【财经早餐】每日财经专栏 - 节目列表

标题：量贩零食的千亿暗战 在零售格局重构的当口，量贩零食以一种近乎“闪击式”的姿态攻城略地。“高频低价”的消费逻辑撬动渠道变革，也催生出以“三只松鼠”与“万辰集团”为代表的不同模式。 从街头零售爆品到产业链协同平台，量贩零食不只是表象的战术性创新，而是关系“人货场”价值重构的新变量。 在流量红利消退、效率为王的下半场，这场由“价格”驱动转向“能力”主导的千亿之战，或将影响零食乃至零售行业的未来风向。 第一部分：平价革命，零食的普惠逻辑 在主流零售渠道普遍放缓之际，量贩零食成为罕见的逆周期成长样本。据艾媒咨询数据显示，2023年中国零食集合店市场规模为809亿元，预计2025年有望达到1239亿元。 行业的核心变化，首先体现在“供给结构”的主动重构。与传统零售依赖品牌商主导、经销商分发的链路不同，量贩零食通过去品牌溢价、集中直采、仓配一体等机制，“重写”从工厂到货架的流转逻辑。 量贩零食的爆发，并未诞生于北上广深的中心商圈，而是在三四线城市、县城、乡镇的县域渠道革命中迅猛生长，万店背后，是一种零售基础设施的再分配过程。 但热潮之下，竞争也在迅速内卷。门店密度的提升等因素，也导致“坪效瓶颈”日益显现。与此同时，低毛利、高周转的模型对供应链控制力提出更高要求，行业洗牌期悄然到来。 在这场快节奏的零售游戏中，三只松鼠与万辰集团，正是竞速中颇具代表性的两种路径。一家是从电商发迹、试图以“品牌+渠道+供应链”再造线下生态零食头部企业；另一家则是从食品加工转型、以“并购+整合”完成渠道渗透的实干派玩家。 而量贩零食业态的增长背后，是消费者对零食品类需求从“猎奇”向“实用”“普惠”的转变。从早期的“零食集合店”以新奇爆品吸引眼球，到当下量贩超市开始主打日常消费场景的“主食化”“生活化”，零食正在脱离“边角料”角色，逐渐走向家庭日常生活的中心地带。 尤其是在三四线及以下市场，量贩零食门店的“可达性”优势显现。没有复杂的货架逻辑，没有高昂的人工成本，有的只是“看得见的便宜”和“拎得走的方便”。 这一优势，也正是当前量贩零食跑马圈地的基础。尤其是加盟模式的轻资产特点，加上对供应链掌控力的重构，使得众多玩家在短期内完成了从“几百家”到“上万家”的门店跃迁。 第二部分：模式分化与供应链重构 在量贩零食这场声势浩大的零售竞速中，三只松鼠与万辰集团也代表了两种发展逻辑，表现出不同的组织能力和品牌基因所驱动的落地打法。 对于万辰集团来说，量贩零食业务的崛起更像是“弯道超车”。这家起家于菌菇养殖的企业，自2022年起通过并购切入零食赛道，迅速构建起横跨江苏、安徽、江西等多个省份的品牌矩阵，“陆小馋”“来优品”“吖嘀吖嘀”“好想来”构成了其量贩业务的支柱。 万辰集团依托收购整合能力、区域品牌沉淀和高频开店动作，构建了一套门店快速复制的体系。在门店密度方面，截至2025年3月，万辰集团全国签约门店数突破1.5万家。 值得一提的是，2025年一季度，万辰集团营业收入108.21亿元，同比增长124.02%。其中，量贩零食业务实现营业收入106.88亿元，同比增长127.65%。报告期内，归属于上市公司股东的净利润2.15亿元，同比增长3344.13%。 而对三只松鼠来说，量贩零食的进击路径更像是“价值重构”。这家生于电商、成长于淘系的“网红零食第一股”，自2016年首次尝试线下投食店起，便在试错与转型中摸索出一套不同于传统快消品牌的零售迭代方法论。 其港股招股书显示，2023年至2024年，三只松鼠的营业收入由71.15亿元增长至106.22亿元。 面对电商红利式微和短视频崛起，三只松鼠明确提出“高端性价比”战略，并以收购硬折扣品牌“爱折扣”为起点，打响其线下重构的第一枪。 与万辰集团以“渠道整合”为导向不同，三只松鼠押注的是“产品力+供应链能力”的协同放大。 其量贩布局并未走传统意义上的加盟扩张模式，而是试图通过“直营+联营”的柔性结构，将自有品牌产品矩阵与线下场景相结合，打造以爆款引流、软硬折扣融合、社区触达为核心的门店业态。 爱折扣在天津武清、山西太原等地的单店模型已跑通，部分门店年营收可达2500万元，标杆门店的坪效甚至超行业均值。目前，爱折扣正处于大规模开店、扩店过程中。 万辰集团与三只松鼠在量贩零食上战略差异的背后，也是品牌出身与组织能力的深层写照。万辰集团靠的是“多品牌+高密度+拼渠道”的战术，打的是量贩门店的纵深穿透；三只松鼠则依赖“单品牌+强供应+精模型”的产品逻辑，更强调门店单体的盈利能力与复制效率。 前者强调的是“广”，后者要的是“精”。前者争的是下沉密度和品牌宽度，后者跑的是模型可控与组织精度。 在这场由门店规模与组织效率主导的“落地战”中，三只松鼠与万辰集团所代表的两种打法，最终将走向哪一端的确定性？或许仍需等待下半场的决胜时刻。 第三部分：千亿市场的新考题 量贩零食的上半场，是门店竞速的扩张战；而下半场的走向，则关乎谁能率先穿越单店模型红利，构建出差异化的品牌护城河与供应链壁垒。 对三只松鼠与万辰集团而言，前期跑马圈地与组织复制只是序章，在市场饱和与渠道红利趋于消退下，面临的共同挑战是如何从“规模增长”转向“质量增长”。 这一点，尤其体现在自有品牌的成长与迭代上。上半场比的是渠道覆盖与爆品动销，但要在行业红海中走得更远，必须掌握更具议价权的品牌资产。 在这一点上，三只松鼠有天然优势。作为电商起家的品牌，其对品牌力的敏感度远高于多数量贩连锁玩家。而当前，三只松鼠正在加快爱折扣中的自有产品矩阵孵化，从定量坚果到折扣饮品，不断在社区消费场景中打造“性价比+品质感”的中腰部产品池。 但是，其未来能否形成区别于零食白牌拼低价的类山姆式自主爆品池，或将决定三只松鼠在量贩零食的折扣赛道能否建立可持续的护城河。 相比之下，万辰集团则仍以渠道整合与规模供货为主，自有品牌尚处于早期探索阶段，其整体品牌资产稍偏通货属性。如何打出具有全国认知度的自有爆品，是万辰集团能否从渠道商向品牌商转型的一道考题。 外部市场变化带来的再竞争周期，亦是不可忽视的。 一方面，量贩零食本质是结构性红利的释放，随着上游产能过剩与库存周期持续，下游折扣模式拥有短期窗口红利。但当供给端恢复理性、渠道差异缩小，零售格局将再度回归效率与品牌双轮驱动； 另一方面，传统商超与便利店巨头也在反击。像永辉开设Mini店、胖东来探索折扣专区、物美试水低价专柜，头部商超便利店借助本地化仓配与会员体系，重回一线战场。 这或意味着，“先发”不等于“必胜”。谁能打造真正可复制、可持续、能穿越渠道周期的零售盈利模型，谁才能在下一轮洗牌中站稳脚跟。 下半场拼的，不再是“谁开得快”，而是“谁来得稳”。供应链能不能抗周期、品牌是否有护城河、门店模型是否具备盈利韧性、组织能否快速响应变化，这些内功的比拼，将决定量贩零食的胜负走向。 结语： 当行业由“抢位置”转向“算效率”，当门店数不再是唯一指标，量贩零食已进入必须自我迭代的临界点。只有真正掌握系统效率、复合场景、用户黏性杠杆的玩家，才可能在接下来完成从零售快跑者向业态定义者的跃迁。 三只松鼠与万辰集团之间，并非单纯的规模对赌，而是关于供给效率、品牌话语权与消费价值可持续性的综合答卷。 从流量攻势到组织战力的比拼，留给行业的真正命题，是谁能率先穿越渠道密度红利的顶点，在进化中找到长期主义的起点。

外卖大战熄火了？ 今天，打工人们热议最多的话题，恐怕就是“京东美团饿了么等外卖平台被约谈”了。 外卖常客们开始担心，便宜外卖，是不是又要绝迹了，本轮“外卖大战”，是不是将告一段落。 奶茶咖啡地板价 4月以来，京东与美团打响外卖补贴战。4月30日，饿了么联合淘宝闪购高调入场，推出百亿补贴、免单奶茶、大额红包等优惠。四五月原本是外卖的淡季，但三大平台贴身肉搏，大众的消费热情被点燃。 不少连锁茶饮和咖啡门店的外卖出现“爆单”。饿了么近期公布数据，五一期间，饿了么广深等地的奶茶外卖量较去年同期暴涨200％；茶饮品牌茉莉奶白的两款产品各卖出超过10万杯。库迪咖啡在京东外卖平台的累计销量已突破4000万单；在淘宝闪购全量上线后的24小时内，库迪咖啡迅速登顶平台咖啡品类销量榜首。 美团、京东和淘宝闪购的补贴手段各有侧重： 美团外卖主要采用整点抢大额红包的补贴方式，运气好的用户能以个位数价格购买茶饮产品。此外平台还推出一口价囤券模式，可以花0.9元购买蜜雪冰城价值7元的果茶，或1分钱购买4元的冰鲜柠檬水。 京东外卖则主要通过满减红包和百亿补贴的一口价商品来进行促销，比如6.9元购买一杯瑞幸咖啡的生椰拿铁。 淘宝闪购和京东外卖的模式类似，但优惠力度更大，有消费者仅需支付1元即可购买瑞幸咖啡。5月6日，该平台进一步推出“1亿杯奶茶免单”活动，用户在淘宝App领取18元免单卡后，一杯售价20元的奶茶，只需花2元即可免邮到家。 不难发现茶饮和咖啡是此轮外卖平台流量争夺的核心品类。原因在于，相比正餐，茶饮咖啡的出品标准化程度高，消费频次也更高，人们可以在任何时间点奶茶或咖啡。 只有消费者受损的世界达成了 自上一轮外卖大战结束之后，外卖行业就维持着饿了么和美团三七分的“双寡头格局”，并且美团的市场份额有逐渐提高的态势。 趋于稳定的市场格局，让平台有更多的动力去提高盈利水平，直接的结果就是——红包金额越来越小、补贴力度越来越弱、使用门槛越来越高，慢慢向外卖贵于堂食的方向发展。 所以，外卖大战打响之后，网友们都在感慨：“十块钱吃一顿饭的时代终于回来了！” 外卖大战，看起来是商家、平台乃至平台背后的投资者向消费者让利，但换个角度看“只有消费者受损了”，因为大量消费需求是超标的、是被薅羊毛心理带动的。 比如下面这位网友就表示：“是得约谈一下了，再不约谈的话，我冰箱真的放不下了！糖尿病都要喝出来了！” 笔者自己的直观感受是，最近身边点奶茶和咖啡的是比过去多多了。 同时，事情的另一面是，大量日常的外卖需求遭到冲击。 随着单量激增，不仅商家忙不过来，骑手更忙不过来，有人吐槽，下单之后，迟迟没有骑手接单，一份外卖送出了快递的感觉；有的外卖从下单到收货过去了好几个小时，把人饿得前胸贴后背，午餐变晚餐，晚餐变宵夜。 从这点看，外卖大战下，消费者不仅有健康受损之忧，更在一定程度上失去了点外卖的便利性，说得不偿失或许有些夸张，但利弊参半当不为过。 监管为何出手？ 此次五部门约谈外卖平台企业，通报是“要求相关平台企业……严格落实主体责任，主动履行社会责任，加强内部管理，合法规范经营，公平有序竞争，共同营造良好市场环境，切实维护消费者、平台内经营者和外卖骑手的合法权益，促进平台经济规范健康有序发展。” 但对此事的理解，则出现了一定的分化。 一种常见的说法是，这是美团的“盘外招”。此次“外卖大战”，冲击了已经趋于稳定的市场格局，美团属于被动迎战，赢了无益，输了有损，餐饮外卖的市场就那么大，再打下去也不过是继续放血。 另一种观点则从监管的书面表示出发，认为这是一次正常的监管活动。毕竟，监管部门的诉求，是在平衡各方利益的情况下推动行业稳健发展。由过度补贴带动的泡沫式繁荣，往往会激化行业矛盾。比如，各方参与者都会预期到，补贴催生的爆单不可持续，因而消费者选择囤货，商家不会扩产，配送方不会扩充运力。结果就是服务质量下降，商家、骑手、消费者和平台之间的矛盾加大。一旦出现了极端事件，监管部门又会“吃挂落”，所以适当干预有其必要性。 美团被动挨打？ 此次外卖大战，美团略显被动的原因，有很多，但很重要的一点在于，美团已经将业务发展重心放在海外，国内但求守住基本盘即可。 5月12日，美团创始人兼CEO王兴，与巴西总统卢拉，在北京共同出席了“中国-巴西商业研讨会”。 美团宣布未来几个月内，旗下的外卖服务平台Keeta将正式进入巴西。计划5年内在巴西投入约10亿美元，用于建设覆盖全国的即时配送网络 王兴表示，巴西是一个巨大且潜力无限的市场，Keeta将致力于提升巴西消费者体验、助力合作餐厅增长，并带来更多的就业岗位。Keeta源于英文“cheetah”，意思是猎豹。 去年8月，美团宣布组织架构调整时，王兴在内部信中明确表示，Keeta业务直接向他汇报，并且把“国际化”作为美团第二个十年中三个重点关注的新方向之一。 在与京东的外卖大战中，王兴将前线的指挥权全权交给了核心本地商业CEO王莆中，本人退居幕后，并未露面发言，据称将精力转向AI。 美团在国内与饿了么、京东对弈，在太平洋对岸的巴西，则将和iFood、滴滴玩外卖三国杀，在某些方面顾此失彼，也在情理之中。 结语 尽管监管部门做了适当干预，但这并不意味着本轮外卖大战将画上句号。毕竟，此次京东入局外卖，背后有着多重商业考量。 别的不说，目前美团在国内积极布局即时零售业务，与以京东为代表的传统电商平台形成正面竞争，既然美团已兵临城下，也就难怪京东需要开辟“第二战场”。 不过，监管信号无疑会降低此次外卖大战的烈度，改变平台竞争形式。 补贴战的硝云或将散去，但流量入口与生态闭环的暗战，正在监管划定的棋盘上悄然布子——这场新消费时代的对弈，终局仍在云深处。

【朗读】1.8万块英伟达顶级芯片，藏不住沙特的AI野心 英伟达，又谈了成一笔巨额生意——这次是和沙特！ 据中国新闻社报道，英伟达CEO黄仁勋13日在沙特首都利雅得宣布，将向沙特主权财富基金PIF本周刚成立的人工智能公司Humain出售超过1.8万个最新人工智能芯片，用于建设容量最高可达500兆瓦的数据中心。 中东“土豪”，出手不凡 要知道，这次英伟达向沙特出售的，可不是之前的“过时货”，而是目前最为先进的芯片——GB300 Blackwell，而该芯片发布时间是2025年3月18日，由英伟达在圣何塞举行的GTC 2025大会上宣布，预计将于2025年第三季度开始大规模出货。也就是说，沙特这次买的还是“期货”！ 这款芯片的性能究竟有多强劲？据相关资料，单个 Blackwell Ultra 芯片将和前代一样提供相同的 20 petaflops（每秒千万亿次浮点运算） AI 性能，但配备更多的 288GB 的 HBM3e 内存。 如果说此前的H100更适合大规模模型训练，B200在推理任务中表现出色，那么这款芯片则是一个多功能平台，预训练、后训练和推理都不在话下。同时也适用于AI智能体，以及用于训练机器人和汽车自动驾驶的“物理 AI”——妥妥的“六边形战士”！ 不买则已，一买就要买最好的——这果然符合中东巨头的出手风格！实际上，这次做成沙特生意的，不止英伟达一家，还有“相爱相杀”的老对手AMD，以及亚马逊云服务等！ 据外媒，AMD将为“从沙特延伸到美国”的数据中心提供芯片和软件，Humain和 AMD表示，该项目价值100亿美元。 亚马逊公司和Humain则共同表示，他们将投资超过50亿美元，在沙特阿拉伯共同建设一个名为“AI Zone（人工智能专区）”的科技园区。而在其他项目中，Humain将使用亚马逊云的技术，为沙特政府开发一个人工智能体市场。亚马逊去年宣布，将投资53亿美元在沙特开设一个数据中心集群。 就连思科也不甘落后：思科宣布，正在中东进行AI和基础设施的重要措施，将与由贝莱德、微软、英伟达和其他公司领导的AI基础设施伙伴关系合作，涉及300亿美元投资。 其实在沙特，思科已与Humain合作，以开发全球领先的AI基础设施。此外，思科将扩大与G42的战略合作伙伴关系，以增强阿联酋的AI创新和基础设施。 最后值得一提的是，苹果公司，似乎缺席了这场沙特的投资盛宴，连特朗普也特别称赞随同一起的黄仁勋，与缺席的苹果CEO库克形成对比：“非常感谢你，Jensen（黄仁勋的英文名）。蒂姆·库克没来，但你来了。”虽然苹果公司对此尚未发表评论，但市场难免浮想联翩——难道苹果的人工智能发展，真的已经落后于时代，以至于中东大户看不上了？ 根据沙特发布的个人和财务数据的强制本地化存储要求，国际企业要签沙特合同就必须要在当地建设算力设施。而各位财友已经发现，各大人工智能巨头在沙特的投资，都离不开与当地Humain的合作，无他，只因这是沙特“根正苗红”的国家队，也是该国未来之所系！ 背靠PIF，发力人工智能？ 当地时间5月12日，沙特王储兼首相穆罕默德·本·萨勒曼宣布，沙特主权财富基金——公共投资基金（PIF）旗下公司Humain正式成立。并将作为一家统一运营的公司，在人工智能（AI）价值链上开展运营和投资。该公司将接受运营约9400亿美元资产的PIF的资金支援。 具体来说，这家新公司将提供全面的AI服务、产品和工具，包括下一代数据中心、AI基础设施和云功能，以及先进的AI模型和解决方案，还将提供全球最强大的多模态阿拉伯语大语言模型（LLM）。而萨勒曼王储将亲自担任该公司的董事会主席。 相关资料显示，成立于1971年的PIF，最初定位为支持国家经济发展的投资工具。但到了2015年萨勒曼王储执掌该基金，并推动将其从沙特财政部划归至由其直接领导的经济与发展事务委员会（CEDA）管理后，该基金成为沙特“2030愿景”战略的核心执行者，一直引领沙特实现经济多元化和全球影响力的重任。 根据该基金2024年年报，自2016年沙特“愿景2030”战略启动以来，该基金资产规模已从当年的1900亿美元激增至2024年的9413亿美元，资产年复合增长率达到22%。总计实现了390%的大幅增长。在此基础上，PIF将2030年资产管理目标从1.87万亿美元上调至2.67万亿美元。 不过有一说一，PIF在美股上似乎连连折戟：截至去年底，其在美股的资产价值已从2021年近600亿美元的峰值暴跌了55%，这几乎完全是受其持有的电动汽车制造商Lucid的大跌“连累”。 2021年，该公司IPO之时，PIF持有的股份价值接近390亿美元，而现在，随着公司股价一路走低，该价值已暴跌至仅53亿美元，损失了88%的市值。当然还有其他的一些公司亏损比例更多，不过绝对值远没有这么大，同时也说明——再专业的投资机构，也不是万能的！ 实际上，在此次Humain正式成立之前，PIF就早在全球的科技产业落子多处：据外媒，除了前文提到的电动车公司Lucid之外，它还向优步、增强现实初创公司Magic Leap等公司大把砸钱。在此之前，该基金就已入股法国AI领军企业Mistral、Databricks以及一些较小的AI初创公司。 与PIF对软银1000亿美元愿景基金的大额投资相比，上面这些项目都只能说是“小巫见大巫”。此外，该基金还参与了高尔夫系类赛事PGA的角力，以及5000亿美元的沙特未来主义新城Neom的建设项目。 而此番旗下子公司Humain的正式成立，标志着PIF对人工智能的“重仓”进入了全新的阶段——不再“小打小闹”，要大张旗鼓开干了！ 根据PIF官方宣传稿，“该公司将致力于在本地、区域和全球范围内开发和交付人工智能解决方案。致力于提升人类能力，并支持通过数字经济释放新的可能性。还将简化各种数据中心计划，采购硬件，并加速人工智能技术的采用”。这次全球“买买买”，或许正是上述目标的实践。 “买买买”只是第一步，关键在于消化吸收再创造：PIF还将促进本地创新和知识产权创造，实现国家人工智能愿景。这将包括巩固沙特阿拉伯在推动最先进数据和人工智能技术方面的全球领先地位，并吸引国内外投资机会和该领域的顶尖人才。 沙特此时“all-in人工智能”或许正逢其时：据中国新闻网等援引外媒报道，美国商务部发言人当地时间7日表示，美国总统特朗普计划取消并修改拜登政府对先进AI芯片出口的限制。此举或为海湾国家获取此类芯片提供方便。 中国的AI技术，早已进军沙特 在全球“买买买”的同时，沙特也没忘记与中国的合作。例如，“深度求索”（DeepSeek）目前就被沙特最大的油气公司——沙特阿美青睐有加！ 今年2月9日，在利雅得LEAP技术大会上，DeepSeek宣布已开始运营沙特阿美位于达曼的数字数据中心，成为沙特AI基础设施扩展的重要一环。此举不仅提升了DeepSeek在全球市场的影响力，也为沙特打造区域AI中心提供了坚实支撑。 运行的效果如何呢？据新华网今年3月援引外媒，该公司首席执行官阿明·纳赛尔4日表示，DeepSeek开发的算法和软件“无疑是一项非常有趣的技术创新”，正在帮助该公司提高效率，并减少完成相同任务所需的资源量。 进军沙特的不止DeepSeek，其实早先两年，国内不少AI巨头就已经在沙特“抢先一步”有所动作，华为、阿里、联想等中国头部科技公司都在不同程度投资沙特！ 据财经杂志整理，2023年，华为云利雅得节点正式开服，该云服务将为沙特的政府服务提供支持，并支持阿拉伯语的AI应用和语言模型。同一年，阿里云正式启动位于沙特首都利雅得的两座数据中心。2024年5月，联想宣布在沙特利雅得设立中东和非洲市场地区总部。 尾声 沙特豪购1.8万块英伟达顶级芯片并成立AI公司，以千亿美元级投入驱动本土AI基建与大模型研发，全面践行“2030愿景”技术主权战略。旨在通过构建全球算力节点、吸引国际巨头合作，加速沙特向数字经济转型的蓝图。那么这样美好的理想能成真么？欢迎在评论区多多留言呀~

迪士尼的第七颗明珠！ 日本知名动漫有一个“集齐七颗龙珠”，就能召唤出“神龙王”，实现任何梦想的情节。 最近，迪士尼离梦想似乎也更进一步：其全球第七座迪士尼主题乐园正式落户阿联酋首都阿布扎比。这不但标志着迪士尼首次将备受游客喜爱的乐园落子中东地区，也是继日本东京、中国香港、中国上海以后，迪士尼在亚洲的“第四次”重要布局。 此前，外界曾猜测迪士尼会考虑在当前还没有迪士尼乐园的南美洲建设第七座主题乐园。说实话，世界上能建设迪士尼乐园的城市也是不少的，但阿布扎比的“胜出”并不是全然随机，而是迪士尼深层次的考量在其中。 首先还是在“钱”这个问题上。 据报道，迪士尼将与阿布扎比开发商米拉尔集团（Miral Group）合作建设和开发这家新的迪士尼主题乐园。这家主题乐园也将会成为迪士尼历史上第一座以“特许授权”形式开发的乐园，这表示米拉尔集团不但需要全权负责兴建乐园的相关设施，还将在开业后直接负责营运。迪士尼非但不用出资兴建，后面开业后还可通过收取管理费和版权费来获利。 作为对比，当前迪士尼拥有香港迪士尼乐园48%的所有权，以及上海迪士尼度假区43%的所有权。此外，上海迪士尼度假区由一家管理公司日常运营，迪士尼拥有该管理公司70%的股权。 这对近年来不断强调“降本”的迪士尼来说，是“正合胃口”的。据公司披露的2025年第一季度财报显示，报告期内迪士尼营收同比增长约7%至236.21亿美元，净利润则同比暴涨约1475%至34.01亿美元。营收和净利润增长比率的巨大差异，折射出公司在成本控制方面的巨大成功。 从明细看，本季度末迪士尼损益表中的“重组和减值费用”项目由2024年第一季度的20.52亿美元，锐减至1.09亿美元，降幅高达95%。这标志迪士尼进一步完善其剥离印度媒体业务的进程。这项剥离也是公司近年来重要的降本举措。 显而易见，阿布扎比米拉尔集团的雄厚资金实力是推动迪士尼乐园最终落户的重要因素之一。据估计，该项目的总投资额可能高达100亿美元。但对于拥有阿布扎比王室成员担任主席的米拉尔集团来说，这可能并不是什么大的问题。据估计，当前阿联酋95%的石油资源集中于阿布扎比酋长国。 据欧佩克数据，截至2023年，阿联酋已探明原油储量为1130亿桶，全球排名第五；已探明天然气储量8.2万亿立方米，全球排名第七。2024年，阿联酋原油总产量不包括石油精炼达到294万桶/日，为世界第九大石油生产国。 迪士尼的好买卖 迪士尼此番的决策充分体现出其对主题乐园业务板块的重视程度。当前全球迪士尼主题乐园仅仅有六座，其中两座位于公司所在地美国，一座位于法国巴黎，另外三座位于日本东京、中国上海以及中国香港。 这种分布显然相对全球的人口分布来说是非常不均衡的。但多年来，迪士尼一直都对新建主题乐园慎之又慎，上一个建成的乐园要回溯到十多年前的上海。 另一方面，主题乐园却是这家“娱乐媒体帝国”企业的最重要营收来源。主题乐园收入在2024财年占迪士尼营业利润的59%。今年一季度，迪士尼的“体验”板块业务（主要就是主题乐园度假区和游轮）营业利润增长了 9%，达到24.9亿美元，占总营业利润（44亿美元）的比重达到56%。主要原因是美国本土的迪士尼乐园游客人数上升，收入大幅增长。 一季度，迪士尼在由流媒体（Disney+、Hulu）业务以及电影业务组成的娱乐板块同样增长迅猛。今年一季度，迪士尼流媒体平台Disney+新增了140万订阅用户，总订阅数达到1.26亿，一扫上一季度流失70万订阅用户的阴霾。与此同时，季度内Hulu新增了130万订阅用户，增长3%。这些导致季度内迪士尼娱乐流媒体板块营业利润达到约12.6亿美元，同比增长61%，但占比依然无法和“体验”板块相提并论。 当前迪士尼在流媒体和电影这两大领域的业务受到的竞争异常激烈。观众对内容的要求更高，越来越挑剔。迪士尼此前大获成功的超级英雄系列内容和经典动画转真人影视内容等都在今年遇到了不小的滑坡。 而在游乐园竞争方面，迪士尼当前遇到的竞争激烈程度还是相对较低。2023年，迪士尼6座主题乐园在全球接待了超过1.4亿游客，是全球接待游客最多的主题乐园运营商。这让该项业务成为公司在纷扰环境下，持续产生稳定现金流的“周期穿越”利器。 毫无疑问，阿布扎比主题乐园一旦建成以后，凭借其阿联酋特色和更多高科技的运用、更深入沉浸式的体验，以及地理位置靠近印度、中东等人口和消费重地，势必能为迪士尼业绩继续添砖加瓦。据迪士尼方面披露，阿布扎比周围地区符合成为潜在游客收入标准，以及飞行距离在4小时以内的人口大约有5亿人。 此外，迪士尼早前披露过计划将投资大约600亿美元在全球的主题乐园上，这并不包括本次阿布扎比的乐园。 阿布扎比的好牌 另一方面，迪士尼主题乐园对阿布扎比乃至阿联酋来说，也是一桩非常好的买卖。和对迪士尼快速产生真金白银的回报不同，这是一项宏大“经济转型”进程中的重要战略环节。 阿联酋当前是阿拉伯世界第二大经济体，仅次于沙特阿拉伯。从很久之前开始，阿联酋就努力摆脱“单一石油产业”的经济形态。凭借着在石油和天然气等领域积累的巨大资金，包括阿布扎比和迪拜在内，都在很多年里重点投资旅游消费领域的地标，以及打造优质的交通等基础设施。 据中金公司研报，按照生产法GDP分项来看，2023年，油气开采业在阿联酋的实际GDP中占比25.7%，其次是批发零售、制造业、金融、建筑、房地产、运输仓储等。而对于石油重镇阿布扎比来说，其大约60%的GDP都来自石油。 当前阿联酋非石油经济发展最好的地区肯定是迪拜。当前其经济以转口贸易、建筑地产、高端旅游以及金融业为主，以吸引外部投资为重点，基本脱离了本地的油气开采权重。根据阿联酋联邦竞争力和统计局数据，2023年消费在阿联酋实际GDP中占比为57%，比2013年提升了19个百分点，这其中迪拜扮演的角色无疑更加明显。 而长期以石油业务为重的阿布扎比如果可以“奋起直追”，在非油气开采领域快速提升，将可以极大提升阿联酋整体的非石油经济比重。以迪士尼乐园带动旅游和消费经济，就成为了一种捷径。当然阿布扎比还拥有世界级的主权投资机构，具备非凡的资本配置能力，这也是“摆脱”石油经济依赖症的另一个方向。 同时，迪士尼乐园也将整体性带动阿布扎比的配套设施投资和建设，尤其是涉及乐园周边的商场、酒店、地产等，帮助其进一步吸引外国投资。2023年阿联酋外国直接投资（FDI）净流入同比大增35%至306亿美元，相当于西亚地区净流入总额的47%，净流入全球排名第12；截至2023年末，FDI存量规模2250亿美元，全球排名第33。 尾声 当前还不知道阿布扎比迪士尼乐园的具体建成时间。从消费者角度，如果该乐园真的能像迪士尼和米拉尔集团形容的那样：“将以壮观的方式在这片土地上崛起，融合当代建筑与尖端技术，以独特而现代的方式为客人提供深度沉浸式的娱乐体验……”也未尝不是一件值得期待的事。 对迪士尼来说，全球主题乐园的成败将直接关系到其盈利能力——“赚钱梦”能否健康持续，如此“特许授权”模式一旦走通，这个梦想的实现也将更进一步。

又一个中国百亿消费品牌诞生了 中国诞生首个百亿美妆品牌，它就是珀莱雅！ 根据其最新发布的2024年年报和2025年一季报，公司2024年营收107.8亿元，同比增长21%；归母净利润15.5亿元，同比增长30%，双双创出历史新高。 2025年第一季度盈利能力稳步提升，营收23.59亿元，同比增长8.13%；归母净利润3.90亿元，同比增长28.87%。 珀莱雅业绩双增背后，预示着品牌力撑起来的超高产品价格，不再是这个时代的主流选择。 百亿新高度 珀莱雅业绩好的不是一天两天了。 珀莱雅于2017年上市，之后营收一路上扬，从2017年的17.83亿元增长至2024年的107.8亿元，累计增长504.5%；净利润从2017年的2.01亿元增长至2024年的15.5亿元，累计增长672.96%。连续8年实现营收与净利润20%以上的增长。 2023年之前珀莱雅的毛利率，虽然一直处于70%以下，但在趋势上还是在不断走强。虽然其净利率水平一直保持在20%以下，但趋势上也在平缓往上走。 对比下图薇诺娜母公司贝泰妮来看，贝泰妮的毛利率显然更高，基本都在70%以上。 主要原因还是产品早年定位不同所导致的。贝泰妮的主要产品薇诺娜属于皮肤学级化妆品，受到医生推荐，药房渠道壁垒高。而且，布局线上的时间也比较早，享受电商增长红利，包装简单节约成本。 不过，贝泰妮近年来的业绩却尽显疲态。从其2024年业绩来看，营业收57.36亿元，仅同比增长3.87%；归母净利润5.03亿元，同比下降33.53%。此外，其毛利率和净利率也呈现出下滑趋势，尤其是2022年以来，净利率已经跌破20%。 在一年一度的双11大战中，珀莱雅多次位居榜首。‌2024年淘宝双11美妆销量排名中，珀莱雅夺得第一，其次是韩束和可复美。 成长中的烦恼 珀莱雅的逆袭，脱离不了时代转变过程的这个时间节点。随着大环境以及经济结构的转换，中国消费者在做决策时，已经不再单一迷恋国际大品牌，他们对于小众、原创品牌的接受度在逐渐提升。 据贝恩，“质量”、“性价比”等因素取代“品牌”，成为消费决策最重要的考量因素。在此背景下，中国消费者对于新品牌的接受度和尝试意愿持续走高，推动小众品牌、国产品牌成为优选。 此外，珀莱雅的战略路径选择，以及执行方向上做对了。 与欧莱雅有几分类似，珀莱雅也构建了极为广泛且完善的产品线矩阵。目前珀莱雅在护肤、彩妆、洗护赛道形成了满足不同消费人群需求的品牌。2024年公司护肤品系列营收入90.19 亿元，同比增长19.31%，毛利率71.56%；彩妆系列实现营业收入13.61亿元，同比增长21.96%，毛利率71.46%。 珀莱雅是通过大单品战略起家的。2019年起，珀莱雅推出泡泡面膜，其以抖音为试验田，巅峰月销量赶超100万盒。随后，珀莱雅开始以大单品为突破口，三年间集成了早C晚A、红宝石、双抗、源力系列等市场认知度和接受度高的品类。如今“早C晚A”依然是珀莱雅的当家花旦。 珀莱雅的营收能够慢慢赶超贝泰妮等护肤品牌，主要还是抓住成分党心态，产品具有高含量功效成分，能够抗糖抗氧抗初老。而且，定价上，相较国际大牌动辄千元以上的价格，珀莱雅的价格算是很香了。 渠道选择上，虽然珀莱雅最初以线下为主，但随着电商的兴起，转战线上的珀莱雅明显过得更好。 2024年珀莱雅线上渠道营收102.34亿元，同比增长23.68%，占主营业务收入的95.06%。其中，线上直营渠道营收入81.22亿元，同比增长20.35%；线上分销渠道营收21.12亿元，同比增长38.40%。 在促销控价方面，珀莱雅的能力貌似更强。 华安证券统计了2022年双十一李佳琦直播间上市公司品牌的折扣情况。珀莱雅进入直播间的产品除双抗面膜降幅达到64%外，其他产品的降幅均低于30%。而薇诺娜和夸迪品牌的产品降幅则都高于30%。 可以看出，公司在大促期间的降价幅度相对其他品牌小，日常直播降幅在15%以下，大促价格较日常自播的价差小，因此对平销的冲击较小。 不过，珀莱雅的基本盘做的这么大，也不是没有烦恼的地方。尽管公司有很多品牌，但增长还是要靠主品牌珀莱雅来拉动。2024年，珀莱雅主品牌营收85.81亿元，占总营收的比重接近80%。除了彩棠之外，其他品牌占营收比重不足5%。 珀莱雅一直没有放弃对线下渠道的布局。2023年，珀莱雅就擎起大旗，抛出“2023年是线下重启元年”，包括化妆品专营店、百货、新型商城集合店等的布局，而且比较聚焦下沉市场。 不过，结果并不理想。通过线下布局，珀莱雅虽然短暂扭转了收入下滑的问题，但线下营收的增速始终很慢。‌截至2024年，珀莱雅线下渠道的营收为5.32亿元，同比减少13.63%‌‌。 结语 珀莱雅的崛起，是在新时代里，对于新消费崛起的一种侧面印证。 新消费的特征是，当前消费者不再迷恋国际大品牌，而是更加关注“质量”、“性价比”等因素。但这并不意味着，消费者不关注品牌本身，而是不像以往一样，愿意为品牌支付超高的溢价。 LABUBU之所以这么火，有一个重要的因素，很便宜、很多人消费得起。如果LABUBU定价为2000元，那么它已经劝退了大多数人。

从岭南枝头到顾客案头：一颗荔枝背后的商业浮沉 这两天，价格上蹿下跳的荔枝频上热搜！刚上市时，荔枝卖到70元/斤！ 现在价格暴跌，最低已经跌到个位数。 不过，就实际情况看，目前的荔枝价格比去年同期可能还要略贵一些，参见《这种水果涨价，只怪老天爷？》。 去年5月14日，同一生鲜平台，450g 妃子笑荔枝为19.9元，当前查看则为25.9元。当然，样本量较小，不具备普遍意义。不过说荔枝价格跳水肯定没问题。 如约而至的荔枝降价 当前荔枝价格节节下探，并没有超出市场和消费者的预期。 目前全国主要荔枝产区有7个，分别是广东、广西、海南、福建、云南和四川、台湾。其中广东荔枝产量最大，有句话说“世界荔枝看中国，中国荔枝看广东”。广东荔枝产量占全国产量的近六成，广东全省90%的县区都是荔枝产地，其中又以茂名、广州、东莞、惠州、阳江、湛江等地最多。 去年两次气候变动影响了荔枝的产量。 2024年1月下旬，我国遭遇了一场波及25省份的强力寒潮，直接导致广东、广西1月下旬平均气温持续偏低，部分地区偏低4℃以上，而这两个省份，正是我国荔枝产量第一、第二省份。恶劣的天气，极大影响了荔枝的挂果率。2024年4月，广东多地经历了一场罕见的强对流天气袭击。 结果就是荔枝总产量有所下降，大批量上市的时间被推迟。所以去年的荔枝可以说是让大家“失望”了一把，去年荔枝刚上市的时候价格就很高，以为等等价格就能降下去，但是到了最后，荔枝都下市了，价格都没有降下去。 今年则不同，首先是气候，对于荔枝生长来说，可谓“风调雨顺”。另外荔枝属于典型的“大小年”作物。2024年是小年，挂果量本就偏低，而今年则是荔枝的大年。所以一些产业内的人士预测，今年的荔枝产量要比去年的荔枝产量高30%——40%。 因此，今年“荔枝自由”或将重归神州大地，迎来“遍地皆是岭南人”的盛况。 水果自由，水果店不自由？ 尽管水果人见人爱，但水果产业链在资本市场，可就不那么被待见了。在2022年前，纵观水果产业链，上市公司主要集中在种植、加工和物流板块，没有一家以水果零售为主业的上市公司。 “南百果、北鲜丰、西洪九”，在万亿水果零售市场，已经出现了三大头部企业，并且各自为营。洪九果品、百果园、鲜丰水果三者的经营模式有所差别，洪九果品主打“端到端”模式，主要收入来自批发商；百果园则是走的O2O模式，加盟费占其大部分收入；鲜丰水果则是供应大企业单位的食堂，典型的2B模式。 目前，三大"水果店巨头"日子都不好过。 先说“洪九果品”。2022年9月，洪九果品在香港交易所成功上市，募集资金4.97亿港元，并被誉为“水果第一股”。上市当天，公司市值便高达186.8亿港元，最高时甚至突破了600亿港元。2024年3月，由于未能按时发布2023年财报，洪九果品被港交所强制停牌，市值大幅缩水。2025年4月，重庆洪九果品股份有限公司（以下简称“洪九果品”）突发公告称，公司董事长邓洪九等多名高管因涉嫌骗取贷款及/或虚开增值税专用发票被采取不同刑事强制措施。目前公司股票已停牌。 再说“百果园”。2023年1月在港股上市，成为“中国水果连锁零售第一股”。2023年，百果园实现营收113.9亿，盈利3.617亿元。没想到，百果园的苦日子，来得这么快。2024年，实现营收102.7亿，亏损3.86亿元。 对此，百果园表示：鉴于国内消费疲软，本公司于二零二四年下半年采取措施优化毛利率较低的产品阵容，以满足消费者对高质量与高性价比产品的需求；及本公司鼓励加盟商将租金收入比高的门店搬迁至低租金收入比的门店，同时加盟商聚焦租金收入比更具可持续性的优势门店，导致加盟店数量从2023年末的6,081家门店减少至2024年末的5,116家。 此外，百果园推出"三无退货" 政策（无小票、无实物、无理由退货），并将该政策延伸到了线上；2024年下半年百果园推出"明厨亮灶"果切服务。在门店吧台处，摄像头实时运转，将水果清洗、切配的全流程清晰呈现。 这些改善服务质量的举措，能否提振百果园业绩，还有待时间验证。 鲜丰水果的近况也不容乐观。2020年3月27日，鲜丰水果正式向中国证券监督管理委员会浙江监管局报送第一期工作进展报告并获得受理。至今，鲜丰水果上市仍没有新的进展。 2024年8月上旬，鲜丰水果遭遇多起股权冻结事件，案由均为“财产保全执行”。股权冻结涉及鲜丰水果两家主体公司及其创始人、董事长韩树人，冻结总额超过2.8亿元，单笔最大金额为1.5亿元。其中还包括鲜丰水果此前投资认养一头牛所持有的386万元股权，冻结日期从今年8月7日开始，至2027年8月6日结束。 俞敏洪跨界水果行业 前面也说了，中国资本市场，水果产业链相关公司并不多。最近有一家企业格外受到关注——ST朗源。ST朗源的主营业务是食品加工，具体说是果干、坚果果仁、鲜果的加工。 最近三年，ST朗源的营收分别为2.156亿、2.202亿和2.454亿，扣非净利润分别为-3802万、-5576万和-3956万，可谓惨淡。戴帽原因来自收购的优世联合财务造假。 有投资者调侃，“这个股被带帽有点冤，2018年这个卖干果的股想转型高科技，收购了一个数字公司，结果被骗了，业绩造假，带帽了。卖干果的根本搞不过搞科技的。” 不过，市场关注ST朗源，主要和俞敏洪相关。 2024年4月30日，朗源股份披露，公司控股股东新疆尚龙及实控人王贵美与东方行知签署了《借款协议》和《表决权委托协议》。根据协议，东方行知成为朗源股份控股股东，赵征将成为朗源股份实际控制人。 新东方创始人俞敏洪间接持有东方行知股权，而赵征作为东方行知的实控人，曾担任新东方集团企业发展部投资经理等职务。目前，赵征担任朗源股份的董事长。 有投资者认为，收购朗源股份是俞敏洪及新东方进军A股、布局农业的关键一环。不过，在此期间，朗源股份提醒投资者，东方行知没有筹划关于公司的资产注入、资产置换等重大资本运作事项等。 东方系加盟会给朗源股份乃至整个水果行业带来怎样的改变，仍然值得关注。 结语 荔枝从"贵族水果"到亲民价格的嬗变，既是农业生产的周期性规律，也预示着消费者将迎来的"甜蜜季节"。然而在消费终端看似繁荣的表象之下，三大巨头集体遇挫，暴露出传统水果零售模式在成本控制、供应链管理及售后服务方面的不足。 你家楼下有几家水果店，价格如何？欢迎在评论区留言交流~

【朗读】中美日内瓦经贸会谈联合声明出炉！背后是全球供应链“滔天巨浪” 全球贸易，终于迎来了重要转机。 据新华社消息，中美经贸高层会谈5月10日至11日在瑞士日内瓦举行。于5月12日发布会谈达成的联合声明。 商务部表示，美方取消了共计91%的加征关税，中方相应取消了91%的反制关税；美方暂停实施24%的“对等关税”，中方也相应暂停实施24%的反制关税。 此次声明的背后，是阴影并未完全脱离美国消费市场：今年4月初美国宣布加征关税，而在那以后首批装载着中国产品的集装箱，在历经近一个月的海上漂流之后，近日已开始运抵美国港口。在如今的关税政策下，仿佛成了“烫手山芋”。 美国制造？哪有真金白银重要 这次最新协议对美方而言，确实是一次“不得已的选择”。 据外媒，4月的政策生效后，从中国启运的七艘货轮已抵达加利福尼亚州的长滩港和洛杉矶港，这些货轮上装载了多达12,000个集装箱。未来几天，还将有五艘这样的船只抵达。据央视新闻此前消息，这两大港口是美国第一和第二大集装箱港口，装卸量占全美总量40%。 那么究竟是哪些商家购买了这些商品呢？据外媒，亚马逊、家得宝（Home Depot）、宜家（Ikea）、拉夫劳伦（Ralph Lauren）和Tractor Supply等著名零售商都在这些集装箱中装载了来自中国商品，涉及多种消费品。 除家居用品、服装和家具外，亚马逊还作为卖家进口了冰箱、油炸锅、鼠标垫、书架和客厅沙发等多种产品。Tractor Supply的货物包括便携式鼓风扇、园艺工具和男士工作靴。灯具和吊扇已通过HomeDepot的海关手续。可以看出来，这些都是日常生活的必需品。 Tractor Supply在4月24日召开的财报电话会议指出，关税已经带来了显著不确定性；而公司正在积极与其供应商和供应链合作伙伴合作，以应对最近宣布的关税的影响，同时也在监测影响其客户的更广泛的宏观经济因素。 亚马逊在通过电子邮件发送的一份声明中说，它正在与“我们商店中广泛、多样的重要销售合作伙伴合作，支持他们适应不断变化的环境，同时为客户保持广泛的选择和低廉的价格”。 家得宝在公布季度业绩前处于平静期，只是依据此前的声明表示“环境多变”。该公司发言人表示“我们与供应商一起，正在关注事态的发展，并将密切合作，以成为客户价值的倡导者为目标进行管理”。 对于美国许多公司来说，尽管对消费者需求和经济放缓感到担忧，但这仍有一些被认为是必须从中国进货的产品到达美国。无他，只因——美国人民着实离不开“made in China”！ 美国消费者有多依赖中国制造？美国滤水花洒品牌Afina创始人雷蒙-范梅尔（Ramon van Meer）想知道人们是否会“真金白银”购买美国制造的专用淋浴喷头。没想到，结果和他此前预想的很不一致！ 范梅尔说，他的过滤器在美国制造，一些其他材料在越南采购，最终产品在中国由一家供应商生产。如果要把所有东西都搬到美国，他必须找到四到六家不同的供应商，由他们负责生产流程的各个环节。最终，生产成本将是原来的三倍，比仅仅支付关税的成本还要高。 心里有了底之后，他开始用两种完全相同的产品进行测试，唯一不同的是产地及价格：如果选择中国制造的产品，售价129美元，美国制造的一模一样产品，售价239美元。价差高达整整一倍！ 作为一个小企业主，雷蒙-范梅尔说，他已经习惯了听到人们说他们愿意为美国制造的产品支付更多的钱。但经过几天的测试后，购买了这款美国制造产品的顾客是多少呢？——零！ 结果表明，在几天的时间里，有25000多名访客访问了他的官网，最终他卖出了 584 个价格较低的淋浴喷头，没有一个人购买美国制造的淋浴喷头。也就是说，所谓“支持美国制造”，都是嘴上说说的，本质上是“我真有一头牛”的翻版！现在日内瓦谈判尘埃落定，相信更没有人愿意购买美国制造的喷头了。 新协议，能否扭转集装箱下降趋势？ 和关税的税率相比，很多企业更加关心的问题是——到底我要交多少的税？的确，现在的政策如同“烙大饼”一般，说变就变，有时候确实让企业感到无所适从，而这对企业的供应链稳定性会构成重大影响——政策未定之前，企业确实很难就生产决策。 SEKO Logistics全球首席商务官布莱恩-伯克（Brian Bourke）表示，他的客户仍在努力理解各种税务条款是如何叠加的，或者在某些情况下是如何相互抵消的。还表示,这种困惑导致他们不断改变和更新他们的情景规划，冻结了他们将要做出的任何其他业务决策。 往者不可追，不过有一点可以肯定的是，自4月初美国关税政策以来，从中国驶往美国的货轮和海运集装箱数量急剧下降。 根据Sea-Intelligence的数据，在亚洲-北美西海岸和亚洲-北美东海岸贸易航线上，4月和5月共有90个空白航次。在取消的航次中，海洋联盟（一个货运联盟）占了48个。据物流供应商和海运承运商称，预订量下降了30%到50%不等。 根据全美零售联合会和Hackett Associates上周五发布的《全球港口追踪》报告，美国主要集装箱港口的进口货物预计将出现自2023年以来的首次同比下降。 据央视新闻等媒体，美国洛杉矶港执行董事塞洛卡5月6日表示，预计当周洛杉矶港的进口货物将同比下降35%；5月份的船舶运输量可能会下降约20%；而截至目前，客户已经取消了6月份的13个航次。而伴随着此次协议出台，相信未来的局势会有所好转！ 除了由于托运人的生产订单减少和需要装载的集装箱数量减少，而导致船只航行次数减少之外，远洋承运人还在使用较小的船只进行贸易运输。根据Sea-Intelligence分析取消航班和更换船只影响的数据，地中海航运的集装箱运力同比减少了28%，而海洋联盟的集装箱运力同比减少了26%。 人工智能，助力供应链重构 对于制造业而言，了解产品生产的整个供应链至关重要。目前的挑战在于如何收集供应商的信息。显然，最先进的技术也不可能预测关税政策，但人工智能技术正在帮助企业在供应链把控上赢得更多先机。 全球供应链管理公司Altana的联合创始人兼首席执行官埃文-史密斯（Evan Smith）表示，人工智能正在为企业提供历来难以获得的洞察力和信息。 史密斯以洗衣机为例。制造商向Altana提供所谓的材料清单（基本上是洗衣机的所有部件）以及该公司的合作供应商。所有这些信息都上传到后台，并通过人工智能显示洗衣机的多层网络，包括制造商无法看到的供应商。 此外，Altana的人工智能技术还能让公司深入了解，如果他们改变供应链，在世界不同地区生产，他们的关税会发生怎样的变化，或者如果他们将部分生产重新外包，成本会发生怎样的变化。 不要小看了这个过程：为了建立自己的世界图景，公司需要从全球物流公司、保险公司、零售商和银行等的私有数据中学习，并将人工智能应用于这些数据，从而建立联系，绘制出全球供应链的动态地图。 史密斯说，在使用人工智能之前，公司通常会聘请审计师或对一家企业的供应商进行调查，以全面了解其供应链。这两种方法都存在问题。 史密斯进一步表示，从审计师那里获得结果可能需要长达两年的时间，才能建立起一个全球图景，而调查的回复率大约为8%。即使公司能够了解整个供应链的情况，但与不同供应商的关系总是在不断变化，因此保持与时俱进是一项“不可能完成的任务”。现在有了人工智能，整条供应链一目了然。到底走哪条路线成本最低，也可以在图上清晰展示。 尾声 虽然近期的政策波动，再次印证全球供应链的深度依存性与脆弱性，但谈判的最新进展表明，中国制造的性价比和全产业链优势仍难替代，美国消费者对"中国制造"的真实选择更凸显市场规律的强大力量。 展望未来，不管税务政策如何变化，人工智能等技术将加速供应链智能化重构，通过动态风险评估和多源采购优化突破地缘桎梏。那么各位财友有何高见呢？欢迎在评论区多多留言呀~

从白酒上市企业今年的一季报来看，业绩增速较去年同期普遍下滑，甚至出现了多家企业营收、净利下滑的情况。这在过去多年并不多见。 截至5月9日，梳理已披露的季度报告发现，截至一季度末，营收获得正增长的企业的增长率区间大致在2%~10%，且有两位数增长的企业仅有贵州茅台（10.7%）和古井贡酒（10.4%）。而营收出现下降的上市酒企有十家，占据大约一半的比例，下降速度区间在-1%~-86%左右。 虽然绝大部分上市酒企今年一季度末的净利润都还是正的，但增速相较去年同期显著下降。此外，有多家企业的净利润出现下滑，这也是近几年不曾遇见的。 这些业绩数据无疑提醒我们，凌冽的白酒寒冬已经到来。 头部白酒企业情况 从去年第二季度以来，白酒上市公司收入与利润增速均开始放缓，到今年一季度，这轮“降速周期”还在进行中。综合券商研报，主要系市场需求疲软与公司主动降速两个原因导致。 在白酒消费端，婚宴、商务、日常饮用等多种需求场景同步出现下行调整。这与经济大环境息息相关。 在白酒企业主动调整方面，也是由于消费需求疲软，白酒渠道方面的资金压力较大，这导致经销商与终端商对收入增长预期信心出现不明朗。在此情况下，部分白酒企业主动调整渠道健康良性发展，不再以追求财报业绩高速增长作为唯一目标，更多去帮助渠道分担回款等压力，并努力实现与自身增长目标间取得更灵活、更动态的平衡。这其实是着眼于长远考量的长期主义，对行业发展也是有益的。 高端白酒是整个行业的风向标和稳定器，从去年2季度开始白酒上市企业的业绩增长分化中，就能明显感受到高端白酒如贵州茅台和五粮液在营收和净利上更稳健的特征。 那么今年一季度高端白酒（贵州茅台、五粮液、泸州老窖）表现又是如何呢？ 报告期内，贵州茅台实现总营收514亿元，同比上升10.7%；归母净利润268.5亿元，同比上涨11.6%。 今年一季度，五粮液营收为369.4亿元，同比增长6.1%，归母净利润148.6亿元，同比增长5.8%。业绩符合大部分券商之前的预期。 一季度，泸州老窖实现收入93.52亿元，同比增长1.78%；实现归母净利润45.93亿元，同比增长0.41%。收入业绩也都符合预期。 在最近三年的一季度报中，贵州茅台的营收和净利润增长，相对五粮液和泸州老窖，展现出更高的稳定性。茅台在基数更大的前提下，今年依然保持了在三家中最快的增速。 分产品看，茅台酒收入同比增9.7%，主要是公斤装茅台、生肖等增量较多。系列酒收入同比上涨18.3%。分渠道看，一季度茅台直销渠道收入同比增20%左右，而批发渠道同比增3.9%，直销占比提升到46%左右。 泸州老窖过去两年一季度的营收、净利润增速一直是领先贵州茅台和五粮液的，但今年一季度的增速相对前两者下降得更加显著。据浙商证券研报分析，从去年到今年一季度，泸州老窖旗下特曲（60版）销量增速较好，要优于国窖1573，而且零售价格仅为前者一半左右，这可能部分影响了业绩的增速。当然，公司的一系列促销活动（如红包返利等）也一定程度上有影响。 贵州茅台的净利率依然大幅度领先于五粮液和泸州老窖。截至今年一季度末，贵州茅台的净利率为54.89%；泸州老窖排在第二。为49.31%；五粮液排在第三，为41.60%。从折线斜率平缓可见，近三年来三家企业的净利率保持稳定。除了营收和净利润，对白酒企业来说，资产端的存货周转效率，负债端的合同负债以及经营性现金流的情况也是很重要。 五粮液的存货周转天数在三家中最名列前茅。据万得，截至2025年一季报末，五粮液的存货周转天数为193天，大幅度领先贵州茅台的1209.68天和泸州老窖的951.37天。这代表五粮液的营运能力较强，尤其是存货压力相对比较小。 但对于白酒企业来说，企业端的存货多寡其实并不是唯一的“答案”，还要结合经销商库存的情况来看。比如，五粮液存货周转比较好，可能与其下游经销商的实力比较强有关。但如果白酒企业一味将自身库存压向渠道商，则可能会出现渠道压力过大，严重的话甚至会导致终端出现不合理的定价，最终伤害品牌价值。这正如上文所提及的问题：白酒企业要如何与渠道实现更平衡的双向增长？ 尤其在当前市场环境中，这是一个大考。另一个体现白酒企业与渠道商关系的财务指标是合同负债。合同负债越高，往往代表渠道对品牌未来的销量更有信心。 2025年一季度末，五粮液的合同负债达101.66亿元，贵州茅台为87.88亿。而去年一季报以及前年一季报数据显示，贵州茅台的合同负债还是领先的五粮液的。显示出五粮液该会计项目同比增速（101%）的巨大领先优势。茅台一季度合同负债额同比下降了7.7%。以贵州茅台的标杆属性而言，这无疑体现出五粮液在渠道稳定性的优异表现。 与合同负债相同的是，五粮液今年一季度的经营现金流同比增大约2970%，达158.5亿。这当然和销售业绩较好有非常紧密的关系。但由于一季报没有披露更多细节信息，无法得知这是否和回款集中度有关。考虑到五粮液去年第四季度的经营现金流净额为41.46亿元，明显偏低，是否有去年四季度的回款被集中到今年一季度完成，值得考虑。 此外，贵州茅台和泸州老窖今年一季度经营现金流则保持平稳。最后从一季度三家白酒企业的费用上看，贵州茅台、五粮液、泸州老窖销售费用占营业收入的比例分别为2.91%、6.52%、8.2%。这体现出三家企业在广告宣传费用以及促销费用方面支出情况的不同。贵州茅台在这方面有一定优势。 尾声 从三家头部白酒企业的一季度报中，其实最能展现的还是整个白酒行业在不利周期中的韧性。三家企业旗下都有非常知名的拳头旗舰产品，在财务表现方面其实都属稳健。在白酒行业集中度更加激烈的今天，市场正需要这类引领性的企业，来带动整个行业穿越寒冬。

在中国的平价超市领域，奥乐齐又多了一个竞争对手！ 日前，英国最大的冻品超市Iceland终于把实体店开进了中国。Iceland的亚太区首家门店选址坐落在北京门头沟区京西智谷园区。该门店已于4月29日开启试运营阶段，预计在5月底面向广大消费者正式开放营业。 首店落地北京 跟奥乐齐类似，Iceland走的也是性价比取胜的路线。凭借丰富多元的食品品类赢得消费者青睐，尤其是冷冻食品。Iceland通过优化供应链、精细化成本管控等举措，确保商品定价贴近大众消费需求的同时，价格还便宜。 来到中国，Iceland走的是大店模式，首店面积达6800平米。它不单单聚焦传统的超市购物场景，而是一家集零售、电商、MCN、餐饮服务、本地服务等多元业态于一体的综合性商业空间，因此门店被命名为Iceland lab。 总体来说，不同于目前市场上的大型超市，Iceland更像是一个创新的零售空间，以及人工智能驱动的零售体验中心，以此保证为消费费者提供无缝和智能的购物体验。 从产品品类上来看，Iceland汇聚了来自英国、意大利、西班牙、澳大利亚、日本等国家的食材。当然，来到中国，也得入乡随俗。作为Iceland项目在中国的参与方，首旅集团旗下的东来顺、顺鑫、聚宝源等中国本土知名老字号品牌，以及首旅集团在内蒙古赤峰、浙江宁波等原产地多年积累的供应链，也将会嫁接进Iceland。 成为“省钱管家” Iceland是一家很有历史的公司，成立于1972年，目前在10个国家经营着1000多家门店，在英国本土的市场占有率为17%。 Iceland能够立足下来，也是找到了一个差异化的竞争策略，即主打新鲜的冷冻食品，进而来对抗奥乐齐、历德 和大型超市的激烈竞争。 国外有不少关于Iceland的评价，其中一个是这样说的：“Iceland虽然选择有限，但质量很好，所有商品的价格都很优惠。工作人员非常灵活，非常有礼貌。他们的一些品牌是你能买到的最好的东西。” Iceland的东西到底有多便宜？ 据悉，在英国零售市场，Iceland冷冻披萨、厨房剪刀等热门商品均价格大约在1英镑，促销时更推出3件8英镑的超值组合。 Iceland一直在践行全球化战略，对于中国市场窥探已久。早在2018年，Iceland就试图通过京东全球进入中国市场，只不过由于定价不匹配、渠道错位和文化差异，运营并不成功，不得已只能关了线上旗舰店。 这一次Iceland以首鹿慧科为独家大陆代理，通过利用京东、天猫和直播服务等成熟的国内平台，以重新设计的数字优先战略重新进入市场，该战略连接了线上和线下生态系统，感觉是准备要大干一场。 Iceland国际与合作总监贾斯汀·阿迪森（Justin Addison）表示：“这一新的合作关系将使Iceland扩大国际足迹，并向全新的受众提供我们创新、实惠的冷冻食品系列。” 新玩家与老玩家 目前在中国市场，整个零售行业面临着激烈的竞争，经济环境变化、消费需求变化、新的竞争对手，都在左右着整个行业的发展。 Iceland在产品上面的错位竞争，是一个亮点。 Iceland打造了覆盖冷冻食品、半成品、速成品的矩阵。从冷冻生鲜食材到速冻面米主食，从冷冻烘焙制品到便捷预制菜，SKU多达3200个。 此外，从上文提及的其渠道布局上来看，虽然Iceland在线下开了门店，但MCN、直播等业态的引入显示出其对线上渠道的重视。 目前，在中国市场比较炙手可热的商超有Costco、胖东来、奥乐齐等，他们都有各自的运营特点。 跟Iceland相比，Costco也是走性价比的路线。Costco的SKU在4000件左右，每个品类大约只有1-2件产品。Costco首席执行官吉姆·辛内加尔曾说，“我们店里不会有市场上最便宜的太阳眼镜，但是会有最便宜的雷朋眼镜。” 只不过，想要享受Costco的价格优势，是需要有门槛的。Costco是通过会员费的模式，来给部分人群提供性价比的商品，其会员卡为299元/年。 长江证券援引WCI的数据，Costco的用户群体，更多集中在高学历、高收入人群之中。更有说法称，Costco会员卡会作为这些家庭孩子的成年礼物。 三天两头上新闻的胖东来的不少商品，尤其是自有商品，也是非常注重性价比，比如采精酿小麦啤酒‌定价2.5元/罐，价格显著低于市场同类产品。胖东来玉石产品平均毛利率不超过20%。 为了把生鲜的价格打下来，胖东来创始人当年联合几家当地企业一同进货，希望最大限度把控话语权。除此之外，胖东来的产品也比较齐全，最重要的是，提起胖东来，大家通常跟真品质挂钩。其服务也很人性化。 与上述商超相比，被称为“穷鬼超市”的奥乐齐，除了价格便宜之外，特色在于，其店铺一般开在社区里面，走的小店面的模式，本来多数门店布局聚集在上海。 结语 相较于Costco、胖东来、奥乐齐基本什么都卖，Iceland在冷冻产品这一细分领域确实有优势。 中国食品工业协会统计显示，2024年中国速冻食品市场规模达到1400亿元，较2020年增长了47.4%，年均增速超过10%。预计到2025年底，这一数字将突破1600亿元。 而且，Iceland一入华，就选择了走线上、线下的双模式，尤其是对线上渠道的拥抱，明显比Costco和胖东来要开放。 近期，在小红书上，Iceland相关内容屡屡刷屏。众多博主盘点出Iceland的五大网红单品：金黄酥脆的天妇罗大虾、辣味鸡翅、上海鸡肉春卷、西班牙海鲜饭、港式叉烧面。除此之外，除了这些热门单品外，还有炸鸡、披萨、薯条、甜品、冻品海鲜、蔬菜、意大利面等常见西式食材，吸引着消费者的目光。 万事俱备，就看Iceland能否在国内大展拳脚，实现突围？

标题：看招行如何“对望”交行 从2024年年报与2025年一季报来看，招商银行与交通银行正以不同的战略路径、经营节奏与盈利结构，展开一场无声却深刻的“周期对望”。这场对望，并非短期输赢的较量，而是两种银行范式在周期拐点下的“对话”。 环境的不确定性与利率下行，正在改变银行业的增长逻辑。从重规模到重质量，从抢速度到拼结构，银行竞争的焦点逐步回归体系建设与风险控制。在这一转向过程中，招商银行和交通银行在同一周期命题下给出两种答案，各自代表一类银行在未来路径中的增长可能。 当行业步入穿越周期的中段平台期，“周期对望”所呈现的，不是对抗，而是启发。其揭示出在复杂金融环境下，比规模更重要的，是节奏；比速度更关键的，是系统。而战略的分化，正是银行能否在新周期中稳住根基、构建未来的关键分水岭。 01.同在“拐点”的表现各异 招商银行2024年年报显示，2024年招商银行净利润为1483.91亿元，同比增长1.22%；营业收入3374.88亿元。同期，交通银行实现净利润935.86亿元，同比增长0.93%；营业收入2598.26亿元。 乍看之下，招商银行在盈利表现上占据优势，但如果将两者置于不同背景下对比，则可发现交通银行“厚重体量下的增长”。 截至2024年末，招商银行总资产达到12.15万亿元，较上年末增长10.19%。而交通银行资产总额达到14.90万亿元，较上年末增长5.98%。 在更大体量、复杂架构的背景下，交通银行能实现盈利增长、资产质量优化，亦属不易。 2025年一季度，招商银行实现净利润372.86亿元，同比下降2.08%。而交通银行一季度实现净利润253.72亿元，同比增长1.54%。 这是两家银行的分化体现，一家步入高位调整期，另一家处于底部修复期。这个阶段的“态势错位”或可能预示接下来的价值重构主线，也进一步佐证了“周期对望”的内涵。 资产质量方面，招商银行2024年不良贷款率控制在0.95%，拨备覆盖率达411.98%，可谓是风控“优等生”。但正因风险控制到位，其信贷扩张与风险收益之间的博弈空间较小。 交通银行则不断优化自身结构，2024年不良贷款率为1.31%，较上年末下降了0.02个百分点。同时，其拨备覆盖率为201.94%，较上年末上升了6.73个百分点。 进一步看，招商银行在面对周期回调时，维持相对稳健的基本面，但同时也显现“高增长换挡”的特征，业绩端出现小幅回落。 而交通银行则表现出一定的“抗周期性”，其净利润连续增长。招商银行和交通银行分别代表了两种典型的周期策略，一家是价值锚定型的确定路径，一家是结构修复型的弹性路径。 二者的“对望”不只是财务表现的强弱对比，更是一场关于周期姿态与长期方向的深层博弈。 02.快慢之间的“节奏对望” 银行之间的竞争，不仅是规模与利润的“静态比较”，更重要的是其经营节奏、调整机制与结构韧性的“动态演进”。 招商银行与交通银行的“周期对望”，在节奏层面体现出鲜明的张力。一家以快打快，抢先布局、先发制人；一家步调沉稳，以慢制动、积蓄势能。 在2024年到2025年一季度的演进中，这组“快与慢”的关系，正悄然发生“趋势拐点”。2024年，招商银行的净息差达到1.98%，在行业息差普遍收窄的背景下维持高位，显示出其零售资产配置能力与低成本负债获取能力双强的结构优势。同期，交通银行的净息差为1.27%。 然而，进入2025年一季度，节奏悄然变化。招商银行净利润同比下降2.08%。交通银行一季度净利润，则同比增长1.54%。 从业务线来看，招商银行以零售为主导、财富管理驱动，具备较高的AUM与客户粘性，但同时对客户结构的依赖程度也更高。 交通银行虽也在积极进行零售转型，但通过其公司、零售、普惠、区域金融等业务的多维度布局，形成一定的分散抗压能力。 作为两种银行范式的代表，从2024年年报及2025年一季报的数据来看，两家银行在资本充足率层面也基本保持高位、稳步的两种战略姿态，体现出各自对资本管理的不同取向。 截至2024年末，招商银行核心一级资本充足率为14.86%，一级资本充足率为17.48%，资本充足率则高达19.05%。 到2025年一季度，招商银行三项指标分别小幅波动至14.86%、17.43%和19.06%，保持在行业较高水平。 交通银行在2024年末的资本指标则具“稳步回升”特征，其核心一级资本充足率为10.24%，一级资本充足率12.11%，资本充足率16.02%。 2025年一季度，交通银行三项指标亦呈小幅波动，分别上升至10.25%、12.07%与15.90%，呈现出结构性改善态势。 “节奏对望”的本质，不是“谁快谁慢”的静态排位，而是谁更懂得在不确定中控制节奏、平滑风险，并在新的增长点出现时及时切入。 03.锚定与重塑的“长期对话” 在从“规模竞争”迈向“结构重塑”的过程中，战略选择成为决定一家银行穿越周期能力的关键分水岭。 招商银行坚持以“价值银行”为核心战略锚点，具体化为包括零售金融主导、科技驱动增长、精细风险控制、资源集约配置在内的战略体系。 而这种“锚定式”提升了其发展的稳定性和抗周期能力。在复杂市场环境下，通过布局大财富管理、自研大模型“一招”、深化AUM经营，进一步加固“价值底座”。 反观交通银行，其战略路径则具国有大行的特征，2024年，其在纷繁复杂的市场环境中稳健前行，业务规模稳步提升，盈利能力保持韧性，资产质量持续夯实。 作为国有大行，以“五篇大文章”为例，截至2024年报告期末，交通银行科技金融授信客户数较上年末增长45.37%；境内银行机构绿色贷款余额较上年末增长8.58%，投资绿色债券余额较上年末增长37.55%； 普惠型小微企业贷款、涉农贷款余额分别较上年末增长29.10%和15.72%；累计上线适老化财富管理产品323款，养老产业贷款余额较上年末增长38.84%；推进人工智能应用规模化、体系化，全年释放超1,000人力工作量。 整体来看，招商银行与交通银行的“周期对望”，并非此消彼长的零和较量，而是两种策略范式在行业发展中的“长期对话”。二者的“周期对望”，也不只是股份大行与国有大行之间的“镜像样本”，还为更多银行提供了积极的战略参照。 在复杂周期中，银行的战略路径早已不再是激进式突围的逻辑。短期的规模扩张与表面增长不足以支撑长期稳健的竞争力。相反，真正走得远的银行，往往在周期深水期选择回归基本面，以“战略聚焦+结构重塑+价值重构”为核心，构建自身可持续经营的闭环体系。 这一闭环，不只是组织上的流程再造，更是一场银行自身“能力边界”的深度厘清。“聚焦”意味着资源向真正具备长期价值创造能力的业务倾斜，“重塑”体现为对条线协同、风控逻辑、客户结构的系统优化。而价值重构，则是一种经营观的转向，从以利润增量为主，向以资本效率、客户全生命周期价值为中心转型。

苹果正在抛弃谷歌？ 最近，谷歌的日子相当难过，反垄断的铁拳强而有力地砸在谷歌身上，让谷歌面临和90年代微软相似的处境。从美国司法部的强制拆分要求，到全球多国的联合围剿，这家曾经不可一世的科技巨头正站在命运的十字路口。 全球围剿谷歌垄断帝国 美国司法部对谷歌的"世纪审判"已进入关键阶段。 美国司法部2020年对谷歌发起反垄断调查，于2023年9月正式起诉。2024年8月，联邦地区法官阿米特·梅塔裁定，谷歌采取非法手段获得互联网搜索和广告市场的垄断地位。据报道，梅塔已安排今年春天开启第二阶段审理，以确定阻止谷歌垄断的法律解决方案，预计2025年8月底前作出裁决。 2025年4月的听证会上，美国司法部认为谷歌的搜索垄断地位可能延伸到AI领域，提出要求谷歌出售其Chrome浏览器，并采取其他措施，以终结法官认定的其在在线搜索领域的垄断地位。对这一要求，OpenAI相当感兴趣，有OpenAI高管在谷歌反垄断庭审中表示，若法院裁定谷歌必须出售Chrome浏览器，OpenAI将有意收购Chrome。 当地时间5月5日，美国司法部文件显示，Alphabet公司旗下的谷歌公司应被强制出售其两项业务，这两项业务帮助网站购买、销售和提供在线广告服务，美国法官发现谷歌非法垄断了这些市场。美国司法部在文件中称，应责令谷歌立即出售其广告交易平台AdX，然后“分阶段”剥离帮助网站销售显示广告的服务，即谷歌广告管理平台DFP。 文件还写道，“为了终止谷歌的垄断，有必要采取一系列全面的补救措施，包括终止谷歌非法获得的垄断地位、以及剥离谷歌非法垄断过程中所用到的主要产品。” 司法部提出三大拆分方案——禁止排他性协议、强制共享用户数据、出售Chrome浏览器。司法部的拆分方案如同三把尖刀，直插谷歌商业帝国的心脏。 而谷歌在周一晚些时候提交的文件中提议，可通过技术开放和第三方监督实现合规，即承诺AdX平台向所有竞价系统无差别开放，并接受独立机构为期三年的实时监控。 不只是美国，多国都对谷歌发起了反垄断调查。 4月15日，日本公正交易委员会认定美国谷歌公司在日本市场违反了反垄断法，并向这家美科技巨头发出禁止令，要求其立即停止不正当竞争行为。 3月19日，欧盟表示，对美国“字母表”公司提出反垄断指控，并要求美国苹果公司采取措施增强系统互操作性。 2月4日，因谷歌公司涉嫌违反《中华人民共和国反垄断法》，国家市场监管总局依法对谷歌公司开展立案调查。 从'唯一默认'到'选项之一'，谷歌在苹果生态中的地位正在降级 一直以来，谷歌都是苹果Safari浏览器的默认搜索引擎。 然而，最近，苹果服务高级副总裁艾迪-库伊（Eddy Cue）在美国司法部对Alphabet公司的诉讼中作证时透露，该公司正在 “积极研究 ”如何将人工智能融入现有的Safari浏览器。 他说，对Safari浏览器的访问在4月份首次出现下降。这与消费者行为的广泛转变是一致的，即用户越来越多地转向大语言模式寻求答案。 库伊预计，人工智能生成搜索背后的初创公司，如OpenAI、Perplexity AI Inc.和Anthropic PBC，将不可避免地取代谷歌或必应（MSFT）等传统搜索工具。 目前，OpenAI的ChatGPT已成为Siri的一个选项，苹果公司也将在今年晚些时候加入谷歌的Gemini。但库伊表示，这仅仅是个开始。他预计苹果未来会在Safari中加入各种人工智能引擎，让用户有机会在它们之间进行选择。 他说：“我们将把它们添加到列表中，但它们可能不会成为默认设置。他透露，苹果与 Perplexity之间的谈判已经开始。”他说：“在人工智能出现之前，我的感觉是，其他的选择都不靠谱。我认为今天的潜力要大得多，因为有新的进入者以不同的方式来解决这个问题。” 另一个更重要的原因或许是：苹果与谷歌的200亿美元的默认搜索合作，正在反垄断调查中摇摇欲坠。谷歌为了成为苹果原生浏览器Safari的默认搜索引擎，和苹果达成了每年约200亿美元的交易，这笔交易是司法部对Alphabet的诉讼的焦点。 虽然一系列聊天机器人可能很快就会被整合到苹果的产品中，但库伊认为谷歌仍应是默认的搜索选项。他说，苹果从双方协议中获得的收入分成仍然是最具经济吸引力的选择。 在库伊发表一系列评论后，当日，谷歌母公司Alphabet股价跌超7%，市值蒸发近1500亿美元。 AI搜索浪潮持续冲击搜索引擎商业版图 目前新兴的AI搜索和传统搜索引擎正在博弈。据市场调研机构statcounter数据，2023年9月至2025年4月，全球搜索引擎市场头部厂商的份额变动不大，谷歌的份额稳定在90%左右。今年4月，谷歌、必应、YANDEX、雅虎、DuckDuckGo和百度的市场份额分别是89.66%、3.88%、2.53%、1.32%、0.84%和0.72%。 数据不会说谎，传统搜索的蛋糕正在被AI新贵分食。根据AI产品榜的统计数据，在网站访问量方面，25年3月排名靠前AI聊天机器人和搜索工具包括ChatGPT、New Bing、DeepSeek、Gemini、纳米AI搜索、Grok、Perplexity等。 ChatGPT的访问量超47亿，New Bing的访问量超15.3亿，其他几个网站的访问量也都超过亿次。谷歌主站4月访问量813.1亿次，百度21.54亿次，可见AI工具已经切实威胁到了主流搜索引擎的市场地位。 值得注意的是，传统巨头推出的AI产品表现乏力：谷歌Gemini和百度文心一言的访问量较头部竞品相差一个数量级，反映出传统搜索引擎在AI转型中的适应困境。 尽管目前谷歌面临多重威胁，但并未妨碍其业绩稳健增长。据谷歌母公司Alphabet此前发布的2025年第一季度财报，谷歌的两大核心业务是广告业务和云业务。第一季度，谷歌的广告业务由去年的616.59亿美元增长至668.85亿美元，同比增长8.5%。广告业务加上谷歌订阅、平台和设备部门的营收，谷歌的第一季度服务业务营收达到772.64亿美元，上年同期为703.98亿美元，同比增长9.8%。 结语 这场世纪博弈的结局，不仅关乎一家企业的命运，更将重塑整个数字经济的竞争格局。在监管利剑与技术创新双重夹击下，谷歌能否续写传奇，还是重蹈微软覆辙，将成为未来一年全球科技产业的最大悬念。

日产汽车，何日君再来？ 曾几何时，在我国部分汽车消费者的传统认知里，日产汽车旗下为数众多的“知名车型”，如蓝鸟、天籁、轩逸，代表着经典的日本内燃机汽车特色——耐用、省油、重量轻、起步快…… 曾几何时，在全世界汽车消费者的视野里，在特斯拉还未有大的起色之前，日产的聆风是普通家庭第一次接触“纯电动”的标杆。当年聆风首次进入美国市场时候，日产方面的定调是：在这个领域没什么竞争对手。 时过境迁，来到2025年5月这个时间点，日产汽车的难题不仅仅是在新能源车领域“起个大早，赶个晚集”那么简单，这家“92岁”企业即将要面对自身经营史罕见的惊涛骇浪。 据日产中国网站披露，2024年1~12月，日产汽车中国区含乘用车和轻型商用车两大事业板块在内的累计销量大约为69.7万台，同比2023年下降12.2%。 令人唏嘘的是，就在2022年，日产中国的年度销售业绩新闻稿中还有这样一段话：“2022年，日产汽车在华销量（104.5万台）连续第八年突破100万辆大关。” 从2019年到2021年，日产汽车在中国区的年度销量都是在4%~5%区间微跌的状态，在中国市场的销量最高峰可能是在2018年。 而日产汽车在中国市场的显著萎靡出现在2022年，当年其中国区销量同比上一年巨幅下降22.1%。此后2023年的中国区销量再降大约24%。直到今天已经离100万台车的年度销量越来越远。 就如在日本也广受欢迎的邓丽君那曲《何日君再来》，日产还回得来吗？ 今年4月下旬，日产汽车修订了之前于2025年2月13日公布的“2024财年业绩预测”，截至2025年3月底的财年期末，预计合并净亏损最高可能达7500亿日元（约合379亿人民币），而此前预期的净亏损仅为800亿日元。上财年则是盈利了4266亿日元。 这种幅度的预期落差令人震惊。短短2个月之后，公司业绩预测为何出现如此大的缩水？对此，日产汽车的解释是：“2024财年的营业利润预计为850亿日元，比之前的预测减少29.2%。这主要是由于竞争环境的变化和销售业绩的恶化。公司还根据最新预测对净销售额进行了修订。” 日产汽车最新预测的净利润亏损是一个范围：-7000亿日元~-7500亿日元，原因是还需评估与扭亏为盈计划（也就是裁员计划）相关的费用。这个亏损范围的最低值也已高于日产汽车历史上亏损最严重的财年。 去年底，日产汽车宣布将在全球减少20%的产能，以及裁员9000人。这其中包括管理部门的2500名员工以及6500名一线工人，还将关闭三家工厂。此外，日产汽车最新预测的上财年末公司汽车业务的自由现金流预计为-2500亿日元左右，包括第四季度的正自由现金流。汽车业务的净现金状况预计将保持在约1.5万亿日元的健康水平。翻译过来就是虽然主业经营的现金流堪忧，但投融资方面的正现金流非常充足，公司一时半会还不至于有“灭顶之灾”。 这么大的业绩滑坡，已经非常明确地显示，日产汽车的销量出现了重大问题。而更深层次看，这其中还有不同的门道。 2018年是重要分水岭 在更新后的2024财年财务展望中，日产汽车预测的全球销量为335万辆，同比减少3%。其中中国和美国两大市场销量加起来占据了大约一半的比例。和中国区市场类似，日产在美国市场的销售数量也大致是从2018年的顶峰逐年下降。 然而和中国市场不同的是，日产在美国市场销量的下降速度更快，从2018年销量超150万辆到2021年销量低于100万辆，仅仅用了3年时间。虽然预计日产2024财年在美国销量可能回升，但依然没有达到100万辆这个标志性数字。 日产在中美两国市场快速萎靡完全源自于其自身的重大战略错误。 在2018年以前，公司销量得以快速增长的动力源在于中小型车领域的优势。这些车型通常具有更加省油但动力和体积更小的特性，在那个还是油车当道的年代，由于世界油价曾长期在高位徘徊，全球消费者对汽车的需求也更偏向小型化、节能化，日产的相关技术实力得以彰显。 然而，随着美国市场大型车销售占比水涨船高，以及全球新能源汽车的崛起，日产则需要为自身在这两个领域的同时“陷落”买单了。 在美国市场，最受市场欢迎的三种车型分别是紧凑型SUV、中型SUV以及全尺寸皮卡，这三大领域车型销量占比接近50%。日产除了Rogue（国内大致是奇骏）车型能排进紧凑型SUV销量前十，在其他两个领域都没有爆款车型。这体现出公司在这些大型车方面的技术储备不足，产品力不足。 另一方面，美国市场轻型汽车中的轻型混动车（不用插电的轻混）比例也在显著提高。比如，据美国能源信息署的数据显示，在截至去年9月的三个月里，轻混车在美国轻型汽车市场的份额达到创纪录的近11%。然而日产在美国没有相关产品的布局，没有从这类增长中收益。 在中国市场，据中汽协数据，2024年，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的40.9％，较2023年提高9.3个百分点。新能源汽车产销首次突破1000万辆，分别达到1288.8万辆和1286.6万辆，同比分别增长34.4％和35.5％。然而，日产汽车在其中份额却非常小。 鉴于日产在2010年就成功推出了纯电动的聆风，且是世界上第一款大规模生产的纯电动车，比特斯拉量产首款Model S还早了两年，当前公司在新能源车领域的这种表现是令人有些意外的。 主要的原因是日产汽车受困于多年来的财务状况不稳定，无法全力投入到新能源车领域的技术研发上，而且前几年管理层也没有将新能源车作为发展的“第一要务”，这和所有大型日本车企如出一辙，导致了今天的被动。 现在再回看2018年这个关键时间点，日产汽车同时在中美两个最大的汽车市场达到销量高峰，春风得意。然而后续多年的下降苦果其实就是2018年以及之前几年埋下种子所结出来的。这提醒我们，看企业财务数据不能流于表面。 日产难关重重 本田和日产在今年二月突然中止合并进程之后，已经陷入财务困境的日产汽车的未来正处于极大不确定性中。没有外部资源和资金帮助，似乎要快速实现财务逆转有很大难度。 另一个对日产不利的消息是，已经合作超过25年的雷诺-日产联盟已经出现了非常显著的松动现象。日产汽车上个月宣布，雷诺董事长让·多米尼克·塞纳尔和首席独立董事皮埃尔·弗勒里奥特将在6月份的日产年度股东大会上退出其董事会。这将使日产汽车的决策机构失去雷诺的代表。外界解读这是法国雷诺集团在和陷入财务困境的日产做某种“切割”，以防止被拖累。 今年三月日产汽车宣布，雷诺集团和日产汽车将对新联盟协议进行修订，以增加各方在交叉持股方面的灵活性。通过将锁定承诺定为10%而不是目前的15%，增加两方在交叉持股方面的灵活性。这种降低也是一种征兆。 此外，根据标准普尔今年2月份的一份报告，日产汽车的全球生产利用率在2024年可能降至到60%以下，这表明日产汽车可能需要削减更多的产能。这又是一笔不小的费用。全球三大信用评级机构都已经下调了日产汽车的评级到“垃圾级”。这对日产来说非常不利。此前有报道称，公司2026年到期债务将激增至约56亿美元。考虑到2024财年公司经营性现金流为大额负值，一旦这是真实的，被下调的信用评级将影响公司通过“借新还旧”来尝试维持现金流健康。 当然，美国的汽车关税也是重大课题。这对在墨西哥布局大量工厂出口美国市场，以及采用大量日本零部件供应的日产汽车来说，也会是一道难关。