【财经早餐】每日财经专栏 - 节目列表

时值岁末，大寒刚过，北京迎来入冬以来最冷的一场雪。 退休在家的李阿姨正忙着年终大扫除。沙发底的积灰、砖缝里的油渍，还有家里那只橘猫留下的满地飞毛，往年足以让她腰酸背痛地忙上一整天。今年却格外不同——不到半个小时，地面已经焕然一新。 李阿姨坐回沙发，手机上弹出一条推送：追觅科技，成为2026年央视春晚智能科技生态战略合作伙伴。望着女儿送的那台追觅洗地机，她的思绪被拉回从前：几十年前，年关大扫除是“全家出动”的体力活，扫帚扬尘、水痕难消；后来有了吸尘器，尘土消失了，但厨卫的顽固污渍仍需弯腰手擦。直到这两年，洗地机将扫、吸、拖合而为一，地面推一遍即干净透亮。 李阿姨的生活变化并非个例。过去几十年，中国家庭清洁方式的更迭，本质上是一段制造能力与生活需求的跃迁史。当春晚这一国民舞台将追觅纳入叙事时，这场关于“中国智造”的变革信号，早已写在无数家庭的日常生活里。 场景深耕：前沿技术改造烟火生活 如李阿姨这样的普通人，购买洗地机并非为了消费冰冷的参数，而是为了购买一种“确定性”的省心。追觅洗地机的核心竞争力在于，它将“技术极客”的严苛转化为对生活隐痛的深刻洞察。 以AI「双刮洗」机械臂技术为例，追觅洗地机将具身智能理念创新性地引入清洁领域。通过智能算法与传感器的协同，机器拥有了“感知-决策-执行”的闭环能力，让洗地机能够像人手一样灵活，真正实现“像人一样清洁”。 以前外孙打翻了牛奶，足以让李阿姨全家上阵、手忙脚乱，现在追觅洗地机可以轻松处理墙角飞溅的片片白色奶渍。柔性速干刮水臂，能够主动三侧无缝隙贴边，即时抓取污渍。0.2秒的迅速升降，让水渍被瞬间刮除，地面实现“0水渍速干”。而当地面从瓷砖切换到木地板时，洗地机能够极速响应，调整刷头压力与出水量，避免木地板受潮变形。 孩子终将飞向远方，而温暖的陪伴可以一直都在。在机械臂快速升降，解决了边角和水渍的问题之外，对李阿姨而言，每天“逗猫”更是雷打不动的温情仪式。但随之而来的毛发缠绕滚刷问题，轻则降低清洁效率，重则导致机器停机，让人不得不返工亲手清理——这彻底背离了“解放双手”、轻松陪伴的初衷。 面对这一两难，追觅洗地机带来了获得南德TUV权威认证的“主动式0缠毛”技术，成为养宠家庭的得力解决方案。其独有的“锁、割、吸、洗”四重工序，让无论是长发还是宠物毛发，都再难与滚刷“犬牙交错”，真正实现了 “踏雪无痕”般的畅快清洁。 对李阿姨这个年纪的人来说，干活“不弯腰”、“不费力”比什么都重要。追觅洗地机的“灵羽超轻感系统”，9.85 厘米的超薄机身，轻松钻进床底的低矮空间，将灰尘与毛发一网打尽。相伴的轻感系统，任意方向推拉都不费力，而像散步一样轻松。整屋清下来，胳膊不酸、腰也不疼。 除此之外，蒸汽+热水双热洗地、除臭泡沫洗、双热自清洁…每一项首创技术的落地，都是追觅对家庭清洁生态的一次深度拓荒，不仅解决“清洁什么”，更深入研究“为谁、在何种环境下清洁”，从产品定义层面引领行业升级。 价值重构：跳出“低价内卷”的高端突围 过去几年，洗地机市场一度显现出典型的“成熟期焦虑”：产品参数不断叠加、价格持续下探，但用户体验并未同步改善，边角难清、毛发缠绕等核心痛点长期存在。业内逐渐意识到，单纯依靠功能堆砌，已难以为市场带来新的增长动力。 在这一背景下，追觅洗地机选择了一条不同于主流竞争的路线——将重心放在高端市场，聚焦尖端技术研发、全球化布局以及用户痛点的深度洞察，推动行业从“功能改良”向“清洁逻辑重构”转变。在这背后，是中国清洁电器品牌在全球竞争中，从跟随成熟范式到定义技术路径的角色变化。 2025年的双十一，成为这一策略的集中验证。 当不少品牌参与“价格血战”，为了抢占市场份额，不惜给自己产品贴上“性价比”标签，试图以低价换取销量时；追觅洗地机则完成了一场漂亮的“高端占领”，其旗舰产品T&H系列在整个10月稳居3000元以上价位段市占率第一名。 这一“反差”的背后，是全球消费者用真金白银投出的信任票，更是追觅洗地机用四年时间（2021-2025）在全球市场积累的品牌底气。 追觅洗地机自2021年正式推出以来，凭借“超强吸力”“躺平洗地”“机械臂”“真热水洗地”“滚刷0缠毛”等独创、首创的差异化技术，迅速打开市场，跻身全球高端清洁赛道第一梯队。 2025年，追觅洗地机产品进驻120余个国家和地区，并在全球近20个国家取得市占率第一的成绩，在波兰、哈萨克斯坦等国家，追觅洗地机的市占率已超过70%，这份亮眼的成绩单，一开始就不是靠“价格战”，而是靠技术创新与用户体验的双重驱动。 这种驱动力，始于最坚实的根基——专利。截至2025年底，其在洗地机领域的全球专利申请量已超1350件，其中授权专利近640件，涵盖了机械臂、热水洗地、防缠毛等核心领域。 接连斩获的CES2026创新大奖、IFA2025创新荣誉奖、2025AWE艾普兰产品创新奖等多项行业顶级奖项，表明追觅洗地机的技术实力也获得了国际权威机构的认可。 一段段佳绩，一座座奖杯，代表着全球对中国原创技术的最高敬意。追觅，已经不再仅仅属于中国，它是一张代表中国高端制造、并在全球范围内赢尊重的“金名片”。追觅洗地机的高端突围之路，印证了一个朴素的道理：用户永远愿意为解决痛点的技术买单。 国民共鸣：科技最终要回归人的尺度 在中国语境中，春节是汇聚最广泛目光与情感的时刻。科技品牌与春晚的“双向奔赴”，意义早已超越了商业层面的曝光，而在于其品牌价值与时代情绪的共振。 中国人对“年”的想象始终绕不开“团圆”，而团圆的前提是，一个被妥善安放的生活空间。追觅洗地机的意义，是利用更高效的清洁工具，将人们从繁琐、机械的家务中解放出来，把时间还给情感。 它让步履不停的上班族，在快节奏中留住陪伴家人的余暇；它让牵挂健康的父母，不必再为洒扫庭除而勉强透支体力；它让更多普通家庭，在细碎的日常里真切感受到技术带来的尊严感。 从更宏观的视角看，追觅的成长轨迹是中国消费结构与制造能力同步跃迁的缩影。当人们的关注点从“有没有”转向“好不好”，技术的价值终究会剥离虚火，回到生活本身。 在2026年春晚的舞台上，我们看到的不仅是一个清洁电器品牌的崛起，更是一个中国品牌凭借硬核技术，在全球视野下赢得尊重的生动注脚。

春节将至，各大企业摩拳擦掌，争夺国民注意力。今年的春节营销，正成为观察中国AI行业发展成色的一个重要窗口。 腾讯与百度率先打响AI用户争夺战。 1月25日，腾讯元宝微信公众号发布《关于春节分10亿现金的通知》称，将在2月1日上线春节活动，用户上元宝App分10亿元现金红包，单个红包金额可达万元。 与此同时，百度宣布，自1月26日至3月12日，用户在百度APP搜索“春节红包”，就有机会瓜分5亿元红包，单个红包最高1万元。此外，百度特别提示，红包任务已融入文心助手的近百种春节创意玩法之中。活动期间，只要使用文心助手，就能获得上述红包。 2015年，微信正是凭借春晚"摇一摇"的5亿红包，完成了支付业务的破局。十年之后，互联网巨头们故技重施，试图将这一经典战役复制到AI赛道。 达沃斯：三年狂热，一朝清醒 自ChatGPT引爆全球AI热潮已三年，行业的集体情绪正在发生微妙而深刻的转变。 前两天的达沃斯论坛上，风向已变从一年前对AI的兴奋和乐观主义转向问AI索要成果——公司希望更好的投资回报率（ROI），市场质疑算力竞赛堆高的资本支出和能源消耗究竟带来多少价值，而普通人则担忧AI对就业的冲击。 私募机构Ardian执行总裁马克·贝内德蒂（Mark Benedetti）称，若未来五至十年，AI能为美国GDP带来3%以上的生产力提升，包含英伟达在内的科技龙头股当前估值不仅不贵，反而相当便宜；但若提升只有1%，估值或许确实偏高。 在达沃斯论坛召开前的1月15日，特朗普公开表态，绝不允许美国民众因数据中心扩张而承担更高电费，科技巨头必须为自身电力消耗“付清账单”。 微软副董事长兼总裁布拉德·史密斯在一次论坛中表示，数据中心其实是个政治经济问题，虽然可能会带来工作机会，“但人们真正关心的是，谁能得到这些工作？是否会付更高的电费？比如淋浴时的水压会被影响吗？这都是合理的问题。” 根据Gartner于2025年7月发布的AI技术成熟度曲线，AI智能体（Agent）正处于概念包装的期望膨胀期，而生成式AI已经越过该阶段，进入泡沫破裂低谷期，企业开始深入了解其潜力和局限性。 尽管心态趋于务实，但资本投入并未减速。2025年，全球AI领域风险投资总额为2110亿美元，达到历史峰值，2025年全球AI支出接近1.5万亿美元，预计在2026年突破2万亿美元。 在新兴科技行业，烧钱换增长不难理解。 当年的腾讯，坐拥亿万用户，却不知如何变现，直到走通了虚拟形象和游戏产业，才真正找到了长期的发展动能；曾经的阿里也是在市场竞争中，一次次烧钱做市场，才最终实现了“货通天下”；京东更是持之以恒重仓物流，才构筑了以供应链为核心的深厚护城河。 整个产业链仍愿意押注AI的长期价值。 商业化成灵魂拷问 巨额投资能否换来可持续的未来，是AI行业面临的核心拷问。笔者认为，最具指向性的仍然是头部AI企业的商业化变现进展。 ChatGPT爆火以来，OpenAI的年度经常性收入（ARR）实现了爆发式增长，从20亿美元增长至60亿美元，如今已突破200亿美元。 根据之前OpenAI披露的内部财务文件，该公司2025年的运营亏损预计高达90亿美元，而同期营收仅为130亿美元，现金消耗率高达70%。未来两年，其亏损规模虽有所调整，但现金消耗率仍维持在营收的57%左右。 据预测，2028年，OpenAI的单年运营亏损将飙升至约740亿美元，相当于当年营收的三分之四。这一惊人赤字主要源于对计算资源的大规模投入，包括芯片、数据中心和基础设施建设。到2029年，OpenAI的现金消耗预计将累计达到1150亿美元。 尽管如此，公司仍对盈利抱有乐观预期：据最新预测，到2030年，该公司年收入将达到约2000亿美元，并最早于2029年、最迟2030年开始实现正向现金流。 相比之下，其竞争对手Anthropic公司的财务轨迹显示出更强的盈利可能。 过去三年，Anthropic营收每年以10倍速度增长，从2023年的零营收达到2025年的100亿美元，预计将在2028年首次实现盈亏平衡。 总结来看，即使是看起来盈利能力更强的Anthropic，也至少要到2028年才有可能实现盈亏平衡。 问题是，各个AI初创企业融到的钱够支撑到2028年乃至2030年吗？ 反正从目前来看，对于OpenAI和Anthropic来说，在手现金是不够用的，不出意外后续仍需要继续融资。 所以不少市场观点认为Manus卖得“适逢其时”。 国内的AI初创企业密集上市也是如此。 AI的尽头会是GEO吗？ 在传统变现模式探索维艰之际，行业将目光投向了“生成式引擎优化”（GEO）。 马斯克近日发文称，将在一周内正式开源X平台最新的内容推荐算法。马斯克称，本次开源将覆盖“所有用于决定向用户推荐自然内容和广告内容的代码”，并强调这只是第一步。后续将每四周更新一次代码，同时附带开发者说明，标注算法和逻辑上的改动内容。这一举动被市场普遍解读为“马斯克也要涉足GEO”。 顺势，市场狠狠炒了一波GEO。有观点甚至认为，“AI的尽头是GEO”。 不过，目前GEO仍处于概念阶段。 最近，美团上线“问小团”AI搜索功能，打出“吃喝玩乐问美团”的口号，包括此前阿里上线“AI生活助理”功能，某种意义上都属于GEO的范畴。 不过与市场炒作不同，本质上都是利用自身平台的受控数据，通过AI交互界面更智能地引导消费，可视为GEO的初步形态。换言之，是营销内容借助了AI输出，而并非AI应用实现了商业化变现。 过去搜索引擎竞价排名是看位置，现在做AI营销、GEO优化则是看信源。在开启“联网搜索”或“深度思考”模式后，部分AI工具会显示其参考的信息来源。营销人员通过反复测试这些引用路径，判断AI更容易抓取哪些网站、哪些内容形式，再进行定向布局。核心并不是直接向AI投广告，而是通过大量内容，去影响它能看到、能引用的数据源。 笔者在内容创作过程中，也习惯了使用大模型应用进行检索和内容整理，目前感觉使用起来营销的内容已经相当多了。无论是继承自传统索引擎的问题，还是因为GEO优化服务导致的结果，语料污染，都是AI商业化路上必须面对的“原生之罪”。 所以，AI营销的推广，其根本挑战在于信任：如果用户意识到AI提供的搜索建议和内容掺杂大量营销信息，是否会重蹈传统搜索引擎因“竞价排名”而信任崩塌的覆辙？ 结语 春节红包大战是AI应用争夺用户的缩影，而背后是全球AI行业在狂热投资后对商业化道路的集体求索。从巨额亏损的头部玩家，到探索GEO等新路径的尝试，表明行业正在寻找可持续的商业模式。 然而，无论是“烧钱换增长”的旧剧本，还是可能影响用户体验的GEO新策略，如何平衡扩张、盈利与信任，将是所有AI企业必须解答的难题。AI的尽头或许不是GEO，但通往商业成功的道路上，必然需要一个不损害产品核心价值的“出口”。 当行业停止用增长神话掩盖盈利困境时，AI才算走出泡沫，真正创造价值。

正当投行们的研报还在争论“黄金价格多久上5000”的时候，黄金，再次创造历史——把遥不可及的未来，变成了活生生的现实——普通的“洪荒之力”，怕是已经阻止不了黄金了！ 现在的黄金，有多疯狂？ 就在1月26日，现货黄金开盘即冲破5000美元整数关口，并在此基础上一路上扬，盘中一度站上5100美元，虽然此后有所回落，不过也足够创造历史！ 面对这种突如其来的大行情，投行一向有“撕报告”的传统，这不，金价刚刚破了5000，一众投行就开始“紧急上调”预测了。也不知是预测推高价格，还是价格推高预测，也可能是两者兼而有之！ 高盛，一向是“撕报告”的急先锋：就在近期，其将2026年底的黄金价格预测“紧急上调”至5400美元，比之前4900美元高了整整500美元，至于上调的理由则是：那些将黄金作为应对宏观政策风险的对冲工具而购入黄金的个人投资者，将会在年底之前继续持有这些黄金头寸。其实说白了就是四个字：捂盘惜售！ 在预测金价的问题上，各方也放起了“卫星”，没有最高，只有更高！据中新经纬等整理，著名投行杰弗瑞预测金价可能达到6600美元。 而华西证券则在1月20日题为《2026黄金，乘风破浪》的研报预测，2026年金价涨幅或介于10%-35%区间。具体来说，参考1970-2025年中位数、75%分位数涨幅和90%分位数涨幅，2026年金价可能分别上涨7%、23%和34%。 下面这张图清晰表明：这55年来，一旦某一年出现金价30%以上的大行情，次年和第三年的金价大概率依然会上涨，1972~1974，1978~1980都是如此，2008~2011更是连续四年上涨。真可谓“三年不开张，开张吃三年”！ 金价新高，背后推手是谁？ 那么2023——2025这一波，又是一个连涨三年的行情，按照报告用词，是从“蓄势”到“破浪前行”再到“波澜壮阔”的三部曲：每年金价上涨幅度分别为13%，27%和64%。而今年初至今，黄金涨幅已经超过2023全年涨幅，开局良好的同时，不禁让人对未来充满了遐想！ 光是喊高价没有用，还得拿出切实证据：按照华西证券等机构的分析，过去三年，黄金价格之所以节节攀升，收益属性远超历史，主要依然还可以归结为以下三点因素： 美联储货币政策的预期依然是决定金价趋势的主要因素； 地缘政治冲突、美国自身风险以及由此衍生的对美元信用担忧，则成为加大金价涨幅的新催化剂。 此外，全球央行的持续购金行为，为稳定金价底部提供有力支撑。 这些因素贯穿金价这3年上涨的始终，财经早餐此前也不止一次撰文深度分析其中内涵。但资本市场看的从来不是过去，而是未来。2026年的金价，上述逻辑还能持续吗？我们不妨按照上述逻辑梳理梳理。 首先看美联储政策预期：市场预期2026年美联储将有两次降息，合计约为45bp，由3.62%降至3.17%左右。虽明显高于美联储的降息预期，但与点阵图的极端预测值仍存在较大差距，表征着市场的降息预期也尚未发酵到极致。 目前市场预期美联储降息情况 数据来源：联邦基金期货 至于背后的原因，据粤开证券，今年重启降息的逻辑从通胀转向就业，其中关税对通胀的影响相对低于预期，但就业增长放缓的不利影响更加凸显。 观察2026年美联储货币政策，不仅要考虑经济层面美国通胀与就业形势的变化，还要考虑政治层面白宫对美联储独立性的施压和影响，即美联储主席及委员的人事变动——特别是美联储主席，2026极可能换人！ 据券商中国援引预测平台Polymarket的数据，截至1月24日，贝莱德高管里克·里德尔当选美联储主席的概率已飙升至54%，远远领先于排名第二的概率（29%），而在年初时里德尔当选的概率仅有4%。而他最契合特朗普政府胃口的，是他的降息主张，以及对赤字与通胀的“非典型”包容度。 市场普遍认为美联储的人事变动倾向于鸽派人选，更可能执行宽松的货币政策。因此，美联储主席人选明确之后，一旦降息预期更容易发酵，对黄金价格或许形成利好——归结起来就是，利息降，黄金涨！ 当然除了美联储，影响黄金价格的因素还有很多，比如美国日益高涨的债务问题，以及风云诡谲的国际局势带来的地缘风险，特别是特朗普动不动在领土问题上“发难”，这些问题都是老生常谈，在此不一一介绍了。相信各位财友平时经常被此类信息“狂轰滥炸”！ 有色巨头，再度杀入黄金 能够在“枪林弹雨”中拼杀到上市，特别是行业头部的企业，对市场节奏的敏锐程度远非一般人能比，这两年，一群上市公司在黄金业务上赚得盆满钵满，正是“春江水暖鸭先知”的结果。 就在这两天，洛阳钼业在黄金方面放了一颗“卫星”——在巴西收购的金矿，已经正式完成交割！并且从官宣收购到正式交割，满打满算只有一个多月。 具体而言，据中国黄金报等，公司于2025年12月15日宣布此项交易，计划以最高10.15亿美元收购加拿大Equinox Gold公司在巴西的三项金矿资产（四座矿山）的100%权益。随着协议约定的先决条件全部实现或豁免，该交易已于1月23日正式完成。 洛阳钼业董事长兼首席投资官刘建锋介绍称，本次交易从宣布到交割仅用时40天。完美诠释了那句话“时间就是金钱”！ 花了这么多钱，买了多少黄金呢？本次收购的金矿资产，包含黄金资源量501.3万盎司（约156吨），平均品位1.88克/吨；黄金储量387.3万盎司（约120吨），平均品位1.45克/吨。洛阳钼业预计，该资产今年将实现6到8吨黄金的产量，同时将此体现在其2026年产量指引中。 我们可以做一个粗略的估计，按照现在的金价每盎司5000美元计算，6到8吨黄金的价值大约相当于9亿到12亿美元。 就以这次资产之一的Aurizona金矿为例，其在2021年9月的预可研报告认为，通过后续开发（如开拓地下矿），可使该金矿的服务年限延长近一倍，达到11年，黄金产量也将有所提升，预计峰值年产量可超过16万盎司（约4.98吨）。总而言之，洛阳钼业愿意为“即产”能力和长期资源支付溢价。 资金充裕，则是洛阳钼业能够全球并购的底气。数据显示，2025年前三季度净利润达142.8亿元，全年预计归母净利润200亿到208亿元，增长47.80%到53.71%，现金流充沛，有能力进行大规模逆周期战略投资。 此外产业的协同效应也很重要：据刘董事长此前表示，巴西资源丰富，该项目将与洛钼集团巴西铌磷资产形成良好协同效应，进一步深化企业在南美洲的资源布局。确实，做过矿业运营的都知道，同一国家内运营多种矿产，可以共享部分基础设施、物流网络和供应商体系，优化整体运营成本。 这笔交易，其实是洛阳钼业近年第二次大规模进军黄金：2025年6月，洛阳钼业曾完成对厄瓜多尔奥丁金矿的并购，正式布局黄金资源。 据相关资料，该矿位于厄瓜多尔埃尔奥罗省，地处全球著名的安第斯多金属成矿带，资源量达13.76亿吨，金平均品位0.46g/t，预计开采寿命26年，投产后年黄金产量有望达11.5吨。不过该矿目前还处于“绿地”（尚未进行大规模开发阶段），还需要进行基础设施建设，距离投产还有很长的路要走！ 综上所述，对于洛阳钼业而言，此次的巴西项目是短期利润来源，提供即时的现金流和产量；厄瓜多尔项目是长期增长引擎，投产后将成为产量主力。两者叠加，共同支撑公司在黄金业务上的布局，清晰地勾勒出其激进且高效的黄金业务扩张路线图。 在此番收购计划前，洛阳钼业于2023年年末出售了位于澳大利亚的NPM矿产，此后公司一度不再拥有金矿资源，直至此番“杀回”！ 据e公司整理，回溯历史，2013年12月，洛阳钼业以8.2亿美元收购澳大利亚NPM铜金矿80%的权益。2020年，公司通过NPM黄金流交易，获得5.5亿美元现金预付款;2022年，NPM（按 80%权益计）铜金属产量2.4万吨，税后净利润1600万美元；截至2022年底，NPM累计实现盈利约24亿元。

前几天被商业航天折磨得不要不要的人，这两天总算是有了一丝喘气的机会。 是的，商业航天反弹了，幅度不算小。 1月22日-23日A股商业航天概念迎来反弹，板块整体表现亮眼，资金回流迹象明显，多只个股掀起涨停潮。板块上，22日商业航天板块率先发力，指数大涨3.11%，量能同步放大。 国晟科技吃了5个跌停后，22日直接反包涨停，23日继续大涨。 国晟科技开板后，股民们开始喊话AI应用概念利欧股份赶紧开板，没想到，23日它还真逆袭了。 商业航天犯了什么错？ 商业航天是今年的跨年大题材，火爆程度非常强。整个板块虹吸效应显著。2025年11月21日至2026年1月20日，板块总市值从约6万亿飙升至9.77万亿，增长62.8%。 北向资金四季度加仓超85亿元，机构持仓比例从5%提升至10%，卫星ETF也获超32亿元资金净流入，核心个股单日成交额普遍突破50亿元。 可以说，这个板块集齐了机构、各大游资、散户等A股主要参与者。不过，随着热度的高涨，其估值已经严重偏离基本面，个股平均市盈率被推高至几十倍。 于是后面就有了这一次回撤，整个板块经历了持续数周的深度回调，多数核心标的回撤幅度超30%，市场情绪从前期的狂热追捧回归理性观望。 谁叫这个板块前期容纳了太多资金，板块前期炒作中估值快速攀升，部分标的市盈率突破600倍，因此，板块回调有趁机消化估值的需要。 另外，监管层整治蹭热点、信披违规乱象，不少仅靠边缘业务滥贴航天标签的“伪概念股”遭资金用脚投票，直接压制板块情绪滑向低迷。 正所谓商业航天不跌，其他板块没机会上桌。前面我们提及整个板块的虹吸效应太强了。当商业航天开始松动，同期AI、光模块等科技主线才有了机会，资金果断撤离调整中的商业航天板块。 不过，商业航天如果一路下跌直到彻底消化完估值才反弹不现实，毕竟整个板块也没犯什么大错，只是炒作有点过头。更何况那么多资金还躺在里面，板块如果跌跌不休，这部分财富蒸发的速度和广度有多大，可想而知。 行情发展延续至今，网上有段子描述的挺形象：商业航天先是惩罚了不相信他的人，然后惩罚了背叛他的人，最后惩罚了不愿意走的人，这两天惩罚了没回去的人。 技术性反弹？ 事实上，多重因素交织，再加上商业航天短期不仅已经超跌，而且整个板块基本面持续有发展前景，这就构成了技术性反弹的必要性。 商业化落地方面的进展，叠加行业盛会的重磅召开等因素，营造了一个良好的外部环境。 1月22日，北京穿越者“太空旅游全球发布会”横空出世，这场发布会披露的多项硬核进展，一举击碎市场对商业航天“重技术、轻落地”的固有偏见。 外媒爆料马斯克正推进SpaceX2026年7月前IPO计划，引爆全球商业航天资本预期。星河动力、星际荣耀、天兵科技3家更新上市辅导进展。中国“太空旅游”项目官宣2028年首飞，已完成着陆缓冲系统试验。 政策护航为板块反弹提供了条件。监管纠偏与政策扶持双拳出击，锚定商业航天长期发展航向。 此前市场对“监管全面打压”的恐慌情绪一度弥漫，但实际举措是直指蹭热点、信披造假的一些股票。这样的行为反而倒逼资金加速向合规经营的核心标的集中，中国卫通、航天电子等龙头企业，而非与商业航天毫不相干股票的盲目炒作。 事实上，从政策基调来看，国家对于整个行业秉承着鼓励发展的态度。 近期政策明确将商业航天纳入“十五五”规划支柱产业，设立专职商业航天司统筹产业发展，聚焦低轨卫星组网、可重复使用火箭等核心赛道，强化顶层设计引领1月内已有3家商业航天IPO进程按下加速键，更有IPO在1月追加融资。引导社会资本向核心技术企业集中。 海南发射场二期工程进入收官倒计时，产业规模化发展的政策沃土持续夯实。 政策组合拳精准发力直击行业融资梗阻、发展失序等核心痛点，为我国商业航天规模化扩张、商业化破局注入动力。 需要明确的是，此次反弹我们还不能把它定义为行业反转的信号，更多是短期事件催化、政策支撑与资金共振形成的超跌反弹。况且很多商业航天概念股还处在异动监管期，后续走势仍需关注产业落地进度与业绩兑现情况。 行业仍需攻克可重复使用率爬坡、安全标准体系构建等硬核难题，部分标的业绩兑现压力凸显，不及预期风险高悬。投资者最好摒弃短期博弈思维，理性审视行情反弹。 未来怎么看 从中长期来看，商业航天的核心逻辑是“商业化落地+产业规模化”，太空旅游、低轨卫星通信、太空光伏等应用场景的持续拓展，以及核心技术的不断突破，才有望成为板块长期上涨的核心驱动力。 市场主流观点认为，2026年在商业航天的众多发展方向中，低轨卫星互联网是现阶段商业航天最重要的发展方向。 对比高轨卫星，它不仅能靠组网实现全球无缝覆盖，还拥有低时延、低损耗的硬核性能；更凭借单星轻量、易造、发射灵活、成本低廉的优势，成为卫星互联网规模化建设的核心抓手。 商业航天的核心瓶颈在于运力，而运力提升的关键在于火箭可回收复用技术，其将箭体硬件从“一次性消耗品”变为“可重复使用资产”，从而大幅降低单次发射成本、提升发射频次与总载荷量。 根据东吴证券的预测，2026年中国将掌握火箭回收核心技术，发射成本有望降低70%—90%，推动卫星入轨进入“航班化”时代。 国金证券指出，市场对商业航天的估值体系将从相对宏大叙事的TAM（总潜在市场）折现，转向具体的PS及订单能见度分析。随着卫星工厂产能爬坡和火箭发射频率上升，核心配套企业商业航天相关业务现金流将显著改善。

“很荣幸乘坐中国人自己的飞船，亲身抵达那片星海。”009号太空游客、演员黄景瑜在官宣视频中的这句话，代表了首批签约太空旅行的人们的心声。2026年1月22日，北京穿越者载人航天科技有限公司举行“太空旅游全球发布会”。 这不仅仅是一次技术展示，更是对中国商业航天应用前景的实际验证。随着首批20余位太空游客名单的公布，中国商业太空旅游正式进入倒计时阶段。资本、技术、品牌与流量在此交汇。 多元背景先行者 穿越者公布的首批太空游客名单呈现多元化的背景特点，涵盖了学术界、商业界、文艺界和科技界。 001号太空游客邱恒是智元机器人CMO，他于2023年自费购买中国首张商业航天“太空船票”，实现了2019年写下的“飞上太空，回望美丽地球”的愿望。 85岁高龄的中国工程院院士李立浧的参与尤为引人注目，作为学界泰斗代表，他的加入不仅是对穿越者技术能力的信任投票，道出了资本对赛道底层价值的冷静审视。 娱乐圈代表、009号游客黄景瑜表达了成为太空旅客的荣幸之情，期待“乘坐中国人自己的飞船亲身抵达那片星海”。 作为015号游客的啟赋资本董事长傅哲宽，既是参与者也是穿越者天使轮投资人，他坦言“成为一名太空游客，也是一次尽职调查”，道出了资本对商业航天市场的理性看好。 这份名单很长，还包括广州正佳集团CEO谢萌、华侨企业家洪少淮、艺术家岳路平、星河动力CEO刘百奇 旅美诗人林小颜，博主金建荣、探路者品牌创始人王静，成都富江工业创始人李泽奇等。 有人说，且不论太空旅游能否成行，许多参与者其实就是借机营销。客观上，必须承认这种观点是有道理的。比如说游客“小擎”（众擎PM01人形机器人），无论是穿越者的官方宣传材料，还是各大媒体，都将“小擎”认定为首批游客中唯一的硅基成员，标志着太空旅游向非人类参与者敞开了大门。 这不禁让人联想到人类航天探索的起点： 1947年2月20日，人类航天史上的首个“太空乘客”并非哺乳动物，而是随处可见的果蝇。它们搭乘V-2火箭从美国新墨西哥州升空，成功飞越海拔100千米的“卡门线”——外太空与地球大气层的分界线。 约50分钟后，返回舱顺利着陆，舱内的果蝇依然存活。这一结果首次证明生命能在短时间太空环境中存续，极大增强了科学家的信心。 此后，各国科学家陆续将猴子、狗、老鼠等动物送上天。 太空旅游待起势 当前，中国太空旅游产业正呈现技术快速突破、企业激烈竞逐与市场加速培育的并进态势。 技术层面，1月18日，穿越者进行了中国商业航天首次载人飞船全尺寸试验舱着陆缓冲试验。试验结果表明，在试验舱初始速度约7米/秒的条件下，穿越者“云感着陆”系统能够将舱体整体触地冲击过载稳定控制在5g以内，这一关键指标表现超出试验预期。同时，试验后经检查确认，缓冲过程平稳，舱体结构完好，船载设备正常，充分验证了“云感着陆”系统设计的先进性、可靠性与适应性。 此外，企业竞争格局已经形成，除穿越者外，中科宇航、深蓝航天等多家企业都在加速布局太空旅游业务2024年10月，深蓝航天通过淘宝直播间售出两张次亚轨道载人旅行飞船船票，直播间优惠价100万元。预计2027年首飞，按照该公司在官微上的介绍，“亚轨道旅行飞行过程约为2分钟，飞船将穿越100公里高度卡门线，经历不低于5分钟失重环境。”中科宇航发布力鸿系列可重复使用飞行器，这是我国首型面向太空旅游的完全可重复使用飞行器，具备30次以上重复飞行能力，预计2028年提供太空旅游服务，飞行器最多可一次搭载7名乘客，它将飞跃冯卡门线，让乘客感受约4分钟的失重体验。 据QYResearch数据，预计到2032年，中国近太空旅行市场可达8.94亿美元，2026-2032年期间年复合增长率将达到13.6%。 放眼全球，维珍银河的“太空船二号”飞船，蓝色起源的“新谢泼德”飞船，以及SpaceX的“龙飞船”，先后成功实施载人飞行。 目前，SpaceX已成功发射第6次商业太空旅游任务，美国蓝色起源公司已完成16次飞行累计将近百人次送入太空，其中还有不少“回头客”，展现出成熟的运营能力和市场需求。 全产业链爆发 商业太空旅游的兴起，根植于全球商业航天产业的全面爆发。 据披露，SpaceX在2025年12月的二级市场股份出售中，估值已达到8000亿美元。SpaceX目标是在今年7月前完成IPO，公司正在物色投资银行。 目前，SpaceX旗下主力火箭型号包括猎鹰1号、猎鹰9号、猎鹰重型以及星舰。分析认为，其快速成长的核心，在于实现了低成本技术突破、政企深度协同与业务生态反哺的良性循环。 与之相对，中国商业航天企业也在积极冲刺IPO。其中，蓝箭航天凭借最快的推进速度，暂时领跑这场“商业航天第一股”的争夺战。 2025年6月，科创板“第五套上市标准”适用范围拓宽至商业航天等前沿科技领域，为尚未盈利但技术领先的企业打开了资本市场大门。 蓝箭航天迅速响应，于次月启动辅导备案，仅用5个月便完成验收，速度甚至超过了“国产GPU第一股”摩尔线程。随后，蓝箭航天在年底前火速递交申请并获受理，计划募资75亿元。进入2026年1月，公司经历监管现场检查，状态更新为“已问询”，上市进程步入关键阶段。 华鑫证券分析师林子健表示，SpaceX通过“复用+高频”成功跑通了商业闭环，正在重塑整个行业的估值逻辑。其核心壁垒在于工业化降本，SpaceX将火箭发射从“定制化科研活动”转变为“标准化工业流水线”。此外，通过Starlink、商业发射服务和Starshield三大业务板块，SpaceX构建起覆盖民用、商业与国防领域的收入“铁三角”，证明了商业航天可以成为高成长、高毛利的万亿级赛道。 林子健分析，其一，ITU（国际电联）频轨资源“先到先得”规则及“里程碑”发射要求，为中国“国网”与“千帆”两大星座按下了加速键。未来五年，仅中国就面临约2500颗卫星的发射缺口，发射服务正从“卖方市场”转向“供不应求”。 方正证券指出，2024年全球太空经济市场规模约合2.9万亿元。其中，发射服务、卫星制造、地面设备、卫星服务分别占比2%、5%、38%、26%，整个商业卫星产业合计占比71%。 结语 从多元化的首批游客名单，到扎实的技术试验，再到白热化的企业竞争与活跃的资本布局，中国商业太空旅游已蓄势待发。这不仅是少数人的梦想旅程，更是一个牵引尖端技术、高端制造与新兴服务融合发展的万亿级产业序幕的开启。随着倒计时继续，中国商业航天正迈向属于自己的“星海”。

不管是有色金属、还是科技里面的光模块、PCB、芯片、AI应用...... 这一轮它们行情的崛起，都是沾了AI的光，让我们真切体会了一把教科书以及学者口中所说的，新技术对于经济的带动作用到底有多强。 由于AI投资狂潮的出现，巴克莱等机构认为催生了全球大宗商品超级周期。而刚经历一波低迷周期的芯片则从“周期性大宗商品”重新定位为“AI算力成长股”。日前，黄仁勋更直言，AI基建将让电工、水管工拿六位数年薪。 不论是AI产业链上2025年炒得很猛的光模块概念，还是今年开始崭露头角的AI应用，谁都跟AI脱不了关系。 用业绩为光模块正名 事实上，AI不仅仅是炒作，全球企业争相加大对该产业的投资，已经对企业盈利带来正面影响。 比如PCB板块，首批6家披露2025年业绩预告的上市公司集体报喜，其中金安国纪、胜宏科技、芯碁微装、广合科技、本川智能预计归母净利润同比增长。在近50只板块个股中打响盈利突围战，板块景气度持续升温。 AI催生了算力建设的火爆发展。AI算力赛事正酣，全球数据流量呈指数级爆发，光模块这一支撑数据中心与通信网络升级的核心命脉，正迎颠覆性发展机遇。 2025年，行业高景气周期延续，“量价齐升”驱动赛道红利释放，国内龙头凭借硬核技术储备与规模化产能优势，对业绩以及股价都产生了积极的影响。 老“易中天”组合：新易盛、中际旭创、天孚通信股价都翻了不止一倍，成为2025年A股市场最亮眼的“AI算力核心资产”组合。 炒作过后，市场愈发关注它们基本面的业绩表现，为其找个背书，证明光模块不仅有逻辑，也有实打实的业绩验证。 以天孚通信、剑桥科技为代表的国内光模块龙头率先披露业绩预告。天孚通信预计全年净利润同比增长40%至60%。 主要原因是得益于人工智能行业加速发展与全球数据中心建设，带动了高速光器件产品需求的持续稳定增长，叠加公司智能制造持续降本增效，共同促进了公司有源和无源产品线营收增长。 剑桥科技也凭借差异化的模式，取得了不错的成绩。公司预计2025年全年盈利2.52亿至2.78亿净利润同比增长51.19%至66.79%。 剑桥科技依托三大业务协同，形成“硬件+系统”综合解决方案能力，区别于纯模块厂商的单一模式，其中光模块是增长核心，已切入亚马逊、谷歌供应链，成为英伟达LPO光模块核心海外供应商，800G产品批量发货，1.6T样机研发完成。 光模块，迎来黄金周期 进入2026年，AI主线也发生切换，多只AI硬件的龙头股因为2026开年表现疲软，被不少网友调侃为科技“老登”品种。老“易中天”股价高位震荡，AI应用被市场炒作起来，由此诞生了新“易中天”组合：易点天下、中文在线、天龙集团。 资金角度来说，这或许是在考虑性价比的问题。华创策略认为，科技股“老登”“小登”之争本质是增量资金在“共识增长”与“非共识增长”间寻找估值弹性的再平衡。 不过，这并非由于科技“老登”的基本面走弱，而是“老登”进入以业绩兑现消化估值的等待阶段，节奏上暂时让位于“小登”，其估值进一步扩张或需等待财报季的验证。随着业绩的增长，基本面利好的增多，老“易中天”股价有可能会继续走强。 产业发展进程上来看，在AI算力竞赛白热化与数字经济深度渗透的双重驱动下，光模块作为数据传输的“核心载体”，已成为连接算力与数据的关键枢纽。2026年，全球光模块行业迎来需求爆发与技术跃迁的双重拐点，行业呈现“高端紧缺、中端平衡、低端宽松”的结构性供需格局。 供给端呈现头部集中、产能追赶的特点。国内厂商占据全球50%以上份额，中际旭创、新易盛等龙头在800G/1.6T领域市占率较高，且纷纷加码海外产能以规避关税、贴近客户。 但供给仍存瓶颈，高端光芯片国产化率仅20%，25G以上芯片依赖进口，且1.6T产能释放节奏滞后于需求，头部厂商2026Q4产能已排满。二线厂商借助订单溢出实现突围，但产能规模有限。 需求端迎来爆发式增长，高速率产品成为核心引擎。随着ChatGPT等大模型规模化应用，全球超算中心与AI集群对数据传输速率、带宽密度的要求持续突破上限，光模块正从800G向1.6T快速迭代。行业有望进入“量价齐升”的黄金周期。 中信建投证券认为，800G光模块的高增速已经能够反映出AI对于带宽迫切的需求。2026年800G光模块需求预计将继续保持高速增长态势，而1.6T的出货规模也将大幅增长，3.2T光模块的研发也正式开始布局。 野村证券表示，2026年有望迎来光模块的超级周期。预计800G/1.6T光模块出货量将从2025年的2000万/250万个增至2026年的4300万/2000万个。硅光子光模块将占据50%~70%的市场份额。 谷歌、Meta、英伟达等国际科技巨头采购量级飙升，字节跳动、阿里等国内头部企业火速加码跟进，市场供需缺口进一步撕裂。与此同时，5G基站扩容浪潮席卷+东数西算工程深化落地，为中低端光模块筑牢坚实需求基本盘。 新“易中天”还太嫩 对比老“易中天”，AI应用方向的新“易中天”发展会更好吗？ AI应用是AI发展的终极目的。AI赋能万物是一个美好的理想画卷。新“易中天”被炒作的关联概念是GEO（生成引擎优化），从关联度上来说，易点天下已经明确无GEO业务贡献。 中文在线2025年业绩持续亏损且缺口扩大，GEO业务未形成任何业绩贡献。天龙集团，GEO业务尚未形成盈利的同时无任何业绩贡献。所以，逻辑上并不够硬。 日前，全球范围内，大模型竞赛持续升温，智能体应用加速普及，大家都在拼命地为AI找使用场景。 制造业是2026年AI落地赋能的核心战场，医疗领域迎来AI普惠化与精准化突破，智能体成为重构诊疗生态的关键力量。AI在办公、能源、民生等领域的赋能成效持续显现。 虽说AI应用落地是必然趋势，但也需直面算力不足、能源消耗、数据安全等挑战。到底能赋能多少，仍然是未知数。

AI芯片是今年股市绕不开的话题，去年底参加了几次机构组织的投研分享会，有一个比较统一的共识是：在科技牛的当下，围绕AI等产业上下游的明星股能否保持坚挺的股价，还得看变现能力孰强孰弱。换句话说，2026年股市上的科技公司，谁能先盈利，谁能更好盈利，将是决定性的。对于AI芯片公司来说，可能也是如此。说实话，如果这些观点是对的，要比我之前的预想还是要快了一些的。因为像寒武纪、摩尔线程这样的AI芯片“新贵”，前几年的发展速度极快，前期的研发投入很多，要快速突破国内外巨头企业的竞争压力也不小。要这些成长股能够在今年就把重心放到利润上面，是否有些操之过急了呢？另一方面，时势确实在造英雄。在海外市场，英伟达拥有超强市场竞争力，并正在快速迭代技术，进一步巩固生态。而国内AI市场则以华为昇腾、海光信息、寒武纪、摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技等一系列企业展开“百花齐放”式的竞争，并没有哪一家处于绝对领先位置。随着AI芯片国产替代节奏的加强，这些企业中势必会有分化，而领先者和落后者到底会是谁，也将会是所有投资者最关心的话题。本文以摩尔线程和寒武纪作为对比案例进行分析。 盈利能力的差异点 最近，摩尔线程发布业绩预告称，预计2025年年度实现营业收入14.5亿元到15.2亿元，与上年同期相比，收入增长幅度为230.70%到246.67%。公司2025年年度归属于母公司所有者的净利润预计将出现亏损，预计亏损9.5亿元到10.6亿元，与上年同期相比，亏损收窄幅度为34.50%到41.30%。显然，得益于国内人工智能产业蓬勃发展及市场对高性能GPU的强劲需求，公司产品竞争优势进一步扩大，市场关注度与认可度持续提升，推动收入与毛利增长，整体亏损幅度同比收窄。也显然，摩尔线程的亏损率还是十分可观，以预计亏损除以预计营收计算，2025年度的亏损率将最高可达73%，从侧面反映出其扭亏为盈的难度是不小的。反观寒武纪，则已经基本实现了盈利。2025年前三季度，公司实现营收46.07亿元，同比增长2386.38%；实现扣非后归母净利润14.19亿元，同比增长264.52%。去年前三季度的净利润率近35%，这即便在科技硬件行业中也是非常了不起的。比如去年1-3季度小米集团的净利润率为10.3%，虽然两者主营业务非常不同，但同作为科技类研发企业，是可以对比一下的。决定寒武纪和摩尔线程盈利能力产生区别的主因，一是来自营收体量的不同；二则是研发费率方面的差异。先来说前者，有机构预测，去年寒武纪的 营收最终可能达到约68亿元。这是摩尔线程预估的年度营收中位数的四倍以上。在微观经济学中，在一定情况下，营收越多代表企业能获得的边际收益也越多，尤其是对于成长型、知识含量较高的行业，初期的营收扩张对边际收益有直接的正向作用。另一方面，由于AI芯片是最高精尖的领域，科技壁垒非常强，前期企业要持续投入巨额的研发费用，研发费用率的差异也会至关重要。2023年到2025年上半年，摩尔线程各期研发费用分别为13.34亿元、13.59亿元、5.57亿元，费用率分别为1076.3%、309.9%和79.3%，呈现明显的递减走势，但和寒武纪相比依然呈现明显的高费率。同一时期，寒武纪的研发费用分别为11.18亿元、12.16亿元、5.42亿元，研发费用率分别为157.5%、103.5%、18.8%。可见营收规模大幅度落后寒武纪的摩尔线程，在研发费用方面一直保持领先，虽然领先幅度并不大。这当然就会反映在两者的巨大盈利能力差异上面。当然，对于上述研发费用的差距，我们可以分两种角度思考：一是AI芯片的研发确实需要“烧钱”，摩尔线程现在敢于在研发方面花钱，后续其产品可能会更具备竞争力。二是对于国产AI芯片企业来说，能否早日实现盈利才是后续发展的关键，用相对较低的研发费用率，获得更多的盈利才会 保证后续的竞争力。上述两种观点前者有利于摩尔，而后者则更“亲”寒武纪。到底哪一种是对的其实没有标准答案，需要投资者自行判断。 业务模式的差异点 在国产AI芯片领域，当前多种技术路线正在“齐头并进”。造成这种差异性的主因是这个市场足够大，容得下不同技术路线的探索，而且整个云侧AI芯片的技术路线并没有完全固定。 英伟达和AMD所代表的是通用GPU技术路线的成功模式，当前两家企业在全球占据最高的市场份额，当然英伟达处于绝对领先。 根据Verified Market Research的数据，2024年全球GPU市场规模为773.9亿美元，2030年有望达到4724.5亿美元，2024-2030年的复合增长率高达35.19%，呈现强劲的增长态势。 然而，即便行业老大哥英伟达，也需要在去年底花费200亿美元，获得Groq的AI推理芯片技术许可以及核心研发团队。不同于英伟达擅长的通用GPU，Groq专注于开发一种叫做LPU（语言处理单元）的芯片——其专为“推理”过程，即AI模型根据新数据生成答案或预测的过程，进行了优化。 Groq曾对外表示，得益于嵌入式内存设计（SRAM），其芯片在生成速度、部署效率及能耗控制上均优于GPU。 虽然技术路线和英伟达的通用GPU显著不同，但这种技术路线也可能被英伟达吸收进其现有体系中。比如，黄仁勋曾提及，计划将Groq的低延迟处理器集成到英伟达AI工厂架构中，扩展该平台以服务于更广泛的AI推理和实时工作负载。英伟达也可能就顺势开发LPU产品，以满足机器人等物理AI市场的新需求。 也有媒体表示，英伟达是花几百亿美元买一个“平安”，提前拆掉其通用GPU路线上一个潜在的“替代方案”，因为一旦其更大体量的竞争对手（如Meta、谷歌）在TPU领域取得更多进展，英伟达当前近乎“独领”的优势就岌岌可危。 英伟达的案例告诉我们，选对技术路线显然是非常重要的，即便并不是GPU技术路线，也可能对行业头部企业造成潜在威胁。 虽然摩尔线程和寒武纪都采用了类似英伟达的无晶圆厂（Fabless）经营模式，但在AI芯片领域的技术路线却不同。摩尔线程选择了类似英伟达的通用GPU研发技术路线，旗下所有产品均基于自主研发的MUSA统一系统架构。 该架构融合GPU硬件和软件的全功能GPU计算加速统一系统架构，具备与由英伟达主导的国际主流GPU生态的兼容性，使得开发者能够以较低成本充分利用目前国际主流生态下的代码资源。 而寒武纪设计、研发的智能芯片不属于GPU，而是面向人工智能领域专门设计的芯片（ASIC）。智能芯片的性能和能效优势主要集中于智能应用，在人工智能领域可以替代GPU芯片。 寒武纪在智能芯片领域掌握了智能处理器微架构、智能处理器指令集等多种核心技术，并在基础系统软件技术领域掌握了编程框架适配与优化、智能芯片编程语言等多类核心技术。 上述两种技术路线当前都属于主流，但显然摩尔线程前面有英伟达成功的榜样可追寻，而寒武纪要走通ASIC道路还没有如此成功的案例。 摩尔的GPU路线依托大规模并行架构和高带宽存储体系，在AI训练与推理环节具备显著性能优势，并凭借成熟的软件生态（如英伟达CUDA）构筑行业壁垒，是当前最主要的通用AI加速器。 寒武纪的ASIC路线则面向特定算法场景定制，能效表现突出，适用于数据中心加速器及大规模边缘部署，但其应用生态不如通用的GPU广泛，在某些需要图形处理或通用计算的场景下不占优势。 用更直白的话说就是：摩尔线程的技术路线已经有了成功的例子，但其竞争压力非常大，而寒武纪的技术路线则更加专注、更剑走偏锋，可能有“走捷径”的潜力，但能否成功的不确定性更大。 结语 机会已经摆在了摩尔线程和寒武纪眼前。各国算力科技竞争在加剧，随国家政策大力扶持、国内人工智能产业链各重要环节技术的不断成熟，国产AI芯片厂商将迎来关键发展机遇。IDC预测，2025年中国智算市场规模达到约3000亿元，预计2029年将突破1万亿人民币。面对万亿级别的市场，国产AI芯片有先天的“主场优势”，但又面临国外领先企业的技术压力。如何平衡好盈利和研发，如何在各自技术路线上走出成功的发展范式，是两家企业共同面临的难题。

最近存储芯片行业热闹得像过年——盈方微靠收购分销商复牌就涨停，韩国海力士给员工发了人均60多万的奖金，三星却因为技术慢半拍，眼睁睁看着AI盛宴里最肥的肉被端走。 更关键的是，国产存储芯片价格比三星、海力士这些国际大牌便宜了足足30%，在主流消费级市场悄然蚕食份额。这让人不禁想起十多年前，中国液晶面板是怎么从高价韩国货嘴里，一步步把市场啃下来的。 生意好到发愁，韩国大厂数钱数到手软 “仓库都空了，订单排到明年。” 这是存储芯片商最近的日常。AI火爆带飞的存储芯片行情，让三星、海力士、美光三大巨头赚翻了。 全球存储巨头正以前所未有的力度分享这场盛宴。SK海力士今年向全体员工发放了创纪录的年终奖金，人均超过1.36亿韩元，约合64万元人民币，差不多顶普通人好几年的工资。 资本开支的飙升印证了行业景气度。近日，美光科技在纽约州奥农达加县总投资1000亿美元的巨型晶圆厂正式破土动工，该晶圆厂预计2030年开始生产，并在十年内逐步扩大产能。 美光科技运营执行副总裁Manish Bhatia，表示，“短缺程度的确前所未见”，芯片缺货要一直持续到2026年以后，意思就是“这钱咱还能接着赚”。 除了投建上述晶圆厂，为应对供应短缺，美光科技还通过收购方式积极扩产。该公司近日宣布，将以总价18亿美元向力积电收购其一处晶圆厂厂房及厂务设施，用于扩充存储芯片产能。 不止美光，三星、SK海力士也在持续推进工艺升级和产能扩张。 其中，三星已启动龙仁国家产业园项目，该公司将投资360万亿韩元建设六座晶圆厂，涵盖系统半导体晶圆代工和存储器半导体生产。项目计划于2026年下半年开工建设，2031年前全部完工。 SK海力士则将投资19万亿韩元（约合900亿人民币），在忠清北道清州市建设其第七座半导体后端工厂。 为什么这么火？全因AI这把火。一台AI服务器用的存储芯片，顶得上好几台普通服务器。巨头们现在只盯着最赚钱的高端货生产，结果服务器用DDR4近一个月涨幅达30%—70%，“前代产品价格反超新一代”的异常现象出现——DDR4价格甚至比DDR5高出一倍。 巨头吃肉，国产喝汤？不，我们要端锅 就在三大厂一门心思扑在高端芯片上时，长鑫、长江存储这些中国玩家，正悄悄把中低端市场的“汤”连锅端走。 道理很简单：你用顶级大厨去做燕鲍翅了，那家常菜的生意不就空出来了？国产存储芯片凭三成价格优势，正迅速填补这个空白。 盈方微最近的动作很能说明问题——自己虽然做得不咋样，但通过收购两家芯片分销商，股价立马涨停。资本市场用真金白银投票，看好这条国产替代的赛道。 这跟当年液晶面板一模一样。中国液晶面板的翻盘，是一部经典的“逆周期”投资与“农村包围城市”的逆袭史，与今天存储芯片的局面如出一辙。 2008年金融危机后，全球面板行业陷入低谷，日韩巨头收缩战线。京东方、TCL华星等中国企业却反其道而行，在行业“寒冬”中斥巨资建设高世代生产线。这种“反周期投资”在当时被视为冒险，却迅速做大了规模，用短期的亏损换来了长期的市场份额和话语权。 面板行业不是单打独斗。从玻璃基板、光学膜到驱动芯片，中国建立起完整的本土供应链。利用庞大的本土市场和全产业链的成本优势，国产面板价格极具杀伤力，直接将曾经高高在上的日韩产品拉下了神坛，让液晶电视、显示器从奢侈品变成千家万户的寻常物。 在站稳中低端市场后，中国面板企业将利润持续投入研发。如今，不仅在LCD领域占据全球超过60%的份额，在OLED、Mini LED等新一代显示技术上也已成为重要的玩家。三星、LG不得不逐步退出利润变薄的LCD市场，转而聚焦高端OLED。 眼下存储芯片的故事，仿佛是液晶剧本的翻拍：国际巨头因AI热潮聚焦于最赚钱的HBM等高端存储，无意中让出了中低端市场的阵地。而中国存储企业正凭借成本优势，利用资本和规模，在主流市场（DDR4、DDR5、普通NAND）加速替代。长鑫、长江存储的扩产，与当年京东方、华星光电的逆周期扩张逻辑一脉相承。 03 价格战背后，是技术追赶的马拉松 便宜不等于低端。国产存储芯片的竞争力建立在持续的技术追赶和强大的成本控制能力之上。与液晶面板类似，中国存储产业正走出一条“以市场养技术”的独特路径。 长鑫存储已经能稳定生产DDR5芯片，达到国际主流水平；长江存储的3D NAND闪存技术，也在一代代缩短差距。虽然最顶尖的HBM（高频宽存储器）还在努力突破，但中端市场已经杀得一片红海。 长鑫科技排名全球第四，根据Omdia数据，2024年以销售额测算，三星、SK海力士、美光三家的市占率分别为40.35%、33.19%、20.73%。 意味着当前中国仍有广阔的进口替代空间，这就是中国厂商的“蓝海”。 资本已经嗅到味道。最近一个月，近百家机构调研存储芯片公司，资金从炒“涨价”转向赌“成长”，相信国产存储不止是赚一波周期的快钱，而是有长期成长的真本事。 行业热闹，但对普通消费者来说，最实在的还是手机、电脑会不会便宜点。 短期看，难。因为高端芯片产能不足，中低端芯片又被国产替代进程拉扯，整体价格还在高位。但长期趋势很明确——一旦中国产能完全上来了，“白菜价”芯片不是梦。 看看现在的电视价格就知道了。十年前一台55寸三星液晶电视要上万，现在国产两千多拿下。存储芯片的今天，可能就是消费电子的明天。 结语 AI引发的这场存储芯片狂欢，表面是国际巨头在高端市场吃肉，实则给了中国厂商一个“落后包围先进”“弯道超车”的历史性窗口。 当三星、海力士们的员工为高额奖金欢呼时，中国工厂里的生产线正在24小时运转。存储芯片这场仗，打的不只是价格，更是一场国运与技术耐力的比拼。 液晶面板的故事已经演完，存储芯片的剧情正到中场。这一次，中国玩家不只是配角。

新秩序是最近国际地缘政治领域的一个热词。在商界，索尼和TCL达成协议，成立一家合资公司，共同经营以电视为主的索尼家庭娱乐业务，并由TCL主导这家合资公司。 这正式向外宣告了索尼正式剥离其赖以成名的电视业务，转而专注于游戏、音乐和电影等娱乐业务。 由此在国际商业界的新秩序也已成型：索尼的剥离表明日本企业正式从全球电视行业中退却。进一步也可以说，以索尼为代表的日本传统电子/家电消费品巨头，真的已经明显式微。 数据机构Omdia数据显示，2024年，全球电视市场整体出货量2.08亿台。从市场份额排名前五名来看，三星电子（17.6%）排名第一，其次是TCL（13.9%）、海信（12.3%）、LG电子（10.8%）、小米（5.1%）。出货量前五强中并未有索尼以及任何日本电视企业的名字。 而若按照销售额排序，从市占率来说，2024年三星电子（28.3%）依然排名第一，后面是LG电子（16.1%）、TCL（12.4%）、海信（10.5%）、索尼（5.4%）。索尼电视业务凭借较高的售价和高端的品牌定位，勉强排在世界销售额市占率前五企业中，也是唯一的一家日本企业。当时可谓日本电视企业仅存的“牌面”。 然而，当时间来到2025年，索尼电视业务还是不可避免地继续沉沦。TrendForce发布的报告显示，去年前三季度索尼电视出货量仅为260万台，排名全球第十，大幅度落后三星、TCL、海信、LG和小米等中韩企业。在以销量和市占率为未来竞争力“王道”的电视市场，影响力已经非常微弱，显而易见地正进入收入下降、无法盈利的泥潭。 此番和TCL的合作，是索尼的无奈之举，也是明哲保身的“转身”：一来可以继续保留旗下品牌Sony和“BRAVIA”在电视和音响等行业的存在；二来也可以借助TCL强大的研发、生产和销售能力，以及高超的经营效率，分享合资公司的潜在分红。 多年下来，这种类似“躺平”“退却”的做法屡屡成为日本消费电子/家电巨头的战略选择，这些企业主动转型到更高阶的前沿制造领域以及ToB市场，但随之而来的往往是这些企业自身规模和影响力的“越变越小”，甚至有“大败退”的效果。索尼如何自持？ 消费电子“大败退” 剥离传统消费品对索尼来说并不新鲜，在十多年前索尼就出售了旗下个人电脑和笔记本电脑业务。 当时号称要把这方面的资源更多投入到智能手机和平板等新兴领域。 不过十多年过去后，索尼手机业务却无奈地被边缘化。去年11月，有国内媒体发现，国内索尼Xperia智能手机官方微信公众号已经注销，中国官方域名也已经停止使用。似乎预示着索尼手机业务在中国市场的彻底失败。 在全球市场，Xperia智能手机的市占率长期徘徊在0.5%以下，甚至在日本本土市场也无法和三星以及苹果抗衡，已经彻底沦为配角，并随时可能“清场”。 索尼手机业务并不是没有优势点，比如内置的影像传感器CMOS系统是全球最领先的，因为索尼自己生产的CMOS常年占据全球50%以上的市场份额，许多国产高端手机的影响传感器都是索尼供应的。 此外，索尼独有的摄像技术和屏幕技术也往往令其手机的相关参数特别厉害，对摄像师等专业人群来说，可能有一定的吸引力。 不过索尼手机的问题也是一大堆。其中，价格过高、性价比不足是最大的问题。索尼的电视业务，同样也是如此。 当消费者面对售价高出许多国内品牌一档的索尼电视机时候，肯定心里有一个巨大的疑惑，在大小、画质等方面体验不出什么巨大差距的当下，在质量口碑无法决出胜负的情况下，我为何还要多花那些钱去购买索尼的电视机呢？ TCL、海信等本土品牌的高阶电视还往往有AI交互技术、成熟流媒体软件生态系统等加持，更加贴近中国消费者需求，这让索尼这样的日本头部电视品牌更加难做。 索尼的品牌效应无疑是影响几代中国消费者的“软实力”，但随着国产家电企业在科技研发方面的突飞猛进，以及对质量等环节的严格把控，这些原本日系电子企业的独有品牌效应也早就在国内微乎其微。更懂中国消费者的国产消费品企业，如小米等现在已经在全球树立起了性价比之王、新科技之王的标签，近年来小米空调、小米电视的突飞猛进就是最好的例子。 索尼电视的败退，预示着中国制造业的全面崛起，已经完全代替了过去几十年日本企业树立起的商誉度，未来数十年的国际消费品市场，中国企业的整体竞争力将冠绝全球。 错失流媒体疯涨期 前几天，网飞（Netflix）宣布与索尼影业娱乐宣布达成多年期协议，网飞将成为索尼影业电影在院线上映及影音点播发行后的独家流媒体播放平台。 根据公开信息，本次合作网飞投入70亿美元锁定相关版权，合作安排将于今年稍晚开始逐步推出，预计2029年年初实现全球全面可用。 在当前的世界流媒体行业，以索尼影业所代表的传统大型制片厂正在被以网飞为代表的互联网流媒体平台所不断“蚕食”。索尼影业和网飞的合作，也是属于“投靠”的性质，不然就会迷失在新一轮行业洗牌中。 当前看，以网飞、迪士尼+、派拉蒙+、亚马逊Prime、MAX、苹果TV+等流媒体巨头为主的“渠道平台”正在主导整个好莱坞的电影市场。其中网飞除了和索尼影业合作以外，还在与环球合作密切，并正努力尝试收购华纳兄弟。 派拉蒙+和派拉蒙制片厂同属一家，迪士尼+也和迪士尼与20世纪福克斯是自家兄弟，等于原本好莱坞六大制片厂都已经有了流媒体分发渠道和“靠山”。 经过多年的行业洗牌，除了中国市场以外，世界其他地方的流媒体平台也基本被上述几家公司所瓜分。其实，索尼自己也有流媒体平台，主要通过PS游戏机作为端口分发，但规模相对上述几家来说无法相提并论。况且PS游戏机上面依然使用上述这些流媒体的应用。 对于不断强调聚焦“游戏、音乐和电影等娱乐业务”的索尼来说，这些年来措施流媒体行业的大发展是非常可惜的。 据咨询机构Mordor Intelligence，2025年，媒体流媒体市场规模为1408亿美元，预计该行业的总规模在2031年将达2156.1亿美元，预测期内（2026-2031年）复合年增长率为7.36%。 这一强劲的增长前景得益于市场模式的重大转变，即从纯订阅模式转向混合盈利模式，将付费层级与广告库存相结合，使平台能够抵消不断上涨的获客成本并提高盈利能力。而行业每年可能高达180亿美元的内容预算不但能将“内容为王”这个共识做到极致，也将给传统电影制片商等内容生产者带来极大的压力。 更多优质大片和好的内容可能会从传统电视和电影院转移到流媒体平台上，并通过投屏和家庭影院系统提供给消费者，使他们享受到更优质的内容。 原本索尼占据着从娱乐内容生产到电视机、游戏机等硬件设备的重要产业链环节，相对来说进入流媒体赛道并不难，可以利用硬件导流也可以直接将旗下内容端上平台独家播放。 但这些年下来，索尼却丝毫没有任何大的动作，眼睁睁看着其他巨头的崛起。这是日本传统电子企业无法在互联网时代做出好应用的又一个案例。 结语 当前看，索尼在游戏、音乐、电影、影像及传感器解决方案等领域依然保持增长，并没有大的整体衰弱迹象。但剥离无法盈利的电视等业务后，索尼依然需要权衡手机等业务的后续，以及应对照相机、摄像机、CMOS等市场后续激烈竞争的问题。在这些领域，中国新势力企业或已经占据C位，或正在快速崛起。作为“日本制造”的时代符号，索尼的这次转身是否会成为其“下坡路”的一个标志呢？ ​

随着2026年迎来约50万亿元中长期定期存款到期潮，一场规模空前的资金流动正在酝酿。自2025年开始的存款利率下行趋势延续到2026年初，地方性中小银行密集下调大额存单利率，部分银行短期产品利率甚至已跌破1%。 与利率持续走低形成鲜明对比的是，居民储蓄意愿依然强劲。2025年多省数据显示，住户存款余额增速高达8%-9%，定期存款占比持续提升。 在存款到期与利率下行的双重压力下，市场期待的“存款搬家”现象却并未大规模发生。资金在银行体系内徘徊，难以找到合适的出口。 一边是“钱袋鼓鼓”，另一边却是“资金徘徊”。 到期潮撞上“资产荒” 2026年，存款市场迎来一个重要转折点。 去年以来，不少机构对存款到期规模进行了相关测算，但因为统计口径差异等原因，各家测算结果存在差异。 综合来看，2026年到期的居民存款是百万亿级的，其中1年期以上的定存到期规模预计在50万亿元至70万亿元，2年期以上定存到期规模则在30万亿元上下。 以中金公司最新测算为例，居民定存2026年到期规模约75万亿元。其中，1年期及以上存款到期约67万亿元；2026年，居民全部存款和1年期以上定存到期规模较2025年分别增长12%和17%，同比增加8万亿元和10万亿元。其中，今年一季度，居民1年期及以上定存到期规模为29万亿元，相比2025年同期增加约4万亿元。 2022至2023年间，理财市场净值波动引发的“赎回潮”，让大量风险厌恶型资金如潮水般涌入定期存款这个“避风港”，纷纷锁定三年、五年期的长期高息。 如今，这些存款集中到期，却面临完全不同的利率环境。 2025年，各期限零售存款利率平均降幅约30BP，银行存款利率普遍进入“1时代”。国有大行3年期利率最高不超过1.55%，中小银行也普遍降至“2字头”以下。 曾经随处可见的3年期、5年期大额存单，如今在银行的货架上已难觅踪影。 “不折腾”胜过“不确定”的心态 面对存款到期潮，储户的选择揭示出中国居民普遍的低风险偏好。工商银行北京地区一位理财经理表示：“目前并未出现存款大规模流出的现象，风险偏好保守、不愿耗费精力进行资产配置的客户，多数会选择将到期存款续存。” 居民部门整体呈现“多存少贷”的特征。2025年广东、浙江等经济大省的金融数据显示，住户存款余额以8%-9%的速度增长，而住户贷款特别是短期贷款则呈现收缩态势。 面对“捂紧钱袋子”心态和巨大的揽储压力，银行的策略出现了明显分化。国有大行由于客户基础雄厚，资金成本更低，表现得相对“佛系”，鲜少主动推送存款产品信息。而地方银行则遵循“礼品营销为主、利率吸引为辅”的揽储模式。 一位银行客户经理坦言：“在利率不占优的情况下，只能靠丰富的礼品来吸引储户。与往年相比，2026年‘开门红’期间，乡镇网点的营销力度显著大于城区。” 除了礼品营销，不少地方银行还新增了“存贷联动”策略，明确存款达标客户可优先申请低息商户经营贷，通过存款与贷款的双向引流，提升客户黏性。 部分银行则采取差异化定价策略。对于存款到期客户，部分银行将其引导至代销理财，降成本同时增中收；对青睐中长期存款的客户，尤其是大额存款客户，则提供较优惠的利率以留老客、获新客。 农业银行北京一家支行的客户经理表示：“目前尚未出现定期存款到期后，客户大规模转向购买理财产品的情形。因为理财产品净值化之后不保本，许多人研究不明白。” 替代产品的承接能力有限 存款想要“搬家”，首先得有去处。现实是，每一条看似可行的出路，都设有一道隐形门槛。 华泰证券固收首席分析师张继强表示，股市整体受益于存款资金再配置，“固收+”理财产品、分红险等可能是资金主要载体。他表示，由于存款利率大幅下行，定存到期后再配置情况难免，银行理财、分红险等产品都有一定的含权量，有助于为股市提供新增资金。但客观来讲，这些产品含权量偏低，且偏重绝对回报。 黄金、保险产品等也成为储户财富配置的重要选择。作为传统避险资产，黄金在年内涨幅突破70%，无论是实物黄金还是黄金ETF等产品均迎来需求增长。 然而，这些替代产品各有局限。理财产品净值化后不再保本，2023年曾出现“负反馈”现象，导致大量资金逃向存款。股市波动较大，不适合低风险偏好投资者。黄金价格已处于高位，短期回调风险不容忽视。 中金公司银行业分析师林英奇指出：“居民存款搬家的去向较为多元。”股市只是资金的去向之一，消费是居民存款的最主要去向，存款还可能用于提前偿还房贷，或购买银行理财、保险产品等。 从历史数据看，金融资产中增长较快的类别主要是私募基金、保险和银行理财，体现出资产重新配置的主体主要是风险偏好较高的高净值投资者，更普遍的大众客户存款搬家入市尚不明显。 当前存款搬家面临多重堵点。首当其冲的是居民风险偏好与市场产品供给之间的错配。绝大多数储户属于低风险偏好型，难以接受本金波动，而现有替代产品多多少少都存在一定风险。 股市虽具吸引力，但波动较大。定期存款储户的风险偏好难以承受股市波动，且本轮股票牛市“慢牛”特征明显，居民资金流入股市的规模也会比较缓和。 这形成了一个尴尬的局面：存款利率像一条缓缓下降的缓坡，虽然收益不高，但脚下平稳；而其他产品的收益前景，则像一座座需要冒险攀登的山峰，前景可能更好，但路途险峻。 无论是选择“小额尝试”理财的年轻人，还是坚持“踏实”定存的退休阿姨，他们的选择共同描绘出当前存款搬家的现实图景：资金正在寻找出口，但主流仍是在安全与收益间谨慎平衡。 结语 存款的“不离不弃”，是压力，更是动力。它正倒逼金融机构打破刚兑思维下的路径依赖，从单纯的价格竞争，转向真诚的客户陪伴与真正的产品创新能力。资金如水，终将流向价值洼地。当下暂时的“平衡”，正是为了未来更健康、更可持续的“流动”积蓄势能。 展望前路，疏浚之道在于“适配”而非“驱赶”。当居民的就业预期更稳、收入信心更强，其风险承受的“水位”自然会逐步抬升。当资本市场的基础制度日益完善，能提供更多长期可靠、波动适中的投资选择，“敢投资”便会水到渠成。

如果在2020年前，要问阿里、拼多多、京东、美团等线上零售“天团”的最危险对手，人们大概率不会提起山姆的名字，而是更可能将它们彼此列为最大竞争对手。然而，商业的奇妙之处就在于不确定。 随着这些年山姆会员商店以及其“极速达”即时线上零售的蓬勃发展，美国零售之王沃尔玛的威力正在中国市场显现。 据媒体报道，去年十月，山姆会员商店全国第3家县级市店苏州张家港店开业，同时也是山姆在全国的第58家门店。其中包括广东10家、江苏9家、浙江8家、上海6家、北京4家……从2020年全国仅有31家，后续五年的门店增长速度明显提升。在去年底时候，国内山姆门店总数可能已经达到61家。 虽然当前看山姆会员商店的线下布局依然集中在全国经济大城和省会城市，分布并不均匀，也不是很密集。但由于其单店体量巨大，即便保持每年新开个位数线下店的节奏，再过几年后，也将成为越来越多所在城市重要的消费场合。 更令人惊讶的是，短短几年间，山姆的电商业务发展异常迅猛。已经从2016年时候还得靠进驻京东商城，仰仗京东的流量和物流配套，发展到如今拥有独立运营的App和微信小程序。当前山姆会员商店的线上业务已经成为主力。 2026财年三季度沃尔玛中国电商销售额占比超50%，较去年同期提升超过390个基点，其中绝大部分应来自山姆的贡献。中国电商巨头们如果还认为沃尔玛的小老弟“山姆”只是想在中国市场小打小闹一番，满足于和本地超市或者菜场竞争竞争，就显得有点天真了。 山姆的野心，很可能是成为中国线上消费的一极，不是巨头们用本地生鲜连锁平台就能应付得了的。 信号明确 如果说亚马逊是世界电商平台的鼻祖，那么沃尔玛就是世界大型仓储式连锁超市的鼻祖，并一直强势至今。山姆会员商店的成功，首先离不开沃尔玛这头巨兽的加持。 全球顶尖的商学院必然有关于沃尔玛商业模式为何成功的案例教学课。 简单梳理，沃尔玛自1962年在美国中西部小镇上开出第一家店开始，就以打造“一站式、最低价、最大型”的购物超级中心为宗旨，通过自建物流和直采模式严格控制价格，并以自动化的供应系统以及对客户和客流的精准分析等信息化手段，满足供应商的大量销售需求和消费者的“极致低价+一站式购物”体验。 在互联网时代，沃尔玛并没有固步自封不思进取，而是参考行业领先企业开市客的会员费+自营商品模式，以及亚马逊的线上购物平台，推出了属于自身的山姆会员商店和对应电商。 山姆会员商店不仅完全继承了沃尔玛的供应链体系、极致成本控制以及一站式购物模式，还进一步精选高性价比的“中产品质商品”，大幅度减少SKU，在商品选择范围上做减法，并增加自营品牌的份额，在品质上做加法。从而用每年几百元的会员费，锁定消费者的“品质之选”预期，达成了“让山姆帮助我选品，我放心”的默契，进一步占据庞大中产家庭消费群体的市场份额。 而山姆中国更是完成了两个美国总部都无法完成的“壮举”，进一步加强了其在中国的竞争力。 其一是深度绑定中国在地化供应链。从云南产的鲜花，到山东的苹果，从浙江的海鲜到湖北的零食，真正严选出中国供应商中的质优价廉商品，或直接放上货架，或以山姆自营Member's Mark品牌向外销售，甚至投资供应商的生产线，帮助扩大产能压低成本，主打一个“这商品我审核过”的无形价值。 其二是深度绑定中国优秀的线上消费动能和领先物流基础，通过门店“分仓”，并结合“云仓”为前置仓，快速打通线上消费者的空间、时间限制。在门店城市基本实现了最后一公里的覆盖，可以完成当天送达，甚至30分钟送达的即时零售。甚至开通了全国配送服务，满一定消费数额就能包邮，直接把目标客群从门店城市扩展到全国。 上述这些事实明确展现出一个战略信号，当那些每年交了山姆会员费的中国消费者家庭，能够享受到，或者自认为享受到山姆严格的品控和安心的渠道，在App上购买到从五粮液到苹果手机再到各类家电等等几乎全部日用品和百货的时候，他们是否还会用其他电商平台去做大的购物呢？加上严格的成本控制之下，同一种商品在几个平台大额补贴或者大V主播带货那里再简单比比价，山姆店的标价还并不明显贵，那是不是更有吸引力了呢？ 当前有消息称山姆中国的付费会员人数可能已经突破1千万人，虽然这个数字和各大电商平台的付费会员或者日常流量相比，还无法称得上有优势。但这些人都是粘性很大，年度消费额很高的群体，他们在山姆会员店的人均消费金额和续费比例，就是山姆中国的最大竞争优势，而这种优势还在继续向其他中国城市蔓延。 另一方面，去年十月沃尔玛宣布阿里前副总裁刘鹏担任山姆会员商店业态总裁。沃尔玛中国方面表示，这是沃尔玛持续加大对中国投资、实现业务战略升级的又一重要举措。综合媒体报道，刘鹏有着丰富的数字化背景，曾就职于阿里巴巴集团，先后担任天猫国际总经理、天猫进出口业务总裁、阿里巴巴集团副总裁兼B2C（企业对消费者电商模式）零售事业群总裁、淘天集团品牌业务发展中心总裁等职务。 这又是一个明确的信号，山姆的野心绝不仅在商超，而正在建立一个庞大的电商零售综合体，对标的竞品可能还就是阿里巴巴。 锚定中产高品质消费 据沃尔玛2026财年第三季度业绩报告，集团总营收同比增长5.8%至1795亿美元，剔除汇率波动影响后增幅进一步扩大至6.0%；调整后营业利润达72亿美元，同比增长8.0%。 当季度，沃尔玛中国实现净销售额61亿美元，以21.8%的净销售额同比增幅领跑全球，可比销售额增长13.8%。其中，中国市场电商业务增速更是高达32%，近80%的数字订单在一小时内到达。在电商业务赋能下，中国业务成为集团业务增长的核心动力。 从上世纪90年代中期进入中国以后，沃尔玛超市一度发展得非常缓慢。门店数量长期低于国外超市巨头如家乐福，并未找到差异化的发展路径。 而从2016年左右绑定京东，开始发力电商开始，以及从大约2018年后开始大力发展山姆会员商店，沃尔玛总算找到了中国市场的差异化路径。 一是绑定高速发展的电商行业，力求转型即时零售，并通过高效物流全国销售。这点上文已经提及。 二是以山姆会员店作为重点，锚定大城市中产阶级对商品渠道安全和质美价优的看重，不是一味寻求“不看重品质的低价策略”，而是以品质卓越和安全性打动消费者。让人可以放心购买母婴、食品饮料、保健品等“不可接受有问题”的商品，并享受到市面上较少遇上的性价比。 当然，从沃尔玛在中国的发展历程也可清晰看清，这家世界500强常年排第一的企业，从来没有急功近利，也没有随意“脱钩”，而是一直都默默耕耘中国市场——人家正在走长期主义的道路，这点也是非常“可怕”的。 结语 近年来，随着山姆会员商店、开市客和胖东来等自主“好口碑”商超等新势力的崛起，我国线下线上两个维度的零售业正经历变革。当然，目前老牌电商平台所受到的影响还不大，但随着山姆继续加深自身的优势，逐步拓展更多商品种类和爆款单品数量，以及全国其他城市的消费者逐步“跟随”大城市中产的消费习惯，那么电商巨头们真正的麻烦也就来了。消费者当然乐于看到最实惠、最安全、最方便的消费平台，也不会太在乎我是在超市还是在电商抑或是在直播大V那里购物。这是山姆们的机会，也是电商平台守住市场份额的机会。

伴随着业绩预告季节的来临，2025年的上汽，交出了一份堪称“炸裂”的业绩预告：全年利润大增4到5倍——上汽，真的“否极泰来”了！ 具体说来，根据上汽公告，公司预计2025年度归母净利润为90亿元到110亿元，与上年同期相比，将增加73亿元到93亿元，同比增加438%到558%。扣非净利润70亿元至82亿元，与2024年相比，将增加124亿元至136亿元，同比增加229%至251%，扣非净利润实现由负转正。 炸裂的2025，因何构成？ 毫无疑问，上汽2025年业绩增长非常喜人，不过各位财友在面对成绩的时候，还是要保有一份冷静：我们在财经新闻中，经常看到一个词“低基数效应”，而上汽的2025，正是对这一现象的最好诠释！ 公司2024年的归母净利润仅为16.66亿元。这个数字是严重失真的，因为它受到了两笔规模巨大、方向相反的一次性非经常性损益影响，因而不能反映上汽真实的盈利水平。 巨额“减利”事项：2024年，公司的合营企业上汽通用汽车有限公司及其控股子公司计提了相关资产减值准备。这一项直接减少了公司2024年的归母净利润约78.74亿元。 巨额“增利”事项：2024年，公司完成了对印度子公司JSW MG Motor的股权转让及增资扩股。这一项为公司增加了2024年的归母净利润约51.78亿元。 虽然低基数效应是增速“炸裂”的主因，但上汽2025年的业绩也有着一系列真实的亮点和改善。这些改善主要体现在经营基本面的扭转上： 扣非净利润由负转正，就是一个比归母净利润更关键的信号，它剔除了所有非经常性损益（如上面提到的资产减值和股权出售），专注于主营业务的盈利能力。 正如上表中所言，2024年，上汽的扣非净利润为-54.09亿元，而2025年预计为70亿至82亿元。这意味着其主业实现“止血”到“造血”的根本逆转，已从亏损重回健康的盈利轨道。 盈利，来源于一台车一台车的积累，上汽2025的“否极泰来”，正是销量实打实增长的直接成果。我们可以从2025年产销快报中，获取更多的蛛丝马迹！ 根据该快报，上汽集团全年整车批发销量450.75万辆，同比增长12.32%。完成450万辆年度销量目标。相比起来，比亚迪2025年全年完成销量460.24万辆，同比增长7.73%。不过考虑到，上汽2025终端零售销量达467万辆，因而是有机会成为零售口径下的销量冠军的。 而且看一家企业的数据，要和大环境结合起来看：2025年，全国整体汽车产销累计完成3453.1万辆和3440万辆，同比分别增长10.4%和9.4%，其中乘用车产销累计完成3027万辆和3010.3万辆，同比分别增长10.2%和9.2%。由此可见，上汽2025年的销量数据跑赢大盘。 具体来看，上汽集团2025年“新三驾马车”既有可圈可点的地方，又有值得改进的空间。 自主品牌（荣威、MG、智己、大通、五菱、宝骏等）销量达到292.8万辆，同比增长21.6%，销量占比高达65%，较2024年提高5个百分点，说明在竞逐智电新赛道的关键阶段，自主品牌成为上汽创新发展的“主力军”和“急先锋”，而合资品牌上汽大众，同样以超过百万的销量，起到了“压舱石”的担当； 新能源汽车销售164.3万辆，居行业头部阵营，同比增长33.1%。而整个2025年，国内新能源汽车产销分别完成1662.6万辆和1649万辆，产销量再创历史新高，同比分别增长29%和28.2%，可见上汽新能源的2025，同样跑赢大盘； 如今新能源汽车出海，已经成为“显学”。2025年，上汽的海外市场销量达到107.1万辆，同比增长3.1%。而据上汽此前消息，在汽车品牌“大本营”之一的欧洲，MG（名爵）2025年的销量已突破30万辆，成为首家树立该里程碑的中国车企。 标普全球（S&P Global）的统计数据显示，2021年，MG在欧洲市场全年销量只有5万辆。短短四年，上汽MG在欧洲实现了近六倍的增幅。这不能不说是一个奇迹。 但就汽车出口的绝对数量而言，2025的数据显示，奇瑞2025年出口量达134.4万辆，同比增长17.4%，占总出口量的18.9%，位列整车出口企业第一。比亚迪成最大黑马，2025年出口达105.4万辆，同比增长1.4倍。 不管怎么说，2025年的上汽，已经一扫2024年的阴霾，重新“找回了自己”。而这背后，是这一年来，全公司上下努力变革的结果。可以确定的是，“变”依然会成为2026年上汽的主旋律！ 进击的上汽：从技术革新，到人员变革 毋庸讳言，任何企业发展到一定规模，难免会出现这样那样的“大企业病”，例如，在新产品开发的流程中，不可避免出现决策链条过长，拖慢开发周期，甚至贻误商机。关键是面对这些发展中的问题，有没有“自我革命”的勇气。而2025的上汽，在这方面有着诸多可圈可点的成绩。 例如，在核心的乘用车板块，上汽大胆进行“外科手术式”的植入与优化，引入类似华为的IPD（集成产品开发流程）与IPMS（集成产品营销体系）模式，对产品定义、成本管控等数十项业务流程进行全面优化。 这一改革带来的效率提升立竿见影。产品开发周期从传统的24-36个月大幅缩减至18个月，全新MG4车型从概念设计到量产下线仅用14个月。而这种敏捷开发能力，使上汽能够快速响应市场需求变化。尚界H5作为上汽与华为联手打造的首款车型，以尚界“速度”刷新了新纪录，也是上汽在改革基础上，紧跟市场节奏的集中体现。 为了“尚界”，上汽首期投入60亿元，组建近5000人的专属团队和专门的工厂。这种“专属团队+专属资源”的模式，确保了项目不受传统体系内其他优先级任务的干扰，能够一路绿灯，全力冲刺。 尚界的下线，标志着上汽这家传统汽车巨头，通过组织革新、流程再造与生态开放，已经初步具备了在智能电动车时代所必需的“快速定义、快速开发、快速响应市场”的核心竞争力。虽然其后续市场竞争依然激烈，但“尚界速度”所体现的体系蜕变，无疑是上汽在2025年“找回自己”的最有力注脚。 上汽的“找回自己”，既体现在以“尚界速度”重塑开发流程的“软实力”上，也体现在以尖端技术量产落地抢占先机的“硬实力”上。整个2025年，上汽的另一“闪光点”是固态/半固态电池的布局。 上汽通过旗下MG品牌，将全新MG4半固态安芯版打造成了行业唯一实现量产装车并交付（8月发布，12月交付）的半固态电池车型，抢占了市场先机。 相关资料显示，全新MG4搭载的为上汽清陶第二代半固态电池，相比上一代产品，新产品将液态电解质的比例压缩到了5%以内，并在低温性能、安全性和充电速度等方面都有着显著的提升。而智己L6的高配车型也提供了半固态电池选项，支持超快充。 上汽并未止步于半固态。根据其在投资者互动平台的披露，其投资的清陶动力全固态电池产线已在上海安亭全线贯通，计划于2027年正式实现量产交付，技术路线图非常清晰。 2026年伊始的上汽，在技术上不断进击，瞄准行业最前沿的同时，还在人员干部的配置上，继续进行大刀阔斧的深入变革，而对海外若干市场领导班子的调整，便是上汽继续“自我革命”的生动写照。 据媒体报道，2026年初，上汽集团悄然完成一次关键海外人事调整：MG澳大利亚及新西兰地区迎来全新领导团队。张庆（Qing Zhang）接替曹宗强（Peter Ciao），出任澳新CEO，并将常驻当地，曹宗强将继续担任顾问；蒋栋栋（Felix Jiang）升任高级副总裁，坐镇悉尼；而张未微（Wei Wei Zhang）则将接替蒋栋栋接掌菲律宾市场。 这次调整并非孤立的人员更换，而是上汽在Glocal 3.0战略框架下，一次精准的“组织适配”行动。表明，上汽的全球化已告别粗放开拓，正通过构建全球管理体系与人才梯队，构建更坚实、更敏捷的国际经营体系，以应对未来“深水区”的全球竞争。 ​