01:15 切尔西连续两场比赛均在落后情况下逆转取胜 16:14 切尔西对阵西汉姆左路防守崩盘 39:18 帕尔默状态低迷与球队角色定位矛盾引发讨论 47:05 教练光有能力不行，光会来事也不行 51:20 阿森纳大胜利兹，定位球战术依赖身高优势 01:02:28 热刺对阵曼城上半场崩盘下半场变阵四后卫逆转战局收获关键一分 01:08:25 曼城上半场强势但下半场崩盘 01:37:25 曼城的夏天中场选择讨论 01:42:38 啤皇睡不着看了利物浦 01:51:31 曼联绝杀富勒姆，但卡塞米罗夏天真的要走了 主播：老瀚 立立 啤皇 鑫子 想聊球的兄弟姐妹，加好友shihanyu681008，说明来意， 等我拉你

你有没有想过，我们该如何与越来越聪明的AI相处？本期节目，我们将一起踏上一场探索AI心智的奇妙旅程。我们会聊聊几篇最新的论文，看科学家们如何像外科医生、神经科学家和行为教练一样，深入AI的“大脑”：从给它安装无需手术的“技能外挂”，到发现它大脑深处的“奖赏开关”；从治好它“越大越笨”的“注意力涣散症”，到教会它像顶尖高手一样“分而治之”地解决难题。准备好了吗？让我们一起揭开AI黑箱的神秘面纱。 00:00:37 给AI装个“外挂”，不动手术也能变聪明？ 00:05:31 拆解AI大脑，我们找到了它的“奖赏开关” 00:11:35 给AI立规矩，我们终于有了一份“使用说明书” 00:16:41 人工智能的“注意力涣散症” 00:21:56 拆解问题，一个被我们忽视的超能力 本期介绍的几篇论文： [LG] ReasonCACHE: Teaching LLMs To Reason Without Weight Updates [FAIR at Meta & MIT CSAIL] https://arxiv.org/abs/2602.02366 --- [CL] Sparse Reward Subsystem in Large Language Models [Tsinghua University & Stanford University] https://arxiv.org/abs/2602.00986 --- [LG] Interpreting and Controlling Model Behavior via Constitutions for Atomic Concept Edits [Google DeepMind] https://arxiv.org/abs/2602.00092 --- [LG] TQL: Scaling Q-Functions with Transformers by Preventing Attention Collapse [Stanford University] https://arxiv.org/abs/2602.01439 --- [CL] Training LLMs for Divide-and-Conquer Reasoning Elevates Test-Time Scalability [University of California, Los Angeles & Microsoft] https://arxiv.org/abs/2602.02477

前天指数大跌，昨天指数大反弹，小心脏天天受折磨。最近的资本市场一波三折！ 你以为它开启跌势的时候，它第二天就给你拉回来。当你以为要向上冲的时候，它就给你跌一跌。 市场进入到所谓的“垃圾时间”（无明显主线），大盘微跌，但某些板块的个股却受到暴击。市场大多数股票还是顺着大盘的大势而动，极少数会走出独立行情。除非有强热点催化，但是持久性基本都存疑，热点板块一天可以变脸好几次。 乱中有序 虽然市场最近乱糟糟的，每天不同的概念板块在表演，但是杂乱无章的表象之下，也是有些规律可以捕捉的。 第一，指数虽然在调整，但波动不能太大。按照上证指数的日线图来看，1月14日创出4190.87高点之后，指数就进入了回调阶段。不过，指数并不是一下子就下来，而是围绕4100附近震荡了半个多月才开始回踩，最低在2月3日下探至4002.78。 如果看月线图，结合“慢牛”的市场共识，1月份上证指数涨跌幅在3.76%左右。去年12月下半个月到今年1月上半个月，指数猛攻，涨跌幅在7.88%超过了近几个月每月2%左右的涨跌幅，因此压指数成了必须要做的动作，相应涨得好的主线会一起被瓦解，比如商业航天、黄金等。总结来看，慢牛就是指数负责慢，题材负责牛！ 第二，没有主线，几乎都是热点驱动。指数1月14日进入调整状态以来，几乎没了绝对的主线。今天出半导体相关的利好消息，那么相关板块就涨一涨，一旦出现什么利空，资金马上就会抛弃。比如，2月3日，一则涉税传闻发酵，让寒武纪股价盘中大跌13%，公司澄清后才稍微有了一点修复。 另外，市场有传言称金融业及互联网增值服务（如游戏内购、广告）因利润率高、税负轻，可能成为下一个税率调整目标，并类比白酒税率，该消息引发互联网公司股价集体下挫。不管真假，“小作文”也能让相关公司股价出现大的波动。 你说，股市讲逻辑吗？讲，但不是什么时候都讲，这决定了市场不是所有时候都有效，但这种干扰一定会迎来修正。 第三，防御和成长来回切换。大部分时间，资金还是跟着大盘的走势。大盘强的时候，科技成长股就比较牛逼，一旦回调，资金就退守防御板块，准确来说是低位的防御板块。 市场还得磨 4002.78是大盘的低吗？大盘要开启主升浪了吗？ 按照节气来看，股市也可以分为春、夏、秋、冬四个季节。2025年11月以来，股市已经历经了萌芽的春天、火热的夏天、过渡的秋天，目前刚进入冬天。4002.78算是第一次探底。技术面上来看，下方3983附近仍留有缺口，不排除仍然需要探底一次。 而从时间、空间、背离、量价四个维度来看，调整的时间、空间还不够。目前沪深两市成交额2.54万亿，基本已经调整的差不多了，点位上面需要再来一次回踩的确认。 当然，从感情上来说，笔者希望4002.78就是低，但通常来说我们依然需要保持谨慎，至于这个回踩到底是年前来，还是年后来，就等等市场了。 因为当下的环境是：市场恐高+外围不稳+黄金资源暴跌+监管行情。那么，大家可以各自想想有什么可以埋伏的？ 按照笔者的看法，超跌的板块需要反弹。之前聚集天量资金的商业航天，调整起来很可怕，反弹起来也很暴力，包括波动性非常大的黄金，反弹起来也会让你忍不住想要上车。 长期逻辑就不多说了，按照当前的市场变量叠加市场共识，几乎都是看好，对于做超跌反弹的朋友们来说，别太贪就行。 偶有表现的白酒和农业既属于超跌反弹类，也属于防御性。大盘盘整的时候，防御和科技基本就是交替表演，科技利好强的时候，出来表演一下，一旦逻辑链受损，外部环境有风吹草动，资金就会退守防御。 对于消息驱动的市场，你根本无法预判明天哪个板块涨得好，除非你能提前掌握相关方向的利好消息，也别一看到概念拉升就追。事实证明，第二天你不一定能出的来，说不定当天就被埋了。比较适合的做法是拉高出货，低位吸筹。如果打不过量化，空仓休息也是一种策略。 结语 近期A股的震荡是多因素共振的结果，反映出市场一系列事件的重新定价，结构性行情将进一步凸显。对于投资者而言，关键在于认清市场规律，敬畏市场波动。

昨天市场上最大的新闻便是因“小作文”袭扰而股价受到极大影响的科技股。国产AI芯片明星股寒武纪早盘一度下跌近14%，收盘股价1128元/股，跌幅达9.18%，数百亿元市值一日“消散”，不知又有多少投资者痛心疾首。当日，公司发布公告，对网络上流传的有关公司2026营收指引数字远低于预期等“小作文”谣言进行辟谣。这里比较“扯”地方在于此前寒武纪刚刚公布2025年的业绩预告，预计营收同比增幅高达410.87%~496.02%之间，预计实现扭亏为盈。该股票的中小投资者本该为寒武纪耀眼的2025业绩振奋的时候，却因为来路不明的有关2026年业绩预测的“小作文”而蒙受损失，这怎能不让人感叹市场的凶险。不止寒武纪，昨天市场上还流传着有关“金融业及互联网增值服务（如游戏内购、广告）可能面临增值税率上调风险，并类比白酒高税率”，由此引发腾讯、阿里巴巴等港交所上市互联网公司股价的下挫。一些大型机构随即发出了“辟谣类”的稿子，从税种、法律及政策逻辑等方面进行驳斥。简单一个思考是，互联网企业游戏内购、广告服务适用的是增值税，而白酒企业涉及的是消费税，两种不同的税种，如何能简单类比呢？这显然又是某种谣传或者误传。上述“小作文”问题后续应该还有更加权威和官方的澄清报道，我们可 以跟踪一下后续。反过来思考，上述这些被涉及到的企业，都是和AI、芯片沾边的科技股，而在资本市场的另一端，通常意义上和科技股走势不是“一个山头”的银行股，却几乎很少被小作文深度扰动。当然网络上涉及某家银行营销问题、理财问题或者风险问题的“小作文”也是不少见的。但这类谣言往往局限于某家银行的一个单一业务（如某个贷款出现司法案件、某个理财产品如何如何）或者单一条线（如信用卡业务下滑严重），不太会涉及这家银行的整体经营，更难涉及整个银行板块。那么，为何上市银行大概率会和可能带来系统性风险的“小作文”绝缘呢？ 上市银行如何稳 要回答上述问题，其实就是了解银行股的商业逻辑本质——以稳健经营为第一要务。 如何理解这句话？其实简单讲就是上市银行的主要收入非常透明，路径清晰，没有什么大的回旋余地。以去年三季报数据为例，42家A股上市银行去年前三季度合计实现营业收入超4.3万亿元，其中利息净收入是占据银行营业收入的绝对大头，一般股份制商业行都在70%左右，是上市银行稳健经营的基本盘。理解利息净收入大致上就是理解上市银行业务模式的核心。而这个核心非常清晰：银行主要通过吸收存款和发放贷款来运营，存款需支付利息，贷款则收取利息，二者的差值便是利息净收入。银行嘛，做的就是钱的生意，就是通过存款和贷款利息的差来盈利，利息净收入就是一个典型的指标。当然往更复杂讲，还有资金的错配等问题，对于很多投资者来说似乎也不需要研究到那个程度。由利息净收入再延伸一下，就是另一个重要的指标：净息差。该指标反映银行净利息收入与平均生息资产的比率，其实就是代表银行通过存贷业务获取利润的能力。‌较高的净息差通常意味着银行在资金定价和成本控制方面更具优势，能在相同规模的生息资产下创造更多利息收入，从而提升盈利能力‌。当然还需结合每家银行的风险情况共同来看。从以上两个指标的定义就可以看出，上市银行的业务模式还是非常相似的，整个银行股板块的营 收路径大头就是看净息差或者利息净收入。这种清晰性对于投资者来说有好有坏。好的是没什么系统性风险小作文的问题，别有用心的人面对银行绝对大头的业务，一般编撰不出什么系统性问题来；坏的是上市银行业务模式比较雷同，受到整个环境的影响会比较统一，在同一个周期中，不太会有业绩非常非常“出跳”的个股，当然经营效率的差别还是有的。 以上其实也是银行作为典型高分红价值股、β股的抵御市场波动风险优势。 那么，2026年银行股的净息差又将表现如何呢？ 2026年银行股的净息差 今年以来，银行股的表现并不如意。万得银行行业指数下跌6.8%，跑输上证指数约9.3个百分点。 究其原因，和大资金走向比较相关。年初至今，主要宽基指数净流出资金量比较大，导致银行板块的资金流出量也比较大。市值规模越大的银行，一般在宽基指数中的权重更高。 有一个数字很能说明问题，截至2025年末，被动权益基金重仓A股银行股数占自由流通股的比例达1.9%，且多集中在规模靠前的宽基ETF产品中，如华夏上证50ETF。 撇开资金流向给银行股的压力，从基本面上讲，还得看净息差。 从上图看，2025第三季度，商业银行净息差为1.42%，已经从连续下降的趋势中有所缓解。 在A股上市银行方面，有机构测算去年三季度年化净息差环比二季度微微下降1BP至1.36%，息差水平边际企稳；也有机构测算，去年三季度上市银行净息差环比持平于年中的1.5%；中金测算出来的去年三季度上市银行模拟净息差为1.32%，与上半年持平，为2022年以来首次季度性止跌。 展望2026年，中金货币金融研究认为，随着存款重定价与行业自律约束，上市银行的负债成本下行幅度可能超过资产收益率，净息差降幅会收窄甚至企稳，而且“十五五”开局之年信贷增速有望保持平稳，行业净利息收入全年增速有望转正。 开源证券研报则预测，2026年上市银行净息差将小幅收窄4BP，收窄压力集中在上半年，下半年有望企稳。 当前看，大多数机构的观点比较明确，今年上市银行的净息差将有可能延续去年三季度的趋势，保持企稳。 尾声 除了净息差这个关注点以外，上市银行在春节前的历史走势可能也是一大看点。国信证券统计，银行指数在过去10年春节间，无论从绝对收益角度还是超额收益角度看，申万银行指数都是31个行业指数中胜率最高的，均值也是最高的。 当然，这其实是短期的一种投资思路，从更长远看，资产质量、净息差、分红能力才是支撑银行股的关键。比如，有机构预测，2026年银行股的股息率可能达到5%以上，也是另一个利好信号。

本期主播：笑笑/小李/子豪/阿坦/嘻嘻/飞机 嘉宾主播：锅仔面 雅德利兄弟——泰国青柠叶艾尔 本期酒单： 大阳酿造——南国之舞白兰花黄皮古斯 好运当垆——混沌初开双倍干投浑浊IPA 亡命之徒——五百万年帝国皮尔森 行空酒造——将夏酒花拉格 寻蜜酿造——青提百花蜜酒 时末——欧帕里斯莓果四重奏 半刻酿造——桃子花心俱乐部 诚实啤酒公司——福沙拉话梅咖啡古斯 狸造——尼尔森淡色艾尔 蝴蝶结——桃心结愿桃杏轻果泥 彩蛋加练： 高大师——瓶装、听装婴儿肥 红扳手——抽象平等小麦博克 本期歌单： OP：Force (Acoustic)-Yaima ED：The Year of the Rabbit-YĪN YĪN

本期播客深入探讨了创业与销售过程中的真实挑战与心态考验。嘉宾分享了自己在十年创业路上的亲身经历，揭示了如何在巨大的压力中坚持与成长。节目强调成功不是偶然，而是面对困难时的选择与坚持。众多听众可能在职场中感到焦虑与无助，然而正是这种经历让我们更加成熟。通过真实的故事与探讨，带给听众面对困惑时的共鸣与启发。 【联系我们】（加微信：xuetielin 注明：铁林想聊。进入听友群） 【时间线】 00:02:01:生成记：艺人公司的成功与困惑，一个化学工程博士的血与泪历程 00:05:00:探索不同职业的艺人公司或自媒体：一个双子座的杂谈类节目 00:09:58:销售：企业部门的造血机器，绝对不能出问题！ 00:14:58:销售教练心态：压力与成功的心态调节之道 00:19:59:战胜遗传病，从现在开始：我的健康逆袭之路 00:24:59:揭开艺人公司的营销与销售面纱：市场挑战与个人突破 00:29:57:教练的作用：不仅仅是技术，更是工具箱、同理心与能量的输出 00:35:00:挑战与顺从：探索自媒体、公众号和小红书的道路 00:39:58:从失败到成功：找到适合自己的创业之路 00:44:59:网站营销之道：讲故事构建独特内容，吸引流量，创造价值 00:50:00:构建属于自己的幸福生活：家庭、媒体和营销的艺术 00:54:59:从零到成功：在大公司里做研发的收获与感悟 00:59:24:“非常有趣的对话！你是否有什么想和我讨论的？” 【摘要】 跨界画像：工程系博士的斜杠实验 本期嘉宾 Connie 是一位拥有深厚学术背景的“硬核”人才：本科就读于香港大学化学工程专业（核心为物理逻辑），博士毕业于美国生物医药工程专业。在医药公司从事多年研发工作后，她开启了自己的播客实验，目前在小宇宙运营着《把自己再养一回》（偏育儿/职业探讨）和《理性浪漫说》（偏生活杂谈）两档节目。 真实困境：从“雄心壮志”到“心力交瘁”的转换 Connie 坦诚地分享了自己从全职工作转向一人公司（艺人公司）过程中的挣扎。 * 精力分配危机：在兼顾原本医药研发项目里程碑的同时，试图在 Coach8 学习并开启教练事业，导致她在 2026 年 1 月便感到了严重的心力交瘁（精力交瘁）。 * 定位模糊：受双子座性格影响，她在内容创作上难以长期专注于单一垂直领域，导致播客内容显得有些“杂乱”，在专业化与多样性之间反复横跳。 商业逻辑：销售是公司的“造血机器” 主持人薛老师通过对比科研与商业，给出了深刻的洞察： * 焦虑是基操：在创业、管理和业绩领域，焦虑是日常（焦虑是日常），是个体必须完成“脱敏”的基本功。 * 造血 vs 练肌肉：科研研发像“练肌肉”，可以慢慢积累；而市场营销（市场营销）则是公司的造血机器（造血机器），一旦停止，整个组织就会面临生存危机。 * 心态重塑：对于习惯了逻辑与确定性的科研人员，进入充满不确定性的商业世界，最难的是接受“被动”并学会“享受”其中的博弈过程。 一人公司的启示：拒绝包装，拥抱真实的“挣扎” 薛老师强调，这档节目的发心不是宣传“成功案例”，而是记录真实的“生存成绩”。Connie 的挣扎代表了大多数超级个体在转型初期的真实状态。在 AI 时代，技术解决了效率，但无法替代真实感（真实表达）。敢于承认自己的脆弱和反复，并在这种不确定性中建立起个人的能量闭环，才是走向长久职业自由的必由之路。

📣欢迎关注本台姊妹节目「中年知己」，不定期分享上有老下有小，中间是自己的中年生活。 点击即可收听最新两期内容： 003.年终do脸指南：如何花最少的钱变得更美？ 002.违背祖宗的防脱养发秘诀大公开！ 许多家长都在问：孩子到了xx年龄，该选什么桌游？我们家长既想让孩子玩得有益，又希望陪伴更轻松高效。桌游就是这样的好帮手，它让亲子时光变有趣，也让家长在陪伴孩子时不那么累。本期邀请到桌游玩家王大叔，为大家分享：不同年龄段的孩子适合哪些桌游？如何选择才能既匹配发展又解放家长？让我们一起找找答案。 ✨本期嘉宾：王大叔（资深桌游玩家，王大叔的儿童桌游小组及益智桌游玩具游园会创始人，公众号：木头人王大叔） 00:02:04 玩具世界的魔法之旅 00:06:55 了解德式游戏和美式游戏的区别 00:13:52 如何选择适合幼龄儿童的游戏？ 00:20:49 儿童桌游：数字、颜色、形状的认知游戏！ 00:27:45 拼图游戏玩法和竞技性的国内外差异 00:34:42 数学教具的双重功能比较 00:41:40 创意桌游动手拼搭 00:48:35 创新的儿童麻将桌游，老少皆宜 00:55:32 SET：如何找到三张完全一样或完全不同的牌？ 01:02:29 卡牌游戏爱好者的首选：瑞士游戏 01:09:24 深度剖析桌游的魅力 01:16:23 玩桌游不仅是娱乐，还促进亲子关系 📖 提及桌游（按对话谈及顺序） 图示内容以及购买链接 Rummikub 拉密，7岁+ 三国杀，12岁+ 狼人杀，12岁+ Bus Stop 巴士站台，4-8岁 Tiny Polka Dot 圆点卡，3-8岁 GoPop！我是高手/弹弹高手，4.5岁+ Giraffees in Scarves 戴围巾的长颈鹿，3-8岁 4 bananas 香蕉排队，2-8岁 Andor 安铎传奇，7岁+ Logic Top 逻辑积木，4岁+ Mondrian Blocks 蒙德里安方块，6岁+ Match Madness 匹配大师，7岁+ High Tower 六华，8-99岁 SET 神奇行色牌，6岁+ 巨嘴鸟，6-99岁 Papayoo 怕怕唷，7岁+ 🎙️本期主播：阿力 📮关于我们 这是一档为孩子发声、替家长发疯的教育对话节目，由 2 位常年浸泡在教育行业的 intj 男女主播一拍即合发起。 每期会请一位教育及教育相关行业的从业者，聊聊他/她的想法、经验和案例。不止聊教育，更想聊成长；不止关注孩子，更会关注家长、老师等，身处教育中的每个「人」。 第一次做爸妈，可能没人教，但有我们陪。别太严肃，压力大了也可以发疯；别太沉重，咱们就当是随便聊聊。 💬找到我们 进听友群和主播聊天，获取群友特供福利，以及先疯家长的实战经验，火速添加阿力微信：QUANAliAliAli，备注：“家长先疯”，我们邀请您入群。 🎨其他平台 小红书：@阿力上哪学 视频号：@阿力上哪学，@家长先疯，@Jessie自然卷 公众号：@家长先疯

🗝️欢迎收听尹建维老师的播客！在这里，您将获得一些具有中国传统文化智慧的活法。 📝人生答疑会 又来到尹老师的《人生答疑会》啦，本期同学们的问题有： ✅ 为什么总是容易情绪内耗，做事纠结？ ✅ 怎么才能知道自己真正想要什么？ ✅ 校园与职场中的站队，存在哪些区别与联系？ ...... 这些问题都是人生可能会遇到的，你是如何认识和处理的？ 欢迎收听本期《人生答疑会》，来听听尹老师是如何用国学智慧解读的吧！ 🧩本期摘要： 00:01:07 《论语》中提到“事君数，斯辱矣”，该如何看待比干剖心的死谏？ 00:13:11 一个家庭最好的家教是什么？ 00:31:49 为什么我提的问题“太大”？ 00:51:05 如何看待孩子因粗心而丢分？ 01:00:14 为什么总是容易情绪内耗，做事纠结? 01:05:35 职业有善恶之分吗？ 01:13:14 怎么才能知道自己真正想要什么？ 01:21:22 校园与职场中的站队，存在哪些区别与联系？ 01:27:56 张良与韩信攻城的区别 01:44:36 祝鮀是一位贤者，为什么孔子还说他佞？ 欢迎大家参与收听，也欢迎大家提出自己的问题。 🎯敏而好学，你可以马上行动： 📍订阅本栏目——继续探寻生命的真相，收获来自传统文化的智慧 📍加入【真希望自己早知道】的听友群——所有对生命与传统智慧感兴趣的朋友将会进入到节目专属听友群，共同探讨生命与传统智慧，聆听生命故事。群内也会第一时间更新播客信息，并随机获得参加尹老师线上课程的名额。 微信搜索RushiXiaoshenxian，添加尹老师小助理，备注【播客】，等她拉你进群。 📍加入尹老师的中国传统文化学院【恩悦书院】，深度系统学习。想要了解详情，添加小助理RushiXiaoshenxian进行咨询。 🎙️关于【真希望自己早知道】 “真希望自己早知道”主播为尹建维先生，一档想与当代年轻人交流的节目。 尹建维先生，1951年生于台湾，祖籍湖南。 尹先生是一位同时拥有开创性技术以及丰富管理经验的科技人。1978年赴美进修，1980年硕士毕业后服务于美国德州仪器公司，2009年从亚洲区副总裁职位退休，退休后仍投身创业，从事电力电子事业。 尹先生更是一位对儒释道三家均有研究且有所悟的读书人。1975年师从爱新觉罗毓鋆（毓老是大清开国功臣礼烈亲王代善第十一世孙，毓老六岁进入毓庆宫成为溥仪伴读）。玩味《论语》数十年，对《道德经》亦有所涉略，常以孔老之言自正面与反面相互印证。1985年开始接触佛法，初习净土6、7年，密宗白教6、7年，跟随隐居师父以生活为修行，至今不辍。 一位有科技与管理经历的读书人，尹先生知道中国传统文化是活的，要用应用的角度阐述中国传统文化思想，并且要应用于现代生活。 这档节目将聚焦于当代年轻人成长中所产生的困惑、问题，提供一些具有中国传统文化智慧的活法。

黄金暴跌：当所有人谈论帝国兴衰时，聪明人在算什么账？拆解宏大叙事的认知盲区 核心主题：黄金暴跌背后的市场周期陷阱与"逆人性"投资纪律——当全民追捧贵金属时，真正的风险恰恰被忽视。最大亮点：杨培鸿以开采成本锚定估值+段永平"拉黑白银提问"双重警示，拆解宏大叙事的认知盲区。 00:0001:14 市场异象与现象引入 贵金属突发暴跌：黄金跌幅超20%，白银达30%+，时点发生在创历史新高的"疯狂"阶段 核心矛盾：机构牛市不买、熊市重仓的逆向操作 vs 散户追涨杀跌的顺周期行为 01:1404:28 白银/黄金的估值陷阱 线性思维陷阱：低位时无人问津（"价值陷阱"），暴涨后编造需求故事（光伏用银、央行购金） 关键锚点：杨培鸿指出大宗商品估值无"现金流锚"，唯一底线是完全现金成本（黄金约$1300/盎司，2023年） 风险区：当价格远超成本（金价$2500+），盈亏完全不可琢磨，可能暴涨也可能超跌50% 04:2808:29 巴菲特段永平价值框架 段永平直言"再问我白银就拉黑"——厌恶无现金流资产 巴菲特2011年股东信：全球黄金价值=全美耕地+6个埃克森美孚，100年后前者不变，后者持续产出庄稼与分红 核心判断：黄金不产生价值，仅匹配通胀，权益资产才能抗通胀+增长 08:2912:44 历史周期与叙事陷阱 1945~1980年：布雷顿森林体系崩溃，金价涨20倍； 1980~1999年：跌50%（"布朗底"）； 1999~2011年：涨10倍； 2011~2016年：再跌50% 叙事重复性：2010年底看多理由（QE、央行购金、印度中产）与2024年几乎一致，但2011年即见顶 爆仓根源：杠杆+线性外推，忽视"叙事全对但价格错误"的可能性 12:4417:25 暴跌归因与框架反思 表面诱因：美联储主席Kevin Warsh（偏鹰派）提名引发紧缩预期，但杨培鸿质疑归因——若金价低位，同一人选未必引发暴跌 深层机制：估值过高时，任何波动都会被放大；估值低位时，坏消息已钝化 研究价值不在于预测时点（无人知周五会崩），而在于评估风险与承担的匹配度 17:2522:42 故事对照：赚钱与亏钱 赚钱案例（铝）：公募基金经理无视产业方"过热"警告，坚持配额逻辑（4500万吨产能天花板），2024年收益优异——但小罗指出情绪价值已透支决策性价比 亏钱案例（黄金）：某前公募基金经理爆仓亏数百万，仍坚持"微调不改大趋势"，信奉瑞·达利欧"帝国周期"宏大叙事 22:4227:37 解构"帝国周期"叙事 瑞·达利欧框架：西班牙→荷兰→英国→美国，每帝国250年周期，衰落时黄金牛市 杨培鸿四点质疑：①样本仅4个；②每轮成因不同；③"全球衰落"语境下无替代霸权；④若黄金成主权货币，澳/俄/南非将成新霸权，大国不会接受此结果 核心悖论：法币贬值是事实，但黄金仅抵消通胀，不产生超额收益（过去2000年数据验证） 27:3733:34 法币贬值与资产配置 法币超发是"纪律松弛"的必然（杨培鸿以"每日计划失败"比喻），社会需要温和通胀（2%）而非通缩 外汇是"相对贬值速度"游戏，美元指数长期有均值（非单边走势） 黄金配置原则：可配置但不可重仓，"满仓黄金=完全依赖接盘侠，无现金流无法估值" 33:3441:20 逆向经营哲学 某三方财富机构案例：牛市克制、熊市重仓，客户粘性反而更高 行业悖论：牛市好卖必亏钱，熊市难卖必赚钱——考验经营者长期利益vs短期规模权衡 ETF热潮的反面：被动化率越高，主动管理超额收益空间越大（"与外行竞争比与同行竞争容易"） 41:2046:44 主动vs被动的周期反转 2020年公募狂发→202224年赎回潮→ETF爆发，本质是同一批人重复追涨错误 成长股基金经理现状：不看估值看景气度，每周跟踪订单而非季报，紧盯Google TPU等事件驱动——普通人玩ETF无信息优势 给普通人的两条路：①跌透的地板货（风险小）；②优质公司现金流（持有 sleeping），其余皆为高难度动作 46:4453:26 成功逆向投资者画像 退休大叔案例：90年代入市，赚十几倍，策略是"地板价+涨停确认+不超过10只股票" 关键特质：饭局全程不问"机会在哪"，只问"风险在哪"，与"不问苍生问鬼神"的散户形成对比 杨培鸿心法：降低自我评价一档（自认IQ60而非80），犯错概率骤降 53:2601:00:38 结尾与警示 "可怜夜半虚前席，不问苍生问鬼神"：被套者不问为何被套，只问何时回本——回避反思即回避下次机会 小罗总结：可买低价盼发财，不可追热抱梦想——行为与梦想解耦 加入星球社群，文字稿和PPT（如有）在知识星球社群内。 欢迎进入社群交流播客相关问题 【风险提示】： 本节目音频内容以及文字信息均不构成投资建议，投资有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。 一切问题咨询可联系(微信)：cwzy20230605

简介：2016年8月16日，本溪的城乡结合部一处未被开发的杂草荒地上，有不少刑侦人员围聚在一口井旁，从井口往下看，一具女尸赫然躺在井底...... 2017年9月20日，江苏省常州市金坛区河北村的 一户村民家，女主人张娟的丈夫莫名失踪，报警后，警方在家侧面的水井里找到了...... 时间线： 【第一案】（00:00–24:10） 00:00–03:48 历史引入井 03:49–07:50 曹先花失联 07:51–16:42 遇袭抛井 16:43–21:08 侦查锁定老罗 21:09–24:10 案件讨论 【第二案】（24:11–46:20） 24:11–28:28 案件导入 28:29–32:42 王东返家起争执 32:43–36:58 被害抛井藏尸 36:59–45:38 侦查锁定王强 45:39–46:20 案件讨论 案件相关图片： 【荒地 竖井】 【从废品站离开的曹鲜花】 【曹鲜花推着推车到荒地】 【疑似嫌疑人的白点】 【犯罪嫌疑人逃跑路径】 【嫌疑人被捕】 【荒地上的烟盒】 【嫌疑人藏起来的血衣】 -----（这是分界线） 【王东家的血迹】 【厨房装血水的白桶子】 【水井里的杂物】 【王东的尸体被打捞上岸】 BGM:1.得田真裕-解析 2.John Lurie-Tuesday Night in Memphis