【财经早餐】每日财经专栏 - 节目列表

今年以来，黄金价格的一路飙升，早已成为行业内外津津乐道的话题。但大涨的，绝不只有黄金！ 和黄金密切相关，但价格低得多的另一种金属，涨幅甚至一度超过黄金，这就是——白银！ 以COMEX白银为例，7月14日早盘，SI00Y合约合约上破39美元/盎司，继续刷新十四年来的高点。而今年以来，白银的涨幅约为34%，已经超越COMEX黄金29%左右的涨幅！国内的沪银也同步上涨。 和黄金类似，银价的走强，同样带动了白银饰品的热销：据央视网，投资银条、银元宝等产品销量同比激增40%以上。据中国商报，虽然近期白银首饰价格普遍上调15%至20%，但是由于单价低，即便涨幅较大，但小克重银饰、银器的总价并没有贵得离谱。 此言不虚：以女生喜欢的项链为例，一条999纯银的项链最多在一两百元左右，而一条黄金项链（甚至还不是纯金的），四位数是绝对要的，这样一对比下来，银价就显得“亲民”多了！！ 正如黄金有投资金条一样，白银也有投资银条。那么什么样的投资产品更受大家青睐呢？ 据媒体报道，某珠宝交易中心负责人表示，投资银条，6月份较5月份销售额提升了20%。现在消费者普遍对于一公斤的投资银条热度比较高，500克的银条也是消费者比较热衷的。 和黄金更多偏向于投资属性不同，白银同时具有投资和工业双重属性。在分析白银的供需框架时，需要考虑到这一点！ 全世界，到底缺不缺银？ 相关资料显示，白银储量区域集中度高，增长弹性来源于伴生矿开发。2024年全球白银储量合计64万吨，分国别观察，全球白银储量集中度较高，前五大占比达71%。其中，秘鲁（14万吨，22%）、澳大利亚（9.4万吨，15%）、俄罗斯（9.2万吨，14%）、中国（7万吨，11%）和波兰（6.1万吨，9%）为世界白银储量前五的国家。 储量多少不要紧，产量才要紧：那么全世界每年出产多少白银呢？据东兴证券整理，2019-2024年间，全球矿产银产量由26046吨降至25497吨，期间CAGR为-0.4%，显示白银矿端供给极为刚性——这也可以理解，矿山的开发动不动以年或者十年为周期，不可能像孙悟空一样，拔一根毫毛，想变什么变什么！根据世界白银协会预测，2025年全球白银供给约增长1.5%，供应增长缓慢。 银还有一个值得注意的现象是，它往往不是单独存在的，而是和其他金属（铜、铅、锌、金）伴生的，因而其他金属价格的涨落，对白银的生产成本会产生影响，形成所谓的“抵免效应”！ 据东兴证券整理，2024 年，金属行业呈现高景气度，作为白银的常见伴生金属，铜、黄金、铅、锌的现货价格年内分别增长 7%、28%、7%和 20%，帮助白银生产成本中的抵免额提升，因此 24 年白银生产成本有所下滑，但仍处于近十年中的高位——通胀“放水”，万物皆成本增高也是正常的。 供给是刚性的，需求又怎么样呢？在新能源革命与数字化转型的浪潮下，白银的全球需求结构正经历前所未有的变革——这一点上，白银和铜确实有相似之处。根据《2025年世界白银调查》，全球白银总需求预计将在2016年至2025年间增长15.6%，从 9.93亿盎司增至11.48亿盎司。 擒贼先擒王，分析需求也要抓住主要矛盾，近十年来，究竟是哪一样支撑起了白银需求的上涨呢？答案是——光伏！正如上图所示，近十年来，光伏行业正成为白银需求增长的最大引擎，占总需求的比重也从 8.3% 飙升至 17.2%。 光伏要那么多银干什么？银是光伏电池中导电银浆的关键材料。而随着全球能源向低碳转型，太阳能光伏装机量持续刷新纪录。据统计，2024年，全球光伏新增装机530GW，创历史新高，累计装机达2076GW。而国内光伏新增装机量达到了277.57GW，同比增长28.3%，超过全球总量的一半，也相当于2010-2020年11年的累计装机量。 据中信证券等整理，目前，银浆是光伏导电浆料的主流选择。光伏银浆成本占光伏电池成本的27%，是非硅成本中占比最高的一项，其中，白银占光伏银浆成本的比例也高达97%以上。中金公司援引2024年底CPIA公布的成本数据，银浆占一体化组件成本12%、占电池成本达到26%、占电池非硅成本达到53%。 一方面N型电池技术已快速取代P型电池技术的市场份额，特别是LECO工艺的应用，其对于银浆的单位耗量更高，从而带来了光伏浆料整体用量的提升。而鉴于银浆成本占电池非硅超过50%，电池组件企业经营压力增加，降低银耗的迫切性增强——哪家光伏企业也不愿意让上游银浆“卡脖子”。 办法，总是有的：主流的降低银耗的方式，主要分为降低银的耗量以及使用贱金属替代银2种。降低银耗量的方式如多主栅和无主栅（0BB）技术，贱金属替代如银包铜、铜电镀、铜浆料、铝浆等技术。 其中多主栅技术应用较为普遍，0BB及银包铜技术已在HJT技术中实现规模化量产。据中金公司，HJT电池“银包铜”的银含量从2022-2023年的50%+降低至当前30%左右，未来仍有进一步降低空间。据中信测算，到2030年全球银包铜浆料的需求量将达到1166吨，对应市场空间超过35亿元；而这无疑会相对减少光伏行业对银的需求前景。 比起“铜包银”技术的进步，光伏装机的前景或许更为重要：伴随着现在各行各业“反内卷”浪潮一浪高过一浪，未来数年内的光伏行业还能否延续此前的“大干快上”，确实要打上一个大大的问号，由此对银浆的需求如何发展，还需要更多的观察。 据银河期货整理，2025年1-5月国内光伏银粉产量2280吨，尽管5月单月的银粉用量受到抢装机的影响同环比增加，但从1-5月总量来看，同比降低了3%左右。 说完了光伏，我们再来看看其他领域：白银的高导电性使其广泛应用于芯片、连接器、传感器、电池管理系统等高精尖领域。消费电子、5G基站、智能汽车、物联网设备等产业爆发，是这一板块稳定增长的动力。 根据《调查》，该领域依然是白银最大消费板块之一，占比保持在约23%~24%，近十年来，该领域的白银需求增长了18.7%。而根据世界白银协会统计数据，2024年，混动汽车与纯电汽车的单位白银用量较传统汽车分别提升了21%和71%。 这些领域只要稳定增长，白银的需求就有托底，而近十年来，其它的常规需求领域变化相对！ 作为同样反映经济和政策的金属，白银的逻辑，一定程度上和黄金有共同之处，因而可以用类似的逻辑分析，但白银也有其自身的特点。而“金银比”（1盎司黄金价格与1盎司白银价格的比值）指标，或许是我们窥探行情迷雾的一把钥匙。 金银比，到什么程度了？ 这一轮贵金属的大涨，一定程度上是市场避险情绪空前高涨的反映：黄金价格率先启动，白银等贵金属尽管前期涨幅滞后，但在避险需求的扩散下，补涨行情汹涌来袭。而铂金最近的大涨，也有这方面的因素存在！ 需要明白，这里的“避险”其实有着多重含义，一方面是全球地缘局势的不稳定，另一方面则是全球央行（主要是美联储）利率政策背后反映的经济局势不确定。 而黄金和白银的区别在于，前者几乎完全是资产属性（工业需求忽略不计），而后者有工业属性，因而经济局势好转，利好其工业需求的同时，也会减弱其避险属性，因而分析白银相对较为复杂。 上半年，金银比（金价/银价比）经历了一轮快速上行后又缓慢回落的行情，最终缓慢回落至年初的水平。从金银比的核心变化时段来看，主要在于4月初的大幅走高以及6月初的大幅回落，其余时间保持相对平稳。 4月初，特朗普推出超预期的关税政策，市场对经济衰退担忧大增，且一度出现流动性紧张，金价表现较稳，而银价大幅回落，伦敦金/伦敦银一度升至100关口上方。出现上述表现的核心原因正如前文所言，贸易紧张对黄金和白银的影响并不一致。 具体而言，据中信建投期货研报分析，对黄金而言，贸易紧张使得黄金避险与保值功能体现明显。但白银在工业领域应用较多，贸易紧张带来的经济衰退风险会使得白银承压；到了5月底，在贸易紧张局势缓和的背景下，金价逐步趋于平稳，而银价则受益于商品属性的支撑逐步走高，金银比就逐步回落。 结语 和黄金几乎纯粹的资产属性相比，白银以其资产和工业双重属性，使得对其的分析框架更为复杂，因而广大投资者如果决定入场，还是三思而后行！

中产们还没破产，曾经一度被中产喜爱的大鹅可能要被卖身了！ 继不久前美国鞋业巨头斯凯奇被卖身之后，如今，市场又传出加拿大鹅控股股东贝恩资本正在考虑出售其所持股份的新闻。 市场情绪上，近几年加拿大鹅确实有几分过气的嫌疑。尤其是中国市场，大家不再追求人手一件大鹅远征系列。曾经，即使在不那么极寒的南方，加拿大鹅也是潮流南方人的代表衣服。当前，加拿大鹅被更高端的盟可睐（Moncler）所取代！ 市场上有不少声音：建议安踏出手！凭借品牌运营能力，说不定能让大鹅更上一层楼。 大鹅展翅 加拿大鹅跟时下风靡的Lululemon、始祖鸟一样，也是来自加拿大的品牌，并堪称这两个品牌的前辈。 加拿大鹅创始家族完成了对其的早期培育阶段，资本的助力则把这个牌子推向更加广阔的市场。 正所谓第一代做初级产品，第二代做产品升级，从原来的代工模式往专业领域引导。到了第三代丹尼·雷斯这里，1998年在国际展会上发现欧洲客户对“加拿大制造”的认可他，果断决定砍掉贴牌业务，专注加拿大鹅单一品牌，并将公司更名为Canada Goose。 在他看来：“真正的品牌价值源于不可替代性，而‘加拿大制造’就是我们的护城河。”而后，他砍掉了加拿大以外的工厂，把它们重新聚焦在加拿大本土。因为，他认为消费者愿意为‘加拿大制造’支付溢价。从这这个思路上看，丹尼·雷斯的路数跟这两年翻红的丑鞋Birkenstock如出一辙。 除此之外，营销上，加拿大鹅也通过赞助电影方式出圈。或许是丹尼·雷斯自己喜欢影视圈吧。2012年，雷斯赞助了圣丹斯电影节、柏林国际电影节和多伦多国际电影节，造就了大鹅在影视精英圈层的爆火。2013年的销售额超过了1亿美元。 加拿大鹅能有如此广泛的影响力，是资本和营销上的一次戴维斯双击结果。 2013年，一个影响加拿大鹅的关键角色登场了——贝恩资本。 这笔生意，本来也并非贝恩资本牵头的。而是雷斯为了公司扩张而筹集资金，结果其将公司70%的股份出售给了贝恩资本。 贝恩资本介入后，应该是双方达成了共识，加拿大鹅服装款式从20种扩大到200种，并于2017年登陆资本市场。此外，贝恩资本接手后将公司产能提升50%，同时维持加拿大本土生产的品质神话。 负责对加拿大鹅投资的贝恩董事总经理瑞安•科顿表示:"即便我们不是早早介入，而是在它上市时才有机会合作，这仍然会是一笔划算的投资。" 露露柠檬创始人奇普•威尔逊在评论加拿大鹅时称：“雷斯已经找到了自己的方法，将一件实用的东西重新诠释，然后让它变得更漂亮。" 此外，他们还开启了扩张之路，欧洲和喜欢追品牌的中国都成了他们的目标。 加拿大鹅中国公司于2018年成立，一度成为不少中产追逐的对象。据相关统计，加拿大鹅全球共有74家门店，其中几乎近一半在大中华地区。 大鹅折翼 曾经的高标准、潮流引领性，在消费者的微妙变迁浪潮之中，一度声量超过盟可睐的加拿大鹅，又被对手反超了。 售价万元左右的大鹅，质量被吐槽问题频发。 据北京商报，2021年12月，有加拿大鹅门店工作人员表示，中国内地专卖店售出的货品均不得退货，一时间，“加拿大鹅中国内地门店不得退货”登上热搜。同年12月9日晚，加拿大鹅官方微博发文称，在上海市消保委的指导帮助下，更新并优化了“加拿大鹅中国内地退换货服务承诺”，改口称“在符合相关法律规定的情况下，中国内地专卖店的产品可以退货退款”。 其实，关于加拿大鹅的退货问题是国际奢侈品品牌的一个通病。你如果留意就会发现，不少品牌基本除了货本身有质量问题之外，在收据上写的大意基本可以理解为：售出就默认不可以退货了！ 在中国市场高端羽绒服领域，加拿大鹅的竞争对手也日益增多。盟可睐、MACKAGE，以及国内本土品牌也在加速扩张，再加上户外品牌的强势表现，都蚕食了加拿大鹅的市场。 渠道掌控力是奢侈品品牌的魂。加拿大鹅在批发渠道和直营渠道的把控上不够成熟，2023年代理商运营的北京DT51加拿大鹅门店推出五折活动，虽吸引了消费者，但损害了品牌高端形象。 加拿大鹅目前的情况，有品牌自身的问题，也有消费者审美疲劳的原因。 你说加拿大鹅时尚吧，当众明星把它穿在身上，马云穿女款Canada Goose亮相达沃斯之时，它就是时尚的。因为，时尚从古至今都是自上而下的，即使现在的生产资料被泛化了，但很大程度上，大众依然在跟着上层追风。 你说加拿大鹅不时尚吧，它确实不像普通的衣服那样，花样很多。加拿大鹅在功能性上和时尚上难以取舍。始祖鸟时尚吗？其实也没那么时尚。只不过，当下大众深陷被捧红的叙事中，对它多了几分滤镜。 盟可睐之所以时尚，是因为自创立以来就注重时尚元素的融入，致力于将羽绒服与时尚潮流相结合。 所以，时尚和功能性上如何取舍，需要加拿大鹅自己做出迅速的反应。 近忧远虑 仅从其目前的业绩来看，事实上表现不能说很差，只是某些地域出现增速放缓或者失速的情况。 根据其发布的2025财年业绩报告（截至2025年3月30日），公司营收同比增长1.1%，达到13.48亿加元；净利润同比激增78.3%至1.04亿加元。大中华区市场营收同比增长1%至4.27亿加元，但若按固定汇率计算则微降1.7%。 除大中华区外的亚太市场成为加拿大鹅的主要增长动力，营收同比大幅增长31.4%。 美国市场实现4.4%的增长，而加拿大本土及EMEA（欧洲、中东和非洲）市场则分别出现2.3%和9.7%的下滑。 目前大中华区是加拿大鹅全球门店数量最多的区域，基本是直营模式运作，可见重要性对其不言而喻。 大鹅这几年也在探索转型，不断拓展品类矩阵，增强四季适宜性。拓展传播渠道，加强直播的布局，去年12月在上海张园举办的加拿大鹅“溯源之旅”沉浸式互动体验展，加强和用户的沟通。 前不久，加拿大鹅还认命了新的中国区总裁谢霖。她曾经在时尚零售集团爱特思集团（Inditex）任职超15年。想必这次她的加入，或许能给加拿大鹅带来更多时尚元素。 结语 据悉，截至2025年3月底，贝恩资本持有加拿大鹅60.5%的多重投票权股份（MVS），这类股票每股拥有10倍投票权，其占加拿大鹅总股本的31.8%，掌控公司55.5%的总投票权。此前，贝恩资本通过IPO套现部分股权。 对于贝恩资本这种私募股权公司来说，考虑何时退出，是出于保持自己利益最大化的考量。但对于加拿大鹅来说，它要考虑的还有更多！

小小一副AI眼镜，让科技各大巨头“杀疯了”！ 小米1999元的AI眼镜一经推出，立刻登上热搜榜不说，卖的火爆程度也是超乎想象：刚开卖时线上线下全线“一镜难求”，在一些二手平台上更是被加了几倍的价格！现在虽然货源不再紧张了，但市场依然对其有着很高的期待——截至7月13日，仅仅是在京东官方自营店，小米AI眼镜销量就已经破了3万！ 小米眼镜的异军突起，让那些自恃“家大业大”的传统科技巨头坐不住了：说不定AI眼镜对小米而言，就是下一部手机、下一台汽车呢？ 特别是，本就入局赛道的那些巨头，更是怕被小米这条“鲶鱼”抢了风头——在迭代极快的科技领域，“一步落后、步步落后”的教训已经屡见不鲜！ 现如今，苹果也好，Meta也罢，都在往AI眼镜方向投入，足见这一赛道的火热。和简单的AI眼镜比起来，更让人向往的是AR眼镜（Augmented Reality Glasses）！ 苹果的“小伙伴”，布局AI眼镜 首先是苹果的“资深小伙伴”立讯精密：根据2024年报，2024年立讯精密总营收为​​2687.95亿元​​，其中消费电子业务（含AI眼镜、AR/VR设备等）收入​​2240.94亿元​​，占比​​83.37%​​，是核心收入来源。 消费电子业务包括连接器、线束组件、扬声器等零组件，屏幕模组、mini LED等模组，以及智能终端、声学产品、智能可穿戴设备等系统集成产品。而公司的智能可穿戴设备包括，AI 眼镜、AR/VR/XR 眼镜、智能手环、智能手表等。不过公司并没详细公布智能可穿戴设备的具体营收占比——这也很正常，起步的业务不标占比是惯例！ 早在2021年，立讯精密便通过旗下子公司立讯精密科技（南京）有限公司，开始积累AR/VR相关技术专利，为后续智能眼镜研发奠定基础。 到了2024年10月，立讯精密与东南大学联合推出了业界首款PVG光波导AR眼镜“云雀”，集成了音乐播放、实时翻译、智能提词、精准导航等功能。而据东南大学官网，这款眼镜成本降低60%，为大规模量产奠定基础。而2024年年报中，立讯精密也首次将AI眼镜列为系统集成类产品。 到了今年5月21日，在全球开发者大会Google I/O上，Google宣布正与中国AR科技公司XREAL深度战略合作，联合发布新一代AR眼镜——Project Aura。此款眼镜集结了Google、XREAL与高通三方技术实力，形成覆盖“平台-硬件-芯片”的黄金铁三角。 据公开报道，此次谷歌与XREAL合作打造AR眼镜，将利好国内产业链，立讯精密、龙旗科技等企业将提供相应支持。国内精密制造业龙头立讯精密也深度参与赋能。同月，立讯精密被同花顺新增为“AI眼镜”概念股。 此前，立讯精密曾携手XREAL，在无锡、昆山等地设立光学工厂。其中，无锡工厂是目前全世界第一条，也是唯一一条全自动化产线，将最核心的光学显示模块做到了全自动化，将增加元器件供应量，有效降低产品成本。 立讯精密代工的，不止是谷歌这样的国际巨头。早在2023年11月，其就作为生产厂商，为星纪魅族集团代工其首款AR智能眼镜产品。 据相关资料，这款眼镜采用“双模真无线”连接方式，即不需要使用实体线连接电源、数据设备，是星纪魅族集团在XR领域打造的重磅产品。生产商则标得清清楚楚：立讯精密在昆山的代工厂。 立讯精密之所以大举进入智能眼镜领域，很可能是想摆脱“单一客户依赖症”，开辟“第二战场”——据财经早餐此前文章，此前进军汽车领域，也有着这方面的考量！ 财报数据显示，2024年，立讯精密前五名客户合计销售金额为2110.24亿元，占年度销售总额比例为78.5%。其中，第一大客户（市场普遍默认为是苹果公司）。1901.39亿元，占到70.74%。而第一大客户，也被默认为是苹果公司，可见其和苹果的绑定之深——这为企业带来了订单的同时，也带来了更多的不可控（历史上欧菲光的前车之鉴就是明证，歌尔股份也曾遭遇苹果砍单），因此立讯精密急需寻找下一个增长点！ 从目前的情况来看，立讯精密在AI眼镜领域确实具备一定的优势。一方面，立讯精密的技术和制造优势，可以为AI眼镜的研发和生产提供有力支持；另一方面，立讯精密已经与多家科技企业建立了合作关系，这有助于其快速拓展市场。 在AI眼镜领域，立讯精密并非孤军奋战。同为果链三巨头的蓝思科技和歌尔股份，也在这一领域有所布局。 先来看蓝思科技：就在今年6月24日，蓝思科技宣布了其与Rokid（灵伴科技）联合开发的AI+AR眼镜Rokid Glasses，在蓝思科技湘潭基地正式下线。 这个Rokid可不是寻常人物，而是大名鼎鼎的“杭州七小龙”之一：就在今年2月的余杭区经济高质量发展大会上，灵伴科技创始人祝铭明靠着可以提词的AR眼镜Rokid Glasses吸睛无数。 这款眼镜通过一体化结构布局，将主板、电池等核心组件巧妙嵌入纤薄框架，外观设计接近传统眼镜，兼顾时尚与实用性。目前，其预售量已经达到25万台！ 蓝思科技所做的，是为其提供前后盖、镜片等外观结构件。据官网，蓝思科技依托轻量化材料工艺，将产品重量控制在49克，接近普通眼镜佩戴体验，攻克行业“减重、续航、显示”三角难题。 据公开资料，今年2月，蓝思科技官微宣布与Rokid达成深度战略合作，通过整机组装与全产业链整合，为2025年全球AI眼镜出货量爆发式增长提供核心支撑。近日，双方又表示，双方将以Rokid Glasses为起点，持续探索AR在医疗、教育、文旅等垂直领域的深度应用，共同推动AI眼镜从“技术验证”迈向“规模爆发”。 这一规划并非空穴来风。据天风证券总结，蓝思科技在光波导和光学引擎领域深耕多年，已配合国际大客户完成多代智能眼镜核心组件研发，并在光波导材料、微纳结构加工等关键技术路线上取得突破。其自主研发的纳米微晶玻璃技术可提升镜片抗摔性与透光率，为AI眼镜提供轻量化、高画质显示方案。 果链三巨头的最后一家，歌尔股份，更是早就布局了智能眼镜赛道，在多个方向发力！ 歌尔股份早在2012年便坚定布局XR智能眼镜业务，通过参股与收购、设立产业基金、建设研发基地等全面布局，成立歌尔光学科技子公司，并与各大研究院所及院校紧密合作。 歌尔股份智能硬件业务板块中的VR虚拟现实、MR混合现实、智能可穿戴等细分产品线业务均进展顺利，实现营收571.99亿元，毛利率提升至9.17%，同比增长1.90%，盈利能力进一步改善。不过，公司同样没有公布智能眼镜细分的具体营收。 根据公司2024年报，目前公司正在进行“AI 智能眼镜光学器件及模组研发项目”，旨在针对 AI 智能眼镜产品需求，研制将传统眼镜镜片与光波导、微显示技术等相融合的高性能、一体化、轻量化产品解决方案，并实现在终端 AI 智能眼镜产品中的应用。 那么项目进展到了什么程度呢？据公开资料，在光学领域，歌尔已经突破SIP技术、光栅波导片高精度叠合、自由曲面超精密加工等关键技术，可以将100多个零部件集成至指甲盖大小的模组，能够大幅减轻AI眼镜的重量。 据中银证券整理，2024年9月，公司控股子公司歌尔光学在第25届光博会上，发布业内体积最小、重量最轻的LCoS全彩显示AR光机和MicroLED单绿色树脂衍射光波导AR显示模组，有望助力AR眼镜实现真正轻量化。 2025年初，歌尔光学发布表面浮雕刻蚀光栅工艺的全新AR全彩光波导显示模组StarG-E1，对比同类技术方案分别提升约50%和100%。 据方正证券整理，公司深度绑定索尼、Meta、亚马逊、谷歌、小米等全球领先科技大厂，为国内外各大品牌独家代工AI+XR眼镜产品，还与高通合作开发基于骁龙XR1/XR2平台的全新参考设计平台，与WaveOptics签订协议独家生产供应光波导元件，为后续导入其他科技巨头奠定基础。下面这张图表，总结了目前歌尔股份在智能眼镜方面的研发进展： 尾声 和苹果的深度绑定，铸就了“果链三巨头”的一路辉煌。而在智能眼镜这片刚刚启航的新蓝海上，无论是技术发展，还是市场前景，依旧存在诸多不确定性。那么“果链三巨头”究竟能否再这场全新的竞赛中拔得头筹，抑或是出现更多的“四金花”“五姐妹”呢？且让我们拭目以待~

最近看到一个好玩的新闻。 今年6月，抖音平台上线了一部名为《裁员后我的美女总裁求我复职》的短剧。 该短剧的男主角叫余程冬，他本在腾远集团工作，开发无人驾驶系统，但该系统在发布前出现问题，余程冬熬夜找到问题(还未修复)，却因白天补觉被开除。 由于无人驾驶系统存在问题，如果不修复，汽车一旦上路行驶30秒，系统就会失控崩溃，从而爆炸。已被开除的余程冬试图阻止上路测试，但汽车仍上路，最终自燃、爆炸，伤及路人。 同时，腾远集团的竞争对手——骁米集团也在研发无人驾驶技术，但研究了五年没有结果，只有余程冬能突破相关技术壁垒，骁米集团的董事长苏柒以49%的股份和高薪挖走余程冬。 该短剧备案号为“(抖音)网微剧备字(2024)第18200号”，应是在抖音平台备案管理。 对于该短剧的内容，有网友评论，“太会整活了”“幸好女主不是叫雷军”“他们俩不会要联姻吧!”“看短剧真的就不能带一点智商看，剧情太吓人了。” 底线即上限 这两年，短剧市场快速发展的同时，行业的节操可谓碎了一地。霸道总裁虐恋，主妇变身复仇者，穷小子穿越成大佬……都算最普通的，男人怀孕、一胎99子、年轻霸总爱上中年保洁才是真癫。 无需逻辑，不考虑现实，主打一个天马行空，爽就完事了。 对于短剧“唯流量论”的情况，监管也采取了一定的措施。 根据相关规定，微短剧按三类分三个层级进行审核管理。“重点微短剧”（符合特殊题材、总投资额度达到100万元及以上、长短视频平台招商主推或在各终端首页首屏推荐播出、自愿按重点微短剧申报等几种条件之一）、“普通微短剧”（总投资额度在30万元（含）—100万元之间且非重点推荐）均应报省级以上广电主管部门进行规划备案和成片审查，“重点微短剧”的规划备案由国家广电总局统一备案公示管理。“其他微短剧”（总投资额度不足30万元且非重点推荐），由播出或为其引流、推送的网络视听平台履行内容管理的职责，负责内容审核把关与版权核定，定期将审核剧目信息报属地省级广电主管部门备案。 如前述的《裁员后我的美女总裁求我复职》，从备案号来看，应当属于投资额不足30万元的平台自审剧目。 经媒体曝光后，该剧在抖音平台上已经无法检索到了。 爽剧并非凭空产生，其“上游”是中国网络文学。“逆袭改命、霸总娇妻、豪门宅斗、穿越重生”等长盛不衰的网文主题成为爽剧最好的创作来源。 相比爽文，爽剧将爽点的密集程度进一步提高。爽文为了保持叙事的连贯和基本的剧情走向，根本无法做到在一章内容中植入多个爽点，而爽剧则力图在一分钟内踩中用户“爽点”并吸引持续观看。 狂飙突进 近两年，微短剧可谓大火，大量资金蜂拥进场。“最低十几万元制作成本，20人左右团队，一周内拍完、三个月回款。” 《2024年中国微短剧产业研究报告》显示，2024年，我国微短剧市场规模已攀升至505亿元，首次超过全年电影票房收入，预计2025年市场规模将达到634.3亿元，2027年达到856.5亿元。 另据DataEye研究院统计，截至2025年6月，全国微短剧用户规模达6.96亿，覆盖近七成网民。 QuestMobile数据显示，红果免费短剧月活跃用户在2025年3月达到1.73亿人，同比增长220.3%。东方证券研报指出，以广告为商业化核心的红果DAU月广告ARPU或已达29元，超越爱奇艺、芒果等长视频平台的会员ARPU。 短剧赛道爆发，得追溯到2019年。2019年4月，快手上线了“快手小剧场”功能，以期望整合“快手土味剧集”。 2020年，抖音拿出现金征集独播短剧内容，并和番茄小说开展IP改编合作。 仅仅用了6年，微短剧就“打败”了具有百年历史的电影行业。 我国2024年电影总票房为425.02亿元。 从市场规模看，当前微短剧的体量已经领先了电影行业不止一个身位。 考虑到今年电影市场继续低迷，可以说微短剧市场已经彻底超越了电影市场。 推动微短剧快速扩张的，是中国互联网行业发展的利器——免费。即用户观看，广告商埋单。 据统计，自2024年10月后，IAA市场占比反超IAP，成为微短剧市场主要增长动力。 此外，微短剧除了火到让监管部门加速完善相关制度，也引得各地政府下场。2024年以来，已有超25个省级行政区推出超60个地方微短剧相关创作计划、大赛及扶持政策。 具体到产品来看，如果说2024年，以红果短剧为代表的平台，还在把“播放量过亿”作为爆款衡量标准的话，那么到了2025年，这一标准又被提高了一个数量级。 今年上半年，红果短剧已有多部短剧播放量突破10亿。 在出海上，短剧的成绩也相当亮眼。DataEye数据显示，2025年第一季度，全球超 2.7亿人次下载中国短剧，海外市场APP数量激增至237款，同比增长近4倍。 一部成本不足20万美元的《The Divorced Billionaire Heiress（离婚的亿万富翁女继承人）》在北美狂揽3500万美元票房，收益超170倍；《The Double Life of My Billionaire Husband（我亿万富翁丈夫的双重生活）》单月收入突破350万美元，登顶美国App Store娱乐榜。 结语 从悄然兴起到势不可挡，微短剧在短短数年间完成了对百年电影行业的 “弯道超车”：505 亿元的市场规模、近 7 亿的用户覆盖、出海狂揽的亮眼成绩，印证着这一新兴业态的强劲生命力。 然而，正如人民日报评论的那样“短剧行业，不能再一路‘癫’下去了，是时候给自己划出清晰的价值底线了。短剧行业要‘破局’，还是要走精品化路线。靠低俗化吸引来的流量必然如大水漫过沙滩，转瞬就会退去，不可能带来‘留量’。” 其实也无需监管推动，高度内卷的短剧市场已然开始了精品化、差异化的探索，头部作品的投入也在加大。当 “野蛮生长” 让位于 “精耕细作”，微短剧的下一站，注定是平台、资本与创作生态的深度重构。

看来能让男人舍得花钱的，只有“她”了？ 每个女人都需要一个芭比娃娃，每个男人都需要一个情趣娃娃。 AI技术革命中，笑到最后的并非OpenAI，反而是那些更懂男性需求的中山工厂们。类似的戏称，正预示着一个新消费现象的崛起：中国的情趣娃娃成了中年男人的最好归宿！ 不只是情趣娃娃 AI在很多应用场景上的大规模爆发，目前还未走通，但加载了大语言模型的情趣娃娃们，已经迅速拿捏了男人们的心。 中国最大的性爱娃娃制造商之一，金三玩美创始人兼首席执行官在接受媒体采访时称，金三玩美将大型语言模型（LLM）融入其新的拟人性玩具后，收到的反馈总体良好。“它让娃娃的反应能力更强、互动性更强，为用户带来了更好的体验。” 换句话说， 被接入大模型的娃娃们，更加类人化了。触感上，比如内置的发热丝和发热片能让娃娃的体温稳定在37℃左右。娃娃们接入大模型后至少懂得8国语言，如果能走路，直接带出去当个导游绝对是不错的选择。 如果你之前跟它聊天时吐槽过工作，再次开启聊天时，它还能顺着之前的话题继续安慰你。 更有意思的是，娃娃们的性格还很多面，有邻家可爱妹妹型、霸道女总裁型、贤良淑德型、知性职场姐姐型，总之，你喜欢哪种类型，就可以切换到相应的模式，情绪价值简直拉满。 互动性能的提升，直接拓宽了情趣娃娃的的使用场景和频率。以前的情趣娃娃，可能只能解决特定的需求。但一个能和你交谈、能懂你辛苦的娃娃，你能忍住不多跟它聊会天吗？ 说白了，这不是情趣娃娃，这简直是男人的“梦中情人”。 历史的基因 根据Statista数据，2024年全球成人情趣用品市场规模已达360亿美元，其中情趣机器人销量从50万台激增至2025年预计的75万台。娃娃被接入大模型后，金三玩美预计今年的销售额将增长30%。 不管怎么说，情趣娃娃畅销背后，有历史的根源，也有社会发展中形成的复杂现实因素。 早在17世纪，荷兰水手在漫长孤寂的航行中，就用手工缝制的皮革木偶来缓解孤独，一度为视为情趣娃娃的雏形。 20世纪30年代晚期，充气娃娃的雏形首次出现在德国和日本。为遏制军队性病，希特勒亲自下令造“充气娃娃”，战后德国市场开始售卖性爱娃娃。 一边是企业在材质上的精进，加速了其发展；另一边，需求的提升也提振了情趣娃娃的市场规模。 20世纪70年代，日本将乙烯基和乳胶材质的充气娃娃商业化。随着材料科学进步，90年代的实体娃娃采用医用软体硅胶和PVC材料，触感与外观逼真度大幅提升，应用领域也从成人用品拓展到影视道具、cosplay等领域。 进入21世纪，TPE材质、真实植发、部位倒模等技术的运用，让娃娃愈发逼真，且功能性不断扩展。 情趣娃娃在不同国家，不同时期的兴起，代表了不同时代人们的诉求。 二战后的德国，受战争影响，社会秩序与人们的生活发生巨大改变，情趣娃娃在市场上出现，一定程度上满足了人们在特殊时期的心理与生理需求。 日本在经济高速发展阶段，社会竞争压力剧增，人们在快节奏生活中情感需求难以满足，情趣娃娃成为部分人情感寄托的选择。 如今，环顾全球，尽管社会高度发达，但单身人口数量急剧增长。很多人看似选择单身，但对于情感陪伴、性需求并不拒绝，由此催生了情趣娃娃的发展。 创新性改造 由于行业发展较早且需求繁荣，美国、日本在整个情趣品市场占有比较前沿的地位。不过，聚焦到情趣娃娃产业，两国加起来也不过只有几十家。市面上有种说法：全球能做硅胶娃娃的企业不超过15家。 美国著名的性玩偶企业有Abyss Creations，也是目前全球首个推出AI交互式成人娃娃的企业，日本Orient Industry也绝非等闲之辈，其产品以精湛工艺和高度仿真设计著称。2001年，其率先将硅胶应用于产品；采用3D建模与真人扫描技术提升拟真度，头部、身体等部件均可单独购买。 据悉，该公司的一位发言人曾为充气娃娃消费者层级进行了概括：几乎全部为单身男性，60%为40岁以上中年人。 人类的兴趣大体是相同的。随着社会的进步，中国的成人情趣市场迎来了大的发展。 艾媒咨询的数据显示，2023年，中国情趣用品市场规模已达到1794.3亿元，预计到2025年将有望突破2081.3亿元大关。 其中，情趣娃娃这一细分产业不断壮大，但主要产品还是以出口为主。北美、欧洲依然是情趣娃娃的主要消费国。李银河估算，全世界70%的成人用品产自中国。 市场上更有“世界娃娃看中国，中国娃娃看广东”的说法，东莞、中山盘踞着大量的情趣娃娃生产企业。‌EXDOLL、春水堂、俊影、金三玩美、美造人等品牌，都是中国实体娃娃的有力开拓者。中信建投预测，到2028年全球情感机器人市场规模将达420亿美元，中国占比38%。 比如，EXDOLL研发的第三代AI娃娃，在2024年CES展会上引发轰动：其采用的STPE高分子材料实现了0.1毫米级皮肤纹理，42个温控模块让体温波动精确到±0.5℃。 金三玩美把大模型植入情趣娃娃里，进一步发掘其陪伴价值。这种创新能力，也成了中国产品好卖的原动力。2024年，金三玩美等品牌出口额增长58%。 中国成人用品相关企业数量已突破‌103万家，构成了一个价值66亿美元的产业，雇佣了超过100万人。因此，凭借产业链优势，中国产品在性能更高基础上，成本还能做到更低。 比如上游企业浙江众成，子公司众立合成材料所生产的热塑性弹性体材料SEPS已成熟应用于成人用品，成本能降低30%，已供货给金三玩美等头部厂商。 上游成本材料的优势，能够让下游售卖商进一步受益。金三玩美的MetaBox系列售价在10000元-14500元之间，而美国日本，同类产品的售价高达1.5万美元。 当然，情趣机器人在更逼真的道路上，还有走不完的路。而且生产方式上，目前更多以手工为主，效率提升面临困难，这些都是需要调整的点。 有人把情趣娃娃的升级当作一次浪漫的科学进步，毕竟在人类面前，可能它对你的理解更加纯粹。 一句“你很棒了”，不是低俗，而是技术对情感的一次温暖回应！

上市银行脱离基本面了吗？ 截至7月10日收盘，银行指数今年以来上涨了22.51%，排在万得行业列表的第三位，仅次于摩托车的30.65%和贵金属的29.27%。 股价的良好表现也带动银行主题ETF良好的业绩。银行ETF近一年的绝对收益为41.16%、今年以来的绝对收益则为20.35%，大幅跑赢被动指数型基金指数和沪深300，也让资金热烈追逐市场上的银行ETF。 其中规模最大的“银行ETF”当前已达128亿元左右，相较仅仅一个月前上涨约46%，可见火热程度。 然而，从基本面来看，上市银行的整体业绩远未如此“火爆”，这是否预示银行股的表现已经脱离了基本面了呢？ 银行业承压 金融监管总局“商业银行主要监管指标”显示，2025年一季度，我国商业银行净息差为1.43%，较去年四季度末下降了9个基点，呈现连续多年的收窄趋势。同时一季度银行业不良贷款率上升了0.01个百分点，达到1.51%。 净息差和不良贷款率是银行经营的 “晴雨表”，两者的联动变化直接影响着银行的生存根基。从2025年一季度数据看，商业银行净息差罕见地低于不良贷款率，虽然直接对比两个数据并不严谨，但这种“剪刀差”对银行业的心理预期有强烈的“指标性”作用，影响着行业发展的信心。 银行净息差的收窄本质是资产端与负债端的双重挤压。资产端受LPR 多次下调、存量房贷利率调整影响，贷款收益率持续走低影响；负债端则因定期存款占比提高的趋势加深，成本刚性难降。随着净息差跌破1.8%的“警戒线”，以及今年债市投资收益出现波动，也让传统以吃息差模式获得稳定营收的银行开始过起了“苦日子”。 从今年一季度上市银行表现看，净利息收入依然延续过去几年的下降趋势，同比减少1.7%；非息收入则明显受到债市利率上行的拖累，也无法像去年那样帮助银行守住盈利空间。 综合券商研报，今年一季度上市银行营业收入同比下降1.72%，其中国有行、股份行分别同比减少1.5%、3.9%，城商行、农商行分别增长3%、0.2%。 今年一季度上市银行归母净利润同比下降1.2%。国有行、股份行、城商行、农商行归母净利润增速分别为-2.1%、-2.1%、5.5%、4.8%，分别较2024年下降3.9pct、3.9pct、1.8pct、0.9pct。 业绩压力会迫使某些银行在资产配置上铤而走险，为维持高息差，将贷款集中投向高风险领域，形成不良率高企的恶性循环。 不良贷款率如同银行的“脂肪肝”，其攀升直接反映信用风险的累积。2025年一季度商业银行不良贷款余额较上季度末增加1574亿元，整体增幅平稳。其中大型商业银行不良率下降了0.01个百分点，股份制商业银行和城商行分别增加了0.01个百分点、0.03个百分点。 从本质上讲，不良率这种风险暴露与宏观经济环境密切相关：居民收入减弱导致零售信贷违约上升，房企暴雷外溢至对公业务，部分城商行房地产业不良率集中度尤其突出。 对银行来说，不良率的攀升会直接侵蚀利润空间。更加影响心理层面预期的是，当商业银行整体的不良率超过净息差，会给人一种“银行放贷款钱没怎么赚到，反而要承担更多坏账损失”的感受，即便从计算方法上来说，未必如此，但对投资者的心理影响还是很大的。 高分红是关键 另一方面，银行股能够走出漂亮的走势，无疑和上市银行不吝分红、高股息回报的战略有关。 最近，银行年度分红密集落地，十余家A股上市银行发布利润分配实施公告。Wind数据显示，截至7月9日，42家A股上市银行中，已有27家银行的2024年年度分红实施完毕，还有10家已发布分红派息实施公告。此外还有不少上市银行释放出2025年中期分红意向。 在已完成年度分红派息的银行中，兴业银行每10股派发现金红利10.60元，分红金额共计224.33亿元，在全国性股份制行中夺人眼球。建设银行以1007.54亿元的分红金额冠绝群雄，较上年同期微增0.75%；中国银行紧随其后，分红713.6亿元，同比增长2.54%，显示出国有大行的“大哥大”做派。 据万得，截至7月10日收盘，当前42家A股上市银行的股息率（TTM），超过半数在4%以上。其中华夏银行、交通银行、平安银行以及南京银行的股息率超过4.6%，排在最前列。 作为对比，当前市面上的长期限定期存款利率已经跌破2%大关，连带银行大额存单、通知存款等曾被视为“高息”的产品也纷纷失去利率优势，低风险理财产品业绩比较基准则介于2%—3%左右。 让很多投资者感受到银行股的“理财潜质”——投资稳健高息的银行股，就当把这笔钱当做一个10年期的超常存款，忽视银行股股价的上下起伏，而仅仅吃“分红”，也够了。更何况银行股最近涨得不错呢。 然而，股市投资依然不能不关注基本面的情况，银行大力分红确实在某种程度上体现出银行过去业绩的扎实，增强了市场信心，维护了投资者利益，稳定了自身市值，但一味看分红高低并不能解释银行后续长期发展的所有问题。 从长远看，银行利用净利润进行适当的战略投资和远期运营储备，也是投资者喜闻乐见，能够帮助提高长期股价的有力保证。想要提醒一下那些热衷银行股的投资者，切勿唯“分红多少”论英雄，而是要从基本面入手分析各家银行的经营状况和未来盈利预期。 尾声 面对净息差与不良率的“剪刀差”危机，银行的后续发展可能还要从盈利逻辑方面入手改善。东北证券研报显示，2024年上市银行通过增加债券投资和减少拨备计提才得以维持利润正增长，但这只是权宜之计。真正的破局还需要多维发力。 一是在资产端精准定价：比如聚焦二手房房贷、新能源车分期等低风险领域，通过精细化运营提升资产收益；或者以数字化能力实现更高的净息差，利用科技金融赋能突破传统利差困局。 二是在负债端优化结构：比如通过更下沉的网点获取低成本存款；通过发行同业存单替代高息存款，增加债券配置对冲贷款下降等。 三是升级风险管控：比如通过大数据建模动态调整授信策略，进一步控制零售不良率。对于存量不良，除传统核销外，探索资产证券化、债转股等创新手段进行处置。 四是探索核心业务转型：比如在财富管理方面仍可探索高收益代销收入。还比如可以发力供应链金融、绿色金融等新兴领域，培育第二增长曲线。 以上便是银行股未来发展在基本面的一些看点，当然不是全部，也不够精细。但反映出除了股息率以外，银行股也同样重要的分析点。

铜：“奇幻之旅”背后的博弈 2025年的大宗世界，注定充满波诡云谲：之前中东局势剑拔弩张，导致原油一天最高大涨13%的景象还历历在目，美国总统特朗普再次“不按牌理出牌”（其实也没几次按过），把美国的铜价推上了风口浪尖，也让全世界再次瞩目“铜博士”！ 一句威胁，揭开铜的一场“奇幻之旅” 具体说来，就在周二美国总统特朗普内阁会议上宣布“将对铜进口征收50%关税”，这一关税水平约为市场预期（25%左右水平）的两倍，引发美国COMEX铜期货价格飙升逾17%，盘中创近几十年来最大涨幅，突破历史新高，不过周三低开高走！ 白宫今年2月时曾表示，美国拥有充足的铜储备，但“我们的冶炼和精炼能力远落后于全球竞争对手”。特朗普政府指出，其目标是确保美国维持铜金属的供应链韧性。美国前总统拜登在任期内也曾试图提振美国国内采矿生产和金属加工业。 美国商务部长Howard Lutnick表示，新关税将在8月1日或更早生效。但考虑到其老板一贯，满嘴跑火车的特性，真到8月1号又不知会生出什么事情来！ 美国的铜“涨疯了”，大西洋彼岸的伦敦，铜却显得异常平静：LME铜价在6月底创下高点后，此后一直处于下跌走势中！就在周三开盘，LME期铜追随COMEX低开高走。一言以蔽之，就是“上涨没跟上，下跌没跑掉”。 同样是紫红色的铜，差距怎么就这么大呢？这还要从美国早就启动的232调查说起。 美国调查，促成铜的跨大西洋漂流？ 232调查是指美国根据《1962年贸易扩展法》第232条进行的国家安全调查，授权总统对威胁国家安全的进口产品采取限制措施，铜方面，美国在2025年2月其实已经启动调查，导致COMEX铜价相对LME出现溢价，最高达16%。调查范围包括铜原矿、精矿、合金及衍生产品。 按照时限要求，此次232调查270天的期限，也就是说，截止日要到11月22日左右，这也大大提高了近半年以来，美国对于进口铜征收关税的预期——此前不知道大棒何时落下而已，现在看来，8月1日也未必！ 因而从调查开始，美欧之间的铜溢价就一直存在了，并且随着行情的发展不断波动，只是这次特朗普抛出“50%关税”加剧了市场的恐慌情绪，使得溢价达到近期高峰而已！ 铜价差不断走高的背后，是源源不断的铜，正在跨越大西洋，来到新大陆——说不定什么时候，关税的大棒就落下了！ 据中信期货研究整理，目前美国已经从非美地区转移了近40万吨的铜，未来1-2个月仍有10-30万吨的主动备货的空间，这驱动欧洲的铜库存极度紧张的同时，也造成了“挤仓”行情的出现。据媒体统计，数据显示，COMEX仓库的铜库存，目前已经超过了LME和上期所的铜库存之和。 冶炼厂倒贴加工费，只为抢铜矿！ 如果凭借上述信息就得出“铜价涨/跌”的结论，便是小看了大宗商品的复杂。在关税大棒落下前，美国之所以不断从外界“抢铜”，原因只有一个：美国本土的精炼铜，不够了！ 根据美国地质调查局（USGS）数据，美国国内生产的精炼铜仅占其每年消费量的五成多一点。其中超过三分之二的产量产自亚利桑那州，而该州一座大型新矿场的开发已停滞十多年。剩余的精炼铜——每年略低于100万吨，则依赖于进口。而智利、加拿大和秘鲁的供应占去年美国精炼铜进口量的90%以上。 美国的铜暂且按不下表，作为“全球工厂”，目前中国的精炼铜产量处于全球“遥遥领先”地位。据研究机构伍德麦肯兹（Wood Mackenzie）的数据，2019年至2024年期间，全球范围内对新铜矿规划的550亿美元投资中，中国占了近一半。 伍德麦肯兹估计，自2000年以来，全球冶炼厂增长的75%也由中国贡献。据USGS数据，中国虽仅产出180万吨铜矿，却炼出全球一半以上的精炼铜（1200万吨），其对进口依赖度极高。 近年来，中国铜精矿进口量连年上升，即使如此，铜原料的供应依然处于紧平衡状态。 据上海有色网和外媒报道，智利矿商安托法加斯塔在最新年度长协谈判中，向中国冶炼厂开出了历史最低的-15美元/吨加工费（TC），远低于2024年末 21.25美元/吨的水平。最终部分中国冶炼厂接受了“零TC/RC”协议，处理其2026年50%的铜精矿产量。如果最终长协TC/RC 定价落在此价格附近，中国冶炼厂或将面临全行业亏损窘境！ 冶炼厂加工不但没钱赚，反而还要倒给钱，什么道理？其实很简单，冶炼厂的产能太多，全世界的铜精矿不够用了，只能拼命找铜！而产能太多，也是近年来不断建设的成果，如果到了一定程度，减产并不是不可能！ 国内冶炼产能的“内卷”有多严重？据东证衍生品研究院不完全统计，2024年国内新增冶炼产能已超过100万金属吨，大部分以铜精矿为原料，但由于铜矿阶段短缺且加工利润显著收缩，这部分产能多数不能完全释放，2025-2026年待建设产能尚有120 万吨以上，但由于铜矿供需环境变化及冶炼厂亏损现金流压力，这部分产能“下马”或“推迟”风险明显上升，中国冶炼厂下半年原料约束恐将更加强烈。 这种副产品，冶炼厂的“救命稻草” 说到这里，各位财友可能有个小小的疑问：既然加工会亏损，为什么企业还在坚持做，现金流如何保证呢？这就要说到铜精炼的副产品了——硫酸！ 目前恰逢中国磷肥行业需求旺盛，硫酸价格在2025年强势反弹。正如下图所示，2023年硫酸价格一度低于200元/吨，但2024年开始持续攀升，至2025年6月已上涨至680元/吨，为冶炼厂提供了关键现金流，算得上是“救命稻草”！ 但是这种救命稻草能支撑多久呢？据东证测算，即便硫酸价格按照600元/吨，低成本冶炼厂光是现金加工费利润将亏损超过300元/吨，而如果考虑综合加工成本，则亏损将超过700元/吨， 而对于那些对于长协覆盖不深的冶炼厂，现货TC 价格已经低于-40美元/吨，同样硫酸价格按照600元/吨测算，现金亏损将超过1600元/吨。因此硫酸价格的高企，并不能完全抵消冶炼厂的亏损，更何况——硫酸很快就要进入三季度的传统淡季，对冶炼厂会形成更大的压力！ 国内如此，国外的情况也可以照此分析，一旦冶炼厂承受不住压力而减产甚至停产，无疑会减少铜的供给，进而对铜价形成显著利好。但现在的问题在于——铜的需求故事，还能讲得下去么？之前铜的溢价上蹿下跳已经表明，一旦关税缓和，鹿死谁手还真不好说！ 铜的需求：新时代VS旧故事 现在如火如荼建设的数据中心，对铜的需求已经成为一门“显学”。据中粮期货2024年8月报告，中性预期下，2025年全球数据中心铜需求占比将提升至1.9%，总量达到53万吨，2030年将达到3.5%；乐观情形下，2030年这一比重将超过5%；最悲观的预期下，这一比重也将超2%。东证衍生品研究院则预测，2025年数据中心对铜的需求将达到41万吨。 为什么不同机构会有数据相差较大的预测？数据中心的用铜量，是会随着技术进步而动态变化的，特别是今年以来，DeepSeek和其他小模型的大杀四方，已经让市场看到——花小钱，也是可以办大事的！ 据中信建投期货，近年来数据中心电力使用强度显著下降，从66兆瓦/单位降至不足27兆瓦/单位，中国DeepSeek等本土AI技术的突破性发展，其相较于美国同类技术显著降低的算力需求，进一步动摇大规模数据中心建设对铜的刚性需求假设。此外，数据中心越来越倾向于在散热制冷系统中使用铜铝换热冷板，以提高散热效率。 数据中心的用铜增长面临不确定，那么近年来冉冉升起的用铜“新星”——新能源领域又如何呢？据中信建投期货整理，虽然中国光伏装机量去年同比增长26%（达1.44亿单位），风电、电动汽车等新能源行业维持强劲增长。然而当前新能源需求仅能部分对冲传统建筑/基建领域的疲软，预计到2026年新能源驱动的铜消费加速才能实质抵消地产链需求缺口。 与此同时，目前新能源汽车市场无论是出口还是内销均面临诸多不确定性，欧洲多国已经放缓了发展新能源车的步伐，因而“新时代”究竟能否扛过“旧故事”的大旗，目前还需要进一步的观察，过度的乐观未见得是好事。 尾声 特朗普的一句关税最新消息，让大西洋两岸的铜行情陷入撕裂境地。但一时的行情“狂欢”过后，隐藏的依然是铜市场复杂的产销格局。各位财友如果要做出决策（特别是中长线），最好还是对基本面有一个客观的了解，避免人云亦云——真金白银可是自己的！

智元的着急，藏不住 科创板上市企业上纬新材股价在本周三开盘后就一字涨停。此前，公司公告披露，其实际控制人将变更为邓泰华，控股股东将变更为智元机器人以及其管理团队共同持股的主题，核心团队包括彭志辉（稚晖君）。 据电子科技大学校友总会的一篇文章披露，邓泰华是电子科技大学1995级信息与通信工程学院校友。自毕业后，他在华为深耕逾二十载，曾任华为公司副总裁、计算产品线原总裁，主导了鲲鹏、昇腾AI计算生态的构建。 此后，邓泰华正式确认加入由华为“天才少年”彭志辉联合创立的上海智元新创技术有限公司（智元机器人），担任法人、董事长、CEO，彭志辉任董事以及CTO。 彭志辉同样也是电子科技大学的校友，只不过是更晚的2011级。当然他更为外界所知的身份是曾作为“华为天才少年”，以硬核科技视频走红B站吸粉百万，被誉为“中国版钢铁侠”UP主。 看得出，这是智元机器人以邓-彭这对老校友、老同事为核心的创业团队在资本市场的一次“突袭式”大动作，对人形机器人行业未来的格局将有重大意义。 机器人创业，唯快不破 成立于2023年2月份的智元机器人，用非常短的时间，就完成了从“卖概念”到有能力较大批量生产机器人的过程。据公司披露，2025年1月，公司第1000台通用具身机器人正式量产下线，走在行业的前头。 公司的商业理念非常直接，就是要掌握AI大模型+具身机器人的全栈技术，开发出能够商业化使用的具身机器人。 以公司较新的智元灵犀X2机器人为例，其有着类似人类的外形，外形圆润可爱，并可以被用于文娱表演、展厅讲解、科研教育、康养陪伴等场景。其“大脑”是智元启元大模型，赋予其和人类进行智能交互的能力，包括语音对话、表情互动、触摸反馈和视觉交互。 智元启元大模型是中国首个通用具身基座模型。该模型基于创新的ViLLA架构——由多模态大模型（VLM）和混合专家模型（MoE）组成。这解决了图像-文本输入与动作执行间的技术鸿沟，通过多模态数据训练赋予机器人自主学习与场景泛化能力，将感知与执行环节深度耦合，显著提升了任务理解的连贯性和动作规划的效率。 有研报指出，该大模型有望成为具身机器人迈向通用人工智能的关键桥梁。 除了软件自研实力，智元在创立不久便在上海临港建立了机器人制造工厂，且二期工厂几乎落户上海张江，自主产能和运营效率也能得到保障。 在产品端，除了上述提及的灵犀X2更符合服务家庭场景，智元旗下还有适合工业场景和商用场景使用的远征系列、精灵系列等。包括智元机器人入股或者与上市企业合资的各类产业链上下游企业，以及不同用途和性能的机器人研发企业在内，智元在机器人产品端的布局可以说是相当扎实。 在融资方面，从成立开始，智元基本保持着“几个月融资一轮”的节奏，吸引着国内大量极有实力的投资方，当前的估值可能要到150亿元。 这一切都是不到两年半时间中完成的，突出就是一个“快”字。正如稚晖君当年离别华为绝对创业之际，向外界所透露的“要是再晚，也许就没必要再创业了”——智元是在和行业整体发展抢时间，这和本次突击入股上纬新材逻辑是连贯的。 行业发展速度极快和“群雄环伺”的现状，也让智元没有可以犹豫的余地。 据民生证券研报，国内智能机器人市场规模有望在2045年后达10万亿元级，在用人形机器人超过1亿台，人形机器人将具备稳定的运动能力和交互功能，满足各行各业的需求。然而不断上升的市场空间也将伴随着激烈的竞争。 2024年，中国机器人行业共发生200起左右投融资事件，金额总计超200亿元。其中人形机器人赛道非常热门，融资总额超70亿元，不乏多家业务模式和智元相近的具身机器人企业，有近亿与过亿元级的融资事件。 随着融资热情的高涨，资本的青睐，现在还无法看到哪一家企业可以获得最高的市场份额，赢家还未浮出水面。 用智元所投资的专注“仿人机器人”赛道的数字华夏创始人兼CEO沈健的话说：“机器人本体一定会非常成熟，硬件本身已经不会是门槛，可能到处都会产生ODM、OEM企业，会分做设计的、做代工的、做品牌的……全产业链成本可能打下来，做应用的公司会百花齐放。” 也可以说，不走全栈自研，不走高端技术，不走最优产品路线的企业，很可能被“卷死”在大量廉价同质化的产品汪洋中。智元能不着急吗？ 后续还有看点 智元对本次收购的官方解释是，本次收购通过“协议转让+主动邀约”方式收购上市公司的控股权，不构成《重大资产重组办法》中的重组上市，不是“借壳上市”。 外界对智元本次收购的解读还比较混沌，猜测的重点放在智元将如何利用这一宝贵的上市公司资源，在面向公众的公开资本市场扩大融资渠道。 据悉，智元完成本次上纬新材股份收购的资金可能达到21亿元。虽然智元此前的融资非常顺利，但这并不是小钱，如何将这笔投资效益放大，可能还得从上纬新材这个主体能在多大程度上帮助智元“取得实惠”上来。 上纬新材2025年一季度营业总收入为3.69亿元，较去年同期增长10.65%，净利润为2255.06万，较去年同期增长22.26%。销售毛利率为15.09%。从2020年到2024年，该企业的5年累计归母净利润仅仅是3.76亿元，显然要靠其当前的经营来实现对标21亿元的“实惠”是很难的。 所以，智元要如何整合产业链资源、突破技术瓶颈和加速产业升级的优势，完善上市公司的经营和管理，促进上市公司长期、健康发展，就变得很有看点。上纬新材是新材料领域的企业，主营环保高性能耐腐蚀材料、风电叶片用材料、新型复合材料的研发、生产和销售。这似乎和智元的主业有一定的差距，最多可算是公司材料领域的供应商。 在没有其他资产注入或者主营变更的前提下，需要智元出奇招突破想象力空间，或者理顺两家企业的合作/往来关系，才可能激发出上市企业最优的赋能潜力。 虽然这些都是非常难做到的，不过相信智元创业团队在决策收购股权的时候，早已有了盘算。逻辑告诉我们，这起收购后续的看点还很足。 背后是上海科创的强劲脉搏 智元能在不到两年半时间里，取得如此大的成绩，和上海科创的“良好土壤”密不可分。 以智元的核心研发领域人工智能为例，2024年，上海成立了规模达1000亿元的三大先导产业基金，人工智能产业母基金是其中重要一环；在空间建设上，上海初步形成西有“徐汇模速空间”，东有“浦东模力社区”的发展格局。 在建设国际科技创新中心的道路上，服务好、扶持好类似智元机器人这样的最顶尖赛道的最顶尖独角兽企业，体现出上海把握科技创新的底层逻辑和内在规律，看准方向，避免踩空，在科技发展中保持主动的决断力和执行力。 凭借强大的人才聚集、产业基础、政策支持和创新生态，上海汇聚了一大批独角兽和瞪羚企业，成为全国乃至全球科创的重要高地。 去年，上海全社会研发经费支出相当于全市生产总值的4.4%，其中基础研究投入占全社会研发经费支出比例约11%。2024年上海高新技术企业已达2.5万家，集成电路、生物医药、人工智能三大先导产业规模达到1.8万亿元，占全市GDP三分之一。

白酒的“光瓶”时刻 曾几何时，白酒的价值属性更多体现在宴请/送礼时候的“面儿”上，而不在于实际的口感和品质。包装需要体现豪华，价格需要夺人眼球，最好还得加点故事噱头。 然而，时代的洪流不可阻挡，白酒行业发展到2025年这个节骨眼，真正为各家企业以及消费者带来价值的，还真就回归到了本源问题：这款酒性价比如何？好不好喝？上不上头？是勾兑酒吗？ 找到上述问题答案的白酒企业，才可能在行业整体下行，“整治违规吃喝”的背景下，收获口碑和业绩。如此一来，单价更低，褪去了华而不实外包装的光瓶酒也就成了各大酒企的“兵家必争”。 白酒行业的价值战 从打“价格战”变成打“价值战”，这是很多车企在2025年的叙事逻辑。 同样，在白酒行业，面对整体的趋势，也到了打价值战的时候了。这不是对消费升级的某种“逆转”，而是被市场行情逼迫下的不得已而为之。 白酒行业价值战并不是车圈那种堆砌“高性能”零部件和高阶功能的不涨价升级，而是在于如何用超高性价比打动当前“更坚挺”的消费圈层，让消费者感受到强烈的使用价值。 从白酒行业最新业绩趋势来看，很难用“好”字形容。用浙商证券研报的观点总结起来就是：今年第二季度，白酒行业处于“整体回款进度偏慢、库存有所提升、批价表现较弱”的境地。 在“禁酒令”的影响下，政商务白酒消费受到较大影响，其中高端酒、次高端酒受影响最为显著，百元以下的大众价位和次高端价位亦受到一定影响。餐饮行业白酒消费整体受到的影响非常明显。即便是最近火热的电商“即时零售”线上消费领域，中高端白酒也面临严重停滞压力。 据浙商证券研报，5月中下旬之后，即时零售消费场景中，高端团购、商务场景较高的类型下滑最为明显，约为50%；下滑最为明显的价格带是300-800元，其中500元以上尤其明显，基本不动销。 据《2025中国白酒市场中期研究报告》显示，今年1至6月，不同价格带白酒的市场整体表现分化明显：100-300元、300-500元、100元以下为销量最好的三个价格段位。倒挂程度前三价格带分别为800-1500元、500-800元、300-500元。中低端畅销价位带由300-500元进一步向100-300元下沉，500-800元价位带产品生存则最为困难。 最近一段时间以来，飞天茅台、五粮液（普五）、国窖1573等等指标性高端白酒“大单品”频频出现在媒体“跌破多少多少”的报道中，也是符合上述数据的。给我们的一种感觉是，中高端白酒卖不动了，而真正有着强大需求支撑的白酒价格带，在单瓶价位在300元以下，甚至更低档次的白酒。 有专家预测，2025年光瓶酒的销售收入将突破2000亿元，占白酒总销售收入比例将达到18%以上。各家酒企如果错失了光瓶酒赛道，那么将自然地陷入价值陷阱之中，无力对抗其他竞品。 光瓶酒的特点 巴菲特在分析可口可乐公司商业模式的时候，曾经屡次提及可口可乐产品力方面的巨大优势。总结来说就是，可口可乐的产品特性被股神视为“需求确定且有粘性”——人类每日需摄入水分，而可口可乐通过成瘾性（如咖啡因的作用）和独特消费记忆形成持续的消费需求。 尤其是可口可乐的“品牌护城河”，一部分正是来源于其美妙口感，以及喝下去后的感受通常与“快乐”联系在一起。这些让大众消费者对这种软饮料产生了某种情绪依赖，而不会被那些口感类似、甚至价格更低的竞品所吸引。 白酒和可口可乐有很多相似的地方，虽然单价和品牌形象差异巨大，但一定的“成瘾性”和情绪依赖性是两者都能吸引大量“老用户”的重要保证。 倘若白酒公司将自己的产品看做可口可乐来卖，那么光瓶酒就是那种有潜力成为“白酒可口可乐”的赛道。 说实话，光瓶酒真正的战场在单价100元以下，而在这里，消费者对白酒的需求更加直接明了：好喝、好品质、好价格。 就是以高性价比为出发点，以口感和品质作为终极目标，从而建立起深入人心的“品牌护城河”——让人一提起某某大曲、某某酒，就自然而然地和“高性价比”“适合自用或者家庭小聚饮用”联系在一起。 同样，在这个价格档次的白酒中，线上（包括即时零售）的占比会更高；更普遍的使用场景是日常家庭聚会或者自己用餐时候饮用，消费频率也会相较中高端白酒高很多。 所以，要想在光瓶酒上面获得更高市占率，白酒企业也需要构建更符合上述特点的销售渠道。比如下沉到更接地气的餐饮场景（如排挡、烧烤摊位），以及和电商联名或者专供电商平台销售的“电商酒”，就是部分酒企打开“光瓶酒”销路的一种很好起手式。 此外，在品牌建设上，要更加注重差异化的定位，以接地气、连人心的口感和品质为主切入点，而不是用中高端酒以往那些“花花肠子”高大上的故事和广告片作为重点宣发。 当前主流光瓶酒的价位普遍在十几元到100元的区间。消费者在这个价位更重视的是酒精勾兑和纯粮酒的区别、基酒的年份和配比、以及是否有适合更多饮用场景的低度酒或者“鸡尾酒”产品。 上述这些需求其实也是当前白酒消费年轻化所面临的难题。和以往光瓶酒主要面向“中低收入者”“较年长者”不同，当前的主流光瓶酒不但将价格从十几元提到了50元左右，而且目标客户也转变成了“理性消费者”“经济实力后劲足的年轻消费者”，他们对健康、口感和品质的追求，将远超以前的客群。 更年轻客群在社交媒体上的分享能力和热情也高得多。好口碑的光瓶酒，很可能由社交裂变成为爆款话题，正如几十块钱的Labubu，不也是在这个价格带上吗？ 反过来说，白酒企业要想糊弄事儿，可真的就索性别出低品质的光瓶酒了。弄得不好，可能会砸了大招牌。 谁能笑到最后？ 光瓶酒不会脱离白酒行业的整体趋势，在存量竞争时代，市场正完全转向“买方市场”，那些真正注重产品品质、渠道效率、服务意识的白酒企业，才能笑到最后。 同样，在白酒领域正在上演的“强者恒强”——销量正在向少数超大企业集中的趋势。这也很可能会在光瓶酒赛道上演。看看目前市面上销量较好的光瓶酒，不还都是头部那几家白酒企业的产品吗？ 真正能够以“光瓶酒”崛起，从名不见经传到异军突起的白酒企业，目前似乎还很难看到什么苗头，不过也不必“刻意强求”。谁能为消费者带来更好的产品，谁就能成功，这已经是当前的主流。撇开虚头巴脑，把酒本身做好的企业，就是最后的赢家。

啤酒行业 “脑洞大开”：谁在定义新消费？ 7月7日，燕京啤酒发布2025年半年度业绩预告，1~6月公司实现归属于上市公司股东的净利润10.62亿元~11.37亿元，比上年同期增长40%~50%；扣除非经常性损益后的净利润9.26亿元~10亿元，比上年同期增长25%~35%。 在内需不振的情况下，燕京啤酒跑出这样的业绩，不禁令人好奇，啤酒行业发生了什么。 燕京啤酒的“U8”曲线 中邮证券认为，24Q2公司非经常性损益为0.18亿元，25Q2的非经常性损益在1.35亿元左右，大幅增长，预计与公司关厂后政府收储土地的补贴有关。 东吴证券则把目光锁定在燕京啤酒的核心产品U8上，并表示25Q1归母净利润同比+61.10%，U8销量保持30%以上高增，其中销量+3.11%/吨酒营收+3.47%/吨酒成本-5.76%，预计25Q2大单品U8延续较好增势，量价齐升、成本弹性兑现，25Q2归母净利润同比+36.70%至+48.26%，持续兑现高增。 2019年，燕京啤酒推出燕京U8，号称是一款专门为年轻人打造的优爽小度特酿啤酒。推出后，燕京U8很快成为了燕京啤酒的大单品，并迅速站位小度酒赛道，以清爽小度为主要特色。 2024年，核心大单品燕京U8的销量呈现指数级增长，2021-2024年销量分别为26万、39万、53万、69.6万千升，年均复合增长率超过38%，2024年其销量占总销量的17.4%，成为利润核心引擎。 燕京啤酒年轻化 不光产品上主打年轻化，在经营理念上，燕京啤酒也把年轻化作为重要抓手。 2022年5月，燕京啤酒发布公告称，选举耿超为第八届董事会董事长，任期与第八届董事会一致。耿超为原北京市顺义区国资委副主任，上任燕京啤酒时年47岁，成为最年轻的掌舵者。 燕京啤酒确立了当今啤酒消费主力人群的六大核心口感偏好——“净、香、甘、亮、鲜、爽”，开发V10白啤、鲜啤2022、新清爽等全国战略单品，又相继孵化无醇白啤、比利时白啤、干啤、小黑金、桃花白啤等差异化特色单品。 在渠道上，耿超亲自参与电商直播，赠送北京冬奥会火炬，传递“与消费者直接沟通”的新态度。 耿超曾公开表示：“年轻化不是一个口号，是要发自内心向年轻人靠拢，年轻化、个性化、时尚化，拥抱年轻人是我们的主攻方向。” 做实年轻化，为燕京啤酒带来了丰厚的回报。 2024年，燕京啤酒营收146.67亿，同比增长3.2%，超越重庆啤酒成为TOP5企业（华润啤酒、百威亚太、燕京啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒）里唯一营收正增长的企业；净利润为13.24亿，同比增长54.87%，是TOP5企业里唯二净利润正增长、唯一利润增速超过两位数的企业。 在销量上，燕京啤酒2024销量达到400.44万千升，销量增长1.57%，也是TOP5里唯一增长的。 燕京啤酒的中高端产品收入占比从2019年的45.4%攀升至2024年的67.01%。2024年，燕京啤酒的中高端产品销售额突破86.79亿元，同比增速达13.3%。尤其燕京U8在2022年-2024年的销量均保持30%以上的增速。 精酿果茶化，啤酒猎奇化 在很多啤酒爱好者看来，如今中国啤酒的发展多少有些离经叛道。 中国的啤酒产业，起手就是量大管饱的工业水啤。近些年，随着消费者对产品品质要求的提高，精酿啤酒渐成气候。 然而，“中道崩殂”，中国精酿啤酒，还没等产品力和品牌影响上赶超海外品牌，就因为追求年轻化“走上歧途”，茶啤、果啤成为各大啤酒企业竞逐的风口。 青岛啤酒的精酿系列推出了草莓西柚、西柚白茶的新口味；燕京旗下定位中高端市场的子品牌狮王，带来树莓小麦、茉莉白啤两款精酿；双合盛不仅做了桔子味小麦果汁，还和吴裕泰一起研发了茉莉花茶精酿。 果啤所选水果的范围相当广泛，让人不禁怀疑：“这个世界上到底还有什么水果是不能拿来酿酒的？” 而花茶风味里高频出现的则是茉莉、桂花、龙井、乌龙这“四大金刚”。 此外，诸多养生食材也轮番登场，红枣、枸杞、山楂、生姜等，也都积极和啤酒联动。 不仅如此，泡椒、花椒、小米辣、木姜子、酸黄瓜、蒲公英，甚至是爆米花、豆汁儿、见手青也都成为了啤酒的辅料。实在是“无物不可下酒”。 除了在辅料和口味上不断翻新，年轻化的啤酒，同样精准打击着年轻人的钱包。 最广大年轻人最常用的价格计量单位是什么？答案是“一杯奶茶钱，一包香烟钱”。 而主打年轻化的啤酒，也大多选择将定价向奶茶和香烟对标，热卖产品大多在20-30元价格区间。 不差这杯奶茶，不差这包烟，自然也能不差这罐酒。 结语 放眼整个行业，啤酒正经历着一场从 “量大管饱” 到 “质精味奇” 的蜕变。当精酿尚未完全站稳脚跟，果啤、茶啤乃至各种 “脑洞大开” 的风味创新已席卷市场，从常见的茉莉、草莓到猎奇的花椒、豆汁儿，啤酒似乎正在突破一切味觉边界。这种 “无物不可下酒” 的探索，本质上是对年轻消费者多元化、个性化需求的回应 —— 他们追求新鲜感，也愿意为一杯 “奶茶钱”“香烟钱” 价位的特色产品买单。 如何在创新与品质间找到平衡，在年轻化浪潮中沉淀品牌价值，将是整个行业持续探索的课题。

网上”随便“买，打了减肥针的都开始反弹了？ 继2024年6月减重版司美格鲁肽（商品名：诺和盈）获中国国家药监局批准，随之正式在国内上市之后，如今国内玩家研发的减肥药迎来集中“上市潮”，比如信达生物的GLP-1减重创新药玛仕度肽已经在医院开始使用。 减肥市场蕴含的机会，让药企们垂涎欲滴。据统计，我国18岁及以上居民超重及肥胖率已突破50%。今年3月，国家卫生健康委员会宣布，正式启动“体重管理年”三年行动计划。 但另一边，第一批尝试司美格鲁肽的人们，也在社交平台上分享着自己的用药经历，以及各种反应，看完之后劝退了不少人。 打了的人都反弹了？ 诺和盈并非所有肥胖的人都能打，至少从国家药监局的口径里是这样的。 毕竟，这款用于长期体重管理药品对成人患者用药有一定的规定：初始体重指数（BMI）符合以下条件：≥30kg/m2（肥胖），或≥27kg/m2至＜30kg/m2（超重）且存在至少一种体重相关合并症（例如高血糖、高血压、血脂异常、阻塞性睡眠呼吸暂停或心血管疾病等）。 单单这一条就限制了不少受众人群。作为处方药，目前该药的使用需要在专业人员的评估指导下进行。 司美格鲁肽通常一周打一次，使用剂量得经过医生的评估，一般建议持续用药3-6个月。据诺和诺德，诺和盈正式在中国上市，能够实现平均约17%的体重降幅。 目前，用药人群多少都会伴随一些不良的反应。比如，胃肠道不适，这点医生也会在使用初期建议患者先少量用药，有个适应过程之后，再做调整。此外，还可能导致低血糖风险等。 相较于效果，这些副作用，或许都不是劝退人们尝试的最直接目的，停药后的反弹才是最令人伤心的。 话说回来，任何药几乎都是保证使用期间能起到一定的效果。停药后，没人能保证，还能持续多久。ACTION-China等研究发现，中国超过一半的肥胖患者经历过减重后复增的循环。 再者说，减肥是个综合性的身体管理，借助药物来干预虽然是种快速的方式，但长期来讲，我们自身还是不能偷懒，要长年累月通过饮食和运动控制体重。 打针看似方便，但市场上也有一批不愿意选择司美格鲁肽的人。南方日报援引王存川教授的观点，指出减重药物的上市不会导致减重手术的数量下降。 很多重度或极度肥胖人群，合并有多种代谢疾病，有的甚至已经出现器官功能衰竭，这些病人迫切需要减重手术来达到快速减肥的目的。从国内外的学术交流等等来看，预计减重手术还会增加。 争夺减肥药赛场 有数据显示，中国减重药物市场规模有望于2030年达到149亿美元，而整体体重管理市场（含器械、服务、食品等）规模预计突破万亿。 减肥，变相来看，可以类比于医美。如果相关药品通过几年的实践，有比较稳定的效果支持，不否认后续催生出消费级别的爆发式增长。 另一方面，减肥药又兼具创新药的特质，它是基于对人体代谢机制的深度探索，并且解决了现有医疗手段无法覆盖的临床痛点，符合创新药“高风险、高收益”的特征。 目前以司美格鲁肽、替尔泊肽为代表的GLP-1受体激动剂成为市场上的主流玩家。诺和诺德与礼来垄断国内市场95%的份额左右，司美格鲁肽2023年全球销售额突破210亿美元，国内市场份额达53%。 另外，口服类药也在持续发展。高盛预测，到2030年口服GLP-1药物将占据减肥药市场24%的份额，诺和诺德的口服司美格鲁肽被寄予厚望。 目前国内市场中，涌现出了更多的玩家。仁会生物的贝那鲁肽与华东医药的利拉鲁肽这两款GLP-1类药物，正式拿到减重适应症的获批资格。2025年以来，翰森制药、联邦制药等国内药企自主研发的减肥药产品线，陆续受到跨国制药巨头的关注与青睐。 7月3日，信达生物的GLP-1减重创新药玛仕度肽开始正式进入公立医院，并被开出首张处方。国产与国外减重药开始了正面的角逐。玩家多，对于推动整个药品行业的升级、疗效的进步、价格的下滑都有很多优势。 除此之外，电商平台也开始“疯抢”司美格鲁肽。比如，此前在美团平台上，诺和盈®被分为“新手必打套餐”、“怕反弹升级套餐”、“长期体重管理套餐”三类，对应的是0.25mg/剂量、1.7mg/剂量、2.4mg/剂量，价格分别为1630元、2126元、2706元，相关费用均包含挂号、诊疗、取药服务预约。最近，价格更加优惠了一些。 今年4月份，京东发起了一项“一个月内成功减重，每减一斤奖励100元现金”的减重挑战活动。 最近，阿里健康执行董事兼首席执行官沈涤凡表示，阿里健康将联合礼来、信达、银诺等中外药企推出科学减重计划。阿里健康官方还宣布，信达生物首个GCG/GLP-1双受体激动减重药玛仕度肽注射液已可上阿里健康预约。 阿里健康、京东健康、美团等平台都在极力争取信达生物、诺和诺德等企业入驻。 电商不断加码这个赛道，也是看到了其蕴含的潜在经济效益，医药公司也需要借助电商的平台进一步扩充其受众范围。 京东健康旗下零售平台“京东买药”发布的数据显示，2025年3月以来，减肥类药品搜索量环比提升80%，成交额环比增长30%，其中司美格鲁肽、替尔泊肽、奥利司他等药品销量增长最为明显。据中研网报道，2024年减肥药电商平台销售额占比48%，预计2025年提升至52%。 结语 减肥药在中国既迎来爆发式机会，也暗藏多重风险。 庞大的肥胖人群基数，叠加国产替代加速，为GLP-1类药物的本土化突破带来机会。但存在的风险也不容忽视，非法添加、网络假药等问题频发，监管趋严已成必然。 如果最终造成内卷式竞争，跨国药企与本土企业的管线博弈，可能引发价格战与研发浪费；支付壁垒（未进医保）与临床滥用风险，也将制约行业健康发展。 于我们而言，减肥药终究是药，不是长久之计。当我们减肥都需要依赖药物，而不愿付出努力，通过运动、合理饮食改善身体素质，与自身意志力展开博弈之时，我们已经懒到了极致。

7月的天气热的令人发指，对于常年背负指标压力的银行而言，远未到喘息的时候。 上半年没有完成的指标，下半年得加足马力冲刺！ 前两年卷存款，今年上半年卷消费贷，如今开始卷经营贷...... 存款、消费贷都没如愿？ 银行的股价和银行的业务，明显出现了背离。 高股息率的银行股最近蹭蹭创新高，成为撑起大盘的支柱。相比银行负债端存款业务来说，银行资产端的贷款业务开展的并不顺利。 先看看存款情况。据央行金融机构本外币信贷收支表的最新数据，住户部门定期存款的占比，除了在三月环比下降外，其余四个月均环比上升，今年5月末创出历史新高。 尽管存款利率已经几乎降到历史低位水平，多家银行一年期定存利率普遍在1%以下，但存款依然火热，逼得很多银行不得不下架5年期大额存单。 上半年，银行在贷款业务上很是努力，尤其是在个人消费贷款上，股份制银行、地方性银行的积极性更高，在贷款利率上给足了优惠，尤其是对于新客户。国有大行的消费贷利率保持在3%以上的居多，而股份制银行已经把消费贷利率卷到了2.5%左右的水平。 结果业务没拓展多久，贷款利率在3%以下的品类就被监管叫停了。 住户贷款方面，今年一季度增加7965亿元，但不含个人住房贷款的消费性贷款余额21.02万亿元，同比增长6.1%，仅增加321亿元。 5月份的数据显示，新增居民短期贷款为-208亿元，同比少增451亿元，新增居民中长期贷款为746亿元，同比多增232亿元。 由此可见，居民对于消费贷在内的短期贷款兴趣度并不高。真的是贷不动啊！ 花式险招 消费贷业务不好做，但还是得做啊！ 同是天涯沦银行人，客户不买账，怎么办呢？最近银行人内部开始了花式自救：你帮我解决消费贷，我帮你解决存款难题。 在小红书上，消费贷互助已经形成了一定的话题度。大家利用公开平台，找寻在同属地的银行同仁，帮忙完成指标，国有大型商业银行、股份制商业银行、城商行或农商行等客户经理或柜台员工都有。 从互动内容来看，消费贷的测额指标是重点诉求。虽然消费贷不好贷，但银行变相下达的消费贷测额操作还是有希望的。 消费贷“额度试算”不是真的贷款，而是经过评估给出一个“贷款资质体检单”，看看你有没有资质，能贷多少钱，通过这种方式，说不定能刺激客户的贷款欲望。 目前大家会优先选择同一城市的同行进行合作互换，为对方的测额活动扫码助力。据相关报道，部分国有大型商业银行的客户经理透露，测额操作并非必须局限于同一城市，但有一个前提条件，即参与测额者需已在该行开立储蓄卡。 相互帮扶，表面看统计指标是完成了，但实际上，对于银行业务的需求真实性造成了不小的干扰。这背后，更多体现的是一种“虚假繁荣”以及“虚假需求”。 卷不动消费，卷经营贷 个人消费贷业务刺激不起来，那就试试企业相关的经营贷款。据人民日报，截至2024年12月31日，全国登记在册经营主体总数为‌1.89亿户‌，较2023年底增长3.1%。 银行用的招数也差不多，直接给利率优惠。 最近，中行、建行、招行等扎堆儿推出了纯信用的经营贷产品，年化利率降到了3%上下，比之前明显低了不少。比如，招行还玩起了“利率优惠券”的招数，对“优质客户”，直接给到了2.68%的超低利率，直逼消费贷的利率。针对小微企业主，或者个体工商户，纯信用贷年利率低至3%，如果是抵押贷款的话，年利率低至2.7%。 据多家媒体报道，还有一些隐秘的做法：客户经理自掏腰包给客户补贴。 银行迫切需要贷款客户，但贷款标准也不会轻易松动。毕竟，贷出去的钱如果收不回来，又是一笔烂账，对银行无益。 比如招行生意贷的申请条件，凭税务缴纳、个人征信、公积金、社保申请额度，最高可借50万元。 不过，对比消费贷来看，企业贷款热情也不是特别高涨。今年5月，企业贷款新增5300亿元，同比少增2100亿元。 外卖大战卷价格，银行贷款卷利率。但这样卷下去，银行面临三类风险：被监管叫停，员工之间互相帮忙，无效贷款增多；如果放款要求松动，又会增加潜在的不良率。 2025年一季度上市银行净利润增速同比下降1.1%，相比2024年的+2.4%转为负增长，略低于市场预期，主要一个原因就是个人贷款风险上升导致的增提拨备压力。 不少专家呼吁银行通过创新式的手段，来开展业务。不少银行也开始尝试，比如，针对细分行业客群，建行推出了不同的小微信贷产品：包括商户专享的“商户云贷”；首贷户专享的“首户快贷”；企业纳税记录较好的“云税贷”；烟草客户专享的“商叶云贷”等，年利率低至3%，最高申请额度300万元。 另外，上半年消费贷款ABS发行规模增长迅猛达1594.40亿元，同比增长了2.1倍。温州银行、宁波银行等多家银行合计发行了159亿元信贷ABS，规模居前。 宁波银行发行的 “永动2025 年第一期个人消费贷款 ABS”，基础资产为分散的小额消费贷款，单户金额小、分散度高，如文旅、健康、教育等服务消费表现较好。 通过将消费贷款打包出售，银行可将原本占用资本的资产出表，降低风险加权资产规模，从而提升资本充足率，同时回笼资金用于新的贷款投放。但也需要实时监控，避免助长风险。 结语 新业务的表现，需要银行同仁们的持续深耕和观察。尤其是在业务转型期，不可能一口吃个胖子，急功近利不可取，必要的阵痛期还是需要经历的！