向Labubu学习当代营销 - 第五讲
李克说
讲一个你们会比较喜欢听的，资源探秘。因为探秘啊、八卦的东西大家都爱听，是不是啊？我猜就是这样。先讲第六部分，资源探秘。
大家想过没有，市值到了 3,600 亿是一个 Molly、一个盲盒、一个拉布布能支撑的吗？显然不是，一定是集团作战。所以任何一盘生意高歌猛进的时候，各位一定要有个概念，先想他背后有什么资源。而资源的背景是什么？能支撑他未来会到 1 万亿的？泡泡玛特会到 1 万亿的一个企业，你认为是老板王宁一己之力吗？是几个艺术家就能撑起来的吗？绝无可能嘛。所以，谁是拉布布迅速的成为全球顶流这条路上背后最大的背景？我跟大家讲，我也不知道。但是候选答案里面一定有 LV。为什么？你先看一看美国、法国、日本、香港、北京、上海那些最顶流的、最顶级的商场里面，最好的店面都是爱马仕和 LV 的。尤其在它旗舰店的边上，这个不是你有钱就能跟他们做邻居的。我进到了上海的恒隆广场之后，谁是跟我一层楼，周边的 10 个店是 LV 爱马仕要点头的，他不点头你是开不了这个店的。你随便开个店，他们就搬走了。甚至他们都是免租金的。比如说你要开到 LV 的身边，你需要首先是 LV 的认证，然后才是商场管理者的认证。首先他要认为你的产品、你的店铺是可以配得上跟他做邻居，不然门都没有。那么拉布布在时尚化之前，LV 第一个、第一次给了泡泡玛特在他的隔壁开店的资格。都在 LV
的隔壁开店了，他来拉动拉动一下拉布布火起来，有多大的难度？不太难了吧。所以你就想象一下吧，你跟李嘉诚做邻居的代价是什么。
还有拉布布第一个野生代言人，是一个在 Ins（Instagram） 上有超过 1 亿粉丝的顶流泰国明星，是全球的顶流Lisa。 绝对的国际顶流，而且是韩国的女团成员。她的身份是什么？第一，她是 LV 的全球的顶流代言人。第二，她是 LV 今天的三太子、下一步是 LV 集团的老板接班人的女朋友。品出味道来了吧？作为 Lisa 背后最大的赞助商
LV，你他妈天天在粉丝过亿的平台上发布拉布布，你觉得拉 LV 没有点头你敢吗？这是你老公家的产业，你不自觉维护 LV 的利益吗？但叫老公过分了，男朋友。第二个，我到网上一搜，我发现中国严肃认真的研究商业问题的人不多。连今年年初的年会请了一个嘉宾就是郭麒麟，这是一个多聪明的人，说泡泡玛特是一家全球最大的赌博公司，吓得王宁脸都霎的就白了，赶紧制止。所以你就看很多人把大火的泡泡玛特拉布布、Molly 归结为盲盒，是因为他博彩的心理。你们觉得像 LV 这样的公司他们会堕落到、烂到让一个卖彩票的博彩公司，把他的店开在他们家的隔壁吗？不会吧。某个商场 LV 的隔壁是一家彩票站，而且还让自己家的顶流明星天天给博彩公司带货，现实吗？所以很显然泡泡玛特生意经营的底色不是盲盒，今天也在逐步逐步的去盲盒化。
那为什么 LV 在背后会如此猛烈的支持和帮助拉布布？你看看那些时尚杂志、看看那些美图、看看那些时尚大牌那些照片上，LV 的包包上都挂着拉布布，对不对？本质是什么？随着全球经济的下行、随着川普同志全球的关税战，所有的大牌包括 LV 的包包都卖不动啦，不好卖了。你看看香奈儿，你再看看开云集团旗下那些奢侈品的包包，日子都不好过。意思是什么？这些大牌们帮着拉布布的本质是还能帮他们自己家的包、他们家的拉杆箱带货嘛。所以你会发现在那些时尚的高端的杂志、那些顶流明星晒图晒拉布布基本没有单独晒的，都是跟他代言的那个包一起晒的。注意到没有，蕾哈娜的 LV、贝克汉姆的爱马仕，反正几乎所有的奢侈品今天都是贴过来。所以你就明白了，如果到今天你还不承认拉布布是奢侈品，你就看罗博报告。罗博报告是奢侈品杂志里面的奢侈品。他是那种你想买，老子还不卖给你，你没资格买。
罗博报告说，拉布布很多人买回去之后不但是作为包的配饰，现在还给拉布布专门去做配饰。卡地亚就开始第一个行动起来给拉布布做手镯，那个手镯要卖 1 万多港币。有钱人的生活，朴实无华。有钱人还是很有钱的。但是很重要的是，你要找个理由让人家去把钱花了。罗博报告，大家听课的时候觉得我在机场也看到了、杂志摊我也买到。那是罗博报告的简版，人家还有 VIP 版。VIP 版是：你想要？没资格，想花钱买不到的。
我记得遥远的 2006 年我第一次买了个豪宅，在上海的清溪路，叫柏仕晶舍。住进去每个月就给我送罗博报告。我觉得我怎么可能呢？不可能是我。因为我那时候刚刚创业三四年、刚刚开始挣钱，没可能。后来知道我的前业主是一个世界 500 强中国区的 CEO，没有更换地址所以一直往这寄。也许他离开中国了，所以就一直往那寄，寄了好几年。我 2006 年寄了两年多，我 2009 年搬家的，买了一个更大的 house，就搬家了。
奢侈品这个行业已经好多年没有一个好的理由让有钱人再继续花钱了。好巧不巧就是现这几年又遇上了经济的低谷，奢侈品大家都卖得不好。所以大家都赶紧地来推拉布布，能帮我们自己家带货。而且他的产品线最最重要的，是对这些箱包奢侈品不产生任何的威胁，这就是本质。一个特别神奇的事情就是在过去的 20 年、进入新世纪以来，21 世纪中国的产品冲击高端太多次了。太踏马费劲了，太难了。论实力谁还比华为强？华为的 Mate 系列开始冲击苹果，2018 年全球 Number One 超过了苹果。2019 年就废武功了，美国就给你禁了。那些做民族风的，哪个进入了顶流？不打死你才怪。对于华为这种有钱有势力的，直接就制裁，其它的你还没资格让川普出手来制裁你。
那一般的企业，就是给你一点文化和市场上的壁垒。像拉布布这样带着你推广的是前无古人，中国历史上第一个。中国这么多年服装行业，我们都已经是纺织业第一大国、出口第一大国。出来了一个品牌吗？啥行业都可以出来，唯独奢侈品行业你中国就不行。那些包百分之八九十都是在在中国生产的，在浙江、在广东，都在这生产的。能力我们早就足够了。别的行业我们都可以把西方打的个落花流水，为什么奢侈品就不行？道理很简单，就是我们没有这个时尚的话语权。拉布布现在不但给了话语权，还主动去帮你推。他妈的这个真的是破天荒。甚至今天连我们最讨厌、最不友好的三哥印度，他们最大的英媒媒体都开始帮着推拉布布。一个是印度最牛逼的报纸，印度时报，还有印度快报。当然你可以讲这些年中国强大了、文化也强大了，不但有黑悟空、有哪吒、有拉布布。游戏也好、电影也好，我们都开始起来了。为什么会扎堆出来呢？我觉得更大的是整个世界经济下行的这个时代影响。以及这个品类、拉布布这个品类 IP，真的正好切入了欧美 300 年的时尚产业，还对他的主业没有构成威胁。
所以现在的拉布布有点玄学的味道。他的成功看起来、分析起来特别特别的魔幻。你比方说拉布布昨天（2025-07-05）我查了在港股的市值 3,400 亿，高的时候到了 3,700 亿。这就是资本、华尔街的资本对拉布布的定价。给的出价不是定价，我出价我已经掏钱了。这个价格和去年这个时候市场给到小米的出价是一样的。小米有制造、有手机、有科技含量还有电动车。去年的这个时候的市值也就是 3,600 亿。泡泡玛特几个小玩具、小 IP就跟小米一个出价。华尔街的几个大的投行给出半年报，认为泡泡玛特远远不止这个钱。摩根斯坦利和花旗调高了预期。花旗银行给到的出价更离谱，认为再涨一倍是看得清楚的。
好了，我们就有必要从资本的规律去看一下。首先来说估值（PE）。作为消费品行业是最有说服力的，现在的泡泡玛特100 多倍的 PE。去年的税后利润 34 个亿，可不就是 100 多倍吗？PE 最重要的一个前提就是你把这个公司定义为一个什么类型的公司。比如你把特斯拉定义为一家汽车公司，那么它的 PE 就应该跟美国的通用、同为美国公司和福特公司是一样的。如果你把它定义为科技类、AI 类的公司，PE 就可以高到离谱。现在特斯拉 PE 是 150 倍，1 万多亿美金。但是但凡你把它按照汽车行业估值，它也就是福特500 亿。可是 1 万多亿啊，人们甚至认为 2 万亿都没问题。
所以拉布布，你不会再认为一个能够把 PE 定到 100 多倍的，它是一个卖玩具的消费品公司了吧？如果是这么定位它不应该值几个钱，它只有 30 来个亿的利润嘛。有什么好牛逼的呢？为了博眼球，大家都说泡泡玛特是一家博彩公司。我跟各位讲，全世界博彩公司里面最牛逼的就是澳门的金沙集团。金沙集团的估值是多少呢？16 倍（PE）。这就是一个普通人和华尔街的资本家最大的不同，就是认知上的差异。今天的金沙集团不管是市值还是估值，都远远比不上拉布布。那它不是博彩，那就是奢侈品。奢侈品，他们家的毛利 60 多，但是还不够夸张。今天奢侈品里面市值最牛逼、估值最大是爱马仕，它的 PE 也就是 50 倍。LV 更低，只有 18 倍。即便是爱马仕、所有奢侈品里面估值最高的，也只有泡泡玛特的一半。还不到，不到一半。
所以你不能把泡泡玛特归类为简单的奢侈品，千万不要忘了它同时还有一个属性，就是它是一家 IP 公司。这就是华尔街几家大投行给出的结论。而且拉布布这些 IP 的未来还会日益增强。花旗在它的报告里面有了这么一句话：该公司的 IP 将日益增强。这是眼儿、这是关键点。这句话一出，就把泡泡玛特变成了奢侈品加 IP 属性的公司，它就像极了特斯拉，是电动车、新能源加AI 。泡泡玛特它就加了一个 IP 了。这个就厉害了，奢侈品加 IP 。
我们对比一下，中国唯一的一个奢侈品公司就是我们每天挂在嘴边的茅台。茅台今天的市净率不到 7 倍。即使是历史的最高点大家知道是多少吗？26 倍。今天的泡泡玛特，我看网上我能搜到的资料，大家不看好那些所谓的分析专家，关键点是利润的值不大。你看它最近的一份财报它的资产是多少呢？148 亿。这 148 亿里面基本是现金存款，现金这些流动性资产。毕竟它自己不办工厂、毕竟它所有的门店都是租的。那么无形资产这一块呢？对一家 IP 公司最主要看无形资产，一家 IP 公司嘛。但是看它的财报，它的 IP 的估值还没有加进去。只有两种可能，一种拉布布这一类的 IP估值不值几个钱，或者说在它出这份财报的时候他们的会计认为这一块可能不值多少钱。可是我们相对比迪士尼今天的市值 1,900 亿，它总资产在 1,900 亿，总资产里面 IP 的估值是 800 亿，差不多一半。所以你就能明白今天的这些华尔街的大佬，他们是不是认为作为 IP 公司的泡泡玛特的资产，被严重低估了。所以我们不能仅仅看账面上的钱，还要看 IP 值多少钱。这个问题的关键就变成了拉布布、阿玛尼这些 IP 是授权的、是不是独家的、以及这个独家的时间是多久。还有就是泡泡玛特有没有能力持续地推出新的 IP
的能力。现在的华尔街把泡泡玛特当成是一家奢侈品加 IP 的公司，这就是我要研究泡泡玛特背后的逻辑。
听完这一段揭秘，各位是不是觉得资本市场、华尔街这帮孙子还是很险恶的是吧？这个世界没有善茬。
