节目

9月17日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点，将基准利率上调至3.75%-4.00%。 这是美联储自2023年7月以来首次加息。 决策者们一致通过了该决定。 美联储表示此举将推动通胀更快回归2%的目标。 不过，除了担心股市表现，加息之后庞大的美债面临更高额的利息支出压力。美国财政顶得住吗？ 「美债危机」这个词，每隔几年就要刷屏一次，狼来了也确实喊了很多回。那么这一次，狼是不是真的来了？8月底的杰克逊霍尔年会上，美联储主席沃什发表了上任后的重磅演讲。全世界的债券交易员都竖着耳朵，想听听他怎么谈债务问题。 结果30分钟的演讲里，“债务”这个词只出现了一次，还是开头那句“感谢主办方，在座的各位都欠他们一份债”的玩笑。一个管货币政策的人，对全世界最大的债务问题闭口不谈，这本身可能就是一种表态。而另一边，美国政府每天睁眼就要付出去30亿美元的利息，达利欧说三年之内美债危机又要来了。 本期节目，再次请来了国联民生证券宏观联席宏观分析师林彦，一起聊聊沃什到底讲了什么？美债的窟窿到底怎么补？以及美债跟我们的投资有什么关系？ 聊天的人 张晓南，景顺长城基金基金经理 林彦，国联民生证券宏观分析师 时间轴 为什么放弃前瞻指引：镜厅里的影分身 03:51 什么是「镜厅效应」？ 05:45 一旦给出前瞻指引，市场的推演会反过来限制货币政策本身 06:31市场帮你降完的息，转向时会剧烈地还回来 09:15 最无解的问题：你越不想制造波动，你越是波动本身 非农数据罗生门：基本面数据还可靠吗 11:52 非农为什么总在修正：问卷回收率、拖延症样本和季调模型的连锁反应 15:11 都怪DOGE：裁员裁到劳工统计局，数据有一部分只能靠估计 美债的庞氏结构与三条出路 16:06 三条解法：做大蛋糕、财政重整、印钱让美联储买走 17:20 财政重整就是开源节流：对外加关税，对内勒紧裤腰带 19:11 解决美债「危机」可能是能力问题 做大蛋糕？做蛋糕的厨师要先吃蛋糕 19:32 AI提高劳动生产率，把蛋糕做大 22:30 投资越快补贴越多，替代越快税基越少 22:58 科技公司发债撞上美债长端重启，3A评级的公司对上2A的美债 谁在买美债：关键变量是美元 27:22 美元指数是影响美债的关键变量 30:34 日本、英国、欧元区的主权资金今年都在减持美债 33:18 一个冷知识：主权机构是真的持有到期，我们只是到期不再续做 34:40 稳定币能拯救美债吗？ 39:11 当第二名追到身后：AI不敢降速，分配问题就无从谈起 41:37 美债会「英债化」吗？ 对我们的投资有什么关系 42:59 美债、美元、黄金的「稳定三角」 49:57 政策底领先市场底，市场底领先经济底 52:42 美元的两个trigger：AI投资能否维持高增，油价和美伊问题有没有说法 54:09 市场耐心的极限：半年到一年还解决不了，就会被当成大利空来处理 55:49 如果三条路都走不通，黄金仍是不错的 — 景顺长城基金出品，特别鸣谢长波工作室 — 风险提示：上述观点是基于目前市场情况分析得出，具有时效性，仅供参考，不作为投资建议，投资须谨慎。节目中提及的企业、个股仅为举例说明，不构成具体投资建议。基金有风险，投资需谨慎。本材料由景顺长城基金管理有限公司提供，不构成投资建议或承诺。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市、债市发展的所有阶段，基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金有风险，请投资者全面认识本基金的风险特征，听取销售机构的适当性意见，结合自身风险承受能力，谨慎投资。投资者应当仔细阅读《基金合同》《招募说明书》《基金产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。景顺长城基金管理有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。

今天，我们要深入AI的“大脑”，看看它是如何真正学会“思考”的。我们会探讨，是给AI请个“陪练”逐步放手，还是给它一张“地图”指引全局更有效？我们还会见证一场AI学习的“龟兔赛跑”，看看“快功夫”和“慢功夫”哪个更有前途。最后，我们将一起揭开AI如何从死记硬背走向融会贯通，以及我们该如何科学地看待它的“成绩单”。五篇最新论文，带你洞悉AI学习的底层智慧。 00:00:34 给AI请个“陪练”，然后悄悄撤走 00:04:54 AI干活，为什么喂给它地图比喂给它字典更管用？ 00:10:35 AI的快功夫与慢功夫 00:16:03 AI对齐，一份被误解的成绩单 00:20:42 AI怎么才能“活”起来，从死记硬背到融会贯通 本期介绍的几篇论文： [LG] CanvasAnneal：Curriculum Reinforcement Learning for Diffusion Language Models [Google DeepMind] https://arxiv.org/abs/2609.13060 --- [AI] Beyond Vector Similarity：Hierarchical Context-Aware Graph RAG vs Standard RAG in Enterprise Code Migration [Google Cloud] https://arxiv.org/abs/2609.12464 --- [CL] Breaking the Token Ceiling：Distilling Smaller， Stronger Byte Models [Meta FAIR & University of Washington, Seattle] https://arxiv.org/abs/2609.12303 --- [LG] Distortion of AI Alignment Revisited：RLHF is a Decent Utilitarian Aligner [UC Berkeley] https://arxiv.org/abs/2609.12651 --- [AI] Hierarchical Prototype Emergence in Modern Hopfield Models [Stanford University] https://arxiv.org/abs/2609.12079

罗永浩的“7个抄的”之所以能引发共鸣，不是因为他骂得对，而是因为他骂中了一个事实：苹果正在从“定义者”变成“跟随者”。苹果的护城河是“系统型”的——靠生态、靠规模、靠转换成本。普通主理人没有这些，也不可能建这些。一个独立咖啡店不可能做出“生态锁定”，一个买手店不可能靠“转换成本”留住顾客。 但普通主理人有苹果没有的东西：人格化的护城河。 护城河不是“你有别人没有的东西”，而是“别人就算有，也拿不走的东西”。 我把它拆成五层，一层比一层深。 第一层：审美判断力 第二层：时间积累的信任 第二层：时间积累的信任 第四层：不可替代的关系网络 第五层：一个自运转的生态系统 拆成五层是为了看清楚，但本质上它们是一件事：时间+真心+判断力+在场，四样东西叠加出来的“不可替代”。 它们有一个共同点：都是时间的朋友。 它们不会在三个月内建成，不会靠一次营销爆发，不会因为一笔融资就拥有。它们只能靠一件事——你在那里，日复一日地做，日复一日地在。 苹果可以从“定义者”变成“跟随者”，因为它有系统护城河兜底。普通主理人不行——你一旦不再定义、不再判断、不再在场，你就什么都没有了。你的护城河就是你这个“人”。你不在，护城河就干了。 免责声明：本文内所有观点均，仅代表个人看法。若存在偏差与其他主体无关。文中内容仅供参考，不构成任何投资、消费建议，读者可结合自身认知理性看待。

📮 别忘了填写本期听友问卷，帮我们把节目做得更好！ 点击填写问卷 或者扫描下面的二维码 同一对父母的孩子，为什么长得不一样？带着这个疑问，大王来到孟德尔的花园，当起了园丁助手。摘除花药、刷上花粉、套好纸袋……让紫花豌豆与白花豌豆杂交，后代会开出浅紫色的花吗？等到第二年春天，结果却让人大吃一惊：竟然全是紫花！白花的信息是彻底消失了，还是悄悄藏了起来？本期《新知剧团秀》，跟随大王，从一次精细的授粉实验出发，追踪“失踪的白花”，学习在意外结果面前不急着下结论，用下一次实验寻找答案！ 本期主播： 大王、家铭 本期内容策划： 家铭 本期节目制作： 家铭

密尔克卫2026中报解读，营收净利三年连涨但现金流骤降83.82%，拆解应收账款、负债率、安全监管风险。跟踪：现金流、应收、毛利率、海外拓展。

大家好，这是工作播客三部曲的第二期。 本期播客你将听到： 01:16 第二篇章：工作的分类 * 01:16 2.1 汉娜·阿伦特：劳动、工作与行动 * 02:40 2.2 亚当·斯密与卡尔·马克思：生产性劳动与非生产性劳动 * 03:39 2.3 弗里德里希·恩格斯：生产劳动与再生产劳动 * 05:08 2.4 西尔维娅·费代里奇：家务有偿运动 * 08:48 2.5 不同的时代有不同的工作划分 10:15 第三篇章：劳动异化 * 11:07 3.1 劳动者与劳动产品的异化：《卖炭翁》《愤怒的葡萄》《卖火柴的小女孩》 * 13:31 3.2 劳动者与劳动过程本身的异化：《规训与惩罚》 * 17:22 3.3 人与自己"类本质"的异化：《人生切割术》在《置身钉内》中成为现实，《9号的工作》 * 21:07 3.4 人与人之间的异化：《我在北京送快递》《百花杀》 * 25:19 3.5 脱不下的红舞鞋：《倦怠社会》《他者的消失》 28:56 第四篇章：当我们无法在工作中获得意义 * 28:56 4.1 “欲渡黄河冰塞川，将登太行雪满山” 28:56 4.1.1 腾讯的赛马机制 30:43 4.1.2 百度的航母计划 31:46 4.1.3 阿里的雨燕：置身钉内 * 35:02 4.2 长日将尽，日暮时分，才发现鱼不存在 35:25 4.2.1 《长日将尽》 40:02 4.2.2 《日暮时分》 44:13 4.2.3 《鱼不存在》 * 47:36 4.3 《毫无意义的工作》 * 51:48 4.4 走，去割草！ 本期播客相关书籍：26本 * 汉娜·阿伦特《人的境况》 * 亚当·斯密《国富论》 * 恩格斯在《家庭、私有制和国家的起源》 * 西尔维娅·费代里奇《超越身体边界》 * 雨果《悲惨世界》 * 马尔克斯《百年孤独》 * 约翰·斯坦贝克《愤怒的葡萄》 * 老舍《四世同堂》 * 玛丽莲·弗伦奇《醒来的女性》 * 埃莱娜·费兰特 《那不勒斯四部曲》 * 赵南柱《82年的金智英》 * 马克思《1844年经济学哲学手稿》 * 安徒生《卖火柴的小女孩》 * 罗欣顿·米斯特里《大地之上》 * 米歇尔·福柯《规训与惩罚》 * 金惠珍《9号的工作》 * 胡安焉《我在北京送快递》 * 韩炳哲《倦怠社会》 * 韩炳哲《他者的消失》 * 安徒生《红舞鞋》 * 石黑一雄《长日将尽》 * 黄晳暎《日暮时分》 * 露露·米勒《鱼不存在》 * 大卫·格雷伯《毫无意义的工作》 * 托尔斯泰《安娜·卡列尼娜》 本期播客相关文章 * 西尔维娅·费代里奇《以工资反对用爱包装家务》（Wages Against Housework） * 幽素《置身钉内》 * 杨知寒《百花杀》 * 李白《行路难》 * 白居易《卖炭翁》 本期播客相关影视综艺 * 《金蝉脱壳》 * 《人生切割术》 * 《流浪地球》 * 《互相关注》：李诞VS李娟 片尾曲《走，去割草》 作词：柏蒂 ｜ 作曲：AI ｜ 演唱：AI 歌词： 立项、提案、申请预算忙了一阵 招标、比稿、修改方案做了几轮 分工表、排期表、几十人协同 预算表、报价单、几百封邮件 一封邮件通知下来，这件事先放一放 一个会议开起来，这件事给别人做 一个消息发出来，这个方向做错了 放下键盘吧 放下键盘吧 走，去割草 走，去割草 接到需求好像接到了一个可以赚钱的活儿， 方案报价内部先仔仔细细做好 邮件内部审三遍，提案内部演习九遍 拿下这个项目，养活几十口人 一个邮件发过来，你们落选啦 一个会议开起来，再改改方案 一个消息发出来，报价再算算 放下键盘吧 放下键盘吧 走，去割草 走，去割草 忙了一季度发现自己是一批失败的赛马 干了半年发现自己是飞错方向无脚的雨燕 忙碌两年发现自己是出海离开母舰的小船 哦，KPI，OKR 倒因为果我都做了啥 哦，KPI，OKR 买椟还珠我得到了啥 放下键盘吧 放下键盘吧 走，去割草 走，去割草 你看他是个成功的管家 你看他是个成功的建筑商 你看他是个成功的分类学家 他们辉煌一生，可曾正的得到意义？ 哦，长日将尽 哦，日暮时分 哦，鱼不存在 长日将尽，日暮时分，鱼类不存在 放下执念吧 放下执念吧 走，去割草 走，去割草

从今天起，更新上周见见和皮牙子的川西游记。

今天是2026年9月15日，星期二 以下是时间线： 00:13 罗永浩吐槽冰淇淋品牌 “野人先生”，网友喊话 “不要回答”（看看新闻） 01:06 豆包手机助手消费者版发布，AI 助手开始进入手机系统（第一财经） 01:56 iPhone 18 Pro 上市不久降价 900 元，苹果新机连续三年 “破发”（第一财经） 02:53 超六成应届生遇到第一学历歧视，就业公平引发关注（第一财经） 03:51 本科生 “回炉” 学技能，多地开设大学生技师班（第一财经） 04:33 海外网红组团来中国找工厂，从带货走向做品牌（界面新闻） 05:17 特斯拉新跑车 10 月发布，网友质疑 “这次会准时吗”（快科技） 06:06 比亚迪计划 2027 年推出固态电池车型，称燃油车未来空间有限（财联社） 06:44 每天使用 AI 或增加抑郁风险？研究提醒关注 AI 过度依赖（每日经济新闻） 我是Mandy， 祝你今天拥有一个好心情，和一些谈资。 明早再见！

有Hyrox的周末真是无比精彩，无比亢奋，也...无比的酸爽 0:40 想玩hyrox 一定要去参加4女接力！！(详情请去看@莎莎pluss新发的plog！ 12:00 去冰丝带追星郑凯和吴建豪！ 18:30 Eric差点当场把鞋扔了（别看他播客里说的如此淡定 24:20 Hyrox💩项目（P.S.我说的很大胆但人很怂，杠就是你对） 关于Passion Fruits 欢迎来到一对普通夫妻Eric和莎莎的Marriage Therapy 从恋爱、结婚、生娃，万事都在改变，但我们希望不变的是我们内心对于喜爱事物的热情。所以Passion Fruits不是百香果，是我们用对生命的热情去探讨健康的生活方式、自我追寻的旅途，还有日常的那些碎碎念。 主理人 * Eric：15年篮球玩家退役 10年康复撸铁 4年赛车手 3年Crossfiter 2年Hyrox运动员 * 莎莎：藤校毕业创业9年MomentZ迷之创始人 微博小红书抖音如果有就都是 @莎莎Pluss @楼长Eric 听友群vx+：momentz0518 欢迎把你的故事、困惑、对我们个人或者婚姻的问题、包括吐槽婆媳关系都分享给我们，我们会收集起来定期分享！☞ 点击留言

Show notes：一年前我和杨老板有一个赌约，他花20万买了一台蔚来ES6，我花20万买蔚来的股票，约定5年后看看谁的收益更高，并以此主题录了一期节目，大家可以回听第九期《都说蔚来没有未来，为什么我们都买了未来》。就是两周前，杨老板突遭意外，车被撞报废了，幸好人无大碍。就在这个时点，而我的蔚来股票价格也回到了原点。和一年前的话题产生了奇妙的对应，让我们来聊聊吧。 想与JY1对1交流，系统性的了解关于如何投资、高效学习、育儿教育、如何不焦虑的生活的心得分享，请扫码加入知识星球。可添加微信jyearther，申请加入听友群-《醒客俱乐部》。小红书搜索“JY地球人”，也会不定期的分享一些有趣的内容。