2024年广东GDP破14万亿，连续36年排名全国省市第一。然而，今年广东省能否继续保持经济总量第一的位置，看起来还需看江苏省“追赶”的步伐。2024年江苏地区生产总值13.7万亿元，两者的差距大约4600亿元，江苏GDP是广东的96.5%左右。 根据地区生产总值统一核算结果，今年一季度，广东实现地区生产总值33525.51亿元，按不变价格计算，同比增4.1%；江苏全省实现地区生产总值33088.6亿元，同比增5.9%。江苏GDP已经占比广东约98.7%。 从这两个最大经济省份彼此GDP起伏变化来看，无疑体现出中国整体经济的欣欣向荣，两地百姓生活品质的逐步提高。而通过对细节的梳理，还可以看到一季度广东、江苏各自经济发展的特点和分类对比。 一季度江苏、广东经济数据梳理 据江苏省统计局网站，一季度江苏实现地区生产总值33088.6亿元，按不变价格计算，同比增长5.9%。其中，第一产业增加值677.3亿元，同比增长5.1%；第二产业增加值13580.3亿元，增长5.8%；第三产业增加值18831.0亿元，增长5.9%。 据广东省统计局网站，一季度，广东实现地区生产总值33525.51亿元，按不变价格计算，同比增长4.1%。其中，第一产业增加值934.45亿元，增长3.3%；第二产业增加值12002.53亿元，增长3.7%；第三产业增加值20588.53亿元，增长4.3%。 分三大产业来看，一季度江苏的第二产业增加值高出广东1578亿元左右，两者的差距约13%。而且江苏第二产业的增速还比广东高出2.5个百分点。一季度，江苏规模以上工业增加值增长8.2%，比去年全年加快0.5个百分点；一季度，广东全省规模以上工业增加值同比增长3.9%。江苏工业强省的金字招牌名不虚传。 工业发展不但看量还得看其中的科技含量。今年一季度，广东先进制造业、高技术制造业增加值分别增长5.9%、5.3%，比规模以上工业增速高2.0个、1.4个百分点。同期，江苏高新技术产业产值占规上工业总产值比重达51.4%，比去年全年提升0.7个百分点；规上高技术制造业、专精特新“小巨人”企业增加值同比分别增长12.9%、10.2%。 由于统计口径不同，以上数据可能无法直接对比出两省工业领域的科技含量，但从数据看，两个省份高科技含量制造业的增加值增长明显都高于工业增加值增长，显示出制造业高科技含量的稳步提升。 同时，一季度广东在第三产业增加值上要高出江苏1757亿元左右，两者的差距约9%。不过江苏追赶的步伐更快，一季度其第三产业增加值的增速比广东高出约1.6个百分点。 此外，第一产业增加值上，一季度广东依然领先江苏257亿元，但同比增速同样低于江苏。 看得出，今年一季度江苏三大产业相对广东来说，增速是全面领先的。江苏三大产业同时“提速”追赶，也就顺理成章反映在一季度两个省份经济总量的百分比差距的减少上。 从“三驾马车”情况看，今年一季度广东社会消费品零售总额11841.25亿元，同比增长2.5%；同期，江苏社会消费品零售总额12406.1亿元，同比增长5.6%，比去年全年加快1个百分点。 数据反映出两省消费信心的增长。在促销费方面，两省不仅加大家装消费品换新的支持力度，还实施手机等数码产品购新补贴，对个人消费者购买手机、平板、智能手表手环等三类数码产品给予补贴。通过鼓励消费带动家电、手机、汽车等制造企业的生产。 一季度，江苏限额以上家电类、文化办公用品类、通讯器材类商品零售额分别增长25.0%、51.4%、20.2%，增速均较去年全年明显加快。限上新能源汽车零售额增长29.2%。广东限额以上单位家电和音像器材类、文化办公用品类、通讯器材类商品零售额分别增长29.1%、40.0%、17.7%；新能源汽车商品零售额增长8.6%。 在投资方面，一季度，江苏全省固定资产投资同比增长0.4%，其中工业投资增长9.8%；基础设施投资增长8.3%；房地产开发投资下降12.5%。同期，广东全省固定资产投资同比下降6.2%。工业投资占比达38.0%，基础设施投资增长3.9%，房地产开发投资下降15.2%。 而在外贸方面，一季度，广东外贸保持稳步增长，外贸进出口总额达2.14万亿元，较去年同期增长4.2%，增速高于全国2.9个百分点。其中，出口1.34万亿元，增长1.4%，进口7981.5亿元，增长9.3%；同期，江苏外贸进出口1.36万亿元，比去年同期增长5%，占我国进出口总值的13.2%。其中，出口9049.9亿元，增长9.6%；进口4512.4亿元，下降3%。 分析拉动经济“三驾马车”的情况来看，今年一季度江苏在消费和投资方面的增速总体要高于广东，而广东作为“外向型经济”的老牌头部省份，以及作为主场，更直接受益于广交会这个万商云集外贸盛会，在外贸领域依然显著领先江苏。有反差感的是在外贸增速方面：一季度江苏外贸出口增长9.6%大幅度领先广东8.2个百分点；而广东一季度则在外贸进口的增速上大幅领先江苏12.3个百分点。 另一方面，民营经济成为支撑两省外贸进出口增长的“中坚力量”。一季度，江苏民营企业进出口6059.4亿元，增长1.8%，占全省进出口的44.7%；广东民营企业进出口1.36万亿元，增长4.8%，占广东进出口总值的63.4%。其中的差异体现出广东外向型民营经济相对江苏来说依然存量大、占比高、增速快、活力足。 最后是居民收入方面，今年一季度江苏居民人均可支配收入19046元，同比名义增长5.3%。城镇居民人均可支配收入21896元，增长4.9%；农村居民人均可支配收入13067元，增长6.0%。广东居民人均可支配收入15421元，同比名义增长4.8%。城镇居民人均可支配收入18467元，增长4.3%；农村居民人均可支配收入8021元，增长6.1%。 从统计数据上说，江苏居民人均收入相对广东更高。而在城乡居民人均收入比值上看，一季度江苏为1.68而广东为2.3，江苏城乡居民人均可支配收入的差距要更小。 尾声 广东和江苏常年作为我国排名前二的经济大省，在推动高质量发展方面无疑具有指标性和引领性，是我国经济发展中责无旁贷的中坚力量。 如果按照今年一季度江苏经济增长5.9%，广东经济增长4.1%假设今年全年两省的经济增长率，那么广东2025年GDP将会是约14.57万亿元，而江苏2025年的GDP将达到约14.5万亿元。两者之间的差距仅700亿元左右，并且同时达到14.5万亿这个量级，成为我国地区经济发展的“双子星”。 不管哪个省份最终成为经济第一大省，这种你追我赶的氛围无疑对广东、江苏两省发力科技和产业融合创新，加速深层次改革和高水平开放，促进全体人民共同富裕等方面，有着积极的影响。

近两个月来，关于卫生巾的新闻频频登上热搜。先是各路“卫生巾刺客”涉嫌“缺斤短两”的消息被爆出，然后是胖东来的卫生巾上架10秒就被抢空，更有各路网友喊话小米雷军“做卫生巾”。 不管小米能不能做卫生巾，近期一个隐秘的消息，悄悄在舆论圈传开：卫生巾，或许依然面临着涨价压力，而这一切，不仅和目前全球的贸易紧张有关，或许还关系到人为制造的紧缺。 卫生巾原料绒毛浆，面临压力？ 据《经济观察报》，某外贸公司被看似不起眼的绒毛浆“卡了脖子”，在寻找国产化替代过程中，国内原材料供应商给她的反馈都是“没货”或者直接“捂着货不报价”。如果这样的现象持续存在，国内卫生巾、成人纸尿裤等产品很可能会迎来较大幅度涨价。 据相关资料，绒毛浆是一种经过特殊处理的纸浆，因呈绒毛状得名；其纤维结构松散，具有高度蓬松、柔软、吸水和透气的特性。其原材料以针叶木为主，部分配方添加阔叶木、竹纤维。而下游的卫生用品（占比70%以上）：卫生巾、护垫、纸尿裤（婴儿/成人）等。和普通的针叶浆相比，绒毛浆对纤维长度、纯度及松厚度的要求更高，且需适配卫生用品的吸水需求。 既然主要用的是针叶浆，全球绒毛浆市场必然高度集中在有资源的地方，北美（美国、加拿大）、北欧（瑞典、芬兰）合计占据70%产能，主要由针叶木资源分布、技术壁垒决定。全球前五厂商合计占据60%份额：国际纸业（美）、Georgia-Pacific（美）、SCA（瑞典）、Stora Enso（瑞典）、Domtar（加）等。 据隆众资讯，每年绒毛浆全球产能大约不到800万吨，其中，中国每年只能生产极少部分绒毛浆，产量在10万—20万吨不等。但中国是全球最大的绒毛浆需求市场，且近年来消费量出现了迅速增长，每年进口量约为100万吨，其中90%左右来自美国。据“纸业联讯”整理，2024年中国自美国进口浆纸类产品金额总计约18.95亿美元，约占中国进口浆纸总额的6.49%。 而国内绒毛浆产能未能同步扩张，究其原因主要是受木材原料匮乏的制约：据中华商务网，我国森林资源主要分布在东北和西南，进一步对比地理位置、气候条件，只有福建和广东、广西少数地区有适合生产绒毛浆的针叶树种。但由于这里多为山地，木材采伐成本较高，而依靠进口木片来解决原料问题，则会加大生产成本。同时近年来日渐增大的生态环保压力，也加大了用国内原料生产绒毛浆的难度。 此外品质的差异，也是国产绒毛浆一直市占率有限的原因：和进口相比，国产绒毛浆因纤维长度和白度不足（如竹浆白度仅85%，进口针叶浆达92%），短期内仅能通过混合进口浆使用，并且还需要设备改造，而这会进一步推高成本。 同样是进口，为什么独独选择美国，而不选择邻国加拿大或是其它国家呢？仔细分析表明，美国进口的绒毛浆，短期内恐怕难以完全替代，原因如下： 据卓创资讯，加拿大虽然是全球针叶浆的主要出口国（占中国针叶浆进口量的24.64%），但其绒毛浆产能集中于少数企业（如Domtar），并且加拿大的针叶木资源更多用于生产NBSK（北方漂白软木牛皮浆），这类浆种主要用于标准纸制品而非绒毛浆。 相比而言，美国作为全球最大绒毛浆生产国，拥有国际纸业、Georgia-Pacific等头部企业，产能规模和技术标准更符合中国高端卫生用品的需求。而且作为卫生用品，为了确保成品质量，对于供应链的稳定性有很高的要求，因而一旦确定上游供货商，通常不会轻易更换！ 既然从美国进口绒毛浆的比例这么高，在当前贸易紧张的大背景下，究竟会涨多少呢？据目前的情况，关键不光在于会涨多少，还在于会不会“有价无市”。而要解决这一问题，需要多管齐下。 绒毛浆，会涨价么？ 在强大的贸易压力下，绒毛浆的涨价已是不争的事实：据经济观察报，国产绒毛浆报价预计在9000元/吨以上，IP、GP等美国绒毛浆公司的产品价格应该在1.2万元/吨左右，相比此前进口价在9000元/吨以下（8000~9000元/吨），上涨幅度达到25%以上，接下来还有继续上涨可能。 比起涨价，能不能及时买到可能更加重要：一些国产绒毛浆供应商表示，一些国产绒毛浆制造商目前暂时不报价，也在观察市场，基本要在这周（4月21日—4月25日）才会更新报价。 好家伙，这不就是熟悉的套路“捂盘惜售”么？看来企业不光要防止进口原料涨价，更要防止“自己人”背刺，江湖的险恶一览无遗！供应商介绍，绒毛浆材料大约占卫生巾成本的15%—20%，占成人纸尿裤成本的30%（成人纸尿裤绒毛浆用量更多）。 当然作为一家大型生产企业，为了避免突发状况影响生产，平时肯定会有一定量的原料库存：据报道，国内卫生用品头部品牌均有半年左右绒毛浆库存，接下来也可能通过东盟等转口贸易方式进口相关原材料，当然此方法会增加较少关税和运费成本。 不过对于其它中小企业而言，往往企业本身只有1—2个月的绒毛浆库存，在目前涨价的背景下，只能尽量寻找货源或暂缓新一轮的生产计划。当然，也有一些企业会采用扩大国产渠道的方式。 例如，据天风证券整理，下游产品生产商基本都有应对的方案。例如，可靠股份参股33%的公司广西杭港绒毛浆设计产能8万吨，可替代大部分规格，自2024年第三季度以来，工厂在克服工艺与制程难题的基础上持续创新优化，现已基本达到设计产能。同时对外开拓其他客户资源；而百亚股份表示，库存储备充分，国内库存和在途商品能支撑很长时间。目前积极推进其他国家替代方案。依依股份则表示，目前绒毛浆库存一个季度，采用国产替代和欧洲进口一部分。 下游找原料，上游在布局：华泰股份表示子公司日照华泰计划建设万吨针叶绒毛浆；岳阳林纸表示，4月预计会投放绒毛浆，产能预计能做到10万吨；仙鹤股份表示，广西基地计划新增绒毛浆产能；太阳纸业表示，老挝基地40万吨绒毛浆项目投产，成本预计比国内低30%。 部分白牌产品可能使用劣质替代品（如回收浆、竹浆混合粉碎料），存在卫生安全隐患。业界人士呼吁建立供应链协调机制同时，打击囤积炒作。但绒毛浆涨价，是否意味着下游卫生巾产品一定涨价呢？一个隐藏的事实是，早在贸易紧张之前，卫生巾的价格已经悄然涨过一轮。 悄然上涨的卫生巾 根据 Euromonitor数据，从2009年至2023年，卫生巾平均价格从0.49元/片增长到0.9元/片，以4.79%的年复合增长率持续上涨。作为女性不可或缺的生活必需品，卫生巾成为一笔不断增长的必要开销，人们不得不花更多钱来购买它。 但是一片卫生巾的成本是多少呢？其实比很多人想象得要低得多：百亚股份在招股书中曾透露，2019年，含原料、人工、制造费用在内，一片卫生巾的平均成本价为0.1887元，出厂零售价为0.42元。中泰证券当年的报告中，更是把卫生巾定义为“具备刚需属性的高毛利行业”。 从出厂价到下游零售价，卫生巾价格依然有着一倍多的增幅，这么高的差价是怎么来的，这又是另一个故事了。不过有一点是明确的：守护女性健康权益，方是文明社会的底线。那么对于卫生巾的价格，各位财友怎么看呢？欢迎在评论区多多留言呀~

有人说，“改个好听的名字我买1万股，叫华东医疗”。 这是一家被名字耽误的医疗企业。 有人说，“这股是现金奶牛呀”。 上市5年，派现7次。拟每10股派发现金红利4元（含税），叠加2024年中期分红，2024年全年现金分红总额达1.10亿元，分红率63.98%。若计入股份回购金额，合计分红比例则更高达84.95%。 有人说，“这个业绩至少4-5涨停”。 公司全年实现营业收入11.15亿元，同比增长14.37%，实现净利润1.72亿元，同比增长57.28%。 有人说，“美国关税，天大的利好”。 美国子公司为客户提供多元化选择，可实现美国本土化生产。 上面提到的这家企业，集高回报、高利润、全球化于一身，但市场关注度却不高。那就是拱东医疗。 不声不响，低调赚钱 在A股市场，拱东医疗“为人低调”，但行业内却也是排得上号的。媒体乐于将之成为“国内一次性医用耗材领域的龙头企业”，而拱东医疗则把自己定位为“国内一次性医用耗材生产企业中产品种类较齐全、 规模较大的企业”。 诚然，两种表述都是对的，拱东医疗的自我定位，既是低调，也是鞭策，而媒体将之捧为“龙头”，则主要从行业角度来看。 我国医用耗材市场处于充分竞争状态。国家药监局发布《2023年度药品监管统计年报》显示，截至2023年底，全国实有医疗器械生产企业3.2万家，二、三类医疗器械经营企业36.73万家。市场竞争可谓激烈，其中仅国内真空采血管相关的生产厂家就超过了100家。 所以，整个市场都还够不上“春秋战国”的阶段，充其量只能说是“小国林立”，市占率超过0.5%都算是榜上有名了。所以称年生产销售数亿支采血管的拱东医疗为行业龙头并不为过。 说到2024年，拱东医疗的业绩表现可谓亮眼。 公司全年实现营业收入11.15亿元，同比增长14.37%，实现净利润1.72亿元，同比增长57.28%，同时坚持大手笔分红，拟每10股派发现金红利4元（含税），叠加2024年中期分红，2024年全年现金分红总额达1.10亿元，分红率63.98%。若计入股份回购金额，合计分红比例则更高达84.95%。 具体来看，综合毛利率32.36%，营收大头之一的血液收集类，毛利率达到47.71%，这就比较高了。毕竟，大家不要忘了“医药集采”这个大背景。 把镜头拉回到2019年，当时拱东医疗的综合毛利率可是44.42，比现在高了12%，那么相关耗材的毛利之高也就可想而知了。 国产替代，创新出海 随着带量采购全面推开，医药企业拼规模已经无利可图，摆在面前的只有三条路：自动化、精益管理降本增效，高端化提价以及开拓海外市场。 拱东医疗在这三方面齐头并进。 精益管理方面，通过AI驱动的柔性生产线、数字化工艺管理平台，公司实现生产全流程自动化，产品缺陷率显著降低。例如，通过对血液收集类耗材自动化生产线的引入，使该产线的效率提升30%，废品率下降15%。 高端化提价方面，拱东医疗的经营策略是“客户定制+通标通用”双线并行。定制化产品，要求更高，定价更灵活，有利于借助技术和品牌提高产品附加值。 出海方面，拱东医疗的表现更是抢眼，2024年，拱东医疗海外业务销售额达6.76亿元，同比增长27.52%，占总营收比重超60%。公司通过美国子公司TPI加速全球化布局，深化与IDEXX、Medline等国际头部客户的合作，强化了在欧美市场的品牌影响力。TPI全年营收同比增长41.37%，成为公司拓展海外高端耗材市场的重要支点。 前不久，拱东医疗负责人在接受媒体采访时表示，拱东医疗通常与客户商定采用FOB模式（Free On Board，离岸价），供应链企业不需要承担关税，关税由进口商（客户）承担。从2025年以来已经执行落地的20%关税来看，当前并未看到海外销量因此受影响，仍维持高速增长趋势。 所以，尽管当下国际经贸格局发生重大变化，拱东医疗依然能保持“稳坐钓鱼台”的心态。 仍有隐忧 不过，对于大发利市的拱东医疗而言，仍有几点值得注意。 一是股权结构和公司治理。拱东医疗是典型的家族式企业。 一方面，创始人家族持股比重过高，使得市场对拱东医疗的内部治理存在一定担忧，同时，流通股较少，也在一定程度上抑制了相关的股市交易。 二是政策风险。目前，低值耗材的集采仍以试点为主，其中真空采血管是重点，接下来，低值耗材的集采范围有望进一步扩大，这无疑会对以拱东医疗为代表的耗材企业产生冲击。 三是国际政治风险。尽管拱东医疗已在海外有所布局，但仍有可能在原材料进口、生产设备进出口等方面受到影响。 结语 在A股市场的喧嚣中，拱东医疗像一位沉默的“技术工匠”，以扎实的业绩与真金白银的分红诠释了“现金奶牛”的底色。2024年，其净利润大增57%、海外收入占比突破60%、分红率高达84.95%，这些数字背后，是公司深耕“国产替代+创新出海”双轨战略的成果。 未来，若其能进一步优化治理结构、加速高端产品迭代和全球化布局，将有望获得更大的发展和突破。 你对拱东医疗有了解吗？欢迎在评论区分享与交流~

2025年4月19日7时30分，北京亦庄半程马拉松暨人形机器人半程马拉松在南海子公园南门开跑。20支人形机器人赛队与人类跑者共同站在北京亦庄全程21.0975公里的赛道上。比赛进行2小时40分钟14秒后，由北京人形机器人创新中心组织参赛的天工Ultra成功终点撞线，成为本届人形机器人半程马拉松冠军。 据介绍，本次比赛邀请了全球机器人企业、科研院所、机器人俱乐部、高校等创新主体的人形机器人参赛，采用人机共跑赛道的模式，人类选手赛道与机器人赛道共用，但分属不同赛区。 比赛的过程，实在是“跌宕”起伏，一众机器人选手一摔再摔，令人啼笑皆非。这场人形机器人的马拉松首秀，也因一波三折的赛况引发了市场新一轮讨论。 比赛结果引热议 此次总共有20支参赛队伍，但是能够顺利通过13km观察站的队伍只有7个，在开跑后四小时仍未完成13km赛段的队伍都被直接视作未完赛。最终，写在官方完赛名单里的机器人只有六家，成功率约为30%。比如赛前很火的“美女”机器人幻幻，开跑没多久就直接瘫痪坐地，再起不能，只能遗憾退赛。 除了不算很高的完赛率，另一大争议点是宇树的G1参赛，最后未能完赛。这样的表现，一下把宇树推到了风口浪尖。公司在赛后发布声明撇清关系，宣布本次参赛机器人并未由“官方”参与，是独立团队用自研的算法操作宇树的G1机器人。 有网友调侃这是“玩具总动员”。 此外，网友集中吐槽仍聚焦在两点，一是很多网友认为“跑步这么简单的事”都搞不定，各种摔跤，人形机器人纯属吹泡泡；二是很多网友进一步质疑，机器人“人形的意义”在哪？ 这些网友，无疑比较认可前不久广为流传的朱啸虎的观点。 在接受投中网访谈时，金沙江创投主管合伙人朱啸虎表示“具身智能现在特别火，同时我觉得商业路径还是不清，尤其是人形机器人。我经常开玩笑说，现在是个人形机器人就会翻跟头，但商业化在哪里？” 对于行业，他毫不留情地泼了盆冷水：“我们天使基金在过去几年投过一些早期的具身智能项目，最近几个月都在退出……我问这几个CEO，你们商业化可能的客户在哪里？我感觉他们说的都是自己想象出来的客户，谁会花十几万买一个机器人去干这些活？” 同时，他声称“我们正批量退出人形机器人公司”“机器人共识集中但商业化不明”。 人形机器人的通用价值和挑战 质疑的网友们是否是“朱啸虎”附体，姑且不谈。但机器人为何要做成人形却是有一番讲究。 首先是减少全社会的折旧。目前，生产生活中多数的工具盒设备都是对人能力的延伸，这种设计使得机器人能够使用人类创造的工具，实现人与机器人的无缝衔接和替换。譬如纺织机，用一个机器人使用纺织机，这样纺织机的价值不会立刻归零。 其次，人形机器人因其人类外形，在人类的工作和生活环境中具有更强的通用性和适应性。它们能够执行多种任务，从简单的搬运到复杂的操作，都能在人类环境中自如地进行。 最后，人类外形的机器人更容易被人们接受。在人机交互过程中，人形机器人能够起到重要的作用，因为它们的外形和行为更接近人类，从而减少了人们的陌生感和排斥感。 尽管人形机器人潜力巨大，但其当前面临的挑战也同样是空前的。 目前，训练机器人模型缺乏数据。高盛报告指出，大语言模型可以依赖互联网中大规模存在的视频、图像、文本数据，而机器人AI模型所需的重要物理数据，如力、扭矩、运动数据等仍然稀缺。中泰证券指出，为了训练Optimus(擎天柱)机器人执行类人动作，特斯拉大量招募“数据收集操作员”，要求其穿戴动作捕捉服VR(虚拟现实)头显等设备，拟机器人需完成的动作(如行走、搬运物品)。波士顿动力Atlas的训练过程则融合了多个数据来源，包括真实工厂部署数据、实验室测试数据以及仿真环境的模拟数据。 缺少足够的真实数据也是机器人提高智能水平的最大瓶颈。美国机器人创业公司Ambi Robotics联合创始人Ken Goldberg指出，大语言模型Qwen-2.5的训练数据量相当于真人收集12亿个小时，而具身智能模型π0一年收集的训练数据量仅为1万小时左右，这意味着具身智能模型若想达到大语言模型的智能程度，以现在的方式、速度收集数据，还需要12万年。 换言之，当前大语言模型，能“理解”人类的语言，并不是“像”人一样理解人类的语言，而是一种基于统计的理解。所以，这种能力并不是可以简单迁移到人形机器人身上。每一点功能实现的背后，是大量的数据采集和训练。所以，从语言智能到具身智能，难度呈指数级增加。 结语 其实，投资人对具身智能的信心，不只是对技术发展前景的信心，还有对“国家队”的信心。比如，此次人形机器人半程马拉松就由中央广播电视总台北京总站参与联合主办，可以说是获得了高规格的曝光。人形机器人作为当前国家大力扶持的高科技产业，有理由相信，会在接下来一段时间获得快速发展。 综合来看，对人形机器人，从实用性来看，不能抱有过高期待，科技突破，往往难以预期，既有可能很快，也有可能以年或十年计。但从投资的角度看，则不宜低估，新能源即是一例。在国家的长期培育下，新能源产业取得了长足的进步，涌现了一大批优质企业。 对于此次人形机器人半程马拉松，你怎么看，你认为当下大热的人形机器人，是噱头还是未来的发展方向？

一个童年记忆中以为快要“消失”的老品牌，没想到如今活得还挺滋润！ 达芙妮2024年年报显示，公司营收3.22亿元，同比增长23%，股东应占盈利1.07亿元，同比增长71%。 在别家公司都抓耳挠腮找出路、搞转型之时，达芙妮已经率先实现转身。 青春记忆中的达芙妮 提及达芙妮，它绝对承载了一代人的青春记忆，配得上“一代鞋王”的称号。 达芙妮的创始人，并非女性，而是堪称懂女人心的三位男创始人。 达芙妮这个名字源于古希腊神话中，是美丽的代名词。在那个年代起这个名字是相当洋气了。达芙妮把客户群体瞄准15到45岁的女性市场。 在经营策略的众多方面，达芙妮刚开始有很多可圈可点的地方。为了节约成本，几位创始人把达芙妮从香港搬到了福建莆田。 另外，为了能够快速抓住市场，达芙妮的价格定位也比较亲民，售后服务上也是把“包修、包换、包退”原则做到了极致。门店布局上，达芙妮也非常重视线下。 早在1995年，达芙妮就在港股上市了。1996年开始转型，从传统批发模式转变为零售模式。一路高歌猛进之下，到了2012年，达芙妮年营收突破100亿港元，拥有6800多家门店。 然而，就在达芙妮高歌猛进之时，电商革命也在慢慢崛起。彼时，在一众品牌积极拥抱电商的时候，达芙妮创始人的侄子，决策人陈英杰却依然深信实体店的优势。 不过，陈英杰也并没有完全放弃电商，而是选了一家名叫“耀点100”平台。然而，由于运营决策失利等原因，这家电商平台最终没有发展起来，导致前期达芙妮的投入也打了水漂。 2015年-2019年，达芙妮的亏损飙升至40亿港币左右，关闭门店6000家左右。而后达芙妮开始将重心搬到线上，但随着设计风格的改变，渐渐达芙妮失去了它最忠实的女性群体。 如何改命？ 改变，一直都在进行！达芙妮并没有认命，在策略、业务转型方面进行了一系列的转型。 2019年，达芙妮明确提出了“轻资产”的转型模式。渠道布局上面，达芙妮开始以电商为主、实体店为辅的策略，开始大量缩减线下店铺。 线上渠道方面，淘宝、京东、抖音等平台，达芙妮一个都不放过。截至2024年，其线上店铺数量由601间增长至790间。2024年“双11”期间，达芙妮曾在抖音电商女鞋类目销售榜单中位居前列。 线下渠道，达芙妮也在谨慎地布局。截至2023年底，达芙妮在全国的实体店数量仅剩87家，到了2024年，其实体店增长至111家。 经营上，达芙妮通过线上线下渠道推进鞋类产品的授权和分销业务。品牌授权分销业务已经成了其业务增长的主要动力。 2024年，达芙妮来自许可权费收入的营业收入增加23%至1.27亿元，主要由于授权给线上加盟商的鞋类产品单价，以及整体数量较2023年增加所致。 此外，随着公司加盟商产品销售数量的增加，达芙妮批发货品销售的营业收入约1.745亿元，较去年增加15%。 当然，达芙妮的“复活”离不开对于品牌的全新塑造。为了吸引不同种类的消费者，其采用了差异化的品牌矩阵策略。 达芙妮把自己拉回到“大众女鞋品牌”的范畴。它的主品牌价格基本在200元至300元区间。因为他们觉得目前市场环境下，大家更注重性价比。看来，达芙妮还是更想做大众的达芙妮。 近年来，“勃肯鞋”、“百搭”的乐福鞋、时尚的“芭蕾鞋”等款式流行，在契合这市场流行趋势上，达芙妮会依次进行款式的多样化。 达芙妮实验室则聚焦时尚前卫风格，专注开发时尚、优质、设计独特的鞋类产品，争取在高消费的年轻世代中进一步扩大影响力。 结语 达芙妮现今3亿的营收，与此前巅峰时期百亿元左右的营收肯定无法比较，但转型就意味着一个好的开始。 毕竟，中国市场还是很有潜力的。弗若斯特沙利文数据显示，2022年中国时尚鞋履市场的零售总额居全球第二。预计2022年至2027年将以4.3%的复合年增长率增长，于2027年达2076亿元。 如此来看，达芙妮，还有很多可以努力的空间。

就在美国人民为鸡蛋价格高涨愁容满面的同时，大洋彼岸的日本老百姓，则正在为大米价格的飙涨而感到沮丧。 据日本农业部门的统计数据显示，根据农业部本周早些时候公布的数据，截至4月6日的一周内，日本超市5公斤包装大米的平均价格连续第14周上涨，达到4214日元（约人民币216元）。这比前一周又上涨了8日元，是去年同期价格的两倍多。 日本大米涨价是由多种因素共同作用的结果。首先是日本国内大米种植面积以及大米种植人员减少，导致供应端减量。 其次是日本近年来吸引了大量国际游客，餐饮行业火爆，导致需求端增加。 当然最核心的问题是，日本当局一直不愿意放开进口大米，而是主导日本国内大米的几乎完全自给自足：任何超过零关税“最低准入”配额的外国大米想要进口到日本，都要征收每公斤341日元的关税。 日本当局认为，大米作为日本人的主食，需要保证自给自足以保持“国家粮食安全”。但这其实有点矛盾，鉴于按照日本发明的“基于热量的食品自给率”计算，日本其他食品严重依赖外国进口。据中经网援引日媒报道，从2016年到2023年，日本的食品自给率（按热量计算）维持在38%左右。 也有部分机构认为，日本当局对国内大米的保护政策，其实还有比较复杂的政治考量或者象征性意义，但确实也很难找到切实的证据，本文不做论述。 此外，日本政府有公开的大米国家储备战略，确保应对因农作物歉收或地震等紧急情况造成的短缺。每年的储备量保持在100万吨左右。为应对连续飙升的大米价格，日本当局已经筹划了释放储备大米措施。据报道，日本农业部门在今年三月份举行了两次储备粮拍卖，涉及总计21万吨大米，第三次拍卖定于周三举行。 大米价格是推动日本物价指数整体上升的核心要素之一，据央广网援引日本总务省4月18日公布的数据显示，今年3月日本去除生鲜食品后的核心消费价格指数（CPI）同比上升3.2%至110.2，连续43个月同比上升。数据显示，3月日本核心CPI环比上升0.2%。食品价格上涨是3月日本核心CPI上涨的主要推动力。 大米价格的飙升也反映在恩格尔系数上，该系数衡量的是用于食品的家庭支出比例。根据日本官方今年2月份公布的数据，日本2024年的恩格尔系数达到28.3%，为43年来最高水平。恩格尔系数越高代表家庭为吃饱饭付出的越多，满足生活其他需求的物质水平越低。 大米涨价并不是日本围绕这种谷物唯一的问题。 美国总统唐纳德·特朗普在本月早些时候发表的一次讲话中称：“日本不希望我们卖给他们大米，”让日本的大米问题成为了两国贸易谈判中的核心问题之一。而日本能否向美国开放大米进口以及开放多少进口，则是观察日本当局到底会在多大程度上妥协让步的象征性议题。 美国关税将引发日本经济动荡 上周，美国与日本政府官员关于关税问题的谈判在华盛顿举行。尽管谈判前由于特朗普突然宣布参加，并临时提出了负担更多“驻日军费”的新议题，令日方震惊，体现出戏剧化的一幕。但据环球时报的报道，谈判并无突破。核心问题是，虽然美国政府日前宣布暂缓对日本等数十个国家和地区征收“对等关税”90天，但日本仍然面临美方10%的基准关税、25%的汽车关税和钢铝关税，特别是作为主要的汽车出口国，这些都增加了日本的“疼痛感”。这也是为何日本是主要国家中率先启动与美国磋商的国家，因为美国的新关税以及潜在更多的关税让日本经济蒙上了一层浓郁的“不确定”阴影。以钢铁出口为例，由于美国于3月12日针对其征收25%的关税，日本与美国的钢铁贸易平衡受到较大冲击，今年3月份日本对美国的钢铁出口大幅下降，比去年同期下降了16.6%。 美国的这一单边举措无疑已经开始扰乱全球钢铁贸易的供应链，并已经实质上减缓了日本和美国之间的跨境贸易。 就日本总体出口而言，三月份日本所有产品的全球出口额同比增长了3.9%，虽然是连续第六个月攀升，但低于市场此前的预测中值4.5%，且与2月份11.4%的增幅相比放缓明显。其中钢铁产品出口下降了8.2%，汽车出口增长7.2%，芯片制造设备出口增长4.2%。 日本最大的出口目的地依然是美国。3月份对美的出口额同比增长了 3.1%，其中电子零件增长了35.8%，药品增长了29.7%，汽车增长了 4.1%。电子零件和药品的增长可能是贸易企业为应对美国新关税而提前发货，但由于日本汽车制造商很难迅速改变生产计划，因此在加征关税之前提前向美国发货的数量不会很高。 数据显示，3月份日本对中国的出口额下降了4.8%。 但由于随着新关税的实施以及后续谈判和更剧烈关税的不确定性，日美贸易的前景正在恶化，未来几个月两国间的贸易额或将受到更重大打击。 尤其是4月3日美国宣布对进口汽车单征25%的关税，这对日本的打击将尤为严重。 2024年日本对美出口的汽车总额占总出口额的28%。近年来，日本每年国内生产大约900万辆汽车，其中约150万辆运往美国销售。此外，日本汽车制造商还从位于墨西哥和加拿大的工厂向美国出口140多万辆汽车。 自4月初特朗普宣布“对等关税”开始，尽管对日政策有所变化，但其给日本经济所带来的巨大震动远不止日本股市的动荡那么简单。日本首相石破茂将这一局势称为“国家危机”，并誓言采取全国性的应对措施。根据日本政府的数据，日本出口总额的20%左右是美国进口的，美国是日本的第一大出口市场。 可以说，日本最主要的产业链都高度暴露在美国市场的风险之下。除了上文提过的整车制造企业，其他面临集中风险的行业包括汽车零部件、建筑和采矿机械以及机床。尤其令日本政府担心的是，美国提高关税可能会对日本具有重要经济意义的中小型企业造成影响，因为日本中小型企业往往有较大出口贸易敞口。 此外，日本企业虽然在过去几十年将大量产能转移到了其他发展中国家，比如2017年至2024年，日本企业对东盟成员国的直接投资增长了75%，但鉴于美国本次新关税针对国家的数量之广，日本企业在海外的产能也很难摆脱关税风险的影响。 可以说，日本经济短期内的高度不确定性很大程度上取决于美国新关税的烈度和持久度。 日本手中的牌不多 当前日本可以反制美国新关税的牌其实不多。简单捋一捋可能就是汇率和所持有的美债两种。日本依然是美债的最大持有国，今年2月的持有额超过1.1万亿美元。日本相关部门能否有魄力通过指导日本金融机构抛售美债进行反击呢？鉴于美国和日本之间的盟友关系，和地缘政治高强度合作的关系，这似乎是不太可能出现的。 此外，日本可以通过调整日元兑美元汇率，通过日元升值，来争取美国方面的认同，作为某种交换条件。然而，1980年代的“广场协议”还历历在目，当年日本为了应对美国的压力而采取激进提高日元汇率的方式，其后果是惨痛的，是导致日本经济此后长期疲软的“元凶”之一。

金融行业面临低利率环境持续深化、市场竞争加剧与客户需求多样化的多重挑战，城商行作为区域性金融机构，依赖本土市场但受限于地域集中度，增长压力尤为显著。 在利差收窄导致传统利息收入承压的背景下，银行需通过业务结构优化与精细化运营寻找突破口，平衡客户服务、员工激励与股东回报的利益成为重要命题。 杭州银行2024年年报数据为这一命题提供了具象化案例。其营业收入达383.81亿元，同比增长9.61%；归母净利润169.83亿元，同比增长18.07%。 从业务结构看，公司贷款余额同比增长19.86%至6316.5亿元，成为驱动资产扩张的核心引擎，而零售金融与小微金融贷款分别增长9.69%、14.56%，显示多线并进的策略。 尽管公司活期存款余额同比下降2.46%，但贷款业务的高增长缓解了负债端压力，零售储蓄存款余额则同比增长31.34%至299.84亿元，零售客户总资产（AUM）达602.23亿元，同比增长16.39%。 2024年，杭州银行员工费用总额76.77亿元，占营业收入383.81亿元的比例约为20%。 在利益分配层面，杭州银行2024年分红方案为每10股6.50元，分红比例为24.47%。 这一系列数据表明，杭州银行在过去一年力求通过贷款结构优化、客户黏性提升、薪酬激励与分红方案调整，在客户需求、员工稳定性与股东预期间建立动态平衡。 01 “一号发展工程”竟是“对客户好” 在低利率环境下，普遍面临利差收窄的压力，传统依赖存贷利差的盈利模式受到冲击，市场竞争加剧促使银行转向服务创新与客户深耕。 对于城商行而言，本土市场容量有限且同质化竞争激烈，企业客户融资需求的结构性变化与零售客户财富管理需求的细化，进一步驱动银行调整业务重心。 杭州银行将“对客户好”定位为“一号发展工程”，力求通过精准分层运营提升客户黏性，其2024年年报数据为这一策略提供了量化支撑。 公司金融领域，杭州银行2024年公司贷款余额同比增长19.86%至6316.5亿元，成为资产扩张的主要驱动力。 尽管公司活期存款余额同比下降2.46%，但通过强化贷款投放与客户服务，仍推动对公业务收入增长，显示其以贷款规模缓解负债端压力的策略。 零售金融领域，消费者对存款、贷款产品的需求从标准化向个性化演变，年轻及中高收入群体更关注财富管理、便捷服务等综合体验。 杭州银行零售金融条线贷款余额同比增长9.69%至147.94亿元，个人储蓄存款余额同比增长31.34%至299.84亿元，零售客户总资产（AUM）同比增长16.39%至602.23亿元。 存款与AUM的双增长表明，其财富管理服务在吸引客户资金沉淀方面具备一定竞争力。 小微金融领域，政策鼓励与实体经济需求推动普惠金融发展。 2024年年报显示，杭州银行小微金融条线贷款余额同比增长14.56%至151.88亿元，其中普惠型小微企业贷款余额155.58亿元，同比增长16.57%。 杭州银行客户策略的核心逻辑在于差异化定位，对公业务通过贷款高增长对冲存款波动，零售业务以财富管理提升资金沉淀，小微业务侧重政策支持的普惠领域。 这种策略的成效体现为贷款总量增长与客户资产规模提升，但各条线增速差异也显示出资源分配的优先级。 当银行将资源的天平倾向客户与业务时，另一个问题浮出水面，银行被争夺的不仅是市场份额，更是决定服务底色的人力资本。 02 薪酬提升，员工也是VIP？ 银行业竞争加剧与数字化转型趋势下，员工队伍的稳定性与专业性成为金融机构提升服务效率、推动业务创新的核心要素。 城商行既要应对全国性银行的科技投入压力，又需在高素质人才争夺中保持吸引力，薪酬体系与激励政策的优化成为抓手之一。 从行业背景看，传统银行业面临网点服务线上化、智能风控系统普及等转型压力，员工技能需从单一业务操作转向复合型能力，科技、数据等领域人才缺口扩大。 薪酬水平的提升与员工费用总额的上升，既是对市场人才竞争的直接回应，也隐含通过人力资本投入驱动服务升级的逻辑。 薪酬投入与业务扩张同步增长，也说明其人力资源战略的主动调整。具体财务数据层面，杭州银行2024年员工费用总额76.77亿元，占营业收入383.81亿元的比例约为20%。 杭州银行选择提升员工费用的内在逻辑在于：其一，通过薪酬竞争力降低关键人才流失风险，尤其在金融科技、财富管理等领域； 其二，薪酬与绩效挂钩可激发员工创新动力，间接提升客户服务效率； 其三，薪酬政策作为企业文化的组成部分，能够增强员工归属感，进而改善银行服务质量。 值得注意的是，薪酬投入与股东回报并非零和博弈。 杭州银行2024年员工费用总额76.77亿元占营业收入比例稳定在20%，而同期归母净利润同比增长18.07%，也为分红提升提供了空间。 03 股东回报提升与资本管理的平衡术 员工费用的可控增长与利润扩张形成“双赢”，使得股东分红增速25%超越净利润增速成为可能。 在金融行业盈利增速放缓与资本监管趋严的双重压力下，股东回报与资本管理的平衡成为银行战略的核心议题。 城商行普遍面临资本补充渠道有限、资产规模扩张需求迫切的矛盾，高分红方案可能削弱资本充足水平，低分红则影响投资者信心。 杭州银行2024年年报显示，其分红总额为每10股6.50元，分红比例24.47%，说明其在股东短期回报与长期资本储备间寻求平衡。 从财务数据看，杭州银行归母净利润同比增长18.07%至169.83亿元，为分红提升提供利润基础。分红总额增速25%超过净利润增速，说明其向股东倾斜利益的主动姿态。 杭州银行选择提升分红比例的逻辑可归结为三点： 一是，盈利增长为分红提供空间，净利润增速18.07%支撑分红总额25%的上涨； 二是，稳定分红传递经营稳健信号，增强投资者对城商行长期价值的认可； 三是，资本管理需兼顾监管要求与业务扩张，留存利润需在补充资本与股东分配间取舍。 城商行的股东利益管理需聚焦本地化特征，但应避免将高分红作为单一估值工具，而是将其纳入战略资源分配体系。例如，设定分红比例浮动区间，根据盈利波动灵活调整。 这种动态调节的本质，是将银行视为一个有机生命体，利润如同流动的血液，既不能过度抽取供养短期回报，也不能全部囤积忽视当下激励。唯有通过精密的比例控制，让每一份利润在股东红利、员工动能与资本储备间得以平衡，方能抵御外部环境的不确定性。 结语 金融行业在多重挑战下，城商行的增量空间逐步收窄，依赖单一业务或客群的策略难以为继。 从业务结构看，杭州银行的对公贷款高增长弥补了活期存款下降的缺口，零售AUM提升至602.23亿元反映财富管理服务的客户黏性，小微贷款中普惠型业务增速，显示政策响应与风险控制的取舍。 员工费用总额76.77亿元与每10股6.50元的分红方案则表明，其将盈利成果向员工激励与股东回报倾斜，尝试构建“投入－产出－分配”的闭环。 杭州银行的一些实践，对城商行的启示可归纳为三个维度： 其一，客户运营需从“规模扩张”转向“分层深耕”，例如以对公贷款支撑短期增长，以零售AUM提升中长期价值； 其二，员工激励应避免“成本化”思维，将薪酬与创新能力、客户满意度等指标绑定，转化为生产力； 其三，股东回报需明确“分红－资本－风险”的三角关系，例如设定分红比例浮动区间，根据资本充足率与不良率灵活调整。 值得注意的是，城商行可通过本地化、差异化策略实现短期平衡，但长期竞争力仍取决于风控能力与战略定力。

黄仁勋脱下皮衣，紧急来华，英伟达进入“生死时速” 4月17日，英伟达CEO黄仁勋紧急抵京，时隔三个月再次访华。 最引人瞩目的一点是此次黄仁勋“脱去皮衣，穿上西装，打上领带。” 到达北京，黄仁勋先见了贸促会会长任鸿斌。晚上中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰在人民大会堂会见了他。 不仅如此，黄仁勋还会见了英伟达的客户，其中包括AI初创企业DeepSeek的创始人梁文锋。 H20“卡脖子”，英伟达遭重创 黄仁勋此次匆匆来回，最直接的诱因，恐怕还得是H20面临的严重政治危机。 此前的美国当地时间4月15日，英伟达披露前一日收到的美国政府通知，其专为中国市场设计的AI芯片H20被纳入出口管制清单，需“无限期”申请许可方可对华出口。此举直接导致英伟达计提55亿美元损失（约合人民币400亿元），涉及库存、采购承诺及储备费用。 H20芯片是英伟达为符合美国2023年出口限制而推出的中国“特供版”产品，性能仅为旗舰芯片H100的15%，但仍是中国市场可获取的最强AI推理芯片。2025年第一季度，中国企业对H20的突击采购额达160亿美元，字节跳动、腾讯、阿里巴巴等科技巨头为主要客户。 2024财年其中国区营收达171亿美元，同比增长66%，占全球总营收的13%。若禁令持续，分析师预计其2025全年营收或损失140亿-180亿美元，中国数据中心业务占比或跌至个位数。 如此巨大的经济利益，由不得黄仁勋不采取行动。 今年1月，有消息称，特朗普政府正在研究将英伟达对华芯片销售限制扩大至H20。 4月4日，听闻特朗普政府将进一步收紧H20芯片出口限制的黄仁勋，到海湖庄园参加特朗普的晚宴。 随后就有媒体报道称，白宫搁置了这一计划。原因是英伟达向特朗普政府承诺将在美国对人工智能数据中心进行新的投资。 或许是价码没谈拢，亦或许是特朗普又有了新想法，总之，H20出口管制还是来了。 管制政策发布当天，英伟达跌6.87%，市值蒸发1881亿美元（约合1.3万亿元人民币），超威半导体（AMD）等芯片股同步下挫。 在商言商的日子一去不复返 其实，黄仁勋与英伟达一贯是不愿卷入政治的，多年来，黄仁勋保持在商言商与科技先锋的姿态。 2013年，黄仁勋作为嘉宾出席小米发布会，彼时，小米3旗舰版搭载的是英伟达Tegra4处理器移动版。黄仁勋在发布会上用中文喊出“小米威武”的口号。 6年之后，黄仁勋出席2019年的苏州举办的英伟达GTC大会，他用英文进行了2个小时的演讲，介绍自家产品。 AI大火之后，黄仁勋更显低调。去年1月，黄仁勋来华，身穿花袄扭秧歌的一幕被媒体广为传播；今年1月，他再度来华，旋风般慰问了深圳、上海和北京的英伟达中国区员工。这两次都是春节前参加中国区年会、慰问员工。可见，黄仁勋主动回避跟中国官方直接接触，以免引起白宫的猜忌。 然而这一次，特朗普政府没给英伟达留下余地，前面的斡旋得来的是一纸禁令，左右逢源成了幻想。 尽管如此，黄仁勋来华后的发言仍尽显“不粘锅”的特色： 关于美国政府对英伟达对华出口的H20芯片实施无限期出口管制，黄仁勋表示，美国政府加强芯片出口管制已对英伟达业务产生重大影响，作为深耕中国市场三十载的企业，英伟达与中国市场共同成长、相互成就，中国不仅是全球最具规模的消费市场之一，其蓬勃发展的产业生态与领先的软件实力，更成为他们持续创新的重要动力。英伟达将继续不遗余力优化符合监管要求的产品体系，坚定不移地服务中国市场。 黄仁勋还谈到，AI已经在诸多领域产生了重大影响，例如在软件编程方面，如今几乎所有的英伟达员工都会借助AI进行辅助开发，但这仅仅是个开端。无论是医疗健康、金融服务、气候科技，还是制造业，每个行业都将迎来人工智能引发的颠覆性变革。 根据新华社发布的采访视频，黄仁勋在会面结束后表示，中国市场对英伟达非常重要：“中国市场对我们的增长至关重要，我们在这里有很多员工。中国工业的技术卓越性令人印象深刻，过去30年，我们从中受益匪浅。所以，我和任会长谈到了过去的30年，也谈到了未来的30年。” 概括起来就是，“中国别走”。毕竟，在最近的贸易争端中，美国政府的无理做法已经引发了中国多方面的反制。在出口管制之外，英伟达同样害怕中国对英伟达的算力卡全面说不。 结果无外乎两种：一种，英伟达积极斡旋，让美国取消或暂缓H20的出口管制；另一种则是搞“特供中的特供”，在努力满足管制条件的情况下，出口可用的产品。一如曾经的H100改成的H20一样。 AI离不开中国 抛开贸易争端，另一个细节不容忽视，那就是黄仁勋会见了梁文锋。 在没有更具体的信息披露前，不宜做过度解读。不过，我相信，对于梁文锋和DeepSeek，黄仁勋的观感应当比较复杂。 从正面看，DeepSeek再度点燃了市场对人工智能的期待。因为2024年，大家其实能明显感受到，AI热是有一定退潮的，行业迫切需要寻找AI应用场景。人工智能行业，呈现出“拿着锤子满世界找钉子”的情形。 细数2024年的AI大事件，主要是四方面：性能提升、o1引入思维链、多模态进一步发展以及价格战。行业仍然在快速发展，但带给旁观者的“炸裂感”远逊于2023年。 DeepSeek则为全行业初步走通了一条新路。所以宏观上利好AI以及最大的卖铲人英伟达。 但从负面看，DeepSeek走通的这条路：是用更少的算力实现更优的效果，又阶段性地冲击了AI行业对计算芯片的需求，对英伟达业绩不无负面影响。 目前，中国AI及应用无疑走在全球的第一梯队，OpenAI的先发优势已经大大减弱。 在开源平台Ollama上，可以看到deepseek-r1的下载量达到3700万，阿里的qwen2.5下载量亦达到680万，与美国竞品相差无几。 此外，随着英伟达产品受限，国产替代需求激增，中国半导体产业正在加速拉近和美国的距离。 结语 黄仁勋放下“皮衣刀客”的形象紧急访华，背后是英伟达在中美科技博弈中的艰难求生。一方面，美国政府不断收紧出口管制，试图遏制中国科技发展，这让英伟达的业务深受冲击；另一方面，中国市场的巨大潜力又让英伟达难以割舍。H20芯片被“卡脖子”，凸显了美国对华科技打压的强硬态度，也让英伟达面临巨大的经济风险。 相持至今，到底是谁离不开谁，只能说“走着瞧”。 你认为英伟达能扛过这波“出口管制”吗？欢迎在评论区留言交流~

认养一头牛“刺痛”了谁的玻璃心？ 4月17日，认养一头牛被打工牛马顶上热搜。“认养一头牛广告被指嘲讽打工人”。 大致情况是这样的：杭州、上海多个地铁站内，认养一头牛的海报广告语显示，“COWS直聘，找工作，直接跟老板哞！”；另外在杭州一小区电梯内，其一则广告海报语则称“跳槽吧！奶牛，听说你们场晒不到太阳？” 有网友表示：对这个广告的不适之处在于“像是在嘲讽我们打工人”。还有网友认为“若未获BOSS直聘授权可能属于侵权”。 对此，认养一头牛方面表示：这是近期的一系列广告，他们的确是在广告画面上致敬了BOSS直聘的设计元素，并取得了BOSS直聘品牌方面的许可。“因为奶牛是需要照顾和情绪价值的，这则广告的创意是通过招聘奶牛，表达我们对奶牛的重视，像招聘人才一样。同时，也能传达出我们牧场的环境。” 有网友直言“我承认我就是打工牛马，也不至于破防，真不至于，每天开开心心长寿啊！都不要太敏感啦！ ​” 亦有人感慨“认养一头牛每天伙食费都80，还能听歌和SPA，感觉都活的不如奶牛”。 谁是“认养一头牛”？ 不过，从媒体平台的互动来看，“玻璃心”打工人还是少数，多数评价认为这个广告颇具创意，还有部分网友困惑道”认养一头牛是谁“。 据公开信息，认养一头牛是由徐晓波2016年在杭州正式创立的品牌， 已发展成集奶牛养殖、牧草种植、旅游观光、饲料加工和乳制品加工销售于一体的乳业全产业链公司。 认养一头牛的创立，与其创始人徐晓波一次不那么愉快的经历有关。2012年，徐晓波在香港为孩子买了8罐进口奶粉,却因为不了解限购政策,被海关查扣问询了整整4个小时。 这让徐晓波大为触动决心投身乳业。 在徐晓波创业的当口，中国已经形成了双超多强的乳业格局，蒙牛伊利辐射全国，其他各地也会有自己的知名乳企，如上海的光明、天津的海河、河北的君乐宝、江苏的卫岗等等。 有一众前辈老大哥在，初出茅庐的“认养一头牛”自然需要找到新的市场突破口，最后，徐晓波团队把产品的核心卖点放在“认养”上。消费者可以通过线上或线下的方式“认养”一头奶牛，从而参与到牛奶生产的“源头”，这种模式拉近了消费者与奶源的距离。 此外，认养一头牛还开通牧场直播，让用户可以直观看到奶牛的生活情况，一系列做法，都在产品之外，为用户提供了更多的情绪价值。 成功的营销打法，帮助认养一头牛走上发展快车道。 2022年7月，认养一头牛申请在上交所主板上市。后因各种原因，最终于2024年2月6日被终止上市发行审核。 据其当时招股说明书数据显示，2019-2021年，认养一头牛分别实现营业收入约为8.65亿元、16.50亿元、25.66亿元，年均复合增长率为72.27%；净利润分别约为1.05亿元、1.47亿元和1.40亿元。截至2021年末，公司总资产达到约41.02亿元。 尽管发展迅速，但市场同样关注到其高昂的销售费用。从2019年至2022年上半年，公司的销售费用高达13亿元，且在2021年及2022年上半年，其销售费用率高于同行业上市公司区间和平均水平。而在研发投入方面，2019-2021年，认养一头牛的研发费用分别为0元、61.39万元及687.13万元，三年累计仅750万元。 乳业供需困境待解 认养一头牛略显出格的营销背后，是乳制品行业整体承压。 过去一年奶源过剩，奶价持续走低，行业持续调整。 据农业部监测数据显示，2024年奶牛存栏同比减少4.5%；原奶产量4079万吨，同比下降2.8%，自2018年以来首次出现下降。相比较进口下降幅度更大，根据海关数据显示，2024年中国进口各类乳制品共计276.8万吨，同比下降9.5%。但消费形势依然严峻，2023年由于促销影响，消费量略有增长，增长约2%~3%，销售额呈现下降趋势，下降约5%~7%。2024年各类乳制品消费总量预计下降5%左右，消费量累计下降幅度超过7%。从2024年整体供求看依然呈现过剩局面。 从一季度行业基本面来看，乳制品产量继续同比减少。 根据国家统计局数据，2025年1-2月全国乳制品产量454.5万吨，与去年同期487.6万吨的产量相比，同比减少6.8%，这也是1-2月份乳制品产量连续两年超过6%以上幅度的减少。 根据农业农村部《农产品供需形势分析月报（鲜活农产品）》数据显示，国内生鲜乳收购价格经过连续三年下跌，走势已经明显见底趋稳。 此次原奶行业下行周期核心问题在于奶源供给过剩。2020年以来，河北、内蒙古等全国生鲜乳主产区“大干快上”兴建牧场，近几年，前期奶源基地建设产能不断释放。 根据国家统计局数据，2020年国内牛奶产量为3440万吨，到2023年达到4197万吨，自2021年到2023年的3年间平均每年增长超过200万吨。直至2024年国内牛奶产量才下降至4079万吨。 在供给大幅攀升的同时，消费需求并没有跟上，困境由此而生。 拐点将至？ 现代牧业总裁孙玉刚日前表示，进入2025年以来，行业产能调整正在加速，国际奶价已有明显回升，预计行业拐点会出现在下半年，而目前国产大包粉、肉牛价格已经开始上涨。 孙玉刚表示，目前国内外原奶产业形势已经发生了较大改变，一方面国内原奶产量和存栏数2024年出现双降，另一方面，国际主要原奶产国生鲜乳价格持续上涨，在中国奶价已经处于世界奶价低位，市场竞争优势明显。 今年2月新西兰奶价约为3.12元/公斤，美国和欧洲分别为3.83元/公斤和4.01元/公斤。 “国产大包粉的价格已经从去年的1.5万元/吨，涨到今年2月的2万元/吨。”孙玉刚表示，2024年5月开始，进口大包奶粉转化成液奶的成本已经远超过国内原奶平均收购价格，因此带动了国内原奶需求的增长和奶粉价格的上涨。 独立乳业分析师宋亮表示，2025年上半年随着存栏调整的加快，下半年原奶供求关系有望进一步改善，奶价有望止跌呈震荡波动态势，2026年供求关系进一步调整，奶价有望逐步得到恢复。 不过孙玉刚认为，拐点后奶价并不会出现一路快速上涨的局面，可能会保持每年3%到5%的缓慢上涨，这与目前行业主要以大型牧业公司和养殖企业为主的现状有关。 现状就是，连续三年的行业下行周期，让原本以家庭农场为主的行业格局发生了巨大改变。 因为乳企往往优先把订单给到自有牧场，这就使得小规模的家庭农场经营愈发艰难。 经过一轮行业出清，当下活跃在市场中的牧场，大多在3000头及以上的规模，行业集中度显著提高，价格变动因此也会更容易受到大型企业的影响。 结语 在当下的消费环境中，消费者既渴望品牌提供情感价值，又对隐含的价值观表达高度敏感。对于认养一头牛而言，如何在“营销创新”与“用户共情”之间找到平衡点，或许比广告创意本身更具挑战。 另一方面，行业的拐点虽已初现，但真正的复苏仍需依靠从奶源管理到消费场景拓展的全链路革新。 一众乳企中，你认为“谁能活下来，谁能活得好”？欢迎在评论区留言交流~

雅迪、爱玛“哭唧唧”，九号赚了10个亿？ 与新能源汽车“不务正业”把智能驾驶当成目标相比，两轮电动车行业显得更切实际，也更会赚钱。 日前，九号公司发布2024年报，公司营收141.96亿元，同比增长38.87%，创下新高；归属于上市公司股东的净利润为10.84亿元，同比增长81.29%。 当然，九号公司的业绩并不能代表行业整体的全貌。 另一家两轮电车公司爱玛2024年实现营业收入216.06亿元，同比增长2.71%；净利润19.88亿元，同比增长5.68%。尽管有利润，但增速出现放缓。 而曾经贵为国内“小电驴”老大的雅迪，2024年业绩颇为惨淡。公司全年营收282.36亿元，同比下滑18.77%；净利润降至12.72亿元，同比大跌51.8%。 雅迪失速 三家企业相比之下，深耕两轮电动车多年的两位“大哥”，都遇到了不少的烦恼。 雅迪去年业绩之所以比较惨淡，主要出于两方面原因，一是由于经销商库存去化周期导致销售量下降；二是应对国家标准调整、加速现有型号库存清仓，若干现有型号产品售价降低所致。 2024年，电动踏板车及自行车少卖了350万辆。分类别来看，电动踏板车销量从2023年的496万台左右，下滑约20.7%。电动自行车的销量从2023年的1156万辆下滑约21.4%。 公司毛利率由2023年约16.9%降至2024年的15.2%左右。 在财报当中，雅迪特别提及“2024年初南京电动自行车起火事件”给两轮电动车行业带来的信任危机一事。 这场由于锂电池自燃引发的公共安全事件，使得监管部门引入了新的国家标准，强制淘汰超标车型，并且修订了对于充电设施、电池设计等生产方面的要求，导致雅迪开始加速清理库存。至于降价多少，没有确切的数据。 有意思的是，这个被雅迪定义为行业事件的事情，九号和爱玛都没有过多提及对自己业绩的影响。 变革，机遇 回顾电动车行业的发展历史，基本上每当新老国标交替之际，都会掀起一场行业洗牌的浪潮。 2019年3月，彼时《电动自行车安全技术规范》正式颁布，这一被业界称为“老国标”的新规落地后，给整个两轮电动车行业带来了新一轮结构性的发展契机。 就是在这个关键点上，雅迪把握住了机遇，超越爱玛，成为了两轮电动车行业的“一哥”。 雅迪能够后来者居上，赶超爱玛，在于它擅长玩低价策略。从这一点上来看，它可以称得上是咖啡界的库迪，新能源车界的比亚迪。 早先，雅迪靠快速跑马圈地，聚焦定价4000元以下的中低端市场等策略，在下沉市场迅速崛起。 2016年，雅迪成功登陆港交所后，便推出“所有车型降价30%”的促销活动。 2017年，雅迪通过价格战，超越爱玛。2017年，雅迪电动踏板车的平均售价相较于2016年下滑约91元；电动自行车的平均售价也下滑了46元左右。2018年，雅迪的产品价格有所回升。不过，2020年，雅迪又重新选择降价。 艾瑞咨询发布的《2023年中国两轮电动车行业研究报告》显示，全国销售量靠前的22座城市中，4000元以下价位区间传统品牌雅迪、爱玛、台铃依旧处于主导地位。高性价比之下，雅迪业绩连年增长。 但随着行业渗透率的提升，以及竞争的加剧，雅迪本身的低价，以及降价策略也有失效的时候。2019－2023年，雅迪净利润分别增长17.12%、89.64%、43.04%、57.8%、22.17%，非常不稳定。 毕竟到了2023年，中国自行车协会数据显示，国内电动两轮车保有量超过4亿辆，平均每4人就拥有1辆电动自行车。 九号登堂 雅迪也曾经思考过，要推出高端产品，比如雅迪此前推出的VFLY G100S车型，定价高达8999元，在产品特性上主打具备诸多优势的石墨烯电池，同时在外观设计方面融入了极具科技感与前瞻性的“未来感设计”元素。但据悉，销量平平。 也许并非价格高低问题，而是另一家公司九号更懂消费者。 从业务板块中，截至2025年3月10日，九号智能两轮电动车在国内市场累计出货量超过600万台，成为行业最快达成这一目标的企业。 2024年九号自主品牌零售滑板车销量达124.31万台，实现收入24.79亿元。九号电动两轮车销量为259.89万台，其中中国区销量为259.32万台，收入总计72.11亿元。 全地形车销量2.38万台，收入9.76亿元。割草机器人收入8.61亿元。ToB产品直营收入12.17亿元，其他产品及配件收入14.52亿元。 2024年电动两轮车行业整体销量同比下滑10.55%至4920万台，但九号门店数量从2023年的4500家激增至7600家。 虽然都是卖两轮电动车，但是九号却把它做了一次升级，让两轮电动车更加“智能化、年轻化、高端化”。 同样是有两个轮，九号还优化了电动滑板车。针对儿童娱乐、轻便通勤、运动通勤到高端性能玩乐的全场景和全价位段的产品矩阵进行了升级。 据财报，2024年10月，公司电动滑板车产品累计销量超过1300万台，继续引领全球电动滑板车市场快速发展。 全地形车销量虽然目前还不及两轮电动车，但听起来，感觉也像个玩具车一样，趣味性很强。 近几年，九号能够崛起，离不开公司在两轮电车领域的持续创新。 刚开始，九号专注平衡车的销售，一度被称为“次时代玩具”。2015年，九号完成了对“平衡车鼻祖”Segway的全资收购，拓展全球市场。 小米曾是九号的投资人，九号还一度成为小米的平衡车代工厂，一时风光无量。 不过，平衡车和滑板车在国内一直面临无法上牌的问题，只能作为超短途交通工具。如果只是这样肯定会限制九号的业务发展广度。 因此后来，九号干脆把业务延展到了两轮电动车领域，不断更新迭代电动两轮车、电动滑板车、全地形车以及服务机器人等业务板块的相关产品，专注高端市场。2022年到2024年，九号公司已经连续三年位列智能电动车全球销量第一。 由于此前收购Segway，九号的业务遍布全球，近些年海外业务也已成为其业绩增长的重要一环，目前九号公司产品遍布全球100多个国家和地区。 从这点上来看，九号对雅迪、爱玛的超越不再是价格战，而是对两轮电动车进行了智能化的升级。 这种智能化，也不像新能源车专注的无人驾驶。而是致力于更便捷的操控体验上。比如用户无需钥匙，手机靠近即可自动解锁，停车后APP实时监控车辆位置，提升防盗率等这些用户关心的问题上。

智驾宣传狂潮，遭重锤？ 智驾，现在是不少车企着力打造的热点，但近日，工信部组织召开的一次汽车行业会议，似乎给这种狂飙突进式的“宣传”，踩了一记“刹车”！ 高规格会议召开，智驾格局生变？ 就在4月16日，工业和信息化部装备工业一司组织召开智能网联汽车产品准入及软件在线升级管理工作推进会。部装备工业发展中心、主要汽车生产企业近60名代表参加会议。 虽然这是一次闭门会议，在工信部官网上，这次会议只有短短的三段新闻，但“新闻越短，事情越大”。重点在最后一段上，可以说是“字字千金”！ 按照通稿，各大汽车生产企业要“充分开展组合驾驶辅助测试验证，明确系统功能边界和安全响应措施，不得进行夸大和虚假宣传，严格履行告知义务，切实担负起生产一致性和质量安全主体责任，切实提升智能网联汽车产品安全水平”。 这次会议的时间点，让人浮想联翩：一个星期后的4月23日，今年度的上海车展就将举行，而可以想象的是，多家车企料将把“智驾”作为亮点在车展上重点宣传，而此次会议会带来何种有影响，尚待观察！ 虽然说用词相对比较笼统，但文中依然可以感受到，面对目前各大车企争先恐后宣传“智能驾驶”的局面，官方认为有必要出手加以规范——这不仅是对消费者的安全负责，也是对于行业的健康发展负责。 L2？L3？正本清源 首先，对智能驾驶的称呼，便可看出目前监管的一些思路。根据上文中的介绍，各大企业要“充分开展组合驾驶辅助测试验证”，表明官方的态度很明确，目前各种形形色色的智能驾驶，不管吹得多么天花乱坠，从根本上说，依然是“组合驾驶辅助”，不能离开人的作用！ 按照2021年8月正式发布的《汽车驾驶自动化分级》，所谓“组合驾驶辅助”，其实也就是自动化驾驶分级（L1到L5）级别中的L2级，和L1一起，仅可被视为尽心辅助的“助手”，无法避免系统“心有余而力不足”，因此驾驶员仍需要时刻关注驾驶环境并为驾驶的全过程负责。说白了就是，系统只是辅助，最终还是要人类司机负责，而且司机依然要时刻盯着！ 应该说，在近年来智驾全面普及的大潮下，L2级驾驶的市场占有率还是在快速增长的，各家企业在L2上，已经“卷生卷死”。 高工智能汽车研究院监测数据显示，2024年，中国市场（不含进出口）乘用车前装标配L2级辅助驾驶（不含NOA）交付866.72万辆，同比增长25.33%，搭载率升至41.04%。其中，新能源车型搭载交付364.78万辆，占比42.09%。工信部最新数据则显示，2024年我国乘用车L2级新车渗透率已经达到57.3%。可见占比已经接近半壁江山。 那么比L2高一个等级的L3是什么样子呢？按照上述分级，L3被叫做“有条件自动驾驶”，可支持用户在特定场景下完全脱离驾驶任务，但需要用户保持接管系统的能力并及时响应系统的介入请求。典型的3级系统包括高速公路拥堵环境自动驾驶、城区快速路自动驾驶等。 说得简单点，虽然司机可以将驾驶交给系统，但紧急情况下依然要介入，这有点像开民航——虽然有自动驾驶系统，但飞机一旦在空中遭遇紧急情况（比如乱流），依然要依靠机长的灵活操作，否则为什么说“机长是靠金子堆出来的”，实在是培养成本太高！ 虽然L3的场景看起来很诱人，而且已经成为一些企业的智驾宣传场景（比如，一上高速就睡觉，醒来就到目的地），但这些场景拍摄究竟有几分可信度，目前依然是一个未知数！ 一个非常“残酷”的现实是，虽然L3级自动驾驶已在9个区域试点（如北京亦庄），但受法规限制尚未大规模落地。只有一些车企通过准入测试。中国现有的量产乘用车智能驾驶功能全都在L2级以下，意即中国智能驾驶技术整体处于L2级向L3级过渡的阶段，近期某智能驾驶的头部企业，也只是宣称“年底L3技术量产落地”。 但既然是“过渡”，当中就有模糊地带，进而有了可以“擦边球”的地方，其中近年来被一再宣传的“NOA技术”，虽然只是过渡，但却无形中助长了目前智驾宣传的浮躁风气。 “真空地带”，大显神通 可能很多财友都有这样的经历：当你看到一个陌生英文缩写时，最好先查查它的意思。而NOA，英文Navigate on Autopilot，意思是“领航辅助驾驶”，旨在帮助驾驶员在特定条件下更轻松地驾驶和导航车辆。但是要注意，是“特定条件”！ 依据相关车型的销量不完全统计，2024年中国市场具备NOA功能的车型销量预计在80万—100万辆。中信证券预测，2025年搭载NOA的乘用车销量有望冲刺500万辆，其中城市NOA预计300万辆，高速NOA预计200万辆。2025年以来，多家车企宣布将开启NOA，再加上多家供应商的集体发力，行业和市场普遍看好，认为NOA将迎来进一步的量产规模突破及性能体验提升。NOA，已经成为“高阶智驾”的代名词。 国内围绕“高阶智驾”“智驾平权”的激烈竞逐拉开帷幕，多家车企甚至将智驾车型价格拉至10万元级别。 正是由于NOA介于L2和L3之间的“模糊地带”，目前行业对其难有一个强制性的严格标准，各大企业为了争夺客户，在宣传上往往会有“语不惊人死不休”之感，其中一些已经偏离了正常的商业包装，可能带来法律上的风险。 据中国新闻周刊援引相关领域专家，有厂商在宣传辅助驾驶系统时宣称已经达到L3级，只是目前法律法规不允许，不然“该睡个觉就睡个觉”。“这简直是胡闹，即使达到L3级，驾驶员依然需要在系统发生请求时及时接管，怎么可能睡觉？” 这不是故事，而是真实新闻：据央视网，近期广东一名司机“在高速上边开着智能驾驶边睡觉，超速驾驶狂飙超过100公里”，最终被罚款400元记6分，幸好没有发生交通事故，否则后果不堪设想！ 还有一些厂商将NOA说成“2.999…级”，好家伙，还玩起了循环小数，不过他可能不知道，在数学上，“0.999…”其实就是1，所以这里严格来说也有“擦边球”之嫌。相信未来随着法规的完善，这种宣传模式将得到有效遏制。 目前NOA究竟能在多大程度代替人的操作？这个问题其实很难回答，因为需要更多的研究，但可以引用李斌近期的一句话说明其严重性：“在自动驾驶领域，99%的可靠性和99.9%之间隔着一条人命”。 且不说3月底，小米SU7的一场惨痛车祸，夺去了三名女大学生的生命，就在4月13日，在沈阳车展上，一辆展车——问界M7 Pro在辽宁沈阳工业展览馆因没有触发AEB发生碰撞事故，造成一名人员轻微挫伤。以上种种，都说明目前形形色色的“智驾”，距离真正的自动驾驶还早！ 安全责任，厂家主体 这次会议还要求，汽车生产厂家“不得进行夸大和虚假宣传，严格履行告知义务”，在宣传层面上，要求各大厂家必须当好宣传的“第一责任人”，这也是对近年来，各种智驾产品宣传乱象的一次回应！ 比如，目前市面上以“智驾”为卖点的车型众多，它们可能来自不同品牌，拥有不同价位。即便是同一品牌同一车型，还有高低配之差——在商言商，完全可以理解。以推广“智驾平权”的比亚迪为例，其“天神之眼”分为三套方案，用于不同系列的车型，而小米SU7也有类似的情况。 一些企业出于商业上的考量，往往可能突出宣传“旗舰版”的配置，从而给其他低配版的用户以错觉，这些功能，在自己的版本上也可以实现！而低配版在销量上往往占据优势，于是可能形成传播效应，加剧了对智驾不切实际的幻想。 尾声 此次工信部召开的会议，对于目前有些偏离航道的智驾狂潮，无疑是一次“拨乱反正”。据中国新闻周刊，目前已有多个汽车品牌全面核对宣传资料，将其中相对模糊边界的内容全面下架。那么在即将到来的上海车展中，各大企业将会如何宣传自己的智驾呢？让我们拭目以待~