逆势增收23%，万东医疗或走上预期兑现之旅 在大健康板块，医学影像设备一直颇受关注。 该领域主要包括联影医疗、迈瑞医疗、万东医疗、开立医疗、东软医疗等头部企业。 该领域，市场关注的核心落在了“以旧换新”。 2024年3月7日，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，重点提及医疗领域的更新与建设方向。 5月，国家发改委发布《关于做好医疗卫生领域2024年设备更新工作的预通知》，强调要推进县域医共体设备更新，提升县域医学影像设备配置水平。 随后，国家发改委、卫健委等多部门又联合印发《推动医疗卫生领域设备更新实施方案》。 行业承压下，万东医疗财报亮眼 不巧的是，频出的政策利好，迎头赶上了院内医疗整顿，许多招采项目的进展一下就耽搁了下来。 据众成数科的统计数据，2024年我国医疗器械招投标整体市场规模同比下降了21.1%，其中DR设备市场规模也下降了21.5%。 行业变动之下，相关药械企业的业绩承压，以当前医疗影像行业的龙头企业——联影医疗为例，根据其披露的业绩快报，联影医疗在2024年的营业收入达到了103亿元人民币，同比下降了9.73%，实现归母净利润12.62亿元，同比下降36.08%；实现扣非净利润10.10亿元，同比下降39.32%。这也是联影医疗近六年来归母净利润首次下滑。 尽管外部环境有一定制约，但有一家医疗器械企业的表现却很亮眼，那就是万东医疗。 3月22日，万东医疗公布2024年年报，2024年实现营业收入15.24亿元，同比增长23.26%；扣非归母净利润1.42亿元，同比增长4.84%。 2024Q4营业收入4.31亿元，同比增长38.73%，环比增长9.74%；归母净利润0.42亿元，同比下降39.12%，环比增长34.29%；扣非归母净利润0.31亿元，同比增长1.36%，环比增长4.19%。 分产品看，2024年MRI销量为131套、同比增长92.65%，收入同比增长75.24%；CT销量为317套、同比增长89.82%，收入同比增长55.27%；DSA销量为45套、同比增长28.57%，收入同比增长24.90%；DR销量为1401套、同比增长10.14%，收入同比增长8.24%。 2024年，国内市场收入为11.95亿元，同比增长16.87%，占主营业务收入比重为83.68%；境外销售收入为2.33亿元，同比增长68.36%，占主营业务收入比重为16.32%。 据医疗器械创新网数据，2024年DR设备公开招标采购榜单，万东医疗拿下采购数量、采购金额双料第一，连续十余年霸榜。 海内外市场双丰收 就国内市场而言，在DR设备领域，万东医疗常年位居采购规模前两位。 万东医疗能实现逆势增长，深厚的技术积累和领先的产品创新居功至伟。 2024年，万东医疗推出了全国首台全幅DR——新东方1000L，搭载120cm平板探测器。与传统DR机器相比，全幅DR完成一名成人的全脊柱摄影，只需一次曝光，有效减少了曝光剂量的使用。在检查速度和准确率上也有显著的提升，整个检查的流程，只需要不到一分钟即可完成。 有网友表示，为了能用上万东医疗的全幅DR专程赶往购置该设备的医院进行拍片，“临床效果很靠谱”。 有这样广受认可的拳头产品，万东医疗自然不愁国内市场的发展。 海外市场的增长同样受益于万东医疗的产品和技术。 万东医疗推出了世界领先的无液氦MR，不用补充液氦、不怕失超，显著降低了磁共振的安装难度，大大降低了医院运营成本。 这款无液氦MR有两重意义，对中国而言，更多是“国产替代”和“技术储备”，因为我国的液氦主要依赖进口，有了这款全自研的无液氦MR，就不用担心相关领域的卡脖子问题。不过，因为不使用液氦，一定程度影响了设备的影响效果，所以仅就产品性能来说，相比液氦MR弱了一些，更多是技术储备。 但对其他发展中国家而言，这款无液氦MR恰恰能解燃眉之急。 从欧美国家的进口的液氦MR，虽然效果更好，却也更金贵。不光购置价格高昂，后期维护同样价格不菲，并且面临卡脖子的问题。 相较而言，万东医疗的无液氦MR就物美价廉许多了，并且也不担心被卡脖子，性价比拉满。 这样的产品优势，直接体现在了万东医疗的财报中。 境外销售收入为2.33亿元，占营收15.3%，同比增长68.36%，主要来自“一带一路”国家（中亚、中东非、亚太等），乌兹别克斯坦办事处及海外备件库布局成效显著。 AI医疗乘势而上 亮眼的财务表现，离不开万东医疗不懈的研发投入。近三年，公司研发投入超5亿元，2024年研发人员数量占比达36.3%。 不仅如此，万东医疗依托“COOLING TECH”打造的新质升级的无液氦“000”平台、创新搭载WDL1024 AI广域深度学习平台、攻克磁共振重点部位成像难题等研究成果，登上国际顶刊《nature》杂志。 除了设备领域，万东医疗在AI方面也多有布局。 2024年11月14日，国家卫健委联合多部门发布的《卫生健康行业人工智能应用场景参考指引》明确了84个AI应用场景，涵盖影像、病理、药物研发等多个高价值领域。 其中，医学影像是最为成熟、广泛的AI临床应用之一，目前国内AI医疗器械中95%的研究或产出都集中在此领域。通过神经网络和计算机视觉技术，AI能够对CT、MRI等影像数据进行快速分析，精准识别病灶，生成结构化报告，帮助医生快速完成诊断，显著提升影像数据处理效率和早期疾病筛查精度。 基于相同万东医疗建设AI+全系产品矩阵，首创“双子星AI3.0T磁共振”打破技术代差，全幅DR实现120cm的超大范围“一键成像”，慧眼3D-AI导航让CT扫描效率提升40%，AI赋能设备覆盖从定位到诊断全流程。 今年2月19日，高盛推出中国AI医疗指数，由15家中国医疗保健相关公司组成，其中就包含了万东医疗和联影医疗。足见万东医疗在AI医疗方面的布局，已被市场充分感知。 结语 自美的入主以来，投资者等待着万东医疗迎来业绩腾飞时刻。 如今，增长稳健的万东医疗，正在用深厚的技术积淀和领先的医疗产品，逐步兑现市场预期。 2025，万东医疗能延续自己的增长值路吗？欢迎在评论区留言交流~

最近，银行又急了。忙着开展贷款业务，尤其是跟消费沾边的贷款业务。 毕竟，政府三令五申的出台政策和文件，把促进消费的事看得很重。 3月17日，央行、财政部等多部委召开发布会，介绍提振消费有关情况，其中多项举措受到市场关注。其中，一项重点就是要求金融机构参与进来，为全社会的消费提供资金支持，银行是其中较为重要的角色。 另一方面，从银行的业务上来看，确实也有必要加大贷款业务的开展，这项实打实为银行贡献力量的主角，近两年不能说顺利。 两方面因素叠加，银行在贷款业务，尤其是消费贷业务上，花样百出的加大比拼力度。 利率一路下挫 不仅存款利率一路下降，贷款利率也是一路下降。 2023年年底的时候，头部银行消费贷最低利率已普遍降至4%以下。此外，农行、建行消费贷产品利率也普遍在4%以下。有些银行甚至低至3%左右。比如，广发银行推出的一些特定贷款产品，利率优惠后在3.2%。有些银行通过发放优惠券、折扣券等活动把利率打到更低。 到了今年，3%之下的利率已经频繁出现。国有大行、股份制银行、地方城商行之间不同产品、不同资格的人，利率还是不一样的。 比如，国有大行的利率水平相对比较克制，利率保持在3%以上的居多。 中国银行推出的“中银e贷”，额度为20万，年化利率3.4%起；“随心智贷”额度最高30万元，年化利率2.9%-4.1%。 农业银行推出的“网捷贷”年化利率3.3%左右。具体利率还要根据资格评估做出调整。 股份制银行中，利率就相对灵活一些，基本利率保持在3%以下。 比如，江苏银行针对消费贷新客，限时给出2.58%起的年化利率（单利），期限最长3年，额度最高100万元。宁波银行推出的“宁来花”，新客专享年化利率（单利）可以低至2.88%。 招商银行也不甘示弱，APP上标注的“闪电贷”，利率为3.4%，但符合要求的客户可申请到最低2.78%的利率，甚至可能有些更低。 如果多方对比，地方性银行的消费贷可能已经开出了“地板价”。 据北京商报，地方农商行推出2.4%的消费贷利率。“目前合作的‘白名单’机构为国企、上市公司等，进入‘白名单’的客户消费贷利率最低为2.4%，贷款期限1年。普通民企人员消费贷利率最低为3.5%，贷款期限同样为1年期。 招联首席研究员董希淼提醒，消费贷利率降低，有助于降低借款人利息支出，提高借款人申请消费贷款的意愿，从而有助于提振消费、扩大内需。而部分银行推出超低利率的消费贷款，通常针对优质客户群体，对客户职业、收入等有较高要求，因此不具有普遍性，风险总体可控。 贷款形态多种多样 此前，金融监管总局印发通知，加大金融支持消费的力度。不仅体现在额度、条件上，在场景上也更加多元化。除了电子消费、家电等传统消费场景外，还有针对数字、绿色、智能等新型消费场景。 以招商银行为例，除了闪电贷，还有e招贷、理财质押贷款等多场景的贷款手段。 宁波银行推出的一个贷款维度是按照人群分类来定义。比如，白领通是宁波银行面向优质企事业单位在职员工打造的一款纯信用类贷款。 路路通是宁波银行面向村民、个体工商户等打造的一款贷款产品。 宁来花-直接贷是结合用户支付、消费、借款等金融需求，向个人客户推出的线上贷款产品。还款方式支持等额本息、先息后本等多种形式。 光大银行推出了个人综合消费贷款业务，消费场景覆盖汽车、车位、家电、教育、培训、医疗、旅游等日常消费的各个场景。说是，一次授信，循环使用。 旅游贷款听上去也是很新鲜。不知道，很多小伙伴听到是什么想法。会不会想贷款出去玩一玩？ 事实上，支持消费，不拘泥于推出专门的贷款。信用卡，是个挺好的抓手，在利息和签约优惠广度上也可以发发力。毕竟，信用卡的利率还是很诱人的。 条件变苛刻了嘛 贷款条件上，事实上，跟之前相比，有一些放松，但具体还得根据指标判断。 反正目前，银行在授信额度和贷款利率上也是比较灵活的。可以根据客户还款能力和风险情况，实施差异化授信。信用良好、有大额消费需求的客户可以多给点。 消费贷的期限，一直是比较短的事实上，有的基本只能贷一年。在各家银行开展消费贷业务比拼的时候，可以把延长贷款期限作为一个竞争点。毕竟，利率优惠，需要综合考虑的因素太多。 不然，又会导致不良率的提升，就得不偿失了。2024年上半年，浦发银行、平安银行等多家银行的消费贷不良率有所提升。 另外，贷款制度上，本来就是为资质好的用户设置的。反而有时候资质好的，不缺钱；资质差的，也不给贷。想让资质好的客户贷款，银行也有必要研究一下他们的喜好。 结语 放贷这个事儿也不能急。还是一般要平衡自己的资产质量，另一边，又避免银行间陷入“价格战”的内卷之中。 提振消费，也不是银行一己之力所能带动的，需要各方的配合，以及长时间的培养。

【朗读】罕见！让黄仁勋认错的这个领域，究竟有何来头？ 英伟达掌门人黄仁勋，最近罕见公开认错了，而且针对的是量子计算机这一高科技！ 据媒体报道，在 GTC 2025 大会期间，英伟达举办了“量子日”活动，探讨量子计算当前发展、应用落地、技术挑战与未来趋势——这也是英伟达这么多年的GTC以来，首次举办这一活动。 看好也跌，谨慎也跌，量子计算机怎么了？ 就在3月21日凌晨（北京时间，下同），黄仁勋在这一活动上，当着全球 12 家量子计算企业以及微软、亚马逊等科技巨头代表的面罕见“认错”，表示“这是历史上第一个 CEO 专门邀请大家来告诉我为什么我错了的活动”。 作为巨头英伟达的掌门人，黄仁勋多年以来无论是公司内外，都以作风强硬，说一不二著称，这次却罕见认错，着实不同寻常。 据报道，其表示“我低估了量子产业的发展速度，也对自己的言论引发资本市场反应感到惊讶，我甚至不知道有些量子计算公司已经上市了”。但这最后一句，怎么看怎么有点“欲抑先扬”的味道。 那么黄仁勋究竟为什么低下了头呢？这要追溯到今年1月7日：当时老黄曾经表示，“非常有用”的量子计算机可能还需数十年才能出现：“量子计算不能解决所有问题。如果说15年后就会出现非常有用的量子计算机，那可能为时尚早。如果说30年，这个时间范围可能又太长。如果说是20年，我想我们大部分人都会相信。” 仅仅推后了五年，就引发资本市场滔天巨浪！就在1月8日当日，美股多家量子计算概念股暴跌幅度达到两位数，而股价暴跌36%的D-Wave Quantum的CEO艾伦·巴拉茨（Alan Baratz）对黄仁勋的发言做出了回应，称其对量子计算的看法“大错特错”：“（量子计算机投入使用）不是30年以后，不是20年以后，也不是15年以后，而是现在，也就是今天。” 时隔两个半月，老黄此番貌似“认错”的言论，依然对量子计算概念造成了不小的冲击：就在20日当天，D-Wave Quantum股价大跌超18%，Rigetti Computing股价大跌17.6%，Quantum Corp股价大跌16.2%，Quantum Computing股价下跌近12%，IonQ股价下跌超9%。看来对老黄的言论，经常要听“弦外之音”！ 老黄，又要搞“朋友圈” 说到量子计算机的发展，老黄仿佛想到了初生的英伟达，将两者相类比：“今天的量子计算企业处于类似阶段，需要外界给予耐心和理解。”但问题在于，英伟达成立22年来，几次到达破产的边缘，能走到今天的地步，说完全没有运气成分是不可能的，同样的逻辑，能复制到量子计算机上么？ 对于老黄这种危机感很强的人而言，恐怕睡觉的时候都要睁开一只眼睛：前有博通的SAIC通用芯片带来的严峻挑战，后有DeepSeek异军突起，带来可能重构算力需求的“危机”，万一这次量子计算机再大放异彩，英伟达的芯片帝国还能“称霸”到几时？ 黄仁勋显然对市场的这一担忧了如指掌：在会议上，其表示“英伟达并非量子产业的竞争者，而是合作伙伴，未来将在硬件、仿真平台、软件生态等多方面与量子公司展开紧密协作”。一句话，量子计算机的时代，大家还是可以一起携手赚钱的嘛！ 对于黄仁勋这样执行力很强的人而言，“说到做到”应该是标配。就在3月18日，英伟达宣布，正在波士顿建立一家研究中心，旨在通过尖端技术推动量子计算发展。英伟达加速量子计算研究中心（NVAQC）将整合量子硬件与AI超级计算机，实现“加速量子超级计算”技术。量子计算将让AI超级电脑变得更强大，以解决从药物探索到材料开发等一些世界上最重要的问题。 此时此刻，老黄的“朋友圈”再次发挥了功力：今天“量子日”的“座上宾”——多家量子计算企业，将与NVAQC合作，研究团队还将与哈佛量子科学与工程倡议（HQI）、麻省理工学院工程量子系统（EQuS）等高校的研究人员展开协作。 对于这些打着“量子计算”名头的企业而言，老黄的青睐显得非常珍贵——其中大部分尚未盈利，但一些公司正试图在量子计算机全面超越经典计算机之前，利用量子技术盈利。 据外媒，活动中，来自 Pasqal、IonQ、Quantinuum、Infleqtion 等公司的高管相继介绍了当前主流的几大量子计算技术路径，涵盖中性原子、离子阱、超导体、光子、拓扑量子比特等多样化方案。其中很多方案都已经取得了实质性的进展。 值得注意的是，量子计算机的许多研究是通过功能强大的计算机上的模拟器完成的，而英伟达正是这类计算机的销售商和芯片供应商。例如，合作方IonQ首席执行官Peter Chapman表示，公司仍使用英伟达GPU设计量子芯片，未来生态将是多元化协同体系。 和英伟达相合作的，不仅有相关行业的专门企业，还有谷歌这样，已经在量子计算方面“全力押注”的大咖——巨头之间的合作，永远多于相互斗争！ 据外媒，去年11月18日晚，英伟达公布了它与谷歌在量子计算领域的最新合作：向谷歌提供搭载有1024张H100 GPU的英伟达Eos超级计算机，配合CUDA-Q平台，可用于模拟量子计算中系统和环境相互作用的过程，进而尝试解决量子计算中的“噪声”问题。按照英伟达的说法，当前该计算耗时可缩短至几分钟。 需要双方合作重点攻克的“噪声”，被认为是“量子处理器之危”，量子处理器对噪声十分敏感，即便十分轻微的噪声也会对量子计算产生干扰，进而影响量子计算的准确率。 上文中提到的CUDA-Q，为英伟达2021年推出。它基于英伟达GPU，专为量子计算设计，提供高效量子模拟，旨在加速量子-经典计算融合，协同AI超算加速算法与数据处理。也符合英伟达“不做量子计算机，只做量子计算机平台”的宗旨！ 实际上，对于量子计算机，英伟达一向是高度关注的：此前的主题演讲中，黄仁勋还宣布了英伟达产品线Blackwell和Rubin之后下一代AI芯片的架构名称：Feynman。这个名字源自美国理论物理学家Richard Phillips Feynman，他是最早提出量子计算机概念的人之一，其思想启发了后续众多量子计算技术的研究方向。 量子计算高歌猛进，需要“降温”吗？ 时光回溯至1981年5月，当时已经63岁的物理学家费曼在一次演讲中，提出了一个想法：用量子计算机来模拟传统经典计算机难以模拟的量子系统。而这一想法在事实上开启了量子计算这一研究领域的大规模研究。 历经40多年的发展，量子计算已经成为一个发展迅速的独立产业，在很多方面都有广泛应用。 根据ICV TA&K的数据，全球2023年量子计算的市场规模10.8亿美元，2027年专用量子计算机预计将实现性能突破，带动整体市场规模达到105.4 亿美元。在2028年至2035年，市场规模将继续迅速扩大，受益于通用量子计算机的技术进步和专用量子计算机在特定领域的广泛应用，到2035年总市场规模有望达到8117亿美元。 与此同时，近年中国在量子计算方面的成就突飞猛进：根据交银国际测算，2030年中国量子技术市场（包括量子计算、量子通讯和量子测量，其中量子计算占大部分）占全球规模的15%。 尽管许多量子计算专家认为量子计算充满潜力，认为其未来有望解决传统计算无法应对的难题，但量子计算还有诸多不完备的地方，甚至有些声音不客气地将其称为“量子诈骗”，而过度的商业化宣传，也加剧了目前公众对量子计算不切实际的期待，对行业长远发展其实是不利的！ 中科院院士潘建伟近期在《自然》杂志上撰文，就直言不讳表达了这种担忧。以下是潘院士的原话： 虽然整体在进步，但能应用于多种问题的抗噪量子计算机的开发仍需10-15年。当前面临的挑战包括如何保护量子比特（qubits）的脆弱状态，避免出错和不想要的环境干扰……我见过过度的承诺如何吸引大量资本和关注，最后导致了不切实际的期待。 比如，有些公司自称能提供量子计算服务，但实际上它们只是演示了小规模的量子算法。过度夸大会误导公众和投资人，削弱社会对量子信息技术的信心。 尾声 在可预见的未来，量子计算将会是资本竞相追逐热点之一，一轮又一轮的洗牌几乎是必然的，作为目前芯片行业的翘楚，英伟达绝不会缺席这场盛宴。那么各位财友对英伟达的未来有何看法呢？欢迎评论区里聊聊呀~

F1中国大奖赛“一票难求”，顶级赛事背后的生意经 3月21日至23日，万众瞩目的2025 FORMULA 1喜力中国大奖赛将在上海国际赛车场拉响引擎轰鸣。 即便今年赛事比去年新增1.7万张门票，有媒体报道今年一级方程式赛车（F1）中国大奖赛还是一票难求。 奢侈品牌路易威登的母公司法国奢侈品巨头LVMH集团与F1达成了一项价值约10亿美元（约合9.1亿欧元）的全球赞助协议，为期10年，取代了自2013年起作为F1官方计时赞助商的劳力士。 LVMH能够从劳力士虎口夺食，主要还是在于“敢砸钱”。根据外媒在2019年的一篇报道中的数据，劳力士在2018年支付给F1官方的赞助年费预计是4500万美元，这显然和年均1亿美元的新赞助费有很大差距。 国际汽联公布的2024赛季财报显示，F1全年总收入达到36.5亿美元，较上一年度的32亿美元增长大约14%。作为对比，根据WalletHub的分析，法国举办2024年巴黎奥运会的成本估计为82亿美元。一年的F1赛事收入就抵得上四年一届的奥运会总成本的44.5%。 围绕在这项顶级国际赛车赛事的门票、赞助、版权收入已令人瞠目结舌，而隐藏在背后的商业价值更不容忽视。 汽车厂商趋之若鹜 F1赛车的车迷肯定不会陌生，2025赛季将会有十个车队征战沙场。其中大部分车队背后都有大型汽车公司的影子。 法拉利、迈凯伦、梅赛德斯·奔驰、阿斯顿·马丁、雷诺都直接控制着一支车队，而像本田、福特这样的企业则通过供应发动机间接参与。 F1的魅力与日俱增，去年的消息是，德国大众旗下的奥迪和美国通用旗下的凯迪拉克也将在2026年正式入局，其中奥迪会通过完全收购当前的索伯车队参与比赛，而通用则会组建一支全新的车队。 这些汽车大厂的趋之若鹜并不是“乱花钱”，而是实实在在的逐利之举。 首先，成绩好的F1车队的盈利其实非常好。F1车队的盈利主要靠赛事分成和车队赞助商。随着F1去年整体的收益增长，各个车队的分成也在增加。 自2017年以来，美国媒体集团Liberty Media一直是F1运营公司（一级方程式集团）的所有者。据其披露，2023年F1赛事的营收为32.2亿美元，收入主要来自赛事推广（29.3%）、媒体版权（32.2%）和赞助费（18%）。而这些钱当中的38%由十支F1车队分享。也就说2023年十支车队的总收入约12.2亿美元，这一比例应该还会在2024年得到延续。 这一分配比例是根据国际汽车联合会（FIA）、一级方程式集团和F1车队的“和谐协议”进行的，该协议每五年更新一次，充分考虑了一整个赛季各个车队的排名和当年的一级方程式赛车赛事收入，获得过冠军和前三名的车队可获得额外奖金。简单理解就是，成绩更好的车队分得更多钱。 此外，车队还通过赞助、延伸商品销售和相关活动获得其他收入。 车队赞助的总额也在逐年增加，2024年F1车队的平均年赞助收入为2.5亿美元，比2023年增加了20%。这一增长反映出这项运动的全球影响力不断扩大，并为许多赞助商提供了独特的市场营销机会。 当前，大多数车队拥有约20个赞助商，每年的合同金额从100万美元到超过6亿美元不等。其中的最亮眼企业除了主赞助商LVMH旗下的泰格豪雅腕表以外，还包括红牛车队的甲骨文和梅赛德斯车队的马来西亚国家石油公司，以及历峰旗下的沙夫豪森万国手表。 当然，F1车队的投入同样也巨大，并不是说所有车队都能盈利。以2023年的情况看，有限的资料显示，阿斯顿·马丁车队和威廉姆斯车队处于亏损状态，亏损额分别为2700万美元和1亿美元。车队的盈利起伏也非常巨大，比如迈凯轮车队在2022年亏损800万美元，却在2023年盈利3800万美元。 其次，进入到F1赛场，尤其是成绩好的车队将大大提高汽车集团的形象，反哺乘用车市场的销售。 毫无疑问，这些年通过扩大社交媒体上的影响力以及和网飞（Netflix）以及其他流媒体合作拍摄周边影视作品，F1的全球知名度还在不断提高，树立起了汽车领域顶级技术标准和顶级驾驶难度的标签效应。 比如，大获成功的网飞F1主题的系列节目《Drive to Survive》进一步提升了许多汽车品牌的知名度。在2024年财报中，阿斯顿·马丁重点提及，作为流媒体平台上观看人数最多的节目之一，2024赛季的第一集以阿斯顿·马丁车队为主角，向数百万观众突出展示了这家汽车公司的品牌文化和产品。 梅赛德斯车队也和备受期待的电影《F1》建立了合作伙伴关系，该电影由Apple TV+制作，计划于2025夏季在全球上映，主演正是布拉德·皮特。 F1的影响力也不可能被中国车企所忽视。前几年就有媒体将吉利汽车的李书福入股阿斯顿·马丁和这项赛车运动联系在一起。而今年3月，一张标注“小米F1概念赛车”的设计图在网络疯传，引发业界广泛关注雷军是否要入局。面对媒体追问，雷军以“先把Ultra做好”的回应并未直接挑明结论，后续的联想还可能发酵。 举办城市的生意经 除了汽车厂商直接受益以外，全年赛事的每个分站赛所在地也将收获极大的商业附加值。 据《2024上海赛事影响力评估报告》统计，去年F1中国大奖赛吸引了20万人次到场观赛。赛事直接经济影响14.06亿元，产出效应39.28亿元，对“吃住行游购娱”六要素的拉动效应均超过15亿元。 而除了这些可统计的数字以外，F1赛事对一个地区和国家形象的提升当属无形价值，同样非常显著。 外媒消息指，四个分站赛道可能需要在2026年重新争夺是否续约，而许多还未有赛点的国家正在跃跃欲试，想要加入。其中，泰国和韩国都已提交了竞标书，而印度、卢旺达和许多其他国家据说正在建设展基础设施，以增加在F1赛历上占有一席之地的可能性。 竞争如此激烈，以至于这些竞标往往超越了体育范畴。F1首席执行官斯特凡诺·多梅尼卡利在采访时说：“我们接到了来自各国总理和政府的电话，他们都非常希望举办大奖赛。” 对于那些可能失去赛历上位置的国家来说，这其实是一个尖锐的经济问题。据估计，比利时大奖赛每年为国家经济增加2.48亿美元的收入。因此，当年比利时首相亲自在2023年底写信给多梅尼卡利，游说他将比利时大奖赛合同延长至2025年之后，背后的出发点就是对比利时的长期经济利益。 中东靠石油收入为主的国家把F1看做是拉动旅游收入、促进经济多样化的重要指标性赛事，并愿意为此投入巨额资金。比如，2009年首次举办大奖赛的阿布扎比耗资400亿美元从零开始建造了一座人工岛赛车场。而2023年，该岛接待了3400万游客。 据报道，沙特阿拉伯曾考虑直接购买F1运营的所有权，并利用这项运动增强其作为旅游目的地的吸引力。可见当年决策将F1引入中国是非常具有前瞻性的思维。 但有新增就总得有人退出。 摩纳哥蒙特卡洛港口周围的街道是浮华、魅力和赛车运动的代名词。每年的F1赛事以及后续的旅游名片为这个欧洲小国带来了巨大的经济利益和宣传效果。 然而，由于摩纳哥目前为举办一场比赛所支付的费用只有沙特阿拉伯的三分之一左右，据传F1集团一度不愿意在2025年合同到期后与该国续约。 这引发了较大的争议，许多赛车运动的资深粉丝将蒙特卡洛赛道看做城市赛道的文化标志，认为F1集团对商业的过度关注最终会以牺牲这项运动的文化传承为代价。去年底F1集团已经和摩纳哥签订了新合约，将延长这个赛道的大奖赛到2031年。 说来说去就是一句话：一级方程式赛车展示的不是比赛，而是城市和国家。 赛事对当地直接的经济影响是一码事，而持久性的文化输出和长远的旅游宣传是另一码事。两者都很重要。 尾声 希望中国大奖赛能够成为我们国家在赛车运动领域的一张世界级名片，也希望越来越多的中国车企能够入局这项赛事，让世界见证中国汽车科技的力量。

管理层生变，永辉超市迎来叶国富时代 最近，永辉超市上演宫斗戏码，让市场为刚刚有些起色的永辉超市着实捏了把汗。 毕竟，尚未走出亏损泥潭的永辉超市，已经禁不起大风大浪的折腾了。 宫斗罗生门 ？ 3月17日，永辉超市举行了第六届董事会和2025年第一次临时股东大会。 结果让市场大跌眼镜。 据永辉超市公告的董事会决议，六名高管被提请为永辉非独立董事候选人。 其中，名创优品占据三席，分别为叶国富、名创优品首席财务官张靖京和名创优品独立非执行董事王永平。 永辉超市同样占三席，包括永辉超市董事长张轩松，永辉超市董事、CEO李松峰和永辉超市董事张轩宁。但在最终选举结果中，李松峰得票仅20.6%，未达到出席会议有效表决权的比例，未能当选，其他候选人均当选。 结果就是，永辉超市第六届董事会构成为5位非独立董事+3位独立董事，相比第五届就少了李松峰。 对此结果，张轩宁明确表示反对，他说道“当前高级管理议案中，未涉及 CEO 安排，这令人深感忧虑。在董事兼 CEO 李松峰先生任职期间，他展现出了非凡的领导才能与卓越的战略眼光。他带领团队深入学习胖东来模式，并成功在全国推广永辉品质零售店，这一举措在市场上引起了巨大反响，不仅深受广大用户的青睐，也赢得了公司员工的爱戴。” 同时，永辉超市设立改革领导小组，叶国富任组长。 事情到这里还没完。 3月18日，永辉官网挂出了招聘CEO的公告，公告称该岗位要求本科及以上学历，MBA或相关领域硕士优先；10年以上零售或连锁商超行业高层管理经验，具有上市公司高层管理经验者优先；具备成功的战略规划、业务拓展及运营优化经验等八项任职资格。 3月20日，永辉超市发布公告称，鉴于公司第六届董事会暂未聘任CEO，为确保公司规范运作、保障公司日常经营管理事项顺利开展，董事会授权公司改革领导小组代行CEO职责。 同日，永辉超市公告称，上交所对永辉超市股份有限公司内部治理事项下发监管工作函，涉及对象包括上市公司、董事、监事、高级管理人员、一般股东、中介机构及其相关人员。 这个结果，印证了市场对永辉超市管理层不合的猜测，也勾起了不少投资者对往事的回忆。 疫情前，随着公司发展不断壮大，创始人张轩宁、张轩松兄弟关于发展战略的分歧越来越大，这一分歧最终导致了两人于2018年12月宣布“分家”。 2018年12月30日，永辉创始人张轩宁、张轩松兄弟解除了一致行动人关系，永辉由此进入无实际控制人状态，此后，哥哥张轩宁主导永辉的新零售业务，张轩松则掌舵永辉超市。 为什么换CEO能成？ 叶国富此举多少有些让市场起疑心。 2024年，叶国富操刀名创优品入主永辉超市。 2024年9月23日，名创优品突发公告收购第一大商超永辉超市两大股东香港牛奶公司和京东各自持有的21.1%、8.3%的股权，成为第一大股东，持股29.4%，交易对价62.70亿元。 名创优品方面在收购宣布时表示，交易完成后，名创优品不控制永辉董事会，不会合并报表，将用权益法来核算这笔投资。 永辉超市原CEO李松峰此前接受媒体采访时表示，永辉当前实际处于无实控人状态，投资、经营决策都比较简单，反而有利于公司治理；而名创优品收购股份比例低于30%、不控制董事会多数席位，避免成为控股股东，“如果是控股型交易就不是现在的对价了，监管审批也更加复杂。” 此前，叶国富在电话会上解释了为什么投资永辉，称其一直在关注胖东来模式的发展，在观摩了“胖东来版永辉”后看到了巨大的机会。 此前，名创优品强调，入主永辉超市是财务投资，从占股比例看亦是如此，但此次董事会换届，叶国富却忍不住出手，并且还成功了，个中原因值得玩味。 首先，从董事会决议结果看，支持李松峰连任董事的得票数占出席会议有效表决权的比例为20.59%，不止未能过半，还断崖式地低，其他当选董事得票最低占比也大于98%，可见将李松峰踢出局的动议并非突然袭击，而是参会股东的主流意见。 一个显而易见的原因，自然是“一朝天子一朝臣”。李松峰是来自京东系的职业经理人，历任京东移动技术部、平台交易研发部、京东集团高级总监等职务。2021年8月，李松峰接棒李国，成为永辉集团CEO。 但如果只是如此，叶国富也未必搬得动他，毕竟名创优品方面并未实现控股。所以，必然是李松峰“犯了众怒”，让一众股东再也坐不住了。 最主要的原因，恐怕还是永辉超市稀碎的业绩。别的不说，永辉超市至今，所有的亏损，都是在李松峰任上产生的。 李松峰2021年8月担任永辉超市CEO至此次换届。 2021年至2023年间，永辉归母净利润分别亏损39.44亿元、27.63亿元、13.29亿元，合计亏损超80亿元。另据年初发布的预亏公告，永辉预计2024年度归母净利润亏损14亿元。 近百亿的利润窟窿，该谁背锅？ 疫情自然是绕不开的话题，但天灾之外，总归有“人祸”的因素，胖东来、山姆的火爆，无时无刻不在刺激着中国零售界：消费再差，总还是有人逛街购物的。 尽管张轩宁强调，李松峰带领团队深入学习胖东来模式，但这最多算是将功补过之举，没有达到“力挽狂澜”的效果。 大刀阔斧的叶国富 前面说过，名创优品入主永辉超市，看中的就是“胖东来效应”。 如今，叶国富从幕后杀到台前，在永辉超市无CEO的情况下，担任改革领导小组组长，代行CEO职权，原因何在？ 首先，就是叶国富嫌永辉的胖东来化太慢了。 2024年5月27日，永辉超市首次发布门店调改公告，从卖场环境、商品结构、员工服务、劳资关系等方面全方位学习胖东来。截至2024年底，永辉共完成了31家门店的调改。 根据官网数据，截至3月21日，永辉仍有743家门店开业。 2024年，永辉超市用半年时间调改了31家门店，即使考虑到永辉超市一边调改，一边关店的现实，想要完全实现胖东来化，怕也是一个“五年计划”。 这是叶国富出马的直接诱因。 叶国富在股东大会上表示，2025年调改门店200家左右，关店250-350家，计划至2026年完成所有存量门店的调整。 从5年压缩到2年，无疑需要大刀阔斧的变革。 而叶国富出手的底气，则部分源于名创优品亮眼的业绩。 2024年三季度，名创优品实现营收45.23亿元，同比增长19.3%；同期公司实现经营利润8.53亿元，同比增长8.2%；经调整净利润6.86亿元，同比增长6.9%。 叶国富，用名创优品的稳健增长，向市场证明，他有掌舵永辉超市这家零售航母的能力。 结语 从名创优品入主永辉超市开始，市场就从未真正相信，如此大手笔的产业投资，名创优品只要求财务回报。 如今，叶国富亮出了自己的野心，即推动永辉超市，更快更全面地实现“胖东来化”。 他会将永辉带到何方，是“胖永辉”，还是“永辉退”？ 欢迎在评论区留言交流~

华润啤酒最新发布的2024年业绩报告，在中国酒类市场引发广泛关注。在存量竞争加剧的行业背景下，华润啤酒不仅实现了增长，还通过高端化战略优化产品结构，提升盈利能力。 同时，其白酒业务的布局也在持续深化，展现出“啤+白”双轮驱动的增长潜力。面对行业调整期，华润啤酒的增长模式不仅关乎自身发展，也折射出中国酒类市场的新趋势。 近年来，中国酒类市场的竞争格局发生了深刻变化。啤酒行业步入成熟阶段，市场份额向头部品牌进一步集中，而高端化和品类创新成为新的竞争焦点。 与此同时，白酒行业在经历高速增长后，增速放缓，渠道端库存压力上升，消费需求趋于理性。企业如何在这一变革中寻找新的增长点，成为市场关注的核心问题。 华润啤酒的“啤+白”模式，能否在存量竞争环境下突围？其啤酒高端化能否撼动百威、青岛的市场地位？金沙酒业能否在次高端市场站稳脚跟？这些问题决定了华润啤酒未来的增长空间，也为行业带来些许启迪。 啤酒业务，挑战百威、青岛还是另辟蹊径？ 华润啤酒2024年营收达到386.35亿元，毛利率42.6%，为近五年新高，展现出其在行业调整期的增长能力。 这一增长并非依赖于销量的快速扩张，而是源于高端化产品结构的优化和渠道的深耕。2024年，华润高端及以上产品销量增长9%，其中喜力增速达到20%，成为推动利润增长的重要引擎。 中国啤酒行业已进入存量竞争阶段，市场总销量趋于稳定。五大巨头（华润、青岛、百威、燕京、嘉士伯）合计占据超过90%的市场份额，竞争日趋白热化。 在这一背景下，企业必须寻找新的增长点，高端化、低度化、品类创新成为破局关键。 在高端啤酒市场，百威依靠全球品牌影响力，在30元以上的超高端市场仍占据主导地位，深耕夜场、免税店等高端渠道，保持强劲的品牌溢价能力。青岛啤酒在15-30元价格带占据较强竞争优势，“奥古特”“纯生”等产品多年来稳居市场前列，嘉士伯凭借“乐堡”等品牌占据部分市场。 而华润啤酒近年来在高端市场的布局初见成效，依托喜力、雪花纯生、红爵等品牌的矩阵式发展，已在部分细分市场获得增长动力。 然而，长期来看，要想进一步撬动百威、青岛的市场份额，其品牌影响力和渠道优化能力的提升仍是决定性因素。 在渠道布局上，华润啤酒的优势在于全国230万家餐饮终端和1.3万家经销商网络。相比百威依赖夜场渠道，青岛啤酒深耕商超，华润啤酒的渠道更偏向餐饮终端，这使得其高端产品能够更快渗透市场。 然而，在高端市场竞争中，品牌溢价能力同样重要。百威深耕中国市场多年，在超高端领域的品牌认知度仍然领先，青岛啤酒在年轻消费群体中的品牌影响力稳固，而华润啤酒的高端化仍需在品牌文化建设、消费场景塑造等方面进一步发力。 尤其是，高端啤酒市场竞争虽然日趋激烈，但消费者对品牌的忠诚度高企，市场份额的转移往往需要长期的品牌培育和渠道扩展。 华润当前的增长更多依赖于渠道优势，而要在高端市场进一步撬动百威、青岛的份额，离不开差异化的打法与创造性的品牌营销策略。 高端市场的竞争仍在持续，华润能否挑战百威、青岛啤酒，取决于品牌溢价能力和渠道整合的进一步优化。 白酒业务，高毛利率能否转化为市场胜势？ 白酒市场的高端格局相对稳定，千元以上市场仍由茅台、五粮液主导，泸州老窖、汾酒、洋河等品牌在次高端市场竞争激烈。随着行业增速放缓，去库存压力上升，市场竞争正向600-800元的次高端价位扩展。 华润旗下金沙酒业2024年实现21.49亿元营收，同比增长4%，主打产品摘要酒销量增长35%，占据白酒业务70%的份额。摘要酒在600-800元价格带表现强劲，成为华润在白酒市场的核心增长点。 华润收购金沙酒业的资本运作值得肯定。通过收购金沙，华润啤酒快速切入白酒市场，缩短品牌培育周期，借助金沙的生产能力和渠道资源，实现与自身啤酒业务的协同效应。 从财务表现来看，金沙酒业的毛利率达68.5%，高于华润的啤酒业务，这也为华润啤酒提供了更高的利润增长空间。 然而，金沙酒业的挑战同样不容忽视。尽管摘要酒增长强劲，但其市场占有率仍较低。相比于泸州老窖、汾酒，金沙的品牌知名度和市场渗透率仍有明显差距。特别是品牌溢价能力和渠道影响力，也是金沙酒业未来发展需要突破的关键点。 华润试图借助啤酒的强大渠道资源，为金沙酒业提供市场拓展的助力。然而，啤酒和白酒的销售逻辑不同，啤酒以餐饮终端、小店、夜场为主，白酒则更依赖宴请、礼品、收藏市场。华润啤酒能否顺利打通白酒的核心渠道，并让金沙酒业突破市场瓶颈，仍是未知数。 金沙酒业虽然在贵州省内拥有较强影响力，但在全国市场上，其品牌认知度远不及茅台、五粮液等一线品牌。 摘要酒虽然在次高端市场取得了一定增长，但其市场占有率仍然较低，消费者对于品牌的认知度仍然有限。在高端白酒市场，溢价力决定了企业的盈利水平，华润如何提升金沙酒业的品牌形象，让其成为高端酱酒的“第二极”，离不开长期投入。 未来，华润若想在白酒行业站稳脚跟，需要在品牌建设、市场营销、渠道拓展等多个维度持续深耕，仅靠资本运作并不足以支撑长期增长。白酒行业的竞争壁垒高，市场格局稳固，华润需要真正建立品牌影响力，才能在行业调整期抓住增长机会。 金沙酒业的挑战和机会并存，华润啤酒需要更精准的品牌营销策略，以提升摘要酒的市场渗透力。 华润啤酒年报带给中国酒业的启示 华润啤酒的“啤+白”双轮驱动战略，是中国酒类市场竞争格局变化的一个缩影。 在啤酒行业寻求高端化突破的同时，白酒市场的盈利能力更强，为企业提供更大的利润空间。财报中金沙酒业的高毛利率、喜力啤酒的高增长，也揭示了白酒行业新的增长逻辑——未来的市场竞争将不再是单一品牌的博弈，而是多品类协同、渠道整合、品牌矩阵化运作的系统性竞争。 具体来看，在啤酒业务方面，高端产品的持续增长，是华润未来利润的核心。其9%的年增长率，尤其是高端及次高端产品在华润整体营收中的占比得到突破，也给整个啤酒行业带来了新的思考，高端啤酒市场是否真的具备长期可持续性？这一问题的答案将决定中国啤酒行业未来的市场走向。 百威高端品牌在夜场、免税店的布局，青岛啤酒在年轻群体中的品牌认知度，都证明了高端品牌的构建必须基于消费者的社交场景需求。华润啤的喜力、雪花纯生、红爵在高端市场增长迅速，但相比百威、青岛，其品牌溢价能力仍有待进一步强化。 从白酒市场来看，摘要酒的增长显示出次高端市场仍然具有可拓展空间，但竞争也在不断加剧。泸州老窖特曲、汾酒青花20、洋河梦之蓝M3等竞品的市场认知度较高，金沙酒业如何构建差异化优势，是华润白酒业务需要解决的核心问题。 华润啤酒的“啤+白”双轮驱动模式，也为其他酒企提供了新的思考方向。过去，白酒和啤酒企业往往各自为战，但随着渠道融合和消费趋势变化，跨品类竞争与协同运营正成为新的市场趋势。 未来，更多啤酒企业或将加速布局白酒市场，以寻求更高的利润增长点；而白酒企业也可能通过与啤酒品牌的合作，实现市场协同和渠道互补。 华润啤酒2024年财报的整体启示在于，中国酒类市场的竞争逻辑正在发生变化。单一品类的竞争已难以形成长期壁垒，未来的市场竞争将由渠道整合、品牌矩阵、消费场景塑造等多维因素决定。 对于华润啤酒而言，下一步的增长将取决于其在高端啤酒市场的品牌塑造能力，以及白酒业务能否成功突围。 对整个行业而言，存量竞争时代，如何通过多品类协同和品牌升级，撬动新的增长空间，将成为未来值得关注的课题。

“亲朋好友一聚会，总是爱多吃，饭后嚼一嚼，家中常备——江中牌健胃消食片！” 如果要评选90年代“霸屏”的广告语，江中牌健胃消食片与郭冬临的这次联动，一定榜上有名。 此外，江中的乳酸菌素片、草珊瑚含片，也都是许多人从小吃到大的非处方药。 这样一家老字号，多年紧跟时代潮流，成功打造一个又一个爆款产品，收获口碑与业绩的双丰收。 3月20日，江中药业披露2024年财报，再次赚足了市场的眼球。 盈利能力再创新高 众所周知，由于政策变动和消费环境变化，整个医药板块承压，市场长期处于底部。 在这样的背景下，江中药业的一系列表现显得尤为亮眼。 报告期内，公司实现营收44.35亿元，同比下降2.59%；实现归母净利润7.88亿元，较上年同期增长6953万元，同比增长9.67%；基本每股收益1.25元，公司拟每10股派发现金红利7元（含税）。 报告期内，公司坚持战略引领，围绕“做强OTC、发展健康消费品、布局处方药”三大业务布局。其中，OTC（非处方药）业务板块营收达32.66亿元，同比增长7.07%，主要核心单品稳健发展，持续发挥业绩成长压舱石作用。 分产品来看，乳酸菌素片和双歧杆菌三联活菌肠溶胶囊（贝飞达）两大胃肠药拳头产品收入规模均突破6亿元；咽喉咳喘品类在核心产品复方鲜竹沥液和复方草珊瑚含片的牵引下，实现品类规模的双位数增长；补益维矿品类核心产品多维元素片收入规模保持在2亿元以上。 2024年，江中药业进一步加大了研发投入，全年研发投入同比增长9.31%，研发投入强度为4.82%。报告期内，依托现代中药全国重点实验室平台，公司创新推出“双栖优聘”引才机制，成功引进9名高层次科研人才，形成支撑战略发展的人才梯队。 “2025年公司力争实现收入和利润的双位数增长。”江中药业在年报中表示，公司将不断聚焦主责主业，做强OTC基石业务，大力发展健康消费品业务，协同布局处方药业务，坚持走“大单品、强品类”的发展之路，持续丰富产品线和品类，传承创新发展中医药，增强核心功能，提高核心竞争力，发展新质生产力。 引述完年报内容，下面来细看江中药业的发展情况。 首先是盈利能力。江中药业的营收和利润出现一定的背离，在营收小幅下滑的情况下，江中药业仍实现了净利润较大程度地增长，这背后秘密何在？ 财报扫描下来，发现最大的变化在销售费用上。 2023年，江中药业的销售费用为16.28亿，而2024年，江中药业的销售费用为14.94亿，少了约1.34亿元。 再细看的话，销售费用里，下降幅度最大的是薪酬福利，少了约7000万，其次是广告宣传促销费，砍了4000万，最后是营销开支，少了2000万。 江中药业的降本增效可谓“卓有成效”了，只希望在薪酬福利这块，不要让基层员工寒心。 超大手笔分红 江中药业另一点受到市场关注的，在于其超大手笔分红。 一般来说，公司的自由现金流有三大用途，投资未来、防范风险、回馈股东。 投资未来一般对应扩大再生产、上新项目、并购实现多元化等。 防范风险主要针对市场进入下行周期时，彼时，行业竞争比拼的就是耐力和储备，所以现金为王。 至于回馈股东，往往采用支付现金股利和股票回购的方法，常见于较为成熟型公司或者处于危机时公司为了稳住股东所为。 正所谓“双鸟在林，不如一鸟在手。”很多时候，现金股利往往比留存收益再投资带来的资本利得更为可靠。 当前环境下，市场不确定性明显提高，投资者们越发偏爱“红利股”，而江中药业就是医药红利股中一枚“亮眼的仔”。 随江中药业年报一同披露的还有分红预案。这一次，江中药业拟每10股派发现金红利7元（含税），预计派发约4.4亿元。 同时，江中药业在披露2024年中报时，也进行了一轮分红，当时分红金额为约3.14亿。 所以2024年江中药业合计分红7.54亿元，占归母净利润的95.77%。 这样的分红力度堪称慷慨，但这还不是故事的全部。 从2021年开始，江中药业的分红比例，就从归母净利润的30%左右，飙升到100%左右。 2021年，股利支付率为108.33%，2022年，股利支付率为121.02%，2023年，股利支付率为113.85%。连续三年股利支付率超过100%。 所以，尽管2024年的股利支付率达到了95.77%，对于部分投资者来说，仍然“不及预期”。 对于江中药业持续高分红的行为，有分析人士指出，这可能主要跟母公司战略有关。 2018年后，江中药业的控股股东从江西国资委变成了华润医药。 目前，“华润系”旗下有六家医药上市公司，_包括华润三九、华润双鹤、昆药集团、东阿阿胶、江中药业、博雅生物_。 各家公司定位迥异，一般认为“三九负责做大，江中负责做精”。而三九做大的重要途径之一就是并购，所以华润需要把资金通过分红的方式归集到一起，在集团层面进行调配，提高资金利用效率。 这一看法不无道理，而如果事实果真如此，那么江中的超高比例分红或将持续下去。 打爆大单品 支撑江中药业可观业绩的，主要是一个个“大单品”。 目前，江中药业至少有6个亿级品种。 肠胃类药物中，大单品健胃消食片营收超过10亿，乳酸菌素片和双歧杆菌三联活菌肠溶胶囊（贝飞达）两大拳头产品营收均破6亿。 咽喉咳喘类产品复方草珊瑚含片、复方鲜竹沥液和多维元素片营收均超1亿。 作为中国首个销量过10亿的OTC单品，江中牌健胃消食片已蝉联助消化品类冠军22年，30年累计销量突破50亿盒，品牌知名度高达98.2%。 这些中国人耳熟能详的产品，让“有家的地方就有江中”逐渐深入人心。 目前看，江中药业的大单品策略，无疑是成功的。 为何江中药业有底气把“降本增效”的手术刀砍向销售费用？部分原因，应当是多年打造大单品沉淀下来的口碑，让江中的产品有更高的知名度和忠诚度，即使不那么积极拉新，业绩也不会受到显著影响。 结语 2025，江中药业仍将坚持走“大单品、强品类”的发展之路。 如果说2024，江中药业的亮点主要是“降本增效”，改善盈利能力的话，那么2025，市场对江中药业的期待即是：能否重回增长之路。

据央视新闻，俄罗斯总统普京与美国总统特朗普3月18日通电话，重点讨论俄美关系正常化和乌克兰局势等问题。 会谈中，特朗普提议俄乌双方相互承诺30天内不攻击能源基础设施目标。普京对此倡议作出积极回应，并已立即向俄军下达相关指令。同时，普京就特朗普30天停火提议提条件。 对此，乌克兰总统泽连斯基称，乌克兰已准备好采取必要步骤，但目前俄罗斯需要展示诚意。此外，他还表示，尚未与美国总统通话。只有在通话后，才能明确具体会支持哪些提议。 我们当然期待真正的和平赶快到来。多年来，随着俄乌冲突的持续，双方都损失了大量的人力、物力、财力。 生命是无价的，主权是不容讨价还价的，这些都几乎无法计量。冲突所带来的流离失所、家庭破碎、失去亲人等等的痛苦，也是根本不足以用冷冰的数字去衡量。 然而，作为财经新媒体，我们深感自己有义务以经济的角度帮助各位读者更深刻地认识这场冲突——从可计量的维度算算各方的经济损失。 乌克兰经济上的损失 冲突使得乌克兰经济遭到了重创，基本都是结结实实的战火打击所导致的经济“断壁残垣”。 当前要统计到底乌克兰经济损失多大，很多细节性的数据还没有办法找到，主要都是一些笼统的数字。而由于不同机构的标准和学术能力不同，这些损失数字不但差异较大，有些数字特别夸张。 一个简单点的逆向思维方法是通过联合国、乌克兰政府、欧盟和世界银行这几家机构联合编撰的“快速版损害和需求评估”报告，通过测算乌克兰冲突后重建所需要的资金，来反映出其所受的经济损失。 从2022年2月冲突开始，一直到2024年年底，该报告认为乌克兰在这段时间内所受损失的重建需求总额将会是5242亿美元。注意这并不包含冲突延续到2025年后的新重建需求。 其中，住房领域的重建和恢复需求最大，在重建需求总额中占840亿美元。 其次是交通部门，将近需要780亿美元，第三是能源和采掘部门，将近需要680亿美元。 同时，振兴商业和工业需要640多亿美元，农业的复苏则需要550多亿美元。农业生产曾占乌克兰国内生产总值的10%，雇用了其14%的劳动力，并占所有出口的40%以上。乌克兰农业在冲突中深受打击。 此外，贯穿在所有领域里的清理和管理废墟的费用高达近130亿美元。冲突的惨烈从这130亿美元上可见一斑。 该文件还显示，截至2025年2月，乌克兰在这场冲突中的直接损失已达1760亿美元，高于2024年2月发布的上一版评估报告中的1520亿美元。换句话说，一年内乌克兰新增的直接损失是240亿美元。乌克兰受直接损失影响最严重的领域是住房、交通、能源、工商业和教育。 其中，全国13%的住房遭到破坏或损毁，250多万户家庭受到影响。2024年相比前一年能源部门受损或被毁的资产也增加了70%，包括发电、输电、配电基础设施和区域供热。 需要注意的是，上述不管是战后重建资金的预测抑或是直接损失的计量，都无法衡量乌克兰百姓由于冲突而导致的失业损失或者生计问题损失。更没有计算出生命的代价。这些“个人代价”绝不是可以被忽视的地方，只不过一时还是难以统计。 俄罗斯经济上的损失 和乌克兰所经受的“硬伤”不同，俄罗斯经济上的损失，主要来自制裁。 2025年，俄罗斯仍是世界上受制裁最严重的国家。据哈佛大学肯尼迪学院的研究，当前世界有大约50个国家对俄罗斯实施了超过2万项制裁，其中80%以上是在2022年2月全面冲突之后实施的。 据该研究的估计，这些制裁对俄罗斯的经济产生的重大影响。 首先是金融领域，估计有3400亿美元的俄罗斯中央银行储备被冻结。根据彭博社在2024年秋季获得的一份俄罗斯财政部内部文件，俄罗斯金融业因制裁遭受了数千亿美元的“直接损失”。 其次是影响了俄罗斯出口贸易的重头——能源贸易。 据基辅经济学院称，与没有制裁的情况相比，俄罗斯能源部门在2022年12月至2024年6月期间估计损失了785亿美元的出口收入。 第三是外国直接投资的损失。截至2025年1月1日，共有467家外国公司完全退出俄罗斯。 以上三点是比较微观的三个角度，解释了制裁对俄罗斯经济的具体影响。而在更加宏观的层面，俄罗斯的经济损失也不小。 从GDP上讲，据国际货币基金组织估计，俄罗斯经济在2024年增长了3.8%，但这一增长速度预计将放缓。国际货币基金组织最新发布的《世界经济展望》预计，2025年俄罗斯的经济增长将放缓至1.4%，2026年为1.2%。 当然，我们无法找到任何经过严格研究的估算数据，来说明在没有制裁的情况下，俄罗斯的GDP会增长或者下降多少。 从财政上讲，制裁还很可能是俄罗斯联邦财政出现较大赤字的重要原因之一。 比如俄罗斯2022年的赤字相当于国内生产总值的2.3%。相比之下，在2022年之前，俄罗斯政府预测2022年的财政应有盈余，且为国内生产总值的1%左右。根据俄罗斯财政部的数据，2023年的财政赤字将达到国内生产总值的1.9%。2024年，俄罗斯预计财政赤字为国内生产总值的1.7%，这明显高于年初的预测。 从物价上讲，制裁的影响就更加明显了。2022年，俄罗斯的通货膨胀率显著飙升，达到13.75%。2023年，通货膨胀率下降到5.86%，但在2024年再次上升，达到9.5%。 通胀严重降低了俄罗斯百姓的生活质量，于是为了制衡严重的通胀，截至2024年底，俄罗斯中央银行的关键利率达到了创纪录的21%。 但这又使得该国许多民用企业的生存变得更加困难，因为贷款利息变得非常沉重。有外媒指出，与2023年同期相比，2024年前三季度俄罗斯企业破产数量增加了26%，共计6392家。 最后，制裁也直接打击了俄罗斯的重点产业的发展。 比如，自2022年2月开始俄罗斯受到西方广泛制裁和出口管制以来，半年内，俄罗斯半导体的进口量就下降了大约70%。当然后续这个数字因为种种原因有所回升，但俄罗斯相关产业的发展确实一度受限严重。 另一个受限严重的典型例子是客机制造业。在2023年，俄罗斯曾计划到2030年生产1000架各类客机，其中2023-2024年生产94架。然而由于西方对其的技术出口限制措施，实际上，这两年俄罗斯只生产了14架客机。此外，制裁还导致76架俄罗斯客机被扣押。 西方国家的制裁还让俄罗斯整车生产企业苦不堪言，因为很多核心汽车制造业的零件无法再进口了。2022年俄罗斯的汽车产量比2021年下降了60%，至65万辆。不过这两年俄罗斯汽车产量已经恢复了一些，2023年，汽车产量同比回升了11%，达到72万辆。2024年，俄罗斯国内汽车产量继续加速增长了大约39%，达到100万辆。 尾声：美国花了多少钱？ 也不能忘记美国所付出的代价，毕竟特朗普总统时常提及美国军事援助（借贷）乌克兰的金额。 根据美国国务院的数据，截至2025年2月，自2022年2月冲突爆发以来美国在军事援助乌克兰上花费了659亿美元。而如果要计算从2014年克里米亚事件以来的对乌军事援助总额，美国已经花了692亿美元。 此外，一份1月份的美国国会报告还指出，美国在2022年至2024年期间为“应对冲突”拨款近1742亿美元，这一数字包括通过美国国际开发署、世界银行和其他机构提供的援助。

在中国保险市场增长提速、竞争日趋白热化的背景下，友邦保险2024年再度交出亮眼业绩，展现出强劲的盈利能力与市场韧性。 然而，能否保持这一增长态势，巩固其在高端市场的领先地位，仍然是关键问题。 近年来，友邦保险加速市场布局，依托产品创新、优化保障型与财富管理型产品结构，并不断扩展分公司网络，使中国内地市场成为集团增长的核心支撑。 但在本土保险公司的激烈竞争、消费者需求的快速迭代下，友邦的市场扩张能否持续仍存挑战。 中国内地市场已成为友邦保险可持续增长的关键引擎。面对市场变革，友邦保险如何保持市场领先地位？是否能在高端市场继续占据主导？ 第一部分：友邦业绩稳健增长，中国内地业务抢眼 2024年，友邦保险的财务表现依然稳健，新业务价值（VONB）实现同比18%的增长，达到47.1亿美元，进一步巩固了其作为泛亚地区领先保险公司的市场地位。 新业务价值利润率较上年同期提升1.9个百分点，达到54.5%，展现了持续优化的盈利能力。 友邦保险的资产规模持续扩张，截至2024年底，其总资产达到3,055亿美元，同比增长近200亿美元，其中股权投资增加5亿美元。在市场波动的情况下，友邦保险的投资策略稳健，保险与投资双驱动。 2024年，友邦保险的保险服务投资净额达到35.28亿美元，同比增长1.72亿美元，这反映了其在保险资金运用上的稳健管理，同时得益于医疗业务的优化调整，合约服务收益也增长7%，达到56.25亿美元，进一步提升了整体业务的盈利能力。 在资本管理方面，友邦保险继续坚持向股东回馈的长期政策。2024年，友邦透过股息+股份回购计划，累计返还股东65亿美元，其中23.28亿美元以股息形式派发，41.50亿美元通过股份回购完成。 与此同时，友邦保险公司董事会宣布新一轮16亿美元的股份回购计划，进一步显示了其对未来增长的信心。 2024年，友邦保险的资本充足率仍处于较高水平。资本综合法覆盖率虽下降18个百分点至257%，但远超监管要求，显示出稳健的偿付能力和抗风险能力。 此外，三大国际评级机构继续给予友邦保险较高评级，惠誉（Fitch）授予AA（展望稳定）、标普（S&P）授予AA-（展望正面）、穆迪（Moody’s）授予Aa2（信用风险很低），充分肯定了其在资本管理、盈利能力和业务增长方面的长期稳健性。 在全球市场业务中，友邦保险的中国内地市场成为受关注的增长点。中国内地市场的新业务价值利润率达到56.1%，高于集团整体水平，进一步凸显了其盈利能力的竞争优势。 综合来看，友邦保险2024年在新业务价值、利润增长、资本管理等方面展现出稳健的财务表现，尤其是中国内地市场的增长，成为支撑其整体业绩的重要因素。 第二部分：营销体系升级与产品创新成增长核心驱力 2024年，友邦保险在营销体系和产品创新方面持续发力，推动了新业务价值和整体业绩的稳步增长。 面对不断变化的市场需求和行业竞争格局，友邦保险通过优化代理人体系、深化银保渠道合作以及调整产品策略，实现精准市场渗透和业务拓展。 这一体系化的升级，使友邦保险在保障型产品和长期储蓄产品的销售方面取得了显著成效，并进一步夯实了其在中国内地市场的核心竞争力。 在营销体系方面，代理人渠道仍然是友邦保险的重要增长引擎。2024年，友邦保险持续加码代理人体系，新入职代理人数量增长18%，反映出友邦保险对这一渠道的持续投资力度。 活跃代理人数同比增长7%，其中，中国内地市场的活跃代理人数增长9%，显示出该市场对于高质量代理团队的需求依然旺盛。 代理人渠道的稳步扩张和优化，使得友邦保险能够更精准地满足客户需求，提高长期保单价值，同时增强客户的生命周期价值。 银保渠道的深化也是友邦保险2024年重要的业务增长点之一。与国内主要银行机构的合作不断加强，使银保渠道成为推动新业务价值增长的重要驱动力。 2024年，银行保险业务的新业务价值增长39%，反映出该渠道的快速扩张和市场认可度的提升。 银行保险业务的快速增长，成为友邦保险优化销售结构的关键推力。同时，长期储蓄型产品在银保渠道中的渗透率进一步提高，也有利于满足高净值客户的资产管理需求，同时增强客户对于友邦品牌的黏性。 在产品策略方面，友邦保险持续推进“健康保障+财富管理”的双轮驱动战略，以满足市场对于长期保障和财富增值的双重需求。 2024年，友邦保险推出了全新的“活享储蓄计划”，该计划在中短期收益方面相比此前的旗舰产品“盈御3”更具竞争力，30年潜在回报高达6.2%。 新产品的不断推出，进一步丰富了友邦保险的产品线，并在市场上获得了积极反响。保障型产品也在2024年实现了显著增长，新业务价值同比增长26%，占营销员渠道新业务的46%。 这表明市场对于高保障型产品的需求依然强劲，客户对于长远的健康保障和风险管理的关注度持续提升。 友邦保险的产品策略调整，不仅是对市场需求的精准回应，同时也展现了其在产品创新和优化方面的持续投入。 随着经济环境的变化和客户需求的升级，保险行业正从单纯的保障型产品，逐步向“保障+财富管理”模式演进。 友邦保险通过差异化的产品组合，使其能够覆盖更广泛的客户群体，同时提高客户终身价值。特别是在中国内地市场，友邦保险不断调整产品结构，以匹配不同客户的需求层级。 可以说，友邦保险在2024年通过优化营销体系和深化产品策略，实现了新业务价值的稳健增长。 代理人渠道的持续扩张和产能提升，为其提供了长期稳定的客户基础，而银保渠道的深化，使其能够更高效地触达高潜力客户群体。 产品创新则推动友邦保险在健康保障和财富管理领域，实现多样性和差异化布局，使其能够满足不同类型客户的需求，并在竞争激烈的市场环境中保持领先地位。 第三部分：内地市场的持续增长决定友邦保险未来 友邦保险近年来持续加码中国内地市场，业务规模不断扩张，市场渗透率稳步提升，成为集团业绩增长的重要支撑。如前所述，2024年，中国内地市场为友邦保险贡献的新业务价值达到12.2亿美元，同比增长17.4%，新业务价值利润率达56.1%，高于集团整体水平。 这一抢眼表现，不仅反映出友邦保险在中国内地市场的稳健发展，也表明其在高价值产品布局上的成功。 而随着中国保险市场的不断开放，外资保险公司在国内的发展机会增多，友邦保险也在不断加速市场扩张步伐。 2024年第四季度，友邦人寿获批在安徽、山东、重庆、浙江四地筹建分公司，这一举措使其在内地市场的布局进一步深化。 这些区域不仅是中国重要的经济增长中心，同时人口基数庞大，具备强劲的保险需求增长潜力。 随着这四家分公司的正式运营，友邦保险在中国内地市场的覆盖范围将进一步扩大，有助于提升市场渗透率，拓展更广阔的客户群体。 而且，这些地区的经济活力较强，居民保险意识逐步提升，预计将为友邦保险带来可持续的业务增长。 某种程度上，中国内地市场的长期增长韧性，是决定友邦保险整体估值逻辑和未来盈利中枢的重要因素。 中国是全球增长最快的保险市场之一，尽管行业发展迅速，但保险渗透率仍处于较低水平，居民对长期健康保障、养老保险及财富管理的需求正快速提升。 在这一趋势下，友邦保险依托品牌影响力、稳健的业务模式和高附加值产品布局，有望进一步扩大在中国内地市场的份额。 然而，随着本土保险公司加速崛起，行业竞争加剧，加之市场环境不断变化，外资险企正面临新的挑战。 未来，友邦保险能否在中国内地持续增长，关键在于其对市场需求变化的快速响应，以及产品创新、渠道优化和数字化转型的推进力度

最近不少人又开始频繁收到银行的电话，这当中有的是银行自己打的，有的委托第三方以及相关代理打的，大致内容都差不多：最近有没有资金需求，消费贷、房贷，总是就是各种贷，都有好价格。 作为银行的“产品”，贷款自然也随行就市的不好贷。 稳但不强 事实上，这两年，贷款一直是银行发力的重点。 先是从国家层面上，一次次的降低成本，大力鼓励银行给实体经济提供资金支持，尤其是符合国家未来发展大方向的产业。政策的效用今年还是有体现的。 根据央行发布的数据，今年前两个月的情况看，贷款规模合理增长。人民币贷款增加6.14万亿元，社会融资规模增量比上年同期多1.32万亿元。2月末，人民币各项贷款余额261.78万亿元，同比增长7.3%。结构上呈现亮点：普惠小微贷款余额同比增长12.4%，制造业中长期贷款余额同比增长10.3%。 社会层面融资规模的增长，自然对银行的贷款业务有利。 我们从分项来看，住户贷款增加547亿元，其中，短期贷款减少3238亿元，中长期贷款增加3785亿元；企（事）业单位贷款增加5.82万亿元，其中，短期贷款增加2.07万亿元，中长期贷款增加4万亿元，票据融资减少3456亿元；非银行业金融机构贷款增加836亿元。 中长期贷款的需求还是比较热的。居民的中长期贷款一般是用来买房，企业的中长期，更多的是用来经营。是个好兆头。 据人民网，近10年来，1-2月累计新增贷款约占全年新增贷款的20%-30%，即便不考虑还原因素，今年同期增量也符合历史平均水平。 政策这两年的导向，真真切切的体现在银行的业绩上。 以上海银行为例，截至2024年二季度末，上海银行基建类、制造业、经营贷比重分别为25.9%、7.3%、8.4%，自2021年以来整体呈现提升趋势，较2020年末分别提升2.7pc、0.4pc、5.5pc，主要源于公司近年来持续加大对科技金融、普惠金融、绿色金融等的资金支持力度。 如果我们进一步从结构上来看分析，光大证券指出，2020-2024年2月对公贷款占新增贷款比重均值102%，环比1月提升19pct。预计今年2月新增贷款中对公仍占主导，1-2月对公贷款合计增量仍可实现同比多增。 也就是说，对公业务有望成为银行的主力军，而零售业务则相对承压。 贷款吗，打折那种 尽管数据有所回暖，但贷款的力度和广度还不够强。 其中一个原因，就是地方化债对信贷增长形成一定的压制。东方金诚首席宏观分析师王青分析指出，金融对稳增长和化解重点领域风险的支持力度在加大。 据Wind统计，2月政府债净融资1.7万亿，其中地方债净增1.3万亿，用于隐债置换的特殊再融资债新增近8000亿。债务置换的快慢，会对银行的月内对公贷款形成影响。比如，1月四大行新增中长期贷款1.7万亿，同比少增3340亿。 另外，上文提及，银行零售方面的开展存在一定的压力。 拿以零售见长的平安银行来说，2024年，平安银行的零售金融业务营收占比为48.6%，遭遇一定的转型阵痛。 平安银行党委书记、行长冀光恒在业绩发布会上表示，平安银行是一家以零售为主，带有科技基因的银行，这是毫无疑问的。“过去一年多，我行的零售战略基本梳理清楚，且达成了共识，但零售改革的难度仍超出想象。”坚持零售为主战略、持续改革。 从素有“零售之王”的招商银行，也可以窥探出银行整体零售业务，目前的表现并不理想。另外，银行经过多年的零售业务押注与发展，当下遇到了增长瓶颈。 尽管去年上半年，招商银行的零售金融在总业务中的营收、利润贡献占比均超过55%。但财富管理收入197.79亿元，同比下降23.47%。招行零售金融业务税前利润为511.98亿元，同比下降1.12%。 中信银行的零售银行业务营收由前一年同期的439.97亿元，下降至2024年上半年的434.64亿元。 拆分业务来看，银行两大业务模板，也就是对公和对私。而过去几十年的发展路径上，对公、对私业务也是轮番成为银行进攻的主力。 如今，比较落寞的对私贷款业务，也成为多家银行发力的重中之重，尤其是股份制银行、地方性银行的积极性相对更高，在贷款利率上给足了优惠，尤其是对于新客户。 比如，江苏银行针对消费贷新客，限时给出2.58%起的年化利率（单利），期限最长3年，额度最高100万元。宁波银行推出的“宁来花”，新客专享年化利率（单利）可以低至2.88%。 结语 事实上，银行虽然靠放贷经营，但是其独特的安全为先的原则，也限制了其业务的发展。毕竟，安全经营是银行的立命之本，肆意放贷背后，关乎的是行业以及千万家庭的资金安全问题。 此前，A股上市公司新元科技的债务危机被媒体广泛报道，其背后涉及的中国银行成为大苦主，中国银行旗下两家支行被该公司拖欠了超8200万元的贷款。 零售贷款方面，事实上，国家也在大力推出相关政策。金融监管总局日前就印发通知，要求金融机构适度优惠，针对长期、大额消费需求，从消费贷款额度、期限等方面给予支持。比如，加大个人消费贷款投放力度，合理设置消费贷款额度、期限、利率，优化资源配置。对于暂时还不上贷款的人，开展有序续贷服务。 有券商指出，相比商品消费，服务型消费可能是未来增长比较好的一个方向，所谓的旅游、餐饮都有所体现。 从这个角度看，广义上，银行也是不折不扣的服务型行业，如何通过服务提振业务，找到差异化，也是一个值得思考的方向。毕竟，在业务趋同，只能打价格战的情况下，服务可能是一个新的突破口。

从2023、2024两年，到2025年头两个月，银行股在资本市场上异军突起，多家银行股价连创新高，因而2024年，各家银行的“成绩单”究竟如何，当仁不让成为市场关注的焦点。 继1月多家银行公布2024业绩快报后，3月14日，平安银行正式发布了2024年度报告。也是现任行长冀光恒上任后的首份全年成绩单。 这份报告给笔者的总体感觉就四个字——“稳中有变”！虽然营收利润双降，在金融行业全面转型，银行业经营面临宏观经济波动、优质贷款资产稀缺等挑战的大背景下，还能取得如此业绩，也称得上情有可原。但平安银行一直进行的“零售转型”战略，这一年面临前所未有的挑战！ 营收利润双降，和大环境密切相关 2024年受市场变化、主动调整资产结构等因素影响，营业收入、净利润同比有所下降，平安银行实现营业收入1,466.95亿元，同比下降10.9%；归母净利润445.08亿元，同比下降4.2%。营收下滑主要受资产结构调整（如压降高风险零售贷款）及市场利率下行影响，而和营收下降幅度相比，净利润下降幅度没有那么大！ 但不能光和自己比，要和别人比： 在已披露业绩的上市银行中，平安银行是唯一一家出现营收、净利润同时“双降”的银行。和同一序列，已公布2024年业绩数据其他全国性股份制银行相比，更是形成反差。 以净利润为例，最早公布业绩的招商银行，2024年归母净利润上升1.22%；兴业银行同比增长0.12%，较前三季度的-3.02%提高了3.14个百分点；中信银行则同比增长2.33%，华夏银行归属于上市公司股东的净利润同比增长4.98%。而浦发银行更是实现两位数增长——2024年归母净利润同比增长23.31%！相比之下，平安银行的净利润下降，就显得尤为突出了。 2024年，平安银行利息净收入同比下降20.8%，至934.27亿元，这一趋势符合2024年整个银行业的降息，让利的大背景。 2024年我国银行业的整体经营背景是贷款利率持续下行，出现较为严重的资产荒，净息差持续承压。根据金监局数据，2024年整体商业银行全年净息差1.52%，比2023年全年的1.69%下降17bps。2024年全年四个季度的净息差数据分别是1.54%，1.54%，1.53%，1.52%。特别是第四季度的数据，比十年前直接腰斩！银行业靠利息吃饭，是越来越难了！ 具体到平安银行，2024全年净息差为1.87%，比2023年足足下降了0.51个百分点，可见净息差下降对平安银行的影响，高于行业平均水平。 利息不够，非息来凑：2024年，平安银行非息净收入同比增长14.04%，至532.68亿元，具体而言可以分为两大块：手续费及佣金净收入和其他非息收入。 2024 年，本集团手续费及佣金净收入241.12 亿元，同比下降18.1%。手续费及佣金收入中，结算手续费收入30.22 亿元，同比下降8.3%，主要是对公结算业务手续费收入下降；代理及委托手续费收入54.34 亿元，同比下降29.4%，主要是代理个人保险收入下降；银行卡手续费收入131.74 亿元，同比下降18.3%，主要是信用卡业务手续费收入下降；其他手续费及佣金收入47.58 亿元，同比下降23.0%，主要是理财管理费、贸易融资等收入下降。 至于背后的原因很好解释：受到银保渠道报行合一，基金代销手续费下调等影响，银行整体的手续费都有不同程度的下调。平安银行自然不可能独善其身。 手续费及佣金下降了，但投资收益补上了：2024平安银行其他非息收入291.56亿，比去年同期大幅上涨66.87%。主要得益于债券投资收益。这也与2024年债券“史诗级大牛市”相一致。 可见有时候抓住机遇，比积极努力重要得多！而从其他银行公布的业绩快报来看，非息收入往往也成为支撑2024业绩的“发动机”：例如，招商银行2024年非利息净收入为1262.60亿元，同比增长1.45%。这也是自2022年三季度以来该行非息收入首次增速回正。 多家银行在三季报披露期间，已经纷纷提及投资类收益稳健增长对业绩的拉动作用。比如，中信银行提及，该行前三季度非利息净收入 522.39 亿元，在证券投资等其他非息收入的带动下，同比增长11.17%。 那么这样的高增长可以持续么？展望2025年，随着经济基本面的逐步改善，2024年那样的“债市牛”可能很难重现，相反，震荡市出现的可能性很大，因而对于银行而言，指望再通过债市投资获得巨大收益或许不现实，还是要在自身经营方面下功夫。 从2024年报透露出的信息来看，平安银行，正在转型路上积极摸索。 资产增速瓶颈，积极谋求转型 2024年底平安银行资产总额约57693亿元，较上年末增长3.3%，这个增速创出了历史新低。而拆解贷款投放结构，个人贷款增长乏力，甚至下降，是其中一个重要原因。与此同时，企业贷款保持上升态势！ 具体而言，截至去年末，平安银行个人贷款余额为1.767万亿元，较2023年的1.978万亿元下降了10.6%，为连续两年下降，占比也由上年的58%下降到了52.4%。相对的，企业贷款余额同比上升12.4%，呈现出“个贷降、企业增”的趋势！ “个贷降、企业增”的背后，是平安银行主动优化资产结构，压降不良资产的结果：该行去年不良贷款率1.06%，与上年末持平；个人贷款的不良率从1.37%增至1.39%，仅增加0.02个百分点；不良生成率1.8%，比2023年下降了0.09个百分点；拨备覆盖率250.71%，风险抵补能力保持良好；加大不良资产清收处置力度，信用及其他资产减值损失 494.28 亿元，同比下降 16.4%。 作为一家以零售为本的银行，2023年，该行就启动“史上最大”零售架构调整：撤销三大区域管理部门，整合为七大专业部门，试图通过精细化运营破局。 而在去年半年度业绩发布会上，该行业提及“零售转型将着力于客群质量、资产质量、资产结构三方面提升”。2024年，该行在研报中继续提出“坚持零售战略定位不动摇，深化推进零售战略转型”。那么这一年下来，转型的效果如何呢？ 如果单单从营收和盈利数据来看，转型政策很难说有明显效果：2024年度，平安银行零售金融业务收入712.55亿元，同比下降25.9%。减值损失前的零售业务营业利润是492.19亿元，同比下降25.5%。 然而信用及资产减值损失高达487.29亿元，这使得平安银行去年零售条线的净利润只有2.89亿元，大降94.8%，占比掉到了0.6%。遥想2020，2021两年，这一占比曾经高达60%，真是沧海桑田的变迁！ 零售占比“断崖式下跌”的背后，是该行零售策略的脱胎换骨：为了实现“三提升”，平安银行过去采取“三高”（即贷款端高定价、高风险，存款端高收益）的零售增长策略将被颠覆。现在，告别“三高”策略正在重塑平安银行零售资产组合！ 财报显示，该行抵押类贷款占比较上年末提升4个百分点至62.8%；住房按揭贷款余额3260.98亿元，较上年末上升7.4%；信用卡总消费金额23205.10亿元，其中线上消费占比提升5个百分点；汽车金融贷款余额2937.95亿元，去年个人新能源汽车贷款新发放637.68亿元，同比增长73.3%。 但无论是信用卡、消费贷和经营贷余额的数值，和2023年相比都有较大幅度的下降，这与宏观大环境是一致的。不过这在重塑该行零售资产组合的同时，短期势将影响该行在零售金融方面的“现金白银”，因而“改革的阵痛”还将持续！ 整个2024年，“红利股”成为银行的标签之一，那么2024年平安银行的分红状况如何呢？ 财报显示，2024年全年以每 10 股派发现金股利6.08 元（含税），和2023年7.19元（含税）的红利比有所下降，其中：2024年中期已按每10 股派发现金股利2.46 元（含税）；2024年末期拟以每10股派发现金股利3.62元（含税）。 这样算下来，2024年合计派发现金股利人民币117.99亿元，占合并报表中归属于该行普通股股东净利润的比例为 28.32%，占合并报表中归属于该行股东净利润的比例为 26.51%，为近三年第二高水平，可以说是很慷慨了！ 结语 从上面的分析可以看出，2024年的平安银行，零售依然在经历“改革的阵痛”，一定程度上需要对公的增长弥补。但任何变革一开始，总是要经历一段难过的时期，财报中透露的资产结构优化、科技等关键词，不禁让人充满期待。未来平安银行如何尽快走上全新发展道路呢？让我们拭目以待~

在质疑的声音中，黄金走出了自己的历史新高度，给谨慎看多的人来了个啪啪打脸！ 3月14日，COMEX黄金早间突破3000美元/盎司关口。各黄金品牌，迅速响应。尽管金价上涨已经对他们的业绩形成了拖累，但周生生、老庙黄金们等不得不随着国际金价的走高而抬升自己的价格，租金价格纷纷突破900元/克。 黄金的强大动力从何而来 不是黄金想发力，而是真的就是情非得已！ 关税大刀挥动起来，俄乌和谈悬而未决，“东升西降”的说法被议论纷纷...... 最近让各国头疼的一件大事，就是特朗普朝令夕改的关税计划。背后并非其个人的独角戏，而是要尽快改变美国的经济状况。 比如，2月10日，特朗普宣称将对所有进口至美国的钢铁和铝征收25%关税。 到了3月11日特朗普就对其进行加码，针对从加拿大进入美国的所有钢铁和铝的关税水平达到50%，并表示将于3月12日上午生效。 关税目前来看，可能是特朗普最能掌控的一个变量。 我们再来看看美国经济的情况。似乎“衰退的风”又吹响了美国。 从GDP预测数据上来看，美国亚特兰大联邦储备银行预计，美国今年一季度实际GDP年化增速预计为负2.4%，较2月末负1.5%的预估大幅恶化。 短短一个月内，美国经济展望从可观增长转为显著萎缩。这样的数据转变背后想必也夹带着几分特朗普的功劳。 新华社援引德国媒体发布的一篇题为《“拆迁球”特朗普：美国的衰退恐惧》的文章指出，美国经济前景比以往任何时候都更加不可预测，如今面临衰退风险。之所以背后有这样的结论，也是出于对关税政策扰动的担心。 此外，美国的一个高危信号高高挂起。债务水平已经彻底突破36万亿美元的规模。 擅长做宏观对冲的桥水基金创始人瑞·达利欧周三警告称，美国债务方面存在的严重供需问题可能会对全球经济产生极具破坏性的影响。达利欧称，美国的财政赤字需要从预计占国内生产总值（GDP）7.2% 的水平降至大约占GDP的3%。 唯一欣慰的或许是CPI的增速放缓。 刚刚过去的2月，美国CPI同比增长2.8%，增速为去年11月来新低，且低于预期值2.9%和前值3%。这个消息也许只是让美联储感到振奋，进而对其降息的节奏更为克制。 但这可能并不是特朗普想要看到的结果。特朗普一直打着通过低利率来吸引制造业回流的算盘。唯一能不让特朗普随愿的只有美联储了。 种种不确定交织之下，以及美国经济“衰退式”的声音渐起之时，美国连日来持续大跌，美国的科技之光们，股价也是重挫不已。 全市场充斥着不确定的氛围，黄金哪管得了长远的事情，选择及时行乐，一举突破3000美元大关。 黄金这场战役还没打完 在资本市场上，有一个不成文的共识，慢慢上涨才有可能高度更高，短时间搞突袭，有可能短期高度就有限了（除非受到极端操纵）。 特朗普的关税还不知道搞的怎么样，俄乌谈判的曙光，也不知道到底哪一天到来、美联储已经开始了降息的步伐，都为黄金的长期上涨提供了一定的动力。 在过往的中，我们一再强调，黄金的定价逻辑：短期看风险、中期看供需、长期看货币！ 短期内，这么黄金的急速上涨就是风险事件之下，情绪主导的避险结果。 顺着这个逻辑，如果关税口径变化、俄乌有进一步和谈的可能，那么黄金说不定会因恐慌情绪的修复而回调。 中信建投王彦青指出，若特朗普关税政策明朗化，金价涨势可能阶段性放缓。 此外，鲍威尔近期表态强调经济韧性，若通胀受控后加息预期升温，或压制黄金投资需求。 比如2003年3月20日，伊拉克战争。对于这场事件，黄金的反馈并非无脑上涨，而是前期震荡上涨，后期下跌。 长期来看，大家对于黄金还是表现出积极乐观的态度。 据中金，金价在宏观层面有两个穿越范式的定价逻辑，即通胀和财政。前者意味着，美国通胀抬升，即美元对内贬值，黄金相对美元升值。财政逻辑反映在金价与美国联邦赤字率的同步性。持续的财政扩张透支美元信用，黄金的配置价值提升。通胀、财政、央行购金有望共同推动黄金结构性牛市继续。 不过，长期来看，金价也不是没有风险的。 中金认为长期金价最大的风险可能是AI。如果美国能够通过AI成功实现再工业化并显著提升全要素生产率，这将缓解通胀和财政赤字压力，巩固美元信用，黄金牛市可能终结，正如1990年代的信息技术浪潮。而如果美国的AI革命被证伪，黄金或将迎来真正的“黄金时代”! 这样的逻辑背后暗含的是资金流向的归结。如果经济好了，科技发展迅速，谁不愿意拿着大笔的钱搞实体建设，而不是躲在黄金的背后避险。 至于这个“黄金时代”能持续多久，这就不那么好猜测了。10年、20年......