【财经早餐】每日财经专栏 - 节目列表

随着国人健康观念的转变，补钙的意识已经深入人心。小孩长高要补钙，办公族晒太阳少要补钙、孕妇骨密度流失要补钙、老年人预防骨质疏松要补钙…… 但钙并不是吃下去多少就能吸收多少的，这之中少不了维生素D3的帮忙。如果不考虑补剂，人体中维生素D3主要依赖人皮下的7-脱氢胆固醇经紫外线照射而成，这也就是想补钙要多晒太阳的主要原因。 但总有人晒不到或者不想晒太阳，那就需要外源补充了，这就说到了我们今天的主角——花园生物。 业绩逆势增长降本增利 据花园生物财报，2024年，公司实现营业收入12.43亿元，较上年同期增长13.58%；归属于上市公司股东的净利润3.09亿元，较上年同期增长60.76%。公司报告期末的资产总额为56.13亿元，较上年度末增长6.69%；归属于上市公司股东的所有者权益为32.18亿元，较上年度末增长11.24%。 这样的成绩可谓相当亮眼，一举扭转了花园生物2023年的颓势，重回增长区间，仅次于2022年的业绩高峰。 花园药业现有 10 个主要产品，分别为缬沙坦氨氯地平片（I）、多索茶碱注射液、左氧氟沙星片、硫辛酸注射液、草酸艾司西酞普兰片、奥美拉唑碳酸氢钠胶囊、多巴丝肼片，氨氯地平阿托伐他汀钙片、罗红霉素片、阿仑膦酸钠片均取得药品注册证书（视同通过一致性评价）或补充申请批准通知书。 更有一点难能可贵：进了集采，仍能增收增利。众所周知医药集采对药企砍起价来绝不手软。 2024年，花园药业积极参与各省组织的接续招标， 10个主要产品，有6个产品中选国家或地方集采。缬沙坦氨氯地平片累计接续中选省份 26 个；多索茶碱注射液累计接续中选省份 23 个；左氧氟沙星片、硫辛酸注射液已中选江苏联盟集采；草酸艾司西酞普兰片累计接续中选省份 20 个。 那么花园药业为何能创下如此成绩呢？ 首先离不开传统意义上的降本增效。以维生素板块为例，2024 年，花园药业通过控制原辅料、包材等采购成本，提高生产效率，科学合理地降低综合成本，抵消部分集采到期接续产品价格下降的影响。 同样重要的一点，是花园生物海外市场的强劲增长，为花园生物贡献了更丰厚的利润。2023年，花园生物海外营收为4.12亿，2024年，花园生物海外营收为5.52亿，增长了33.98%。 从毛利率角度，2024年国内市场毛利率下降5.93%至61.86%，国外市场毛利率提高7.36%至54.15%。多薅海外市场的羊毛，这很不错。 唯一全产业链龙头 维生素这个行业不算很大。据博亚和讯统计，预计 2024 年中国维生素产量 42.0 万吨（注：将所有维生素产品折算成统一含量后加和，未包括氯化胆碱，下同），同比下降 3.6%，占全球产量的 85.9%；预计 2024 年中国维生素市场价值约 37.9 亿美元，同比增长1.4%；预计 2024 年中国维生素出口 33.2 万吨，同比增长 5.6%，出口金额 30.0 亿美元，同比增长 11.1%。 整个维生素市场如此，维生素D3的市场就更小了。 《2024-2029年中国维生素D行业市场竞争分析与发展前景预测报告》显示：2023年中国维生素D市场规模已达到约80亿元人民币，预计在未来几年内，随着人口老龄化的加速、健康意识的提升以及医疗保健体系的不断完善，中国维生素D市场规模将继续保持增长态势。 在这个不大的产业里，花园生物有着相当强影响力，原因无他，原材料唯一供应商。 公司深耕维生素D3产业链上下游，目前已基本形成从原材料提取到25羟基维生素D3的完整产业链，成为全球唯一的维生素 D3 全产业链生产企业。 2019年底，国家市场监督管理总局发布维生素D3油国家标准，2020年7月1日起开始实施。 新标准规定了维生素D3油的起始原料为羊毛脂胆固醇，限制了脑干胆固醇的使用，羊毛脂成为生产VD3的唯一合法来源原料。 据报道，全球羊毛脂胆固醇生产企业只有4家：花园生物、日本NFC、新加坡NK（产量少）、印度Dishman，其中花园生物是羊毛脂胆固醇的绝对龙头。 花园生物在这一原料领域的地位，4年过去了仍未被撼动。 天风证券去年12月份的研报指出，花园生物在全球VD3市场中占据重要份额，NF级胆固醇占全球市场份额约70%，VD3占全球市场份额约30%。 与猪周期共振 有如此行业地位的花园生物，为何会在2023年遭遇滑铁卢呢？ 因为维生素D3最主要的“消费者”不是人，是家畜，尤以猪为重。维生素D3属于动物饲养的刚需营养素。据统计，维生素D3下游需求超过80%用于饲料。每1吨全价配合饲料约需添加7-8克维生素D3。 所以联系上猪周期，花园生物业绩的波动也就不难理解了。 到了2024年，上半年饲料级维生素 D3 的价格仍处于历史低位震荡徘徊，长时间的低位使得部分企业因亏损而减产停产，供应有所减少；随着下游养殖企业盈利水平恢复及维生素生产企业以销定产等措施对价格形成支撑，2024 年下半年饲料级维生素 D3 的价格走出底部区间。 正是饲料级维生素 D3价格回暖，支撑了花园生物可观的业绩。 此外，身为维生素D3生产龙头，花园生物具备两个大壁垒，一个是基于公司一体化布局所带来的优势，自产原料不需要外购，且上游原料生产本身还有一定的合成技术壁垒，从而维护了企业的市场地位。前面也说过，花园生物是中国羊毛脂胆固醇唯一供应商，全球羊毛脂胆固醇第一，行业占比过半。 二是维生素D3生产本身也有较复杂的技术工艺，公司曾联合中科Y理化所研发独创性的“氧化还原法”技术打破了国际垄断。所以技术领先，原料唯一性延续至今。 结语 花园生物在2024年的业绩逆势反弹，印证了其作为全球维生素D3全产业链龙头的核心竞争力。通过降本增效、海外市场拓展与集采策略的灵活应对，公司不仅抵消了行业周期性波动的影响，更在原料垄断与技术壁垒的双重加持下，打开了长期价值增长的空间。 未来，随着全球老龄化加剧、健康消费升级以及畜牧业集约化发展，维生素D3需求将持续增长。花园生物凭借原料标准制定者地位、独创性生产工艺以及国内集采与国际市场的双轮驱动，有望在行业集中度提升中持续受益。 花园生物将会迎来怎样的2025？欢迎在评论区留言交流~

说到铜这种有色金属，相比金、银这类贵金属或者钨、铟、镓、稀土这类相对稀有的产业用途原材料来说，很多人可能并不会多在意。 然而事情正在起着变化。 3月26日早市开盘，铜矿股走强，金川国际一度涨超7%。起因是纽约商品交易所（COMEX）铜期货价格持续飙升，主力合约盘中最高突破5.33美元/磅，突破去年5月创下的历史高点，再创历史新高。铜价走高，无疑利好铜矿企业，逻辑比较简单。 消息面上，美国总统特朗普2月指示美商务部启动对铜进口关税的调查，而该调查报告的提交预计会大幅提前。特朗普曾多次公开表示计划对所进口到美国的铜征收25%的关税。当前市场已形成预计，美国将在年底前实施25%的铜进口关税。 这让美国市场的铜贸易商非常惊慌，大量预先囤积这种金属，以规避短期涨价的风险，造成短期内进口到美国的铜量激增，造成了市场的波动。 截至去年底，美国进口铜的比重在45%左右，贸易对象国主要是智利、加拿大和墨西哥，显然如此提高关税的举动和“美国优先”政策吻合，致力于加强美国国内铜矿企业的生产比重。 也有研究机构指出，特朗普团队已经将铜列为"国家安全命脉资源"，这是历史首次。那么这种看似非常平常的金属，到底如何能在近期屡屡突破历史新高，其到底有何重要地位呢？ 不能小看铜的地位 任何现代工业化国家都无法离开铜，然而由于铜在全球的储量巨大，价格相对较便宜，其重要性也比较容易被忽视。 尤其是在价格上，截至3月26日，据万得，今年以来的COMEX铜期货价格已经上涨了近27%，而相对来说COMEX黄金期货价格“仅”上涨了大约15%。黄金价格同样处于历史最高位置，但和铜价相比涨幅依然逊色不少，这也是本文标题的含义。 而和黄金这种更加偏向投资属性或者零售首饰的贵金属而言，铜在工业生产和产业界的存在感无疑更强。用“直接关系到一国产业发展的命脉”来形容也不为过。 中国是全世界第一大铜消费国，主要也是在于工业和基建领域的应用。 据东兴证券的研报，2023年，我国四大行业（家电、交运、建筑及电力）的样本数据用铜量为1139.7万吨，占全国2023年铜消费总量1442 万吨的79%。 电力行业对铜的需求仍是绝对的“老大”，2023年占中国铜总消费比例约56.6%，其中电线电缆、配电器及变压器等铜制品在电力投资中被广泛应用。 其次，家电行业占铜消费总比重约22.2%，而更细分看，空调行业占总家电用铜总消费约77%。 交通运输行业占中国铜总需求的11.3%，用铜量主要集中于汽车的生产及新能源充电基础设施建设，主要是充电桩。 建筑业占总用铜消费比重9.9%，铜水管、燃气管、散热器及电线等均是涉铜消费的主要商品。 我国的铜消费占比全球数字相当“炸裂”，2023年就占了全球铜消费量超过五成，而第二名美国的铜消费量仅有我国的十分之一左右。可以说铜价的走势对我国的影响相对世界其他各国来说确实是尤其可观的。 怪不得很多铜商品研究机构都有一句话总结：铜价主要就是看中国经济的走势。 然而也有自媒体发文称，在2025年美国引发的全球贸易关系紧张的大背景下，铜价走势的逻辑可能要变了。真的是如此吗？ 当然铜作为一种商品，其本身的价格主要由供需关系决定，我国作为世界首要的铜消费国和冶炼国，却并不掌握同比例的铜矿资源，遂成为世界第一大铜进口国。 据中辉期货的研报，当前全球铜矿已经探明的资源储量为8.9亿吨，其中智利铜储量高达2亿吨，澳大利亚铜储量为9300万吨，秘鲁铜储量为7700万吨，分别占全球总储量的21.5%、11.1%和10.3%。而中国铜矿资源储量仅占3%，约为2600万吨。中国铜精矿自给程度由2010年的40%下滑至2024年的20%左右，对外依存度超过80%。 长期以来，中国经济以及市场对铜的需求是支撑铜价走势的关键因素，但这大多表现在需求端。 而在供给端，由于世界主要铜矿的开采权并不在我国企业手中，所以铜矿定价的权利也并不由我国企业主导，这会导致国内冶炼企业被压价盈利能力堪忧，国内下游用铜企业的成本压力受制于人的情况。 不过随着近年来紫金矿业、洛阳钼业等行业巨头在海外铜矿的加码布局，以及五矿资源、西部矿业、金川国际等中小矿企的产量提升，中资铜矿企业的产量和话语权正在提升。 2024年紫金矿业矿产铜产量107万吨，位居全球前四，同比增长6%，近5年保持24%的复合增长率，为全球主要铜企中矿产铜增长最多的公司之一。去年，洛阳钼业产铜65.02万吨，同比增长55%。这是洛阳钼业首次跻身全球前十大铜生产商，也成为了去年全球产铜增量最大的公司。 总结起来就是，美国铜关税贸易紧张议题很可能会主导铜市场短期的价格波动，然而从长期来看，不管是铜矿端还是冶炼端以及消费端，中国企业和市场将完全主导世界铜价的走势。 用“我若安好，便是晴天”来形容也不为过。 新旧动能转换中的铜 即便如此，我们依旧不能对铜掉以轻心，不仅是短期的关税争端问题，在产业新旧动能的转换上更是如此。 铜除了大量应用于上述提及的传统领域，更是新能源产业和AI算力基础设施的关键原材料。这两个领域完全可称为经济发展的“新动能”，对未来产业升级和新质生产力建设具有举足轻重的作用。 在新能源领域，电动汽车的动力电池、汽车线路和充电站都离不开铜，每辆电动汽车所需的铜是内燃机车的2-4倍。太阳能电池板、风力涡轮机和电池存储系统的电力传输、接地和能量转换也都需要铜。 铜对于支持全球数据中心的快速发展至关重要，而数据中心的发展是各行各业能够拥抱新的人工智能技术的关键所在。 人工智能大语言模型要发挥“脑力”，就需要数据中心提供“体力”。 人工智能驱动的模型需要超快的数据处理、数据存储和检索能力，以处理复杂的机器学习模型和算法的资源密集型训练和部署。数据中心提供了这种快速计算能力。 过去十年来，数据中心的建设一直在增加，以支持数字化和云计算的发展。比如根据国际能源署（IEA）的数据，在过去两年里，美国的数据中心建设翻了一番，因为亚马逊、Alphabet和微软等主要企业投入巨资，试图在人工智能驱动的需求中保持领先。 比如，2024年4月，微软宣布在未来两年内投资29亿美元在日本建设数据中心，以加强其人工智能和云计算基础设施，而在此之前，微软曾于2023 年11月承诺在三年内投资32亿美元在英国建设数据中心。 数据中心的建设需要大量的铜，尤其是电力网络、电路板和冷却系统。一项针对微软芝加哥耗资5亿美元建设的数据中心设施的研究发现，该设施使用了2177吨铜，相当于每兆瓦（MW）应用功率需要27吨铜。 数据中心的运行也需要大量电力。无论是发电还是将电力输送到数据中心都需要铜。根据国际能源机构的数据，越来越普遍的超大规模数据中心对电力的需求达到或超过100兆瓦，相当于约35万至40万辆电动汽车的年耗电量。 可以说，随着AI领域数据中心建设投资的快速增长，其正在成为全球铜市场的一个新兴需求驱动因素。 据研究机构BHP预测，到2050年，全球数据中心的用铜量将增长6倍，从现在的每年约50万吨铜增加到每年约300万吨。这一增长大致相当于目前全球前四大铜矿的年产量总和。 到2050年，全球数据中心的耗电量将从目前占全球电力总需求的2%左右上升到9%。当前在爱尔兰这样的国家，数据中心的用电量已经占到全国总用电量的五分之一。 尾声 铜是新能源领域和AI数据中心建设上至关重要的原材料，这完全可解释为何美国会在今年突然如此重视铜的地位。除了前文提到的相关产业，铜也是半导体芯片、军事等领域的重要原材料。中国企业势必需要在国际定价权争夺、风险对冲等方面展现能量，维护好“铜安全”。

蔚来，作为国内新势力车企之一，正在面对市场考验。 这场考验，是一场关于盈利与亏损的博弈，不仅是李斌作为蔚来创始人、董事长、CEO的“大考”，更是蔚来在新一轮竞争中的闯关与竞跑。 “别家孩子已经考上大学，我们还在复读。”这句流传更广的李斌的“金句”背后，或早已透露出他面对蔚来态势时的自觉，也说明蔚来在新周期的竞争中，所要面对和解决的问题并非那么容易解决。 回看过去一年，蔚来在大环境的压力下，一方面展现出了一定的增长韧性；另一方面，亏损的加剧也让公司前景充满变数。 对于李斌来说，财报数字的背后，映射的或是蔚来所处的复杂局面。 在这样一场博弈中，李斌的每一次坚定发声，或标志着蔚来在这条通向自我革新的道路上，又迈出了“艰难”的一步。 那么，蔚来究竟能否在这场危机中寻找突破？又能否将蔚来的自我变革进行到底？这些问题，不仅关乎蔚来的未来，也让蔚来作为一个样本，引发整个汽车行业对市场竞争格局及未来走向的思考。 年报中的“升”与“降” “不要扯淡，价值观这个事情，是用来要求自己的，不要用价值观掩盖经营没有做好。” 在年报发布前的那段日子，李斌的这段话，似乎是要更关注自我反省与改进，而非单纯的财务压力。 这一变化，或在某种程度上映射出李斌在深刻认识到蔚来存在的短板后，开始解决问题的迫切心态。 根据蔚来最新发布的2024年年报，在“升”的一面，2024年全年，蔚来交付了221970辆新车，同比增长38.7%，这在一定程度上说明蔚来在市场份额上的提升。 但在“降”的一面，却不得不面对亏损的现状。即便是全年营收达到了657.3亿元，同比增长18.2%，但净亏损的加大和占大头的研发费用，依然让人难以忽视。 过去一年，蔚来研发投入达到130.37亿元。这对于一家公司来说，意味着其在技术研发上是比较重视的，但也意味着短期内的财务负担较重。 与此同时，蔚来在销售和行政费用上的支出也处于高位。2024年，蔚来销售费用为157.41亿元，同比增长22.2%。 虽然这与新品牌、新产品的销售和营销活动增加有关，但也从另一个角度揭示出蔚来目前的成本管理与控制问题亟需优化。 在李斌看来，费用的增加尽管是必要的投入，但如何确保每一笔支出的回报，仍是蔚来需要解决的关键问题。 就在日前，李斌对外解释了蔚来为提升毛利率所做的多项努力。首先是通过车型平台化实现成本下降，座椅骨架平台化为乐道和蔚来品牌共用平台带来了10%的成本降低。 同时，蔚来在硬件方面也降本提效，例如数据接口的统一将成本降低了50%；蔚来自研的神玑9031芯片将于2025款蔚来“5566”车型上搭载，预计每辆车将节省约1万元的成本。 然而，这些改革和降本措施能否在短期内产生效益，仍是一个值得关注的问题。 但不管怎样，2024年蔚来这份“AB面”的年报背后，是其在2025年所面临的挑战与机遇。一面是销量的增长与毛利率的提升，另一面则是亏损与市场竞争的加压。 而李斌，正在通过一系列自我变革，试图为蔚来的未来寻找新的突破口和增长引擎。 从“情怀驱动”到“效率优先” 面对当下蔚来所处局面，李斌不再仅仅依赖外部资本的“输血”，他开始更加注重内部管理的改革。 蔚来正在逐步从“情怀驱动”转向“效率优先”，这背后或是李斌深刻的反思和自我追求的变化。 过去的蔚来和李斌，或在某些方面显得过于理想化和激情驱动，而在当前的市场环境中，蔚来急需转变为一个更加高效、精细化管理的企业。 其中一个重要举措，是蔚来引入了“基本经营单元”（CBU）制度，将公司所有经营工作拆分成多个互不重叠的单元，每个单元都需要对自己的投入和产出负责。 这种精细化管理的方式，能够帮助蔚来有效地提高管理效率，避免过去过度依赖情怀和外部资本的“输血”。 与此同时，李斌对“经营意识”的重视也在加强。他在公司内部反复强调，“全员经营意识的觉醒，是我们接下来能否成功的关键。” “整个公司都要算账。没有什么算不清楚，算不清楚账的事情就不应该存在”，李斌这句话，或意味着，蔚来在未来将更加精细化地进行管理，确保每一分钱的投入都能听到回响。 李斌也坦言，蔚来过去在某些项目上的管理并不够严谨，导致了大量的浪费。因此，蔚来正在推行严格的项目闭环管理，每个项目都必须有清晰的投入和产出评估。 这一改变，或预示着蔚来将更加注重运营效率，避免过去那种依赖“情怀”驱动的盲目投入。 与此同步进行的，还有供应链管理的改革。李斌亲自参与供应链成本的把控，从源头上压缩不必要的开支。 通过“平台化”和“通用化”的方式，蔚来希望能在车型生产的每一个环节都实现降本增效。这些改革虽然需要时间，但李斌或许心里有杆秤，只有实现内部的全面降本和效率提升，蔚来才能在激烈的市场竞争中突围。 尽管蔚来在过去一年面临着许多挑战，但李斌并未放弃前行。 2025年，蔚来将密集推出多款新车型，这些新产品或将成为蔚来接下来能否实现增长的关键变量。 在2024年四季度财报电话会上李斌表示，按照计划，蔚来即将开始交付的高端车型ET9，或有望成为蔚来在高端市场的“技术宣言”；而乐道品牌的L90也将在2025年第二季度亮相，并预计第三季度开始交付。此外，蔚来还计划推出全新品牌“萤火虫”，首款车型将在2025年4月上市。 尽管李斌对这些新车型的前景充满信心，但市场对蔚来的期望却并不足够乐观。因为，蔚来能否顺利实现销量增长，尤其是在乐道和萤火虫品牌尚处于爬坡阶段时，仍然充满变数。这些新车型是否能成为蔚来的“增长引擎”，尚需打个问号。 李斌对外表示，2025年第一季度的财报可能不会那么亮眼，因为第一季度通常是新能源汽车行业的销售淡季。然而，蔚来有信心，在新车型和新品牌的推动下，二季度将会看到更明显的财务改进。 蔚来能否破局？ 与过去的决策方式相比，李斌已经开始不再一味坚持过去的战略。在李斌看来，蔚来在过去的发展中确实走了一些弯路。 在“换电模式”上，虽然这是蔚来早期的一大优势，但在市场的快速变化下，换电模式的未来前景充满变数。而通过与宁德时代共建全球最大换电网络和25亿元战略投资的落地，则标志着换电模式从企业独有优势向行业基础设施升级。 李斌表现得尤为明显的一点，是他对乐道品牌的调整。在2024年，蔚来一度将乐道视为重要的战略支点，但随着市场竞争的加剧，乐道的市场表现并未完全达到预期。 李斌对外表示，乐道将保持独立的销售网络，并在内部进行激励调整，试图通过这种方式提升销量。 对于李斌来说，能否在2025年第四季度实现盈利，已经不再仅仅是一个数字游戏，而是蔚来是否能够突破瓶颈的关键变量。 他对盈利的承诺，背后是蔚来持续投入和精细化的管理，也是他作为创始人的责任与担当。 李斌在面对市场压力和竞争时做出的智慧决策是，在不断自我革新的过程中，没有放弃高端品牌的定位，而是通过内部管理、成本控制以及产品创新等多方面的措施，力求打造一个更加成熟和稳定的企业体系。 这一系列举措虽然短期内可能不会立刻见效，但或会对蔚来在未来的可持续发展上打下坚实基础。 如果蔚来能够顺利实现内部改革与创新的双重突破，那么它或将在这场竞争激烈的新能源汽车市场中占据高地。因为，只有通过自我变革和资源优化，蔚来才能在下一轮的市场争夺中脱颖而出。 纵观李斌的行动和战略调整，逐步证明他仍然具备带领蔚来破局的能力。未来的路，尽管充满挑战，但李斌的决心和行动，或许是蔚来能否突围的关键。 在李斌的带领下，蔚来是否能迎来一个新的增长周期，是否能实现破局，这一切，尚需用时间和实打实的业绩数字来证明。

正当耐克愁眉苦脸的应对业绩下滑之时，安踏这边的形式却一片大好。营收和净利润，双双呈现双位数增长，集团旗下品牌多点开花。 是谁在增长 3月中旬，耐克集团发布2025财年第三季度财报，当季营收113亿美元，同比下降9%；净利润录得8亿美元，同比下降32%。2025财年，耐克季度营收、净利润已经连续三个季度下滑。 相较于耐克的落寞，其老牌对手阿迪达斯经历阵痛后，整体去年业绩表现喜人。 阿迪达斯发布的去年财报来看，其全球营收236.83亿欧元，在货币中性下（下同）较上年同期增长12%，阿迪达斯营业利润同比增长超10亿欧元。 在大中华区，阿迪达斯实现季度业绩“七连增”，全年营收重回双位数增长，得益于独特的产品路径，以及与中国合作伙伴、消费者的双向奔赴。 本土方面，中国不少运动品牌的表现都十分亮眼。 凭借集团在跑步市场上的良好声誉，以及特步主品牌、索康尼及迈乐之间的协同效应，2024年，特步持续经营业务之收入同比增长6.5%至135.77亿元，毛利率达43.2%。 安踏的势头更猛。2024年集团收入同比增长13.6%到708.26亿元；经营利润同比提升8%至165.95亿元，集团在中国运动鞋服市场的市场份额提升至23%，位居行业首位。 如果考虑到已经上市的亚玛芬，亚玛芬叠加安踏的营收总和突破千亿元。继阿迪达斯和耐克之后，第三家年营收破千亿元的运动集团。 2024年，在不少消费品牌承压之际，运动赛道的不少品牌呈现出增长的势头良好。 安踏到底赚了多少 安踏集团当前已经是一个多品牌的运动集团。 拆分品牌来看，安踏品牌收入同比增长10.6%到335.22亿元，经营利润同比增长4.5%至70.35亿元。 FILA收入同比增长6.1%到266.26亿元。 所有其他品牌收入同比增长53.7%到106.78亿元。 经营利润方面，利润同比提升61.7%至30.5亿元。集团经营利润率23.4%，其中安踏品牌21.0%，FILA品牌25.3%，所有其他品牌28.6%。 经营溢价方面，除了FILA下滑2.6%，其他品牌都呈现出上涨的趋势。 FILA算是安踏收购比较早的品牌。收购之后，FILA的表现一直在好与不好之间横跳。针对此，安踏对它的调改，也是在专业运动领域、时尚方面切换。 尽管本次营收增速是个位数，但FILA能在承压的大环境下保持增长，是加大力度进行产品质量和品牌形象的提升。相较于大众市场，FILA走的还是高端品牌的定位，聚焦高增长的品类，专业运动系列和鞋子。接下来也将继续在高端与时尚上发力。 亚玛芬是近两年安踏旗下的当红品牌。去年2月，也刚刚登陆纽交所。从其最新财报来看，2024全年收入同比增长18%至51.83亿美元，调整后净利润为2.36亿美元，成功终结连续五年亏损的局面。 号称“中产三宝”之一的始祖鸟收入贡献最大达36%。营业利润率提升至21%。鞋类及女性产品表现尤为突出，其增速超过品牌整体水平。不过，始祖鸟也不是全球增势都很强劲，大中华区是始祖鸟全球业绩增长的主要驱动力。北美市场收入增速仅有个位数。 萨洛蒙比较专注拓展时尚的边界，它对亚玛芬集团的收入增长贡献为10%。欧洲冬季雪况不佳影响了装备销售。但在大中华区，由于持续的破圈，以及DTC改革，在中国的势头比较好。 去年，Wilson所在的Ball&Racquet业务全年收入增长4%至11.5亿美元，鞋服产品销售额翻倍，占总收入比例达10%。第四季度该业务收入增速加快至22%，主要受益于中国市场新增6家门店及产品结构优化。 DESCENTE及KOLON SPORT的所有其他品牌的收入首次突破百亿元。 后继有人？ 市场的增长和收入的增长，并非什么都不做就可以坐享其成的。安踏这么高的增长背后，也是有代价的。 去年安踏整体的毛利率较2023年下降0.4%，主要是因为较低的鞋类产品和电商业务占比增加。FILA下滑的比较多，主要原因在于提升产品功能和质量导致成本上升，以及主动提高鞋类产品占比。 另外，对于这些品牌定位，我们可以看出，安踏几乎都聚焦的是中高端市场。这个领域中，想要抢占中产钱包的品牌可不少。昂跑、HOKA自去年巴黎奥运会之后，营销势头强劲，尤其是在中国这个新兴市场。 日前，瑞士运动品牌On昂跑在官方小红书公布，品牌于中国首家旗舰店将落户成都太古里。目前，On中国的门店数量是品牌在所有单一国家市场之最。On此前也表示，品牌今年还将开出更多大店。 这个专注于跑步的鞋子2021年一共卖出了1000多万双鞋，全球市占率达到了2%。2024年净销售额达到23.183亿瑞士法郎，按报告基准计算全年增长率为29.4%。 被称为户外新贵HOKA（隶属美国鞋履集团Deckers Brands），2024财年品牌大涨27.9%，录得18.07亿美元的创纪录年营收。分地区来看，2025财年第三季度，中国市场为其Deckers Brands贡献了6.579亿美元。 运动品牌说到底还是消费品。消费者，需要不同的概念、品牌内涵，以及潮流设计去刺激他们的感官。品牌越成功，往往越需要用更多的力气去取悦消费者。 说白了，买消费品，有时候买的就是一种新鲜感。

基金投顾的本意就是让基民省心，授权拥有相关资质的基金投资顾问机构帮助，进行投资基金具体品种、数量和买卖时机的选择，并代替客户开展基金产品申购、赎回、转换等交易申请的业务。就是将自己的资金决策权交给主理人。 当前市面上的公募基金种类繁复，除了分配置资产的类别（如股票、债券以及货币）还有主动/被动之分、境内/境外之分，以及各种混合型的或者追逐各类主题或者赛道的，确实容易让很多普通投资者眼花缭乱，目不暇接。 截至目前，以天天基金上的基金投顾产品为样本看，最多数量的是股票型产品，排在第二的是债券型产品，两种类型产品占所有产品的比重超过七成。看起来那些会选择基金投顾产品的用户相比整个公募市场来说，更加倾向风险更加激进一些的权益类。 这当然也符合逻辑，很多投资者可能更加看重基金投顾团队在更高收益（同时也是更高风险）领域的学识和优势。 老百姓投资基金最关心的是主要还是两个方面：其一是费率成本；其二是基金的收益好坏。那么基金投顾组合费率到底怎么样呢？ 据上海证券的研报显示，从基金投顾组合费率的整体分布来看，去年基金投顾服务费率位于0.1%-1.2%之间，超80%组合策略的费率小于等于 0.55%，其中费率位于0.45%-0.55%间的最多，占全部组合策略的 37.89%。 从主动管理基金的成本来看，据万得，从去年开始基金费率大幅度调降后，当前主动管理基金的管理费率、托管费率“1.2%+0.2%”已成为常态。 那么当前市面上的股票型基金投顾组合的综合成本应该就大致上是上述两者的叠加，总而言之是要比直接投资基金更贵一些的。 而从收益情况看，在过去的一年或者三年中，如果仅看股票型基金投顾组合的“战绩”的话，相对中国股基指数这样常用基准来说，也是有一定优势的。 在AI时代，包括投资在内的各种服务性行业都将面临冲击或者机遇。“基金投顾还没整明白，AI基金投顾又要来了？”这是最近某个基民在平台留下的言论，确实反映出当前市场上的一些焦虑和疑惑。 那么，即将到来（或者已经到来？）的AI时代，将如何引起基金投顾领域的剧变呢？ 基金投顾的AI化趋势 根据德勤公司的一份研报，到2027年，人工智能驱动的投资工具将成为散户投资者的主要建议来源，预计到2028年，智能化投资工具的使用率将增长到80%左右。AI技术将为整个投资服务行业带来进步，提高效率、扩展专业知识和重塑客户互动的模式，将使投资咨询服务比以往任何时候都更容易获得，并以数据为驱动。 基金投顾中的AI技术驱动也将如此迅猛发展。 除了前文提到的基金投顾组合，其实基金投顾作为一个整体性的概念还包含更加广泛的服务，包括各种需求的评估、各类风险评估、互动和答疑等等。而AI技术除了可被在基金投顾组合的投研和量化决策中以外，也可在上述各项服务中被广泛应用。可以说，以AI为代表的智能化升级将从头到尾改变基金投顾的具体形式和流程。 比如在投研领域，投顾人员可以利用大语言模型进行海量数据的收集工作，并可以AI建模以及进行智能化模拟。原本这些其实都可以利用既有算法或者模型实现，但AI在优化模型以及提升代码生成效率方面的优势非常明显，可提高投研的质量。 AI还是当前许多主流量化策略的技术底座，在配置策略、择时、择基、风险提示、定制化风险收益偏好上都可以帮助基金投顾团队完善当前的策略，让投资更加智能化。 在咨询服务端，当前的AI大模型多以交互对话形式实现服务，这和基金投顾线上交流的模式非常类似，加上开源的便利性和低成本性，投顾团队完全可以将主流大模型植入到本公司和客户的交流系统中，让投资者可以像和真人交流一样，随时在AI交流平台上得到自己所关心的核心讯息。 在内容生成领域，基金投顾机构以往也会建立自己的微信公众号等各类社交媒体平台，传播投资者教育知识，同时兼顾宣传一些投顾的理念甚至产品。当前的AI大模型完全可以帮助基金投顾团队生成内容更加丰富，可读性、易理解性更强的文字、图片甚至视频内容，达到更好的传播效果。 上述AI技术对基金投顾的智能化加持是一个方面，但正如很多行业所面临的AI冲击一样，基金投顾行业会不会因为AI化而面临生存压力呢？ 从理智上上分析，AI代替掉整个基金投顾是不太可能的。首先基金投顾是需要拍照的，持牌基金公司或者证券公司才能合规地展业，而这些机构如果能主动抓住AI化转型的机遇，理论上就不会被非持牌机构或者纯粹的AI服务商所代替。 当然大型语言模型仍在不断发展，正在超越机器人顾问的范畴，从聊天机器人到AI助理再到AI代理，越来越智能化、非人工化的技术革新有可能改变投顾机构内部的人员构成情况。很多投顾从业者的职位可能会面临危机。 比如，客服人员的数量可能就会减少，而投资顾问人员如果无法掌握AI工具，其效率也将显著落后，有可能被淘汰。投研人员也是一样，如果无法掌握AI建模、AI回测以及各类涉及AI的代码编写技能，也很容易被取代。 即便如此，人力在基金投顾中的作用依然还有不可取代性。 关键还是人的问题 要讨论AI技术对基金投顾行业的颠覆性影响，关键还在于和人力相比，AI技术还是在很多地方有无法克服的短板。 这个命题其实很大，可以讨论AI是否真的能完全代替人力资源的问题。我们仅以基金投顾为例进行思辨。 首先是可信度的问题。 任何AI大语言模型都无法保证完全的真实性。注意这里我指的是真实性而不是准确性，因为是个人总是会犯错，由人工所做的基金筛选或者基金业绩预测很多也会是错的。 但在真实性方面，人和AI不同，因为AI大模型有时候会“一本正经地胡说八道。” 看似逻辑自洽、数据详实的判断或者结论往往整个都是虚构的。这可能和AI所收集资料的信源不足或者有偏颇有关。比如AI相对投研人员来说就不可能去与基金经理面对面交流，从而判断出这个基金经理最新的投资动向，以及性格上是否是急脾气，容易沉不住气等。而这些和一只基金在未来的业绩非常有关。 很多非常刁钻、难以获得的数据或者信息，是必须靠人去用尽各种方法获得的，而不可能简单如AI从网络上或者数据库中直接抓取。 真实性问题同样也表现在咨询服务上。如果AI给出的答案是不真实的，那轻则会让客户失去信任，重则会直接遭受损失，后果非常严重。通常来说，真人投研人员或者真人顾问只要不是蓄意弄虚作假或者实在不负责任，从大样本来说，他们经过交叉验证而得到的结果或者预测基本不会是假冒的。 其次是情感关系问题。 基金投顾很大程度上需要帮助客户定制最符合个人实际的组合策略以及基于情感上共鸣提供很多有情绪价值的信息。这些都是光靠AI技术从冰冷的数据中无法测得的。比如，一位人类投资顾问在询问客户具体投资偏好或者风险偏好以帮助定制化基金配置策略时候，或许从灵活丰富的聊天中提炼出客户一些额外的信息，而不是刻板地提问，从而能够制定更加符合的基金策略。 还比如，在遇到市场短期急速波动的时候，人类顾问显然更能从情感面出发，去安抚客户的情绪，从而避免客户做出非理智的决策，造成长远的损失。这些也是AI机器人很难做到的。 最后是利益冲突问题。 虽然人工智能在运行时没有人类情感的偏见，但其训练数据或机构的部署可能会带来利益冲突，例如偏爱某些特定的基金。 要确保人工智能的行为符合基金投资者的最佳利益，就必须进行监管，以防止技术机制对建议产生偏差。2023年7月，美国证券交易委员会提出规则，防止经纪服务商和投资顾问在使用AI预测分析时将公司利益置于投资者利益之上。美国证券交易委员会警告说，人工智能模型可能会偏向于专有产品或高收入建议，而不是客户的实际需求。监管机构和持牌机构必须更努力地设计更客观中立的人工智能系统，以平衡技术偏好与客户的利益。 此外，当前许多AI技术在保护使用者信息以及规避滥用用户信息进行训练方面还并不完全透明，处于“黑箱”状态。这也和基民的利益有冲突。 以上可见，AI技术当前还不足以完全取代人力在基金投顾中的作用。简单讲就是，掌握了AI工具的人依然是基金投顾的关键，而不是工具本身。

逆势增收23%，万东医疗或走上预期兑现之旅 在大健康板块，医学影像设备一直颇受关注。 该领域主要包括联影医疗、迈瑞医疗、万东医疗、开立医疗、东软医疗等头部企业。 该领域，市场关注的核心落在了“以旧换新”。 2024年3月7日，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，重点提及医疗领域的更新与建设方向。 5月，国家发改委发布《关于做好医疗卫生领域2024年设备更新工作的预通知》，强调要推进县域医共体设备更新，提升县域医学影像设备配置水平。 随后，国家发改委、卫健委等多部门又联合印发《推动医疗卫生领域设备更新实施方案》。 行业承压下，万东医疗财报亮眼 不巧的是，频出的政策利好，迎头赶上了院内医疗整顿，许多招采项目的进展一下就耽搁了下来。 据众成数科的统计数据，2024年我国医疗器械招投标整体市场规模同比下降了21.1%，其中DR设备市场规模也下降了21.5%。 行业变动之下，相关药械企业的业绩承压，以当前医疗影像行业的龙头企业——联影医疗为例，根据其披露的业绩快报，联影医疗在2024年的营业收入达到了103亿元人民币，同比下降了9.73%，实现归母净利润12.62亿元，同比下降36.08%；实现扣非净利润10.10亿元，同比下降39.32%。这也是联影医疗近六年来归母净利润首次下滑。 尽管外部环境有一定制约，但有一家医疗器械企业的表现却很亮眼，那就是万东医疗。 3月22日，万东医疗公布2024年年报，2024年实现营业收入15.24亿元，同比增长23.26%；扣非归母净利润1.42亿元，同比增长4.84%。 2024Q4营业收入4.31亿元，同比增长38.73%，环比增长9.74%；归母净利润0.42亿元，同比下降39.12%，环比增长34.29%；扣非归母净利润0.31亿元，同比增长1.36%，环比增长4.19%。 分产品看，2024年MRI销量为131套、同比增长92.65%，收入同比增长75.24%；CT销量为317套、同比增长89.82%，收入同比增长55.27%；DSA销量为45套、同比增长28.57%，收入同比增长24.90%；DR销量为1401套、同比增长10.14%，收入同比增长8.24%。 2024年，国内市场收入为11.95亿元，同比增长16.87%，占主营业务收入比重为83.68%；境外销售收入为2.33亿元，同比增长68.36%，占主营业务收入比重为16.32%。 据医疗器械创新网数据，2024年DR设备公开招标采购榜单，万东医疗拿下采购数量、采购金额双料第一，连续十余年霸榜。 海内外市场双丰收 就国内市场而言，在DR设备领域，万东医疗常年位居采购规模前两位。 万东医疗能实现逆势增长，深厚的技术积累和领先的产品创新居功至伟。 2024年，万东医疗推出了全国首台全幅DR——新东方1000L，搭载120cm平板探测器。与传统DR机器相比，全幅DR完成一名成人的全脊柱摄影，只需一次曝光，有效减少了曝光剂量的使用。在检查速度和准确率上也有显著的提升，整个检查的流程，只需要不到一分钟即可完成。 有网友表示，为了能用上万东医疗的全幅DR专程赶往购置该设备的医院进行拍片，“临床效果很靠谱”。 有这样广受认可的拳头产品，万东医疗自然不愁国内市场的发展。 海外市场的增长同样受益于万东医疗的产品和技术。 万东医疗推出了世界领先的无液氦MR，不用补充液氦、不怕失超，显著降低了磁共振的安装难度，大大降低了医院运营成本。 这款无液氦MR有两重意义，对中国而言，更多是“国产替代”和“技术储备”，因为我国的液氦主要依赖进口，有了这款全自研的无液氦MR，就不用担心相关领域的卡脖子问题。不过，因为不使用液氦，一定程度影响了设备的影响效果，所以仅就产品性能来说，相比液氦MR弱了一些，更多是技术储备。 但对其他发展中国家而言，这款无液氦MR恰恰能解燃眉之急。 从欧美国家的进口的液氦MR，虽然效果更好，却也更金贵。不光购置价格高昂，后期维护同样价格不菲，并且面临卡脖子的问题。 相较而言，万东医疗的无液氦MR就物美价廉许多了，并且也不担心被卡脖子，性价比拉满。 这样的产品优势，直接体现在了万东医疗的财报中。 境外销售收入为2.33亿元，占营收15.3%，同比增长68.36%，主要来自“一带一路”国家（中亚、中东非、亚太等），乌兹别克斯坦办事处及海外备件库布局成效显著。 AI医疗乘势而上 亮眼的财务表现，离不开万东医疗不懈的研发投入。近三年，公司研发投入超5亿元，2024年研发人员数量占比达36.3%。 不仅如此，万东医疗依托“COOLING TECH”打造的新质升级的无液氦“000”平台、创新搭载WDL1024 AI广域深度学习平台、攻克磁共振重点部位成像难题等研究成果，登上国际顶刊《nature》杂志。 除了设备领域，万东医疗在AI方面也多有布局。 2024年11月14日，国家卫健委联合多部门发布的《卫生健康行业人工智能应用场景参考指引》明确了84个AI应用场景，涵盖影像、病理、药物研发等多个高价值领域。 其中，医学影像是最为成熟、广泛的AI临床应用之一，目前国内AI医疗器械中95%的研究或产出都集中在此领域。通过神经网络和计算机视觉技术，AI能够对CT、MRI等影像数据进行快速分析，精准识别病灶，生成结构化报告，帮助医生快速完成诊断，显著提升影像数据处理效率和早期疾病筛查精度。 基于相同万东医疗建设AI+全系产品矩阵，首创“双子星AI3.0T磁共振”打破技术代差，全幅DR实现120cm的超大范围“一键成像”，慧眼3D-AI导航让CT扫描效率提升40%，AI赋能设备覆盖从定位到诊断全流程。 今年2月19日，高盛推出中国AI医疗指数，由15家中国医疗保健相关公司组成，其中就包含了万东医疗和联影医疗。足见万东医疗在AI医疗方面的布局，已被市场充分感知。 结语 自美的入主以来，投资者等待着万东医疗迎来业绩腾飞时刻。 如今，增长稳健的万东医疗，正在用深厚的技术积淀和领先的医疗产品，逐步兑现市场预期。 2025，万东医疗能延续自己的增长值路吗？欢迎在评论区留言交流~

最近，银行又急了。忙着开展贷款业务，尤其是跟消费沾边的贷款业务。 毕竟，政府三令五申的出台政策和文件，把促进消费的事看得很重。 3月17日，央行、财政部等多部委召开发布会，介绍提振消费有关情况，其中多项举措受到市场关注。其中，一项重点就是要求金融机构参与进来，为全社会的消费提供资金支持，银行是其中较为重要的角色。 另一方面，从银行的业务上来看，确实也有必要加大贷款业务的开展，这项实打实为银行贡献力量的主角，近两年不能说顺利。 两方面因素叠加，银行在贷款业务，尤其是消费贷业务上，花样百出的加大比拼力度。 利率一路下挫 不仅存款利率一路下降，贷款利率也是一路下降。 2023年年底的时候，头部银行消费贷最低利率已普遍降至4%以下。此外，农行、建行消费贷产品利率也普遍在4%以下。有些银行甚至低至3%左右。比如，广发银行推出的一些特定贷款产品，利率优惠后在3.2%。有些银行通过发放优惠券、折扣券等活动把利率打到更低。 到了今年，3%之下的利率已经频繁出现。国有大行、股份制银行、地方城商行之间不同产品、不同资格的人，利率还是不一样的。 比如，国有大行的利率水平相对比较克制，利率保持在3%以上的居多。 中国银行推出的“中银e贷”，额度为20万，年化利率3.4%起；“随心智贷”额度最高30万元，年化利率2.9%-4.1%。 农业银行推出的“网捷贷”年化利率3.3%左右。具体利率还要根据资格评估做出调整。 股份制银行中，利率就相对灵活一些，基本利率保持在3%以下。 比如，江苏银行针对消费贷新客，限时给出2.58%起的年化利率（单利），期限最长3年，额度最高100万元。宁波银行推出的“宁来花”，新客专享年化利率（单利）可以低至2.88%。 招商银行也不甘示弱，APP上标注的“闪电贷”，利率为3.4%，但符合要求的客户可申请到最低2.78%的利率，甚至可能有些更低。 如果多方对比，地方性银行的消费贷可能已经开出了“地板价”。 据北京商报，地方农商行推出2.4%的消费贷利率。“目前合作的‘白名单’机构为国企、上市公司等，进入‘白名单’的客户消费贷利率最低为2.4%，贷款期限1年。普通民企人员消费贷利率最低为3.5%，贷款期限同样为1年期。 招联首席研究员董希淼提醒，消费贷利率降低，有助于降低借款人利息支出，提高借款人申请消费贷款的意愿，从而有助于提振消费、扩大内需。而部分银行推出超低利率的消费贷款，通常针对优质客户群体，对客户职业、收入等有较高要求，因此不具有普遍性，风险总体可控。 贷款形态多种多样 此前，金融监管总局印发通知，加大金融支持消费的力度。不仅体现在额度、条件上，在场景上也更加多元化。除了电子消费、家电等传统消费场景外，还有针对数字、绿色、智能等新型消费场景。 以招商银行为例，除了闪电贷，还有e招贷、理财质押贷款等多场景的贷款手段。 宁波银行推出的一个贷款维度是按照人群分类来定义。比如，白领通是宁波银行面向优质企事业单位在职员工打造的一款纯信用类贷款。 路路通是宁波银行面向村民、个体工商户等打造的一款贷款产品。 宁来花-直接贷是结合用户支付、消费、借款等金融需求，向个人客户推出的线上贷款产品。还款方式支持等额本息、先息后本等多种形式。 光大银行推出了个人综合消费贷款业务，消费场景覆盖汽车、车位、家电、教育、培训、医疗、旅游等日常消费的各个场景。说是，一次授信，循环使用。 旅游贷款听上去也是很新鲜。不知道，很多小伙伴听到是什么想法。会不会想贷款出去玩一玩？ 事实上，支持消费，不拘泥于推出专门的贷款。信用卡，是个挺好的抓手，在利息和签约优惠广度上也可以发发力。毕竟，信用卡的利率还是很诱人的。 条件变苛刻了嘛 贷款条件上，事实上，跟之前相比，有一些放松，但具体还得根据指标判断。 反正目前，银行在授信额度和贷款利率上也是比较灵活的。可以根据客户还款能力和风险情况，实施差异化授信。信用良好、有大额消费需求的客户可以多给点。 消费贷的期限，一直是比较短的事实上，有的基本只能贷一年。在各家银行开展消费贷业务比拼的时候，可以把延长贷款期限作为一个竞争点。毕竟，利率优惠，需要综合考虑的因素太多。 不然，又会导致不良率的提升，就得不偿失了。2024年上半年，浦发银行、平安银行等多家银行的消费贷不良率有所提升。 另外，贷款制度上，本来就是为资质好的用户设置的。反而有时候资质好的，不缺钱；资质差的，也不给贷。想让资质好的客户贷款，银行也有必要研究一下他们的喜好。 结语 放贷这个事儿也不能急。还是一般要平衡自己的资产质量，另一边，又避免银行间陷入“价格战”的内卷之中。 提振消费，也不是银行一己之力所能带动的，需要各方的配合，以及长时间的培养。

【朗读】罕见！让黄仁勋认错的这个领域，究竟有何来头？ 英伟达掌门人黄仁勋，最近罕见公开认错了，而且针对的是量子计算机这一高科技！ 据媒体报道，在 GTC 2025 大会期间，英伟达举办了“量子日”活动，探讨量子计算当前发展、应用落地、技术挑战与未来趋势——这也是英伟达这么多年的GTC以来，首次举办这一活动。 看好也跌，谨慎也跌，量子计算机怎么了？ 就在3月21日凌晨（北京时间，下同），黄仁勋在这一活动上，当着全球 12 家量子计算企业以及微软、亚马逊等科技巨头代表的面罕见“认错”，表示“这是历史上第一个 CEO 专门邀请大家来告诉我为什么我错了的活动”。 作为巨头英伟达的掌门人，黄仁勋多年以来无论是公司内外，都以作风强硬，说一不二著称，这次却罕见认错，着实不同寻常。 据报道，其表示“我低估了量子产业的发展速度，也对自己的言论引发资本市场反应感到惊讶，我甚至不知道有些量子计算公司已经上市了”。但这最后一句，怎么看怎么有点“欲抑先扬”的味道。 那么黄仁勋究竟为什么低下了头呢？这要追溯到今年1月7日：当时老黄曾经表示，“非常有用”的量子计算机可能还需数十年才能出现：“量子计算不能解决所有问题。如果说15年后就会出现非常有用的量子计算机，那可能为时尚早。如果说30年，这个时间范围可能又太长。如果说是20年，我想我们大部分人都会相信。” 仅仅推后了五年，就引发资本市场滔天巨浪！就在1月8日当日，美股多家量子计算概念股暴跌幅度达到两位数，而股价暴跌36%的D-Wave Quantum的CEO艾伦·巴拉茨（Alan Baratz）对黄仁勋的发言做出了回应，称其对量子计算的看法“大错特错”：“（量子计算机投入使用）不是30年以后，不是20年以后，也不是15年以后，而是现在，也就是今天。” 时隔两个半月，老黄此番貌似“认错”的言论，依然对量子计算概念造成了不小的冲击：就在20日当天，D-Wave Quantum股价大跌超18%，Rigetti Computing股价大跌17.6%，Quantum Corp股价大跌16.2%，Quantum Computing股价下跌近12%，IonQ股价下跌超9%。看来对老黄的言论，经常要听“弦外之音”！ 老黄，又要搞“朋友圈” 说到量子计算机的发展，老黄仿佛想到了初生的英伟达，将两者相类比：“今天的量子计算企业处于类似阶段，需要外界给予耐心和理解。”但问题在于，英伟达成立22年来，几次到达破产的边缘，能走到今天的地步，说完全没有运气成分是不可能的，同样的逻辑，能复制到量子计算机上么？ 对于老黄这种危机感很强的人而言，恐怕睡觉的时候都要睁开一只眼睛：前有博通的SAIC通用芯片带来的严峻挑战，后有DeepSeek异军突起，带来可能重构算力需求的“危机”，万一这次量子计算机再大放异彩，英伟达的芯片帝国还能“称霸”到几时？ 黄仁勋显然对市场的这一担忧了如指掌：在会议上，其表示“英伟达并非量子产业的竞争者，而是合作伙伴，未来将在硬件、仿真平台、软件生态等多方面与量子公司展开紧密协作”。一句话，量子计算机的时代，大家还是可以一起携手赚钱的嘛！ 对于黄仁勋这样执行力很强的人而言，“说到做到”应该是标配。就在3月18日，英伟达宣布，正在波士顿建立一家研究中心，旨在通过尖端技术推动量子计算发展。英伟达加速量子计算研究中心（NVAQC）将整合量子硬件与AI超级计算机，实现“加速量子超级计算”技术。量子计算将让AI超级电脑变得更强大，以解决从药物探索到材料开发等一些世界上最重要的问题。 此时此刻，老黄的“朋友圈”再次发挥了功力：今天“量子日”的“座上宾”——多家量子计算企业，将与NVAQC合作，研究团队还将与哈佛量子科学与工程倡议（HQI）、麻省理工学院工程量子系统（EQuS）等高校的研究人员展开协作。 对于这些打着“量子计算”名头的企业而言，老黄的青睐显得非常珍贵——其中大部分尚未盈利，但一些公司正试图在量子计算机全面超越经典计算机之前，利用量子技术盈利。 据外媒，活动中，来自 Pasqal、IonQ、Quantinuum、Infleqtion 等公司的高管相继介绍了当前主流的几大量子计算技术路径，涵盖中性原子、离子阱、超导体、光子、拓扑量子比特等多样化方案。其中很多方案都已经取得了实质性的进展。 值得注意的是，量子计算机的许多研究是通过功能强大的计算机上的模拟器完成的，而英伟达正是这类计算机的销售商和芯片供应商。例如，合作方IonQ首席执行官Peter Chapman表示，公司仍使用英伟达GPU设计量子芯片，未来生态将是多元化协同体系。 和英伟达相合作的，不仅有相关行业的专门企业，还有谷歌这样，已经在量子计算方面“全力押注”的大咖——巨头之间的合作，永远多于相互斗争！ 据外媒，去年11月18日晚，英伟达公布了它与谷歌在量子计算领域的最新合作：向谷歌提供搭载有1024张H100 GPU的英伟达Eos超级计算机，配合CUDA-Q平台，可用于模拟量子计算中系统和环境相互作用的过程，进而尝试解决量子计算中的“噪声”问题。按照英伟达的说法，当前该计算耗时可缩短至几分钟。 需要双方合作重点攻克的“噪声”，被认为是“量子处理器之危”，量子处理器对噪声十分敏感，即便十分轻微的噪声也会对量子计算产生干扰，进而影响量子计算的准确率。 上文中提到的CUDA-Q，为英伟达2021年推出。它基于英伟达GPU，专为量子计算设计，提供高效量子模拟，旨在加速量子-经典计算融合，协同AI超算加速算法与数据处理。也符合英伟达“不做量子计算机，只做量子计算机平台”的宗旨！ 实际上，对于量子计算机，英伟达一向是高度关注的：此前的主题演讲中，黄仁勋还宣布了英伟达产品线Blackwell和Rubin之后下一代AI芯片的架构名称：Feynman。这个名字源自美国理论物理学家Richard Phillips Feynman，他是最早提出量子计算机概念的人之一，其思想启发了后续众多量子计算技术的研究方向。 量子计算高歌猛进，需要“降温”吗？ 时光回溯至1981年5月，当时已经63岁的物理学家费曼在一次演讲中，提出了一个想法：用量子计算机来模拟传统经典计算机难以模拟的量子系统。而这一想法在事实上开启了量子计算这一研究领域的大规模研究。 历经40多年的发展，量子计算已经成为一个发展迅速的独立产业，在很多方面都有广泛应用。 根据ICV TA&K的数据，全球2023年量子计算的市场规模10.8亿美元，2027年专用量子计算机预计将实现性能突破，带动整体市场规模达到105.4 亿美元。在2028年至2035年，市场规模将继续迅速扩大，受益于通用量子计算机的技术进步和专用量子计算机在特定领域的广泛应用，到2035年总市场规模有望达到8117亿美元。 与此同时，近年中国在量子计算方面的成就突飞猛进：根据交银国际测算，2030年中国量子技术市场（包括量子计算、量子通讯和量子测量，其中量子计算占大部分）占全球规模的15%。 尽管许多量子计算专家认为量子计算充满潜力，认为其未来有望解决传统计算无法应对的难题，但量子计算还有诸多不完备的地方，甚至有些声音不客气地将其称为“量子诈骗”，而过度的商业化宣传，也加剧了目前公众对量子计算不切实际的期待，对行业长远发展其实是不利的！ 中科院院士潘建伟近期在《自然》杂志上撰文，就直言不讳表达了这种担忧。以下是潘院士的原话： 虽然整体在进步，但能应用于多种问题的抗噪量子计算机的开发仍需10-15年。当前面临的挑战包括如何保护量子比特（qubits）的脆弱状态，避免出错和不想要的环境干扰……我见过过度的承诺如何吸引大量资本和关注，最后导致了不切实际的期待。 比如，有些公司自称能提供量子计算服务，但实际上它们只是演示了小规模的量子算法。过度夸大会误导公众和投资人，削弱社会对量子信息技术的信心。 尾声 在可预见的未来，量子计算将会是资本竞相追逐热点之一，一轮又一轮的洗牌几乎是必然的，作为目前芯片行业的翘楚，英伟达绝不会缺席这场盛宴。那么各位财友对英伟达的未来有何看法呢？欢迎评论区里聊聊呀~

F1中国大奖赛“一票难求”，顶级赛事背后的生意经 3月21日至23日，万众瞩目的2025 FORMULA 1喜力中国大奖赛将在上海国际赛车场拉响引擎轰鸣。 即便今年赛事比去年新增1.7万张门票，有媒体报道今年一级方程式赛车（F1）中国大奖赛还是一票难求。 奢侈品牌路易威登的母公司法国奢侈品巨头LVMH集团与F1达成了一项价值约10亿美元（约合9.1亿欧元）的全球赞助协议，为期10年，取代了自2013年起作为F1官方计时赞助商的劳力士。 LVMH能够从劳力士虎口夺食，主要还是在于“敢砸钱”。根据外媒在2019年的一篇报道中的数据，劳力士在2018年支付给F1官方的赞助年费预计是4500万美元，这显然和年均1亿美元的新赞助费有很大差距。 国际汽联公布的2024赛季财报显示，F1全年总收入达到36.5亿美元，较上一年度的32亿美元增长大约14%。作为对比，根据WalletHub的分析，法国举办2024年巴黎奥运会的成本估计为82亿美元。一年的F1赛事收入就抵得上四年一届的奥运会总成本的44.5%。 围绕在这项顶级国际赛车赛事的门票、赞助、版权收入已令人瞠目结舌，而隐藏在背后的商业价值更不容忽视。 汽车厂商趋之若鹜 F1赛车的车迷肯定不会陌生，2025赛季将会有十个车队征战沙场。其中大部分车队背后都有大型汽车公司的影子。 法拉利、迈凯伦、梅赛德斯·奔驰、阿斯顿·马丁、雷诺都直接控制着一支车队，而像本田、福特这样的企业则通过供应发动机间接参与。 F1的魅力与日俱增，去年的消息是，德国大众旗下的奥迪和美国通用旗下的凯迪拉克也将在2026年正式入局，其中奥迪会通过完全收购当前的索伯车队参与比赛，而通用则会组建一支全新的车队。 这些汽车大厂的趋之若鹜并不是“乱花钱”，而是实实在在的逐利之举。 首先，成绩好的F1车队的盈利其实非常好。F1车队的盈利主要靠赛事分成和车队赞助商。随着F1去年整体的收益增长，各个车队的分成也在增加。 自2017年以来，美国媒体集团Liberty Media一直是F1运营公司（一级方程式集团）的所有者。据其披露，2023年F1赛事的营收为32.2亿美元，收入主要来自赛事推广（29.3%）、媒体版权（32.2%）和赞助费（18%）。而这些钱当中的38%由十支F1车队分享。也就说2023年十支车队的总收入约12.2亿美元，这一比例应该还会在2024年得到延续。 这一分配比例是根据国际汽车联合会（FIA）、一级方程式集团和F1车队的“和谐协议”进行的，该协议每五年更新一次，充分考虑了一整个赛季各个车队的排名和当年的一级方程式赛车赛事收入，获得过冠军和前三名的车队可获得额外奖金。简单理解就是，成绩更好的车队分得更多钱。 此外，车队还通过赞助、延伸商品销售和相关活动获得其他收入。 车队赞助的总额也在逐年增加，2024年F1车队的平均年赞助收入为2.5亿美元，比2023年增加了20%。这一增长反映出这项运动的全球影响力不断扩大，并为许多赞助商提供了独特的市场营销机会。 当前，大多数车队拥有约20个赞助商，每年的合同金额从100万美元到超过6亿美元不等。其中的最亮眼企业除了主赞助商LVMH旗下的泰格豪雅腕表以外，还包括红牛车队的甲骨文和梅赛德斯车队的马来西亚国家石油公司，以及历峰旗下的沙夫豪森万国手表。 当然，F1车队的投入同样也巨大，并不是说所有车队都能盈利。以2023年的情况看，有限的资料显示，阿斯顿·马丁车队和威廉姆斯车队处于亏损状态，亏损额分别为2700万美元和1亿美元。车队的盈利起伏也非常巨大，比如迈凯轮车队在2022年亏损800万美元，却在2023年盈利3800万美元。 其次，进入到F1赛场，尤其是成绩好的车队将大大提高汽车集团的形象，反哺乘用车市场的销售。 毫无疑问，这些年通过扩大社交媒体上的影响力以及和网飞（Netflix）以及其他流媒体合作拍摄周边影视作品，F1的全球知名度还在不断提高，树立起了汽车领域顶级技术标准和顶级驾驶难度的标签效应。 比如，大获成功的网飞F1主题的系列节目《Drive to Survive》进一步提升了许多汽车品牌的知名度。在2024年财报中，阿斯顿·马丁重点提及，作为流媒体平台上观看人数最多的节目之一，2024赛季的第一集以阿斯顿·马丁车队为主角，向数百万观众突出展示了这家汽车公司的品牌文化和产品。 梅赛德斯车队也和备受期待的电影《F1》建立了合作伙伴关系，该电影由Apple TV+制作，计划于2025夏季在全球上映，主演正是布拉德·皮特。 F1的影响力也不可能被中国车企所忽视。前几年就有媒体将吉利汽车的李书福入股阿斯顿·马丁和这项赛车运动联系在一起。而今年3月，一张标注“小米F1概念赛车”的设计图在网络疯传，引发业界广泛关注雷军是否要入局。面对媒体追问，雷军以“先把Ultra做好”的回应并未直接挑明结论，后续的联想还可能发酵。 举办城市的生意经 除了汽车厂商直接受益以外，全年赛事的每个分站赛所在地也将收获极大的商业附加值。 据《2024上海赛事影响力评估报告》统计，去年F1中国大奖赛吸引了20万人次到场观赛。赛事直接经济影响14.06亿元，产出效应39.28亿元，对“吃住行游购娱”六要素的拉动效应均超过15亿元。 而除了这些可统计的数字以外，F1赛事对一个地区和国家形象的提升当属无形价值，同样非常显著。 外媒消息指，四个分站赛道可能需要在2026年重新争夺是否续约，而许多还未有赛点的国家正在跃跃欲试，想要加入。其中，泰国和韩国都已提交了竞标书，而印度、卢旺达和许多其他国家据说正在建设展基础设施，以增加在F1赛历上占有一席之地的可能性。 竞争如此激烈，以至于这些竞标往往超越了体育范畴。F1首席执行官斯特凡诺·多梅尼卡利在采访时说：“我们接到了来自各国总理和政府的电话，他们都非常希望举办大奖赛。” 对于那些可能失去赛历上位置的国家来说，这其实是一个尖锐的经济问题。据估计，比利时大奖赛每年为国家经济增加2.48亿美元的收入。因此，当年比利时首相亲自在2023年底写信给多梅尼卡利，游说他将比利时大奖赛合同延长至2025年之后，背后的出发点就是对比利时的长期经济利益。 中东靠石油收入为主的国家把F1看做是拉动旅游收入、促进经济多样化的重要指标性赛事，并愿意为此投入巨额资金。比如，2009年首次举办大奖赛的阿布扎比耗资400亿美元从零开始建造了一座人工岛赛车场。而2023年，该岛接待了3400万游客。 据报道，沙特阿拉伯曾考虑直接购买F1运营的所有权，并利用这项运动增强其作为旅游目的地的吸引力。可见当年决策将F1引入中国是非常具有前瞻性的思维。 但有新增就总得有人退出。 摩纳哥蒙特卡洛港口周围的街道是浮华、魅力和赛车运动的代名词。每年的F1赛事以及后续的旅游名片为这个欧洲小国带来了巨大的经济利益和宣传效果。 然而，由于摩纳哥目前为举办一场比赛所支付的费用只有沙特阿拉伯的三分之一左右，据传F1集团一度不愿意在2025年合同到期后与该国续约。 这引发了较大的争议，许多赛车运动的资深粉丝将蒙特卡洛赛道看做城市赛道的文化标志，认为F1集团对商业的过度关注最终会以牺牲这项运动的文化传承为代价。去年底F1集团已经和摩纳哥签订了新合约，将延长这个赛道的大奖赛到2031年。 说来说去就是一句话：一级方程式赛车展示的不是比赛，而是城市和国家。 赛事对当地直接的经济影响是一码事，而持久性的文化输出和长远的旅游宣传是另一码事。两者都很重要。 尾声 希望中国大奖赛能够成为我们国家在赛车运动领域的一张世界级名片，也希望越来越多的中国车企能够入局这项赛事，让世界见证中国汽车科技的力量。

管理层生变，永辉超市迎来叶国富时代 最近，永辉超市上演宫斗戏码，让市场为刚刚有些起色的永辉超市着实捏了把汗。 毕竟，尚未走出亏损泥潭的永辉超市，已经禁不起大风大浪的折腾了。 宫斗罗生门 ？ 3月17日，永辉超市举行了第六届董事会和2025年第一次临时股东大会。 结果让市场大跌眼镜。 据永辉超市公告的董事会决议，六名高管被提请为永辉非独立董事候选人。 其中，名创优品占据三席，分别为叶国富、名创优品首席财务官张靖京和名创优品独立非执行董事王永平。 永辉超市同样占三席，包括永辉超市董事长张轩松，永辉超市董事、CEO李松峰和永辉超市董事张轩宁。但在最终选举结果中，李松峰得票仅20.6%，未达到出席会议有效表决权的比例，未能当选，其他候选人均当选。 结果就是，永辉超市第六届董事会构成为5位非独立董事+3位独立董事，相比第五届就少了李松峰。 对此结果，张轩宁明确表示反对，他说道“当前高级管理议案中，未涉及 CEO 安排，这令人深感忧虑。在董事兼 CEO 李松峰先生任职期间，他展现出了非凡的领导才能与卓越的战略眼光。他带领团队深入学习胖东来模式，并成功在全国推广永辉品质零售店，这一举措在市场上引起了巨大反响，不仅深受广大用户的青睐，也赢得了公司员工的爱戴。” 同时，永辉超市设立改革领导小组，叶国富任组长。 事情到这里还没完。 3月18日，永辉官网挂出了招聘CEO的公告，公告称该岗位要求本科及以上学历，MBA或相关领域硕士优先；10年以上零售或连锁商超行业高层管理经验，具有上市公司高层管理经验者优先；具备成功的战略规划、业务拓展及运营优化经验等八项任职资格。 3月20日，永辉超市发布公告称，鉴于公司第六届董事会暂未聘任CEO，为确保公司规范运作、保障公司日常经营管理事项顺利开展，董事会授权公司改革领导小组代行CEO职责。 同日，永辉超市公告称，上交所对永辉超市股份有限公司内部治理事项下发监管工作函，涉及对象包括上市公司、董事、监事、高级管理人员、一般股东、中介机构及其相关人员。 这个结果，印证了市场对永辉超市管理层不合的猜测，也勾起了不少投资者对往事的回忆。 疫情前，随着公司发展不断壮大，创始人张轩宁、张轩松兄弟关于发展战略的分歧越来越大，这一分歧最终导致了两人于2018年12月宣布“分家”。 2018年12月30日，永辉创始人张轩宁、张轩松兄弟解除了一致行动人关系，永辉由此进入无实际控制人状态，此后，哥哥张轩宁主导永辉的新零售业务，张轩松则掌舵永辉超市。 为什么换CEO能成？ 叶国富此举多少有些让市场起疑心。 2024年，叶国富操刀名创优品入主永辉超市。 2024年9月23日，名创优品突发公告收购第一大商超永辉超市两大股东香港牛奶公司和京东各自持有的21.1%、8.3%的股权，成为第一大股东，持股29.4%，交易对价62.70亿元。 名创优品方面在收购宣布时表示，交易完成后，名创优品不控制永辉董事会，不会合并报表，将用权益法来核算这笔投资。 永辉超市原CEO李松峰此前接受媒体采访时表示，永辉当前实际处于无实控人状态，投资、经营决策都比较简单，反而有利于公司治理；而名创优品收购股份比例低于30%、不控制董事会多数席位，避免成为控股股东，“如果是控股型交易就不是现在的对价了，监管审批也更加复杂。” 此前，叶国富在电话会上解释了为什么投资永辉，称其一直在关注胖东来模式的发展，在观摩了“胖东来版永辉”后看到了巨大的机会。 此前，名创优品强调，入主永辉超市是财务投资，从占股比例看亦是如此，但此次董事会换届，叶国富却忍不住出手，并且还成功了，个中原因值得玩味。 首先，从董事会决议结果看，支持李松峰连任董事的得票数占出席会议有效表决权的比例为20.59%，不止未能过半，还断崖式地低，其他当选董事得票最低占比也大于98%，可见将李松峰踢出局的动议并非突然袭击，而是参会股东的主流意见。 一个显而易见的原因，自然是“一朝天子一朝臣”。李松峰是来自京东系的职业经理人，历任京东移动技术部、平台交易研发部、京东集团高级总监等职务。2021年8月，李松峰接棒李国，成为永辉集团CEO。 但如果只是如此，叶国富也未必搬得动他，毕竟名创优品方面并未实现控股。所以，必然是李松峰“犯了众怒”，让一众股东再也坐不住了。 最主要的原因，恐怕还是永辉超市稀碎的业绩。别的不说，永辉超市至今，所有的亏损，都是在李松峰任上产生的。 李松峰2021年8月担任永辉超市CEO至此次换届。 2021年至2023年间，永辉归母净利润分别亏损39.44亿元、27.63亿元、13.29亿元，合计亏损超80亿元。另据年初发布的预亏公告，永辉预计2024年度归母净利润亏损14亿元。 近百亿的利润窟窿，该谁背锅？ 疫情自然是绕不开的话题，但天灾之外，总归有“人祸”的因素，胖东来、山姆的火爆，无时无刻不在刺激着中国零售界：消费再差，总还是有人逛街购物的。 尽管张轩宁强调，李松峰带领团队深入学习胖东来模式，但这最多算是将功补过之举，没有达到“力挽狂澜”的效果。 大刀阔斧的叶国富 前面说过，名创优品入主永辉超市，看中的就是“胖东来效应”。 如今，叶国富从幕后杀到台前，在永辉超市无CEO的情况下，担任改革领导小组组长，代行CEO职权，原因何在？ 首先，就是叶国富嫌永辉的胖东来化太慢了。 2024年5月27日，永辉超市首次发布门店调改公告，从卖场环境、商品结构、员工服务、劳资关系等方面全方位学习胖东来。截至2024年底，永辉共完成了31家门店的调改。 根据官网数据，截至3月21日，永辉仍有743家门店开业。 2024年，永辉超市用半年时间调改了31家门店，即使考虑到永辉超市一边调改，一边关店的现实，想要完全实现胖东来化，怕也是一个“五年计划”。 这是叶国富出马的直接诱因。 叶国富在股东大会上表示，2025年调改门店200家左右，关店250-350家，计划至2026年完成所有存量门店的调整。 从5年压缩到2年，无疑需要大刀阔斧的变革。 而叶国富出手的底气，则部分源于名创优品亮眼的业绩。 2024年三季度，名创优品实现营收45.23亿元，同比增长19.3%；同期公司实现经营利润8.53亿元，同比增长8.2%；经调整净利润6.86亿元，同比增长6.9%。 叶国富，用名创优品的稳健增长，向市场证明，他有掌舵永辉超市这家零售航母的能力。 结语 从名创优品入主永辉超市开始，市场就从未真正相信，如此大手笔的产业投资，名创优品只要求财务回报。 如今，叶国富亮出了自己的野心，即推动永辉超市，更快更全面地实现“胖东来化”。 他会将永辉带到何方，是“胖永辉”，还是“永辉退”？ 欢迎在评论区留言交流~

华润啤酒最新发布的2024年业绩报告，在中国酒类市场引发广泛关注。在存量竞争加剧的行业背景下，华润啤酒不仅实现了增长，还通过高端化战略优化产品结构，提升盈利能力。 同时，其白酒业务的布局也在持续深化，展现出“啤+白”双轮驱动的增长潜力。面对行业调整期，华润啤酒的增长模式不仅关乎自身发展，也折射出中国酒类市场的新趋势。 近年来，中国酒类市场的竞争格局发生了深刻变化。啤酒行业步入成熟阶段，市场份额向头部品牌进一步集中，而高端化和品类创新成为新的竞争焦点。 与此同时，白酒行业在经历高速增长后，增速放缓，渠道端库存压力上升，消费需求趋于理性。企业如何在这一变革中寻找新的增长点，成为市场关注的核心问题。 华润啤酒的“啤+白”模式，能否在存量竞争环境下突围？其啤酒高端化能否撼动百威、青岛的市场地位？金沙酒业能否在次高端市场站稳脚跟？这些问题决定了华润啤酒未来的增长空间，也为行业带来些许启迪。 啤酒业务，挑战百威、青岛还是另辟蹊径？ 华润啤酒2024年营收达到386.35亿元，毛利率42.6%，为近五年新高，展现出其在行业调整期的增长能力。 这一增长并非依赖于销量的快速扩张，而是源于高端化产品结构的优化和渠道的深耕。2024年，华润高端及以上产品销量增长9%，其中喜力增速达到20%，成为推动利润增长的重要引擎。 中国啤酒行业已进入存量竞争阶段，市场总销量趋于稳定。五大巨头（华润、青岛、百威、燕京、嘉士伯）合计占据超过90%的市场份额，竞争日趋白热化。 在这一背景下，企业必须寻找新的增长点，高端化、低度化、品类创新成为破局关键。 在高端啤酒市场，百威依靠全球品牌影响力，在30元以上的超高端市场仍占据主导地位，深耕夜场、免税店等高端渠道，保持强劲的品牌溢价能力。青岛啤酒在15-30元价格带占据较强竞争优势，“奥古特”“纯生”等产品多年来稳居市场前列，嘉士伯凭借“乐堡”等品牌占据部分市场。 而华润啤酒近年来在高端市场的布局初见成效，依托喜力、雪花纯生、红爵等品牌的矩阵式发展，已在部分细分市场获得增长动力。 然而，长期来看，要想进一步撬动百威、青岛的市场份额，其品牌影响力和渠道优化能力的提升仍是决定性因素。 在渠道布局上，华润啤酒的优势在于全国230万家餐饮终端和1.3万家经销商网络。相比百威依赖夜场渠道，青岛啤酒深耕商超，华润啤酒的渠道更偏向餐饮终端，这使得其高端产品能够更快渗透市场。 然而，在高端市场竞争中，品牌溢价能力同样重要。百威深耕中国市场多年，在超高端领域的品牌认知度仍然领先，青岛啤酒在年轻消费群体中的品牌影响力稳固，而华润啤酒的高端化仍需在品牌文化建设、消费场景塑造等方面进一步发力。 尤其是，高端啤酒市场竞争虽然日趋激烈，但消费者对品牌的忠诚度高企，市场份额的转移往往需要长期的品牌培育和渠道扩展。 华润当前的增长更多依赖于渠道优势，而要在高端市场进一步撬动百威、青岛的份额，离不开差异化的打法与创造性的品牌营销策略。 高端市场的竞争仍在持续，华润能否挑战百威、青岛啤酒，取决于品牌溢价能力和渠道整合的进一步优化。 白酒业务，高毛利率能否转化为市场胜势？ 白酒市场的高端格局相对稳定，千元以上市场仍由茅台、五粮液主导，泸州老窖、汾酒、洋河等品牌在次高端市场竞争激烈。随着行业增速放缓，去库存压力上升，市场竞争正向600-800元的次高端价位扩展。 华润旗下金沙酒业2024年实现21.49亿元营收，同比增长4%，主打产品摘要酒销量增长35%，占据白酒业务70%的份额。摘要酒在600-800元价格带表现强劲，成为华润在白酒市场的核心增长点。 华润收购金沙酒业的资本运作值得肯定。通过收购金沙，华润啤酒快速切入白酒市场，缩短品牌培育周期，借助金沙的生产能力和渠道资源，实现与自身啤酒业务的协同效应。 从财务表现来看，金沙酒业的毛利率达68.5%，高于华润的啤酒业务，这也为华润啤酒提供了更高的利润增长空间。 然而，金沙酒业的挑战同样不容忽视。尽管摘要酒增长强劲，但其市场占有率仍较低。相比于泸州老窖、汾酒，金沙的品牌知名度和市场渗透率仍有明显差距。特别是品牌溢价能力和渠道影响力，也是金沙酒业未来发展需要突破的关键点。 华润试图借助啤酒的强大渠道资源，为金沙酒业提供市场拓展的助力。然而，啤酒和白酒的销售逻辑不同，啤酒以餐饮终端、小店、夜场为主，白酒则更依赖宴请、礼品、收藏市场。华润啤酒能否顺利打通白酒的核心渠道，并让金沙酒业突破市场瓶颈，仍是未知数。 金沙酒业虽然在贵州省内拥有较强影响力，但在全国市场上，其品牌认知度远不及茅台、五粮液等一线品牌。 摘要酒虽然在次高端市场取得了一定增长，但其市场占有率仍然较低，消费者对于品牌的认知度仍然有限。在高端白酒市场，溢价力决定了企业的盈利水平，华润如何提升金沙酒业的品牌形象，让其成为高端酱酒的“第二极”，离不开长期投入。 未来，华润若想在白酒行业站稳脚跟，需要在品牌建设、市场营销、渠道拓展等多个维度持续深耕，仅靠资本运作并不足以支撑长期增长。白酒行业的竞争壁垒高，市场格局稳固，华润需要真正建立品牌影响力，才能在行业调整期抓住增长机会。 金沙酒业的挑战和机会并存，华润啤酒需要更精准的品牌营销策略，以提升摘要酒的市场渗透力。 华润啤酒年报带给中国酒业的启示 华润啤酒的“啤+白”双轮驱动战略，是中国酒类市场竞争格局变化的一个缩影。 在啤酒行业寻求高端化突破的同时，白酒市场的盈利能力更强，为企业提供更大的利润空间。财报中金沙酒业的高毛利率、喜力啤酒的高增长，也揭示了白酒行业新的增长逻辑——未来的市场竞争将不再是单一品牌的博弈，而是多品类协同、渠道整合、品牌矩阵化运作的系统性竞争。 具体来看，在啤酒业务方面，高端产品的持续增长，是华润未来利润的核心。其9%的年增长率，尤其是高端及次高端产品在华润整体营收中的占比得到突破，也给整个啤酒行业带来了新的思考，高端啤酒市场是否真的具备长期可持续性？这一问题的答案将决定中国啤酒行业未来的市场走向。 百威高端品牌在夜场、免税店的布局，青岛啤酒在年轻群体中的品牌认知度，都证明了高端品牌的构建必须基于消费者的社交场景需求。华润啤的喜力、雪花纯生、红爵在高端市场增长迅速，但相比百威、青岛，其品牌溢价能力仍有待进一步强化。 从白酒市场来看，摘要酒的增长显示出次高端市场仍然具有可拓展空间，但竞争也在不断加剧。泸州老窖特曲、汾酒青花20、洋河梦之蓝M3等竞品的市场认知度较高，金沙酒业如何构建差异化优势，是华润白酒业务需要解决的核心问题。 华润啤酒的“啤+白”双轮驱动模式，也为其他酒企提供了新的思考方向。过去，白酒和啤酒企业往往各自为战，但随着渠道融合和消费趋势变化，跨品类竞争与协同运营正成为新的市场趋势。 未来，更多啤酒企业或将加速布局白酒市场，以寻求更高的利润增长点；而白酒企业也可能通过与啤酒品牌的合作，实现市场协同和渠道互补。 华润啤酒2024年财报的整体启示在于，中国酒类市场的竞争逻辑正在发生变化。单一品类的竞争已难以形成长期壁垒，未来的市场竞争将由渠道整合、品牌矩阵、消费场景塑造等多维因素决定。 对于华润啤酒而言，下一步的增长将取决于其在高端啤酒市场的品牌塑造能力，以及白酒业务能否成功突围。 对整个行业而言，存量竞争时代，如何通过多品类协同和品牌升级，撬动新的增长空间，将成为未来值得关注的课题。

“亲朋好友一聚会，总是爱多吃，饭后嚼一嚼，家中常备——江中牌健胃消食片！” 如果要评选90年代“霸屏”的广告语，江中牌健胃消食片与郭冬临的这次联动，一定榜上有名。 此外，江中的乳酸菌素片、草珊瑚含片，也都是许多人从小吃到大的非处方药。 这样一家老字号，多年紧跟时代潮流，成功打造一个又一个爆款产品，收获口碑与业绩的双丰收。 3月20日，江中药业披露2024年财报，再次赚足了市场的眼球。 盈利能力再创新高 众所周知，由于政策变动和消费环境变化，整个医药板块承压，市场长期处于底部。 在这样的背景下，江中药业的一系列表现显得尤为亮眼。 报告期内，公司实现营收44.35亿元，同比下降2.59%；实现归母净利润7.88亿元，较上年同期增长6953万元，同比增长9.67%；基本每股收益1.25元，公司拟每10股派发现金红利7元（含税）。 报告期内，公司坚持战略引领，围绕“做强OTC、发展健康消费品、布局处方药”三大业务布局。其中，OTC（非处方药）业务板块营收达32.66亿元，同比增长7.07%，主要核心单品稳健发展，持续发挥业绩成长压舱石作用。 分产品来看，乳酸菌素片和双歧杆菌三联活菌肠溶胶囊（贝飞达）两大胃肠药拳头产品收入规模均突破6亿元；咽喉咳喘品类在核心产品复方鲜竹沥液和复方草珊瑚含片的牵引下，实现品类规模的双位数增长；补益维矿品类核心产品多维元素片收入规模保持在2亿元以上。 2024年，江中药业进一步加大了研发投入，全年研发投入同比增长9.31%，研发投入强度为4.82%。报告期内，依托现代中药全国重点实验室平台，公司创新推出“双栖优聘”引才机制，成功引进9名高层次科研人才，形成支撑战略发展的人才梯队。 “2025年公司力争实现收入和利润的双位数增长。”江中药业在年报中表示，公司将不断聚焦主责主业，做强OTC基石业务，大力发展健康消费品业务，协同布局处方药业务，坚持走“大单品、强品类”的发展之路，持续丰富产品线和品类，传承创新发展中医药，增强核心功能，提高核心竞争力，发展新质生产力。 引述完年报内容，下面来细看江中药业的发展情况。 首先是盈利能力。江中药业的营收和利润出现一定的背离，在营收小幅下滑的情况下，江中药业仍实现了净利润较大程度地增长，这背后秘密何在？ 财报扫描下来，发现最大的变化在销售费用上。 2023年，江中药业的销售费用为16.28亿，而2024年，江中药业的销售费用为14.94亿，少了约1.34亿元。 再细看的话，销售费用里，下降幅度最大的是薪酬福利，少了约7000万，其次是广告宣传促销费，砍了4000万，最后是营销开支，少了2000万。 江中药业的降本增效可谓“卓有成效”了，只希望在薪酬福利这块，不要让基层员工寒心。 超大手笔分红 江中药业另一点受到市场关注的，在于其超大手笔分红。 一般来说，公司的自由现金流有三大用途，投资未来、防范风险、回馈股东。 投资未来一般对应扩大再生产、上新项目、并购实现多元化等。 防范风险主要针对市场进入下行周期时，彼时，行业竞争比拼的就是耐力和储备，所以现金为王。 至于回馈股东，往往采用支付现金股利和股票回购的方法，常见于较为成熟型公司或者处于危机时公司为了稳住股东所为。 正所谓“双鸟在林，不如一鸟在手。”很多时候，现金股利往往比留存收益再投资带来的资本利得更为可靠。 当前环境下，市场不确定性明显提高，投资者们越发偏爱“红利股”，而江中药业就是医药红利股中一枚“亮眼的仔”。 随江中药业年报一同披露的还有分红预案。这一次，江中药业拟每10股派发现金红利7元（含税），预计派发约4.4亿元。 同时，江中药业在披露2024年中报时，也进行了一轮分红，当时分红金额为约3.14亿。 所以2024年江中药业合计分红7.54亿元，占归母净利润的95.77%。 这样的分红力度堪称慷慨，但这还不是故事的全部。 从2021年开始，江中药业的分红比例，就从归母净利润的30%左右，飙升到100%左右。 2021年，股利支付率为108.33%，2022年，股利支付率为121.02%，2023年，股利支付率为113.85%。连续三年股利支付率超过100%。 所以，尽管2024年的股利支付率达到了95.77%，对于部分投资者来说，仍然“不及预期”。 对于江中药业持续高分红的行为，有分析人士指出，这可能主要跟母公司战略有关。 2018年后，江中药业的控股股东从江西国资委变成了华润医药。 目前，“华润系”旗下有六家医药上市公司，_包括华润三九、华润双鹤、昆药集团、东阿阿胶、江中药业、博雅生物_。 各家公司定位迥异，一般认为“三九负责做大，江中负责做精”。而三九做大的重要途径之一就是并购，所以华润需要把资金通过分红的方式归集到一起，在集团层面进行调配，提高资金利用效率。 这一看法不无道理，而如果事实果真如此，那么江中的超高比例分红或将持续下去。 打爆大单品 支撑江中药业可观业绩的，主要是一个个“大单品”。 目前，江中药业至少有6个亿级品种。 肠胃类药物中，大单品健胃消食片营收超过10亿，乳酸菌素片和双歧杆菌三联活菌肠溶胶囊（贝飞达）两大拳头产品营收均破6亿。 咽喉咳喘类产品复方草珊瑚含片、复方鲜竹沥液和多维元素片营收均超1亿。 作为中国首个销量过10亿的OTC单品，江中牌健胃消食片已蝉联助消化品类冠军22年，30年累计销量突破50亿盒，品牌知名度高达98.2%。 这些中国人耳熟能详的产品，让“有家的地方就有江中”逐渐深入人心。 目前看，江中药业的大单品策略，无疑是成功的。 为何江中药业有底气把“降本增效”的手术刀砍向销售费用？部分原因，应当是多年打造大单品沉淀下来的口碑，让江中的产品有更高的知名度和忠诚度，即使不那么积极拉新，业绩也不会受到显著影响。 结语 2025，江中药业仍将坚持走“大单品、强品类”的发展之路。 如果说2024，江中药业的亮点主要是“降本增效”，改善盈利能力的话，那么2025，市场对江中药业的期待即是：能否重回增长之路。