“科技人才大战”一触即发？ 美国总统特朗普前几天签署公告，将美国企业为H-1B签证申请人支付的费用提高至10万美元。 紧接着，美国高科技企业陷入一片混乱，有些公司紧急叫回正在海外旅行的受影响员工，评估政策调整产生的影响。尽管后续白宫对新规的适用人群等具体内容作出进一步解释，但依然有不少人形容，整个政策“处处都是问号”。 比如，这10万美元费用到底是一次性的还是每年支付的？当前签证持有者会不会被纳入需要缴费的人群？ 白宫最新表示，这10万美元是一次性费用，仅适用于申请，不适用于签证续签申请。当前身处美国境外的签证持有者在重新入境时不会被收取这笔费用。 但鉴于美国政府在多项新政策上的多次反转历史，以及特朗普政府高层此前针对签证新政连续释放出矛盾的信息，让人云里雾里，让很多在美持有该签证的外国雇员焦虑，更是让很多计划通过该签证申请美国公司就业机会的留学生异常苦恼。 除了造成外国雇员和留学生的焦虑和困扰以外，关于这项新政策是否会引发美国科技界的“人才危机”的讨论也在持续，最近几天已经有科技界大咖对此出面表态。 面对即将被显著提高的雇佣海外员工成本，美国人工智能领域的两位明星级人物——英伟达首席执行官黄仁勋和OpenAI首席执行官奥尔特曼——最近公开发表了评论。 简单总结就是：美国需要科技领域的“聪明人”劳工和移民，但赞同特朗普政府的这一新政策。 他们两位的赞同比较符合逻辑，因为英伟达和OpenAI要承担雇员这笔多出来的签证费并不是什么难事，看看估值和每年的营收就明白。相反，一些中小初创期的高科技企业可能因为高涨的成本而放弃部分优秀的外籍雇员，这部分人反而还可能流向这两家巨头企业。 不过，对美国整体的科技界来说，这项H-1B签证新政策到底是福是祸呢？ 两方面受到打击 白宫方面称此项签证新政策旨在确保美国引进的是高技能、不能被美国人替代的人才。但外界最常见的解读是，此举更多在于保护美国人的工作机会。同时，该计划在白宫当前全面收紧移民政策的背景下受到质疑，因为H-1B签证对引进全球顶尖人才到美国至关重要。 首先是对美国的高科技行业——尤其是金融、互联网、IT、软件、人工智能等传统优势行业内的中小微企业来说，可能会波及它们的人力资源实力。据悉，去年H-1B签证受雇人员最多从事的行业是软件编程业。 此前，H-1B签证是美国企业可以雇佣外国国籍的留学毕业生的最好途径，也是外国“优秀子弟”实现「留学—找到工作—转绿卡—移民美国」路径的最好方式之一。 在美国，雇佣持H-1B签证外国员工最多的企业普遍是高科技行业的雇主，诸如亚马逊、微软、Meta、谷歌等科技巨头，以及高科技行业内的初创企业。外国科技人才劳动力能够以较低成本，满足这些企业程序员、工程师等高技能岗位的需求。 很多美国科技企业还因这些持有H-1B签证的员工需要依赖公司帮助申请签证，而享受到这些员工“更努力、更持久、更忠诚”的服务。 此前，H-1B签证费用通常为数千美元，这对于很多企业来说不是什么大问题。但如果是10万美元的费用，那么很多中小微企业可能就无法供应相同数量的岗位给外国雇员了。 当前许多美国专家的主流判断是，H-1B签证新政策对美国的创新能力无疑将造成打击。但由于大型科技企业往往拥有高得多的财务资源水平，这种打击很可能更多会落在美国的科技型中小微企业头上。 去年，据美国官方机构的统计，雇佣持H-1B签证外国人最多的三家美国企业分别是亚马逊（大约1万人）、塔塔咨询服务（约5500人）、微软（约5200人）。看似都是超大型企业。 但如果查阅马斯克最初在PayPal前生X.com的创业团队，Meta、OpenAI、谷歌最早的创业团队……几乎所有当前的超大型科技企业在初创阶段，都有为数不少的持有H-1B签证的科技人才助力。新政策难免不被人诟病会阻碍下一个亚马逊的诞生。 另一方面，对于当前正在美国学习和实习的全世界科技人才来说，新签证政策无疑是“灾难性的”。而对于已经获得H-1B签证，当前受到影响有限的外国雇员来说，心理层面的冲击也是巨大的。 有专家指出，新政策几乎肯定会阻碍印度学生、中国学生赴美攻读学位或发展职业的计划。美国国土安全部数据显示，印度是去年H-1B签证最大获取国家，获批签证持有者占比达71%，中国以11.7%位居次席。 特朗普政府反复无常的政策让外国学生和家长在规划留学时更加谨慎和焦虑，许多人也意识到他的威胁往往比实际情况更夸张，许多措施可能不会像政府暗示的那样大规模实施。然而本次的H-1B签证新政策却来得异常迅猛和“果断”，这无疑加大了这批人的焦虑。 对美国那些较大型但实力还赶不上亚马逊、谷歌和英伟达这样级别巨头的企业而言，如果本就有跨国的业务分布，新政策所带来的成本高升可能促使它们将更多工作转移到海外，或仅为最高级或最专业职位提供美国担保。这对那些希望留美工作的外国人来说，显然不是什么好消息。 而对那些初创企业和中小型公司来说，其中许多企业本就勉强支付法律和申请费用，新增成本可能彻底终结H-1B雇佣计划。这就又堵上了一个口子。 据悉，最新的政策还要求美国签证审核机构提高现行工资标准，以提升该计划的“技能水平”，并通过优先考虑高薪、高技能职位而非入门级职位来重塑H-1B抽签制度，这些都将迫使美国雇主将H-1B计划用于“一小部分精英、高薪职位”。而对数量明显更多的没有什么工作经验的外国毕业生而言，又如何能一毕业即成为“一小部分精英”呢？ 引发“科技人才大战”？ 面对美国政府突然的人才签证政策调整，除了上文提及的那些焦虑的人，也有一些国家和企业看到了机遇。 随着近年来美国不断收紧对留学生的审查力度，以及国际经济、地缘形势的变化，当前在美中国留学生人数已从2019年峰值约37.3万降至2024年的约27.7万。 随着本次新政策的出台，越来越多的中国学生势必将更多考虑以香港、新加坡等国家作为海外高等教育替代目的地，同时也有很多人会转变策略，重新考虑参加中国相关考试进入本土大学。 同时，对当前在美留学和工作的第一大来源国印度来说，白宫的这步棋可以被视作美政府无法在没有国会同意的情况下废除H-1B签证计划的一种变通——将其变成了一种“经济胁迫武器”，正符合美国对印度加征50%关税、威胁制裁等的“压迫印象”。这让印度的高级人才产生了很大的抵触情绪：以往美好的移民胜地，被贴上更多“不欢迎印度人才”的标签。他们中的很多人也将会考虑转向亚洲较发达地区以及欧洲等求学和工作。如此一来，而对于某些全球人才枢纽，尤其是欧洲、中东和亚洲地区等来说，这些从美国流失的国际人才就是“宝贵的财富”。对英国、欧盟、迪拜等地区，乃至中国而言正是抓住机遇，吸引优秀人才前来学习、就业和工作的机遇期。 据报道，英国正考虑取消部分顶尖全球人才的签证费用，此举将与特朗普政府形成鲜明对比。其全球人才通道旨在“吸引并留住高技能人才，尤其是在科学、研究和技术领域的人才”。 对欧盟和英国来说，在新兴赛道诸如人工智能、机器人以及算力中心等领域的人才流失比较显著，人才缺口是比较明显的。

券商怎么还没扛起大旗？ 不管是全面牛市，还是结构性牛市，反正机构对当前处于牛市环境的论调，还是相对比较统一的。 尽管如此，但不像去年“924”行情，在美联储降息和国内货币政策转向后，几乎所有板块都乘着利好大涨了一波。 今年，风格切换似乎成了唯一确定的。对比之下，你以为涨得很好的板块，实际上并没有涨多少。比如，大家认为的牛市旗手券商，从属于非银金融板块，今年的涨幅还不及商业零售。 券商很差吗？ 关乎先进生产力的AI科技人气很高，故事性很强，市场潜力很大，板块个股时不时创新高；而得到政策照顾的生物医药，似乎都比券商有预期。 对比之下，券商更像是一个“过了气”的老大哥，稳定性强，但没啥新故事可言。 但如果从当下盈利能力上讲，很多科技公司盈利能力并不强，而券商却算得上稳。 今年上半年，42家上市券商的经营业绩显著改善。营收方面，合计达到2518.66亿元，实现11.37%的同比增长；盈利端表现更为突出，合计归母净利润达1040.17亿元，同比激增65.08%。华西证券、国联民生同比增长超10倍。 受到合并重组等利好影响，券商净资本也有不小的增长。 截至今年6月，净资本超200亿元的上市券商已达26家。与此同时，行业内也涌现出一批资本巨擘，国泰海通、中信证券和中国银河的净资本规模均超过了1000亿元。 截至目前，券商ETF还未能突破去年国庆节时达到的高点。除了几个涨势耀眼的独苗外，为何整个券商还没有突破性的表现？ 差一些超预期事件 当光伏、快递行业都在反内卷的时候，券商某种程度上在打“价格战”（但不完全），这点在券商交易佣金上体现得十分明显。 经纪业务方面，2025年券商手续费普遍下调，部分券商新开户佣金率已低至万0.8，ETF交易佣金低至万0.5。 一方面，降佣背后是国内多家上市券商面临的竞争问题。券商业务模式相似度较高，缺乏竞争力，是比较鲜明的原因。 据相关统计，中信证券、国泰海通、广发证券等虽分仓佣金收入排名靠前，但较去年同期均有不同程度下滑。华源证券、华福证券等中小券商通过低佣金策略吸引用户。 另一方面，是受到政策引导与金融科技革新的影响。金融科技的应用降低了交易服务的边际成本，而政策环境也为佣金市场化调整提供了条件。 投行业务方面，受到IPO政策调整的影响，整体有所收缩。根据清科研究中心统计，2024年中企境内外上市195家，同比下降51.1%。 其中，A股市场上市企业数量为100家，相比2023年的313家降低了68.05%。 2025年以来，Wind资讯显示，按照上市日期计算，A股市场共计71家企业完成了发行，在余下的3个月里，是否能够超过去年的数量，其实预期不是很高。跟前几年同期相比，确实下滑了不少。 去年“924”行情点燃了大家的交易热情，行情好的时候，大家交投活跃度高；一旦行情转变，交易又冷淡下来。作为拉动指数的大块头之一，也不排除，还没轮到它上场表演。 接下来，怎么看 论述券商接下来会怎么样，离不开从整体视角去分析。国金证券牟一凌认为，基本面的兑现是下一阶段市场上行的重要驱动，降息后开启新的场景转换：中国盈利基本面回升的牛市行情！ 复盘历史，结合当前美联储的经济预测，9月降息之后，海外“软着陆”的概率提升，这对此前不断强调的资本开支形成的外需而言构成强力支撑；另一方面，虽然国内“量”、“价”仍未企稳，但积极因素已经在酝酿，包括PPI和CPI中翘尾因素拖累的减小和新涨价因素的增强，以及国内企业出现的原材料补库行为。 如果基本面能够就此演绎，券商有望因长期资产端将受益于资本回报见底回升。 事实上，券商业务分成三大类：经纪业务、自营业务、投行业务等。 除了市场回暖对于券商经纪业务等带来的向好因素之外，自营业务是券商利用自有资金进行投资的业务，资本回报的高低直接影响其自营业务的收益。 当资本回报见底回升时，市场整体投资环境改善，股票、债券等各类资产的价格上涨，券商自营业务的投资收益会增加。 9月22日，券商股尾盘走高，国盛金控涨超7%，首创证券、华泰证券、中信证券等跟涨。消息面上，央行、金融监管总局、证监会、外汇局负责人于当日3点召开新闻发布会， 介绍“十四五”时期金融业发展成就。 事实上，国内投资和融资相协调的市场功能不断健全。吴清指出，近五年，交易所市场股债融资合计达到57.5万亿元，直接融资比重稳中有升。 与此同时，上市公司通过分红、回购派发“红包”合计达到10.6万亿元，相当于同期股票IPO和再融资金额的2.07倍。与此同时，证监会也在积极推进完善资本形成机制和中长期资金入市机制。 这些制度长期来看，能够促进市场交易活跃度提升，推动券商业务扩容及模式升级，助力券商从传统业务向多元化转型。

这年头，谁都能“偷家”苹果 硅谷的戏码，从来不缺主角与剧情。 多家媒体披露，OpenAI已经与中国代工大厂立讯精密达成合作，并可能由其代工至少一款便携式AI设备。 具体而言，OpenAI正在开发的神秘硬件设备包括一款“无显示屏的智能音箱”，另外公司也考虑过开发眼镜、录音笔和“可佩戴别针”。首批设备发布的目标节点为2026年末或2027年初。 这一动向，不仅是 OpenAI首次明确从“纯软件”向“软硬一体”转型，更对苹果产生了一系列连锁冲击。资本市场已敏锐察觉到，这条“软硬一体”的道路布满荆棘，充满了库存、渠道和量产上的未知风险。 尤其引人关注的是，OpenAI正在积极吸纳苹果的硬件与交互人才。据媒体报道，累计已有多名苹果工程师和设计师转投 OpenAI，涉及多个核心领域，也使得“失血”成为苹果绕不开的话题！ OpenAI为何“硬件化”？ OpenAI做硬件，看起来是进入一条未知的赛道，其实底层逻辑无比清晰——把AI从“云端工具”变成“随身入口”，以硬件为抓手建立新生态，复制甚至挑战苹果当年的路径！ 其一，AI模型的能力如果只停留在云端，用户体验会被延迟、隐私和交互方式所掣肘。通过自有设备，OpenAI可以打造一个看得见摸得着的，“AI原生”的交互场景——随身携带、随时调用，实时感知环境，从而提供比手机更沉浸的助理体验。 其二，这是商业闭环的需求。依赖APP和订阅固然是收入来源，但真正的大规模变现往往来自软硬结合。智能手机的历史已经证明，控制入口和平台，意味着更强的议价能力和更高的用户粘性。OpenAI若能打造一款“AI-first”的硬件，就能把服务、订阅和终端绑定在一起，建立属于自己的生态，获取更高的议价权！ 其三，也是获取更多筹码，避免被挤下牌桌的需要，Meta在做AR/VR，谷歌有Pixel，苹果有iPhone和Vision Pro。如果OpenAI没有一款自己拿得出手的产品，未来AI入口可能全被这些公司掌控。做硬件，不仅是进攻，也是防御！ 要想实现这些目标，OpenAI早已开始对人才的争夺战。知情人士透露，仅今年就有数十位苹果的工程师与设计师跳槽至OpenAI，涉及人机交互、音频、可穿戴、无线充电等多个关键领域。苹果内部对此已经高度警觉。 与此同时，Meta等科技公司今年以来也在持续吸纳苹果的工程师，导致后者在AI与新型硬件方向的人才流失尤为显眼，也引发市场的关注——苹果，究竟还能不能打？ 苹果“失血”背后的压力与隐忧 表面上看，苹果的硬件帝国仍然稳固：iPhone、iPad、Mac、AirPods、Apple Watch等构成的生态每年贡献数千亿美元营收，供应链控制力无人能及。但问题在于，AI正在成为下一个硬件体验的核心，而苹果在这方面的步伐不但显得不够快，甚至可能因“失血”而被拖累。 今年以来，苹果的人才外流几乎成了行业话题。苹果工程师流向 OpenAI和Meta，意味着新兴公司正试图在“语音交互”“可穿戴AI”“感知设备”上提前布局。 据外媒，2025年，苹果已失去多名关键员工，不仅流向OpenAI，还包括Meta等AI巨头。就以曾经被寄予厚望的苹果AI模型为例，这支团队本来是苹果全村的希望，如今却变成了竞争对手的“人才蓄水池”，行业的黄埔军校。 事实为证。作为曾经的苹果AI模型领衔负责人，庞若鸣（Ruoming Pang）于7月被Meta以超过2亿美元的薪酬包挖走，他麾下的许多工程师和研究人员也随之离开或计划离开。 到了本月3日，Meta证实苹果机器人研究负责人张剑（Jian Zhang）已加盟其机器人工作室 Meta Robotics Studio。与此同时，苹果自研大语言模型团队又有三名研究人员离职，该团队近期已流失约10名成员，包括其负责人。 到了本月13日，据外媒援引知情人士，苹果公司最资深的AI高管之一Robby Walker将离开公司（尚未证实）。 “千军易得，一将难求”，这些核心人才的离去，不仅带走了公司的智力资源，更直接拖累了具体项目的进度，例如苹果的端侧大模型开发和未来AI硬件的创新节奏。今年苹果秋季发布会上AI项目乏善可陈，很难说和这些巨擘另攀高枝没有关系！ 更现实的隐忧在于竞争格局。依然以OpenAI为例：若真能推出一款“口袋AI终端”，它的使用场景很可能与iPhone或AirPods形成部分重叠。想象一下，如果一台小巧设备能随时回答问题、翻译语言、提供个性化建议，甚至理解用户的环境信息，它就会占据用户本该交给 Siri 或 iPhone 的交互时间。这种注意力转移，对苹果而言比销量上的竞争更为危险！ 其他竞对也是类似的逻辑。就在上周，Meta发布了最新款智能眼镜，未来该产品能否有效转移用户注意力，构成对苹果的挑战，需要等待时间回答！ 为什么苹果留不住人？原因其实并不复杂。正如马云所言，人离职，无非两个原因，一是钱没给够，二是心委屈了！ 先来看看“钱没给够”：就以Meta为例，为了抢人，开出的签字费和股票期权可以轻松砸到数百万美元，而苹果更多依赖品牌效应和稳定薪资。这种“稳定”在AI狂飙，热钱涌动的氛围里，反而成了缺点。 对于这些早已财务自由的高管而言，薪酬或许不会是唯一的因素，苹果在AI上的迟缓让人才看不到舞台，“心委屈了”，或许才是这些聪明大脑用脚投票的根本原因。 作为一家3万亿美元市值的巨兽，苹果的文化偏向“封闭和渐进”，它强调保密和稳健，而AI和AR这些新领域却需要快速试错、敢于冒险。对于一群渴望“造火箭”的工程师来说，苹果的节奏更像“修手表”。 OpenAI一边发布模型，一边筹备硬件，让工程师觉得自己站在“时代正中心”；同时Meta至少还有元宇宙故事；而苹果虽然也发布了Vision Pro这样的炫品，但影响力远不及预期，目前苹果的叙事更多是“更强的芯片、更亮的屏幕、更高清的摄像头”，这恐怕难以点燃工程师的热情。 如果能在未来的 iOS 和 macOS 更新中，提供足够顺滑且安全的AI体验，苹果依旧有机会捍卫其地位。但最重要的是，苹果必须在内部文化和激励机制上做出调整。否则，哪怕它的钱袋子最鼓，也难以阻止那些“钱不够，心委屈”的工程师朝着新的平台狂奔。 资本视角：谁是赢家？ 从投资角度看，这一连串动向对不同公司产生的影响差异明显。 对苹果而言，资本市场更关心的是AI相关的战略能否跟上。人才流失的消息本身不足以撼动苹果庞大的营收体系，但如果在未来一两年内，苹果的AI体验明显落后于竞争对手，那么它的“高端溢价”逻辑或许将遭遇动摇。 至于 OpenAI，做硬件的举动能提振公司估值，展示出从云端服务走向消费者终端的雄心，但也会让这家原本轻资产的公司承担库存和渠道风险。若首款产品不能成功打开市场，OpenAI面临的财务压力可能远比现在大——特别是此前OpenAI对甲骨文的“放卫星”，已经引发了市场的广泛质疑。 对于立讯精密，短期内利好情绪或将推动股价上涨（事实确实也如此），但真正能否兑现还要看 OpenAI产品的市场反响。若能真正拿下 OpenAI的代工订单，将是一次意义非凡的突破。 然而风险同样存在。首先，OpenAI的硬件项目尚未证明其市场规模，量产与否、订单规模大小都充满不确定性；其次，新产品可能采取“小批量、快迭代”的模式，这意味着对代工厂的柔性制造和良品率提出更高要求。对立讯而言，这不仅是机会，也是一场挑战。 与此同时，OpenAI自身也面临转型挑战：做硬件的举动虽能提振估值，展示雄心，但也可能让这家原本轻资产的公司承担沉重的库存和渠道风险。若首款产品未能成功打开市场，其面临的财务压力将远大于当下。 综上所述，OpenAI的硬件尝试不仅仅是一次企业战略选择，更是一次全球科技产业格局的提前重塑。它揭示了一个趋势：AI的下一轮竞争，已经不满足于“云端算力”，而是要真正走向用户的日常生活。谁能率先提供“随身的AI体验”，谁就有机会在未来十年的平台之争中占据优势。为了这一目标，砸再多的钱抢人，可能都是毛毛雨！ 尾声 资本市场短期会被消息左右，但长期谁能笑到最后，还要看用户是否愿意在日常生活中真正依赖一款“AI原生”，且便携好用的硬件。未来谁能把AI真正变成“握在手里的设备”，谁就将赢得下一个十年。 或许，未来两三年内，我们就将看到答案，而一群工程师的流动，或许已经给出了蛛丝马迹。

谁能打破黄金上涨“魔咒”？ 美联储降息落地，市场预期今年还会有2次降息的概率。黄金的长期走势跟美国货币政策有着一定密不可分的关系。 更何况，当前宏观世界多变局，都成为助长黄金某段时间上涨的诱因。2019年左右，不少研究机构发出一个观点：二十年一轮回的黄金大周期开启了！而且，未来，随着货币的进一步宽松，推高通胀之下，黄金不排除会进一步上涨。 这个世界始终是守恒的！黄金上涨会利好坚定持有它的投资者，但也会对以黄金买卖为生的金饰品牌造成冲击。 那些受伤的 多少金饰品牌被困在黄金涨价的“魔咒”里？很多，尤其是上个年代发展起来的一些品牌，这两年来多少都存在这个问题。 业绩下滑的下滑，并且大多数企业选择的策略就是直接关闭效益不好的门店，节约开支。 老凤祥2025年上半年营收333.56亿元，同比下降16.52%。周大生2025年上半年营收45.97亿元，同比下降43.92%。截至2025年3月末，周大福在内地共有珠宝零售点6274个，全财年净关店896个；与2023年底数据相比，足足少了1236个零售店。 那么，金价上涨对于消费者购买的抑制作用为何成立？ 第一，即使市场有很多看多的理论支持，但坚定认为未来金价上涨的普通人还是少数。如今金价高位波动，投资风险攀升，保值增值预期不明，购买决策会被延迟或搁置。 这就衍生出第二个问题，过往历史上金价也有大涨的时期？那时候有没有抑制金饰的消费？ 第二，答案是有！2001年-2011年黄金牛市期间，金价从260美元/盎司最高涨至1920美元/盎司。推动因素是各国央行纷纷采取激进的货币宽松政策，推升通货膨胀预期，黄金价格大幅上涨。 在牛市初期，中国、印度对黄金的需求前期有一定增长，但随着金价持续走高，黄金首饰消费受到抑制。 笔者参考6年前国君零售的一份研报，其中指出：2009-2012四年间，我国限额以上金银珠宝零售额随着金价上涨快速攀升，零售额扩大近3倍。大部分时间是2011年之前消费的。黄金价格在2011年9月达到顶部后，黄金珠宝销售增速回落到20%区间段内。 好玩儿的是，金价上涨过程中，消费者的反应并非一成不变，根据金价的上涨、下跌及其持续性，总结有四种关系： 金价长期持续上涨，消费者形成对金价上涨预期，此时黄金珠宝呈现量价齐升关系，如2009-2012年的黄金珠宝与黄金价格的大牛市。 金价短期暴跌，消费者处于抄底、捡便宜会短期内大幅增加购买黄金珠宝，如2013年“大妈抢黄金”等事件，但最终提前透支消费，不可持续。 金价长期阴跌，消费者观望情绪加强，投资属性基本丧失，黄金珠宝消费完全回归消费属性，低位盘整。 金价短期暴涨，消费者短期无法接受消费品大幅涨价，对黄金珠宝销售负面影响，如2016年英国脱欧，金价一周内上涨10%，抑制黄金珠宝消费。 第三，现阶段还有一个不同，以前金价几百块的时候，金价波动对于消费者的影响可能相对小一些。可如今，各主流金饰品牌的售价1克超过1000元，再叠加外界环境和消费力的改变，金饰品牌个个叫苦也在所难免。 根据中国黄金协会的数据，2025年上半年，我国黄金消费量505.205吨，同比下降3.54%，其中黄金首饰199.826吨，同比下降26%。 打破金价“魔咒”的人 黄金上涨对金饰品牌业绩带来的负面影响，如同一个魔咒，很难避免。就像孙悟空很难逃出如来的手掌心一样。 既然无法避免和逃脱，那么能否想个方法，对冲掉它带来的负面影响。 老铺黄金是一个典型。但随着企业发展的成熟，它的模式能走多远，需要看后续战略。不过至少目前来看，这个品牌是成功打破黄金涨价“魔咒”的一家公司。 2025年上半年，老铺黄金营收123.54亿元、归母净利润22.68亿元，同比增速均在2倍以上。共有41家店，平均店效4.59亿，成绩真的很炸裂。 老铺黄金能成功，可以大致归结于两大原因。 第一，产品差异化清晰。公司虽然成立也有10多年了，但老铺黄金，相较于周大生、周大福、潮宏基这些品牌，它还是一个新型品牌，没有历史包袱和路径依赖。 你经常逛金店就会发现，各品牌的足金产品、K金产品大同小异。 尽管每家金店都有自己标榜的优势产品，比如，最早潮宏基是以18K金（即彩金）镶嵌首饰作为主打产品，与当时的主流市场形成差异化竞争，被誉为“K金之王”，由此起家。 可发展到现在，去门店逛时，消费者的感知中，足金和K金的产品比例没有明显差异。笔者咨询某门店店员时，她的回答是：我们家足金产品多。 据其财报，2025年上半年，潮宏基93.6%的收入来自珠宝品类，其中传统黄金产品收入占比为44.63%，时尚珠宝产品收入占比为48.53%，差距不大。 对比之下，老铺黄金凭借古法工艺，打造出的产品，确实更加新颖，至少大众能感受到这种差异。 第二，定位明确。做所有人的生意，还是一部分人的生意？可能很多老板都想做所有人的生意，因此面向不同群体、不同价格偏好人群打造了很多产品种类。 比如，周大福起初门店主要聚焦一、二线城市，但随着渗透率的提升，以及三、四线城市黄金珠宝消费增速赶超一、二线城市，周大福开始不断做市场下沉。然而，在这轮黄金周期和经济环境中，这一策略证明是失败的。周大福关店较多的也主要集中在二、三、四线城市。 老铺黄金定位简单明了，做有钱人的生意。25万的黄金核桃、64万的黄金摆件，多数产品价格在万元以上，走奢侈品路线。 不过，老铺黄金目前最大的问题，不在于其本身，而在于黄金虽然有投资属性，可消费者当初为老铺黄金产品付的溢价，到了回收环节很可能就 “清零” 了。回收时店铺可能只认基础金价，高价为工艺买单的消费者可能面临折价比其它金饰品牌还要多的风险。 因此，老铺黄金可能吃不到像传统奢侈品二手市场保值的反哺红利。除非，你就喜欢它的款式，愿意为溢价买单。 此外，它火了之后也不乏会有消费者追风的因素在。 突围 复盘完老铺黄金，其更多是走出了一个自己的差异化路径，并成功将这种差异化有效地传递给了消费者。 虽然周大福此前因首创"9999足金"标准而声名鹊起。但当你的同行，都打着足金够纯旗号的时候，周大福的差异就荡然无存。 翻新店铺，营造高端感，是基础工作，但不是改变消费者认知的决定因素。在港汇广场这样的高端店里，当2000多的铂金戒指依然在售时，你想高端化品牌形象的策略就很难有效传达。可以尝试根据不同商场等级，调配门店产品策略。 黄金这个东西，本身很古老，你很难不跟历史、传承、工艺相结合，就连老铺黄金也在强调千年古法工艺。 但可以与品牌的核心目标人群相联动。潮宏基自己设定的是“时尚珠宝”的定位。当然其也通过热门IP提升产品的文化内涵和时尚感的不懈努力，上半年业绩还不错：营收41.02亿元，同比增长19.54%；归母净利润3.31亿元，同比增长44.34%。 此外，根据海通国际研报，在应对2024年初以来的金价波动，潮宏基选择了在产品工艺及定价结构上持续优化，通过提升工艺设计减少损耗的同时，提升一口价产品销售占比。这点是比较聪明的做法，放在企业中，相当于搞成本节约。 但是成本节约终究空间有限，多多开源对企业更有利。 2022年以来，潮宏基的毛利率是有所下滑的。2022年至2024年，潮宏基整体毛利率从29.3%下降至22.6%，2025年上半年，潮宏基毛利率为23.1%，同比微降0.2%。 一方面是由于潮宏基加大了克重类黄金产品的铺货以抢占市场份额；另一方面，加盟店的增多也摊薄了其净利润。 既然想吸引年轻人，从店铺装饰、产品年轻化的结构调整，以及年轻人爱玩的方面，潮宏基可以继续做深入，有效加强自己的定位。毕竟，周大生等品牌也想着推联名款。 最好能营造生活方式和信仰，可以是健康的，可以是有钱的，可以是有质感品味的……

蜜雪冰城的大“单品”——4块钱一杯的柠檬水，目前最大的危机，可不是来自塔尖的“暴击”，而是来自自身——柠檬面临断供！ 蜜雪的“初心”，撑不住了？ 据红星资本局等多家媒体报道，近日，因主要原料黄柠檬短缺，多地蜜雪冰城的冰鲜柠檬水断货。沪上有门店店员表示，从上周日开始，店里就订不到黄柠檬片了，目前店里没有冰鲜柠檬水，暂不清楚何时可以补货。成都地区也有门店表示“最近公司供货供不上，我们这边都断货了”。其它多地也出现了类似的情况。 要知道，柠檬水可是蜜雪冰城的超级大单品——三联生活周刊曾经报道，蜜雪冰城的柠檬水2023一年卖出超10亿杯,。而据招股书，2024年前三个季度，蜜雪冰城冰鲜柠檬水出杯量就超11亿杯。 在消费品行业，一个产品一年能卖出超10亿元，就算是超级单品。这样看来，冰鲜柠檬水年销售额早已超过40亿，是当之无愧的“宇宙级”大单品，连续多年成为门店“销量冠军”，风头已经和“蜜雪甜筒”相差无两！ 2025年上半年，“蜜雪冰城”核心产品继续表现稳健，冰鲜柠檬水、新鲜冰淇淋、茉莉奶绿、珍珠奶茶及棒打鲜橙位列门店销量前五。 柠檬水对于蜜雪冰城的意义，绝不仅仅是一个超级大单品，而是品牌“初心”的体现，因而其面临“断供”风口浪尖，象征意义不是一般的大！ 据相关资料，蜜雪冰城最早1997年卖刨冰起家的。蜜雪董事长在商业街走访时，发现有一个小店卖柠檬水特别火，就开始研发自己的柠檬水。于是乎，冰鲜柠檬水成为蜜雪冰城第一款用新鲜水果制作的产品，2013年被加入蜜雪冰城菜单，也算是品牌创业的“见证者”！ 多年的价格稳定，是这份“初心”最直接的体现：据中新经纬整理，2013年上市时是3元，大约在2014年调整为4元，并在此后多年里成为其“极致性价比”的象征。直到去年底在部分区域因成本压力涨到了5元。没想到这份“初心”，现在遭遇前所未有的挑战！ 正如面包不可能从超市货架上长出来一样，柠檬也不可能从蜜雪冰城的冰箱里变出来。据红星资本局，近日部分门店原料波动，重要原因在于——近期一批进口柠檬受天气影响延期到港！ 这句话无形中透露了一个重要信息：蜜雪冰城在采购进口柠檬！这似乎与大家印象中的“蜜雪冰城自产柠檬”好像有点不太相符——蜜雪冰城难道在国外建柠檬园了？ 蜜雪的柠檬，来自大洋彼岸？ 首先不妨“科普”一个概念：柠檬可以分为两大类：香水柠檬与黄柠檬，主要区别源于品种和风味特性的不同。而蜜雪冰城制作冰鲜柠檬水的黄柠檬主要来自川渝地区，是香气突出的尤力克柠檬。2021年，蜜雪冰城从四川安岳、重庆潼南等地采购的柠檬数量为约5万吨，2023年，柠檬采购量升至11.5万吨。 雪王农业是蜜雪集团的全资子公司，主营业务为柠檬的采购和加工。大规模采购，带来的是成本的降低：据招股书中介绍，就同类型、同品质的柠檬而言，其2023年的采购成本较同行业平均低20%以上。 此前蜜雪也曾考虑自己种植，在云南瑞丽开了种植园，但“种植环节对技术水平、管理水平，包括果园的运作要求太高”，后来就放弃了自己种植，一心一意与川渝柠檬产业带的种植户合作，走“公司+农户”的道路。 既然有良好的渠道，为什么还需要进口柠檬补充呢？这就不得不说到柠檬成熟中一个独特的过程——类似于牛排的“熟成”！ 柠檬收获季节之后，一般可以在冷库里冷藏8个月，仍可以保持风味。而被收储到蜜雪冰城冷库中的柠檬，并没有停止成熟，每年在冷库里存放一个月后，到12月柠檬的口感就更均衡了，香气会增加！ 随着存储时间的拉长，皮会越来越薄，出汁率会越来越高。采摘的柠檬出汁率要达到28%，存放到7月份，出汁率可能会增加到45%左右，而出汁率越高，柠檬水的口感就越好。但在柠檬储存的间隙，难免会有“青黄不接”的现象出现，通过进口柠檬这个“缓冲垫”调剂，成为“不得已”的选择。 不过这种情况可能不会持续太久了：据封面新闻，随着大量进口柠檬即将到港，储存的柠檬也经过评测满足使用标准，陆续下发门店，柠檬缺货情况将很快恢复——“快乐柠檬水”恢复稳定供应相信只是时间问题！ 比起买不买得到，很多“柠檬水爱好者”更为担心的问题或许是——会不会涨价？要知道，近一年多来柠檬原料早已涨上天，蜜雪冰城究竟有着什么“魔法”，继续维持着4元一杯的“体面”？ 涨价下的成本压力，苦一苦加盟商？ 去年至今，柠檬价格如同坐上了火箭一般节节攀升，已经多次上了热搜。据农业农村部价格系统显示，截至2025年9月17日，全国柠檬平均批发价为15元/公斤，比去年同期的每公斤7.83元/公斤已经高出将近一倍。6月下旬甚至一度涨到26.88元/公斤，价格堪比荔枝！ 如果把时间线拉长，会发现柠檬的涨价更加疯狂：据三联生活周刊7月的报道，有柠檬收购商表示“低于7块钱一斤，今年都别想收到果子！”而柠檬丰产的2023年，他的收购价是5毛钱一斤。 昔日盒马“买菜送”的柠檬，如今一跃坐上了C位！究其原因，“老天爷不赏饭吃”占据了很大一部分因素——极端天气的日益频发，会影响农业经济的每一个领域，柠檬怎么可能独善其身？ 据相关报道，受极端天气影响，这两年柠檬主产区普遍减产。比如主产区之一的土耳其，遭遇霜冻灾害，已经宣布停止柠檬出口；还有南非和阿根廷等产区，遭遇了强风和暴雨，柠檬收成减少；而意大利以及我国柠檬产区因为干旱的原因，也或多或少减产。 就以国内柠檬主产区四川安岳为例：据农民日报等，2024年，受川渝长期高温干旱等因素影响，当地柠檬产量已经下滑；而2025年倒春寒与持续高温双重打击，使得减产的情况更为严重，可能高达50%以上，有种植户表示“现在一棵树最多结十几个果，往年可是压弯枝桠的丰收景象”，这些都是柠檬涨价的动力。 为了最大程度保证种植户利益，蜜雪冰城收购柠檬时，价格“就高不就低”——市场价低于协议价时按照协议价收购，高于协议价时按市场价收购，确保种植户收益，这也是农产品行业通行的惯例。 但即使再怎么平抑价格，柠檬价格飞涨的成本，总要有人来承担，那么这个成本究竟是谁出了呢？很可能是——千千万万的蜜雪加盟商们！他们，才是“4块钱一杯柠檬水”最终的承担者。 众所周知，和大部分品牌一样，蜜雪冰城的加盟商需100%从总部采购原料，产品售价被严格限制私自涨价或下架，卖多少钱根本不由自己做主！ 据财经天下等7月报道，蜜雪冰城有加盟商表示“今年柠檬成本1千克要20元，去年这个时候才6元多，成本上升，其现在卖的柠檬水都是请大家喝的”。真是如此么？ 在黄柠檬没涨价之前，若以单杯柠檬水1.2元（原料0.9元+包材0.3元）的成本来计算，加盟商以1.8元从总部进货，售价4元时，扣除人工、租金、水电杂费等运营成本后，单杯实际净利润率仅15%～20%。 随着柠檬价格的疯涨，加盟商从蜜雪冰城采购的柠檬原料，必然也会上涨：今年7月有报道称，每件已从130元涨至200元左右，柠檬水的利润空间进一步压缩。更别提可能还面临线上团购等渠道的巨大冲击，说是“赔本赚吆喝”似乎一点也不过分！ 现在的问题已经很清楚了：“4元一杯的柠檬水”塑造起了蜜雪冰城的品牌神话故事，也是其难以撼动的根基，但这背后的成本压力，却实实在在给到了加盟商。在蜜雪冰城的加盟帝国里，加盟商既是其扩张的“毛细血管”，也是成本压力的“最终承压者”。在高额的成本压力下，难免有加盟商会“铤而走险”，进行一些违规操作！ 尾声 2025年上半年，蜜雪的营收和业绩双双创下新高：实现收入148.75亿元人民币，同比增长39.3%；净利润27.18亿元人民币，同比大幅增长44.1%。在总部业绩蒸蒸日上时，怎样才能不用让成本压力“再苦一苦加盟商”，是值得好好考虑的话题。

在制造概念方面，A股的投资者从来是不输于任何一个群体的。 一个又一个概念接连火爆，相关公司股价走高，进入到情绪与资金的共振：股价走高催生新概念，新概念提升话题度，话题度吸引增量资金抬高股价…… 仅在半导体领域，新概念已让人目不暇接。 最近比较火的就包括“易中天”“纪联海”以及“达谷文链”。 其中尤以“易中天”“纪联海”最具传播力。 A股最火的两位“老师” 易中天和纪连海，都曾登上《百家讲坛》，易中天讲三国，纪连海讲康乾，给观众留下了深刻的印象。 而在A股，“易中天”和“纪联海”同样让人印象深刻。 易中天：新易盛、中际旭创、天孚通信； 纪联海：寒武纪，工业富联，海光信息。 有网友表示“遗憾没有早点认识他们（两位老师）”“还有蒙曼，王立群，于丹，阎崇年等待挖掘”。 6家企业今年的股价表现，就不一一盘点了，只能说，翻倍是小意思，两倍三倍刚刚开始，五倍八倍等闲视之。 不过两位“老师”路数不同。 “易中天”均为光模块企业。 在国际知名光通信行业研究机构LightCounting发布的2024年全球光模块TOP10榜单中，中国厂商占7席，中际旭创蝉联榜首，新易盛位列第三。天孚通信虽不直接参与光模块整机制造，却是光模块上游核心光器件供应商。 由此可以看出，中国企业在光模块领域拥有显著优势，所以光模块虽不是算力产业链上的核心零部件，却被认为具有极高的增长确定性。券商们对三家企业的未来业绩预测，一个比一个乐观。 “纪联海”涉及的三家企业覆盖领域相对分散。寒武纪做AI芯片，工业富联做AI服务器，海光信息市场CPU切入AI芯片。 “易中天”因业绩确定性，成为AI算力“先锋”，股价表现惊人；而“纪联海”则因与芯片自主可控相关，订单爆发成为新主线。 达谷文链何方神圣 “易中天”和“纪联海”相关的企业，都有一个明显的特征，要么服务英伟达，要么对标英伟达。但随着AI界重磅信息释出，资本市场已不满足于仅仅炒作“英伟达概念”，由此就产生了“达谷文链”，同时包含了英伟达、谷歌和甲骨文。 英伟达不必多说，谷歌则是传出正加速OCS全光交换机的研发与部署进度，计划在未来两年内于其全球多个超大规模数据中心，完成OCS全光交换机的大规模替代。 预计2026年TPU出货量达300万颗，按4096个TPU组成一个集群，每个集群需要48个OCS交换机计算，将带动超3万台OCS设备需求。 简单说，为了提升算力，谷歌将对其已有的数据中心进行升级，由此产生了大量的设备需求，这些设备需求，相当部分将流向中国厂商。 甲骨文则与其积压订单有关。在财报电话会上，甲骨文披露其剩余履约义务（RPO）已飙升至4550亿美元，同比增长359%，其中仅第一财季就新增了3170亿美元。甲骨文首席执行官Safra Catz表示，上一季度公司与三家不同的客户签署了四份大型合同，并预期未来数月还将有更多类似交易，使积压订单规模突破5000亿美元。 随后有报道称，OpenAI已与甲骨文签署了一份合同，将在约五年内向后者购买价值3000亿美元的算力服务，该合同将于2027年开始实施，年均支出约600亿美元。这意味着，OpenAI的这笔交易占甲骨文第一财季所增加的未来合同收入的近95%。 尽管此后有多位分析人士认为“甲骨文依靠少数几家AI公司的巨额承诺来为其商业模式提供资金面临风险。” 不过市场仍愿意为甲骨文画的大饼买单。 整体看，“达谷文链”的概念更宽泛，与“易中天”“纪联海”多有重叠。 分化、轮动、震荡，还有谁能打 今年的行情，演化至今，逐渐趋于混沌。3.4月份主线是银行，7.8月份主线是AI算力，进入9月后，从锂电池轮动到光伏，从光伏轮动到PCB，从PCB轮动到农林牧渔，从农林牧渔轮动到芯片，再从芯片轮动到旅游...... 让无数散户不是在追风口的路上，就是在被风口抛弃的路上。 更不必提9月18日的下挫，波动幅度不大，但高开低走，“多空双杀”，的确打击了不少个人投资者的信心。 “套在山坡的，就多烧高香吧”“曲终人散”“销户是最好选择”等等观点随处可见。 更有投资者调侃道“早上忍不住梭哈了，对不起，都怪我把大盘买崩了”。令人啼笑皆非。 尽管9月看起来没有主线，但中芯国际的爆发却颇值得玩味。 9月18日，中芯国际高开，一度突破万亿市值。不少人关注到，在整个半导体大爆发的行情下，中芯国际的年内涨幅远逊于“易中天”“纪联海”等。 同为大市值股票，工业富联，年内翻了3倍，站上了1.2万亿的高位。 市场追捧了这么久的算力，却“冷落”了中芯国际，在部分分析人士眼中多少有些说不过去。 毕竟，我们在半导体领域真正卡脖子的地方其实是在制造环节， 一众芯片设计厂商，也包括小米华为等手机厂商，都向市场证明了，我们拥有接近美国的芯片设计能力，但再好的设计做不出来也没用。 这就需要中芯国际这样的芯片制造企业取得进一步突破。 此番中芯国际上行，到底是算力炒作的余波，还是新一轮行情启动的开端，有待观察。 结语 当 “易中天”“纪联海” 的名字从《百家讲坛》的讲台，跃变为 A 股半导体板块的 “流量标签”，当 “达谷文链” 将英伟达、谷歌、甲骨文的产业动态打包成新的炒作主线，我们看到概念狂欢的底色，离不开光模块的全球竞争力、AI 芯片的自主可控需求、算力升级的真实产业链增量。 概念可以制造短期的 “共振”，但唯有那些扎根产业、解决真问题、具备核心竞争力的企业，才能在一轮又一轮的轮动与震荡中，穿越情绪周期，成为真正的行情主线。 行情一旦进入震荡阶段，理性便成了稀缺品——此时更需提醒自己：盲目跟风追涨，可能接住的是 “高位筹码”；恐慌跟风割肉，或许割在的是 “低位底部”，保持冷静才是破局关键。

9 月 16 日，刘强东现身京东 APP" 京东旅行 " 直播间，现场烹饪宿迁名菜展示厨艺；当晚，京东首场 " 品酒会 " 在北京国际饭店举办，刘强东亲临现场，邀请通过京东旅行预订该酒店的网友品酒、交流。 刘强东边秀厨艺边“带货” 整场直播最大的看点，自然是刘强东秀厨艺。 刘强东的厨艺首秀，选择了一道宿迁名菜——“黄狗猪头肉”。起源可以追溯到乾隆年间。当时乾隆皇帝评价这道菜：宫中亦未有，海内应无双。刘强东则当场改编：今天能吃到，京东老刘做。 在直播中，刘强东坦言：“平时喜欢在家做菜，只要回家都会给家人做菜。” 说起直播做饭的感受，刘强东直言紧张，称自己“像贾国龙第一次炒菜时一样紧张，像罗永浩第一次将讲脱口秀时一样紧张”。紧张也不忘幽网友们一默，不得不说，东哥是会“蹭”流量的。 不过，作为刘强东老乡，笔者须得说，黄狗猪头肉的名菜属性，更多体现在“文化”上，有乾隆光环，真要说流行，这道菜在本地的认可度并没有泗阳膘鸡、车轮饼、宿迁酱豆等出名。 当然，刘强东选择黄狗猪头肉，自然有他的用意。 他在直播中特别强调，他要做的四大名菜，与四大菜系并不是一个概念。他所讲的名菜是“家乡味”的代表，这些菜之所以有名，从来不是因为食材有多珍贵，而是因为它们承载着独一无二的记忆，承载的是家乡的味道，成长的时光。 换言之，这几道菜，是对于宿迁，更对于他有特殊意义的菜品。也可以说，刘强东要用自己的名声为菜品做加持。为何？自然是为了“带货”。 他在直播中透露，这道名菜黄狗猪头肉将于9月底在京东七鲜小厨全面上线。 除了秀厨艺，也不能忘记这场直播活动的主题——品酒会。 品什么呢？自然是茅台。 这场品酒会，京东定义为：请用户和东哥“把酒言欢”、分享建议，欢迎现场免费体验茅台酒专业品鉴，免费享受五星级酒店专享定制晚宴。 茅台自然是不缺名气的，但要说如今白酒界最风云的人物，确实非刘强东莫属。君不见刘强东一次大漠把酒言欢，帮助洋河兄弟酒一炮而红。 所以眼下茅台和刘强东合作，显然有助于扩大品牌影响力。 此外，活动独特的形式又是一次“带货”。 9月5日起至9月10日，消费者如在京东APP“秒送”频道预订了北京国际饭店且入住时间含9月16日晚，即自动获取报名资格，平台将随机邀请其中部分幸运用户参加品酒会。 足见，此次活动对京东酒旅亦有促进作用。 所以，这是一场一箭三雕的品酒会。 调侃马云，喊话王兴 开始做饭前，灶台没有开火，刘强东调侃了一句：这煤气灶不会从马云那买的吧。 此外，刘强东还花了大篇幅谈到当前和美团的竞争。 我今天是约王兴，王兴说跟（滴滴）程维在外面在“战争”呢（巴西外卖业务竞争），然后呢，姚劲波又说让（王）莆中来吧，我说可以，然后莆中说呢，我们老板不去呢，我也不敢去。 我认为我们民营企业要简单嘛，实在点，见面聊聊就是。我一直坚持认为我们所有企业呢，我们该竞争竞争，靠你的战略，靠你的商业模式，靠你的价值创造，靠你的信誉来赢得消费者。 但是我认为我们企业家，不应该变成仇人，不要把正常商业竞争变成个人的一种恩怨，没有必要是吧。 兴哥（王兴）我很尊重啊，莆中我也很赞赏。但我更希望呢，我们企业多点开放，多点简单，多点单纯。想太多的东西，其实对企业成本都很高的。 同时，再度强调京东入局即时零售和酒旅的指导思想——“三毛五理论”，上游拿走3毛，下游拿走3毛，京东拿3毛5，让产业的上下游，大家都能够有生存的空间，都能良性发展。 有声音认为，刘强东对马云一句看似“无心”的调侃，体现出当前京东面对强势阿里的所带来的压力不小。 据报道，阿里巴巴集团的内部留言板上曾闪耀着“MAGA”（让阿里巴巴再次伟大）的梦想，并且正由马云来实现这项使命。 9月16日晚，马云现身阿里B区HHB酒吧，由阿里高管邵晓锋陪同。 据悉，HHB音乐酒吧由马云于2019年1月创办，以“平头哥”命名，入口处设有名人签名墙，工作人员工作服印有“生死看淡，不服就干”标语。 9月17日，阿里巴巴-W高开2.74%续创近4年新高，港股总市值重回3万亿港元，今年来累计涨超100%。 就此看，市场无疑对马云“回归”抱有巨大的期待。 面对商业变局，刘强东选择了“抛头露面”，强化其注重民生企业家形象。 这一点，目前最成功的案例非雷军莫属，无论是小米手机，还是小米汽车，有相当多的消费者因为认可雷军才变成了小米的用户。 刘强东，或许也想复制雷军的成功。 既往，公众对刘强东的认可是建立在其商业成功上，如今刘强东越来越多的直接面对公众，阐明其观点，分享他包括厨艺在内的个性化、生活化的一面，由此丰富大家对刘强东的感性认知。 在这一点上，刘强东天然有优势，无论是用“兄弟文化”重塑商业模式，用“三毛五理论”指导供应链变革还是多年如一日的回馈乡里，都在公众心目中打下了一定的信任基础。 下面，刘强东只需要以自身为基点，善用公众的信任，就有可能实现对京东的赋能。 结语 刘强东这场集厨艺展示、品酒会、行业对话于一体的活动，看似是一次企业家 “抛头露面” 的生活化表达，实则是京东在业务布局、品牌形象与行业竞争中的多维战略落地。 而他对马云的调侃、对王兴的喊话，以及对 “三毛五理论” 的重申，则不仅是企业家个性的流露，更传递出京东面对行业变局的态度：既正视阿里复苏带来的竞争压力，也倡导 “简单竞争、价值创造” 的行业生态，同时以 “上下游共赢” 的供应链逻辑，巩固自身在民生领域的信任基础。 这种将 “企业家个人 IP” 与 “企业战略” 深度融合的路径，显然借鉴了雷军以个人魅力赋能品牌的成功经验，刘强东正在将公众对其 “务实、重民生” 的认知，转化为京东品牌的差异化竞争力。

最近，LVMH的老板贝尔纳·阿尔诺（Bernard Arnault）出现在上海街头，明显是在“巡查”集团旗下一些品牌在上海的主要店面。 很多媒体注意到“大忙人”阿尔诺先生居然还抽空去了一家老铺黄金门店参观。 中国奢侈品牌的崛起，以及中国国内消费市场的新动向想必是LVMH集团最近研究的重点之一。 原因不难理解，和同样来自欧洲的老对手历峰集团、开云集团、爱马仕、香奈儿一样，LVMH集团在中国的业务正面临困境。 以“老大哥”LVMH集团为例，其发布的2025财年第二季度财报显示，集团销售额按固定汇率计算同比下滑4%，其核心业务“时尚与皮具部门”销售同比下跌9%，双双低于市场此前的预期。该财季的业绩不光彩地创造了集团近三十年来最差的季度表现。 2025年上半年，LVMH集团总营收同比下跌4%至约398亿欧元，净利润则暴跌22%至56.9亿欧元。 LVMH集团管理层在后续电话会议中罕见承认，这场失速的根源在亚洲，尤其是中国——无论是在中国本土消费还是海外出境游消费，中国购买者的奢侈品消费欲望正在冷却。 然而可能令LVMH集团大为震惊的是，今年以来以老铺黄金、泡泡玛特和山下有松为代表的中国国产新消费品牌却异军突起，连续创造国内外销售的新神话： ——在周末上海淮海路上的山下有松店门口，我经常能看到消费者顶着烈日，大排起长龙。与此同时，品牌旗下几千元的皮包被不少媒体贴上了“收割女中产”“爱马仕平替”“东方美学包袋”等等醒目的标签。 ——据弗若斯特沙利文调研数据显示，老铺黄金的消费者与LV、爱马仕、卡地亚、宝格丽等国际奢侈品牌的消费者重合率高达约77%。 ——泡泡玛特的玩偶、盲盒在全球掀起了疯狂式的购物热潮，虽然以单价看远远谈不上奢侈品，但收藏属性和二级市场溢价炒作等现象可类比奢侈品，且近期泡泡玛特也有进军单价更高的珠宝首饰市场的动势。 与以上这些情况相共鸣的是，据贝恩公司发布的《2025年全球奢侈品市场年中更新》显示，中国奢侈品购买主力的中等收入人群正处于“观望”状态，尽管基数仍较小，但中国本土新兴奢侈品牌关注度持续升温，“刚需型”奢侈品表现也优于大盘。此外，户外活动兴起，推动了体验型消费的增长。 像LVMH集团这样的欧洲老牌奢侈品巨头的高管团队，按道理一定是最洞悉市场变化和消费者趋势的一群人，但中国消费市场正在发生的事情，想必会令他们中间的很多人“挠破头皮”也找不到答案，到底发生了什么？ 以山下有松为例 山下有松（Songmont）的名号越来越响，连我这样的“直男”也无法不听说过这个国产的新锐品牌。没办法，其在全国主要城市的门店越开越多，而且都是开在了商业发达、人流密集的商圈中。 研究这个品牌的崛起势头，或许就是中国新消费趋势的一面镜子，从中看到当下的中产阶级，到底要什么。 先说定价。山下有松旗下包袋产品的主流定价一般在1000—3000元/只左右，属于搭到了奢侈品的边，但还不是真正的奢侈品。 再说定位。山下有松以高端皮料+高端时尚设计+小众吸引到很多女性消费者的目光，并通过李娜、蒋奇明这样的“有内涵”的代言人，逐渐打入高净值人士和男性消费市场。同时以“大片式”的广告视觉宣传，向目标客群传导其“自然、自知”的品牌理念和“东方文化”“有人文情怀”的品牌内涵。 最后说营销。山下有松能够在短时间内快速崛起，是新一代中国消费品牌成长的一条典型道路：以“种草”和社交媒体推广作为草根阶段创业的契机，抓住流量时代的机遇，从纯电商起步，以性价比和冷门、小众、新颖的设计（颜值）抓住年轻女性用户群体的心，从而逐步扩大客群和影响力，再做到线下，逐步提高单品价格和品牌定位，逐渐成为市场上的一股主流轻奢势力。 和老一代中国消费品牌或者生产厂商最大的不同在于，其互联网基因和社交媒体属性是根本性的，而不是从什么低端代工厂起家，从贴牌做起。在强大的互联网社交媒体氛围下成长起来的年轻创始人团队也更加具备国际主流和流行最前沿的视野。 这从上述品牌的定位中就能略知一二——品牌基本和“土”和“过时”绝缘，而是从设计、生产、定位到营销全部跟着国际最新潮的趋势走。 泡泡玛特和老铺黄金的崛起，其实也差不多，就是牢牢抓住了网络流量和网络人气，不管是是明星同款也好，还是周围人在微信朋友圈发布的产品照片也罢，新消费的决胜之道其实就在于颜值和流量，隐含着满足消费者特立独行的个性追求，以及在社交媒体“炫耀”的体验感。 最好再来点社会性的情绪价值，这就差不多能大火了。 山下有松能够快速成功的另一大秘诀在于“厚道”——至少是能让很多消费者感到“厚道”。 品牌创始人付崧女士无疑是山西人的骄傲。2000年考上清华、之后入职谷歌，本已成功的人生道路却并没有让她停下思考的脚步。 据工人日报一篇文章报道，2013年，付崧刚生完第一个孩子，彼时还在北京谷歌做交互设计师的她老是觉得自己的15寸笔记本电脑包很难背，让身体有点吃力。 随后毕业于清华美院的她自己动手画了一张图纸，并邀请正好来帮忙照顾外孙的母亲付玉兰亲手制作了一只电脑皮包。 付玉兰年轻时学过裁缝，她用女儿买来的皮料、针线，花了一星期，做出一款时髦的电脑包。没想到这款自制包居然在同事、朋友圈子里产生了“粉丝”，于是她们母女两便开启了“做包”的副业。不久之后还在山西老家“物色”了一批手艺精湛、赋闲在家的“姥姥手工制包团”，开启了正式的创业之路。 上面这个故事不但是励志的，也是温暖的。山西的“姥姥们”成为了品牌最早的手工生产者，而身为职场女性的创始人付崧则以女性主义的角度，向“黑又硬”男性化色彩浓郁的电脑公文包宣战，无疑也是另一种值得标榜的底蕴。 据山下有松品牌团队向媒体披露的信息，品牌的定价虽然已经踏入“轻奢”的范畴，但并没有忘却创业之初的那份“厚道”。 比如，品牌会从全球寻找高端的皮源，选用的全粒面头层牛皮，等级是顶尖的，然后根据用户的需求和设计风格，去做皮料的多道工艺研发。包袋采用的五金则采用了首饰级别的304不锈钢真空镀五金，不容易留痕，耐磨度和精细度高。品牌在东莞也有了现代化的生产工厂。 主打一个用料足、生产讲究，以及基于客户“好用”需求的自主研发。 这种描述是不是很熟悉？ 泡泡玛特做工精致的玩偶，老铺黄金独有设计和精巧雕琢的黄金制品，不也是给人这种感觉吗？ 当然可能也有人诟病涨价多了、黄牛炒作、从追求小众不知不觉成了使用者大众，这样或者那样的问题。但从结果来看，大多数消费者并没有觉得自己被山下有松、泡泡玛特或者老铺黄金们收割了，销量摆在那里、新增门店摆在那里。 尾声 可能也会有人用“价值观消费”“精神消费”“珍贵体验”“文化认同”“追求长期满足”等术语试图解释这三家企业的崛起和中国消费者心态的变化。 但从山下有松的发展态势看，颜值、流量、厚道才是命门。 可能当代的消费者真的已经感受不到“用钱砸出来”的凭空快感了吧？也可能工作的“累和卷”开始让更多中产阶级“人间清醒”起来……您怎么看？欢迎留言。

在人工智能大风口的背景下，无论是云计算企业还是大模型企业，全部都在加大对算力基础设施的投入。 逻辑很简单：在“尺度定律”下，行业的共识是大语言模型的性能会随着模型参数量、数据量和计算量的增加而提升，且这一规律在过去几年中得到了反复验证。 有机构统计，亚马逊、微软、谷歌和Meta去年资本支出达历史最高点，总额超2500亿美元，同比增长超60%；预计未来数年这些企业的资本支出还将显著增，连续创造历史纪录。 这些国外头部企业的新增资本开支，主要都是用于建设算力基础设施。 我国算力基础设施方面的投入也是当仁不让。根据IDC与浪潮信息联合发布的一份研究报告，2025年中国智能算力规模预计达1037.3EFLOPS，较2024年增长43%；2026年中国智能算力规模将达到2024年的两倍。 2023-2028年中国智能算力规模和通用算力规模的五年复合增长率分别达46.2%和18.8%。 国内大厂阿里巴巴、百度、腾讯不断加大资本开支，2024年第四季度这三大云厂商的资本开支合计为706.9亿元，同比增长252.7%，预计2025年国内三大云厂商将继续加大用于AI基础设施建设的资本开支。 这就好比是人工智能的“军备竞赛”——在可能是“AI生万物”的前夜，各个国家之间、各家企业之间，绝不会在算力基础设施方面有任何“承让”。 分解算力基础设施来看，除了人们耳熟能详的由算力设备、存储设备、网络设备、管理运维系统等核心要素组成的算力中心，以及各类芯片、服务器、基础通信服务、柴油发动机、UPS电源、基础设施管理系统、冷却系统等零件。 一些更加细分的赛道也起着至关重要的作用，其中就包括被马斯克多次提及的电力供应以及像光模块、光芯片这样在AI服务器内部相较于GPU、AI芯片这些“明星组件”并不那么起眼，但却同样非常关键的“光学”零件。 最近海外传来的一则消息更加令人不得不产生联想：打破算力“军备竞赛”平衡的关键要素，是否就在于光？ 电的问题光来解决？ 参数规模、数据量和计算复杂度使得算力成为大模型发展的核心制约因素，而算力需要大量的电力资源。 很多研究都已经指出，随着AI快速发展，算力中心用电量将持续攀升。 根据Digital Information World的报告，数据中心为训练AI模型产生的能耗是常规云计算的3倍。据《数据中心全生命周期绿色算力指数白皮书》预计，2030年我国数据中心能耗总量将超过4000亿千瓦时。 德勤预测，2025年全球数据中心用电量大约为536太瓦时（TWh），占全球用电量的2%，随着电力密集型生成式人工智能的训练和推理需求迅速增长，预计到2030年全球数据中心的用电量将翻一番，约达1065太瓦时。 “狂人”马斯克去年曾经表示，未来两年内AI行业将由“缺硅”变为“缺电”，而这可能阻碍人工智能的发展。在他看来，电力短缺可能会造成严重后果，就像芯片短缺一度阻碍科技和汽车行业一样。 今年五月，马斯克在接受外媒采访时表示，随着科技行业建立越来越大的数据中心，到明年年中，人工智能的发展可能会遇到发电问题。 他还透露，自己所拥有的AI初创公司xAI正计划在美国田纳西州孟菲斯市建立一座千兆瓦级的设施，该设施将在6到9个月内完工。 此外，他还不忘夸一夸中国：“中国的发电量看起来就像一枚火箭进入轨道，而美国的发电量却停滞不前。”意在指中国正在建设的发电量远远超过美国。 马斯克不是唯一这么想的AI领域头面人物。诸如Alphabet（谷歌）公司高层在内的众多行业大咖都表达过“发电能力不足会严重阻碍美国人工智能算力基础设施发展”的担忧。 在发电量上可能如何赶都赶不上中国的前提下，有没有什么方法能够实现弯道超车呢？最近有媒体报道的一则来自美国的学术科研消息可能就隐藏着“另一种解药”。 据媒体引用美国佛罗里达大学的一篇报道，一种由光而非电驱动的新型人工智能芯片在与传统性能相匹配的同时，实现了巨大的节能。 包括佛罗里达大学研究人员在内的一组工程师最近创造了一种突破性的芯片，该芯片依靠光而不是电来执行人工智能中最耗能的功能之一：识别图像和检测模式。 通过转向光，该芯片进行运算所需要的能量要少得多，效率比当今运行相同类型计算的芯片高10到100倍。这项创新可以缓解人工智能给电网带来的巨大压力，同时支持开发更先进、更强大的人工智能模型。 据悉，该新型技术所涉及的关键操作被称为“卷积”（Convolution），这是人工智能如何解释照片、视频甚至书面语言的核心过程。目前的现状是，卷积需要消耗大量能量、耗费大量时间。 而这种新芯片的设计通过将激光器和微型透镜直接集成到电路板上解决了这个问题，使芯片能够以更少的能量和更高的速度完成这些计算。 新型芯片的原型芯片使用两组采用标准制造工艺的极其微型的菲涅耳透镜。机器学习数据，例如来自图像或其他模式识别任务的数据，在芯片上转换为激光并通过透镜。然后将结果转换回数字信号以完成AI任务。 这种基于透镜的卷积系统不仅计算效率更高，而且减少了计算时间。用光代替电还有其他好处，比如可以使用不同颜色的激光并行处理多个数据流，因为可以让多个波长或颜色的光同时穿过透镜。 在早期试验中，该芯片在识别手写数字时达到了约98%的准确率，与传统电子芯片的性能相匹配。 美国佛罗里达大学相关研究的负责人表示，在接近零的能量下进行关键的机器学习计算是未来人工智能系统的一次飞跃。这是第一次有人将这种类型的光学计算放在芯片上并将其应用于人工智能神经网络。 这项研究虽然还停留在实验室阶段，但有两个重大意义值得提出： 其一，基于光学器件的人工智能芯片一旦被大量商业化应用，将大大减少算力中心的耗电量。这对美国这样正在大力发展相关设施但电力无法跟上的国家来说，是一个好的解决方案。说明科技还是第一生产力。 其二，这类涉及光学的人工智能基础设施零部件并不是那么罕见。前文提及应用于AI服务器中的光模块、光芯片是算力基础设施中负责数据高速传输的核心器件。 这段时间股市中围绕光模块的“易中天”概念股票也是走势激烈，引发很多股民的热烈讨论。行业领导者英伟达，已经将光模块这类元件整合到其人工智能服务器之中。这让上述这种基于光学卷积镜头芯片的应用有了很多铺垫。 人工智能算力基础设施的“光学”时代，就要到来了吗？ 算力早已离不开光 所谓“易中天”，是市场给光模块行业三家龙头企业起的组合简称，“易”对应新易盛，“中”是中际旭创，“天”则是天孚通信。这三家的主营业务都是光模块。 在全球科技巨头对AI算力的需求依然强烈，相关基础设施投入仍在加强的背景下，LightCounting预计全球光模块市场在2024-2028年将以15%的年复合增长率扩张。 光模块是一种用于高速数据传输的光器件，其核心作用是“实现光信号和电信号之间的相互转换”。简单讲就是，它在发送端，通过激光器等内部组件将设备产生的电信号转换为光信号，送入光纤进行传输；在接收端，再通过探测器等组件，将接收到的光信号还原为电信号，供设备处理。 AI服务器的各类GPU/CPU之间需要处理海量数据交换，传统电信号传输（比如铜线）面临带宽和功耗瓶颈，而光通信凭借高频宽、低延迟的优势成为关键解决方案。以高速光模块连接GPU集群，替代铜线，已经成为了当下算力中心的主流，也推动了光模块技术的迭代，向着更高的速率迅猛进阶。 光芯片是光模块的核心组成部分，负责实现光电信号转换，是激光器芯片和探测器芯片的合称。激光器芯片主要用于发射信号，将电信号转化为光信号；探测器芯片主要用于接收信号，将光信号转化为电信号。光芯片系实现光电信号转换的基础元件，其性能直接决定了光通信系统的传输效率。 可见，光芯片的概念和上文提及的“基于光学透镜的卷积系统人工智能芯片”并不是一回事，需要注意区分。如果不注意区分，可能会得出“美国大学还在研究，中国企业已经量产”的错误论点。 无论如何，人工智能大爆发的当下，在算力基础设施强大需求的带动下，包括光模块、光芯片以及最新的涉及光学的AI芯片前沿研究都可能会出现质的飞跃。

如今，网络黑客似乎也玩起了“劫富”的戏码。 据媒体报道，黑客在一次攻击中窃取了数百万巴黎世家、古驰和亚历山大麦昆顾客的私人信息。 被盗数据包括姓名、电子邮件地址、电话号码、地址以及在世界各地奢侈品商店消费的总金额。 该奢侈品牌的母公司开云集团已​​证实了此次数据泄露事件，并表示已向相关数据保护机构披露了此事。 开云集团发言人表示：“今年6月，我们发现未经授权的第三方临时访问了我们的系统，并获取了部分品牌的有限客户数据。此次事件并未涉及任何财务信息，例如银行账号、信用卡信息或政府签发的身份证号码。” 开云集团已​​加强IT系统安全保护。 该公司表示，其已向受影响的客户发送电子邮件，但没有透露具体数量，也没有就此次黑客攻击事件发表任何公开声明。 相关媒体证实，被盗数据中的详细信息之一是“总销售额”，它显示了一个人在每个品牌上花了多少钱。 此次攻击背后的网络犯罪分子自称“Shiny Hunters”。 他们声称拥有与 740 万个唯一电子邮件地址相关的数据，这表明个人受害者的总数可能相似。 奢侈品集团“频遭窃” 除开云集团外，今年多家奢侈品品牌遭到黑客攻击。 历峰集团旗下的奢侈珠宝公司卡地亚、维密以及LVMH旗下品牌均曝出遭到黑客攻击。 6月3日，维多利亚的秘密披露，其信息技术系统发生安全事故，导致其上周网站暂时关闭数日。 同期，卡地亚在邮件中告知客户，“有限的客户信息”已被窃取，例如姓名、电子邮件地址和国家/地区。“受影响的信息不包括任何密码、信用卡信息或其他银行信息，”卡地亚表示，并指出该问题已得到控制。 5月—7月，LVMH遭遇3次网络攻击，路易威登被攻击两次，“未经授权的第三方访问了运营系统并获取了姓名、联系方式和购买历史等信息”，两次攻击分别对应其韩国业务和英国业务， 迪奥被攻击一次。 根据迪奥韩国网站发布的消息，该公司于5月7日首次发现了这一漏洞，据了解，联系信息、购买信息和偏好数据都是黑客窃取的数据的一部分。该公司已向中国和韩国的客户发送消息，提醒他们发现其内部系统遭到黑客攻击，犯罪分子窃取了客户数据。 香港隐私监管机构7月21日表示，正在调查路易威登约419,000名客户的数据泄露事件，该品牌正在努力应对多个国家的一系列数据泄露事件。 香港个人资料私隐专员公署表示，泄露的信息包括姓名、护照详细信息、地址和电子邮件地址以及电话号码、购物历史和产品偏好。 目前尚不清楚这些袭击是否与 Shiny Hunters 有关。 今年 6 月，谷歌的网络安全专家就与Shiny Hunters相关的攻击趋势发出警告，随后谷歌也成为了攻击的受害者。 9月9日，据“国家网络安全通报中心”微信公号，因违规向法国总部传输用户个人信息，迪奥（上海）被公安网安部门查处。经查，迪奥（上海）公司存在三项违法事实：一是未通过数据出境安全评估、订立个人信息出境标准合同或通过个人信息保护认证，违规向法国迪奥总部传输用户个人信息。二是向法国迪奥总部提供用户个人信息前，未向用户充分告知其个人信息境外接收方的处理方式，未取得用户“单独同意”。三是未对收集的个人信息采取加密、去标识化等安全技术措施。属地公安机关依据《个人信息保护法》规定，对迪奥（上海）公司依法予以行政处罚。 最高级的黑客，最朴素的方法 网络安全圈流传着一句话，“最高级的黑客往往采用最朴素的方法”。 和许多人想象中，黑客都是坐在电脑前面，运用高超的网络技术获取机密信息不同，屡屡得手的Shiny Hunters采用的方法并不高级。 在这些攻击中，黑客冒充IT支持人员，致电目标员工，试图诱骗他们访问Salesforce（一款全球知名的客户关系管理系统）的连接应用程序设置页面。在此页面上，攻击者被要求输入“连接代码”，该代码会将Salesforce Data Loader OAuth应用程序的恶意版本链接到目标的Salesforce环境。 简单说，Shiny Hunters的方法就和现在人人喊打的电信诈骗没什么区别，只是诈骗的对象从一般个人变成了企业员工，诈骗目的从直接骗取财物变成了获得企业经营的关键数据。 就是用这种常人即可理解的“黑客”方法，Shiny Hunters入侵了谷歌、澳洲航空、安联人寿、LVMH等在内的多家大公司数据库。 黑客盯上奢侈品？ 回溯Shiny Hunters这个犯罪组织的网络攻击对象，似乎存在一个脉络。 Shiny Hunters据信成立于2020年。 前期，Shiny Hunters攻击的企业多为互联网企业，如数学教育应用Mathway，印尼电商公司Tokopedia、微软、小说网站Wattpad等，此后逐渐扩大了攻击范围。 今年奢侈品企业也成为了Shiny Hunters的攻击对象。 奢侈品和零售企业是否正在成为黑客攻击的新重点，不好下定论，但从今年几家奢侈品企业遭窃的情况来看，黑客窃取用户数据，已经越来越讲求精准。 以往，黑客着重攫取的都是基础身份数据，主打“量大管饱”，一次都是数百万起步，一般也就包含最简单的姓名、手机号、邮箱、家庭地址等。但当黑客将目标锁定为零售商、奢侈品品牌时，获取的数据会更为分散，但也更加场景化。 譬如奢侈品的消费者，即使不都是富豪，但也普遍属于消费能力更高的人群。在这类深度消费数据，或可卖给竞争对手、第三方商业机构、诈骗集团等等。 这种转变的背后，可能有如下几个方面的原因： 一是基础身份数据价值缩水。网络犯罪泛滥多年，大量个人信息被不法分子获取和传播，就像一条网络段子，“互联网时代，人人都在‘裸奔’”。如今，许多个人隐私数据，单条价格可能只有几毛甚至几分钱。这就倒逼黑客转向更具价值的数据。 二是企业应对策略的变化。在一个个网络犯罪案例洗礼后，很多企业不再接受黑客的勒索，转而以向客户致歉和补偿为主。毕竟，即使交了赎金，也未必能保证数据不会被二次泄露，所以黑客更难从企业方获利，就需要想办法提高已获得数据的价值。 结语 这场席卷开云、历峰、LVMH 等奢侈品巨头的网络攻击，最具警示意义的或许并非 “高端品牌遇袭” 的反差，而是其背后暴露的数字时代安全真相——黑客无需顶尖技术，仅靠 “冒充 IT 支持” 这类朴素的 “人为漏洞”，就能击穿奢侈品行业看似严密的防护；数据黑产的目标也不再是 “海量收割”，而是瞄准高净值人群的 “精准挖掘”，用深度消费数据撬动更高变现价值。 如何守护个人隐私数据，已然成为个人、企业与监管机构共同面临的时代命题~

最近，关税扰动再起，各主要资本市场表现出现间断性收敛。 除了关税问题之外，周内还有一桩大事即将落地——美联储货币会议。目前这场会议中涉及的降息问题，各方依旧存在不少分歧。 降还是不降，是个问题！降25个基点，还是降50个基点，也是个问题！降息短期真的会对市场形成利好吗，还是问题！ 谁最希望降息？ 这次，希望美联储降息，而且是大幅度降息的，恐怕谁都比不过特朗普。特朗普多次公开批评美联储加息政策，并要求鲍威尔降息。 毕竟，特朗普自就任以来，一而再再而三催促鲍威尔降息，是有原因的，降息背后也是为了提振美国经济。 缓解通胀压力！关税并非只是对美国有利。作为消费和进口大国，美国对其他国家增加的关税，最终需要美国本土的消费者为之买单。因此，特朗普的关税政策引发了国内的强烈不满，导致物价上涨，增加了通胀压力。他本人也希望通过降息来刺激经济增长，抵消关税政策对经济的负面影响。 缓解债务压力！美国隐藏的“潜在债务问题”是一个不定时的炸弹。据美国财政部，美国联邦政府债务规模在8月已经突破‌37万亿美元，造成利息成本大幅增加。 债务占GDP比例持续攀升，加剧市场对经济衰退的担忧。瑞银报告显示，美国衰退概率达93%。特朗普曾声称如果利率降低三个百分点，美国就能省下一万多亿美元。 当然特朗普还有一些其他的小九九，比如刺激美国经济增长可以巩固自身形象等。 到底降多少合适？ 尽管“铁面无私”的鲍威尔一直强调降息与否要看数据，但此次大家对于美联储降息预期的预期还是比较强烈的。 就降息与否的问题，特朗普和市场绝大多数观点没有异议。分歧集中在降息幅度上面。 市场调研数据显示，据CME“美联储观察”，美联储本周降息25个基点的概率为96.4%，降息50个基点的概率为3.6%。 而特朗普则更加大胆。当地时间9月14日，特朗普预计，美联储将在本周的会议上宣布“大幅降息”。这个大幅，或许更多指的是50个基点。 芝加哥联储主席古尔斯比此前表示，对于在9月16-17日美联储会议上支持何种政策行动目前尚未作出决定。但其表示“通胀数据越温和，就越能安心聚焦劳动力市场，但近期通胀报告显示服务领域出现价格回升，因此我们需要确认这仅是暂时波动而非更严峻的征兆”。 所以，从所谓”业内人士”的观点来看，降息更多依仗市场数据指引，至于降多少，更得从数据中看。 从当前美国的主要经济数据来看，是存在降息的理由的。美国8月CPI同比上涨2.9%，较前值2.7%小幅回升；核心CPI同比上涨3.1%，均持平预期和前值，虽说通胀仍高于美联储2%的目标，可并没有显著恶化。 劳动力市场疲软迹象明显。美国8月新增非农就业人数降至2.2万人，失业率攀升至4.3%。同时，9月11日公布的当周初请失业金人数创下近2年最高，这些数据表明美国劳动力市场正在降温。但主要来自德州扰动，剔除后符合历史季节性。 另外，关税的扰动方面，特朗普再度以关税施压俄乌停火，政策不确定性或再度上行，对美国的潜在经济增长造成冲击。 以上因素为美联储降息提供了一定的空间，但尚未对美联储大幅降息形成必要的支撑。 论降息的威力 虽说降息有利于提振经济，但也并非降得越多越好，还是得跟实际经济体征相契合。就跟看病一样，病情不到危机关头，能吃药恢复的，何必要做手术。 对于特朗普提议降息50个基点这事儿，美国机构并不认为这是什么好事。 历史数据显示，自1987年以来，美联储每次以下调50个基点开启降息周期之后，美国几乎都出现了经济衰退。 比如2001年的降息周期。2000年互联网泡沫破裂后，美国股市暴跌，经济增长放缓。2001年1月份，美联储开启降息周期，连续5次降息50个基点。 短期这对资本市场和经济可能带来提振，但美国国民经济研究所（NBER）认定，2001年3月至2001年11月，美国遭遇了为期8个月的经济衰退。 再来看看对于资本市场的冲击。近日，市场按照交易9月美联储的逻辑在走。投资者对美联储将开启一轮降息周期的乐观情绪，已经将资产价格推至高位。 债券市场上，基准10年期美国国债收益率徘徊在4月份以来的最低点附近。股票市场上，标普500指数正接近历史高点。也就是说市场可能已经提前反应了。 摩根大通的交易部门警告称，此次会议可能演变为一次“卖出事实”事件，导致投资者获利了结并撤回资金。 黄金是跟美国货币政策走势高度绑定的一种资产。理论上，美联储降息会对黄金有助推。长期来看，这种关系没什么毛病。但就短期来看，最近黄金上涨趋势中，除了夹杂美联储降息预期，还有关税带来的避险属性，以及整个美国的信用问题。 复盘历史上类似降息周期中，金价在降息后1-3个月内波动较大，回调概率较高。 美联储降息，对于中国市场的影响如何？ 中金公司复盘了九十年代以来，美联储六轮降息周期开启后A股和港股市场风格和行业表现： 风格上，美联储降息后A股和港股成长风格、A股小盘有相对表现，红利风格表现偏弱； 行业上，前11周左右，可直接受益于市场活跃度的非银金融在A股港股均表现突出。 但每轮降息周期下，面对的时代细微因素都略有差异。国内市场上来看，成长、有色金属表现突出，上游周期与消费偏弱。成长板块受科技预期支撑，周期消费待经济预期强化。 8月份A股市场情绪火爆，指数也有突破性表现。目前A股处于高位震荡阶段，但市场各方对其表现存在一定分歧。因此，这次美联储降息能否为A股提供强大的动力，有待观察，还是谨慎一些比较好。

中医、转基因、吃狗肉这三大公认割袍断义话题，号称谁要是敢聚众讨论，轻则众人不欢而散，重则兄弟反目成仇血溅当场。 这两天，预制菜的争议度相比上面三者也不差了。 罗永浩西贝预制菜争议 起因是罗永浩和西贝莜面村之间的争执。 9月10日，罗永浩发了一条微博，表示吃西贝“发现几乎全都是预制菜”。由此拉开了和西贝的舆论激辩。 过程就不多说了，截至9月15日，事件的最新进展是公众收获了一封西贝的“道歉信”。 大意是“为了让顾客拥有更好的体验，将尽可能把中央厨房前置加工工艺调整到门店现场加工。2025年10月1日前，西贝全国门店会陆续完成调整”。 关于预制菜，目前官方定义采用的是2024年3月21日，市场监管总局等六部门联合出台的《关于加强预制菜食品安全监管 促进产业高质量发展的通知》，其中明确：预制菜也称预制菜肴，是以一种或多种食用农产品及其制品为原料，使用或不使用调味料等辅料，不添加防腐剂，经工业化预加工（如搅拌、腌制、滚揉、成型、炒、炸、烤、煮、蒸等）制成，配以或不配以调味料包，符合产品标签标明的贮存、运输及销售条件，加热或熟制后方可食用的预包装菜肴。 此外，国家卫健委主导的《预制菜食品安全国家标准》草案已通过审查，即将向社会公开征求意见。 届时，预制菜“身份”将有统一说法，餐饮门店是否使用、如何使用预制菜，也将首次纳入信息披露范畴。 预制菜概念翻红背后 罗永浩和西贝的争议不提，且说说资本市场的“预制菜行情”。 9月15日，在A股市场上，部分预制菜概念股异动，得利斯一字涨停，三江购物盘中一度直线涨停，惠发食品也一度触板，国联水产、天康生物、千味央厨等纷纷拉升。 本以为预制菜的争议，只是在社会上吵得凶，但细看下来，在资本市场上也是争议话题。 随便找几只预制菜热门股的评论区，都能看到不少股民在“对线”。在传统的“多空博弈”之外，还掺杂了道德批判。 尽管话题极具争议，但市场已经用钱投票给出了答案。据东方财富数据，上述发生异动的预制菜概念股，主力净流入资金量均较为可观，而中小单大多为净流出。 由此可见，即使舆论几乎一边倒得对预制菜表示反感，但大资金和机构仍然看好预制菜。 有股民如此拆解这两天的“预制菜行情”：预制菜的涨停逻辑是，连西贝都用预制菜了，说明预制菜的市场有多大。 这一点，在券商研报中也能得到印证。 国联证券发布研报指出，预计到2030年中国预制菜市场规模有望达到6749亿元，十年CAGR（复合年均增长率）或超10%。预制菜行业呈现“大行业、小公司”格局，看好具备渠道触达能力强、产品品牌优势突出和供应链完整的公司。 华鑫证券此前发布的研报指出，我国预制菜行业保持高增态势，2019—2022年收入CAGR为19%，预计2025年可达4757亿元，人均预制菜消费量从2013年5.4kg增至2022年9.1kg，但渗透率10%—15%对比海外成熟国家渗透率60%仍有明显空间。复盘美国、日本预制菜发展历程，中国预制菜仍有近10年的成长期。预计随行业竞争格局稳定后，我国市场出清叠加头部企业横向并购将实现市场集中度提升。 机构对于预制菜的看法较为一致——食品工业化大势所趋。 最大杀器是性价比，最大拦路虎是信披 尽管预制菜产品早已有之，但对于预制菜的讨论却很晚， 2021年后，预制菜概念逐渐在国内流行，当时预制菜的流行顺应了大家对“应急食品”的需求，有人戏称为“躺平概念”“家里蹲概念”。所以当时预制菜并未引发太大争议，成为了一个囊括了几乎所有非现做现炒食品的统称。 不过放开之后，没有了“应急食品”的光环，预制菜开始受到更多的审视，负面讨论屡见不鲜。 一如此次西贝风波中有消费者直言：“花了新鲜菜的钱，让1岁的孩子吃了‘2岁’的西兰花，非常担心食品安全问题。” “1岁孩子吃2岁的西蓝花”，让人不禁想起曾经被广泛讨论的冷冻僵尸肉，冻龄长达三四十年，比很多食客的年龄都大。 尽管各类研报、报告都看好预制菜，但并不意味着摆在预制菜行业面前的是一条坦途。 笔者曾经吃过不短时间的预制菜。不是很多人口中的预制菜，就是符合前述官方定义的预制菜，袋装的红烧肉、咖喱鸡丁、蛋炒饭等等，冷链快递到家，放冰箱里，需要的时候拿出来热一下。 几家预制菜产品，给笔者留下最深的印象，并不是美味与否，而是“便宜”。 一人食的份量，常规价格在6-15元，有些是菜肴，主食需另备，至于袋装蛋炒饭这种就是加热即食了。 相对高档的也吃过，比如数百元一份的佛跳墙礼盒，不过这个价格，相比其所用食材的价格来说，也不算贵。 总体看，预制菜的售价更接近自己做的食材成本，而不是接近餐厅售价。这才是“舆论都在骂，顾客都在买”的主要原因。 不过，预制菜的“工业感”确实比较重，口味均质化，吃起来都差不多。另外，让人不免疑心的地方是其用了什么调料。 一般居民家庭，不管烹制食材如何，调料大抵用的一二线品牌，比如金龙鱼的油、海天的酱油、恒顺的醋、太太乐的鸡精等等。但目前市面上的预制菜，在这方面鲜少披露。 预制菜烹制时食材的新鲜程度也让人难以把握。 西贝的明厨亮灶，都能出现保质期2年的西兰花，那么看不到的预制菜工厂里，也就不难想见了。 结语 预制菜的争议，本质上是一场 “需求与信任” 的拉扯：一边是消费者对 “1 岁孩子吃 2 岁西兰花” 的安全焦虑、对 “花现做菜的钱吃预制菜” 的体验不满，另一边是资本对千亿市场规模的笃定、对食品工业化趋势的看好——罗永浩与西贝的争执只是导火索，真正暴露的是行业快速发展中“供给端规范”与“需求端知情权”的脱节。 如今，《预制菜食品安全国家标准》草案已过审，信息披露将首次纳入监管，这或许是解开争议的关键钥匙。