【朗读】“产地直供”，击中美国消费者的心弦？ 在特朗普挥舞的关税大棒之下，近期美国人民被涨价的焦虑笼罩。根据统计，现在美国平均一打A级鸡蛋的价格接近6美元（约人民币43元），比去年翻了一番。美国农业部则预估，今年鸡蛋价格可能会再上涨41%，创历史新高。 连吃鸡蛋都要多花钱的美国人，面对节节攀升的生活支出，自然只能在“节流”上吸取经验了。这时，如果你告诉一位美国人——你只要花原来1/10的价格，就能买到和原来一样的T恤衫，其威力不亚于声称能告诉TA什么“发财秘诀”！ 而这样的“发财秘诀”，已经在全美各地掀起了风暴——其实这也就是我们熟悉的思路：买平替，拒绝“溢价”！而已经有“先知先觉”者，似乎嗅到了发财密码！ “平替”风潮，席卷美国 据外媒，近期美国TikTok上出现了大量短视频，鼓励美国民众直接从“世界工厂”中国购买商品，以绕过关税。而且这些短视频都是清一色的套路：同样的衣服，不要88，不要888，只要8块钱——这口气，不知道的还以为是倒闭的“江南皮革厂”搬到美国了！ 那么所谓的“平替”究竟能有多便宜？一名TikTok创作者站在一家工厂外，她说，该工厂生产Lululemon瑜伽紧身裤的价格为5至6美元，而这些紧身裤在美国的零售价却超过100美元，而且“材料和工艺基本上相同”。好家伙，这不就是我们熟悉的“工厂尾货”模式么？ 衣服只是开胃菜，大牌包包的差价才是“重磅炸弹”：TikTok上，还有声称代工多年名牌包的厂家，直言某款售价 2 万美元 的奢侈品牌包包，从代工厂直接拿货的价格，竟然不到原价的1/20！ 许多视频还直接提供了网站链接和联系方式，引导观众直接向这些供应商下单，甚至还在评论区回复网友可以私信。 这些视频下的评论区俨然成了大型“真香”现场，无数外国网友用亲身经历佐证视频内容的真实性。 据凤凰网财经整理，有的视频底下甚至有“求购买链接”、“从中国买了婚纱，省了数千美元，而且很漂亮”这样的评论，更有教美国人“砍价”的热心网友！难道这些网友都是农历新年前，刚从小红书对账回来？ 虽然按照我们之前的经验，不能仅仅凭借几段视频，就判定真伪，并且这些视频究竟是不是摆拍目前还未可知——反转的例子太多了，但这些视频，或许无意中揭开了一个“惊悚的”秘密——大牌的代工产业链！ 简而言之就是，巴黎纽约专柜里摆着的鞋子，还是包包，可能来自中国的某代工厂，更不用说那些潮牌，以及全世界一众叫得出名字的时尚品牌，产品可能很大一部分来自代工，而品牌输出的，只有一个商标而已！ “平替”，早已席卷全球 这个产业链条在全球的存在，或许早已不是一天两天：早在2023年5月，外媒一篇《Inside the Delirious Rise of Superfake Handbags（“超级假”手袋的崛起）》，试图揭开这个行业的冰山一角：真货和A货，有时候真的没法区别！ 本文作者讲了一件自己的真实经历，说明A货的以假乱真：“不久前，我在巴黎闲逛时，肩上挎着一个假冒的Celine手袋。但是呢，这个袋子的欺骗性是人眼无法察觉的”。 该文作者进而引申出，没有人能分辨出成本200美元和1万美元的正品香奈儿包的区别，这让时尚界发生了颠覆性的改变。甚至“在过去十年左右的时间里，山寨手袋漂洋过海，从中国到海外，出现在了人们的面前。它们以惊人的质量，像沙子通过筛子一样，顺利地通过了海关。” 甚至还有一名声称自己是兽医的网友在底下评论表示，如果真的想分清真假，恐怕只有“给塑料植入芯片”，就像现在给宠物植入芯片一样，“难道每个芯片都不能浸渍一个唯一的识别号码和一个只有在专用扫描仪扫描时才能检测到的品牌签名吗？”不过话说回来，难道芯片做不得假？ 为数众多的奢侈品大牌，将代工厂设在中国，这一旦坐实，也从一个侧面反映了中国制造水平的强大：凭借着成熟的工艺和高素质的工人，以及成熟的供应链，可以将产品质量做到极致的同时，将成本压缩到极致！ 据央视财经2021年一篇报道，位于东莞市厚街镇的某箱包企业，是目前国内最大的奢侈品包代工厂，订单量最多的时候，这里代工了十几个国际一线品牌的产品，占全球奢侈品包产量的百分之五。但是利润却非常微薄：代工一个国际顶级品牌的手提包，最高利润仅有七八十块钱，根本没有议价权。但该报道中“奢侈品牌”定义尚未可知。 不止包包，珠宝行业也有类似的“传闻”：一些国际知名的大牌珠宝，会将旗下若干已经成熟的产品线放在国内工厂代工，同样拿走大头，国内工厂赚取极为微薄的利润。 有的财友可能会说，七八十块钱也不算低了，但考虑到这些手提包最终少则几千，多则几万的售价，现在全世界的消费者都开始不买账了——凭什么，难道就凭那一个商标？谁的钱也不是大风刮来的，追求“平靓正”是每个人的权利，拒绝中间商赚差价！由此把目光投向万里之外的原产地，也就不足为奇了！ “产地直供”，究竟有几分可信度？ 话又说回来了，美国人民此番一窝蜂涌入TikTok，真能买到便宜的衣服包包吗？答案恐怕没有如此简单——被代工的大牌也不是傻子，早已准备好了“反套路”手段，海淘还是要擦亮眼睛——不管太平洋东岸还是西岸！ 各大品牌为了树立高端形象，在选择代工厂时，往往会精挑细选，选择绝对可靠的合作方，并且还要签署保密协议，就是为了“立人设”，所以不是在行业内摸爬滚打的“老司机”，一般无法“精准锁定”大牌的代工厂，找到的可能只是一些生产“假冒伪劣”的“地下工厂”——这一点网友评论也有所体现！ 而且即使买到了代工厂的产品，在现在的政策下，能否真正绕过关税还是个大问题：据证券时报等报道，就在4月2日，美国终于还是正式取消了800美元“小额豁免”关税政策，这对国内跨境电商行业而言构成重大挑战的同时，也让美国人“便宜海淘”的前景变得更加扑朔迷离！ 不管能不能买到便宜商品，这两天，美国人对“中国制造”的狂热追求，意外带火了一家中国外贸企业——敦煌网（DHgate）！ 截至北京时间4月15日，敦煌网在美区App Store的免费应用下载排行榜中，跃升至第二位，仅次于ChatGPT，甚至将谷歌、谷歌地图和WhatsApp等都甩在了后面。 据敦煌网跨境电商官方视频号，四月其下载量环比暴增800%，每天超3000家美国批发商下单。而4月13日，DHgate在iOS的下载量达到11.75万次，较其30天平均下载量增长732%，其中美国市场下载6.51万次。 敦煌网这一波“泼天流量”，其实和美国人对物价上涨的焦虑密切相关！据报道，在一段DHGate的官方TikTok号发布的视频中，出镜人员配合画面解说称，一只包在精品店价格卖23600美元，而从广州出货的价格只需要600美元，并且从皮质、五金、缝线、包装逐步拆解成本，“一样的材质、一样的工艺，无品牌税，十分之一的价格。” 这样算下来，即使加上目前的关税，价格依然比精品店便宜，难怪美国消费者趋之若鹜，并在短短几天内，把敦煌网的下载量一下拉升到亚军，也为跨境电商未来的发展提供了一条新路！ 尾声 在“短篇小说大师”莫泊桑的《项链》中，主人公玛蒂尔德不慎弄丢友人价值一万多法郎的的项链，用了十年的时光方才还清债务时，意外得知那是一串只值500法郎的假货。而今天美国消费者的选择，会不会是当年历史的重演呢？对于商业模式的改变又有哪些启示呢？欢迎在评论区多多留言呀~

【朗读】以合作为钥，破“关税壁垒”之困 近期，美国对华加征关税的举措引发广泛争议。尽管美方以“贸易失衡”为由挥舞关税大棒，但事实表明，单边保护主义不仅损害中国利益，更让美国消费者、企业和农民承受高额成本，甚至导致美国贸易逆差屡创新高。 无数事实表明，正如太平洋永不枯竭一样，中美经贸关系的本质是互利共赢，两国经济结构的互补性为合作提供了坚实基础，这个大局，不是任何政客凭借一己之力能够改变的。 中美贸易互补性：实例与数据 中国对美出口：满足消费需求与产业配套 中国对美出口以机械设备、家电、家具等为主，极大丰富了美国市场选择。例如，2024年，中美双边货物贸易额达到6882.8亿美元，服务贸易额亦显著增长，达到668.6亿美元。中国对美国的出口产品以机电产品、家具、玩具、塑料制品、纺织品和服装、钢铁制品及机械器具为主。支撑了美国制造业和消费市场的运转——试想一下，每年美国圣诞节、感恩节等大大小小的节日，货架上有多少节日礼物印着“Made in China”。 现在美方一些人试图通过“去中国化”重构供应链，但越南、墨西哥等国对美出口的商品中，大量依赖中国原材料和中间品。如越南服装业30%-40%的材料来自中国，印度手机制造业的配件与芯片仍严重依赖中国供应。 美国对华出口：技术优势与资源互补 美国对华出口表现同样尤为抢眼，据环球网财经等整理，2024年对华货物出口额达到1435.5亿美元，较2001年增长了648.4%，这一增速远超同期美国对全球出口的增幅。中国市场的巨大潜力为美国、集成电路、航空产品、汽车及零部件等众多领域提供了广阔的出口空间。 半导体、医药和航空器等高技术产品是美国对华出口的核心。根据联合国数据，2024年美国出口中51.7%的大豆、29.7%的棉花、17.2%的集成电路、10.7%的煤、10.0%的石油气、9.4%的医疗器械、8.3%的载人机动车都销往中国。其中，美国半导体当年对华出口额达300亿美元，医药产品出口200亿美元，航空器零部件出口80亿美元。这些产品是中国科技升级与产业转型的关键支撑。 美国是全世界最大的农业国，大豆是美国对华出口的支柱，即使在2018年贸易摩擦之后，中国也没有停止从美国进口大豆：2024年中国进口美国大豆超2000万吨，占中国大豆进口总量的21.1%，同时占美出口总量（4000余万吨）的一半左右。而如今贸易战的全面升级，对美国的大豆种植业者无异于一记“晴天霹雳”！ 再看中国对美国隐含的逆差——服务贸易：美国是中国服务贸易最大逆差来源地，据商务部数据，2023年为265.7亿美元，占美国服务贸易顺差总额的9.5%左右。综合考虑货物贸易、服务贸易和本国企业在对方国家分支机构的本地销售额三项因素，中美双方经贸往来获益大致平衡。因而中美两国，不存在“谁占谁便宜”的问题。 最后我们可以看一看，虽然已经历经多轮摩擦，但美企在华经营优势依旧显著：2022年美资企业在华销售额高达4905.2亿美元，远超中企在美销售额（786.4亿美元）。美国企业跨国经营优势更为突出。 怎么说的不重要，怎么做的才重要，近年来，苹果、高通等美国企业持续加码在华投资，凸显中国市场不可替代性。据中国新闻网，不久前举行的中国发展高层论坛外企阵容强大，其中美企数量最多，达到27家，占比约三分之一。礼来、高通、苹果、黑石、嘉吉、联邦快递等众多知名美企负责人纷纷表示，中国是重要战略市场之一。言下之意，对中国市场只会加码，不会放弃！ 关税战的双输结局：美国“自损八百” 《参考消息》援引外媒文章表明，一旦美国继续对华加征关税，首先受伤害的更可能是美国自身。数据如下： 自2018年特朗普发动第一场贸易战以来，美国占中国出口的比重下滑6.6个百分点，而中国占美国进口的比重仅下降4个百分点。此外，中国正利用这一时机与其他贸易国加强关系，而特朗普政府却用几乎不亚于对“北京征收的野蛮关税”惩罚盟友。 空口无凭，可以从以下几个角度分析： 首先是美国消费者与企业负担加重。多项研究显示，美国对中国商品加征的关税，最终转嫁给了美国消费者——这本来是经济学常识，不知道特朗普团队究竟是这样的常识都不具备，还是有其他的什么目的。 根据纽约联储的研究，美国对中国商品加征的关税中，90%以上的成本由美国进口商承担芝加哥大学近期调查显示，高达98%的经济学家认为高关税主要由美国消费者承担。据穆迪公司早前推算，美国消费者承担了加征对华关税92%的成本，美国家庭每年因关税而增加1300美元的开支。 关税战所损害的，还有美国农民：正如前文所言，高关税下，美国大豆出口受挫，导致库存积压，价格暴跌，而特朗普政府的农业补贴难以弥补长期市场流失。 其次是供应链重构成本高昂：正如前文所言，近年来美方一些人试图将供应链转移至墨西哥、东南亚等地，但数据显示，这些地区对华原材料依赖不降反升。 例如，据上海交大研究员林雪萍的调研，墨西哥从中国的进口额，达到了进口总额的20%。然而这些产品的大部分，都将成为墨西哥出口美国洪流的一部分。据中国日报，2023年，墨西哥新增燃油汽车销量的20%产自中国，而五年前这一比例还不到1%。供应链成本增加，反而削弱了美国企业竞争力。 正因为关税战最终结果必定是“双输”，因而在美国国内，特朗普的“倒行逆施”已经激起各方有识之士的强烈反弹！ 据环球网，美国大豆协会主席表示“如果这种情况长期持续下去，我们将会有相当数量的农民破产……我们身上还留着上次贸易摩擦留下的伤疤”。美国大豆协会一直敦促特朗普政府与中国达成一项新的贸易协议，以避免长期的贸易战。可见在美国农业界，特朗普的关税战不得人心。 近期，多家美企高管密集发声，强调中国市场的重要性，反对贸易战升级。 以制药巨头礼来为例，首席执行官大卫·里克斯表示“关税政策对美国企业的影响是严峻的，各企业可能不得不削减研发团队或员工规模”。就连特朗普昔日的盟友马斯克，近日也多次含蓄地批评特朗普的关税政策，无一不表明，美国国内，并不是完全被狂热占了主导，理性还是有发声的渠道！ 超越零和博弈，共塑全球繁荣 中美经贸关系绝非“你输我赢”的角斗场。正如《人民日报》所言，“中美合则两利，斗则俱伤”。当前全球经济面临低增长挑战，两国更需摒弃冷战思维，以务实合作应对不确定性。 中国一贯坚持多边主义，持续推进高水平对外开放，通过RCEP等协定深化区域合作，为美国企业提供共享机遇的平台。若美方停止将经贸问题政治化，双方可在气候变化、公共卫生等领域引领全球治理。中美两国共同的追求是“让人民过上更美好的生活”。降低关税壁垒、扩大市场准入，才能让美国消费者享受优质商品，让中国产业升级获得技术助力，最终惠及全球数十亿人口。 近期开幕的一年一度的广交会，正是中国“大门越开越大”的最好写照：据羊城晚报等，截至4月13日，本届广交会已有215个国家地区的超过20万名境外采购商预注册。第一期参展企业11304家，“大客”包括了沃尔玛、塔吉特等美国大型企业，以及大量的美国中小企业。可见，短时间内的“倒行逆施”，阻挡不了自由贸易的历史潮流！ 结语 历史反复证明，以邻为壑的贸易战没有赢家。中美作为全球前两大经济体，唯有坚持互利共赢，才能为世界经济注入稳定性与确定性。正如白皮书所呼吁“中美双方在经贸合作中出现分歧和摩擦是正常的，关键要尊重彼此核心利益和重大关切，通过对话协商找到妥善解决问题的办法”。合作的道路或许曲折，但拆除人为藩篱，无疑是通向共同繁荣的唯一正道。

标题：“专而精”，宁波银行做对了什么 总资产首次突破3万亿元大关、不良贷款率处于0.76%的低位……在充满挑战的2024年，宁波银行年报数据显示，其总资产首次突破3万亿元，达到31252.32亿元，同比增长15.25%；全年营业收入666.31亿元，同比增长8.19%；归属于母公司股东的净利润为271.27亿元，同比增长6.23%。 另一组数字则是，宁波银行在资产质量方面的指标向好，其不良贷款率为0.76%，拨备覆盖率达389.35%。 在低利率、低利差的宏观背景下，宁波银行的这组成绩背后，到底做对了什么？作为城商行中的一员，宁波银行的哪些举措能为兄弟行提供参考或带来启迪？ 第一部分：专而精，城商行“小目标” 宁波银行选择了“大银行做不好，小银行做不了”的经营策略，这使其专注于优质区域和细分市场，形成差异化竞争力。 年报数据显示，截至2024年，其客户存款达18363.45亿元，较年初增长17.24%，贷款及垫款达14760.63亿元，同比增长17.83%。 这些数据说明宁波银行在业务扩展方面的增长态势，也显示出城商行以“专而精”获客、增量的可能性是持续存在的。 特别是在对小微企业和科技型企业的金融服务上，宁波银行通过细分市场的深度渗透，展现其“专而精”服务能力的“刚性”。 近几年，宁波银行除了在传统的公司银行业务中发力，还在布局零售、财富管理、消费信贷等多领域。年报数据显示，2024年，宁波银行非利息收入达到186.38亿元，占营业收入的27.97%，展示出多元化业务带来的盈利稳定性和增长潜力。 在差异化运营模式方面，宁波银行的一些做法，或许可以为兄弟行带来启迪。 譬如，其通过高效的数字化转型与专业化服务的并行，实现了竞争区隔。作为“专而精”的一大体现，宁波银行利用科技赋能，推动了包括“鲲鹏司库”“五管二宝”等系统的全面升级。 而借助数字平台与传统金融业务的深度融合，宁波银行确保了业务的可持续性发展。年报数据显示，2024年，其净息收入增长了17.32%，说明其在低息环境下，通过高效运营保持了稳固的盈利能力。 “专而精”，看起来容易、做起来难。宁波银行的差异化定位和运营模式，在深耕细分市场，并持续优化其运营体系下，实现了业务的多元化增长，并为兄弟行发展带来一定启迪。 第二部分：轻资本何以成为城商行的“底气” 宁波银行的“9+4”利润中心矩阵，也为其构筑了盈利体系的差异化“护城河”。这一矩阵，具体而言，是通过本体的9个利润中心和4个子公司的中心协同发展，打造一个多元化的综合体系。 9个本体利润中心，包括了公司银行、零售公司、财富管理、消费信贷、信用卡、金融市场、投资银行、资产托管和票据业务，而4个子公司中心则分别是永赢基金、永赢金租、宁银理财和宁银消金。 这些中心，分别承担着各自的业务职能，从公司银行的对公服务、零售公司的消费者信贷服务，到财富管理和投行等高附加值服务，形成了盈利的多样性与增长韧性。 通过这一多元化的战略，宁波银行能在不同的市场条件下获得稳定的收入来源，也能在市场环境发生变化时保持较强的抗风险能力。 这种对不同领域的精准定位和创新组合，可供兄弟行参考，通过打破依赖单一业务的局限，实现盈利多元化和风险分散，形成业务与利润的支撑。 宁波银行在轻资本业务和大零售业务的专注，进一步为其带来了“战斗力”。特别是在零售、财富管理和消费金融等领域，宁波银行利用轻资本的高效性，实现了收入的增长与成本控制的平衡。 通过精确的市场定位，宁波银行能够根据不同客户群体的需求推出创新的金融产品和服务。例如，在零售银行业务中，宁波银行针对消费者的多样化需求，提供灵活的消费信贷和财富管理服务。 而财富管理业务的不断升级，则有利于进一步增强该行吸引高净值客户的能力，特别是在数字化的助力下，宁波银行能够精准获取客户画像，为客户提供定制化的产品和服务。这种业务模式的创新，使得宁波银行能够在竞争激烈的市场中稳步前行。 在资产管理方面，宁波银行通过精细化的贷款投放和存款吸引策略，也增强了资产端的增长潜力。 年报数据显示，2024年，宁波银行的利息净收入达到479.93亿元，同比增长17.32%。在资本结构上，该行则通过推动资本精细化管理，使得资本充足率、一级资本充足率等核心资本指标保持在较高水平，这为未来的业务扩展和盈利增长提供了保障。 对城商行来说，灵活的利润结构、精确的市场定位和持续的创新，是构建可持续增长的盈利体系的要核所在，银行可以藉此保持稳健增长，在资本管理和盈利能力方面锻造“战斗力”。 第三部分：资产规模与资产质量双管齐下启迪同业 在复杂的环境下，城商行如何灵活应变？又该怎样实现资产规模的增长？宁波银行通过持续扩展资产规模，显示出其稳固增长的势能。 年报数据显示，2024年，其总资产首次突破3万亿元大关，达到31252.32亿元，比年初增长15.25%。 这说明这家“专而精”的城商行在资产扩张上取得了突破，也体现了其发展的稳健和市场竞争力。通过深耕优质区域，特别是浙江省和长三角地区，宁波银行不依赖于单一业务的扩展，而是在存款和贷款业务上实现双重增长。 值得关注的是，在资产质量方面，宁波银行基于有效的风险管理和防范机制，实现了不良贷款率处于较低水平。2024年，其不良贷款率为0.76%，连续17年保持在1%以下。 这一数字，在城商行乃至银行业中显得不同寻常，体现出其风险管控上“自有一套”。此外，宁波银行的拨备覆盖率达389.35%，也进一步为其风险抵御能力提供保障。这样的资产质量和风险管理能力，使得该行能够在当下市场环境中保持稳固增长势头，为未来的可持续性发展打下基础。 在资本管理方面，2024年，宁波银行的资本充足率为15.32%，一级资本充足率为11.03%，核心一级资本充足率为9.84%。这些指标高于行业监管要求，说明该行在资本管理方面具有一定优势。 而稳步扩展的资产规模、严格把控的风险管理、精细化资本管理，也驱动了其市值处于城商行中较高水平。这背后，则显示出资本市场对其未来增长的预期和信心。 结语： 作为“专而精”的城商行，宁波银行的实践，为更多城商行带来启迪。通过发挥差异化优势，推动稳健的高质量发展，无论是市场份额的提升，还是风险控制和资本管理，银行都有可能迈入新台阶。

为什么比亚迪“外战也内行”？ 3月25日上午，在财报披露第二天，比亚迪在香港召开投资者沟通会，董事长兼总裁王传福出席。沟通会上，比亚迪公布了2025年的总销量目标为550万辆，比上年提升近30%，其中海外市场80万辆以上。 消息一出，议论纷纷，支持者献上溢美之词，质疑者则开始鸡蛋里挑骨头。 有意思的是，一众分析很少有人提到，海外车主如何看待比亚迪。 按今年的海外目标来看，出口将占到比亚迪销量15%左右，已然是不小的份额，同时，提高海外市占率也是比亚迪跻身全球乙一流车企的必经之路。 另外，比亚迪海外保有量已经小有规模，据统计，比亚迪2022年海外销量约5.6万辆，2023海外销量约24.2万辆，2024年海外销量约41.7万辆。粗算下来，比亚迪海外保有量已经达到了70万辆左右的水平，不算个小数目了。 今年一季度，比亚迪累计新能源汽车销量为100.08万辆，同比增长59.81%。 在汽车行业，如彗星般崛起的比亚迪，横扫全球车企。 比亚迪海外的车主和媒体如何看待比亚迪呢？这就是本文想要初步探讨的问题。 媒体总归要恰饭 比亚迪海外品宣的问题，之所以被我关注到，首先来自彭博的一条视频。 这条视频发布于4月13日。 在彭博发布的一系列视频中，这条显得尤为突兀。原因有二： 一是彭博发布的视频内容绝大多数是名人访谈、资本市场动向和对主要国家和国际组织的政策解读，这条“彭博非洲未来”栏目下《中国比亚迪为南非首支大型电动巴士车队提供动力》（China's BYD Powers South Africa's First Large-Scale Electric Bus Fleet |Bloomberg Next Africa）的视频无疑是“鹤立鸡群”。 这条视频的主要内容是：在应对气候变化和减少排放的全球行动中，南非开普敦的Golden Arrow公交公司正通过引进中国BYD制造的电动公交车来减少其碳足迹。此举预计能显著降低每日24万通勤者的碳排放，同时改善城市空气质量。BYD电动公交车已在全球300多个城市投入使用，开普敦引进电动公交车的举措不仅减少了碳排放，还期待通过当地生产降低成本、创造就业，促进环境可持续发展。尽管全球电动公交市场在某些地区遇到挑战，但预计在发展中国家，尤其是非洲，电动公交的市场增长潜力巨大。 可以看出，尽管这是一条介绍非洲发展的视频，但比亚迪戏份很足，同时，在标题中以比亚迪为主体而非以开普敦为主体，都能看出这条视频明显的倾向性。 二是视频异乎寻常的播放量。在该平台下，彭博常规资讯类视频的播放量在5000上下波动，过万就算比较高的了，一般只有涉及特朗普关税最新动向、采访白宫高级官僚或者知名金融机构人士等热点内容，播放量才能破万，而该视频的播放量超过4万，更是让这条内容平平无奇的短视频更加不同寻常。 关税风暴下，众人只道比亚迪“真香” 更有意思的，是这条视频下的数百条评论。 随便说几条比较具有代表性的： “对此，美国会抱怨‘电力陷阱’和‘产能过剩’”。（Now the USA would complain it's "electric trap" and "overcapacity"） “这对他们的‘国家安全’构成威胁”。（It poses a threat to their " national security " .） “信不信由你，加利福尼亚州就有一家比亚迪巴士工厂，而且你已经可以在美国不同的城市看到它们的身影了”。（believe it or not there’s a BYD bus factory in California, and you can find them in different American cities already） “这样你才能在竞争中生产出好的产品和服务，而不是关税”。（This how you compete produce great products and services instead of tariffs） “南非需要稳定的电力供应，希望中国能提供帮助。”（South Africa needs stable electricity supply, I hope China can help.） 感谢中国。请到我们国家来。（Thank you china. Please come to our country. ） 让我们看看几年后金箭公司对这些巴士的感觉如何。我希望一切顺利，但显然电动巴士的名声不好。（Lets see how Golden Arrow feels about these buses in a couple of years. I hope it goes well, but apparently electric buses have a bad reputation.） 总的来看，评论区的评论大体分为三种，对特朗普掀起关税战的反感、对以比亚迪为代表的中国制造的认可，以及对相关产品可用性、安全性的疑虑。 如果说，这一条视频代表不了什么的话，那么还有很多例子。 海外“迪友”众生相 在某社交媒体平台上，有不少网友发帖： 我再举几个我在进口车展上看到的其他电动车-- ( ᐛ ) 比亚迪海豚标准版。 这种车最近真的开始出现在大街上了。 如果算上补贴，200万日元左右就能买一辆，而且能跑400公里，作为第一辆车再合适不过了。 再列举一些媒体的内容： 美国有家知名媒体撰文，题为《它是世界上最热门的汽车公司。在美国买不到》（It's the world's hottest car company. You can't buy one in America） 再如有美媒写道，《比亚迪及其竞争对手正在中国碾压特斯拉，并走向世界》（BYD and Its Rivals Are Crushing Tesla in China — and Going Global） 有力挺的，就有看空的。比如另一家美国媒体就写到《比亚迪为何难以打入西方市场？》（Why Does BYD Struggle to Penetrate Western Markets?） 一家亚洲媒体写道《比亚迪 2024 年即将登顶，但它还能继续保持电动车霸主地位吗？》（BYD closes 2024 on top, but can it sustain its EV supremacy?） 如上所述，即使是海外，关于比亚迪的讨论也是不绝于耳，并且仅以笔者与身边同事的网上冲浪经验来看，正面的声音、中立的声音远多于质疑的、看空的声音，上到知名媒体，中到汽车门户网站，下到普通网友。 然而有趣的是，国内其他势头正盛的车企，没有这份殊荣，讨论度远低于比亚迪。 结语 比亚迪到底有何魔力，能实现“墙内开花内外香”？ 是更充足的营销预算？更高的产品实力？亦或者是节节攀升的业绩和良好的资本市场表现引发持续而广泛的国际关注？原因值得进一步深挖。 但毋庸置疑的是，更高的正向关注度，使得比亚迪出海自带流量，助力比亚迪达成更高的销量。 今年，比亚迪的海外表现能达到预期吗？欢迎在评论区留言交流~

一季报率先“交卷”的紫金矿业，底气来源于布局？ 各位的学生时代，想必都会发现这样一个规律：每次考试交卷最早的几位，往往都是班里的“学霸”——胸有成竹，方显淡定！其实资本市场也有类似的规律，披露信息早的，通常有早的自信！ 2024年年报还没完全交卷，2025一季报的大战已经拉开帷幕。在已经公布一季报的企业中，紫金矿业，这家老牌矿企，以炸裂的“开门红”业绩，成为其中“最靓的仔”——知道它业绩好，但没想到会这么好！ 事实上，目前二级市场上，紫金矿业已经开始触底反弹，而就在4月11日当天，在有色板块整体平平的基础上，紫金矿业依然逆势上涨2.39%，不得不让人怀疑——是不是有“聪明钱”提前布局！截至昨日，紫金矿业的股价已经“六连阳”，股价距离近期低点（15.19元）涨幅已约15%。 利润创单季度新高 根据上周五晚间发布的财报，公司一季度实现营业收入789.3亿元，同比增长5.55%，环比增长7.76%，归母净利润101.7亿元，同比增长62.39%，环比增长32.15%，实现扣非归母净利润98.81亿元，同比增长58.76%，环比增长24.37%。受益于主要产品铜金量价齐升，公司2025年一季度单季度归母净利润创新高。 整体来看，2025一季度公司单季度毛利润同比增45.5%、环比增7.1%至180.63亿元，不过毛利率同比增6.3个百分点、环比下降0.1个百分点至22.9%。 民生证券认为，公司2025一季度毛利润同比大幅增长，主要得益于铜金产品量价齐升，尽管部分被成本抬升抵消，单位毛利持续增长。2025一季度综合毛利率同比增长6.3个百分点，主要是由于主要金属产品铜金量价齐升，毛利率均有所抬升。 2025年一季度公司主要矿山品种毛利率均实现同比提升，主要依靠的是售价的提升幅度，跑赢了成本的提升幅度，这也符合大宗商品的一贯“套路”——成本的提升相对可控，而终端产品售价的波动比较剧烈。而在公司主要业务的金矿、铜矿等项目上，这一点表现得尤为显著。请看下表： 具体数据也证明了这一点：2025一季度，公司的矿山产金单价由去年同期的457.99元/克涨至641.51元/克，同比上涨40.1%；而矿山产铜单价则由53156元/吨上升至62030元/吨，同比上涨16.7%。由此撑起了紫金矿业毛利的主要部分！ 紫金矿业业绩“爆表”，与近一年来，金铜价格的一路大涨形成极好的映衬，其中黄金的狂飙，更是让人瞠目结舌！ 据媒体整理，去年以来，现货黄金涨了27%，而今年一季度，现货黄金已涨19%，创下1986年第三季度大涨24%迄今最大涨幅。仅仅是今年以来，国际黄金已经近20次创新高，特别是突破3000美元/盎司之后，在不到两周的时间内再度突破3100美元/盎司，呈现出气势如虹的上涨之势。K线图体现得更加淋漓尽致！ “机会总是偏爱有准备的头脑”，紫金矿业能有今天的“扬眉吐气”，当然和相关大宗商品一路向上密不可分，但先决条件是，紫金矿业之前早已有所布局，在市场相对低迷时大胆并购，同时对现有资产足够精细化管理，才能充分享受市场上涨的红利！ 大胆并购，终于结出硕果 众所周知，无论任何领域，并购往往都是成就巨头的必由之路，而在紫金矿业的发展史上，“买买买”同样发挥了重要作用，特别是近十余年来（2013年），紫金矿业在全世界四处扫货，特别是在铜和金领域，真可谓“该出手时就出手”。下面这两张表格，简要总结了近年来紫金矿业并购的主要成果： 和股民炒股一样，“高抛低吸”同样也是并购的最终理想，但要想真正做到并不容易，“买在最高点”的例子更是举不胜举，而紫金矿业的并购，往往有一个鲜明的特点：熊市买入，牛市投产！ 2015年，紫金矿业并购卡莫阿铜矿的经典例子自不必说，以近年来的西藏巨龙为例，据中国矿业报，在2020年，受到宏观经济形势影响，铜价跌破4万元时，紫金矿业果断并购该项目，仅用18个月就建成了年矿产铜超16万吨的超大型矿山，及时追上了行情的列车。 “时间就是金钱”，一座矿山的投产周期往往以数年为单位，紫金矿业能做到比同行快，关键由于具备矿山建设运营全流程自主研究、设计和施工能力，建设速度更快、效率更高、成本更低，能够使项目在并购后迅速实现从资源转换为产能。这一点在价值更高的金矿上体现得更为显著！ 现如今，公司金矿已经遍布全球，主产区包括南美洲、大洋洲、中亚及非洲、以及中国境内。 据民生证券，仅仅是2024年，公司接连并购多个铜金资产。其中有以较小的代价参股项目的，例如参股加拿大的Solaris Resources、蒙太奇黄金、万国黄金集团，也有收购控股权的，例如从泛美白银处收购LaArena铜金矿、从纽蒙特处收购Akyem金矿。而Solaris Resources由于受到审查遗憾终止。 2024 年 公司共年度勘查新增探明、控制和推断的权益资源量为：黄金159.75吨、铜264.86 万吨、钨 4.05 万吨、钼 2.66万吨、银 266.73 吨，当量碳酸锂 207.87万吨。下面这张表格，总结的就是当年新增资源情况： “买买买”只是第一步，消化吸收才是关键。2025年，光是黄金，公司内生性的增量主要来自于： ①南美洲罗斯贝尔金矿选厂1000万吨年技改扩能已完成正加速向年产10吨黄金提升 ②大洋洲波格拉金矿持续复产爬坡带来产量增长； ③中亚及非洲地区塔吉克斯坦最大黄金生产企业泽拉夫尚25年计划产金6吨，同比增长1吨； ④中国境内陇南紫金旗下金山金矿 2,000 吨日采选工程建成投产增效，生物预氧化500吨日冶炼项目计划2025年7月开工建设，后续仍有增量等。 细心的财友可能已经发现，公司2024年新增的资源量中，有84.6万吨是碳酸锂，这与公司进军新能源的规划完全契合：2025年公司将视市场行情，规划形成4万吨当量碳酸锂产能。根据公司披露的各个项目的产能计划，预计其中阿根廷3Q盐湖、西藏拉果错盐湖和湖南道县湘源锂多金属矿或将分别实现0.8、2、1.2万吨产量。公司不但玩金，还玩起了锂！ 中东巨头，早已悄悄布局 一季报显示的，还有股东的变化情况：2025年第一季度末，阿布达比投资局再次进入紫金矿业前十大股东名单，为第十大股东，持股数量约为1.63亿股，比例约为0.62%。阿布达比投资局是较早投资中国市场的中东国家主权财富基金之一，近年来多次真金白银入手中国资产。 2024年第三季度末，阿布达比投资局为紫金矿业的第十大股东，但在2024年第四季度末退出了前十大股东名单。数据显示，2024年第三季度末至2025年第一季度末，阿布达比投资局合计增持紫金矿业2013.04万股股份。 此外，UBS AG在2025年第一季度末退出了紫金矿业前十大股东名单，而在2024年第四季度末为紫金矿业的第九大股东，持股数量约为1.81亿股。在目前这种形势下，跨国投行的加仓减仓值得关注！ 尾声 事实上，随着黄金价格持续上涨，多家黄金行业上市公司2024年业绩实现增长。2025年，至少目前来看，这种趋势依然有持续的可能。例如，山东黄金预计，一季度净利润为9.50亿元至11.30亿元，同比增加35.74%到61.45%。 那么紫金矿业此番率先公布一季报，是否意味着新一轮“报喜”的预演呢？且让我们拭目以待~

马斯克最近可谓“流年不利”，这边被白宫的事情弄得焦头烂额，那边为特斯拉股价接连下跌而忧心忡忡，就连他在人工智能上的布局，也惹了麻烦！ 工厂被查，竟因空气污染 据外媒，他的人工智能初创公司 xAI 在田纳西州孟菲斯市因涉嫌在其数据中心违反环境规定而面临审查——马斯克创立这家公司，一定程度上是为了和他昔日投资，后与同伴翻脸而退出的OpenAI相互“别苗头”。 据外媒，南方环境法律中心在4月9日发给谢尔比县卫生局的一封信中表示，航拍图像和其他数据显示，xAI在当地的工厂安装了“多达35台燃气轮机”。信中说，该公司只申请了 15 台涡轮机的许可证，以临时为数据中心供电。 去年，xAI 团队开始使用 10万个英伟达H100 处理器在孟菲斯数据中心训练其 AI 模型。根据其许可证申请，xAI 的长期计划是使用当地公用事业公司 Memphis Light、Gas and Water 和田纳西河谷管理局的电力。 然而，SELC 表示，涡轮机的发电能力估计为421兆瓦，相当于整个田纳西河谷管理局（TVA）发电厂的发电能力。该公司尚未透露何时计划关闭涡轮机并更换电源。 SELC 在信中表示，xAI 正在没有任何空气许可的情况下非法运行更多数量的涡轮机，并且当地社区已经“严重负担过重”。 信中进一步表示。而“更糟糕的是，制造商提供的这些涡轮机的排放数据显示，xAI 每年排放 1,200 至 2,000 吨形成烟雾的氮氧化物 （NOx），使该设施可能是孟菲斯最大的工业氮氧化物排放源”。医学上已经公认，暴露于高浓度的氮氧化物（臭氧形成的前体）与呼吸系统疾病死亡的风险增加有关。 这边xAI已经“后院起火”，而xAI的大老板，同时也是SpaceX和特斯拉的掌门人，马斯克这些天大部分时间都在华盛顿特区度过，作为特朗普第二届政府的核心人物。马斯克的主要职责是监督削减政府支出和取消法规的广泛努力，包括那些可能抑制他的业务的法规。 不管是SpaceX还是特斯拉，都有违反联邦和州环境法规的“黑历史”。据外媒，SELC 表示，xAI 很可能“违反了《清洁空气法》和谢尔比县对主要空气污染源严格的施工前许可要求”。 SELC 的律师阿曼达·加西亚 （Amanda Garcia） 表示，谢尔比县卫生局是负责实施相关许可要求的地方实体，并有权根据现有法律追究 xAI 的责任。在上周三的谢尔比县专员公开听证会上，居民对xAI使用天然气涡轮机，以及在没有强有力的缓解措施的情况下，可能造成的健康问题表示震惊。 据外媒，住在 xAI 设施附近的居民 Easter May Knox 说，她的家人一直在与慢性呼吸系统问题作斗争。她说，她希望能够一大早醒来，打开她家的窗户。 “但是当我打开那扇窗户时，我闻到了除了正确的东西之外的所有气味，而正确的东西是干净的空气，”她说。“马斯克拥有所有的钱。他是一个百万富翁，亿万富翁，但不管他是什么样的人。但我们需要干净的空气！” 马斯克的xAI 遭遇“空气污染”风波，只是近年来人工智能在节能减排方面陷入“两难”境地的一个例子。照理说，人工智能的高歌猛进，是为了让大家的生活更美好，节省更多的能源，但近年来越来越多的例子表明，人工智能还没彻底解决环保问题，自己倒可能首先已经成了新的环保问题。 人工智能，真的环保么？ 众所周知，人工智能大模型的训练过程需要巨大的算力支持，这直接导致了大量的电力需求。日益提升的高性能硬件、训练推理环节、数据中心运转、温控系统都需要庞大的电力来支撑。 例如，训练 OpenAI的GPT-3 模型耗电量约为 1.287 吉瓦时（1吉瓦= 1,000 兆瓦），相当于 120 个美国家庭一年的用电量。这还只是GPT-3，从ChatGPT-3到GPT-5，参数量持续暴增，GPT-3的参数量只有1750亿个，GPT-4几乎是上一代的10倍，达到1.8万亿个。而三星高管曾剧透，GPT-5约拥有3-5万亿个参数，而其它大模型的“军备竞赛”毫无疑问不会停止。可以想象，这会带来多大的耗电量！ 著名杂志《Nature》最近发布的一篇论文显示，国际能源机构的模型预测虽然数据中心2024年的用电量只有415太瓦时，约占全球用电总量的1.5%，但到了2030年，数据中心的用电量将达到945太瓦时（TWh），相当于日本目前全年用电总量。在2030年前的预测增量中，发达经济体将贡献逾20%的增长，而发展中经济体占比仅约5%。对此国际能源机构特别指出，AI相关算力需求的爆发式增长，正成为重塑全球能源格局的关键变量。 除了消耗大量能源，大模型的巨量耗电，还会对电力系统带来意想不到的效果——类似于股市中的“追涨杀跌”，大模型耗电量的波动，可能会给电网带来沉重压力！ 据《知识分子》援引华北电力大学丁肇豪教授的发言，模型训练时可能会停多次，每次暂停都可能导致瞬间百兆瓦级别的电力负荷波动。这种波动不仅关系到电力供应是否充足，还可能对电网安全造成冲击。 总而言之，大模型的应用，给传统模式下的电网带来了很多挑战，具体有哪些，恐怕还有待进一步研究。而在大模型的重镇美国，老旧的电网恐怕会让这一问题“雪上加霜”：2019年7月纽约曼哈顿大停电、2020年8月加州大停电、2021年得州又出现大规模停电。真要是未来大模型这个“电老虎”越发庞大，还不知道要引发多少类似的停电。 除了能源，大模型的应用，带来的能耗污染问题也不容忽视——本文一开始所言的马斯克的xAI工厂遭遇“投诉风暴”，就是活生生的污染实例！比起污染，更重要的问题是碳排放。 根据2024年《环境纵横》发表的论文，2021-2024年期间发布的碳排放量排名前20的AI系统单次训练的总能耗为10.8亿度，产生的碳排放超过10万吨二氧化碳。不同模型之间的能耗差异显著。在当前AI行业快速发展阶段，一些新型大型模型的出现和迭代将显著增加整体碳排放。未来与AI系统相关的碳排放量可达1.06亿吨二氧化碳，这将超过137个国家2022年的碳排放量。 谁能“喂饱”大模型所需要的电力？如果靠常规能源，恐怕有“拆东墙补西墙”之嫌——火电的碳排放“原罪”自不必说，现在越来越多的研究表明，就连水电、风电、光伏这样的新能源也难逃污染和破坏之嫌，并且并不是所有地方都适合发展这些电力，那么还能怎么办呢？ “车到山前必有路”，作为人工智能的开创者，OpenAI负责人其实早就想好了“应对之道”，只是距离实操——或许还有一段距离！ 可控核聚变，AI耗能的破解之道？ 据云岫资本整理，OpenAI创始人山姆·阿尔特曼是核聚变技术的坚定支持者，他认为“核聚变技术突破近在眼前，并将成为解决AI能源瓶颈的关键。”其个人最大单笔投资是向美国核聚变初创公司Helion Energy注资3.75亿美元，并持续追加投资。与此同时，多位大佬近年也在“加码”下注核聚变。 据《2024年全球聚变行业》报告，核聚变产业2024年已吸引了73亿美元投资，超过2023年的62亿美元。虽然可控核聚变在技术上还有很多难度，但近年来行业的进展表明，实现可控核聚变，或许已经不再是遥不可及的梦想，驯服“核聚变”的曙光，！ 就在2024年12月，分拆自MIT的核聚变商业公司Commonwealth Fusion Systems宣布，将在弗吉尼亚州建造世界上第一座商用核聚变发电厂，预计将在2030年之后投入使用，可提供400兆瓦的清洁电力，足够为大约15万户家庭或大型工业设施供电。 各国政策也开始纷纷加码：美国政府在2022年白宫聚变峰会上提出“加速聚变能源商业化十年计划”，成立“聚变创新研究引擎（FIRE）”，向8家私营企业提供资金支持商业化。日本在2023年也通过了有史以来第一个国家核聚变战略，提出了日本未来核能发展的主要方向与具体举措，指出将加大投资力度，促进下一代新型反应堆建设。 尾声 马斯克的xAI此番因环境污染面临监管审查，从一个侧面折射出目前AI模式面临的环境伦理困境。而这本质上是发展中的问题，只能通过技术的进步得以逐步解决。那么核聚变的光芒，还有多久才能照亮AI的道路呢？且让我们拭目以待~

贸易战背景下，日本的角色浮现 从1980年代的“广场协议”开始，日元兑美元的汇率就为两国经济和资本市场的后续发展奠定了一种基调。美国可以继续仰仗美元的全球性结算货币的地位，不断吸引外国资金购买国债以及投资股市等以弥补其制造业外流所产生的空洞，进而维持国民收入和GDP增长。另一方面，由于日元快速升值所产生的经济泡沫，直接促使日本经济进入漫长的停滞期，对其产业发展和新技术研发等的伤害一直持续到今天…… 看上去，当年的广场协议让日本输得很彻底。然而，如果我们仔细观察“广场协议”后日本金融和产业政策的路径，可以发现两个特点：（1）日本大型企业从那时候开始大量布局发展中国家的制造业，从而在某种程度上享受到了发展中国家崛起的机遇期，能够避免被快速淘汰的命运。（2）由于日本以及其他发达国家采取此类产业链外移和全球化经贸的积极作为，反而加剧了美国制造业的空心化，使得从1990年代直至今日美国的制造业每况愈下，同时美国资本市场和前沿领域的高科技研发始终非常强劲，进一步增厚了上述以美元地位为核心的美式经济循环。其副作用对美国来说就是债务越积越多，财政压力巨大，贫富差距进一步拉开。 从4月初开始的新一轮贸易剧烈争端背后，无疑依然体现出日元以及日本金融政策的相关角色地位，尤其值得关注。 这次日本挑头了？ 根据2025年4月2日美国总统特朗普签署的行政令，美国对日本进口商品加征的关税税率为‌24%‌。这一措施被日本首相石破茂称为“国家危机”，并引发日本政府强烈抗议，认为其可能违反世贸组织规则和日美贸易协定。日本2024年对美出口额达21.3万亿日元（占其总出口19.7%），贸易顺差585亿美元。高关税将直接威胁日本汽车等优势产业在美国市场的竞争力。东京股市在关税宣布后单日暴跌，日经指数单日跌幅超900点，创8个月新低。然而令很多意外的是，美国总统特朗普4月9日突然改变立场，宣布将对大多数国家暂停实施所谓“对等关税”90天，但10%的“最低基准关税”依然有效，其中就包括日本。这种“戏剧性转变”的背后决策链以及逻辑到底为何，成为了许多媒体挖掘的重点。综合部分媒体报道，促使特朗普做出这种改变的最关键因素之一，居然来自日本。而核心是美债的“怪异走势”。4月11日上午，美国30年期国债收益率盘中一度突破4.95%关口，创1982年来最大周线涨幅，截至发稿报4.862%；美国10年期基准国债收益率盘中接近4.5%关口，自4月7日低点累计涨幅超50个基点，截至发稿报4.415%，已连续5个交易日上涨。收益率的上涨无疑代表着美债市场出现了危机，美债价格相应下挫。 美国国债一向被认为是“金融危机时刻”的避风港，然而在相同时期内，在美国股市出现短期内快速大跌-大涨-大跌……的高风险高波动时刻，美国国债没有表现出应有的坚挺，而是跟随股市的脚步下挫，显然是不符合常理的。 从某种意义上说，美债要比美股还重要。如果收益率居高不下，就会使得借贷更加昂贵，那么在贸易剧烈波动已经使美国经济陷入潜在困境之后，这可能会加剧美国经济面临的挑战。 此外，随着债券价格下跌，股票价格也在下跌，这意味着许多投资组合并没有从固定收益投资中获得多样化的对冲。债券通常被用作投资组合的压舱石，以抵御股市下跌的风险。 有投资机构认为，这种股债双杀的情景，说明投资者对贸易战可能对美国经济造成的损害确实感到了恐惧。债券价格下跌和收益率上升恰恰最能反映出这一点。 现阶段，美国政府债券的避险地位似乎正在动摇，投资者正在回避这类通常被认作是“安全”的资产，转而选择现金。据海外媒体的报道，在此轮持续的抛售中，对冲基金扮演了重要角色。 这些对冲基金大量抛售抛售美债的原因在于“爆仓危险”——这些基金借入大量资金，押注美国国债价格与美国国债期货价格之间的微小利差。这种交易被称为“基差交易”，即在期货合约临近到期时，利用杠杆进行押注，以便从期货价格与债券价格的趋同中获利。 在技术面上，有广泛报道称，随着杠杆被平仓并撤出资本市场，美国国债正在被清算以满足资本和保证金要求。当波动性飙升时，券商往往会强制进行去杠杆化，这可能会引发一波强制抛售，对资产价格产生复合效应。美国国债是这些杠杆头寸的常见抵押品类型，因为其传统的稳定价值和高信用质量很好地发挥了作用。 令人更意想不到的是，美国媒体已经将其中抛售额最大的机构所在地瞄准到日本。 具体来说是：一家日本银行因重仓的股票出现暴跌，所以不得不抛美债弥补，拆东墙补西墙。日本是当前美国债券的最大持有者，如果持续性地大规模出售美国债券，就意味着以日本为主的外国投资者彻底对美国经济失去了信心，那将导致美国债券崩盘，经济后果远超股市崩盘。 发行余额超过28万亿美元的美国国债是该国财政运营的关键，也对全球金融起着重要基础性影响，比如全球金融机构也会以美债为担保进行短期资金的相互拆借。如果任凭美债收益率飙升而无所作为，就可能演变成金融市场的大危机。 这其中确实有点阴谋论的意味。逻辑链是，日本机构挑头抛售美债，导致美国政府不得不暂定针对包括日本在内国家的新关税执行，显然利好日本。是不是日本当局有意为之呢？ 上周三，日本财务大臣加藤胜信明确表示，不会将其持有的美国国债作为关税反制工具。 不过事情并不是表面上看起来那么简单。 首先，日本国内政治人物，如执政党议员已经在此前呼吁当局考虑出售其持有的美国国债（日本巨额外汇储备的一部分）作为应对美国关税的对策，这可被看做是某种形式的“对外放风”。 其次，日本机构投资者的所作所为是基于对市场的分析和对美国后续政策的判断之上的，如果是日本机构自主的作为，那日本政府可能也不一定能完全掌控。 据日媒报道，当前日本机构投资者对美债已转向谨慎态度。日本财务省的统计显示，日本投资者以美国国债为中心的外国债券的净卖出额上周达到约2.5万亿日元，创出5个月新高。三菱UFJ信托银行的研究人员上周表示，日本投资者也无法持有美国国债，出现抛售的动向。抛售美债并不是日本在新贸易战背景下的唯一角色。日元汇率是另一个焦点。 日元避险属性再次凸显 在4月11日的东京外汇市场上，日元兑美元汇率一度上升至1美元兑换144日元区间。超过了4月9日创下的143.99日元，达到2024年9月上旬以来的最高的汇率水平。 此前，特朗普当局已经明确发声，认为日元兑美元汇率的持续走低，是导致美国制造业出口竞争力下挫的原因之一，一如1980年代那样。 对日本来说，日元升值其实也并不都是坏的，因为近年来日元一度大规模贬值导致日本产生了较强的输入性通胀，影响到国民的生活质量。 然而日元升值的程度如果过大，对日本经济赖以增长的制造业出口的打击又会比较大，导致日本企业盈利能力弱化，最终也会传递到国民的收入水平。 由于双方围绕汇率还有分歧，日美之间在未来肯定还要在日元升值方面产生诸多博弈，这也是未来一段时间的看点之一。尤其是日本财务省将美元外汇储备（包换美国国债）视为调借本国货币汇率的重要手段，就让这种博弈可能会延伸到上文提到的“是否抛售美债上”，使得博弈复杂化。 上周日元兑美元的升值，很大程度上其实也是日元避险属性的经典表现。 日元作为避险货币，尤其在市场剧烈波动或地缘政治不确定时期，会受到世界投资者的青睐。往往在这个时候，投资者通常会使用这些相对稳定的货币来降低风险和保住资本。 主要原因首先是日本政治比较稳定，其政治制度保证了国家在世界“不太平”时期不太可能出现剧烈经济波动，其货币的确定性更足。 其次，日本经济规模大，长期位于世界前几大经济体显得比较有韧性。日本仍是当前世界最大的对外债权国，并常年拥有可持续的经常账户盈余和可控的通胀。其综合国力较能抵御国际金融或者经济波动的风险，尤其是当日本并不处于风暴中心的时候。 此外，日本的资本市场流动性较强，股市、债市对外开放的深度和吸引力较强，融资渠道畅通。比如巴菲特近年来大量在日本发行日元债，并投资于日本大型商社的股票，就可见一斑。 当然，日元也不是“必然”在每次危急时刻都能充当避险资产的。虽然可以从历史数据中看到，在2008年国际金融危机、2020年美国股市熔断期间，日元汇率确实走高，显示出了避险功能。但在美国股债双杀的风险厌恶周期中，比如2022年美联储为应对夸张通胀激进加息周期中，日元汇率也是走弱的。

过去一年中国银行业面临多重考验，净息差收窄、不良贷款区域性暴露、数字化转型投入产出比承压。在此背景下，中国银行的年报，不仅体现其个体成绩，也成为观察行业突围路径的一个样本，其经验和实践对同业发展有着一定的启示与借鉴价值。 “全链路”经营：生态协同的价值创造 中国银行2024年报显示，其营业收入6301亿元，同比增长1.16%；实现净利润2527亿元，同比增长2.58%。 在整体营收和利润增长的背后，净息差为1.40%，较前一年基本保持稳定。此外，资本充足率为18.76%，拨备覆盖率提升至200.60%，显示出银行在资本管理和风险控制方面的稳健表现。 总资产方面，中国银行的资产总额在2024年达到35.06万亿元，同比增长8.11%，继续保持了较强的资产扩张能力。 从整体财务表现来看，中国银行的稳健增长为其在竞争激烈的市场环境中提供了有力的支持。尤其是在全球经济和国内市场不确定性增加的背景下，能够保持稳定的净息差和利润增长，显示出较强的抗风险能力和可持续发展性。 而通过综合化战略，中国银行在公司金融、零售金融、财富管理等多个领域实现了协同增效，优化了客户服务体验，为其整体业绩增长夯实了基础。 综合化经营还为银行提供了多领域的协同效应和客户联动效益。同业机构在一定程度上可以加强不同业务板块之间的协作，提升客户的全方位服务体验。 2024年，中国银行还进一步拓展零售业务，尤其是在非房消费贷款方面，市场份额实现提升。 中国银行的托管资产规模也得以突破，尤其是在个人养老金和企业年金托管方面，其规模稳居行业前列。 在财富管理方面，中国银行的财富管理产品销售额和客户数显著增长，尤其是在高净值客户市场中，产品线的扩展和定制化服务吸引了大量投资者。 通过持续创新零售业务和财富管理，中国银行扩大了市场份额并实现业务增长。同业机构可以通过拓展财富管理业务和优化零售金融服务，增强客户吸引力，提升市场占有率。 中国银行积极推进投贷联动，在提供资金支持的同时，也在财富管理领域不断扩展产品服务，进一步拓宽其在金融服务中的市场份额。 投贷联动能够提升银行在多个领域的综合服务能力。同业机构可借鉴此模式，通过跨业务合作增强其金融产品的多样性与市场覆盖面。 综合化战略的协同效应可以让银行在多个领域保持竞争力。同业在一定程度上可以加强综合化经营，推动不同业务板块的融合，实现互补优势。 这不仅有利于提升银行的服务能力，也有助于推动公司金融、零售金融等各个板块的协同效应。跨业务板块的整合，使得银行可以提供更多元化的产品，增强整体市场竞争力。 数字化转型：科技赋能的效率革命 中国银行通过数字化转型，利用大数据、人工智能等技术，提升了整体业务效率与服务质量。2024年，其手机银行签约客户累计超2.93亿户，这一数字证明了银行在数字金融服务领域的领先地位。 中国银行的AI应用场景覆盖3000多个，进一步提升了服务质量和运营效率。中国银行还在数字化上，通过大数据和人工智能等前沿科技提升服务质量和效率。 2024年，中国银行通过AI风控系统，提升了不良贷款管理的精确度，将不良贷款率压降至1.25%。借助大数据和机器学习技术，在贷前、贷中及贷后的风险监控中实现了全面智能化。 AI模型能够分析海量客户数据，准确识别潜在的信用风险，提前预警可能出现的问题贷款，避免不良贷款的积累。 通过实时动态监测和精准的风险评估，银行有效优化了贷款审批流程，确保了资金流向低风险客户群体。 同业机构可以在一定程度上借鉴其数字化战略，快速响应市场需求并加速智能化转型，以在竞争中保持领先。 中国银行还通过AI和大数据精准识别客户需求，并根据不同客户群体推送个性化金融产品和服务，从而提升客户体验并加强客户黏性。 此外，银行还推出了基于大数据分析的个人化财富管理方案，进一步增强了客户忠诚度。通过精准的客户管理与数字化营销，中国银行为银行业树立了一个范本。 同业机构在一定程度上可以加强数据分析能力，利用AI和大数据提升客户满意度，并且根据市场需求定制化产品和服务。 通过科技金融与客户精准营销的深度融合，中国银行在数字时代下为客户提供了更为个性化和高效的金融服务，成为同业机构可参考的样本。 结合科技与精准营销，银行能够提供差异化的产品，增强客户忠诚度。同业可借鉴这一方法，利用科技工具与客户需求结合，提升服务质量并扩大客户群体。 资本管理：增长与回报的动态平衡 中国银行在2024年继续坚持其高分红政策，实施了713亿元现金分红。此举不仅反映了其对股东回报的长期承诺，还彰显了其在全球经济不确定性增加的背景下所展现的经营韧性和稳健性。 中国银行在近年来保持每年约三成的利润分配，表现出其强大的盈利能力与资金管理能力。在全球经济动荡和金融市场压力增大的环境中，依然能够为股东带来稳定的回报，强化了股东信任，进一步巩固了市场信誉。 这一高分红政策的背后，代表着中国银行在股东回报和资本充足之间的平衡。高分红不代表放弃资本补充或牺牲长期发展，而是中国银行通过有效的资本管理和风险防控措施实现了回报与增长的双重目标。 尤其是在资本充足率和拨备覆盖率上，银行在确保股东回报的同时，始终保持较高的资本充足水平，2024年资本充足率达到了18.76%，拨备覆盖率提升至200.60%。 这使其能够抵御可能的市场风险和经济波动，维持其稳健运营和持续增长的基础。通过有效的资本补充和风险管理，中国银行能够在未来继续保持强劲的市场竞争力和金融稳定性。 中国银行的这一经验给银行业带来了重要的启示。稳定的分红政策是增强投资者信心、提升市场信誉的有效手段，尤其在经济波动较大的时期，分红的稳定性和持续性尤为重要。 然而，分红政策的成功实施并不意味着盲目追求高回报，而是要在确保资本充足、支持业务发展的同时，平衡短期股东回报和长期战略增长之间的关系。 中国银行通过在分红与资本管理之间取得平衡，保持了股东利益的最大化，并为未来业务扩展提供了充足的资本保障。 同业机构可以借鉴这一做法，采用合理的分红政策，确保资本充足率和流动性得到充分保障，同时增强股东和市场的信心。 此外，资本管理的平衡与创新也应成为银行业的重要战略。 在当前金融市场竞争激烈且不确定性较大的背景下，银行不仅要考虑股东回报，还应注重如何维持资本实力，以应对未来的潜在风险和市场变化。 中国银行对资本充足率、拨备覆盖率等财务指标的高度重视，不仅能够在短期内提供可观的股东回报，同时也为长期稳健发展打下坚实基础。 这一战略思维，是银行业在面对未来复杂经济形势时，必须重点关注的领域。通过合理的资本分配，银行可以在提高投资者信任的同时，确保自身在不断变化的经济环境中具有足够的韧性和持续的竞争力。 这不仅有助于提升银行在资本市场中的信誉，也能为银行的长远发展铺就稳固的基础。中国银行通过成功的分红政策与资本管理模式，提供了一个值得同业机构借鉴的范例，帮助银行在不断变化的经济环境中保持稳定并实现持续增长。 结语： 中国银行的2024年报显示了其在科技赋能、数字化转型、精准营销等方面的积极进展，同时也展现了其综合化经营和多样化金融产品战略的有效性。 通过跨业务部门协同增效，银行提升了市场适应性，还在零售、财富管理和投贷联动等领域扩展了市场份额。 此外，稳定的股东回报和高比例分红政策，进一步提升了银行在资本市场的信誉与吸引力。在未来的竞争中，同业机构可以参考中国银行的战略布局，借鉴其稳健的经营模式和创新能力，推动业务持续增长。 而站在新起点，银行业需要的不只是对标中国银行的某个指标，而是理解其战略节奏把控的精髓：在科技投入与产出间找到临界点，在发展与需求间建立动态协同，在股东当期回报与长期竞争力间保持平衡，这或许才是中国银行2024年报带给行业的积极启迪。

日前，中产三宝之一的Lululemon发布了2024财年第四季度及全年财报，从成绩来看，还是不错的。 2024财年，Lululemon全球净营收达106亿美元，是继耐克阿迪之后，全球第3家跻身百亿营收俱乐部的运动品牌，其中国际业务净营收同比增长34%。其中第四季度，全球净营收同比增长13%，达到36亿美元，国际业务净营收同比增长38%。 不过，这些都是对过去成绩的总结。而由于2025年一季度和全年指引低于预期，Lululemon的股价受到重挫。如果与2023年600亿美元的市值相比，其市值大概已缩水至‌350亿美元。 西落，东升 在瑜伽服饰行业里，Lululemon还是最强的一个。但从其不同地区的表现来看，已经失衡了。 Lululemon的大本营北美地区，经过多年的高速成长后，增长后劲已经尽显疲态。 业绩上，2024财年Lululemon在北美地区的总营收为79.3亿美元，同比仅录得4%的个位数增长，并且这种失速已经持续多时。2024财年第二季度Lululemon美国市场的营收同比下跌0.2%。 在Lululemon的财报会议上，其预计北美全年营收在低个位数至中个位数区间增长，美国靠近下限，加拿大更高些。暂不按季度细分，第一季度趋势与第四季度相近，客流量有所下滑，受宏观因素干扰，但新品表现亮眼，后续流量改善便能抢占先机。 环顾国际市场，其主要增长点来自中国大陆市场。2024财年第四季度，中国大陆业务净营收同比增长46%。整个财年中国大陆市场净营收同比增长达41%。截至2024财年底，Lululemon在中国大陆的门店数量达到151家。 公司在中国市场表现出的高成长性，首先，得益于中国市场还未趋于成熟。其次，大消费行业分析师杨怀玉认为，社交媒体推广、KOL合作等，都起到了积极的作用，包括Lululemon对中国市场的适应性调整，比如推出适合中国消费者体型和审美的产品线，也是其成功的重要原因。 在财报会上，Lululemon宣布将继续加大对中国市场的投资，预计2025年大部分新开门店将集中在这一市场。 进入2025年，宏观环境多面，结合其各地区市场表现。Lululemon也识趣的为自己定下了今年的行动计划： 一是，发展国际市场，尤其是大力开拓中国市场，毕竟中国市场已经领跑全球了。 二是，扩张品类寻找新的增长点，比如男装和鞋类是发力点。 男人靠不住 Lululemon开启男装业务的时间并不晚，最早可追溯到2014年左右。 彼时，Lululemon在纽约开了一家专门为男性服务的独立商店，推出一系列名为Anti Ball Crushing的裤子。另外，Lululemon也曾在美国曼哈顿下城、加拿大多伦多开设男装店，但由于营收问题最终迎来关店的命运。 不过，Lululemon对于男装始终本着不抛弃不放弃的原则。早在2018年，Lululemon新任CEO就提出“未来5年，男性业务收入要翻倍”的目标，并在接下来进行了一系列的发力。 其接连签下多位男性代言人，试图以此来吸引更多男性消费者购买其产品。此外，Lululemon还加大了渠道商的投入。比如，2023年，Lululemon在上海虹桥天地推出国内首个男装快闪空间。次年1月，其中国首家男装独立门店在北京颐堤港开业。2024年更是推出了有史以来最多的男装新品。 从产品上来看，Lululemon经营男装的思路还是本着主打：面料、舒适、时尚三张牌。小红书上的潮男们，也开始穿着Lululemon的产品开炫。 从这一系列的动作上来看，Lululemon的策略，基本都是照搬发展女装的思路。 一通操作之后，2023年第四季度开始，Lululemon的男装增速就以15%的增幅首次超越了女装的13%。2024年，Lululemon男装产品收入达25.58亿美元，同比增长14%，增速高于女装产品的9%，占总收入比例提升至24%。 但我们如果结合2024年前三季度的数据，Lululemon男装业务在整体业务的占比已经达到23.6%。 根据Lululemon2019财年的数据，男性业务营收占总营收比重已经达到23.47%。2021财年，男性业务营收占比提升至24.55%。2022财年开始，Lululemon各季度男性业务营收占比分别为23.24%、24.69%和23.73%。 所以，我们可以看到，不管Lululemon怎么吹男装增长潜力的无限，我们从数据还是能够看到，男性都是硬骨头，并不容易取悦。 相较于女性爱幻想的特点，Lululemon为她们营造的中产、健康生活方式的想象，确实更加适合女性。 理智的男性，除了对游戏、车、电子产品容易上头之外，市面上精致的男人占比还是太少。更何况，Lululemon对于他们来说，几乎毫无性价比而言。他们对于时尚的追求近乎没有，主打单一、简单。看看黄仁勋、扎克伯格、马斯克的穿搭，就不难理解了。 结语 Lululemon首席执行官Calvin McDonald表示，他们围绕当地社区开展的品牌活动和社区活动，以及全球品牌活动的推进，以期进一步提升品牌知名度。 此外，他们也依托强大的设计能力，不断季节性焕新核心产品系列和持续推出新品，从而提升客人们的忠诚度和复购率。 但如何重返巅峰时刻，Lululemon还需要更多探索。

人形机器人，决战尚未开始 在构思这篇文章标题的时候，我比较犹豫是否要把人形机器人替换成具身智能，因为本质上两个概念的边界有重叠，但又不一致。简单说，不是所有人形机器人都具有人工智能和具身智能的。 然而，在研究了不少材料之后，我还是决定写人形机器人，一是因为其后续应用的场景还是更加接地气、更加C端一些。 试想一下，如果在您上班的写字楼周围，总是有一个人形机器人代替安保人员的责任，在日夜巡视安全，守护交通秩序以及查看绿化以及各类公共设施是否需要维修，并提醒吸烟者到指定位置去，那将是怎样一种体验场景？ 二是以特斯拉、宇树科技、智元机器人为代表的业内明星企业，全部都将研发重点放在人形机器人上，而非“爬行机器人”或者“狗型机器人”。 以当前的眼光看，能够承担上述这份保安工作的人形机器人产品离出现在我们生活中，好像越来越近了。2025年被众多机构称为“人形机器人的量产元年”。 更关键的是，技术发展路径似乎开始变得清晰。只不过，受制于初期技术稚嫩以及尚未大规模生产的成本瓶颈，人形机器人的商业化模式或者更直白点说“变现”能力，还比较混沌。 事关一国之运？ 巴菲特曾经屡次提醒投资者，不要做空美国。其隐含的意思想必就包括不要去押注美国国运的进展受挫。 而以人形机器人为核心的具身智能已经被提高到一个“国家级”的战略层面。 2025年政府工作报告提出：要“建立未来产业投入增长机制，培育生物制造、量子科技、具身智能、6G等未来产业”。 据新华社，今年新春开工后，包括广东省长、湖北省长在内的多位领导，调研所在省份的人形机器人公司，并纷纷选择与人形机器人产品握手。 因春晚扭秧歌机器人而出圈的宇树科技创始人王兴兴不但参加了2月17日召开的民营企业座谈会并发言，最近还对浙江全省干部开展《机器人产业的现状及发展趋势》的专题培训。 据国金证券研报，4月9日下午，中共中央政治局常委、国务院总理李强主持召开经济形势专家和企业家座谈会，听取对当前经济形势和下一步经济工作的意见建议。智元机器人联合创始人兼首席技术官彭志辉参加并发言。 据交银国际援引中国机器人网不完全统计，2024年，中国内地机器人行业共发生200起左右投融资事件，金额总计超200亿元。其中，近亿元与过亿元级事件约55起，金额超175亿元，融资总额超70亿元反映人形机器人项目持续受到资本青睐。 据IT桔子数据显示，2025年前3个月，具身智能赛道的54家企业共获得60.46亿元融资，融资企业数量和融资规模已经超过2023年和2024年两年总和的1/3。纵观这两年的投资方类别，都是以国资基金为主。 以上种种背后所隐含的事实是：具身智能-人形机器人赛道可能是事关国运的前沿新兴产业。尤其是在经济逆全球化风险急剧升高，科技交锋日益激烈，人口老龄化问题逐步显现的今天，更是如此。 对于很多VC界的人士来说，2025年是人形机器人赛道的风云之年。 一边是行业热度持续飙升。“2025中国具身智能大会”上发布的行业报告显示，2024年中国具身智能市场规模突破4800亿元。随着大模型端的技术突破，预计2031年具身智能市场规模有望突破万亿元。 另一边是以金沙江创投朱啸虎为代表的悲观派，认为整个行业的商业化路径尚不清晰，投资又高度聚集，风险增高，应“批量退出”。 如果从投资方的视角看新兴前沿领域，几乎总是能听到这类截然相反的语境。很简单，让所有的投资经理都能想到一块去是不现实的。 然而，对于人形机器人来说，除了要像前文所述的“看到事关国运”这个层面的问题，还应有一个基本概念：此时谈整个行业是否有戏还是没戏，太早了。 决战尚未开始 具身智能的人形机器人发展路径其实已经比较明确，就是研发出具备人工智能感应力、交互能力、自主理解能力、决策力以及行动力的人形机器人，来代替部分人类的工作。 要达成以上这些任务，最新的人形机器人产品需要从硬件和软件两个路径分别发展。 在硬件方面，人形机器人和智能化新能源汽车的供应链重合度较高，有机构称达到60%以上。当然，高阶智能化的汽车也可被理解成具身智能的一种“车型机器人”，这就比较好理解了。 比如在感知和传感器方面，人形机器人需要依靠摄像头、毫米波雷达、激光雷达以及各类传感器，这和当前的高阶智驾所需要的零件非常相似。 在核心控制方面，人形机器人当然还需要高阶芯片作为大脑。 而在动力系统上，电池以及各类电机又是主角，这和新能源车产业链中的“三电系统”有所重叠。 据交银国际研报，人形机器人的硬件可分为三大部分：本体、“大脑”和“运动控制”（小脑）。“大脑”部分主要基于AI大模型驱动；“小脑”部分的发展受到数据量限制，以及上肢运控底层算法尚未成熟等因素影响，尚在发展初期。人形机器人本体零件主要包括旋转执行器、线性执行器、灵巧手、感知系统、电池、皮肤等。 凭借我国企业在智能驾驶以及新能源车产业链中的固有技术储备和研发能力，当前人形机器人的硬件端虽然依然尚未完全达到成熟，但已经有相当的进步，可以做一些动作（比如跳舞、握手、空翻）等。 而人形机器人能否真正具备智能，其实主要还得靠软件端。当前国内企业在软件端主要靠自研自控，然而进展还是相对有点慢。这主要体现在没有出现类似DeepSeek模型这样的人形机器人超级明星智能方案。 当前的人形机器人虽然在动作上已经有了一定的基础，但一般还是需要操作者在后面“操机”，而机器人自主的感知、理解、分析以及反馈能力还没有形成。 按照智元首席科学家罗剑岚在接受媒体采访时候的说法，当前机器人在复杂任务的操控上还有很多问题没有解决。比如机器手和外界有接触后，如何感知外界，如何产生反馈。以及在多模态、高维度的视觉输入下，怎么完成一些比较灵巧的任务，同时达到非常高的成功率。这些都是生成式人工智能的维度，智能化水平远高于当前的主流大模型。 即便上述软硬件发展路径依然明确，当前的产品依然面临成本很高，售价很高，动作成功率和效率有待提升，以及具身智能属性不足的问题。 这些其实也明显地体现在商业化路径不够清晰上。 比如，能否将产品的成本降低到让普通家庭有可能购买一个人形机器人帮助做家务呢？ 人形机器人的错误率控制能否使得其在工厂或者仓库执行一些劳务呢？ 在危险的场景中（比如战争、矿难事故搜救），是否有具备足够智能的人形机器人代替人类做一些关键而危险的事呢？ 在以上这些都还无法明确的前提下，当前就要来谈哪家企业能够成为中国的领先人形机器人企业，以及行业的快速发展是否已经到头，还为时过早。真正的企业间、国家间有关具身科技-人形机器人的决战尚未开始。 尾声 有人说，机器人是下一个房地产行业——十万亿级的产业。 据说，软银创始人孙正义喜欢用很短的时间就做出一个重大投资决定。其实投资和估值一向是以玄学著称的，如何计算一家企业的未来净现金流以及盈利能力，甚至如何计算一个新兴行业的规模以及成长性，有时候全靠“蒙一把”。所以到底这家企业值多少钱，到底人形机器人行业有没有光明的未来，此刻真的很难量化。 我们能确定的是能够确定的事。国家在支持，马斯克在行动，未来的使用场景是非常容易想象的，而不像什么元宇宙、web3之类异常抽象，那么大概率就不会错了吧？

美股之后，美债还有更大的雷在酝酿？ 4月2日，美国政府宣布对所有贸易伙伴实施“对等关税”，引发全球金融市场剧烈动荡，美股大幅下跌，进而导致全球资产价值重估。如今，这场价值重估的风暴已蔓延至美国债市，直击美国经济的核心地带。 “避险之王”遭遇挑战 推行“对等关税”后不久，美国政府在美东时间4月9日令外界意外地宣布，已授权对部分国家实施90天的关税暂缓。让市场错愕。 就在9日当天的美股盘初，他在Truth Social社媒平台上发帖建议投资者买入美股：“现在是买入的好时机！！！”。 当天标普500指数收盘上涨9.52%，报5456.90点，为2008年10月29日以来的最大涨幅。美国不少投资者质疑特朗普的行为是在操纵市场。 特朗普对媒体表示自己特别关注近期美国国债的需求急剧下降和收益率急剧上升，还透露在应对贸易问题方面要时刻保持灵活性。 继上周美元和黄金两大避险资产表现低之后，美债似乎也在证明自己并非完全安全的“避风港”。4月9日，10年期美债收益率一度飙升至4.46%，亚洲盘中单日涨幅达20个基点，较本周初累计上升近60个基点，创下1981年以来罕见的三日大幅波动纪录。 10年期基准收益率飙升是财政部官员特别关注的问题。当收益率上升时，消费者在住房抵押贷款利率和企业融资成本等方面面临更高的成本。 当天暂缓征税消息传出后，10年期美债尾盘时回落至4.382%，上升12个基点，2年期美债收益率上涨4个基点至3.768%。 美元霸权逐步瓦解 美债动荡的背后，是美元霸权在逐渐瓦解。 当前，美国的霸权主要依赖三大支柱：美元、科技和军事。美元霸权是其中最紧要的部分。 美元作为全球主要储备货币，赋予美国在全球金融体系中的主导地位。美国通过美元的大宗商品定价权、贸易结算权和外汇储备权，收割全球财富并维持经济优势。 “石油美元”和“芯片美元”的双商品支柱格局中，进一步巩固了美国的金融主导地位。 然而，美国肆无忌惮地实施“对等关税”以及滥用金融主导地位，正在破坏这一霸权。 国际货币基金组织（IMF）的最新数据显示，2024年底美元在全球外汇储备中的份额降至57.8%，为1994年以来的最低水平。这一趋势表明，黄金和其他非传统储备货币正在稳步侵蚀美元的霸权地位。 货币霸权的瓦解，始于对信用契约的践踏。美联储2022年冻结俄罗斯3000亿美元外汇储备的决策，造成了美元系统性信用透支。 美债的震荡，同样暴露了美国经济政治存在的系统性问题。 对冲基金大佬Bill Ackman最近发出了强烈警告，认为特朗普对全球各国实施大规模报复性关税是一个错误。 Ackman指出，商业活动本质上是一种基于信心的游戏，而信心的建立依赖于信任。通过施加大规模且不成比例的关税，美国实际上正在发动一场针对全球的经济战争。这种做法正在破坏美国作为贸易伙伴、商业活动场所和投资市场的信心。 截至2025年，美国国债规模已突破36万亿美元，占GDP比重超过125%，利息支出甚至可能在未来十年内吞噬财政收入的30%。 资产管理机构Ocorian年初发布《全球资产监测报告》，其中提到，2024年，美国股市占全球股市涨幅的84%；仅人工智能芯片制造商英伟达一家就贡献了全球股市涨幅的七分之一。到2024年底，美股前十大股票就占全球总市值的六分之一，相当于欧洲、英国和日本股市的总和。 不断膨胀的债务规模，和加速扩张的金融体系，让美国逐渐成为外强中干的巨人。 重估美国国家信用 美国国债被广泛持有，在全球范围内被用作金融储备、定价基准和借款抵押品。 尽管特朗普已授权对部分国家实施90天的关税暂缓。但这真的能安抚一众盟友的情绪吗？ 丧失了对美国信任的各债权国，是否会减持美债？ 别的不说，中国早已在行动了。 2024年中国持有的美国国债规模大幅减少570亿美元至7590亿美元，降至2009年以来的最低水平。中国持有的美债自2011年达到峰值以来已下降约5500亿美元。 4月8日，美国财政部拍卖的三年期国债需求创下2023年以来新低，这进一步加剧了市场悲观情绪。此次拍卖的收益率高于预期，BMO资本市场部的维尔哈特曼表示，交易商吸纳了20.7%的发行量，这是自2023年12月以来的最高比例。 美债收益率上升将直接推高美国国内借贷成本。按照美国国会预算办公室(CBO)2025年初的计算，美债收益率每上升1个百分点，美国政府未来10年将额外增加利息支出约2.9万亿美元。 目前，包括中国在内的外国投资者持有的美债约占总债务的25%左右。每一点信心的动荡，都会带来大量的抛售，进而影响到美国的融资成本和美国人的生活成本。 随着“交易的艺术”成为华盛顿主流，美国国家信用也将被重估，建基于美国国家信用之上的整个金融体系也将持续面临考验。 制造业难回流 朝令夕改背后，暴露了美国尴尬的处境。 2024年，美国股市贡献了全球股市84%的涨幅，这主要得益于科技股的表现。然而，美国制造业增加值占GDP的比重却从2000年的15.6%萎缩至2024年的10.3%。 美国有三大股指，纳斯达克、标普500和道琼斯。曾经备受关注的道琼斯工业指数，现在已经乏人问津。 以造船业计，从市场份额看，2024年中国造船完工量、新接订单量、手持订单量分别占全球的55.7%、74.1%、63.1%，而美国商船建造份额仅0.1%，年均造船不足5艘。 所以特朗普的“对等关税”一大目标就是推动制造业加速回流美国。 真实情况自然难言乐观，习惯了依靠金融和高科技产业躺着赚钱的美国，想再回到“苦哈哈”站着赚钱的状态，需要克服的阻力不是一般的大。 “友岸外包”和“关税大棒”之下，世界产业版图快速重构，逐渐形成了"中国制造+区域组装"的新模式。如果美国想要进一步长臂管辖，向盟友施压，对其国际影响和本国经济的伤害，将大大增加。 结语 从1981年沃尔克时刻到2008年次贷危机，美国始终依赖将国内矛盾外部化的金融游戏规则维系霸权。然而，当36万亿美元国债如同悬在头顶的达摩克利斯之剑，当中国等主要债权国持续减持，当"石油美元"体系因去美元化浪潮摇摇欲坠，这套规则正在遭遇前所未有的信任危机。 “对等关税”并不对等，背后是本届美国政府的豪赌与罔顾现状的实验。 你认为此次美国关税风暴将以怎样的情况落幕？欢迎在评论区留言交流~

雷军“被架在火上烤”的日子何时到头？ 最近，小米可谓是一片静悄悄，和以往动不动喜提热搜形成鲜明对比。 传统意义上，许多人会认为，这是危机公关的惯用伎俩——鸵鸟战术，但事实远比这更复杂。 雷军，小米最大的财富 or 风险？ 小米当前的尴尬，自然离不开那一场不幸的事故。 目前，事故还未有最新进展，官方通报估计还需要一段时间。 在官方通报没出来之前，那几个最受关注的疑点，自然也没法回应：爆燃、车门设计和智驾。 其实事故的大体经过，该了解的朋友应该都能了解到，这里不做展开，这篇文章，主要想分析小米骑虎难下的地方。 回顾此次事件，当事故刚刚被曝出来的时候，几乎都是一边倒质疑小米的声音。原因也很简单，人命关天的事情，更容易引起公众的共情，同时，大家也是天然地同情弱者，相比小米这么家万亿市值企业，逝者及其家属无疑是弱者。 所以，在舆论爆发的时点，真相倒是第二位的。 假定小米对事故已有较清晰地认识，那么当时的情况可分为以下三种： 真相：小米产品有问题/小米产品没问题； 应对方案：一、第一时间回应，澄清/道歉；二、拖字诀，全程装死；三、等官方通报。 二和三的主要区别在于，方案二是建立在小米的确有重大问题，并且明确意识到有重大问题的情况下。 这三种情况也是大多数企业危机公关时需要面对和抉择的。 但落在小米，则完全不一样。因为小米有雷军，并且，这和特斯拉有马斯克、阿里有马云、京东有刘强东、360有周鸿祎等完全不一样。雷军既是小米最大的财富，也在本次事件中构成了最主要的风险。 因为“亲民霸总”雷军太成功？ 在此次风波中，除了事故本身的争议，另一个爆点不容忽视——那就是事故发生于3月29日晚，而之后两天，雷军仍在社交媒体平台上发布内容。有网友吐槽：这么大的事，雷军还有心思发布小米汽车、健身的动态。 所以，这就涉及到雷军的人设了。 尽管是IT出身，雷军仍被很多人认为是当前中国最懂营销的人。 2019年，雷军在抖音开通个人账号，直到2024年3月，五年时间共涨粉600万。 截至目前，其抖音粉丝已超过4500万。 其账号目前所拥有的绝大部分粉丝，都是他在2024年积累的。2024年4月10日，其抖音粉丝量达到1000万，5月21日，突破2000万，10月24日，突破3000万。 从粉丝量级看，雷军已经甩开前“抖音一哥”董宇辉一大截，涨粉速度非常快，可见其个人IP的成功。 雷军在2024年发布了200多个抖音视频，内容涵盖小米产品介绍、生活化场景分享、工作日常等，堪称工作最透明的总裁。例如，雷军会给粉丝开车门、兼职穿搭博主、和苏炳添一起citywalk、尝试沙漠漂移、参观珠海航展、分享双11购物清单、和粉丝聊数码和汽车知识、在小米SU7冬测期间发布泼水成冰，冰面炒酸奶等生活化视频，分享制作非遗糖画、介绍春节习俗等。 雷军还通过多种方式强化个人品牌形象，如设立“2025Flag”梗，为小米车主开车门等亲民举动，以及经典的“Are you OK”梗。这些行为拉近了他与粉丝的距离，使他成为抖音上的“流量之王”。 此外，雷军通过抽奖、送福利等方式回馈粉丝。例如，当抖音粉丝量接近3000万时，他宣布抽取300位用户送出礼品，这一活动直接冲上抖音热榜第一。 一系列内容运营，让雷军成为中国“最亲民霸总”，也为小米汽车打下了良好的品牌基础。 网友们比较多的评价就是“雷军事事有回应”“啥事都跟网友汇报”“完全感觉不到身价千亿的感觉”。 建立在这样的人设之上，雷军在事件发酵时保持沉默，引爆了舆论也就不难理解了。 网友们期待“亲民”的雷军发声，但对雷军来说，第一时间站出来，怎么做都是错的。 因为这里有一个死结：事故发生于3月29日晚，但事故被全网热议始于4月1号。这两天小米干嘛了？ 从逻辑上讲，路上有差不多20万辆小米汽车在跑，即使产品合格，大小事故也必然会时有发生。不可能所有事故都报到最高层处理，两天时间，事故各方可能还在定责扯皮。 但在当时当刻，公众需要“回应”，想知道的是“小米有责任还是没责任”“小米产品有缺陷还是没缺陷”。 第一时间回应无疑是草率和危险的。 事实也是如此，雷军选择了第二天发声。 生命不可承受之重 4月2日发声之后，雷军陷入了漫长而反常的沉默，微博和抖音都不再更新，同时也开始控评，抖音短视频下，评论基本止步于3月31日。 前面说过，作为小米最大的招牌，雷军营销的风格就是亲民、轻松和诙谐，然而这世界上，什么都能调侃，唯独生命，尤其是他人的生命无法调侃。 雷军只要继续发布内容，就可能被质疑是对逝者的不尊重。 类似的事情在其他品牌那里不会有这种问题，问界、比亚迪、蔚小理、特斯拉……事故发生后，该如何回应如何回应，企业家该如何如何。对于舆情，埋头做事的企业家完全可以“不care”，不亲民的企业家也可以不正面回应，但雷军不行。 因为长久的沉默，质疑雷军“虚伪”的声音也自事故后不绝于耳。但事实即是如此，没有官方通报，没法澄清式回应，出来道歉，无异于自毁长城。 骑虎难下的雷军，只能缄默。 与雷军形成对比的是卢伟冰。 作为小米集团总裁，卢伟冰在微博上有350万粉丝，在抖音上有224万粉丝，即使事故发生之后，卢伟冰也没有停止发声。 一方面，自然是卢伟冰主要负责小米手机业务，另一方面卢伟冰的内容更多聚焦在产品宣传上，事故后继续发声不存在“道德困境”。 结语 4月第一周过去，小米销量出现下滑，不少人也从3月的事故出发看空小米。 4月7日，“小米SU7被保险公司拒保”一事再网上广泛传播，官方即时做出了辟谣回应。 借用伟人的一句话：舆论阵地你不占领，就会被敌人占领。 作为小米汽车最大的流量入口，雷军的缄默将持续引发对小米汽车的质疑。 目前，小米汽车已经恢复更新，看来，公司层面的舆论风波已经告一段落，但围绕雷军个人的舆情尚未过去。 雷军何时能恢复更新？可能只有等事故鉴定报告出来的时候，那个“事事有回应”的雷军才能重新回到公众视野吧，到时，面对这份报告，一定有很多网友有话说，那时，雷军会不会“事事有回应”，值得关注。 你认为小米汽车的产品如何？欢迎在评论区留言交流~