【财经早餐】每日财经专栏 - 节目列表

年收益超5%! 近期，10年期国债收益率加速下行。 12月2日，首次跌破“2%”的重要关口，此后不断刷新低点，破1.9%，破1.8%……现在甚至已经到了1.73%。 债券收益率与债券价格是跷跷板的反比关系，与之相对应的，10年期国债ETF，持续新高。 30年期国债ETF，持续新高。 债基超八成净值创历史新高，逾千只年回报超5% 而反应到债券基金收益上，今年以来债市表现强劲，近期更是加速上行，债基净值也是水涨船高。 据证券时报统计，截至12月13日，逾3400只债基复权单位净值创出历史新高，占比超过八成，从今年以来的回报来看，逾千只债基收益率超5%。 具体来看，近期纯债基金指数连涨7周，10月以来累计涨幅达1.24%，近三周更是加速上扬，涨幅分别达到0.2%、0.27%和0.29%。 从更长期视角来看，债基的大方向是一路上涨，中途虽有波折，但整体收益率较为平稳。截至最新，纯债基金指数已经创出发布以来的新高；大批债基复权单位净值也在不断突破新高，截至12月13日，逾3400只债基复权单位净值创出历史新高，占比超过八成，逾千只收益率超5%。 债牛或仍将持续？ 为啥涨那么猛？ 华创证券分析指出：一来11月数据验证政策效果减弱、“弱修复”格局并未扭转，方向上仍利多债市；二来两大重要会议定调，加力稳增长的方向确认、但细节不多，宏观政策层面的阶段性“利空”出尽。 华安证券则表示，当前市场在“降息预期”与“年末抢跑情绪”影响下，利率持续创新低。 后续债市怎么看？ 信达证券表示，近期召开的中央政治局会议提出“实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，这是时隔14年后货币政策再度转向，考虑货币政策操作模式可能的转变，1.8%的10年期国债收益率可能并不是本轮牛市的终点，后续利率仍有进一步下行的空间。 德邦证券也认为，对债市来说，明年10年期国债收益率或下修至1.6%~1.9%，债市长牛可期。明年债市可能是先交易货币政策宽松，后博弈经济是否企稳回升的节奏，利率可能是先下后上，但由于近期货币的定调又较为积极，因此市场提前交易明年降息空间。 熊孩子与央妈间的拉扯博弈 值得一提的是，今年以来，随着债市的不断上涨，其实也积累了不小的风险。对此，“央妈”曾多次苦口婆心提示债券市场（特别是长债）的风险。 7月1日，央行表示：决定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作。潜台词：先打算借入国债，然后抛，通过主动“做空”来抑制市场投机行为，降低国债市场的热度，避免过度的市场波动。 7月5日，央行确认已与几家主要金融机构签订债券借入协议，且将视债券市场运行情况，持续借入并卖出国债。 8月7日，中国银行间市场交易商协会甚至表示，通过监测发现，江苏常熟农商银行、江苏江南农商银行、江苏昆山农商银行、江苏苏州农商银行在国债二级市场交易中涉嫌操纵市场价格、利益输送。直接点名“抓人”了。 到这儿还没完…… 8月10日，央行在《2024年二季度货币政策执行报告专栏》中提到：数据显示，7月末银行理财平均年化收益率超过3%，而当前银行3年定期存款挂牌利率还不到2%，吸引部分投资者将存款“搬家”到这类产品。 今年以来，我国长债利率下行，一些资管产品的长债配置增多，部分资管产品尤其是债券型理财产品的年化收益率明显高于底层资产，主要是通过加杠杆实现的，实际上存在较大的利率风险；未来市场利率回升时，相关资管产品净值回撤也会很大。 12月11日，上证报也再次发文提示风险：投资者在享受债市大涨带来的红利之时，也须保持一份理性，莫忽视背后风险，市场已将债市行情预期打满，若未来政策实施与预期存在落差，市场则可能存在大幅调整的可能性。 同时，多数金融机构是债券市场的多头，在利率单边上行且没有对冲工具的情况下，一旦市场出现明显扰动，则需要警惕踩踏风险。当前，10年期国债收益率已下行至1.73%，市场参与者应该认识到，未来下行的空间已经有限，但其上行的空间却很大。 虽然央妈等一直不停的在喊话&提示风险，但怎么说呢？ 市场这个熊孩子就是不听，每次喊话完，稍微跌一下，就又开始持续上涨。 图片来源：东方财富行情截图，上红框处是央妈发招那几天 当然，基于目前的市场环境，咱其实也特别能理解：为啥市场这个熊孩子就是不听央妈的话，为啥大家就是要涌入债券市场……因为这几年的理财市场，银行存款利率越来越低的背景下，确实只有债市更容易相对稳定的赚钱&性价比更高呀。 “存款特种兵”年末再现江湖 聊到理财市场，聊到银行存款，稍微提一嘴，时至年底，跨城存款“特种兵”再现江湖。 据悉，近期不少中小银行悄然提高了存款利率，其中3年定期存款利率可达到2.4%以上。 比如，江苏无锡锡商银行12月6日发布的公告显示，该行一款3年期、20万元起存的大额存单“明星产品”年利率能达3.00%。 新安银行手机App上看到，该行3年定期存款利率可达2.9%；辽宁振兴银行3年定期存款利率则可达2.7%。此外，中关村银行2年定期存款利率为2.4%。 而作为对比，当前国有银行3年定期存款利率普遍不到2%。 为啥年末&中小银行利率更高？ 资料显示，年底年初是资金需求高峰期，因此年末、年初是银行揽储旺季，同时今年存款利率不断下行，中小银行确实面临存款难的现象，因此部分银行提高利率进行揽储。 但有业内人士表示，虽然提高存款利率是中小银行吸引存款的一个方式，但当前商业银行净息差下滑压力仍然较大，银行在揽储时也应量力而行，不可盲目追求存款规模扩张。 大家怎么看目前的债牛行情？有当过“存款特种兵”吗？欢迎评论区讨论交流呀~

12月13日，于东来在社交平台上发文称，胖东来正在研究制定更严格有效的办法，措施内容将包括实名购买、定期定量购买制度，以及讨论制定有关制度来控制代购行为等。 第二天，靴子落地。 12月14日凌晨，胖东来发布代购行为管控措施。公告称，即日起将实施代购行为管控措施，包括会员需完善会员卡实名信息和实行动态码结账，许昌及新乡地区超市、烟酒柜对部分商品实行商品限量，对个别商品调整限购周期，每个会员每周限购一次，以门店公示的限购商品信息为准。 自2024年12月15日起胖东来所有门店取消会员消费积分 。会员历史积分有效期一年，超出有效期后自动失效，到期前会以短信形式提醒大家及时使用会员积分。 胖东来表示，取消会员消费积分是为了倡导大家健康、理性的消费观念，让真正的让商品回归到本质，同时保障商场的经营安全和正常秩序。 据了解，胖东来会员卡积分可以兑换实物礼品、购物抵现、抵停车费、抵充电宝租借费用。 胖东来的生意经 取消会员积分这件事很值得深思。尽管从舆论风向来说，支持胖东来的是大多数，但这件事并非没有其他解释维度。 根据胖东来会员卡消费积分标准，百货部、服装部积分标准为1元=1积分，超市部、电器部、东来茶叶、眼镜部等为5元=1积分。部分消费不积分。100积分可以抵现1元。 这么看，最直观的就是，100积分可以抵现1元，这一政策取消了之后，相当于多数商品的毛利率提高了约0.2%。 这是什么概念呢？ 11月27日，于东来在其抖音账号上晒出胖东来本年度经营情况。数据显示，截至11月26日，本年度胖东来集团累计销售（许昌新乡两地）已达146.38亿元，本月累计销售（许昌新乡两地）达11.94亿元。 不出意外，今年胖东来的销售额将突破150亿。 也就是说，如果胖东来明年依旧火爆，那么毛利或将多出3000万。有人说，这是“胖东来赚钱胖东来花,代购们一分钱别想带回家”。 如果说其他限购措施可以理解为打击代购，那么取消会员积分，一方面“断了代购财路”，另一方面，对于普通消费者来说，却也是取消了让利，无异于变相涨价。 但是在打击代购的理由下，这种变相涨价得到了一边倒的支持。 在这一点上，可以说胖东来是懂营销的。 当然，这件事本身也可以反过来想。 会员积分模式，本就是一种促销行为，商家希望通过积分奖励来鼓励消费者的重复购买行为。消费者通过购物积累的积分，可以在今后的购物中用于抵扣部分消费，或换取商品和服务。 如此，可以提升消费者的品牌忠诚度，促进复购。此外，积分系统有助于商家积累消费者的消费行为数据，以尽可能实现精准营销。 那么，如今的胖东来还需要促销吗？ 不少商品一上架就被抢空，仿佛重新回到了上世纪百货超市刚刚出现的年代。 公众之所以对胖东来格外包容，是因为它明明可以通过开通线上渠道，获取更大的利润，却只选择取消积分赚“两三千万的小钱”。 “积分系统本质就是羊毛出在羊身上，取消积分商家能降低成本，消费者也能少些套路。说到底，商品物美价廉才是王道，其他都是花架子。” “以人为本”的胖东来被迫倒向会员制 胖东来过去其实对会员制持保留态度。 早年间，胖东来创始人于东来就曾经说过： “商店做开门生意，进店者就是客。搞会员价、专属折扣、VIP服务，以顾客购物金额多寡做客群分类，违背社会基本公平。应将最好的商品及服务向所有顾客平等开放。” 所以，胖东来的会员权益并不突出，更不用说向山姆那样，非会员不得进入了。 然而随着代购和黄牛的屡禁不止，胖东来不得不通过各种限制措施，提高购物的门槛，留下那些真心购物的消费者。其中就包括完善会员卡实名信息、实行动态码结账乃至会员限购。 有网友评价道，“胖东来越来越向山姆靠拢”。 令人感慨，山姆更多是从营销策略出发，选择了会员店模式，而胖东来硬生生被逼成了会员模式。 其实胖东来这种做法，多少有些拧巴。 从直接解决问题的角度看，供不应求就应该加大供应，一是提高补货效率，二是搞电商，满足外地消费需求，三是向外扩张，开更多分店。 三基本可以排除，胖东来不开分店有自身的非利益的考量。一提高了员工工作强度，而且，线下补货是有上限的，门店和货架就那么大。 看起来，搞线上是最佳出路。 但这一点，同样和于东来理念冲突。 消费者为什么相信胖东来？答案是品控。胖东来的品控，既有制度保证，加强检测，对问题商品零容忍；又有员工福利兜底，高福利从人的角度杜绝了员工钻空子心思。 因为有更多人参与的成分，有一连串可靠的人做信用背书，才成就了今天的胖东来。 而如果放开线上渠道，那胖东来和其他货架电商将没有区别。更麻烦的是，线下商场受到消费者最直观的产品监督，而线上模式则不然，员工和老板只能看到投诉率。 说到品控，线上只有品类的品控，很难做到单品的品控，线上可钻的空子远比线下多得多，消费者可能会钻空子、员工也可能会钻空子、供货商同样可能会钻空子。 此外，从种种迹象都能看出，于东来追求的绝不是把企业越做越大，他希望有更多的企业“以人为本”。 这些，都约束了胖东来转战线上。 结语 这些年，我们目睹过太多好的商业模式、好的企业被流量毁掉了。 在这个“泼天的流量”约等于“泼天富贵”的时代，流量很容易放大经营者的贪欲。 电商主播这个赛道就是个非常直观的例子。无论主播最初的粉丝从何而来，最后都要走向商业变现。 但粉丝之所以会购买商品，除了考虑商品本身的性价比外，很大一部分原因来自主播的信用背书。所以，下了多少力气选品、做品控，决定了主播会不会因产品翻车遭到“流量反噬”。 这才是胖东来最难能可贵的地方：以人为本，释放善意是最高明的营销。 欢迎在评论区留言交流~

大名鼎鼎的北京SKP，世界顶奢名牌的聚集地！ 2020年成为全球坪效最高的奢侈品百货，2023年，北京其销售额达265亿元，蝉联国内收入最高商场头衔。 除了引入大牌数量占优之外，SKP借助自营的买手店SKP Select模式，将其触角延伸至服饰、鞋履、家具等多个消费场景，并引入J.W.Anderson、MM6、Rick Owens、Alexander Wang等在国内没有专柜店铺的设计师品牌。 SKP可以直接把积分当钱花的会员体系，也吸引着高端人群长年累月的复购。 2017年，一家后起的黄金品牌——老铺黄金入驻于此。凭借25万的黄金核桃，64万的提梁金壶，今年上市半年左右，老铺黄金股价就从40港元/股飙升至236港元/股左右，在此期间不断创出新高。 到底是老铺黄金赶上了好时代，还是它掌握了卖黄金的真谛？ 黄金大时代的幸存者 根据世界黄金协会统计，2024年以来，金价已创出30多次新高。 黄金非凡的价格飞升，推动黄金需求迎来大幅度的飞跃。 据协会数据，今年三季度黄金需求总量同比增长5%至1313吨，需求总额首次突破1000亿美元大关，同样刷新历史纪录。 不过，三季度当中，金价的走高也”劝退”不少金饰消费者。今年前三季度，全国黄金消费量741.732吨，与2023年同期相比下降11.18%。其中黄金首饰400.038吨，同比下降27.53%；金条及金币282.721吨，同比增长27.14%。 近期，特朗普大选成功打压了黄金价格，黄金消费热又略有升温。 尽管黄金成为时代王者，但是从事黄金饰品销售的品牌却并未体会到甜蜜的味道。 黄金趋势性上涨让普通消费者的金饰需求得到抑制。周大福、周大生等老牌黄金饰品品牌业绩蒙上一层阴影。 根据周大福最新披露的业绩，2025上半财年，集团营业额同比下降20.4%至394.08亿港元，与市场预估的394亿港元基本持平；归母净利润同比下降44.4%至25.3亿港元。 另一个品牌周大生也开始了战略转型，涵盖黄金产品战略转型，供应链整合与品牌矩阵构建等。 如果进一步深究，黄金需求整体是被金条、金币这种投资属性更高的形态所支撑起来的。 此外，当前市场品牌中，价格越高，品牌越香的老铺黄金也是另一个受益者。 老铺黄金的法宝 卖得贵，是老铺黄金对外的直观感受。 正是这种高端定位让其业绩在金价波动中受到了较少的影响。 根据其发布的最新中期业绩，老铺黄金收入35.2亿元，同比增加148.34%；公司拥有人应占利润5.88亿元，同比增加198.75%。羡煞旁人。 在老铺黄金售卖黄金的思路中，有几点可以借鉴的地方。 与奢侈品为邻，是老铺黄金打造其高形象的最重要的一步。翻看其商铺陈设位置，一线城市自然不必多言。高端商场几乎是其唯一的选项：北京SKP、北京王府中环、成都SKP、杭州大厦、深圳万象城、澳门威尼斯人购物中心等。 根据老铺黄金在招股书中的陈述，弗若斯特沙利文数据称，进驻这些商场为品牌带来了可观的销售业绩。 以北京SKP为例，老铺黄金在该商场开设了两家门店，其2023年创造了3.358亿元的总收入，每月坪效超44万元。而当年，北京SKP的平均月坪效仅为1.77万元。 国证国际发布研报称，国内高端黄金珠宝领域目前体量尚小，具有良好的发展潜力。 这点几乎毋庸置疑。环顾国内，几乎高端珠宝品牌都被国外品牌占据。 更何况聚焦黄金领域，大多数品牌都在中端领域主战场，偶有卖卖高端系列。老铺黄金的定位确实挺有差异化。 进驻高端商场，只是伪装成高端品牌的第一步。戴比尔斯有“经典永流传的”心理植入，蒂芙尼凭借百年的历史积淀，让人们愿意为其品牌付出高额溢价。 老铺黄金造了一个古法黄金的工艺大法，希望把工艺悠久、精湛的理念植入客户心中。 从产品造型上来看，老铺黄金的首饰金款式并没具备很强的时尚感。笔者认为，这些价格较低的零散的黄金首饰只是作为引流的“小商品”。它更多卖的是一种工艺摆件。 这种造型像什么？ 古代宫廷，或者达官贵人家里才会有的东西。 《甄嬛传》真是从第一开播以来，火到现在。剧里身家最高的不是皇上也不是太后，而是华妃娘娘头上的那一点翠首饰。 点翠这门手艺，是将中国传统的金属工艺与羽毛工艺相结合，并将翠鸟背部亮丽的蓝色羽毛粘在黄金制作的底座上。 工艺繁琐、费时费力、材料金贵，无与伦比。更重要的是，不是每个人都有。具有极度奢侈的几乎所有要素。这个东西据悉值百万，什么爱马仕鳄鱼皮根本没法比。 黄金自带抗通胀属性，机会是人类的“兜底”选择，这种具有工艺性的摆件，似乎又让它成为了一个极好的艺术品。与金条、金币这种单一、毫无设计感的形式对比，更具有线上价值。我有钱，可能也愿意买个1、2件。 周大福等一些品牌跟故宫联名，以及战略中提及，希望基于传承中华优秀文化的理念去设计一些产品的思路是对的。但如果只是作为饰品来做，可能还不够。 目前市场上，对于老铺黄金的经营模式也存在着两种声音。 有观点认为，高端定位和纯自营运营模式在给其带来高盈利能力的同时，也限制了其业务拓展的脚步。 据招股书，截至2024年5月，老铺黄金在全国仅开设33家门店。在过去几年里，其店铺也偶有调整。整体开店步伐并不快，笔者觉得倒能体现出其店铺经营趋于比较稳定的势头。 而且，对比同行，尽管自营模式销售费率较高，但老铺黄金净利率处于行业领先地位。2023年，老铺黄金的净利率为13.1%。相比之下，老凤祥、周大生当年净利率分别为4.17%、8.06%。自营更有利于精细化管理，确保高端定位和竞争力。 国证国际指出，老铺黄金具备做成奢侈品的潜质。如果可以做成一家奢侈品品牌，那么无论从市场空间还是提价空间来看，都有很大的想象空间。 短期来看，除非其产品被爆出造假等不利因素，它的产品势能还是能够延续的。

最近，字节跳动旗下的AI大模型豆包火了，二级市场，相关概念股省广集团、天龙集团等集体大涨。 此外，OpenAI直播持续放大招，视频版GPT-1”时刻来了，ChatGPT也长眼睛了，王炸不断！ 豆包火了，国内第一 据AI产品榜（由AI产品榜、36kr、硅星人联名发布）数据显示，全球总榜（App）上，11月份，国内互联网巨头字节跳动旗下的AI产品豆包位列第二，仅次于ChatGPT。 国内总榜（App）上，排名前三的分别是豆包、百度旗下的文小言以及初创公司Moonshot旗下的Kimi，月活跃用户数均超千万；“五百万月活俱乐部”的成员包括讯飞星火、天工AI、智谱清言以及星野。 再看一下AI产品网站（web）榜。 全球总榜（web）及亮点如下：11月份，ChatGPT增速减弱仅增长3.6%，月访问量39.2亿；微软Copilot继续增长15.38%，达8133万月访问量；Perplexity继续增长13.88%，但减速了，达1.07亿月访问量。 国内总榜（web）及亮点如下：360AI搜索11月国内总榜第一，达2.82亿月访问量，略有下降；讯飞星火国内总榜11月增速第二，增速29.86%，达271万月访问量；豆包增长非常稳，截止当前每月增速都是20%以上。 总的来说，从APP角度看，豆包APP的MAU（月活）达5998万，妥妥国内第一，全球第二。 此外，据量子位数据显示，截至11月底，豆包APP在2024年累计用户已超过1.6亿，每日平均新增用户下载量稳定维持在80万，成为全球排名第二，国内排名第一的AI app。11月份，豆包APP DAU（日活）接近900万，排名第一。 资料显示，豆包大模型来源于字节跳动2023年研发的“云雀”大模型，是国内首批通过算法备案的大模型之一，今年5月15日在火山引擎原动力大会上正式发布。 值得一提的是，目前基于豆包大模型，字节跳动已经构建了丰富的产品矩阵，包括多功能AI助手“豆包App”、AI应用开发平台“扣子”、做图和视频生成的即梦AI、AI生图软件星绘、AI故事创作猫箱等，同时涵盖商用和消费端的使用需求。 硬件方面，基于豆包AI大模型，字节跳动首款AI智能体耳机Ola Friend，支持随时问答、英语陪练、旅行导游、音乐控制，以及情绪加油站等多项AI功能，凭借单耳仅6.6克的重量成为同类产品中最轻的产品，用户体验感良好。 此外，搭载豆包模型的AI玩具“显眼包”集合了火山引擎的多项人工智能技术（豆包大模型、扣子专业版、语音识别、语音合成）一经推出就引起市场广泛反响。 视频版“GPT-1”时刻来了 最近AI领域除了豆包比较火，众所周知，OpenAI12天12场直播，也一直在放大招。 12月5日，OpenAI宣布将在未来的12天进行12场直播，称将发布一些“大大小小的新东西”。目前12场直播已经办了7场，龙龙这里简单为大家做一个汇总： 直播第一天，OpenAI正式推出“满血版”推理模型o1以及升级版的聊天机器人ChatGPT Pro订阅服务，200美元/月。 第二天，比较亮眼的是强化微调API，支持用户使用少量样本就能训练自己的专家模型。 第三天，发布sora，支持创建1080p、20s的视频，新增故事板、融合等新功能。 第四天，发布canvas，Canvas全量开放，且支持直接运行Python代码。 第五天，宣布ChatGPT集成到苹果iOS、iPadOS和macOS系统，允许用户在操作系统中直接访问ChatGPT的功能（但国内用不了）。 第六天，正式面向广大付费用户推出ChatGPT实时视频对话。 第七天，ChatGPT发布新增功能“Projects”，它允许用户创建特定项目，上传相关文件，设置自定义指令，并将所有与该项目相关的对话集中在一个地方，可以将其理解为一种智能文件夹，它不仅能帮助你整理对话，还能为复杂任务提供上下文支持。 这里面，最值得拿出来说道一下的就是第三天正式开放的Sora，以及第六天正式面向广大付费用户推出的ChatGPT实时视频对话功能。 具体来说，12月10日直播第三天，OpenAI正式向用户开放人工智能视频生成模型Sora，同时宣布推出Sora的新版本SoraTurbo，版本将作为独立产品提供给ChatGPT Plus和Pro用户，单月最多可分别生成50/500个视频。 Sora能生成任意长宽比的视频，分辨率从480p到1080p，时长从5秒到20秒，同时新增几项功能：Remix（重混）、Re-cut（重新剪辑）、Storyboard（故事板）、Loop（循环）、Blend（混合）以及Style presets（风格预设）。用户可以上传自己的素材进行扩展、混合或重新编排，或者完全通过文本生成新的视频内容。 OpenAI CEO Sam Altam表示“大家可以将Sora看作视频版的GPT-1”。 国内方面，自OpenAI今年2月份发布Sora后，国内其他模型厂商也逐步落地类似Sora的产品，截至2024年10月，国内已经陆续发布了爱诗科技PixVerse、生数科技Vidu、字节跳动即梦、快手可灵、智谱清影和MiniMax海螺AI视频生成等相对较成熟的产品。 近段时间，AI视频领域也大动作不断。 11月8日，智谱技术团队发布并开源最新版本的视频模型CogVideoX v1.5，升级后的清影在复杂提示词理解等方面的能力得到提升，能够生成10秒、4k、60帧超高清画质，同时支持任意比例图像生成视频，可一次性生成4个视频。 11月28日，腾讯宣布混元大模型12月3日正式上线视频生成能力，用户可以在腾讯元宝App中提交申请试用。 12月10日，字节跳动视频生成模型PixelDance已在豆包电脑版正式开启内测，部分用户已开通体验入口，用户每日可免费生成10个视频。 ChatGPT长眼睛了，王炸来袭 除Sora外，第六天推出的能够实时视频对话&实时视频功能，也是个王炸。 为啥这样说？因为这意味着，ChatGPT从此有“眼睛”了，没有眼睛，它就只是一个会帮你生成内容、或者进行语音聊天的工具；但有了眼睛，眼睛还很好，这就像一个“人”，而不单单是“工具”了！ OpenAI的研究员在直播中进行了相关演示，比如如何用ChatGPT这个功能实时指导你做咖啡。 首先启动高级语音模式，分享自己的视频，包括一个水壶和一个滴漏器，然后直接提问，如何做一杯手冲咖啡？ ChatGPT首先会指导你在滴漏器中放置滤纸，并用热水冲洗以消除纸味，同时预热滴漏器和杯子。接着，用户被告知添加咖啡粉到滤器中，通常是每六盎司水约两汤匙咖啡粉。再往后，用户被指导轻轻地将少量热水倒在咖啡粉上，让咖啡粉“绽放”约30秒。 有网友表示，自己已经脑补了无数的应用场景： 1、充当导游：你出去玩，看到这个不认识，看到那个想了解，摄像头打开一照，一问，答案来了，还搜索个啥。 2、辅导小孩做数学题：可能比老师还聪明，还24小时随时想用就用，家教也不用请了。 3、心情不好，打开摄像头，它能看到你可能心情不好，陪你聊天，舒缓你的情绪，想方设法逗你开心。 大家平时用豆包吗，平时有用ChatGPT吗？感觉怎么样？欢迎评论区讨论交流呀~

四季度以来，液晶面板呈现量价回稳趋势。相关报告显示，“国补”政策以及国内外大促活动带来的市场需求回暖好于预期，促使11月份各尺寸电视面板价格全线止跌趋稳。此外，平板、显示器、笔记本面板价格维持不变。 头部企业点评 光学面板行业，目前有39家上市公司，以今年前三季度为例39家上市公司，合计实现营收4184.54亿元，归母净利润24.19亿元。 以前三季度营收看，面板上市公司，可划分为千亿梯队、百亿梯队以及不足百亿的。 而两家头部企业营收就在千亿以上，京东方报告期内实现营收1437.32亿元，同比增长13.61%；TCL科技报告期内实现营收1230.28亿元，同比减少7.57%。 即京东方和TCL科技两家瓜分了行业板块超过63.7%的份额。 京东方在接受机构调研时表示，近年来，随着行业内面板生产线扩产逐步进入尾声，叠加部分海外厂商退出，行业整体集中度大幅提升，供给格局持续改善。在此背景下，行业内厂商持续坚持“按需生产”的经营策略。公司作为行业头部企业，将受益于行业竞争格局的持续改善。 TCL科技表示，长期来看，全球显示终端销量较为稳定，大尺寸化趋势将驱动显示面积稳健增长，供给端进一步优化的竞争格局有利于行业回归合理的商业回报诉求，显示产业的周期性将逐渐减弱。 尽管两家头部企业做出了如此表态，但行业预期并不很好。 且不说TCL营收出现了下滑。京东方看似实现了不错的增长，但京东方的增长是建立在连续两年业绩不佳的基础上。2022年、2023年，京东方连续两年业绩断崖，利润分别同比下滑70.77%和66.26%。 今年前三季度，京东方利润33.10亿，同比增长超过200%，但也只是2021年同期利润的六分之一。 另外，事实上，京东方2024年第三季度，京东方毛利率17.4%，但是净利仅有0.33%，利润用微薄可能都不太合适了。 而销售费用和财务费用大增第三季度，公司销售费用和财务费用分别为13.86 亿元、9.48 亿元，同比增长51.1%和47%。 在京东方和TCL之后，百亿梯队当属冠捷科技、深天马和康冠科技了。 前三季度，冠捷科技实现营收410.65亿元，同比增长3.87%；深天马实现营收240.14亿元，同比减少2.78%；康冠科技实现营收113.91亿元，同比增长33.05%。 周期逻辑复盘 过去，整个面板行业都有着近乎盲目的“周期信仰”。 回溯整个面板行业发展史，大体上遵循美-日-韩-中的产业崛起路径。 美国无线电公司最早尝试将液晶用于显示技术，但没能打造出可用的产品，黯然离场。日本企业接棒无线电公司，将液晶用于一系列小屏产品，取得成功。 日本企业的好日子没过多久，就被韩国以“反周期投资”的方式杀得溃不成军。 所谓“反周期投资”，即在行业下行阶段，承受周期中的亏损，坚持兴建新一代生产线，等待周期反转后，实现更大的产量和利润。 这背后其实是“生产创造需求”的逻辑，而想要实现这一点，需要“不断加注”。 后来京东方、TCL等中国企业也正是依靠比韩国企业更大规模的反周期投资，将韩国企业挤出了市场。 然而，这并不是什么决胜逻辑。 这样的周期逻辑与“反周期投资”，只意味着各家企业之间并不能拉开产品和技术差距，只是依靠产线代差短暂保持优势。 随着面板尺寸越做越大，工厂投资也水涨船高，“高投资”本身成了一种竞争壁垒。 大屏“过剩”，开卷OLED 液晶行业持续扩张背后还有一个更大的逻辑——消费电子的扩张。液晶面板总需要安置在具体的设备上，手机、平板、电脑、电视。 随着消费电子的触顶，整个行业面临严峻拷问——消费者需要更大尺寸的显示器吗？ 曾经，十几寸的电视都是稀罕物，如今，百寸大屏已经“飞入寻常百姓家”。百寸之后，尺寸刺激的需求呈现边际递减的态势。 随着大屏“过剩”，全行业转向用新技术实现“存量替代”，直观表现就是推广更高性能和价值的OLED面板。OLED屏幕更薄更轻，拥有更高的对比度和更鲜艳的色彩。 苹果iPhone16系列新机、小米15系列手机、华为Mate70系列手机等均采用OLED屏幕。 TCL表示，整个显示产业未来5年唯一确定的大趋势，就是中尺寸OLED渗透率的提高。 根据集邦咨询预测，2024年OLED显示器出货规模可达144万台，同比增长181%，这一高增长的态势有望延续至未来几年。 不过，正如前面提到的，且不论OLED技术本身距离成熟还有一段距离。OLED的上机，也只是“存量替代”，各家厂商仍然需要在“反周期投资”中厮杀。 这样的缠斗会有尽头吗？很难说，但行业集中度在一轮轮周期中不断提高却也是不争的事实。 一种可能的结果是，京东方、TCL等巨头之间握手言和，放弃明争，转向更持久的“暗斗”。 过去，历史经验告诉我们，面板行业的“反周期投资”，是决胜的关键，但那只是就面板周期谈面板。 其背后的前提预设是，更大尺寸的屏幕会有人买单，显示效果更好的屏幕会有人买单。这一前提仰仗的是整个消费电子行业的扩张。 但现如今，整个消费电子行业也阶段性的“卷到头”了。这才有所谓的“显示产业的周期性将逐渐减弱”。 另外，也要看到，从投资角度，面板行业距离回本“遥遥无期”。 2004年上市以来，TCL科技累计派现 14次，共计136.9亿，累计融资 26次，共计579.5亿。 京东方更夸张，上市以来累计派现 14次，共计202.2亿，累计融资 13次，共计1182亿。 其他面板企业情况也都类似。 隔壁的光伏行业，正试图通过“自律公约”自救，面板行业又会如何呢？是继续上演“大鱼吃小鱼”的戏码，还是坐下来谈谈，喘口气？ 欢迎在评论区留言交流~

下周一开始，个人养老金改革将有大动作！ 12月12日，人社部携手财政部、国家税务总局、金融监管总局及证监会，共同发布了《关于全面推广个人养老金制度的通知》（以下简称《通知》），宣布自12月15日起，个人养老金制度将不再局限于36个先期试验的城市（地区），而是正式推向全国范围。 除了范围推向全国外，这次的个人养老金新政，最大的亮点在于，可投资范围大大扩充了！ 以下是《通知》原文： 在现有理财产品、储蓄存款、商业养老保险、公募基金等金融产品的基础上，将国债纳入个人养老金产品范围。将特定养老储蓄、指数基金纳入个人养老金产品目录，推动更多养老理财产品纳入个人养老金产品范围。鼓励金融机构研究开发符合长期养老需求的个人养老储蓄、中低波动型或绝对收益策略基金产品等金融产品，合理确定个人养老储蓄的期限和利率。 众所周知，作为广大人民群众的养命钱，养老基金的投资必须把安全放在第一位，而选择了指数基金，意味着分享整体经济或者行业增长的红利，相比于个股的“上窜下跳”，不失为稳妥的选择。 那么这次指数基金有哪些入选了呢？根据证监会官方网站监管披露产品目录，首批共有85只权益类指数基金入选，来自30家公募基金，跟踪各类宽基指数的产品78只，跟踪红利指数的产品7只，包括沪深300指数、中证A500指数、创业板指数等普通指数基金、指数增强基金、ETF联接基金。 跟踪指数覆盖面较广，近20只宽基指数入选，包括：一是核心大宽基、跨市场指数：沪深300指数、中证500指数、中证800指数、中证A50指数、中证A100指数、中证A500指数、科创创业50指数；二是单市场指数：上证50指数、深证100指数、创业板指、创业板50指数、科创50指数；三是风格策略类指数，即沪深300红利低波、中证红利指数、红利低波指数、红利低波100指数。 从上述入选类型，我们可以看出，整体上还是以宏观指数为主，并没有偏重于某个特别行业，因而可以在一定程度上避开行业的波动。除此以外，入选的基金自身“体质”也必须达到一定要求，正所谓“打铁还需自身硬”！ 基金入选榜，公司实力榜 据新浪基金频道等报道，这次入选的规模要求：连续4个季度规模均高于10亿，或11月底时点规模高于20亿，且业绩方面，要求跑赢业绩基准。由此可见，没个两把刷子，恐怕难以入选！ 从基金管理人看，30家基金公司85只指数产品纳入个人养老金投资产品目录中。其中，易方达基金以11只产品居首，华夏基金以9只产品、天弘基金以8只产品紧随其后。 对比非货币资产规模TOP20的基金公司发现，本次易方达基金入选产品最多，有11只，排在二三四位的是华夏基金、天弘基金和富国基金，分别有9只、8只和5只。从某种程度上来说，这也意味着基金公司在行业上的“江湖地位”——无一不是行业翘楚。 不过也有一些“黑马”入选：大成基金是名单中的“黑马”，本次有3只基金入选，分别是大成中证A500、大成中证红利和大成沪深300。但截至今年3季度末，大成基金管理规模3283亿元，全市场排在第28位，排名要稍微靠后，形成了鲜明对比。 与此同时，可能是由于本次入选的主要是宽基指数，所以像华宝基金、招商基金和国泰基金入选产品不多有点令人意外，三家的指数产品比较有特色，实力也比较强。鹏华基金、永赢基金、中银基金这两家头部基金公司未有指数产品上榜，但正如前文所言，这只是第一步，未来会有更多的优质产品上榜。 截至12月12日，上述85只指数基金纳入后，个人养老金可投公募基金产品增加至284只产品，这些产品均今日公告设立了相对应的Y份额。 所谓Y份额，就是“养老”的简写，是专为个人养老金投资而设立的基金份额类别，据官方介绍，其具备以下主要特点： 首先是税收优惠：购买Y份额基金可以享受税收递延优惠，这对于长期投资尤为重要，因为它减少了短期内的税务负担。 具体说来，《个人养老金实施办法》中明确了参加人每年缴纳个人养老金额度上限为12000元，在此范围内享受税收优惠（不是没有上限的）。根据每位投资者的税率不同，税收优惠政策的抵扣比例不同。 例如，如果考虑3%领取税率，月均收入为20000元，每年按照上限12000元投入个人养老金账户中，待满足领取条件时，这12000元只需缴纳360元税，相当于节省了2040元所得税，换句话说，就是“以时间换空间”，收入越高，省得越多！ 除了费用优惠：Y份额的管理费和托管费通常为普通A类份额的5折，这有助于提升投资者的费后收益。此外，Y份额不收取销售服务费，并且可以豁免申购限制和申购费等销售费用，增加了投资的吸引力。 不过需要注意的是，跟其他联接基金比起来，此次纳入的指数基金管理费并没有特别的优势，以华夏基金为例，沪深300ETF联接基金Y份额的管理费是0.15%，这跟华夏沪深300ETF联接基金A类管理费和托管费一样。也就是说，在新纳入的指数产品里，至少和联接基金相比目前没有降费。 Y份额其实并不是今天的发明：实际上，自2022年11月份个人养老金制度落地以来，首批个人养老金基金的Y份额成立已近两年，从产品净值和管理规模来看，均呈现出向好态势。 据证券日报，具体来看，成立较早的偏债型Y份额成立以来收益率排名居前，而今年以来收益率较高的多是偏股型Y份额；规模方面，中基协数据显示，截至今年三季度末，Y份额合计规模超过73亿元，较去年同期增长42%，截至今年上半年，个人养老金基金持有人户数达103.05万户，较2023年同期增长24%。 买个人养老金，赚钱么？ 一切投资的最终目的都是为了赚钱，那么这么多基金加入个人养老金，究竟能否帮助投资者赚到钱呢？如果对这么多基金的挂钩指数进行复盘，或许能得出一些初步的结论。 据公众号“一地基毛”整理，沪深300、中证A500、中证500、创业板和红利是本次入选产品挂钩较多的指数，分别有21只、19只、14只、6只和6只挂钩。就整个市场而言，沪深300指数挂钩产品规模最大，已经达到了1.16万亿元，中证A100挂钩产品规模最小，仅61.66亿元。 从上述表中可以看出，近10年角度看估值，85只产品挂钩的指数估值都不算高。超过70%分位线的只有科创50、中证A50和中证A100，不过被低估也不算多，只有创业板指和创业板50。不过近些年市场较为低迷，而近2个月市场旱地拔葱行情，会对分位点形成扰动，对此值得考虑。 不过养老金投资是一项长期的工程，毕马威《China Pensions Reform-2023》报告中提出：“在2030年，我国个人养老金规模预计达到4.1万亿元”。因此，把指数基金纳入个人养老金产品范围或将进一步推动指数基金规模，从而助推“长钱”入市。 在指数基金纳入个人养老金产品之前，个人养老基金只有一个类别，即在养老FOF基金的基础上开设专门面向个人养老金的Y份额。 据中国基金报，个人养老目标基金Y份额规模分化相当突出。其中，规模超1亿元的产品有20只，占比为10%，同时有59只产品规模不足100万元，占比接近30%。 而相比于指数基金，养老FOF基金无疑更加考验基金公司的主动管理能力，而指数基金的加入，会不会对原来FOF的Y份额形成稀释，只有等待时间的检验了。 尾声 购买个人养老金，是一项长线投资，需要结合自身情况做出选择。那么各位财友会购买么？欢迎在评论区里聊聊呀~

“迪链”再迎利好。 12月9日，博科测试开启申购，10日，林泰新材开启申购。 一连上新两家，让市场对比亚迪供应链有了更多期待。 林泰新材进行网上申购，发行价为19.82元/股，发行市盈率为17.94倍。 初始发行规模585万股，占发行后公司总股本的15%（超配行使前），预计募资1.16亿元，发行后公司总市值7.73亿元。网上顶格申购需冻结资金550.6万元，网下战略配售共引入战投3名。 湿式纸基摩擦片龙头？ 林泰新材的主要产品是应用在汽车自动变速器中的自动变速器湿式纸基摩擦片和对偶片。 湿式摩擦片应用于湿式离合器，由于湿式离合器在频繁换挡或滑摩的情况下产生的热量能够被冷却油液及时带走,允许起步时有较长时间的打滑而不至于使摩擦片烧蚀和翘曲，使离合器片尽可能在允许的温度范围内工作，其工作寿命通常可达干式离合器的5-6倍。 概括来说，湿式摩擦片是湿式离合器里的必要零部件。 根据普华有策，2022 年全球汽车变速器市场规模约为7,524亿元，其中中国市场为2,257亿元，占比约为30%，预计2025 年全球汽车变速器市场规模将达到10,176亿元，年均复合增长率为10.6%，其中中国市场将达到3,147亿元，年均复合增长率为11.7%。 根据中国汽车工业协会出具的《湿式纸基摩擦片行业研究报告》，国内企业(不含国外企业在国内的公司)中为乘用车批量配套提供湿式纸基摩擦片的企业目前仅有林泰新材。 我国自动变速器摩擦片市场份额大部分被美日企业占据，2022年林泰新材市场份额为4%，排名第三。林泰新材的赶超和发展空间仍然很大。 2021年至2024年上半年，林泰新材营业收入分别为1.32亿元、1.76亿元、2.07亿元、1.22亿元；同期扣非归母净利润分别为1281.34万元、2299.82万元、4308.48万元、2816.22万元。今年1月至9月实现营业收入1.93亿元，同比增加36.76%；实现归母净利润0.46亿元，同比增加72.57%。 独家供应受到质疑 林泰新材的一大宣传亮点，是全国首家为乘用车批量配套提供湿式纸基摩擦片的企业。这一点从林泰新材第一轮问询回复可见一斑，在乘用车湿式纸基摩擦片供应商的访谈中，吉利、长安、上汽、奇瑞等汽车厂商的表述，均为“国外公司：【豁免披露】国内公司：林泰新材”，有的还会加一句“无国内其他厂商”。唯有比亚迪的反馈是“出于信息保密，比亚迪不提供除上述公司外其他厂商的任何信息”。 这里，或许可以大胆猜测一下，比亚迪是不是有“自主替代”的可能呢？ 这一猜测并非没有其他证据支撑。据招股说明书，2021年至今，林泰新材的前五大客户中，上汽、长安和奇瑞始终榜上有名，而比亚迪在今年上半年，刚刚杀入了林泰新材前五大客户名单，位列第三。 换言之，林泰新材大规模进入比亚迪供应链，就是今年的事。 那么，进入比亚迪供应链的代价是什么？ 代价就是“砍一刀”。林泰新材表示，“2024 年上半年，公司湿式纸基摩擦片销售单价较 2023 上半年下降 7.25%，主要系当期向比亚迪销售的新产品收入占比增加，该部分新产品销售单价相对较低所致。” 员工数之谜 林泰新材曾大量采购劳务外包服务，2021年度至2024年1-6月，公司接受劳务外包服务金额分别为372.77万元、1,375.63万元、1,013.75万元和169.41万元。 对此，林泰新材表示，劳务外包费用相对较高主要系受订单交付需求及2022年公司生产基地转移影响，公司原生产工人部分流失，临时外包服务需求有所增长。随着生产人员的不断补充，2024年劳务外包采购额降低至168.68万元。 报告期内，公司采购的劳务外包服务主要为拼装、检查包装、机加工等工序中的部分辅助工作，不涉及公司产品核心技术或核心工艺。 且不论大量使用劳务外包，是否体现了林泰新材产线的技术含量。 仅从直接人工、劳务外包服务、员工数和营收来看，四者的关系并不匹配。 直接人工+劳务外包应当可以视作生产一线的员工成本。 在营收逐年走高的情况下，员工成本最高的年度却是2022年，按上半年线性外推的话，今年员工成本比2023年略低，而营收仍有大幅增长。 再把直接人工和劳务外包对比，更显蹊跷，相比2021年，林泰新材如今的员工数从129增长到247。 所以，林泰新材的生产，到底需要多少员工呢？ 这是个值得探讨的问题。 结语 报告期内，林泰新材的应收账款周转率逐年提高。从2021年的2.87提高到2024上半年的3.79。 与博科测试不同，林泰新材的应收账款、应收票据和应收款项融资，并没有随着业务发展，出现大幅攀升。 结合林泰新材应收账款周转率来看，林泰新材的现金流更加健康，这也符合其“全国首家”的定位，在国产替代的大潮下，林泰新材的无疑具有一定的先发优势。 伴随新能源车快速崛起，产业链也在加速洗牌。整体上呈现，新能源车洗掉油车，国产洗掉国外品牌的趋势。 当前的汽车零部件，大体可以分为油车专用、电车专用和油电通用。然而，电动汽车的零部件比燃油车大约少了三分之二。电车专用的零部件并不多。 新能源车模块化程度更高，结构更加简单，竞争维度更少，产业链也更短。竞争维度少了，想错位竞争也“错不开”。这使得新能源车领域“赢者通吃”的效应更加明显，无形中加大了主机厂的话语权。 有人说油电通用的零部件厂商不受影响。但林泰新材已经体现了这一点，比亚迪进入了客户名单，“客单价”随之下降。 只能说，“价格屠夫”不愧是“价格屠夫”。 仅就林泰新材而言，它能长期留在比亚迪供应商名单之中吗？一旦独家供应的格局被打破，其业务发展将出现怎样的变化？ 欢迎在评论区留言交流~

这是今年以来的10年期国债收益率走势图！ 缓缓下行的趋势，让债券价格不断走高，奠定了今年债券牛的主基调。 最近一周以来，10年期国债收益率加速下行。在此前下破“2”的关口之后，12月10日，10年期国债活跃券收益率一度下破1.85%，创下22年新低。 国债收益率创新低背后 先说最近一周10年期国债收益率的快速下行，有一个直接的催化因素。 11月29日，市场利率定价自律机制工作会议审议通过了《关于优化非银同业存款利率自律管理的自律倡议》，提出了两点： 1.将非银同业活期存款利率纳入自律管理，相关机构同业活期存款，应参考公开市场7天期逆回购操作利率合理确定利率水平； 2.若银行与非银金融机构（含非法人产品）约定同业定期存款可提前支取，提前支取利率原则上不应高于超额存款准备金利率。 规范同业存款利率的直接目的，是有助于缓解银行息差压力。 据中信证券首席经济学家明明测算，对于银行而言，假设同业活期存款利率平均压降20基点，至当前7天期逆回购利率水平1.50%，银行利息支出将减少约280亿元，负债成本也将减少，且同业活期存款占比更高的国有大行受益将更为明显。 然而，另一方面，这直接会导致利率的下降，起到降息的一个作用。成为国债利率走低的催化剂。 除此之外，天弘基金表示早已预测到债市此时的发力。 第一，从价格比较来看，银行贷款和债券价格比较显示，债券相对于贷款的价值已经到了较高水平，因为贷款利率下降的幅度比国债要快，为银行配置债券提供了充分不必要条件。 第二，每年的11月底到12月，银行及保险都会入场做一些提前的抢跑型配置或第二年的布局，近期的债券市场也验证了这一点，一些银行及保险较偏好的债券下行幅度非常可观。 债市牛了一年 债券收益率和经济一样，也存在周期性特征。 根据相关复盘， 以10年期国债为例，过去22年大体经历了6轮周期，每轮周期大体可分为以下4个阶段：熊市利率快速上行期、熊市底部高利率震荡期、牛市利率下行期、牛市顶部低利率震荡期。但并非每一轮周期都存在这4个阶段。 催化债券牛熊切换的直接因素是什么？货币政策。 比如，2009年。 此前受到2008年美国次贷危机的影响，国内出台了大范围的刺激政策以求稳定经济。财政、货币共同发力之下，经济很快企稳。债市也从牛市转变成熊市。 2020年，“黑天鹅”疫情市场的爆发引发市场恐慌，避险情绪主导下，债市出现超跌反弹。叠加当年初期，宽松货币政策的加持，债券收益率快速下行，10年期国债收益率跌到2.5%，成就了一波债市。 事实上，除了9.10月出现短暂调整之外，今年债市可以说几乎牛了一整年。 综合分析这一波债牛特点，有几个主要因素共同构成。 第一，经济层面受到挑战，经济的下行，自然会带来收益率的下行； 第二，货币层面，宽松货币的政策预期。外加，中共中央政治局会议最新指出，明年要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。 第三，从化债方面，财政基本都在用高等级的债去替换低等级的债。等级越高，相当于债券风险越小，给到的补偿利率自然也越低； 第四，资金交易层面，资金对优质资产的旺盛需求，以及避险需求。 天弘基金赵鼎龙更多他地认为，今年的债券市场牛市主要由剩余流动性驱动，与以往的机构主导和杠杆牛有所不同。 当前，无论是机构还是居民，都更倾向于将剩余资金配置于债券市场。特别是居民在比较了房产、股票等资产的回报后，更倾向于选择债券作为投资对象。 债牛会不会轻易结束 这一轮行情是否能够持续？ 不少机构会比较看好。 国投证券认为，从债基久期水平、市场分歧度、恐慌式买入等指标看，当前市场微观情绪指标整体位置仅中性偏高，尚未达到极端过热状态，行情仍存在顺势动能。 浙商银行FICC团队指出，短期节奏上预期过于一致可能带来一定的止盈压力，但整体在未有明确信号表明宏观周期逆转之前，债牛的进程不会轻易结束。 天弘基金赵鼎龙也指出，随着股票市场的风险偏好提升，债券市场的资金流入可能会阶段性瓦解，导致债券出现回调。但总体来看，由于债券市场的风险相对较小，且在未来一段时间内仍可能保持牛市状态，因此投资者可以保持相对乐观的态度。 笔者觉得可以期待一下。综合考量经济等各方面因素，货币政策还是会保持在相对较低的利率范围，这为国债价格提供了支撑。 不过，换个思路，国债收益率持续下行，不排除引起监管层面的出手干预。但经济层面复苏程度的因素还是要考虑进去。 因此，国债会处于一个下有底，上有压的一个状态。你可以有个不错的收益率，但超额可能不那么容易。 再说了，都去买国债了，股市还怎么牛起来！

最近四川宜宾举行的“2024中国光伏行业大会”，引发了业内诸多的猜测和联想。 首先是开会的地点选择。众所周知，五粮液是宜宾的绝对王牌，连宜宾的机场都以“五粮液”命名。经信局数据显示，2024年前三季度，宜宾光伏产业实现产值194亿元，全年预计实现产值近300亿元，同比增长10%以上。 其次是会议的开放程度：根据中国光伏行业协会发布的通稿，此次会议的公开议程部分采用线上线下方式同步进行，线上观看人次超200万，获得广泛关注与热烈讨论。诸位大佬汇聚一堂，共商光伏行业的未来。 开门会，闭门会，两手齐下 例如在12月5日上午的公开主题演讲中，协会名誉理事长王勃华回顾工作时表示，协会积极向主管部门提供政策建议，反馈行业困局，并提出解决方案。根据其演讲，今年1到10月，光伏行业“在逆境中砥砺前行”。在规模扩大的背景下，价格、产值、出口额全面下滑，可以说是杀得难解难分！ 和高朋满座的公开会议相比，真正的业内人士更关注另外一场闭门会议，而这场会议，可能才真正决定了未来几年光伏行业的格局，乃至整个行业的大洗牌！ 这场闭门会议神秘到什么程度？甚至都没出现在2024中国光伏行业大会的任何公开议程中。只是现场的消息比较灵通的机构分析师，大多还是知道有这么一场会，但也只是“知道”而已。开会的12月5日当天，会议室全天候都处在严格管理与监视之下，即使在不开会的当天上午和中午也是如此，闲杂人等一概谢绝入内，所有参会人员一律上交手机！ 据“赶碳号科技”表示，这次参加闭门会议的大佬级别非常高，某位光伏行业资深从业人员介绍，从业20年，他还是第一次看到这么多大佬，集中出现在这么一场小规模会议上，基本上全是企业里能说了算的“话事人”，再次印证了那句老话“大事开小会，小事开大会”！ 上一次这么严格的光伏闭门会议，还要追溯到两个月前的上海，主题则是“防止内卷式恶性竞争”，参会企业共有16家，行业协会在后来发布的公众号推文中表示“企业已经就此达成共识”，似乎讨论结果十分理想，但文中并未透露具体讨论内容。 在这次闭门会议前，央视曾经播出了一期《对话》栏目，七位产业大佬齐聚一堂，其中隆基绿能董事长钟宝申信心十足地说道“我们认为‘三九天’已经过去了，接下来不会比‘三九’更寒冷。”种种迹象表明，光伏行业正在走出“至暗时刻”！ 减产协议，呼之欲出？ 沉疴须用猛药医，现在光伏行业即使说度过了最艰难的时候，也远远不能说脱离了危险，王理事长在演讲中展示的“三低”就是最好的证明，光伏行业想从ICU转向KTV，可能还需要历经九九八十一难！ 常言道“同行是冤家”，不过面对前所未有之严峻局面，大佬们的信息渠道肯定比我们通畅得多，选择也肯定是基于企业利益最大化：根据目前消息，这次这么多大佬再度聚在一起，原来是为了签署一份类似于“欧佩克”的自律减产协议！ 其实对于这次闭门会议的具体内容，目前公众所知依然非常有限，尚未有更多的媒体报道流出，仅仅是光伏行业协会在官网披露了一段简要的内容：就下一步工作进行安排！ 那么“下一步工作”究竟是啥呢？据澎湃新闻，原来是覆盖光伏制造各环节约九成产能的33家企业在宜宾座谈会上签署了自愿控产的自律公约，面对深不见底的悬崖，各家企业不得不破釜沉舟，捐弃前嫌，抱团取暖——否则可能是一起冻僵！ 这33家企业涵盖硅料、硅片、电池片、组件环节几乎所有一二线企业，集体约定自觉控制产能和出货，避免盲目扩张。本质上类似于欧佩克的“减产保价”！ 既然“减产”大方向定了，究竟减产多少，怎么减产，谁来监督，对于违反者如何处罚，都是市场望眼欲穿的消息。但对于这样的核心机密，在最终确定之前肯定不会对社会公布的！ 对于市场流传的产量配额数据，有参与自律公约的企业人士表示，真假掺杂、存在多处数据出入，仍须等待最终的官方版本。 不过正式消息出来前，小道消息难免满天飞：据“侯兵Hoping的光伏笔记”透露，最有参考意义的还是某家头部企业领导人的说法：按照出货量70%权重+30%产能权重确定明年的产出配额（最终可能有出入）。此外，自律公约还规定了若干惩罚措施，力求做到“长牙带刺”。 虽然说这次参会的都是大佬，但一场会议显然不可能决定所有，真正的功夫还是在会场外：据光伏自媒体“赶碳号科技”消息，主要工作（硅料、硅片、电池组件三大环节企业间的磋商争论）已经在会前完成了，这次只是完成最后确定的一步。33家企业，本着求同存异的原则，才达成了这次自律公约。 据澎湃，自律公约由各企业的法人代表签字，且有专业律师团队等第三方机构参与，设有保证金等约束机制。接下来，中国光伏行业协会将组织专业团队对全国300多个光伏基地的产能进行实地核查确认，让虚报者无所遁形。这份自律公约预计在2025年元旦前后正式生效。 虽然条约的最终文本还有待公布，但从各位大佬的言语之间，我们仍然可以体会到，各方对于光伏行业“限产保明天”依然具有很大的期望！ 在当天上午举行的光伏企业领袖对话中，国家应对气候变化战略研究和国际合作中心首任主任李俊峰，就提到欧佩克对中国光伏的启示。他认为，行业带头大哥，就应该像沙特一样，起到表率作用，释放产能时少释放一些，减产时多减产一些。 隆基董事长钟宝申在上午的领袖对话中表示“我希望光伏协会能成为一个更加有力的组织，如果有一些企业不自律，就把他从这个圈子里拉出来。我相信光伏产业链很多企业都不跟他交朋友，对他就是最大的压力”。 对于光伏行业“内卷”造成的不良影响，以及背后的根源，各位大佬显然有着清醒的认识。钟董事长亲口承认“实际上这两年光伏组件的质量，我们观察到，其实是比以前在变差了，没有变好。这样的后果大家都知道”。还表示“我们把过多的资源，进行了过度分散的投资，以致让很多经营主体都获得了很多的资源。资源投入大，但由于分散，就导致浪费也是巨大的”。 上面这段话信息量很大，不过意识到问题只是第一步，下一步就是解决问题。钟董事长开出的“药方”其实还是四个字：并购重组！ 其表示“只有兼并重组，这几年各地的产能投资，才能够得到合理地整合，让它发挥作用，而不是说最后变成了硬淘汰，生硬的去浪费掉。所以，我认为从行业大局方面，未来的出路，就在于减少经营主体数量”。好家伙，这是又要上演“大鱼吃小鱼”的戏码！ 不过这又引申出一个问题，如果正如钟董事长所言，行业全面开启兼并，隆基打算兼并重组谁，最后能成功么——要知道，最近凡是涉及到光伏行业的资本操作，结果往往无疾而终，通威终止收购润阳，以及天合光能分拆“折戟沉沙”便是证明！ 除了隆基这样的巨无霸，行业其它参与者也在关心产能问题。例如，高景董事长徐志群就表示“在产能利用率上要自律。我在公司内部经常说，如果我们的库存到了一定程度，立马就要拉警戒线，拉闸，一定要限制下来。我们是在长跑，不是短跑，而且我们也不要指望行业”。 听其言观其行：根据InfoLink最新发布的今年11月预测数据（估计与最终实际情况有差异，但是基本方向不会相差太远），高景太阳能是所有硅片企业中开工率最高的一家。根据最新的信息，高景太阳能在宜宾的单晶炉设备开机率已经达到了100%，处于行业的开机率领先者。 尾声 高层在最新的会议中提出“要协同推进降碳减污扩绿增长，加快经济社会发展全面绿色转型。全方位扩大国内需求”，这意味着绿色能源转型和绿色消费也将是提振的重点，需求易升难跌。 但在这其中必然要经历多轮洗牌，最终能活下来的，一定是技术和管理等方面具有优势的企业。最后引用徐董事长的一句发言，作为本文的结尾，也作为社会对光伏行业的期待： “我们要成为先进产能、先进技术的促进者，不要作为落后产能、落后技术的维护者”。

近两天，尽管并购重组概念有熄火迹象，但单只个股重组复牌当天炒作依然火热。 不过，政策暖风频吹，并购重组继续高歌猛进！最近，各地陆续出台文件，继续为并购重组提供支持。 各地政策持续推进 10月以来，上海、广东、安徽、深圳、四川等地陆续就并购重组出台指导文件。 比如，11月上海政府召开会议，原则上同意《上海市支持上市公司并购重组行动方案（2025—2027年）》。 从其中的表述来看，政府期望通过并购重组提高上市公司质量、培育龙头企业，向有助于新质生产力发展。 深圳的发布的征求意见稿，更是量化了并购重组的指标，其中提出到2027年底，推动深圳境内外上市公司总市值突破15万亿元；推动并购重组市场持续活跃，完成并购重组项目总数量突破100单、交易总价值突破300亿元，助力深圳打造有重要影响力的创新资本形成中心。 可见如果能够按照国家鼓励，且最终能够实现并购后经营的成功，它释放的动能非常强大。 中金公司指出，2024年以来，并购重组政策呈现三个特点： 一是进一步加大对科技创新企业并购重组的支持力度； 二是推进并购重组进一步“脱虚向实”，由“套利并购”逐渐回归到“产业并购”； 三是推动并购重组成为完善市场生态的重要手段。 用并购重组大时代，已是业内专家的共识，甚至被定义为加快构建支撑高质量发展的现代化产业体系！ 并购重组不是永远的解药 复盘本轮资产重组可以看出，并购重组的类型还是比较丰富的，涉及同行业重组并购、同产业链并购重组，上市公司跨界收购、要约收购、资产出售等。 体量上，既有央国企之间的巨无霸、也有热门行业半导体、新材料等产业链整合，主要目的更多为了达到协同效应。 据相关统计，过去一周又有19家上市公司披露重大重组最新进展。 12月6日，云南大型煤化工企业云维股份的资产重组迎来最新进展！ 公告阐释出本轮并购的目的：为提升上市公司资产和经营质量，云维股份与控股股东云南能投集团正在筹划由云维股份发行A股股票并支付现金的方式购买云南能投红河电厂若干股权。 事实上，云南电投也是云南能投集团控股的子公司。 云维股份已于12月9日起停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。 不过，目前本次交易仍处于筹划阶段，本次交易最终能否实施尚存在重大不确定性。 云维股份的竞投标的红河电厂是位于云南省的一家企业，主要从事电力、热力生产和供应。 去年一年红河电厂发电量达到43.35亿千瓦时，同比增长3.73%，创历史新高。设备利用小时更是达到7225.62小时，稳居全省第一。 红河电厂依然在扩建。据报道，预计将成为云南省“十四五”480万千瓦规划的首台投产燃煤发电机组，为2025年及以后云南能源电力保供提供强有力的支撑。 红河电厂二期工程项目建成后，云南能投集团红河电厂“一大两小”总装机达1300MW，预计可实现年发电量70亿千瓦时以上，年均贡献产值25亿元、纳税2亿元。 从云南省本身来看，其本身煤炭储量丰富，去年开始，云南迈出煤电市场化改革决定性一步，在全国率先提出建立煤电调节容量市场，单独设立煤电电能量市场。 毕竟，云南是全国重要的绿色能源基地和西电东送基地，除了保证省内用电，还承担着西电东送任务。峰度夏期间，超额完成西电东送任务。 如果从这个角度看，其实电是不愁卖的。 相比，云维股份或许也是看重了这一点。 从这笔业务本身来看，如果按照剧本推演，云维股份的此次并购对其是利好。 云维股份的主营业务为煤焦化产品、硅石、木炭、钢材等大宗商品采销贸易业务。 其过往经营历史，挺有意思，这家公司一直是靠并购重组再经营。业务和经营状况随着并购，再并购不断起落。 资本市场曾用名：云维股份→G云维→云维股份→*ST云维→ST云维。 1996年，云维前身为云南维尼纶厂所设立。 据报道，2005年，云南对煤炭和化工行业进行整合重组，为整合煤化工产业链，云维股份多次进行了融资。 次年，公司第一大业务发生转变，从聚乙烯醇等化工品的变为焦炭经营。可惜2008年的次贷危机让钢材需求大降。公司业务受到挑战，债务大增。 后面几年，云维股份在业务的不断重整转向中，迎来回暖，比如后来云维股份将业务转向煤炭及其他商品贸易，2021年摘帽。 不过，今年该公司的利润并不十分理想。今年前三季度，云维股份营收5.51亿元，同比增长12.78%；归属于上市公司股东的净利润亏损约911万元。 12月4日举行的业绩说明会上，云维股份表示，公司控股股东将积极履行承诺，尽快推进资产重组、业务调整等相关工作，确保在承诺延期后的到期日前解决同公司目前存在的同业竞争问题。 历史来看，云维股份每次并购能够给公司业绩带来加持，但其业绩是否得到长期加持，还是未知。 毕竟，因为标的业绩难达预， 上市公司并购重组频"熄火"的也不在少数。 结语 并购重组当然是想业绩得到进一步增强。主营汽车零部件及配件的金鸿顺，向下收购微型驱动马达龙头企业新思考，期望实现产品与客户资源的协同发展。 另一个，公司期望达到的效果是：并购重组解决跨区域的问题！ 比如国信证券拟斥资51.92亿元收购万和证券逾96%股份的例子。国信证券和万和证券的实控人均为深圳市国资委。 主要目的：国信证券表示，本次交易有利于完善公司跨区域布局。万和证券的注册地在海南，50家分支机构主要分布在粤港澳大湾区、长三角等国家重点发展区域。 并购重组，看起来是一个欢欣鼓舞的事情。政策加持下，相关概念火爆。 不过，到底并购重组算不算成功长期需要观察。 把广慧并购研究院院俞铁成的这几句话放在一起看，很有意思： 1.国六条只要坚持一年，很多小市值公司都可借此改命； 2.我们在欢欣鼓舞的同时也得保持冷静和清醒：全球长期并购统计结果显示，超过50%的并购案例都失败，中国企业并购失败概率估计超过60%。

在经历两年多的漫长审查后，北京博科测试系统股份有限公司（简称：博科测试）成功提交创业板IPO注册。 博科测试上市，之所以备受市场关注，部分原因在于，它是比亚迪供应商。 供应链金融，利润刺客？ 新铝时代上市时，笔者曾重大关注其应收情况，主要是应收款项融资和短期借款，以衡量其账期。在博科测试这里，同样成立。 博科测试近些年的应收情况如图。 如果和同期营收对照，就更加可观了，2022、2023和今年前三季度，博科测试营收分别为4.588亿、4.692亿、3.222亿。 概括起来可以说是“营收不多，票据不少”。 对此，博科测试在招股说明书中，说的也很直白。 “公司账面尚未到期承兑的票据余额较高，主要系应收商业承兑汇票规模显著上升，由于部分大型汽车整车厂商客户在报告期内开始推行集团供应链融资模式，提升了商业票据结算的比例和规模，其中，报告期各期末应收比亚迪股份有限公司的商业票据余额分别为 1,357.72 万元、5,864.85 万元、5,463.66 万元及 5,264.13 万元。” 单独把比亚迪的占款拎出来讲，意味深长。比亚迪的货款给付一般采取3+6（三个月账期，六个月承兑汇票）的形式。想要全须全尾拿到所有货款，可能需要等9个月。 为了加速回款，供应商往往不得不采取票据贴现的方式，即向银行或其他金融机构支付一定的利息和手续费（合计约3%-6%），以获得相应款项。 供应链金融，显然在一定程度上侵蚀了供应商的利润。 超长账期下的存货风险 由于行业性质不同，博科测试的真实账期可能更加夸张。 因为博科测试的账期，大头不是在票据上，而在项目周期上。 博科测试表示，通常从签订合同到设计确认需要1-6个月时间，产品陆续出库需2-9个月时间，现场安装需1-6个月时间，现场安装后经试运行达到客户终验收标准需1-9个月时间。若客户不能及时履行设备验收程序，不仅影响公司的收入确认，还将增加存货占款和延长公司货款回收周期，一定程度上增加公司的流动性风险。 博科测试与客户签订合同通常采取分期收款方式进行结算，收款节点一般会考虑合同签署、发货、安装调试、终验收及质保期结束时点。通常而言，合同签署时的收款比例约为10%-15%，发货之后收款达到50%-80%，安装调试至验收完成时整体收款比例达到90%，剩余5%-10%会在质保期结束后收取。质保期一般为1年-3年。 公司以终验法确认收入，这意味着虽然款项按照项目进度结算，终验收未完成公司依旧无法取得该部分款项的收款凭证且不能确认相关收入。 如果不考虑项目分进度支付款项的话，博科测试完成验收拿到全部货款（包括商票）的周期，最快需要5个月，最慢则可能久至30个月。这应当也是博科测试毛利率高的原因，一方面销售产品+服务，一方面账期长，财务成本更高。 较长的项目周期直接带来了博科测试存货的快速增加。近三年，博科测试的存货价值为2.621亿、3.605亿、4.627亿，截至今年9月30日，博科测试的存货已增加至4.762亿。 重叠客商：宝克公司 博科测试作为宝克公司在中国境内的独家代理，报告期内宝克公司既是公司的前五大客户，也是公司的前五大供应商，其中直接销售金额占当期收入比例分别为12.27%、6.03%、9.20%及 2.94%，采购金额占当期采购总额比例分别为 17.14%、15.76%、23.75%及 8.37%。 针对这一点，博科测试道破了自己的商业模式——“采购宝克公司设备后集成自主设备及服务对外销售”。 不谈博科测试高管大都来自宝克公司，单这一商业模式，就多少令人担心。 宝克公司，1953年成立，总部位于密歇根州，是一家老牌的汽车检测设备供应公司。宝克公司在中国市场的客户基础广泛，包括蔚来、比亚迪、北汽等众多新能源车企。 独家代理业务不说，这个采购再集成的方式，关切在于宝克提供的是不是“核心设备”，可替代性如何。不对这一方面进行评估，就很难衡量博科测试对宝克是否存在重大依赖。 结语 博科测试所属的伺服液压业务算是一个很细分的赛道。 博科测试表示，其“伺服液压业务范围与美国 MTS 公司上述业务板块口径基本一致，参照上述规模及增速，发行人所处市场目前全球市场规模在180亿元左右。” “估算目前我国振动试验设备市场规模约为110 亿元，其中液压振动试验设备市场规模约为 40-50 亿元（按照前述美国 MTS公司数据测算的全球市场规模，国内市场规模约占四分之一左右）。” 从一个角度看，可以说博科测试“成长空间有限”，但换个角度看，博科测试更有可能成为“小而美”“隐形冠军”。 作为又一家“迪链”IPO企业。站在新的起点上，有必要重新审视新能源车产业链的发展质量。 在探讨其他供应商时，我们或许可以说账期不重要，只要链主企业不赖账，那么供应链金融最多只是侵蚀利润。 但在博科测试身上，账期的意义大大增加。 2019-2021年，博科测试经营活动产生的现金流量净额分别为8,899.57万元、5,611.45万元和-783.50万元，连续下降且2021年为负；归属于母公司股东的净利润分别为6,333.11万元、7,363.25万元和8,223.11万元，连续增长。 现金流和净利润一度出现背离，因为业务本身的特点，项目周期长，账期长。并且，其产品具有更高的定制化程度，所以和客户绑定程度更高。 我们常说供应链“一荣俱荣，一损俱损”，这也是市场会给供应链企业一定溢价的原因。但当下的新能源车产业链做到了吗？ 新能源产业想要承托地产收缩空出的经济空间，链主企业需要做的还有很多。 欢迎在评论区留言交流~

OpenAI又搞大事儿了！ 周四，OpenAI官宣，从北京时间周五凌晨2点开始，将在未来的12天进行12场直播，你没看错，每个工作日都会进行一次直播，称将发布一些“大大小小的新东西”。 一下子就把市场的【期待值】拉满了，受此影响，AI相关多只个股再次持续大涨！ OpenAI满血o1，究竟多强？ 北京时间12月6日凌晨，第一场直播来了，首批王炸震撼来袭：OpenAI发布了“满血版”推理模型o1。 此前9月份，OpenAI发布o1-preview版本时，就曾对o1的技术思路进行过介绍：o1是使用大规模“强化学习”训练并使用“思维链”进行推理的系列模型。 据研究人员NoamBrown当时发布的社交内容，即使是当时已经公开的o1版本（非满血版o1），不但具有了奥数金牌潜在能力，在物理、生物、化学问题的基准测试中，更是直接超过了人类博士水平！ 在美国数学邀请赛（AIME2024，国际数学奥林匹克竞赛（IMO）的资格考试，旨在测试美国最聪明高中数学学生的考试）中，GPT-4o只解决13%的问题，而o1推理模型得分高达83%，在Codeforces编程竞赛中，它的表现更进入了前89%的队列！ 从2022年11月底OpenAI发布ChatGPT 3.5正式展现出“涌现”效果，到2023年3月15日推出GPT-4、9月24日推出具备多模态能力的GPT-4V，再到2024年5月14日推出GPT-4o，9月13日公开具备更强的推理能力的OpenAI o1-preview、o1-mini。 OpenAI大模型迭代至今，市场其实一直对o1满血版抱有高期待。 之前非满血版都那么强，现在“满血版”推理模型o1终于来了，能强到啥地步？ 据悉，o1是世界上最智能的模型，比o1-preview更智能、更快速、功能更多（例如多模态），现已在ChatGPT中上线，即将在API中推出。 OpenAI著名研究科学家Noam Brown发帖表示，o1完全体不仅能数出【strawberry】里有几个【r】（此前的模型经常在这一问题上栽跟头），还能更进一步，写出“一篇不使用字母e的关于草莓的三段短文”（GPT-4o也尝试了这个任务，但第一个词就失败了）。 整体而言，o1完全体是一款更擅长编程、数学和写作的更快且更强大的推理模型。 OpenAI表示，OpenAI o1的思维更加简洁，因此响应时间比o1-preview更快。测试表明，o1的性能也优于o1-preview，将困难的现实问题的重大错误减少了34%。 此外，如果你升级到ChatGPT Pro，还可以体验到o1 pro模式，这是o1的一个更高级版本，与o1和o1-preview相比，o1 pro模式在数学、科学和编码等ML基准测试中表现更佳。特别是，更容易反映日常编程查询的编码竞赛题中，错误率降低了75%。 OpenAI推出世界最贵大模型，持续烧钱困境的“解药”？ 除发布“满血版”o1外，OpenAI还推出了新的订阅套餐——ChatGPT Pro，可无限制地访问OpenAI的所有模型，包括其o1推理模型的完整版本，但价格可不算便宜——每月200美元（约1440元人民币/月）。 OpenAI技术人员表示：ChatGPT Pro的受众将是ChatGPT的高级用户，他们已经在数学、编程和写作等任务上将模型的能力推向极限。与大多数AI不同，o1和其他推理模型可以有效地进行自我事实检查，这有助于它们避免一些通常会使模型出错的陷阱。 为啥OpenAI要推出这么贵的订阅服务？或与其持续的“烧钱困境”有关。 众所周知，AI大模型创业，一直是一场“烧钱”的游戏，因为前期需要非常高昂的大模型训练成本，需要购买GPU&算力，服务器，数据等、以及巨额的运营成本、人工成本等。 据The information报道，OpenAI目前的年收入大约为34亿美元，而在人工智能训练和人员配备上预计消耗85亿美元，今年可能会血亏50亿美元。 具体来看，大模型的训练耗资巨大，需要巨额的算力与人力成本投入，OpenAI的成本主要分成推理成本、训练成本和人工成本三个部分。 推理成本，主要是租用微软服务器的支出，据悉日常仅仅为了维持ChatGPT的使用就需要70万美元/天，一年的推理成本总计接近40亿美元。 除此以外，训练成本主要用于支付数据费用，预计为30亿美元。人力成本方面，据OpenAI官网上的招聘岗位测算，每年公司要花费约15亿美元在这些高级AI人才身上。 OpenAI预计未来几年模型训练的计算成本可能还会大幅上升，对此，据The Information报道，OpenAI2026年的亏损将达到140亿美元，是今年预期亏损的三倍,OpenAI要到2029年才能盈利。 后面期待啥？ 12天12场，目前只进行了第一场，后面还能期待啥。 据国泰君安研报，用户对OpenAI的视频生成、视频对话等功能期待较高。 OpenAI的文生视频模型Sora于今年2月16日首次公开，体现出高一致性、长达分钟级的视频时长等优势，但一直未见正式发布，OpenAI前首席技术官Mira在3月份的访谈中称Sora最快今年内开放公测。 此外，OpenAI还于5月14日对外公开其开发的高级语音功能和视频对话功能，7月31日开始向一小部分ChatGPTPlus用户推出高级语音模式，9月开始推广给所有付费用户，但视频通话功能一直未见实装。 此外，据网友猜测，GPT-4o模型被锁定的图像生成功能受关注，其早期演示效果出色且有视频分析能力；ChatGPT高级语音模式有望接入互联网实时搜索及连接摄像头分析现实世界；甚至有网友幻想看到o2模型或GPT-5o的预览，还有文本转语音工具和“操作员”AI代理框架虽预期明年发布，但也可能在未来两周亮相。 再一个，OpenAI还可能给ChatGPT语音模式增加“圣诞老人”语音，有用户发现语音模式按钮可变为雪花形状。 总体上来说，国泰君安表示，市场对OpenAI此次持续12天的活动有较高预期，或将突破AI领域上限，之前透露而未上线的功能如文生视频、视频通话，以及大模型的迭代完善将成为关注重点。 2025年将是Agent元年，AI智能体进入“群体协作”时代 近段时间，AI Agent（AI助手）备受热捧。 前有国内智谱AI智能体AutoGLM刷屏出圈，此外微软、苹果、华为、小米等国内外头部厂商也正争先推出AI助手相关产品，OpenAI首个AI助手（Agent）产品也或将于明年1月发布。 最新消息，红杉合伙人Konstantine Buhler在近期接受了Bloomberg独家采访时强调：AI的当前热点是“智能体”，预计2025年及以后，AI智能体将从单一智能体发展到“群体协作”的模式，即多个代理组成网络，彼此协作甚至对抗，完成更复杂的任务。 此外他还指出，医疗和教育等关键领域将成为AI技术的下一个重要战场，有潜力降低成本、提高效率，从而推动社会进步。 一会儿问答大模型，一会儿01推理大模型，一会儿AI Agent，是不是经常搞得人很迷糊？它们之间到底啥关系？ 最近看到一个智谱对AI的分级，分享给大家，供大家参考： 一级LLM模型，主要具有语言能力，开启了chatbot、AI搜索等应用涌现。 二级AI具有人类水准的问题求解能力，比如openAI的o1模型，可求解复杂的逻辑推理问题。 三级AI可以使用工具，系统可以执行动作，完成多数人类物理世界问题。目前的AI Agent已初步具备三级AI能力。 大家对OpenAI12天12场“新品发布会”怎么看？对200美元/月的高级会员怎么看？对AI助手怎么看，欢迎评论区讨论交流呀~