这里是「保持恒温」的第七期，我们要来好好扒一扒指数基金，这种连股神巴菲特都公开站台大力推荐的投资工具。

巴菲特曾说过，通过定期投资指数基金，一个什么都不懂的投资者通常能打败大部分专业基金经理。他的搭档查理·芒格更是直言，指数基金是「躺赢」的最佳工具，但大多数人却宁愿折腾到死。

放眼全球，当前规模最大的股票和债券基金都是指数基金。在美国，被动基金净资产总额早已超过了主动基金。而在中国，指数投资的大时代也已悄然而至。去年底，中国的指数基金以3.96万亿元的规模首次超越了权益类基金的3.44万亿元，被动型基金超过主动型基金，这一历史性突破，标志着中国投资者偏好的巨大转变。

最近，关税风暴引发了股市持续动荡，「国家队」也不断买入 ETF 来稳定市场，或许正是得益于救市的推动，中国的 ETF（交易型开放式指数基金）总规模于本月首次突破4万亿，迎来一个新的里程碑。

然而，这种看似有点「慵懒」的被动投资产品，其实最初是由一群自诩为金融业「叛逆者」和「异端分子」的人所发明。从学术理论的提出、首款指数基金产品的推出、再到ETF的星火燎原，更是横跨了百年之久。而在这个从0到1的过程中，一直不受主流待见，后面的发展历程中也是经历大起大落。

那么，今天让无数普通投资者获益匪浅，并且称霸整个投资圈的指数投资，最初是如何孕育、诞生、发展、崛起，甚至重塑整个金融行业的呢？而当下的全球资管「双寡头」——先锋领航集团和贝莱德，又是如何凭借指数基金，从名不见经传一步步走向霸主位置的呢？

就让我们一起走进指数投资颠覆华尔街的百年征程。

(西德斯与巴菲特关于这场世纪赌局的传真往来）

本期提到的主要人物：

沃伦·巴菲特(Warren Buffett)，伯克希尔-哈撒韦公司 董事长，世界上最著名的投资者。

泰德·西德斯(Ted Seides)，对冲基金投资公司普罗蒂杰(Protégé Partners)联合创始人。他接受了巴菲特的赌约，即在10年的时间里，指数基金可以战胜世界上最好的主动基金经理。

路易斯·巴舍利耶(Louis Bachelier)，20世纪初的一位法国数学家，他对股价「随机游走」的研究，使他成为被动投资的思想教父。

哈里·马科维茨(Harry Markowitz)，资深经济学家，诺贝尔经济学奖得主，他的「现代投资组合理论」为今后被动投资的兴起奠定了基础。他的投资理念广为流传，比如，「分散配置是投资中唯一的免费午餐」。

威廉·夏普(William Sharpe)，曾是一名医学生，后来成为第一批使用计算机编程的经济学家之一。他基于导师哈里·马科维茨的研究，论证了「市场投资组合」的力量，即指数基金的威力。现在被广泛用于衡量「投资性价比」的工具——夏普比率，正是以他的名字命名。

尤金·法马(Eugene Fama)，曾是一位运动员，后来成为芝加哥大学著名的经济学家。他的「有效市场假说」，解释了为什么投资者很难战胜市场，由此激发了被动投资的诞生。

约翰·麦克奎恩(John McQuown)，一位痴迷于计算机的银行家。他说服美国富国银行建立了一个臭鼬小组(skunk works)，由一群知名经济学家组成。他们发行了第一只被动投资基金，彻底改变了金融行业。

约翰·博格(John Bogle)，先锋领航集团(Vanguard)创始人，世界上规模最大的指数基金管理人之一。他将指数基金带给了个人投资者，并且极大地降低了它的费率。巴菲特评价他，「约翰伯格为美国投资者所做的贡献，可能比全美任何一个人都要多。」

特·莫斯特(Nate Most)，曾是物理学家和潜艇员，后来加入美国证券交易所，为ETF的发明做出了不可磨灭的贡献。

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Part1.开场白

01:47 势头太猛！中国 ETF 总规模首次突破4万亿

03:43 股神巴菲特发起世纪赌局：对冲基金不能长期战胜市场

05:02 投资人西德斯姗姗迎战，他相信对冲基金更善于在风暴中航行

08:19 世纪赌局惊天逆转，一方提早 8 个月缴械投降

09:22 中国基金江湖大洗牌，场外指数基金热度攀升

Part2. 站在学术巨人的肩膀上

11:47 「指数基金思想教父」巴舍里耶：股票具有随机游走的特性

13:46 马克维茨：把鸡蛋放在多个篮子里是可以降低风险的

15:42 夏普：凭借「资本资产定价模型」（CAPM）获得诺贝尔经济学奖

18:01 法马：「有效市场假说」成为芝加哥大学宗教般的信仰

Part3. 首支指数基金问世

20:54 麦克奎恩研究将计算机应用于投资，富国银行抛来橄榄枝

22:27 一群学术大咖密谋金融「曼哈顿计划」

23:30 新秀丽养老金成指数基金「第一个吃螃蟹的人」

25:33 首批指数基金并不是完美的，华尔街仍有诸多顾虑

Part4.「先锋号船长」约翰·博格

27:42 对共同基金行业一见倾心，博格加盟威灵顿投资

30:02 开创「客户即股东」理念，博格颠覆传统基金公司利益分配模式

31:31 灵感来源海军上将纳尔逊战舰，先锋领航正式成立

33:33 成立全世界首只面向个人投资者的指数基金

35:09 大手一挥，砍掉指数基金8%的申购费

36:22 先锋领航在股债大牛市中极速扩张

38:22 巴菲特带给博格排面十足的生日惊喜

Part5. ETF星火燎原

40:00 ETF诞生契机来自一场股灾，灵感来源于商品仓单

42:20 博格婉拒与美国证券交易所合作成立第一支ETF

43:46 经历三年审批，「蜘蛛」横空出世

44:20 ETF革命第一枪意外被加拿大人打响

44:58 美国ETF市场形成「双寡头」格局

Part6.开了倍速的中国指数基金

46:25 中国指数基金市场「倍速」发展的几大原因

49:12 蚂蚁和基金公司争相布局的宽基指数增强基金是什么？

50:18 「既要稳又要好」，狠狠拿捏老百姓的理财刚需

51:33 指数基金市场走向「成熟」，专业选基工具少不了

🎙️主播：偌馨、洁云

🎵音乐：

Minor Swing - Eddie Higgins

Deer - Adrian Berenguer

✂️剪辑：乔安

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