我都惊呆了！

过去一个多月，市场大规模反弹，我们的组合从年初到现在录得11.21%的正收益，跑赢标普4.2%，回撤却只有标普的一半。 但今天想聊的不是“我们赚了多少”，而是：涨回来之后，你做了什么？ 这一期，我们复盘了从3月到现在的一系列操作——黄金的短线套利与长线持有如何区分？为什么涨回来之后反而卖掉了韩国、日本、巴西？以及，时隔一年，我们为什么又重新买回了债券？ 投资的纪律性不仅体现在“跌的时候敢买”，更体现在“涨的时候舍得卖”。该剪的树杈就要剪，仓位管理比账面收益更重要。 ⏱ 时间轴 00:03｜我给你买了债券基金（时隔一年） 00:33｜上期回顾：多事之春，市场如gigi所说，果然在4月底恢复 01:29｜业绩更新：年初至今上涨+11.21%，回撤只有标普一半 04:52｜3月操作复盘：黄金先卖后买 06:08｜关键原则：区分战略性持仓和战术性加仓 07:00｜抄底成功别忘卖——仓位纪律比账面收益更重要 07:35｜军工股：等了很久，4月终于有好价格 09:00｜韩国、日本、巴西、台湾：战术性加仓涨回来后套利 10:38｜像园丁一样trim仓位 11:10｜重磅：重新买回债券 12:20｜为什么之前不买？黄金更香 13:12｜为什么现在买？黄金波动变大，需要更安静的资产 14:25｜复习：国债（馒头）vs 信用债（包子） 15:58｜买了什么：新兴市场高息国债+高息企业债 17:34｜债券的角色：帮黄金稳住波动 18:43｜除了黄金和债券，组合里还有什么？ 20:30｜美股还是马王，但你的仓位已经够了 21:14｜本期ETF清单见show notes 22:26｜Rae的总结：三点核心收获 先看业绩：又稳又好 截至5月8日，年初至今： - 组合收益：+11.21% - 跑赢标普：4.2% ； 与纳指持平（11%+） - 跑赢港股6.8%，跑赢各大欧洲股市 更值得注意的数据： - 组合里纳指只占5%，标普只占7% - 回撤只有标普的1/2，纳指的30% > 用更小的风险敞口，跑出了和大盘相当的收益。 黄金：短线套利 vs 长线持有 3月操作回顾： - 开战后先卖一波黄金（短线套利） - 黄金下跌后分批抄底（战术性加仓） - 涨回来后又卖掉战术性仓位，只保留长期战略仓位 关键原则： - 区分“战略性持仓”（长期持有）和“战术性加仓”（短线套利） - 很多人抄到底之后忘了卖，仓位越滚越大 - 该trim的树杈就要trim，仓位管理比收益更重要 > 黄金今年为组合带来的不仅是收益，更重要的是分散风险、降低波动。 其他套利操作 3月市场大跌时，韩国、日本、巴西、台湾跌得比美股更狠（韩国跌超20%），我们分批抄底。4月涨回来后，有纪律地卖出战术性仓位，换回约5%现金。 > 抄底成功不是结束，涨回来记得回头看：哪些是临时的，哪些是长期的。 军工股 等了很久，4月8日后终于跌下来，分批加仓，价格很香。作用：对冲地缘不确定性。 债券：为什么重新买回来？ 之前不买：黄金有央行大买家，上限更高，比4%票息的债券更香。 现在买：炒比特币的热钱涌入黄金，波动变大，有时甚至和股市正相关。组合里需要一个更“安静”的资产来分散风险。 买了什么：短久期高息信用债（新兴市场国债+企业债），久期短、对利率不敏感，稳稳收息。 > 找一个“小弟弟”帮黄金稳住波动。 组合里还有什么？ - 韩国、日本、台湾：科技产业链上游 - 铜、铀开采商：AI时代的大宗商品 - 巴西：大宗商品出口国 - 美国电力：AI算力基础设施 - 算法、算力、数据中心等细分赛道 > 不是不投科技，而是投美国以外的科技相关资产，既分散美国风险，又不错过行情。 📝 本期总结 1. 纪律性包括“卖”：跌的时候敢买，涨的时候舍得卖。临时加的仓位，涨回来就要走。 2. 仓位管理比收益更重要：该trim的树杈就要trim，别让组合偏离最初的设计。 3. 看组合不能只看收益：还要看波动和回撤。回撤小，才能拿得住。 4. 全局观念：黄金对冲风险，股票博取收益，债券稳稳收息。哪个不安分了，就换一个。 5. 美股还是马王：如果你的美股仓位还不够，现在依然是分批买入的好时机。我们没加是因为已经有了12%-13%的底仓。 6.本期提到的ETF： 国家/地区股票 EWJ iShares MSCI 日本ETF EWZ iShares MSCI 巴西ETF EWY iShares MSCI 韩国ETF EWT iShares MSCI 台湾ETF IEMG iShares 核心MSCI新兴市场ETF 能源/基础设施 IXC iShares 全球能源ETF ZAP Global X 美国电气化ETF AIPO Defiance 人工智能与电力基础设施ETF URA Global X 铀矿ETF 主题/科技 SHLD Global X 国防科技ETF QTUM Defiance 量子计算与机器学习ETF ICOP iShares 铜及金属矿业ETF 固定收益 HYEM VanEck 新兴市场高收益债券ETF EMHY iShares 摩根大通新兴市场高收益债券ETF 📌 真实资金的长期投资实验。跌的时候敢买，涨的时候舍得卖。仓位管理，比收益更重要。 （节目内容仅为交流分享，不构成投资建议～）

2023年春天，硅谷银行倒闭，瑞士信贷一夜消失。2020年春天，新冠暴发，标普一个月跌34%，五个月后创历史新高。2016年春天，英国脱欧，英镑暴跌9%，富时100两天就涨回来了。 你会发现一个规律：每年春天，市场都会“闹一次脾气”。我们称之为“多事之春”。 这一期，我们复盘过去12年春天发生的每一次大事件——从2014年俄罗斯制裁，到2025年伊朗战争。你会发现，那些当时觉得“天要塌了”的时刻，拉长时间看，大多只是大海里的一朵小浪花。 市场怕的不是风险，是不确定性。一旦局势明朗，无论好坏，市场都会快速反应。而我们要做的，不是预测底部，是在不确定中，有纪律地分批下注。 ⏱ 时间轴 00:05｜有人3月狂抄底，赚了100%多 02:38｜多事之春：每年春天市场都会“闹脾气” 03:19｜市场的季节性规律 05:56｜为什么春天容易出事？ 07:30｜反常识：大跌是因为市场要解套，不是要崩 08:36｜2014年俄罗斯制裁 10:51｜2016年英国脱欧 13:27｜2020年新冠：一个月跌34%，五个月创新高 16:26｜2022年俄乌战争：6-12个月才恢复 19:00｜核心概念：市场怕的不是风险，是不确定性 23:57｜等待政策出台，市场自然安抚 26:24｜2023年硅谷银行+瑞士信贷 30:07｜1929年大萧条：25年才回来 32:32｜日本失落30年：35年才创新高 34:31｜三个规律总结 37:36｜普通人三条应对方法 41:59｜下期预告：心态这么好的Rae，最近业绩如何？ 什么是多事之春？ 市场的季节性规律（以西方市场为参照）： * 1月：开年建仓，市场冲高 * 2-5月：多事之春，地缘紧张、黑天鹅、财报不及预期 * 7-8月：西方休假，流动性差，容易出幺蛾子 * 9-10月：假期结束，市场再次冲高 * 11-12月：收尾，市场趋于安静 每年春天市场都会“闹脾气”，这不是你倒霉，而是规律。 过去12年“多事之春”复盘 * 2014年俄罗斯制裁：欧股跌4.4%，2个月回来 * 2016年英国脱欧：英镑跌9%，富时100两天涨回来 * 2020年新冠：标普一个月跌34%，5个月创历史新高 * 2022年俄乌战争：欧股两周跌10%，6-12个月才恢复（能源结构性问题） * 2023年硅谷银行+瑞士信贷：小银行倒闭，跨洋拖垮瑞信 * 2025年伊朗战争：霍尔木兹海峡被封锁，仍在进行中 三个规律 1. 跌得越快，弹得越快（新冠三周跌34%，五个月创新高） 2. 回弹快慢看性质：一次性冲击快弹，结构性问题慢弹（俄乌、伊朗） 3. 市场怕的不是风险，是不确定性——一旦明朗，市场立即反应 真的崩过吗？ * 1929年大萧条：道琼斯跌超90%，25年才回来（当时联储收紧货币+贸易保护主义） * 日本失落30年：日经35年才创新高 真正拖垮市场的，不是单一地缘事件，而是经济结构问题+政策失误。 普通人三条应对方法 1. 不在恐慌中买卖——跌最狠时往往该抄底，实在怕就躺着别动 2. 分批下注，留弹药——每次3%或5%，没人知道底在哪 3. 搞清楚资金性质——这笔钱急不急？亏了睡得着吗？ 一句话总结 多事之春是常态，大部分情况市场都会回来。大跌不是结束，是考验。天下无大事，天下也没有新鲜事。 📌 真实资金的长期投资实验。不预测涨跌，只理解规律，有纪律地执行。 （节目内容仅为交流分享，不构成投资建议～）

2026年2月28日，伊朗战争爆发，霍尔木兹海峡被封锁，全球20%的石油和40%的液化天然气运输中断。开市第一天，黄金暴涨，我们却反手卖了20%的仓位——听众问：黄金不是避险资产吗？打仗不是该涨吗？ 这一期，我们复盘过去三周的真实操作：为什么战争打到第三天，黄金反而开始跌？为什么我们不抄底跌得“很香”的美股，反而去买韩国、巴西、日本这些“陌生”的新兴市场？以及，为什么你的仓位决定了你的操作，千万不要照搬我们的买卖。 我们不是神，不知道战争什么时候结束。但我们可以做的是：在不确定里，有章法地决策。 ⏱ 时间轴 00:02｜开战第一天，我们卖了20%的黄金 01:29｜业绩回顾：跑赢大盘4.5%-8% 03:12｜伊朗战争背景：2月28日开战，霍尔木兹海峡被封 04:34｜市场反应：中东股市周日先跌，全球股市周一大跌 05:34｜反常识：打仗了，黄金为什么跌？ 07:42｜核心知识点：通胀预期高，黄金就会跌 11:35｜我们的操作一：卖20%黄金，高位套利 13:02｜为什么这次卖，之前冲到5500没卖？ 16:14｜分批抄底：每次加3%，留足子弹 19:08｜我们的操作二：不加美股，买新兴市场 20:39｜为什么不抄底美股？因为Rae的美股仓位已经够了 22:13｜买韩国、日本、台湾：芯片产业链上游，分散风险 23:54｜韩国跌20%，标普跌不到4%——买更便宜的 24:17｜为什么买巴西？石油出口国，被大盘错杀 26:25｜再次强调：去美元化是分散风险，不是完全不投美国 28:04｜为什么不买纳指？科技股的两个隐忧 30:48｜为什么买铜和铀？AI时代的大宗商品，被油价拖累错杀 31:51｜买矿业公司股票vs买大宗商品ETF：包子铺vs包子 33:42｜账面浮亏怎么办？看相对收益，不看绝对数字 34:54｜风险承受能力决定心态：年轻+有收入+长期用途=能扛 36:46｜对冲基金的悲剧：风险承受能力太低，被迫平仓 38:15｜心态稳的原因：知道自己能扛，也相信长期 39:40｜本期总结：四点核心逻辑 43:00｜战争会持续多久？历史数据：60%在60天内结束 44:10｜下期预告：历史上的大事件，市场是怎么反应的？ 反常识：打仗了，黄金为什么跌？ 开市第一天（3月2日），黄金冲上5500+美元。但很快，它开始跌了。 逻辑链条： 1. 战争封锁霍尔木兹海峡 → 油价暴涨（开战后涨30%，布伦特原油已破112美元） 2. 高油价持续三周以上 → 市场预期全球通胀上升 3. 通胀上升 → 美联储降息预期下降，甚至可能被迫升息 4. 利率预期走高 → 黄金跌（黄金是无息资产，利率高了，持有成本就高了） > 黄金的走势，现在是跟着战事反着走。 业绩回顾：我们跑赢了大盘 截止3月10日，组合成立9个月： - 跑赢标普、纳指、恒指、德指、沪深300约4.5%-8% > 账面上确实在跌，但跌得比大盘少——在全世界都跌的时候，跌得少就是赢。 为什么跌了，我们能稳得住？ 1. 风险承受能力决定心态 你的风险承受能力不是由“多有钱”决定的，而是由： - 年龄（年轻，还有工资收入） - 这笔钱的用途（退休金，长期不动） - 手边是否有足够的现金应对生活 如果你的情况和Rae类似，短期的浮盈浮亏就不需要太焦虑。 2. 我们是长期投资者，不是对冲基金 对冲基金每笔仓位只有1.5%的风险承受能力，跌破就强制平仓。 我们不一样：我们是长期配置，锚定三年、五年，今年的每一次抄底，在未来看都可能是值得的。 3. 承认不知道，但有章法地执行 没有人知道战争什么时候结束。地缘政治专家也不知道。 所以我们的策略是：分批下注，每次买一点点，留足子弹，走一步看一步。 这就是投资的纪律性——不是在不确定的时候乱猜，而是在不确定的时候，依然能做出有章法的决定。 战争会持续多久？市场会怎么走？ - 历史数据：过去30年，60%的战争在60天内结束 - 但也有小概率事件（如俄乌战争，打了三年多） - 市场怕的不是风险，是不确定性 - 战争如果持续很久，市场反而可能提前趋于平稳 我们希望战争早点结束，但无论怎样，我们都会按照既定的框架，一步一步执行。 📌 这是一次真实资金的长期投资实验。 我们不预测明天涨跌，我们只在不确定中，有章法地执行。 （节目内容仅为交流分享，不构成投资建议～）

作为一个投资小白，我把真金白银交给了朋友 Gigi —— 她27岁就坐上了基金经理，是我见过最会用生活比喻讲投资的人。 本期导语：上集我们讲了小燕子（美元）如何逆袭成格格。这一集，轮到紫薇（黄金）和金锁（白银）登场了。 为什么现在全球央行都不待见美元了？小燕子到底做错了什么？紫薇明明是真格格，为什么前段时间突然被“捧杀”，价格暴跌？金锁（白银）跟紫薇形影不离，为什么我们更关注紫薇而不是金锁？ 这一集，我们把还珠格格的剧情贯彻到底——讲清楚美元为什么招人烦、黄金为什么招人爱，以及白银这个“四不像”丫鬟，到底值不值得放进投资组合。 ⏱ 时间轴 00:00｜紫薇到底好在哪儿？金锁为什么不能当主角 01:38｜上集回顾：小燕子逆袭成格格，美元脱钩黄金后仍是老大 02:37｜小燕子为什么招人烦了？美元被嫌弃的两个原因 03:39｜4D框架：Deficit, Debasement, Dedollarization, Deglobalization 04:23｜谁在偷偷买黄金？俄罗斯、中国、印度、巴西… 05:08｜紫薇好在哪儿？黄金的四大核心属性 07:44｜紫薇为什么被捧杀？黄金为什么跌？ 09:32｜原因一：美联储主席更迭，鹰派上台，美元升值 10:15｜原因二：杠杆玩家爆仓，强制平仓导致断崖式下跌 11:29｜给长期投资者：不要用杠杆炒大宗商品 12:40｜金锁终于出场：白银的定位 13:23｜白银vs黄金：稀缺程度、用途、市场规模全面对比 15:14｜大海vs水洼：市场规模如何决定波动性 16:51｜为什么我们更偏好黄金？白银是四不像 17:44｜估值对比：黄金仍偏低，白银已偏高 19:11｜白银什么时候能投？价格跌到fair value以下 20:17｜用还珠格格总结两期内容 22:45｜一句话总结黄金vs白银 23:46｜补充两点：短期白银可能继续涨 + 什么叫Debasement Trade 25:23｜从小燕子转成紫薇：paper assets转real assets 26:09｜答疑：转real assets和投美元矛盾吗？ 内容小结： 💔 小燕子为什么招人烦了？（美元为什么被嫌弃） 小燕子的问题：不学无术、强权霸道、不讲规矩 美元的问题： * 依仗世界货币地位，不断扩财政、发国债 → 市场觉得美元有贬值压力 * 贸易上霸道：制裁俄罗斯、伊朗，委内瑞拉总统说抓就抓 → 各国觉得这个盟主太任性、不靠谱 结果：各国央行开始去美元化 + 去全球化 📊 4D框架：当下最著名的交易逻辑 1. Deficit（赤字）——美国财政赤字不断扩大 2. Debasement（去贬值化）——担心美元贬值 3. Dedollarization（去美元化）——不想持有那么多美元敞口 4. Deglobalization（去全球化）——各国更关注本土经济 🏦 谁在偷偷买黄金？ * 俄罗斯（被制裁了，好理解） * 中国（央妈一直在减持美债、增持黄金） * 印度、巴西，以及更多新兴市场国家 都在做同一件事：减持美元，增持黄金 👑 紫薇格格到底好在哪儿？（黄金为什么是终极资产） 1. 稀缺：全球已开采约20万吨，年产量仅3000多吨 2. 稳定：千年不腐，物理化学性质极稳 3. 需求稳：珠宝50%，投资+央行储备占30%-35%，工业需求仅10%-15% → 抗周期性强，经济越差，投资需求越旺 4. 市场深：规模约15万亿美元，流动性极好 5. 独立：不与任何主权信用挂钩，没有违约风险，全世界都认 一句话：紫薇有真血统、有底蕴、讲道理——黄金才是终极储备资产 📉 紫薇为什么突然被“捧杀”？（黄金为什么跌） 原因一：美联储换帅 特朗普提名鹰派主席 → 市场预期加息 → 美元升值 → 黄金跌 原因二：投机者爆仓 杠杆玩家被强制平仓 → 大量卖盘 → 金价断崖式暴跌 就像甄嬛传里的“捧杀”——把你捧得高高的，再让你摔得重重的 🔑 给长期投资者的提醒 不要用杠杆炒大宗商品（黄金白银铜油都一样） 大涨大跌的背后，是无数杠杆玩家被强制平仓的血泪史。长期投资，远离杠杆。 🥈 金锁（白银）为什么不能当主角？ 黄金（紫薇） vs 白银（金锁） * 稀缺性：黄金20万吨，白银64万吨（是黄金3倍多） * 用途：黄金80%+是珠宝投资；白银一半是工业（芯片、太阳能） * 市场规模：黄金15万亿，白银1.5万亿（只有黄金1/10） * 波动性：黄金相对温和，白银极其剧烈 * 属性：黄金是终极避险资产；白银是四不像——有避险属性，但更受科技需求和经济景气度影响 市场规模决定波动性： 同样一块石头——扔进大海（黄金）没浪花，扔进水洼（白银）水花四溅 白银市场小 → 易炒作、涨跌猛 → 适合投机者，不适合长期投资者 一句话：金锁再有气质也是丫鬟，白银再像黄金也不是黄金 💰 现在该买黄金还是白银？ * 黄金：目前5200点左右，fair value在6000点以上 → 仍偏低，有上行空间 * 白银：目前88块左右，fair value在70-80块之间 → 已偏高，不算便宜 长期投资者视角：黄金比白银更有吸引力 什么时候可以考虑白银？ 价格远低于fair value时，比如四五十块甚至60块以下 投资逻辑都一样：价格低于估值，才叫抄底 🧠 本期终极总结（用还珠格格的话） * 小燕子（美元）：街溜子出身，靠皇阿玛背书和石油体系上位。现在胡作非为、财政赤字越来越大，各国都不想搭理她了 * 紫薇（黄金）：真格格，有血统、有底蕴、讲道理。稀缺、稳定、不与任何主权信用挂钩——终极储备资产。虽然1月被“捧杀”暴跌，但长期仍低于公平估值，值得持有 * 金锁（白银）：读过书的丫鬟，有气质但血统不纯。一半工业一半投资，四不像。市场规模小，波动大，适合投机者炒，不适合长期投资者。除非价格跌到fair value以下，才值得冲进场 🌍 什么叫 Debasement Trade？ Debasement Trade（去贬值化交易）——当下全球最火的交易逻辑之一 用还珠格格的话说就是：从小燕子转成紫薇——从美元等纸质资产转向黄金等真正有稀缺属性的实体资产 全球投资者都在做这个交易 ❓ 转real assets，我们还投美元，矛盾吗？ 不矛盾。 * 美元仍是世界最大货币 * 贬值 ≠ 违约或消失 * 央行转1%-2%，对市场已是很大体量 * 只要美元标的收益 > 贬值幅度，绝对收益依然可观 放心投，但要心里有数：美元今年大概率小幅贬值 📌 这是一次真实资金的长期投资实验。 我们不预测明天涨跌，我们只理解世界的运行逻辑。 （节目内容仅为交流分享，不构成投资建议～）