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今天我们探讨的话题是春节假期电影火爆对传媒板块的影响分析：以《哪吒2》为例。 随着春节假期的落幕，电影市场的火爆景象成为了人们热议的话题。其中，国产动画电影《哪吒之魔童闹海》以其惊人的票房成绩和口碑，成为了这个春节档的最大赢家。那么，这股电影市场的热潮对A股传媒板块究竟产生了怎样的影响呢？本文将对此进行深入而有趣的分析。 一、《哪吒2》的票房奇迹与市场反响 据国家电影局统计，2025年春节档总票房达95.10亿元，观影人次达1.87亿，均创下中国影史春节档新纪录。而《哪吒2》更是以48.39亿元的票房成绩领跑整个档期，刷新了中国影史春节档电影的票房纪录。这一票房奇迹不仅彰显了观众对优质国产动画电影的强烈需求，也反映了中国电影市场的巨大潜力和活力。 《哪吒2》的成功并非偶然。影片在故事情节、角色塑造、视觉效果等方面都达到了极高的水准，赢得了观众的广泛好评。同时，其精准的市场定位和营销策略也为票房的成功奠定了坚实基础。例如，影片在宣传上充分利用了社交媒体平台，通过短视频、海报、预告片等多种形式吸引观众眼球，成功引爆了观影热潮。 二、《哪吒2》爆火对A股传媒板块的影响 提升相关公司业绩与股价 《哪吒2》的爆火最直接的影响便是提升了其背后相关公司的业绩和股价。作为影片的出品方之一，光线传媒在此次春节档期间无疑成为了最大的受益者之一。据分析，光线传媒有望从《哪吒2》的票房中获得可观的分成收入，这将直接推动公司业绩的增长。同时，随着业绩的提升，光线传媒的股价也随之上涨，吸引了更多投资者的关注。 以具体数据为例，假设《哪吒2》总票房为60亿元（实际票房更高），扣除国家基金和税费后，各大院线、发行方和出品方可分得的票房收入约为23.66亿元。根据票房收入分配机制，光线传媒作为出品方之一，有望获得其中相当大的一部分收入。这部分收入将直接计入光线传媒的营业收入，从而推动公司业绩的增长。而业绩的增长又将进一步推动股价的上涨，形成良性循环。 带动传媒板块整体上涨 《哪吒2》的爆火不仅提升了光线传媒等个别公司的业绩和股价，还带动了整个传媒板块的整体上涨。随着电影市场的持续火爆和观众对优质国产影片需求的不断增加，传媒板块中的影视制作、发行、院线等相关企业都迎来了新的发展机遇。这些企业通过不断提升自身的制作水平和营销能力，为观众带来更多优秀的作品，同时也为自身的业绩增长奠定了坚实基础。 从市场表现来看，自春节档以来，A股传媒板块整体呈现出上涨趋势。其中，光线传媒等个股更是涨幅显著，成为了市场关注的焦点。这一现象充分说明了电影市场的火爆对传媒板块的积极影响。 增强投资者信心与市场预期 《哪吒2》的爆火还增强了投资者对传媒板块的信心和市场预期。随着国内电影市场的不断发展和完善，越来越多的投资者开始关注传媒板块中的优质企业。他们相信这些企业能够凭借自身的实力和优势，在未来的市场竞争中脱颖而出，为投资者带来丰厚的回报。 以光线传媒为例，该公司在动画电影领域的深耕细作和不断创新赢得了市场的广泛认可。随着《哪吒2》等优秀作品的不断涌现，光线传媒的品牌影响力和市场竞争力也在不断提升。这使得投资者对光线传媒的未来发展充满了信心，纷纷买入其股票以分享其成长红利。 三、案例分析 为了更生动地说明《哪吒2》爆火对A股传媒板块的影响，我们可以以光线传媒为例进行深入分析。 光线传媒作为国内领先的影视制作和发行企业之一，在动画电影领域有着深厚的积累和独特的优势。早在《哪吒1》上映时，光线传媒便凭借其精准的市场定位和营销策略成功引爆了观影热潮，为影片的票房成功奠定了坚实基础。而在《哪吒2》的制作和发行过程中，光线传媒更是充分发挥了其专业能力和资源优势，为影片的成功保驾护航。 随着《哪吒2》的票房不断攀升，光线传媒的业绩也随之水涨船高。这不仅体现在公司的财务报表上，更体现在公司股价的上涨上。投资者们看到了光线传媒的实力和潜力，纷纷买入其股票以分享其成长红利。同时，光线传媒的成功也带动了整个传媒板块的热度，使得更多投资者开始关注并投资于该板块中的优质企业。 四、总结与展望 《哪吒2》的爆火对A股传媒板块产生了深远的影响。它不仅提升了相关公司的业绩和股价，还带动了整个传媒板块的整体上涨，增强了投资者信心和市场预期。随着国内电影市场的不断发展和完善，相信未来会有更多优秀的国产影片涌现出来，为传媒板块的发展注入新的活力。 展望未来，随着观众对高质量影片需求的不断增加和传媒企业制作水平的不断提升，A股传媒板块有望迎来更加广阔的发展前景。投资者们应该保持敏锐的市场洞察力和判断力，抓住机遇、规避风险，在传媒板块中实现财富的稳健增长。同时，我们也期待更多像《哪吒2》这样的优秀作品能够不断涌现出来，为中国电影市场的繁荣和发展贡献更多力量。 注： 本音频仅限于本基金管理人与合作平台开展投教活动之目的使用，禁止第三方机构单独摘引、截取或以其他不恰当方式转播。 本音频为客户服务材料，既不构成基金宣传推介材料，也不构成任何法律文件。本音频所载信息和观点仅供阅读者参考。 德邦基金在本音频中的所有观点仅代表德邦基金在本音频成文时的观点，德邦基金有权对其进行调整；在不同时期，德邦基金可能会发出与本音频所载不一致的观点。 若本音频转载第三方报告或资料，转载内容仅代表该第三方观点，并不代表德邦基金的观点，德邦基金不对这些信息的真实性、准确性和完整性提供任何直接或间接的声明或保证。

今天我们探讨的话题是：浅谈价值投资入门指南 各位听众、读者朋友们： 大家好！在这个充满变数的投资世界里，我们时常会感到迷茫与困惑。然而，有一种投资策略，它如同一盏明灯，为寻求稳健增值的投资者指明了方向，那就是价值投资。今天，我将带领大家深入解析价值投资的核心理念、行动准则、实践步骤以及常见误区与进阶建议，帮助大家更好地理解和运用这一投资策略。 一、理解价值投资的核心理念 价值投资，顾名思义，其核心在于寻找并投资于那些被市场低估的优质资产。这一理念看似简单，实则蕴含深厚的投资哲学。 首先，我们来说说复利效应。财富的增长如同滚雪球，关键在于保持持续的正收益。价值投资强调避免亏损，追求稳健增值，让复利成为财富增长的加速器。这意味着，我们在投资过程中要始终保持谨慎，避免因为一时的冲动而陷入亏损的泥潭。 接下来是能力圈原则。只投资自己真正理解的领域，这是价值投资的重要原则之一。盲目涉足陌生行业只会增加风险，而深耕自己熟悉的企业，则能提升判断的准确性，降低投资风险。因此，我们在选择投资标的时，一定要确保自己对其有足够的了解。 再来说说市场先生理论。市场情绪如同一位喜怒无常的先生，它会导致股价短期大幅波动。然而，长期来看，价格终将回归企业内在价值。投资者需要学会利用这种波动，把握投资机会，而非被市场情绪所左右。这要求我们在投资过程中保持冷静和理性，不被市场的短期波动所迷惑。 安全边际是价值投资中另一个至关重要的原则。买入价格需显著低于企业合理估值，为潜在风险预留缓冲空间。这样，即使市场出现不利变化，我们也能有足够的余地来应对风险。 最后，我们要具备股权思维。将股票视为企业所有权的一部分，而非单纯的交易筹码。关注企业长期经营成果，而非短期股价波动，这样才能真正分享企业的成长红利，实现财富的长期增值。 二、价值投资的三大行动准则 在价值投资的实践中，投资者应遵循以下三大行动准则： 首先是放弃博弈，专注确定性。市场上聪明人众多，博弈如同与顶尖选手赛跑，胜算渺茫。价值投资者选择“逆向竞争”，通过深度研究企业基本面，规避情绪化操作，以确定性对抗市场噪音，实现稳健增值。 其次是过程重于结果。投资成功是正确行为的自然结果。设定规则（如买入标准、持有纪律）并严格执行，远比预测短期涨跌更重要。正如巴菲特所言：“关注比赛场，而非记分牌。”投资者应专注于投资过程，保持冷静和理性，避免被短期市场波动所干扰。 最后是长期主义视角。企业成长需要时间，频繁交易会增加成本与犯错概率。耐心持有优质资产，才能充分享受复利效应与时间价值。价值投资者应具备长期主义视角，坚守投资纪律，耐心等待企业成长带来的回报。 三、实践步骤：从选股到卖出的关键 价值投资的实践步骤包括选股、买入和卖出三个环节。 在选股环节，我们要聚焦能力圈内的优质企业。通过行业分析，关注供需关系、竞争格局、政策趋势等，判断行业是否具备长期发展空间。选择具有成长潜力的行业，为投资成功奠定坚实基础。同时，我们还要深入研究企业的管理层能力、财务状况、护城河等核心要素，以确保所选企业具备长期竞争力。 在买入环节，我们要注重估值与机会成本的平衡。采用市盈率、市净率、现金流折现等工具，结合安全边际设定买入价。合理的估值入场才安全，这是价值投资中不可或缺的一环。同时，我们还要权衡机会成本，避免资金长期闲置而错失投资机会。 在卖出环节，我们要具备终局思维与周期判断能力。预估企业未来5-10年的盈利潜力，若当前股价已充分反映甚至透支其价值，可考虑卖出。同时，我们还要关注宏观经济与行业周期转折点，及时捕捉市场周期信号，把握卖出时机。 四、常见误区与进阶建议 在价值投资的实践中，投资者容易陷入一些误区。比如重理论轻实践，忽视企业动态等。为了避免这些误区，我给大家提出以下进阶建议： 首先是从“简单标的”入手。初学者可以从消费、公用事业等模式清晰的企业入手，逐步扩展能力圈。这些行业的企业通常具有较高的稳定性和可预测性，有助于投资者积累投资经验。 其次是培养“第二层思维”。即思考市场共识背后的真实逻辑。投资者应具备独立思考能力，不盲目跟风市场热点，而是深入分析市场共识背后的原因和潜在风险。 结语 价值投资并非“暴富秘籍”，而是一套需要终身修炼的思维体系。它要求投资者保持理性、坚守纪律，并通过持续学习提升认知。正如格雷厄姆所言：“投资艺术的真谛，在于以远低于价值的价格买入，并耐心等待市场发现其真实价值。”在价值投资的道路上，每一位投资者都是探索者。让我们携手共进，以价值为灯塔，照亮前行的道路，共同迎接财富的长期增值。 希望今天的分享能对大家有所帮助。在未来的投资道路上，愿我们都能保持冷静和理性，用价值投资的理念和方法，实现财富的稳健增长。谢谢大家！ 注： 本音频仅限于本基金管理人与合作平台开展投教活动之目的使用，禁止第三方机构单独摘引、截取或以其他不恰当方式转播。 本音频为客户服务材料，既不构成基金宣传推介材料，也不构成任何法律文件。本音频所载信息和观点仅供阅读者参考。 德邦基金在本音频中的所有观点仅代表德邦基金在本音频成文时的观点，德邦基金有权对其进行调整；在不同时期，德邦基金可能会发出与本音频所载不一致的观点。 若本音频转载第三方报告或资料，转载内容仅代表该第三方观点，并不代表德邦基金的观点，德邦基金不对这些信息的真实性、准确性和完整性提供任何直接或间接的声明或保证

今天我们探讨的话题是，DeepSeek：如何用低成本做出顶级AI的神秘东方力量 近期，国产开源MOE大模型DeepSeek V3在全球范围内引起了轰动，国外各路大神纷纷表达震惊，同时在推特上发表夸张评论，国外媒体纷纷用“震惊”和“东方魔法”来形容这一壮举。因为DeepSeek V3仅以557万美元的成本，就实现了OpenAI和谷歌等科技巨头花费数亿美元才能达到的成就，其成本约为LlaMA 3.1的十分之一，GPT-4的二十分之一。在这样惊人的成本效益下，DeepSeek还登顶了开源领域，击败了LLaMA 3.1，并赶超了价格昂贵的Bing Chat 3.5和GPT-4 。 要我来说，deepseek还真是火出圈了，各个博主在短视频平台纷纷晒出自己跟deepseek的聊天对话，什么续写小说，什么帮我骂一下另一家AI，网友怒评到，这还是AI吗，确定后面没坐着人？仔细观察的能发现，但凡跟deepseek沾上边的，少的流量有几十万，多的有上千万，流量密码这不来了吗？ 那么，这个DeepSeek深度探索者究竟是何方神圣，为何如此火爆，又是如何做到既快速又强大的呢？普通人如何能使用它，实际效果如何，又有哪些缺点？它的出现将带来多大的影响？今天，我们就来深入探讨这个震撼英伟达的国产大模型。 DeepSeek相当低调，可能只有非常关注AI领域的朋友才有所了解。然而，它的来头并不简单。其全资东家是国产顶级量化基金幻方量化，这是一家曾经管理过千亿资产的量化私募机构。DeepSeek是幻方量化在2023年4月成立的全资子公司，未接受过任何外部投资。这种独立自主的运营方式，无疑是其能够取得如此成就的重要原因之一。 那么，为什么DeepSeek V3突然如此火爆呢？简而言之，就是因为它显著降低了训练高性能大模型的价格。当所有巨头都在为数亿的训练成本发愁，甚至预言未来成本可能高达数百亿、数千亿时，DeepSeek却以550万美元的成本，直接颠覆了这一行业常态。它不仅在训练成本上实现了巨大突破，还在计算量和推理成本上大幅领先。别人需要用16000张H100训练好几个月，而DeepSeek只用2048张H800训练了两个月，计算量几乎是别人的八分之一。在推理成本方面，别人卖20美元的会员还限额，而DeepSeek的API每百万token才1美元，几乎是GPT-4 Turbo的七十分之一。 因此，DeepSeek被外媒称为“来自东方的神秘魔法”，并被冠以“英伟达大空投”、“砸盘者”、“黑科技AI拼多多”等名号。然而，光便宜还不够，DeepSeek的性能也同样令人震撼。其在数学能力和编程能力方面直接逼近最前沿的Bing Chat 3.5和GPT-4 Turbo，在多任务和复杂问题上也超越了其他模型。 那么，DeepSeek为何能如此便宜又强大呢？其实，你可以将DeepSeek理解为聪明的“花式卷王”。它采用了MOE（Mixture of Experts）架构，即混合专家模型，由数百个擅长不同领域的专家模型组成，根据任务需求灵活调用。然而，这并不是其成本低的主要原因。DeepSeek之所以能成为AI领域的“拼多多”，关键在于其技术创新。 我们可以将训练大模型想象成一个工厂，降低成本的方式无非两种：一是压缩整体的工作量，二是提高工作效率，不让任何一个“工人”闲置。DeepSeek的MLA（Multi-Layer Attention）和FP8混合精度训练就是在压缩工作量。MLA将多层注意力机制合并，减少了内存占用；FP8则采用较低的精度进行计算，从而减少了计算量。而DeepSeek的刀派谱（Dynamic Allocation and Parallel Processing）无损失辅助的负载均衡策略，以及全对全全通性内核，则是为了提高工作效率，确保每个“工人”都能充分发挥作用。 此外，DeepSeek之所以能在能力上比肩顶尖模型，还有三个关键原因：模型够大、数据够好、适当偏科。它有671B的参数量，比LLaMA 3.1的405B还大；在训练数据上精益求精，从挑选数据到清洗数据、处理数据都进行了精细调制；同时，它还采用了MTP（Multi-Token Prediction）技术，同时预测多个连续的token，提高了效率并把握了token之间的依赖关系。 那么，普通人如何使用DeepSeek呢？其实非常简单。最直接的方式就是访问其官网，国产模型打开即用且免费。此外，还可以通过调用API来使用DeepSeek。目前其价格还在优惠中，几乎等于免费。有些朋友甚至在Cursor或Client等平台上使用DeepSeek替代Bing Chat或开源的LowCode WeChat等工具。 我们来实际测试一下DeepSeek的水平吧。首先问问它是谁，它已经修补了之前声称自己是GPT-4的问题。然后问它一个擅长的数学题，这是一道2024年的考研数学题。DeepSeek的回答速度很快，虽然最终答案形式有误，但其解题思路和计算过程是正确的。相比之下，其他模型在这道题上完全错误。接着测试一下编程能力，让它做一个前端网页页面来帮助决定是该继续读博士还是出道当偶像。DeepSeek给出的代码虽然有些小bug，但整体思路是清晰的。在创意生成方面，DeepSeek相对较弱一些，但结构化思维大大高于发散性思维。 当然，DeepSeek也有一些缺点。比如它没有多模态功能，官网上能传文字图片大概率是因为在传给大模型之前做了文字的OCR处理，直接调用API是没有的。同时它的上下文长度只有64K，相比Cursor里200K上下文的Bing Chat可能会对项目代码的整体理解有一定影响。但总体来说，DeepSeek已经非常强大了。 那么，DeepSeek如此火爆、如此便宜又强大，实测效果也很亮眼，它对整个AI行业会有什么影响呢？首先，它让海外朋友震惊不已，甚至开始质疑是否需要购买顶尖的GPU。因为DeepSeek用2000多块阉割版的H800都训练出了超过1.6万GPU的LLaMA 3.1。这也再次掀起了对我国可能像互联网和新能源车一样再次占领高地的恐慌。然而，也有声音认为这种工程化卷法并不是创新。 但我认为，即使DeepSeek并没有在创造更通用智能的大脑这件事上进行前沿探索，但也不能忽视工程创新的力量。就像马斯克最早造火箭时并没有发明什么绝世材料或爵士技术一样，他就是通过花式卷、用不锈钢来造火箭、卷到成本低到让拉萨想哭、卷到全世界80%的卫星都是他发的。你能说马斯克没有为上火星做贡献吗？这基本都是他的贡献。同样地，DeepSeek V3的出现也至少会有以下影响：一是价格递减，AI行业再次打响价格战；二是思维革命，引发各方对理论创新和工程精细化实现的平衡追求；三是蝴蝶效应，开源之王从LLaMA转移到DeepSeek，更多科技公司将能参与到训练大模型中来。 这三波叠加的结果将是AI民主化的加速推进。或许我们可以不让高性能AI走向贵族玩具的道路，而是让它成为人民的工具，甚至为通向AGI（通用人工智能）的道路扫平一些障碍、拉入更多的力量。也许通向AI未来的路不一定只有最贵的那一条。你怎么看呢？ 注： 本音频仅限于本基金管理人与合作平台开展投教活动之目的使用，禁止第三方机构单独摘引、截取或以其他不恰当方式转播。 本音频为客户服务材料，既不构成基金宣传推介材料，也不构成任何法律文件。本音频所载信息和观点仅供阅读者参考。 德邦基金在本音频中的所有观点仅代表德邦基金在本音频成文时的观点，德邦基金有权对其进行调整；在不同时期，德邦基金可能会发出与本音频所载不一致的观点。 若本音频转载第三方报告或资料，转载内容仅代表该第三方观点，并不代表德邦基金的观点，德邦基金不对这些信息的真实性、准确性和完整性提供任何直接或间接的声明或保证

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阳光玫瑰大家都吃过吧，今天我们来好好盘盘阳光玫瑰这一葡萄界的爱马仕 今年的葡萄上市季节，最大的新闻无疑是昔日顶流“阳光玫瑰”的价格大跌。这种一度被誉为葡萄中的“爱马仕”的品种，单价曾高达500元一斤，如今却沦落至10元一斤，甚至有商贩促销甩卖10元3斤。今天，我们就来深入剖析这一现象背后的原因。 一、从进口到国产的转变 “阳光玫瑰”这一品种源自日本，是在引入欧美杂交种后经过精心培育出的新葡萄品种。它以其独特的哑光绿色、饱满的果肉、淡淡的玫瑰香味，以及超高的甜度和脆脆的口感，在市场上备受追捧。特别是日本冈山县出产的“阳光玫瑰”，由于该地区气候温暖、日照时间长，非常适合葡萄等水果的种植，因此其品质上乘，价格更是水涨船高。 当“阳光玫瑰”刚进入中国市场时，它只出现在高端进口超市里，贴着“秦王”标签的葡萄都是按串售卖，每串约40颗，折算后一斤的价格高达几百元。在营销炒作下，价格更是一路飙升，“阳光玫瑰”因此晋升为顶流奢侈水果，最高时售价达到500元一斤，成为送礼的佳品。 然而，随着中国从2006年开始从日本引入“阳光玫瑰”进行培育，并在2008年有本土农户尝试种植，这一品种的神秘面纱逐渐被揭开。由于甜度高、口感好，其利润也是普通葡萄的数倍。到了2010年后，国产“阳光玫瑰”已呈现出规模化、地域化的种植趋势。虽然售价相比进口“秦王”低了很多，但仍能卖到上百元一斤。在农户间流传着“一年换奔驰，三年换洋房”的说法，可见初代版国产“阳光玫瑰”的利润有多么惊人。 二、扎堆种植导致供过于求 随着“阳光玫瑰”的大火，其需求也大幅增加。巨大的利润吸引了全国各地的种植户纷纷转投这一品种的种植。许多原本种植夏黑和巨峰葡萄的农户都改种了“阳光玫瑰”。到了2022年，全国“阳光玫瑰”的种植面积超过了31万亩，相比2016年的10万亩，短短5年间就增加了21万亩，几乎遍及每个省份。 随着种植面积的增加，亩产量也在迅速增大。日本本土的“阳光玫瑰”亩产量大约在2500-3000斤，而国产“阳光玫瑰”的亩产量普遍超过5000斤，有的甚至高达6000斤。如此巨大的产量必然导致市场饱和，单价自然也随之回落。 三、质量参差不齐影响口碑 在日本市场，只有产自冈山县的“阳光玫瑰”才能贴有“晴王”的标签，并且有着严格的筛选标准。每串葡萄约40颗，单颗重量不低于14克，甜度不低于18度。采用一枝一串的种植方法，保证每一串葡萄拥有充足的养分供给。因此，虽然产量很低，但也换来了超高的品质。不仅口感脆甜，而且有股玫瑰的清香，“秦王”价格也因此高得离谱。 然而，国产“阳光玫瑰”在追求产量的过程中，往往忽视了品质的控制。虽然外观和口感与“秦王”极为相似，但盲目的追求产量势必会损失品质。如今的市场主打的就是品质，全国化种植导致品质参差不齐，难以统一。许多消费者反映，“阳光玫瑰”口感变差，没有葡萄味，更没有玫瑰味，只是一个有甜味的肉葡萄。这种口感和价格的巨大落差也导致了收购商不敢盲目下单，价格随之暴跌。 四、过早采摘损害品质 为了占领高价位市场，一些果农选择提前催熟、过早采摘的方式来提高销售价格。他们认为提前催熟可以延长保存时间、降低运输难度，并确保当消费者将葡萄买到手后正好熟透。然而，这种短视的行为不仅降低了“阳光玫瑰”的品质，还损害了市场口碑。 五、谣言侵害加剧价格下跌 “阳光玫瑰”大火之后，网络上充斥着各种危言耸听的谣言，如甜度高是打了甜蜜素、果子大是喷了膨大剂等。其中最广为流传的是“阳光玫瑰”从生长到上市要打24遍农药的谣言，这让消费者感到极度恐慌。虽然有人特意从市场购买多批次“阳光玫瑰”送到专业机构检测后结果显示农药残留均在国家标准以内，并非农残超标，但这些谣言仍然对“阳光玫瑰”的市场造成了不小的冲击。 六、新贵诞生加速市场更迭 在“阳光玫瑰”跌落神坛后，一种名为“妮娜皇后”的葡萄接过了高端市场的大旗。这种同样来自日本培育的欧美杂交品种甜味更高、口感更脆，且有股红酒的香味。目前这种葡萄还只是在云南小面积的种植，相比于烂大街的“阳光玫瑰”，“妮娜皇后”更为小众和稀有，市场售价也稳稳地站在了百元以上一斤的高位。然而，也有业内人士担心盲目的扩张种植可能会让“妮娜皇后”步“阳光玫瑰”的后尘。 综上所述，“阳光玫瑰”价格大跌的原因是多方面的，包括从进口到国产的转变、扎堆种植导致供过于求、质量参差不齐影响口碑、过早采摘损害品质以及谣言侵害加剧价格下跌等。这些原因共同作用使得这一曾经的奢侈水果如今沦为了普通消费品。然而，这也提醒我们葡萄种植者需要灵活应对市场的变化，不断创新和改进以保持其在市场上的竞争力。同时消费者也需要理性看待各种谣言和炒作，以品质为导向做出购买决策。 注： 本音频仅限于本基金管理人与合作平台开展投教活动之目的使用，禁止第三方机构单独摘引、截取或以其他不恰当方式转播。 本音频为客户服务材料，既不构成基金宣传推介材料，也不构成任何法律文件。本音频所载信息和观点仅供阅读者参考。 德邦基金在本音频中的所有观点仅代表德邦基金在本音频成文时的观点，德邦基金有权对其进行调整；在不同时期，德邦基金可能会发出与本音频所载不一致的观点。 若本音频转载第三方报告或资料，转载内容仅代表该第三方观点，并不代表德邦基金的观点，德邦基金不对这些信息的真实性、准确性和完整性提供任何直接或间接的声明或保证。

这是本轮牛市的主升浪阶段，市场普涨，与经济繁荣高度相关的周期类行业涨幅居前。2007年7月初至2007年10月中旬，银行和强周期板块带动指数赶顶，上证指数于2007年10月达到6124点的历史最高点。四、牛市结束转折点：自2007年年中开始，经济、流动性、政策等因素陆续出现不利变化，最终导致了牛市行情的结束。暴跌模式：从2007年10月17日开始，在基金停发、印花税上调及全球次贷危机的背景下，中国股市开启了暴跌模式，整个暴跌维持了一年，大盘指数跌幅高达70%。 注： 本音频仅限于本基金管理人与合作平台开展投教活动之目的使用，禁止第三方机构单独摘引、截取或以其他不恰当方式转播。 本音频为客户服务材料，既不构成基金宣传推介材料，也不构成任何法律文件。本音频所载信息和观点仅供阅读者参考。 德邦基金在本音频中的所有观点仅代表德邦基金在本音频成文时的观点，德邦基金有权对其进行调整；在不同时期，德邦基金可能会发出与本音频所载不一致的观点。 若本音频转载第三方报告或资料，转载内容仅代表该第三方观点，并不代表德邦基金的观点，德邦基金不对这些信息的真实性、准确性和完整性提供任何直接或间接的声明或保证。

今天，我们将深入剖析一个既贴近生活又颇具魅力的投资话题——基金该怎么选，怎么才能赚到钱？或许你曾因害怕成为“韭菜”而对投资望而却步 首先先，什么是基金？简而言之，基金就是我们把钱聚集起来放进一个篮子里，交给专业的人来管理，这个人呢就是基金经理。这位基金经理，我们通常称之为Portfolio Manager，简称PM。 简单来说，基金可以分为两大类：公募基金和私募基金。 公募基金，则是面向广大公众公开募集的基金，无论你是小明还是小张或者是狗蛋，只要符合条件，都可以购买。由于公募基金的受众面广，监管要求也就更加严格，那些高风险的投资策略在这里是被明令禁止的。因此，公募基金的风险相对可控，是相对可控哈，也是咱们大部分人投资理财的首选。以股票为例，根据美联储2020年的报告，全球股市总市值的三分之一被公募基金所持有，而在中国，这一比例虽然目前仅为8%，但正在持续快速增长。 而私募基金呢，顾名思义，是通过私下募集的方式成立的基金，这类基金往往对投资者的门槛较高，主要针对那些资金雄厚且风险承受能力强的投资者。由于私募基金的投资人本身具备较强的风险意识，因此监管相对宽松，基金经理在投资策略上也就更加灵活多样，包括但不限于期权、期货、衍生品杠杆交易、大数据挖掘，甚至做空和恶意收购等高风险操作。虽然这种高风险可能带来高达百分之两百的年化回报率，但也可能导致血本无归。 而在公募基金中，最常见的两类基金是共同基金和ETF。说到买基金，很多人首先想到的就是共同基金。在海外，它被称为Mutual Fund；而在国内，近期还出现了一种创新形式——LOF，即上市型开放式基金。这种基金可以在二级市场交易，就像买卖股票一样方便。你只需要开通一个股票账户，输入基金代码，就可以轻松购买。LOF不仅提高了基金的流动性，还降低了交易成本。不过，尽管交易形式有所创新，但LOF的基金运作原理与共同基金并无二致。因此，我们可以将共同基金和LOF统称为普通基金。 在探讨基金时，不得不提的是LOF与ETF这两种基金类型。它们之间的最大差别在于管理方式与追踪对象。LOF，即上市型开放式基金，它是共同基金的一种，由专业的基金经理进行管理。而ETF，即交易所交易基金，则绝大多数都是追踪特定指数的。这意味着ETF的价格走势与其追踪的指数紧密相关，几乎可以说是同步波动。换句话说，当你购买ETF时，就相当于购买了整个市场或某个特定行业的大盘指数。 另一种广受欢迎的基金类型是ETF，即交易所交易基金。有人可能会问，ETF和LOF有什么区别呢？最大的区别在于，ETF主要是追踪特定指数的基金，其价格走势与所追踪的指数高度一致。换句话说，你购买ETF，就相当于投资了整个市场或某个特定行业的大盘。近年来，ETF在美国等成熟市场越来越流行。 ETF的玩法多样，除了追踪单一指数外，还有双倍指数、反向指数、波动率指数等多种选择。不过，需要注意的是，像反向指数ETF这种需要持续做空的基金，其成本较高，不太适合长期持有。 在基金管理方式上，ETF大多采用被动式管理，即追踪特定指数；而普通基金则多采用主动式管理，由基金经理根据市场情况主动选股。那么，主动式管理就一定比被动式管理好吗？这是一个复杂的问题，学术界对此一直存在争议。 让我们来看看市场上一些头部的ETF产品，如上证50ETF，它紧密追踪上证50指数；还有军工ETF、医药ETF、银行ETF等，它们分别追踪不同的行业指数。这些ETF不仅覆盖了股票市场，还拓展到了大宗商品、货币等多个领域，满足了投资者多元化的投资需求 流动性大、需求量大是ETF的显著特点。除了个人投资者外，更多的机构投资者也在使用ETF来进行仓位对冲等操作。那么，对于普通投资者而言，该如何选择LOF与ETF呢？其实，最大的区别无外乎两点：一是费率，二是管理方式 在费率方面，普通基金的费率相对较高，包括申购费、管理费、托管费以及赎回费等。其中，管理费是基金经理为投资者管理资产所收取的费用，一般在每年0.25%到2%之间，平均约为1.5%。此外，还有托管费等其他费用，这些费用加起来每年可能达到2%左右。相比之下，ETF的费率则要低得多，其管理费一般在每年0.6%到1%之间，许多大型ETF的管理费甚至低至0.03% 在管理方式上，LOF等普通基金由专业的基金经理进行主动管理，他们的投资决策将直接影响投资者的收益。而ETF则大多采用被动管理方式，即追踪特定指数，基金经理的主要任务是尽可能减小追踪误差并降低交易成本 对于普通投资者而言，选择基金时切勿盲目跟风或频繁交易。普通基金更适合进行长线投资，而不是短期炒作。记住这句话，或许能让你在基金投资的道路上少走弯路 你想想看，你已经交了那么昂贵的管理费和交易费，专门请了一个专业的人来帮你打理，那你还何必瞎操心呢？接下来，我们再来聊聊ETF。为什么之前会说ETF是个不错的选择？ 首先，ETF大多数情况下并没有人主动在里面给你管理。它追踪的是一个指数，只需几个程序员写写代码，几个基金经理设定好程序，它就能自动运行操作，成本非常低。一般来说，追踪的指数规模越大，操作起来就越简单，管理成本也就越低。对于ETF而言，它每年的管理费大约在1%到0.6%之间，就像我们刚才看到的那些最大的ETF，很多管理费甚至只要0.03%。相比之下，主动型基金的费用简直就像是要不要钱一样 交易手续费方面，因为ETF是在场内挂牌交易的，所以其实跟你买股票的手续费差不多。这样一加起来，跟普通基金相比，费用就便宜了不少 第二个区别就是谁来管钱了。你看这个ETF，它大多数都是追踪一个指数的。在国内，它直接被翻译成“交易型开放式指数基金”，指数基金都写在名字里了。基金经理的钱投在哪里，并不是基金经理主动决定的，而是随着指数被动地走。所以，像ETF这种，我们就把它称作被动型基金 对于基金经理来说，他们只需要老老实实去追踪一个指数就OK了。至于这个指数是涨了还是跌了，其实跟他们也没什么关系。对他们来说，最主要的就是在成本可控的情况下，尽可能减小追踪的误差，并减少交易成本 与ETF这种被动式管理相对应的，就是我们刚才说的那种普通型基金，有个基金经理在那里给你选股，所以专业上就把它叫做主动型基金。这个基金经理的决策就非常重要了，他买什么、买多少直接决定了你的收益。他手一哆嗦，就决定了你是买了茅台还是买了乐视 当然，这些经理也不是漫天瞎选股票。一般来说，你会先给他们划定一个范围，这个范围也都写在基金的名字里了，比如“XXX沪深300精选”、“XXX小盘股”、“XXX消费股票”。基金经理就在这个范围内去选 对于我们这些投资人来说，如果你有一个偏好，比如你看好军工股，那你就可以买军工股那种类型的基金。这些基金经理就会在军工股这个范围内，再给你挑一挑 那么，作为一个求知进取、有思想的小韭菜，就回到了我们刚才提到的那个问题：主动型就一定比被动型的好吗？有专业人士管，真的就能跑赢大盘吗？我们刚才看到，主动型基金交着那么高的管理费，它真的就值吗？这是一个好问题。 其实，在学术界，一直有人在讨论这个问题：是不是专业人士管理就比一个猴子瞎扔筛子挑出来的股票要好？这个问题一直在争论，一直没有确切的答案。 其实巴菲特有一个小故事。2007年12月19日的时候，巴菲特在一个网站上发布了一个十年赌约，以100万美金为赌注，他说未来10年，他敢打赌对冲基金跑不赢大盘指数。当然，他拿着100万美金对他来说就是去娱乐一下，但是他传达的思想是很明确的：主动型是拼不过被动型基金的。 我一直想不明白他为什么要搞这么个事，因为他自己就是一个主动型管理者。可能是想去打压一下同行吧。股神战书这么一下，你别说，还真有一个头铁的叫TAD的小哥，他是一个职业投资经理，前来应战。 于是，这个TAD就精心挑选了5支Funda FUNDS，就是这种篮子式的基金。换句话说，这个基金本身还是投基金的，所以这五只基金就享受了好几百只对冲基金的权益。然后他就信誓旦旦地和巴菲特来了这个长达十年的赌约。 结果十年之后，巴菲特在一封信里非常详细地列出了那五只基金和他选的大盘的收益率对比。从08年到17年这十年里头，标普500指数的年化收益率是8.5%，而TAD选的那五只基金里，没有一只能跑赢大盘，而且还有一只在17年的时候就已经倒闭了。 结果显而易见。当然，这只是一个赌约，我们并不能严谨地说它证明了什么。但是学术界就一直在探讨这个问题：一个专业人士管理真的就比随便扔骰子挑出来的好吗？ 现在普遍得出的一个结论就是：平均来讲，如果你把所有基金的收益都平均下来，它是跑不赢大盘的。更何况它还有那么高昂的手续费。所以基本的结论就是：如果你不知道在一大堆基金里怎么挑，那你还不如就去买大盘指数基金 其实，你们也发现了，我刚才忽略了一个很重要的前提，就是我们刚刚提到的那个实验是在美股市场的情况下进行的。那么，如果放到咱们大A股市场，它还适用吗？ 其实，早就有人做过这样的研究。之前有份报告就指出，如果我们回顾国内主动型基金过去一段时间的历史表现，会发现主动型基金普遍来讲还是能跑赢大盘的。比如说，看10年期的数据，在国内，能跑赢中证全指和中证800的基金占比达到了70%。但是，你看美国和欧洲，这个数字还不到20%。 哎，那我们就要问了，股神的共识在咱们大A股怎么就不灵了呢？ 经济学里有个概念叫做“有效市场假说”。它的意思是说，如果证券市场是有效的，那价格就会反映到市面上的所有信息，不存在任何的不合理定价或者套利空间。市场是有效的、完美的、不可战胜的。当然，这只是一个假说，现实生活当中并不存在这种完美市场。只是说，每个经济体的发展程度不同，接近完美市场的程度也不同 比如说，50年前，被低估的公司比比皆是。巴菲特就是从捡烟头起家的，看着年报发现低估就买。但现在呢，信息这么发达，各种各样的数据挖掘、量化交易把那些信息都挖掘得差不多了。也就是说，现在的市场比50年前的市场肯定是更接近有效市 在这种情况下，如果你想去靠主动选择某个股票，然后挖掘其中的一些价格不合理之处去套利，这件事是越来越难了。而如果我们对比一下现在的中美市场，你会发现大A股里还是有很多散户的。虽然年报、财报你也都是能看得到的，但大多数散户要么不看，要么看了也不懂。所以，很多情况下，你买股票都是听风就是雨，追着新闻跑，追涨杀跌。那股票的价格肯定就存在着很多不合理性 更何况，在这种情况下，一般机构投资者还会比散户拥有更多的信息。所以，机构投资者一方面拥有信息差，另一方面拥有专业性。他们可以在没有那么完善的市场里，通过这些信息去选择股票，从而跑赢大盘。 这么一通掰扯，我们就引出了“有效市场理论”说白了就是，当市场没有那么有效的时候，专业的投资者是可以通过信息差和专业性跑赢大盘的。这也是为什么我们经常在A股里有一种被割了韭菜的感觉。 所以，总结下来呢，你要非问我说主动性基金好还是被动性基金好，在我看来，一般在没有那么成熟的市场情况下，比如大A股，主动型基金的表现是会优于被动型基的。但是呢，你放到一个比较成熟的市场里头，比如美股，那主动型基金的空间就比较小了。所以，如果你不是很懂怎么去挑的话，那还是买个ETF吧，费率还低一些 当然，这只是一个非常笼统的总结。在国内，虽然你说主动型基金能赚钱，但你也得挑对人。美股这边呢，虽说平均来讲主动型基金跑不过大盘，但总是有像巴菲特、文艺复兴公司这种BUG级的人物可以数十年保持超额收益。所以，如果你要买普通基金的话，选对基金经理才能让你赚得盆满钵满 注： 本音频仅限于本基金管理人与合作平台开展投教活动之目的使用，禁止第三方机构单独摘引、截取或以其他不恰当方式转播。 本音频为客户服务材料，既不构成基金宣传推介材料，也不构成任何法律文件。本音频所载信息和观点仅供阅读者参考。 德邦基金在本音频中的所有观点仅代表德邦基金在本音频成文时的观点，德邦基金有权对其进行调整；在不同时期，德邦基金可能会发出与本音频所载不一致的观点。 若本音频转载第三方报告或资料，转载内容仅代表该第三方观点，并不代表德邦基金的观点，德邦基金不对这些信息的真实性、准确性和完整性提供任何直接或间接的声明或保证。