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* 【节目提示】本期节目包含对死亡的直接描述,请未成年人在家长陪同下进行收听。 * 感谢hiohio_、Haxel、Shendudududu,感谢你们这份珍贵的鼓励。 * 本期案件关键词:大案、错案、悬案、受到司法进程影响的案件。 【本案导语】今天我们的故事,是从一个夏天的晚上开始的。2001年,河南叶县,13岁的小蕊吃过晚饭,跟弟弟和妈妈出了门。那天晚上村里很热闹,大人小孩都打着手电筒往河堤上走,去树林里摸爬叉。 手电筒的光在树底下闪来闪去,蝉叫声一阵一阵的,热热闹闹的夏夜。小姑娘跟妈妈说了一句,我要去那边找同学。妈妈说好。弟弟还在旁边追着光斑跑来跑去。 然后,她就走进了那片树林,就再也没有走回来。 后面的事情,牵扯了很多人、很多年。有人在里面等了十二年,有人在里面找了一辈子,有人到今天还在问自己:那天晚上,到底发生了什么? 现在,让我们回到那个夏夜。去看看一场蝉鸣声里,后来发生的一切。 * 【时间线】 00:00 捉爬叉 08:43 杀人 14:20 O型血 20:48 凶手 31:38 疑点 40:06 尴尬 43:23 保证书案 53:22 刑法 01:05:34 余震 【参考资料】 参考资料: 迟到的正义-何家弘 财经网:李怀亮案的另一面https://business.sohu.com/20130518/n376323380.shtml 河南平顶山李怀亮涉嫌故意杀人案调查https://www.bjnews.com.cn/detail/155146294814637.html 新京报:李怀亮案不予抗诉检方促警方再立案https://www.bjnews.com.cn/detail/155146332314194.html 中国青年报:迟到十二年的“疑罪从无”http://zqb.cyol.com/html/2013-04/26/nw.D110000zgqnb_20130426_1-07.htm 今日说法 蝉鸣沙河十二年(上)/(下) * 节目声明: 本节目所涉及的案件内容均来源于公开资料,包括但不限于新闻报道、法庭文件、相关书籍等。我们在此基础上进行整理、分析和讨论。所有观点、分析和解读均为主播基于个人知识结构和认知水平所得出的理解,具有主观性,不代表任何官方机构或专业人士的观点,亦不构成法律建议或权威结论。如有错误或不当表述,欢迎指正,我们将持续学习和改进。 主播:深度、涨停板 内容:深度、涨停板 剪辑、封面:深度 BGM:橙色の時-吉森信 Liz&Lilly-Films 合作(投稿)邮箱:[email protected]
本期概览 当长鑫科技以“全球第四大DRAM厂商”的身份登陆资本市场,市场迅速给出了极高期待。 但“全球第四”究竟是什么第四? 是销售额、晶圆产能、位元出货量,还是技术、利润与高端产品的全球第四? 本期《逐光笔记》,我们从长鑫科技上市出发,回到中国存储产业最真实的坐标:我们已经追上了什么?在工艺、良率、成本与HBM领域,又还有多远的路要走? 主播:小凡 资深媒体人 商业观察者 嘉宾:王坚 私募基金总经理、小马哥 一线环球市场交易员 * 长鑫进入全球DRAM主要厂商序列,真正突破了哪些产业壁垒? * 销售额全球第四,为什么不等于技术和利润已经接近前三? * 判断芯片制造水平,为什么不能只盯着“几纳米”? * DDR5、LPDDR5X与HBM,分别对应怎样的产品和商业价值? * 资本能帮助长鑫购买什么,又有哪些能力只能靠时间积累? * 面对战略价值高、盈利周期性强的公司,投资者最容易犯哪些定价错误? 简明时间线 00:00 全球第四是真突破,还是被市场提前定价? 从长鑫上市后的迅速重估切入:市场份额第四,不代表工艺、良率、高端产品和全球客户能力已经全面排到第四。 03:50 长鑫进入全球DRAM牌桌,意味着什么? 中国DRAM完成从自主设计、规模制造到主流产品量产的重要跨越,但“进入牌桌”与“改变牌桌规则”仍是两个阶段。 04:54 DRAM产业五十年:美日交锋、韩国崛起与三强格局 回顾DRAM产业如何在资本开支、技术迭代和逆周期投资中不断洗牌,最终形成三星、SK海力士与美光主导的市场结构。 10:03 销售额第四,不等于技术和利润第四 拆解晶圆产能、位元出货量、销售额份额与高端产品利润份额之间的差异,理解第四名与前三名之间的真实距离。 13:18 长鑫的“第四名”,含金量该如何检验? 从IDM模式、研发投入、专利积累和客户覆盖出发,观察份额、产品、成本与客户结构能否保持连续进步。 19:45 芯片工艺,不能只用“几纳米”判断先进程度 DRAM厂商的1a、1b、1c等命名并非统一标尺。真正应该比较的是存储密度、功耗、良率、成本与量产能力。 22:40 制程、曝光与单位成本:国内存储差距在哪里? 同样能够生产DDR5,不代表处于相同技术代际。物理密度、多重曝光、良率和单片晶圆有效产出,最终都会反映到成本上。 26:45 做出样品与成熟量产,中间隔着什么? 新品发布只是起点。真正有商业价值的是稳定复制、持续提高良率,并让单位成本随着规模扩大不断下降。 30:50 从巨额亏损到实现盈利:公司进步还是周期红利? 拆解长鑫业绩变化背后的四类力量:产品涨价、出货增长、高价值产品占比提升,以及良率与制造效率改善。 33:08 DDR5、LPDDR5X与HBM,解决的是三种不同问题 从PC和服务器主内存、低功耗移动内存,一直讲到通过3D堆叠突破“内存墙”的高带宽内存。 42:19 国产存储追赶成功,应该用什么标准衡量? 通用DRAM决定中国有没有存储安全底座,HBM则决定能否进入AI存储的高价值核心。产业安全与股东回报有交集,但并不完全相同。 47:32 比设备更难追赶的,是看不见的系统能力 客户共同开发、量产数据库、工艺经验、知识产权、供应链协同与穿越周期的组织能力,都无法靠一次资本投入迅速补齐。 51:25 资本能够加速追赶,却不能买到学习曲线 上市融资可以支持设备升级、人才引进、研发试错和下行周期储备,但无法自动解决良率、客户信任和工艺经验问题。 56:33 投资长鑫,最容易陷入的三个定价盲区 警惕把国家战略价值直接等同于股东回报、用峰值利润计算静态市盈率,以及提前把尚未兑现的HBM进展计入估值。 互动问题 如果一家公司的国家战略价值非常高,但仍然需要长期资本投入,盈利又具有明显周期性,你会用什么标准判断它是不是一项适合自己的长期投资? 欢迎在评论区分享你的答案。 风险提示 本期节目仅作产业信息与投资方法讨论,不构成任何具体投资建议。产业发展与股票回报需要分别验证,市场有风险,投资决策请结合自身风险承受能力。
《正确答案》最后一期,我们如约献上告别演唱会。七十二期,两年时间,本节目就在这里画下一个完美句点了。感谢大家的支持和鼓励,山长水远,有缘再见。 本期节目你将听到: 01:05 开场:最后的preptalk 08:33 还是会(原唱:韦礼安) 12:42 空中飞人(原唱:窦靖童) 19:34 Cruel Summer(原唱:Taylor Swift) 24:08 La La Lost You(原唱:NIKI) 28:13 沙滩 + Over the Rainbow (原唱:陶喆) 35:16 三月(原唱:张惠妹) 39:37 Pretender(原唱:Official髭男dism) 45:51 皆可(原唱:田馥甄) 51:08 太阳与地球(原唱:卢广仲) 56:26 Red Wine Supernova(原唱:Chappell Roan) 01:00:24 Always Be My Baby(原唱:Mariah Carey) 01:05:43 后会无期(原唱:邓紫棋) 01:09:49 多远都要在一起(原唱:邓紫棋) 01:14:11 珠玉(原唱:单依纯) 01:18:35 If I Ain’t Got You(原唱:Alicia Keys) 01:23:36 月半小夜曲(原唱:容祖儿) 01:29:24 千千阙歌(原唱:陈慧娴) 01:36:13 再见(原唱:张震岳) 主播:体育尹老师,语文周老师 制作:语文周老师 欢迎在评论区留下你关于这期节目的看法,欢迎提出你感兴趣的选题。我们在小宇宙、喜马拉雅、苹果播客和Spotify提供正确答案,如果喜欢,记得给我们留下好评,把节目推荐给需要正确答案的同学哦。也欢迎关注我们的小红书“正确答案补习班”和我们互动。
【书籍概述】: 本书是一趟基于认知科学、揭秘人类学习本质的旅程。它颠覆了“大脑天生爱思考”的常见误解,指出大脑实则倾向于“避免思考”。作者围绕这一核心,系统阐述了十个基本原理,深入解释了为何学生记不住课本却能复述剧情,并揭示了背景知识、故事化记忆、情感联结与刻意练习在构建扎实知识体系和创造持久学习动力中的关键作用。它不仅回答了“学生为何不爱上学”的疑问,更为教育者和学习者提供了一套将认知科学转化为高效教学与学习实践的可操作方法论。 【核心内容】: 1. 大脑的“懒惰”设计:大脑并非为高效思考而生,其默认模式是“避免思考”,因为思考过程缓慢且费力。然而,人们能从成功的思考中获得强烈的愉悦感,这是驱动学习的内在动力。 2. 背景知识的基石地位:事实性知识(背景知识)优先于技能。扎实、广泛的背景知识是进行高效思考、逻辑推理和问题解决的绝对基础。缺乏它,所谓的批判性思维和创新能力将无从谈起。 3. 练习的自动化价值:精通任何复杂的脑力活动,都始于大量、反复的“刻意练习”。练习能将处理特定任务的技能转化为无需耗费认知资源的自动化程序,从而释放大脑的“工作内存”,去应对更新、更复杂的挑战。 【作者及介绍】: 丹尼尔·T.威林厄姆,美国弗吉尼亚大学心理学教授,著名认知心理学家。他长期专注于将认知科学的前沿研究成果应用于教育实践领域。作为《美国教育家》杂志的专栏作家,他擅长将复杂的认知原理转化为教师与家长可理解、可操作的通俗建议。其代表作《为什么学生不喜欢上学?》因深刻揭示学习本质并提供实用指南,已成为全球教育工作者和家长的必读经典。
你是否经历过这样的时刻:别人一句无心的话、一个闪躲的眼神,就能让你瞬间情绪失控,事后又陷入无尽的内耗与自我怀疑?本期节目将带你走进荣格心理学的深邃世界,重新审视那些让我们痛苦的强烈情绪。我们将揭示一个颠覆性的真相:他人言行引发的愤怒与痛苦,根源往往不在外界,而在于我们内心那些未被看见、未被接纳的“阴影”部分。愤怒不是需要被消灭的敌人,而是潜意识递来的信使,标记着我们内在未愈的伤口与未被整合的自我碎片。 节目将深入拆解“心理投射”的运作机制,探讨为何我们最讨厌的人,往往是一面照见自身阴影的镜子。我们将分享一套从“自我觉察”到“阴影整合”的实操路径:如何识别情绪触发点背后的心理模式,如何以好奇而非批判的态度与内在阴影对话,以及如何通过个体化过程,将那些被压抑的愤怒、嫉妒、脆弱转化为创造力与生命力的源泉。我们强调:真正的成长不是变得刀枪不入,而是变得透明与完整;真正的自由不是控制外界,而是理解并接纳自己对待世界的方式。 无论你是长期受困于情绪内耗的敏感者,还是渴望实现人格完整与内在平静的探索者,本期内容都将为你提供一份温柔而坚定的心灵地图。告别“被情绪控制”的被动反应,从看见阴影开始,将每一次刺痛都转化为自我认知的契机,最终抵达不被外界左右的内在自由。
“重生世界的货币贬值1千万倍,而我没有变?” 犯罪金额动辄上亿,让人惊在技术狂飙的时代,犯罪也开上了倍速。 本期节目,前法官、前检察官、前公安带你走进网络犯罪的真实前线,一窥让人瞠目结舌的“犯罪进化”: 盗版网站只能赚点钱?“盗链第一案”,看黑灰产如何利用“伪造会员请求”接入广告联盟,5年狂赚近4个亿! 大厂员工搞职务侵占有多疯狂?快手平台总监一年内卷走1.4亿,用比特币“混币”洗钱,最终被硬核追回90多枚比特币? 黑客盯上境外赌博网站,上演顶级“黑吃黑”,狂撸3500万代理返佣,顺走184万组参赌与代理信息! 还有当下最火的AI工具:网传闹得沸沸扬扬的“车企互黑扯头花”,背后黑手竟然只为薅平台的流量分成? 当虚拟币洗钱、AI深度伪造成为犯罪新常态,又该如何看清红线?点开本期,刷新你的科技认知! 【本期主播】 ⚖️ @是江南呀:前法官 🕵️♂️ @尚程律师:前检察官 👮♂️ @白帆律师:前公安 🎤 @甜妹:科技公司打工人 💻 @ 刺猬:前检察官 【🔑 本期关键词】 网络犯罪、网络盗版、盗链、侵犯著作权罪、广告联盟、比特币洗钱、混币器、网络赌博、开设赌场罪、AI换脸、AI洗稿诈骗、造谣车企、非法经营罪、流量造假、普法 犯罪嫌疑人被抓时现场的照片 【⏱️ 高能进度条】 00:02:27 盗版网站五年赚3.92亿,堪称互联网黑产「吸金怪兽」 00:03:23 盗版接入广告联盟,收入从几百万飙至上亿 00:06:45 盗链偷换资源链接,省钱省力新技术 00:11:24 盗版主犯被判五年六个月罚两千万,知识产权保护不容小觑 00:11:53 快手职务侵占案刷新纪录,七人团伙一年侵吞1.4亿 00:16:27 哪怕借助混币平台隐藏交易,司法机关仍追回92枚比特币 00:21:18 黑客黑吃黑盗窃赌博网站,一年内窃取金额高达3500万 00:33:57 AI洗稿黑车企,靠争议流量牟利 00:41:57 深度伪造用于诈骗,AI带来新型安全风险 00:45:26 靠「找不同」洗稿钻著作权空子,著作权保护遇到新挑战 00:46:17 公安与大厂技术合作,打击网络黑产效率大幅提升 【💡以防你真的想学点法律知识的简明tips】 * 不论是传统的搭建服务器用以储存盗版内容,还是新型的盗链,未经著作权人许可,向公众提供影视作品的访问服务,都涉及侵犯著作权;侵权作品达到500部/非法经营数额5万元/10万次点击以上,涉及侵犯著作权罪。 盗链第一案参见https://www.spp.gov.cn/xwfbh/dxal/202504/t20250424_694027.shtml 案例五 * 对于职务侵占罪等侵犯财产类犯罪,违法所得应予追缴并返还受害方,追缴范围包括违法所得、违法所得转化物、违法所得产生的收益。实践中已出现多起追缴赃款所转化比特币的情况。 快手高管职务侵占追缴比特币案参见《检察机关穿透式审查破解隐蔽化犯罪追踪虚拟货币转移路径,追回赃款8900余万元》 * 因开展高杠杆永续合约业务,已有多家虚拟币交易所及代理被认定为开设赌场罪,其核心原因是交易所本身坐庄参与“赌涨跌”,结合高杠杆和低平仓线,使交易胜负变成“基于偶然因素”,而非基于专业知识进行金融衍生品投资交易。 币客开设赌场案参见《币客交易所员工与代理判决书公布:合约交易判为赌博,代理与员工判为开设赌场罪从犯》 * 使用AI发布编造的虚假信息,即使是基于批量工作未经验证、或无攻讦他人故意,也涉嫌多种违法犯罪活动;如违反平台规则骗取原创补贴涉嫌诈骗、规模化经营意图获取平台流量激励涉嫌非法经营罪;谣言造成不良社会影响也可能被行政处罚。 《网络平台涌现大量《什么样的人能长寿?》等标题相似的文章,央视揭秘:这种文章是由AI一键生成的“伪原创”,目的是骗取平台原创补贴》 《真相来了丨靠AI“洗稿”非法获利8万余元 2人因非法经营罪被刑拘》 评论区有脏东西,请大家别嫌弃嘿嘿 欢迎加小助手微信,加入听友群,一起吃瓜,一起涨知识~
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CJ开展人不少,留守员工把话聊 本期主播:搞搞 / Jerry / 柏亚舟 本周DND公布了和《魔兽世界》联动的新消息;《绝地遣兵2》公布了与《战锤40k》联动的新消息;505 games 携手原主创夏思源官宣《无常》续作计划… Booom 暴造“摊开玩”游戏市集正在火热售票中 「摊开玩」独立游戏市集,现已开票!8月15-16日,来畅玩70+款精品独立游戏吧~ 本期节目在线图文Shownote:Console Timelines | 机核
主播:小玲 叶风 麒羽 剪辑制作:麒羽 封面设计:麒羽 文案:叶风 小红书:599390428 微博:正在发声-麒羽 加群:mengchaoyin2020 / starwxymusic【请备注说明是正在发声听友】 1995年的盛夏,也像现在一般炙热,某日偶遇儿时玩伴,延至其家。令我惊讶的是,家里竟有黄安《救姻缘》专辑的正版磁带,于是在空调房里反复听了一下午。那个烤箱似的夏日,真有些不知今夕何夕。 两年之前,华视版《包青天》横空出世,席卷两岸三地乃至海外。金超群何家劲范鸿轩铁三角,以及一众帅哥美女、资深戏骨,仿佛要穷尽宝岛的全部演员,上演了一幕幕爱恨悲欢。片头胡瓜的“开封有个包青天,铁面无私辨忠奸”的歌声一响起,全城就都安静了下来。每集一结束,意犹未尽之时,黄安《新鸳鸯蝴蝶梦》的前奏钢琴声就重重砸在了观众的心上,继而是弦乐的忽然转折,这样的听觉记忆,与那些经典画面绑定,构成了1990年代初的独特气息。 在此前后,我开始听中广流行网,热衷于逛音像店,也开始了真正的文学阅读,这些都是自发的,珍藏于心,无从分享。买到的第一盘正版磁带,就是孟庭苇的《谁的眼泪在飞》专辑。《包青天》走红之后,《新鸳鸯蝴蝶梦》专辑也迅速引进内地。在音像店里第一次看到磁带封面,黑白分明的色调,略微前倾的坐姿构图,帅气冷峻棱角分明的面庞,充满历史感与设计感的字体,都让人惊喜。于是,对上华唱片日渐了解,也有了一种爱屋及乌的亲切感。 正是带着这样的个人记忆与情感,在阔别的儿时玩伴家中,看到《救姻缘》的正版磁带,惊讶莫名,就像好多年后,在朋友圈里发现两位原本觉得毫无瓜葛的微信好友,竟然早已熟识一般。 在那个物质与精神资源都很贫乏的年代,躁动的青春,多愁善感的年纪,格外容易被江湖世界与古典风格所打动。若是再来一点勘破世情的禅意,就更加没有抵抗力了。常常幻想自己能在夜间飞檐走壁,御风而行,衣袂飘然地行侠仗义,BGM就是这些中国风歌曲。在真正的文学阅读之前,那些好的歌词,当之无愧地成为了我们的文学启蒙。还记得当时听到《君莫攀》这首歌时,特别惊讶,这不就是我熟悉的敦煌曲子词《望江南·莫攀我》嘛!歌还能这样写? 那个炎夏的午后时光,因为黄安的音乐,黄安的歌词,我品味出了其间的清凉甚至苍凉,好像从尖厉的蝉鸣与热浪滚滚中抽离出来。三十多年过去,恍如昨日,也恍如梦寐。 在没有什么宝岛综艺可看的年代,对大多数歌手的印象,只能来自单纯听歌,以及反复研读专辑内页。一曲《新鸳鸯蝴蝶梦》,让大众认识了黄安,加上随后几张类似的专辑,对我影响深远。当时的感觉就是一个天才歌手劈空而来。 劈空而来,是因为受限于当时的条件,没有机会接触他的前几张专辑。多年以后,终于听到《一切从头》到《亲爱的南方妹妹》,才发现其来有自。甚至觉得,他的音乐形态虽然变化不小,但内在的很多东西,是一以贯之的。只是,这些相遇和认知,都是在高度理性化的年纪,错过了中学时代的单纯与虔诚,在心底与记忆深处扎根的程度远远今不如昔了。 这期节目,介绍的是我们熟悉的那个黄安在音乐上的前世。想要深入了解今生,必须先了解前世。麒导对他早期几张专辑有精准的解析。在被各种声音与口水扭曲遮蔽后,我们从音乐出发,拨开情绪的迷障,不假手于人,获得最最直接真切的印象,无论好坏。
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很多人都在谈论「做自己」,但真正的主体性,从来不是一句口号。 这一期,我们一起重新理解「主体性」:它不是一味坚持自我,也不是与他人对立,而是在看见外界期待之后,慢慢辨认哪些声音真正属于自己,认出自己的天性,并拥有按照自己内心生活的勇气。 我们会聊到为什么很多人总是在回答别人提出的问题,而很少追问自己真正想要什么;为什么过度关注自己,反而会离真正的自己越来越远;也会借《一间自己的房间》《玩偶之家》、戴锦华老师等作品与人物,讨论主体性的生长不仅需要向内探索,也需要向外观察,更需要现实条件的支撑。 希望这一期能够带给你的,不是一个关于女性主义的标准答案,而是一种重新理解自己、理解处境的视角。因为真正的主体性,不是创造一个新的自己,而是在一次次看见、辨认与行动中,慢慢删掉那些本就不属于自己的东西。 shownotes如下: 🔸Part 1|看见:我原来一直活在别人的期待里 00:02:33 看清自我前,先看清社会期待?别被「你应该」绑架了! 00:05:18 我们都在社会的目光中被塑造?没人能逃过时代的魔爪! 00:08:00 期待是一种微妙的人际压力,需要长时间修炼才能不期待。 🔸Part 2|辨认:哪些是真正属于我的?认出自己的天性 00:15:16 利他助你找到自我?快乐来自帮助他人,未尝不是自我探索。 00:20:02 戴老师教书不育人,传授知识不改变人,但清楚自己喜好。 00:26:09 我花了两年才意识到,抄袭别人的生活并不适合我。 00:28:11 创作是灵魂的自由体操,与金钱名利无关,只为心灵满足。 00:31:22 辨认自己的形状,找到适合的生活方式,像拼图一样有趣! 🔸Part 3|行动:顺服自己的天性,女性要平等,靠的是社会大修? 00:35:39 从2014到2022,菲尔兹奖女性得主才三位?这速度太慢了! 00:36:32 伍尔夫说:创作需要500英镑和一间自己的房间,你有了吗? 00:37:58 受限于家务琐事,女性作家选择小说,因为它更适合被打断。 00:41:38 选择不屈服?像“莎士比亚妹妹”一样出走,但结局往往悲惨。 00:43:28 女性在不变的社会结构里求自由,像爬无尽楼梯? 00:46:06 主体性不是创造新自我,而是删除不属于自己的附加物。 ———— 📻 小宇宙 / Apple Podcasts:一间自己的房间_Flora 📕 小红书:Flora的房间
本周A股先抑后扬,沪指微涨,科创50却跌了八个多点,成长风格全周跌幅也超过八个点;价值风格则继续承接资金。科技大跌后是不是更有性价比?价值走强是临时避险,还是更有持续性的再平衡?今天咱们就聊这两个问题。 一、A股整体 先看A股整体。指数周五探底回升,是不是说明七月这轮调整已经结束了? 还不能直接下结论,但最恐慌的阶段可能正在过去。七月市场的关键词是去杠杆和消化拥挤,融资资金一个月净流出约四千亿元,科技高位筹码快速松动;本周成交继续回落,说明风险偏好仍在收缩。可换个角度看,这轮调整主要是估值和叙事扰动,并不是全市场盈利突然转坏。海外去杠杆交易接近尾声,韩国稳定市场的举措推动反弹,美国科技巨头业绩也有超预期;国内政治局会议提出提升资本市场韧性和信心,情绪有了托底。问题是七月制造业景气重新回到收缩区间,新订单、进口和采购量都偏弱,需求不足仍是主要矛盾。所以短线急跌压力有所释放,市场却还缺少全面上行的基本面确认,更可能先在震荡中修复。 二、价值风格 也就是说,情绪最差的时候或许过去了,但需求和量能还没确认趋势。科技回补之前,价值风格已经连续承接资金,这只是临时避险吗? 不只是避险,价值风格也有基本面支撑。七月价值指数累计反弹约十三个点,贵金属、煤炭、石油石化、中药和银行表现靠前。资金从拥挤科技流向低估值方向是一层原因,财政和盈利改善是另一层原因。政治局会议提出加快财政支出,下半年财政节奏有望提速,有利于投资和内需逐步修复;六月工业企业盈利的K型分化有所收敛,偏价值的下游行业利润边际改善。再加上银行、红利和消费估值仍然偏低,价值板块具备一定安全垫。不过,七月景气数据说明需求修复还不牢,价值更适合承担组合平衡和阶段收益,暂时还不能简单定义为全面接棒。 三、成长风格 价值不只是临时避险,但要成为持续主线还得等需求进一步确认。那科技估值明显回落后,是不是已经跌出了性价比? 科技的估值匹配度确实改善了,但性价比要分化着看。本周成长风格跌了八个多点,期初存储龙头上市带动电子、通信冲高,随后资金迅速转向防御,人工智能硬件全面回调;期末海外软件公司财报强劲,游戏、计算机等应用端领涨,科技才出现小幅回补。第一层压力来自利率,美联储维持利率不变,但有三名委员支持加息,美国长期利率升至近二十年高位,高估值科技的折现压力加大。第二层压力来自投入产出比。美国科技巨头云服务收入超预期,自由现金流却明显下降;韩国存储龙头利润增速也不及预期。市场不再只问人工智能投了多少钱,而是追问收入、利润和现金流何时兑现。 但科技基本面没有被一周跌幅推翻。上半年工业企业营收增长六个多点,利润增长接近两成,人工智能产业链贡献了接近六成的利润增量;上市公司中报预告里,科技景气仍在验证。可预喜公司比例只有四成多,预亏公司反而增加,说明盈利修复是明显的K型分化,不是所有科技股都能一起回来。跌下来不等于都便宜,后续更值得跟踪的是有盈利兑现能力的人工智能应用和半导体设备。估值回落提供了筛选窗口,真正决定性价比和反弹持续性的还是订单、收入和利润。 四、美股 科技的整体赔率有所改善,但真正的性价比只属于盈利能够兑现的方向。那接下来我们再快速过一下其他资产,先看美股。 美股本周小幅上涨,道指和标普500都涨了一个点左右,纳斯达克100表现相对弱一些。科技巨头财报后的股价分化说明,市场对人工智能投入的检验越来越严格;同时,美联储释放偏鹰信号,美国长期利率上行,科技反弹仍面临流动性约束。结构上可以适度降低半导体敞口的集中度,不必放弃人工智能产业趋势,但要增加消费、金融和医疗保健等盈利更稳定的方向。 五、港股 美股不是全面转弱,关键是降低硬件集中度、提高盈利稳定性。那港股这轮反弹的持续性怎么样? 港股本周反弹,恒指涨了三个多点,恒生科技涨了四个多点,动力来自国内人工智能产品密集落地和亚太资金再配置。可这轮上涨更可能是产业催化带动的结构行情,还不是全面估值修复。近期南向流入力度减弱,指数又靠近关键阻力位,获利了结压力会增加。结构上可以关注催化较多、位置仍低的互联网板块;信息技术波动率较高,仍要等待情绪和盈利重新匹配。 六、黄金 港股看低位互联网的结构机会,高波动科技仍要控制节奏。最后看黄金,避险因素不少,为什么金价只小幅上涨? 因为市场还没有形成系统性的避险共振。本周地缘冲突反复、科技硬件去杠杆、美联储内部鹰派分歧都在升温,但沪金只涨了半个点左右,金价和市场波动率仍没有恢复稳定的同向关系。这说明资金更多是在人工智能产业链内部重新定价,而不是在交易全球增长全面下滑。中长期看,全球秩序多极化、储备多元化和中国央行购金仍构成托底;短期更重要的是等待金价与波动率关系回归常态,在信号恢复前保持耐心。 七、总结 黄金的长期支撑还在,短期交易信号却不够顺。最后总结一下本期配置思路吧。 本期核心动作不是整体加减仓,而是做好价值与成长的再平衡。科技调整后估值匹配度有所改善,但市场已经从讲投入转向看收入、利润和现金流,真正具备性价比的是盈利能够兑现的人工智能应用和半导体设备。价值风格有财政提速、下游利润改善和低估值支撑,可以承担平衡仓,但还不能定义为全面接棒。组合上不必在价值与成长之间做一次性切换,可以让价值降低波动,让科技保留景气弹性。美股降低硬件集中度,港股关注低位互联网,黄金等待交易结构修复。简单说,科技跌出了筛选空间,价值迎来了再平衡机会,后面比拼的还是盈利。 时间关系,更多资产观点我们不展开聊了。想了解具体评级的朋友,可以联系您的投资顾问获取更多详细资料。 好了,本期节目就到这里,我们下期再见! ----- 数据来源:同花顺,华泰证券;作者:方思超 S0570619090010;联系人:张紫宣。 风险揭示:理财有风险,投资需谨慎。本材料中的信息和数据仅供参考,部分来源于公开或第三方渠道,不保证其准确性、完整性或可靠性。本材料所表述的意见或观点力求客观、公正,但具有一定的时效性及局限性,仅供辅助参考,在任何情况下均不构成对投资者的投资建议或投资依据,也不等同于省心投组合策略实际操作。投资者应根据自身情况自主、审慎作出投资决策,自行承担投资风险。本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格,营许可证编号为:91320000704041011J。本材料版权仅为华泰证券股份有限公司所有,未经许可,任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本材料发布的所有内容的版权。
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