【财经早餐】每日财经专栏 - 节目列表

1943年，一位名叫李约瑟的英国生物化学家，由于其热爱东方文化如痴如醉，被称为“中国人民的老朋友”。 他在云南考察时，面对中国古代辉煌的科技成就，提出了一个发人深省的问题：为什么近代科学没有在中国诞生？这就是著名的“李约瑟难题”。只是当时遍布烽火的华夏大地，根本无暇关注，更无暇解答这振聋发聩的提问。 八十二年过去，弹指一挥间，中华民族经历了“站起来”“富起来”“强起来”的伟大蝶变。如今的中国，已然成为全球科技创新的高地，就以时代的“弄潮儿”人工智能为例，蛇年春节前后，一个“现象级应用”DeepSeek，四面开疆拓土，引无数英雄竞折腰！ 杭州，为何能诞生DeepSeek？ DeepSeek在惊艳全世界的同时，也让杭州这座网红之城，继孵化出电商巨头阿里之后，再次成为全球瞩目的“创新高地”！也让一众城市纷纷自省——为什么DeepSeek没能在自己的一亩三分地大放异彩？ 中国人历来有“见贤思齐”“三人行，必有我师”的优良传统。在举国上下全力“拼经济、拼发展”的“热辣滚烫”中，多来一些这样的复盘与思考，有助于各地寻找短板，共同进步！ 但往者不可谏，来者犹可追，世界是丰富多彩的，人工智能产业链更不可能靠一家公司包打天下，面对DeepSeek的强势崛起，与其“马后炮”哀叹，不如振作起来，在产业链上找准自己的位置，说不定也能成就一连串的隐形冠军！ 就华东地区而言，无论是经济还是智力禀赋，没有第二座城市敢于同上海“别苗头”：GDP率先进入5万亿俱乐部，坐拥复交两大C9，另有2所985，还有6所211，以及5所其它“双一流”高校，加上近年来冉冉升起的上科大，以及中科院在沪的多家研究机构，更不用说其它中央机构驻沪各类研究所，还有上海人工智能实验室这样的国家级机构，以及一众科技大厂的上海总部，相比之下，杭州的211，只有浙大“一枝独秀”！ 但这真的是关键吗？网上很多所谓的对比，依笔者愚见，其实难逃“先射箭再画靶”的套路，难服众人！ 就拿近代物理学来说，爱因斯坦狭义相对论的时空变换公式，其实都是洛伦兹提出来的，能说爱因斯坦不如洛伦兹伟大么？ 举爱因斯坦的例子，是为了说明：以现代科技的博大精深，即使是一个精细化专门领域，也没有任何个人、企业、城市乃至国家能够垄断所有第一，还是要依靠通力合作，各尽所能，方可携手共赢。而在这一过程中，各层次的贡献都不应被有意无意忽略——任何领域概莫能外！ 依然以阿里为例：其之所以能在电商领域做到全球巅峰，离不开物流逐渐通畅带来的成本下降，更离不开吸取“先驱”们的经验教训，进而联手勇攀高峰——在这个过程中，上海从来没有缺席！ 例如，上海钢联等企业在B2B电商与供应链金融中的成功案例，为阿里巴巴提供了行业参考。而作为长三角的中心城市，上海在物流、贸易和金融领域的优势，与阿里巴巴的全国供应链网络形成互补，例如，通过上海港的物流枢纽地位提升阿里巴巴跨境业务的效率。不一而足！ 在DeepSeek的全球热潮中，上海同样扮演了底层“链主”的角色：作为中国人工智能产业的核心城市之一，其企业和行业在产业链的多个环节均有参与，涵盖算力基础设施、应用落地、生态建设及政策支持等领域，其中不乏底层“硬科技”！ 底层设计，助力上海人工智能 “工欲善其事必先利其器”，算力是人工智能的实现途径，而芯片则是算力的工具！虽然根据公开报道，DeepSeek在成本方面已经实现了“拼多多”式的降本增效，但没有任何理由忽视芯片的重要性——这关乎DeepSeek的未来！ 据DeepSeek-V3官方公布，其训练总成本约为557.6万美元。其训练成本虽较同类产品大幅降低，但母公司为了这次训练所付出的前期试错成本，外界则不得而知。据解放日报援引相关报道，DeepSeek母公司幻方量化曾囤积上万张GPU芯片。没有这些算力的储备，DeepSeek的这次突破是不太可能的。 这么多芯片从哪里来？国产芯片必然有很大空间，其中昇腾芯片贡献良多！据媒体报道，目前 DeepSeek R1、V3等多个模型已正式上线昇腾社区。而上海昇腾人工智能生态创新中心，正是在上海设立的顶级研发中心！ 据官网等资料介绍，该中心位于上海市徐汇区西岸国际人工智能中心（AI Tower）35层，依托华为昇腾计算平台，打造了一个开放的人工智能生态系统，吸引了众多合作伙伴的加入，共同推动人工智能技术的创新和应用，致力于推动人工智能产业的发展。 这里的AI Tower，于2020世界人工智能大会云端峰会开幕之际启用，目前已然成为徐汇的地标，进驻的企业包括微软亚洲研究院、地平线机器人、寒武纪、科大讯飞等。这些企业涵盖了人工智能产业链的各个环节，从基础研究、技术开发到应用落地，形成了完整的人工智能产业生态。 伴随着大国博弈的升级，对于包括DeepSeek在内的人工智能企业，未来所用芯片的国产化代工将是肉眼可见的趋势，在这一点上，上海更是具有得天独厚的优势——目前国内芯片代工的两大巨头——中芯国际和华虹半导体，均坐落于上海！ 以中芯国际为例：作为国内领先的半导体代工企业，其具备的代工能力为摩尔线程GPU芯片的生产提供了有力保障。虽然客观来说，其工艺水平距离世界顶尖还有一定进步空间，但正如前文所言，对硬件要求相对没那么高，是DeepSeek目前的一大优势，因而有理由相信，未来人工智能底层芯片舞台，国内代工厂商一定不会缺席！ 常言道“千万买邻”，这么多AI的领头羊齐聚浦江，“羊群效应”已经非常显著：2025全球开发者先锋大会将于2月21日至23日在上海徐汇西岸举办，而DeepSeek也将出席大会。这也是其“上海足迹”的一个佐证！ 据官方介绍，这次大会聚焦大模型、算力、语料、工具、软件平台等核心技术，参与的开发者群体涉及硬件开发、云计算、大数据、物联网、人工智能、机器人、区块链和元宇宙等。共有100多家开发者社区将参与本次大会，真可谓“群贤毕至”，期待会议擦出新的火花！ 同时，上海也在积极探索人工智能治理的“上海实践”。据上海证券报，截至2024年底，上海已有约60款大模型通过备案，数量位居全国第二；体现垂类应用的生成式人工智能应用登记数量达到68款，数量位居全国第一。 这显然不是终点：2024年年底，上海市人民政府办公厅印发的《关于人工智能“模塑申城”的实施方案》提出，到2025年底，上海将建成世界级人工智能产业生态，力争全市智能算力规模突破100EFLOPS，形成50个左右具有显著成效的行业开放语料库示范应用成果，建设3个至5个大模型创新加速孵化器，建成一批上下游协同的赋能中心和垂直模型训练场。 尾声 阿诺德·佩西（Arnold Pacey）在1990年出版《世界文明中的技术：四海一家跨越千年的对话与交流》提出了“技术对话”的理念，其大意在于：技术迁移往往不是机器或概念的单向传播。技术进步通常来自交流对话，即技术理念的双向沟通。 这正印证了本文开头的“李约瑟难题”：或许，作为人类共同文明智慧的结晶，纠结近代科学起源于何处并无太大意义，关键是通过交流碰撞，让科技成果为全人类造福。而上海，也将吸收包括DeepSeek在内的创新成果，服务好国家的科技创新战略同时。走出具有自身特色的人工智能创新之路。

孙正义是这样一种投资人，有魄力在别人都没有看出什么端倪的时候，就大力押注，投下重金。这样做的好处是，能获得很多投资人都吃不到的最大利益；而坏处也很明显，可能因为过于激进的风险偏离，受到重挫。 孙正义式的被骗 世界上有一种“被骗”，叫做孙正义式的被骗。 据说当年他承诺巨额投资共享办公企业WeWork之前，仅仅在一个聚会上和这家年轻企业当时年仅38岁的创始人亚当·诺依曼交谈了十几分钟。不知诺依曼那“好莱坞男明星”般的帅气形象和极为优雅的谈吐是否让孙正义一眼相中，还是共享经济的诱惑力实在太过于耀眼，反正当前身价在250亿美元左右的投资界大腕，并没有犹豫多久，就初步做出了“投”的判断。 这好似是一个励志商业小说中的素材一样，然而对孙正义来说可能投资生涯中的不少决策就是这么来的。 当然，我们不可否认软银后续肯定还要做具体的尽职调查和财务分析才能在WeWork这家几年之后就宣布破产的企业身上前后投入超过100亿美元。这口锅不是孙正义一个人的，然而很难想象一个“一把手”的投资风格如此激进之下，软银旗下风投基金的风险管理风格为有什么大的不同。 在此前涉及另一家中东独角兽媒体平台企业的财务造假事件中，就有软银内部人士对媒体透露，在投资该公司前软银内部人员已经对这家公司的真实用户数据和财务数据产生了疑虑。然而在孙正义所喜欢的“能说会道”的创业者的激情雄辩之下，软银高层最终还是接受了他的说辞，进而造成了后续的官司。 孙正义喜欢能说会道，非常能以巧妙语言描述清楚自己创业项目的创始人。和很多风投基金经理一致，他对创业者本人的能力和雄心最为看重，这往往意味着软银所重点投资的企业往往具有一个口才（尤其是英语口才）非常了得，充满个人演说魅力的创业者。 很多读者可能会一下子想起一个耳熟能详的名字：马云。不少媒体都报道过马云当年能从孙正义那里获得重要融资的故事：两人仅仅几分钟的聊天后，孙正义已经被马云的口才所折服……当然这也造就了孙正义日后的巨额财富。 不过还是如本文开头所述，这种投资思路具有两面性，凭借“押注”般投资的狂人孙正义也无法避免受骗上当。最新的一则新闻是，软银旗下投资基金重仓的一家印尼的独角兽互联网企业被曝出财务造假，而截至2024年底软银在这家由印尼大学生创办的智能水产养殖企业的持股竟高达8.7%。 人们常说“舍不得娃，套不到狼”，可能对孙正义来说，上述这些“被骗”仅仅是成功投资路上的小插曲。继续激进下去，只要整体收益率远高于“被骗损失率”，就是胜利。 只不过，在几天前孙正义和软银参与了一个总投资额在5000亿美元左右的所谓“星际之门”项目，不知是否会为“孙正义式的被骗”再添上了另一种不同的滋味。 耗资巨大的“星际之门” 据环球网报道，美国总统特朗普日前宣布，OpenAI、软银和甲骨文将共同投资约5000亿美元，启动名为“星际之门”（Stargate）的项目。 随着大模型和生成式AI的兴起，对算力基础设施的需求只会继续增长。该项目旨在建设下一代人工智能所需的物理与虚拟基础设施。具体点说，这个项目希望通过建设大型数据中心，提供算力基础设施（如发电设施），加速AI创新以及在医疗、交通、金融、制造领域的应用等，大幅提升美国的AI技术，维持美国在AI领域的领导地位。 读到这里，各位读者有没有品出什么端倪? 首先，这是美国总统亲自见证下，由三家巨头企业“一把手”共同宣布的“大事”，正体现美国总统上任初的“政绩”，一定能赢得总统的开心。这里面是否涉及孙正义什么更大的棋局，还有待观察。 其次，5000亿美元的投资额，和星际挂钩的名称，以及官方宣传文字的内容，无不让很多人读起来觉得非常宏大，蔚为壮观。然而，仔细分析的话呢，其实大型数据中心也好，算力基础设施也罢，加速AI应用和创新也行，当前大多都流于表面。到底要如何落地，如何具体实施每个项目，由谁来实施，三家公司的分工为何，是类似产业母基金的方式呢还是三家企业直接自己下场干呢？还有无数的未知等待解答。 最核心的一个待解问题是，钱从哪里来? 孙正义在去年12月份曾经承诺，将在未来四年内向美国的人工智能项目投资1000亿美元。几乎可以肯定的是，作为金融投资企业，软银必然将主导这5000亿美元资金的规划和筹集。至于软银旗下基金会真金白银出多少钱，或者孙正义是否还有其他融资方案，其实这几天的新闻报道中已经可以看出一些端倪。 现在看，软银似乎要举巨型债务来满足这个项目的资金需求。 据熟悉内情的人士透露，这位日本亿万富翁正在研究一种名为项目融资的方式来满足这5000亿美元的资金需求。这种融资方式时常出现在与石油和天然气的项目融资中，用于建设资本密集型的大型基础设施项目，如大型输油管道。它的最大优势是，通常需要锚定投资者（比如软银旗下基金）提供的前期资金较少，而且可以根据项目的预期现金流进行长期融资。 正在讨论的另一种方案是，让软银、OpenAI、甲骨文公司和阿布扎比的MGX基金联合分担占总成本10%左右的资金，也就是500亿美元，其余大部分资金通过债券市场筹集。说白了，还是一种风险巨大的巨额融资行为。 事实上，星际之门很可能是按照具体项目进行融资，其中的财务债务结构和出资机构会非常复杂，远不是上面两段文字所描述的那么简单。OpenAI首席财务官在最近的一篇博客文章中表示，软银和OpenAI将采取“结构化的、分阶段的投资方式。虽然OpenAI、软银、甲骨文和MGX是首批股权投资者，但该项目计划引入更多合作伙伴。” 也有报道称，软银和OpenAI将是这个项目的最关键出资者。其中，软银自身筹措资金的方式可能是通过优先股、夹层债务和高级银行贷款来筹集所需资金。虽然软银在日本市场可以吸收超低利率的贷款或者发行债券，确实有一定的优势，但其中最大的关键还是软银需要使用自身的信用去融资，而且是基于前景非常不确定项目的高杠杆，风险不可谓不大。 当然，孙正义做的生意，风险怎么会小呢？ 最新的财务预测显示，软银集团上一财务季度的净利润将会在15.4亿美元左右。主要是从所投公司上市等退出中获利。 倘若我们简单点乘以四，推论软银一年可赚60亿美元。那这个数字和四年投入1000亿美元，以及5000亿美元项目资金相比，是可以忽略不计的。一旦星际之门项目资金吃紧，或者债务过高，软银或许会出售现有投资组合的资产，那么其中远期的净利润还将更少。 老是“被骗”的孙正义，这次是否能再创投资传奇？或者能否及时抽身而出？又或许这本来就是他所要的另一种“搏命”式押注而已。 尾声 哦对了，星际之门项目还有另外两个不确定因素：首先是主要参与方OpenAI正面临马斯克发起的收购和关于控制权的官司。一旦马斯克赢得了胜利，OpenAI很可能退出，因为马斯克曾经公开质疑这个项目。 另一个就是我们中国的DeepSeek了，这家AI明星企业致力于用更低的算力成本和能耗，获得性能不亚于主流大语言模型的产品。这种模式正在极大打乱硅谷和华尔街那种堆砌算力的AI发展模式。一旦DeepSeek继续成功下去，那么这个项目的超高金额会让软银难以获利甚至亏损巨大。

春节回家，亲朋闲聊之间，对自己的生活都多少有点百感交集！ 喜庆的气氛，并未掩埋起大家最为关切的。畅谈投资时，更是脑门子的无奈。 洽谈间，大家都开始议论起黄金，说最近家这边的金价都突破800元/克了，犹豫不决地问要不要入手。 当其中有人坚定说，黄金未来还是会有不错的表现。建议去银行买点金价，不要买首饰，也不要去金店买金条，容易碰到惨假的情况。 问题的答案是有了，但更多人表现出了犹豫。 犹豫之中，不等人的黄金年后，接连给了市场一个震撼式的惊喜，伦敦金一度突破2940美元/盎司，创出历史新高。 嗨！ 伦敦金的创纪录表示，是黄金走高的一个有力代表。COMEX黄金价格也直冲2940美元/盎司附近。国内周大福、六福珠宝等足金价格持续嗨，普遍超过870元/每克。 黄金的高价，虽然让人望而生畏，但今年春节却并没有因为价格的走高而被人抛弃。 中国黄金协会数据显示，2025年春节期间，全国黄金消费同比上涨13%。近年来看，这个春节黄金消费出现了回暖。 据报道，广东深圳水贝黄金商户透露，这段时间收藏、赠礼、金条、摆件的销量比较大，来置换首饰的客户比较多，以旧换新的客户群体也比平时要多几倍。 另据央视新闻，我国的黄金消费依旧热火朝天，其中黄金首饰和龙年金条尤为受到大众的青睐。 去年，黄金价格的屡创新高，劝退了不少消费者。但从传统上来看，价格走俏的某种程度，消费者的购买思路会转变的。 目的上，黄金的投资性需求会超过消费属性的需求。 黄金上涨的逻辑 宏观世界多变局，是短期助长黄金上涨的动力。 据央视新闻报道，美国总统特朗普上周日宣布，对所有进口到美国的钢铁和铝征收25%的新关税，并计划推出大规模新的对等关税，即征收其他国家对美国商品征收的同等额度的关税。 消息出来后，触发了黄金的躁动。 东吴证券也指出，短期看，出于政策担忧引发的黄金进口或放大黄金的短期波动，伦敦金属交易所（LME）市场黄金现货的短缺容易引发逼空，让黄金短期快涨快跌。 根据世界黄金协会的最新数据，1月份，全球市场黄金的日均交易量为2640亿美元，环比增长20%。在纽约商品交易所，交易量环比激增60%，进一步推动全球交易所的交易量增加了39%。 回顾整个2024年，地缘也构成了一大半的利好。 世界黄金协会近日发布的报告中指出，2024年，在地缘政治和经济不确定性加剧的背景下，全球黄金需求创下了新的季度高点和年度总量纪录，达到4974吨。 去年美联储货币从加息转为降息，叠加特朗普上台以后的这段时间，对于黄金的追捧思路也从以往的抗通胀转换为避险！ 12月中旬至今的两个演化 12月-1月初，这波上涨之中，美联储官员放鹰、非农数据强劲、美债走高等，还是通胀思维主导。 1月至今，原油涨价预期被压低、美国GDP和服务业PMI不及预期、外加贸易问题，大家都开始避险。 COMEX期货溢价高于伦敦金。据外媒1月29日报道，全球交易商和金融机构自美国大选以来向COMEX运送约393公吨的黄金。兴业证券认为，供需错配助推了黄金的上涨。 黄金的未来叙事 黄金2025年会上涨吗？ 笔者先把这个问题抛给了DeepSeek，它列出的结论还是简明扼要的。机会和风险点综合市场报告，重点几乎都有提及，不过，内容看上去始终不够饱满。 投资用途上，DeepSeek更像一个只给思路，不做决策的AI。 参考在DeepSeek，判断还是在个人。 如果人类直接上答案，那么每个人有自己确定的一个答案。 2015年，黄金价格上涨有两点支撑，一是来自实际利率的下行预期，二是全球部分主要经济体央行从2018年以来的持续性增持黄金。 2024年央行黄金储备调查显示，29%的央行计划在未来12个月内增加黄金储备（2023年为24%），69%的央行认为未来5年黄金在全球储备中的占比将上升（2023年为62%）。 通胀问题并未完全解除。只有确切的解决掉通胀问题，这个因素对黄金的影响才能被剔除。 据中信建投证券，全球大宗商品能否走出一轮实质的再通胀交易，关键取决于流动性能否大幅宽松带来新一轮信用周期宽松。美联储宽松结束之前，大宗排序依然是金>铜>油。美联储宽松结束，意味着新一轮全球制造业周期将共振上行，届时全球大宗定价优先顺序将有转置。 此外，未来很长时间里，黄金很可能还会有不错的表现。 事实上，从长远的时间区间去看，黄金从2018年已经开启了一波轰轰烈烈的走势。 二十年一轮回的特征，贯穿于过往黄金的周期性表现之中。华泰证券旗帜鲜明地认为，此轮黄金的中长周期状态与1984年和2001年的情况类似。 结语 一体两面，黄金价格上涨背后，反映出人们对投资的保守性在逐渐释放。 如今，以DeepSeek为代表的AI创新火热之际，黄金价格还在创新高，也多少意味着，全球科技周期，全球经济增长还没有超预期的来临。 当然，2025年，以AI为代表的先进生产力还要继续，它是新周期的突破，这方面的努力可以不遗余力。 但投资上，如果你期望避险，那么黄金或许是共识。

昔日家大业大，旗下版图广阔的苏宁，终于也走到了破产边缘！ 据中房报等多家媒体报道，2月7日，全国企业破产重整案件信息网发布苏宁电器集团、苏宁控股集团、苏宁置业集团破产重整案件信息与一债会公告，三家公司于2025年1月26日由南京中院受理破产重整。 根据公告要求，3家公司的债权人需要在 2025 年 3 月 25 日前向苏宁电器集团管理人申报债权，首次债权人会议定于4月2日在线召开。也就是说，这三家公司，已经到了需要重整的地步！ 破产重整？债务重整？ 不过这里或许有一点概念需要理清——要知道，法律用词是非常严谨的，差之毫厘谬以千里，容不得一丝一毫的马虎眼！就在昨天早上，针对市场报道，苏宁已于第一时间进行了澄清！ 由于发布相关信息的网站名为“全国企业破产重整案件信息网”，因此，相关信息被外界普遍解读为这三家公司正式进入破产重整程序。但苏宁易购相关人士并不认可！ 据华夏时报援引苏宁方面表示“首先，这不是破产重整，其实是债务重整，在南京中院的法律文书里面是没有破产这两个字的；其次，这三家公司其实对上市公司苏宁易购已经没有多少持股了”。 苏宁方面进一步表示“一月份我们发过公告，电器集团持有公司股份比例为1.4%，控股集团持有公司股份比例为2.75%，加在一起也没超过5%；最后，上市公司的经营管理层和这三家公司早就没有交叉任职的情况，这三家公司的变化并不影响上市公司的经营”。 确实，如果单独看上市公司苏宁易购的业绩，甚至可以用“亮眼”形容：就在1月20日，苏宁易购（ST易购）公布了2024年业绩预告：2024年，公司实现归母净利润预计为5亿元至7亿元，2023年同期为-40.9亿元，实现同比扭亏为盈。这也是自2020年以来，苏宁易购首次实现全年盈利。 苏宁易购之所以扭亏为盈，说到底还是和政策的春风密切相关：据上市公司公告，去年公司所在家电零售行业前三季度市场景气度较低，四季度受家电产品以旧换新补贴政策提振逐步回暖向好。 不过苏宁易购的盈利已经遇到了瓶颈：据上市公司财报，去年前三季度实现净利润5.99亿元，同比增长122.98%。其中，三季度实现净利润5.84亿元，创下2021年以来单季度盈利新高。 这样算下来，四季度的盈利应该在-1亿元到2亿元之间，比起三季度“缩水”不少！而且苏宁易购的扣非依然亏损，并且将来政策一旦有变，目前的盈利势头究竟还能否维持并不好说。 更为重要的是，即使苏宁易购的业绩此后蒸蒸日上，大抵也与苏宁的创始人张近东没有太大关系了——为了缓解苏宁的困境，苏宁易购早已自立门户，并得到了一系列资本的援救，但对于老张而言，“红豆汤”的代价，就是放弃了对企业的控制权！ 苏宁易购，独善其身？ 据相关苏宁系的核心公司，本来是4家：苏宁电器集团为母公司；苏宁易购负责核心电器零售业务；苏宁控股主业投资管理；苏宁置业则专职房地产。 4家公司中，3家进入破产重整程序，而这三家，恰恰是目前张近东家族依然保有控制权的——除了上市公司苏宁易购！ 具体而言，苏宁电器集团，张近东持股50%。苏宁控股，张近东与其子张康阳合计控股100%。苏宁置业，张近东持股55%，张康阳持股8.5%，苏宁电器集团持股36.4%。而这三家公司，目前全部陷入“债务重组”！或者也可以说，陷入债务重组的不完全是苏宁，主要是张近东一家！ 老张的债务问题有多严重？仅以苏宁电器为例：截止2023年年报，苏宁电器资产总额为1249.6亿元，归母净利润为-57.03亿，负债总额为1344.79亿元，同比下降了-5.71%。 资产负债率不断攀升：2020年75.78%、2021年89.66%、2022年95.24%，2023年107.62%。光是每天的利息，怕都是一笔不小的开支！ 而苏宁易购能从苏宁电器里“脱身”，是2022-2023年的事情，当时苏宁其实已经陷入危急了，不得不及时剥离资产！ 根据苏宁电器财报，其营业收入2021年为1025.30亿元，而2022年则缩减至130.05亿元；其中商品零售2021年为903亿元，2022年则缩减至1.4亿元。可知2022年，苏宁电器集团已将苏宁易购从财报报表中摘除。 而早在2021年7月，张近东就辞去苏宁易购董事长，直到2023年底才复出。那么是谁在最危难的时候出手救了苏宁易购呢？从股权中或许可以一见端倪： 截至去年三季度的苏宁易购股权结构中，张近东及一致行动人持股比例为17.8%，苏宁控股持股2.75%，苏宁电器集团持股1.4%。苏宁易购持股最高比例为阿里系的杭州灏月企业管理有限公司：20.23%。另外，江苏新新零售创新基金二期（有限合伙）持股比例17.2%，江苏新新零售创新基金（有限合伙）持股比例5.65%，后两者都是江苏省、南京市的国资入股。 各方出手救助苏宁，现在看来是完全值得的：作为一家前500强企业，苏宁的命运关系无数数以万计家庭的生计，因而“该出手时就出手”，体现了金融资本服务实体经济的担当。但问题在于，是谁把苏宁弄到今天这种地步的？这个问题不弄清楚，难保不会出现道德风险。 苏宁之败，败在多元化？ 时间回到1991年，刚刚喜得贵子，在南京宁海路创业卖空调的张近东，恐怕做梦也不会想到，自己有朝一日会构建一个庞大的商业帝国，又亲眼看着它一天天被侵蚀。 历经无数筚路蓝缕，苏宁的高光时刻，出现在2015年：这一年，张近东以810亿身家登上胡润百富榜第九位，可谓志得意满，还萌生了打造中国版“沃尔玛+亚马逊”的野望，进一步加快了“买买买”的步伐！ 据新周刊不完全统计，2012年起，苏宁易购陆续收购红孩子母婴电商、视频网站PPTV、团购网站满座网、网络广告公司好耶（中国）、天天快递、迪亚天天、万达百货、家乐福等公司，投资努比亚手机、伊电园充电宝、万达商业、TCL、字节跳动等公司，同时购入中国联通、华泰证券、易居（中国）、申万宏源、万达体育等公司的股票或存托凭证。基本上吃喝拉撒，金融娱乐无一不包！ 手上有了钱，自然野心开始膨胀，准备“搞点大事”。而房地产和体育这两个领域，既容易出名又回报快，得，就他俩了！ 房地产：2020年9月，恒大集团为推进与深深房的重组上市，引入了1300亿元的战略投资，而苏宁是其中最大的战略投资者，出资高达200亿元。而许老板和张老板“喝交杯酒”的经典照片，至今还被圈内外所津津乐道！ 后面的故事，大家都已经耳熟能详了：2021年，恒大暴雷未能如期上市，后面一路走到血本无归，这200亿基本算是肉包子打狗有去无回，再加上疫情带来了线下商超不景气，以及苏宁自己决策保守，错过线上机遇等原因，遭遇了罕见的寒冬。当年，苏宁易购业绩巨亏441.79亿元，成为A股亏损榜的榜首。这个窟窿，至今也没补上！ 至于体育方面，虽然损失的绝对值没有暴雷恒大那么多，但由于行业本身的性质，带来的关注度绝不亚于前者——最典型的莫过于，投资国米折戟沉沙！ 具体而言，2016年，苏宁通过认购新股及收购老股的方式，获得国际米兰这个有着百年历史的老牌欧洲豪门70%的股份。随后，年仅25岁、刚毕业一年的苏宁长公子张康阳，成为国际米兰最年轻的新任董事。到了2018年正式接任国际米兰主席一职，成为国际米兰百年历史上最年轻的主席。 平心而论，张康阳在任期间，国米的战绩还是不错的，在他刚成为董事那一年，国际米兰取得意甲三连胜。2018年，国际米兰时隔六年重回欧冠，开启复兴之路。但随着母公司苏宁的衰落，国际米兰也难现昔日辉煌，最终在去年5月，被美国的橡树资本收入麾下！ 而张康阳，如今沦落到被“全球追债”的境地，而起因也是非常狗血！ 2021年，张康阳曝出了信用污点，以“贷款合同是员工顶替签字”为由拒绝偿还建行（亚洲）等境外银团2亿多美元贷款，后经笔记鉴定，合同签名为张康阳本人。建行被迫开始在全球范围向他追债，张康阳，终于成了“老赖”！ 尾声 “冰冻三尺非一日之寒”，多元化的苏宁跌落神坛，令人唏嘘。而此次三家公司债务重组，是否标志着苏宁凤凰涅槃，开启新的征程，让我们拭目以待~

最近，小米汽车可谓把热搜承包了。 一件坏事，一件好事。 断轴争议 首先是断轴争议。 近日，有小米车主称，其父驾驶自己新买的SU7 Max驶过坑洼路段后，汽车出现了断轴情况，该车主表示对小米汽车的质量存疑。 2月9日，小米汽车发布澄清公告，从另一个角度复盘了事情的全貌。 事件经过 2025年1月30日上午10点56分，一辆小米SU7在淮安盱眙的乡村公路上行驶时发生了事故。当时，驾驶员以约70km/h的速度通过了一个限速20km/h的路段，车辆在经过一处破损路面时，车身部位冲击到坑洼边缘，导致车辆右后侧轮胎、轮毂、悬架等部位受损。 事故发生后，车主于当日11点19分通过线上渠道反馈了事故情况。小米汽车400客服为其代报保险并安排了拖车救援服务。保险勘测员到达现场后，要求驾驶员进行酒精检测，但驾驶员拒绝配合，最终未能完成检测。车主随后同意放弃向保险索赔，自行承担本次事故的全部损失，并与保险公司签订了《放弃赔偿声明》。 事故原因 小米汽车明确表示不存在所谓的“断轴”情况。经小米汽车门店和工程团队实地考察，推断车辆受损是由于超速行驶和路面坑洼的强烈冲击导致的外力受损，而非产品质量问题。具体过程如下： 车辆在超速通过坑洼时，轮胎因异常受力而爆胎，冲击力传导至轮圈和摆臂，最终导致摆臂受力过载后断裂。 车辆检测结果显示为事故外力受损，而非产品质量问题。 其他情况 小米汽车在事故发生后提出了维修方案，但车主最终选择放弃保险索赔并自行承担损失，因此双方未能就维修方案达成一致。此外，小米汽车还强调，车辆的底盘设计和制造工艺均经过严格测试，符合相关安全标准。 这件事比较微妙。小米汽车的公告，强调无产品质量问题，事故成因主要是路况不佳以及车主的危险驾驶行为，比如超速（点出不接受酒精检测）。 不过公众在意的是，视频呈现的路况，“别人都不断就你断”，许多网友认为，小米的公告有转移注意之嫌。 常开车的朋友都知道，尽管乡村道路限速40，部分狭窄或危险路段限速20，但因为没有监控，并且车流量、人流量较小，很多司机会选择在条件允许的范围内适当超速。 社媒平台上甚至出现了不少“XXX申请出战”“XXX申请起飞”的路测视频，试图踩着这波热度，证明其他品牌的产品力。 亦有驳论称，根据车主释出的视频，行车记录显示，当日9点左右，车辆轮胎就已经出现了故障，不及时驻车，等待修理，反而继续行驶，进而导致了后面的“断轴”。 真相如何，或有待消息进一步释出，只能说，“人红是非多”，这是独属于小米的困扰。 路测一千公里 说完争议事件，再来看看利好。 2月8日晚，雷军发文透露，今天是小米YU7冬季高速长途的测试活动，主要测智能驾驶和续航等项目。 此次测试活动早上6:10出发，晚9:10结束，雷军称自己开了1310公里，几乎全程高速，平均时速100km/h以上，路上最低温度-10℃，中间充电2次。“YU7目前表现不错，我们圆满完成本次任务！” 有网友评论为“雷总一线督战，实测小米YU7的性能”。 另一条有趣的评论是“斌式跑法（平均90km/h）已经过时，最近流行雷式跑法（平均100km/h）。” 这就涉及到一条旧闻了。 “报告大家，经过14小时01分钟的努力，150kWh电池续航测试在还剩3%电量的情况下，最终成绩达到了1044公里！”2023年12月17日深夜，蔚来创始人、董事长、CEO李斌在个人社交平台发文称。 12月17日，李斌与一员工接力驾驶ET7进行150kWh电池包续航测试直播，有超200万人在蔚来官方直播间进行了在线观看。 具体来看，其于当天上午6:32从上海世博中心换电站出发，彼时气温为零下2摄氏度；在经过慈城、台州、苍南、福安、连江、朴里服务区后，最后于当天晚上20:33到达福建省厦门市的龙掘东服务区。 有网友在蔚来官方微博评论区如是建议道：“下次可以速度稍快一点，以及往北方较冷地区开，测试一下实际最低续航里程，然后体验一下换电、超充。” 这才有了前述从“斌式跑法”到“雷式跑法”。 不只是阴阳速度慢，换电模式一样挨喷。有网友表示“这要是75度换电，保底换5次才能抵达吧？” 从致敬到盖压？小米VS特斯拉 小米SU7对标的是特斯拉Model3，小米YU7则对标特斯拉Model Y。 在小米和特斯拉的“对决”中，蔚来总是无辜躺枪，当然部分原因是蔚来最早标榜自己是“中国特斯拉”。 言归正传。 前不久，小米股价刚刚突破万亿港元，SU7订单供不应求，形式可谓一片大好。 2024年，特斯拉在中国卖了65.7万辆，创历史最高记录。 小米SU7在2024年3月底上市，4月启动交付，全年交付量超过13.5万辆。 同时，雷军已经立下了flag，2025要实现年销30万。两款车型，可以说是直接和特斯拉拼刺刀。 不过雷军是懂营销的。 从造车开始，小米就一直拿行业内标杆特斯拉、保时捷等作为对标，相当于变相告诉消费者，小米汽车要做的就是“特斯拉+保时捷”，使消费者瞬间对小米汽车有了画面感的认知。可谓“站在巨人的肩膀上成为巨人”。 在阐述产品价值的时候，雷军针对小米SU7的各种指标直接和特斯拉进行比对，从而显示出自身优势。就连发布会的定价环节，雷军也直言不讳地说向特斯拉致敬，比特斯拉model 3便宜3万元，妥妥的“傍大款”。 结语 按照计划，小米YU7年中上市，市场普遍预计SU7+YU7完成这个目标应该不难，毕竟SU7的订单还积压了不少。 你觉得小米SU7+YU7今年会卖爆吗？ 欢迎在评论区留言交流~

世界最有钱的大忙人马斯克此刻正全力运作美国政府效率部，审查国防、教育、财政支出……一边忙着调查，一边和反对力量博弈，或许还无暇顾及近期深度求索公司（DeepSeek）R1在人工智能领域所带来的冲击。然而，这可能不会持续太久。 超级大忙人马斯克 马斯克有多忙？答案可能是很多人想象不到的。身为特斯拉CEO、SpaceX公司CEO、X社交媒体平台的CEO以及一大堆自己所创立企业的实际掌控者，他这段时间以来每天出现在媒体报道中的事务竟然是主导美国政府效率部（DOGE）的“政务”。 显然，马斯克的精力之旺盛，是超乎寻常的。 关于DOGE的最新消息是，据中新网报道，2月7日当美国总统特朗普被问及是否已经指示马斯克审查美国国防部的支出时，特朗普回答说：“是的，我有。五角大楼、教育，几乎所有事情。” 要知道，这些支出审查的推进是异常艰难的，不但会面临被审查部门内部的重重阻力，还会遭到司法和国会方面的障碍。要在这个之前几乎从未有人成功办到的领域完成突破，马斯克这回要付出的代价，尤其是时间和精力，是难以预计的。 另一方面，他手头常年最重要的工作之一特斯拉方面，也不会令他省心。 过去一周对于特斯拉公司的股票来说，是艰难的一周。 这家电动汽车巨头的股价一周跌幅超过10%。据华尔街的普遍分析，主因是其在中国的交付量出现了下滑。 中国乘联会发布的数据显示，今年1月份特斯拉在中国的销量同比下降了11.5%，而主要竞争对手比亚迪的同比销量则激增了47%。 数据还显示，特斯拉在中国生产的Model 3和Model Y的交付量比去年12月份下降了32.6%。要知道，此前特斯拉曾经延长了购车贷款0利率的优惠计划，而在2024年也下调过中国市场的定价。 与此同时，据当地公开数据显示，去年特斯拉在德国的销量骤降至2021年以来的最低水平。其他欧洲市场的销量也出现下滑。据外媒报道，这些数据都让投资者怀疑作为首席执行官的埃隆·马斯克是否太过于投入“政治”中，而忽视了对特斯拉的领导。尽管去年德国、法国等主要国家削减电动车购车补贴，促使很多欧洲消费者转向混合动力车型，也是导致特斯拉交付量承压的关键因素之一。 在特斯拉另一大主要市场美国，本周四美国交通部表示，将暂停对美国电动汽车充电器建设的联邦资助。该机构表示将审查相关政策，预计今年春季将出台新的指导意见。这无疑较大程度挫伤了特斯拉想要在美国建设更多充电站的努力。缺少更大范围和数量的充电站是美国市场纯电动汽车销售的最大障碍之一。 从股价上看，截至2月7日，特斯拉的股价今年以来是下跌的。不过得益于去年美国大选结果所带来的利好，以及人形机器人研发和量产进度等多重因素，自去年11月初以来，特斯拉股价仍然上涨了40%以上。只不过，其中到底有多少真正反映这家汽车巨头的运营情况，又有多少是由于马斯克与美国总统良好关系的概念涨幅呢？就不得而知了。 以上仅仅只是马斯克担纲主导的两个领域，而在另一项全球瞩目的领域AI大模型方面，马斯克以及其旗下号称要和OpenAI对标的xAI也是另一个“关键角色”。 xAI的注意力或将更聚焦DeepSeek 在DeepSeek-R1横空出世之前，对西方国家来说，主流的大语言模型分别是OpenAI的ChatGPT，谷歌的Gemini，Meta公司的AI，获得亚马逊大额投资Anthropic旗下的Claude，以及马斯克旗下xAI的Grok。这其中，Grok的研发和公布时间最晚，但由于马斯克不遗余力的宣传和努力，其所获得的融资和媒体关注并不少。 据新华社报道，去年12月底，xAI宣布完成了一笔60亿美元的C轮融资，使得其总融资额达到了约120亿美元。 作为对比，主要竞争对手Anthropic去年从亚马逊又获融资40亿美元，使其融资总额达到137亿美元，而OpenAI在去年10月份融资66亿美元，使其总融资额增至179亿美元。 而从AI模型的功能描述上，xAI的Grok模型几乎就是OpenAI旗下GPT-4或者o1的直接竞争对手，所有的维度都互相对标。 从融资额相似不难看出，马斯克的xAI走得依然是OpenAI的道路，是基于大量的计算资源而获得超强的推理能力和人工智能性能。这需要非常巨大的模型训练投入，包含GPU的使用量和能耗。另外这种模式也有一种被称为“AI缩放定律”的潜在制约，该理论认为通过使用海量计算能力和更大的数据集训练模型，可以显著提升AI模型的性能，但是去年的情况是，美国各家主流AI公司即便投入了大量资金，但每一代模型的性能提升幅度开始缩小。 而DeepSeek-R1模型在数学、代码、自然语言推理等任务上的性能可比肩此前号称全球性能最强的OpenAI o1模型正式版，但所需的成本要低得多。另一方面，其还秉承开源的理念，免费让人使用，这也和OpenAI以往的做法明显有别。 DeepSeek公布的关于DeepSeek-R1训练技术的论文中显示，公司为R1模型每次训练运行仅需花费600万美元的计算能力，明显要低于ChatGPT的估计成本。这让高端GPU生产商如英伟达面临极大的挑战，因为DeepSeek已经找到了不使用昂贵但性能最优越芯片的方法，来实现不亚于当前最高级模型的性能。 商业化使用人工智能模型的价格通常用Token（最小的人工智能模型处理单元，约4个字符长）为计价单位。据DocsBot网站称，向DeepSeek-R1上传100万个Token仅需55美分，而输出100万个Token的成本为2.19美元。作为对比，OpenAI推出的o1输出100万个Token的成本则达到了惊人的60美元。 马斯克xAI所推出的人工智能模型Grok的服务定价虽然要比o1低一些，输出100万个Token的成本为12~15美元，也要远远高于DeepSeek-R1。企业都是要追寻最大利益的，如果没有其他安全和稳定运行等因素影响，很难会有客户企业会在性能相差无几情况下，去选择价格高出那么多的AI服务。 换一句通俗易懂的话来讲，马斯克的Grok模型也正面临DeepSeek-R1在商业上的空前挑战。更重要的是，在AGI生态范式上，马斯克的Grok模型也将面临DeepSeek强大的压力。正如公司创始人梁文锋所说：“这一波浪潮里，我们的出发点，就不是趁机赚一笔，而是走到技术的前沿，去推动整个生态发展。” 尾声 当前，人们似乎很难从媒体上看到马斯克对DeepSeek正儿八经的评论。最多是他在X社交媒体上回复网友关于DeepSeek是否真的用很少资金就达到了ChatGPT-o1的水平，而他的回复是“笑死我了，不信！” 这显然不足以看出马斯克针对DeepSeek-R1真正的对策。不过有一点是肯定的，长久以来，由于历史宿怨，他的靶心始终是OpenAI。但事情或许已经发生了变化……

2月6日，比亚迪宣布，将于2月10日19:30在深圳总部召开智能化战略发布会，发布“天神之眼”高阶智驾系统。 受此影响，比亚迪A股于2月6日当天涨停，2月7日续涨5%以上，比亚迪股份两个交易日累积涨幅则超过16%。 比亚迪提出，希望通过比亚迪“天神之眼”系统，让每一个人都能畅享高阶智驾。 何谓天神之眼 据比亚迪汽车官方微信号此前消息，2024年12月24日起，比亚迪高阶智能驾驶辅助系统“天神之眼”在全国范围内正式开通无图城市领航（CNOA）功能，可实现“全国都能开，有路都好开”，不论是城区道路，还是乡间小路，都能为用户带来更安全、更便捷的智能驾驶出行体验。该功能将随具体车型OTA陆续推送。 比亚迪称，此次全国开通的城市领航功能，基于先进的无图NOA技术，采用端到端大模型架构，通过多传感器融合感知，实时捕捉并处理道路环境信息，能够实现复杂路口通行、红绿灯通行、自主超车、避障绕行、自主并线等多种驾驶行为。该版本也可支持全国范围内的环岛通行、自动进入待转区功能等行业极具技术难度的功能。 比亚迪表示，目前，比亚迪天神之眼智能驾驶辅助系统已迭代至BAS 3.0+超人类驾驶辅助。在数据层面，比亚迪智能驾驶车型搭载已突破400万辆，位居中国第一，具有中国最大的车云数据库。在算法层面，比亚迪拥有行业领先的端到端大模型和超强的迭代能力，支撑了比亚迪高阶智驾的快速迭代、快速更新。在感知层面，基于璇玑架构打造的整车融合感知，中央计算平台完成整车全传感链大融合，可实时监测全车信息、车辆状态、车主驾驶状态，使车辆拥有全场景、全天候、全地域的感知能力，最大程度地保障用户驾驶的安全与舒适。在执行层面，比亚迪天神之眼发挥其智电融合的独家优势，全球首创易四方泊车、易三方泊车等功能，有超300种泊车场景，做到智能泊车能力的跨越式领先，重新定义智驾技术新高度。 今年1月，比亚迪凭借300538辆的销量成绩，蝉联中国品牌汽车市场销冠宝座。 海外市场方面，比亚迪也成为出口增速最快的中国汽车品牌。1月比亚迪乘用车海外销售66336辆，同比大涨83.4%。 稳居第一的销量，和庞大的汽车保有量，让市场对比亚迪智驾上车充满期待。 比亚迪放不下的“灵魂” 都说新能源汽车竞争进入下半场——智能化。但此前，比亚迪在智能化上一直“不显山不露水”，所以市场给予比亚迪的评价往往是“电动化很强，智能化不行”。加上比亚迪售出的产品多为中低端车型，中低端车型受制于成本，往往不配置或配置较少的智驾软硬件。 其实“天神之眼”早就已经开始试运行了。 “天神之眼”早在腾势汽车于2024年年初发布N7车型时，便已然搭载于该车型的各类配置标准中。 2024年及2025年新版腾势品牌几乎全系列车型都采用了“天神之眼”智驾系统，包括腾势N7，Z9系列。 从结果来看，‌早期搭载“天神之眼”的腾势汽车，在2024年实现了12万台的销量。 在腾势的基础上，到2024年底，更多的比亚迪新款或改款车型开始陆续使用“天神之眼”系统，包括改款的“汉”系列、海豹新款系列等。 或许是用户反馈和路测数据表现达到了比亚迪的预期，所以比亚迪才有了信心来一次“正式发布”。 2024年11月12日，比亚迪华为联合发布方程豹豹8。资料显示，方程豹豹8搭载业界领先的高阶智驾方案——华为乾崑智驾ADS 3.0，实现“车位到车位”的全场景贯通，全程自主应对闸机、环岛、窄道掉头等复杂场景，并支持离车泊入、泊车代驾、远程挪车等多种智能泊车功能。依托华为乾崑智驾ADS 3.0，方程豹豹8还拥有行业首创的全向防碰撞能力。 单独看，两件事都挺好，放在一块看，就很值得玩味了。 只能说，比亚迪终归是选择了“把灵魂掌握在自己手中”这条道路。 智驾系统大盘点 如今，各家主流车企都推出了自己的智能驾驶系统。特斯拉的FSD自不用说，华为牵头的鸿蒙智行也备受瞩目，蔚小理、小米也都不遑多让，吉利、长城、上汽等紧追不舍。 智驾系统可分为两个维度四大类：从架构看是端到端VS模块化，从感知信息来源看是纯视觉VS多模态。 当前，除了特斯拉是纯视觉的端到端智驾外，其他车企基本都选择了多模态端到端智驾。比亚迪的“天神之眼”也是如此。 但问题来了，如何衡量各家水平高低呢？ 很遗憾，行业内并没有什么通行的、硬性的标准。所谓智驾分级，L0-L5，是一个相当宽泛的行业分级，当然，即使如此，当前也仅有部分地区有限地承认存在L3级智驾，也就是机器部分取代了人的程度。 因而，说白了，各家的“高阶智能”并不“高级”。 当然，即使如此，在部分路段，智驾也已经达到了可用的程度，帮助驾驶员减轻驾驶压力。 不过，没有硬性技术标准衡量智驾水平，并不意味着没办法进行粗略的比较。比较的标准就是路测数据量和真实道路条件下的百万公里事故率。 这也是比亚迪“天神之眼”还未发布，市场就“爆炸”的原因。毕竟，在国内，比亚迪拥有最广泛的潜在用户群体，路测数据量的积累速度估计也是最快的。 结语 比亚迪“天神之眼”的消息刚一释出，就把市场的胃口吊起来了。 有媒体呼之为“智驾平权”。的确，当前搭载智驾系统的新能源车，再便宜也在20万+，但比亚迪的“天神之眼”，预计在2025年实现全系搭载。换言之，10万上下的车也有望用上智驾了。 行业意义堪比最近的DeepSeek。 你如何看待今晚比亚迪“天神之眼”正式发布？ 欢迎在评论区留言交流~

在上海，每当有人提起“静安女子监狱”，指的并不是什么真正的监狱，而是位于老静安常德路上，张爱玲故居对面，每天24小时永远灯火通明，附近居民晚上起夜连灯都不用开的欧莱雅大楼。 全球最大的美容集团欧莱雅（L'Oreal），现在似乎不满足已有的规模，还在扩张的道路上一路狂奔。 就在周五，欧莱雅收购法国设计师品牌Jacquemus少数股权。来自欧莱雅集团的资金将用于推动其扩张零售渠道。双方同时签下美妆业务协议，未来欧莱雅集团将负责这家设计师品牌设立和运营美妆产品线。 那么这个Jacquemus又是什么来头呢？ 据相关资料，该品牌由设计师Simon Porte Jacquemus于2009年成立，曾经入围LVMH Prize青年设计师大奖赛。凭借南法风格和Le Chiquito迷你手袋，该品牌的知名度在2018年后快速上升，甚至连疫情都未能阻止其扩张的脚步，到2022年翻番实现2.2亿欧元营收。相比之下，2021年为1.02亿欧元。 同年，该品牌在巴黎蒙田大道开设第一家实体店铺，随后开始加速零售扩张。 该公司此前表示中期目标是到“2025年达到5亿欧元的收入”。 而此前从未引入奢侈品巨头资本的Jacquemus，走到被收购这一步，某种角度也是不得已：据外媒，此前该品牌出现财务危机，原定在美国洛杉矶和迈阿密开设门店的计划或被取消，让人担心，这家已经有15年历史的设计师小众品牌还能挺多久。 此前一天的2月6日，欧莱雅集团在其最新发布的2024年第四季度及全年财报中表示“已收购高级香水品牌Amouage的少数股权，成为其长期股东”，并指出“Amouage 重新定义了阿拉伯香水艺术，以其创新的现代感和真正的艺术性享誉全球，如今已进驻全球顶级奢侈品销售点”。 虽然欧莱雅集团同样暂未公布此次交易的具体金额，但从Amouage近两年的业绩表现来看，其的确拥有相当不错的市场价值。 据外媒报道，2024年Amouage零售额超过2.6亿美元（约合人民币19亿元），同比增长30%，增速几乎是全球香水市场的2.5倍。过去四年，Amouage的销售额每年增长超过20%，在三年内实现业务翻倍。其中，20%以上的收入来源于创新产品。 Amouage的2024年第三季度财务报告则显示，2024年三季度其销售势头强劲，增速高达33%，这也助推其在2024年前三季度实现了27%的业绩增长。 近十年来，欧莱雅走上了飞速扩张，遍地开花的道路。据美妆网统计，从2014年至今，不算上述两起，欧莱雅向外收购或投资的事件至少达到17起，涵盖美妆产业的各大分支，仅仅是2024年，此类事件便达到7起，而大部分的收购或投资均未透露具体金额！ 不过作为投资版图多元化的一部分，欧莱雅也并非“只进不出”。例如，就在2024年底，欧莱雅将2014年Decléor与2016年收购的Saint-Gervais Mont Blanc，一同出售给了法国家族集团Cospal。 在“买买买”的背后，是欧莱雅面临的市场环境悄然生变：整个2024，欧莱雅业绩已经有了分化的迹象：全球市场依然维持增长，但在昔日的发动机——中国，增长的马达却开始倒转！ 2024的欧莱雅，成绩如何？ 欧莱雅集团公布了2024年全年及第四季度业绩数据。 据财报显示，2024年全年，欧莱雅集团销售额为434.8亿欧元（3294.29亿元），同比增长5.6%；营业利润为86.88亿欧元（658.21亿元），同比增长6.7%；营业利润率达到创纪录的20%，较去年提升20个基点；毛利润为322.59亿欧元，毛利润率为74.2%，同比增长了30个基点。 正如上文所言，整个2024年，欧莱雅全球的营业利润率创历史新高，在绝大部分区域也录得增长，唯一拖了后腿的，只有包括中国大陆在内的北亚地区！ 具体说来，根据2024财报，欧洲地区销售额同比增长8.2%至142.11亿欧元，再次成为集团增长的最大贡献者。所有国家和品类均实现了增长，尤其是护发、香水和彩妆品类表现突出，均实现了两位数增长； 北美地区销售额同比增长5.5%至118.05亿欧元。其中，在渠道扩展和产品升级的策略下，美国市场实现了进一步的增长。 北亚地区销售额同比下降3.2%至103.03亿欧元，主要受中国市场疲软、海南地区旅游零售销售压力增加的影响，使该地区业绩首次出现负增长。此外，中国本土美妆品牌的强势崛起，也给欧莱雅等国际品牌带来了不小的竞争压力。尽管如此，高档化妆品部和皮肤科学美容部在中国市场依然实现了优于市场的表现。 数据还显示，到2024年，欧莱雅在中国大陆的市场增长将下降约4%，而亚洲的旅游零售将下降约10%。集团补充说，中国目前占总销售额的17%，比近几年明显下降。在高峰时候，这一比例约为20%。 针对不同地区业绩的“冰火两重天”，欧莱雅首席执行官叶鸿慕（Nicolas Hieronimus）在周四发布第四季度财报后的收益发布会上说："我们认为美国是充满机遇的地方；最大的未知数是中国；我们在自己的盘点中，已经考虑到了中国市场的不景气。我们认为，旅游零售仍将困难重重，只有好的惊喜才能从这里产生。 “冰冻三尺非一日之寒”，欧莱雅在中国市场增长遭遇瓶颈，其实早有端倪！ 据美妆垂直媒体《青眼》梳理，2020年至2022年，欧莱雅中国销售额增速从27%降至5.5%；到了2024年，欧莱雅中国销售额增速表现到“个位数下滑”，直至此番负增长。而2024年6月，叶鸿慕罕见下调全球美妆市场增长预期，从先前预计增长5%，调整为4.5%-5%，并将下调原因归结为中国市场的疲软。 欧莱雅旗下的品牌除了巴黎欧莱雅，还包括兰蔻、美宝莲和科颜氏等，最近几个季度一直在与疲软的消费需求作斗争，尤其是在关键的中国市场，这一趋势也困扰着高端奢侈品公司。 数据不会骗人：据“FBeauty未来迹”援引淘天、抖音、京东、快手四个线上渠道的美妆数据，欧莱雅集团在Top20美妆品牌中的入围品牌数量从2023年的7个下滑至2024年的5个。巴黎欧莱雅依旧稳住了第一的席位，其它品牌如赫莲娜、YSL、修丽可均出现不同程度的排位下滑。而本土品牌的兴起则是肉眼可见！ 该公司表示，计划减少对中国消费市场的增长依赖，转而瞄准美国市场蓬勃发展的机遇。在问答环节，叶鸿慕将中国描述为 “最大的未知数”。此前该公司报告称，在“充满挑战”的中国销售体系中，北亚季度销售额持续下滑。 单就2024第四季度而言，欧莱雅所有地区的销售额均有所增长，达到 110.8 亿欧元（114.9 亿美元），同比增长 2.5%，略低于分析师预计的 111 亿欧元。同季度美国销售额同比增长1.4%，低于上一季度的 5.2%，在所有“其他”地区中表现最弱。 尽管如此，叶鸿慕仍对美国市场的机遇表示乐观，尤其是年轻且不断增长的拉丁裔和多种族人口，他说这将带来 “各种新的美容需求”。他还指出，美国消费者的富裕程度将 “继续推动我们奢侈品部门的增长”。 他说“如今，我们看好美国市场，对新兴市场充满信心，在欧洲市场稳扎稳打，而在中国市场则要打上一个大大的问号”。 叶鸿慕没有谈及特朗普执政后，美国在贸易和移民方面的任何新政策的影响。在回答关于美国关税潜在影响的问题时，叶鸿慕表示，宏观经济环境中存在 “许多未知因素”。 跨国巨头，在中国路向何方？ 感受到中国市场美妆消费寒意的，也并非欧莱雅集团一家巨头。2月4日，另一美妆巨头雅诗兰黛集团亦公布2025财年第二季度业绩表现，中国市场的表现同样不尽如人意！ 2024年第四季度，该集团净销售额下滑6%至40.04亿美元（约合人民币290.34亿元），净利润亏损5.8亿美元（约合人民币42亿元）。中国市场发展失速被摆在了重要位置。 二季报中，中国所处的亚太地区净销售额降幅达到11%。雅诗兰黛集团总裁兼首席执行官司泰峰表示“中国消费者消费情绪低迷，给高端美容行业和集团的业务带来了巨大压力”。不过财报也表示，2024年“双11”期间，雅诗兰黛品牌和海蓝之谜在电商平台的高端美妆类别中排名靠前。 面对本土品牌的奋起直追，以欧莱雅为代表的跨国化妆品巨头，未来在中国市场会采取怎样的策略，才能实现“华丽转身”呢？且让我们拭目以待~

2025年的黄金，用“一飞冲天”形容丝毫不过分：就在蛇年春节假期结束后，COMEX黄金一度突破2900美元，短时间内，黄金“3000美元论”似乎已经不再是遥不可及的臆想，而是一触及到的现实，而黄金饰品的价格，也早已今非昔比！ 黄金“气势如虹”已是不争事实，但有这样一种大宗商品，近年来的涨幅远远超过黄金，而且，和戴着大金链子招摇过市相比，它是不少打工人每天离不开的“续命神器”，因而更为重要——咖啡！ 当地时间周三，纽约商品交易所3月交割的阿拉比卡咖啡豆大涨近2.5%，触及4美元/磅的新里程碑。2025年刚进入2月，这种颇受欢迎的饮品原材料已经累计上涨25%！而近半年以来，咖啡生豆价格一路狂飙，直接创下了47年以来的新高，完全堪称“黑色黄金”！ 就拿占据全球市场60% - 70%份额的阿拉比卡咖啡豆来说，它的价格涨幅相当惊人。据相关数据显示，仅仅在2024年，其价格累计涨幅就超过了70%，一度涨到每磅3.44美元。这样的价格波动，在咖啡市场历史上都十分罕见。 与此同时，罗布斯塔咖啡豆期货价格也不甘示弱，在11月底攀升至历史新高。这一轮咖啡生豆价格的疯涨，就像一场风暴，迅速席卷了整个咖啡行业。 上游咖啡豆价格一日千里，下游的咖啡自然也不可能便宜：从2024年到今，不少依靠咖啡续命的打工人，不得不接受一个惊天“噩耗”：9块9的咖啡，越来越难找了！ 据中国经济周刊，早在去年春季，瑞幸、库迪等多家咖啡的优惠券可使用范围较此前大幅缩水，“每周9.9元”版块内仅有几款基础单品参与。在各大品牌直播间里，9.9元的产品也变得屈指可数，绝大多数产品在10～15元的价格区间内。要抢到9.9元的咖啡，难度已经不亚于抢到过年回家的火车票！ “冰冻三尺非一日之寒”，早在2023年618期间，财经早餐就关注到，咖啡豆的价格正在悄然上涨，但彼时的消费者，还沉浸在各大咖啡品牌相互价格战带来的实惠中，很难说对上游涨价有切肤之痛。 时间来到2024年底，当时咖啡豆的涨幅已经非常惊人，但这是否意味着产量的不足呢？据财经早餐此前文章，虽然咖啡期货大涨，但其中也可能存在过剩因素！ 小小咖啡豆，涨幅赛黄金 对咖啡比较了解的财友都会知道，咖啡是一种热带作物，以赤道为轴心，南北纬各约25度的南北回归线间，这个区域被称为豆带（Bean Belt）或咖啡带（Coffee belt / coffeezon）。目前咖啡豆的主要生产国家和地区有70多个，可划分为三大咖啡豆产区：非洲、美洲、亚洲。 在这么多咖啡中，阿拉比卡种和罗布斯塔是大家经常饮用的两个主要品种，目前，世界咖啡产量约40%是罗布斯塔种，剩下60%是阿拉比卡种。 由于罗布斯塔产量高、易栽培，价格相对便宜，所以主要用于罐装咖啡和速溶咖啡等混合咖啡。但和阿拉比卡种比起来，罗布斯塔有一个鲜明的特点：更怕干旱！前者生长地区年降水量只需要达到1500-2500毫米。相比之下，罗布斯塔要求年降水量至少达到2000-3000毫米，直接从热带草原到了热带雨林。 可以看出，无论是哪一种咖啡，都有一个特点：怕旱喜水，在干旱之地生存都成问题！自从2023年以来肆虐全球的厄尔尼诺，已经造成多地干旱，进而对主要产区的咖啡生长造成了毁灭性打击。 以咖啡的重要产地巴西为例：据当地媒体，本轮干旱最早始于2023年6月，当时，厄尔尼诺现象的到来改变了全国的降雨模式，甚至在当年10月的雨季也滴雨未降。巴西大部分地区已经历了持续一年多的干旱。多个地区的干旱程度已达到44年来的最高水平。而去年10月，巴西部分地区又经历了暴雨洪涝灾害，同样影响了咖啡的生长！ 与气候异常相伴的是森林火灾：据央视报道，巴西森林火灾数量也创下新高，与干旱一起对咖啡种植形成双重打击。据绿发会，仅2024年1月至9月，巴西就有超过2238万公顷林地被大火烧毁，而一旦种植园被火灾摧毁，重建可能需要三四年的时间。有些巴西咖啡种植户也表示“在咖啡行业工作了35年，从未见过像现在这样艰难的局面”。 在如此不利的条件下，今年巴西咖啡减产已是共识：例如，巴西地理与统计研究所（IBGE）估计2024巴西咖啡产量减少6.8%，至5320万袋（每袋60公斤）。Safras & Mercado预测巴西咖啡产量为6245万袋，比上一年度减少了5%，但比前者的预测高出900多万袋。 2024年已经减产了，2025的形势恐怕同样不容乐观：据巴西政府作物预测机构Conab上周预测，该国2025/26年的咖啡产量将同比下降4.4%，至5181万袋的3年低点。美国农业部预测，巴西2024/25年期末库存将下降6.6%，从2023/24年的2234.7万袋降至2086.7万袋，为25年来的最低水平。 南美的巴西如此，全球第二大咖啡生产国越南也好不到哪去：越南是全球最大罗布斯塔咖啡豆产地，而在2024年的咖啡生长季，越南同样遭遇了严重的干旱，致使其咖啡种植遭遇沉重打击。 据国际咖啡组织发布的数据，越南已经连续三年面临供应短缺，2024-2025年度，该国咖啡产量预计为2400万袋（60 公斤 / 袋），将是近十三年来的最低水平。而越南国家统计局1月10日报告称，2024年该国咖啡出口同比下降17.1%，至135万吨。 除了巴西和越南，其他主要咖啡产区也未能幸免，不是暴雨就是干旱！ 例如哥伦比亚的暴雨引发山体滑坡，许多咖啡种植园被掩埋；埃塞俄比亚的干旱导致咖啡树病虫害频发，咖啡品质大打折扣。极端天气事件的频繁发生，使得全球咖啡豆产量大幅下降，供不应求的局面愈发严重，推动咖啡豆价格不断上涨。 不过，技术图表显示，价格可能上涨得太远太快，阿拉比卡咖啡的相对强弱指数已进入超买区域。Sucden Financial的经纪人Harry Howard周二在一份报告中表示，技术指标看起来仍然过热；认证库存的下降将继续加剧对供应的担忧。 上游咖啡豆价格一涨再涨，下游咖啡提价，9.9元的咖啡再难觅踪迹似乎也在情理之中。不过正如黄金饰品不等于黄金一样，一杯咖啡的价格，同样也不能和咖啡豆简单挂钩，而是考虑企业的经营成本，经营策略！ 9.9元的咖啡，还能回来么？ 成本结构上，尽管咖啡豆是咖啡饮品的主要原料，但其在每杯咖啡的总成本中占比其实未必有多高，通常可能连一成都不到！ 据国金证券研报，以一杯原价33元的星巴克大杯拿铁为例，咖啡生豆成本仅为一元多，即使加上烘焙成本也仅为三元多。相比之下，租金成本（占比超过25%）和人力相关成本（行政、劳动力、运营合计接近30%）才是决定咖啡价格底限的关键因素。 当然星巴克卖的主要不是咖啡，而是所谓的“第三空间”，因而咖啡的价格和咖啡豆有所偏离也很正常，但是对于“9.9元咖啡”而言，基本就是纯粹原材料+加工费的价格，如果算上其它七七八八的成本项，甚至很可能“赔本赚吆喝”，更多起到的是拉新的作用，难怪越发难觅了！ 财务数据或许能反映本质问题：瑞幸是2023年发起“9.9元”价格战的，当年瑞幸董事长兼CEO郭谨一更是豪言“要把9.9元活动常态化，至少持续两年”。 言犹在耳，发起一年后，瑞幸在2024年第一季度净亏损8230万元，结束了连续6个季度的盈利。随后它减少了“9块9”的力度，在第二季度重新盈利，但利润继续承压。2024年第三季度，瑞幸的净利润为13.03亿元，净利润率为12.8%，不及去年同期的13.7%。 而在2022年就发起价格战的库迪，目前似乎依旧没有停下来的意思。据媒体公开报道，近期，库迪咖啡首席策略官李颖波表示“公司没有任何涨价计划，将坚持9.9元价格策略”，看来还是库迪更贴心，坚持为广大打工人提供平价咖啡！ 结语 小小咖啡豆，上涨势头竟然比黄金还猛，在一定程度上，也是自然因素搅动商品市场一个最鲜活的例证。看来“大千世界，环球同此凉热”不是浪漫，而是现实！

春节档的一部《哪吒之魔童闹海》，让我看得一边抹着眼泪一边握紧拳头。电影中对家庭、父爱尤其是母爱的刻画丝丝扣入心扉，无法不令人动容，而“我命由我不由天”的奋进精神又无法不令人为之振奋！对我个人来说，好久没有看得如此爽快的一部电影了。而从这个系列电影火爆的背后，我们其实还能看到更多…… 一把火：中国动画站上C位 很久以前，我看过一个故事，说日本知名的动画导演宫崎骏曾经在中国访问，当别人问他：“您如何看待日本动画的巨大优势？”他不等人问下去，马上便说：“中国动画不用学别的，模范就在身边，就在上海美术电影制片厂的作品中。” 时过境迁，已经无法考证这个故事的真实性和准确性，但包含《哪吒闹海》《大闹天宫》在内的一系列上美影厂经典作品，确实已经刻入了中国人的内心，是属于祖国花朵们的宝贵文化图腾。 然而，不知从何时开始，中国动画逐渐被淹没在以好莱坞动画片和日本动漫为主的外部冲击之中，尤其是动画电影领域，长久以来票房都无法和这些国外巨制相抗衡……上美影厂的众多经典作品逐渐成为了人们怀念的对象，成为了一种象征着美好的图腾…… 直到以哪吒系列电影为龙头的国产动画巨制出现。 人们现在已经非常确定，中国动画电影完全有实力做出精致绝伦的画面，完全有能力打磨出精彩异常的剧本，完全有底气成为年度乃至影史的票房冠军争夺者。也完全可以继续以充满童趣的方式弘扬我们国家如此众多的优秀历史人物、典故、神话和传说…… 综合媒体报道，截至2月7日，《哪吒之魔童闹海》票房已经突破60亿元，成为中国影史票房冠军。而倘若再加上之前的第一部电影，则系列的票房突破了110亿元，也成为了中国影史系列电影的票房冠军。 哪吒这个大IP终于从上美影厂的经典作品中被传承了下来，而伴随着这种传承的，是中国动画电影真正站上了世界电影的中心位置。 二把火：资本市场的盛宴 《哪吒2》的成功不但是电影本身的成功，也是背后主要资方——光线传媒的“神来一笔”。春节后的两个交易日，光线传媒股价持续涨停或接近涨停，无疑在新年为资本市场打响了第一声春雷。《哪吒2》共有5家出品公司，其中3家为光线传媒关联公司，另外2家为电影主创人饺子持股。其中，光线传媒在《哪吒2》的投资比例在60%左右，这意味着上述所说的票房的大部分都将转化为光线传媒的利润。背后体现出的，则是光线传媒敢于将大笔资金投入动画电影上，也敢于“押宝”年轻导演饺子。 据东吴证券的研判，《哪吒2》历经5年打磨，创作团队精益求精，工作团队规模是前作《哪吒之魔童降世》的2-3倍。《哪吒2》全片镜头2500个，其中特效镜头1900多个，而前作全片镜头不到2000个，电影的镜头特效量远超前作。这才能最终呈现给观众优秀的剧情人物和极致的视听享受。 当前业内对这这部电影成本的估计有所不同，大致在3亿元到5亿元之间，其中绝大部分相信都是光线传媒的投入。可见这家老牌电影出品公司的眼光和魄力，这反过来才会为其带来非常可观的收入。 如果我们再把目光放到二级市场，可以看到光线传媒也是机构投资者的“香饽饽”。 从2月5日、6日两天的龙虎榜看，多家机构专用、券商自营户都排在买入、卖出金额的前五位置。2月6日，2家机构合计净买入超1.7亿元，另有一家机构净卖出近7000万元。 从公募基金角度，截至去年年底，众多基金也已经布局光线传媒。据中证报援引基金定期报告披露的数据，截至去年底，共有36只基金重仓光线传媒，持股数量合计超过1亿股。其中，工银文体产业持有光线传媒3334.41万股，华夏中证动漫游戏ETF、中欧互联网混合A持股数量均超过1000万股。 而哪吒系列电影的成功，以及后续光线传媒的走势，无疑会让更多机构或者基金对“电影出品方”这个非常细分的赛道报以更多期望。 长久以来，国内投研喜欢将这个细分领域合并入“传媒行业”，但其实传媒行业中还包括大量的广告投放业务的公司以及新闻媒体机构。 而以万达电影、中国儒意、北京文化、阿里影业、横店影视、中国电影、博纳影业、光线传媒等电影出品方凭借着作品在全民的热度和影响力骤升，将会被机构重点关注，无疑也将成为众多投资者“跟着好看电影走”策略下的资本市场新宠。 三把火：巴蜀大地的骄傲 除了光线传媒的投资以外，这部电影最大的功劳要记在导演和主创人饺子以及其身后的制作团队身上。 据悉，饺子掌握下的成都可可豆动画影视有限公司是这部动画电影的主制作方。而这家公司能在巴蜀大地的核心城市程度站稳脚跟并茁壮成长，离不开四川省成都市以及成都高新区的大力支持和鼎力配合。 近年来，成都高新区大力支持数字文创产业发展，不断提升产业吸纳、企业服务、资源配置能力，加强知识产权法治保障，努力扶植并培育了出“哪吒”这样的现象级数字文创产品。 背后是成都在第三产业发力的一种具体表现。2024年，成都市服务业增加值比上年增长6.0%，对经济增长的贡献率为70.5%。1—11月份，规模以上战略性新兴服务业、科技服务业营业收入分别比上年同期增长10.6%、11.6%。 有媒体报道过四川人饺子在成名前曾经长期住在成都，不知道天府之城的美食、松弛和各类文化底蕴是如何在他成名前的艰苦奋斗日子中润泽了他的创作灵魂的。 但他已然将巴蜀大地的特色文化和四川人的艰苦不屈精神注入到了这两部作品中——哪吒系列以及饺子导演就是巴蜀大地的骄傲。 四把火：真正的“钢”内需 在各地都在大力提倡拉动内需，促进消费的当下，2025年新春电影票房无疑让人们感到振奋。提振消费的核心是好的产品和好的服务。几十元的电影票，虽然不贵，但却能让人在观赏期间感受到人间冷暖和视听享受，无疑对老百姓来说是非常有价值的消费，是一种“钢”内需。这想必是要比拉动奢侈品消费等非刚需来得容易的多吧？ 这无疑提醒相关的产业界以及有关部门，电影消费可以成为打开“内需盒子”的一把钥匙，用心做好产品，积极提供扶持，也能让人们满足精神需求，同时拉动相关产业的发展，增加相关就业。 此外，电影所带来的各类IP或者衍生品同样值得关注。光线传媒曾经在互动平台上表示，《哪吒2》已经规划并陆续推出品类丰富、价格区间较广的衍生产品，包括潮玩、手办、雕像、卡牌、文具、食玩、徽章、立牌、出版物、毛绒产品、生活用品等。 这不泡泡玛特的哪吒玩偶盲盒都已经售罄了吗？随着这类“谷子经济”的不断延伸，可以将一个系列电影的经济热度继续下去，充分促进人们对美好事物的需求，帮助相关产业和企业发展。

2025年年初，围绕石油，这个当今重要能源的问题，又展开了一番较量。 大国博弈，进行了几十年，经济手段和手法依然简单、粗暴、陈旧。特朗普上任后，对俄罗斯的关键领域展开了一系列的动作。比如，俄罗斯的油。 当地时间1月10日，中国新闻网援引美国财政部的消息，美国对俄罗斯经济实施新一轮制裁，涉及该国两大石油公司及183艘油轮。 作为能源出口大国，俄罗斯的原油全球出口量占比约11%。整个2024年，俄罗斯2024年的石油产量达到5.16亿吨，石油出口为2.4亿吨。 这一限制不要紧，平静一年的油价年初受到影响突破80美元/桶，最近稍微回落至75美元左右，可把用油的国家急坏了！ 涨 年初至今，促使原油价格上涨的因素主要有两个。 其一，俄罗斯出口的限制，造成年初以来，原油市场的剧烈震荡。亦如当年的俄乌冲突，对于能源形成的制约。短期地缘的扰动，让市场产生原油供给的担忧。 需求方面的压力被摆上台面。恰逢严冬叠加美国经济数据超预期，带动商品价格上行。 不少机构预计2025年原油市场需求增长的预测在110万-150万桶／日之间，需求小幅回升或难改变供过于求的形势。 此外，还有各种关税政策的扰动。 其二，OPEC+增产计划的延迟。在刚刚过去不久的OPEC+2025年2月会议上，为了维护国际油价的稳定性，OPEC+决定维持现有原油产量政策不变。 另外，由于此前油价表现并没有什么过人之处，OPEC+已经多次推迟增产的计划。而这场会议也重点讨论了从4月份开始增加供应的计划，毕竟目前OPEC+拥有较大的剩余产能。 这也是年初造成国内油价突然涨价的原因，全国 95 号汽油更是全部涨回“8元时代”。 全球找油 最近，随着上述情况的此起彼伏，原油进入振荡期。 原油背后的诱发事件，形成的最重要的影响并非造成价格的上涨，而是大家开始考虑多元化供油的必要性。 俄罗斯石油供应不畅的情况下，短期内众人在全球开始扫描出油大国，尤其是亚洲国家。 从石油供给国家来看，掌握大头资源的头部玩家并不多。原油的三片天分别是：美国、俄罗斯、沙特。 2010年以来，美国几乎主宰非OPEC的供应增量。不过眼下，似乎它并不是一个确定的选项。 因此，品相与俄罗斯原油相近的中东成了宠儿。 事实上，2025年以来，随着国际贸易的“顺畅”演变，以及亚洲与中东之间的交流变多，据亚洲之家智库，2022年，中东地区和亚洲贸易额达到创纪录的5120亿美元。2024年整体交易和投资规模都进一步扩大。联合国国际贸易中心预计，到2027年，中国对中东地区出口规模将达到1786亿美元。 其中，原油的贸易更是主流物品。 油价网指出，石油和天然气占到中东地区和亚洲贸易额一半左右。截至2023年，亚洲50%的石油进口来自中东地区。 全球海运数据分析公司开普勒称，2024年，中东地区成品油出口量达到创纪录的480万桶/日。 加之2025年开年的一系列突发事件，亚洲买家又瞄准了中东的这个渠道。 据悉，最近几周，阿曼和迪拜原油价格相对于布伦特原油出现罕见的溢价，原因是中国和印度对中东石油的需求增加。另据报道，中东石油基准阿曼和迪拜原油价格的溢价一度达到自2022年11月以来的最高水平。 据外媒，上个月，两家印度国有炼油厂购买了多达600万桶阿曼和阿布扎比的穆尔班原油。知情交易员称，印度石油公司还通过招标抢购了200万桶WTI米德兰原油。 另外，包括联合石化在内的中国国有买家以及山东私营炼油厂增加进口安哥拉原油。一家当地加工厂获得了阿布扎比原油的现货供应。 原油一直涨？ 不确定对于原油的影响，会不会对其价格形成长久的推动力？ 西南证券表示，国际上看，此前油价因美国寒潮叠加俄罗斯伊朗制裁担忧而出现一波上行，但随后随着寒潮结束以及特朗普表态需要“弱原油”，原油价格连续回调，同时当前全球制造业依然偏弱运行，预计短期国际油价或延续震荡态势。 国贸期货研究院指出，美国关税政策短期更多是市场情绪影响。中长期大概率并不会改变全球原油的供给，但或对全球区域贸易格局造成一定的影响。相比之下，需求端仍是主导国际油价长期走势的重要因素，关税政策中长期对全球经济增长及原油需求是负面拖累。 根据国际大行的研判，美银证券表示，将2025和2026年布伦特原油价格预测，分别从每桶65美元和每桶63美元上调至每桶75美元和每桶73美元。

在南京富豪汪建国手上，母婴行业实现了一次“南北合璧”。 2024年11月21日晚，母婴连锁巨头孩子王公告，拟以5.6亿元收购乐友国际剩余35%股权。交易完成后，乐友国际成为其全资子公司。 12月18日，孩子王公告完成工商变更登记，同期支付2.24亿收购款。 孩子王由汪建国创立于南京，门店集中在华东、中部和华南地区。 乐友国际总部位于北京，是北方母婴童连锁龙头之一，门店分布在北京、天津、陕西、河北等地。 并入乐友国际，“使公司全国市场布局更加合理，增强了整体的市场覆盖范围，巩固了公司在母婴零售行业的领先地位。” 事情到这里并没有结束。 2025年2月5日，春节假期刚过，孩子王再发公告，表示正在为此次收购乐友国际申请并购贷。 在当前市场环境下，企业申请并购贷往往被视为利好，一方面降低了企业的资本开支，另一方面，这笔并购了又得到了银行的信用背书。 但在孩子王身上，“利好”并未映射到股价上。 2月5日，孩子王开盘12.86元/股，收盘12.81元/股；2月6日，孩子王开盘12.79元/股，收盘12.82元/股，微涨0.08%。 原始股东离场，“接盘”关联方资产 7月2日晚，孩子王发布公告称，截至2024年7月1日，股东CoralRoot通过大宗交易方式累积减持公司股份2,889,310股，占孩子王目前剔除回购专用账户股份后总股本比0.2613%。意味着这项开始于6月25日的减持计已实施完毕，减持均价为4.01元，套现约为1159万元。减持过程用时不到10天。 CoralRoot主要从事投资及咨询业务，是孩子王的发起人之一，隶属于美国华平投资集团。 实际上，CoralRoot减持孩子王股份，早在2023年11月就开始了。 另外，德广有限公司和高瓴投资也都在2023年各自减持了上亿元的孩子王股份。 公告显示，乐友国际现有的100%股东乐友香港亦为美国华平投资集团和/或关联方控制的主体，其穿透后实际控制人为Charles Kaye。 所以此次孩子王收购乐友国际，同样构成了关联交易。 2023年6月，孩子王公告称，公司拟收购乐友国际65%股权，转让价格为10.4亿元。以孩子王提供的评估价计算，溢价率高达227.93%。 孩子王也不是第一次做这样容易招致非议的关联交易了。2024年5月31日，孩子王公告显示，公司拟购买星仁力持有的五星广场T1、T2办公楼部分楼层房地产，建筑面积共计约2.88万平方米，交易价格为4.9亿元。 而星仁力恰是汪建国实际控制的企业。 收购资产不奇怪，但令不少投资者费解的是，赶在商业地产走势不明，空置率较高的节骨眼上买楼，账是怎么算的。 原始股东离场、关联交易、高溢价率，每一点都牵动了投资者敏感的神经，使得市场对这笔交易充满了疑虑和担忧。 只有整合，没有预期 自2024年并购六条发布以来，大家都倾向于把并购视作利好。但孩子王的并购，并没能点燃投资者的情绪。 究其原因，很大程度上在于孩子王并购乐友国际，“只有整合，没有预期”。 从行业角度，母婴用品无疑是一个萎缩的市场，出生人口连年下降，锁死了行业的增长空间。 从经营管理的角度看，孩子王和乐友国际难言“志同道合”。孩子王采用大店模式，多位于大型综合购物中心，平均单店面积约2300平米，最大单店面积超过7000平米。商品之外，还提供儿童游乐场和母婴服务等。 相比之下，乐友国际的门店小得多，平均单店面积约200-300平米，门店采用直营和加盟模式。 加上二者所在的区域市场不同，形成合力的条件几乎没有。 此次并购，还有一点招致诟病，就是汪建国对孩子王进行了大换血，原班人马全部出局。 与之相对，2018年，华平投资收购乐友国际时选择了保留创始团队。 或许这也是产业资本和金融资本的区别，金融资本只在乎收益，所以保留原班人马更“经济”，而产业资本需要的是业务协同和管理上的高效，所以换血也不意外。 不过，问题是，孩子王收购乐友国际后，业绩立刻变脸。 2023年，孩子王和乐友国际，签订了对赌协议，乐友国际在2023年、2024年、2025年分别实现的合并报表的税后净利润应分别不低于8106.38万元、1亿元、1.18亿元。 数据显示，乐友国际被并购前的2022年净利润为9822.77万元，而并购完成后的2023年报中净利润仅为8296.35万元。 另据2024年中报，乐友有直营门店441家，上半年店均收入141.53万元。假设净利润率为5%的话，那么想要完成2024年税后净利润1亿元的对赌目标，可谓难度不小。 收购之后，业绩不及预期，跟管理层换血有没有关系呢？很难说。 四面开花，逆势扩张 除了并购乐友国际，2024年，孩子王为了提振业绩没少折腾。 过去，为了保证品质和口碑，孩子王只做直营店，如今，汪建国决心开放大店加盟业务，向下沉市场拓展，推出加盟精选店。 汪老板计划，到2024年底，加盟精选店达到10家，乐友加盟店达到200家，3年内要覆盖1000个县城，基本实现“一县一店”。 除了传统的线下零售，孩子王也寄望于进一步发掘线上机会。 2024年上半年，其母婴商品的线上销售收入达18.22亿元，占比46.04%。 10月，汪建国又与“快手一哥”辛巴合作，共同成立公司“杭州链启未来”，其中孩子王认缴出资330万元，占注册资本33%。 合资公司将开展“新家庭电商直播零售业务”，同时探索线下新零售业务。 一系列动作催化下，孩子王2024年业绩有了明显提振。 根据其2024年业绩预告，预计公司报告期内实现归属于上市公司股东的净利润为1.6亿元-2.11亿元，比上年同期增长52.21%-100.73%。 并表示，2024年净利润同比实现大幅增长，主要得益于2023年收购乐友国际商业集团有限公司、“三扩”战略持续发力、全力实施降本增效等因素的影响。 结语 当孩子王将16亿筹码押注在"生娃经济"的牌桌上时，汪建国或许早已明白——这场赌局真正的对手不是同行，而是时代。母婴行业的冰河期里，资本运作与战略转型交织成一张巨网：并购的账面上跳动着短期利润的狂欢，商誉减值与人口曲线却在暗处悄然倒计时。 孩子王这场中国母婴零售界最大的并购案，会迎来怎样的终局？ 欢迎在评论区留言交流~