How does your brain make you hunt for bargains? Fistfights over a flat-screen TV, hours in a queue for cookware, arguments over air-fryers. Why is it that discounts and deals can turn a simple shopping trip into a rampage through a retail park? What is it that makes a bargain so irresistible? The answer might be in our heads. An fMRI study, where brain activity is measured, has shown that when we think about money we might spend, brain areas sensitive to pain are activated. When we think about the thing that we want to buy, areas sensitive to pleasure are triggered. Our medial prefrontal cortex evaluates these responses and makes a decision. If it looks like a good deal, we're more likely to make the purchase and get a hit of dopamine. Writer Mark Elwood, who has written a book all about bargains, tells us that we get even more dopamine from something that's unexpected, such as when something is surprisingly cheap. Our brains are keen to reward us for finding bargains and many shops are keen to take advantage of this. Anchoring is a pricing strategy where we are shown an initial price, and then the real one. Popular items may be positioned next to something much more expensive, or we may see a very high previous price, next to the heavily reduced one currently available. The initial price, or anchor, conditions how we evaluate what something actually costs. Inflated anchor prices can make unreasonably high actual prices seem fair, and our brains are happy to reward us when we make the purchase. Other strategies include time limits, threatening to deprive us of our dopamine hit if we're not quick enough, and charm pricing, where we're much less worried about paying £9.99 than £10. If we know this about how our brains work and how retailers might act, what should we do? It can be useful to take time to consider what we're buying, hold on to something and walk around the shop before buying to give ourselves more time to evaluate a potential purchase. It can also be sensible to research prices before shopping, to get a better idea of what represents good value. 词汇表 hunt for bargains [ˈbɑːɡɪnz] 薅羊毛，寻找特价商品，淘便宜货 fistfight [ˈfɪstfaɪt] n. 互殴，打架，大打出手 flat-screen TV 平板电视 cookware [ˈkʊkweə(r)] n. 厨具，炊具，烹饪用具 air-fryer [ˈeə fraɪə(r)] n. 空气炸锅 discount [ˈdɪskaʊnt] n. 折扣，减价 deal [diːl] n. 优惠，特价 rampage [ˈræmpeɪdʒ] n. 横冲直撞，撒野，乱闹 retail park [ˈriːteɪl] 零售商业区，购物区（集中多家零售店的区域） irresistible [ˌɪrɪˈzɪstəbl] adj. 难以抗拒的，无法抵挡的 fMRI 功能性磁共振成像（用于测量大脑活动） be sensitive to [ˈsensətɪv] 对…敏感 activate [ˈæktɪveɪt] vt. 激活，使活跃 medial prefrontal cortex [ˈmiːdiəl ˌpriːfrʌntl ˈkɔːteks] 内侧前额叶皮层（大脑的决策相关区域） be keen to [kiːn] 热衷于，渴望；能敏锐地 anchoring [ˈæŋkərɪŋ] n. 锚定效应（依赖初始信息做判断的认知偏差） pricing strategy 定价策略 position [pəˈzɪʃn] vt. 放置，摆放 Inflated [ɪnˈfleɪtɪd] adj. （价格等）虚高的，过高的 deprive of [dɪˈpraɪv] 剥夺，使丧失 dopamine hit [ˈdəʊpəmiːn] 多巴胺刺激，多巴胺带来的快感 charm pricing 尾数定价（如9.99元而非10元的定价） retailer [ˈriːteɪlə(r)] n. 零售商，零售商家 sensible [ˈsensəbl] adj. 明智的，合理的 📖 翻译、pdf见公众号【琐简英语】，回复"1"可进【打卡交流群】

你有没有发现，AI好像越来越像人了？它会说话、能共情、甚至开始“有情绪”；而我们人类，却常常连自己的想法都搞不清。在这样一个AI狂奔的时代，我们究竟该学什么？怎么学？ 这期节目里，我邀请到清华大学心理与认知科学系钱静教授，从经济学到心理学，从人脑神经元到GPT模型，我们一起聊“人类的心智进化史”——也许理解AI的最好方式，就是先学会理解自己。 本期参与 / 嘉宾 / 钱静，清华大学心理与认知科学系副教授 / 制作 / 佳韵 小雨 👀理性之外的人性 01:43 一个从经济学“逃走”的心理学家 06:02 经济学真的会让人更自私？ 07:57 心理学的魅力：认识他人，也认识自己 11:09 AI来了，心理学能理解它吗？ 👩‍💻人脑与AI的进化赛跑 13:23 人脑 VS GPT：860亿神经元和1750亿参数 17:32 为什么孩子学得快、忘得也快 20:34 GPT进化史：能看、能画、还能懂人话！ 30:56 学习的终极意义：接受自己的无知 🥺人类情绪说明书 34:32 AI会有情绪吗？ 35:47 为什么婴儿先学会笑，而不是哭？ 39:00 从哭到怕：孩子情绪的进化史 44:26 孩子哭了，到底要不要抱？ 🤖当AI越来越像人 49:34 AI会是最好的伴侣，还是永远的备胎？ 53:06 AI向善，还是向强？ 55:50 撒谎的孩子更聪明？！ 59:07 AI学会撒谎了吗？ 🌟在不确定中寻找意义 01:08:43 中彩票VS被截肢：一年后谁更幸福？ 01:14:02 允许自己犯错，是独立思考的第一步 01:17:41 AI碾压一切，人活着的意义是啥？ 01:18:47 帮助可能不会回报你的人 📕钱静教授书单分享📕 * 《火星上的人类学家》 * 《错将妻子当帽子》 * 《隐藏的自我——大脑的秘密生活》 * 《四十个来世故事》 * 《大卫·伊格曼 自我进化四部曲：1立方厘米银河系的我+皱巴巴果冻的绚丽人生+粉红色柔软的学习者+三磅褶皱的创造力 》 🎙️主播 * 钱静：清华大学心理与认知科学系副教授 * 李治中（菠萝🍍）：杜克大学癌症生物学博士，北京大学药学院客座教授（微信公众号@菠萝因子） 制作 | 佳韵 小雨 🎵BGM 巴赫G弦上的咏叹调 - Orchestral Suite No.3 in D major BWV.1068: 1l. Air on the G String（钱静教授专属BGM） ✉️商务合作请＋VX：xyusummer

这是一期在狂喜播客节现场录制的播客，我和梵高MoneyTalk的高蕾，截胡不截财的Jeff，轻刀快马的付宇，一起聊了聊养老的话题。虽然话题是养老，但是我们聊了很多医疗健康、投资理财、创新药投资、医疗服务行业，以及关于养老产业想象的内容。总之我觉得这是信息量很足的一期，希望大家听得开心。 2026狂喜定档！⬆️ 内容时间轴： 2:24 从30年的维度来看，如何进行进攻型的资产配置？ 6:29 从香港与内地养老模式对比看养老产业 14:31 创新药是一个值得长期持有，以及现在这个时间节点进去总是对的板块吗？ 21:00 从30年的维度看，如何进行防守型的资产配置？ 28:08 十五五规划的第一年，可以关注的领域有哪些？ 31:32 如何看待医疗服务市场？ 34:37 小资金不超过10万，有什么建议吗？ 38:19 观众问的投资和养老，我却劝他带父母做肠镜= = 47:42 未来人类健康领域最大的威胁是什么？ 52:30 怎么又聊到了《超越百岁》 57:10 关于轻断食、生酮饮食等等，如何看待？ 1:03:22 养老服务业前景探讨与挑战 1:11:50 算算养娃和养老的账 1:18:55 下行期家庭风险抵御策略 1:23:49 从个人角度来说，未来什么最重要？ #song list * • Cello Suite No. 1 in G Major, BWV 1007:I. Prélude - Janos Starker * • Love From Me-Johnson Rodgie * • Study With Me - Snuggles * • Mark Masri - Santa Lucia 听友群加VX：hooley777 商务合作：[email protected]

虽然说金价一路奔着奢侈品行列去了，但比黄金更贵的还有“痛金”。“痛金”一般指代那些有潮玩IP元素的黄金产品。一克“痛金”动辄两三千元，却能以小小的“谷子”概念，盖过了消费者的价格敏感。本期我们将看看“痛金”为何走红？这背后藏着年轻人怎样的消费新主张？是否会成为市场新机会？ 你将听到以下内容： 00:40“痛金”当道 02:25自发去开团、开模定制 03:58痛金：为情绪“保值” 05:20情绪消费正展现出“由虚向实”的趋势 06:24 IP +黄金：让消费多了一份底气 文字：陈杨园 播客编辑：派ris 监制：yoiyo 这是一档由第一财经推出的播客节目，专注解读热点商业资讯、财经事件，分析背后逻辑，提供干货，在这里，你可以听点你想听的~ ✨周六有约！第一财经全新栏目《无限进化》（Infinite Evolution）重磅上线✨作为第一财经旗下专注商业进化的深度访谈IP，它关注一切可让人获得进化的商业和事物！你有想听想聊的话题，也请留言发给我们，加入光荣的进化，下一期主题可能由你定义~

今天是2025年11月14日 星期五。 00:15 今年下半年首场寒潮来袭，气温创新低。（中国天气网） 00:54 17家主流汽车品牌推出了购置税兜底方案，自掏腰包为今年锁单消费者补贴购置税。（第一财经） 01:50 智己LS9正式上市，搭载了行业首创智控地暖系统。（红星新闻） 02:33 特斯拉上海超级工厂出口超3.5万辆，创2年来单月最高出口纪录。（界面新闻） 02:59 英伟达高管出差仍坐经济舱。（IT之家） 03:37 迪士尼：正计划将旗下体育品牌ESPN引入亚洲市场。（每日经济新闻） 04:05 缅北KK园区头目佘智江被押解回国。（济南时报） 🌍 04:56 特朗普签署临时拨款法案，美政府结束“停摆”（央视新闻） 05:37 超七成英国选民对国家未来悲观。（CCTV国际时讯） 06:23 韩国高考今日开考，高考人数创6年来新高。（新华国际） 07:03 为节省成本，美国铸币局停止生产一美分硬币。（央视新闻） 07:20 一匈牙利男子连玩6天《热舞革命》游戏，打破吉尼斯世界纪录。（新华社） 品牌行业资讯： 07:54 亚马逊海外购黑五快闪店首次落地上海，"黑五好价抢先购"开启。（亚马逊） 🏅 08:42 全运会 * 十五运会男子50米蛙泳决赛，上海队郑英昊夺得金牌。 * 男子200米蝶泳决赛，山东队选手徐放夺得冠军。 * 女子200米自由泳决赛，香港队何诗蓓夺得金牌。 * 全运会男女4x100米混合泳接力决赛，浙江队夺得冠军。 * 全运会乒乓球女子单打孙颖莎将在半决赛里对阵朱雨玲。王曼昱将对阵陈梦；乒乓球男单半决赛王楚钦将对阵樊振东，林诗栋将迎战袁励岑。 🌌 09:38 磁暴与极光 * 北京时间 11 月 12 日 8 时开始，地球出现磁暴过程，从12日开始的三天，我国北方一些地区都有机会看到极光。 * 2024 年5月10日的风暴影响了美国的春季播种。2024年的风暴使极光呈现出罕见的紫红色。这次事件被命名为“甘农风暴”，以纪念已故的空间天气物理学家詹妮弗·甘农。是人类有记录以来，观测最完整、影响最广泛的一次太阳风暴事件。 阅读原文 感谢您的收听，欢迎赞赏支持或者转发分享给更多的朋友～ 祝大家周末愉快，我们下周再会～ 加听友群：wz812188

Journey to the Center of the Earth by Jules Verne 单词提示 1.cone 圆锥 2.lava 岩浆 原文 Chapter 4: Inside the Volcano The mouth of the volcano was one mile wide. We tied a rope around each other and began to climb down. Hans went first. The inside of the volcano looked like the inside of an ice-cream cone. Its opening became smaller as we went down because of the rocks left there after explosions. The bottom of the volcano was 2,000 feet down. When we got there, I looked up and saw the opening at the top. It was a perfect circle of clear blue sky. There were three holes in the floor of the volcano. Each of them was about a hundred feet wide. The explosion of rocks and hot lava once came through these holes and then out through the top. Now,they looked like dark caves. I looked at the holes and then turned to my uncle. "Which one do we take?" "I don't know. Arne Saknussemm said the sun touches one of them at the end of June. Today is June 25th. It is too late to see the sun today. We must wait until tomorrow." "What if it's cloudy tomorrow?" "Then,we will wait again. But we only have five more days. In July, the sun is too low. It cannot reach the bottom of the volcano." "Then,we can go home?" "Axel,don't say such things! Tomorrow will be sunny, and we are going to the center of the earth." The next day it was cloudy. The professor could not believe it. "Four days. We only have four days. Please, please, sun, come out, come out!" The professor looked up at the sky with his arms open. The only thing he wanted now was to see the sun shine. I thought of Grauben and the danger waiting for my uncle and myself inside those holes. I hoped for rain. Hans built a small house from the large rocks he found on the floor of the volcano. He never said much, but he always thought of something useful to do. I checked the rock of the volcano walls to see how old they were. Drops of water from the ice and the snow outside ran down the wall, and the sound they made inside was like music. Suddenly,the professor called out my name. "Axel! Axel, come here." I ran to him curious to see what was there. "What is it?" "Look at this!" There were two words on the wall of the volcano in the old Icelandic language. "What does it say?" "Arne Saknussemm. He was here. We're in the right place." The next day, the sun came out, and at 1:13 in the afternoon, it touched the hole in the center of the floor. "That'sit. That's the hole to the center of the earth. Let's go." Hans brought our bags, but there was one problem. We could not carry all of them and climb down the hole at the same time. "What must we do now?" The professor took off his glasses and cleaned them while he tried to think of a solution. "Well,we'll throw everything we don't need down the hole and we'll find it when we get to the bottom." Hans threw the bags down the hole in front of us. We listened, but we never heard them hit the bottom. 翻译 第四章：火山内部 火山口有一英里宽。 我们彼此用绳子绑在一起，开始往下爬。 汉斯先走了。 火山的内部看起来就像一个冰淇淋蛋筒的内部。 随着我们往下走，由于爆炸后留下的岩石，洞口变得越来越小。 火山底部在2000英尺以下。 当我们到达那里时，我抬头看到了顶部的开口。 那是一片晴朗的蓝天。 火山的底部有三个洞。 每一个都大约有一百英尺宽。 岩石和热熔岩的爆炸曾经穿过这些洞，然后从顶部流出。 现在，它们看起来像黑暗的洞穴。 我看了看那些洞，然后转向我叔叔。 “我们选哪一个？” “我不知道。阿恩·萨克努塞姆说，太阳在六月底触及其中一个。今天是6月25日。今天见太阳太晚了。我们必须等到明天。” “如果明天多云怎么办？” “那么，我们再等一等。但我们只剩五天时间了。在七月，太阳太低了。它无法到达火山底部。” “那么，我们可以回家了？” “阿克塞尔，别说这种话！明天会是晴天，我们要去地球的中心。” 第二天是阴天。教授简直不敢相信。 “四天。我们只有四天时间。求求你，求求你，太阳，出来吧，出来吧！” 教授张开双臂仰望天空。 他现在唯一想要的就是看到太阳的照耀。 我想到了格劳本，想到了那些洞里等着我和叔叔的危险。 我希望下雨。 汉斯用他在火山底找到的大岩石盖了一座小房子。 他从不多说话，但他总能想出一些有用的事情来做。 我检查了火山壁的岩石，看看它们有多古老。 外面的冰和雪上的水珠顺着墙流下来，它们在里面发出的声音就像音乐一样。 突然，教授喊出了我的名字。“阿克塞尔!阿克塞尔，过来。” 我好奇地跑向他，想看看那里有什么。“什么事？” “看这个！” 火山墙上有两个古冰岛语的字。 “上面写了什么？” “阿恩·萨克努塞姆。他在这里。我们来对地方了。” 第二天，太阳出来了，在下午1点13分，它碰到了地板中央的洞。 “就是这样。这是通往地心的洞。我们走吧。” 汉斯带来了我们的包，但有一个问题。 我们不可能同时带着所有的人从洞里爬下去。 “我们现在该怎么办？” 教授取下眼镜，一边擦着，一边想办法。 “好吧，我们把所有不需要的东西都扔进洞里，等我们到了底部就会找到的。” 汉斯把袋子扔进我们面前的洞里。 我们听着，但我们没有听到他们触底的声音。

- 聊天的人 - 杨璐（三联生活周刊资深记者、《电车之心》作者） 沙青青（沙青青（微信公号：13号埋立地） 梵一如 - 福利 - 本期节目评论区高赞评论前三条的听友，将获得《电车之心》（作者杨璐、张从志，上海译文出版社）一本，欢迎积极评论互动。 - 时间轴 - 03:20 资深社会记者为何关注国产电池产业 12:40 从科学家到政府，20多年前开启的产业化道路 24:30 “补贴”到底在起什么作用？ 34:50 比亚迪推“K Car”，让日本业界感到“狼真的来了” 56:15 六十年代出生的创业者们的“时代宿命” 1:09:40 另一种创业：没有咖啡PPT，有的是被油污的工装 1:24:00 社会记者眼中的产业变迁 - OP - @RayHan - ED - 《我的中国心》 - Logo - 五颜六色的大亮哥 - 剪辑 - 梵一如 - 收听方式 - 推荐您使用小宇宙app、苹果播客、喜马拉雅、网易云音乐、蜻蜓FM等平台订阅收听《东亚观察局》 - 出品・制作 - 番薯剥壳工作室（Yakimo Studio）

最近两年，国产户外品牌凯乐石旗下的不少产品价格都出现了大幅上涨。比如，猎风系列冲锋衣的价格从 2022 年的五六百元上涨到现在的一千多元。CBNData 指出，像是安踏这样的企业，高端线还得靠收购来的海外品牌支撑，但凯乐石如今已经明确了要去抢夺始祖鸟的客户。凯乐石究竟是如何实现高端化的？本期的咖啡豆回复就与之相关 05:40。你今年购买冲锋衣了吗？你购买冲锋衣是为了户外活动还是城市通勤呢？在评论区和我们一起聊聊吧。 本期还有关于瑞幸、OpenAI、腾讯音乐集团和昂跑的新动态 01:05，欢迎收听！ 主播 Mengyi 幕后制作 监制：Zelin、Stella 实习研究员：大豆、雨阳、板凳 运营：George 声音设计：沁茗 封面设计：饭团 营销内容策划：beibei 商业内容策划：茹雪、幸倍 声动活泼商业化小队：新新、秋杰、琳琳、迪卡、小夏（实习） 商务合作：声动早咖啡等节目商业合作持续招募中，点击链接直达 声动商务会客厅，或者发送邮件至 [email protected] 联系我们； 加入我们：声动活泼目前开放内容制作、声音设计、商业发展等全职岗位，还在招聘内容实习生等，工作地点北京东城区，详细岗位信息与申请方式，请点击链接； 听众投稿：如果你了解身边日常现象的背后原因，欢迎投稿，你的发现可能出现在节目中。 「用声音碰撞世界」，声动活泼致力于为人们提供源源不断的思考养料。 * 我们还有这些播客：声东击西、What's Next｜科技早知道、商业WHY酱、跳进兔子洞&跳进兔子洞第三季、吃喝玩乐了不起、不止金钱、泡腾 VC、反潮流俱乐部 * 如果你喜欢我们的节目，欢迎打赏支持，或把我们的节目推荐给朋友 * 本节目音频内容及文字版权归声动活泼所有，未经授权不得用于 AI 模型训练等用途

继上集Layer 2技术路径分析后，本期深入探讨专用Layer 1的技术选择与战略定位。我们解析Fogo如何通过纯Firedancer网络和"追逐太阳"机制突破性能极限，对比Layer 1与Layer 2的权衡取舍。Hyperliquid凭借非有毒流量和HyperEVM生态建立的飞轮效应，已形成难以撼动的护城河。然而技术优势终将趋同，分发渠道成为决胜关键：Phantom钱包两个月为Hyperliquid带来80亿美元交易量，Morpho通过Coinbase整合迅速超越Aave。当Robinhood、Stripe等传统金融科技巨头携资本和用户基础入场，DeFi协议的核心竞争力在于可编程的分发网络和零边际成本的全球扩张能力。RWA资产上链、企业财库多元化配置将打开万亿级流动性，谁能构建最强分发网络，谁将主导下一代永续合约市场。 1. Fogo：极致性能优先的Solana系CLOB链 * 基于Solana虚拟机(SVM)的专用CLOB链，90%架构选择倾向性能，牺牲可组合性 * 押注Jump Crypto开发的Firedancer客户端(C++编写)，通过奖惩机制强制验证器统一使用，确保网络速度取决于最快客户端 * 测试网达到46,000 TPS和20毫秒区块时间 * 早期采用19-30个精选许可验证器，运行高端硬件确保性能一致性和可预测性 * 内置CLOB应用Ambient由Doralabs开发，天然整合预言机优势 2. "追逐太阳"多本地共识机制 * Follow the Sun设计：全球多地理位置部署验证器集群，任意时刻仅一组活跃 * 美股开市时纽约数据中心活跃，欧洲时段转移至伦敦/法兰克福，亚洲时段切换至新加坡/香港/东京 * 三大优势：活跃验证器同位部署实现超低延迟；追逐全球交易活动波动为活跃用户提供最优延迟；多地部署提供抗审查性和系统韧性，防止单点故障 * 允许做市商针对不同地区进行同位部署，最大化速度 3. Layer 1 vs Layer 2技术路径全面对比 * Layer 2优势：无需冷启动和验证器网络，直接继承以太坊安全性，理论速度更快 * Layer 2劣势：需定期向以太坊提交证明增加复杂性，最终结算确认受以太坊区块时间限制 * 专用Layer 1优势：完全控制技术栈可深度优化，不依赖外部基础层 * 专用Layer 1劣势：维护验证器网络成本高，需设计完整tokenomics，早期安全性不如继承以太坊 * 权衡核心：去中心化vs性能的永恒三难困境 4. 去中心化的权衡：风险与现实 * 线下排序器、同位验证器、许可验证器均在去中心化光谱上向中心化移动 * 物理集中带来单点风险：自然灾害、网络攻击、政府政策均可能影响系统协作 * 少数验证器更容易共谋和选择性审查(案例：Hyperliquid拒绝上架争议代币引发审查争论) * 项目方视角：相比中心化交易所的资金托管、许可操作、不透明运作，CLOB仍保持非托管资金和链上可验证交易 * 渐进式去中心化获普遍接受：Hyperliquid 2025年4月才开始接受无许可验证器 5. Hyperliquid的真正护城河：流量飞轮效应 * 最强护城河非技术而是已建立的飞轮效应，达到"订单簿逃逸速度" * 聚集大量非有毒流量(散户笨钱)，对做市商是最理想对手盘 * 做市商更愿留在Hyperliquid因流量质量更好，竞争对手虽技术快速跟进但难撼动 * HyperEVM提供新流量来源：DeFi策略构建自动在订单簿产生被动、价格不敏感交易，又是优质笨钱 * 链上复杂策略粘性强，不会因空投迁移平台 6. Builder Codes计划：构建分发网络 * 允许第三方从前端直接接入Hyperliquid交易基础设施 * 第三方在自己界面为用户提供Perp交易并赚取手续费分成 * 类似Uniswap被大量钱包集成，用户无需访问官网即可用流动性 * 通过优质流量构建网络效应，通过生态扩张和网络分发强化并扩大网络效应 * 与Solana发展路径相似：达到性能及格线后，社区和生态成为更重要竞争维度 7. 竞争策略：差异化定位寻找Niche市场 * 其他项目如何与Hyperliquid竞争？寻找Hyperliquid接触不到的用户群 * 当技术趋同时，差异化在于生态位选择和根据vision/mission做出的战略选择 * 技术是基础门槛，不是护城河；分发能力决定项目天花板 * DeFi竞争不仅来自协议，还有传统金融科技巨头 8. DeFi流量高度集中的结构性风险 * Aave前3钱包过去一年借款246亿美元，超过前20钱包总和的一半；前20钱包占所有借款量32.1% * Uniswap V3前10钱包一周内产生56%交易量 * 少数大户流失可能严重影响协议活跃度和收入 * 开源环境下竞争对手易复制代码，用更高代币激励挖走大户(雇佣资本现象) * Crypto大户无忠诚度，完全趋利 9. 分发渠道决定天花板：案例解析 * Robinhood应对策略：2020年仅13%用户交易期权但贡献60%以上收入；通过产品多元化(订阅、储蓄、退休金账户)提升用户生命周期价值，降低对期权大户依赖 * DeFi困境：产品易复制，无许可门槛，Uniswap遭Sushiswap吸血鬼攻击；虽保持领导地位(以太坊64% DEX份额)但从巅峰90%下滑 * Morpho + Coinbase整合：Coinbase推出加密抵押贷款，底层由Morpho提供；Morpho在Base链TVL迅速超越Aave；获得千万级用户触达，且是真实借贷需求非撸毛党 * Phantom + Hyperliquid整合：Phantom钱包集成永续合约交易功能，底层接入Hyperliquid Builder Codes；两个月处理超80亿美元交易量；直接触达百万级Solana生态用户(炒Meme/土狗的真实Perp交易用户) 10. DeFi独特优势：可编程分发网络 * 传统金融科技拓展新市场需要：合规团队、各国license、对接不同技术、本地化；每个银行系统对接成本5-25万美元，不含合规和监管费用 * DeFi协议一部署即全球，permissionless访问，仅需钱包和网络连接 * DeFi协议可嵌入任何产品，网络效应聚集速度远超传统金融 * 钱包/交易所作为前端 + DeFi协议作为后端基础设施：结合Web2用户体验和分发能力 + Web3可组合性和透明度 * 边际成本几乎为零：Morpho无需为每个Coinbase用户支付获客成本，Hyperliquid无需为Phantom整合投入大量资源；传统金融科技每获取新用户成本几十至几百美元 11. 未来增量：RWA与企业财库 * RWA资产上链趋势：美国国债、企业债、信贷产品等被代币化 * Aave推出Horizon平台：机构级平台，用代币化美国国债、抵押贷款债务、机构基金作为抵押品借稳定币；桥接传统金融资产与DeFi * 企业财库收益多元化：Chainlink持有36亿美元以太坊财库，从Anchorage/Coinbase单一托管质押(3-4%年化)转向Lido等链上多元化策略 * 财库资金规模按亿甚至百亿计算，即使小比例流向DeFi都是巨大流动性来源 * 财库流动性是高质量流动性：规模大、期限长、价格不敏感(又是"笨钱"非有毒流量) 12. 传统金融科技巨头入场：降维打击 * Robinhood Q3财报盆满钵满，拥有成熟产品执行经验、巨大用户基础、品牌忠诚度和认知 * Stripe + Paradigm合作Temple：原生支付网络区块链；Stripe在传统世界已主导支付网络 * 正规军执行力碾压草台班子：更专业、更快、资本和用户基础优势明显 * DeFi品牌价值非护城河，但可编程分发渠道和零边际成本全球扩张是独特优势 * TradeFi与DeFi界限越来越模糊，1-2年内可能完全打通，你中有我我中有你 00:02 Fogo项目解析:基于Solana的专用CLOB链,纯Firedancer网络+"追逐太阳"机制 07:48 Layer 1 vs Layer 2权衡:去中心化vs性能的取舍,渐进式去中心化成为行业共识 13:21 Hyperliquid真正护城河:非有毒流量飞轮效应+HyperEVM生态,已达到订单簿逃逸速度 19:00 技术趋同后的竞争:差异化定位与生态位选择,分发能力决定项目天花板 29:11 DeFi流量集中风险:80/20现象与雇佣资本问题,Robinhood产品多元化应对启示 36:02 传统金融科技入场:Robinhood、Stripe降维打击,DeFi可编程分发渠道是独特优势 40:00 分发革命案例:Morpho+Coinbase、Phantom+Hyperliquid,零边际成本整合模式 43:57 未来增量市场:RWA上链与企业财库多元化,万亿级高质量流动性入场 48:10 行业展望:Hyperliquid生态布局,TradeFi与DeFi界限模糊,分发能力主导竞争 关键词: Fogo, Firedancer, Solana, SVM, Pyth, 预言机, Hyperliquid, HyperEVM, 飞轮效应, 订单簿逃逸速度, 非有毒流量, 散户, 做市商, 分发网络, API, 手续费分成, 生态扩张, 网络效应, Phantom, Coinbase, Morpho, Aave, Base, TVL, Uniswap, Sushiswap, 吸血鬼攻击, 市场份额, Robinhood, 期权, Stripe, Paradigm, Temple, RWA, 代币化, 美国国债, Horizon, 抵押品, 稳定币, Chainlink, 财库, 质押, Lido, DeFi, 护城河, 技术门槛, 差异化, 分发能力 主播： Vivienne (Twitter @Vivienne_smile) Zhiyang (Twitter @zhiyangxyz) Twitter：@0x_cryptoria 小助手微信：trifoliumlabs 微信公众号：Cryptoria加密投研 免责声明: 所有观点纯属主播个人意见仅供分享，不构成任何投资建议。加密货币投资风险巨大，在做出任何投资决定前，请先做好充分调查并咨询相关专业人士

Daily Quote 生命就是且缓一口气再讲，明天再说明天的。（老舍） Poem of the Day Three Shadows Dante Gabriel Rossetti Beauty of Words On Pleasure Epicurus

11月13日，上证指数一度站上4030.40的高点，再次创下十年新高。距离上次高点，已经震荡了长达半个月之久。 在这半个多月里，A股的题材一直在快速轮动，今天锂电、明天储能、后天海南......尽管热点一天一轮，但消费在此期间可是多次有所表现。年底炒消费是老传统，在板块轮动如此之快的情况下，消费到底能反复轮几次？ 消费板块内的轮动 板块间的轮动，相信大家这半个月的体会已经很深刻了。总之，就是一天一变。但板块内部，何尝不是在轮动呢。 拿消费板块来说，今天白酒涨，明天乳制品涨，后天上游的包装公司涨。 比如，11月10日这天，白酒概念上涨3.01%，位居概念板块涨幅第3。舍得酒业、酒鬼酒强势涨停，泸州老窖大涨超过8%，古井贡酒、山西汾酒等涨幅也超过5%。 你说，消息面上有什么利好嘛？此前统计局数据显示，10月CPI同比上涨0.2%，结束了之前的负增长态势。利好刺激之下，科技从前期大涨的科技，又退守回了这些低位的“老登股”。 于是，形成了“老登股”与“小登股”之间的跷跷板效应。“老登”好的时候，“小登”就别想好。毕竟，目前市场上的资金就这么多，市场放量资金不大，说明很多场外资金在观望。板块之间的切换，只不过是场内资金来回的转换而已。 除了白酒，可以看到当天乳制品也涨得比较好。代表公司妙可蓝多大涨了8%。 如果继续观察，我们可以看到，白酒和乳制品公司的股价表现并不持续。涨完一天就熄火了，明天又轮到别的概念。 比如，11月12日，消费概念也有异动，但表现出众的绝不是白酒，而是纺织服装等，比如真爱美家已经两连板了。免税概念也是涨一天、跌一天。 有时候风格更是一天之内就发生了切换。比如昨天，上午锂电池、存储芯片拉了起来，下午存储芯片就跳水，消费里久违的露营概念起来了。你说没有持续性吧，回调了1-2天，白酒又能给拉。 白酒板块内部来看，酒鬼酒这种小体量公司股价反而涨得比贵州茅台、五粮液这种大块头的要好。 从上文的描述中，我们不难看出，行情快速轮动已经是当下市场的主要运作方式。 从消费板块内部的轮动规律上来看，没有涨过的，股价还在低位的，资金会轮流做。 消费分化 从基本面上来看，2025年三季报已披露完毕，A股上市公司的整体业绩和行业景气度呈现出“科技领跑、制造复苏、资源品突围”的态势。 据光大期货，受AI需求驱动，科技中的电子、传媒、计算机、通信行业净利润累计同比增长36.7%、37.2%、32.0%、8.8%，景气度较高。 中游制造业，人工智能催化之下，电网建设方面资本开支加大，前三季度电力设备的盈利增速较半年报显著改善升至19.8%。 上游资源方面，铜铝等工业金属是电力系统建设的重要物资，三季度，有色金属延续高景气，净利润累计同比增长40.9%。 这也是资金今年以来比较青睐的几个行业。不过，股价快速攀升之后，不少板块出现盘整。 消费方面，今年前三季度呈现“传统板块调整、新兴板块分化”的格局。整体需求承压的情况下，IP经济、智能化家电表现还可以，但白酒、医美等领域表现还是不太好。 接下来，进入今年尾声，机构对于消费的关注没有减少。 虽然从估值角度看，白酒板块当前具有明显优势。细分食品指数最新PE为20.59倍，位于近十年7.55%的历史分位数，估值处于极低水平。 但白酒由于基本面存在预期不强的特点，所以短期反弹的力度可能比较有限。整个白酒板块内，可能股价没有怎么表现过的，或许会得到资金做超跌反弹的青睐。 刚需消费中枢下滑较多，服务消费呈现结构性繁荣。文化、休闲、游戏、娱乐等新型、轻型消费出现了结构性繁荣，当前服务消费增速在9.5%左右，显著高于餐饮、商品零售消费增速，与疫情前水平相差不大。 国金证券总结了四大新消费主线。 第一，品牌出海2.0时代，相比于贸易出海的1.0时代，企业在品牌出海中要具备定价权，无论是价格端的定价权包括品牌心智逻辑，以及成本侧的定价权包括稀缺产能逻辑，尤其出海到新兴市场国家的逻辑更值得关注； 第二，情绪价值赛道，潮玩、宠物、黄金珠宝、美护四大情绪赛道有望承接国内人均GDP提升下的消费增加与转移的溢出，总体景气度依然维持； 第三，功能价值，AI+消费在服务业端有望率先落地，AI+电商、AI+教育部分公司开始出现可盈利商业模式，核心赛道包括AI+眼镜、AI+玩具、AI+3D打印等高交互场景有望迎来增长； 第四，渠道变革：围绕更好的用户体验与更高的运营效率，即时零售与性价比餐饮茶饮值得关注。 总结起来，从景气度上来看，不少机构认为，消费领域里面新消费板块的表现可能会更加好，入境游、短剧、文创潮玩、手游、主机游戏、新式茶饮等。 不过，从落地层面来看，还要看资金的态度。因为按照现在的轮动特点来看，资金或许不会在一个地方呆太久，而是需要结合股价情况来做轮动。

下游新能源汽车和储能行业的需求正在大幅增长，导致锂电产业链概念走强。截至周四收盘，A股锂电产业链概念大涨，其中近30股涨停，宁德时代A股单日上涨超7.5%，总市值超过1.9万亿元。 今年以来的情况是，不管是汽车动力电池还是电站的储能电池，国内国外两个市场全部迎来了很大幅度的增长。 各大头部电池企业正在大量采购磷酸铁锂、负极材料、电解液等原材料，促使这些原材料的价格近期出现明显的大幅度增长。 消息面上，据工信部最新消息，电动化技术正从汽车向工程机械、船舶、航空器、机器人等领域全面渗透，动力电池产业发展前景广阔。工信部将认真贯彻落实党中央、国务院决策部署，完善支持政策，加强各方协同，持续推动动力电池产业高质量发展。 瑞银证券最近表示，在人工智能数据中心的推动下，未来5年储能行业将进入繁荣期，因为随着未来市场对于电力需求的飙升，对于储能的需求也将顺势水涨船高。该行指出，到2026年，全球储能需求可能同比增长40%。 上述这些信息是比较容易获得的，但如果追根溯源，不管是动力电池也好，储能电池也罢；是应用于新能源汽车也好，还是应用于人工智能数据中心也罢，其实在这番热潮之下，也不应该忽视另一大至关重要的源头：电力。 逻辑很简单，上述所有这些赛道，全部都和电力有关。尤其是当下，人工智能数据中心需要消耗大量电力，以及锂电池在其他制造业领域的多元应用前景，似乎都在暗示电动化所带来的巨大电力需求。 一种思维逻辑 锂电池产业链的红火，是否意味着电力需求的“繁荣周期”也将到来呢？这其实是我向读者抛出的一个问题，并不是要下定论。 不过，有些思维逻辑可以供各位展开思考。 首先，很多人认为当前世界正发生以人工智能主导的产业革命。如果假设这是一个共识，那么在此之下，如何满足电力的巨大增量需求将变得极为迫切。 当前美国的微软、OpenAI、谷歌、亚马逊、甲骨文、特斯拉等科技巨头，正计划投资大量资金来扩展AI计算能力。但真正令这些巨头感到头痛的其实并不是芯片的供应问题，而是电力紧缺的问题。 最近有媒体引用摩根士丹利的报告称，到2028年，由于AI数据中心消耗大量电力，美国可能面临高达20%的电力缺口。该行估计，如果不能迅速增加新的电力容量，潜在的电力缺口将达到13至44吉瓦（GW），相当于超过3300万美国家庭的用电量。这还只是美国一国的缺口。 在过去的几年里，人工智能已经从学术研究发展成为一个市值和风险投资规模达数万亿美元的产业。自2022年到2025年初，标普500指数中与人工智能相关的公司的市值增长了约12万亿美元。尽管人工智能的普及和影响仍存在诸多不确定性，但其快速发展和巨大潜力使其成为企业战略、经济政策和地缘政治的核心。 人工智能正成为一种通用技术。不但可以生成文本和视频，加速医学或材料科学等领域的科学发现，使制造机器人更加智能高效，还可以在复杂的城市环境中驾驶出租车，并检测关键基础设施面临的威胁等等。无处不在。 然而，人工智能模型的训练和部署需要在大型且耗电量巨大的数据中心进行。国际能源署一篇报告曾指出，一个典型的人工智能数据中心耗电量相当于10万户家庭的用电量，而目前正在建设的最大型数据中心的耗电量将是其20倍。 不要忽视电力 据国际能源署的统计，到2024年末，数据中心约占全球电力消耗的1.5%，即415TWh。美国在2024年的全球数据中心电力消耗中占比最高 (45%)，其次是中国 (25%) 和欧洲 (15%)。而自2017年以来，全球数据中心电力消耗的年增长率约为12%，是全球电力总消耗增速的四倍多。 在未来，数据中心的耗电需求还将继续猛进。 国际能源署认为，到2030年，全世界数据中心的电力消耗预计将比2024年末增长一倍以上，达到约945TWh。这大致上略高于日本目前的电力总消耗量。人工智能依然会是这一增长的最主要驱动力，其他数字服务需求的增长也是重要因素。美国在预计的增长中所占份额最大，其次是中国。 此外，到2030年，全世界人工智能数据中心消耗的新增电力约占全球电力需求增长的十分之一。这占比虽然整体上低于工业、家庭和办公室以及电动汽车的新增需求占比，但全球的分布并不均匀。 在更发达的经济体，数据中心新增电力需求的占比将达到20%以上。逻辑很简单，越是发达的经济体，人工智能产业就越发达，需求自然更高。 上述这些数据无疑在警示人们，由人工智能革命所产生的需求所致，全球电力行业急迫需要重回增长轨道。这无疑提供了这样一个疑问：那些提供电力所需能源、电网设施、输电系统、冷却技术和替代能源解决方案等产品或服务的公司，是否也将迎来一轮较大幅度的增长呢？ 中国的优势 如果说人工智能算力、算法、大模型等领域，中美之间的谁更占优还很难完全解读。那么在电力、传统电力能源、新能源发电/储能领域，中国的优势是明显的。 《中国电力行业年度发展报告2025》指出，截至2024年底，全国全口径发电装机容量33.5亿千瓦，同比增长14.6%。 其中，水电4.36亿千瓦，同比增长3.1%；火电14.4亿千瓦，同比增长3.9%（其中煤电11.9亿千瓦，同比增长2.6%，占总装机容量比重降至35.7%，同比降低4.2个百分点）；核电6083万千瓦，同比增长6.9%；并网风电5.2亿千瓦，同比增长18.0%；并网太阳能发电8.9亿千瓦，同比增长45.4%。 截至2024年底，全国电网35千伏及以上输电线路回路长度247.7万千米，同比增长1.7%。全国电网35千伏及以上变电设备容量82.1亿千伏安，同比增长6.7%。 上述这些数据显示，中国不管是在电力设备、新能源发电、储能，还是在电网“坚强程度”上都已经远超美国，稳居世界第一。这其实也是中国未来能保持人工智能领域更强竞争力的基石，是我国多年来的制造业优势、基础设施优势综合形成的“电力表象”。不过，由于中国是人口大国、制造业大国，并处于经济稳步增长阶段，我国也是世界用电量大国。用“全国电力系统稳定运行，电力供需总体平衡”来形容当前的全国电力供需关系最为恰当。 面对人工智能领域的新增用电，我们国家其实还需克服国产芯片能效劣势、算法能效提升等等问题，也不应该盲目乐观。 只是在A股市场遨游时候，也别忘了这些和AI密切相关，但容易被贴上“老登”标签的电力相关行业。 尾声 在机会主义盛行的资本市场里，逻辑和思考的重要性不言而喻。本文以当下锂电池产业链的红火作为引子，正是希望向读者传达逻辑思考的意义，并较详细地进行一番推论。希望对您的投资有所启迪。