【东方证券】刘琪

煤炭行业作为我国能源消费的重要支柱，在四季度迎来需求旺季。随着北方气温下降，迎峰度冬推动煤炭需求上升，叠加供应端偏紧、估值较低等因素，行业有望呈现供需两旺局面。电力与供热是煤炭主要需求领域，火电发电量持续增长（2024年同比+1.7%），供热耗煤量同比提升5.98%。政策调控（如超产核查）促使供给收缩，7-8月产量同比下降3.2%，库存压力缓解支撑煤价反弹。

二级市场方面，中国神华、陕西煤业等龙头企业凭借全产业链布局、高分红特性（神华股息支付率达76.53%）表现突出。海外市场中，澳大利亚（占全球煤炭出口25%-30%）的佳能可、永煤澳大利亚公司及印度煤炭公司占据重要地位。

投资需关注风险：国际煤价波动可能引发国内外价格倒挂，经济增速放缓或影响需求，进而冲击企业利润。当前煤电作为电力系统"压舱石"作用凸显，但需警惕可再生能源替代的长期趋势。建议投资者聚焦供需动态、价格走势及政策导向，优选具备资源壁垒与稳定分红能力的龙头标的。