学点儿投资 - 节目列表

我是苏菲。 前面几期我们把大势研判、板块轮动、大小盘风格切换三个方法论讲完了。今天来聊一个更底层的问题：宏观分析对A股投资到底有没有用？ 有人说股市是经济的晴雨表，有人说经济在涨但股市十年不涨——两种说法都对，但都不全面。 这期节目我会告诉你宏观分析的能力边界在哪里，为什么2012年之后传统自上而下的框架越来越不灵，以及如果只看一个宏观指标，应该看什么。同时也会提醒你，当市场开始用“长期逻辑”解释短期行情时，往往意味着什么。 精华指路 00:00 宏观分析对A股投资有没有用？关键看企业盈利 04:30 宏观分析的能力边界：顺周期板块有用，新兴产业没用 06:40 2012年后经济周期消失，从周期主义切换到结构主义 10:20 宏观指标那么多，最该看的是PPI 13:30 两个警惕信号：长逻辑解释短行情、估值方式跳出传统模型 16:40 2026年当下宏观数据怎么看？ 18:30 本期总结 + 下期预告 下期预告 下一期我们来聊估值——估值高了到底该不该卖？估值低了到底能不能买？这是困扰很多投资者的问题，我们下期接着聊。 🎵 BGM： Déjà Vu - DLSS 欢迎关注「苏菲说」公众号：Sophie Talk 有意向进群交流的听友们，可以扫描下方二维码添加苏菲企微。

我是苏菲。 前两期我们聊了大势研判和板块轮动，今天继续A股投资方法论的第三块拼图——大小盘风格的切换。市场上流行很多解释，比如货币周期、经济周期，甚至有人认为注册制会终结小盘股行情。但这些说法要么站不住脚，要么经不起历史检验。 这期节目，我会帮你破除关于小盘股的几大误解，并给出一个真正能解释大小盘轮动的核心框架：产业逻辑。有没有新的产业链出现，决定了市场走“扩散”还是“收敛”，也就决定了小盘股还是大盘股占优。 精华指路 00:00 大小盘风格切换，什么因素在驱动？ 04:00 关于小盘股的四个常见误解 08:40 货币周期能解释大小盘轮动吗？历史数据不支持 09:40 经济周期能解释吗？正反都能说通，说明没有因果关系 11:00 真正驱动大小盘轮动的核心：产业逻辑 13:00 扩散逻辑（新产业链出现）→小盘占优；收敛逻辑（存量博弈）→大盘占优 14:10 用产业逻辑框架解释A股历史（09-15年小盘、16-20年大盘、21-23年小盘） 17:30 为什么A股比美股更容易出现小盘股行情？ 18:40 2025-2026年大小盘风格回顾与展望 21:50 本期总结：方法论三块拼图已齐，大势研判看经济周期，板块轮动看景气趋势，风格切换看产业逻辑 下期预告 方法论三块都讲完了，下期开始我们会进入一个新的系列，具体主题暂时保密，敬请期待。 🎵 BGM： Dancing With Your Ghost - Sasha Alex Sloan 欢迎关注「苏菲说」公众号：Sophie Talk

我是苏菲。 上期我们聊了宏观大势，教大家如何判断牛熊转换。今天进入A股投资方法论的第二大关键——板块轮动。在A股，结构性的机会远大于整体牛市，这意味着选对方向比判断涨跌更重要。但“买成长还是买价值”是大家最头疼的问题，市面上对这两个概念的定义也极其混乱。 这期节目，我会帮你彻底厘清成长与价值的真实含义，并分享一套在当下市场中真正有效的分析框架。核心就是一句话：没有永远成长的行业，只有永远成长的景气度。 精华指路 00:00 板块轮动，比大势研判更重要 02:56 市面上“成长指数”“价值指数”为什么不靠谱？ 06:37 市场公认的三大风格分类 08:58 板块轮动难在哪？景气度无法横向比较 10:36 宏观分析框架失效了 12:40 真正有效的方法：自下而上，看ROE趋势 15:52 同一行业，不同阶段的属性完全不同 20:05 低估值策略什么时候有效？ 23:45 看清2026年市场：成长是主线，但内容很窄 25:31 当下最大的风险：景气还在，估值已提前跑完 下期预告 下一期，我们会继续A股投资方法论的第三大点——大小盘风格为什么会切换。大盘股和小盘股，在不同的市场环境下表现天差地别，背后的驱动力是什么？我们下期接着聊。 🎵 BGM： Crystal Ball - Lenka 欢迎关注「苏菲说」公众号：Sophie Talk 有意向进群交流的听友们，可以扫描下方二维码添加苏菲企微。

我是苏菲。 我们今天开启一个新的专集-《方法论》，聊聊A股投资中常见的投资方法论，内容会偏专业一些，适合有一定投资基础想要进阶的听友们。 第一期，我们讲大势研判。这是我们所有投资决策的第一步：如果你判断指数会向下，那现在要做的就是减仓离场，而不是继续在里面折腾。 通过复盘，我们提炼出四条规律：第一，经济上行期A股基本是牛市；第二，经济下行初期A股往往大跌；第三，周期顶部大类资产是先后见顶的；第四，经济下行中后期可能出现拔估值行情。听起来都不难，但放到当下的市场里，你会发现，很难简单地用“牛”或“熊”一个字去概括，需要用条件句来做判断。 精华指路 00:00 本期主题：A股投资的大势研判 03:00 规律一：经济上行期，A股基本是牛市 05:00 规律二：经济下行初期，A股往往大跌 07:00 规律三：周期顶部，大类资产先后见顶 08:00 规律四：经济下行中后期，可能出现拔估值行情 11:00 当下判断：2026年下半年是结构牛还是全面回调？ 16:00 关键变量：盯住PPI、工业企业利润、社融数据 🎵 BGM： Chasing All the Stars - Fleurie 欢迎关注「苏菲说」公众号：Sophie Talk

我是苏菲。 今天我们不读书，看市场——上证跌2.4%，创业板跌6-7%，全市场仅400多家上涨，5000多家普跌，放量成交2.5万亿。红利银行煤炭飘红，科技板块普遍跌8个点左右。 为什么跌这么惨？核心原因在海外宏观：30年期美债收益率创2007年以来新高，直接压制全球风险资产估值；AI表外循环融资的担忧——9家科技公司表外承诺已超3万亿美元，两个月前才1.8万亿；叠加美伊谈判破裂油价飙升，通胀预期再起。国内方面，7月经济数据除出口外全线走弱，内需疲弱导致科技一跌，资金无处可去，只能躲进红利避险。 欢迎关注「苏菲说」公众号：Sophie Talk

我是苏菲。 本期复盘2025年——上证涨18%创十年新高，创业板涨近50%，超500只个股翻倍，数字很牛。但节奏不对照样赚不到钱：一季度Deepseek引爆科技；二季度创新药和有色接棒；三季度流动性驱动各板块相继见顶；四季度唯有色一枝独秀，成为A股史上首个登顶年度涨幅榜的有色金属。 精华指路 * 00:00 全年概览：科技→创新药→有色→新消费，四个板块交替登场 * 04:00 一季度：Deepseek引爆科技牛市 * 08:00 二季度：科技分化，创新药与有色接棒 * 12:00 三季度：流动性驱动，居民存款大搬家 * 16:00 四季度：有色独强，A股史上首次登顶年度涨幅榜首 * 18:00 轮动规律：最先启动的最先调整，逻辑越虚的调整越早 🎵 BGM： Chill on the Balcony 欢迎关注「苏菲说」公众号：Sophie Talk

我是苏菲。 上一期我们复盘了2023年——一半火焰一半海水的结构性撕裂行情。今天进入2024年，用四个字概括就是“峰回路转”。 年初市场延续了23年底的悲观，上证从2974点一路跌到2月初的2635点，短短30个交易日跌了超过11%，市场情绪极度低迷。但随后在政策组合拳的催化下，6个交易日就反弹了超过35%，速度之快让大多数人都没反应过来。全年来看，上证最终收涨12.67%，创业板涨超15%，恒生科技涨超20%。但这一年的赚钱效应依然极度分化——上半年是科技+高股息的哑铃型结构，924之后市场风格才真正转向全面修复。 精华指路 * 00:00 全年定义：峰回路转——跌30天，6天涨35% * 03:00 1-2月急跌：雪球产品集中敲入，流动性危机，最低2635点 * 06:00 2-5月暴力反弹：政策组合拳+外资回流，6天收复全年跌幅 * 09:00 5-9月阴跌震荡：经济数据疲弱，市场再次缩量 * 12:00 924行情：政策大转向，6天暴涨，全年基调由此定下 * 15:00 全年特征：红利+科技哑铃型结构，924后风格切换 下期预告 下一期进入2025年——科技牛与去杠杆的交织之年。上半年科技虹吸一切，下半年去杠杆砸出深坑，全年波幅巨大。 🎵 BGM： Velvet Waves 欢迎关注「苏菲说」公众号：Sophie Talk

我是苏菲。 之前我们用19期把《周期、估值与人性》从05年到22年复盘完了。今天开始，我们额外补充三章，把23、24、25年的市场也一起回顾，让大A的复盘能够连贯起来。 2023年，一半火焰一半海水——上证跌5.5%，微盘股却涨近50%，TMT成交额占比创历史新高。年初AI和中特估双线并进，5月后急转直下，年底万亿国债反弹一波又跌回3000。哑铃型风格贯穿全年：一头AI，一头高股息央国企，中间的核心资产被遗忘。 精华指路 * 02:00 宏观背景：实际GDP涨但价格跌，“量增价减”导致企业利润承压 * 04:00 1-4月：AI+中特估双线并进，TMT成交额占比创历史新高 * 06:00 5-7月：急转直下，人民币汇率破7，外资流出 * 08:00 8-10月：美债利率逼近5%，核心资产遭外资抛售 * 10:00 10-12月：万亿国债催化反弹，年底仍收在2974点 * 11:30 全年特征：哑铃型风格（AI+中特估两头强，中间弱）、微盘股涨50%、公募基金连续三年跑输大盘 下期预告 下一期进入2024年——峰回路转。市场跌了30天，6天又涨了35%。 🎵 BGM： Under Your Moonlight 欢迎关注「苏菲说」公众号：Sophie Talk

我是苏菲。 从第一期到第19期，我们用了19期的篇幅，把大A从05年到22年整整17年的历史复盘了一遍——周期为王、成长制胜、茅宁共舞，三次选美标准的大转换。今天进入这本书的最后一章：寻找投资中的不变。 林鹏说，过去20年每天都有日新月异的感觉，如果活到老学到老、每天追求新变化，非常辛苦，也少有沉淀。经过多年思考，他认为投资中有三个原则是不变的：周期、估值与人性——就是这本书的标题。今天我们来聊聊这三个不变，以及他在投资求索过程中经历的两次重大转变。 精华指路 * 00:00 本书收官：寻找投资中的三个不变 * 04:00 万物皆周期：需求斜率与产能供给的时间差 * 06:00 估值始终有效：钟摆幅度可以很大，但方向不会改变 * 08:00 人性永不变：贪婪与恐惧，牛熊的根源 * 12:00 第一次转变：从预测未来到基于概率下注 * 14:00 第二次转变：从追逐变化到寻求不变 * 16:00 收官结语：周期、估值、人性，三者构成价值投资的内核 后续预告 本书复盘到22年就结束了，接下来我们会额外增加三期，把23、24、25年的市场也一起回顾，让大A的复盘能够连贯起来。 🎵 BGM： Blue mood - entoy, suru 欢迎关注「苏菲说」公众号：Sophie Talk 投资是长跑，我们慢慢来。

我是苏菲。 上一期我们聊了2020年宁王独立的泡沫之年。今天进入2021-2022年——茅宁陨落，泡沫破裂的时刻。 21年春节前市场还在狂欢，茅台突破2600元，宁王市盈率超200倍，核心资产“永远涨”的幻觉达到顶峰。春节后风云突变，美债收益率上行、流动性边际收紧、估值实在太高——三记重拳落下。茅指数2月见顶后再也没回去；宁组合扛到11月，也步入下跌通道。22年全年都在跌，茅指数从高点跌约40%，宁组合跌约37%。而与此同时，被遗忘多年的低估值板块——煤炭、石油、银行、建筑——在全面熊市中取得了正收益。价值只会迟到，不会缺席。 精华指路 * 00:00 2021-2022年：茅宁陨落，泡沫破裂 * 03:00 春节后风云突变：美债利率上行+流动性收紧+估值太高 * 06:00 茅指数2月见顶，宁组合11月见顶 * 08:00 22年泥沙俱下：茅台腰斩，宁王从高点跌超40% * 11:00 低估值全面崛起：煤炭、石油、银行在熊市中正收益 * 13:00 价值回归：抱团越深，陨落越慢，但方向不会改变 下期预告 下一期进入本书最后一章——寻找投资中的不变。到底什么东西是不变的？ 🎵 BGM： Bloom Only for You - cyberlume 欢迎关注「苏菲说」公众号：Sophie Talk 投资是长跑，我们慢慢来。

我是苏菲。 上一期我们聊了2019年茅氏封神。今天进入2020年——宁王独立的一年。这一年有多特殊？新冠肺炎疫情、美股四次熔断、油价第一次跌到负值，几乎天天见证历史。但A股在这一年走出了独立行情，公募权益基金中位数收益超过60%，而全市场中位数涨幅只有3.3%——不是普涨，而是抱团的极致。 茅指数继续大涨，但真正的主角是宁组合。宁德时代从茅指数中独立出来，成为市场上最耀眼的明星。到年底，茅指数平均市盈率超50倍，宁组合平均市盈率超100倍。泡沫被推向了极致。 精华指路 * 00:00 2020年：疫情、熔断、负油价，见证历史的一年 * 03:00 两次V型反转：3月暴跌后，无限量化宽松开启水牛 * 06:00 宁王独立：从茅指数中脱颖而出，后来居上 * 08:00 公募基金60% vs 全市场3.3%——抱团的极致 * 12:00 泡沫的顶点：茅指数50倍PE，宁组合100倍PE * 16:00 林鹏的坚守：价值因子连续两年大幅跑输，但泡沫终将破裂 下期预告 下一期进入2021-2022年——毛宁陨落。泡沫怎么破裂，价值因子怎么回归。 🎵 BGM： 1 to 2 - Elaine 欢迎关注「苏菲说」公众号：Sophie Talk 投资是长跑，我们慢慢来。

我是苏菲。 2019年，茅氏封神——基金中位数收益45%，茅指数全年涨91%。驱动它的不是多好的基本面，而是机构牛的正循环：越抱越强，越强越抱。消费、周期、金融、科技龙头齐聚，泡沫的种子也在封神这一刻埋下。 精华指路 * 02:00 1月商誉出清，2月创业板爆发，23个交易日涨44% * 04:00 证券行业双重利好：死亡螺旋被打破 * 06:00 4-8月回调：一根中阴线，顺势了结 * 09:00 下半场科技接棒：半导体成为最强品种 * 12:00 茅指数正式成立，泡沫种子同步埋下 * 15:00 林鹏两个反思：畜牧养殖与创业板——机会来了，你敢下重注吗 下期预告 下一期进入2020年——宁王独立。全球疫情、美股四次熔断、油价跌到负值，茅指数还在涨，但宁王已经超过了茅指数。 🎵 BGM： whisper unheard - 金車厘子 欢迎关注「苏菲说」公众号：Sophie Talk 投资是长跑，我们慢慢来。