【财经早餐】每日财经专栏 - 节目列表

黑不动的胖东来！ 这个五一，要论谁过得最开心，那不好说，但要说谁最难过，那于东来或许有机会入选。 连着两起舆情，一度将于东来逼到了“退网”的边缘。 由此，许多关注者迎来了2025年最震撼的一句话：善良如此艰难，远非我想象！ 怼天怼地怼东来，弄了个“搬石砸脚” 于东来的糟心，主要源自越闹越大的玉石争议。 4月初，玉石赛道网红"柴怼怼"以"成本几百卖数万"的指控点燃战火，其在社交媒体上发布视频，称胖东来以低成本玉石牟取暴利，将成本仅几百块钱的玉石卖到几千甚至数万元。 胖东来首次回应，称其言论无数据支撑，并公开了2025年一季度数据自证。数据显示，胖东来第一季度的和田玉销售额为2190万元，仅占集团总营收0.34%，毛利率在15%-16%，珠宝部综合毛利率为20%。 4月25日，胖东来起诉网红柴怼怼商业诋毁、侵犯名誉权一案在许昌市中级人民法院立案。 五一期间，胖东来创始人于东来在网络社交平台连续发布了5条消息反击“柴怼怼”，并表示若“柴怼怼”的行为不受法律制裁，其将关闭或离开胖东来，随后其抖音账号设为私密状态。对此，“柴怼怼”反击，要求胖东来“退换所有高价低质玉石”，并扬言推动第三方鉴定。 5月3日，抖音平台对网红“柴怼怼”账号发布了处理公告，下架其29条涉嫌侵权的视频，并限制该账号投稿权限一个月。 5月5日，许昌市市场监督管理局魏都区分局对胖东来唯初珠宝有限公司进行了日常检查。结果显示，该公司2025年1至4月份共销售和田玉商品4177件，销售金额为2959.2175万元，平均毛利率不超过20%；目前在售和田玉商品均按规定明码标价；被随机抽查的在售13件和田玉商品进货手续齐全，进货台账完备，鉴定机构具有合法资质，鉴定证书有效。 5月6日，有媒体报道胖东来官网显示“已关闭”状态，网页内容清空。工作人员表示官网于5月5日起暂时不对外开放。胖东来用"闭门谢客"的姿态完成最有力的公关宣言。 从事件结果上看，在玉石争议中，支持、回护胖东来的声音占主流。“胖东来2万的玉，赚我4000我愿意，外面的玉店，2万的玉赚我19000”。“之前只听说黄金不过夜，现在好了，和田玉也不过夜了”。 还有网友表示，柴怼怼这是“把自己的客户怼没了，把胖东来的货怼空了”。网暴者沦为最佳促销员。 胖都来开业：硬蹭胖东来 5月1日，一家名为“胖都来”的线下购物商场在浙江正式开业，不少明星录制视频为其站台。网友质疑其“碰瓷”知名商超品牌“胖东来”，甚至将其调侃为“白事可乐”式的山寨营销。 “胖都来”由浙江胖都来商业管理有限公司创立，成立于2025年2月，法定代表人为都建明，地址位于浙江嘉兴海宁。公司经营范围覆盖商业综合体管理、百货销售等传统商业领域。 在被网友质疑“借名营销”后，该公司在3月29日就通过视频做出解释：“胖”寓意丰盈、富足、美好，“都”则取自董事长的姓氏“都（dū）”。 公司表示愿意接受公众的调侃与监督，希望用商品和服务证明自己，并称“名字只是符号，品质才是关键”。 不少人吐槽：“如果没有胖东来，你们会叫这个名字吗？”“适合卖雷碧、白事可乐、康帅博……” 面对争议，“胖东来”第一时间在网上回应称：已完成取证，向市场监督管理局提交了投诉书， 通过EMS向“胖都来”公司邮寄了律师函， 表示将“持续跟进此事”，并会通过官方账号阶段性公示进展。 多少有些凑巧的是，“胖都来”和“柴怼怼”都在浙江。 有网友感慨“胖东来带火了一座城，胖都来抹黑了一个省”。 为什么胖东来“越黑越火” 在"黑红也是红"的流量时代，胖东来反常识地演绎着"越黑越火"的商业奇迹，其本质是民众对商业诚信的集体呼唤。 一直以来，中国的舆论场不断印证着“木秀于林,风必摧之”“出头的椽子先烂“的传统智慧。究其根源，在于多数企业与个人过分沉迷于"人设建构"的幻象，这种刻意为之的形象塑造必然导致表里不一的割裂。营销的本质决定了其必然带有夸大成分，而当这种夸大被现实戳破时，形象崩塌便成为必然结局。 但在胖东来身上，鲜少看到营销的因素。 员工待遇、客户服务、产品品质，几乎所有的企业都会强调这几点，但在零售界，能做到的少之又少，而胖东来恰恰就做到了。这并不意味着胖东来是完美的，只是，在一个内卷、比烂的业态中，即使只是好一些，也会引起关注，何况是好很多。正所谓，“不是我很优秀，全靠同行衬托”。 值得注意的是，针对胖东来的质疑从未间断——从员工待遇到供应商关系，从网络水军到舆情管控。但考虑到胖东来只是许昌的地方企业，并没有通天的政商关系亦或者强大的媒体关系，有理由相信，胖东来存在这类问题的可能性不大。 譬如，员工待遇问题，胖东来管得了在职员工，管不了离职员工。但从部分离职员工的言论看，胖东来劳动强度不低，但待遇和保障没有夸大。 在胖东来身上，我们看到的更多是“真金不怕火炼”，是“说到一定做到，做到未必全说”。"在其他超市防偷窃，在胖东来防感动"，当真诚成为稀缺品，反而成就了最坚固的商业护城河。这就是胖东来“黑不动”的根本原因。 从"酒香不怕巷子深"到"酒香也怕巷子深"，再到如今"巷深不碍酒香远，流量未至万事休"的营销困局，商业传播理念的变迁令人深思。营销固然重要，但其边界究竟在哪里？ 你如何看待胖东来“越黑越红”，欢迎在评论区留言交流~

【朗读】今年的五一电影票房，“危”中有“机” 虽然今年清明电影票房并不景气，但历经了“史上最火春节档”，电影人对今年的“五一”电影票房依然有所期待（一个是长假，一个是小长假）。没想到，市场猝不及防来了一记“闷棍”！ 据猫眼专业版APP统计，今年整个五一档期，全国电影总票房只有7.47亿，不及2024年15.28亿的一半，甚至不及2017年7.83亿的水平。更加“要命”的是，2017年的五一假期只有3天，而现在是5天，可想而知，今年的五一电影票房有多么惨烈！ 谁一以贯之？谁异军突起？五一票房面面观 电影票房的下降，最直接的原因就是出门看电影的人少了：今年整个内地五一档总票房收入7.47亿元，观影人次1889万。而2024年票房15.2亿元，观影人次3781万，相较去年同档，票房和观影人次双双流失一半！ 如果说今年的五一档期票房比较“惨”，但考虑到今年清明节的“仆街”，市场对今年五一似乎已经做好了充分的准备：依然据猫眼专业版，2025年清明节总票房3.78亿元，总场次140.3万场，平均票价40.7元，比起五一期间的39.5元高出1.2元。清明期间拔得票房头筹的是美国电影《我的世界大电影》，为1.06亿元。 档期内，《水饺皇后》《猎金·游戏》《幽灵公主》等10部新片与春节档延续上映的《哪吒之魔童闹海》同台竞技，其中2部影片票房破亿。 而票房最高的《水饺皇后》和《猎金·游戏》两部电影，分别达到1.92亿元与1.35亿元，与第三名拉开了“断崖式”的领先！ 作为以真实历史人物为原型改编的电影，《水饺皇后》今年五一档期的表现可圈可点：自从4月30日上映以来，该电影总票房已经达到2.17亿元，据猫眼预测，该电影的最终票房将突破4亿元，可见观众对此类写实改编电影的接受程度。同时，电影还集合了马丽、惠英红、朱亚文等当红明星，可谓“锦上添花”。在上海路演现场，马丽曾向观众许诺，“如果票房突破5亿，我包饺子给大家吃。” 档期亚军《猎金·游戏》，原名是很有卖点的《东方华尔街》，邱礼涛导演，刘德华、欧豪主演。影片属于中国电影领域罕有的金融题材，档期收入票房1.35亿元。考虑到此类电影在近年的市场上较为少见，作为新入市的类型片，有此成绩已属不易。 《水饺皇后》和《猎金·游戏》代表的或许是新秀出山的惊艳，而《哪吒2》在电影市场的超长续航，则让电影人看到了经典款的持续发光发热：《哪吒2》的威力实在太强了！ 《哪吒2》，长盛不衰？ 仅仅在今年五一期间，《哪吒2》的票房就已经达到6444万元，在上映四个月后，依然能排到票房第六位，这在“花无百日红”的电影行业，确实是“我命由我不由天”的存在！而上映至今，《哪吒2》的票房突破150亿元，排名2025年全球票房第一，全球影史票房第五，有望超越经典大片《泰坦尼克号》，向全球影史票房第四发起冲击。 这一目标并非遥不可及，因为《哪吒2》还没有到达终点：按照它目前的走势，热度或许可以持续到六一节之前。如果片方届时再度选择延期，它的热度显然会借着儿童节的东风再度上升一轮！ 而且考虑到今年六一和端午小长假“撞车”，这样的概率显得更高——君不见，在春节期间，多少父母带着孩子一起看《哪吒2》？甚至据笔者听闻，春节期间，有些小学建议学生去看《哪吒2》，回来还要写观后感！ 喜欢哪吒的不止小孩：据澎湃新闻，《哪吒2》35岁以上多人观影比例最突出，依然是大多数家庭观众的首选，并且市场新观众以及低频观众选择观看该电影的比例也是最高的。 “矮子里面选长子”，个别电影的相对火爆，难掩整个五一档期整体的不景气：档期内合计上映10部新片，看上去类型丰富，除了前面提到的传记片《水饺皇后》、商战片《猎金·游戏》之外，还有科幻片《雷霆特攻队*》、喜剧片《人生开门红》、警匪片《大风杀》、动画片《幽灵公主》等。但是五一假期结束了，大家对这些电影有什么特别的印象么？如果有的话，欢迎在评论区里留言指教呀~ 实际上，一些电影发行方和出品方，可能已经预言到了今年的“五一”票房不会太好，于是果断决定放弃这一档期，避免和上述一众强手正面硬刚，另找时间正式登上银幕——这倒不失为一种“差异化”竞争模式！不会运用这种“田忌赛马”的策略，恐怕也难以在电影业的红海中杀出重围。 就以《哪吒2》的主要出品方之一光线传媒为例，4月29日，张婧仪主演电影《独一无二》首映礼现场，导演王沐宣布改档至5月17日，五一档期间仍然会全国点映。考虑到这是光线主投主控的片子，这也很符合光线一贯的“形势不对坚决就跑”的风格。 光线传媒这次是跑对了么？据媒体报道，《独一无二》改档之前，5月1日的预排片占比为2.5%，同天《水饺皇后》的排片占比为22.8%，这样的艰难处境，改档显得顺理成章。而出品方只保留点映，可能也是为了突出对影片质量的自信！ 但是改档期一定能够确保影片票房么？当然没那么简单！据媒体报道，此前《小倩》《我们一起摇太阳》等影片同样经历过撤档、改档，最终依然折戟沉沙。以《小倩》为例，该电影改编自聊斋相关情节，和《哪吒2》同属动画片，同样由光线传媒作为主要出品方，影片原定2024年4月30日上映，后撤档调整至同年12月6日公映，首日票房仅为208万，最终票房1244万。不及哪吒零头的零头。看来“一将功成万骨枯”在很多行业都是铁律！ 电影背后的资本：收获几何？ 上市影企业绩分化。受益于《哪吒2》优异票房表现，光线传媒今年一季度实现营业收入29.75亿元，同比增长177.87%；净利润为20.16亿元，同比增长约374.79%；在该电影上映前，公司已提前着手多元衍生品，并筹划海外发行，共同助力影片的商业价值持续发酵，实现长效盈利。 当然光线传媒并不满足于此，《哪吒3》也提上日程：据新闻晨报等，光线影业董事长王长田透露，饺子导演已经在闭关创作中，《哪吒3》的难度和标准都将超过《哪吒2》，也许需要5年的时间才能和大家见面。在《哪吒2》结局的时候，是他（哪吒）的母亲（殷夫人）为了他牺牲了。豆瓣App显示，《哪吒3》上映时间目前备注为2028年。 光线传媒如此看好未来，其它电影企业又如何呢？总体盈利的可以找出不少，甚至有的企业利润增长近7倍！ 例如，万达电影今年一季度实现营收47.09亿元，同比增长23.23%；净利润为8.30亿元，同比增长154.72%；横店影视一季度实现营业收入11.72亿元，同比增长39.15%；净利润3.43亿元，同比增长56.77%。报告期内，公司院线实现票房收入9.97亿元（不含服务费），同比增长50.76%；幸福蓝海第一季度营业收入3.32亿元，同比增长40.4%；归母净利润7053.01万元，同比增长694.06%。 尾声 2025年五一档电影市场遭遇“票房寒流”，同比跌幅超50%，折射出行业结构性困境。尽管新片类型多元，但缺乏头部爆款导致观影动能不足，叠加短剧、旅游等娱乐消费分流，市场供需失衡加剧。今年是中国电影消费年，场亟待突破同质化竞争，以创新内容与分众运营重燃观影热情。那么各位未来还会走进电影院么？欢迎在评论区多多留言呀~

全球油价有点“扛不住”了 最新来自欧佩克+的消息显示，在以沙特阿拉伯为首的部分成员国的促使之下，该组织同意在今年6月份再次大幅提高产量，使得该组织在今年4~6月新释放的总产量达到近100万桶/日。 此前在四月，尽管石油价格和需求同时出现疲软，欧佩克+仍然同意以快于预期的速度解除此前的减产协议，这令很多人大为震惊，难道是成员国不在乎油价降低，赚得少了吗？ 原因其实在于该组织内部出现了“不同调”，有些国家正通过增产这种措施，规范甚至惩治另一些国家不遵守之前的产量约定。 有消息称，如果一些国家仍然不遵守那些产油大国（如沙特阿拉伯）此前主导的产量配额协议并提供补偿性减产，欧佩克+不但可能在6月份会议上继续同意在7月份再增产41.1万桶/日，还可能会在今年10月底前彻底解除其每天220万桶的自愿减产计划。 说得简单点，本来大家说好了一起减产以提高石油价格，没想到几个产油最大国家发现另一些国家没有做到协议的减产，在利用这个集体行为的空子，多出口创汇。那么不好意思，以沙特为首的最大产油国就索性要提前结束减产，让“油价再跌一会”，到时候看谁先扛不住，先屈服。 说得再简单点，这完全是欧佩克+内部成员国之间的“价格战”或者“博弈”，然而这种“博弈”又恰好遇上了贸易争端在全球激烈升温，美国一季度经济出现萎缩之际，让今年的国际油价上涨势头再蒙上阴影。 ICE布伦特价格在今年4月份下跌超过18%，当前在61美元/桶左右。而去年底的价格则为75美元/桶附近。 石油市场最新行情 根据国际能源署（IEA）最新研究报告显示，在经历了一段相对平静的时期后，全球石油市场在今年四月初被一连串的贸易关税声明所扰乱。 由于贸易紧张局势急剧升级以及一些欧佩克+国家增加供应的可能性在增强，基准原油价格在今年4月份跌至四年来的最低水平。布伦特原油期货价格下跌超过15美元/桶，跌至60美元/桶以下，但在部分关税推迟被实施后，又回升至65美元/桶左右，直至当前的61美元/桶。 虽然进口到美国的石油、天然气和精炼产品获得了美国当局宣布的所谓关税豁免，但关税战和贸易争端升级，从整体上仍然可能刺激美国的通胀，减缓全世界的经济增速，加剧市场的担忧。这些无疑是加剧油价上行压力的源头所在。 当然上文提到的欧佩克+出人意料的增产计划，也在经济不确定性之下，进一步加剧了全球油价的螺旋下跌。当然，成员国中那些超出配额生产石油的国家也可能会在压力之下，承诺大量减产以弥补之前的超产，这将有可能抵消大部分的增产。不过现在看都是未知数。 面对上述的增产计划，那些非欧佩克+成员国的主要产油国显然也不会甘于人后，它们的供应也不会少。 据IEA最新研判，今年非欧佩克+成员工石油公司的总供应量将增加130万桶/天，供应增长依然非常强劲。而2026年的增长也会相对保持强劲，达到92万桶/天，远超过预期的全球需求增长。即使2026年美国供应扩张放缓至28万桶/天，巴西（+24万桶/天）、圭亚那（+16万桶/天）和加拿大（+12万桶/天）也将成为其他主要增长来源。 在综合了上述的需求低迷，各种增产以及经济风险之后，国际能源署4月最新预计今年全球石油需求增长将达到73万桶/日，相比今年3月份的预测大幅降低了40万桶/日。对于2026年的需求增长，IEA则预计在脆弱宏观经济环境下，随着电动汽车占据更大份额，石油需求增长将进一步放缓至69万桶/日。 IEA的这篇研究报告虽然不直接预测石油价格，但需求增长下降明显，加上产量增加显著，综合起来解读显然就意味着国际油价将进一步下降。这也和世界头部投资银行最新的预判相符合。 摩根大通在上月中旬下调了2025年和明年的油价预期，理由是欧佩克+产量增加和需求疲软。 该行将2025年布伦特油价预期从每桶73美元下调至66美元，将2026年的目标价从61美元下调至58美元。此外，将2025年WTI油价预期从每桶69美元下调至62美元，将2026年的预期从57美元下调至53美元。 摩根大通在一份报告中说：“欧佩克+的产量增加表明‘反应函数’发生了变化，再加上需求疲软，将使结余出现大量过剩，并推动布伦特油价在年底跌破60美元。” 该银行目前预计今年全球石油需求将增加80万桶/日，而第三季度平均增幅仅为30万桶/日。 就在摩根大通发布最新油价预测的几乎同时，汇丰银行也在一份报告中称，在美国总统特朗普宣布加征关税和欧佩克+决定增产后，下调2025年和2026年布伦特原油价格预测。 该行将2025年的油价预测从之前的73美元/桶下调至68.5美元/桶，对2026年价格的预测也下调至65美元/桶，而之前的估计为70美元/桶。 汇丰银行还将2025年和2026年的全球需求增长预测分别下调至70万桶/日和80万桶/日，低于此前预计的90万桶/日。 早些时候，高盛已经下调了2025年和2026年的布伦特和WTI石油预测，原因同样也是预计欧佩克+的供应量将增加，贸易冲突升级的风险将引发全球经济衰退，从而抑制需求。 美国石油企业受到的打击很大 最新的美国达拉斯联储能源调查显示，当前世界油价的大幅下跌对美国页岩油生产区造成了很大冲击，美国页岩油生产企业一般需要平均每桶65美元的价格才能在钻探新油井中获利。 美国石油生产商的问题还不止这些。由于特朗普政府新关税的影响，这些企业采购石油生产所需钢材和设备的成本也将增加，再加上我国对进口美国乙烷和液化石油气征收关税的影响，这些都导致IEA将今年美国石油新增供应量的预测下调了15万桶/日，目前评估的增长量为49万桶/日。 在90天暂停实施所谓对等关税期间，预计美国当局将和世界各主要经济体进行艰苦的贸易谈判，美国石油企业未来的一段时间的业绩起伏取决于世界贸易秩序能否快速恢复平静从而对经济产生积极向好作用，以及设备和材料进口成本能否降低。 显然，今明两年的世界油价也将取决于此。

马斯克建城，SpaceX将迎扩张？ 最近，马斯克可谓负面缠身。一是各界普遍认为，其已被特朗普内阁边缘化，不日将卸任政府效率部部长。二是后院起火，特斯拉股东对马斯克“不务正业”的行为及其引起的后果越发不满。一度传出特斯拉董事会正在寻找马斯克继任者的说法。早前有报道称，由于特斯拉股价持续下跌，一些投资者对公司CEO马斯克投身政治感到不满，特斯拉董事会已联系猎头公司，开始寻找新的CEO人选。4月30日，特斯拉董事长Robyn Denholm在社交媒体上称，没有考虑寻找马斯克继任者，董事会对他继续执行特斯拉增长计划充满信心。马斯克本人也否认了上述消息。 在这样的背景下，马斯克难得迎来了好消息。 美国太空探索技术公司(SpaceX)火箭制造与发射基地所在的得克萨斯州南部墨西哥湾沿岸地区于5月3日投票，决定是否将当地升级为一座名为“星舰基地”的城镇。目前，有173票赞成，4票反对。只需143票赞成就算通过，“星舰基地”成为城镇已成定局。 太空探索技术公司首席执行官埃隆·马斯克在社交媒体发文：“得克萨斯的星舰基地，现在是一座真正的城市了！”。 建城始末 SpaceX一直都在得州的“星际基地（Starbase）”发射火箭，具体位置是得州南部的博卡奇卡。马斯克2021年最初提出在此建立城镇的想法。 去年12月，70名居民（其实都是SpaceX的员工）向博卡奇卡村的上级政府卡梅伦县提交了一份请愿书，要求举行投票，将星际基地变成一个真正的市镇。在他们提交的请愿书中，SpaceX的员工将担任新城市的市长和两名专员：市长是公司的测试与发射副总裁；专员之一是公司的工程经理；专员之二是环境健康与安全部门的高级主管。 据报道，当地拥有投票资格的只有279人，其中90%都是在2024年之后来到博卡奇卡村进行登记的，其中三分之二是男性，大多数人从未有过在得州投票的历史。可见，这些登记选民大多不是SpaceX的员工就是员工家属。 虽然人口不到5000，不能自行制定章程，但得州法律给城市很大的自主权，这意味着星际基地将可以组建自己的警察和消防部门、建立图书馆和公园、申请联邦拨款、甚至制定自己的市政法院系统。 目前，各界普遍认为，马斯克建城的目的之一，是为了更好地控制当地海滩。 太空探索技术公司先前测试、发射火箭甚至运转某些设备时，需要申请关闭附近一条通往州立公园和海滩的公路，并禁止无关人员进入相关区域。相关事宜由当地所在的卡梅伦县处理。 为了绕过繁冗的申请流程，SpaceX特意申请了对发射基地周边高速、海滩的控制权，结果4月29号，得州政府把申请给拒了。 不过，这种情况，在独立成市之后将被扭转，SpaceX无疑不再需要再向卡梅伦县申请，发射流程应该会快上不少。 此外，国内惯常的产业园区带动房地产模式，在星际基地并未实现。在美国，买地皮，建房等手续远比国内麻烦。 早在2021年3月，马斯克就曾发推鼓励人们搬到星际基地附近，还说未来一两年内，星际基地将多出好几千人口。 然而直至今天，这一想法也未能如愿，目前，星际基地的房子仅能供500名员工居住，另有3100多名员工每天都从得州其他城市通勤。 所以，独立建市后，落实美国版“大基建”势在必行。 马斯克五年四度登顶世界首富 抛开最近身为“政治明星”的马斯克不谈，马斯克最受瞩目的两大标签是“钢铁侠”（科技狂人）和世界首富。 福布斯对马斯克的最新总结能帮我们一窥马斯克的“商业帝国”： 埃隆-马斯克（Elon Musk）与他人共同创办了七家公司，包括电动汽车制造商特斯拉（Tesla）、火箭制造商 SpaceX 和人工智能初创公司xAI。 除期权外，他拥有特斯拉约12%的股份，但他已将一半以上的股份作为抵押，用于高达 35 亿美元的个人贷款。 2024 年初，特拉华州法官宣布马斯克2018年获得相当于特斯拉额外9%股份的期权的交易无效。福布斯已将期权折价50%，等待马斯克上诉。 太空探索技术公司（SpaceX）成立于2002年，根据2024年12月期间的私人股份出售计算，该公司价值3500亿美元。马斯克估计持有42%的股份。 马斯克在2022以440亿美元收购了Twitter。据《福布斯》估计，截至2024年8月，这家由他改名为X的社交媒体公司的价值减少了近70%。 马斯克估计拥有xAI 54%的股份，该公司是他于2023年创立的。据报道，私人投资者在 2024年11月对该公司的估值为500亿美元。 马斯克商业帝国的第二支柱 相比处于风口浪尖的特斯拉，即将建城的SpaceX的发展则平稳得多。目前最大的看点在星舰。 5月2日晚，SpaceX公司在得克萨斯州博卡奇卡（Boca Chica, Texas）的发射基地对第35代“星舰火箭”进行了一次“静态点火测试”（Static Fire Test），测试期间发生了爆炸。 爆炸未造成人员伤亡，但发射台和周围设施受损严重，SpaceX估计修复成本可能高达数千万美元。但损失更为严重的是火箭，据估计，发生爆炸的重型火箭价值50亿美元（约364亿RMB）。 相比星舰的屡败屡战，猎鹰9号已经成功到不再受关注。 据报道，分析师推测一次猎鹰 9 号发射的成本不会超过 2800 万美元，SpaceX 每次发射 "猎鹰 9 号 "至少向客户收取 6200 万美元的费用，每次发射 "重型猎鹰"大约收取 1 亿美元的费用，但国防部为增加安全措施支付的费用更高。 除了发射火箭，星链也是SpaceX的重要业务。 根据 Payload 的最新估计，星链2024年的收入从一年前的 42 亿美元增加到82亿美元，客户数量增长 100%，在一年内从 230 万注册用户增加到 460 万。 与之相比，2024年发射业务预计收入为42亿美元。 如前所述,SpaceX已经达到3500亿美元,与很多项目不同,SpaceX一方面已经实现正向现金流,另一方面具有深厚的技术护城河和商业航天领域显而易见的先发优势。 所以,有理由相信,SpaceX在马斯克的商业版图中的价值被低估了,当然,主要原因在于SpaceX未上市。 不过,伴随星舰基地建市,SpaceX有望迎来大提速。 结语 一方面，特斯拉的股价震荡与董事会信任危机，让马斯克深陷舆论漩涡；另一方面，SpaceX在得克萨斯州"星舰基地"的建城成功，则为他的太空帝国打开了更具野心的战略通道。 此番深度卷入美国政治的马斯克,能否"全身而退"?欢迎在评论区留言交流~

标题：四大行一季报中的分化 当市场环境与客户需求持续演变，四大行的战略重心是否呈现分化趋势？资源禀赋的差异是否天然导向不同的能力建设方向？在服务效能与经营效率的双重目标下，四大行的战略路径，又存在哪些差异化？ 这些问题，结合2025年一季报，或能反映出四大行对市场机遇与资源禀赋的研判与变化趋势。尤其是在客户需求分层化、服务场景多元化的背景下，不同银行正通过业务聚焦与能力重塑，试图构建独特价值。 01.四大行的营收与盈利韧性 2025年第一季度，中国银行实现营业收入1649.29亿元，同比增加41.11亿元，增长2.56%。实现净利润586.44亿元，实现归属于母公司所有者的净利润543.64亿元，同比分别下降2.22%和2.90%。 农业银行实现营业收入1866.74亿元，同比增长0.35%；归属于母公司股东的净利润719.31亿元，同比增长2.20%。 建设银行营业收入、归属于母公司所有者的净利润分别为1900.70亿元、833.51亿元，分别同比下降5.40%、3.99%。 工商银行实现营业收入2127.74亿元，同比下降3.22%；归属于母公司股东的净利润841.56亿元，同比下降3.99%。 四大行一季度财务数据的变动，说明其在核心盈利指标管理上的策略差异。营业收入与净利润的波动方向及幅度差异，显示不同银行收入结构优化与成本约束机制上的执行或存在效能分化。 从营业收入变动趋势观察，行业整体呈现增长动能转换的特征。部分机构面临营收收缩压力，或说明传统利息收入对利差变化的敏感性。 尤其是在息差普遍承压的背景下，非利息收入对营收的支撑作用显现差异。那些能够通过服务模式创新激活中间业务收入的银行，在营收稳定性上更具优势。而过度依赖传统存贷业务的机构，则易受到市场利率波动的直接影响。 四大行的净利润表现与营收变动的非对称性也值得关注。部分银行在营收下降的情况下，却维持了利润韧性，这或是由于在运营费用优化与资产质量管控上进行发力的结果。 整体而言，四大行营收与净利润指标的变动轨迹，实则是国有银行经营策略有效性的直观检验。 接下来，四大行之间的竞争也或将加速转向成本控制精度、风险定价能力、客户价值转化效率等核心环节。这种趋势，则预示着银行业将从规模扩张逻辑，转向更注重质量提升与结构优化的高质量发展阶段。 02.不良率折射风险敞口差异 银行的风险管理能力对于其稳定运营和抵御市场风险至关重要。其中，对不良贷款率与拨备覆盖率两项核心指标交叉分析，或能看出四大行在风险防控与资本储备之间的动态平衡逻辑。 不良贷款率上，中国银行为1.25%，在四大行中最低。农业银行为1.28%，建设银行和工商银行则均为1.33%， 不良贷款率相对较低的银行，说明其在贷款准入与风险识别环节的严格把控能力，通过客户筛选与贷后管理有效抑制了不良资产的生成。 但较低的拨备覆盖率则可能说明其风险缓冲相对不足，资本储备对潜在损失的覆盖能力存在优化空间。 相比之下，较高的拨备覆盖率一定程度上能展现银行更为保守的风险应对姿态，尽管不良贷款率略高，但充足的拨备资源为潜在资产质量波动构筑了更厚实的防护垫。 这两项指标的逆向分布，实则是不同机构风险偏好与经营策略的外化表现。 具体到拨备覆盖率指标上，2025年一季度，农业银行的拨备覆盖率最高，达到了297.81%，建设银行为236.81%，工商银行为215.70%，中国银行的拨备覆盖率则为197.97%。 不良贷款率处于同业较高水平的银行，其资产质量压力可能来源于特定领域的风险暴露，但结合拨备覆盖率处于中间梯队的表现来看，此类机构在风险处置与资本储备之间采取了适度平衡的策略。既没有过度消耗资本金进行防御性拨备，也保持了应对常规风险波动的缓冲能力。 值得关注的是，拨备覆盖率最高的银行，虽在不良贷款率指标上不占优势，但其超额拨备的配置策略可能基于对特定风险的前瞻预判，通过主动增强风险抵御能力来应对未来不确定性。这种经营思路在行业周期波动加剧的背景下，具有特殊价值。 整体而言，不同机构的风险管理特征，呈现出策略互补的行业生态。有的侧重前端风险防范，通过严格准入控制降低不良生成；有的强化后端风险缓释，以超额拨备提升抗冲击能力。 这种差异化策略的形成，既受机构历史风险暴露经验的影响，也与其业务结构特征密切相关。零售业务占比高的银行可能更注重客户筛选与风险定价，而对公业务集中的机构则需通过拨备积累应对行业周期波动。 从四大行一季报来看，当前的数据组合，映射出的风险管理格局，实则构成了银行业应对复杂风险环境的多元解决方案，不同策略的有效性也将在后续经营周期中持续得以验证。 03.战略定位与差异化路径 从2024年年报及2025年一季报，四大行在发展过程中呈现出差异化发展路径，其战略聚焦与资源配置逻辑形成鲜明对比。 其一，中国银行的差异化特色是，持续强化全球化布局优势，目前已覆盖64个国家和地区。境外机构网络覆盖范围与协同效应同步增强，重点区域管理架构持续优化，拉美、南亚和南太区域机构协同联动机制稳步推进。 跨境人民币清算业务与共建“一带一路”项目支持构成核心突破点，境外利润贡献度提升国际化战略成效，项目授信规模与清算行数量保持行业领先地位。 农业银行则是发挥其在农村金融服务方面具有天然的优势，聚焦乡村振兴主责主业，持续强化县域农村金融服务。 具体来看，农业银行深耕县域金融主战场，围绕乡村振兴战略构建特色服务体系。信贷资源向三农领域重点倾斜，通过产业链金融与超长期国债项目形成支农支小抓手。 同时，服务创新聚焦现代农业关键环节，从高标准农田建设到粮食全产业链形成闭环支持方案，夯实农村金融基本盘。 建设银行则是着力打造科技与绿色双轮驱动的发展模式。科技金融领域深化综合服务体系建设，针对创新主体痛点优化专属信贷产品体系，形成股债贷保联动的差异化服务能力。 与此同时，绿色金融布局聚焦重点行业低碳转型，产品创新与资产结构调整并重，信贷资源配置持续向清洁能源等领域倾斜。普惠金融服务突出产品结构优化，通过信用类贷款创新与中长期产品扩容培育小微客群成长生态。 工商银行则是持续优化大类资产布局，注重资产负债管理的战略平衡与动态优化。资产端实施久期管理与品种结构调整，重点支持政策导向债券投资与消费信贷扩容。 信贷投放则紧扣实体经济发展需求，在重点领域业务深化中强化服务精度。负债管理强调成本控制与结构优化，通过流量资金占比提升，增强经营稳定性。在支持实体经济与商业可持续之间建立动态平衡机制，风险定价能力提升与服务效能改善形成良性互动。 整体来看，四大行通过差异化战略定位形成互补发展格局，在服务国家战略与市场需求的平衡中实现了战略分化，既形成错位竞争格局，又通过核心能力建设共同筑牢金融体系服务实体经济的基础支撑。

距离美国传统购物季“黑色星期五”还有半年时间，但在贸易摩擦的阴影下，今年美国消费者的“黑五”能否过好，可能面临着一系列的不确定。 美国总统特朗普本周表示，在贸易摩擦的影响下，今年假日季的儿童玩偶可能会减少，但如果中美贸易战不能迅速缓和，零售货架库存受到的冲击可能会波及许多购物类别。 早在7月4日，许多节日促销活动就可能不同于往年，因为为大型零售店供货的小企业会根据最新政策审查产品库存和折扣计划。接下来的30天对于形势进一步发展至关重要，以便下达生产订单，供应商准备发货以补充货架。 劳伦-格林伍德（Lauren Greenwood）是YouCopia公司的联合创始人兼总裁，据外媒，该公司已于4月9日停止发货，生产的货物滞留在中国的工厂。如果情况没有好转，该公司最畅销的产品StoraLid容器盖收纳盒等产品将面临库存问题的风险。格林伍德说：”我们的生产已经停工三周了。“到了八月，有些商品将不再有货，货架上将空空如也。 格林伍德补充说，20%的关税已经将一个集装箱的货物关税从40,000美元提高到75,000美元至80,000美元。但“即使价格涨了这么多，我们支付145%以上关税所需的现金也是无法承受的。除非情况发生变化，否则我们不会恢复生产”。 亚马逊PrimeDay、“黑色星期五”、‘网络星期一’ YouCopia的担忧，只是目前贸易摩擦下，美国广大跨境贸易企业进退维谷的一个缩影。而目前的贸易摩擦，已经让市场担忧，今年美国消费者是否还能像往年那样愉快地“买买买”，而不是面对空空如也的货架发呆。 据外媒，全美零售联合会全球供应链副总裁乔恩-戈尔德（Jon Gold）说。"许多零售商已经提前备货，但他们无法一下子把所有货物都运进来。零售商也放缓或暂停了假期订单，尤其是来自中国的订单，这对于那些担心自己未来的大型零售商来说尤其如此。" 零售商表示，对库存的担忧将影响假日季促销活动的规划，以及在库存预期减少的情况下提供多少折扣。美国消费者可能会在七月国庆假期周末促销、七月亚马逊Prime日、感恩节前后的黑色星期五和网络星期一购物，总体产品会减少，库存消失得更快。 目前的这种局势，影响的不只是美国消费者的信心，还有商家的信心，而像亚马逊这样的大型零售商，影响或许要过一段时间才能显现。 据2025年第一季度财报，亚马逊实现了1556.67亿美元的净销售额，较2024年同期增长了9%；净利润为171.27亿美元，较2024年同期增长了64%。其首席执行官安迪-贾西（Andy Jassy）表示，特朗普不稳定的政策让人很难预测其会对亚马逊业务产生的影响。而且解决时间依然遥遥无期。 贾西还表示，零售合作伙伴可能会选择做出多种决定来应对关税。他说，亚马逊第三方卖家群体的“多样性”意味着一些商家“不会将所有或任何关税转嫁给客户”。 据环球时报消息，原本亚马逊计划在商品售价单上添加标注，向消费者展示美国加征关税导致每件商品价格上涨的幅度。为此，特朗普给亚马逊创始人贝索斯打电话，施压让他放弃这么做。通话后数小时内，亚马逊公开淡化了标注关税成本的影响范围，随后甚至宣布该计划已被彻底取消。 目前的贸易争端，影响的还有美国人的未来——全美的婴儿车，也面临着供应链危机！看来美国的爸爸妈妈们要提早准备起来了。 据外媒，Colugo公司是一家直接面向消费者和大卖场的婴儿用品应商，该公司总经理兼品牌所有者梅丽莎-加德（Melissa Gad）说，她预计七月份会对热门商品进行促销，但这意味着需求会增加，从而提高了货架空置的可能性；已经停止了所有新的生产订单，不再生产Colugo生产的价格为225美元的中国制造婴儿车。 加德进一步表示“这个月至关重要，因为它将决定我们是否恢复生产，以满足零售商即将到来的交货日期。我们将在秋季和春季同时推出新产品，在这种观望模式下，我们可能会在下订单和推出产品之间有六个月的间隔”。 集装箱量，急剧下降 供应链数据提供商interos.ai首席执行官泰德-克兰茨（Ted Krantz）说，对于零售商来说，假日季的时钟从6月份就开始滴答作响，如果你在那时下订单，可能就已经晚了。90%的贸易都是海运，海运的交货时间差异很大，通常在2到10周不等。 根据interos.ai的数据，457,000个不同的美国进口商进口常见的节日商品（如服装、玩具、糖果和巧克力、珠宝和手表），其中近一半来自中国。 克兰茨说，自4月2日特朗普新关税政策后的四周以来，节日货运量比2024年的水平下降了53%，美国节日商品的海运量也大幅下降。近期中美航线上货轮活动骤减。 数据不会骗人：据信德海事网援引Port Optimizer的数据，截至5月3日当周，从中国发往美国南加州主要港口的船舶数量环比下降29%，同比下降更高达44%。5月4日至10日这一周，仅有12艘船舶预计抵港，而两周前则为22艘。就集装箱运量而言，5月首周预计抵达南加州的总箱量为62,568标准箱（TEU），只相当于4月20-26日当周的120,608 TEU的一半左右。 现在美国的商家，面临两难选择。对此克兰茨表示“零售商正在权衡提前下单的成本与错过销售或货架空置的风险，对许多人来说，安心可能值得溢价。由于行情波动会导致供应链中断和不可预测的延误，零售商如果把赌注押在典型的假日促销上，可能会得不偿失”。 由于生产时间（45-60天）和海运交货时间加在一起，美国进口商在6月份就会通知铁路和卡车运输公司，他们的客户将运来多少集装箱，这样他们就能确保有足够的卡车、底盘和铁路设备，为8月和9月到达的集装箱做好取货和交货的准备。 OL美国公司首席执行官艾伦-贝尔（Alan Baer）表示，虽然节假日订单已经下达，但这些订单已被搁置，即使6月份下达了一些订单，也不能保证未来订单的持续性。贸易摩擦，与消费者的购物欲望可能下降叠加在一起，不但加剧不确定，也拉长了整个订单周期。进口商希望避免受到过高冲击。 贝尔说，现在航运窗口仍然开放，但如果空白（取消）航次扩大，窗口关闭的时间可能比预期的要早。根据供应链情报公司Project44的数据，自4月2日以来，从中国到美国的空白航次增加了300%。 国际码头与仓库工会在受订单暂停影响最严重的西海岸港口工作，该工会最近发表声明称，“鲁莽、短视的政策已经开始摧残美国工人，损害经济的关键部门，并以牺牲辛勤工作的家庭为代价，中饱超级富豪的腰包”。 随着货运业对美国订单暂停的反应，海运业的连锁反应也在扩大——连锁反应对黑五的影响，可能才刚刚开始！ “大西洋集装箱航运公司首席执行官安迪-阿博特（Andy Abbott）说“我听说，船只并没有停运，而是被重新部署到亚洲至拉丁美洲等其他贸易航线。即使未来情况好转，船只回来也至少需要4-6周时间，因为它们不会在附近等待。因此，我们关于黑五前很难将的圣诞玩具及时摆上商店货架的讨论就变得非常有道理了”。 美国人购物涨价已经板上钉钉：据CCTV国际时讯消息，美国5月2日正式终止了对中国小额包裹免税政策。据报道，一些电商平台不得不因此重组物流体系，部分产品价格上涨幅度超一倍，用户普遍抱怨发货延迟。还有外国品牌已停止向美国发货。根据外媒5月2日报道，仅在2024财年，就约有13.6亿件包裹以这一方式进入美国，其中大部分来自中国跨境电商平台。 尾声 正如业内人士警告，这场“库存战”不仅是商家的生存考验，更是全球供应链的试金石，甚至将重塑美国零售生态。如果情势不能及时缓和，2025年的“黑五”，或许将成为消费者记忆中“货架最空、折扣最浅”的一季。那么大家对于这场供应链大战怎么看呢？

当地时间5月1日，苹果公布2025财年第二季度财报。苹果2025财年第二季度营收953.6亿美元，预估945.9亿美元；第二季度净利润247.8亿美元，市场预期242.6亿美元，去年同期236.36亿美元；第二季度每股收益1.65美元，预估1.62美元。 第二季度大中华营收160亿美元，预估168.3亿美元；第二季度服务收入266.5亿美元，预估267.2亿美元；第二季度IPHONE收入468.4亿美元，预估459.4亿美元；第二季度IPAD收入64亿美元，预估61.2亿美元；第二季度MAC收入79.5亿美元，预估77.5亿美元；第二季度可穿戴设备、家居与配件75.2亿美元，预估80.5亿美元。董事会授权回购不超过1000亿美元的股票并将季度股息提高至26美分。 成本或增9亿 库克在当天晚间与分析师的电话会议上表示：“当前的全球关税税率如果在本季度剩余的时间内保持不变，不增加新的关税，这种情况下，我们预计将导致苹果在截至6月底的季度中，成本增加9亿美元。” 库克表示，不确定的关税环境使得公司“很难预测”6月之后关税措施将如何影响苹果的成本。这导致了投资者的担忧。苹果股价在周四盘后交易中下跌了超过4%。 为了应对关税落地，从2月就开始全面动员运力往美国备货，备足了二季度的库存。同时，4月份，库克主动联系特朗普，争取到了关税豁免。尽管后来被特朗普否认，但据媒体报道，美国海关已经对智能手机、电脑等关键产品进行豁免关税，而且豁免是从4月5日开始算起。 这也是库克着重点出6月之后的原因。 之前，有业内人士算账：要是iPhone完全在美国本土生产，最终的售价可能将会卖到3500美元（25588元人民币），远超现在iPhone Pro 16在美国999美元的起售价。 从大趋势看，苹果无疑将面临越来越大的关税压力。如果关税落地，那么库克所说的成本增加9亿美元，都说少了。 日本营收领先，大中华区承压 苹果各地区市场表现，美洲，第二季度营收 398.7 亿美元，较去年同期的 391.8 亿美元增长 2%，占总营收的 41.8%。大中华区，第二季度营收 160 亿美元，较去年同期的 164.8 亿美元下降 3%，占总营收的 16.8%。欧洲，第二季度营收 213.3 亿美元，较去年同期的 211.7 亿美元增长 1%，占总营收的 22.4%。日本，第二季度营收 58.81 亿美元，较去年同期的 50.51 亿美元增长 16%，占总营收的 6.17%。亚太其他地区，第二季度营收 123.9 亿美元，较去年同期的 114.3 亿美元增长 9%，占总营收的 13%。 增长最快的是日本地区。 这是一件非常有意思的事情。 在亚太地区中国的华米OV一路攻城略地，即使在手机重镇韩国，中国手机也在逐渐打开突破口，但对于日本市场，华米OV纷纷折戟。究其原因，在于日本智能手机市场是通信运营商主导的（大致占据92%以上的市场份额），有着自己严格的频段认证标准乃至日本标准的NFC( Felica)。性价比+网络自主销售很难打开局面。 同时，苹果手机在日本的售价几乎是全球最低，加上日本运营商的签约补贴，其价格更低。iPhone在日本的销售得益于运营商的大幅优惠。如果用户绑定运营商的套餐，就能够以更大折扣购买iPhone。 这种利益格局下，中国手机厂商惯用的性价比+网络自主销售很难打开局面，日本手机市场成了华米OV无力挑战的苹果腹地。 与之相对，在中国，苹果整体上呈守势。据Canalys数据，2024年苹果在中国的智能手机出货量为4290万部，同比下降17%，市场份额降至15%，排名滑落至第三位。相比之下，华为出货量增长37%至4600万部，vivo出货量增长11%至4570万部，分别位列第一、第二。 雷声大雨点小的AI Phone 2024年，苹果最受市场关注的点是AI上机后，能否带动换机潮。 市场受苹果宣传，大幅调高了对苹果AI Phone的期待。但从结果来看，苹果未能完全兑现其AI Phone的承诺。 大中华区暂时用不了倒不是问题，问题在于，AI上机屡屡跳票。Apple Intelligence发布后，并没有什么让用户特别兴奋的东西，许多承诺的功能至今未能上线，新版Siri据说预计2026年上线。 有用户评价“无论国内外苹果智能感知最明显作用的就是给基本上所有新发布的设备都加了运存”。 苹果内部的人事变动，也从侧面印证了苹果AI进展不力。 今年3月，苹果CEO库克对AI部门负责人约翰・詹南德雷亚（John Giannandrea）的产品开发执行能力失去信心，于进行了人事调整。 Apple Intelligence 进度滞后 ：苹果在生成式 AI、大语言模型等领域的布局明显落后于谷歌、微软等竞争对手，Apple Intelligence 平台迟迟未能推出，即使推出后，其表现也差强人意，未能达到市场预期。 因此，库克将Siri团队从詹南德雷亚手中移除，交由Vision Pro项目负责人迈克・罗克韦尔（Mike Rockwell）负责。罗克韦尔将向软件主管克雷格・费德里希汇报工作。 机器人项目负责人更换 ：苹果计划将原本隶属于詹南德雷亚的机器人部门转由硬件工程高级副总裁约翰・特努斯（John Ternus）负责，使机器人的研发工作由特努斯亲自负责。 结语 总的来看，对于苹果，市场最关注的有两点，一是关税对苹果的成本和售价将造成怎样的影响，鉴于当前美国政府无常的行事作风，市场将始终活在“关税阴云”中，二是苹果在AI领域承诺能否一一兑现，重新拉高用户对苹果的满意度，提升苹果的市场竞争力。

当前家用消费品和工业装备的发展，单纯拼价格已经难以为继，而是到了“价值战”“研发战”“服务战”“质量战”的关键时点，由此诞生了一大批杰出的企业，也成就了无数优秀的掌门人！ 科学巨匠牛顿，尚且要“站在巨人的肩膀上”，这就说明，企业掌门人的关注度，永远取决于企业自身的高度。例如，格力掌门人董明珠作为企业家中的“顶流”，近期在国内的舆论场中，频频成为焦点，很多言论都被放到显微镜下审视。 作为一名理性投资者，在选择托付自己的真金白银时，首先关心的想必不是各种八卦，而是企业本身的质地。抛却纷扰，格力电器的一季报，在本文一开头四个“战场”中已经展现出游刃有余的杰出“战力”，却可能会让很多人“选择性忽视”。 现在的格力有多强？财报数据可以为证：2025年一季度，格力电器营业收入和归母单季净利润分别为416.39亿元和59.04亿元，同比分别增长13.78%和26.29%，双双创下历史新高；一季度研发费用则为16.99亿元，同比增14.18%，占营收比例达4.08%；2024年研发投入71.40亿元，连续两年超70亿；年报分红为每10股派20元。 “罗马不是一天建成的”，从2024到2025，格力的一系列成绩，正是全体格力人在“四战”的战场上努力拼搏的结果。其中，研发是根基、服务是形象、质量则是内涵。这“三战”的刀光剑影，正是为了“价值战”这个终极目标！ 格力的“价值战” 格力早已醒悟到“价格战”的局限性，开始跳出“价格战”的单一模式，跑通了“不卷价格，卷价值”的路径。通过全方位的努力苦练“内功”，终于攀爬上了制造业的高层，实现了内在价值的超越。而过去这一年多的实践说明，卷价值没有终点，格力的“价值战”永远在路上！ 细分领域尚且如此，格力这样的大企业更不会例外：目前的格力，一部部工业机器人、数控机床、5G、AI等“黑科技”充分融入生产场景，一座座行业领先的示范性工厂拔地而起。截至2024年底，公司累计获评国家级智能工厂2座，国家级5G工厂3座，国家级绿色工厂9座，国家级工业互联网试点示范/应用案例8项，充分利用领先智造水平提升生产全流程运营效率。 生产运营效率的提升，不是什么虚无缥缈的概念，而是财报上实实在在的真金白银：今年一季度，格力的管理费用为14.10亿元，较上年同期的17.35亿元下降18.74%，数据的变化应对“价值战”的体现！ 而“价值战”所带来的是高效益，和对投资者的高回报。正如前文所言，一向在分红上大手笔的格力，2024再次没让投资者失望：拟每10股派20元。加上2024中报的“10派10元”，其2024年度的每股分红总额达到3元，股息率超过6%，甚至高过一众银行股！买了格力股票并坚定持有的投资者，这下做梦都会笑醒了——格力，同样是帮股东“闷声发财”的典范！ 格力的“研发战” 格力之所以能持续不断为股东创造价值，归根结底是靠不断创新，不断进取带来的核心竞争力。即使是笔者家里没有念过什么书的祖母，也对那句熟悉的广告词“格力，掌握核心科技”耳熟能详，足见格力的“科技”形象深入人心。而这种形象，来源于格力多年的厚积薄发！ 随着炎炎夏日的临近，可以预见，“要不要开空调”的话题，又将成为家庭成员，或者是同事之间“鸡飞狗跳”的焦点。究其原因，不同人的体质不同，对冷风的耐受力不同，特别是紧邻出风口的工位，常被“寒性体质”视为畏途，甚至一想到上班，就担心会全身发冷寒颤！ 为了将可能的“空调大战”消弭于无形，格力将家用空调领域的“风不吹人”技术，创新拓展至家用中央空调领域，推出“真知·灼见”风不吹人中央空调。产品采用行业首创可逆向送风技术，实现制冷时风不吹人，制热时快速升温，房间垂直温差低至0.11℃，保证人体处于最佳舒适区域。 在“双碳”的大背景下，空调的节能减排被各方关注。同时不同人使用空调的习惯不同，如何调节空调也是个大难题。格力研发的“变频空调AI动态运行节能关键技术”，解决了“空调单一控制策略与使用环境、用户习惯多样性”导致的空调使用过程中“耗电大、不舒适”的痛点问题，实现了用户实际使用各场景下空调输出与房间负荷的自寻优、自适应、自匹配，保证空调快速舒适节能运行。 针对公共建筑、轨道交通、数据中心等领域的能效需求，公司围绕螺杆式压缩机结构设计、高精调控等方向开展研究，推出自主研发的“新一代双级永磁变频螺杆式冷水机组”，实现全工况性能大幅提升，国标工况COP达到7.0+。目前已广泛应用于公共建筑、地铁车站、工业制冷等多项工程，远销全球多个国家和地区，在减碳环保领域，发出“格力声音”。 公司在数控机床、工业机器人及自动化方面积极布局，为国内外多家行业龙头企业提供智能装备产品。例如，针对新能源汽车市场推出3款新能源汽车零部件加工产品，多款数控机床核心零部件，在新能源汽车电池托盘加工领域的基础上，拓展到新能源汽车压铸铝和大型一体化压铸件的一站式解决方案，加工效率和稳定性提升50%。 格力的“服务战” 现代制造业早已超越了简单的“一手交钱，一手交货”，而是一个从售前体验、售中交易、再到售后服务推广的有机整体，特别是无数鲜活案例表明，优秀服务带来的“口碑营销”，往往能为品牌的推广起到“链式反应”的效果！ 为了进一步顺应这种趋势，格力已推出全新渠道战略品牌“董明珠健康家”，通过场景化体验、数据可视化、智能交互服务等创新手段，为消费者提供更加便捷、智能的购物体验。同时，依托实体门店，将线上线下深度融合，满足消费者对商品的即时需求，拓展流量通道，为终端门店赋能。 格力的服务对象，除了toC的消费者，还有toB的产业链上下游数以千万计的经销商和供应商。格力之所以能走到今天，离不开经销商和供应商的支持，与他们“共赢”，既是企业本身发展的需要，更是一份沉甸甸的社会责任！ “商场如战场”，面对市场行情的瞬息万变，格力通过建设先进的数字化信息系统，实现了从采购、物流到销售、服务的全流程数字化，实现整体效率提升。数字化技术提升了经销商获取销售信息的及时性。 供应商供货的质量，是产品质量的第一道防线。格力积极与行业内领军企业构建战略伙伴关系，持续优化供应链结构，整合并利用优质供应链资源，致力于实现多方共赢。例如，格力会根据供应商的供货质量状况，及时汇总提供给供应商，对突出的质量问题限期厂家整改，并及时跟进厂家的改进情况；厂家由于及时得到反馈的质量数据，前期预防和整改工作就能及时进行，有效的提高供货质量水平，在源头上把好关。 格力的“质量战” 任何一家想要做大做强的企业，相信对质量问题都不敢等闲视之，但如何有效管理质量则是一门艺术，需要科学的理论指导，和长期的实践积累。格力以自身独有的T9全面质量管控模式，和PQAM完美质量保证模式为核心架构，建立了独具特色的“完美质量”管理模式，荣获2018年第三届“中国质量奖”。 科技，是质量管理的后盾。格力持续强化质量理念，加快“智慧实验室”建设和数字化检测技术的研究及推广，推动检测、标准、研发联动模式的管理创新。健全新领域全流程质量控制体系，持续推进产品质量水平的提升，助力“完美质量管理模式”服务到每一位消费者。 实力，是承诺的坚强底气：2021年3月，格力推出家用空调实行“十年免费包修”政策，这是迄今为止中国家用空调行业承诺的最长包修期，也是自2005年格力率先在行业推出“家用空调6年免费包修”政策以来，对服务品质的再升级，是格力空调产品引领行业服务标准的实力体现。 结语 格力在自研、质量、服务等方面的价值坚守，不仅为投资者提供稳健的回报，更推动制造业从低端价格战向更高层次价值竞争转型。在不确定的全球经济环境中，格力电器的战略定力与创新活力，将持续书写中国制造的新篇章。

提起清洁能源，风力发电无疑是近年来的明星项目。它不仅能减少碳排放，还能催生一条庞大的产业链。然而，在美国，这个朝阳产业却被一次次的时局变动狠狠摁下了暂停键。而两次入主白宫的特朗普，可能是美国风能发展的最大阻碍。 过去几年来，供应链受阻、价格上涨破坏了项目的经济性、公众反对以及对联邦税收减免的政治反弹，尤其是那些刺激了刚刚起步的海上风能产业的政策，都对风能产业造成了沉重打击。 无惧特朗普，陆上风能“顽强求生” 美国总统特朗普上任第一天，就发布行政命令，“无限期停止联邦土地上新的陆上风能项目许可，以及美国沿海水域海上风电场的新租约”。这一行动不仅兑现了特朗普“不再新建风车”的竞选承诺，还对风能产业造成了又一次打击。相反，4月8日，对化石燃料持友好态度的特朗普政府采取措施支持煤炭开采和发电厂。 要知道，这些政策刀刀扎在风能的“命门”上：没有许可证，企业连基础开发都没法推进；没有租赁，根本没有土地安装风机。此举直接导致多个在建或规划中的项目停滞，例如纽约的帝国风电一号（Empire Wind 1）被强制停工。 尽管特朗普对风能不太感冒，但经过几十年的发展，美国的陆上风能产业已经成熟，据EIA 2023年数据显示，风电占美国总发电量的10.2%，而2024年4月的数据显示风电占比进一步提升至15%，成为最大的可再生能源。当年3月和4月，全美风力发电量超过了燃煤发电量，首次连续两个月超过化石燃料发电量。 随着风能基础设施的老化，“重新发电”的努力已成为风能行业的一个亮点，正在为该行业的主要参与者创造新的商机。 重新发电活动，为市场领导者通用电气弗诺瓦（GE Vernova）、维斯塔斯（Vestas）和慕尼黑西门子能源（Siemens Energy）的子公司歌美飒（Siemens Gamesa）提供了急需的动力。 在经历了数年业绩低迷的挑战之后（尤其是由于陆上和海上项目的挫折），这三家公司都报告称2024年收入有所增长，GE Vernova和西门子的股价也随之走高。 据外媒，一年前从通用电气分拆出来的弗诺瓦公司在2024年的陆上风电安装量上遥遥领先，占美国市场的56%，紧随其后的是维斯塔斯（40%）和歌美飒（4%）。 根据EIA数据，该国风力发电装机容量从2000年的2.4千兆瓦增长到2024年4月的150.1千兆瓦。根据能源研究公司伍德麦肯兹（Wood Mackenzie）的一份新报告，尽管在过去10年中，新建陆上风电场的增速有所放缓，但美国的风电装机容量仍有望在2025年突破1.6亿千兆瓦。 目前，美国有大约1,500个陆上风力发电场，超过75,600台涡轮机正在运转，遍布45个州，其中以得克萨斯州、爱荷华州、俄克拉荷马州、伊利诺伊州和堪萨斯州为首。几乎所有的风电场都位于私人土地上，其中许多最大的风电场由大型能源公司拥有和运营， 以伯克希尔哈撒韦（Berkshire Hathaway）旗下的中美能源公司（MidAmerican Energy）为例，该公司59%的可再生能源来自风能，包括在爱荷华州38个风电项目中运营的3500台涡轮机。 据伍德麦肯兹公司称，迄今为止，美国约有70千兆瓦的陆上风力发电能力已全部重新发电，另有12千兆瓦已部分重新发电。该公司估计，约有1万台涡轮机已经退役，另有6,000台将在未来10年内退役。 除了老化的涡轮机需要升级或更换外，为现有风力发电场重新供电与建设新场相比，可以为运营商和原始设备制造商带来更大的经济效益。首先，无需购置房产。事实上，在某些情况下，由于当今的涡轮机更大、更高效，因此需要的涡轮机数量更少。而且这些涡轮机可以产生更多的电力，使用寿命更长，最终以更低的成本实现更高的产出。 伍德麦肯兹的美国陆上分析师斯蒂芬-马尔多纳多（Stephen Maldonado）说，即便如此，“在无需通过新的许可程序或电网互联排队的情况下，增加项目的发电量还是有一些限制”。只要运营商没有超过与当地电力公司商定的允许通网量，他们就可以为项目增加电力，并将其输送到电网。 马尔多纳多说，公众反对可能是另一个需要克服的障碍。无论是新建还是改建风电项目，居民都对环境危害、财产价值下降、美观和普遍的反可再生能源情绪表示担忧。 在特朗普上任的一周前，反海上风电运动组织就向特朗普团队提交了一份冗长的政策愿望清单，这是一份“关于暂停海上风电开发”的行政命令草案，不仅要求暂停新的海上风电的许可，还要求对目前所有正在建设的项目下达停工令，而且，还要求研究风机、电缆对健康和环境的影响。 各显神通，全力生产 外有川普，内有民间的反风电背景下，美国的风电企业运营正面临严峻挑战。据外媒，德国能源巨头RWE的美国子公司（美国第三大可再生能源企业）首席执行官安德鲁-弗拉纳根（Andrew Flanagan）称，子公司拥有并运营着41个公用事业规模的风力发电场，占其总安装运营组合和发电能力的48%，其中还包括太阳能和电池储能。 Flanagan指出，这些联合项目与该地区油气生产带来的电力需求增长有关。“他说：”很高兴看到我们的风力发电推动了所有能源的发展。此外，他还补充说，在高峰期，仅重新发电项目就将雇用250名建筑工人，并在运营期间为当地带来3000万美元的税收。 反过来，这两个项目也将为Vernova位于佛罗里达州彭萨科拉的工厂提供先进的制造岗位，并推进原始设备制造商的再动力业务。今年1月，该公司宣布，2024年在美国获得超过1GW的风力涡轮机再发电订单。 与此同时，歌美飒已在美国实施了多个大型再发电项目，特别是Mid American位于爱荷华州的大型风电场，该项目于2011年投入运营。2019年，该公司用爱荷华州和堪萨斯州制造厂生产的163台更大功率的涡轮机替换了193台老式涡轮机。 据外媒，去年，歌美飒开始为RWE拥有17年历史的Champion Wind（位于德克萨斯州西部的127兆瓦风电场）重新供电。该公司正在用新的叶片和机舱（塔架顶部装有关键电气元件的外壳）对41台涡轮机进行升级，并增加6台新的涡轮机。 为“兆吨级”涡轮机回收和关税做准备 重新发电的另一个好处是振兴了新兴产业，即从退役涡轮机中回收兆吨级的组件，包括叶片、钢、铜和铝。目前大多数运行中的涡轮机有85%至95%可回收，原始设备制造商正在设计100%可回收的机型。 特朗普的“新项目暂停令”并不是阻碍风能产业发展的唯一因素。总统的进口关税“跷跷板”，尤其是对钢铁和铝征收25%的关税，正在影响美国大多数行业的制造商。 然而，陆上风能行业“在降低地缘政治风险方面做得非常好”，代表清洁能源行业的贸易组织美国清洁能源协会高级副总裁约翰-亨斯利（John Hensley）说。他列举了美国的一个制造基地，其中包括数百家生产涡轮机零部件的工厂。尽管一些材料需要进口，但对国内制造业的投资“在一定程度上缓解了这些关税带来的风险”，他说道。 面对逆境，陆上风电行业正努力专注于改造发电设施，以满足美国呈指数级增长的电力需求。亨斯利说“我们预计从现在到2040年，发电量将增长35%到50%，这相当于15年来，每年新增一个路易斯安那州的电网”。 亨斯利则认为，由于原始设备制造商和风电场开发商继续面临新项目资本成本上升的问题，以及特朗普政府对清洁能源产业的厌恶，“重新供电提供了一种向电网输送更多电力的途径，可以避开或至少最大限度地减少与所有这些问题相关的一些挑战。 尾声 尽管特朗普政府政策对风电产业形成压制，美国陆上风电凭借成熟的产业基础开启"重新发电"时代。在供应链受阻、许可证冻结和关税压力下，面对未来美国的电力需求增长，风电产业以存量改造替代新建扩容，在政策寒冬中开辟出兼顾经济效益与减碳使命的突围路径。这场静默的能源革命，正以技术迭代对冲政治阻力。那么各位财友怎么看风电的未来呢？欢迎在评论区各抒己见~

4月29日，洋河财报披露2024年营收288.76亿，同比下降12.8%，归母净利润下降33.4%，那么，作为明星赛道里的明星企业，该如何看待如今的洋河呢？ 2024年白酒行业遭遇罕见的全年淡季。2024 年全国规模以上企业白酒产量414.5 万千升，同比下降 1.80%。行业的 “风向标” 贵州茅台，飞天系列价格出现明显下挫。在行业整体调整的背景下，当下洋河的发展确实面临阶段性挑战。 但悲观者看到调整，乐观者看到蓄势。这些悲观的人，只是知道洋河，但不懂洋河。 看白酒企业不能只看水面上的浪花，更要看水下的深度。 千亿洋河是洋河人闯出来的 在如今的中国，只要对酒稍微了解的人，就不会没听过洋河，但曾经不是这样。 洋河的成长史，就是一部中国白酒的变革教科书。 世纪初年，洋河的拳头产品还是洋河大曲。2002年，洋河大曲的销售业绩一落千丈，市场占有率急速下降，已经不足1%。同时，洋河集团全年的营收不足3亿元，企业面临着巨大的压力。 当时，即使在江苏，洋河的影响力与今天相比都可谓天壤之别。从商务接待到口粮酒，在苏锡常宁，洋河都难以打开消费市场。一是因为苏北白酒品牌很多，最具代表性的就是“三沟一河”，高沟、汤沟、双沟、洋河，而四者并称本身就意味着大家没有区分度；二是因为不断有外省白酒品牌抢占市场份额，所以洋河开拓市场举步维艰。 穷则思变，在极端困难的情况下，洋河开启了求变逆袭之路。 2003年，那句可能是中国白酒历史上最具价值的广告语诞生了——“世界上最宽广的是大海，比大海更高远的是天空，比天空更博大的，是男人的情怀。” 即使过了22年，这句话仍然会在许多人酒客心头萦绕，可谓“虽然不会经常想起,但是从来没有忘记” 。 当然，这句广告语只是洋河求变的一部分，另一部分则是洋河的渠道变革。2003年，洋河股份对渠道销售模式进行了改革，将原有的大商模式变为“1+1”模式。 “1+1”模式，即洋河股份向各大市场派驻销售人员，辅助经销商开展业务，根据不同市场的特点制定个性化的销售策略，产品能够更精准地推向目标客户群体。 在原有的大商模式下，洋河股份与经销商合作关系相对松散，多靠政策引导、产品供应和品牌支持等间接影响市场销售，而“1+1”模式则使洋河股份能更好掌控市场动态，强化对产品价格与渠道管理的控制，提升在经销体系中的话语权。 从2013年起，白酒行业进入到深度调整期，洋河股份也基于对“白酒消费转向大众化和快消品化”的判断，全面推进了深度分销模式，以快消品的思维来运作白酒产品销售，将渠道网络渗透到全国各个地级县市。 可资对比的是2013年、2014年，洋河营收分别下滑13%、2%。而在这两年，五粮液营收分别下滑9%、15%，泸州老窖分别下滑9%、48%，由此可以窥见洋河应对之有效。 上面说到了洋河2000年以来两次成功的营销变革，如果考虑到上世纪90年代，洋河将渠道销售模式从糖酒公司批销转变为大商模式，那么可以说，洋河至今已经进行了3次有效的营销变革。 一次成功是偶然，多次成功是必然。这种刻在洋河骨子里的变革基因，让每一次挫折都成为蜕变的契机。敢于颠覆自我、勇于割舍过往，正是洋河在行业浪潮中始终挺立的核心竞争力。 渠道变革，步履不停 渠道变革不是零和博弈，而是价值链条的重新分配——洋河深谙此道。 从2013年起，洋河的经销渠道从“1+1”模式调整为深度分销，进一步增强了对市场的掌控力。不过，随着时间的推移，这种酒企冲在前线，经销商打辅助的模式，不能很好地适应市场环境的变化。 因此，从2019年开始，洋河再次进行渠道变革，从厂家主导型的深度分销转向厂商协作型的“一商为主，多商配称”模式。 即以一个实力强劲的经销商作为区域市场的核心主导商，同时配备多个不同类型、具有专项能力的次级经销商，共同构建一个有机的渠道销售网络，实现对市场的全面覆盖和深度渗透。 新模式下，洋河开始减少对渠道的深度掌控与对经销商数量的追求，将更多权力下放给优质大经销商，让大商对所辖区域的次级经销商、市场开拓与布局进行自主管理，缓解经销商互相压价竞争导致的内耗。 在2024年度洋河经销商大会上，洋河提出着力构建“厂商共同体”新生态，设置合理的盈利目标，确保商家的基本利润，通过一体化的构建，重新创造价值，产生新的核心竞争力，通过价格管理、市场拓展等手段，提升洋河品牌的价值与市场的占有率，形成经销商客户资源保障。采取“召开定期厂商会议、组建大商议事委员会、搭建经销商意见反馈平台”三大举措，加快起草《洋河市场监管大法》《洋河经销商保护大法》保障经销商的正当权益。在2024年年报中，洋河也明确表示要在2025年“提升经销商市场拓展运营能力，支持经销商做大做强”。 在渠道拓展方面，洋河力图减少对烟酒店传统渠道的依赖，从三个层面实现创新突围：首先是强化团购工作，在公司层间成立战略客户部，基层进行组织配称，加强对大单位的开发;其次是抢占酒店渠道，对商务酒店、家宴酒店、旺销酒店进行分类施策，抢占消费场景;第三是深耕乡镇渠道全面开展乡镇下沉，细化营销颗粒度，打造样板乡镇，以点带面，串点成面。 洋河的渠道变革，不是简单的模式切换，而是对市场脉搏的精准把握。渠道变革的核心在于厂商与经销商之间的价值分配。洋河秉持长期主义思维，选择与经销商“同舟共济”，这种战略定力需要以让渡短期利润为代价。 因此，对于洋河这样正在进行战略性调整的企业，给予适度的观察期或许是最明智的选择。渠道变革成效，需要时间来检验。 大单品依旧能打 与同行相比，在产品塑造方面，洋河同样选择了一条更难但更可持续的路。 在一众名酒中，洋河显得鹤立鸡群。”茅五泸“都有超级单品，飞天、普五、国窖构成了消费者对”茅五泸“的基本认知。洋河则不然，洋河大曲、海之蓝、天之蓝、梦之蓝、头排苏…… 当别人还在讨论'哪个产品最能代表洋河'时，洋河选择让每个产品都成为代表作。 海之蓝是洋河目前体量最大的单品，也是继茅台、五粮液、水晶剑之后，白酒行业第四个实现百亿销售额的大单品。自2003年推出以来，海之蓝畅销至今，目前已经出到了第七代。有统计显示，当前海之蓝年销量已超1亿瓶、年饮用顾客突破3亿人次。 紧随其后的，当属梦之蓝M6+。根据酩阅数据，梦之蓝M6+的销售额约为80亿元，与青花郎、君品习酒处于同一水平。作为洋河在600-800元次高端价格带的核心大单品，梦之蓝M6+也是洋河高端化发力的重点之一。 除了深挖大单品的潜力，洋河也在产品品质上进一步发力。2024年，洋河股份正式发布“绵柔年份老酒战略”，推出梦之蓝·手工班10、15、20年系列，重新定义中国高端白酒价值。依托“真年份”基酒，在千元价位带脱颖而出，站稳高端市场。打破行业 “年份模糊” 的潜规则，以 “真年份、真手工、真绵柔” 为支点，推动中国白酒行业品质革命。 在白酒行业，单品打天下是本事，多品定江山是智慧——洋河两者兼备。 回望洋河发展史，其曾凭借洋河大曲这一单品叱咤风云，却也深刻体会到单一产品结构的脆弱性。正因如此，洋河选择了一条更具前瞻性的发展道路：构建多层次的大单品矩阵。这种战略布局既保留了大单品的爆发力，又通过产品多元化分散了经营风险。 超级单品是护城河，而产品矩阵才是未来的通行证。洋河做大单品矩阵的思路，不失为一种自我进化。这也意味着，在当下的市场变局中，洋河手中有更多的牌可打。 大象一旦转身，必将势不可挡 江苏是洋河的根，环苏是洋河的脉——根深脉动，方能枝繁叶茂。 2024年，洋河省内营收130.3亿，占比45.13%；省外营收158.4亿，占比54.87%。经销商数量，省内2999家，省外5867家，省内经销商增加39家，省外经销商增加38家，全国总计增加77家。省内经销商的创收能力比省外平均高出60%，凸显了省内市场对洋河的重要战略价值。 洋河此次业绩波动，省内市场的挑战则更具参考价值。究其原因，一方面是省内竞争对手的强势崛起，另一方面是洋河对2024年行业发展态势的估计过于乐观，将更多的精力放在了省外、放在了高端化上，导致省内基本盘出现松动。 2023年年报，关于2024年经营计划，洋河的目标是“价值向上、口碑向美”“深耕大本营、深度全国化”，希望树立高端白酒品牌价值标杆，同时挤压抢占更多市场份额。 然而，2024年白酒行业的深度调整让这一战略遭遇挑战。 所以，在2024年年报中，对于2025年经营计划，洋河表示“维护主导产品控量稳价”“重点聚焦江苏和环苏市场……筑牢基本盘”。这标志着洋河正在以更加审慎的态度重新校准发展节奏。在省内市场，作为江苏省白酒龙头，洋河能打的牌无疑更多更好。所以，做了战略调整的洋河，显然不能按照2024年的情况做线性推演。 借用长城汽车总裁穆峰的一句话，“大家都用大象转身来形容企业转型之艰难，但要知道，大象一旦完成转身，它的气势不可阻挡！” 结语 白酒行业的竞争，短期看营销，中期看渠道，长期看底蕴。今天的洋河，正在用短期的‘减速’，换取未来十年的‘超车’。 产品、营销和渠道，只是洋河竞争力的冰山一角，而洋河真正的核心竞争力则深藏在水面之下——其完善的产业人才梯队、严苛的品质管控体系、行业领先的技术储备，构筑起难以复制的竞争壁垒。 作为白酒企业的生命线，洋河的基酒储备堪称行业标杆：截至2024年末，洋河储备近70万吨不同年份的原浆陈酒，总储酒能力高达100万吨，其中陶坛存储高端年份酒达23万吨。 技术实力方面，洋河同样傲视群雄。国评数量是衡量酒企技术实力最直观的数据，洋河也是最多的。目前，洋河拥有 56 名国家白酒评委，78 名省级品酒委员，2009 名技术类人员。 面对身段灵活、拥抱变化、底蕴深厚的洋河，审慎乐观或许是最理性的投资态度。毕竟，在白酒这个讲究"时间价值"的行业里，真正的价值往往需要时间的沉淀才能完全显现。

看着奶茶店，今年一个个安全通关资本市场，“家大业大”的零食量贩公司，终于也开始行动起来，希望借助资本的力量再上一层楼。 日前，零食很忙、赵一鸣零食母公司湖南鸣鸣很忙向港交所递表。这家在国内率先突破万家门店的零食量贩公司，截至2024年末共有14394家门店，2024年门店零售额（GMV）达555亿元人民币，全年交易单数超过16亿。 零食卖出百亿营收 根据弗若特沙利文的报告，如果按照2024年的GMV来算，鸣鸣很忙是中国最大的休闲食品饮料连锁零售商（中国休闲食品饮料份额为1.5%），旗下拥有零食量贩“零食很忙”和“赵一鸣零食”两个品牌。 鸣鸣很忙目前已获得高榕创投、红杉中国、黑蚁资本、五源资本、启承资本、好想你等知名机构的投资。 据招股书，2022年至2024年，鸣鸣很忙营收分别为42.86亿元、102.95亿和393.44亿元。经调整净利润分别为0.81亿元、2.35亿元和9.13亿元。2024年，其全年交易单数超16亿，会员总数达1.2亿，会员购买人数1.03亿，年复购率达75%。 营收虽然非常有吸引力，馋哭一众奶茶店们，但毛利率却并没有那么性感。 2022年至2024年，鸣鸣很忙的毛利率分别为7.5%、7.5%和7.6%，净利润率分别为1.7%、2.1%和2.1%，经调整净利润率分别为1.9%、2.3%和2.3%。 尽管其毛利率比较稳定，但7%左右的毛利率远低于传统零售15%-20%的水平。这意味着鸣鸣很忙卖零食靠的是“薄利多销”的模式。 这种模式的核心在于大规模集中采购、简化流通中间环节，以此降低成本。 比如，鸣鸣很忙通过直接与2300多家厂商建立合作关系，减少了中间环节的费用，使得产品能够以更具竞争力的价格卖给消费者。招股书显示，鸣鸣很忙平均售价比线下超市的同类产品便宜约25%。 门店布局上，鸣鸣可谓是“下沉之王”的代表。截至2024年12月31日，鸣鸣很忙的门店网络由14,394家门店构成，覆盖中国28个省份和所有线级城市，其中大概58%的门店位于县城和乡镇。靠着这一万多家的门店，鸣鸣很忙营收迈进百亿大关。 鸣鸣很忙的赚钱逻辑类似蜜雪冰城。其一，它也是通过加盟模式来经营，不过，并非是像传统加盟商一样赚取加盟费，而是主要向他们兜售产品。数据显示，2022-2024年，加盟商数量从994家增加至7241家。鸣鸣很忙2024年99.5%的收入来源于向加盟店和直营店销售商品，加盟费及服务收入占比不足0.5%。 因此，鸣鸣很忙的商业逻辑，基本是通过规模化采购与精简流通环节控制成本，把节约的资金反哺或者让利给消费端与加盟端。一方面以低价商品吸引追求性价比的消费者，提升门店客流量；另一方面，为加盟商提供优惠进货价格，拓宽其利润空间。 量贩零食红海激战 事实上，鸣鸣很忙等零食量贩能够走红，除了本身市场空间比较大之外，也抓住了消费者的需求。 市场空间方面，弗若斯特沙利文数据显示，2024年中国休闲食品饮料零售行业的市场规模已达3.7万亿元，预计到2029年将增至4.9万亿元。 消费者需求方面，消费者对于零食存在多样化的需求，零食行业本身大而散，SKU多且迭代较快，商超很难满足消费者的需求，专营品牌店更加适配消费者的需求多样性。而且，这种以折扣形式存在的门店，在定价上能够满足追求性价比的消费习惯。 鸣鸣很忙能做的这么大，跟它快速的布局分不开关系。基本上，量贩零食店从2019年开始兴起，鸣鸣很忙于同年成立，其旗下包括“零食很忙”、“赵一鸣零食”两大品牌。零食很忙创立于2017年，赵一鸣零食创立于2019年，二者于2023年11月完成合并，整合为更具规模与网络优势的鸣鸣很忙，进一步加大了竞争力。 赛道看起来是万亿级别，但其中的竞争已经相当的激烈，基本都是通过低价策略和快速门店扩张抢占市场，鸣鸣很忙集团和万辰集团是两大巨头。而且，从整个行业来看，更多表现出分化的态势。 灼识咨询数据显示，万辰集团旗下量贩零食已签约门店数量超过1.5万。其中，仅好想来在营门店数已超过1万家。根据万辰集团2024年度业绩报告，旗下量贩零食业务营业收入达317.90亿元，同比增长262.94%，直追鸣鸣很忙。来伊份则面临着业绩压力，录得亏损状态。三只松鼠等传统零食巨头，开始大力布局线下量贩零食店。 整个零食产业走到十字路口，大家都开始探讨转型路径。事实上，供应链整合能力是量贩零食行业竞争的关键所在。只不过当下该领域同质化趋势愈发显著。 目前，三只松鼠通过“高端性价比”调整供应链、全渠道经营等方式使业绩重回较高水平。 鸣鸣很忙本次募资用途主要投入到门店拓展和升级、供应链优化及数字化建设等，以进一步提高市场渗透率并满足多元化消费需求‌。 结语 激进扩张之后，鸣鸣很忙已告别粗狂增长的野蛮时代，理应好好想想如何在零食行业深耕细作。毕竟，供应链的压缩成本也会有一个极限。

美国顶尖大学捐赠基金的实力不可小觑。按照资产规模来说，去年哈佛大学、耶鲁大学、斯坦福大学、普林斯顿大学以及麻省理工大学分别拥有约520亿美元、410亿美元、380亿美元、340亿美元以及250亿美元的捐赠基金，为这些大学提供日常运营资金，以及为长远的科研、学术发展以及人才引进等方面赋能。 美国这些顶尖大学基金的管理资产规模非常巨大。比如，如果将这些大学基金的规模纳入“去年全世界募集资金最大”的顶尖私募股权投资基金（PE Funds）的排名中，哈佛大学捐赠基金可以排进前十，这与华平投资集团不相上下，耶鲁则可以排进前20。这也就是为何，当这些顶尖大学捐赠基金出现突然波动或者突发操作时候，会引发舆论的密切关注。 哈佛、耶鲁在行动 上周不少媒体报道，哈佛大学捐赠基金正在就出售总额约10亿美元的私募股权基金权益进行深入谈判。 有消息指出，这个出售过程始于去年，与美国总统特朗普当局近期对该大学削减联邦资金的消息无关。 具体来说，哈佛大学管理公司正在接受杰富瑞金融集团的建议，将这部分PE投资组合出售给私募股权公司Lexington Partners。 据年报数据，2024年哈佛捐赠基金中有39%的比重在私募股权投资基金中，换算下来大约200亿美元出头。这10亿的占比较低，还不至于反映出巨大的动荡。 而且，在2021年时候，哈佛也曾经在二级市场出售过大约10亿美元的此类资产，所以本次也不算是非常突兀的举动，可能和正常调整仓位有关。 然而，如果和另一所美国老牌大学耶鲁大学捐赠基金的最新举动联系在一起看，则又有令人浮想联翩的地方。 4月22日，耶鲁大学发言人向耶鲁新闻报证实，正在考虑在私募股权二级市场上出售一项总价值可能高达60亿美元的PE资产组合。占捐赠基金2024年管理资产总规模大约14.6%。 出售后，耶鲁大学可以将这部分PE资产转化为更易于流通的资产。据耶鲁大学披露，Evercore公司正在为这一酝酿了好几个月的进程提供咨询。 这将是耶鲁大学首次在二级市场上出售此类资产，二级市场允许投资者从其他投资者手中购买资产，而不是直接从私人公司购买股权。 从最近一份耶鲁大学披露具体投资组合配备比例的2021年报中可见，当年耶鲁大学捐赠基金中有大约15.8%的资产被配置入杠杆并购类的PE基金中，另有8.6%的资产配置入不动产PE中，两者市值在当年底的合计大约76亿美元。虽然已经好几年过去，但如今这价值60亿美元规模占比依然可见一斑，市场难免有顾虑：耶鲁如此大手笔出售PE资产，意欲何为？ 要知道，最近数十年的发展过程中，像哈佛和耶鲁这样的美国顶尖大学捐赠基金，全部都在做将“资产从传统美国股市和美国债券市场，调整到流动性更低但收益率更好的另类资产中，充分考虑多元化和国际化配置思路。” 在机构投资世界中，耶鲁大学捐赠基金是一尊丰碑一样的存在，从1985年时任CIO大卫·史文森开始领导直到几年前他不幸去世，该基金获得了丰厚的投资回报，并开创性地建立了所谓“耶鲁模型”的投资模式。在这个模型下，耶鲁大学充分考虑投资于那些流动性较低，但高收益的资产类别，尤其是私募股权投资中，享受到远高于普通股票类共同基金或者债券型基金的收益率，以及多元投资类别相对分散风险的红利。 史文森对此的总结是：“我们愿意承担与众不同所带来的风险，并从中获益。”去年，耶鲁大学投资办公室的报告称，其大约95%的捐赠基金依然投资于私募股权、风险投资、对冲基金和不动产这些另类资产中。 随着最近几周哈佛和耶鲁相继曝出资产调整计划，人们普遍关注其背后的真实动因。 事出古怪，必有…… 虽然上述PE资产的出售都被报道“酝酿了好几个月”“去年就开始”，但媒体普遍认为还是和美国总统特朗普近期针对美国大学的限制措施有关。 最直接的来源就是耶鲁大学校报在报道这项60亿美元资产出售计划时候，联动报道了耶鲁大学宣布从2026年开始要在教师加薪、教职员工招聘、校园建设和其他非工资性支出上削减支出。 并且明确指出耶鲁大学的PE资产出售行动和财务削减计划源于美国特朗普政府提出的有关增加捐赠税和削减联邦研究经费的建议，可能对耶鲁大学的财务状况构成威胁。 特朗普总统和美国顶尖大学之间的理念差异和矛盾并不是本文重点，暂不去详细解读。 但美国最有底蕴的两所大学此时出售流动性比较差、获益期限较长的PE资产，以获得更高流动性资产的所作所为势必有这层考虑，确实是出于维持大学正常运营的考量。去年，耶鲁大学捐赠基金拨付的20亿美元运营资金，是该校最大的单一收入来源，占耶鲁年度运营总预算的三分之一以上。 特朗普政府当前对美国“不服管”大学的财务压力是有分量的。每年联邦政府都控制着美国高校大量的财政资助和政府项目合同。比如此前，特朗普政府宣布，将冻结对哈佛总额为22亿美元的多年期拨款，以及6000万美元的多年期合同款项。哈佛方面则在更早之前通报，准备向华尔街发债筹资至多7.5亿美元作应急之用。 内生性的流动性危机？ 耶鲁和哈佛罕见出售巨额PE资产，可能预示着美国顶尖大学正面临空前的流动性危机。而危机的根源也可能不完全来自外部的压力。 大学捐赠基金本身的盈利调整可能也是另一大原因。比如，最近三个财年中，耶鲁大学捐赠基金的年投资回报率一直没有达到该基金支出水平所需的8.5%，而其10年的投资回报率年化则高达9.5%，说明其短期表现明显低于长期表现，这可能部分源自PE资产流动性低、投资周期较长的特点。 另外，美国有一家数据公司Markov Processes最近研判，常春藤名校已经签署投资协议，但还未正式投入资金到各PE基金中的所谓“未融资私募股权承诺”压力较大。 “未融资私募股权承诺”是一家大学捐赠基金已经承诺要投入到PE基金的资金，但由于投资还未完全展开，并未完全投入，需要在账面上留存的资金。说白了有点类似应付账款。 据该研报，耶鲁大学在PE方面的未融资私募股权承诺占其PE投资总额的24.4%，略低于常春藤大学25.7%的平均水平，其中布朗大学最高为34.3%，而达特茅斯大学最低为17.7%。这些“应付账款”都需要大学在PE基金要求时候，真金白银拿出来。 比如2023财年，耶鲁大学“未融资私募股权承诺”金额达到65亿美元，这个数字非常巨大，作为对比当年耶鲁大学层面接收的联邦政府资助仅9亿美元。 如果这家数据公司的研判数据都是真实的，这不免让人觉得，耶鲁和哈佛本次的突发出售PE资产，这其中的“妖”可能不在外部，而是其资产组合中PE过大，所导致的内生性流动性危机。要知道，以2024年来看，由于美国股市主要指数的飙升，PE投资整体的收益率可能要低于美国股市。 而当前这些大学所面临的外部压力，可能是催化这流动性危机的一种“导火索”，本身比例可能并不大的政府资助资金可能是催化内生性PE流动性危机的导火索。