的顶级性能，大概率普通用户是用不上的。但在苹果这样的战略路径下，苹果下一步要做的，可能就是我两年前所猜想的，当Mac用了ARM架构，所有的 iOS app 开始支持 Mac，所有 Mac 上的软件理论上也可以无缝支持 iOS 和 iPadOS，苹果究竟想不想让 iPad 成为下一代电脑，也仅仅是一层窗户纸的问题。 从 iPhone，到 iPad，再到 Mac，三条产品线同样适用的 ARM 架构，会进一步牵动开发者，真正为苹果建立起从硬件到软件的壁垒。 而 ARM 架构芯片高性能，低能耗的性能特征，也可能会成为苹果布局下一代计算平台的重要基础。 也许是一直在曝光中“马上发布”的智能眼镜，也许是年年都有新传闻，但似乎年年都有变数的智能电动车。 也许短期内，只要不在相关产业链上，就没人猜得准。但这也合理，毕竟苹果这家公司，从创立开始，就一直是用创新驱动技术进步的 “造梦机器”。 商业洞听，是虎嗅推出的一档音频节目，精选虎嗅耐听的文章，分享有洞见的商业故事，我们下期再见！

“我不投你，因为你是女的” 作者 | 竺晶莹 “我不投你有三个原因，其中之一就因为你是女的。” 罗伊唰地一下脸红了。这是她创业第二年，首次出来融资，却因为性别被投资人奚落。 这位投资人继续“坦诚”地解释：“你知道为什么不投女的，你自己看看，有哪个女的做到了独角兽公司？” 当时，资历尚浅的罗伊争辩道，现在女性受教育程度越来越高，你要用发展的眼光看社会。今天再度回忆起多年前的自己，罗伊直言“挺傻的”，一来她不该为自己的性别脸红，二来她就该生气地当场离开，何必跟这种不尊重女性的投资人浪费时间。 据《全球创业观察—女性创业报告2018至2019》显示，全球约2.3亿女性正在创办或经营企业。据《中国女性创业报告(2018)》，在中国，截至2018年，女性注册的公司所占比重已达到30%以上。 尽管女性创业者正越来越多地涌现与活跃，但相较于男性创业者，她们往往面临更严峻的融资挑战。 关于这个议题，虎嗅对话了三位创业者和两位投资人，试图客观探寻现状。她们之中，有人指出偏见有时是无意识的，被埋藏在那些不经意的话语和细节里。但是，也有受访者表示，在技术、经验为导向的科技领域，性别偏见并不盛行，而创始人的技术、阅历和个性在一定程度上也能打破偏见。此外，相较于女性独立创始人，投资人更愿意投拥有女性成员的创始团队。 2019年，《科技与金融》杂志在国内发起了有关女性创业者的调查，结果显示，女性在创业过程中遇到的最大困难是管理能力不足，随后依次是资金不足、市场分析能力不足以及性别偏见，还有6%的公众认为女性创业没有突出的困难。虽然性别因素不是女性创业的最大障碍，但刻板印象仍然普遍存在。 罗伊创业八年，她的公司已完成B轮融资，在此期间，她遇过的性别歧视就并不只开头那一桩。 早年罗伊和FA去融资，由于两位FA是男生，大多数投资人都以为他们是创始人，而罗伊是FA。有一次，他们去见一个有名的基金，先来会议室的是参会级别最低的一位女分析师，当时罗伊站在两位FA中间，这位分析师手里只有两张名片，她发给了第一位，然后直接越过罗伊，又发给了第三位，她以为那两位男生才是创始人。 罗伊表示：“她给我留下了非常势利的印象，虽然我没有当场讽刺她，但的确非常鄙夷。同为女性，没有尊重。而且就算我是FA、资历浅，也不该公然歧视。” 女性CEO除了在商务场合遭遇这类偏见，更多时候，外界对女性创业者的质疑是——她背后是否有别人支持，而这种怀疑往往会被引向男女关系。 罗伊有个男同学，也是公司创始人，见面时，男同学经常打趣她说：“你穿个卫衣，看着就像大学生的样子，却要管理一家不小的公司，你背后一定有高人。” 刚开始罗伊还没理解这背后的潜台词，后来才咂摸出一些味道。原来他怀疑罗伊只是面对外界，真正操盘公司的其实另有其人。这让罗伊想起最早创业时，同行派人反复打听她背后有没有人。因为她没有结婚，他们就探听她有没有可能是某个实权人物的情妇。 相似的情况也在杨柯口中得到了反映。杨柯从事金融行业多年，是业内资深投资人，目前供职于一家知名私募基金。她曾见过同事负责的一个项目，那个项目的女性创始人融资不顺，做的是服务业，不是那种有核心技术或个人专利的创业者，因此外界就觉得她的很多客户关系都是其善于利用人际交往而来。杨柯说：“女性难免会额外承担这样的一些质疑。” 此外，杨柯指出，投资人在看团队时，确实更容易针对女性创始人，会问她：你在这个团队里是怎么成功的。遇见女性创始人时，投资人倾向于认为她一定有合伙人或团队来进行分工，而她只是恰好负责对外融资。但看到男性创始人时，大家想当然地认为他可以独当一面，什么事情都可以覆盖。 杨柯说：“如果女性作为联合创始人，我们倒不排斥，甚至比较喜欢一个创始团队中有女性角色，这更能在团队中起到平衡作用。”杨柯有过一个投资标的，整个公司都是技术咖，对人际关系很不敏感，但有一个女性高管专门面对市场，这样的搭配就能有效扬长避短。 当投资人的隐形偏见仍旧客观存在时，杨柯认为，如果一个掌握核心技术的女性创业者对外融资时，找个能够出来面对投资人的男性合作者，也不失为一种策略。比如先请一个男性高管来对外沟通解释，创始人在更成熟的阶段再露面，双方打配合，更能互补。 从事消费领域创业的叶楠认为，既然创投圈就是有些既定的偏见存在，那么一个成熟的创业者应该思考怎么去应对它。初期融资是一个特殊场景，在数小时内，投资人见到创始人要做出投还是不投的决定。这个模式就导致了它有时像个“表演”，创业者应该思考如何在这一小时内让投资人觉得你是个优点突出、值得信赖、能把生意做大的人。 叶楠补充道：“融资时，我有一些女性朋友故意不化妆，把自己打扮得丑一点。这有点像演戏的过程，但在这个过程里，你要去营造一个让投资人愿意投钱、你的公司能做大能增长的一个人设。” 尽管创投圈的性别偏见不免存在，但创始人的技术、阅历以及个性往往可以打破偏见。 杨柯指出，近年来热门的医疗、科技行业看重核心技术。技术是比较容易衡量的指标，男女创业者在这些领域拥有较为平等的身份。 根据山行资本的数据，其所投项目中，女性创始人占比近20%，她们的公司分布在出行、消费及医疗健康等领域。这些女性创始人以40到50岁为主，全球顶级名校硕士及以上学历过半。目前她们的公司融资轮次情况以B轮、C轮居多，其中也有上市公司。 山行资本创始合伙人徐诗认为，在科技行业，女性创始人并不亚于男性。“以往大家会觉得女性的结构化思维或者科学逻辑思维会相对弱一些，但我们看到非常多优秀的理工科女性，在这些方面都非常强。一个顶级的CEO可以兼具人文精神和科学思维。” 此外，创投圈流传着35岁是女性创业分水岭的说法，投资人倾向于将35岁前女性创业者的性别特征放大，但较为忽视35岁后创业者的性别差异。徐诗观察到，30到40岁相对来说是比较集中而黄金的创业年龄，比如山行资本投资的镁佳科技CEO庄莉就是35岁以后创业。但徐诗认为，这个年龄不一定是分水岭，实际上女性创业者可能认为自己这时候在资源准备、战略思考上才更加完善清楚。 女性创业者尽管大多不如男性激进，但她们普遍更能坚持。在徐诗看来，本身女性的韧性就比男性强，能创业的人韧劲就更强。在组织战略和管理上相对有同理心，也能有利他的一些视角。杨柯同样发现，前几年互联网创业浪潮下，不少男性在不停转换赛道，而女性相对而言会坚持一件事很久，在前期艰苦的时候比较能熬得住。 车规半导体公司芯驰科技的创始人及CEO仇雨菁，就是一位典型的科技领域女性创业者。在芯片行业打拼了20余年之后，她决定在44岁创业。由于既具备完善的学科、技术背景，又足够有阅历，因此在她的经验中，并未遇见以往创投圈存在的性别偏见。 仇雨菁表示，半导体行业有特殊性。在技术积累上，她所在的车规芯片行业研发周期比较长，通常5年以上才能完整积累一次车规芯片从研发到成功前装量产的经验。因此在这个行业里经验越丰富，成功概率越高。她解释说：“芯片研发周期长，需要长期大量的投入，是一个磨练人心性的行业，只有经历大大小小的波峰和波谷，才能掌握周期性的发展规律。” 此外，她认为创业不光需要技术上的积累，作为管理者更需要人生经历的积累。仇雨菁说：“人生阅历到了一定阶段，你看问题的高度会不一样，遇到困难时会更加坚定从容。” 在她看来，科技行业的创业女性通常集合了理工科的逻辑性思维和天生的感性，相对于男性有更好的直觉和共情，且女性往往沟通能力也比较好，在管理团队时更能换位思考。 另外，女性创始人在融资以后将企业规模化的能力也会被外界怀疑。不过，以仇雨菁的例子来看，她对于公司的短期和长期目标都展现了清晰的规划。芯驰科技在去年完成了近10亿人民币的B轮融资，估值超过100亿。长期来讲，公司则强调布局的前瞻性，她会通过预估10年后汽车行业的改变，去做产品和公司的规划。 罗伊认为，自己的魄力比很多男性都大，情绪化这种对女性群体的固有印象也与她不沾边。在公司规模化的决策之中，个性差异更大于性别差异。 因此，从投资人和创业者双方观点来看，掌握核心技术、有阅历、个性上有韧劲、有魄力的女性创业者在一定程度上能够消弭性别偏见。 尽管越来越多女性创始人能够打破偏见，但她们中的不少人仍会面对一个绕不过的问题，那就是如何平衡家庭与事业？而这个问题鲜少会问及任何男性。 在仇雨菁决定创业前，全家开了一个严肃的家庭会议，当时她的儿子正值高一，如果她创业的话，肯定要缺席儿子整个高中生涯的学习和成长。但在获得了全家的支持以后，仇雨菁发现这段放手的时间恰好让孩子更独立，更能对自己的人生负责。 杨柯曾和同事去考察一个项目的创始人，这位CEO刚生完孩子，同行的男同事就问她：“我问个问题你别介意，你刚做妈妈，孩子又那么小，这会不会牵扯你一些时间和精力？你能付出多少身心投入在事业上？” 话一出口，杨柯就想，怎么可能不介意。她发现，很多年轻创始人的太太刚生了小孩，他也刚做爸爸，却从来不会有人问这种问题。 那么，同样作为打拼事业的女性，女投资人是否会更共情女创业者？ 罗伊碰到过那种特别鼓励女创始人的女投资人，愿意给予她们特别的关注。但也有女投资人深知女性成功有多难，因此根据概率不一定会投女创始人。 叶楠提出，多年前一个FA告诉她，从大数据结果来看，女性投资人投女性创业者的比例远远低于男性投资人投女性创业者的比例。 杨柯表示，同性相对能理解对方的视角或出发点，但她也能理解为何女投资人反而更少投女创业者。作为同性，女投资人的视角比男投资人更丰富，她的选择标准或评判维度会更多，因此有时会显得更苛刻。 针对创投圈的性别偏见，一份国内研究《性别视角下的创业企业融资绩效研究回顾与展望》分别为创业者和投资者提供了些许意见。这篇论文指出，女性创业者应该针对不同的融资情境采取相宜的融资策略，更大程度上释放能力信号、勇于进入高增长型行业。组建一个多样化且具有核心竞争力的创业团队十分必要，并要合理化团队内部基于性别的角色配置。同时，文章也建议，投资人须转变单一基于性别来进行投资判断的观点。 当性别平权的呼声在全球范围内越来越高涨时，所有基金都会对外宣称女性友好。在这种氛围下，创投圈的性别偏见有时成为了“房间里的大象”，一种大家显而易见却彼此心照不宣的现象。 自然，今日大约不会有投资人不知趣地说出：“我不投你，因为你是女的。” 只是，又有多少人还在心里嘀咕这句话呢？ 注：上述罗伊、杨柯、叶楠均为化名。 商业洞听，是虎嗅推出的一档音频节目，精选虎嗅耐听的文章，分享有洞见的商业故事。你也可前往虎嗅旗下的妙投APP，更多独家上市公司、产业、政策解读等你倾听。我们下期再见！

咖啡新势力赌命00后 出品｜虎嗅商业、消费与机动组 短期内激进扩张是毒药还是解药？Manner咖啡准备为这个问题赌上命运。 3月1日，估值最高的本土咖啡新势力Manner，宣布了创业以来最大规模的“扩张战”，在3月8日到3月10日的72小时内，Manner将有200多家新门店同时开业，这些门店将分布在10省10城之中。 如果Manner的作战计划最终实现，那么它将获得的不只是新门店，还有新江湖地位。凭借超过650家门店，Manner将成为中国市场上门店数第三多的“独立”连锁咖啡品牌，而前二位分别为瑞幸咖啡和星巴克。 按照Manner的新计划，“平均”每个小时都会有2.7个新门店投入运营，这是中国咖啡圈内罕见的扩张速度。实际上，去年Manner已经因高速扩张而被冠上“疯狂开店”之名，从2021年6月到10月，他们在4个月时间内新增了150余家门店，“平均”一天新开店1.2个。但2021年的“疯狂”，比起Manner即将开启的“新扩张”还是显得保守了。 Manner的激进不仅体现在量上。据知情人士透露，在新一轮扩张中，它将在北京、上海、深圳、成都等关键城市中拿下多个地标性点位，其中甚至不乏一些茶饮、咖啡品牌抢破头的“超级点位”。 让Manner敢于大手笔作战的是充足“军费”。截至目前，Manner公开的融资共有5轮，其中2021年共有三轮，包括了美团龙珠以及字节跳动战略投资部这样的“大厂”。有消息人士称，去年融资完成后，Manner已经是咖啡新势力中“估值最高的品牌和手握现金最多的团队。” 但Manner并非毫无烦恼。 去年全球咖啡豆减产、海运等物流价格高企、本土咖啡人工成本飞升、租金红利消失，这些不利因素正在让Manner既有的利润模型成倍承压。以人工成本为例，由于采用半自动咖啡机，Manner本身的咖啡师薪水已经比同行高出1000元到1500元，而随着整个行业开启咖啡师大涨薪，Manner在终端人工环节只能付出更多成本。 与此同时，在租金环节，走出上海后的Manner在多个城市难以找到低租金、小面积的黄金点位，更高的租金成本已经开始蚕食Manner原有的“高坪效模型”。由于部分现有Manner门店签约于19年至20年，在部分商超中Manner并未像星巴克一样获得长租合同，这意味着今年部分点位将重新签约，而如今的租金价格已经超过往日。 以及，Manner也正在面临拉新与留存的挑战。在北京、深圳等城市，2021年部分Manner门店出现了出杯量下降以及门店客流量波动的问题。而在Manner的基本盘上海市场，2022年以来星巴克、瑞幸等纷纷进入扩张期，而有“咖啡圈苹果”之誉的蓝瓶咖啡也刚刚正式登陆上海滩。 扩张被视为Manner“解决问题”的一种选择。 咖啡行业分析师赵程程告诉虎嗅，“Manner有两个关键挑战：其一是如何拉新，寻找增量市场；其二是如何提高复购和客单价，优化利润模型。”而且扩张带来的新门店和新用户，也可以给资本市场注入强心剂，利于更高的估值。 但短期内激进扩张，会不会带来后遗症？一位不愿具名的餐饮圈创始人表示，无论是咖啡、茶饮还是餐饮，在扩张过程中都会遇到因组织短期迅速扩大而出现的“公司病”。“当门店量、员工量突然上去时，你会惊讶地发现很多事情变了，会感到茫然、不知所措。这是我们每一位新消费创业者的必经之路。” Manner拼命扩张背后还隐藏着行业内卷。 上海静安区南阳路，两家Manner咖啡店仅间距90米。由于毗邻SOHO东海广场、中信泰富广场等“白领打工人聚集地”，这里成为了Manner的重仓区域。 无独有偶，在上海高级白领的标志性点位——上海环球金融中心， Manner早已盘下了原本属于甜点店的地下一层点位，并装修为拥有烘焙、简餐和咖啡三条产品线的超级门店。 南阳路Manner门店和环球金融中心门店，是Manner在北京、上海、深圳等超级城市的“新点位代表”。它选址于白领聚集的商业中心或写字楼，依托上班流量和咖啡刚需实现门店运转。有曾参与2019至2020Manner选址工作的人士告诉虎嗅，在Manner内部，超级城市的“白领上班聚集区”是最被重视的选址区域，这些白领人群可以提供稳定且高频的咖啡消费。 疫情后，这些“打工人超级点位”成为了Manner的必争之地。在上海，Manner为了在这些点位体现存在感，甚至会向一些面积较大的点位“出击”，这和创业之初3到10平米的高坪效模式并不相同。 伴随着面积扩大，Manner的小店高坪效模式正在改良，由此产生的是门店模型变化。时至今日，Manner主要有四种门店模型：其一是3到10平米的原版Manner，这类Manner多分布于上海老城区，在2021年以后由于新点位稀缺已经不再是Manner发力的重点；其二是20至50平米的Manner主力店型，在疫情后Manner一半以上的新门店都属于此类；其三是80到100平米的咖啡加烘焙门店，在2019年尝试烘焙产品颇见成效后，Manner把烘焙作为了提高客单价和复购率的重要手段，在去年新开的部分门店中，烘焙类产品的比例大幅度提高；其四是Manner最新的咖啡加简餐加烘焙门店，这类门店一般在150平米以上，可以堂食简餐。 值得注意的是，无论是烘焙还是简餐，Manner都保持了一贯的底层逻辑，即把目标锁定于打工白领。以上海面积最大的提供简餐的Manner门店为例，门店营业时间为上午10点到下午5点，主要满足白领咖啡、Brunch、午餐和下午茶的需求。而在午餐时段，Manner提供的简餐价格普遍在25到50元，如果算上一杯餐后咖啡，一位白领的开销一般在45到75元左右。 研究上海城市消费的孙畅认为，“白领用餐时段”正在成为上海餐饮、茶饮、咖啡共同关注的方向。“一个细节是，2021年大部分写字楼一层大厅的点位都已经被咖啡或者餐饮品牌拿下，这些品牌的目标正是切入午餐时段。而咖啡和简餐是这些品牌的共同选择，平均下来一个有复购意愿的白领可以每天贡献至少2杯咖啡和一顿简餐。” 这也导致Manner的扩张难度不小。一家连锁面馆品牌负责人告诉虎嗅，去年下半年他们在两个点位上和Manner出现了竞争。该负责人称，“我们都看中了写字楼资源，如果他们切入简餐，我们为什么不能切入咖啡？”据悉这家品牌已经组建了自己的咖啡研究团队，并准备基于已有的餐饮生态增加咖啡产品。而另一家深耕上海市场多年的茶饮公司，则在20年到21年针对白领人群推出了茶饮加欧包和咖啡加欧包的系列套餐，2021年他们还升级了早餐，推出咖啡加三明治套餐。 这构成了上海乃至咖啡高线城市的“内卷”局面：在2021年，茶饮、咖啡乃至餐饮，开始围绕相同的点位以及相同的客户群以类似的产品体系竞争。这不仅导致点位租金逐渐走高，也让咖啡人才的争夺更为激烈。 去年，上海当地咖啡师、茶饮师的“平均工资”多次提价，部分店长人才最终拿到的薪水已经是2020年同期的1.5到2.5倍。受激烈竞争影响，客流量变得更为珍贵。在上海、北京、深圳等城市，白领聚集的区域往往1公里范围内有数十家咖啡或茶饮店。而在上海部分区域，咖啡和茶饮店的密集度更高，一条街上甚至有超过百家咖啡或茶饮店，最终导致所有门店都面临引流难、引流贵的挑战。 一位不愿具名的投资人告诉虎嗅，在2019年之前，Manner保持了早期创始团队的“小店高坪效”模式，在19年到20年，Manner开始针对超级城市白领群体进行“咖啡+”的尝试，在20到21年，Manner把这种模式快速推广到北京、深圳等市场，并扩大了“咖啡+”的范围。但随着咖啡赛道的竞争加剧以及“新店投资回报周期的延长”，Manner也开始在另一条战线“发力扩张”。 这位投资人分析认为，“Manner正在进军多个回流型城市。”疫情后，部分“新一线”城市和省会城市出现了更明显的年轻人回流现象。年轻人回流现象也就是说，北上广深读大学的年轻人，在毕业后的两年内回到了故乡所在省份的省会城市或前往非故乡所在省会的中心城市。“这些城市的特点是，在区域范围内经济发达、文化影响力强、相比于超级城市更容易落户、随着互联网崛起有更多新型就业机会。”在本次Manner扩张的10个城市中，成都、武汉、南宁、海口、苏州、杭州均被视为具有“年轻人回流特性”的地方。 相比于上海等城市，在回流型城市，Manner发力的门店模型以20到50平米的Manner主力店型为主，烘焙类、简餐类产品的比重相对较少。 咖啡行业分析师赵程程认为“在上海，Manner通过烘焙和简餐提高客单价和复购率，他们在争取深耕既有的白领用户；而在成都、武汉等城市，Manner在做增量，通过迅速增加点位提高市场认知。”赵程程认为，在Manner的“增量与存量”两条扩张战线背后，其实还有一条暗线，那就是年轻人，尤其是即将进入职场的00后消费者。 Manner非常重视00后。 有知情人士透露，在Manner内部沟通时，他们曾对不同年龄段用户的咖啡心智进行剖析，一个曾被提及的说法是：80后的消费者，对星巴克认知更强；90后消费者，对瑞幸的认知较强；而00后消费者目前尚未形成“市场强认知”，所以Manner机会较大。 部分业内人士指出了今年围绕00后的潜藏机会：2022年高校毕业生人数将达到1076万，这将是史上毕业生最多的夏天，而其中绝大部分将是进入职场的00后。 餐饮、茶饮和咖啡圈都关注到了这批年轻人。一位茶饮创始人在今年1月告诉虎嗅，当这批00后在6到7月进入职场后，经过4、5个月的适应，将会进入一段“稳定期”，而今年11月又有世界杯，而这批拥有全职收入的00后很可能在世界杯期间展现出强悍的消费力。 对咖啡赛道而言，00后在2022年带来的机会可能会更大。来自美团等生活平台的消费洞察研究显示，Z世代消费者的日均咖啡消耗量有明显上升，而00后消费者的咖啡认知度以及消费热情都已达到更高水平，且这批消费者对本土品牌的接纳度更高，简单来说，这是一批愿意喝咖啡又不排斥本土品牌的年轻人。 但在这场围绕00后的关键战中，胜利的天平并没有向Manner过多倾斜。值得注意的是，创业以来Manner咖啡一直追求更低的宣传成本，他们没有在电视、广告牌等渠道进行大规模投放，也没有聘请昂贵的代言人，这意味着门店成为了Manner最重要的“心智端口”。 一位不愿具名的营销公司负责人告诉虎嗅，“本质上Manner目前的模式，依然是靠产品和口碑驱动，在品牌急速扩张的阶段，这种模式略有些吃力，如果消费者不能去你的门店感受到产品，就很难形成认知。”，这种“声量上的劣势”可能会对即将快速扩张的Manner形成阻力，“尤其今天的00后，是被流量深度影响的一代人。” 从抖音的人气，或许可以窥探一二。在抖音端，星巴克、瑞幸、Manner的粉丝数分别为119万、42.5万和13.9万。 眼下，Manner在年轻世界遇到的挑战不止于流量圈。在Manner发力的回流型城市，一批区域性网红咖啡品牌正在迅速崛起。在南宁，就在Manner准备在此继续扩张之际，当地的飞鸟咖啡已经成为年轻人的打卡胜地。一位在南宁生活的咖啡爱好者表示，她的工作并没有像上海那样大的压力，并不需要每天喝好几杯咖啡缓解人生苦闷，她说，“我的咖啡观不是买完就喝然后去加班，我需要在一个咖啡馆慢悠悠品尝咖啡，然后吃些点心，不需要为加班之类的事情发愁。” 这也是Manner在上海之外的世界正遇到的关键命题：离开了上海这类充满“激素”的城市，Manner的“白领神话”到底能否持续？在那些天然存在“巴适精神”的生活胜地，Manner的咖啡、简餐是否畅行无阻？或许Manner需要把自己变得更轻松、更潮一点。 商业洞听，是虎嗅推出的一档音频节目，精选虎嗅耐听的文章，分享有洞见的商业故事。你也可前往虎嗅旗下的妙投APP，更多独家上市公司、产业、政策解读等你倾听。我们下期再见！