有读者留言问了下面这个问题： 当投资者投资一个项目后，项目的发展有些地方不尽人意，没有按照自己理想中的重点去发展。面临这个状况该怎么办？想放弃觉得不合适，该如何权衡和把握这个尺度？ 这个问题从不同的时间维度和不同的阶段来考虑会有不同的结果。 结合现在的市况，我们就以当下这个时段作为切入点来思考这个问题，也就是从熊市向牛市过渡的过程中，我们怎么看这个问题---这是读者在继续读下面的内容时一定要注意的大前提。 我们回到问题本身，更进一步可以把这个问题细分成三个小问题。而这三个小问题则覆盖了我们在投资一个项目时要考虑的完整周期：即投前、投中和投后三个阶段。 这三个问题可以总结如下： 1. 作为投资者的我们，当初投这个项目时，我们对它的设想是否合理？ 2. 当项目的发展不如我们的预期时，到底是项目的发展出了问题还是我们的理解出了问题？ 3. 当项目的发展真的出现了问题时我们怎么办？ 我们先来看第一个小问题。 如果投资者在投一个项目前对项目的设想和期望都发生了严重的错误，那后面的结果是不可能好的。 在这一步，投资者通常很容易掉进两个极端： 要么对项目的期望过高、要么对项目的期望很低（或者说根本想不到项目能有很远大的场景和空间）。 如果投资者对项目的期望过高，那之后经常会遇到的问题就是特别容易产生悲观情绪：怎么别的项目不停有利好，价格不停地涨？我这个项目啥动静都没有，价格冷静得像稳定币，甚至还不断地阴跌。 在当下的市场中有一个很典型的案例便是如此：无聊猿。 我们坦率地说，以无聊猿为首的以太坊头像类NFT项目在这个熊市以及现在从熊市到牛市转换的过程中发展得并不顺利---绝大多数投资者对它的期望过高了。 在这几年，无聊猿推出的一系列游戏和场景显然没有达到项目方的目标，也没有达到社区的期望。 另一方面，如果投资者对项目的期望过低，那之后很容易遇到的问题就是后悔地拍大腿，后悔自己过早地卖掉了曾经以非常低价拿到的筹码，而眼睁睁地看着后面更大的红利从面前一闪而过。 这方面的一个典型案例就是BRC-20的龙头：ORDI。 我记得前阵子看到的一个链上数据显示最早期参与ORDI的投资者绝大多数都已经套现离场了，他们绝大多数都没有从开始一直拿到现在50多美元的价格。 我自己也会陷入到这两个极端中，因此，对这个问题我的处理方法是这样： 对已经经历过牛熊周期的项目，因为它在上轮牛市有个峰值，这是个潜在的天花板。所以我会以这个天花板为预期，在投之前评估一下看项目是否还有潜力能达到上一轮牛市的峰值。在投之后，会关注项目的风险，一旦有较大风险，随时准备离场。 这是一种偏保守的风格。 对从未经历过一轮完整牛熊的项目，我在投之前会多看项目好的方面；在投之后也会关注项目的风险。不过只要项目没有根本性的问题，我倾向忽略波动，一直持有到牛市。 这是一种偏激进的风格。

在上一期节目中，我们介绍了EigenLayer的基本原理。这个原理理论上可以将以太坊的安全延申到海量的项目中。 这就给了EigenLayer这个项目巨大的想象空间，也因此EigenLayer得到了相当数量的风投资助。 此外，EigenLayer本身也开启了激励模式，激励用户从测试网开始就参与项目的质押活动。 综合考虑这些要素，生态内的用户几乎一致期待EigenLayer届时会有海量的空投。 EigenLayer是整个再质押赛道的核心，连它都打开了这样的预期，那自然无论是用户还是项目方就更不想错过这样的机会了。 尤其对野心勃勃的项目方而言，这个生态是有可能出现除EigenLayer之外的巨头的。 当下的项目方们是怎么入局的呢？ 那我们就要再审视一下EigenLayer的白皮书了。 EigenLayer的白皮书描述了四种抵押方式和所用的抵押资产。除了第一种之外后三种中的每一个其实都给了开发者很大的想象空间。其中第二种也即利用衍生的抵押资产xxETH进行再质押的方式是当下最为火热的细分赛道。很多项目就是在围绕这类资产作文章。 主要有哪些项目呢？ 目前大概有两类： 第一类是直接入局的新项目。 这类项目入局主要利用了下面两个条件： 首先，利用EigenLayer提供的积分机制和空投预期吸引用户将ETH或者xxETH参与投入到项目中。 然后，项目方自己再设计一套代币经济学的机制，通过自己的积分机制或者代币空投预期再给用户一层奖励。 通过这样的机制，参与项目的用户就能获得两种奖励：一个来自于EigenLayer，另一个来自于项目方。 这类项目目前有ether.fi、swellnetwork.io、kelpdao.xyz、renzoprotocol.com等。 第二类是趁势抓热度的已有项目。 在第一类项目中，当用户把自己的ETH或xxETH交给项目方后，项目方会给用户一个凭证代币，这个凭证代币是用户用来取回其交给项目方的ETH或xxETH的。 这个凭证代币就被一些现有的DeFi项目给盯住了。这些DeFi项目可以围绕这些凭证代币设计一些激励机制激励用户将这些凭证存入到这些DeFi项目中。 这类项目比较知名的有pendle.finance。 这个赛道的竞争实际上并没有很高的技术门槛，却可以在很短地时间吸引人气并汇聚TVL。项目们起到的只是一个中介的作用，围绕EigenLayer作文章，将用户的ETH或者xxETH吸引过来然后转存到EigenLayer或者将产生的衍生资产引入到现有的DeFi项目中。 因此，这个赛道也是时下很多创业团队瞄准的赛道。可以想象的是，这个赛道的竞争现在才刚刚开始，未来新项目还将层出不穷地出现。 由于这个生态的基本逻辑和思路就是产生衍生资产并进行资产抵押，所以难免让人对这一层层的嵌套可能隐含的风险而担忧。 对此，EigenLayer的项目方也想到过。 其白皮书主要描述了一种风险：参与再质押的节点可能因为某种意外被误伤而罚没其抵押的资产。 对这种风险，白皮书提出的建议是成立某种委员会对这种状况进行评审，当委员会认定这属于意外时，可以把罚没的资产归还或者减轻罚没。 显然，这种风险只是诸多风险中的一个。人们更加担心在层层嵌套中累加的资产万一在外部事件的刺激下发生价格剧烈波动时可能面临的清算或者这些项目在技术实现中由于疏忽导致的意外。 一旦这种清算或者意外发生，可能不仅连累这个生态，还会连累DeFi生态，乃至最终影响以太坊的安全。 Vitalik去年发表过一篇文章，专门谈到以太坊共识过重的问题。在文章中他特别表达了希望以太坊的共识层不要承担太多的责任，以免系统过于复杂最终不仅无法保障反而会危害以太坊的安全。 担忧归担忧，因为加密生态是无需许可的，任何人都可以在这个系统中构建自己的生态，所以这个发展恐怕是无法遏制的。 这就好比比特币生态中也有人担心铭文技术会污染比特币、增加比特币的负担，但铭文生态照样狂飙突进一样。 作为普通投资者的我们，我倾向用比较实际的观点看待它的发展，适当在自己可以承受的风险范围内参与这个生态并观察是否能在发展的过程中化解这些风险。

在我做了关于ORDI的潜力评估之后，有很多读者和听众在微信和推特上都留言希望我分享一下关于SATS的潜力。 以目前的市值排名看，ORDI和SATS算是BRC-20中当仁不让的龙头和龙二了。 对很多生态来说，我们主要对龙头代币进行一下评估就可以了，因为很多生态中的龙二和龙三基本都是抄袭龙头，所以龙二、龙三长线看很难超过龙头。 但对BRC-20生态来说，这个状况似乎有点特殊：因为在BRC-20生态中，龙头（我们暂时把ORDI算为龙头）和龙二（我们暂时把SATS视为龙二）在价值取向和特点上还是有较大区别的。 写到这里，我禁不住联想起比特币与以太坊之间的关系： 前者是新技术的第一个落地实践，在很长时间内并没有太多的应用，只是去年才开始因为铭文技术的出现在应用方面有了突破。而后者则完全是以应用为导向，自打出生起其价值就完全靠应用场景来支撑。 ORDI基本上类似比特币，也是一个新技术的第一个落地实践，也是在应用场景上暂时没有找到赋能。 但SATS却似乎不太像以太坊，因为它的诞生最初似乎不是为了应用，恐怕纯粹就是个MEME，甚至可能是部署者突发奇想开的一个玩笑，但后来被Unisat团队创造性地进行了赋能，从而有了应用场景的支撑。 SATS这段戏剧性的经历使它既有了MEME的特点，同时又有了应用场景的赋能。 正是这种双重属性，使得SATS爆发出惊人的后劲，市值迎头赶上并且咬住了ORDI。 我认为这个状况大概率还会持续到牛市。 因此如果纯粹从潜力上来说，我觉得SATS的潜力和ORDI非常类似，几乎难分伯仲。在牛市峰值的时候，大概率ORDI的市值能达到多少，SATS的市值也能达到多少。 然而我觉得对大多数SATS的持有者来说，大家除了关心SATS的市值以外，恐怕更好奇另一个问题： SATS的市值能不能超过ORDI？ 之所以大家会有这个问题，主要是因为SATS曾经一度在市值上超过了ORDI，尽管后来又跌了下来，但这个奇迹实在是让人振奋，给了持有者极大的想象空间。 在现在的比特币生态中，我们已经看到了实现反超的现成案例：SRC-20生态中反超为王的STAMP就是一个典型。 在SRC-20生态中，第一个代币是KEVIN，第二个代币是STAMP。但由于STAMP在字面上更能表达比特币邮票（STAMPS）这个协议的内涵，因此它展现出了更强的MEME属性，从而在市值上反超了KEVIN，一跃成为龙头并持续至今。 那SATS有没可能重现STAMP的奇迹呢？ 那就要看能给SATS赋能的要素能不能超过ORDI了。 在MEME属性上，SATS和ORDI都有足够的“意义”和“内涵”。SATS表示比特币的最小单位，ORDI表示铭文协议的缩写，这方面两者难分高下。但在天时上，ORDI占了优势，它是第一个代币。因此，总的来说SATS在MEME属性上恐怕还是很难超过ORDI。 而在赋能方面，SATS不像以太坊那样有一个偶像特质极强的精神领袖带领，有长远的发展规划、有缜密的发展逻辑。SATS的发展和赋能显得更为松散、更加随意。所以在赋能的持续性上存在一定的不确定性。 而这个不确定性就可能导致它无法持续被应用赋能，也就无法凭应用持续积累共识。 另外，还有一个更值得我们关注的指标：在萎靡的市况中哪个更抗跌。 当下这轮回调是SATS在冲到龙二甚至短暂跃居龙头后经历的第一个调整。根据现在已有的数据看，在这个回调中，大部分时间似乎ORDI比SATS更抗跌，ORDI的市值居首。 因此综合看，长线ORDI的龙头位置似乎更稳，SATS更多时候还是龙二，有可能会借一些短暂的势头短期超过ORDI，但很难持久。 不过就算是龙二，我觉得它和ORDI的市值差距也不会太大，就算低也大概率不会低于50%ORDI的市值。 近来，在以太坊生态中新崛起了一个特别引人注意的赛道： 基于EigenLayer的再质押赛道。 网上关于这个赛道的文章已经汗牛充栋了，但是这些文章主要偏重于介绍一些可能有空投的项目，而很少有对这个赛道原理和潜在问题的描述。 直接介绍项目看上去直截了当，能立刻让读者抄作业，但它很难启发我们自主地去寻找和发现新项目、新机会。 因此在接下来的文章里我和大家分享一下我对这个赛道的一些基本原理和潜在机会的理解。 这个赛道的根本是EigenLayer。所以一切的一切还要从EigenLayer这个项目说起。 什么是EigenLayer呢？ 它是致力于将以太坊质押安全扩展到其它生态的一个解决方案。 我们都知道以太坊区块链的安全性来源于以太坊网络中的节点参与共识。为了让参与共识的节点能够正常工作而不作恶，以太坊设置了一个机制：每个节点在抵押了32个ETH后才能参与区块打包等工作。 当节点正常工作时，可以得到奖励；可当它作恶或者不正常工作时，它抵押的ETH就会被罚没。 这个机制是整个以太坊安全的根本，它也是其它基于POS共识的区块链所通用的一种机制。 在目前所有基于POS共识的区块链中，显然以太坊的安全性是最高的、ETH的市值也是最大的。 既然如此，能不能干脆把以太坊的这个安全性延申到其它基于POS的区块链或者同样需要安全保障的系统中呢？ 于是EigenLayer的设想就被提出来了。 它的方案很直接：既然以太坊的节点已经为以太坊提供了这么高的安全性、既然ETH的市值是所有POS区块链中最高的，那为什么不直接引导以太坊节点为其它POS区块链或者系统提供同样的安全性？为什么不直接利用ETH作为安全抵押所需要的资产？ 顺着这个思路，一个最直接的方法就是让以太坊的节点同时参与其它POS区块链或者系统的质押。具体到技术实现上，就是将抵押的ETH再次抵押到其它POS区块链或者需要安全保障的系统中。 如果再把这个方法进一步细化、发展和延申，就产生了四种具体的实现方式： 第一种，将已经抵押在以太坊中的ETH也用作抵押品抵押到其它系统中。这相当于一个ETH同时作为以太坊和其它系统的抵押资产。 第二种，将抵押所得的ETH衍生品（比如通过Lido得到的stETH、通过Rocket得到的rETH）抵押到其它系统中。这时ETH直接抵押在以太坊中，间接抵押在其它系统中。 第三种由第一种方式衍生出来。既然ETH也可以作为其它系统的抵押，那何不把包含ETH的衍生资产也作为抵押呢？最典型的就是在各种去中心化交易所中包含ETH的交易对（LP）代币。把这类代币抵押到其它系统中。 第四种由第二种方式衍生，模仿了第三种方式。既然stETH、rETH可以作为其它系统的抵押，那我们也可以把包含stETH、rETH的衍生资产作为抵押，比如把各种去中心化交易所中包含stETH、rETH的交易对代币抵押到其它系统中。 上面这四种模式就是EigenLayer在其白皮书中描述的抵押方式。 EigenLayer的这种设计思路是发散和开放的。它以ETH为基础，将ETH及其衍生出来的xxETH资产都视为有效资产，参与到其它系统的质押。 正因为协议的这种发散和开放，它给这个赛道的发展留下了极大的发挥空间。 在上面四种方式中，除了第一种之外，其它三种方式用的都是衍生资产。项目方完全可以根据不同的场景创造出各式各样基于ETH的衍生资产并将它们用作抵押。 于是，基于EigenLayer的各种套娃项目就层出不穷地衍生出来了，让这个赛道显得异常热闹。

1. 关于ORDI的购买价的设定 昨天那篇ORDI购买价设定的文章发表后，很多读者都留言质疑我的方法没有算上牛市中整体行情上涨带来的币价本身的上涨。 我这个方法是个非常保守的算法。我之所以采用这个方法主要考虑到两个原因： 一是这个币没有经历过牛市，所以没有牛市峰值作为参考。因此我就不去设想牛市中它有可能达到什么价格，以免引起读者不必要的、过于乐观的“幻觉”。 二是这个方法就是个横向对比的参考方法，而不考虑市场整体行情的走势，所以我只拿ORDI和几个参考对象的现价进行对比。 总体来说这个方法是非常保守的，在强调风险的前提下，抹掉了一些客观存在的因素。 这种保守也是我一贯的态度： 越是接近牛市，越保守，越警惕风险。 越是自己持有的品种，越谨慎，越要挑毛病，越要想到它的“不好”。 其实真正值得大胆憧憬和激进搏一把的不是现在，而是更早期大家对这个生态还不以为然的时候。就像另一些读者留言提到的那样：后悔在XX价位时没有买入。那个时候只要胆子稍微大一点，现在的收益就足够可观了。 2. ETHS上中心化交易所有没问题？ 就我了解的信息，ETHS现在已经上中心化交易所了，一个是BIT，另一个是BitKan。不过这两个并不是太大的所，所以我感觉这更多的像是这两个交易所蹭不到其它币的热度而转蹭ETHS的热度。 这个币真正要体现价值还是要走ORDI、SATS那样的路：因为社区热度高，共识强，逼的大所不得不上。只有这样跑出来的项目其价值才有稳定的基础。而要做到这一点，ETHS恐怕还有比较长的路要走，尤其是还要有更多的赋能，更强的生态。 3. 买了1CAT NFT没？ 我暂时没有买，不过我会保持对这个项目的关注。 4. 回撤的可能性大吗？ 这个问题是1月11日读者留言的问题。现在已经是1月19日了，现在的市场和那时相比肯定算是回撤了。 但是这个回撤能有多久、幅度会有多大就很难预测了。 在我看来，现在以及接下来的一段时间都处于由熊市过渡到牛市的过程中。 在这个过程中，对任何回撤，我的一条基本建议是：不要为了短线波段而卖出手中的优质筹码。 至于在回撤过程中对自己喜欢的标的买不买入以及何时买入，那就要看个人情况了。 比如我，对自己定投的标的，除非回撤到了定投价以内，否则我不会买入。对不是自己定投但是也看好的标的，如果回撤幅度不大（比如幅度小于20%），我不会买入；如果回撤幅度超过20%，我可能会考虑再买入一些。 5. ETHS颠覆以太坊L2？ 以太坊铭文在我看来不可能颠覆以太坊L2，比特币铭文也不可能颠覆以太坊L2。铭文和L2实际上面对的是不同的应用。 我记得在早期的文章中写过：Ethscriptions的创始人有一篇非常详细的早期文章。在那篇文章里他详细描述了以太坊铭文和以太坊第二层扩展（L2）之间的区别。 他认为以太坊铭文和L2是互补的，是针对的不同用户和不同应用。铭文是对以太坊整个生态的有益补充，而不是取代现有生态中的哪一个。 对这个观点我非常认同。 6. ZKF这个项目怎么样？ 这个项目有很不错的开局，但是未来怎么样，还要看项目方能不能吸引团队到它的生态中建设。目前它在这一点上做的还稍有欠缺。 在这方面，Blast就很值得学习，它设计的空投策略不仅惠及提供TVL的用户，还惠及到它生态中建设的项目方。 我一直在保持对ZKF的关注，拿到的空投也没有卖而是继续在抵押。我之所以这样就是为了看这个项目未来会发展成什么样。 7. Xpet和Bpet买哪个好？ 如果纯粹从未来的升值潜力来说，我觉得买Xpet更好，因为Xpet是项目方持有的代币，项目方要获利只能靠这个代币升值。 但我现在玩这个游戏，重点不在买Xpet和Bpet，也不会考虑把每天获得的Bpet卖掉，而是会把获得的代币持续用来升级宠物的等级。 我觉得这个游戏如果能发展起来，最后最值得炫耀的一定是高等级的宠物。

有不少读者经常问我关于ORDI定投和买入的问题。 今天我以ORDI为例再和大家分享一下我关于定投和买入的一些基本想法。 首先，关于定投价和买入价，我衡量的基本标准都一样，主要用两个指标来衡量： 一是一个标的的全流通市值（FDV）是多少； 二是这个标的的市值和排名第20的币和第10的币相比，它还有多大的潜在上升空间。 关于什么币可以定投，什么币暂时只是买入？ 我主要看这个币是否经受过熊市的严刑拷打。如果它经历过熊市的拷打，价值依旧坚挺、共识依然强悍，那我会考虑定投；否则我只考虑在低迷期择机买入。 我们以ORDI为例。 截至写稿时它的单价是73美元，全流通市值是15亿美元；排名第20的币是BCH，它的全流通市值是48亿美元；排名第10的币是狗狗币，它的全流通市市值是115亿。 我们先看ORDI和BCH。 作为比特币生态在这一轮熊市中一系列创新的起点之一并且还是所有后续同质化代币的魁首，ORDI的想象空间在我看来肯定是比BCH要大的，而且要大得多---因为铭文生态还在迅猛地发展，叙事空间还在持续扩大，所有这一切都在直接和间接地给ORDI赋能。而BCH则乏善可陈。 在这个时空背景下，ORDI现在的全流通市值却只有BCH的三分之一都不到。显然ORDI是有上升空间的。 真的到了接下来的牛市中，如果ORDI把BCH挤下去冲进前20名，我都不觉得奇怪。 我们再看ORDI和狗狗币。 ORDI和狗狗币相比，它在共识上还有太大的差距，这个差距是它们币价差距的根本。它要弥补这个共识差距只能靠生态发展来支撑。 如果铭文生态真的发展起来，成了大气候，它的共识起来了，市值是有可能超过狗狗币的。但这个过程不容易，并且有很多不确定因素。 在这种情况下，ORDI的市值现在是狗狗币的七分之一左右。这个差距给了ORDI一定的上涨空间，但这个空间不那么容易兑现。 所以单从生态内的横向对比看，ORDI现在的价格存在较大可能还有2倍的上涨空间，存在一定可能还有6倍的上涨空间---但这个6倍不容易达到。 因此，如果有读者问现在73美元的价格买入ORDI可不可以呢？ 我觉得是可以，因为上涨有一定的空间，但更大的空间就很难说。 但在我看来，这个空间还是欠缺吸引力。 如果它的市值能够更低一点，比如排名70开外，或者整个加密市场再经受一些更惨烈的打击，比如比特币的价格继续下跌、市场情绪再次转凉，连带把ORDI的价格打下去，那就更有吸引力了。 如果它的市值排名70开外，那价格就只有大概50美元左右；如果比特币的价格再跌20%，估计ORDI也差不多能跌到50美元左右---这个价格我再来买入基本上就没有太大的压力。 这就是为什么我觉得ORDI的价格如果能跌到50美元我才考虑再次买入的原因。 为什么ORDI我不考虑定投只考虑买入呢？ 原因就更简单了：因为它是这一轮熊市才诞生的产物，还远远没有经历过熊市的拷打，所以我不考虑定投，只考虑在低点时择机买入。

我在前天的文章中表达了这样的观点：接下来的这一轮牛市和上一轮牛市相比，在一些方面会有较大的不同。 这些不同中一个是更多、更大的空投，而另一个则是更多、更大的机构投资者入局。 比特币现货ETF的通过就是更多、更大的机构入局的开端。 我相信接下来大概率还会有更多机构入局的大门被打开，比如业界高度期待的以太坊ETF。 关于以太坊ETF，其实大资本们早有布局。比如贝莱德资本早在去年就向SEC提交了相关的申请。只不过这个消息当时受到的关注度并不大。直到比特币现货ETF获批之后，大家才把目光再次聚焦在了以太坊ETF上。 业界甚至有人乐观地估计，今年5月或者7月以太坊ETF就会通过。 我对此持谨慎乐观的态度：谨慎是指以太坊ETF具体什么时候会获批不好判断，乐观是指我估计大概率最终还是会获批，这个时间不会太近但也不会太久（比如两年甚至更久）。 我猜测，从监管机构的角度来看，要批准以太坊ETF有两方面要素得把握好： 一是关于节奏的把控。 二是关于风险的把控。 关于节奏的把控是指当前SEC已经批准了比特币ETF，如果短期内再批准另一个ETF，难免会给人留下“仓促”、“草率”的印象。作为美国金融界的最高监管机构之一，给人留下这个印象肯定是不合适的。 这一点我们从SEC主席在批准比特币ETF之后的发言也能看出。他的发言透露出对比特币现状的谨慎，我觉得这个发言就是在给市场有意地“泼冷水”，不希望市场对监管在短期的期望太高。 关于风险，则主要是以太坊在SEC眼中到底算不算证券？ 这一点现任SEC主席曾经在多个场合都表达过观点，但这些观点却前后不一。他早前的观点认为以太坊不算证券，但后来又表示谨慎，甚至不再直接表明态度。 我觉得他之所以这样表态，可能更多地还是希望继续观察以太坊的发展，更多地了解风险，以便规划出对以太坊相关产品更好的监管方式。 虽然监管机构对以太坊持谨慎态度，但我相信监管机构也看得出目前以太坊的生态已经呈现出了欣欣向荣的态势。这个状况已经展示出加密资产和加密技术的创新性和巨大潜力。 监管是不可能拦得住这个趋势的。 这是从监管的角度猜测。 如果从机构和大资本的角度来看，我认为他们会有更强的利益动机和更实际的商业目的去推动以太坊ETF的通过。 近日海外知名加密媒体Bankless的联创@RyanSAdams在推特上留言了这样一段话： Get ready for: BlackRock Chain (L2) BlackRock Dollar (BRUSD) BlackRock Assets (tokenized ERC20s) That’s why Larry Fink is doing the roadshow. First Bitcoin ETF, then Ethereum ETF, then tokenization. He’s literally telling us the plan. 这段话翻译过来就是： 准备好吧： 贝莱德链（L2） 贝莱德美元（BRUSD） 贝莱德资产（代币化的ERC20） 这就是Larry Fink（贝莱德负责人）做路演的原因。 先是比特币ETF，再是以太坊ETF，接下来就是代币化。他的计划昭然若揭。 这段话说得太精辟了。 这段话里提到的ERC20和代币化在我看来就是实物资产代币化，也就是业内一直看好的RWA赛道。 我在前面的文章和推特交流中，多次表达过对RWA赛道的观点：这个赛道实际上是机构的肥肉。 机构是无论如何不会把这一块的巨额利益让给其他玩家的。 而以太坊则是当下能够迅速承载和实现这块商业利益当之无愧的绝佳平台。所以机构一定会希望以太坊早日被监管机构接受，好让他们放开手脚干。 虽然上面这些似乎没有从Larry Fink嘴里说出来过，而仅仅只是猜测，可大家都能看清这里面的内在逻辑，也能看到这里面可能蕴含的极大商业利益。 所以作为全球顶级的大资本，我不相信贝莱德申请比特币和以太坊ETF的目的仅仅只是为客户提供一个加密资产的理财工具，他一定有更大的野心和更远的计划。 所以对机构和资本来说，他们推动以太坊ETF获批的紧迫性和急切心理会远超我们散户。 我相信接下来，这些大机构、大资本一定会明里、暗里和SEC频繁互动，尽力搬走监管这个挡在他们通往更大商业利益之路上的拦路虎。

昨天的文章和大家分享了一下始自去年的空投苗头和一些典型项目。 根据目前这些已经空投或已经宣布了将要空投的项目特点，我猜测接下来牛市中大概率会发空投的细分赛道有下面这些： 1. 以太坊的第二层扩展 以太坊的坎昆升级即将到来。届时，以太坊第二层扩展的竞争一定会更加激烈，因为Blast和ZKFair的成功启动让很多项目方看到了和老项目竞争的大利器。 因此我相信届时还会有更多第二层扩展的新项目涌现。那些项目想要参与竞争除了空投我看不出还有什么更好的方式启动项目。而它们空投的方式很可能会仿效Blast或者ZKFair。 因此，如果我们要抓住这里面的机会可以尝试在目前的第二层扩展项目上（以未发币的项目为重点，但也不可忽略已发币的项目）进行操作。 这个操作的好处是： 一，我们依旧可以争取在未发币的项目上拿到空投。 二，即便我们得不到项目本身的空投，也有可能在后续新项目中得到空投。因为很有可能新项目空投的标准会仿照ZKFair那样看我们是否在现有的第二层扩展上进行过操作。 2. DeFi项目 以现在的趋势看，未来DeFi的主战场大概率会转战到以太坊的第二层扩展，而且这个竞争也会相当激烈。在众多项目中想要快速崛起，除了靠空投拉人气我也看不出其它更好的办法。所以这个赛道未来的空投量不会小。 因此，现在各大第二层扩展上的DeFi项目，尤其是那些TVL高或者已经明示会发空投的项目，我们都可以尝试进行操作。 这个操作可以和第二层扩展的操作一并进行。 3. 游戏 这类项目目前主要在以太坊生态中，既有以太坊主网的项目，也有第二层扩展或者侧链中的项目。 这类项目目前主要的空投方式有两种： 一是给项目NFT的持有者进行空投。 二是按玩家参与游戏的程度进行空投。 要参与这个领域的空投，对散户来说要么花钱买NFT，要么投入时间、精力玩游戏。这只能根据个人状况拿捏了。 4. DA区块链 尽管Celestia和Dymension已经出现了，但我相信这个赛道肯定不止这两个项目，新项目还会出现。 要抓住新项目的空投，我们可以从两方面入手： 一是在现有的以太坊第二层扩展上操作 二是如果现在已经有TIA的用户，千万不要卖，把TIA放到验证者那里进行抵押。未来当Dymension空头后，也不要卖，而是进行抵押。 此外如果抗风险能力强，资金雄厚的玩家，可以直接买TIA或者ATOM（COSMOS代币）进行抵押操作。 5. 跨链项目 跨链项目有两类：一类是横跨不同区块链主链的项目；另一类是横跨第二层扩展的项目。 对第一类项目，我一直以来不太感兴趣，但这些项目现在为了拉人气，同样也给以太坊生态的用户空投。 我一直比较注重的是第二类项目。不过这类项目目前不多，似乎有一个@Owlto_Finance比较活跃。 这类应用我感觉使用频次并不高，所以我不建议刻意为了薅羊毛去专门的用，而是碰到自己需要的场景尝试一下操作就好了。 6. 铭文生态 铭文生态现在的大趋势是向应用的方向发展。但应用项目要启动需要在短时间内快速吸引人气。现在看来，越来越多项目为了快速拉人气，会直接给铭文生态的头部代币持有者进行空投。这个现象在比特币和以太坊的铭文生态都表现得相当明显。 所以为了抓住这里的机会，我们的操作很简单：如果持有头部代币，一直持有就行。 如果目前没有持有头部代币，是否值得为此专门在这个价位买入头部代币，那就要根据个人的抗风险能力评估了。 上面我总结的是一些比较大的空投领域，其它的细分领域就留给大家自己探索了。 对于空投，前几年就已经开始有专门的工作室自动化操作了，这个状况去年尤甚。 曾经我认为和这些工作室相比，我们散户现在再去撸空投基本没有机会了。但根据我最近这几个月的经历和体验，我觉得散户仍然有机会并且可能机会不小，因为仍然有很大一批项目不需要太多交互，也不需要耗费太多资金和时间。 对我们散户来说，如果希望抓住空投机会可以根据我们的时间、精力和财力，精选一、两个账户找一个我们特别熟悉和喜欢的细分赛道，专门去操作一些项目。当然如果时间、精力和财力都有限，那我们专心拿住比特币和以太坊，忽略这些空投也是不错的选择。 我们去哪里找这些潜在的空投项目呢？推特上有一个很不错的账号：Airdrop Official@its_airdrop。这个号会经常发一些项目的空投信息。希望在空投中找机会的读者可以顺着这个号找到更多关于各类项目空投的详细信息。 另外，我们一定要注意的是：虽说接下来的空投是个大机会，但黑客同样也盯上了这个“机会”。所以当我们操作领取空投时，尽量要对一个项目进行多方求证，确认了某个项目确实是正牌项目后再到官网进行操作。不要随意点击所谓的空投信息，以免被黑客钓鱼攻击。

1. 多少币放到硬件冷钱包？ 今年到明年，我们大概率将从熊市过渡到牛市，在这个过程中，普通投资者最大的危险就是管不住自己的手，把辛辛苦苦存下来的比特币和以太坊换成了一堆最终会一地鸡毛的山寨币。 因此，我建议持有者把定投存下来的比特币和以太坊中至少一半都放到硬件冷钱包，这部分不到牛市中后期不要从冷钱包拿出来变现也不要换仓成其它什么币。 2. 关于Ape币 Ape币的风险和收益是和无聊猿整个项目的发展及走向密切相关。 如果无聊猿生态能够再度崛起，那Ape币的再度辉煌也是指日可待的；但如果无聊猿生态继续这样萎靡，它的价格不要说跟着大盘涨，恐怕继续下跌都有可能。 目前看，它的状况不佳，还是继续观察吧，看看团队能不能再把生态拉起来。 我对它的操作除了买一些配对变异猿抵押之外，没有其它的额外操作了，更没有定投。 3. 现在这个价位OP、ARB不建议买吧？ 对OP和ARB，去年我都买过一些，后来又拿了Matic的一大部分换成了OP和ARB。我记得进行Matic换仓操作时，OP的价格大概是1.38美元，ARB的价格大概是0.8美元。 在那以后我没有再进行任何买入或者换仓的操作了。 现在这个价位我不会再买入了，会一直拿到牛市。 另外有读者问现在还有哪个二层扩展的币有布局的价值？ 我看了看，基本上生态和预期强的都不便宜了。目前看似乎就Matic的价格还比较弱一点，但它的生态目前也相对弱。如果实在想布局，可以布局Matic；不布局，我觉得也无所谓。 就第二层扩展的生态来说，我目前依旧最看好ARB，因为这个生态最接地气，和社区互动最频繁。这样的系统很容易出一些比较“野蛮”、“原生”的项目。 ARB生态我觉得目前比较值得关注的是链游和社交。这两个细分生态比较典型的项目有Magic和近期的xpet，连一些xpet的仿盘也选在ARB里开发。 我相信ARB在接下来的发展中还可能再出现类似的“野蛮”项目，因此ARB生态很值得关注。 4. 关于BRC-420蓝宝石的作用 我不确信读者问的“蓝宝石”是不是指那个蓝水晶？如果是的话，它的主要作用是项目方准备给它赋能，将比特币挖矿的收益分给蓝水晶的持有者。 不过要注意的是，这只是项目方目前的许诺，项目还在开发中。 其实这个思路并没有多少特别的创新，只不过它把挖矿和BRC-420结合起来了，算是在BRC-420生态中的首创，所以吸引了生态用户的人气和关注。 5. Bitmap的代币是BMP吗？ BMP是社区发行的一个币而非项目方发行的，当初它给Bitmap的持有者空投了这个代币。 实际上Bitmap社区类似的项目还有不少，一些BRC-420资产也是社区自发发行的，和项目方没有太大的关系。 6. 以太坊铭文的元宇宙有没有机会？ 到目前为止，我觉得以太坊铭文生态无论在创意还是在开发上都远逊于比特币的铭文生态。先不说创造出以太坊和比特币目前没有的项目，就连以太坊DeFi生态中现有的项目，以太坊铭文生态都没有快速地复制出来，目前仅有一个facet swap能打。 似乎以太坊社区对这个生态很不重视。 如果以太坊的铭文生态继续像现在这样，那恐怕在这波铭文生态的发展中就真的要落后了。

1、铭文有没有两面性，这么火热会不会烧糊了大饼？ 任何事情都有两面性，铭文也一样。 关于铭文的争议一直都没有停过，甚至包括Luke的质疑在比较早的时候也被提出了。那些争议（包括Luke的提法）在某种程度上都是有一定道理的。 对这种两面性，我倾向于看到底它是利多还是弊多。如果是利多弊，我会倾向于支持和鼓励。 在我看来铭文生态最了不起、最惊艳的点就是：它再次证明，一个去中心化、可信中立的平台上能够诞生伟大的创意、能够激发绝佳的想象力。 正因为比特币这个平台是去中心化、无需许可的，它才给了人们在上面创意、发挥的机会，才让我们看见一个微不足道的小创意如何一步步成长为一个硕大的新生态；看到一个个本来名不见经传的小团队如何借这股东风成为一个新生态中的大玩家。 这不仅是加密生态创业者们的成功，更是加密生态前辈们为之奋斗的愿景。 这种生机勃勃的生态可能在中心化的平台中成长起来吗？可能在中心化的平台中如此迅猛地野蛮生长吗？ 绝对不可能。 仅凭这一点我就足够认为铭文生态是了不起的、是值得我们重视和关注的。 2、我现在还在定投ETH吗？ 我对比特币和以太坊设定的定投价分别是35000美元和2500美元。所以我现在没有定投比特币了，但还在定投以太坊。 3、关于了解项目和咨询需要哪些渠道和网站？ 我主要的渠道是推特。可以先从一个自己了解的人开始关注，然后看这个人转发了哪些人的帖子，哪些项目方的帖子。然后顺着这些线索顺藤摸瓜找到更多信息源。经过一段时间我们就能积累相当的信息和渠道。 4、准备研究bitcoin NFT赛道，但感觉推特信息太杂，油管信息比较少，不知道从哪里去照接下来要上线的项目或者更仔细地研究这个赛道。 一般来说我要找最新的信息，主要还是通过推特。 但如果要找一些总结性的信息，可以参考几个比较大的媒体，比如PANEWS、区块律动、深潮TechFlow、Foreight News、金色财经等。这些大媒体上经常有对某个细分赛道的总结性文章。 5、关于Depin赛道 这个问题经常有读者问，上周末的推特交流时我也大概回复过。这里再补充一些观点。 这个赛道其实早在2017就有了，但到今天为止，真正落地并且有一定应用的，在我看来就两个：Filecoin和Arweave。 但是这两个项目的表现如何，我想大家都看到了，Filecoin基本上没什么大动静；Arweave合作的机构很多，有传统的中心化机构也有不少圈内的大项目，但效果实际上都平平。 这里面的原因很复杂，总体而言对Depin的发展，我在保持关注，但目前我持谨慎态度，原因有两点： 一是现在很多所谓的Depin应用如果我们深入进去就会发现它们实际上是传统的分布式应用而不是区块链应用。 传统的分布式应用其核心是将一个任务拆解分配给不同的节点，每个节点解决不同的问题；而区块链的共识算法是所有的节点都解决同样的问题。这两种系统虽然都是分布式系统，但在本质上是有区别的。 但很多项目方却试图用区块链的共识机制去解决这些更适合用分布式系统解决的问题。这里面的逻辑是自相矛盾的。 二是Depin应用涉及到硬件，这个战线会拉得很长，在实际中不好处理。 所以我担心这个赛道里面的噱头大于实质。

在上周六的推特交流中，有几个问题我觉得回复得不够详细，所以今天在这篇文章里我想再详细分享一下我对几个问题的观点。 有读者留言问今年对我们来说宏观层面最大的风险是什么？ 我觉得在宏观层面，加密世界不会有太大的风险或者说就算有风险对我们来说也不是什么大事，反倒是在微观层面我们作为个人来说将会面临很大的风险。 宏观上今年最多就是黑天鹅事件打压币价，可再怎么黑天鹅，我们只要牢牢拿住手中的比特币和以太坊，不因为这些偶发事件就慌不择路地把手中的筹码抛掉就没有什么好担心的，接下来就是静待牛市的来临，然后收获硕果。 而在微观层面，今年作为个人的我们恐怕将会面对更大的“灵活就业”可能性。在这种情况下，我们要好好想想万一时代的这粒沙子落到我们头上，我们该如何处理，该如何应对。 希望我的每位读者今年都能都生活顺遂、逢凶化吉。 在交流的过程中，很多读者都提到了铭文相关的问题，尤其提到铭文可能遇到的风险。刚好周日出来了新闻：比特币开发者Luke提出的针对铭文的“修改”方案被关闭了。所以至少在一段时间内，大家不会再争执这个问题了。 而今后，随着铭文生态的越来越强，我认为这个风险只会越来越小，所以大家暂时不用太担心这个风险。 关于BRC-20，我目前比较看好的是ORDI和SATS，这也是我持有的。对龙头币种，因为我不确定现在这个价位买入未来还能有多大涨幅因此不好判断现在是否值得买入，但我建议已经持有的用户最好不要贪图一点小利而来回做波段、也不要太担心币价下跌而恐慌卖出，而是把它们一直拿在手里、拿到牛市中后期再变现。 有听众问关于域名的看法？ 我现在的感觉是，不管是以太坊里的各种域名（比如ENS）还是比特币里面的各种域名（比如btc），至少到目前为止都是鸡肋---食之无味、弃之可惜。 对这些域名，我建议买一些留着自用就好了，为投资买太多就要谨慎了。 Bitmap也是交流的过程中很多听众问到的。 对这个项目，我一直以来表达的观点都是比较看好的。 一是因为这个项目有创造性，它锚定了比特币区块这个加密生态中最自然、最原生的“资产”。 二是它形成了一个自发的生态。在这个生态中，有大量项目团队在围绕这个协议主动地开发项目、主动地发行资产。最开始这些项目方的开发可能仅仅是因为兴趣或者情绪，但现在，这种做法也开始为项目方自身带来流量，带来人气。 这两个因素给这个项目营造了较强的社区，也逐步建立起了一定的生态门槛，而且这个门槛越到后来会越难被超越。 尽管其它的协议、其它的生态也出现了这个项目的仿盘，但我认为这些仿盘在生态上很难和Bitmap竞争。 所以我对这个项目的仿盘基本上不太关注，我认为仿盘胜出的可能性越来越小。 当然这是否意味着Bitmap就是一个成功的项目呢？ 我觉得目前这样说还为时过早。 因为到目前为止不管是这个项目本身还是它的生态，都只是因为一些比较正面的苗头给了用户一个很强的预期，而这个预期要变现还是需要实打实的项目落地，需要真正出现一款用户高频使用的应用。但这个应用到目前为止还没有出现。 如果这类应用迟迟无法出现，这个预期始终无法兑现，那现在大家对它期望有多高未来对它失望就会有多大。 这是大家在观察这个项目时应该高度注意的风险。 另：上周六推特交流的回放链接： x.com

1、mocaverse和变异猿选哪个？ 这两个NFT在特质和定位上有着明显的区别： 变异猿在某种程度上被定位为用户在虚拟世界的身份象征，很类似我们现实社会的奢侈品。 但Mocaverse则更像品牌商（Animoca Brands）在虚拟世界中的品牌标识或者品牌代言人。 一个被视为个人形象，另一个被视为品牌形象。 这里两种不同的定位就决定了它们价格上涨的内在逻辑会有很大的区别： 变异猿的价格要继续上涨一定是这个身份属性越来越“稀有”、越来越能显示身份，从而导致越来越多的用户愿意把它作为自己的头像使用，驱动价格的进一步上涨。 而Mocaverse的价格要继续上涨则在于Animoca如何把自己的品牌影响力和价值赋能持续输出到Mocaverse，让人们一看到它就想到Animoca未来会更成功，会给更多人带来各种利益。 两厢比较：变异猿需要的是“更虚”的东西，而Mocaverse需要的是“更实”的东西。 对无聊猿团队而言，到底该采取什么路线，怎么给变异猿赋能才能进一步强化它的个人身份，这是一个极大的挑战，毕竟这条路前人没有走过。 虽然在现实生活中，我们已经有了那些现成的顶级奢侈品的发展路径，但那些方式似乎在虚拟世界中不好走，而且无聊猿团队似乎也不是在往那条路上走。 所以这条路未来该怎么走，以及能不能走得通，都存在越来越大的不确定性---这是无聊猿团队面临的问题，也是整个头像类NFT当下面临的问题。 这个问题现在无解，只能静待它们的探索和尝试。 而对Mocaverse来说，Animoca要把品牌影响力输出到它身上把价值赋能到它身上，在某种程度上就是一个传统的商业操作，这方面现成的案例很多，不仅难度小而且风险小。 所以从难度和风险上来说，变异猿要大得多。如果团队处理不好，它未来的价值是有可能逐步递减的；不过一旦这条路走通，它未来的涨幅也会惊人，甚至无上限。 因此，如果求稳，我会选Mocaverse；如果愿意冒险，我会选变异猿。 2、 能否给个头部的ORDI和SATS的定投价？ 这两个币尽管我都很看好，但我都没有定投。原因是它们的价格发展到现在，越来越不好预估它们未来的潜在上涨空间。 我曾经在文章中写过，我认为ORDI是比特币的杠杆。那我们就从杠杆的角度来看看ORDI现在可能的增长潜力。 截至写稿时为止它的价格是75美元，与它对标的比特币价格是44700美元。 假如在接下来的牛中比特币能达到10万美元（现价的2.2倍），那就意味着ORDI的价格至少也要到167美元。如果ORDI的涨幅更高一些，达到3倍，那它的价格就会去到225美元。如果还高一些，涨幅达到4倍，价格就会去到300美元...... 算到这里，我心里是存在一定疑问的：它真的能涨到300美元这么高吗？ 就算能涨到300美元，尽管它的涨幅还是高于比特币，可我们综合衡量一下风险和收益，在这种情况下，如果非要我们在两者中选一个，是选比特币还是ORDI呢？ 如果是我，我会倾向保守一点，选比特币。 这就是现阶段我们讨论定投ORDI的尴尬之处。所以我早前在文章中写，现阶段我没有再买这些经典的BRC-20代币，而是会一直持有它们到牛市。 如果一定要说给ORDI设一个可能的定投价，我觉得最起码要低于50美元，才有一定的性价比，否则意义不大。 可ORDI还能跌到50美元以下吗？我们只能等时间来给出答案了。 3、ERC-3643的潜力？ ERC-3643是对标现实世界资产的代币标准，基于这个标准的项目属于我们常说的RWA赛道。 这个赛道我还是维持过往的观点：真正能在其中获得大头利益的是机构和大资本，散户在里面是喝汤和陪跑。

1. fil的二层子网技术能否解决BTC扩展和DA的问题？ 我对fil的二层子网技术不太了解。不过说到解决BTC扩展和DA问题，很多技术手段和项目都可以被用来尝试解决BTC的扩展和DA，并且已经有不少现成的解决方案了。 但是，无论它们采用的具体手段是什么，只要DA不放在主网（比如比特币和以太坊），那么它们的安全性就一定会打折扣，只不过是折扣多少的问题。 这种在安全性上打折扣的DA方案也有自己的应用场景：那就是对安全性不那么高的应用。对安全性要求极高的应用比如DeFi或者支付，恐怕还是要把DA完全放在主网。 所以说fil的二层主网技术能不能解决BTC扩展和DA的问题，首先要看它的安全性如何，然后再根据其安全性判断其应用场景，再看看能解决哪些应用场景中存在的问题。 2. XX协议上的XX项目如何？ 很多读者留言问比特币生态中的XX协议以及协议上的XX项目如何？ 现在比特币和其它区块链上层出不穷的协议实在太多，而每个协议只要一出场，就一定会附带一堆这样、那样的新项目。 对很多这样的新协议和新项目我都不熟悉，所以很难判断每个新协议和新项目如何。 我觉得这恐怕是现在生态中用户普遍会遇到的问题。这种状况本身就说明注定这些协议和项目中的绝大部分最后都会归零，因为它们有可能根本不会引起广大用户的注意，甚至根本不为广大用户所知晓。 因此我们在看这些协议和项目时要注意两点： 第一就是我曾经反复提到过的：不要太迷信技术。绝对不是技术越先进的东西越会被采用。技术好仅仅只是第一步，它能不能被迅速推广、被迅速使用是更关键的第二步。 关于这一点，我们在以太坊第二层扩展的内卷中已经看到了：技术更好的ZK系至今在生态上干不过OP系。我们在铭文生态再次看到了：技术上更安全的比特币邮票和SRC-20至今在生态上也干不过铭文和BRC-20。 第二就是要看这些项目的社区和共识如何。没有迅速扩大的社区和强大的共识，这些新项目很快就被湮灭和遗忘。 所以对新协议、新项目，我个人的建议是，如果自己非常喜欢那就多关注并适当参与，但不要太痴迷，不要轻易重仓，更多的时候我们要持续观察和比较。 3. 我买的XX已经翻了XX倍，我该继续持有吗？ 这是不少持有铭文资产的读者问的问题。 这些读者在这一轮比特币生态的爆发中买入的一些资产（比如铭文、NFT等）到现在为止已经有了不错的收益，现在面临的疑惑是该变现还是继续持有。 我的建议是看个人的仓位状况： 如果买入的时候仓位非常重，那我建议确实可以变现一部分，以保证资金的安全。 但如果买入的时候是以小资金玩玩的心态参与的，并且这些资金即便完全损失也不会影响自己整体的资金安全，比如我，那我肯定不会卖，我会持有到牛市来临然后在接近疯狂的时候再变现。这样做的风险是很有可能持有的项目会归零；但好处是只要抓到一个大标的，仅仅那一个的收益就可以覆盖其它项目的损失并且还有额外丰厚的收益。 在我过往的经历中，10%的项目会带来惊人的收益，20%的项目会带来不错的收益，10%~30%的项目保本，40%~60%的项目可能全部亏光。综合来看，整体的收益还是不错的。