这里是「保持恒温」的第七期，我们要来好好扒一扒指数基金，这种连股神巴菲特都公开站台大力推荐的投资工具。 巴菲特曾说过，通过定期投资指数基金，一个什么都不懂的投资者通常能打败大部分专业基金经理。他的搭档查理·芒格更是直言，指数基金是「躺赢」的最佳工具，但大多数人却宁愿折腾到死。 放眼全球，当前规模最大的股票和债券基金都是指数基金。在美国，被动基金净资产总额早已超过了主动基金。而在中国，指数投资的大时代也已悄然而至。去年底，中国的指数基金以3.96万亿元的规模首次超越了权益类基金的3.44万亿元，被动型基金超过主动型基金，这一历史性突破，标志着中国投资者偏好的巨大转变。 最近，关税风暴引发了股市持续动荡，「国家队」也不断买入 ETF 来稳定市场，或许正是得益于救市的推动，中国的 ETF（交易型开放式指数基金）总规模于本月首次突破4万亿，迎来一个新的里程碑。 然而，这种看似有点「慵懒」的被动投资产品，其实最初是由一群自诩为金融业「叛逆者」和「异端分子」的人所发明。从学术理论的提出、首款指数基金产品的推出、再到ETF的星火燎原，更是横跨了百年之久。而在这个从0到1的过程中，一直不受主流待见，后面的发展历程中也是经历大起大落。 那么，今天让无数普通投资者获益匪浅，并且称霸整个投资圈的指数投资，最初是如何孕育、诞生、发展、崛起，甚至重塑整个金融行业的呢？而当下的全球资管「双寡头」——先锋领航集团和贝莱德，又是如何凭借指数基金，从名不见经传一步步走向霸主位置的呢？ 就让我们一起走进指数投资颠覆华尔街的百年征程。 (西德斯与巴菲特关于这场世纪赌局的传真往来） 本期提到的主要人物： 沃伦·巴菲特(Warren Buffett)，伯克希尔-哈撒韦公司 董事长，世界上最著名的投资者。 泰德·西德斯(Ted Seides)，对冲基金投资公司普罗蒂杰(Protégé Partners)联合创始人。他接受了巴菲特的赌约，即在10年的时间里，指数基金可以战胜世界上最好的主动基金经理。 路易斯·巴舍利耶(Louis Bachelier)，20世纪初的一位法国数学家，他对股价「随机游走」的研究，使他成为被动投资的思想教父。 哈里·马科维茨(Harry Markowitz)，资深经济学家，诺贝尔经济学奖得主，他的「现代投资组合理论」为今后被动投资的兴起奠定了基础。他的投资理念广为流传，比如，「分散配置是投资中唯一的免费午餐」。 威廉·夏普(William Sharpe)，曾是一名医学生，后来成为第一批使用计算机编程的经济学家之一。他基于导师哈里·马科维茨的研究，论证了「市场投资组合」的力量，即指数基金的威力。现在被广泛用于衡量「投资性价比」的工具——夏普比率，正是以他的名字命名。 尤金·法马(Eugene Fama)，曾是一位运动员，后来成为芝加哥大学著名的经济学家。他的「有效市场假说」，解释了为什么投资者很难战胜市场，由此激发了被动投资的诞生。 约翰·麦克奎恩(John McQuown)，一位痴迷于计算机的银行家。他说服美国富国银行建立了一个臭鼬小组(skunk works)，由一群知名经济学家组成。他们发行了第一只被动投资基金，彻底改变了金融行业。 约翰·博格(John Bogle)，先锋领航集团(Vanguard)创始人，世界上规模最大的指数基金管理人之一。他将指数基金带给了个人投资者，并且极大地降低了它的费率。巴菲特评价他，「约翰伯格为美国投资者所做的贡献，可能比全美任何一个人都要多。」 特·莫斯特(Nate Most)，曾是物理学家和潜艇员，后来加入美国证券交易所，为ETF的发明做出了不可磨灭的贡献。 Show notes： 👀本期导航 Part1.开场白 01:47 势头太猛！中国 ETF 总规模首次突破4万亿 03:43 股神巴菲特发起世纪赌局：对冲基金不能长期战胜市场 05:02 投资人西德斯姗姗迎战，他相信对冲基金更善于在风暴中航行 08:19 世纪赌局惊天逆转，一方提早 8 个月缴械投降 09:22 中国基金江湖大洗牌，场外指数基金热度攀升 Part2. 站在学术巨人的肩膀上 11:47 「指数基金思想教父」巴舍里耶：股票具有随机游走的特性 13:46 马克维茨：把鸡蛋放在多个篮子里是可以降低风险的 15:42 夏普：凭借「资本资产定价模型」（CAPM）获得诺贝尔经济学奖 18:01 法马：「有效市场假说」成为芝加哥大学宗教般的信仰 Part3. 首支指数基金问世 20:54 麦克奎恩研究将计算机应用于投资，富国银行抛来橄榄枝 22:27 一群学术大咖密谋金融「曼哈顿计划」 23:30 新秀丽养老金成指数基金「第一个吃螃蟹的人」 25:33 首批指数基金并不是完美的，华尔街仍有诸多顾虑 Part4.「先锋号船长」约翰·博格 27:42 对共同基金行业一见倾心，博格加盟威灵顿投资 30:02 开创「客户即股东」理念，博格颠覆传统基金公司利益分配模式 31:31 灵感来源海军上将纳尔逊战舰，先锋领航正式成立 33:33 成立全世界首只面向个人投资者的指数基金 35:09 大手一挥，砍掉指数基金8%的申购费 36:22 先锋领航在股债大牛市中极速扩张 38:22 巴菲特带给博格排面十足的生日惊喜 Part5. ETF星火燎原 40:00 ETF诞生契机来自一场股灾，灵感来源于商品仓单 42:20 博格婉拒与美国证券交易所合作成立第一支ETF 43:46 经历三年审批，「蜘蛛」横空出世 44:20 ETF革命第一枪意外被加拿大人打响 44:58 美国ETF市场形成「双寡头」格局 Part6.开了倍速的中国指数基金 46:25 中国指数基金市场「倍速」发展的几大原因 49:12 蚂蚁和基金公司争相布局的宽基指数增强基金是什么？ 50:18 「既要稳又要好」，狠狠拿捏老百姓的理财刚需 51:33 指数基金市场走向「成熟」，专业选基工具少不了 🎙️主播：偌馨、洁云 🎵音乐： Minor Swing - Eddie Higgins Deer - Adrian Berenguer ✂️剪辑：乔安 🙋欢迎互动 小红书：保持恒温 公众号：馨金融、陆家嘴十三姨 📮邮箱：[email protected] 📖相关资料 《万亿指数》罗宾·维格斯沃思 著 美国ETF大厂的发展经验与启示 华泰证券研究所 2025年一季度美国市场ETF回顾 华证指数 ETF规模：从3万亿元到4万亿元仅用时7个月 金融时报

这里是「保持恒温」的第六期。这次我们将沉浸式聊一部金融题材的经典电影。 本周，关税冲击波仍在持续发酵，全球市场的神经紧绷，股市、债市、黄金等多种资产都在面临价值重估。每到金融市场剧烈动荡的时候，这部片子就会从我们观影私藏清单里蹦出来，让人忍不住想要再刷一遍。它就是《大空头》（The Big Short），这部电影以幽默的外衣包裹着悲伤的内核，让我们在笑中带泪里体会到人性的复杂、世界的无常和历史的相似性。 电影简介 电影《大空头》改编自迈克尔·刘易斯2010年的同名非虚构著作《大空头：预见末日危机的局内人》，导演是亚当·麦凯（Adam McKay）。这部电影描述了2007年，当全世界都沉醉在房地产次贷市场的狂欢之中时，有几位智力超群、性格怪异、名不见经传的投资人，对于这场繁荣产生了质疑，他们洞察到了美联储、美国财政部以及华尔街「金融大鳄」都不曾察觉到的市场泡沫，从而将赌注押注在美国金融市场行将崩溃上面，最终，2008年金融危机爆发，他们打败了华尔街。 主要角色 大空头围绕四组真实存在的华尔街投资者展开，扮演者都是好莱坞超级大明星。 迈克尔·巴里（Michael Burry） 原型就是同名的本人，由克里斯蒂安·贝尔饰演，他从一位医学博士转型为对冲基金经理，他最早发现次贷危机，并通过大量购买信用违约互换（CDS）做空市场。在电影里，打鼓是他释放压力的一种方式，我们也给这位孤僻天才起个外号叫「爆裂鼓手」。 马克·鲍姆（Mark Baum）团队 由史蒂夫·卡瑞尔饰演，原型为史蒂夫·艾斯曼（Steve Eisman）。原著中，艾斯曼通过调查次级贷款欺诈行为，最终加入做空行列。Mark是个情绪看上去不太稳定，暴躁易怒的人，所以我们给他起了个外号叫「暴躁老哥」。 贾瑞德·韦内特（Jared Vannett） 由瑞恩·高斯林饰演，他饰演的原型是德意志银行交易员格里格·李普曼（Greg Lippmann）。他在现实中推广CDS产品，并说服多位投资者参与做空，我们后续就直接称他为「高司令」。 查理·莱德利和杰米·麦（Charlie Ledley & Jamie Mai） 是两位年轻的车库创业者，他们通过小额资金和布拉德皮特扮演的退休银行家本·霍克特的帮助，成功参与做空。这两个人有点逗比，我们给他们起个外号叫「中二小队」。 电影亮点 《大空头》不仅是一部精彩的影片，还是一堂生动的金融课。它通过「伪纪录片式PPT」和明星客串，降低了理解门槛，让大众偶像们来解释MBS、CDO、CDS等各种复杂的金融概念。这些「骚操作」让复杂的金融概念变得通俗易懂，增加了电影的趣味性和科普性。 重要概念 MBS（抵押贷款支持证券）： 银行把一堆房贷打包成「投资产品」卖给别人，买房人还的月供就成了投资者的收益。 CDO（担保债务凭证）： 把各种债（房贷、企业贷等）混在一起变成「蛋糕」，再按「风险等级」的不同切开来卖。低风险的蛋糕先拿收益但利息低，高风险的蛋糕后拿收益但利息高。 CDS（信用违约互换）： 相当于给债务买「保险」：你定期付保费，如果债务违约（比如借钱的人破产），对方赔你损失。 总结：MBS和CDO是「打包卖债」的投资品；CDS是「赌债会不会暴雷」的金融工具。 接下来，就上正片！ Show notes： 👀本期导航 Part 1. 开场白 02:01 一部包裹着幽默外衣，内核却很忧伤的片子 04:53 每次看都泪崩破防，成为逆行者需要勇气 08:35 联想到关税风暴，历史不会重复但会押韵 10:58 四组做空的华尔街投资者皆有原型，扮演者都是好莱坞超级大明星！ 13:06 获利超过200亿美元，真正的大空头并没有露面 Part 2. 危机一角被撕开 15:00 MBS横空出世，银行家从乡村俱乐部走进脱衣舞俱乐部 16:08 一个独眼怪人，「爆裂鼓手」Dr.Burry登场 20:27 发现猫腻，Dr.Burry要做空美国房产市场 23:31 找高盛定制做空产品，对方蛐蛐：碰到一个大傻子 25:56 Dr.Burry「扫货」华尔街，可把投行们给乐坏了 Part 3. 做空「捡漏联盟」登场 28:24 总想着纠正一切，「暴躁老哥」马克登场 35:15 一通打错的电话，让马克团队嗅到不寻常的机会 37:41 高司令激情推销CDS，怒骂分级债就是一堆垃圾 42:20 热血的「中二小队」登场，不受顶级投行待见坐「冷板凳」 Part 4. 真相终于被撕开 48:21 房贷主人是条狗，泳池惊恐见「大鳄」 50:16 闭着眼放贷款，数钱数到手软 52:44 脱衣舞娘贷款买了5套别墅和一套公寓 54:21 亲见房贷市场疯狂失序，主角团齐做空 Part 5. 黎明前的煎熬时刻 56:09 「你这个混蛋，还钱给我！」被Dr.Burry逼疯的投资人们 58:23 「我什么都看不见…」评级机构装眼瞎 01:01:04 究竟谁是蠢货？主角团陷入自我怀疑 01:04:00 行为经济学之父赌场演绎合成CDO，CDO连环套是核弹级危机 01:07:39 主角团做空升级，对赌美国经济带来负罪感 Part 6. 潘多拉魔盒被打开 01:13:13 泡沫开始破裂，马克的做空对家竟是母公司摩根士丹利 01:16:33 赶在CDS成为废纸之前，主角团陆续套现离场 01:17:28 上百位银行家和评级机构高管被抓？开玩笑的 01:19:40 危机从未终结，只是以一种更加隐蔽的方式在延续 🎙️主播：偌馨、洁云 🎵音乐：Caravan、Poesia ✂️剪辑：乔安 🙋欢迎互动 小红书：保持恒温 公众号：馨金融、陆家嘴十三姨 📮邮箱：[email protected] 📖相关资料 《大空头：预见末日危机的局内人》 迈克尔·刘易斯著 《大空头》剧组圆桌会议——导演揭秘电影的风格和拍摄想法

这里是「保持恒温」的第五期，我们来聊聊A股「国家队」救市那些事儿。 关税风暴强袭之下，上一周的全球股市行情真是让人心惊肉跳。你的股票账户还安好吗？ 危难之间，官军来了，老乡别慌！在「黑色星期一」的千股跌停过后，「国家队」火线亮明牌护盘，中央汇金也是首次官宣自己类「平准基金」的身份，官军吹响集结号，兵分多路托底A股市场。这波操作下来，大盘在随后的四个交易日连续翻红，回血条过半，A股市场稳住了不少。 这期节目，我们就来好好复盘一下这48小时的雷霆救市。扒一扒神秘低调的股市「国家队」都是何方神圣？它们的操盘路数是怎样的？弹药库里到底藏着哪些「秘密武器」？能对稳定市场发挥多大作用？还有，这次横空出世的「中国版平准基金」究竟是个啥？ 想知道A股之后稳不稳？一大波科普干货正向你袭来，赶紧搬好小板凳，一起来唠唠吧！ Show notes： 👀本期导航 Part1 开场白 01:45「对等关税」暴击股市段子大赏 03:17 侠之大者，为国护盘，这次有点不一样 Part2 复盘48小时雷霆救市 05:09 全球股市上演「黑色星期一」 06:40 明星炒股也受伤，台湾女星张钧甯和贾静雯回应投资巨亏 08:28 罕见！中央汇金等三家央企集体亮明「国家队」身份 11:07 央妈喊话：大胆护盘，「弹药」管够 13:01 护盘三件套：中国版平准基金、回购、增持 13:37 私募圈「花式操作」：加到满仓、组团自购、开香槟纪念疯狂时刻 Part3 扒一扒股市「国家队」都是何方神圣 15:19 有「类平准基金」功能的中央汇金，也被称为「金融国资委」 18:51 救市快准狠，「国家队」偏好宽基ETF 21:01 两位「国家队」新成员，可都不是简单角色 22:58 救市弹药库里来了新工具：股票回购增持专项再贷款 Part4 横空出世的「中国版平准基金」究竟是个啥 25:03 平准基金关键词：逆向操作 25:43 要成立名副其实的股市平准基金，还要解决这些问题 27:52 平准基金这款「急救药」疗效如何 28:33 平准基金就像是一场「及时雨」，但不能一直下 29:24 平准基金可不是来赚钱的 Part5 A股救市之路的「血与泪」 31:07 A股史上第一次全面救市行动 32:27 救市≠暂停IPO 33:28 力度最大的一次救市：2015年股灾 34:29 A股史上最短命政策：熔断 38:38 救市不是救指数，而是救机制、救信心 🎙️主播：偌馨、洁云 🎵音乐：Victory（Inst.) ✂️剪辑：乔安 🙋欢迎互动 小红书：保持恒温 公众号：馨金融、陆家嘴十三姨 📮邮箱：[email protected] 📖相关资料 平准基金、回购、增持是什么意思？一文看懂护盘“三件套” 央视新闻 最新官宣的“平准基金”和“回购潮”，对救市有多重要 吴晓波频道 粤开罗志恒：设立股市平准基金势在必行 制度设计要点在于“钱、管、投、退” 21世纪经济报道 平准基金国际经验比较分析 国家外汇管理局综合司 如何运作平准基金 财新 3万亿“国家队”合并管理 证金公司66.7%股权划转至中央汇金 财新 密集救市措施能带来A股大牛市吗？黄凡

这是保持恒温的第四期。 在上一期的最后，我们讲到了上市银行第一股——深圳发展银行与美国私募股权基金——新桥投资“终成眷属”。这场耗时30个月的谈判经历磨难、不断反复，甚至一度对簿公堂。 好在，最后结局还算圆满，新桥如愿入主深发展成为其控股股东。但如同所有的恋爱故事一样，步入婚姻之后，才是对一段关系真正的考验，更何况这是一段为期五年的“限定式”关系。 那么，新桥是如何在有限的时间里，让一家“技术性破产”的银行快速回血，重获新生呢？同一时间，作为股市领头羊的深发展如何一面应对股权分置改革挑战，一面又要另寻“良配”准备“再嫁”呢？ 今天就要继续来讲讲深发展与新桥投资，从完成联姻、到扭转颓势，再到和平分手的故事。曾经的中国资本市场传奇再次易主，代码000001改名换姓，世上再无深发展。 Show notes： 👀本期导航 Part 1. 开场白 01:42 新桥投资入主深发展，第一次由外资控股中资银行。 03:45 复盘30个月的谈判，是什么影响了交易的走向？ 06:19 五年限定式婚姻即将开始，新桥能否功成身退？ Part 2. “洋高管”空降深发展，“婚姻故事”波澜不断 07:32 第一次，由两个外国人管理一家中国的银行 12:49 洋行长“水土不服”，深发展快进ICU了 15:27 国务院特批的行长，不到三个月就要换掉？ 17:34 深发展启动改革，“One Bank”重塑银行 19:40 被架空的行长发起反击，美国财政部原副部长空降救火 21:57 “银行修理工”纽曼扭转乾坤，深发展重焕生机 Part 3. 深发展亟待“补血”，股改方案一波三折 25:03 配股计划久拖未决，深发展撞上“股改”大年 26:12 股权分置改革，中国股市发展的里程碑 29:02 深交所发出“最后通牒”，深发展第一次“股改”折戟 Part 4. 马明哲欲圆“银行梦”，平安抛来橄榄枝 31:01深发展融资陷僵局，马明哲发起谈判邀约 31:13 平安掌舵人——马明哲的传奇经历 35:13 老马的执念与平安的野心 41:30 煮熟的鸭子飞走了，平安错失收购良机 Part 5. 股改方案终落定，马明哲契而不舍 43:17 转机来了！深发展终于迈过“股改”关卡 45:50马明哲契而不舍，平安、深发展重启谈判 48:24 全球金融危机爆发，A股低迷谈判受挫 51:15 新桥五年之约将满，马明哲的第三次冲刺 53:04 深发展、平安终“牵手”，交易规模缔造历史新纪录 🎙️主播：偌馨、洁云 🎵音乐：Violin Concerto No.2 in B Minor，OP.7，MS. 48 剪辑：乔安 🙋欢迎互动 小红书：保持恒温 公众号：馨金融、陆家嘴十三姨 邮箱📮：[email protected] 📖相关资料 金钱风云——一个绝处逢生的故事 单伟建/著 深发展司名废止一周年纪，从此再无深发展 21世纪经济报道 GE惜别深发展幕后 21世纪经济报道 深发展：股改幕后的推手 南方周末 震撼交易 财经

这是保持恒温的第三期，今天我们准备换个口味，聊聊银行的故事。 在上一期君安往事里，我们提到过一个情节，君安的灵魂人物之一——杨骏，曾用君安自营盘重仓“杀入”一只名为深发展的股票，短短一年就从6元一路上涨到50元的高位。这一战，让君安自营资金规模从数亿元陡增至几十亿元。 这只代码为000001的股票现在是平安银行，但它曾经属于中国第一家上市银行——深圳发展银行。 作为中国最早成立的全国性股份制商业银行之一，深发展是中国股市早期神话的缔造者，是首家引进外资作为控股股东的银行。他在公司金融和零售金融上的一系列创新，深刻地影响了中国银行业。 在深发展26年的历史里，他做过很多“开天辟地”头一遭的事，承载了非常多金融改革的话题，最终又成为了金融改革的“先烈”。 美国私募股权基金——新桥的投资入主成为了深发展命运的转折点。这两家“相亲恋爱-步入婚姻-和平分手”的过程是一段精彩绝伦的商战故事，亦充满了复杂的人性纠葛。 今天，我们就来讲述传奇第一股——深圳发展银行的故事：在中国金融市场变革开放的大背景下，一家全国性商业银行挣扎自救、引战改制的命运沉浮。可惜，世上再无深发展，如果你曾经与这家银行有过交集，欢迎在评论区留言。 Show notes： 👀收听导航 Part 1. 开场白 01:56 传奇深发展000001，中国股市早期神话的缔造者 03:17 一家美国的私募股权基金收购了中国一家全国性股份行 04:58 换个角度看，新桥入主深发展也是个“豪门招婿”的故事 Part 2. 从戈壁走出的“银行治理专家” 07:44 《金钱风云》的作者、知名投资人单伟建其人 12:54 “媒人”登门，天降一笔大生意 14:11 新桥收购韩国第一银行，一年时间实现惊天逆转 16:51 全国性银行牌照可遇不可求，简直就是印钞牌照 Part 3. “相亲”意外浪漫开局，千金才俊“一见钟情” 21:25 新桥发现新大陆，深发展天然股权分散 25:11 “豪门”摇摇欲坠，这不是大饼而是大坑啊 28:09 长见识了，拯救一家“技术性破产”的银行还有第三种方法 31:48 谈婚论嫁的剧情，谈到钱就要开始狗血了 Part 4. 边打边谈极限拉扯，半路杀出“老钱二代” 34:37 “订婚”消息走漏，媒体大呼外资是“狼来了” 35:08 一宗需要小心呵护的交易，天时、地利、人和缺一不可 36:33 先同居再结婚，新桥紧急接管深发展 40:26 “大家长”态度急转直下，劲敌登场竟是名门之后 42:12 “男二”志在必得，不惜“悔婚”招行 Part 5. 新桥投资绝地反击，「民告官」亦背水一战 42:53 “女方”内部分化摇摆不定，这婚事怕是要黄了 47:58 临门一脚签约取消，深发展下了“逐客令” 50:40 暗斗变明争，新桥发起国际仲裁 51:38 李泽楷从中斡旋，打破僵局重启谈判 53:42 一波未平一波又起，15亿坏账谁来买单 55:08 耗时30个月的谈判落幕，一场创造历史的联姻 🎙️主播：偌馨、洁云 🎵音乐：Suite No.2 in D Major，HWV 349，II.Alla Hornpipe 🙋欢迎互动 小红书：保持恒温 公众号：馨金融、陆家嘴十三姨 邮箱📮：[email protected] 📖相关资料 金钱风云——一个绝处逢生的故事 单伟建/著 深发展司名废止一周年纪，从此再无深发展 21世纪经济报道 中国银行业改革开放30年 刘明康/主编 接管深发展 财新 深发展成交幕后 财新

这里是保持恒温节目“券业折叠”系列的第二期。 上一期我们深扒了上海滩老牌券商海通证券的37年起落沉浮，聊了聊影响其命运齿轮转动的四位“关键先生”。目前，海通已完成与国泰君安合并后的更名，两艘巨轮将熔成新航母“国泰海通”。 更名令不少人感叹，世间再无君安，也勾起了金融圈对君安这家90年代传奇券商新一波的追忆潮。 从1992年到1999年，君安证券其实只存活了短短7年，就像彗星划过天际。但这家消失的机构就如同资本市场的“盗火者”，用短促而炽烈的轨迹，在监管铁幕与市场野心的夹缝中，干了很多惊天动地的大事。比如发起过让王石背脊发凉的“君万之争”，开辟出价值投资的新江湖流派，做了第一个MBO“吃螃蟹”的人等，都在业内掀起惊天巨浪。 这家雄心勃勃要成为“中国的高盛和摩根士丹利”的机构，由两位灵魂人物共同掌舵，这是个极具张力的组合，从惺惺相惜、互相成就到命运殊途，他们各自的悲情走向也令人唏嘘。 “君安”两字虽已被抹去，散播的火种却也从未熄灭。本期节目，我们就将聊聊资本草莽时代的叛逆“盗火者”——君安证券的7年传奇。“老君安人”在听完本期节目后，也可在评论区留下你的印记哦～ Shownotes 👀本期导航 Part1: 开场白 01:29 第一期节目repo：关键先生看到了 04:41 国泰海通上市流通后跌了不少，股民宝宝对新名字不太买帐 05:10 世间再无君安，勾起金融圈的新一波追忆潮 Part2:让王石背脊发凉的那场“君万之争” 08:37 张国庆“突袭式”拜访王石5分钟全记录，“君安之争”战役打响 10:54 君安包销万科B股，埋下“君安之争”种子 13:55 君安联盟向全体股东发出万言书，直陈万科痛点 15:24 王石争取到中国股市首例停牌 16:57 证监会来做和事佬，张国庆：“就是一盘子臭狗屎让我吃，我也把它咽下去。” Part3:张国庆：桀骜枭雄，霸业野心 20:00 深不可测的军方背景，市场上传言君安有“通天”的能力 23:37 万国证券陨落之后，中国证券市场进入“君安时代” 24:52 证券业三大教父都有牢狱之灾，“可以在监狱里开一次中国证券业开创大会了” 25:24 “要坐牢我也认了”，张国庆做了第一个MBO“吃螃蟹”的人 Part4:杨骏：儒火传薪，开宗立派 28:44 张国庆初见杨骏印象：整个眼睛在笑，在放光，像个天使般的，童真而无邪 31:07 杨骏包办了深圳证券市场早年1/3的新股发行 33:30 从6块涨到50块，杨骏重仓“杀入”深发展赚翻了 35:24 走到K线背后去，中国资本市场上第一代职业化分析师出自君安 37:25 裘国根、邱国鹭、但斌…“君安系”门徒遍布公私募江湖 40:45 杨骏“金盆洗手”，放言“6000点是这辈子再也见不到的点位” Part5 霸业未竟 君安已逝 44:42 从斗士变成隐士，两位灵魂人物各自作别江湖 45:50 君安的7年传奇像极了一部武侠电影 48:35 由电影《寻梦环游记》想到君安的三次“死亡” 49:55 与君安合并，让垂死挣扎中的二流券商国泰得到拯救？ 🎙️主播：偌馨、洁云 🎵音乐：《再回首》 🙋 欢迎互动 小红书 ：保持恒温 公众号：馨金融、陆家嘴十三姨 邮箱📮：[email protected] 📖相关资料： 道路与梦想 王石著 激荡三十年 吴晓波著 春天的故事：深圳创业史1979-2009 徐明天著 王明夫致国泰君安研究所的一封信 和君集团官网 杨骏走了，君安旧部散了 东方早报 杨骏归去来 财经 斯人杨骏 财经 张国庆：祭杨骏 新浪财经 25年前，国泰君安联姻幕后 财新

2025年3月4日，海通证券A股、H股股票正式终止上市。自此，600837和6837的股价再无波澜，拉成一条直线，永久归于沉寂。 《保持恒温》的第一期节目，我们要来深扒一下海通证券这家传奇券商的前世今生。 它是1988年成立的国内第一批证券公司，是电视剧《繁花》里都提到的上海滩三大券商之一。它一度被申银和万国两家券商遮住光芒，在闪身躲过327国债期货事件等行业几次重大危机后，步步为营，不断壮大，曾多年雄踞券商行业老二的位置。 最让海通人引以为傲的是，它是券商行业里唯一一家最早成立，却从来没有经历过重大重组、更名、注资的大型券商。 不过曾以“稳健乃至保守”为锚的海通，近几年却在资本的赌局中迷失航向，在一场惊涛骇浪中遭遇倾覆，于去年9月迎来被并购的终章，遭遇沪上另一大券商国泰君安的“百日鲸吞”。 三十七载浮沉起落，这一切究竟是怎么发生的？是谁在转动海通证券的命运之轮？四位“关键先生”轮番登场。另外我们也将探讨一下国君+海通这对强强组合，会否对目前的行业龙头老大中信证券造成实质性的冲击，成为券业新一哥。 在这期节目录制完之后，国君+海通并购又有多项新进展。先是新券商的掌舵人已经敲定，由国泰君安的董事长和总经理出任，原海通证券的一二把手已被调离，接着是新券商的名字已确定为国泰海通。 令人唏嘘的是，从此世间再无君安。再就是3月17日，海通证券本次换股吸收合并新增的国泰君安59.86亿股A股股份将正式流通，这家终年37岁的老牌券商要换一种姿态继续生长。这艘券业新“航母”未来将驶向何方，我们也将继续关注。 Shownotes： 👀本期导航 Part1 开场白 01:09除了海通证券，目前排名靠前的券商无一幸免都改过名 02:40海通证券终止上市，股吧煽情小作文大赏 03:4510多年前刚入行对海通证券初印象 Part2 第一位“关键先生”：草莽英雄汤仁荣 05:40上海滩三巨头申银、万国和海通在1988年横空出世 10:02“海通”证券的名字是怎么来的 10:42证券业的OG们独当一面的时候都好年轻 11:23成立之初只有14名员工，汤仁荣怎么带领海通“升级打怪” 13:14券商早期利润重要来源：去全国各地“背”国库券 14:49“快点把主机关忒，勿要问为啥！”上海话演绎327国债期货“黑色八分钟” 18:13“开什么会啊，还不如把这个市场关掉。”汤仁荣手拿紧急建议直闯上交所会议 21:51327国债期货事件中没有赢家，证券业OG集体黯然离场 Part3 第二位“关键先生”：灵魂舵手王开国 26:07海通不改制就是等死 28:53三年里连换三任一把手，王开国临危受命 30:49王开国：“在枪林弹雨中，不要昂首挺胸，要匍匐前行” 33:48在券商综合治理中“消失”的券商们 35:39平稳度过券商综合治理时期后，海通证券彻底开挂了 38:12海通证券“王开国时代”提早落幕 Part4 两把利刃刺穿海通最后一道防线 39:53第三、第四位“关键先生”身上有个共同关键词 41:09中资美元债，成也萧何，败也萧何。 45:58绝对！绝对不可能！国君海通合并小作文出来后的内部辟谣 47:22这才是“压死骆驼的最后一根稻草” Part5 国君+海通=券商新“一哥”？ 52:34股民为国君+海通合并起名脑洞大开 54:56乐观派：多项指标跃升第一，新一哥呼之欲出 56:16悲观派：文化整合太复杂，“规模崇拜”陷阱要不得 59:20作为一名海通的普通员工，我最担心的事情会发生吗？ 60:28为什么要做“券业折叠”这个系列 🎙️主播：偌馨、洁云 🎵音乐：繁花片头曲 特别鸣谢后期友情制作：长波工作室 🙋欢迎互动 小红书：保持恒温 公众号：馨金融、陆家嘴十三姨 邮箱📮：[email protected] 📖相关资料 《海通创业往事》汤仁荣著 《无常的博弈：327国债期货事件始末》陆一著 《荣辱二十年——我的股市人生》阚治东著 【沪上金融家】王开国：创新，海通证券公司成长、发展、壮大的必由之路 《海通曾有个“开国”先生》 资管网