今天的对话嘉宾是胡博予，XVC的创始合伙人。近几年，他们因为投中霸王茶姬、徕芬等现象级消费产品名声大噪，成为近年来风险投资行业的明星机构之一。 但在我看来XVC是一个关键但很容易“误读”的样本。因为他们的案例实在是太过耀眼： 他们是霸王茶姬、徕芬这两个现象级消费品牌的早期投资人，几乎完整了经历了这两家消费企业的成长曲线。尤其是投资霸王茶姬的时候，当时所有的门店均位于云南、广西和贵州，而创始人张俊杰也是一个有些不知所措的“创业新兵蛋子”，第一次和XVC创始人胡博予见面的两个小时里，大部分都在讲他自己的故事。 这样的经历放在这样的业绩里，太适合被解读为：一家消费投资基金，如何在下沉市场里，通过不可名状的“看人哲学”押注到了一家创造增长神话的独角兽公司。 但实际上，XVC从来没有将自己定位为一个“消费基金”，他们的投资范围在主页写的很明白，希望用“致力于寻找能利用科技和洞见创造伟大产品”。XVC也很少谈“看人哲学”，创始人胡博予是个标准的理工男，满脑子“工程思维”，1999年就在学校机房里创过业，号称“如果不是爱打羽毛球，头上可能长出蘑菇”。 更重要的是，XVC并不是一只新兴基金。XVC成立于2016年——在中国风险投资史上，这是一个充满象征意义的时间节点，大量投资人在这一年前后选择独立成立自己的基金，创造了一波被称为“VC2.0”的创业潮。相比于2005年左右那一批创业的投资人，这一批投资人更加幸运。他们的成长环境与中国经济的腾飞高度重合，习惯了日新月异的变化节奏，见证了大量疯狂想法的存在。因此这波基金通常带有鲜明的洞察、审美、野心，充满着实验性的底色。 所以XVC为什么能够投中霸王茶姬、为什么能成为“2019年最猛的GP”，这其实是一个需要抽离“霸王茶姬”、拿掉案例来聊的话题。我也正是带着这样的“困惑”向XVC创始合伙人胡博予发起邀请，希望通过一场对谈，来寻找这份漂亮成绩单背后的“真实答案”。 本期研讨会嘉宾 XVC创始合伙人 胡博予 Shownotes 胡博予是VC2.0的代表之一(00:06) 是否介意被人介绍为“霸王茶姬投资人”（02:30） 我们做“研究型”基金，但我们很“快”（04:27） 快手，就是一个“研究”出来的项目（12:14） 做研究型基金，我参考过Benchmark、Greylock（20:18） 很多关于风投的思考，只能靠“创业”来实现（22:23） 当过创业者、同情创业者，是VC的一个优点吗？(26:33) XVC的方法论“狙击”，是一种什么样的投资策略？（31:31） 可以“狙击”创业者吗？（36:09） 帮霸王茶姬面试CTO的例子（40:19） 和创业者保持距离，很难（44:17） 如何判断一个投资人能“独立思考”？（47:38） 我们不鼓励讨论，我们做“沉浸式脑暴”（55:20） “霸王茶姬”过于耀眼，是一种负担吗？（01:00:17） 希望大家，都能笑着畅想“2045”（01:05:02） 拓展阅读 胡博予，《说实话，谁能真正不焦虑》 胡博予，《那些没有说的实话》

最近几年，“出海”已经成为了创投圈的一门显学。人们达成的共识是，就像当年孙正义带着“copy to China”的投资哲学来到中国，创造了无数商业神话一样——如今已经成为世界第二大经济体的中国，也和世界其他区域形成了明显的代差，只要想到办法“Copy to SomeWhere”，我们也能够创造自己的神话。 至于出海“中东”？那更不需要过多讨论。石油经济带来的财富积累，已经非常具体地展现在迪拜塔、棕榈岛、帆船酒店、卡塔尔世界杯、沙特王子花园里的狮子，和C罗的工资条上。即使是讨论“商业”层面，也能找到大量真金白银、对应到具体机构、具体人的案例。 例如在2024年年底举办的阿布扎比金融周（ADFW）活动中，有8家总计AUM达到6350亿美元的投资机构，宣布在阿布扎比设立分支。包括私募股权公司泛大西洋资本General Atlantic (1000亿美元AUM)、孤星基金(950亿美元AUM)和Investindustrial (140亿美元)、私人信贷巨头Golub Capital (700亿美元AUM)、Polen Capital (630亿美元AUM)、保险经理Eldridge (740亿美元)、股权管理公司Carta (1500亿美元AUA)、对冲基金Marshall Wace (690亿美元AUM)。 机构策略多种多样，包括私募股权、私募信贷、保险资管等。他们作为市场定义中“热钱”，扎堆在中东，组成了一个鲜明地信号： 高薪诚聘、虚位以待。 然而市场里还有一个常识，“时间”也是同样的变量。“时间”的差异决定了一个样本的参考性，甚至决定了一个命题是否存在。尤其是对于“出海中东”这件事来说，“出海”哨声刚刚响起的2019年、被世界杯点燃的2022年、现在“出海”已经成为显学的2025年，显然已经是三个不同的世界了——这就意味着我们熟悉的那些关于中东市场的传说，那些中东创业氛围的解读、那些中东商人的心理状态，很有可能已经失效了。 所以这次对谈，我们邀请到了一位长期深耕中东市场的创业者。他从“外贸”时代开始接触中东市场，经历过还未完全开放的科威特、经历过从“封闭”到“激进”的沙特、体验过敞开怀抱的迪拜。他的经历很适合放在“出海”的命题里，用来筛选那些需要被“破灭”的，以及那些需要被“坚信”的。 本期研讨成员 投资人兼作家 小野酱；新爵科技CEO兼创始人 陆浩川 Shownotes “出海”和“外贸”有什么区别？（01:03） 现在出海，不适合从0开始（05:45） 文化差异带来的交付麻烦很常见（11:12） 一些商业规则，中东和中国很相似（13:30） 出差中东的成本已经很便宜了（18:45） 难的方面：节奏差异、信任建立（22:41） 谨防中东大项目“吹牛逼”（30:44） 如何有效地筛选信息（38:30） 阿联酋、迪拜、卡塔尔、黎巴嫩的区别（45:27） 出海的红利期还能延续多久？（52:01） 不要觉得陌生，就当做是一个“省”（58:07）

今天的话题，要从今年大火的AI Aegent产品Manus聊起。 自从今年3月顺利接棒Deepseek带来的全民狂热，关于Manus母公司“蝴蝶效应”拿到融资的消息一直都没有中断过。在这些传闻组成的世界线里，Manus的融资目标从最初的5000万美元一路上涨到1亿美元，头部机构们排队问价，估值也一路攀升到了15亿美元以上。最新的消息出现在5月，有人说Manus远赴海外寻求机会，找到了1亿美元，投资方是著名的Bencnmark。 当然，这些传闻都没有得到过蝴蝶效应的正式确认。舆论也没有表现得过于惊讶：毕竟当下的一级市场，还能看得到β的赛道已经不多了，这种带有强烈共识的项目必然会受到追捧。 但最近，事情似乎往奇怪的方向发展。我的同事意外结识了一位投资人，声称表示自己正在帮助MANUS融资，目前已经十分接近敲定。为了证明自己所言非虚，该投资人向我们展示了两份BP，据说一份是面向美元基金的，另一份是面向人民币基金的。 初看下来，这两份BP的结构基本完整。发展历程、技术原理、实际用例、后续演绎，都有展开。除此而外，那位投资人还提供了工商信息可查的投资主体，一切看起来“有鼻子有眼”——但当我们向Manus求证的时候，却得到了双重否定：不仅融资消息是假的，这份BP也是假的。 有意思的是，其实不仅仅是Manus和国内的创投市场。最近，OpenAI也遭遇了“假投资”：一个名叫Robinhood的数字货币平台宣布，他们将推出一种美股代币，用户们可以通过购买代币投资自己心仪的上市公司及独角兽公司，例如SpaceX和OpenAI——但OpenAI很快辟谣，他们根本不知道这件事，交易也不可能发生。 这激活了我们很多回忆，也让我们决定有必要认真地聊一聊这个话题：为什么在一级市场里，总是会出现一些“无中生有”的投资方和融资方？为什么大热项目的“野生BP”，能够在投资人社群中数年如一日，始终生生不息？谁在制造这些“野生BP”？这些BP的曝光到底会给项目带来什么样的影响？ 本期研讨会成员 前经纬VP、曾经也遭遇过“假BP”的庄明浩；投中网编辑张楠、蒲凡 Shownotes “野生BP”，其实是繁荣期的标志之一（02:45） （这是“假BP”中的两页截图，是典型的“外围信息”） 成因之一：麻烦的“流动性”（09:20） 美国爆火的SPV交易，也是一场“流动性”的自救（15:44） 成因之二：AI行业的“敏感性”（19:20） 除了沉默，被“爆料”的创业公司可能毫无办法（24:58） （B站站长Bishi当年的回应） “善于说话”，是这一代创业者的必修课（31:17） 成因之三：纯粹的“骗局”？（35:35） （当年怪兽充电被曝光的BP截图） 如何鉴定一份“野生BP”的成色？（44:48） 一名合格的风险投资人，需要学会和“消息”相处（49:28） 拓展阅读 彼得・蒂尔的故事，The Generalist《No Rivals: The Founders Fund Story》）

一年前，我们做了一期题为《“质疑王岑、理解王岑、成为王岑”》的栏目。那段时间，人人都把王岑从“投资人”到“网红”的转型经历，看做是一套职业路径样板，希望能从他的故事里找到“解决焦虑”的答案。 一年后，人们仍然需要答案，但问题已经变了：2025年，52 TOY、古茗、霸王茶姬等明星消费品牌排队上市，造就了一批全新的创业明星。港股方面，在老铺黄金、泡泡玛特、蜜雪冰城这三只消费股的带动下出现了一波令人振奋的牛市。还有胖东来、名创优品，人人都在讨论他们、好奇他们。 这会是消费赛道复苏的信号吗？消费会重新成为投资人最热衷的主题吗？这一波消费热，和之前的新消费浪潮有什么区别吗？ 带着这些问题，我们找到了王岑，和他长谈了很多次。在前后将近5个小时的交流里，岑哥聊到了他这三年半以来的“一线经历”，聊到了他的思考、困惑和探索。而我将其中最精华、最重要的部分整理了出来。以下是来自岑哥的答案，希望对您有所帮助： 本期研讨会嘉宾 知名消费投资人王岑；投中网编辑张楠、蒲凡 Shownotes 流量的这门课，我没有理解太深(03:28) 如果一个人不懂流量，你就不应该投他（05:27） 直播是我的二次元（13:58） 消费投资人们，没必要过分反思（15:53） 新一轮消费黄金期，信号出现了（20:28） 当年没完全看懂泡泡玛特，没什么好争辩的（22:09） 奶茶，当下消费市场的最佳模型（25:06） 蜜雪冰城，市值完全可能再翻倍？（29:17） 大家把消费投资的定义，看得太窄了（35:35） 未来什么适合投？我设计了一个CHEES模型（38:35） 不要嘲笑曾经的新消费泡沫（01:01:15） 不要小看任何一个花过大钱的投资人（01:06:50） 我想重新唤醒大家的信心（01:11:27） “消费王”不是指‘王者’，我是一个手艺人（01:13:21） 拓展阅读 投中网，《“质疑王岑、理解王岑、成为王岑”》