一、核心内容摘要 本期播客围绕“二月下旬的关键一击——阶段性大底的配置逻辑”展开：宏观层面呈现“就业边际走弱但裁员未系统化、通胀粘性仍在、长端利率高位盘整”的组合，叠加财政部 TGA 上调与前置融资节奏，短期流动性对风险资产仍偏压制；市场交易框架从“讲故事”转向“拿计算器”，现金流与估值（尤其 PS）重新成为定价核心，SaaS/高估值资产承压，硬件与现金流更确定的方向相对占优。 策略层面给出“结构重于判断”的懒人组合：用极少标的覆盖主线 Beta（龙头/存储、商品或 BTC、赛道 ETF、国际资产），并以三位关键人物的框架作为“择时 + 选赛道 + 找二阶标的”的认知锚点：Michael Hartnett（大盘与资金流/风格切换）、Gavin Baker（AI 产业链逻辑与“AI eating code”对软件的冲击）、Stanley Druckenmiller（宏观顶层框架及其门徒对未来政策路径的潜在影响）。 二、核心问题摘要 1）二月的宏观“矛盾组合”在交易什么？为何阶段性底部更可能出现在二月下旬？ 核心矛盾是“就业降温 + 通胀粘性 + 长端利率高位”：ADP 走弱但初请仍低，显示劳动力市场降温但尚未演化为系统性裁员；服务业价格分项偏强提示二次通胀风险未消失；10Y 美债收益率在高位盘整，意味着估值折现率难以快速下行，市场自然倾向于压缩高 PS/弱现金流资产的估值。 流动性上，财政部提高 TGA 目标并维持较高净借款指引，相当于阶段性“抽水”，风险资产短期缺乏顺风；因此更倾向于将二月上旬视为“估值出清/垃圾时间”，而二月下旬若出现价格与流动性节奏的阶段性共振（波动收敛、筹码换手完成），更容易形成“可操作的大底区间”。 2）为何“市场开始拿计算器”？估值框架如何改变抄底顺序？ 播客强调当下环境下，“便宜不等于可买”，但“现金流 + 估值纪律”重新成为主导变量。长端利率高位使得市场优先惩罚“现金流不够充裕 + 高 PS”的资产：SaaS 与部分高估值叙事股被系统性下杀；相反，具有更强盈利与更低估值锚的方向（如存储链条）更容易获得资金偏好。 抄底顺序因此被重排：在同等风险预算下，优先选择“估值更低、现金流更确定、产业确定性更强”的标的池，再考虑高泡沫、需要更长出清时间的方向（例如部分 crypto 资产与高 PS 小票）。这也是“先存储/硬件，再软件/高估值叙事，再到更高波动资产”的逻辑基础。 3）为何“永久投资组合（Permanent Portfolio）”在当前环境下被重新定价？其核心价值是什么？ 永久投资组合的本质并非追求单一年度的超额收益，而是以宏观情景不可预测为前提，通过结构本身覆盖经济扩张、通缩衰退、通胀贬值与流动性危机四种极端环境。股票、长期美债、黄金与现金各占 25% 的设计，假设投资者无法持续做出正确判断，因此将“判断权”交给结构本身。 在当前“美元信用波动 + 利率中枢抬升 + 地缘冲突频发”的环境中，该组合的价值被重新认识。一方面，股债相关性上升使传统 60/40 组合在高波动阶段失效；另一方面，黄金与现金从“防御资产”升级为核心配置：黄金对冲货币体系不稳定，现金在去杠杆与相关性趋同（≈1）的阶段，提供真实的选择权（optionality）。永久组合的优势不在于“赚最多的钱”，而在于在任何极端环境下都不被清出牌桌，确保长期复利的连续性，这也是其“跨周期之王”属性的根源。 4）“懒人策略” 懒人策略并非永久组合的替代，而是在风险偏好允许前提下的进阶版本。二者的共同点在于：都拒绝对单一宏观路径的强判断，强调结构覆盖；差异在于，懒人策略主动提高对长期结构性变量的敞口（AI、电气化、资源约束、人口红利），以换取更高的中长期 Beta。 具体而言，懒人策略通过四个资产模块（核心龙头 / 体系外资产 / 赛道 ETF / 国际资产）覆盖未来数年的关键不确定性，但在配置上明显降低现金与长期国债权重，转而用 BTC、商品与国际资产承担“非美元体系”的对冲功能。这意味着其在极端流动性冲击下的防御性弱于永久组合，但在“高波动、弱流动性、结构性增长并存”的环境中，具备更高的资本效率。本质上，懒人策略是一种接受波动、但控制研究成本与方向性错误风险的结构化押注。 5）Michael Hartnett 为何被视为“取代 Tom Lee 的大盘指挥棒”？其关键信号是什么？ 播客将 Hartnett 定位为“资金流与拐点信号的高权重参考”：市场共识认为其资金流监测（Flow Show）对风格切换、拥挤度与风险释放的解释力更强，且更适配当下“Bad news sell / good news sell”的交易环境。与 Tom Lee 相比，其观点与特定资产（例如 ETH 叙事）的利益绑定更弱，更接近“宏观与仓位层面的纪律性声音”。 其价值不只在“看多/看空”，而在于提供可执行的结构：在利率高位与估值压缩阶段，资本会从“Spenders（烧钱者）”迁移至“Adopters（能把 AI 变利润的使用者）”，并通过“BIG+MID”框架把宏观判断落到资产与行业的组合表达。 6）Michael Hartnett 的 “BIG + MID” 框架如何作为懒人策略的“机构版映射”？ Michael Hartnett提出的 “BIG + MID” 框架，本质上是对永久组合与懒人策略的一次机构化重构。在 “BIG” 端，他将 BTC、黄金与非美资产视为信用货币体系的防御盾牌；在 “MID” 端，则刻意回避高度拥挤的 mega-cap 叙事，转而布局中盘制造、资源与 AI 物理基础设施，以规避高估值与资本开支错配风险。 这一框架与懒人策略在方法论上高度一致： * 都弱化“判断哪条叙事一定成功”，而强调结构覆盖； * 都将 AI 的核心瓶颈定位在电力、散热与资源供给，而非软件或应用层； * 都通过国际资产（亚洲制造、东南亚人口红利）分散美元体系风险。 差异在于，Hartnett 的组合更偏向低波动、机构可持有的中盘 ETF（如 MDY、MDYG、KRE），而懒人策略允许在同一逻辑下引入更高弹性的赛道 ETF 与代表性个股。可以将 “BIG + MID” 理解为懒人策略的风险收敛版本：当市场进一步走向机构主导、估值纪律强化时，其结构优势会更加明显。 7）Gavin Baker 的 AI 产业链逻辑：为何“AI eating code”会压制 SaaS，而利好硬件/底层系统？ 播客引用 Baker 的核心判断：AI 自动化能力对“以席位计费、以流程软件为护城河”的 SaaS 形成直接替代，估值需要重估；市场近期围绕 Anthropic 工具的讨论，本质是对“软件护城河被模型吞噬”的提前计价，因此 SaaS 的下杀更像结构性而非短期情绪。 与之对应，确定性更强的受益环节在“硬件与物理约束”：算力扩容最终受制于电力、散热、数据吞吐与存储效率。因而“数据中心基础设施（电/冷/网/存储）”被视为更硬的产业锚，且更符合当下市场偏好（现金流与估值纪律）。 8）为何 Pure Storage 被视为“存储革命的下一环”？其优势与短期掣肘是什么？ 播客将 Pure Storage 定位为“解决方案层的潜在黑马”：逻辑不在于卖 NAND 的周期，而在于通过全闪存架构与系统级方案提升数据读取效率、降低能耗，契合“数据中心瓶颈从算力转向电力/能效”的主线；同时其对非结构化数据（视频、图片、文档）吞吐的适配，使其在 AI 训练/推理数据洪峰中具备更强的场景黏性。 但短期掣肘同样明确：上游存储供需紧张与价格上行会抬升系统方案成本；其订阅/软件收费结构在叙事上容易被市场与“被打压的 SaaS”类比，导致估值扩张节奏更偏左侧。因此更像“值得持续跟踪、等待右侧验证”的二阶机会，而非立刻兑现的顺周期交易。 9）Druckenmiller 的“门徒线索”为什么重要？可能如何影响未来政策与市场风格？ 播客强调 Druckenmiller 的现实意义并非“名气”，而是其两位门徒在宏观关键岗位的潜在影响力：财政端与货币端若同时由同一宏观方法论（top-down、强调政策约束与资金面）渗透，市场对“缩表/利率路径/财政融资节奏”的预期会更集中、更具方向性。 这将放大风格切换：在“长端利率难下 + 资金更挑剔”的环境里，估值泡沫更容易被持续挤压，现金流与产业确定性（硬件、资源、安全、制造）相对占优；同时也强化对“政策真正支持什么（真金白银）”的跟踪价值，而非停留在口头叙事。 10）“马斯克/SpaceX 主线”如何被交易？相关叙事与标的筛选框架是什么？ 播客将“马斯克要做什么”置于叙事排序的首位：一条线是 Optimus/机器人带来的供应链映射（寻找“最大受益、但市值仍小”的环节）；另一条线是“太空算力/Orbital Compute”带来的能源与组件新需求（例如太空能源供给、柔性太阳能等）。其交易特征更偏“预期驱动 + 反复炒作”，需要用仓位与估值纪律控制回撤。 筛选框架上，优先寻找“叙事足够强 + 供给链位置更靠近订单 + 体量仍可被资金推动”的标的；同时承认大量标的仍处左侧（尤其太空能源相关），需要跟踪真实合作/订单/供应链卡位的确认信号，避免仅凭题材扩散追高。 👋 加入社区： 请关注 www.x.com/memely 获取最新消息 加入我们的社群，请添加群主微信号：wish12779 ⚖️ 免责声明： 【免责声明】本播客及所有相关内容仅为信息分享和教育目的，不构成任何形式的投资建议或财务意见。市场有风险，投资需谨慎。在做出任何投资决策前，请务必进行独立研究并咨询专业顾问。

一、核心内容摘要 这期播客的主线是：美元快速走弱 + 美债长端收益率上行 + 黄金/白银/铜加速上涨，市场在交易“美元信用/美元资产吸引力下降”，以及“谁来继续买美债”的结构性矛盾；美联储短期对降息更谨慎、对汇率议题回避，进一步把焦点推向财政部的协调能力与特朗普的政策/言论变量。在这种宏观背景下，风险资产不会进入普涨牛市，而会呈现极端分化、集中在少数确定性标的的格局。 二、核心问题摘要 1）当前宏观环境如何同时影响黄金、白银与 BTC？ 当前宏观主线是美元快速走弱 + 美债长端收益率上行，市场在交易“美元信用被重新定价”，而非传统的宽松周期。黄金、白银的上涨主要来自对美元体系不确定性的情绪型与短期资金，并非央行或长期配置资金；因此价格更容易出现平台期或高位震荡，而非线性上涨。 BTC 在这一阶段反而受制于自身筹码结构：短期持有者成本集中在 8.7–8.8 万附近，每次反弹都会触发回本卖压。在没有明显增量机构资金前，BTC 短期更可能呈现区间震荡结构，而不是与黄金同步走强。宏观层面仍是“信用资产重定价”，但不同资产的兑现路径明显分化。 2）为什么在七姐妹中，更倾向于选择亚马逊而非特斯拉或谷歌？ 亚马逊被认为是 2026 年最有潜力的 Mag7 结构性跑赢者，核心在于其“AI 全栈拼图”正在逐步补齐： * 底层：AWS + 自研 AI 芯片 * 模型层：持有 Anthropic 约 20% 股权 * 应用层：电商、Prime、物流、实体机器人 * 物理 AI：仓储、配送机器人已进入实用阶段 相比之下，谷歌的 AI 叙事已被充分定价，而特斯拉正处于从高端电车向机器人叙事切换的高不确定阶段。亚马逊的优势在于：机器人与 AI 带来的降本增效是“进行式”，而不是纯远期故事。 3）与其押注特斯拉，不如押注 VPG 的核心逻辑是什么？ 如果真正看好 Optimus 人形机器人进入量产阶段，性价比更高的做法并非直接押注特斯拉股价，而是押注其关键、不可替代的上游供应商。VPG 的核心价值在于其高精度力学传感与测量系统，直接决定人形机器人“手”的灵敏度与可靠性。 当前市场尚未充分意识到 VPG 在 Optimus 与 Figure 两条主线中的关键地位，形成明显的信息差。一旦“量产”成为主流叙事，VPG 更可能先走出叙事驱动的估值修复，再进入订单与业绩兑现阶段，因此被视为短中期叙事能量最强的小市值标的之一。 4）AREC 的稀土逻辑与传统稀土股有何本质不同？ AREC 并非传统“挖矿型”稀土公司，而是一个美国本土稀土精炼 + 回收闭环模型。其原料主要来自废弃煤矿与工业废料，开采成本极低，同时配套更环保、更灵活的精炼技术，可处理多来源矿石与电子废料。 在“美国制造 + 稀土本土化”的大叙事下，AREC 的优势在于成本结构与政策适配度。但其复杂性也更高：历史包袱、债务结构、政策托底预期变化，都会带来更大的股价波动，因此更适合在情绪回撤后作为高赔率、非核心仓位配置。 5）AMPX 在无人机与军工链条中的确定性体现在哪里？ AMPX 的确定性来自两个方面： 第一，其高能量密度电池在同等重量下续航能力显著领先，这是无人机最核心的性能指标之一； 第二，公司已进入量产阶段，并拥有数百家试用客户与持续复购记录，说明其产品已通过实际应用验证。 相比仍停留在实验或验证阶段的公司，AMPX 更接近“订单驱动型成长”。短期风险主要来自供应链与关税问题，但在军用与高端应用场景中，价格敏感度相对较低，使其成为无人机赛道中风险收益比相对平衡的选择。 6）Anthropic 估值快速上修，二级市场如何参与这一叙事？ Anthropic 的估值在一级市场大幅上调，但在 IPO 前，二级市场只能通过**影子股（proxy）**参与定价。SKM 因直接持有 Anthropic 股权，被视为最纯粹的二级映射之一，其持股价值已占公司市值的重要比例。 相较纯概念炒作，SKM 还具备稳定现金流、较低估值与股息率，形成“估值安全垫 + 叙事弹性”的组合，使其在 AI 热度扩散阶段具备较好的防守反击属性。 7）为什么 Fintech / BNPL 当前不适合作为主要配置方向？ Fintech 当前面临两层不确定性： 一是监管与政策层面对信用卡费率、医疗支出、金融中介利润的系统性压缩； 二是稳定币与 PayFi 的潜在冲击——若稳定币允许付息，将直接影响银行体系，也间接削弱 BNPL 的竞争优势。 在支付、信贷、稳定币规则尚未明朗前，整个 Fintech 板块容易被市场统一提高风险溢价，即便个股基本面不错，也可能陷入估值压制期。 8）为什么“国际股市 ETF”是当前最现实的分散工具？ 在美国制造成为年度主线的背景下，行业内分散往往高度相关，而地理分散反而更有效。国际股市 ETF 能直接承接美元资产外流的趋势，是对美国制造主线的一种结构性对冲。 相较欧洲、日本等“温和型”市场，更具弹性的方向在于： * 韩国（存储、AI 硬件链条） * 越南（承接中国制造外移的长期结构性红利） ETF 形式也降低了对单一国家、单一公司的研究成本。 9）为何在当前市场环境下，“叙事优先于真相”？ 在资金流动极快、情绪驱动显著的市场中，价格首先反映的是共识，而非最终真相。过早押注“长期正确但短期无人关心”的标的，往往带来极高的时间成本与心理成本。 更可行的策略是： * 在主线叙事形成初期或中期介入 * 在叙事能量衰减或兑现前逐步退出 * 接受“真相可能稍后才被市场验证”的现实 这也是“懒人策略 / 半懒策略”与叙事交易在 2026 年 Q1 被反复强调的根本原因。 三、重点提及标的清单 * AI / 机器人应用层｜亚马逊（Amazon） * 人形机器人核心零部件｜VPG * 稀土 / 美国本土供应链｜AREC * 无人机 / 军工电池｜AMPX * AI 大模型影子股｜SKM（SK Telecom ADR） * 工业金属 / AI 基建｜COPX（铜矿 ETF） * 国防 / 军工综合｜ITA（国防 ETF） * 航天 / 无人系统｜XAR（航天防务 ETF） 👋 加入社区： 请登录 bsta.ai 关注最新消息。 加入我们的社群，请添加群主微信号：wish12779 ⚖️ 免责声明： 【免责声明】本播客及所有相关内容仅为信息分享和教育目的，不构成任何形式的投资建议或财务意见。市场有风险，投资需谨慎。在做出任何投资决策前，请务必进行独立研究并咨询专业顾问。

一、核心内容摘要 这期播客的主线是：宏观层面“高利率 + Sell America”叙事强化，导致 2026H1 风格更偏“板块/个股分化、没有普涨”。10Y 美债利率在 4.26–4.30%附近高位黏性，欧洲资金“去美债/去美元资产”的边际变化被视为关键风险源；黄金走强更多是对冲主权信用与地缘碎片化，而 BTC 更像风险资产（跟美股同涨同跌），短期缺少强事件驱动，区间震荡为主。 交易层面，他们强调进攻方向转向“美国高精制造/国防航天/下一代芯片”超级周期：这些赛道因国家订单与地缘博弈而更“逆周期”，回调更像机会。同时，用 APP（AppLovin）事件作为“AI 应用层估值去泡沫”的潜在引爆点，建议用高估值 AI 软件股做对冲，配合小盘股“快进快出 + 分仓 DCA”的防守纪律。 二、核心问题摘要 1）APP（AppLovin）：这次做空会不会从“争议报告”升级为“监管/证据链驱动的估值坍塌”？ 当前市场仍在拉锯“指控是否有实锤”。空头主线是广告收入质量与潜在灰黑产资金链，若后续出现可交叉验证的资金路径、关键客户/地域收入颗粒度暴露、或 SEC 明显介入信号，APP 可能从估值修正走向信任危机。 交易层面，APP 的回购能力是短期托底变量；一旦出现“回购加码但价格仍持续破位”，往往意味着买盘信心断裂，才更可能触发瀑布。 2）PLTR（Palantir）：高估值“AI 应用明星股”在利率高位与叙事降温下会不会被系统性去溢价？ PLTR 更像“叙事+订单预期”的估值结构，宏观折现率高位会抬高分母，叠加应用层情绪回落，容易成为对冲工具与资金撤退的第一梯队。 核心观察不是单季业绩，而是市场对“可持续增长/利润兑现”的容忍度是否下降——一旦锚定转向“现金流与确定性”，PLTR 的高倍数就更脆。 3）SNOW（Snowflake）：高倍数数据平台在“AI 吃 SaaS”叙事下，估值锚会不会从增长转向效率与留存？ 讨论里把 SNOW 归为“高倍数软件/云数据”代表。若市场相信 AI Agent/自动化编程会压缩传统 SaaS 的定价权，SNOW 这类标的会面临增长预期下修 + 估值倍数下移的双重压力。 关键验证点在于：企业支出是否从“买软件订阅”迁移到“买模型能力/算力/定制化生成”，导致传统平台型软件的议价能力边际走弱。 4）U（Unity）：与 APP 同类的移动广告/游戏生态标的，会不会被“同类折价”连带打击？ U 的风险更多来自“同赛道估值联动”：当 APP 被质疑广告变现质量时，市场倾向于对相似商业模式做折价，即便基本面不完全一致。 因此 U 更像“情绪与叙事贝塔”，在高波动阶段容易成为资金对冲或抛售的流动性出口。 5）LASR（nLIGHT）：激光/定向能武器叙事能否转化为可持续订单与再评级？ LASR 被定位在“定向能（激光）军用化加速”的主线上，短期催化剂来自政策发言、军方需求曝光与卖方覆盖强化。 但中期能否再评级，核心仍是订单的可见度与交付节奏：如果只是叙事映射，涨得快也会回撤快；若订单兑现与规模化路径清晰，则更像“硬科技主线里的龙头资产”。 6）IRDM（Iridium）：极地/北极通信的结构性优势，能否抵消“被 Starlink 取代”的旧认知？ IRDM 的核心护城河被描述为：极地覆盖、极端环境可用性、低延迟与军商用场景的确定需求（尤其与“格陵兰/北极”相关叙事更容易被点燃）。 市场的主要误区是把它当“过时的卫星电话”。若投资者开始按“太空基础设施/公用事业现金流”而非“民用替代品”重估，估值框架会切换。 7）VPG（Vishay Precision）：作为 Optimus 相关的“上游传感器卖铲子”，是否仍未被市场充分定价？ VPG 被当作机器人链条里更偏上游、确定性更强的切入点：零部件与传感器在机器人 BOM 中有明确位置，且“与 Optimus 相关”的叙事被认为尚未充分 pricing。 但它同时是右侧标的：接近新高、受 KOL 影响大，适合分仓/彩票仓，等待回调而非一把梭。 8）SERV（Serve Robotics）：末端配送机器人“应用端龙头”能否在烧钱前跑通单位经济模型？ SERV 的看点在于平台绑定（Uber Eats、DoorDash）与“物理 AI 数据飞轮”。但风险点也最清晰：收入体量小、费用高，拐点依赖利用率与商业化扩张速度。 因此在播客里被放进 watchlist 而非重仓：更适合等“利用率提升/收入加速/现金消耗可控”的信号出现后再加码。 9）CEBT / Securitize：RWA 上链平台能否成为“Figure/BlackRock 叙事”的有效 proxy？ 这只票被放在“万物上链/交易基础设施”大叙事里，核心逻辑是：如果 BlackRock 等机构推进资产上链，Securitize 这类平台有机会吃到交易与发行的基础设施红利。 但它的交易属性偏强：一方面容易被“proxy 逻辑”快速拉升，另一方面也容易受整体风险偏好与加密相关波动影响，节奏更像事件驱动型资产。 三、提及标的清单 * APP（AppLovin） * PLTR（Palantir） * SNOW（Snowflake） * U（Unity） * LASR（nLIGHT） * IRDM（Iridium Communications） * VPG（Vishay Precision Group） * SERV（Serve Robotics） * MP（MP Materials） * VOYG（Voyager） * RDW（Redwire） 👋 加入社区： 请登录 bsta.ai 关注最新消息。 加入我们的社群，请添加群主微信号：wish12779 ⚖️ 免责声明： 【免责声明】本播客及所有相关内容仅为信息分享和教育目的，不构成任何形式的投资建议或财务意见。市场有风险，投资需谨慎。在做出任何投资决策前，请务必进行独立研究并咨询专业顾问。

一、核心内容摘要 本期播客围绕“寻找 26 年闪迪”展开：宏观层面，本周呈现风险资产相关性弱化、行业分化强的格局——Crypto 与小盘股相对更强，大盘受银行股与财报季扰动拖累；数据端 CPI/PPI/零售销售共同指向“不衰退但也难降息”，利率维持高位、政策与制度不确定性抬升，市场更适合做赛道轮动而非押注大盘趋势。 策略层面，两位嘉宾提出“三池策略”（80-90 个标的广谱池 → 30 标的重点池 → 可立即建仓的第三池），强调美股叙事投资（thematic/narrative-driven）必须有基本面与事件驱动，且最佳入场往往在事件后第一波退潮的右侧。 核心比喻是 F1 车队圈层：要识别哪些公司真正具备“圈层资格”（如航天的火箭/发动机能力、军工的战场验证、芯片制造关键卡位），再从中挑性价比与入场点。 二、核心问题摘要 1、本周为何出现“BTC 强、美股大盘弱”的背离？ 宏观数据（CPI、PPI、零售销售）整体缓解了衰退担忧，但并未打开明确降息窗口，市场在“高利率贴现约束 + 政策/信用风险溢价”下更偏结构性轮动。美股大盘受银行财报与信用卡利率上限政策不确定性拖累，银行指数一度明显承压，进而压制指数表现。 与此同时，BTC 在 1 月经历长时间震荡后，资金回补（包括 ETF 流入与年初基金重新建仓）叠加潜在的监管利好预期（CLARITY 相关讨论），在“流动性一般但买盘足够”的条件下，更容易向上突破关键位置，因此表现显著强于传统风险资产。 2、“三池策略”到底是什么？为“找下一个闪迪”的核心筛选标准是什么？ 三池本质是漏斗： * 第一池（广谱池）：覆盖热门赛道中“有角度”的标的（约 80-90 个），并非随便把龙头塞进去，而是以“赛道叙事 + 事件驱动 + KOL 研究覆盖度”等维度筛选。 * 第二池（重点池）：从第一池里挑出卡位更强、基本面更硬的 30 个左右，原则上愿意买，但需要等到心中价位。 * 第三池（建仓池）：价格/估值/技术面条件满足，可以立刻买入的标的。 这样做的现实意义是：个人不可能高质量跟踪 90 个标的，但 30-40 个“重点观察”可行，而真正能带来超额收益的往往只需要抓到 1-3 个。 三类更容易跑出 3-5 倍的“长期有效因子”： (1) IPO 新股效应（买新不买旧）：很多大涨幅来自上市后 12 个月内的公司（被错杀/没被充分定价/叙事刚启动）。新公司更容易讲“飞天”的新叙事。 (2) 收购/并购：市场对小公司的信息关注不足，收购后被低估的资产/能力更容易被重估，尤其当收购标的是热门赛道关键环节。 (3) 小订单验证 → 定位跃迁：订单金额不大但意味着“被体制/大客户验证”，改变公司在产业链的身份与信用等级，后续更容易滚动拿到更大订单。 3、第三池里，为什么 OSS 被认为是“低市值、高确定性卡位”的代表？ OSS 被定义为“严苛环境下的边缘计算”标的：把 NVDA 等芯片能力封装成可在战地/极端环境运行的服务器与系统，满足“前线就地算力”的需求（导弹、无人机、装甲车/舰艇/飞机等边缘场景）。核心逻辑不是“AI 概念”，而是军工场景的刚需算力形态。 入三池的理由：赛道叙事（边缘算力军工化）+ 稀缺卡位（同类少）+ 市值偏小（两亿级）带来“圈层重估空间”。风险点主要来自订单兑现节奏与军工采购周期，但其叙事传播路径更像小盘“山寨”——一旦被更多 KOL/资金覆盖，估值台阶可能快速上移。 4、同在三池的 AIRO，为什么被当作“波段友好的彩票仓”？ AIRO 的核心是“边境安全 + 无人机 + AI 识别”叙事高度兼容政策红利。Min 强调其 25 年 Q3 因政府交付延后导致的订单，可能在 26H1 集中释放，使得上半年财报不容易难看，能提供“阶段性确认”。 时间驱动思路： * 2 月附近（财报窗口）看订单/交付是否兑现； * 3-4 月（新财年预算草案相关窗口）看边境安全、司法部/DOD倾斜预期； * 5-6 月（国际防务合同/试点落地窗口）看是否有新合作催化。 补充亮点：其“不依赖 GPS 的无人机能力”被认为更贴近真实战场痛点。风险在于：小盘波动极大，需用仓位纪律把它定位成“alpha 彩票仓”。 5、航天三池里，为什么 VOYG（Voyager） 被认为“稀缺度更高”？ VOYG 被看作“商业空间站（Space Station）主线”的稀缺标的：相对火箭发射（圈内至少 5-6 个玩家），空间站叙事可投资标的更少，容易形成“唯一性溢价”。Alex 还强调其背后与大军工体系（Northrop Grumman 等）关系紧密，存在“资源背书 + 潜在战略收购”的想象空间。 入三池的关键点：IPO 新股属性 + 叙事稀缺 + 估值仍有性价比（相对 IPO 高点回撤后）。主要风险是：空间站商业化路径长、项目推进存在工程/监管不确定性，适合用“赛道右侧 + 分批建仓”来管理波动。 6、为什么 SIDU 被选进三池，而不是只看大票龙头？ SIDU 的入选逻辑非常“F1 圈层”：它不是最强龙头，但被认为是坚持多年、终于拿到关键项目验证的那类公司（提到其拿到与卫星防御相关的合同/计划节点）。这种“小合同验证”在叙事投资里非常重要：金额未必大，但会改变市场对其“是否在圈内”的判断。 它的优势是市值更小、传播还没完全扩散（更像早期车队），因此一旦赛道继续上行，估值从 micro-cap 向“圈层起步价”靠拢的想象空间更大；风险是小盘流动性与执行不确定性更高。 7、航天里 FLY（Firefly） 为什么被当成“Rocket Lab 的平替”？ Alex 的核心判断是：航天食物链顶端看“发射/发动机能力”，这相当于 F1 里能造发动机的豪门车队；因此当 RKLB 估值已显著抬升，Firefly 作为同样具备关键能力、同时拥有“登月/探月项目进展”等叙事的公司，就具备“平替”属性。 入三池的方法论：不是押短线，而是押“赛道继续涨时的相对估值收敛”。主要风险点也很明确：一旦关键发射/任务失败，回撤会很大；因此它更适合“核心仓 + 事件节点前后调仓”的打法，而不是满仓赌单点。 8、为什么 RDW 被强调“卖铲子 + 能盈利”的组合？ RDW 的亮点是“商业航天里少见的财务健康”：其被描述为提供关键组件（如卷轴式太阳能板 ROSA）的“卖铲子”模式，很多卫星/空间站需求会天然传导到它；同时其 EBITDA 已转正（讨论中提到），让它在一众烧钱航天股里更像“能穿越周期的供应链公司”。 26H1 的催化思路：产能是否跟得上需求、订单兑现情况；另外它还有“在轨制造/3D 打印/生物制造模块”等副叙事，可在 biotech 或太空工业化叙事升温时获得额外溢价。风险在于：航天产业链依旧受项目延期/预算节奏影响，催化往往是“跳跃式”。 9、芯片光电里，SHMD 为什么既进讨论又被标注“瑕疵票”？ SHMD 被描述为“封装范式迁移（有机 → 玻璃基板）”的关键设备卡位，且属于独门技术、估值小、叙事纯度高；但同时存在明显“事件风险”：合规/披露问题（年报、纳斯达克合规 notice、过桥融资等）会带来“突然大涨/突然大跌”的二元结果。 因此它更像“三池里的边缘成员”：逻辑强、赔率高，但需要把仓位当作“事件驱动票”，重点盯恢复合规/披露修复这类拐点，而不是用它当稳定持仓。换句话说：它的 alpha 来自“事件被修复后的估值重估”，风险来自“事件恶化的尾部冲击”。 10、资源线里，为什么 CRML 被定义为“纯彩票仓”，而 LPTH 更偏“可持续”？ Min 把 CRML 定位为“格陵兰稀土 + 地缘政治关键词驱动”的典型：特朗普/格陵兰/稀土叙事一来就能被反复炒作，同时公司自身也有建设/投产等节点（讨论里提到 26Q1 基建启动、5 月第一阶段投产等）。但 Alex 的反驳也很关键：纯资源股的上涨更容易回吐，可能出现一觉醒来 -30%/-50% 的波动。 相对地，LPTH 的逻辑是“关键材料替代”（导弹热制导等场景所需材料、替代中国供应链），更像“产业链替代技术/材料公司”，收益更可能来自持续订单与供应链迁移，因此在“可持续性/回撤风险”上可能优于纯矿股。两者的差别本质是：CRML 更像地缘期权，LPTH 更像供应链重构的产业票。 三、提及标的清单 * OSS、AIRO、VOYG、SIDU、FLY（Firefly）、RDW、SHMD、CRML、LPTH、RKLB、SKYT、ALMU、KLAR、AFRM、AXTI、XTIA、AVAV、KTOS * HYPE、ASTER、MNT、PUMP 👋 加入社区： 请登录 bsta.ai 关注最新消息。 加入我们的社群，请添加群主微信号：wish12779 ⚖️ 免责声明： 【免责声明】本播客及所有相关内容仅为信息分享和教育目的，不构成任何形式的投资建议或财务意见。市场有风险，投资需谨慎。在做出任何投资决策前，请务必进行独立研究并咨询专业顾问。

一、核心内容摘要 本期播客围绕 2026 年开年（1/8）宏观—美股—加密 的联动做了框架化更新：过去两周整体以震荡为主、风险资产“浅浅上行但不突破”。Crypto 端 BTC 更像“年末去杠杆 + 年初基金回补”的台阶式震荡，缺乏冲 10 万的强动能；美股指数不差但高位分化显著，市场从“AI 核心资产齐涨”切换到“更便宜、更确定、能兑现”的承接点。利率端 10Y 回落至 ~4.1% 体现增长预期降温，但不足以驱动全面普涨，反而强化“结构性行情”。 在方法论层面，把“今年的山寨季”定义为 发生在美股小票/前沿趋势（商业航天、军工无人机、AI 硬件下一代工艺、边缘计算、数据标注、部分医药/远程医疗）的轮动行情：核心抓手是跟随巨头指明的下一代技术路径（光替代铜、平台级协同、先进封装/材料）+ 去全球化/国防本土化带来的订单确定性，同时强调小票波动会非常像山寨币，交易更依赖节点与节奏（事件驱动、财报/订单、商业化进展）而非“长期躺赢”。 二、宏观：Q1 的宏观框架怎么搭？ 本期把 Q1–Q3 拆成三个层级： * 下限（托底）： 以特朗普政策为核心——是否出现超预期激进政策/不确定性，决定回撤能到哪。 * 上限（打开空间）： 新科技叙事（AI、商业航天等）能否继续抬估值、给风险资产更高的溢价容忍度。 * 中期扰动： 经济数据与政治事件（后续提到中期选举）带来阶段性冲击，促使资金从“扩散”转向“集中”。 结论是：今年更像结构性行情，靠“叙事强度 + 确定性”驱动轮动，而不是全面普涨的牛市复制。 三、商业航天 & 无人机：下一代国防与产业升级 1、为什么 2026 是商业航天的“轨道算力/轨道经济”元年，市场会怎么炒？ 2026 年叙事从“如何上天”切换到“在天上做什么”：Starship 等低成本运力把载荷成本压到新台阶，卫星从“信号管道”升级为可运行 AI、处理边缘数据的“空间服务器”。炒作路径也从“发射成功”转向“在轨数据处理能力/空间资产运营权/国防安全供应链自主”，本质是把航天从一次性工程，变成可持续运营的“太空基础设施”。 2、（标的逻辑：FLY）：为什么 Firefly（FLY）是“末端交付/地月物流”的稀缺弹性？ FLY 更像“航天出租车”而非拼车公交：响应式发射 + 端到端运输，补 Rocket Lab（小火箭）与 SpaceX（大运力）之间的空白。Alpha 高频验证 + Elytra 转移飞行器 + 月球任务推进，使其从发射商向“地月物流商”进化；估值切换关键不在“再一次成功”，而在任务频率与交付可复制性（交付期 > 验证期）。 3、（标的逻辑：VOYG）：Voyager（VOYG）为什么更像“ISS 退役后的空间站运营商/太空数据中心雏形”？ VOYG 的核心不是发射，而是“在轨长期使用权 + 运营服务交付”：ISS 退役制造结构性空白，Starlab 具备稀缺的替代属性。市场目前更偏“成长股”框架，但真正的估值锚会在项目进入建造/交付后转向“基础设施资产”（合同久期、资产稀缺性、租赁模式），因此呈现强非线性：要么推进成功走向重估，要么受预算与融资节奏影响走成二元期权。 4、（标的逻辑：RDW）：Redwire（RDW）为什么是“卖铲人/航天基建确定性”标的？ RDW 的赔率结构更友好：不直接承担发射成败的尾部风险，却站在几乎所有在轨活动的必经供应链（太阳能翼、结构件、对接系统、在轨制造）。随着航天从“上天”走向“长期在轨运行”，对能源/结构/制造的需求更像“指数级累积”，RDW 的核心看点是订单与交付的确定性，以及从 EBITDA 转正到净利转正的拐点式重估。 四、芯片光电：AI 芯片的“高精制造”时代来临 1、为什么 AI 交易从“云端堆算力”转向“物理瓶颈驱动的硬件重构”？为什么“以光代电”会成为下一代 AI 互连的主线？ CES 释放的关键信号是：单芯片代际提升放缓，平台级性能提升靠“互连/封装/散热/功耗”系统工程实现——即从“更大 GPU”转向“更强系统协同”。同时数据中心电力/并网约束提升，迫使 AI 硬件向低功耗边缘化、材料与封装升级、本土供应链主权三条主线重估；这就是 2026 年“高精尖制造”被炒作的底层土壤。 当带宽走向 1.6T+，铜互连在延迟、能效与热密度上接近物理极限，系统级性能提升越来越依赖光互连/硅光子与新材料体系。资金往往沿产业链扩散：上游材料（InP/GaAs 等）先被定价，随后向中下游的器件、工艺与制造平台寻找补涨，核心抓手是“谁能把光的优势规模化、低成本地带进量产”。 2、（标的逻辑：AMBA）：Ambarella（AMBA）为什么是“端侧推理/视觉感知”的独立估值体系？ AMBA 已从“GoPro 芯片商”完成标签切换，核心价值在低功耗视觉推理：自动驾驶、工业机器人、无人机/安防等端侧场景对“功耗-性能比”极敏感，它不与英伟达通用算力正面竞争，而是在“端侧推理”卡位。交易上，代际新品 + 多季度收入验证会推动估值从传统半导体周期，切到“边缘 AI 平台”溢价。 3、（标的逻辑：SHMD）：为什么 SCHMID（SHMD）是“玻璃基板/先进封装设备”的卡位型小票？ 玻璃基板被视作突破封装与互连瓶颈的关键路径之一，而 SHMD 站在“设备端卖铲子”的最前置环节：如果 2026 之后玻璃基板渗透加速，设备供给端往往最先被重估。风险在于商业化节奏与量产交付能力（订单兑现、融资与产能爬坡），因此更适合以“事件节点 + 订单验证”做波段，而不是用短期利润线性外推。 4、（标的逻辑：SKYT）：SkyWater（SKYT）为什么被市场当作“国家安全资产”而非普通代工？ SKYT 的核心不是最先进制程，而是“可信代工/本土可控交付”：国防、航天、量子等敏感订单对供应链主权极敏感，它更接近战略基础设施。交易逻辑是政策与预算驱动的估值溢价（去全球化红利），一旦订单结构改善与盈利杠杆显现，市场会把它从“代工厂”重定价为“制造主权 + 高可靠算力基础设施”。 5、（标的逻辑：ALMU）：Aeluma（ALMU）为什么叫“感知化”的工艺平台而非单一传感器？ ALMU 的关键是把高性能化合物半导体（红外/传感）以规模化工艺集成到 12 英寸硅片上，直接切入智能座舱、自动驾驶与物理 AI 的终端感知链路，属于材料端难替代的价值环节。它的“卡位”不是拼规模，而是拼良率与工艺平台化：一旦从验证走向量产放量，估值会更像“平台型工艺能力”而非单一产品线。 五、其他应用层叙事 1、（标的逻辑：INOD）：Innodata（INOD）为什么是“数据标注/主权 AI”的稀缺上市入口？ AI 竞争从“拼算力”转向“拼数据质量”，高质量 RLHF/标注对模型推理体验仍是硬约束。INOD 的亮点在于大厂客户覆盖 + 政府/主权 AI 订单的新增可能性：前者证明交付能力，后者有机会降低单一大客户占比风险，并打开新的估值叙事。它的交易特征更偏“高波动事件驱动”（短 squeeze、评级/目标价、合同落地）。 2、（标的逻辑：LFMD）：LifeMD（LFMD）为什么是“口服 GLP-1 扩散”的高弹性承接？ LFMD 的价值在“在线问诊—合规处方—自有药房/配送”的闭环，以及全美 50 州覆盖的牌照与渠道能力：当口服 GLP-1 更便宜、触达更广时，它比纯药企更像“分发与转化平台”。风险在于非独家销售、竞争与执行不确定性，因此更像赔率型交易标的：上行靠留存与单位经济模型改善，下行看执行/诉讼/竞争扰动。 3、（标的逻辑：HROW）：为什么 Harrow（HROW）属于“垂直领域渠道垄断”的更稳态版本？ HROW 的核心是眼科药品的渠道与医生端渗透，属于“高粘性处方入口”。相较减肥药的全民竞争格局，眼科更垂直、复购与路径依赖更强，因此它的确定性更多来自“医生网络 + 处方流量”，而不是单一爆款事件。 👋 加入社区： 请登录 bsta.ai 关注最新消息。 加入我们的社群，请添加群主微信号：wish12779 ⚖️ 免责声明： 【免责声明】本播客及所有相关内容仅为信息分享和教育目的，不构成任何形式的投资建议或财务意见。市场有风险，投资需谨慎。在做出任何投资决策前，请务必进行独立研究并咨询专业顾问。

特别说明：本期是 2025 年最后一期，圣诞节申请停更一周；如市场有重要事件，元旦和大家见面，如市场无重大事件，元旦后第一周和大家见面。提前祝大家双旦快乐，听众朋友们明年见！ 一、核心内容摘要 这期播客的主线，是把 风险资产的“叙事轮动” 用同一套框架贯通：Crypto 先于美股回撤、幅度更大，核心原因是 对同一组宏观/流动性冲击的吸收路径不同——Crypto 更“流动性敏感”，叠加年末合约到期与链上资金利用率下降（稳定币小幅净流入但 DeFi TVL 下滑），因此更早、更剧烈地承压；美股的回撤触发点则来自 AI 数据中心资本开支（Capex）+ 私募信贷（Private Credit）收紧 的组合信号（Blue Owl 退出 Oracle 密歇根数据中心融资），市场开始重新定价“高杠杆新云/新型 hyperscaler”的融资成本与执行风险。 在赛道层面，主播给出两条结论：其一，“OpenAI 系”大模型叙事进入被证伪/去杠杆阶段，更像一个“按月计”的慢跌与估值压缩过程，而非一次性崩盘；其二，下一条更难被证伪、散户更容易买单的叙事，可能转向 航天（Space），其中 Rocket Lab（RKLB） 因“发射平台属性 + 一站式（发射+卫星制造）扩张 + 处于 SpaceX 价值链核心层”被认为是最具弹性的交易标的之一；同时 Circle（CRCL） 因拿下 OCC 牌照强化合规护城河，但“兑现周期以年计”，更考验 timing 与持股体验。 二、核心问题摘要 1）为什么这轮 Crypto 回撤比美股更早、更大？ Crypto 和美股在面对同一组宏观与流动性冲击时，定价与吸收冲击的路径不同。Crypto 更依赖边际流动性与杠杆结构，年末环境下更容易先反应；同时 12 月底存在较大合约到期，进一步放大短期波动。 数据层面的“底盘”并未完全塌：稳定币总量仍小幅净流入，说明资金没有在稳定币层面系统性撤退；但链上资金 利用效率变低（DeFi TVL 普遍下滑），导致“钱在场外等机会、但不愿在链上承担风险”，价格与链上数据就会显得“不好看”。 2）美股昨夜回撤的真正触发器是什么？它指向什么更深层的风险？ 直接触发器是 Blue Owl 退出 Oracle 约 100 亿美元密歇根数据中心融资项目。播客强调，市场恐慌的不是单一项目，而是把它当作“信号”——私募信贷开始对高 Capex、重杠杆的新云厂商更谨慎，贷款条款更严、退出更果断，融资成本上升会反噬估值与扩张节奏。 更深层的风险在于：数据中心这种重资产项目不仅需要钱，还需要时间与执行（审批、施工、天气等），一旦延期就会出现“收入确认推迟 + 利息成本累积”。所以市场开始重估：不是立刻违约，而是 “融资更贵、回收更慢、估值更难站住”。 3）“New Cloud / hyperscaler 狂欢结束了吗”？为什么矿场转型 AI 超算中心可能更惨？ 以 OpenAI + GPU + 数据中心扩张 为中心的“新云/超算叙事”正在进入去杠杆期，风险会按季度反复暴露。原因很简单：模式本质是 高投入、长回收、强周期——数据中心靠“慢慢租出去”回收，周期可能 5 年左右，但芯片的技术迭代并不会等你回收完成本。 至于“矿场转型 AI 超算”的概念股（对话中点名 Galaxy），他们认为会比 Oracle 这类大公司更难看：融资成本更高、信用更弱、条款更苛刻。当私募信贷开始“能止损就早止损”，小玩家更可能出现项目胎死腹中或资金链断裂。 4）宏观上：为什么数据偏好但降息预期不升反降？Q1 还有行情吗？ 美联储在做“软着陆”的预期管理——希望泡沫“轻度炸一下”但不炸出黑天鹅。数据偏好意味着“经济没坏到需要救”，通胀又没明显回落，因此继续快速降息不合理，反而会压缩 1 月/3 月的降息预期，把宽松空间留给后续（甚至下一任主席）。 因此 Q1 的核心不是“马上大行情”，而是更可能出现 情绪性回撤带来的更好买点窗口。他们提到需要重点观察：美联储主席提名、RMP/银行准备金变化、以及日本央行加息节奏是否引发额外扰动。 5）为什么说“OpenAI 系叙事被证伪/到头了”？风险会如何演化？ 核心质疑是“算不过账”：行业在用极高估值买未来现金流，但大模型产品的边际惊喜在下降——从“惊艳”到“没新鲜感”，而企业/个人愿付费更像“生产工具”，难以支撑“生产力本身”的天价定价。叠加私募信贷收紧、Capex 退潮，AI 叙事更像进入 慢速去泡沫（以月计）。 更关键的是他们提出一个“币圈式风险”：当外界对一家公司的估值与故事转负，perception/optics 会反过来影响用户付费与生态信心（“不用它也行，替代品很多”），从而加剧基本面压力。基于此，alex 甚至判断 OpenAI 可能面临“上市也难、甚至上不了市”的剧本风险。 6）Circle 的差异化/壁垒到底在哪里？为什么强调“时间”，而不是“利好”？ 播客把 Circle 的护城河拆成两层：制度信用 + 基建能力。制度信用来自它拿到 OCC 银行牌照，成为“唯一被纳入美国联邦银行体系的链上美元发行人与清算节点”这种定位（他们认为这会削弱类似 SVB 托管冻结的尾部风险）。基建能力则来自多链/多交易所/多场景下的 流动性管理、跨链清算、企业级结算工具、链上外汇与套件化能力——他们认为这不是传统大机构随便下场就能复制的。 但他们也反复提醒：中文圈容易用“金狗式节奏”去吹 Circle，导致 timing 错配。真正的落地与财报体现往往要按“年/多季度”计算，且美股机构当下仍更看重财务锚。换言之，Circle 可能是“方向对”，但持股体验取决于你对过程的理解——什么时候买、怎么熬、靠什么催化把叙事变成定价。 7）USDT 会“全面溃败”吗？风险点究竟是什么？ 他们并不主张“USDT 一夜倒塌”，但认为存在 信心危机 的可能：USDT 的主流护城河并非美国合规与机构采用，而更多来自 交易对主导地位 + 高通胀国家的真实需求 + 黑灰产结算网络。一旦监管与合规压力上升、黑灰产网络出现裂痕或关键节点被打击，市场对其储备与治理的质疑会放大。 alex 的批判集中在治理与战略：他认为 Tether 管理层的某些资本动作（例如讨论意大利球队收购）与“稳定币必须极度 clean”的属性相冲突；而 Min 的补充是：即便传统机构未来发行自家稳定币，更多可能做 TOC 分发，而 Circle 更像做 TOB 基建与清算套件，两者并不必然互斥——USDT 的核心风险仍在“信任与合规叙事被击穿的那一刻会发生什么”。 8）为什么航天（Space）可能成为 2026 的主叙事？RKLB 的“特别位置”是什么？ 航天叙事具备两大优势：难被短期证伪 + 更容易获得散户情绪溢价。如果 2026 出现 SpaceX IPO 预期，整个航天经济会被聚光灯照亮，资金会寻找“可交易的映射”。而 RKLB 被视为“接近 L1 级别的稀缺平台”——不仅做发射（Space engines/launch platform），还在扩张到卫星制造与一站式服务，具备平台化想象空间。 关于“小火箭的生存空间”：大火箭（如 Starship）单位公斤成本最低，但更像“拼箱/拼车”——主要满足大客户的轨道需求，小客户要么接受更长的“二次机动到位”时间成本，要么选择 RKLB 这种“更贵但更准时、更定制”的发射与集成方案。交易层面，他们倾向于等待 更深回撤（例如 25–30 以下） 或围绕关键事件（新火箭节点）寻找建仓窗口，并认为“失败可能反而提供更好的买点”。 👋 加入社区： 请登录 bsta.ai 关注最新消息。 加入我们的社群，请添加群主微信号：wish12779 ⚖️ 免责声明： 【免责声明】本播客及所有相关内容仅为信息分享和教育目的，不构成任何形式的投资建议或财务意见。市场有风险，投资需谨慎。在做出任何投资决策前，请务必进行独立研究并咨询专业顾问。

一、核心内容摘要 这期播客围绕三大主题展开：宏观流动性 → BTC 节奏 → AI 时代的好生意。宏观方面，美联储如预期降息 25bps，本轮累计 -175bps，但点阵图与投票明显转向“放缓 + 分歧加大”。同时，银行体系准备金仅约 2.8 万亿、低于 3.2 万亿安全中枢，仍有约 4,000 亿缺口未补，意味着名义宽松已启动，但实质流动性依旧紧张。若短债购债（RMP）不能尽快落地，市场仍面临流动性扰动。 BTC 短期进入年末流动性真空期，美股与 Crypto 同步“摸鱼”。AI 部分，节目强调 Alden 所说的“双速经济”：AI 与财政托住了宏观表面，但底层经济增速接近零；Oracle 财报也体现了“收入增长、现金流承压”的典型 AI 基建特征。节目认为：AI 赛道短期要经历估值 + 现金流的健康回调，但中长期逻辑不变。好生意的底层标准仍和互联网时代一致：平台化、轻资产、高毛利、强护城河，AI 只是放大器。 在美股布局上，节目给出“三层结构”：大盘轮动（NVDA/META/MSFT/GOOGL）、AI Compounders（Coursera、OPRA、CAI），以及 Frontier 高 Beta（RKLB、PL、RXRX）。优先级排序为：GOOG/COUR/OPRA/CAI > RKLB/PL/RXRX > SNAP/Unity/TEM。最后延伸到 Pre-IPO：Tokenized Stock 让散户也能参与 SpaceX、xAI、Circle 等上市前估值重定价的结构化机会，只要定价合理、宏观不崩，50k 以下资金也有望拿到 50–100% 收益。 二、核心问题摘要 1、这次美联储议息会议真正释放了什么信号？对市场意味着什么？ 从利率层面看，这次 25bps 降息本身几乎完全在预期之内，重要的不是“降不降”，而是节奏和分歧：自 2024 年 9 月以来累计 -175bps，但点阵图显示 2026、2027 只各有一次小幅降息，中位路径明显“放慢”。与此同时，投票出现 3 张反对票和“软性异议”，表明委员会内部对经济与通胀的判断已不再统一。 从流动性层面看，真正的掣肘在于银行体系准备金只剩约 2.8 万亿，显著低于过去 3 年 3.2 万亿的安全中位数。短债购买与回购操作（技术性宽松）会缓和短期资金压力，但除非准备金重新回到 3 万亿以上，否则市场始终会对“隐性紧缩”保持警惕。一句话归纳：名义利率在下行，但政策从“路径性宽松”转向“看数据再动”，流动性拐点要看短债购债与准备金修复的节奏。 2、在这样的宏观环境下，BTC 的大致路径是什么？8 万下方是怎样的买点？ 短期（12 月–圣诞前）季节性流动性偏弱：美股、加密都进入“能摸鱼就摸鱼”的年末时段，机构不会冒然加仓，散户现金也不足，一旦有抛压，价格更容易出现被动放大式回调。因此，播客里两位都选择在 9 万上方减仓，把整体仓位从 70%+ 降到 50% 左右，等待更低的价格重新建仓。 从链上和成本结构看，MSTR 成本线约在 7.4 万，主流矿工关机价则在 6.8–7 万区间，URPD 显示 8.2 万一带有厚实筹码带。组合在一起，8 万下方被视为“接近机构+矿工成本区的一次黄金回调”： * 若只是低流动性环境下的情绪插针，7.8–8.0 万区间会提供不错的中长期性价比； * 若意外跌穿 7.5–7.0 万，则意味着机构和部分矿工可能被迫减仓，风险与机会都会急剧放大。 共识是：在 8 万附近逐级挂单 DCA，而不是幻想完美抄到 7 万以下。 3、为什么认为 AI 赛道需要经历一轮“健康的估值回调”？ Oracle 的财报提供了一个典型样本：收入和 EPS 高增、未履约订单庞大，但 Capex 暴涨 150 亿，自由现金流 -100 亿，新增 180 亿债务，总债务破千亿。这说明现实中的 AI 基础设施不是“轻资产高毛利引擎”，而是“巨额前期投入 + 现金流滞后兑现”。当这样的财务数据在多个 AI 龙头身上反复出现时，市场自然会对现有的高估值故事打折。 Alden 所说的“双速经济”进一步强调了这个矛盾：把 AI 与财政刺激剥离后，美国真实经济增速接近于零，很多“经济不错”的数据，其实是靠 AI+新科技在“拉平均”。一边是股价与估值乘着 AI 概念飞驰，一边是现金流与现实经济明显跟不上，这种不均衡不可持续。结论是：AI 需要一轮主动或被动的估值回调，把“泛 AI 溢价”挤出，才会进入真正按现金流和商业模式定价的阶段。 4、AI 时代的“好生意”和互联网时代的好生意有什么不同？判断标准是什么？ 节目结论：几乎没有本质差别。真正的好生意在两个时代都需要具备类似特征： * 平台型为主，具备网络效应和规模效应； * 轻资产、高毛利，现金流充沛； * 使用频率高、产品高粘性，用户迁移成本大； * 护城河来自数据、品牌和生态，而不是一次性硬件或单点技术。 AI 带来的主要变化，在于它改变了“谁能利用这些特征”： * 对原本模式有缺口的生意（例如在线教育、精准医疗），AI 有机会补完短板，把“还行的生意”变成“真正的好生意”； * 对那些已经具备平台优势、用户基础和数据资产的公司（如 GOOG），AI 更像是一个“第二增长曲线”和现金流放大器。 因此，节目更关心的问题不是“什么是 AI 股”，而是“在 AI 时代，哪些老问题被解决了，哪些好模式被放大了”。 5、为什么 GOOG / Coursera / OPRA / CAI 会被放在第一梯队？ * GOOG（Alphabet）：典型“现金流军火库”，广告和搜索还在稳健增长，Cloud + AI 基础设施提供第二曲线，现金储备和自由现金流庞大，同时估值只在 20x PE 区间——在所有大厂 AI 股中，“兑现业绩 > 估值溢价”，是最安全的长期底仓与轮动标的。 * Coursera（COUR）：在线教育被误配为 AI 受害股，但从数据看，已停止“烧钱换规模”，转向稳定盈利 + 正自由现金流，账上约 7 亿美元现金，PS 接近 1 倍；AI 失业&再教育趋势叠加，与各类 AI 工具深度集成，模式轻、现金足、估值低，像是“AI 时代版的小型巴菲特股”。 * OPRA（Opera）：高频浏览器入口，高毛利 + 轻资产广告/分成模式，收入和 EBITDA 双 20%+ 增长，账上约 1.2 亿现金，股息率约 6%，且站在“AI 浏览器 = 下一代互联网入口”叙事上。缺点是市占率只 1.8% 左右、控股股东是具争议的昆仑万维，市值管理节奏不透明，更像潜在妖股而非防御性价值股。 * CAI（Caris Life Sciences）：与 TEM 同赛道的 AI 精准医疗标的，但增速更快、毛利更高、已经 GAAP 盈利，刚上市、筹码结构干净，属于“模式成熟、财务健康、估值相对 TEM 更便宜”的 “质量+性价比”组合。 这四个的共同点是：要么现金流极强，要么模式优雅、定价打折，要么处在被低估的新赛道龙头位置。 6、TEM 和 CAI 做的事情相似，为什么前者是 C+ 档、后者是 B+ 档？RXRX 又处在什么位置？ TEM（Tempus AI）和 CAI 在商业模式上都指向“AI 驱动的精准医疗”：一边做检测，一边堆积数据卖给药企和医院。但 TEM 的路线更重：自建大规模实验室网络，砸高额科研、铺设医院端网络，还在用发行可转债的方式加杠杆续命——营收增得快、亏损更大，现金流压力非常重。从 26 年上半年的交易维度看，更多是一只“高估值、高增长、高亏损”的 TechBio 期权，偏 C+。 CAI 则更像是“纯粹做生意”： * 收入增速更快，毛利率高达 60%+； * 已实现 GAAP 盈利，调整后 EBITDA 不错； * 作为新股，筹码结构干净，还没有经历过大炒。 所以，在当前周期里，CAI 更接近传统意义上的“好生意”：模式清晰、财务健康、估值合理，被给到 B+ 更接近实际。 RXRX 代表的是另一端：平台模式极有想象力——高通量实验 + 超算 + 自研管线 + 药企合作，收费方案里甚至包含“分成未来药物收益”的类股权条款，模式如果跑通是超级 A 档好生意。但目前营收基数小、亏损巨大、平台还未被成功药物验证，股价高度情绪化。节目把它定位为“高风险 TechBio 试验田”，在科学与叙事上很性感，但离“好生意”的现金流标准还远。 7、为什么要同时关注 RKLB 与 PL？太空赛道对散户意味着什么？ 太空赛道被拆成两种逻辑： * RKLB（Rocket Lab）：更接近“对标 SpaceX 发射业务的小火箭 + 太空系统公司”，供给稀缺、政府与国防长约锁定部分现金流，收入增速 70%+、毛利率持续改善，是典型“重资产工业化赛道里的稀缺标的”。缺点是 R&D 与 Capex 极高，整体仍在亏损，财务对资本极不友好，适合把它当成**“对太空工业长期看好的 VC 风格仓位”**。 * PL（Planet Labs）：本质是“太空数据公司，而不是卫星制造商”。通过 200+ 卫星拍地球全表面的高频影像，再以 SaaS 订阅方式卖给政府、农业、气候、金融等行业——模式优雅，高毛利订阅，理论上是空间版 Bloomberg。现实问题是收入体量只有 2 亿多美金，增速一般，亏损 1.7 亿，自由现金流为负，市场从 SPAC 高点一路杀到 2 美元一带，已经在定价“也许做不大”。 8、Snap、Unity 等“看上去很 AI”的公司，问题出在哪里？还有没有机会？ Unity 的问题不在故事，而在执行和财务：引擎 + 广告的模式本来非常像“游戏界的 Adobe”，毛利也足够高，但过去两年收费策略翻车、管理层动荡，让股价表现接近“反向教材”。在 AI 工具带来广告效率提升之前，Unity 还需要时间“瘦身+提效”，节目认为 26 年上半年并不是特别好的交易窗口。 Snap 则是“好产品 + 有梦想的创始人 + 一般的财务表现”。作为曾经青少年社交入口和 AR 硬件先行者，它在产品和愿景层面有成为“AI 时代 Apple 潜力股”的影子；但现实问题包括： * 用户主阵地在青少年，偏好迁移到 TikTok 等新平台； * 盈利能力弱，广告与内容投入重，资本效率偏低； * 政策与监管（未成年人保护）带来额外不确定性。 节目对 Snap 的结论是：长线可以当作“押创始人的期权”，短期只能在情绪极冷、价格极低时，用烟蒂风格小仓位试错。 9、Pre-IPO / Tokenized Stock 为什么被看成散户可以抓住的结构化机会？ Pre-IPO 的本质是：买一级定价，卖二级流动性，赚“估值重估”的钱。 传统上，这类机会只属于 VC/PE 和高净值，通过基金份额或场外老股交易进场。现在，通过 Tokenized Stock、1.5 级老股市场、私募股权平台（EquityZen、Forge 等），普通投资者也可以用 10–100 美元起步配置 SpaceX、xAI、OpenAI、Anthropic、Stripe、Circle 等。 这是机会，但清晰是“结构化套利”，而不是巴菲特式价值投资； 最好的场景是：宏观友好、IPO 市场复苏、标的质量极高，而估值仍然处在合理或“轻微打折”的区间； * 平台之间有明显差异：Jarsy 定价稳但成交慢，PreStocks AMM 成交快但滑点大，tradexyz 提供杠杆但易脱锚。 在理想条件下，50–100% 的预期回报是可以瞄的，但需要极度重视定价、流动性和平台风控。 👋 加入社区： 请登录 bsta.ai 关注最新消息。 加入我们的社群，请添加群主微信号：wish12779 ⚖️ 免责声明： 【免责声明】本播客及所有相关内容仅为信息分享和教育目的，不构成任何形式的投资建议或财务意见。市场有风险，投资需谨慎。在做出任何投资决策前，请务必进行独立研究并咨询专业顾问。

一、核心内容摘要 美联储结束三年半的 QT、日本即将加息、市场提前为 Kevin Hassett 接任定价，共同塑造了当前“停止收缩但尚未真正宽松”的宏观格局，未来数月高波动将是主旋律，真正的趋势反转更可能落在 2026 年上半年。 在 Crypto 中，链上卖压已明显缓解，但新增需求依旧疲弱，意味着 12 月更像高位磨底而非趋势反转；BTC 大概率维持区间震荡，ETH、SOL 等高 beta 资产仍将跟随 BTC 的二次探底节奏。 预测市场成为本周最大的结构性亮点：Polymarket 面向美国用户开放、Kalshi 合规深化、Fanatics 入场，使赛道从边缘走向主流，跨平台套利与 bot 工具爆发，形成真正的“百倍币土壤”。平台币龙头与套利中间件都有机会成为下一批强叙事资产。 在当前阶段，把研究重心部分转向美股 AI 是必要的——AI 公司可以“用基本面换时间”，通过创始人领航、稀缺入口、数据/算力护城河和真实变现路径，提前埋伏下一轮十倍标的，这是当前周期中胜率更高的长期策略。 二、核心问题摘要 Q1：QT 结束是不是新的大牛市起点？会不会马上 QE？ QT 结束意味着美联储不再继续缩表，系统“停止失血”，这是一个明确的流动性拐点，但并不等于立刻启动 QE。参考 2019 年：QT 停止后，风险资产并没有马上起飞，而是先经历疲弱、再遇到 repo 危机，最后在 2020 年 3 月极端事件后才真正打开 QE 和大牛市。 本轮不同在于：Crypto 已有现货 ETF、银行/养老金等机构配置意愿更强，流动性拐点到“真牛市”的时间差可能比上一轮短，但中间仍很可能经历一次系统性“洗盘”。 Q2：日本加息为什么那么关键？对 BTC、美股有什么实际影响？ 过去 30 年，日元零利率＋YCC 让日元成为全球最大“融资货币”，日元 carry 反向为全球风资产提供了巨量廉价子弹（美债、美股、商品、甚至 BTC）。一旦日本实质性加息，日元融资成本抬升＋潜在日元升值，会迫使全球资金回流、去杠杆，典型表现就是 8 月那次日元急升导致 BTC 单日 -15%。 但由于市场已经提前经历了两轮“日本要加息就要崩”的预演，这一次正式加息在落地当天的冲击大概率小于前两轮，更多是对整体估值与长期利率的温水重定价，而不是单日灾难。 Q3：新任美联储主席（Hassett）预期，会怎样改变市场定价？ 市场已把 Kevin Hassett 视作下任主席的高概率人选——更关注增长、对加息不耐受，倾向宽松。结果是：从现在到鲍威尔 2026 年离任的这段时间，市场会逐步减少对鲍威尔言论的敏感度，提前把利率路径、通胀容忍度向 Hassett 的立场倾斜。 这意味着未来 1–2 年的利率曲线、风险资产估值，都可能在“现任偏鹰 vs 继任偏鸽”的拉扯下震荡，但方向上更偏向“慢宽松而不是再度极端紧缩”，对中长期风险资产构成支撑。 Q4：在这样的大环境下，12 月 BTC 最合理的行情预期是什么？ 链上数据告诉我们：LTH 的已实现盈亏在下行、向交易所转入量下降，卖出意愿减弱；STH 的恐慌盘基本清洗完毕。但新的地址、新资金并未明显恢复，新需求不足。 在“没人急着卖、也没人大幅买”的背景下，12 月的 BTC 更像 8–10 万区间的高位横盘＋插针：短期向下刺穿 8.3 万、8 万是可能的，但要一路砸穿 URPD 在 8 万附近的强支撑，跌到 7.5 万以下难度很大。大方向是“抛压渐弱但需求匮乏”：不再深跌，但也不具备立刻反转走主升的条件。 Q5：为什么说现在不适合用“基本面研究”在币圈大规模出手？ 目前币圈能满足“真实收入＋稳健回购＋清晰护城河”的项目，数量大约也就 10 个左右，多数已经被反复讨论、定价较充分；新发项目在小熊市阶段难以快速造血，更多依赖叙事与流动性。 在流动性紧张、ETF 流入减弱、宏观还处在“慢宽松预期”的环境里，币圈的边际收益往往来自高波动、高贝塔的腰币/百倍币，而不是精细的“现金流折现”。因此，把基本面研究能力迁移到美股 AI / 前沿科技，反而可能在 1–3 年维度获得更好的风险收益比。 Q6：下一轮暴富机会可能以什么形式出现？还会是纯 meme 吗？ 历史经验：很多百倍币诞生在“链上熊市最难熬、没人看的时候”，庄家用最低成本拉出极致的财富效应，把注意力和流动性重新吸回来。上一轮是 Pump.fun、Trump、Banana Gun 这一套组合拳。 这一轮，可能的路径包括： * Base 再出“天王级 meme / 工具类币”，利用链上用户基础＋生态资源； * 预测市场龙头或“预测市场版 Banana Gun”类的套利 bot，通过实打实的“低门槛赚无风险差价”故事点燃散户 FOMO； * Pump.fun 自救式地再造一个百倍币，用一轮大型财富效应洗掉此前的负面情绪。 形态可能不再是单纯“搞笑头像 + 纯情绪”，而是 叙事＋真实可玩的机制 结合。 Q7：预测市场的真正机会是在“押事件”，还是在“套利基础设施”？ 从交易者视角：单独押某个事件（大选、体育比赛）的体验，很接近博彩，容易受情绪和黑天鹅影响；跨平台套利则逻辑极简——同一事件在不同平台的 Yes/No 报价之和小于 1 就是锁定收益。 随着 Polymarket / Kalshi / Opinion / Fanatics 等平台并行运作，跨平台价差已从偶发变成“每天几百次”的高频现象；再叠加刷量空投、套利机器人一键部署，新资金很可能优先涌向套利基础设施，而不是单个平台币。最终，最有潜力成为“百倍故事核”的，可能是“帮你自动跨平台套利”的那一条链路。 Q8：百度这次暴跌代表什么？和 Google 的处境有什么可比性？ 百度的问题组合是：搜索内容被抖音/小红书等封闭生态抽干，成为“无内容可搜”的搜索引擎；同时投入 AI 多年却掉出第一梯队，文心一言排到国内 LLM 榜单第八，既没有平台内容，也没有模型优势。 Google 虽然仍有 89% 的全球搜索份额＋YouTube 这个内容平台，但同样面临： * 独立站内容质量持续下滑； * 大量高价值信息转向 X、TikTok 等社交平台； * AI 助手（ChatGPT、Perplexity）开始“跳过网站直接给答案”。 区别在于：社交平台还给 Google 留了一点“爬虫口子”，它暂时不会陷入百度式绝境，但长期看，“内容平台＋AI” vs “单纯搜索＋AI” 的竞争还远未定局。 Q9：在 AI 时代，为什么“流量入口”和“渲染/数据护城河”尤其重要？ AI 模型走向同质化后，谁掌握入口、谁掌握独特数据，就掌握变现上限。流量入口可以是：全球社交平台（Meta、Snap）、浏览器/首页（Opera）、手机生态（Safari/Chrome）。渲染/物理引擎则是“世界模型”的下游必需品（Unity）。 另一条护城河是“数据飞轮”：医疗检测（Tempus AI、CAI）一边做检测一边积累高度结构化的医学数据；AI 辅助药物发现（RXRX）通过算力和历史药理数据构建模型壁垒；在线教育（Coursera）则用名校/大厂认证课程形成职业资格和证书网络。 三、播客中提及标的清单 * OPRA（Opera）：4 亿+ 月活浏览器，欧美用户为主，昆仑万维控股；在“浏览器=AI Agent 前端”的假设下，它是为数不多的“浏览器＋AI 导航”标的之一，市值仅十几亿美元，且有 5%+ 股息，政策风险相对普通中概更低。 * SNAP：青少年社交“小 Meta”，多次被 Instagram 抄功能（Stories/Reels 的源头），创新能力强，但北美用户见顶＋青少年监管压力巨大，股价自高点回撤近 90%，若能走出转型困局，有十倍空间。 * RKLB（Rocket Lab）：对标 SpaceX 的唯一美股，创始人是自学成才的火箭科学家；从火箭发射延伸到卫星制造与一站式太空服务，是小市值“太空全产业链”龙头。 * U（Unity）：手游渲染引擎龙头之一，对标未上市的 Unreal；在物理世界大模型、机器人训练、工业仿真等方向上具“唯一可买的渲染引擎”属性。 * COUR（Coursera）：在线教育平台，背后是吴恩达（Andrew Ng），手上有 7 亿美元现金，市值不到 14 亿美元；和几十家名校、大厂合作，课程自带证书和就业导向，AI 不会替代它，反而提供个性化教学工具。商业模式简单、运营难度低，是“最想运营的一家小市值公司”候选。 * TEM（Tempus AI）：AI 医学诊断/基因测序平台，创始人是 Groupon 前创始人，因配偶患癌而二次创业，方向明确、融资能力强；模式是“做检测赚现金流，同时积累稀缺医疗数据”，典型数据飞轮。 * CAI（Carrot/对标 Tempus 的更便宜版本）：聚焦癌症检测，同样通过检测积累数据，与 TEM 处于同一逻辑，但估值更低，被视作“高性价比替代”。 * RXRX（Recursion）：AI 新药发现龙头，获 NVIDIA 投资并拥有该赛道最大的算力集群，通过收购整合龙头竞争对手；问题在于药物研发周期长、短期不易兑现利润，但若赛道跑通，它是绕不开的龙头。 👋 加入社区： 请登录 bsta.ai 关注最新消息。 加入我们的社群，请添加群主微信号：wish12779 ⚖️ 免责声明： 【免责声明】本播客及所有相关内容仅为信息分享和教育目的，不构成任何形式的投资建议或财务意见。市场有风险，投资需谨慎。在做出任何投资决策前，请务必进行独立研究并咨询专业顾问。

一、核心内容摘要 本期播客从宏观和节奏入手，讨论了“降息预期回升，但流动性尚未真正释放”的现状。褐皮书、中美谈判和利率/美元回落，共同把12月降息概率从30%重新推到80%+，支撑了BTC从82K反弹到90K附近；但银行准备金仍在下降，当前价格更多是在“预期宽松”，而不是“资金已经入场”。因此，最关键的观测点转向12月FOMC点阵图以及2026年一季度的数据与议息会议——这将决定这次是一次性的“鹰派降息”，还是新一轮宽松周期的起点。 在crypto 部分，两位重点讨论了 BTC 的空间（从原先的 150K 下调到更保守的 130K 左右）、DAT 模式带来的系统性风险，以及如何用“做波段”而不是“死拿”来应对下一阶段的高波动。长期配置上，倾向于把 ETH 和 SOL 视为“必须发展”的主链标的，而像 SUI、ASTER、各种 Perps、小盘 DeFi 则更多是事件/性价比驱动的波段机会；BNB、DAT 币、极高波动 alt 在系统性下跌时反而是“连环雷”的风险源。 在 AI + 美股部分，讨论从“OpenAI 泡沫”是否等同于“整条 AI 赛道泡沫”展开，延伸到 Google 广告盘面临的潜在威胁、Tesla 高喊机器人故事但盈利结构难以平滑接力、以及 Apple 因 AI 投入较少，反而有可能在 AI 泡沫破裂时承担一定“防御股”角色。两位更关注的是：谁在真实赚钱、谁有先天护城河（数据 + 分发网络），从而筛出如 Opera（浏览器入口）、Coursera（再教育与证书）、Tempus AI / Caris Life Sciences（AI 医疗诊断）、Rocket Lab（对标 SpaceX）、Eli Lilly（AI 新药研发）、SoFi / Figure Markets（RWA + 消费/房贷代币化）等细分龙头。 二、核心问题摘要 Q1：为什么 12 月降息概率从 30% 重新回到 80%+？这对市场意味着什么？ 推升降息概率的因素主要有三类：其一是利率与美元本身的回落——10 年期美债收益率回到 4% 附近，显著低于年内高点；其二是褐皮书与核心官员的鸽派表态，叠加中美谈判缓和，使市场认为“经济在走缓，但未衰退”，给了美联储腾挪空间；其三是包括 JP Morgan 在内的大行研究报告，集体把首次降息时间前移到 12 月，强化了“今年就要动一次”的叙事。 但这轮 repricing 主要发生在“预期层面”：TGA 因政府停摆结束而回升，但银行储备金仍在下滑，整体流动性没有实质性回暖。换句话说，目前 BTC 从 82K 反弹到 90K，更像是“预期宽松 + 极度悲观后的技术性修复”，而不是一轮由真金白银推动的新趋势。真正决定后续走势的，是 12 月点阵图是否给出“后续还有 1–2 次降息”的路径指引。 Q2：如何理解未来 3–6 个月内 BTC 的空间与节奏？还有机会冲到 150K 吗？ Alex 把此前“有机会冲 150K”的预期下调为更保守的判断：从现在到明年 5 月（对应 JPow 任期），流动性难以在短时间内大幅注入，而历史上真正的流动性拐点往往需要几个月甚至更长时间来兑现。因此，他认为 BTC 在当前周期内冲出前高、甚至走出一个“非常有意义的新高峰值”的概率在快速下降。 Min 相对略乐观，给出的上沿大约是 130K 左右——仍然看多，但不再押注过于极端的牛市行情。两人共同的结论是：在缺少持续增量流动性的环境下，即便利率与美元为市场托底，BTC 也难以获得“平滑的单边上行”，做大波段、利用情绪与杠杆的反身性，比“无脑死拿等待 150K”更现实。 Q3：DAT（MicroStrategy 等）与高度加杠杆的机构，会不会成为 BTC 的系统性风险？ 核心担忧在于：MicroStrategy 模式本身问题不在于“它这么做”，而在于“它鼓励所有人都这么做”。MicroStrategy 早期建仓、风险线较低，有能力长周期扛波动；但大量模仿者的入场，让高杠杆持币行为在全市场扩散——这些 DAT 的风险线远高于 MicroStrategy，一旦价格急跌，它们会被迫卖币回购股票、填补资产负债表窟窿，在下跌过程中放大抛压。 在过去一个月的下跌中，两人都观察到 DAT 在急跌环境中“明显是减分项”：当市场剧烈波动、流动性抽离时，这些带杠杆的 DAT 标的会变成一系列“定时炸弹”。从本质上看，这意味着 BTC 与黄金并不完全等价——黄金没有一个类似 MicroStrategy 这样加了巨杠杆买现货的大体量机构；而 BTC 的“数字黄金”叙事里，实际上埋着这一条结构性裂缝。 Q4：长期持有 BTC / ETH / SOL / BNB 等主流资产时，风险画像有什么差异？该如何定位？ 从长期安全性角度，两位几乎都把 ETH 和 SOL 视作“只要区块链大趋势没错，就必须发展出来的两条主线”：ETH 拥有最多稳定币和机构应用，被视作“链上纳斯达克”；SOL 则在高性能公链和实际应用（DeFi、perps、生态活跃度）上跑出独特位置。在遭遇一年级别的风险事件时，他们都认为 ETH 和 SOL 是“可以扛、可以拿得住”的标的。 相比之下，BNB 本质上是“公司股权的衍生物”而不是独立生态代币：它直接绑定币安这家中心化交易所的运营、监管与清算机制风险，包括潜在的 class action 诉讼、清算不透明、资产安全争议等。这类风险在未爆发时容易被忽视，但一旦触发，就可能是“灾难级别”的；因此，BNB 在长期持有时的“睡眠质量”远不及 ETH / SOL。BTC 自身则多了一重“MicroStrategy + 各类 DAT 杠杆链条”的系统性尾部风险，加深了他们对“只死拿不做波段”的警惕。 Q5：ASTER VS Hyperliquid ，适合怎样的交易逻辑？ 在 ASTER 与 Hyperliquid 上，两人给出的定位是“高性价比波段”：Min 认为，在最近一轮回调中，Hyper 反弹更强，而 ASTR 的成交量（S tower 占 Hyper volume 的 50% 以上）与市值（Hyper 的 1/5 左右）之间出现错配；叠加团队主动延后 2025–2026 年的大规模解锁，把部分压力拉长到 2026–2035 年、短期只有 3–3.6% 的流通盘解锁，因此从 1 美元到 1.3–1.5 美元的 50% 波段，她认为是“极有可能”的。Alex 认同 AST 兼具故事与性价比，但明确把它看作 1–2 季度级别的交易，不打算“以年为单位”拿着。 Q6：如何看待 AI 与美股巨头（Google、OpenAI、Tesla、Apple、Meta 等）之间的博弈与机会？ 在巨头层面，可重点盯着 Google 与 OpenAI 的“广告战”：OpenAI 新任 CEO 擅长广告变现，如果公司决定在广告领域绝地反击，很可能直接触及 Google 的基本盘。当前 Google 因为巴菲特等买入而被市场视为“安全 AI 龙头”，但他认为真正的挑战尚未开始——一旦出现强势的 AI 广告对手，Google 必须在“割肉短期利益”与“为长期护城河自我手术”之间做艰难抉择，而缺乏创始人主导的治理结构，可能让它陷入“得了慢性病但不愿下狠手治”的状态。 Tesla 则被他视作“故事喊得过大”：电动车的边际增长放缓，机器人等新业务在十年内实现家用落地的难度极高，很难无缝接力当前的营收体量。他反而觉得 Apple 在 AI 投入相对保守的情况下，有可能在 AI 泡沫破裂后成为一种“防御股”——因为它没有把自己估值完全押在 AI 上。总体而言，他们更关注的是：在巨头里谁真正有 AI 现金流、谁在关键赛道保持龙头，而不是简单把所有 FAANG 视作同质的“AI 多头”。 Q7：除了巨头之外，哪些 AI 相关赛道与标的是他们重点关注的？逻辑是什么？ 两人把“先天护城河”拆成两件事：数据与分发网络。基于这一框架，他们列出多条有趣赛道：浏览器入口（Opera：唯一独立上市的浏览器公司，天然具备 AI 入口属性，但也存在中概股风险）、在线教育（Coursera：再教育 + 官方证书，服务失业/转岗人群的 AI 技能需求，创始人本身是 AI 大牛）、AI 医疗诊断（Tempus AI、Caris Life Sciences：每做一次检测就积累一次数据，形成“诊断赚现金 + 数据沉淀强化模型”的飞轮）。 此外，还有航天，大型制药，以及 SoFi / Figure Markets 这类“新型金融基础设施”：通过代币化个人消费贷、房贷等，把传统债券发行流程上链，自己赚取 3% 左右的 fee，实质上是“用区块链做更高效的金融 SaaS”。这些标的的共同点是：要么有独特数据，要么掌握关键入口，要么已经在用 AI 带来真实的现金流，而不是单纯靠“模型故事”炒作。 三、提及标的清单 本期播客在 Crypto 侧主要提到的链上资产与协议包括：BTC、ETH、SOL（Solana）、SUI、BNB 等主流币 / 公链；衍生品与 DeFi 方向重点围绕 Hyperliquid、ASTER 等。 围绕“低风险 DeFi / new bank” 方向，两位重点提到了 Arweave / AR（链上理财、类余额宝产品）、Etherfi（质押 ETH + 信用卡返现，可实现约 6–7% 年化的消费场景），以及 Mantle 等被归入 neo bank 概念的项目。 与 Crypto 强相关的二级股票与公司方面，主要讨论了 MicroStrategy（MSTR）以及 Galaxy 这类同时踩中 AI + Crypto 双叙事的金融 / 基础设施公司；同时也提到 Circle（USDC 发行方，其收入对利率高度敏感）以及 CoreWeave（Galaxy 的 AI 侧重要客户，依赖借贷扩张 GPU 机房），用来说明“加杠杆基础设施”的潜在系统性风险。 AI 与美股巨头及底层基础设施层面，播客多次提到 Google / Alphabet、OpenAI、Tesla、Apple、Meta 等科技巨头，并把 Nvidia 等 GPU / 芯片厂商视为默认存在的硬件背景；在“AI 泡沫与真实盈利”的讨论中，Google 广告盘、OpenAI 变现能力、Tesla 机器人故事和 Apple 在 AI 投入上的相对保守，都是反复回到的例子。 在 AI 入口与 SaaS / 应用层标的上，两人重点关注了 Opera（OPRA，作为浏览器端的 AI 入口）、Snap 与 YY（社交平台，被视作未来 AI 内容分发与“文化复兴”的核心阵地）、Coursera（在线教育与再教育平台，叠加官方证书与 AI 技能培训需求），以及医药与生物科技方向的 Tempus AI、Caris Life Sciences（CAI）和 Eli Lilly（LLY，传统药企中 AI 投入最激进之一）。 航天与类 SpaceX 赛道中，Rocket Lab（RKLB）被视为美股上少数可对标 SpaceX 的公司之一，Blue Origin 则作为技术与格局上的参照被提及 👋 加入社区： 请登录 bsta.ai 关注最新消息。 加入我们的社群，请添加群主微信号：wish12779 ⚖️ 免责声明： 【免责声明】本播客及所有相关内容仅为信息分享和教育目的，不构成任何形式的投资建议或财务意见。市场有风险，投资需谨慎。在做出任何投资决策前，请务必进行独立研究并咨询专业顾问。 请登录 bsta.ai 关注最新消息和加入我们的社群。

一、核心内容摘要 本次分享会围绕加密货币市场在近期回调中的结构性因素展开分析，系统拆解了 BTC、Solana、Circle 等核心资产的价格表现、机构持仓行为及宏观环境变化带来的影响。在流动性紧缩、美债吸血、ETF 净流入消失等背景下，市场回调的核心被归纳为：流动性未回归、机构被动风控卖压、链上风险加速释放、市场风险偏好急剧下降。 重点分析了结构性底部的条件，包括：ETF 重新恢复净流入、稳定币市值重回扩张、美债拍卖压力缓解、TGA 开始实际支出、降息预期重新抬升等。围绕资产策略方面，会议明确了 BTC 与 Solana 的具体抄底区间，并对 Circle 的股权与 USDC 的链上价值进行了独立判断。最后，会议也延伸至 KOL 红利、X 平台内容策略以及 Base 生态的潜在催化剂。 二、核心问题摘要 Q 1：这轮市场持续回调的根本原因是什么？ 本轮回调并非由单一利空事件触发，而是典型的“结构性下跌”：政府停摆结束后并未释放任何流动性、TGA 不花钱、QT 未停止，美债继续加速吸血，使市场进入“无买盘环境”。BTC ETF 净流入断崖式下降、稳定币市值下滑，表明外部增量资金完全缺位；内部资金又被高波动与避险情绪逼退，引发链上极度缺氧。 这种情况下，价格没有足够支撑点，即便没有明显利空，市场仍会沿弱势结构持续向下滑落，直到出现明确的流动性拐点。 Q2 机构风控如何放大了 BTC 和 MSTR 的跌幅？ 机构的风控与再平衡机制是本轮下跌的主导力量。随着 BTC 波动加剧，部分机构必须减仓来维持模型权重；MSTR 作为“高杠杆 BTC Beta”，在机构减仓周期中跌幅自然被放大。会议指出：MSTR 的下跌幅度远超 BTC，说明此前“比特币替代品”的机构叙事已经被部分证伪。 机构抛压停止的信号不会来自情绪，而来自： (1) ETF 停止净卖出 (2) DAT 等机构停止回购或减持动作 在此之前，下跌惯性很难结束。 Q3：BTC 和 Solana 的结构性买点在哪里？ BTC 的关键支撑档位明确： 8.9 万下破 → 下看 8.2 万 8.5 万以下是更好的分批布局区间 极端情况下，市场很难跌破 7 万关口 Solana 则明显更强，其 ETF 资金表现优于以太坊。若回调至 120–125 美元，被视为非常良好的分批建仓点 Solana 的链上活跃度与美国创业者偏好决定了其 Beta 更强、反弹弹性也高。 Q4：Circle 的价值逻辑与风险因素分别有哪些？ Circle（USDC）在监管框架、企业对接、链上结算中占据绝对优势，是最“干净”的合规稳定币资产，长期价值稳定。其股权方面，50 美元以下可建仓，目标区间 150–200 美元，但降息后收入来源（主要来自美债）会受到影响。 会议新增讨论：Circle 股权大量解锁可能压制其短期表现，但股票解锁与 token 解锁不同，持有人受制于美国税务规则，很可能会选择在解锁后一年的更有利税率窗口出售，这意味着短线抛压可能并未完全反映。 Q5：以太坊与 Solana 谁更有中期优势？ 会议观点倾向 Solana。 以太坊因为机构持仓过高（>10%），内部利益分化严重，使其“去中心化叙事”受到挑战，而其治理结构也削弱了统一喊单能力；Solana 团队则执行力更强，生态定位清晰，被认为是最接近“链上纳斯达克”的公链。 从创业者偏好、TOC 用户体验以及链上增长指标看，Solana 正处于持续强化周期，而以太坊可能面临分叉或生态割裂风险。 Q6：X 平台 KOL 的红利周期是否仍然存在？ 会议明确指出：X 平台仍处在内容供给极度稀缺的时期，币圈 KOL 只有约 2 万人，仍在早期扩张阶段。 KOL 的产品不是「交易能力」，而是「情绪与认知价值」。长期坚持 + 高频互动是唯一真正的护城河。 Q7：Base 生态近期最值得关注什么？ Base 将在 12 月 16 日举办新品发布会，是潜在的生态催化剂。Jesse 发布的 $JESSE 创作者代币很可能与未来空投或用户体系联动，引发一定的链上注意力。Base App 虽整合交易与社交体验，但短期难以与 X 竞争，生态增长需要依赖更多原生应用的爆发。 三、提及的项目清单 BTC Solana（SOL） USDC / Circle 12 月 16 日 Base 新品发布会 👋 加入社区： 请登录 bsta.ai 关注最新消息。 加入我们的社群，请添加群主微信号：wish12779 ⚖️ 免责声明： 【免责声明】本播客及所有相关内容仅为信息分享和教育目的，不构成任何形式的投资建议或财务意见。市场有风险，投资需谨慎。在做出任何投资决策前，请务必进行独立研究并咨询专业顾问。 请登录 bsta.ai 关注最新消息和加入我们的社群。

一、核心内容摘要 当前宏观处于“利好预期已兑现、真实流动性仍未落地”的过渡期：政府停摆暂时结束、降息预期抬头、美股与黄金走强，但资金仍偏防御。BTC 在多重利好下仅呈现缩量反弹，ETF 流入有限、链上恐慌缓解但未见趋势增量，整体仍是情绪修复而非主升浪重启；1 月 30 日财政死线则为市场埋下新的不确定性。与此同时，AI 与美股结构的风险正在放大：S&P 高度集中在前十科技巨头，OpenAI 面临万亿级算力合同与折旧假象，AI 投资全面从轻资产转向重资产，越来越依赖国家意志与资本市场的信仰支撑。 进一步看，过去一年市场真正的“趋势大象”不是 Crypto，而是英伟达：美国散户因可选资产有限，被动资金与叙事效应放大了科技股涨势。行业普遍高估了 Crypto 的渗透速度、低估了传统散户的行为约束。AI 泡沫、美股集中度与 BTC 的弱趋势共同构成了当下的结构性矛盾，也为后续的行情方向埋下分歧与机会。 二、核心问题摘要 Q1：当前宏观与 BTC 的结构告诉我们什么？是“见底”还是“中继”？ 政府停摆结束、道指创新高、黄金强势，说明市场对“美国不会真崩”的共识仍在，但核心变量——真实流动性与 CPI 走向——尚未给出明确信号。 BTC 链上与 ETF 数据显示：恐慌已经缓解（筹码从交易所流出、亏损盘出清），但增量资金并未大规模入场，反弹是缩量、弱趋势的“情绪修复”而非新一轮主升浪。 综合判断：当前更像是“预期反弹 + 等待流动性兑现”的中继阶段，而不是牛市终结，也不是已经安全无风险的抄底区。 Q2: 1 月 30 日政府资金“死线”意味着什么？会不会成为下一轮风暴的引信？ 目前法案只把政府运转资金延长到 1 月 30 日，本质上是“延命而非解决”，国会两党就财政、预算、选举的博弈远未结束。 随着时间推近中期选举，每一次预算谈判都会被放大为党内权力、选民情绪的试金石，大资金自然倾向提前规避不确定性——这体现在黄金走强、避险资产跑赢高 beta 科技股和 Crypto。 这条时间线像一颗远期埋下的雷：只要有一点风吹草动（议案受阻、谈判破裂），市场都可能经历一次集中波动，因此即便短期有反弹，持续性也会被“1 月 30 日阴影”压制。 Q3：围绕 AI 泡沫、美股集中度和 OpenAI 资金压力，真正的投资核心问题是什么？ 表面上，大家在讨论“AI 泡沫什么时候破”，本质上是在问：这轮重资产赌局是否能顺利完成闭环，从 GPU 折旧年限、1.4 万亿远期合同、SaaS 轻资产时代对比来看，这是一场罕见的大号豪赌。 如果算力投资的现金流回报无法按预期兑现，未来几年财报将承受巨大压力，AI 泡沫的刺破可能来自“会计现实”，而不是情绪突然变化； 但 AI 同时被美国视为国策，各方（政府、巨头、资本市场）都有动力“让这列火车继续开下去”，可能通过补贴、工业政策等方式延命。 对投资者而言，更务实的问法是：这场豪赌最终会在股价上体现为长期慢熊、结构性分化，还是中途再起一波疯狂？ 这决定了你是配置“AI 龙头 + 电力/基础设施”等更安全的受益方，还是试图做空泡沫本体。 Q4：为什么说未来必须同时研究美股和 Crypto？ 目前链上绝大多数项目仍然是“交易量驱动收入”：牛市 volume 爆炸、手续费和 MEV 收入飙升，熊市则直接躺平，难以形成稳定现金流。 缺乏持续收入 + 缺乏强制披露财报，使得“长期赚项目成长的钱”这件事在山寨上很难执行，哪怕你判断对了“谁在做实事”，也可能被流动性和叙事节奏玩死。 与之对照，美股大量公司有稳定现金流、财报、分红与回购机制，是更适合进行传统基本面定价与长期持有的土壤。 所以，如果你的优势在研究/分析而非纯情绪交易，把研究视野扩展到“AI+美股+Crypto”才是顺势而为，而不是把自己锁死在单一赛道。 Q5：当前山寨项目为什么普遍缺乏“穿越周期”的基本面？盲盒类项目给了什么启发？ 多数山寨的商业模式是“手续费/清算/投机活动抽水”，本质上依赖于币价上涨和交易活跃度——也就是典型的“顺周期高弹性收入”，天生难以平滑牛熊。 少数消费属性项目（如在线盲盒收藏卡）证明：如果用户消费动机主要来自“内容/IP/娱乐”，而非单纯投机，那项目收入可以部分脱钩市场行情，这类项目更接近传统消费品公司。 但这条路径也有明显难点： 1、需要强 IP 或品牌（Pop Mart/Labubu 级别），否则容易被后来者复制； 2、Crypto 版本往往只有“模式创新（线上抽 + 回购）”，缺乏原生 IP，容易陷入红海竞争。 结论：“穿越周期的 Crypto 项目”大概率会长得更像消费品或工具 SaaS，而不是纯粹的杠杆赌场，但要做成这件事，需要 IP、产品力和长期运营，而不仅是代币设计。 Q6：现在继续做 InfoFi / 撸毛还值得吗？该如何选择项目和投入时间？ 过去半年真正“改变人生”的机会集中在极少数“天王级”项目（Mona、MegaETH 等），其共性是：融资多、叙事强、发放筹码多，且全市场聚焦。 当下阶段，新出现的大体量标的不够清晰，更多是 ARC 这类稳健型（存稳定币领息+潜在空投）和 Solana 小平台 TGE Matrix 之类“低天花板、低压力”的机会。 在市场进入“垃圾时间”的假设下，合理策略是： 1、把 InfoFi 当成“副业现金流”和“观察项目雷达”，只做 0 成本/低摩擦的参与； 2、把主要时间换到结构性更有复利效应的事情，比如 X 运营、深度研究、构建中长期组合； 真正值得大投入的是下一波“所有人都在盯”的天王级机会，而不是为了几十刀去卷高强度任务。 Q7：如果从 0 做一个英文 X 账号，最关键的几步是什么？ 要从 0 做起一个英文 X 账号并把它做到有机会年入百万 U，核心路径是一条清晰的增长机械：先做好“门面工程”（用 1k–2k 粉丝的账号起步、升级 Premium Plus、设计好头像/username/banner，并在主页 pin 一篇代表作）。 再用“内容 + 评论区”滚雪球（每天发 5–10 条内容，配合 200–500 条高质量 reply，尤其在美东时区盯住 Kaito Top100 KOL，在他们发帖 30 分钟内积极互动），坚持一年滚到 ～1000 smart followers，就能跻身行业可见的头部队列。 之所以这条路径值得做，是因为 X 正在吞掉 Medium / YouTube / Newsletter 的内容与商业化场景，Crypto 合规后机构预算会系统性流向 X，Top KOL 的变现空间将从现在的几万–几十万 U 提升到百万级。 考虑到文化差异，中文圈更情绪化和“带盘子”导向，而英文圈对人格化、shipost 和观点型内容更友好，因此如果你是“交易员 + 研究员”，应把英文号作为主战场、中文号作为补充。 三、提及的 InfoFi / 撸毛相关平台与项目 1、Mona、MegaETH：过去半年收益最好的“天王级” InfoFi 项目代表。 2、ARC: 稳定币利息类项目，形态类似 Ethena / “存 USDC/E 币+利息+潜在空投”的模型；预期半年内 TGE，曾给出约 12% 阶段性利率。 3、TG Metrics（Solana 生态 InfoFi 平台）：以 Blips 计分，对标 Kaito； 当前 FDV 约 68.1 万美金，近期有 3 个小项目 TGE，但市值、表现都较弱。 4、Wallchain：被认为是 infoFi / KOL 排名平台中“仅次于 Kaito”的存在。 5、XHunt、Kaito 等 6、盲盒/消费类与 IP 相关项目：Cards 👋 加入社区： 请登录 bsta.ai 关注最新消息。 加入我们的社群，请添加群主微信号：wish12779 ⚖️ 免责声明： 【免责声明】本播客及所有相关内容仅为信息分享和教育目的，不构成任何形式的投资建议或财务意见。市场有风险，投资需谨慎。在做出任何投资决策前，请务必进行独立研究并咨询专业顾问。 请登录 bsta.ai 关注最新消息和加入我们的社群。

核心内容摘要 本期 AMA 深入剖析了当前加密货币与美股市场的两大焦点：明星项目 Ethena ($ENA) 的爆发式增长与“币股”板块的剧烈震荡。我们首先揭示了 $ENA 成为本轮牛市“发动机”的底层逻辑——其稳定币 $USDE 凭借在 Aave 等平台上的高杠杆收益策略，吸引了数十亿资金涌入，推动代币价格一周内飙升 40% 1。随后，我们将目光转向集体腰斩的“币股”板块，探讨这究竟是叙事终结还是抄底良机？ 22主讲人通过对比 1920 年代金融史，给出了一个惊人结论：真正的狂潮将在降息后到来 33。此外，我们还深入分析了以 $SBET 为代表的龙头“币股”背后，创始人的宏大愿景及其区别于其他同类公司的独特护城河。最后，我们探讨了在机构驱动的牛市中，普通投资者应如何筛选标的、管理风险，以及为何学习 AI 与加密货币投资是这个时代最重要的生存技能之一 555。 核心问答摘要 * 问：为什么 $ENA 近期表现如此强势，被视作牛市的“发动机”？ * 答：核心驱动力是其稳定币 $USDE 的铸造量在短短一周内激增 10 亿美元 6。这得益于其在 Aave 等顶级 DeFi 平台上推出的高杠杆循环贷策略，为用户提供了接近 50% APY 的高额回报 77，同时吸引了寻求稳定高收益的机构资金入场，形成了强大的增长飞轮 8888。 * 问：“币股”板块集体暴跌，这个叙事结束了吗？ * 答：主讲人认为这只是短暂回调，而非叙事终结 99。当前的回调主要是由项目方融资和代币解禁引发，而非基本面恶化 10。真正的催化剂——美联储降息周期尚未开始，类比 1920 年代的投资信托狂潮，更大的行情将在降息后到来。 * 问：在众多“币股”中，为何特别看好 $SBET？ * 答：因为其创始人、以太坊联合创始人 Joseph Lubin 的愿景并非简单地囤积以太坊，而是要将 $SBET 打造为“以太生态的科技龙头” 。依托 ConsenSys 旗下 MetaMask、Linea 等强大资源，$SBET 有能力产生源源不断的、以 $ETH 计价的真实业务现金流，这是其他“币股”无法比拟的根本优势。 * 问：在当前的机构牛市中，应该如何挑选加密货币项目？ * 答：应采用数据驱动的“聪明钱”策略。首先，关注有真实高收入的项目（如月收入超百万美金）；其次，跟随顶级创始人或基金的推荐，例如 Ethena CEO 看好的 Euler ($EUL)、Maple Finance ($SYRUP) 等团队 ；最后，要考虑代币的流动性，是否已上线头部交易所，这决定了资金承载能力 。 ⏰ 时间轴 01:05 主讲人深入解读明星项目 $ENA，其价格在一周内上涨 40%，领跑整个山寨币市场，成为本轮牛市的“发动机” 。 02:07 揭秘 $ENA 生态核心 $USDE 稳定币的爆炸式增长，其铸造量在一周内从 74 亿美金激增至近 85 亿美金，增长超过 10 亿 。 04:41 拆解 $USDE 的高收益玩法：通过在 Aave 借贷协议上进行 5 倍杠杆的循环贷操作，用户可实现接近 50% 的年化收益率（APY）。 08:29探讨 $USDE 增长的双重驱动力：散户为追求高 APY 疯狂涌入，同时机构也因其远超传统债券的 12% 基础收益率而大举入场 。 10:06 预告 $ENA 未来的重大利好：由做市商 Wintermute 提议的“费用开关”机制，未来会将协议的部分收入直接分配给 $ENA 的质押者。 14:22分析“费用开关”的启动条件，目前五个条件中仅剩“$USDE 上线一家头部交易所（如币安或 OKX）”尚未满足，主讲人认为这只是时间问题 。 19:11追溯 $ENA 的幕后推手，主讲人认为 Arthur Hayes 是该项目的“精神之父”和“中本聪”，其理念和早期投资是 $ENA 成功的关键 。 20:53话题转向“币股”板块，讨论近期该板块（如 $SBET、$BMNR）为何经历集体腰斩式暴跌。 22:43以史为鉴，对比 1920 年代由降息引爆的“投资信托”狂潮，论证当前“币股”叙事远未结束，真正的行情将在降息后到来 。 27:26深入剖析龙头“币股”$SBET 的独特价值，其创始人 Joseph Lubin 的愿景是将其打造为以太坊生态的科技旗舰，而非简单的“屯币”公司。 32:08揭示 $SBET的核心护城河：依托 ConsenSys 庞大的生态（如 MetaMask），未来能够产生以 $ETH 计价的真实、持续的现金流 。 41:23分享“币股”的投资策略，建议聚焦那些有真实收入的龙头项目（如 $ENA、$BNB 相关），并耐心等待融资尘埃落定和亮眼财报的出现。 45:19提示另一个值得关注的标的 Galaxy Digital ($GLXY)，作为机构和巨鲸交易的核心通道（OTC），其财报可能带来惊喜 。 53:54介绍“聪明钱”的选币思路：跟随顶级创始人。$ENA 的 CEO 在访谈中点名称赞了 Euler ($EUL)、Maple Finance ($SYRUP)、Fluid 和 Hyperliquid 等项目 。 01:03:15 详细复盘 1920 年代的“投资信托”泡沫，揭示其通过发债买股、交叉持股等方式放大杠杆的玩法，与今天的“币股”有惊人的相似之处 。 01:13:01 探讨本轮牛市的风险与终局，认为泡沫的驱动力是亲加密的监管环境，因此最大的风险在于政策转向或因市场过热而引发的监管打击 。 01:19:09 升华主题，讨论为何普通人，特别是国内精英，应将学习 AI 和加密货币投资视为未来十年最重要的事，以此应对潜在的职业和经济挑战 。 01:33:10 团队成员展示如何利用 AI 工具赋能投资，通过自动化工作流打造数据看板、高效处理信息，实现“一个人的强大基金” 。 提及的标的与项目 美股 (US Stocks) * $SBET * $BMNR (Bitminer) * $VAPE (Binance-backed Stock) * $GLXY (Galaxy Digital) * $MSTR (MicroStrategy) 加密货币/项目 (Crypto/Projects) * $ENA (Ethena) * $USDE (Ethena USDe) * $BTC (Bitcoin) * $ETH (Ethereum) * $BNB (Binance Coin) * $EUL (Euler Finance) * $SYRUP (Maple Finance) * $PUNK (Pandora) * Aave * Wintermute * Linea * MetaMask * Fluid * Hyperliquid 关键术语解释 (Glossary) * 币股 : 市场俚语，指在传统证券交易所上市，但其核心业务是大量持有某种加密货币资产的公司股票。这些股票的价格与对应的加密货币高度相关，被视为一种加了杠杆的加密资产投资代理。 * 费用开关 (Fee Switch): DeFi 协议中的一种治理机制。一旦启动，协议的部分收入（如交易费）将被直接分配给其治理代币的持有者或质押者，为代币提供直接的现金流价值捕获，通常被视为重大利好 。 * 循环贷 (Loop/Leveraged Lending): 一种 DeFi 策略，指用户将资产存入借贷平台，借出其他资产，再用借出的资产买入更多原始抵押品并重复存入。此操作可以放大资产风险敞口和潜在收益，但同时也极大地增加了清算风险 。 👋 加入社区： 请登录 bsta.ai 关注最新消息。加入我们的社群，请添加群主微信号：wish12779 ⚖️ 免责声明： 【免责声明】本播客及所有相关内容仅为信息分享和教育目的，不构成任何形式的投资建议或财务意见。市场有风险，投资需谨慎。在做出任何投资决策前，请务必进行独立研究并咨询专业顾问。