节目

【财经评论员】张心朔 2015 年前，ASIC 主要用于通信与矿机，受限于高昂成本；2015 年至 2022 年，随着谷歌 TPU 及各大云厂商自研芯片的推出，ASIC 正式进入算力领域；2023 年生成式 AI 浪潮推动行业转向“推理主导”，ASIC 凭借仅为通用 GPU 三分之一成本的优势成为商业化拐点。数据显示，中国 ASIC 芯片市场规模预计将从 2024 年的 478.9 亿元增长至 2026 年的近 700 亿元。 在竞争格局上，全球市场未形成绝对垄断，谷歌、亚马逊、英伟达等处于第一梯队；中国市场则呈现华为昇腾以约 50% 市占率领跑，寒武纪位居第二梯队，海光信息凭借 x86 生态占据独特生态位的局面。产业链上游受制于光刻机等核心设备垄断，中游设计环节由博通、新思科技等主导，下游应用已覆盖消费电子、数据中心及汽车等领域。 相关上市公司中，寒武纪作为全栈自研龙头，营收与净利表现优异，核心客户包括字节跳动；海光信息依托 x86 架构实现 CPU 与 DCU 双轮驱动，在信创替代中具备稀缺性；芯原股份则定位为平台型设计服务商，虽收入波动大且尚未盈利，但为头部互联网厂商提供关键 IP 授权。行业未来机遇在于 AI 大模型带来的长期需求，但同时也面临流片成本高企、研发迭代快导致的盈利不确定性，以及华为强势竞争带来的外部压力。

你是不是也有过半夜在外卖软件下单，等外卖送到却没了胃口，只剩后悔和热量焦虑的经历？ 最近韩国一款App就掀起了多巴胺网站风潮——0元下单、永不发货，不用花钱不用吃，就能体验点外卖的快乐 假外卖App凭什么能戳中当代年轻人的痛点？ 多巴胺网站只提供消费仪式感，背后藏着怎样的情绪需求？ 欢迎收听本期播客，聊聊“多巴胺网站走红，年轻人为何爱上虚拟消费” 本音频来自虎嗅音频直播栏目《早点生活》 每个工作日7:30～9:00，预约和锁定【虎嗅APP】的视频号、抖音，保持与时代同频 本期主播：原子 粥粥 运营：康康

你有多久没有静下心翻看手机相册，好好看看记录生活的照片？ 本期话题从朋友圈延伸开来，主播们准备了近一月代表自身心境变化的生活照片，聊聊照片背后藏着的日常与情绪 一张随手拍下的照片，为什么能完整还原当下的生活状态？ 抛开精致摆拍，什么样的生活碎片才最有真实感？ 欢迎收听本期播客，聊聊 “相册里的生活切片，藏着普通人最真实的心境” 本音频来自虎嗅音频直播栏目《早点生活》 每个工作日7:30～9:00，预约和锁定【虎嗅APP】的视频号、抖音，保持与时代同频 本期主播：阳仔 原子 粥粥 运营：康康

A方案是战，B方案是和，C方案么……

🎙️ 硅谷洞察局 EP12 | 一人公司是风口还是伪命题？对谈不看好OPC的进击波沈帅波 一线洞察，深度思考。硅谷核心科技从业者，带你触摸AI变革深处。 --- 📌 本期看点 波波老师一直公开表示不看好重项目交付的 OPC（一人公司），而 Nathan 正好是 OPC 的全职践行者：一个人带三十几个 Agent，同时跑产品、咨询、课程和一档播客。这期跨国串台，就是让两种立场当面对质。 从"客户买的是人还是 AI"，到 5-6 人干 5 个月的 MVP 如今 2-3 天搭完，到流量派 vs 品牌派的概率之争，再到 Token 经济的十倍定价法则——OPC 到底是普通人的新基建，还是又一个被高估的概念？两个都在一线下注的人，把这件事聊透了。 对谈也从硅谷的真实体感切入：为什么最焦虑的不是普通打工人，而是转会费上亿美金的顶尖研究员？大厂到底在裁人还是招人？Fable 5 上手一个月的一手体验如何？以及一个越来越清晰的判断：未来会有更多人被逼走上一人公司这条路——等你看到浪潮再上车，就已经晚了。 不站队，不布道。聊清楚这个时代到底在奖励谁。 --- 💬 本期金句 "我花了一周时间去问人，不如用 AI 一周把这东西跑出来，让市场去验证它到底值不值得做。" —— Nathan 01:04:01 "如果你看到浪潮已经来了，周围人都问你要不要做，其实就已经晚了。" —— Nathan 01:11:06 "现在硅谷弥漫着担忧和恐慌。最焦虑的不是普通知识工作者，反而是那些最顶尖的研究员，每天担心自己的工作不保。" —— Nathan 00:12:25 "肉身对抗 AI 是注定失败的。AI 的发展就是在做空你个人的价值，对抗做空，你必须有一部分资金参与到 AI 的交易里。" —— 波波老师 00:41:03 "当客户购买你的服务时，其实他买的是一个人。如果他只想买一个 AI，他不需要找你。" —— 波波老师 00:31:28 "机器没有浮亏的痛苦，人有。所以很多大游资已经干不过机器，缴械投降了。" —— 波波老师 00:48:00 "所有人都在卖 Token：英伟达在卖，谷歌在卖，我也在卖。OPC 要做的，就是找到让 Token 十倍增值的那个应用点。" —— Nathan 00:51:50 "你今天还在讨论泡沫有多大、这个东西是不是成立，基本就站在了时代的对手盘上。" —— 波波老师 01:12:44 --- 📖 本期术语速查（听到不熟悉的词？翻这里） OPC（One Person Company，一人公司） 一个人 + AI Agent 军团撬动过去需要一整个团队才能做的生意。本期核心辩题。 Agent（智能体） 不只是聊天的 AI，而是能自主调用工具、写代码、跑长任务的"能干活的 AI 员工"。 SOTA 模型（State of the Art） 当前性能最强的前沿大模型。本期提到的 GPT-5.6、Fable 5、Gemini 都属于这一梯队。 Long Horizon（长程任务） 需要 AI 连续自主工作几十分钟甚至更久的复杂任务。Nathan 认为这是 Fable 5 和上一代模型拉开差距的地方。 Harness（执行框架 / 脚手架） 围绕大模型搭建的系统：记忆、技能、工作流、自我迭代机制。Nathan 的观点：Harness 必须适配最强模型来设计。 Token（词元） AI 处理语言的最小单位，也是 AI 时代的"燃料"。用得越多干活越多，也越贵。 Token 经济十倍法则 Nathan 的产品定价标准：花 10 块钱买的 Token，做成产品卖 100 块，用户用它赚回 1000 块。三层各赚十倍，闭环才成立。 Mag 7（七姐妹） 美股七大科技巨头：苹果、微软、谷歌、亚马逊、英伟达、Meta、特斯拉。 New Labs 从 OpenAI、Anthropic、Google 出走的顶级研究员创办的新型 AI 实验室，赌一条不同的技术路线，是当下硅谷融资最热的方向。 量化交易 用数学模型和程序自动买卖股票。波波披露：美股 + A股每天 30%-40% 的交易额由机器完成。 Paper Trading（模拟盘） 用真实市场数据、虚拟资金练手的炒股方式。Nathan 的炒股 Agent 目前跑的就是模拟盘。 FDE（Forward Deployed Engineer，前置部署工程师） OpenAI、Anthropic 新设的职业：既懂 AI 又懂行业的人，被"部署"进企业帮它完成 AI 化。Nathan 认为这就是未来 OPC 的原型。 GEO（Generative Engine Optimization） 让你的网站和数据更容易被 ChatGPT、Perplexity 等 AI 搜索引用——AI 时代的新 SEO。 --- 🗂️ 内容大纲 一、此刻的硅谷：狂热还是恐慌？ 股市单日震荡 15%：考验信仰的时刻 Meta 卖算力：一夜之间反转的华尔街叙事 AI 的三件事：算力、算法、数据，以及被带飞的半导体产业链 二、薪资、融资与一种反直觉的焦虑 VC 还是愿意给钱，但门槛随技术水涨船高 New Labs：顶级研究员出走创业，融资最火的方向 转会费上亿美金的研究员，为什么最怕被 AI 取代？ 大厂裁人还是招人：10 人产品线 → 1 人带几十个 Agent Anthropic 工程师的日常：一周开会不超过 30 分钟 三、Fable 5 一手体感 争议：管制中国用户 + 挤压就业，OpenAI 的 5% 股权提议 Nathan 的真实测评：自主性、锲而不舍、更烧 Token 模型分工学：既定工作流给 Opus 4.8，开放探索给 Fable 5 四、OPC 辩论：不看好 vs 全职实践 杠杆对比：5-6 人干 5 个月的 MVP，现在 2-3 天 18 周 18 个产品：为什么最后长出了一个自进化系统 波波：内容行业做不成 OPC，因为客户买的是人 那不勒斯的顿悟：跳出生态位，AI 是解放不是对手盘 莆田系与福建帮：流量派 vs 品牌派，一道概率题 五、AI 炒股与量化真相 用 AI 资产对冲"个人价值被做空"——波波的投资观 Nathan 的炒股 Agent：模拟盘 4 月至今 +18% 美股 A股 30%-40% 的交易由机器完成 六、Token 经济与 OPC 的变现闭环 大模型时代的产品必须付费：免费用户都在烧你的钱 十倍法则：10 块的 Token，卖 100 块，帮用户赚 1000 块 给 OPC 卖铲子：自进化的 AgentOS "给你 1000 个本科生你会做什么"：从降本增效到做大蛋糕 七、系统、复利与时代 从 OPC 到 OPS：一人系统，输入-输出-放大的循环 产品会死，能力沉淀进系统——《伟大的复利》的 AI 版本 三支柱：System × Product × Business 最好的时代，最坏的时代：依附型的人 vs 系统型的人 看到浪潮再上车，就已经晚了 --- 🎤 对谈嘉宾 沈帅波（波波老师）| 进击波财经主理人、湃动品牌战略咨询 CEO，新生代财经作家，《迭代》《瑞幸闪电战》《伟大的复利》作者，全网累计阅读量过亿 AI-Nate | 硅谷 AI Builder，硅谷洞察局主理人，18 周打造 18 个 AI Agent 产品，ClawBot 与 AgentOS 创造者，一人公司践行者 --- ⏱️ 时间戳 00:00 冷开场：与其花一周问人，不如让 AI 跑一周 00:31 串台介绍：进击波 × 硅谷洞察局 02:40 此刻的硅谷：狂热还是冷静？ 05:09 Meta 卖算力：华尔街叙事一夜反转 06:43 创业者融资体感：钱还在，门槛更高了 07:25 New Labs：顶级研究员出走创业潮 09:36 让 AI 训练 AI：上亿转会费背后的逻辑 12:25 反直觉观察：最焦虑的是最顶尖的研究员 12:56 大厂裁人还是招人？1 人带几十个 Agent 的产品线 14:43 Anthropic 朋友：一周开会不超过 30 分钟 15:16 Claude Code 按周发版，80% 代码由 AI 写 17:00 Fable 5 争议：管制、就业冲击与 5% 股权提议 17:56 Nathan 的 Fable 5 一手体感：自主性与锲而不舍 20:27 模型分工学：工作流给 Opus 4.8，探索给 Fable 5 20:40 OPC 辩论开局：波波为什么一直不看好？ 21:38 杠杆对比：5 人 5 个月的 MVP，现在 2-3 天 24:30 18 周 18 个产品：长出一个自进化系统 26:33 波波：内容行业的客户，买的是人 28:39 那不勒斯的顿悟：AI 是解放，不是对手盘 29:57 用"出版人 Skills"打磨新书书稿 32:10 莆田系与福建帮：流量派 vs 品牌派 33:28 程序员的价值转移：名校 CS 毕业生的寒冬 35:33 创作者的价值转移：只打磨 Keynote，分发全交给 Agent 38:51 概率视角：品牌派拉爆率，流量派堆数量 40:55 波波投资观：对冲"个人价值被 AI 做空" 42:25 Nathan 的炒股 Agent：模拟盘 4 月至今 +18% 47:01 量化真相：30%-40% 的交易由机器完成 48:26 OPC 怎么变现：大模型产品必须付费 50:14 Token 经济闭环：10 块卖 100，帮用户赚 1000 53:23 给 OPC 卖铲子：自进化 AgentOS 55:33 FDE：未来 OPC 的职业原型 56:34 "给你 1000 个本科生"：把蛋糕做大 58:37 Loop 引擎、AI 投广告与 GEO 61:12 人的价值：一双发现问题的眼睛 62:43 从 OPC 到 OPS：一人系统与自驱力 65:00 复利与系统：产品会死，能力沉淀下来 66:31 三支柱：System × Product × Business 68:07 最好的时代，最坏的时代 71:06 看到浪潮再上车，就已经晚了 72:44 结语：别站在时代的对手盘 --- 📮 联系我们 播客邮箱：[email protected] 欢迎评论区留言交流，转发支持！ --- 🎙️ 「硅谷洞察局」听友群开放中！ 👉 扫码进群，和 Nathan、Siky 直接聊 🎯 告诉我们下期你想听什么 🤝 认识同样关注 AI 和硅谷动态的朋友们 --- 🎁 听众福利 想看看 Nate 一天是如何和30个智能体一起工作的？Nate 开设了一堂免费快闪课程——从零开始，用 Nate 自主开发的 ClawBot 产品和背后的 AgentOS 系统，开启你一人公司的旅程。不需要编程基础，跟着做就行。 👉 免费报名：Live Build: Ship an AI Agent on Kimi K3

为何大家都在吐槽互联网找工作难，但是大厂却在疯狂招人？ 最近，腾讯、字节、阿里、京东、美团……超过5000家互联网企业，集中释放出超20万岗位 大厂放出海量招聘名额，如今急需的四类岗位分别是什么？ 明明岗位供给充足，求职者和企业为何出现严重供需错位？ 告别传统流量时代，普通打工人该怎么调整职业核心竞争力？ 欢迎收听本期播客，聊聊 “互联网招聘大换血，新时代什么样的人才更吃香” 本音频来自虎嗅音频直播栏目《早点生活》 每个工作日7:30～9:00，预约和锁定【虎嗅APP】的视频号、抖音，保持与时代同频 本期主播：阳仔 粥粥 运营：康康

从男篮世预赛到NBA夏季联赛，持续奔波的杨瀚森因病缺阵，这再次引发了人们的讨论。而在杨瀚森身后，还有不少旅美球员的经历值得我们关注。他们踏上的究竟是一条怎样的道路？ 嘉宾：王兆丰 剪辑：王杰克

00:00 开场缅怀与波动前瞻 以主持人对高善文博士的悼念开场，随后转入对全球市场进入“多维博弈”阶段的宏观判断。具体细节包括：缅怀高博治学经世济民的精神；指出市场从上半年AI独舞转为暑期波动加大；强调三大关键因素（美联储利率预期、地缘政治与原油供应、科技巨头资本开支）随时可能打破脆弱的平衡，引发AI硬件领域的剧烈震荡。 02:43 AI硬件交易结构性脆弱 详细剖析AI硬件市场波动剧烈的内在原因。具体细节包括：AI硬件和半导体板块盈利预期被上修至历史高度；大量杠杆资金（如多倍杠杆ETF）涌入，导致持仓结构极度拥挤；对冲基金等投资者在该领域的净敞口占比创历史极值。这使得任何微小的利率预期变化都可能引发去杠杆甚至踩踏风险。 04:20 AI资本开支的抽水效应 探讨AI巨头巨额资本开支对市场流动性的影响。具体细节包括：预计美国AI巨头今年资本开支达8000多亿美元，明年达1.2万亿美元；这些开支需通过债、股、贷三渠道从市场融资（可能超过万亿美元），形成了显著的抽水机制；在此脆弱平衡下，任何意外动作都可能打破市场稳定。 05:38 三大打破平衡的宏观因素 具体阐述可能打破市场脆弱的三个关键因素。具体细节包括：第一，美联储加息风险——市场已定价约1/3的加息概率，若通胀反弹导致意外加息，将直接冲击市场；第二，地缘冲突与原油供应——霍尔木兹海峡运力仅为冲突前1/5，全球油价悬而未决；第三，科技巨头财报季考验——市场对“烧钱”买算力的模式已现犹豫，一旦有巨头放缓资本开支，可能引发AI叙事链的信任危机。 08:19 中国资产能否成避风港 分析中国资产在全球波动中是否具备吸引力。具体细节包括：欧洲投资者关注中国资产的多元化配置价值；中国有超越AI的“星辰大海”式工业科技，如长征十号B火箭成功回收、低轨卫星计划等；中国在电力基建上优势明显，能支撑AI算力中心网和特高压电网的投资。 10:23 人民币国际化与政策微调 讨论上周末政策信号与宏观经济数据。具体细节包括：债券通九周年论坛上宣布新政（南向通额度提升至8000亿、离岸国债期货等），旨在“开正门”推动人民币国际化；同时，6月通胀数据显示PPI见顶、CPI回落，表明内需依然疲软；经济K型分化中，中国先进制造业带不动全局，旧经济板块（如房地产、消费）仍显沉重。 13:27 政策催化剂与第三张网 展望7月底高层会议的可能政策方向。具体细节包括：预计政策将加快落地，但大概率仍聚焦于供给端的两张网——AI算力网和能源电网投资；主持人呼吁增加对“第三张网”（社会安全保障网）的投资，以覆盖3亿多农民工和灵活就业人群，释放消费潜力；但短期内更可能的仍是利用下半年约两万亿财政资源投向供给端。 16:13 全球宏观动荡与港股修复窗口 由策略师Laura接手，分析港股跑赢的时机。具体细节包括：全球宏观背景不确定性加剧（霍尔木兹海峡、美联储政策、日本央行加息）；5月发布的年终展望已预判港股修复窗口期在8月前后；过去一两周港股走势与此预判高度契合，主要受资金面驱动。 18:57 港股利好因素：平仓与南下资金 阐述港股近期反弹的两大核心驱动力。具体细节包括：第一，funding short unwinding——机构客户曾将港股作为融券抵押去押注日韩台市场，现在因后者波动加剧而解除此头寸，从而减少港股卖出压力；第二，南下资金从5月的净卖出逐步修复为净买入，并在7月加速，形成有力承托。 20:54 港股修复的可持续性三大支撑 分析港股修复窗口可持续的三个原因。具体细节包括：第一，二季度季报利好，互联网电商板块因反内卷措施而盈利开始修复；第二，7月起大厂密集公告AI进展（如腾讯混元3模型），市场对资本开支的认可度将提升；第三，7月IPO解禁高峰过去后，市场对卖盘压力预期将改善。 24:09 港股布局策略与全球联动 讨论港股后续走势及配置建议。具体细节包括：建议优先加仓大盘互联网股票，因其受益于最多正面催化剂；若美股出现巨大波动，A股因国家队可能更具稳定性；预计接下来美联储政策路径将更清晰（如Kevin Walsh偏向平衡），美股波动性可能缓解；进入9月后，港股需要新的催化剂才能维持势头。 26:46 AI信心未动摇与宽幅振荡观点 分析全球投资人对AI超级周期的情绪状态。具体细节包括：投资人并未根本动摇对AI大趋势的乐观判断；近期担忧更多来自仓位集中、杠杆极端配置、新任联储主席不确定性、8月传统清淡期以及中期选举的“市场动荡规律”；整体认为市场将处于宽幅震荡而非大幅下修，这为港股追赶年初的underperformance提供了较好的背景。 29:49 通胀数据与K型分化下的宏观判断 由经济学家蔡志鹏分析国内通胀和政策脉络。具体细节包括：PPI同比维持高位主要因输入性油价脉冲，但5月后能源链条贡献已逆转，PPI环比下行；剔除黄金的核心CPI仍在0.8，整体呈“部分点强、面不强”的通胀格局；对7月政治局会议的预判是“加快落地但不扩大总量”，财政重点仍是准财政基建资金加快落地。 32:34 政策三层逻辑：托底、优化、强化 剖析上周政策信号的三个层次。具体细节包括：第一层“托底内需”——央行定调“供强虚弱”，存在相机抉择的微调空间（流动性操作或结构工具）；第二层“优化存量”——香港离岸人民币新政旨在补齐资产种类、流动性和风险管理工具短板；第三层“强化供给”——总书记讲话定调科技强国建设，资源向高新产业倾斜。 41:08 海外宏观辩论：美元与日元路径 聚焦美元指数和日本央行政策的未来走向。具体细节包括：美元指数短期走强因美国基本面跑赢和加息叙事，但下一步催化剂是美国通胀走向；若通胀回落，美债利率下行可能使美元指数向95靠近；日本央行因通胀担忧增强，已将利率路径上调（预测12月至1.25%，明年6月至1.5%）。 45:31 日元汇率展望与资金流向 预测日元汇率及对资金流动的影响。具体细节包括：美元指数能否走弱取决于美国通胀；日本通胀控制能力决定BOJ能否更快加息；若两条线同时兑现，日元对美元汇率可能显著走弱（跌幅约1.5%至3%不等）；这为人民币国际化提供了契机。 46:47 消费基本面：二季度弱势与底部盘整 由消费首席娄超回顾上半年消费形势。具体细节包括：4-5月社零数据转负是市场共识；二季度弱势受多种扰动叠加（节日效应滞后、天气不利、国补高基数）；根本原因是消费降速至较低水平；当前消费者整体谨慎，但消费者调研显示从“大砍预算”进入“底部企稳”阶段；下半年预计底部分盘整，伴月度和季节性扰动。 51:26 消费股估值错杀与三大布局主题 讨论消费股估值状况及选股逻辑。具体细节包括：经过一轮杀跌，消费股平均估值已降至12-13倍，低于2014-2015年弱周期低点；优质股被无差别错杀，已吸引长线资金关注；下半年推荐三大主题：一是家电等有结构性拉动力变化的板块（AI驱动产品革新）；二是被错杀的优质龙头（餐饮、体育用品）；三是产能出清概念（奶业、上游等）。 57:27 工业板块：AI资本支出与非AI机遇 由工业首席钟盛分析资本品板块亮点。具体细节包括：AI相关资本支出旺盛，中国企业积极布局全球AI周期（电力、液冷、新材料等）；物理AI（具身智能）正在渗透，如机器人检测设备等；同时非AI行业也有较强资本开支趋势，建议结合盈利和估值选择性持股。 62:42 重点推荐子板块：AI基建、机器人、工程机械 列举具体推荐板块及标的。具体细节包括：AI数据中心相关股票（如潍柴动力，AI发电利润增长350%）估值平衡；人形机器人已进入商业化元年，首看硬件供应链（绿地谐波、恒力液压）；工程机械板块上半年挖掘机出口同比增长35%，国内处于换新上升周期，推荐三一重工；电池设备板块（先导智能）在技术更新驱动下仍处于高位需求周期。 71:18 总结：多元配置的窗口与展望 总结本期策略谈的核心观点。具体细节包括：下半年全球市场维持脆弱平衡，资金可能在中国市场及消费老登股中找到出口；推荐方向包括AI产业链（电力设备、光模块）、物理AI硬件、消费领域（家电、错杀龙头、奶业）及互联网头部企业；预计政治局会议不会有大转向，但可能提供局部再平衡机会。

嘉宾：Louise 马秋露，法国第一大电视台TF1驻北京记者。 本期为英文采访，想听中文版翻译的朋友，请到32A 期收听声纹克隆版。 掌声响起来！热烈欢迎这期我们来自法兰西的朋友Louise！ 大家最近应该都看到了法国高温新闻，6月23日法国气温逼近40度，是有记录最热的的一天。家里没有空调的法国人去家乐福疯狂抢购空调，以至于全面断货，法国政府紧急给中国空调厂家下单3万台空调。 今天我请到了法国第一大电视台TF1驻北京记者Louise，和我聊了聊这轮疯抢空调的实况，Lousie刚从中国空调制造厂回来，她真的亲眼看到生产线上空调的标识都是法语！也就意味着这些空调正在被制造及加急运到法国！ Louise在这期播客里和我们分享了： * 为什么法国人没有空调？ * 在文化上法国人为什么抵制空调？ * 即使你支持用空调，但你要装一个空调，在巴黎为什么比登天还要难？ * 在法国一台空调多少钱，安装费又要多少钱？ 我们看起来在聊空调，但从对空调这个小切口中，折射出了我和Louise，或者说中国和欧洲底层世界观和思维方式的不同，对美的认知的不同，对公共空间和个人权利界定的不同，播客的最后我们还就空调和应对气候变化产生了一些哲学上的分歧和讨论。欢迎大家在评论区留言，如果你是巴黎人，你会装空调吗？ 温馨提示：这期播客是用英语录制的，让我们一起竖起耳朵收听吧~ 先来一张主播和Louise在北京的合照： 时间轴： 02:17｜法国真的热疯了吗？ 06:00｜为什么罗马温度更高，但巴黎比罗马更热？ 14:00｜热浪正在彻底改变法国人的生活 25:30｜法国人为什么家里没有空调？ 33:30｜为什么法国人开始抢中国空调？ 41:30｜中国制造为什么成了法国的救命稻草？ 49:30｜一台空调，为什么能会有两种世界观？ 本期takeaway： ① 热浪真正危险的不是高温，而是高温持续。 连续高温夜会让人体无法恢复，是热浪致死率上升的重要原因。 ② 城市设计决定体感温度。 树木、绿地、建筑材料和街道布局，比天气预报上的温度更影响人的感受。 ③ 空调是一种“气候适应”，不是“气候解决方案”。 它能缓解眼前的高温，却无法解决导致高温的根本原因。 ④ 巴黎装空调难，本质是在保护另一种公共价值。 历史建筑、城市美学和公共空间管理，被放在了个人便利之前。 ⑤ 中国制造正在成为全球气候适应能力的一部分。 法国热浪期间，大量空调依赖中国生产和供应链快速交付。 ⑥ 中国和欧洲最大的差别，不只是空调，而是解决问题的方式。 一个倾向先行动、后优化；一个倾向先评估、再行动，两者都不可或缺。 《不正经聊“天”》由腾讯碳中和创新中心出品，这是一档关注可持续的播客，我们关注地球的可持续，也关注人的可持续。合作或想加听友群，请+V(wenxinyu73）。 最后要告诉大家《不正经聊天》播客有视频版啦~欢迎大家到小红书和视频号关注我们。 本期制作： 剪辑：夏稳 主播：不正经Lena

【国都证券】严秀丽 创新药已具备自主知识产权，行业正从“烧钱讲故事”转向“看业绩兑现”的新阶段。当前，创新药已被提升至国家战略支柱高度，叠加新版国家基本药品目录落地及减肥药等细分领域爆发（预计 2030 年市场规模达 1300 亿美元），政策与产业形成共振。 市场层面，A 股及港股头部药企（如恒瑞医药、信达生物等）表现突出，出海授权金额屡创新高，且多家企业实施大额回购，显示产业资本对估值底部的认可。判断行情是否可持续的关键在于三点：政策落地后的商保放量、中报业绩的兑现能力以及 BD 出海的实际转化。对于投资者，建议避免高位接盘纯概念炒作，聚焦拥有真实业绩支撑、估值合理的龙头公司，在结构分化中寻找具备长期成长性的标的。

00:00 开场与本期主题概览 节目开场，主持人Kevin刘刚介绍本期主题。本期围绕AI交易波动、港股反弹持续性、AI泡沫监测、中美AI投资差异、AI对宏观增长的影响，以及保险资金配置等话题展开讨论。 02:01 构建AI泡沫动态监测体系 阐述研究AI泡沫的初衷和方法。面对市场波动，主持人提出不应武断宣称“有泡沫”或“无泡沫”，而应构建动态监测体系，从多个维度观察AI产业发展阶段，以提供更有价值的参考。 03:13 近期市场波动与算力链分化 分析近期市场波动原因。由于Meta出租算力、Blackstone数据中心投资等叙事变化，AI算力链出现分化：海外算力波动更大，而国产算力因资金来源独立，表现出相对韧性。波动加剧并不意外，尤其在业绩期期间。 04:43 AI交易的历史规律与业绩期扰动 回顾AI交易历史规律。自2023年起，交易呈现“强两个季度、弱一个季度”的节奏，尤其在业绩期易出现纠结期。当前处于类似阶段，拥挤度放大了尾部风险，但产业趋势是根本，短期波动不改长期方向。 07:26 AI产业发展的波折前行与催化剂等待 以2023年四季度为例，说明AI产业在“投资增加-交易-担心泡沫-回调-新突破”的链条中波折前行。当前市场也在等待催化剂，能否抓住新趋势是关键，需避免事后诸葛亮的错误判断。 09:38 泡沫监测的核心维度：需求与过剩 介绍泡沫监测框架的核心。泡沫不在于投资规模，而在于“过剩”。衡量过剩需从“需求兑现”和“现金流覆盖”两个维度出发，同时考虑资金来源和外部约束等扰动因素。 12:03 需求维度一：AI调用量与模型价格分化 分析AI需求的核心指标“调用量”。虽然整体调用量快速增长（如OpenAI数据），但近期Token支出指数下降并非因量减，而是用户转向更便宜的模型。中国模型调用量因价格优势增长迅猛，证明了高端算力供给依然不足。 14:25 需求维度二：付费转化与收入兑现 探讨AI付费能力。付费集中在金融、IT等知识密集型行业，付费率已达55%。美国市场中，Anthropic的ToB订阅收入强劲，而Google的Gemini因缺乏付费能力表现疲弱。这解释了港股两家大模型公司市值差异，以及M7内部的分化。 16:54 现金流与融资压力：市场核心担忧 讨论市场最担心的“支出与收入匹配”问题。云厂商资本开支巨大，自由现金流接近转负，需依赖外部融资。模型公司如Anthropic压力尚小，但Hyperscaler正从自掏腰包转向全社会融资，这是泡沫链条的关键一步。 18:42 融资阶段对比：当前与科网泡沫 对比当前与科网泡沫的融资阶段。科网泡沫后期有大量无盈利的电商公司上市融资，加速泡沫。当前AI投资仍以云厂商和头部公司为主，杠杆水平尚可，未到无序融资阶段，正从第一阶段向第二阶段过渡。 20:39 外部约束与长期社会影响 分析外部约束，包括社会反对（如就业挤出、环保审批）和监管趋严。短期AI的正面性（如拉动GDP）压倒负面性，但长期看，AI可能改变生产函数，降低劳动力价值，引发分配问题。当前算力昂贵，经济性仍是约束。 25:20 综合结论与操作策略建议 总结监测结论并给出策略。当前需求释放强劲，但受制于成本；现金流承压需外部融资，但未至末端；外部约束短期正面为主。综合来看，未到全面泡沫阶段。操作上，业绩期观望等待催化剂，否则市场将缩圈分化，可关注美国缺电、中国缺芯等细分方向。 27:31 港股市场分析：赔率与胜率视角 分析港股反弹持续性。港股头部的互联网公司反映消费疲弱，产业趋势不足，属于“赔率资产”（赔率足但胜率不足），而科技是“胜率资产”（胜率高但赔率不足）。恒科反弹取决于“924时刻”或“DeepSeek时刻”等催化剂，短期机会成本是关键制约。 31:35 中美AI投资差距的现状与原因 引出中美AI投资差异议题。以Stanford报告为例，美国私人AI资本支出是中国的23倍。差距不仅体现在整体规模，也在云厂商资本开支（7.5倍）、数据中心存量（10倍）等多个层面。电力成本并非主因，服务器成本才是大头。 36:12 差距背后的三重系统原因 分析中美AI投资差距的三大原因。一是盈利变现模式不同，美国ToB/ToC Token价格高、变现快；二是资本市场成熟度差异，美国VC/PE市场活跃，中国受制于宏观经济、退出渠道及外资禁令；三是技术路线选择，美国追求规模优先（重资本），中国因卡脖子选择算法效率优先（轻资本）。 41:18 中国AI投资展望：需求与供给双驱动 展望中国AI投资未来。需求侧，应用渗透率提升，商业化探索（如豆包增值服务）和模型出海带来增量。供给侧，国产算力补位，如国产AI加速卡市占率达41%，软硬件协同加快。未来AI资本支出有望稳健加速，但非单纯规模驱动。 46:19 AI对中国增长的拉动：出口链主导 分析AI对中国经济的拉动效应。短期内，中国云厂商自身资本开支并未显著上升，但美国AI资本开支拉动中国AI相关产品出口，进而带动国内电子产业链制造业投资，成为主要增长拉动力，贡献了出口和制造业投资增速的绝大部分。 52:43 拉动链的传导路径与量化测算 详细拆解AI出口拉动链。中国单位成本算力产出低于美国，且开源模型企业级市场份额落后，但美国发达的融资体系支撑其领先。中国电子产业链出口存在较大进口漏损，2000字对国内增加值拉动系数仅0.65。量化测算显示，2026年1-4月AI相关产品出口拉动名义GDP约1.1个百分点。 58:09 寿险资产负债匹配的底层逻辑 引入保险资金分析，解释寿险资产负债匹配的三大约束：流动性匹配、成本收益匹配、久期匹配。这三大目标相互矛盾，寿险公司在配债和配股时，是在寻求长期动态平衡，负债端的刚性成本属性是关键差异。 61:41 负债久期与公司治理的长期博弈 通过保单案例说明长期主义的重要性。高息揽储的公司在利率下行时息差快速收窄，而压低负债成本、配长久期资产的公司韧性更强。负债成本高低取决于管理层考核周期，考核越短期，越易将风险后移，形成“叠保单”恶性循环。 68:15 行业现状与分红险转型的影响 介绍行业现状与未来变化。头部公司久期缺口已缩小，成本收益压力可控，但中小公司矛盾突出。三季度监管可能出台硬性匹配要求，倒逼中小公司增配高股息。同时，行业权益配置比例已处高位，分红险转型可提升风险偏好，但权益比例未必大幅上升，更多是补传统险的账。

Melodica 13 July 2026 Melodica by Chris Coco. The mix of sounds from mellow Balearic to the deepest house via electronica and oddities; the juxtaposition of new and old; and the inclusive, musical family it has built, have made Chris Coco’s weekly radio broadcast a bit of a staple for many. This Episode... It’s hot in the city. If only I had, say, a Polish dub version of some classic Ethiopian jazz to go with my aperitif, that would be so sweet, oh, wait a minute - what’s this… 1 Dreadsquad - Yèkèrmo Sèw (dub) 2 Jura Soundsystem - Dub Savanna 3 Mo Kolours & The Co-Operators - Bare Feet LIFE”S A BEACH 4 Sade - I Never Thought I'd See The Day 5 Ken Ishii ft. Metropolitan Harmonic Formulas - Can You Feel It 6 Mattia Bison - Ibiza Sunrise 7 Joseph - Three O’Clock In The Morning 8 Tomo Katsurada and Jonny Nash - Sunshower Rite 9 Lau Ro - Feel 10 Your Brother's Keeper & Gary Bartz - Ground Loop 11Amanar De Kidal - Aljahalat 12 Kaoru Inoue presents Chari Chari - Tidal Wave