煮韭|猫狗FM

本期聊聊一个可以think big、think long、think hard的话题——创新药。 将会围绕下面几个话题深入进行： * 创新药是什么，上一轮医药咋回事，这一轮走到哪里了，未来呢？ * 工程师红利是个啥，为什么要从工程师红利理解创新药，而不是老龄化？ * 集采、反腐对医药的影响到底是什么？ * 做医药投资，我需要对药的理解有多深？ 本期录制时间为5月12号。 免责声明：本期节目内容仅代表两位主播个人观点，不代表任何所在机构或合作方立场，也不构成任何投资建议或买卖推荐。 此外，欢迎关注狗蛋老师手搓的AI研究所【狗不扯蛋】——目前上线于知识星球，本期特别优惠券于下图扫码获得！ AI狗蛋的5篇深度报告也欢迎扫码阅读——解构出海浪潮、估值逻辑与技术壁垒。 时间轴Timeline： 01:45前两轮医药大周期是由什么驱动的? 04:272020年，CXO公司为什么这么强? 09:052025年，创新药的BD为何会发规模爆发?什么叫做挣全球的钱? 13:20什么是License out/license in，环节和分成机制?医药BD又是什么?BD金额越来越大是泡沫吗? FIC(First-in-Class):同类首创，全球第一个针对新靶点、新机制的药，属于从0到1的原始创新; BIC(Best-in-Class):同类最优，在同类药里疗效、安全性做到最好 21:53创新药是pipeline驱动的生意? pipeline:管线，一个只适用于游戏&创新药的投资思路。 23:21中美在创新药领域的竞争态势，美国强在0到1，中国强在1到n的工程化能力。 25:46插曲:adc、双抗、小核酸，用比喻的方式可以怎么理解? 31:44为什么我们可以把创新药理解为VC和PE投资? 35:1018A:港交所的邀请制，对尚未盈利的生物医药公司上市网开一面。 43:26为什么创新药是一种大逃杀？为什么应该选主动基金经理而非ETF？ 48:29为什么19-21那一轮机构牛市，吃药喝酒的吃药被说成了老龄化? 50:30为什么说医药永远要看工程师红利?上一轮CXO行情到底是什么驱动的? 01:03:47为什么基金经理闻集采色变?医药研究员和基金经理之间的信息差。 01:12:47中药算是必选消费?22年还有国企改革的逻辑? 01:28:12医药投资，到底是投什么呢?为什么医药分析师会看美联储议息会议?需要对药了解有多深? 🚩本期主播 主播：江东猫草Neko（远行者与碎冰匠主播，前券商首席）、梁狗蛋（狗不扯蛋主播，前投资经理） 制作人：沙滩向日葵cindy

五一之后的这轮股市已经无需多言了，标题即答案。 特别说明：本期录制时间为4月30号。 免责声明：本期节目内容仅代表两位主播个人观点，不代表任何所在机构或合作方立场，也不构成任何投资建议或买卖推荐。 欢迎收听本期。 时间轴Timeline： 02:25本期分为三个部分讲述这轮“光的爆发”。 1、逻辑的视角(研究员视角):光通信产业链是什么，它的来龙去脉是怎么回事，为什么就景气了，为什么算力链偏偏选了光，为什么景气了这么久，到顶了吗?光入柜内是什么? 2、框架的视角(基金经理视角):我要不要all-in算力链，我的核心竞争力是什么?是选确定性的光通信，还是更处于萌芽期的液冷，还是更稳定的电力，还是赔率看得清胜率玄学的国产算力?到底应该选CPO，还是光模块，还是光芯片? 3、人的视角(站在光里的人vs光站在那里的人):不配光，就不配做人吗? 第一部分:研究员视角 06:06光是什么?光模块是什么?在A股是指什么东西? 13:33为什么需要存储? 20:24光通信产业链是什么?从下游往上游该怎么捋?怎么找到卡点? 27:35老树开新花的故事为什么老研究员特别不屑一顾? 34:27名词总结:光模块、CPO、NPO 第二部分:基金经理视角 39:48看对方向是对研究员的要求，但是看对风险收益比是对基金经理的要求。 40:48为什么算清楚PE(市盈率)估值是非常重要的事? 46:45国产替代:拿到大哥的订单意味着什么?为什么华为链不受二级市场欢迎? 52:52回到框架:0到1、1到N 53:470-1:能否在链条上选到关键零部件的突破点? 58:311-N:能否躺在已经多角度产业验证的，财务健康的公司? 01:00:22谁真有壁垒，谁没壁垒?成长不要讨论壁垒!!! 01:08:45周期基金经理呢?我只需要看供需缺口就行。 第三部分:人的视角 01:11:15为什么市场会吵架，分歧从何而来? 01:15:26不配光，就不配做人吗? 🚩本期主播 主播：江东猫草Neko（远行者与碎冰匠主播，前券商首席）、梁狗蛋（狗不扯蛋主播，前投资经理） 制作人：沙滩向日葵cindy

张雪峰老师对金融行业曾有著名提问：“长得好看吗？”“家里有资源吗？”。 业内人士角度看，资源到底是什么？长相真的有这么重要吗？是这么刻板的印象吗？ finance bro里，投行需要什么？投研又需要什么？为什么二级是状元最多的行业，全是小镇做题家？ 如果把从业人士分为三种人：名利场的功利主义者、日子人、理想主义者；这三种人又有什么特点？ 欢迎收听本期。 时间轴Timeline： 00:30张雪峰眼中的金融圈vs和现实中的三种从业者:名利场、日子人、理想主义者 02:20机构销售必须长得好看吗?家庭资源有这么大助力吗? 06:12金融圈的人员结构：银行和保险占绝大多数；而大家普遍理解的金融圈指的是:信托、基金、证券、大资管公司。 09:09张雪峰的矛盾点:一个非常希望让大家往现实主义方向走的理想主义者。 12:14金融最光鲜的两拨人:投行狗和投研狗。financebro指的是哪一拨人?生意模式的区别? 17:42金融机构的薪酬:3波浪潮。 21:23第一类人:金融圈的名利场，乱吗?打针哥?商k?新财富? 34:33金融圈的真实职场，买方和买方的区别?舔1个人还是舔1000个人? 40:20金融圈vip，在职场真的能得到特别的优待吗?有资源、有关系、长得好看，有用吗? 45:40第二类人:日子人。金融也就是一份工作，重要的是把日子过好。 48:24 为什么二级圈/分析师中，聚集了最多的小镇做题家?全是真正的学霸和学神? 57:20第三类人:理想主义者。稳定的负债端需要有布道的能力? 01:02:12在国内，理想主义的长期投资是一个真命题吗?在趋势上是变得越来越真，还是越来越远? 01:15:28绝大部分的认真的理想主义者，不管遇到什么依然是追求理想。 🚩本期主播 主播：江东猫草Neko（远行者与碎冰匠主播，前券商首席）、梁狗蛋（狗不扯蛋主播，前投资经理） 制作人：沙滩向日葵cindy

⏯️本期简介： 港股业绩期，每天都有一个大消费公司被推到菜市口断头斩，miss也斩，beat也斩，一开盘就是一个10公分、20公分，以前认识的消费基金经理，见面就是“我真的一天都干不下去了，不能继续在这个鬼地方负反馈下去了”，“昨晚通宵没睡，起来写东西，反思自己的股票为什么这么差”。 我人生最大的一次点醒是2021年年末，在一家超级大机构，给一个质量类的基金经理路演，他反问我，你觉得消费为什么不行。我总结了一堆，他只回答了一句，说就这个原因，我想明白了，剁光了。 这句话之后反反复复在我脑海里重现，我认同，但是知易行难，还是走得太晚了。狗蛋更惨，他做投资的时候，四大方向是：港股消费、互联网、教培、地产。如果说消费基金经理在看坟，狗蛋看的是衣冠冢，里面骨灰都扬了。 所以来吧，大家携酒哭青春。还在场的人都是不敢哭的，在极端结果导向的绩效社会，极端反政治正确的达尔文舆论场，永远只能说一半的真相的语境里，菜是原罪，弱者才需要解释自己。 现在我不怕任何人拿结果羞辱我了。爱过，付出了所有的青春，但我不会和它继续生活下去了，因为show must go on，因为baby we were born to run. 在继续奔跑之前，我们用一期的时间来做一次全面复盘：2021年后，消费发生了什么？ 本期为收费节目。 为节省苹果税，iOS用户付费渠道专属提示： 1）将这期付费专栏分享至微信(点播客页面右上角分享到微信好友)；2）在微信内打开链接登录小宇宙后点击"立即购买"；3）完成支付。 您省下的苹果税将直接支持本节目制作和小宇宙平台，我们鞠躬致谢！ 🎯时间轴： 3:40 复盘：2021年发生了什么？在线下本来就没有客流的特殊时期，史上最惨中产生活方式全面幻灭，叠加滴滴突然上市、退市，21年12月的中概互联网，跌到妈都不认。 06:48 2021年7月：教育双减，打教培为什么有这么大影响？ 10:19 互联网反垄断：从无边界扩张，到估值方式全面转变。❤一个彩蛋：猜猜21年年初，阿里的市值是苹果的百分之多少，年末呢？ 15:27 游戏：本来就限版号，21年8月重新定调精神鸦片，股票市场在鬼故事里吓尿裤子 17:27 医美：容貌焦虑是这么打击的吗，连坐到这种程度…… 22:36 共富与金融：杀敌一千，自刎归天 25:44 政策的运行方式：上面一根针，下面千条线。21年的消费就是紫薇，身上插了千万根针；本来就出不了门，商场没客流，基本面转差，20年的侥幸假设全面推翻，开始担心就业和复苏 28:28 为什么2021年会这么绝望？商场、餐饮、教育、游戏、医美、白酒、互联网、金融……中产生活方式全面崩塌 32:32 雪上加霜：地产三条红线 34：53 正本清源：消费是什么？为什么互联网、医药、游戏、教育本质上都是消费？消费在国民生活里扮演了什么角色？消费在中国是经济后周期，预期破灭很可怕 43：20 通胀调控和CPI：为什么通胀是病，而反过来是…… 50:17 Reopen之后，2023年，消费发生了什么？只有Q1的高频数据是好的，但是红黄绿灯来了……一个不被承认存在的东西，到底说明了什么？ 56:23 消费基金经理为什么在看坟：从抱团到“专砸机构股”，资金端发生了什么事？ 1：05:42 从意气风发到怀疑人生，在“菜是原罪”的价值观里，能做什么事自我松绑 1:09:08 不同意“一切都是周期”：8女1子的农村家庭，集全家之力让弟弟读大学，被偏爱的都有恃无恐 1:14：14 时代的考题：但行好事，莫问穷通