本期节目录制于25年8月2号，君君老师跟大家梳理了本次美国非农数据大幅下修的影响，对美股和港股的影响又会有哪些？ 非农数据修正的真相，美股港股能每调即买吗？（省流版） 上周五美国那个非农就业数据一出来，特别是那个前几个月数据被大幅下调的消息，把所有人都给整懵了。一时间，各种“美国数据造假”、“经济要崩了”的小作文满天飞。 那这到底是怎么回事呢？这事儿吧，其实没那么玄乎，更不是什么惊天大阴谋。今天，我就带大家把这背后的道道儿捋清楚，看看美联储接下来会怎么出牌，以及咱们最关心的美股和港股，在这波调整里到底是个什么情况，我们又该怎么玩。 首先咱得明确，说美国人故意造假，这个有点阴谋论了。真实情况是，他们统计局自己也挺头疼的，主要是两件事搞得他们焦头烂额： 1. 移民问题把水搅浑了：现在美国移民问题很突出，统计局为了“政治正确”也得去统计这部分人的就业情况。但你想想，这部分人流动性那么大，数据本来就不好抓。统计人员把好不容易挤出来的精力都花在这上面了，那对本土居民和公司的调查自然就做得比较“糙”，数据质量肯定受影响。所以，这数据先天就有点失真。 2. 美国的就业数据有两个来源，一个是问企业老板的雇主调查，一个是问普通家庭的家庭调查在5、6月份那会儿，因为贸易战关税的原因，很多美国公司都在疯狂补库存。你去问老板，他为了赶工，肯定说“我这岗位上还有人呢”。但你要是去问员工，他可能心里想的是“我干完这个月就没活了，下礼拜就失业了”。你看，这俩口径一对不上，初报的数据就容易虚高，后面一修正，自然就得往下大砍一刀。 那美联储怎么看这个数据呢？美联储他们心里门儿清，知道这个非农数据短期内不靠谱了 。所以你看鲍威尔主席讲话，总提“要综合考虑” 。这是啥意思？意思就是：我不能只盯着非农这一个数据看了，我得看一揽子东西。看什么呢？ 比如“小非农”ADP数据，它受移民的干扰小。还有每周的初请失业金人数，比单看非农靠谱多了。然后就是通胀数据，这个现在变得特别重要 。美联储想通过通胀来看关税的真实影响，还有就是看失业率的“苗头”，现在失业率是温和往上走，这是“软着陆”的好现象 。咱们要盯的是，它有没有突然加速往上冲的迹象。 搞明白了数据和美联储，我们再来看美股。这波下跌，不是因为经济基本面崩了，也不是因为要收紧流动性了，说白了，就是风险偏好降下来了，大家从之前的极度乐观里冷静下来了。 之前市场流行的那个“金发姑娘”故事，现在有点讲不下去了。大家发现，美国经济也不是啥都好，除了AI一枝独秀，其他行业其实挺一般的。 所以，这轮调整最大的特点就是“内部分化”，不会大家一起跌，而是有强有弱。 AI内部也分三六九等，你看Meta，商业模式清晰，真能用AI赚到钱，财报出来股价就能站稳 。再看谷歌，虽然也在搞AI，但大家还看不太清它怎么靠这个赚钱，股价就比较拉胯 。这波最多修正到哪里呢？ 我觉得，大概跌回到7月中旬那个位置就差不多了 。因为那之后的一段上涨，情绪有点太嗨了，不太正常，现在就是把那段不理性的涨幅给吐出来。 简单说，美股之前那种“买啥都赚”的轻松日子暂时结束了。接下来，得拼眼光，做更细致的个股选择了。 聊完美国，咱们再把目光转回我们自己身边的港股。美股是公司盈利能力太强了，市场预期打得太满，现在稍微回调一下预期 。而我们港股，是公司本本身就比人家弱，这是我们必须承认的差距 。不过，大家也别太悲观。我们有我们自己的支撑。 国内政策在托底，你可能觉得最近的“反内卷”这些政策没啥大动静，但它其实在很多行业内部，正一点点地改善供需，帮企业稳住阵脚。这对稳定我们的“分子”是有实实在在帮助的。但内部分化”会更严重，港股接下来的走势，会比美股分化得更厉害。比如说创新药，有些管线硬、有真东西的公司，问题不大。但那些纯靠吹故事的公司，就得小心了 。还有比如美团和京东还在打价格战，前途不明 。小米车子卖得不错，但和苹果一样，大家都在问“你的AI在哪呢？”，后劲还是存疑。然后至于券商、银行这些，因为我们自己的降息空间要等美国那边先动，所以它们没法一口气冲上去，只能慢慢走，是个“慢牛”的格局。 总的来说，这波全球市场的调整，不是系统性危机，就是一轮正常的、理性的回调 。之前那个“金发姑娘”的故事已经玩了两个多月，现在进入尾声了，大家都在等下一个新故事。 本期节目要点： 05:00 数据下修的原因：主要不是“阴谋论”或美国数据造假，而是统计口径问题 08:00 移民冲击与统计难度：美国政府在统计调查领域不如想象中强大。 10:00 雇主调查与家庭调查口径差异：BLS统计中，雇主调查和家庭调查是两条线 13:00 美联储无法直接承认非农数据不可靠，因此提出“综合考量”就业数据 16:00 特别是失业率的编辑变化（如4.2%到4.3%、4.4%），观察是否有加速迹象 19:00 非农数据下修对美股的影响 22:00 除了AI行业一枝独秀，其他行业表现一般 25:00 美股调整深度与性质：调整不会很深，预计道指会回到6月中下旬的中枢位置，纳指会回到7月10-15号左右的位置 30:00 非农数据下修对港股和A股的影响 33:00 港股的微观景气度，特别是在结构性“分子”（盈利）方面，确实弱于美股 36:00 港股内部结构分化 节目主理人：君君 节目制作人：小安 剪辑：王果然 在全球市场波动性加剧、宏观与结构性因素交织演化的当下，传统的单一市场视角已难以捕捉资产价格的真实驱动力【投知君君】主要聚焦在以对冲基金的投资框架与交易逻辑为基础，横向比较美股、港股与A股三大市场，帮助投资者建立更具前瞻性、体系化的全球资产配置视角。欢迎大家关注我们，也欢迎听众朋友搜索添加我的微信：touzhijunjun，聊聊你的看法。

本期节目录制于2025年8月11日，在美股财报陆陆续续公布后，我们来谈谈接下来投资方向的选择。 投资方向：AI投资的下一个10倍股：寻找下一个Palantir（省流版） 最近美国财报季落幕，AI投资格局正变得越来越清晰。过去两年，AI热潮几乎让所有相关公司都尝到了甜头，但现在，市场开始分化：下一个10倍股已经不能靠盲目追捧大厂的“全民AI投资”，取而代之的是要更精准、更挑剔的投资策略。 新的方向是去找“下一个Palantir”——那些能把先进AI技术落地到高价值商业场景的公司。简单说，就是找既懂AI、又能赚钱的实用派，而不是光有技术噱头的公司。 在美国，AI的表现分化很明显。巨头越来越强：Meta、谷歌、微软、亚马逊不仅延续了过去的辉煌，还通过AI给自己注入了“鲶鱼效应”——内部竞争更激烈、效率更高。比如GPT-5这样的新模型，已经成为巨头内部提效的利器，能帮高级工程师摆脱琐事，集中精力做创新。这导致少数顶尖人才的产出，能匹敌过去一个大团队，形成短期“AI集权化”趋势。 中层公司增长乏力：不少SaaS和数据服务商的业绩只是一般，和宏观经济复苏节奏差不多，没体现出AI带来的爆发力。更糟的是，巨头用AI提升能力后，可能收回原本外包给这些公司的业务，让它们生意更难做。 传统企业AI转型困难：像呼叫中心这样理论上最容易被AI改造的行业，至今财务上也没出现明显好转。主要是传统业务惯性太大，AI还没做到“即插即用”的程度。 在这种情况下，该怎么选择ai公司呢？继续买英伟达这种市值动辄上万亿美元的公司，想短期翻倍几乎不可能。真正的机会在“市值下沉”——关注中等市值但有潜力翻几倍的公司。 Palantir是个好例子，它把AI用在解决政府和企业的复杂问题上，做出了自己的生态，市值一路爬升。它证明了：一家中型公司也能靠精准匹配技术与需求，走出高估值之路，而不必像谷歌、亚马逊那样全领域铺开。 大家要找的，就是那些市值在千亿美元左右、有机会涨到五六千亿美元的公司——它们会在一个垂直领域做到极致，而不是面面俱到。 在中国，直接复制美国模式行不通。因为中国互联网巨头早就通过“内卷”把人力效率压到极限，AI带来的效率提升空间没美国那么大。要在中国找到“第一个Palantir”，要利用中国独有的优势——可以从两个方向突破。 1. 字节跳动+短视频生态：字节的模式像Meta，但还有巨大AI提升空间。如果它用AI彻底改造内容生产和分发，不仅会重塑行业，还可能引发硬件换机潮。大家可以关注下字节及其生态链上的受益公司，从软件到硬件供应商。 2. 公共数据+改革领域：中国在公共事业、医疗、教育、交通等领域有庞大且高质量的数据，这在美国几乎没有。但要释放这份潜力，需要制度改革，比如建立安全可控的数据产权和使用权机制，让这些数据为民间创新所用。一旦放开，将催生出在西方诞生不了的新商业模式。 所以当下想在AI领域再找出10倍股，需要从“买大盘巨头”转向“找应用落地的创新者”。在美国，重点是找下一个Palantir——中型且有潜力的垂直领域玩家。在中国，要找第一个本土Palantir，最可能的来源是字节跳动的短视频生态，或是通过改革释放公共数据带来的新模式。 这是未来AI投资的新路线图——精准、分市场、重应用。 本期节目要点： 05:00 美国AI行业发展现状的三个现象 10:00 Meta、谷歌、微软、亚马逊等大公司活得很好，即使亚马逊因关税成本稍逊，但与美国其他中型公司相比依然表现优异 13:00 中游公司表现一般：如SaaS公司（像DG）、数据清洗等偏软的公司，它们的业绩未能超出市场预期，增长速度与整体经济大盘持平，缺乏完整的商业生态支撑 16:00 GPT-5对行业的影响 20:00 GPT-5展示了强大的编码和逻辑思考能力，可能替代约30%的初级程序员，提高产品经理的工作效率 23:00 过去较“懒惰”，倾向于外包业务，更注重业务的纵向突破而非横向内卷，员工工作环境相对舒适 27:00 高度“内卷”，效率极高，大厂倾向于所有业务自给自足。中国程序员的互相内卷没有边界，AI能够“卷”掉的空间早已被人力资源“卷”光 30:00 Palantir是一家极具代表性的公司，其商业逻辑与大厂相似，但在细分领域找到了商业变现路径。 33:00 应寻找在应用端具备类似Palantir潜力的“第一家公司”，且其商业模式需结合中国特色 37:00 以字节跳动为代表的短视频应用生态，是中国独有的优势，有望通过AI重构商业模式 41:00 中国应结合自身特色（如5G基建、人口红利、数据优势），发挥比较优势和相对优势，找到适合自己的AI发展路径，而非盲目追求算力规模 44:00 算力基建是刚需，但当前中国AI发展的核心卡点在于应用迭代，即尚未找到适合中国自身的应用路径和商业模式 节目主理人：君君 节目制作人：小安 剪辑：王果然 在全球市场波动性加剧、宏观与结构性因素交织演化的当下，传统的单一市场视角已难以捕捉资产价格的真实驱动力【投知君君】主要聚焦在以对冲基金的投资框架与交易逻辑为基础，横向比较美股、港股与A股三大市场，帮助投资者建立更具前瞻性、体系化的全球资产配置视角。欢迎大家关注我们，也欢迎听众朋友搜索添加我的微信：touzhijunjun，聊聊你的看法。

本期节目录制时间为25年8月15日，和君君老师一起聊聊美股当下的状况，为什么美股跌不下去了以及美股这一轮由AI产业革命带来的牛市和90年代互联网科技革命带来的牛市有上面异同，投资者如何应对当下的市场环境。 为什么美股很难大跌？ 很多人觉得美股涨太久了，随时可能大跌，但事实是，它总能稳住不崩。原因主要有以下几个方面： 1. AI等新兴产业的强劲支撑 美股的核心动力来自行业景气度，特别是AI板块的龙头公司。它们不断释放增长信号，带动整个市场往上走。 在全球范围内，能与这些AI巨头抗衡的投资标的不多，所以资金几乎没有更好的去处。即便市场出现调整，资金也会迅速回流。 这也是为什么即使有些公司业绩不及预期（比如应用材料），也不会拖累其他AI相关公司（比如台积电）的上涨。 2. 结构性的分化式调整 美股并不是完全没调整，只是调整方式比较“温和”。 指数里的大公司没怎么跌，但很多细分行业已经调整了： SaaS 软件、海外半导体设备公司被做空； 消费品里，耐用品受通胀和关税影响表现不佳，但快消品却业绩亮眼。 市场就像“拆东墙补西墙”，通过局部下跌来释放风险，同时依靠其他行业的上涨来保持大盘稳定。 3. 全球资金持续流入美国 “美国例外论”再次抬头。全球资金发现，放眼世界，美国资产依然是最稳妥的选择。 美元汇率近期稳定在相对合理区间，进一步增加了美股的吸引力。与此同时，日本、台湾以及部分与AI产业相关的A股也跟着受益。相比之下，欧洲缺乏AI驱动的产业链，表现就弱得多。 4. 美国本土流动性没有恶化 美联储的缩表(QT)已经接近尾声，释放的流动性边际上是增加的。 虽然大家还在猜美联储什么时候降息，但市场更在意的是短期流动性有没有恶化。只要资金面保持平稳，美股就有底气。 5. 与90年代互联网泡沫不同 很多人担心现在的AI热潮会像当年的互联网泡沫一样破灭，但其实有明显差别： 金融环境不同：90年代的牛市是在长周期降息后发生的，而这次加息周期很短，并不意味着金融环境彻底逆转。 产业阶段不同：90年代互联网已经进入了“全民普及、商业模式大爆发”的阶段。而AI还处在早期基建阶段，离全面普及、形成新商业模式还有距离。目前AI的业绩是真实的，并不像90年代那样“蒙眼炒概念”。 6. 政治因素影响有限 市场并不太在乎某个政治人物说了什么，也不在乎降息是一次还是两次。 投资者看重的是 企业的业绩和数据。 从今年5月美联储点阵图转向宽松开始，市场的共识就是“金融环境会越来越松”，短期内很难被政治言论左右。 美股跌不下去的核心原因是： AI等高景气度产业提供了强有力的支撑，资金在全球范围内几乎找不到更好的替代； 市场通过行业分化来消化风险，而不是整体性下跌； 流动性环境没有恶化，全球资金持续流入； AI热潮和90年代互联网泡沫不同，目前仍在早期阶段，有真实业绩支撑； 投资者看重数据和业绩，而非政治言论。 换句话说，现在是“充裕的资金”遇上“高景气的产业”，共同推动了美股的慢牛格局。 本期节目要点： 05:00 美股下跌乏力的核心原因——“分子”的结构性支撑 10:00 美股并非没有调整，而是以结构性分化的方式进行调整 13:00 当前“美国例外论”再次兴起，全球资本依然在向美国流动 17:00 与美国AI产业紧密相连的全球市场（如日本、台股、部分A股CPU/PCB板块）也表现良好，表明在全球比价条件下，美国市场是较好的选择。 24:00 美联储的量化紧缩（QT）技术性缩表速度放缓，并已接近尾声 29:00 与90年代互联网牛市的本质区别 33:00 当前AI革命仍处于第一阶段——基建阶段，大规模的终端产品尚未普及 37:00 ：AI等新兴产业的结构性高景气度提供了强大的“分子”支撑，使得资金在全球范围内持续流入并买入被低估的“分子资产” 40:00 政治和降息次数对美股影响有限 节目主理人：君君 节目制作人：小安 剪辑：王果然 在全球市场波动性加剧、宏观与结构性因素交织演化的当下，传统的单一市场视角已难以捕捉资产价格的真实驱动力【投知君君】主要聚焦在以对冲基金的投资框架与交易逻辑为基础，横向比较美股、港股与A股三大市场，帮助投资者建立更具前瞻性、体系化的全球资产配置视角。欢迎大家关注我们，也欢迎听众朋友搜索添加我的微信：touzhijunjun，聊聊你的看法。

本期节目录制于2025年8月18日，和君君老师，一起深入探讨英伟达在全球半导体产业中的引领作用。节目中，我们重点聊到英伟达凭借在AI算力、GPU芯片领域的绝对优势，如何带动整个全球芯片产业链上游的需求快速提升，进而引发景气度的全面爆发。从晶圆代工、设备材料，到核心零部件供应商，都在这一轮浪潮中迎来了前所未有的增长机会。 英伟达掀起全球算力狂潮：谁是真正赢家，港股为何缺席？ 近期，全球科技市场的焦点几乎都被英伟达占据。这家芯片巨头的股价一路狂飙，不仅写下了属于自己的财富神话，更像一块巨石砸进湖面，激起了覆盖整个产业链的层层涟漪。从上游芯片制造、服务器组装，到台湾高阶电路板产业链，需求的快速增长传递出一个明确信号：算力的爆发，不仅仅利好芯片公司，而是带动了整个庞大的上游供应链。 随着台湾的PCB厂商开始加速兑现收益，一个现实的问题摆在投资者面前：在这场由英伟达点燃的科技盛宴里，不同市场的投资者该如何自处？特别是港股市场，是否也能分到这波红利？ 首先要明确一点，算力的故事并不新鲜。无论是台湾、韩国，还是A股市场，近期热议的GB200芯片，背后逻辑都和今年5月以来海外的AI炒作一脉相承，本质就是“左脚踩右脚”的自我强化。 推动这波行情的，是全球风险偏好的提升。当美股高位震荡、资金找不到新的突破口时，大家就会去寻找还没被充分挖掘的“补涨空间”。对很多对冲基金来说，重仓英伟达、苹果、微软这些龙头已经是标配，要想再赚超额收益，就必须往后排的中型公司去找机会。 这同样适用于英伟达产业链。毕竟，英伟达也不是没有对手，AMD、华为昇腾、寒武纪都在抢市场。对投资者来说，继续线性推演英伟达股价已经越来越难。大家更关心的是：巨额资本开支能否转化为利润？哪些公司是真正能持续分到订单的？ 所以，资本市场的思路就变成了：先把AI相关的“坑”全部填满。第一站，就是台湾。 台湾能率先受益，很简单：它接到的订单和海外资本开支最直接挂钩。甚至能算得很清楚：如果美国大厂的总投资是2万亿美元，台湾厂商大概能分到多少，几乎可以精准推算。 更重要的是，这些订单在未来两个季度基本锁定。台股的上涨，本质上是扎实的基本面推动，投资者几乎可以“按计算器”一样测算出业绩增长。 因此，从今年5月中旬开始，台股就走出了明显的基本面行情。结构也很集中，台积电、联发科，以及几家核心电子厂商主导节奏。研究员们盯着订单细节，市场投资风格极度偏向基本面——甚至带点“分子病”，就是过度执着于业绩细节。 相比之下，A股要复杂得多。理论上，A股的CPO、PCB、服务器厂商和台股类似，也具备算业绩的逻辑，业绩能推算得很清楚。比如中际旭创，下个季度的订单已经能算到小数点后一位，甚至不完全依赖英伟达，AMD的订单占比也很高。 但现实是，A股行情往往会走到情绪的一面。比如液冷、电源等板块，已经炒出了明显的情绪溢价。这不是单纯看基本面，而是典型的A股特色：风险偏好上升，资金想要快钱。 大家嘴上说着看基本面，实际做的是情绪博弈。结果就是：A股和美股中小盘的炒作逻辑越来越像，炒的是预期，而不是现实。 与台股、A股的热闹相比，港股显得格外冷清。原因很直接：缺少硬件标的。 港交所的历史定位就是服务两类公司——要么是能大规模融资的互联网巨头，要么是稳定分红的地产、金融。像CPO、PCB这种以前被认为利润微薄的制造业，在港股根本拿不到好估值。哪怕是中芯国际、华虹半导体，在港股的估值也远低于A股。 因此，港股几乎没有办法承接AI硬件红利。投资者想找，只能转向软件和应用端。 但港股的软件故事并不顺利。比如腾讯，财报亮眼靠的是游戏和利润释放，而不是AI突破。它对AI的定位，更像是提高效率的工具，而非战略核心。这意味着，腾讯的成功无法直接外溢到其他公司。 港股的AI概念股，更像是“故事讲了一遍”，后续逻辑还在探索。硬件端的确定性没有，软件端的催化剂也没到。近期港股的反弹，更多来自于流动性和风险偏好改善，券商股疯涨就是例子），而不是公司盈利改善。 其实当前的A股和美股中小盘，都是典型的“FOMO交易”。在这种行情里，等回调、看基本面的人，往往赚不到钱；反而是敢追高的新资金，短期收益惊人。 这种模式，本质上是“先信后赚”，而不是“先赚再信”。价格早已和基本面脱钩，玩的是动量和情绪。它更像一场竞技，考验的是胆量、纪律和心理承受力，而不是你对产业链有多熟悉。 普通投资者如果想参与，就必须克服三道坎： 1. 认知：明白这就是一场情绪博弈，不要执念于基本面。 2. 心态：要么认真下场，接受可能交学费；要么干脆不碰，别在边上焦虑。 3. 环境：远离那些整天喊“追高必死”的负能量群体，不然永远走不出来。 最终，能在这种行情里稳定赚钱的，只是少数老手。大多数人短期可能侥幸成功，但长期胜率很低。对于普通投资者来说，更稳妥的办法还是回到基本面，寻找长期、确定性更强的机会。 总的来说，算力狂潮正在席卷全球，但赢家不止英伟达。台股靠硬件吃肉，A股在情绪和基本面之间摇摆，港股则暂时缺席。对投资者而言，真正的挑战不是看懂逻辑，而是能不能在波动中活下来。 本期节目要点： 05:00 从基本面看，当前全球算力行业没有新增逻辑，包括台湾市场、A股市场和韩国的一些GB300叙事等，都不是新逻辑 10:00 大部分人关注的是英伟达带来的热点，例如液冷电源炒作，但在液冷电源之前，CPO和PCB行业与台股已并行上涨，这被认为是全球算力行业弹性的增强 15:00 台股市场结构极其简单，主要是台积电和一堆电子股 18:00 台股的上涨被认为是偏向基本面上涨，因为台湾厂商获得的订单与资本开支相关性最强，未来两个季度的订单清晰且稳定，是订单确认后的基本面上涨 23:00 大陆A股市场，CPO、PCB和一部分服务器公司在理论上与台股的定位相似，订单也非常清晰，未来两个季度的订单量可精确计 27:00 A股与美股在炒作“后排”阶段是相似的，都带有情绪性，基本面层面的涨幅已经兑现 34:00 港股市场没有A股和台股那样的硬件公司，例如只有箭涛集成电路板，但其主要搞消费电子，难以拿到算力相关的订单 37:00 香港市场主要关注软件和应用端，硬件方面没有标的且缺乏氛围 43:00 关于“追高”与投资者心态调整 节目主理人：君君 节目制作人：小安 剪辑：王果然 在全球市场波动性加剧、宏观与结构性因素交织演化的当下，传统的单一市场视角已难以捕捉资产价格的真实驱动力【投知君君】主要聚焦在以对冲基金的投资框架与交易逻辑为基础，横向比较美股、港股与A股三大市场，帮助投资者建立更具前瞻性、体系化的全球资产配置视角。欢迎大家关注我们，也欢迎听众朋友搜索添加我的微信：touzhijunjun，聊聊你的看法。

本期节目录制于25年8月25日，谈谈鲍威尔转鸽对全球市场中长期影响。 鲍威尔真的“转鸽”了吗？带你看懂背后的逻辑 最近市场最热的话题，就是美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上的讲话。很多人说他“突然转鸽”，于是美股、港股甚至大宗商品都直线拉升。后台也有不少朋友来问：鲍威尔怎么突然变了？他是不是被特朗普逼的？这会不会引发全球市场的大行情？ 但我今天想说的是，这件事其实根本没有什么“突然”。真正懂市场的人明白，这场转向早在三个月前，就已经写进了市场的剧本。 首先，美联储的政策不是某个人一句话能决定的，而是FOMC通过投票来形成方向。关键的“风向标”是点阵图。今年5月28日，点阵图出现了关键性的变化：原本在队伍后面两个“死拖后腿”的票委突然转向了中间。结果整个点阵图的形状从“椭圆”变成了“三角”。这代表着原本市场对未来利率还有分歧，但从那天开始，更多人倾向于降息。换句话说，市场早已确定了加息周期结束，进入降息周期。鲍威尔讲话，只是延续了这个趋势，而不是突然掉头。 那为什么市场还在上周五反应那么大？原因在于，鲍威尔确认了一件大家原本不敢确定的事——恢复固定通胀目标制。过去16年，美国一直以“2%通胀”为锚，不到2%不加息，超过2%才动手。但2021年通胀飙升，美联储改成了“灵活目标制”。这次鲍威尔相当于承认灵活制有问题，要把机制调回去。这不仅是对自己任期的一个交代，也意味着未来利率环境会更稳定，金融条件会逐步回到正常状态。市场因此大涨，不是因为他突然转鸽，而是因为“不确定性”被消除了。 通常在投资里，很多人喜欢用“无风险利率+估值模型”去套公式，但这在现实市场里根本解释不通。为什么？因为这轮降息幅度顶多100个基点，从4%降到3.3%左右，理论上不足以撑起全球这么多资产翻倍上涨。真正的原因在于金融条件。只要美联储不加息，资金就不会流回去买债券，而是会继续留在股市、商品市场等风险资产里。全球的“水位”只要不下降，市场就会处于宽松状态。所以别纠结是降25个BP还是50个BP，真正要看的，是钱有没有被收回去。 很多投资者喜欢陷入所谓的“宏大叙事”，总觉得是特朗普逼宫、联储屈服，或者联储突然180度转弯。但实际上，推动市场的，是边际上的变化。比如5月28日点阵图的变形，这是趋势级别的大拐点；上周五鲍威尔讲话，不过是确认回归传统规则，是边际上的确认。市场不是被一锤子定音，而是被一点点边际变化推动的。炒股喜欢讲“预测”，但大类资产的逻辑不是靠预测，而是靠跟随趋势。 那这对资产意味着什么？答案其实很简单。基本面强的品种会更强，比如AI产业链里的业绩好的品种，就算大家觉得它们估值已经很高，不敢买，它们还是会涨，因为没有更好的替代品。而货币宽松时，流动性充裕的品种，比如小盘股、房地产、非银金融，也会阶段性受益。但要小心，这类行情往往是踏空资金的补仓，持续性没那么强，还有就是有色、稀土会是受益者；那具体关于A股，就要要看散户和国内政策，如果没有大规模散户资金冲进来，格局就不会轻易改写。总结一句话：强者恒强，别幻想全面扩散。 很多散户容易掉进一个误区，就是总想找到“新主线”。看到CPO、算力这些龙头涨了一大截，就觉得太贵不敢买，转身去找所谓低位补涨。但现实是，真正的主线三个月前就已经确定了。低位品种要走出来，必须有持续的舆情和催化，否则只能是一日游。你所谓的“扩散”，其实就是“先射箭再画靶子”。市场不可能因为你希望它扩散，它就真的扩散。 所以，真正的投资思维是什么？要跟随大概率，而不是天天幻想小概率事件。很多人看过电影《大空头》，沉迷于预测崩盘，但现实市场里赚钱的，从来是顺着群体预期走的大概率资金。别想着挑战市场，最聪明的办法就是跟着群体、跟着趋势走。 回过头来看，鲍威尔并没有“突然转鸽”，而是把规则恢复到了传统模式。市场大涨，不是因为他的个人表态，而是因为全球金融条件继续宽松，风险偏好上升。对于投资者来说，关键不是纠结降息多少BP，而是要看清楚，现在就是一个友好的金融环境，强者会更强，趋势已经在那里。不要每天幻想新的逻辑，主线早就摆在你眼前。 本期节目要点： 05:00 近期市场普遍关注的鲍威尔对货币政策态度的“突然”转变，实际上并非突然 10:00 降息周期的确立与金融环境的转变 15:00 鲍威尔在杰克逊霍尔会议上的实际决策 20:00 美联储的“背书”和信用承诺意味着，即使数据出现短期波动，他们也会观察一个季度再行动，给市场参与者提供了调整投资组合的时间，而非立即转向 24:00 中国A股和港股市场由大类资产模式主导，而非微观选股 30:00 国内分母端（如券商）的持续性上涨，需要国内财政政策发力，而目前鲍威尔政策主要影响海外分母 35:00 大量散户资金涌入，能够迫使机构群体跟随。但目前A股和港股的生态并不支持这种大规模散户驱动 40:00 鲍威尔的举动是修复他任期内带来的问题，从“不轻易降息”回到“不轻易加息”的传统，让金融环境回归“正常状态” 节目主理人：君君 节目制作人：小安 剪辑：王果然 在全球市场波动性加剧、宏观与结构性因素交织演化的当下，传统的单一市场视角已难以捕捉资产价格的真实驱动力【投知君君】主要聚焦在以对冲基金的投资框架与交易逻辑为基础，横向比较美股、港股与A股三大市场，帮助投资者建立更具前瞻性、体系化的全球资产配置视角。欢迎大家关注我们，也欢迎听众朋友搜索添加我的微信：touzhijunjun，聊聊你的看法。

本期节目录制于25年9月2日，请君君老师来聊聊港股几大互联网公司未来的投资机会。 在中国互联网巨头转型AI的浪潮中，各公司采取了哪些不同的战略路径？ 1. 阿里巴巴：硬核技术驱动，以云为核心的转型 阿里的转型路径被认为是“硬盒”的技术驱动型战略。其核心思路是围绕“云”业务进行重构，将大模型技术（通义千问）与云服务深度耦合，试图通过AI技术为云业务賦能，改变过去国内云服务用户付费意愿低的局面。 商业模式：阿里的策略是将“通义”大模型本身定价得非常便宜甚至免费，主要依靠其运行所需的云服务来赚钱。这种模式将大模型的调用成本转化为云服务的收入，从而提升云业务的增长和估值。 战略投入：尽管业绩面临下滑压力，阿里仍在持续进行资本开支，一方面用于AI算力建设，另一方面也用于拓展外卖等新业务。这种做法虽然短期内影响了利润，但被资本市场解读为坚定的转型决心。 生态融合：“通义”大模型已经开始与阿里内部的电商、外卖等众多业务进行融合，探索AI优化的可能性。同时，阿里利用其云服务优势，在外卖业务的竞争中，可以通过向外部平台（如外卖员使用的“外挂”APP）提供云服务，来回收一部分“内卷”成本，这被视为其独特的竞争优势。 挑战与前景：阿里的这条路挑战很大，成功与否取决于技术能否完全打通并与商业模式高效结合。如果转型成功，阿里可能不再仅仅是一家电商公司，而是成为类似华为的技术级企业。 2. 腾讯：依托强大生态，平台化赋能 腾讯的战略相对保守，其核心优势在于庞大且粘性极高的社交生态（微信）。腾讯本身并不执着于自研最顶尖的大模型，而是采取“能抄就抄，能借就借”的务实态度。 商业模式：腾讯的逻辑是提供平台、流量和生态，将外部优秀的大模型整合进来，对其生态内的众多公司（尤其是过去投资并购的企业）进行AI赋能，通过提升这些公司的估值来实现资本利得和流量变现。 战略定位：腾讯扮演的是一个“生态赋能者”的角色。它拥有云服务，但大模型相对弱势。其商业生态非常成熟，只要有好的AI技术接入，就能迅速对接并产生商业价值。 成功概率：由于其生态壁垒极高，类似于苹果的iOS系统，腾讯的转型成功率被认为较高，约为60%。只要行业内有成功的AI模式出现，腾讯可以凭借其生态优势快速复制和变现。 3. 字节跳动（抖音）：商业模式驱动，强应用压倒基础设施 字节跳动被视为一个特例，其AI转型路径由其极其强大的商业模式和商业生态驱动。 核心优势：字节拥有现象级的短视频流量、成熟的应用工厂、以及基于内容和社交的商业生态，这为大模型的应用提供了极佳的场景和海量交互数据。 技术路径：字节的大模型技术非常强，强大到可以掩盖自身在云基础设施上的相对不足。它不一定需要自建庞大的云服务，而是可以通过其强大的市场地位和商业优势，去压低外部云服务的价格，通过“外租”的方式解决算力问题。 模式对比：字节的模式被认为更接近Meta，都是媒体和社交驱动的公司，拥有强大的广告和社群生态，而这是阿里所不具备的。 4. 美团：有大模型但缺云和生态，转型前景不明 美团虽然也自研了大模型，但面临着“有大模型，没有云，缺乏开放生态”的困境，其转型路径充满挑战。 核心困境：缺乏自有的云服务是美团最大的短板。这意味着其大模型即便开发出来，也需要依赖腾讯云、阿里云等外部云平台运行，难以形成闭环的商业模式和生态系统。 生态局限：美团的生态是“封闭”且功能单一的，主要围绕外卖、酒旅等特定服务场景，缺乏内容和社交属性，用户粘性远不如抖音和微信。这使得它在AI时代很容易被功能更丰富、生态更多元的平台（如抖音）降维打击。 当前风险：美团的核心业务正面临来自阿里、京东等对手的激烈竞争，商家资源和外卖员都存在被抢走的风险。 5. 京东：缺乏核心壁垒，转型方向模糊 京东的问题与美团类似，其核心电商业务缺乏坚固的壁垒，在AI转型上尚未找到清晰的突破口。虽然其物流网络是优势，但在工业机器人等方面的尝试，由于国内人力成本相对较低，其替代的边际效应并不如亚马逊在美国那么显著。 6. 拼多多：潜在的黑马，AI与电商业务高度融合 拼多多被认为是一个不容忽视的潜在竞争者，其成功概率可能介于腾讯和字节之间。 技术基础：拼多多拥有很强的AI技术储备，其原始的AI技术（包括传统AI）与电商生态的融合度非常高，甚至可能在某些方面强于字节跳动。 商业场景：其独特的社群传播和电商场景为AI赋能提供了巨大潜力。它已经通过技术手段在电商业务上建立了难以撼动的壁垒。 转型潜力：拼多多擅长将AI技术以非常“接地气”的方式应用到实际业务中，这种利用AI赋能传统业务以赚取更多利润的模式，使其具备巨大的发展潜力。 总而言之，各巨头的AI转型战略与其自身基因深度绑定：阿里走技术驱动的“硬路”，腾讯依靠生态“躺赢”，字节以无敌的商业模式引领，而美团和京东则因缺乏核心壁垒而面临较大挑战。 本期节目要点： 00:50 阿里巴巴的“硬核”AI转型之路 10:00 阿里的转型路径非常“硬核”，核心是围绕“云”业务进行重构。 15:00 字节跳动（抖音）：商业模式驱动的王者 20:00 腾讯：依托生态，“躺赢”的平台赋能者 25:00 美团：缺乏核心壁垒，前景堪忧 30:00 京东：问题与美团类似，壁垒不足 35:00 在中国互联网巨头的AI转型竞赛中，拥有强大且开放生态（如字节、腾讯）或坚定走技术与云结合路径（如阿里）的公司更有前景，而那些核心业务壁垒不稳固、缺乏生态纵深的公司（如美团、京东）则面临巨大的生存挑战。 节目主理人：君君 节目制作人：小安 剪辑：王果然 在全球市场波动性加剧、宏观与结构性因素交织演化的当下，传统的单一市场视角已难以捕捉资产价格的真实驱动力【投知君君】主要聚焦在以对冲基金的投资框架与交易逻辑为基础，横向比较美股、港股与A股三大市场，帮助投资者建立更具前瞻性、体系化的全球资产配置视角。欢迎大家关注我们，也欢迎听众朋友搜索添加我的微信：touzhijunjun，聊聊你的看法。

本期节目录制于25年9月8日，聊聊博通业绩后，amd、英伟达、博通未来三者的投资价值。 在当前市场和技术发展阶段，博通、AMD和英伟达各自的核心竞争优势和未来增长点是什么？ 在当前的AI产业格局里，博通、AMD和英伟达可以说是“三国演义”的主角。三家公司各有自己的看家本领，也在不同的市场阶段找到属于自己的增长空间。理解它们的差异，就能更清楚地看到未来算力竞争的走向。 先说博通。它最强的地方不在于芯片本身的算力，而是在于高速网络和互联技术。随着算力集群越建越大，能不能把这么多GPU高效地连起来，反而成了瓶颈。博通在以太网和光互联领域有非常深厚的积累，未来像1.6T的光互联技术就会成为新的增长点。除此之外，博通特别擅长满足大型客户的定制化需求。比如谷歌、微软、OpenAI这样的巨头，往往会提出复杂的ASIC定制要求，博通不仅能接得住，还能把这些需求整合交给台积电去量产。这种能力非常稀缺，也因此形成了和大客户的长期深度绑定。未来几年，博通在ASIC市场的订单依旧会稳健增长，尤其是在推理端的应用中，可能替代掉20%到30%的新增GPU需求。 AMD的打法则完全不同。它走的是“高性价比”路线。相比英伟达的高端GPU，AMD的显卡在并行计算上的能力也不差，但价格便宜很多，这让它在中小型客户群体中更有竞争力。比如一些国家和地区在推进所谓的“主权AI”，希望自己建算力中心，但预算又有限，AMD就成了更现实的选择。再比如很多中小企业或者设计团队，需要对大模型做微调和精调，他们更在意训练成本而不是极致性能，所以AMD的卡更符合他们的需求。换句话说，AMD并不打算在大模型训练的塔尖和英伟达硬碰硬，而是用性价比和灵活的服务去争夺庞大的中腰部市场。随着AI应用场景越来越普及，这部分市场反而会给AMD带来很大的增量。 英伟达依然是行业里最耀眼的存在。在大模型训练这块，它的地位几乎没有对手能撼动。其GPU架构和CUDA生态已经成了标准配置，不光是性能强，还让开发者觉得“好用”。这也是为什么机构投资者总把英伟达视为必配的资产。未来，英伟达除了要继续巩固训练领域的优势，还在积极拓展边缘计算和端侧AI，比如和联发科合作开发终端SOC，或者在机器人和工业自动化领域下注。美国进入工业4.0以后，机器人和工厂里的AI应用可能会给英伟达打开新的增长空间。可以说，只要大模型的训练和微调还在持续，英伟达的GPU就很难被完全取代。 放在一起看，市场并不是“你死我活”的关系，而是一个多层次的结构。GPU和ASIC其实是互补的：GPU负责通用性最强的大模型训练，ASIC负责落地后的推理和应用优化；英伟达继续稳坐“训练之王”的位置，博通则在网络互联和ASIC上找到独特优势，而AMD则瞄准了性价比市场和中小客户。三家公司像三股力量，彼此竞争、又互相制衡，每个阶段可能都会有不同的领跑者。 未来的AI市场，不是单一巨头一家独大，而是这种“三国格局”长期并存。理解它们的差异，才是看清行业机会的关键。 本期节目要点： 05:00 高速网络和互联能力 ：这是博通最突出的优势，远超其ASIC业务 10:00 博通能够处理来自谷歌、微软、OpenAI等大型客户提出的多样化ASIC定制需求，并能将这些不同的需求整合，在如台积电等代工厂实现产品制造 15:00 尽管ASIC短期内不会完全取代GPU，但它在推理端和特定场景下，尤其是在大型客户对业务和成本优化有明确认知时，仍有重要应用价值。 20:00 AMD的GPU在训练任务上同样具备并行计算能力，且价格远低于英伟达的高端卡，这使其在成本敏感型市场具有显著优势 25:00 对于中国和美国以外的小型国家（如中东、日本、欧洲等），它们在建设算力中心时，AMD的产品和全面服务能力（包括数据中心基础设施建设）更具吸引力，因为英伟达可能不愿涉足利润较低的主权AI市场 30:00 随着AI应用场景的普及，特别是当巨头引领的应用模式变得可快速复制时，中小企业将更关注训练成本而非极致性能，这将为AMD带来增长机会 节目主理人：君君 节目制作人：小安 剪辑：王果然 在全球市场波动性加剧、宏观与结构性因素交织演化的当下，传统的单一市场视角已难以捕捉资产价格的真实驱动力【投知君君】主要聚焦在以对冲基金的投资框架与交易逻辑为基础，横向比较美股、港股与A股三大市场，帮助投资者建立更具前瞻性、体系化的全球资产配置视角。欢迎大家关注我们，也欢迎听众朋友搜索添加我的微信：touzhijunjun，聊聊你的看法。

本期节目录制于9月15日，君君老师给大家拆解一下全球ai产业链的布局。 AI产业的全球市场结构如何，主要区域市场及其特点是什么？ 一、AI 产业链怎么分？ 简单说，可以从供给和需求两个角度理解： * 供给端（后端）：提供 AI “大脑”的算力硬件。比如核心算力芯片（GPU、ASIC、x86 芯片）、存储器（HBM）、光模块、PCB、散热和电源等。 * 中台：连接算力和应用的桥梁，也就是云计算和云服务，让硬件能力可以被各种软件和应用调用。 * 需求端（前台）：AI 的最终应用，比如推荐系统、智能客服、AI 作图、自动驾驶等。 二、各层全球市场格局 1. 后端：算力硬件 这个领域门槛极高，格局几乎固定，很难被颠覆。 * 美国：GPU 和定制芯片绝对霸主，比如英伟达（Nvidia）、博通（Broadcom）。 * 中国大陆：在光模块和 PCB 上世界领先，光模块有全球前二、前三厂商（比如华为海思），PCB 制造也非常强。算力芯片方面，企业如海光、寒武纪、百度昆仑、摩尔线程等正在快速成长。ODM 服务器厂商如浪潮和曙光也在出口上占优势。整体看，中国在中下游硬件性能稳定、业绩可预期，国产算力芯片则更依赖成长预期和政策支持。 * 中国台湾：主要做制造，但技术优势有限，成本高于大陆市场。 * 日本：在半导体设备和材料上领先，比如 ASML 的设备优势，还有传统功率半导体技术。 * 韩国：在存储器（HBM）产业占据重要位置。 * 欧洲：整体比较弱，产业集群小，投资机会有限。 2. 中台：云计算和云服务 中台让算力能被前台应用高效调用，是“硬件+应用”的中间桥梁。 * 美国：谷歌、微软、亚马逊、Meta 等四大云服务商主导，甲骨文（Oracle）也在云计算方面表现强劲。美国企业关注如何引领技术方向和商业模式，比如算力调度、模型开源与否、应用开发框架等。 * 中国大陆：阿里、腾讯、华为、字节跳动等互联网巨头主导市场，竞争非常激烈。华为在计算云方面有优势，受益于自家芯片生态。整体来说，中国市场变数大，也有机会“超车”。 3. 前台：应用端 应用端更像“战场”，充满机会和不确定性。 * 美国：创业生态活跃，小公司有机会和大厂竞争甚至被收购。B 端服务接受度高，付费意愿强。业务模式多样，创新能力突出。 * 中国大陆：互联网行业高度集中，大厂（如腾讯、阿里、美图、快手等）占主导，小公司很难独立发展，创新空间受限。AI 应用和云服务往往捆绑在一起，产业呈现“中心化”趋势。 总结 整体来看，AI 产业的后端和中台趋于稳定、巨头林立，而应用端则群雄逐鹿、机会无限。美国和中国是全球的主导力量，美国更擅长开放创新和多样化应用，中国在中下游硬件和云服务上有成本和规模优势，同时在国产算力芯片和云计算方面加速追赶。日本在半导体设备和材料上有优势，韩国在存储器上领先，欧洲则相对较弱。 换句话说，如果你想看 AI 产业的投资机会或技术趋势，硬件看美国和中国的芯片制造与组件，中台看云计算平台竞争，前台则关注应用创新和生态布局。 节目主理人：君君 节目制作人：小安 剪辑：王果然 在全球市场波动性加剧、宏观与结构性因素交织演化的当下，传统的单一市场视角已难以捕捉资产价格的真实驱动力【投知君君】主要聚焦在以对冲基金的投资框架与交易逻辑为基础，横向比较美股、港股与A股三大市场，帮助投资者建立更具前瞻性、体系化的全球资产配置视角。欢迎大家关注我们，也欢迎听众朋友搜索添加我的微信：touzhijunjun，聊聊你的看法。

本期节目录制于9月22日，君君老师为大家拆解一下当前全球市场的边际变化和机构投资逻辑。 在人工智能驱动下，全球股市的结构正经历一场深刻的重塑。这种变化不仅体现在资金配置的重心转移，也体现在产业链各环节估值逻辑的重新编排。整体而言，市场正在从单一依赖超大型科技企业的模式，逐渐扩散到更多中盘公司和细分环节。 美股市场依然是核心驱动力。 过去几年，纳斯达克的上涨主要依赖于M7（七大科技巨头），形成了“抱团取暖”的集体上涨格局。但近期情况开始出现分化。英伟达等头部公司股价进入盘整期，然而指数依旧保持上升，其背后的推动力来自中盘股的崛起。数据显示，当下纳指的涨幅有三至六成来自中盘股贡献，这与以往高度依赖巨头的模式已经不同。 这种转变并非偶然。许多中盘公司在AI应用层面逐渐显露突破潜力。例如部分广告和营销平台，在引入AI后实现业绩超预期增长，市场对其商业模式的信心大幅提升。资金在此背景下逐步从巨头转向中盘股，一方面降低了集中度风险，另一方面也反映出资本对应用端落地的期待。 在产业链环节，美股也出现了新的估值修复逻辑。算力资本开支的边际预期趋于平稳，短期缺乏进一步加速的迹象，但存储板块成为亮点。HBM的大规模投产推高了DDR4/DDR5价格，使得长期被低估的存储厂商迎来价值重估。此外，与算力趋势间接相关的小盘方向，如核电、量子计算等，也因存在预期差而获得资金青睐。 港股市场则呈现出结构化机会。 整体而言，港股节奏落后于美股，但依旧在局部板块展现潜力。核心变量来自几家互联网巨头的AI进展。字节跳动的战略调整值得关注。TikTok出售后，公司能够以更轻盈的姿态加快AI研发，并利用海外渠道获取算力资源。这种模式不仅增强了其技术迭代速度，也为国内推理端应用注入新动力，由此有望带动国产算力板块的估值修复。 阿里巴巴同样受到市场关注。长期以来，阿里云在全球六大云厂商中处于相对弱势，但其收入正在加速增长，战略重心也逐渐聚焦于云服务等核心业务。资本市场普遍认为，阿里仍处于中盘股估值区间，未来具备较大修复空间。与此同时，美团凭借早期AI技术积累，若能利用AI提升效率、优化商业模式，其估值也可能迎来改善。至于腾讯，市场普遍认为缺乏明确的AI催化剂，因此更多被视为稳健配置的选择。 A股市场则更多依赖传导和情绪。 不同于美股和港股的逻辑，A股在AI领域尚未形成独立的估值体系。其表现更多是对外部市场行情的传导。例如，美股存储板块走强，A股对应的存储企业便会跟涨；字节跳动若在AI领域加速投入，国内算力概念股也会随之受益。 不过，A股也存在独特的运作模式。缺乏系统性突破的背景下，个股往往通过“单兵突进”获得超额收益。例如部分公司因接到新增订单或业绩出现明显改善而短期走强。但同时，A股的独立主线往往受到情绪驱动，市场容易形成短期热点，如液冷、电源或CPO等。这类题材具有一定投机属性，波动性明显高于海外市场。 总体来看，AI正在推动全球股市进入新的阶段。 从依赖少数科技巨头的“算力故事”，到更强调应用落地和中盘企业业绩兑现，再到产业链后排环节的价值修复，资本市场的逻辑正在逐步演化。美股引领方向，港股在局部追赶，A股则在情绪和传导中寻找突破口。 这意味着，未来的AI行情将不再只是巨头独角戏，而是更多企业、更多细分板块共同参与的长期过程。对于市场而言，这种扩散效应或许才是真正的长期机遇所在。 节目主理人：君君 节目制作人：小安 剪辑：王果然 在全球市场波动性加剧、宏观与结构性因素交织演化的当下，传统的单一市场视角已难以捕捉资产价格的真实驱动力【投知君君】主要聚焦在以对冲基金的投资框架与交易逻辑为基础，横向比较美股、港股与A股三大市场，帮助投资者建立更具前瞻性、体系化的全球资产配置视角。欢迎大家关注我们，也欢迎听众朋友搜索添加我的微信：touzhijunjun，聊聊你的看法。

本期节目录制于9月28日，谈谈老中登三代人如何投资？ 投资的过程中，我们常常面临一个深刻的挑战：如何在激进与稳健之间找到平衡？特别是在不同的生命阶段，投资者的策略会随年龄、经验、认知水平和财务目标的变化而变化。我们可以从老中青三代投资者的角度来分析如何在市场中平衡激进与稳健的策略。 1. 老登（老一代投资者）：追求稳健与传承 对于老一代投资者（通常是50岁以上），他们的核心任务是财富的“保值”与“传承”。这一代人积累了大量的财富，他们更关注如何稳步增长资产，同时保证下一代能平稳继承这些财富。 稳健策略： 维持稳定的投资路径：老登群体往往依赖过去成功的投资方式，比如房地产、黄金和传统行业（如消费、医药等）。他们倾向于保持过往的投资策略，因为这让他们“睡得着觉”，感到安心。 关注跨代财富传承：他们的投资选择不仅仅是为了自己，更是考虑如何将财富传给下一代，因此他们往往选择最稳健的资产，如黄金等避险资产，确保下一代能够在不确定的市场环境中得到保障。 享受生活：进入退休年龄后，投资者的关注点可能会从资产增值转向享受退休生活，减少对投资的投入和精力。 激进策略： 避免盲目追求新兴资产：老登如果已经积累了足够的财富，应该避免跟风去投资自己不熟悉的新兴领域，如高波动的AI相关股票。 专注于自己熟悉的领域：如果老登选择投资新兴资产，只有在自己有充分的了解和把握时，他们才会考虑适度的激进投资。总的来说，AI等高风险资产不适合所有人。 2. 小登（年轻一代投资者）：激进的探索与试错 对于年轻投资者（大约25到35岁），这是他们的“犯错”期和“冲动”期。此时，他们的天然属性是激进，因此更容易追求高风险的投资，甚至在一些领域投入大量资金。 激进策略： 抓住机会，全力以赴：年轻人往往通过“凹印”（即集中投资）来抓住牛市机会，尤其是在科技股或AI相关的热门领域，他们倾向于将资金集中投向当前的热点。 以“赌徒”心态面对高风险：由于缺乏长期的投资经验，年轻人更容易把投资当做一种赌博。选择投资时，他们更多的是“赌趋势”，而不是深度分析基本面。 明确财务下限：激进的投资前提是“能承受损失”。年轻投资者需要确保自己具备以下条件，才可以进行高风险投资：稳定的工作现金流、家庭支持或过去的投资收益。 稳健策略： 保持敬畏之心：即使采取激进策略，年轻人也要清楚高风险投资可能带来的损失。越顺利时，越需要保持敬畏，避免盲目乐观。 补充认知：即便是激进投资，也需要加强对基本面的理解，而不是仅仅跟随市场的宏大叙事。 3. 中登（中年一代投资者）：平衡激进与稳健的策略 中年投资者（约40至50岁），正处于人生的“黄金阶段”。他们通常拥有较多的资金和丰富的经验，在投资中往往能够兼顾稳健与激进的策略，做到灵活调整。 平衡策略： 兼容并蓄：中登群体不应偏向极端，而应在稳健和激进之间找到合适的平衡。他们更注重的是资产配置比例的平衡，而非完全追求某一方面的策略。 合理配置资产：根据个人的财务目标和风险承受能力，他们会将投资组合分成稳健和激进两部分，保持多样化。 避免被外部情绪干扰：中登群体通常会避开市场情绪的波动，坚持根据自己的判断来做决策，而不是盲目跟随其他群体的行为。 激进与稳健的表现： 激进面：中年投资者往往比年轻人更加成熟理性，但也更敢于冒险。他们可以在高增长领域，如小盘股或AI资产中，进行激进配置。 稳健面：与此同时，中年投资者也会选择一些保守的资产，如黄金等，以保障资产的稳定增长和长期传承。 总结 在投资的过程中，老中青三代的策略并非单纯的“激进 vs 稳健”问题，而是与个人的生命阶段和财务目标密切相关。老一代投资者侧重于财富的保值与传承，年轻一代则更偏向于通过激进的策略积累财富，而中年一代则通过经验和资金优势，做到稳健与激进的平衡。每个阶段的投资者都应根据自己的特点，选择适合自己的投资策略，最大化财富增长的同时，也保证个人的投资风险处于可控范围内。 节目主理人：君君 节目制作人：小安 剪辑：王果然 在全球市场波动性加剧、宏观与结构性因素交织演化的当下，传统的单一市场视角已难以捕捉资产价格的真实驱动力【投知君君】主要聚焦在以对冲基金的投资框架与交易逻辑为基础，横向比较美股、港股与A股三大市场，帮助投资者建立更具前瞻性、体系化的全球资产配置视角。欢迎大家关注我们，也欢迎听众朋友搜索添加我的微信：touzhijunjun，聊聊你的看法。

本期节目录制于25年10月13日，请君君老师来分享一下全球市场变动情况。 结构性牛市下的“资金调平术”：机构怎么玩，普通人该怎么跟 现在的市场，已经不是“全面牛”那种一片涨声的行情，而是一个结构性牛市——有的资产涨、有的资产跌，资金在不同板块之间来回流动，看起来乱，但其实有逻辑。 我们先来理一理这个逻辑。 一、什么是结构性牛市？ 简单说，这不是所有股票都涨的牛市，而是“有选择地涨”。比如美股的大盘还稳稳的，但港股和A股这些“后排资产”就显得弱一些。 为什么叫“后排”？因为它们的走势要看“前排”美股的脸色。举个例子，美股的科技巨头（像英伟达、甲骨文）是领头羊，涨跌都能牵动全球节奏；而港股这边的科技股（像阿里、美团）就像“跟跑选手”，前排一动，它们才会反应。 这就意味着，港股和A股这些后排市场，很难凭自己启动行情，更多是“被动反应型”的波动。 二、机构的玩法：结构性调平 在没有系统性风险（比如经济危机、大规模衰退）的前提下，大资金不会急着跑，而是会做一件事——调平仓位。 什么意思？ 假设美股整体还在健康的上涨周期里，但个别资产短期跌多了（比如阿里），机构会把部分资金撤出来，暂时挪去其它跌得差不多的地方“蹲一蹲”（比如美团）。 这样做的结果就是： * 原来跌的（阿里）可能暂时止跌； * 另一边的（美团）可能反弹一波； * 整个市场看起来像是“此消彼长”，但其实只是结构性调平，并不代表基本面发生了什么重大变化。 也就是说，机构并不是因为阿里基本面变差就卖，也不是因为美团变好才买，只是做一个仓位的平衡调整。短期看，这是筹码结构的变化，不是估值逻辑的变化。 三、普通投资者怎么应对？ 1. 手里要有现金 结构性牛市最怕的是“全仓踏错节奏”。这类行情没有明确主线，一会AI涨，一会能源涨，一会消费复苏。你永远追不上。所以必须手里留点现金，才能在市场切换风格时有弹性。 2. 仓位结构要优化 不要盲目跟风涨的板块，而是看背后的“锚”。 比如，A股的很多科技股只是“蹭概念”，难以真正对标美股的成长逻辑。相反，如果能找到那些产业链真的和海外算力、AI、能源转型挂钩的公司，才是值得长期持有的标的。 3. 不要被短期波动吓到 有时候市场两周内波动很大，但那只是筹码在换手。短线交易资金在“搓结构”，不是基本面出了问题。别被情绪带着走，更别急着去解释“川普说了什么”或“哪家机构砍单了”——那只是短期扰动。 4. A股和港股各有特点 A股通常比港股弱一点，原因在于很多A股科技企业的逻辑对接不上全球主线。它们的涨跌更多是情绪驱动的博弈行情。 未来两个月，如果A股出现资金集中、板块收缩，部分“后排品种”再跌20%-30%，也别太惊讶，这是结构调整的正常现象。 现在的行情，不是“全面牛”，也不是“熊”，而是一个聪明资金玩的结构性市场。 机构通过“结构性调平”来平衡风险，资金在板块间轮动，看似混乱，实则有章可循。 而对普通人来说，最重要的三件事是： 保留现金、优化仓位、别追主线。 让市场自己去“搓结构”，你只要在关键的拐点上，稳稳接住最有支撑的那一块。 一句话总结： 这轮牛市，不是拼谁最激进，而是拼谁最稳、最能熬。 节目主理人：君君 节目制作人：小安 剪辑：王果然 在全球市场波动性加剧、宏观与结构性因素交织演化的当下，传统的单一市场视角已难以捕捉资产价格的真实驱动力【投知君君】主要聚焦在以对冲基金的投资框架与交易逻辑为基础，横向比较美股、港股与A股三大市场，帮助投资者建立更具前瞻性、体系化的全球资产配置视角。欢迎大家关注我们，也欢迎听众朋友搜索添加我的微信：touzhijunjun，聊聊你的

📌 节目简介 AI 大厂在抢什么？谷歌、OpenAI、字节都在扫货的“存储器”，为什么成了新周期的核心资产？ 这期《投知君君》，我们邀请宏观研究员 雨桐 一起，从买方视角深聊这一轮存储器涨价背后的供需逻辑—— 从显卡到内存，从机械硬盘到 HBM，我们一起揭开 AI 算力产业链的真实逻辑。 💡本期核心话题 1. 为什么谷歌、OpenAI、字节都在疯狂抢货？ 大厂锁定三星 2026 年产能，AI 模型带来“非线性”需求暴涨。 存储器正式进入大宗商品级别，供需失衡持续到 2026年中。 2. 3. 涨价不是短期波动，而是一场季度级的产业反转 行情级别判断：涨价周期至少持续到 2026 年 6 月。 从“囤卡”到“囤存储”，AI 基建进入新阶段。 4. 5. 机械硬盘→DDR：AI 数据爆炸如何重塑需求 机械硬盘产能枯竭，AI 训练推理转向更贵的内存。 存储器成为“算力密度”的新瓶颈。 6. 7. HBM 与 DDR 的切换：供给端的迟缓与人性 三星、海力士、美光三巨头“被周期打服”，减产周期延长。 扩产意愿低迷，“狼来了三次”后的产业保守主义。 8. 9. 日本的逆袭：恺侠（Kioxia）凭“慢”赢得窗口期 拒绝卷入 HBM，深耕 NAND 与 DDR。 成为数据中心稳定供应商，或是下个周期的黑马。 10. 11. 国内视角：为什么雷军可能“逃不掉”？ 小米柔性生产模式下的库存风险。 存储涨价将直击手机行业成本底线。 “营销驱动”制造业的隐忧：当供应链反噬品牌。 12. 13. 中国企业的机会：从两长（长存、长鑫）到兆易创新 中国厂商的扩产周期或在 2025 下半年释放。 新型闪存架构可能打开“国产算力构件”的突破口。 🎧 本期关键词 AI算力 | 存储器周期 | 三星 | 美光 | 海力士 | 恺侠 | 小米 | 制造业柔性生产 | HBM | DDR5 | NAND | 机械硬盘 | 数据洪流 | 非线性需求 🧭 结语 “当非碳基智能开始主导存储需求，人类的科技周期就被重新定义。” ——《投知君君》 节目主理人：君君 节目嘉宾：雨桐（微博：vito的行研札记） 剪辑：王果然 在全球市场波动性加剧、宏观与结构性因素交织演化的当下，传统的单一市场视角已难以捕捉资产价格的真实驱动力【投知君君】主要聚焦在以对冲基金的投资框架与交易逻辑为基础，横向比较美股、港股与A股三大市场，帮助投资者建立更具前瞻性、体系化的全球资产配置视角。欢迎大家关注我们，也欢迎听众朋友搜索添加我的微信：touzhijunjun，聊聊你的观点