主播 | 頔枫 / 嘉澍 文案 | 筠凡 统筹 | 嘉澍 / Frances 1981年，在改革开放的社会背景下，我国恢复国债发行。经过四十余年的发展，从艰苦探索到市场化改革、创新发展，我国的债券市场取得了巨大进步，市场制度日益健全、参与主体更加多元、债券品种不断丰富、基础设施持续完善、对外开放不断加快、市场规模迅速扩大并跃居世界第二，对我国资本市场的平稳运行以及我国经济发展具有重要意义。 本期节目，我们邀请到对债券投资有系统性研究，多次精准判断债券市场运行走势的资深投资人陈友平，以及CFA北京协会理事长、拥有多年权益量化投资、固定收益投资从业经历的任建畅，漫谈我国债券市场发展的历史沿革、监管体系、参与主体，分析我国固定收益市场的发行品种、投资框架，解读当前债券市场的运行走势和投资机会。在本期节目的最后，嘉宾有关“如何成为一名优秀的固收投资人”的经验见解也令人受益匪浅，希望能为各位听众带来一些感悟和思考。 「本期嘉宾」 陈友平，九三学社上海市金融委员会专家顾问，中国银行间市场交易商协会能力考试命题专家组副组长、特邀讲师，中债登债券六人谈主讲嘉宾，清华五道口FICC校友会牵头人，在商业银行、保险公司等机构拥有近30年投资经历。 任建畅，CFA北京协会理事长，泰康资产量化首席投资官。广泛从事保险资产管理之权益量化投资、固定收益投资、基础设施投资、资产负债管理、产品管理等工作。 「本期内容」 第一部分：嘉宾个人背景和职业发展经历 01:50 如何与固收投资结缘 09:28 印象最深刻的一次信用事件：永煤事件 17:04 固收投资成功案例分享 - 2017年12月，判断债券市场到达熊市底部，旗帜鲜明提出去杠杆带来历史性投资机遇 - 2020年3月新冠疫情期间，在债券市场牛市顶部，作出十年期国债2.5%收益率为历史性低点的判断 - 2020年10月至2022年10月，从全球的视角和新冠疫情影响判断我国债券市场走势，坚定长期投资 - 2022年9-10月，连续发出债券市场即将调整的戒告，持续4年10个月的债券市场牛市宣告结束。 第二部分：中国债券市场发展史 32:29 中国债券市场发展的历史沿革 - 创立期（1981-1996）：改革开放，经济体制和金融体制实行改革 - 探索期（1997-2004）：中国的债券市场形成了场内交易所市场和场外银行间市场并存的格局，以交易所市场为主 - 发展期（2005年至今）：中国债券市场规模稳步扩大并跃居世界第二，形成了具有中国特色的成熟债券市场 46:04 中国债券市场监管体系和参与主体 - 监管体系：监管机构、自律性监管机构、承担部分自律性监管职能机构 - 参与主体：债券交易机构、清算登记机构、发行人、投资者、债券中介机构、结算和托管代理人 54:08 中国固定收益市场的发行品种和特点 - 三类发行品种：利率债、信用债、衍生债券 - 各发行品种特点：安全性、流动性、收益性、资本占用 - 市场影响较大的品种 第三部分：固定收益市场投资框架分析 01:04:44 在不同的宏观环境、人口老龄化和经济周期下债券市场应该采取哪些相应的操作策略？ - 矛盾具有普遍性和特殊性，不同阶段、不同情景对应不同的投资策略 - 文章分享《债券市场牛熊市的识别及操作策略》 01:15:07 债券市场在未来中国财富管理发展中扮演的角色 - 非标准化债权资产对居民财富管理的危害 - 居民可投资的理财产品以及需要注意的问题 01:24:36 债券市场投资中哪些宏观经济指标值得特别关注？ - 宏观经济指标、经济运行指标、通货膨胀指标、居民收入与就业指标 01:34:45 对当前债券市场的判断和投资机会研判 - 债券市场持续4年10个月的牛市宣告结束，进入调整阶段 - 国际因素影响、国内经济因素影响、债券市场供需影响 01:50:38 学习债券投资的渠道，有哪些适合个人投资者参与的固收类产品？ 01:56:10 优秀的固收投资人应该具备的品质 - 四个大字：左脸贴着“诚信”，右脸贴着”廉洁“ - 二十八个小字：坚实的理论功底、过硬的业务能力、沉稳的心理素质、广泛的人脉关系 特许金融街是一档由北京金融分析师协会（CFA Society Beijing）发起，面向社会各界听众的金融访谈类播客，我们会邀请各金融细分领域的朋友们一起探讨资本市场热点，圈内秘闻，金融职场等与金融相关的热点话题。 微信公众号：cfabeijing 微博：北京金融分析师协会 订阅微信公众号，可查看往期播客图文版。 微信搜索个人微信号CFABJ-podcast，添加特许金融街小助手，即可加入我们的听众群，解锁独家福利，与主播和嘉宾互动交流。

主播 | 頔枫 / 嘉澍 文案 | 筠凡 策划 | 林涛、张扬佳 统筹 | 嘉澍 / Frances 每年秋招之时，“最难毕业季”之类的话题都免不了被提起。近几年，秋招的战线被疫情等不确定性事件拖得更长，毕业生们的就业前景和职业规划也更加雾里看花。但人生的机会有时正是被包装成危机，拨开迷雾再看时，也许是时代交给了我们超速的一棒。 欢迎关注 “金融职场揭秘”系列节目。该系列的前四期节目涉及外资银行、财富管理、咨询、信评这四个细分金融领域，而本期节目，我们想聊聊金融行业的整体就业形势、发展前景，以及职业发展路径。我们邀请到拥有多年从业经验、曾在不同类型金融机构任职的翟晨曦女士做客本期节目，分享她的职业探索经历与职场见解。希望无论是身处秋招求职中的应届毕业生，初入职场的新人，还是准备转行进入金融行业寻求突破的朋友，本期节目都能够让大家在充满不确定性的寒冬中，收获一份鼓励与温暖。 「本期嘉宾」 翟晨曦，CFA，经济学博士，历任天风证券常务副总裁、恒泰证券联席总裁、新华基金董事长。 「本期内容」 01:46 嘉宾个人背景和职业发展经历 第一部分：当前就业形势与发展前景 03:47 “时代的一粒沙，落在你的身上，就变成了一座山” 06:43 金融机构业态、岗位介绍 11:50 人生的“康波”，蕴含在时代周期里。站在当前时点，最具发展前景的金融细分赛道是？ 13:02 资管新规拉开“大资管”时代序幕，银行理财子的人才需求特点及变化趋势 14:51 人生最幸运的是做自己喜欢且擅长的事，给求职者的三点就业建议 20:22 从宏观视野来看，最具职业发展空间的金融就业领域 23:32 offer选择建议：中资 VS 外资金融机构，国家队VS 市场化金融机构 27:29 选择金融行业还是实体行业？一线城市还是地方城市？ 第二部分：CFA与职业发展 33:32 机会总是钟情于有准备的人，考取CFA证书的经历分享 36:06 CFA证书对入行、晋升、薪资等有哪些实际的指导意义？哪些岗位对该证书的需求比较大？是否会出现所学内容在实际工作中水土不服的情况？ 第二部分：金融职场发展路径 40:33 如何建立职业规划，找到适合自己的发展方向 47:03 如何提升职场竞争力（个人影响力、整合资源能力、团队领导力等） 第四部分：听众互动问答 52:19 有关高校金融专业课程设置和人才培养的建议 56:15 财富管理行业从业者面对行业未来的机遇，如何做更好的准备？ 01:03:54 考研与就业之间如何选择 01:05:53 ESG在财富管理中的作用，ESG相关岗位的前景 01:06:07 从金融机构中后台或职能部门转前台的职业转型可能性 01:08:59 目前市场上的投顾组合更像是标准化的产品，如何看待目前基金投顾的发展以及与美国基金投顾的差异？ 特许金融街是一档由北京金融分析师协会（CFA Society Beijing）发起，面向社会各界听众的金融访谈类播客，我们会邀请各金融细分领域的朋友们一起探讨资本市场热点，圈内秘闻，金融职场等与金融相关的热点话题。 微信公众号：cfabeijing 微博：北京金融分析师协会 订阅微信公众号，可查看往期播客图文版。 微信搜索个人微信号CFABJ-podcast，添加特许金融街小助手，即可加入我们的听众群，解锁独家福利，与主播和嘉宾互动交流。

主播 | 頔枫 / 大为 文案 | 筠凡 统筹 | 嘉澍 / Frances 随着我国债券市场的债券品种不断丰富，市场规模不断扩容，我国信用评级行业得到快速发展，在信用风险揭示与预警、提升信息透明度等方面发挥着重要作用。近年来，市面上也出现了有关债券评级存在“虚高”的质疑，行业监管日趋严格，国内外机构投资者对高区分度的评级服务需求不断提高，我国信用评级行业正迈向转型发展期，需要做好对内改革，对外开放，助力债券市场健康发展。 这是我们 “金融职场揭秘系列” 的第四期节目，我们邀请到信用评级行业从业多年的刘晓亮先生做客本期节目，为各位听众讲解什么是信用评级，有关评级方法、评级质量、行业发展等内容，揭示信评机构视角下的金融人才职业发展路径，希望能对各位听众朋友的职业发展有所帮助。 「本期嘉宾」 刘晓亮，现就职于标普信用评级（中国）有限公司，担任工商企业评级部总经理。 「本期内容」 01:40 嘉宾个人背景和职业发展经历 第一部分：信评行业 04:04 信用评级“评”的是什么？评级机构为谁服务？ 08:47 不同“信评符号”的含义 11:54 信评下调、上调意味着什么？ 评级方法： 14:24 有人说，评级机构是债券市场的“看门人”，如何看待这个“看门人”的作用？ 18:41 评级机构如何进行评级打分？ 25:07 近期，标普推出了PCA服务（Private Credit Analysis，标普信评非公开信用分析服务），这项服务与之前的公开评级服务最主要的区别是什么？ 评级质量： 27:28 目前发行人付费模式仍然是评级机构的主流盈利模式。评级机构既要保持独立客观性，又要提高市场占有率，如何能做到“平衡”？ 34:22 评级是一种观点，评级分析师应如何保持这一观点的客观性？ 国内评级市场： 37:27 如何看待“我国债券信用评级较为膨胀，债券信用评级水平普遍较高”这一观点？ 39:08 开放破冰：2019年1月28日，央行发布公告称，对国际评级机构标普的境内全资子公司予以备案，标志着第一家国际评级机构获准进入中国信用评级市场，信评行业的开放将会如何影响国内评级市场？ 41:36 行业展望：去年8月，央行试点取消非金融企业债务融资工具强制评级，评级行业迎来重磅改革举措。对于吃“牌照饭”的信评行业来说，未来将如何发展？ 第二部分：职场揭秘及职业发展 42:48 印象深刻的评级项目经历 44:38 评级机构分析师的层级以及晋升体系 48:27 信评分析师必须要具备哪些技能？评级机构更喜欢什么样的候选人？ 53:27 评级机构的薪酬福利如何？ 54:08 作为信评分析师的最大收获，以及未来的职业发展路径是怎样的？ 01:03:36 每周工作时长、出差情况，如何缓解工作压力？ 01:07:18 困难是暂时的，前途仍然光明，信评行业的朋友们需要坚定信心 特许金融街是一档由北京金融分析师协会（CFA Society Beijing）发起，面向社会各界听众的金融访谈类播客，我们会邀请各金融细分领域的朋友们一起探讨资本市场热点，圈内秘闻，金融职场等与金融相关的热点话题。 微信公众号：cfabeijing 微博：北京金融分析师协会 订阅微信公众号，可查看往期播客图文版。 微信搜索个人微信号CFABJ-podcast，添加特许金融街小助手，即可加入我们的听众群，解锁独家福利，与主播和嘉宾互动交流。

主播 | 頔枫 文案 | 筠凡 统筹 | 嘉澍 / Frances “一寸螺丝也有五分魂啊。” “不要当个机器人一样的银行职员哦，直树。” 由文学作品改编的《半泽直树》作为现象级日剧，让很多人对日本金融机构的企业文化有了初印象，例如重视“资历制度（年功序列制度）”的职场环境，同期好友的并肩前行、互相帮助。半泽直树不屈从于权力展开职场斗争，揭露职场黑暗真相，这不仅是他一个人与现实对抗的故事，也是日本泡沫经济环境下这一代人的遭遇。 为了更深入地了解日本经济发展和职场文化，我们有幸邀请了节目开播以来的第一位外国朋友桥本幸宪先生，以及在日本生活多年、现就职于某日企的罗让先生，一起聊聊日本企业文化和治理结构，日本宏观经济和资本市场的变动。 「本期嘉宾」 桥本幸宪，CFA，前日本CFA协会副会长，美国巴布森学院MBA。在金融行业有20多年从业经验，主要做的是证券业务。曾就职于德意志银行，来上海之前在中泰国际担任日本办事处代表，现就职于上海某调研公司。有10多年CFA协会志愿者经历。 罗让，2010年代赴日留学，随后供职于咨询公司、券商，投行，主要负责并购案件的项目管理和估值。 「本期内容」 第一部分 嘉宾个人背景及经历 00:58 嘉宾职业发展历程 05:49 日本CFA协会的特点 第二部分 日本企业文化 08:45 日本劳动市场流动性相对较低，终身雇用制是日本企业最大的特点 11:03 日本职场中的同级生关系（どうきにゅうしゃ） 14:57 日本企业“加班文化”严重吗？ - 2015年日本政府进行《工作風格改革 - 働き方改革》，金融行业尤其是投行业务的加班文化渐渐发生改变 21:36 最近日本劳动市场的流动性变高了？ 25:00 某些日企资历制度（年功序列制度）的取消，减少了终身雇用制的吸引力 27:18 凡事预则立，不预则废，日本企业文化如何影响着我的生活 29:18 日本企业是如何做企业文化建设的？有哪些比较成功的案例？ 第三部分 日本宏观经济和资本市场发展 31:36 日本宏观经济（通货膨胀、房地产市场） 39:43 日本企业治理结构与最新发展 - 导入独立的外部董事有利于改善治理 - 机构投资者推动ESG - 日本上市公司从明年开始，将在财务报告中报告性别薪酬差异 - 家族企业越来越少 46:10 日本资本市场发展 - 日本企业对私募股权基金的看法转变 - 企业并购交易正蓬勃发展 - 市场估值逻辑的变动 - 企业对资金筹集的认识发生变化 54:10 对于不同细分领域职位的感触 - 公募 vs 私募 - 投行 vs 咨询 01:04:22 CFA持证对职业发展带来的帮助 01:06:35 日本企业在金融行业未来是否会招聘更多的中国员工？ 有哪些可以关注的职业发展机会？ 01:09:15 日本哪些领域未来会有比较大的投资机会？ 01:10:23 20年前日本企业看中国 vs 现在看中国 01:12:25 有关日本商业、企业经营书籍推荐 特许金融街是一档由北京金融分析师协会（CFA Society Beijing）发起，面向社会各界听众的金融访谈类播客，我们会邀请各金融细分领域的朋友们一起探讨资本市场热点，圈内秘闻，金融职场等与金融相关的热点话题。 微信公众号：cfabeijing 微博：北京金融分析师协会 订阅微信公众号，可查看往期播客图文版。 微信搜索个人微信号CFABJ-podcast，添加特许金融街小助手，即可加入我们的听众群，解锁独家福利，与主播和嘉宾互动交流。

主播 | 頔枫 / 大为 文案 | 筠凡 统筹 | 嘉澍 / Frances 美国学者菲力浦·扬认为，一切美国故事里最伟大的主题是“天真遇上经验”，海明威讲的正是这样的故事。他讲天真的美国小子如何在外面的世界被打击，再难回复原状，怀揣着不再适用的经验成了“迷惘的一代”。海明威用“硬汉”文学的姿势冲击迷惘，留下的作品和传说也无不透露着他简洁有力的形象。但正如他留下的“冰山原则”，“硬汉”单单是海明威的冰山一角，关于他本人、他的作品以及后世对他的想象，更多的还在冰川之下。 本期节目我们邀请到对英美文学颇有研究的金融从业者龚元老师，一起聊聊海明威的生平趣事、文学作品和创作特点，品味埋藏在冰山底下的“八分之七”。 「本期嘉宾」 龚元，CFA，曾任摩根斯坦利研究员，目前为多家纳斯达克上市公司提供资本市场顾问服务，同时是北京国际财富管理研究院的特邀研究员。 「本期内容」 嘉宾介绍，个人背景和经历 02:22 作为一名金融从业者，为何对英美文学如此感兴趣 从海明威的生平经历看文学创作 05:02 有关海明威故居的趣事，以及他与猫的不解之缘 12:53 性格腼腆，并非传说中的“硬汉”形象？ 15:41 喜欢户外冒险，不甘寂寞？ 17:00 《太阳照常升起》：用冰山风格书写贫穷又快乐的巴黎岁月 44:54 《杀人者》：平淡又不乏张力 51:06 《永别了，武器》：战争经历、迷惘的一代、反战意味 01:03:25 《老人与海》：硬汉形象、意味隽永 01:10:28 自杀之谜 01:16:51 《乞力马扎罗的雪》：非洲游历，创作低谷 海明威创作特点 27:01 冰山风格，“economy of words” 51:06 迷惘的一代 01:03:25 硬汉形象 01:28:41 海明威在文学史上的地位如何？为什么海明威在美国人心目中的地位那么高？ 01:35:14 阅读爱好为生活和工作增添了哪些乐趣？带来了哪些积极影响？ 01:38:25 文学无国界，阅读英美文学或者经典文学作品的意义 「本期福利」 我们的一位老朋友，第24期节目“漫谈非洲投资与粮食危机之解”的嘉宾王旭为各位听众朋友们带来了优惠福利——瑰夏和帕卡马拉挂耳咖啡，该产品由坐落在坦桑尼亚恩戈罗火山保护区的Acacia Hills（金合欢山庄园）出品。 具体优惠详情和购买方式详见“北京金融分析师协会”官方公众号本期播客推文，感谢各位听众的陪伴与支持！ 特许金融街是一档由北京金融分析师协会（CFA Society Beijing）发起，面向社会各界听众的金融访谈类播客，我们会邀请各金融细分领域的朋友们一起探讨资本市场热点，圈内秘闻，金融职场等与金融相关的热点话题。 微信公众号：cfabeijing 微博：北京金融分析师协会 订阅微信公众号，可查看往期播客图文版。 微信搜索个人微信号CFABJ-podcast，添加特许金融街小助手，即可加入我们的听众群，解锁独家福利，与主播和嘉宾互动交流。

主播 | 頔枫 / 林涵 文案 | 林涵 统筹 | 嘉澍 / Frances 微软于2022年1月18日正式宣布收购动视暴雪，在公告中，微软宣布将以每股95美元的价格，总计687亿美元收购动视暴雪100%股份，交易将于2023年左右完成。 该消息一经公示，即引起轩然大波，毕竟一个是曾经所有玩家们的“暴雪爸爸”，另一个是目前世界上少数几个“万亿美元俱乐部”成员之一，巨头合体，轰动了游戏圈。与此同时，该交易也以折合人民币4800亿元成为游戏行业迄今为止最大的一起并购案例。我们很好奇这么大金额的交易案例中，暴雪作为被收购的标的公司，其企业价值是如何确定的。 本期“特许金融街”播客，我们邀请到了APA即亚太评估咨询公司的合伙人程国栋先生，与大家共同聊聊4800亿的交易价格是如何确定的，以及评估领域的一些方法和制度介绍。 「本期嘉宾」 程国栋，测量师协会会员，资产评估师。有超过二十年专业评估经验，是最早参与中国企业海外上市的评估师。对于各类型物业以及企业价值、无形资产以及金融衍生品等估值工作皆有丰富经验。 「本期内容」 第一部分 嘉宾及案例背景介绍 01:07 微软于2022年1月18日正式宣布收购动视暴雪，本期将讨论近4800亿的交易价格是如何确定的，以及其他评估资产类型的介绍 03:45 嘉宾背景介绍 第二部分 市场价值和交易价值的关系 04:03 市场价值和投资价值的概念介绍 06:29 举例“邻居购买我的房产”解释投资价值和市场价值的关系 09:15 举例“京东收购德邦物流”解释投资价值和市场价值的关系 10:41 何为控股权溢价 第三部分 4800亿交易价格的得来 12:33 企业价值评估的三种方法 13:30 什么是收益法以及收益法的三个核心要素 15:55 预测期一般分为2个阶段：观测期和永续增长期 18:30 折现率如何确定 19:54 动视暴雪业务分三个板块“动视出版、King、暴雪娱乐”分别做财务盈利预测 24:17 什么是市场法 25:09 市场法应用在固定资产的交易中较为常见，但在企业价值评估中会较为受限 28:07 采用市场法评估此微软收购案可参考的交易案例 第四部分 评估方法选择、评估资产类型及评估目的 31:22 评估方法选择 33:12 评估资产类型 - 如何评估医药行业使用的小白鼠 - 如何评估知名企业实控人持有的股票 38:29 评估目的有哪些 41:06 亚太评估咨询公司介绍 特许金融街是一档由北京金融分析师协会（CFA Society Beijing）发起，面向社会各界听众的金融访谈类播客，我们会邀请各金融细分领域的朋友们一起探讨资本市场热点，圈内秘闻，金融职场等与金融相关的热点话题。 微信公众号：cfabeijing 微博：北京金融分析师协会 订阅微信公众号，可查看往期播客图文版。 微信搜索个人微信号CFABJ-podcast，添加特许金融街小助手，即可加入我们的听众群，解锁独家福利，与主播和嘉宾互动交流。

主播 | 頔枫 / 嘉澍 文案 | “峥嵘二十年 ” 作者团队 统筹 | 嘉澍 / Frances 它和发展紧密相关，外资投资境内证券已达1万亿美元； 它随时代紧密同行，外资投资中国证券已达2万亿美元； 它促中华紧密团结，官方投资境外证券已达3万亿美元； 它使知识紧密融合，中国投资境外证券已达4万亿美元； 它是开放浪潮中的中国资本市场。 2022年11月，它即将迎来20岁生日。金融分析师期刊(Financial Analysts Journal)作为面向市场实践者的CFA协会会刊，在中国资本市场对外开放之初，就开始了对中国问题的学术研究成果发表。 北京金融分析师协会的FAJ中文推介团队特别策划了特刊《峥嵘二十年 CFA会刊论文看资本市场开放史》，该文在10月10日于北京金融分析师协会公众号首发之后，引起了业内外的广泛关注和转发，财新网、新浪财经、凤凰财经等新闻媒体和“清华金融评论“等专业学术公众号纷纷转载，其精编版《从国际理论研究看中国资本市场开放》更是在国内金融权威媒体《金融时报》发表。 本期“特许金融街“播客，我们邀请到了本文的作者团队白雪石，秦秀婷、马茹三位嘉宾做客节目，为大家介绍这一策划到执行历时超过半年、由协会10多名志愿者共同完成的力作，一起聊聊中国资本市场对外开放的这20年取得了哪些成就？全球学者和投资者对于中国资本市场的关注点发生了哪些变化？中国资本市场在全球投资者的视野里，中国投资的目标如何从获取高收益转变为实现全球分散化配置？资本市场的开放给世界带来的回报多少，中国的企业又受益几何？ 三位嘉宾将从初露峥嵘的全流通后的A股，到日臻成熟的中国香港股市，从肩负转型重任、以高质量发展为目标的中国企业，到逐浪前沿、有中国特色的新兴策略和资产类别，从中国资本市场双向开放、到世界所分享到的“中国速度”，为你呈现这波澜壮阔的峥嵘二十年。 「本期嘉宾」 白雪石，CFA，阳光资产管理股份有限公司境外投资部部门负责人，阳光保险集团绿色金融工作委员会成员，清华大学金融科技研究院兼职研究员。 秦秀婷，中央财经大学金融学博士，从事公司金融和资产定价方向研究。目前就职于邮政科学研究规划院金融研究所。 马茹，CFA，曾任职于华商基金管理有限公司风险控制部，现就职于泰康资产管理有限责任公司风险控制部，从事投资绩效分析及投资风险管理研究。 「本期内容」 第一部分 FAJ项目与本期内容介绍 00:02 FAJ中文推介项目背景介绍 03:35 在中国资本市场开放二十周年之际，团队精选9篇论文，从学术研究入手，呈现我们开放的大逻辑和大历史 04:38 20 年前，2002 年 11 月，证监会和人民银行颁布了境外合格机构投资者投资境内证券市场的一个管理的暂行办法。由此拉开中国资本市场对外开放的序幕，并为我们带了了一组“1，2，3，4” 07:35 文章整体五个部分的介绍 第二部分 初露峥嵘：股权分置改革前的资本市场 12:37 针对股权分置改革，2004年上海证券交易所王风华博士和得克萨斯大学达拉斯分校徐叶晓教授在FAJ上发表论文“What Determines Chinese Stock Market” 13:46 什么是Fama-French三因子模型？ 14:50 西方的三因子在我国出现“水土不服”的情况后，如何处理？我们中国的第三个因子应该是什么？ 19:32 在股权分置改革过程中，如何能确保我们市场上的投资者不受到利益上的损害？ 20:30 为什么股权分制改革能对市场的信心有这么大的促进作用？ 第三部分 东方之珠：香港股票市场的成熟 25:06 百年风云，香港股市从初创到成熟的发展历史 29:34 2006年，新西兰梅西大学副教授JianguoChen、助理教授Andrea Bennett和研究助理TingZheng在FAJ发表论文“Sector Effects inDeveloped vs. Emerging Markets”研究发达市场和新兴市场的行业效应和国家效应，该论文提供了一种获取超额收益的新思路 32:35 2007年，加州大学洛杉矶分校副教授刘劲、哥伦比亚大学副教授Doron Nissim和耶鲁大学讲席教授Jacob Thomas在FAJ发表论文“Is Cash Flow King in Valuations?”，探讨了在倍数估值法中，使用现金流和盈利指标，哪一个具有更优的估值表现 33:04 香港股市使用盈利预测数据的PE 进行估值的改善效果，明显高于其他多数样本国家或者地区 37:27 该论文改变了对香港市场的固板印象 39:12 论文之所以要对盈利指标和估值预测进行检验是由于一段特殊的历史背景 第四部分 转型重任：中国企业的高质量发展 41:32 过去 10 年，我国市场主体总量与经济总量均实现翻番 43:05 国内企业的盲目扩张引发企业转型升级的呼声愈发强烈 44:42 2012年，香港科技大学助理教授Xi Li、美国道富环球投资管理全球主动股票投资研究主管Ying Becker、欧非中东及全球主动股票策略主管Didier Rosenfeld将样本范围扩大至整个发达市场，在FAJ发表“Asset Growth and Future Stock Returns:International Evidence”一文，讨论了关于资产增长率与股票收益率之间的相关关系 47:17 投资者从关注盈利“数量”到关注盈利“质量”的转变 52:21 金融的本质并非获取收益，它是资源跨时空配置中的一种风险管理的行为。那么在学界有哪些策略值得关注呢？ 第五部分 前沿逐浪：新兴策略和资产类别在中国 54:58 回归投资本源，关注风险指标——波动率的变动 55:46 2015年，高盛资产管理公司量化宏观投资策略组首席投资官William Fallon和组合经理James Park和Danny Yu在FAJ上发表“AssetAllocation Implications of the Global Volatility Premium”，讨论做空波动率策略的表现 56:26 为什么波动率微笑曲线不对称？ 57:45 如何做空波动率？ 59:05 策略存在较大的尾部风险 01:01:16 2020年，荷兰鹿特丹大学副教授Dion Bongaerts、阿布扎比投资局指数投资部主管Xiaowei Kang和荷兰鹿特丹大学教授Mathijs van Dijk在FAJ上发表“Conditional Volatility Targeting”一文，对目标波动率策略进行改进 01:01:33 具体如何对波动率管理策略进行改进？ 01:04:30 散户投资者在高波动的市场中购买什么样的产品能够获得好的收益？ 01:17:03 2020年，美国佛罗里达大西洋大学讲席教授DouglasCumming、澳大利亚Continuity Capital Partners公司合伙人Grant Fleming和西澳大利亚大学商学院助理教授刘璋欣（Zhangxin(Frank) Liu）在FAJ上发表了一篇关于私募债投资回报的论文“The Returns to Private Debt: Primary Issuances vs. SecondaryAcquisitions” 01:21:06 私募债是什么？ 第六部分 双向提速：中国的增长与世界分享 01:28:19 在双向高水平对外开放过程中，中国企业带来了哪些变化？ 01:28:35 2021年，亚利桑那州立大学讲席教授HendrikBessembinder, 香港理工大学助理教授Te-Feng Chen、美国杜兰大学的客座助理教授Goeun Choi和香港理工大学讲席教授魏国强（K.C.John Wei）在FAJ上发表了一篇特别关注中国公司ADR的研究论文“Chinese and Global ADRs: The US Investor Experience“ 01:29:15 中国企业ADR的表现如何？ 01:35:06 2021年，西南财经大学博士生彭辽、重庆理工大学副教授张立光和上海大学副教授陈婉怡在FAJ上发表了“Capital Market Liberalization andInvestment Efficiency: Evidence from China”一文，探究企业投资效率的变动 第七部分 让历史告诉未来 01:37:35 中国资本市场对外开放和我国发展紧密相关，开放本质上就是做空波动率 01:40:41 中国资本市场对外开放随时代紧密同行，具有非常强烈的时代特征 01:42:03 中国资本市场对外开放促进中华民族紧密团结，向世界传播中华民族的企业家精神、管理思想和治理哲学 01:43:31 中国资本市场对外开放，使人类的知识出现了更加紧密的融合 01:45:30 最后，FAJ论文中文推介项目团队介绍，欢迎大家关注加入！ 特许金融街是一档由北京金融分析师协会（CFA Society Beijing）发起，面向社会各界听众的金融访谈类播客，我们会邀请各金融细分领域的朋友们一起探讨资本市场热点，圈内秘闻，金融职场等与金融相关的热点话题。 微信公众号：cfabeijing 微博：北京金融分析师协会 订阅微信公众号，可查看往期播客图文版。 微信搜索个人微信号CFABJ-podcast，添加特许金融街小助手，即可加入我们的听众群，解锁独家福利，与主播和嘉宾互动交流。

主播 | 頔枫 / 董可 文案 | 董可 / 筠凡 统筹 | 嘉澍 / Frances 本期播客录制于2022年9月28日，一年前曾经创下历史最高点位11001.78的恒⽣科技指数当日已经跌破4000点。 中概互联历经一年多的下挫，反映出行业内各细分赛道的用户渗透率见顶，增长面临瓶颈，降本增效、提升内功随之成为互联网行业的主旋律，各大企业也开始积极寻找第二增长曲线。在强监管、疫情反复、消费持续疲软的环境下，互联网企业的运营策略以及专业投资者的投资策略有何转变？大厂们的破局之路又在何方？中概股还能投吗？一路坚守的“概帮弟子”又该何去何从？ 我们邀请到专注于港股市场多年的分析师陈伟乐先生做客，他从分析师、专业投资者角度解读了中概互联市场走势、中概股投资逻辑，我们还具体聊到大厂产业布局、出海战略、业绩表现等。绝望谷底还是冰河元年，一起来听听嘉宾怎么说。 「本期嘉宾」 陈伟乐，CFA，FRM，Forsyth Barr Asia联席董事及第四号牌负责人员。专注于港股市场多年，善于结合宏观、跨行业分析及从外资投资者的角度进行深入分析。 「本期内容」 第一部分：嘉宾简介与这一年半以来路历程 00:03 高光片段 02:59 嘉宾背景介绍 03:54 恒生科技指数自2021年2月18日创历史最高点位11001.78以来，一路下挫，录制当天（9月28日）已经跌破4000点。作为专业投资者以及专注于互联网板块的分析师，这一年半一路走来的感受如何？ 10:39 2020年疫情后的中概股⽜市复盘：短暂而辉煌，当时的中概股为何成为中国乃⾄全球表现最好的资产类别之⼀？ 15:49 对于当前这⼀波熊市，专业投资者和分析师是否有过预判？下跌的幅度和速度有多意外？ 第二部分：辉煌过后，互联网大厂们的破局之路 21:16 两种声音：有人认为，互联网公司是分享中国经济增长的最佳投资对象，尤其是中概互联网企业；也有人说，互联网行业的黄金时代已经过去，未来属于硬科技。互联网行业的高景气、高增长是否还将持续？ 31:25 产业布局：大厂对WEB 3、VRAR、区块链、自动驾驶、车联网、云计算这些新领域都有诸多典型布局，这些未来的新兴产业是否有可能成为当前大厂破局的第二增长曲线？相比之下，哪些方向更具确定性？ 41:23 出海战略： 大厂们在海外拓展上战绩如何？主要的行业和市场在哪里？未来有什么可以期待的？ 47:23 降本增效：之前大厂基本倾向于将潜在利润全部留存，去进行再投资，而这些再投资的收益则会进一步推高股价。在当前的环境下，大厂经营策略有什么明显的变化？ - 最近这两年的人力优化似乎没有尽头，未来大厂是否会走向提高ROE，增强盈利指标的路径？也就是所谓的做强不做大？ - 54:39 大厂庞大的现金流会花在哪里，是否未来会向苹果⼀样，把回购+分红成为常态？ 第三部分：分析师眼中，中文互联网的王侯将相？ 56:50 互联网公司的“鄙视链”：从分析师的角度来看互联网公司的分类 01:00:55 为何跟踪B站的分析师比微博更多？除了市值大小、生命周期，还有哪些影响分析师覆盖的因素？ 01:06:38 2022年中报业绩：哪些大厂的表现明显低于市场预期，遇到了低谷？ 01:13:55 2022年中报业绩：表现出乎意料的大厂到底做对了什么事情？ 01:19:32 未来互联网板块的alpha机会将“花落谁家”：价投信仰的超大厂 VS 细分板块龙头VS 超跌反弹的小市值股票 第四部分：中概股还能投吗？当前视角下的核心逻辑 01:27:21 我们常说“好行业、好公司、好价格”是投资的不可能三角。现在的中概股是一个好价格了吗？与美股的苹果、Meta相比，当前中概股的估值情况如何？中概股的投资逻辑是否发生了变化？ - 01:35:06 对海外专业投资者来说，中美互联网投资性价比的假设成立吗？ 01:37:35 互联网大厂的外资股东之谜 - 01:37:35 互联网大厂的外资股东占比到底有多大？ - 01:39:15 多方说，最新披露的很多13F报告，也就是美国那边的大型投资机构披露的持仓报告，很多外资在抄底；空方说，巴菲特、腾讯的南非大股东、softbank软银等等长期大股东都在减持，腾讯自己也在各种divest，开启了大卖场。这两边的资金量分别有多大，真实的情况是怎样？ 01:46:49 行业未来估值：有⼀类说法是，由于互联网行业增长黄金时代已经远去，估值中枢将⼀路回归到价值股，甚至是基础设施⼀类的估值方法。之前常用市销率，GMV这些指标，现在业内会开始注重盈利相关的指标吗？是否有⼀天开始用PE甚至PB来估值？ 01:50:34 中概股赔率：中概股已经接近底部了吗？我们是即将进入缓慢的冰河期还是迎来绝望低谷后的阳光？ 特许金融街是一档由北京金融分析师协会（CFA Society Beijing）发起，面向社会各界听众的金融访谈类播客，我们会邀请各金融细分领域的朋友们一起探讨资本市场热点，圈内秘闻，金融职场等与金融相关的热点话题。 微信公众号：cfabeijing 微博：北京金融分析师协会 订阅微信公众号，可查看往期播客图文版。 微信搜索个人微信号CFABJ-podcast，添加特许金融街小助手，即可加入我们的听众群，解锁独家福利，与主播和嘉宾互动交流。

主播 | 頔枫 / 杜杜 文案 | 筠凡 统筹 | 嘉澍 / Frances 又要疯狂夜生活、报复性熬夜，又要保温杯里泡枸杞、积极养生续命，或许你也在“朋克养生”吗？ 逃不过加班、应酬的命运，又面临脱发、失眠、颈椎腰椎病等困扰，我们职场打工人在忙碌中到底如何健康养生？如何通过中医的方法来解决一些健康问题？传说中的祖传秘方、灵丹妙药是否真的有效？ 这一期节目我们来为你排忧解难、答疑解惑，一起聊聊职场打工人的中医养生之道。本期节目中，你将听到中医养生的理念、具体的养生小妙招、养生流言的辨析，以及中医文化师承教育、中医中药行业未来发展走向的相关讨论。 我们还为各位听众朋友们准备了福利，在喜马拉雅或小宇宙评论区中留言，我们将从两个平台共选取5位幸运听众，送出由嘉宾李佳佳女士提供的「茶茶小缇」品牌养生茶随机组合，包括决明茶、参红茶、玉容茶、陈苓茶。欢迎到评论区互动交流~ 「本期嘉宾」 孔令谦，四大名医之一孔伯华嫡孙，孔医堂创始人，孔伯华中医世家非物文化遗产代表性传承人。 阮劲平，孔医堂中医师，毕业于北京中医药大学，师承京城四大名医孔伯华之子孔少华先生。 李佳佳，北京中医药大学中药学硕士，医药上市公司高管，北京茶缇文化科技有限公司联合创始人，“茶茶小缇”养生茶品牌创始人。 「本期内容」 第一部分：谈谈中医养生怎么养 00:02 高光片段 02:55 三位嘉宾背景介绍 07:33 中医文化和儒家文化的共通之处 09:12 中医养生的核心要义，本之于己，本之于社会，本之于经验 11:36 上工治未病，不治已病，从中医临床的角度谈谈“预防大于治疗” 14:18 从《伤寒论》到《温疫论》，中医在治疗外感发热性、传染性疾病上有着非常丰富的经验 17:26 中医和西医最大的区别？中医的优势又有哪些？ - 中医西医各有所长，中医更偏重于整体、宏观、动态 - 中医是人文医学，关乎的是人的情感生命 20:00 中医也有治病一说，但中医与西医对病的界定有所不同 21:40 “养生”不分年龄，越早越好 23:12 疾病的早龄化多源于不规律的生活方式 24:33 养生应如何“顺应天时地气”，遵循客观规律 27:00 百病皆由痰作祟，谈谈什么是“痰湿病” 33:44 春生、夏长、秋收、冬藏，养生方法也因季节特征而异 36:47 中医如何划分各类人的体质？普通人可以通过哪些方法来辨别？ 40:25 中医养生是否有“24小时规律表”一说？ 42:11 如何改善失眠 46:58 太极与普拉提，养生运动注重调息 50:27 肥胖分为生理性和病理性，用药效果有所差异 53:01 运动健身需要注意“适合”与“适量” 56:37 从中医角度看“饮食养生” - 养生就是生活，吃的食物越杂，抵抗疾病的能力越强 - 以自己的感受为标准，吃喜欢的，吃得开心 - 要注意根据体质选择食材 01:05:02 为什么有的人喝水就胖？ 01:07:01 常年伏案工作，如何预防和治疗颈椎病、腰椎病 01:10:29 职场打工人如何养心 01:12:31 养生习惯分享：孔子有言，少年戒之在色，中年戒之在斗，老年戒之在得；人的一生也分春夏秋冬，需要中医、西医这两个朋友保驾护航 第二部分：养生流言辨析&会员问题答疑 50:27 针灸减肥法真的能减肥吗？ 01:20:32 面对脱发困扰，生姜抹头皮有用吗？ 01:23:14 生姜红糖水，能否有效缓解痛经？ 第三部分：中医中药行业未来展望 01:24:29 中医的发展离不开中国传统文化的土壤 01:26:22 中医传承的精神实质：看疗效，疗效从临床实践中来，临床实践又来源于广大基层民众 01:29:48 国内很多中医药研究过分专注于创新，不注重传承 01:32:22 养生书籍推荐：《中国哲学思想史发展概要》（钱穆著）、《保健按摩》（谷岱峰 著）、《食疗养生精要》（孟宪生 主编） 「关于孔医堂」 孔医堂是孔伯华之孙孔令谦创办的一家具有历史文化传承的中医品牌。自成立以来，一直秉承“办诊务以求实效，兴教育以继传承”的核心理念，深耕于两千年中医文化，大中至正，精于技艺，厚积薄发，传承千年积淀，培育数代医师，服务千万患者。 孔医堂秉承“医为生人之学”之本旨，守正创新，引领中医事业立于中华文化之坚，更是通过中医向世界宣扬和传播中华文明的灿烂文化，受到社会各界的广泛赞誉。 「关于茶茶小缇」 茶茶小缇专注于青年人的轻养生活，从青年人的口味、需求、生活方式出发，打造更适宜青年人的养生方式。 【主创说】当代青年，没有太多的时间和精力，也不适宜“过度养生”。作为一群沉迷于“轻养生”的青年人，我们希望用自己的理解和坚持，给这个时代高压之下生活的年轻人更适宜的养生方式。我们的愿望很简单，请比昨天的你，更爱自己一点。 特许金融街是一档由北京金融分析师协会（CFA Society Beijing）发起，面向社会各界听众的金融访谈类播客，我们会邀请各金融细分领域的朋友们一起探讨资本市场热点，圈内秘闻，金融职场等与金融相关的热点话题 微信公众号：cfabeijing 微博：北京金融分析师协会 订阅微信公众号，可查看往期播客图文版。 微信搜索个人微信号CFABJ-podcast，添加特许金融街小助手，即可加入我们的听众群，解锁独家福利，与主播和嘉宾互动交流。

主播 | 頔枫 / 嘉澍 文案 | 筠凡 封面供图 | 嘉澍 统筹 | 嘉澍 / Frances 精酿啤酒的创造性设计、多元化风格等特征，吸引了不少爱好者入局。从家酿走向商酿，从手工走向量产，每一个本土精酿厂牌诞生的背后都有着动人心弦的故事。本期节目，我们请来野鹅微醺联合创始人、总酿酒师邢超老师一起聊聊他的创作与创业之路。 如果你是入门小白，那你需要知道第一款入坑酒真的挺重要，也将听到真切的选购建议；如果你是精酿爱好者，那你不能错过邢超老师对啤酒作品设计的深刻认识。我们也将在本期节目中讨论有关精酿啤酒与普通啤酒的区别、酿酒中如何处理“创新”与“正宗”的矛盾、国产精酿是否能实现进口替代、行业未来发展趋势等话题。 「本期嘉宾」 邢超，野鹅微醺联合创始人，总酿酒师。2020年大师杯全国家酿啤酒比赛总冠军、BJCP Certified Judge、2020年BJCP品饮考试考官、Cicerone Certified Beer Server。 「会员惊喜福利」 我们联合野鹅微醺品牌为CFA北京协会的会员朋友准备了惊喜福利，到店凭野鹅微醺电子会员卡（CFA北京协会专属），赠送一品鉴杯指定风格酒款，每天限用一次。活动有效期为2022年9月15日至2022年12月15日。 「本期内容」 第一部分：嘉宾个人背景与会员问题答疑 00:02 高光片段 03:01 微醺其实是一种生活状态 05:06 作为设计师与酿酒师，如何平衡本职工作与兴趣爱好 08:44 精酿啤酒与普通啤酒有区别吗 11:45 精酿啤酒的风格十分多样化，例如苦味也有不同维度，轻柔、烈性、粗糙或绵长 12:56 啤酒小白入坑款推荐，从自己喜欢的味道中找到与酒的共鸣 15:48 为什么说要去酒吧从生啤喝起 20:43 市面上的啤酒假酒其实非常少 23:56 我们目前处于创作高产时期，每个月至少能出三款新酒 28:09 考证经验分享：全球最权威的啤酒裁判认证项目BJCP 39:44 考证经验分享：四大等级测验，培养优质从业者的认证项目Cicerone 第二部分：精酿啤酒作品的顶层设计，背后那些生动有趣的故事 43:35 从理念设计到实践，家酿的创作过程既好玩又有意思 48:19 作品分享1: 夜莺 / 唯美的理想、壮丽的爱情和甜蜜的生活 54:23 作品分享2: 斗阵七桃 / 厦门本土特色类啤酒，复刻传统经典“古早味”饮品 56:53 作品分享3: 蒙太奇酸浑浊IPA / 电影是光影魔术，酿酒也是一种味觉魔术 58:26 作品分享4: E调卡农 / 酿酒的过程好比卡农这一作曲手法，不断地复现，最终融合 59:55 啤酒设计的九大框架 01:13:49 啤酒的灵魂其实是发酵，若给酵母一个良好的发酵环境，它就能创造出自然界前所未有的味道 01:16:56 在啤酒的设计领域，是否有机会做二次创造？ 01:18:40 假如给金融从业人士设计一款酒 01:19:50 酿酒中如何处理“创新”与“正宗”的矛盾 第三部分：关于精酿投资与行业趋势 01:24:05 投资经营野鹅微醺公园，真是蛮需要勇气的！ 01:28:50 国内啤酒厂牌要实现进口精酿替代，从农业体系、酿造技术到群众基础，仍有很长的路要走 01:28:50 “自嗨”是没有前途的，精酿啤酒也需要“破圈” 01:40:52 国内精酿啤酒市场仍是一片蓝海 「关于野鹅微醺」 来自太行脚下，河北石家庄的首家本土精酿厂牌。“野鹅”的名字来源于飞翔的大雁，它满腔热情、声音高昂、自由奔放。 创始团队由来自中国家酿啤酒领域的“梦之队"阵容组成，几位创始人都是中国最早一批的家酿爱好者。在进入这个行业之前，他们在家里用各种土炮设备已经酿造了很多年，基于对精酿啤酒的热爱，决定把多年来的积累转变成能让大众喝到的产品，让大家体验到各种各样有趣的啤酒带来的快乐，把啤酒的力量传递到世界各地。 「推荐酒款」 夜莺：熔岩黑巧蛋糕帝国世涛 太行春雾：双倍浑浊IPA 真定帝国IPA 恋爱的精灵：莓果巧克力派酸世涛 斗阵七桃：厦门古早西打 渝尔代夫 太行听溪：帝国浑浊IPA 蒙太奇酸浑浊IPA 左岸胭风：法式过桶皮尔森 特许金融街是一档由北京金融分析师协会（CFA Society Beijing）发起，面向社会各界听众的金融访谈类播客，我们会邀请各金融细分领域的朋友们一起探讨资本市场热点，圈内秘闻，金融职场等与金融相关的热点话题。 微信公众号：cfabeijing 微博：北京金融分析师协会 订阅微信公众号，可查看往期播客图文版。 微信搜索个人微信号CFABJ-podcast，添加特许金融街小助手，即可加入我们的听众群，解锁独家福利，与主播和嘉宾互动交流。

联合主播 | 頔枫，大为，龚欣荣，翌暄，唐沛然，Rachel，沈清，嘉澍 总策划丨江宁 统筹 | 嘉澍 / 嘉琦 / 大为 文案 | 筠凡 「本期嘉宾」 阎鹤祥，相声演员，影视演员，德云社演出四队队长。 阎老师说： “ 把人生活明白，你才能把东西演明白。” “ 喜剧在不同时代、不同文化里边，它承担的作用也会不一样。” “ 到了今天，我们有了很多不同的语言门类艺术，其实都是【卷】出来的。” 本期节目我们请来德云社著名相声演员阎鹤祥老师做客，与我们CFA北京协会的几位听众一起探讨相声行业的发展、当前面临的问题、那些笑声背后的故事。 「本期内容」 00:02 高光片段 02:08 大学时期和几个同学一起创办戏剧社，想为高校文艺发展贡献一点力量 05:21 相声、评书这类以市井文化为根源的艺术，在当下的社会文化环境中，演员如何在“坚守内心”与“迎合观众”之间找到平衡点 11:39 “我们这一代人”爱听经典老段子，源于我们的群体记忆 14:39 缺乏规范的教育培训体系，是相声如今面临的最大问题 16:23 市场选择与行业内“卷”促使我国脱口秀、漫才等不同语言门类的兴起，相声行业未来应打破传统的人才引进机制 21:49 为何说在区域文化差异的客观现实中，语言类艺术在全世界却是共通的？ 29:13 跨界一路走来，其实我都是顺其自然，当然心中也得有点信仰 34:10 聊聊跨界中的“幸存者偏差”：成功无法复制，失误可以避免 39:07 艺术应该迎合大众还是适当设立门槛标准？ 41:55 艺术不是生产力，是要放在这让大家去鉴赏、去评判的 44:10 台上的分享表达欲是天生的，但“真诚的眼神”和“情绪的支持”也很重要 48:15 人到一定年龄以后，你会发现所有经历的东西都是连结互通的 51:31 在敬畏中学习艺术，也要勇于质疑和实践 54:34 做喜剧很难，难在如何让观众“乐”，以及如何去撞击一个思想丰富而细致的都市人 57:40 好的喜剧一定得有一个悲剧的内核吗？ 01:03:00 脱口秀的行业养成与人才引进机制，是我们相声行业需要借鉴学习的 01:06:41 相声干到最后，就是打磨出人性当中那些善良可爱的样子，构建出人类彼此认同的东西 特许金融街是一档由北京金融分析师协会（CFA Society Beijing）发起，面向社会各界听众的金融访谈类播客，我们会邀请各金融细分领域的朋友们一起探讨资本市场热点，圈内秘闻，金融职场等与金融相关的热点话题。 微信公众号：cfabeijing 微博：北京金融分析师协会 订阅微信公众号，可查看往期播客图文版。 微信搜索个人微信号CFABJ-podcast，添加特许金融街小助手，即可加入我们的听众群，解锁独家福利，与主播和嘉宾互动交流。

主播 | 頔枫 / 董可 文案 | 中信出版集团 / 董可 / 筠凡 配图 | 中信出版集团 统筹 | 嘉澍 / Frances 「随机漫步的傻瓜」因为不知道「黑天鹅」效应而被愚弄，「黑天鹅」又因为「肥尾效应」而变得更加糟糕。但「肥尾」的出现并不意味着我们什么都做不了——「反脆弱」就是办法。许多聪明的大脑依然死守薄尾，因为他们不用在真实的肥尾市场里躬身入局，这里往往存在「不对称风险」。 塔勒布「不确定性量化研究」开山之作——《肥尾效应》讲述如何根据「未来的数学期望值」、而非「自发的乐观情绪」进行决策和投资，堪称你的「风险社会生存手册」；如果你有一点点数学背景，肥尾也可以是你的「统计掘金工具」。 我们有幸邀请到塔勒布新书《肥尾效应》译者、艾方资产高级量化分析师戴国晨老师做客本期节目，一起聊聊塔勒布的哲学思想，如何管理尾部风险，应对不确定的世界。 我们也为各位听众朋友们准备了福利，在喜马拉雅或小宇宙评论区中留言，我们将从两个平台共选取3位幸运听众，送出由中信出版集团提供的《随机漫步的傻瓜》（塔勒布 著）一书。欢迎来评论区分享你的观点~ 「本期嘉宾」 戴国晨，中国人民大学物理学学士，美国纽约大学金融工程硕士。曾任职多伦多道明银行（纽约）销售和交易部门，现就职于上海艾方资产反脆弱投资部，从事海内外尾部风险管理研究。塔勒布新书《肥尾效应》译者。 「本期内容」 第一部分：嘉宾与塔勒布教授的渊源及《肥尾效应》简介 02:01 嘉宾个人背景介绍 02:58 与塔勒布教授结缘于校内选修课，他对小概率事件的研究异于常人 06:11 有幸成为塔勒布新书《肥尾效应》的译者，某种程度上也是属于小概率的尾部事件 07:35 什么是“肥尾”？面对随机事件又有哪几类风险？ 第二部分：关于作者，塔勒布何许人也？他为金融投资的世界带来了什么？ 11:41 塔勒布“Incerto不确定性五部曲”历史著作：《随机漫步的傻瓜》、《黑天鹅》、《反脆弱》、《随机生存的智慧》、《非对称风险》 18:12 阅读顺序推荐：从未接触过塔勒布著作的读者应如何读起？ 22:08 塔勒布的写作风格：极具批判但又诙谐幽默，人物事例似真似假但又栩栩如生 25:26 以一己之力开创了一个新的领域，塔勒布的江湖地位如何？ 第三部分：塔勒布的道与术：有道无术，术尚可求，有术无道，止于术 27:53 塔勒布的道是什么？相对于传统的基于历史回测的风险模型，塔勒布的风险管理理论是如同19世纪非欧几何对欧几里得的挑战，还是在其几何原本中对公设的补充？ 31:42 如果说Incerto不确定性五部曲揭示的是塔勒布的道，那《肥尾效应》这本书与五部曲的关系是什么？ 33:06 《肥尾效应》中有哪些颇具颠覆性的精彩内容？ 35:13 风险管理从业者会从中受益良多 第四部分：屠龙之术还是孙子兵法，塔勒布道义的实战应用 36:56 塔勒布从trader到scholar 的人生转换 41:36 传统教科书中的风险体系：FRM中的market risk，正态分布下的VaR与ES，correlation与hedging。塔勒布为何对这些理论嗤之以鼻？ 46:40 黑天鹅、灰犀牛的区别是什么？ 48:57 相对于理想中的可控可测可承受，面对黑天鹅时，不可控、不可测的我们应如何承受？当黑天鹅打击面足够大的时候，不能躺平跟着beta走么？为何塔勒布不同意逆来顺受？ 53:18 有一种说法，认为现代投资组合理论、Dalio的全天候策略、巴菲特的价值投资宝典这些大家耳熟能详的投资流派在应对黑天鹅，或者说极端市场风险时都是采用相对被动的、或者说规避风险的方式，他们的最终目的并不是实现收益的最大化，而是通过降低波动性，去力求实现平稳的长期收益，在过程中平滑掉短期持有收益的波动。而塔勒布在应对黑天鹅时，则是采取更加主动的、激进的手法，去实质上征求利益的最大化。 59:31 我们应该对黑天鹅择时吗？ 01:06:19 黑天鹅真正发生后，如何判断黑天鹅的打击度？比如20年美股连续熔断后的大幅反弹，政府的政策兜底或者市场情绪的极致反转。 01:09:14 塔勒布的哲学思想与方法能适用于A股市场吗？ 01:11:55 如何将塔勒布的哲学思想运用到日常工作和生活中 01:14:51 塔勒布与比特币的趣事 「本期书单」 《肥尾效应》 通过《肥尾效应》，塔勒布告诉我们：真实的市场是肥尾的，且我们有办法从中获利，前提是要正视世界的复杂性，不要自欺欺人。本书延续塔勒布在《黑天鹅》《反脆弱》中“过山车”式的推导节奏，直击不确定性的本质。 作者简介： ［美］纳西姆·尼古拉斯·塔勒布 畅销书《黑天鹅》《反脆弱》《随机漫步的傻瓜》《非对称风险》作者。塔勒布是我们这个时代伟大的思想者之一，是当今令人敬畏的风险管理理论学者，被誉为拥有“罕见的勇气与博学”。他倾其一生研究概率和风险问题，撰写了50篇学术论文来探讨“不确定性”，内容涉及国际关系、风险管理、统计物理学。他大部分时间都在闲逛，在世界各地的咖啡馆中冥想。在成为作家和学者之前，塔勒布做过20年交易员，目前是纽约大学理工学院风险工程学特聘教授。 译者戴国晨：“《肥尾效应》通过大量的数学语言，以更清晰的方式梳理了肥尾分布的框架。对于有一定数学基础的读者，这本书无需透过哲学隐喻、直达本质的表述令人酣畅淋漓。” 特许金融街是一档由北京金融分析师协会（CFA Society Beijing）发起，面向社会各界听众的金融访谈类播客，我们会邀请各金融细分领域的朋友们一起探讨资本市场热点，圈内秘闻，金融职场等与金融相关的热点话题。 微信公众号：cfabeijing 微博：北京金融分析师协会 订阅微信公众号，可查看往期播客图文版。 微信搜索个人微信号CFABJ-podcast，添加特许金融街小助手，即可加入我们的听众群，解锁独家福利，与主播和嘉宾互动交流。