【财经早餐】每日财经专栏 - 节目列表

消费领域，就看东鹏饮料了？ 咖啡、奶茶焦灼打价格战，纷纷企图用低价抢占市场时，发现诚如蜜雪冰城这样的低价之王，开店也出现了放缓的趋势。 据壹览商业数据，蜜雪冰城9月开出门店504家，10月仅开出194家。2024以来，蜜雪冰城并没有延续过往年增6000家的扩张速度。 但消费领域依然诞生了爆款的“神话”。比如，靠卖提神饮料起家的东鹏饮料。 今年前三季度，公司营收125.58亿元，同比增长45.34%；归母净利润27.07亿元，同比增长63.53%，成为上市以来业绩水平最高的一次。第三季度公司实现营业收入46.85亿元，同比增长47.29%。 东鹏走强 对比去年同期，东鹏饮料本期毛利率水平略有提升。纵观2019年，如果剔除原材料涨价因素的影响，东鹏特饮的毛利率变动程度都不算太大。也就是说其业绩变动并不大。与同行相比，东鹏是存在绝对优势的。 单看三季度，公司综合毛利率为45.81%，同比增长4.29%，同比大幅提升主要因白砂糖等成本下降和规模效应。 产品层面，东鹏特饮这一款产品对公司收入占比贡献度达83.86%以上，但占比同比去年有所减少。东鹏补水啦、其他饮料的占比增速在提升。比如公司新品“东鹏补水啦”报告期内，销售占比由上年同期的3.58%提升至9.66%。 前三季度，东鹏饮料销售费用变动比例为45.11%，主要是公司用来做广告和投资方冰柜，以及销售人员薪酬增加所致。由此可以看出，东鹏还在持续的上量之中。 今年上半年，东鹏付出了12亿之多的销售费用，较去年同期增长41.91%。 渠道反馈来看，11月份以来东鹏延续高速增长态势，部分渠道出现爆单及供不应求的现象。 中泰证券认为，公司此次扩产计划一方面为补充因动销表现较旺导致产能不足的情况。 中国软饮料行业自2013年后进入平稳增长阶段，但其中不乏结构化机会频出，能量饮料、运动饮料成为近十年其销量增长最快的两大子赛道，2013-2023年销量CAGR分别为14.0%、7.5%。 目前该行业国内呈现出高集中度的态势，市场排名前五的品牌被红牛、东鹏特饮、乐虎、中沃、魔爪所瓜分，市场占有率合计高达89.9%。 根据尼尔森IQ的报告，东鹏特饮2021年、2022年连续两年在中国能量饮料中销售量排名第一，销售额排名位于第二，成为全球范围内收入增速最快的功能饮料企业。 银河证券研报指出，第三季度业绩获得单三新高的背后原因在于多个因素叠加，例如宏观复苏节奏偏慢背景下产品高性价比优势彰显、网点开发节奏明显偏快、奥运赞助催化下公司品牌力进一步增强、新品“补水啦”在网点快速开发等。 司机不够，白领来凑？ 东鹏饮料之所以能在中国能量饮料行业长久立足，与其董事长的前瞻性布局多少有点关系。 彼时90年代，与国外相比，能量饮料在国内的渗透率远低于国外。但也要感谢红牛这个竞争对手。要感谢两件事：其一，红牛将能量饮料带入中国并开启了漫长消费者教育之路；其二，中国红牛与泰国红牛的商标纷争案也给了东鹏饮料乘势而起的机会。 东鹏饮料市占率逐渐提升的原因，也在于其战略上差异化的部署，包括更便宜的价格，每100ml售价为0.9元；从更下沉的市场切入，以及更特定的人群，比如刚开始货运司机等蓝领开始渗透；塑料的包装外壳，颇具特色的防尘外盖，由于极具实用性，常被调侃直接拿来当烟灰缸。 东鹏饮料起家于东莞，作为广东省内的一家企业，广东区域曾是它最大的销售来源地与贡献者。 东鹏那句“累了困了喝东鹏特饮”的品牌标语，首先唤醒的第一批忠实粉丝是需要熬夜、身体劳累的进城务工者，以及货运司机等。 但不管是从广东起家也好，还是货运司机的消费群体也罢，随着东鹏在特定区域和人群中渗透率的提升，市场面临饱和的困扰。 根据国金证券的数据，2022年广东人均饮用量约为7.0升/人，与美国等成熟市场接近。 为了解决增长瓶颈，东鹏饮料尝试了两条思路。 渠道层面，走出广东，在全国大量铺设冰柜，公司已搭建完善的邮差商体系，高速路服务区、加油站、全国运动场馆、景区、校园等，尤其在终端渠道铺设上，东鹏饮料十分重视冰柜的投放。 从最新财报中也可以看出，不管是从业绩增速还是经销商数量上，其它地域的增长性更强一些。 2017-2023年公司收入CAGR为23%，经销商数量以及终端网点数量CAGR为25%/36%，增长势头强劲。 人群层面，开车司机不够，白领来凑？ 此前，随着中国改革开放节奏加快，西部大开发、中部崛起等，公路、铁路建设、运输的持续攀升，起初最辛苦的那波劳力工作者，这群人也是第一批消费东鹏的群体。 随着产品在这群人中渗透率的饱和，以及如今学生、白领等脑力劳动者的崛起，这些都是其新的增量对象。 另外，健康饮食习惯的兴起又刺激了能量饮料、运动饮料、具备（补水、提神等）功能的包装水等需求增长。 东鹏近年来业绩的向好，可谓天时地利人和：性价比、新消费需求人群崛起。东鹏也算意识到了这点。 东鹏不断向新群体示好。 其推出的TVC广告《年轻就要醒着拼》，打游戏的学生、工作到深夜的白领等、激烈运动后的运动员，只要累了，都能来瓶提神醒脑的东鹏饮料。 太平洋证券基于白领、考学人群、新蓝领人群数量提升等测算，预计未来公司大单品空间可达到166-227亿元区间。 另外，东鹏还在海南打造了一个高端饮料生产线和智能成品仓库，进一步拓展东南亚市场。 品类上，东鹏饮料构建了以咖啡饮料、电解质饮料为第二发展曲线，致力于打造以“能量+”为主的多元化产品矩阵。但咖啡饮料、电解质饮料本身已有不少玩家。 东鹏饮料如何与其进行较量，值得期待。 结语 从碳酸饮料王者可口可乐，到白酒之光茅台，饮料行业是一个非常容易出大单品，大公司的行业。 2022年以来，东鹏饮料股价节节攀升，成为逆消费板块而爆发的一家公司。 定价顺应时代趋势、人群需求有扩容的空间，东鹏的扩张事实上也符合消费趋势。 后续，目前市场还是比较看好其业绩表现。

12月3日盘后，商务部发布公告称，根据《中华人民共和国出口管制法》等法律法规有关规定，为维护国家安全和利益、履行防扩散等国际义务，决定加强相关两用物项对美国出口管制。现将有关事项公告如下：一、禁止两用物项对美国军事用户或军事用途出口。二、原则上不予许可镓、锗、锑、超硬材料相关两用物项对美国出口；对石墨两用物项对美国出口，实施更严格的最终用户和最终用途审查。 众所周知，这次被加强出口管制的相关品类，都是现代科技中不可或缺的基础原料，特别是镓、锗、锑这样的稀有金属，更有着“工业维生素”之称，无论是军事还是民用科技都不可或缺。有关锗和锑的产业格局，财经早餐此前的两篇文章已经做了分析，有兴趣的财友可以点击链接查看： 锗：《这种科技金属，火得猝不及防！》 锑；《这种翻倍的“工业味精”，出口管制！》 今天本文的主角，是应用领域广泛，同样被多个国家和地区列入战略金属的镓。而且更为重要的是，中国的镓储量在全世界不但占有战略统治地位，而且甚至——太多了！ 镓，扼住半导体的咽喉 可能各位财友对于高中化学课本上“融化在手心里的金属镓”还有很深刻的印象。实际上，镓不但熔点只有29.78℃，而且液态区间（保持为液体的温度区间）非常宽广，沸点高达2403℃，是少有的在室温也能保持液态的金属。 镓在地壳中的含量仅为0.0015%，且绝大部分镓呈分散状态伴生于其他矿物中。因此，镓是典型的稀有分散元素。 虽然镓本身并不是半导体，但与砷、氮、硒、碲、磷、锑等金属和非金属形成的一系列镓基化合物，均为优质半导体材料，是研制微电子器件和光电子器件的重要材料，甚至可以说镓引领着半导体材料的发展方向，是电子信息时代的领航员。SMM援引相关数据显示，80~85%的金属镓都消耗在半导体行业。 举几个简单的例子，看看镓的应用范围： 砷化镓（GaAs）聚光太阳能电池因具有良好的耐热、耐辐射等特性，被应用在航天工业和军工领域，多聚光砷化镓太阳能多用于大规模发电站。 再如，氮化镓（GaN）作为典型的第三代半导体材料，是目前世界上最先进的半导体材料，是新兴半导体光电产业的核心材料和基础器件，在手机快充、5G通信、电源、新能源汽车、LED 以及雷达等方面具有远大的应用前景。 现在我们每天都离不开的快充电器，本质上就应用了氮化镓的元器件！和传统充电器相比，它的体积更小，充电更快，安全系数更高，短短十几分钟就能将手机充满电，也可以应用到平板，笔记本等大功率电子设备上，打工人再也不用担心工具没电了！ 在医疗领域中，镓的化合物也可以用于临床诊断和医用材料。镓的放射性同位素（Ga67）可对肿瘤细胞进行显像，为临床诊断提供了可靠的影像学依据。下面这张表列举了镓的常见性质，可以看出，样样离不开科技！ 正因此，镓被称为“半导体工业新粮食”，已被全球多个国家列为战略性资源。其中，美国将镓列入35种关键矿产目录，欧盟也将其列入61种关键原材料目录。 就拿美国来说，镓有着极为重要的意义。根据USGS的数据，2022年美国有74%的镓应用于集成电路领域，光电子器件领域占比为25%。 一方面，镓是半导体行业的重要原料，而且是下一代芯片的核心原料。如果想要进一步在芯片制程上突破，镓扮演着关键角色。另一方面，镓更是现代军事装备中不可或缺的材料。例如，氮化镓在美国军方的雷达系统、导弹防御系统以及其他高精尖军事设备中发挥着关键作用。 读到这里，各位财友一定看明白了，“巧妇难为无米之炊”，纵然美国拥有全世界顶尖的芯片技术，但依然离不开镓原料的供应。而下一章节我们可以看到，中国不但拥有全世界最为丰富的镓储量，而且在镓的加工方面有其它国家地区难以企及的优势！ 全世界镓储量，哪家强？ 根据招商证券2023年研报，全球铝土矿中的镓资源量超过100万吨。镓在地壳中的丰度较低，约百万分之15，自然界中的镓分布比较分散，多以伴生矿存在，主要赋存在铝土矿中，少量存在于锡矿、钨矿和铅锌矿中。铝土矿石中镓含量约百万分之50，硫化锌矿物闪锌矿中镓含量约百万分之1。 根据自然资源部数据，2022年国内镓矿储量约2.9万吨。国内镓资源以广西、江西、贵州和山西为主，分别拥有储量约1.2万吨、0.7万吨、0.5万吨和0.3万吨，占比约41%、24%、18%和11%。 与此同时，根据美国地质调查局数据，目前全球探明的金属镓储量为27.93万吨，其中，中国金属镓储量19万吨，占比约68%左右，位居全球首位。而美国，镓储量只有0.45万吨。 读到这里各位财友可能会有疑问了，前面刚刚说“超过100万吨”，现在又说“27.93万吨”，数据怎么会相互打架，到底该信谁的？其实都没有错，关键在于统计口径不同！ 这里的100万吨指的是“远景储量”。所谓的远景储量是粗略估计的储量，是探明程度最低的一级，其中大部分是无法直接开采的，因而是无效的！ 在地质学当中计算矿产的数量有三个术语，分别是：储量、基础储量、资源量。这三者是依次包含的关系，储量是最精细的测量，是刨除挖矿损失之后可以用于工业生产的量。基础储量则是在未刨除开采损失之前测定的总量。资源量则相当于一个大致的估算量，三者的数量应该依次增大。 根据一篇题为《全球镓矿资源分布、供需及消费趋势研究》的论文，截至2014年，中国镓金属储量约为19万吨，而基础储量32.67万吨。意思是中国探明了这么多吨的资源，在刨除一些不可避免的开采损失或者开采不出来的部分之后，可采集到并用于工业生产的是19万吨。而这个量占世界的比例超过80%。因此，说中国是全球第一镓储量大国完全没有问题！ 受益于LED以及智能手机的普及，全球镓矿产量在本世纪快速提升，由2009年的79吨增加至2022年550吨。中国产量占比达98%，2022年产量540吨，产能达750吨。所以中国不但是第一储量大国，同时也是第一产量大国！ 中国为什么能生产全世界最多的镓？关键还是和镓本身的性质有关——它是生产铝的副产品，而中国的铝产能，早已在全世界“遥遥领先”！ 资料显示，2023年全球铝产量6986万吨，其中，中国生产了4100万吨，占59%。印度排第二，但只生产了410万吨，只有中国的1/10，美国更是连号都排不上。而铝土矿石中镓含量约百万分之50，硫化锌矿物闪锌矿中镓含量约百万分之1。 退一步讲，就算美国能搞来足够的铝矿，他也无法大量生产镓。由于镓没有单独矿脉，90%都跟铝土矿伴生在一起，所以目前提炼镓，基本都采用电解铝的办法。铝土矿其实不稀缺，但电解铝，需要大量的电力。有资料表明，要生产中国2023年电解铝的产能，需要用掉美国全年发电量的15%。这显然是老旧的美国电网所难以承受的！ 结语 镓在科技上的作用，目前来看还难以替代，那么对于镓的后市行情，大家有什么想说的么？欢迎在评论区里留言呀~

最近，二级市场上大消费相关持续上涨，龙头黑芝麻累计最大涨幅逼近200%，桂发祥8天7板，一鸣食品6天6板。 为啥持续上涨？ 一来，近期各地促消费利好政策频出，此外特朗普当选背景下，考虑到特朗普竞选承诺，提出的包括但不限于大幅提升关税税率等，市场对未来国内政策加力“内循环&内需”的预期持续发酵。 近期地方促消费利好政策频出 据华创证券梳理，近期各个地方促消费的政策，主要有三大看点： 第一，消费品以旧换新：品类扩围。 11月以来，多地扩展消费品以旧换新的支持品类，主要是消费电子产品与家电。 例如：杭州淳安县（手机、平板、穿戴设备）；贵州（国产手机、平板电脑等；以及家居适老化改造）；江苏（手机、平板电脑、数码相机、智能手表、学习机、翻译机、无线蓝牙耳机）；深圳（手机等3C类产品）；重庆（净饮机、空气净化器、微波炉、电饭煲、消毒柜）。 从典型城市看，上海的支持范围最为广泛。9月6日，上海市宣布落实国家支持的8类家电换新政策，此后多次扩大市级财政支持的消费品品类，包括家电、家纺、家装建材、家具、康复辅具类、适老化产品等。 第二，发放消费券：支持文旅、餐饮等领域。 全国多地安排本级财政资金发放消费券，支持文旅、餐饮住宿等领域，量级多在5亿级别。 例如：1）上海，安排5亿市级财政资金，面向餐饮、住宿、电影、体育等领域发放服务消费券；2）深圳，安排5亿元市级财政专项资金，用于支持手机等3C消费品；3）四川，统筹4亿元财政资金，用于发放家居家装、四川特色产品等消费券；4）湖北安排1亿元省级财政资金，用于文旅消费券；发放1亿元高校新生合家欢消费券，用于文旅娱乐领域消费。 看点3：国际消费中心城市，开展精品消费月活动。 11月1日，商务部在国新办发布会上提及“要把促消费和惠民生结合起来，提升消费结构，培育新型消费业态。上海、北京、广州、天津、重庆等五个国际消费中心培育建设城市，在11月举办消费月”。 11月20日，中央财办副主任撰文称，加快培育完整内需体系，增强消费对经济增长的基础性作用，加快完善“想消费”“敢消费”“能消费”的政策环境，规范压减对消费的限制性措施，对可以依靠市场充分竞争提升供给质量的服务消费领域放宽准入限制。 11月21日，商务部印发促进外贸稳定增长若干政策措施。 11月27-28日，全国市场运行和消费促进工作会议在北京召开，强调要扎实推进消费品以旧换新，办好促消费活动，扩大服务消费，培育新型消费，创新消费场景，持续释放消费潜力。 华创证券认为，上述部分政策效力有望在11月集中显现。 “内循环”政策预期持续发酵 仔细观察市场的话，其实可以发现，近期的市场风格一定程度上有从前期的成长科技，切换到金融&消费的势头，一个比较重要的原因或在于： 特朗普当选，叠加前期成长科技交易过热，市场主线一定程度切换至“内循环”。 具体来看，特朗普成功当选，考虑到特朗普竞选承诺，提出的包括但不限于大幅提升关税税率、科技抑制等，市场对未来国内政策加力“内循环&内需”的预期发酵，同时前期成长科技内部轮动充分且迅速、交易过热，市场主线顺势切换至“内循环”，大消费等涨幅居前。同时，市场对后续消费支持政策的期待也较为强烈。 反常的PMI数据，企业“抢出口”效应初显 持续仔细关注经济数据的朋友应该会发现，最近11月的PMI数据有一个反常的地方。 数据纵向来看，前两年年底PMI数据都是从9月开始连续回落，但今年，9-11月PMI数据分别为49.8、50.1、50.3，实现三连涨，比较罕见。 而从细分项看，引领11月PMI数据向好的是新出口订单指数和新订单指数，说明需求在恢复，尤其是出现了“年底抢出口”现象——对应消费、出口相关板块。 资料显示，随着美国大选落幕、“特朗普内阁2.0”逐渐落地，新一届联邦政府的贸易政策立场初具雏形，这样的背景下，中国企业的“抢出口”效应初显。 具体来看，中国港口的货物和集装箱吞吐量自美国大选至今（截至11月29日）分别上涨5.6%和6.0%。中国出口集装箱运价指数（CCFI）自美国大选至12月2日上涨6.5%。 全球航运市场价格方面，美国大选至今BDI和RJ/CRB商品价格指数分别上涨12.5%/1.5%，或反映全球基础商品需求和贸易活跃度有所回升。此外，美国大选至11月25日，东南亚航线集装箱运价指数上涨9.9%。 天风证券分析指出，抢出口的窗口期一般从贸易摩擦等事件发生开始，到加征关税正式落地为止，预计本轮窗口期比上一轮时间更短，抢出口的力度更高。 华泰证券表示，考虑多个品类的美国批发商库销比处历史偏低水平，补库需求有可能带动更明显的“抢出口”效应。分品类而言，截至今年9月，美国电气设备、药品、化学品、专用设备、计算机电子等批发商库销比位于偏低历史分位值，补库需求可能带动后续更明显的“抢出口”效应。

根据世界气象组织不久前刚刚发布的数据，在有增温效应的厄尔尼诺事件助推下，2024年1月至9月全球平均表面气温比工业化前平均值高约1.54摄氏度，或将成为有记录以来最热的一年。此外，极端天气正在对世界各地的社会和经济造成严重破坏。 在所有农作物中，极端天气酿成的恶果，对咖啡豆价格的推升作用十分明显。 行情数据显示，阿拉比卡咖啡豆期货上周突破3.35美元/磅，创47年以来新高。11月，咖啡豆以超30%的涨幅位居前列，年内涨幅已经超过70%。 咖啡豆期货涨疯了 阿拉比卡咖啡豆期货价格之所以反映这么大，是因为不少人担忧其主要产出国巴西会因干旱而收成不佳。 巴西8-10月，巴西接连遭遇干旱和暴雨的侵袭。此外，另一个全球最大的罗布斯塔咖啡豆生产国越南已经连续三年面临供应短缺，导致全球市场上的罗布斯塔豆供应跟不上需求。 据外媒报道，巴西米纳斯吉拉斯州最大的阿拉比卡咖啡种植区上周降雨量为17.8毫米，仅为历史平均值的31%。米纳斯吉拉斯州是巴西最大的阿拉比卡咖啡产区。 美国农业部FAS于5月31日预测，越南在2024/25新营销年度的罗布斯塔咖啡产量将从2023/24季节的2800万袋略微下降至2790万袋。 罗布斯塔供应紧张支撑着罗布斯塔价格，此前越南海关总署于11月11日报告称，越南10月份咖啡出口下降11.6%，至45412万吨。 农夫们看到此种情景，更是把自己手里仅存的产量存着，不想外放。 除此之外，欧盟即将实施的零毁林法案也对咖啡市场也造成了影响。2022年提出此方案，原计划2024年底开始强制实施。主要针对在欧盟市场上销售的包括咖啡在内的7种农产品进行调查，供应商必须证明其产品未在毁林土地上生产，否则或将面临罚款和禁令。 但目前对该法案实施与否，市场仍然存在分歧，近日并非是咖啡豆涨价的主导因素。 据Sucden Financial称，价格飙升促使巴西一些咖啡出口商解除对冲，购买咖啡期货以弥补空头头寸，从而推高了咖啡价格。 咖啡豆供应短缺的焦虑主导之下，期货飙升，让期货交易商们感到震惊不已。 StoneX的交易员托马斯·阿劳霍表示，自己从未见过这种局面，这不是今年就能解决的问题，烘焙商们已经开始恐慌。 现阶段，天气因素对于农作物的破坏效应没有办法解决，未来天气走势也是不可控因素。但其短期价格波动，会随着各种消息变动。 当地时间12月3日，据外媒，当天的咖啡价格暴跌至一周低点。长期清算压力对咖啡价格造成压力。ICE上周提高了咖啡期货头寸的保证金后，将大量资本与咖啡头寸挂钩可能不再合理。 此外，巴西雷亚尔的疲软对咖啡不利，雷亚尔当日下跌了1.8%，略高于上周五兑美元的历史低点。雷亚尔走软鼓励巴西咖啡生产商的出口销售。 尽管天气短缺对产量造成供应影响。但期货市场上，亦有看空的观点。 供需角度上，根据国际咖啡组织（ICO）的最近预测，2023/24年全球咖啡产量将同比增长5.8%，达到创纪录的1.78亿袋。ICO还表示，2023/24年全球咖啡消费量将同比增长2.2%，达到创纪录的1.77亿袋，导致100万袋咖啡过剩。 消费会受到影响吗 上游咖啡豆，或者期货市场上价格的上涨，对下游消费会产生什么影响？这种外输型通胀会不会直接带来咖啡售价的上涨？ 在咖啡消费比较成熟的欧美市场来看，据相关报道，今年7月份，欧美咖啡豆期货价格的上涨在消费端得到体现，多家咖啡制造商开始提价。据外媒，咖啡价格不会下跌，它们将保持在很高的水平。咖啡供应链正面临巨大压力。 据外媒6月报道的评论中表示，预计英国超市咖啡的价格将再上涨10%。 雀巢公司将2023年利润率下降归因于罗布斯塔成本的增加。该公司在6月份报告称，由于之前的价格上涨后，有意识的消费者纷纷撤离，该公司面临着更具挑战性的定价环境。不过，在接受相关媒体采访时，雀巢公司拒绝就此事发表评论。 各咖啡零售商之间短期亦有差异。 比如，据外媒报道，星巴克爱好者可能还不会在他们的饮料上看到更高的价格标签，因为该公司使用所谓的固定价格合同提前购买咖啡，同意在很长一段时间内以一定的价格购买咖啡，并采用对冲策略锁定价格，保护客户免受市场波动的影响。 消费者权益研究和餐饮业分析师Sharon Zackfia表示：“如果咖啡价格飙升，像星巴克这样的公司可以静待一段时间，因为他们手头有这么多固定价格合同，而且手头已经有这么多咖啡。” 但欧美地方咖啡零售商提价还与其它因素有关。 比如，意大利咖啡制造商Lavazza在一份声明中表示，由于各种原因，它今年提高了价格。该公司表示：“收成不佳、气候变化、乌克兰战争、红海冲突、投机者干预和强势美元的结合，为咖啡行业创造了一场‘完美风暴’，自疫情以来，咖啡价格呈螺旋式上涨。” 国内短期情况如何？ 据国内相关媒体报道，云南一家咖啡公司负责人表示，云南普洱的咖啡鲜果从10月底的4.3元/kg涨到现在的6.8-7元/kg。但上游的变化并不意味着消费者买到的咖啡会立刻因此涨价。 成本结构上，尽管咖啡豆是咖啡饮品的主要原料，但其在每杯咖啡的总成本中占比并不高，通常仅为4%左右。 国金证券推出的《咖啡的觉醒年代系列》研报指出，以一杯星巴克大杯拿铁为例，咖啡生豆成本仅为一元多，即使加上烘焙成本也仅为三元多。相比之下，租金成本（占比超过25%）和人力相关成本（行政、劳动力、运营合计接近30%）才是决定咖啡价格底限的关键因素。 湖南日报援引上海啡越投资管理有限公司董事长的观点，咖啡豆期货价格上涨对终端价格造成一定的影响，但期货涨价传导到现货市场也需要一个过程；如果几个主要原料同时上涨的话，还是会对品牌毛利造成比较大的压力。 国内咖啡行业的竞争依然战事正酣，但是靠9.9元极低价格战的策略已经暂时告一段落。 例如瑞幸等企业，都在通过优化、自建供应链保持相对成本的优势。 从长远来看，咖啡豆的产能的稳定性还是看气候。 惠誉解决方案公司BMI的高级农业综合企业大宗商品分析师查尔斯·哈特表示，气候变化代表了“咖啡行业的系统性风险，在未来十年将变得更加严重”，他预计更多的极端天气事件可能“加剧世界咖啡产量的季节性变化，从而导致价格波动加剧”。 未来，咖啡豆带来的通胀是否体现在国内消费中，有待观察！

上半年，黄金飙涨的喜悦，并未传导至黄金饰品品牌上，反而对他们的业绩多多少少造成一定的打击。周大福就是其中一个代表。 根据周大福最新公布的截至今年9月30日止6个月中期业绩，集团营业额同比下降20.4%至394.08亿港元，与市场预估的394亿港元基本持平；归母净利润同比下降44.4%至25.3亿港元，差点接近腰斩。 基于公司当前的观察，加上预期2025财政年度下半年同店销售跌幅收窄及关店节奏放缓，若撇除外部因素及意料之外的情况，周大福预料，业务基本面会较上半年逐步改善。 但与此同时，其也下调2025财年至2027财年的盈利预测，预计这三年归母净利润分别为66.85亿港元、72.33亿港元和79.91亿港元。 卖不动背后 按照周大福自己给出的解释，其认为2025财政年度上半年业绩表现不佳，主要原因在于：营商环境持续受宏观不确定性及外部因素影响，尤其是金价创新高，继续影响消费意欲。 净利润下跌则归因于期内国际金价大幅波动，以致重估黄金借贷合约产生亏损，而去年同期则录得黄金借贷重估收益。 我们从整个大市场环境来看，在金价持续上涨的同期时间内，黄金、珠宝等消费整体表现确实不够景气。 据统计局，社会消费品零售总额于今年4月至9月期间同比增长2.7%，但同期的黄金、银和珠宝零售总额却下跌5.8%。 世界黄金协会数据显示，今年第三季度，中国市场金饰需求较去年同期下降34%，金饰销量仍远低于往年的水平。 在周大福各地的零售布局中，海外市场由于处于拓店阶段，业绩表现相对较好。 但在其主阵地中国内地来看（报告期内，内地营业额占周大福整体营业额83.8%），周大福内地营业额下跌18.8%，中国香港、澳门及其他市场也因市民外游及内地旅客消费模式和喜好转变而受影响，导致期内营业额下跌27.9%。但同比此前有所好转。 进一步看周大福在内地各地域的经营情况，目前来看，二线城市营业额是其零售的主力军。 在其门店覆盖的城市中，二、三、四线零售下滑速度较快，直营店的零售下滑速度大于加盟店。 在面对一系列的面对压力时，周大福选择的应对策略是闭店。而且，从其最新公布的数据来看，2025财年上半年，周大福珠宝在内地市场净关闭了239个零售点。二、三、四线闭店数量整体较多。 销售端承压下，周大福通过控制成本，销售及行政成本支出较少等手段，提升了经营利润率，上升400个基点至17.2%。 大福需要重新想想 从过往的路径来看，周大福是一个什么都想覆盖的公司。 目前周大福的门店体量是比较大的。据悉，截至2024年9月末，周大福在中国内地的周大福珠宝零售点共有6968个，其中约77%为加盟店。 起初，周大福的门店主要聚焦一、二线城市，2020至2022年间，它疯狂开启下沉市场的扩张，这期间内地门店净新至超过3000家。 估计也是看到下沉市场的潜力。 据相关数据，2018年至2023年期间，三线城市黄金珠宝销售增长率为12.4%，四线及以下城市的黄金珠宝销售增长率为13.0%，高于同期一线城市8.8%和二线城市10.3%的复合年增长率。但报告期内，其下沉市场的销售并不十分理想。 产品方面，周大福的核心产品涵盖黄金首饰及产品、珠宝镶嵌、铂金及K金首饰和钟表，期内黄金饰品更是占到其营业额的79.4%，黄金饰品包括计价黄金产品、定价黄金产品、金粒/金条。 对于金店来说，黄金价格比较透明，除非打造出一个非常有卖点的概念，否则很难像镶嵌类珠宝那样价格提的更高。 消费遇冷，“钻石恒久远”的概念被击碎后，妄想靠其提升利润的周大福们，也感受到了压力。 2025财年上半年，周大福“珠宝镶嵌、铂金及K金首饰”和“钟表”两大类产品的营业额分别同比下降20%、12.5%，而黄金首饰及产品的营业额下降了21.6%。 这并非周大福一家的困境。报告期内，六福集团黄金及铂金产品销售额同比减少24.1%。 然而，金价高歌猛进之下，毛利率较少的期内定价类黄金饰品营业额同比增长117.9%。 周大福表示，期内定价黄金产品保持强劲的销售，其对中国内地黄金首饰及产品类比的零售值贡献同比增长一倍至14.2%。 这一成绩与调研机构的数据相符。中国黄金协会的数据显示，在全国黄金消费有所下降的境况下，前三季度我国金条及金币消费保持较大增长。 这一销量背后反映的是人民对于黄金本质属性价值的回归：黄金好不好看在当下环境下，并不重要。要买就买最纯的，买来避险！ 在金店一片哀嚎之下，成立与2009年的老铺黄金，凭借30多家店的营收，毛利率高于门店。 根据老铺黄金的招股书，2021年至2023年，老铺黄金的毛利率分别为41.2%、41.9%和41.9%。对比之下，周大福毛利率分别为28.2%、23.4%、24.9%，老凤祥毛利率分别为7.77%、9.13%、8.3%。 据悉，其一款畅销款足金镶嵌产品，折后价一克黄金价格为1200元，比市场上不到700元的黄金价高出500-600元，贡献2023年56%的收入。 它的思路也很简单，想要锚定什么人群，就去他们爱去的地方。老铺黄金的商铺多位为顶级奢侈品商场，北京skp、广州太古汇，并与奢侈品为邻。 面对新的市场环境，周大福珠宝品牌转型成为了新的战略重点。与诸多面向大众市场的中高端消费品牌类似，周大福珠宝意识到当前的重点是夯实品牌影响力，提升品牌形象。 比如品牌转型、优化产品、加速数字化进程等五大策略方针，这些也对其经营有所贡献。 品牌转型上，它升级了门店的装修，新概念店更是开在中国高端的香港中环皇后大道上，营造出高端的形象。 此外，老铺黄金的价格也看得上高端，25万的黄金核桃，5万多的黄金古法手工足金金印，大部分产品价格在万元之上，即使有千元价格带的产品，定价也普遍较高。 尽管周大福目前有升级品牌形象的打算，但在比如港汇广场这样的高端店里，2000多的铂金戒指依然在售。跟其他开在普通商场里的产品几乎没有差异。 如果只是品牌从店铺装修上营造高端的形象，产品不根据店铺定位做出调整，周大福的品牌转型能够达到与预期相符的目的呢？ 结语 华泰证券认为，2025年，行业或将进入升级调整期。在此时期，看好高端品牌的经营韧性和成长前景。一方面，悦己消费叠加保值增值心理，共同强化黄金珠宝消费需求； 另一方面，工艺进步有望继续推动产品结构升级，但若金价维持高位，门店经营将继续承压，行业或进入调整出清阶段。 本来黄金就是硬通货，自带高端形象。更何况经济周期调整下，把黄金卖的更高端，才是顺势而为！

历经多重坎坷后，今年的“双十一”，各大电商平台比以往低调了许多。 例如，已经连续两年没有公布总成交额之后，今年天猫、京东两大电商平台再度“默契”地也没有披露总成交额情况。只是用了“强劲增长”、“再创新高”一类积极正面的词。 事实真相究竟如何呢？据星图数据发布的2024年双十一全网销售数据解读报告，各平台大促从起始日期至11月11日23:59，综合电商平台、直播电商平台累积销售额为14418亿元，同比增长26.6%。这样看来，作为全球最大的一场购物嘉年华，所谓的低调，其实更有可能是“闷声大发财”而已！ 网购之所以能够畅通无阻，离不开物流的快速通达，而广大终端消费者，其实很难对物流成本产生多少直观的概念——9块9包邮，已经成为现在网购的标配，就连新疆、西藏，现在包邮也已经不是新闻！以新疆为例，今年的“双十一”，是是新疆进入包邮区后首个“双11”；而据央视新闻，以往发往西藏的商品需要30元的快递费，今年竟然也被免除了。 但个人感受不能代替宏观的数据，淘宝运费，也仅仅是全社会物流成本的一个组成部分而非全部。因此国家政策的制定，依据的并不单纯是个人的感受，而是整体的社会经济现实！ 近日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《有效降低全社会物流成本行动方案》（以下简称《行动方案》），从深化体制机制改革、促进产业链供应链融合发展、健全国家物流枢纽与通道网络等多个方面，对物流成本“怎么降、降什么”进行了系统部署。 物流成本，还有多少下降空间？ 根据《行动方案》，主要目标包括：到2027年，综合交通运输体系改革实现新突破，货物运输结构进一步优化，铁路货运量、铁路货运周转量占比力争分别提高至11%、23%左右，港口集装箱铁水联运量保持较快增长；到2027年，社会物流总费用与国内生产总值的比率力争降至13.5%左右等。 那么目前这一数字是多少呢？国家发展改革委综合运输研究所物流室副主任陆成云介绍，社会物流总费用与GDP的比率，既反映物流行业运行的成本效率水平，也反映产业链供应链组织质量。2023年的这个比率是14.4%，由14.4%下降到13.5%，如果我们以2023年的GDP来测算，这0.9个百分点的降幅，相当于推动降低全社会物流总费用超过1万亿元以上，可以形成巨大的企业利润。 物流是实体经济的“筋络”，联接生产和消费、内贸和外贸，有效降低全社会物流成本，在增强产业核心竞争力，提高经济运行效率方面起到无可替代的作用。如今网购之所以能比线下购物还方便，靠的正是物流一日千里的进步！ 虽然网购离不开物流，但物流的含义要大得多：相关资料显示，我们看到、涉及到的物流通常是末端的环节，所有的末端物流活动，都涉及到前端的干线运输、仓储活动等，末端配送只是干、支、仓、配全链条的一个具体环节。 实际上，随着行业的进步，近年来全社会的物流相对成本一直处于稳步下降中：中国物流信息中心的数据显示，2023年社会物流总费用18.2万亿元，与GDP的比率为14.4%，比2022年回落0.3个百分点。 另有数据显示，今年前三季度，社会物流总费用与GDP比率为14.1%，创历史新低，较上半年下降0.1个百分点，较去年同期下降0.2个百分点，为实体经济发展创造了有利条件。但我们也要看到，我国物流成本控制取得了一定成效，但与发达国家相比仍有差距。 例如，根据今年6月发布的《第35次美国物流年报》，2023年美国商业物流成本2.4万亿美元，同比下降10.9%，占GDP比例为8.7%。读到这里，各位财友可能已经发现了：中国物流成本对GDP的占比远高于美国！事实上，这一比例也高于德国、日本等发达国家！ 中国物流费用占GDP比例高，首要原因是单位GDP的货运量，中国是美国的4倍。中国的货运量（亿吨）和货运周转量（万亿吨公里）都是美国的三倍多，平均运距中美差不多。据相关资料，2021年的物流费率，也就是每吨每公里的物流费用，中国只有美国的40%左右，是德国的六分之一，日本的九分之一，所以说中国物流费用高还是低，首先要指明具体比较指标才有意义！ 不管怎么说，国内物流成本占GDP比例较高，确实是一个亟待解决的问题，而要解决问题，首先是找到“病灶”。 首先是自然层面因素：我国地大物博，幅员辽阔，地形地貌复杂多样，特别是西部，不但地广人稀，更是集合了几乎所有的地形地貌，有“地质博物馆”之称，同时各种地质气象灾害频发，这些都对物流成本的下降构成严峻挑战。 自然环境只是外因，要想降低物流成本，还是要从内因着手：目前，我国在物流运输中过度依赖公路运输，导致多式联运程度较低，物流成本偏高。相关资料显示，目前国内公路每吨运输成本普遍在0.3元/吨公里左右，铁路则为0.15元/吨公里，长江干流水运则为0.03元/吨公里，可以看出，后两者具备明显的价格优势！ 除了交通运输存在诸多“肠梗阻”外，物流成本的居高不下，旧有体制的不合理也“难辞其咎”。目前物流不同行业领域之间、物流与经济产业供需之间、跨区域一体化整合中存在的体制机制障碍依然存在，改革就是要打破这些障碍，实现“轻关易道”，努力降低不合理的“耗散”，真正实现“货物流”“信息流”“产业流”三流合一。 可能有的财友会疑惑，以物流行业的一个重要侧面快递为例，现在的各家快递已经杀得昏天黑地，如果这时候再“降成本”，会不会导致物流业内卷程度进一步加深，最后导致大家一起玩完？ 这种担心是没有必要的：现在“反内卷”已经成为全社会共识，降低全社会物流成本，不是要继续“内卷”降低物流服务的价格，更不是降低物流企业的收益，而是要统筹物流服务供给和实体经济需求，通过供应链组织的优化，拓展巨大的降成本战略空间。一言以蔽之，是为了杜绝“跑冒滴漏”！ 物流降本，谁在悄悄布局？ 谋定而后动，目标确定以后，接下来就是加油干：具体如何降物流成本呢？在笔者看来有两条主要实操途径：一靠基建，二靠科技！而在这两方面，决策层早已或明或暗落子布局。 正如前文所言，水运在成本上具有明显优势，而要更好发挥这种优势，一个办法就是修更多的运河！近年来，随着江淮运河、京杭大运河杭州段改造工程建成投运，平陆运河开工建设，浙赣、赣粤、湘桂运河等工程进入论证阶段，新一轮运河建设备受瞩目。 今年以来，在平陆运河等重大工程带动下，我国水运固定资产投资保持快速增长，成为交通投资中的一抹亮色：一季度461亿元；上半年突破千亿元；前三季度更是超1500亿元……助力拉动投资增长同时，有力发挥了水运“运价低廉”的优势。 科技的力量更加不可小视：目前，机器人、无人驾驶、无人机、柔性自动化技术日趋成熟，5G、物联网、人工智能、边缘计算等技术处于爆发前夜。毫无疑义，没有这些现代科技的加持，降低物流成本只能是“空中楼阁”！ 细心的人们可能发现，与几年前双11买买买过后漫长的等待，有的甚至等一个月才能收到货不同，近两年，“双11”收快递的速度几乎与平时无异，至少笔者在网上买的东西，次日达也很正常。而双十一快递“堵点”的消失，则得益于近两年大数据、云计算的智能化应用。据媒体报道，今年“双十一”各大平台对高峰件量预测准确率高达99.7%。“双十一下单，双十二收货”已经一去不返​！ 刚刚兴起的低空经济，也和降低物流成本有着密不可分的关系。“无人机”就是低空经济目前一种具体的应用形态。根据《行动方案》，“鼓励发展与平台经济、低空经济、无人驾驶等相结合的物流新模式。推广无人车、无人船、无人机、无人仓以及无人装卸等技术装备，加强仓配运智能一体化、数字孪生等技术应用，创新规模化应用场景”。可见在降低物流成本方面，低空经济和上述领域一起大有可为！ 尾声 物流关系国民经济的正常高效运转，降低社会物流成本，不但是国家顶层战略设计，更是一项长期的系统工程，离不开各行各业的参与，最终实现多方共赢，达到经济效益、社会效益和生态效益的完美统一！

说来有趣，我们财经头条推出音频内容，有一大目标——“抢占用户蹲马桶的时间”。 这也很好理解，文字要求更高的专注度，还需要人和手机处于同一场景下，而音频的使用场景就丰富多了，尤以“蹲马桶时间”最能体现内容和用户的联结。 蹲马桶，往往是人比较放松的时候。在这时候被消费的内容，一般都是用户感兴趣或喜爱的内容。 除了与马桶相关的内容，马桶这个行业赛道本身也值得关注。 曾经何时，旱厕主导着国人的厕所生活。改革开放以来，国人快速的从旱厕，过渡到蹲便器，而后过渡到坐便器，如今，智能马桶也开始普及起来。 “日用而不知”的马桶，作为“厕所革命”的重要载体，便利了国人生活。不过，马桶最出圈的时候，还得是2015年。 当时“去日本抢购马桶盖事件”，引发了广泛的讨论，至还成了当年两会的重要议题。 全社会一边反思中国制造的发展方向，一边意识到国内消费者对高品质生活需求日益增长，正在成为不争的事实。 2016年4月，国务院办公厅印发了《贯彻实施质量发展纲要2016年行动计划》，主要将广大用户关注消费品列为重点，深入开展质量提升行动，智能马桶盖赫然在列。该事件的社会影响可见一斑。 卫浴寒冬未去 制造业始终面临悖论，那就是产品耐用性和更换频次之间难以调和的冲突。 产品质量越好，在当下越有竞争力，但未来的业务增长难度往往也越大。 马桶也不例外。 一个质量上乘，使用得当的马桶，使用10年难度不大。所以当前，国内马桶的消费场景仍以新房装修为主。 而现在的房产销售情况众所周知，马桶行业迎来寒冬也就理所当然。 前不久披露完毕的三季报，让市场看到了当前以马桶为代表的家居行业的发展困境。 目前，A股上市公司中，有马桶业务的公司，主要包括箭牌家居、惠达卫浴、瑞尔特、帝欧家居、东鹏控股、欧派家居、海鸥住工和四通股份等。 8家企业中，有些企业的产品大家耳熟能详，有些企业业务占比较小或专注于生产，所以知名度较小。 8家企业，整体呈现出业绩下滑的态势。 从表格来看，8家陶瓷卫浴上市公司里，6家前三季度营业收入超过20亿元，1家超过50亿元。其中，营业收入保持正增长的只有瑞尔特和四通股份两家。 值得关注的是，瑞尔特净利润相较去年有所下降。瑞尔特虽然未在报告提及原因，但从营业成本来看，前三季度的营业总成本15.99亿元，同比增长17.49%，成本增幅高于营收增幅。 惠达卫浴扭亏为盈，对此，公司表示“系上年同期计提大额应收款项单项减值导致归属于上市公司股东的净利润为负”。 近两年，为了顺应市场环境，陶瓷卫浴行业也开始“降本增效”，试图通过规模优化调整、数字化转型等方式实现这一目标。 其中东鹏控股虽然前三季度营收、净利双减，但是第三季度业绩逐月环比增长，原因是积极推动结构优化、拓展增量、精益运营、提质增效。 而砍预算砍得最狠的，要数帝欧家居，成本缩减21.67%，从销售、管理到研发，都有所控制。其财报指出“主动放弃部分回款慢、风险高的工程渠道业务”，降低公司应收账款风险。值得一提的是帝欧家居报告期内经营性净现金流为1.16亿元，保持积极的经营造血能力。 以旧换新政策春风发力 当前，市场对马桶行业关注的核心落在了“以旧换新”。 2024年3月7日，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，其中单独提及了“推动家装消费品换新”，指向家庭的旧房装修、厨卫等局部改造。 7月25日，发改委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》其中提出要重点支持旧房装修、厨卫等局部改造、居家适老化改造所用物品和材料购置，明确本轮安排3000亿左右超长期特别国债支持补贴。 从市场反应来看，本轮政策利好更多落在了智能马桶上。 据企业和渠道商反馈，智能马桶可以参与“国补”受到用户的积极响应。尤其可以在线上购买，享受补贴也较为方便。 此外，智能马桶的火爆，背后也有消费心理的驱动：在国补之下，买的越贵，省的越多，所以消费者有更强的意愿选购更高端的产品。 卫浴转型方向，更具科技感 美国著名管理学家彼得·德鲁克有一句名言:“企业的唯一使命就是创造顾客。” 智能马桶的兴起，重新赋予了马桶行业想象空间。目前，智能马桶在我国的渗透率在10%左右，市场空间巨大。 在智能化、科技化的赛道上，于一众同行中，跑得最快的，或许当属九牧卫浴了。 早在2016年，九牧就提出了“科技卫浴”的概念，并在2018年启动了“数智化”战略。 2023年，九牧举办了“科技卫浴 数字中国-九牧数智卫浴战略暨i90数智马桶新品发布会”，这是全球卫浴行业首次以“科技卫浴战略”为主题的发布盛会。 在今年的中国广告节大国好货展会上，九牧与仰望品牌联合参展、联合营销、联合展示。 九牧深耕数智化，也的确取得了一定的成果。 据公开数据，2023年，九牧卫浴全品类以23.4%的市场份额位居内资第一，其中普通坐便器和智能马桶，分别以57.5%、44.2%的市占率位居第一。 结语 目前国内大多数消费者在挑选一款马桶时，综合考虑的还是节水、耐用和价格。和普通马桶相比，智能马桶的价格翻了好几倍。由于结构比普通马桶更复杂，维修成本和频率也更高。 因而以九牧为代表的卫浴企业，是否能在智能马桶领域开辟出一片蓝海仍有待观察。 各位财友会在什么场景下收听财经早餐的音频呢？欢迎在评论区留言交流~

最近《再见爱人4》爆火，一度承包了各大社交媒体平台的热搜榜单，在年轻人中激发了广泛讨论。 这档综艺节目，指向了当下普遍存在的婚恋困境。而麦琳李行亮这对夫妻的“出格”表现，更是将节目效果推上了高潮。 许多网友的定性和评论也相当精彩，“全球华人春晚级别的情感盛宴”“现实永远比电视剧更抓马”“今夜，熏鸡事变令全球华人网友集体失眠”…… 节目内容非常值得讨论，不过这档节目背后的生意经同样很有看头。 “熏鸡事变”带火“熏鸡” 厂家 事件起源于芒果tv情感真人秀《再见爱人4》中，节目嘉宾麦琳在经费有限的情况下要在高速服务区花费140元购买两只熏鸡，从而引发了一系列被称作“熏鸡事变”的争议和讨论。 通过讨论，网友们确定麦琳购买的熏鸡是“张金涛”品牌的熏鸡。该品牌旗舰店也顺势打出“再见爱人麦麦熏鸡”的字样，截至11月29日，相关产品的销量显示已经超过4万。 内蒙古张金涛熏鸡有限责任公司的负责人表示，《再见爱人4》中麦琳购买的熏鸡的确出自该品牌。其在服务区购买的是锁鲜装，是附近服务区专供，需要冷链运输；而电商平台出售的是真空包装产品。 在话题度最高的那几天，“张金涛”熏鸡的销量增长了近百倍，原来一天可能买几十、几百只熏鸡，现在每天已经能卖上千只。 不只是熏鸡，一系列“麦麦同款”“麦麦严选”快速上架各大电商平台。 其中，麦麦青团受到的关注仅次于熏鸡。 节目中麦琳丈夫李行亮为其前往上海特地购买沈大成品牌的青团，而且还撕掉了标签。不过，麦琳收到青团的表现颇为冷淡，没有“小惊喜”感。 小芒电商一点不忙？ 芒果TV的野心，不只在帮着其他品牌打广告，还希望能进一步扩展内容电商业务。 节目中麦琳提到的熏鸡、青团、奶皮子等产品，也被芒果TV放在了带货区——心趴熏鸡。点开“心趴熏鸡”板块， 69.9元一只的熏鸡和59.9元三盒的青团被放在商品列表前列。点击这些商品，观众会从芒果TV自动跳转到小芒电商——芒果超媒旗下的电商平台。 然而，小芒电商，在这波流量狂潮中的表现，可谓惨淡。 截至11月29日，【麦麦严选】卓资山熏鸡销量堪堪过千，100多的评论量，上海青团和内蒙古奶皮子无销量显示，评论量也均未过百。 小芒电商2021年上线，至今仍处于亏损当中。2022年、2023年，小芒电商分别出现2.46亿元和2.51亿元亏损，合计亏损近5亿元。2024年上半年，小芒营收为4.57亿元，同比增长近10%；净亏损6428.24万元，较去年同期亏损缩减超4500万元。 在11月12日，召开的2025芒果生态扩圈大会上，小芒作为全新芒果六大平台之一被定位为芒果扩圈的重要一环。芒果方面表示，小芒电商“通过数据验证了从内容、IP到TOC电商的路径”，小芒的GMV已超过130亿元，比2023年增长了50%。 作为芒果超媒旗下的内容电商平台，芒果超媒对小芒电商的扶持称得上不遗余力。 除在《再见爱人4》节目页面挂上熏鸡、青团等链接外，芒果TV还在《花儿与少年6》节目页面下售卖官方小卡、明星同款穿搭等衍生商品，在《小巷人家》节目页面之下，则设“小巷精选”，售卖美食、日化、美妆及服饰。相关产品链接均由小芒app承接。 芒果超媒承压 芒果超媒之所以全力扶持小芒电商，部分源于其自身的业绩焦虑。 芒果超媒的营收和扣非净利润，在2021年双双达到顶峰后，开始回落。 2024年三季度，芒果超媒实现营收33.18亿元，同比下滑7.14%；归母净利润3.8亿元，同比下降27.41%。 当前， 芒果超媒营收的大头仍来自芒果TV互联网视频业务，今年上半年营收占比为71.23%。 而芒果TV互联网视频业务收入大体可分为两块，内容付费和广告。 内容付费方面，瓶颈明显。QM 数据显示，2024 年 6 月在线视频行业用户规模为 7.79 亿，基本保持稳定。国内长视频行业四大视频平台“2+2”竞争格局趋于稳定，用户规模和用户时长伴随重点内容上新节奏和播出效果存在一定的波动。 在用户规模无法扩大的情况下，想实现业务增长，只能从现有用户身上“割韭菜”，也就是提高用户ARPPU（每付费用户平均收益）。 这一点在《再见爱人4》上体现的淋漓尽致。 《再见爱人4》爆火后，芒果超媒推出了新的收看方案。芒果TV普通VIP会员，需要用周四、周五两天看完全片；如果进阶到SVIP会员，就能在周四提前看上下两期；再单期多花3块钱或者一次性花19块，就能在每周五抢先看到下周的部分节目内容。 所以，观众按照消费金额被分成了4级，非会员看不了，非超级会员无法抢先看，超级会员之上，还可以额外付费，再抢先看。 广告业务乏善可陈。上半年，芒果超媒广告业务实现营业收入 17.21 亿元，去年同期为17.9亿元，延续下降态势。 对此，芒果超媒表示。整个广告行业虽然呈现一定回暖态势，但是复苏相对乏力，从广告品类来看，品效广告率先修复，趋势更为明显，品牌广告回暖相对滞后。 结语 内容电商行业面临悖论。从某种意义上看，所有的内容行业都是广告行业。所以内容行业需要找到“金主”。 但如果内容行业自己下场做电商，实质就是让电商业务和广告业务左右互搏。 此外，从多元化经营的角度看，由重至轻易，由轻至重难。内容是创意行业，其竞争优势来源于更软的人才、机制和品牌影响等，电商相比内容更加重资产，护城河更深。 为什么带货主播容易翻车？因为直播从业者往往并未用心做品控、售后这些“重活”“累活”。 小芒电商在许多软件平台上评分不高也是一例。 芒果超媒能否携小芒电商，将“泼天流量”转换成“泼天富贵”，有待观察。

最近，新能源车又狠狠火了一把。 两件事颇受市场关注。 一是随着蔚来披露财报，“蔚小理”三季度收官。 二是比亚迪、上汽大通要求供应商降本10%。 让我们一件一件捋，借此看看如今新能源车行业竞争到了何种程度。 “新势力车企”分化加剧 三季度，理想汽车交付了15.28万辆汽车，季度交付量创新高。 小鹏汽车交付了4.65万辆的交付成绩，同比增长16.3%。 蔚来交付了近6.19万辆新车，同样创下单季新高。 从交付看，似乎都不错，但穿透到利润，情况就不一样了。 营收方面，三季度理想汽车达428.7亿元，同比增长23.6%；小鹏汽车实现营收101亿元，同比增长18.4%；蔚来营收为186.7亿元，同比下降2.1%。 这一次，蔚来“掉队”最明显。 直接原因是产品单价的下滑。三季度，蔚来主品牌的单车平均售价仅为26.9万。去年同期，这一指标为31.4万，今年二季度则为27.4万。 产品单价相比二季度下滑，在于蔚来9月进一步加大了促销力度。 作为高端纯电品牌，蔚来始终面临增长困境。 有人将之归结为“换电模式”的失败，无疑有些片面。在30万以上的汽车品牌中，蔚来的销量表现已经是数一数二了。 毕竟，与其他车企不同，蔚来的换电既是增值服务也是卖点，在“里程焦虑”没有消失的当下，换电仍是利大于弊。 小鹏的表现看似比蔚来好很多，实则不然。 在小鹏汽车101亿元营收中，有88亿元来自汽车业务，余下13亿元来自非主营业务。财报显示，其非主营业务收入的增加，主要是由于与大众汽车集团进行平台与软件战略以及电子电气架构技术战略合作有关的技术研发服务的收入增加。 小鹏的非主营业务，你理解为大众输血也好，理解为小鹏帮助大众实现电动化转型也罢，都掩盖不了小鹏营收增长的相对疲软。 去年同期，小鹏汽车业务实现营收78.4亿元。因此，仅以汽车业务来看，小鹏汽车同比增长12%，低于销量增速。 蔚小理三家，只有理想的表现，称的上增长。 毕竟，理想汽车三季度的净利润为28亿元，同比增长0.3%，连续八个季度实现盈利。而小鹏汽车和蔚来仍处于亏损状态。 降本热议的核心 蔚小理的经营情况，部分反应了当下车企的生存境况，而“降本事件”则暴露了供应商的处境。 先说事件。 比亚迪、上汽大通接连曝出要求供应商降本10%。 不过二者还有一定区别。 措辞上，比亚迪用“提出如下要求”，而上汽大通“我们希望贵公司在不仅限于以下几个方面给予支持”。 但更关键的表述是，比亚迪方面表示“12月15日前通过SRM系统将降后价格报给我司。”中间留了20天的缓冲协商期。 事后，比亚迪回应称，与供应商的年度议价是汽车行业的惯例。“我们基于规模化大量采购，对供应商提出降价目标，非强制要求，大家可协商推进。” 这么说并没有问题，年度议价的确是汽车行业乃至制造业的惯例。 按照工业发展的一般情况，随着产品技术、生产规模和管理水平的进步，生产成本会逐步下降。下游不想当冤大头，就需要定期议价。 但技术迭代有周期，管理精细程度有上限，生产规模扩张有边际效应。换言之，在一定阶段，成本挖潜是有极限的。到达极限之后，想要再降本，就不得不削减利润。 因而，这件事之所以能形成正反讨论，争议不在于降本，而在于成本挖潜是否到了极限。 值得注意的是，当评估生产成本的时候，也不能忽视财务成本。 在迪链企业新铝时代上市时，笔者做过分析。根据市场上的消息，比亚迪的货款给付一般采取3+6（三个月账期，六个月承兑汇票）的形式。想要全须全尾拿到所有货款，可能需要等9个月。 实际操作中，或长或短，也不只是比亚迪一家采取这种方式。 为了加速回款，供应商往往不得不采取票据贴现的方式，即向银行或其他金融机构支付一定的利息和手续费（合计约3%-6%），以获得相应款项。 在回款和手续费之间，供应商只能“二选一”。 链主企业的权责问题 成本挖潜是否到了极限？这个问题得分行业、分产品来看，故不在此展开。 消费者的角度具有天然的正当性，但从长远来看，行业健康发展才符合消费者和社会的长远利益。 7月30日，中共中央政治局在会议中指出，“强化行业自律，防止‘内卷式’恶性竞争”。 可以说，反内卷成了全国从上到下的共识。 内卷不可怕，可怕的是恶性竞争。 新能源车价格战延烧至今，似乎仍处于拼价格的阶段。 就在几年前，在燃油车仍占主流的时代，评价一款车的维度还是很丰富的，品牌、价格、驾乘体验、安全性、售后…… 为什么到了新能源车时代，到了中国新能源车主导市场的时代，价格会成为消费者最主要甚至是唯一标准呢？ 显然，许多企业在消费者心智教育上是有问题的。 新能源车入市之初，顶着两大卖点，一是高端科技感，代表如特斯拉，一是用车成本低，代表如比亚迪。 这两大卖点都是对标油车去的。 然而如今，在国内市场，新能源车已经占据上风。乘联会数据显示，10月国内新能源乘用车零售销量为119.6万辆，同比增长56.7%，新能源乘用车零售渗透率已经连续第4个月突破50%。 到了这时，曾经的勇者就变成了恶龙。 品牌之间，车型之间，如何建立更显著的区隔，是所有新能源车企需要思考的问题。 尽管“再不努力就要开BBA”正在成为现实。但曾经BBA之间形成的品牌区隔值得借鉴。 生产不能只看成本，消费不应只有价格。中国新能源车行业需要“再想想”。

这两年，全国各地都在积极施策提振消费，但真正的促进消费不只靠振臂一呼，而是真正发现消费者的需求，给到实打实的创新服务、优质体验。 就像电商行业，我们都知道它不是蓝海，但是中国幅员辽阔，在细分地域中，肯定有人的需求尚未被满足。所以挖掘被忽视的需求、创造更便捷经济的生活方式、打造更高的生活品质，或许是另一个纬度的蓝海。曾经不包邮、邮费贵、好产品还走不出来的西部，就是这样的“蓝海区域”。 第1500亿件快递，来自大西北 今年中国第1500亿件快递，出自拼多多平台。11月17日，这箱创造历史的花牛苹果从甘肃省天水市麦积区甘江果蔬保鲜库发出，搭乘物流极速快车一路南下，11月19日上午就被重庆的消费者顺利签收。同样是双11期间，有许多新疆和西藏的消费者发现，自己居然进入了“包邮区”，快递速度还挺快。 曾经，西部地区的产品很难翻越走出高原、沙漠，西部六省（新疆、西藏、青海、甘肃、宁夏、内蒙古的部分区域）网购也有困难，配送慢、运费贵、不包邮、补运费差价才是常态。 大家总结道，物流业在广袤的西部地区不仅仅是一个行业，它是一项挑战，一项使命。所以，第1500亿件快递“48小时极速达”，只是西部地区电商经济崛起的缩影，背后是已经持续三年的西部地区物流网络大基建。2022年，拼多多首创了“中转集运”包邮模式，让商家将新疆等偏远地区消费者的包裹先送至西安中转集运仓，后续再由平台通过第三方物流服务运营商统一发货至当地。 这种“中转集运”模式，其实类似于物流上的拼单，通过集中订单的方式，降低了商家的物流发货成本，一定程度解决了商品运费贵的问题。 2023年，拼多多又在新疆地区推行“免费包邮送货进村”服务，让快递不再卡在镇上，而是与消费者的距离缩短至2公里内、签收时效压缩到24小时。虽然写在文字里只是简短的一句话，但是实现起来可不容易。新疆有42个火车站，22个机场，与8个国家相邻，边境线长达5600多公里，这么远的路程，拼多多也在竭尽所能让新疆朋友们享受到无差别的网购体验。 到了今年9月9日，拼多多针对西部的政策再次升级，宣布所有偏远地区的第二段物流中转费，全部由平台承担。也就是说，商家只需要承担第一段发往中转集运仓的运费——相当于普通的物流成本，商家发往西部的商品再也不会愁运费的成本了。所以，第1500亿件快递从大西北走出我们并不意外，有人预计，第2000亿件快递还可能是寄到西部的呢。 拼多多，掀起电商西行的浪潮 有了拼多多西进的先河，其他电商平台也将目光聚焦到了西部地区，阿里巴巴、京东、快手电商、抖音电商等也纷纷跟进。 今年10月，淘宝宣布联合商家共同推动西藏等西部五省包邮业务，同样用“中转集运”的方法降本；京东也从今年11.11起，为第三方商家提供新疆“集运配送”服务补贴，并计划逐步覆盖至全部三方商家；还有快手电商、抖音电商等，也在今年加入了西部偏远地区的包邮行列。 有网友笑称，“好家伙，拼多多们的包邮大战，直接把以前快递的偏远地区都打成‘江浙沪’了。” 拼多多掀起的这股西行热潮，让东西部的电商差距正在悄然改变，也让西部的“电商蓝海”更加生机勃发。 从需求来说，西部电商正在快速增长。今年前10个月，甘肃省快递业务量和业务收入同比增长46.78%、26.9%，增速连续位居全国第一方阵；今年前9个月，西藏快递业务量完成2152.94万件，同比增长26.80%；今年前9个月，新疆网络交易额同比增长10.7%，其中网络零售额同比增长14.1%。据国家邮政局也披露，中西部快递占比持续提升，业务量增速超全国平均水平。 从供给上看，西部地区也是拼多多“农产品上行核心战略”的一块重要拼图，西藏、新疆、甘肃、青海、内蒙古五省的特色农产品，可以极大丰富电商平台农产品的多样化需求。 近日发布的《2024上半年中国农产品电商发展报告》显示，我国农产品出村进城的物流成本持续下降，从2012年的18%下降至去年的14.4%后，今年上半年再创新低，为14.2%。特别是西部五省土地面积多达 308.51万平方公里，耕地面积近 3亿亩，山货、畜牧、粮食等农特产也多为高附加值产品。所以通过布局西部，将西部地区拉进国内消费大循环的朋友圈，看似一小步，却是助力西部产业振兴的一大步。而拼多多们推出偏远地区“中转集运”、“中转费减免”新政只是个起点，西部电商生态的进化之路才刚刚开始。 被看见的西部人民 在拼多多的努力下，西部地区普通人的生活，也被这场西进计划改变。西进的物流路中既有出山的农货，也有进村的好货。例如发出今年第1500亿件苹果快递的甘肃省天水市，横跨黄河、长江两大水系，兼具南北气候条件，为花牛苹果提供了得天独厚的生长条件。但是七八年前，这里电商通路尚未打通，苹果滞销严重，地头收购价每斤在6毛到8毛之间，花牛苹果被困在陇上高原。每到丰收季节，苹果吹熟到落地上也难卖出去。有人回忆起当年，走进村里遇上老人拉着诉苦苹果卖不出去，逢人就问：“屋来（家里）要苹果不？”。 回乡创业卖花牛苹果的小伙张鹏飞，就经历过苹果销售从难到易的过程。在拼多多流量倾斜和政策扶持下，花牛苹果从以前的无人问津到渐渐打开市场，张鹏飞的店铺也做到了垂直类目第一梯队的位置。“店铺销量的攀升不仅带动了果农增收，还为更多本地人提供了就业致富的机会，我们公司的部分岗位薪资从最初的月薪五六千，到如今最高月薪三四万、平均月薪两万多！”可能很多一线城市的朋友对这个收入无感，按照这个薪资，张鹏飞公司的员工3年就能在当地买一套地段还不错的小两居。 今年9月以来，拼多多已助力天水花牛苹果销出5000万斤，同比增长100%。其中，仅张鹏飞从甘江果蔬保鲜库发出的花牛苹果就达日均约2000箱、峰值可达6000箱，覆盖东三省以及新疆、内蒙古等偏远地区。特别是8月底果园开园以来，苹果的地头收购价已经涨了六次，单斤价格突破2元，较前几年大幅增长。 张鹏飞还强调道——今年果子销量很好，即便小果的单斤采购价都到了1.2元左右，果农们都高兴坏了，能过一个好年了。不仅是花牛苹果和种苹果的人在电商西进的征程中被看到，西部地区努力的新农人，都在被看到。 去年爆红的新疆水产，三文鱼、南美白对虾、螃蟹、澳洲淡水龙虾等“海鲜”现在都可以走出来，今年新疆的雪蟹登录了“多多丰收馆”，最快仅用一天时间可从额尔齐斯河送达长三角等远距离消费者的手中。以往无法想象的速度，现在成为了现实。 物流的畅通，其实背后是商流的畅通，甚至可以说，物流体系的完善与否关乎着西部地区农业经济的发展乃至整个西部地区的崛起。中国社会科学院农业农村发展研究所副所长、党委书记杜志雄提到，拼多多是我们在打脱贫攻坚战时期成长起来的，为农产品上行开辟了专门的平台通道。脱贫攻坚5年过渡期即将结束，但多多们的持续发力并没有结束。 特别是拼多多偏远地区物流中转费减免新举措，并不是一味地去补贴，站在长远角度看，它们为西部建立完善的物流体系和物流生态，为电商和消费者提供便捷的同时，还为当地的产业带、企业们提供机会，最终推动当地经济的发展。 特别是“商流”通了，自然就有更多“人”愿意回来，就像张鹏飞的公司，可以每个月开出2万的月薪，可以吸引更多年轻人加入振兴家乡行列。一颗花牛苹果，前有育种、栽培，后有销售、电商，串起的产业链，正在释放巨大的集聚效应。农民教授、苹果“美容师”、苹果经纪人、市场信息收集人……在大西北，围绕一颗苹果、围绕一块羊肉、围绕一把大枣，赚钱的门道越来越多，大家把产业发展好的积极性日益高涨。 过往商业史已告诉我们，流水不争先，争的是滔滔不绝，无论趋势如何变化，大家追求美好生活的动机不会变，这是放之四海而皆准的刚需。 所以，拼多多们带动的电商西行，弥合了物理上无法改变的距离，拉近、甚至抚平生活方式的差别，让西部的生产者、消费者共享电商平台高质量发展的红利。这，就是乡村振兴的具象化表现。

自9月一揽子金融支持政策下，市场热度和风险偏好持续提高。 而本轮行情启动以来，以中证A500ETF为代表的基金表现优异，持续高人气，规模快速破千亿！ 中证A500持续火爆，一定程度也显示出投资者对于宽基产品的认可和巨大需求，中证A500ETF首批场外联接基金之一的嘉实中证A500ETF联接基金（A类：022453；C类：022454），已于11月26日打开日常申购、定投，为没有证券账户的投资者提供一键布局A股核心资产的投资工具，感兴趣的投资者可以关注。 买指数基金，正成为A股新潮流！ 2024年，中国A股市场迎来了一个重要的历史时刻，指数基金持股市值首次超越了主动基金。 据最新披露的公募基金三季报数据显示，偏股型公募基金中，被动指数基金持有A股市值占比达51.11%，史上首次超过主动权益类基金。 此外，从今年来资金流向看，越来越多的增量资金选择通过ETF来进入市场。Wind数据统计，截至2024年11月19日，已上市的ETF总规模3.64万亿元，相较年初增长1.59万亿元。 这一转变，不仅标志着市场投资生态的重大变化，一定程度上或也预示着未来市场话语权和投资价值链的重塑。 被动类型基金优势很明显，比如简单、透明、费率低。 估计很多朋友应该也都听过，当年巴菲特著名的10年赌约。 从2008年1月1日开始，一直到2017年12月31日，巴菲特选取“标普500指数”对战华尔街对冲基金公司（ProtégéPartners）联合经理人泰德·西德斯选取的主动基金。 结果10年赌局，巴菲特以收益125.8%（年平均复合收益率是8.5%）比36.3%（年平均复合收益率2.96%）大幅完胜西德斯。 可能有朋友会说，那是美股市场，咱大A有自己的特色，但其实不管是哪个市场，有一个点不可否认，近几年超额收益的获取，正变得越来越难，指数投资正逐步成为破解收益、规模、流动性“不可能三角”的最优解！ 中证A500：乘风破浪的“新核心资产” 买指数基金成为A股新潮流，但那么多的指数，谁更有料呢？ 中证A500或许是不错的选择！ 笔者先用一段话概括它的优点，看完你就知道为啥那么火爆了： 新“国九条”后发布的首只重磅宽基指数，汇聚百业龙头，有望成为承载长期资金入市；行业分布更均衡，核心资产覆盖度高，市场代表性强，有望成为中国版标普500；长期收益率明显跑赢同类宽基指数；基本面优质，且兼具互联互通和ESG特征，更符合外资偏好；最新的市值管理新指引里，A500被纳入主要成份指数，足可见重视。 具体来看， 第一，长期收益率明显跑赢同类宽基指数。 2005年至今，中证A500指数的累计收益率为391.4%，明显高于其他宽基指数。 据广发证券的统计数据，2005.1.1~2024.11.11的时间区间内，主流宽基指数中，沪深300、上证指数、上证50的累计收益率分别为313.1%、174.0%、226.8%，对应的年化收益率分别为7.6%、5.4%、6.3%。 作为对比，中证A500指数的累计收益率为391.4%，对应的年化收益率为8.6%、指数的年化收益率明显高于其他宽基指数。 第二，核心资产覆盖度高，市场代表性强，有望成为中国版标普500。 中证A500对A股各行业核心资产覆盖度高（总市值、流通市值、近一年分红、净利润、营业收入占比均超50%），市场代表性强，兼具沪深300大盘价值及中证500成长特性，有望成为中国版标普500。 相对其他主流宽基，中证A500在流通市值、成交额占比上均有优势，而在行业和个股集中度方面，则相对更分散，拥有更多A股核心资产标的。 相对中证500：中证A500指数市值更大、行业分布更均衡、个股更集中。 此外，中证A500行业分布广（包括201个申万三级行业）、细分龙头多，新质生产力占比高，指数成份股历史盈利能力强。 成长能力方面，中证A500指数归母净利润增速（2024~2025E）为9.62%；盈利能力和现金流方面，中证A500指数2025年一致预期的ROE为11.0%，均高于其他宽基指数。 从估值来看，目前中证A500最新市盈率仅14.05倍，处于近1年13.46%的分位，即估值低于近1年86.54%以上的时间。 第三，指数选取成分股考虑ESG评级，符合互联互通要求，更符合外资偏好。 作为基本面优质的核心资产代表，中证A500成分股受到外资的青睐，成分股外资持股占比中位数2.55%，远高于全部A股1.09%的水平。 此外值得一提的是，11月15日晚间，证监会正式发布了《上市公司监管指引第10号——市值管理》，对主要指数成分股制定市值管理制度、长期破净公司披露估值提升计划作出专项要求。相较于之前的意见征求稿，正式版的指引文件中将中证A500指数列入了市值管理指数的覆盖指数，足可见对其的重视。 投新一代核心资产A500 好东西大家都喜欢，目前追踪中证A500的指数基金也比较多，经常看得人眼花缭乱的，到底谁更优？ 嘉实A500，或许是个值得信赖的选择！ 首先，上周规模就已经突破了100亿元，成为市场又一只百亿大单品，最近资金还在持续流入，流动性好，规模大。 Wind数据显示，11月20日，嘉实基金旗下A500指数ETF(159351)规模首度突破100亿元。自10月15日上市以来，A500指数ETF（159351）连续21个交易日实现净流入，成为市场的又一只百亿大单品。 此前9月10日，首批10只中证A500ETF一起开启募集，每家机构的发行上限限额都是20亿元，但仅过了4天，嘉实基金就发布公告称决定提前结束嘉实中证A500的募集，成为首只提前结募的中证A500ETF，强大的号召力由此可见一般。9月21日，嘉实基金还运用固有资金自购2亿元旗下中证A500ETF。 其次，嘉实基金团队指数管理能力强、规模大，屡获殊荣，值得信赖。 嘉实基金成立于1999年，为国内最早成立的十家基金管理公司之一，至今已拥有公募基金、机构投资、养老金业务等在内的“全牌照”业务。 指数投资一直是嘉实基金十分重视的业务，Wind数据显示，嘉实基金ETF管理规模约2300亿元，在全行业排第五。而且嘉实在指数投资中屡获殊荣，过去累计荣获19次指数金牛奖，其中“被动投资金牛公司”10次（连续3年），“指数型金牛基金”9次。 再一个，嘉实基金非常有竞争力的分红安排。 嘉实的基金合同中有明确表述，当满足以下条件时，基金每季度至少进行一次收益分配： 基金管理人于每年一月、四月、七月、十月最后一个交易日，对基金的超额收益率以及基金的可供分配利润进行评价，当前述收益评价日核定的超额收益率大于0或者基金可供分配利润金额大于0时，应当进行收益分配，且收益分配比例不低于超额收益率的60%或者不低于可供分配利润的60%。 好东西要分享，面对如此优秀超有料的A500指数以及专业&值得信赖的嘉实团队，咱也不藏着掖着了，最后忍不住提一下他们的具体产品： 场内投资者，可以借助A500指数ETF（159351），来一键布局嘉实A500核心资产。 而对于没有开通证券账户的场外投资者，跟踪A500指数ETF（159351）的嘉实中证A500ETF联接基金（A类022453，C类：022454），11月26日已经开放日常申购、赎回，投资门槛低至1元，感兴趣的投资者可以关注。 目前的市场，虽有微微波动，但种种迹象显示，资金对后市仍然偏乐观，新一轮行情延续的概率较大。 11月25日，瑞银投资银行中国股票策略研究主管王宗豪最新观点认为，2025年MSCI中国指数的股价回报将达5%至6%，任何回档都将为投资者提供更具吸引力的买点；诸多投资机构也表示，看好中国股票未来12个月的发展。 往后看，短期行情哪怕波动颠簸，但只要手握核心资产，依然可静待花开！

11月27日，低空经济板块再度异动拉升，多股涨幅超10%。 其中中仑新材报24.36元，涨20%；智明达报30.45元，涨13.03%；航天宏图报25.87元，涨11.36%。 低空经济成为新兴行业发展的一个聚风口，也承担着经济新型动能的一个角色。 这个未来风口，被大大地鼓励，从政府到各地，再到企业，如今都在热火朝天推动其快步向前的步伐。 低空经济本身覆盖面广、带动效应强、产业链长、产业规模大。大胆假设，如果低空经这块硕大的市场能被催熟、顺利实现商业化，则有可能成为继新能源车之后、智能驾驶没成气候之前，有望产生巨大经济效益的一个赛道。 工信部赛迪研究院发布的《中国低空经济发展研究报告（2024）》显示，2023年中国低空经济规模为5059.5亿元，增速高达33.8%。中国民航局预测，到2025年，我国低空经济的市场规模将达到1.5万亿元，到2035年更有望达到3.5万亿元。 低空经济的商业化畅想 首先需要明确的是，低空经济指的是，以各种有人或无人驾驶航空器、各类低空飞行活动为牵引，从而带动相关领域融合发展的综合性经济形态。 从制造到消费，低空经济效应横跨了第一、第二、第三产业之中。在国防安全、经济消费带动上都有重要影响。 这些在昨天中国低空经济联盟发布的《低空经济发展趋势报告》中被进一步具象化： 无人机将无处不在，成为物流快递、农林植保、应急抢险、城市管理、电力巡检、线路巡查、旅游观光的主要工具； 随着人工智能、人机交互、路网云等新技术的完善和成熟，空中飞行器也将全面普及无人驾驶技术； 在政策频出，低空经济概念的确被炒的很热。似乎马上大家都可以打着飞机去上班，既能摆脱地面的拥堵，又能沐浴上空的阳光，还能缩短通勤时长一样。 不过，从畅想到大面积普及，进入一个所谓的低空经济时代，依然尚需时日。 昨日，在首届全球低空经济论坛年会上，中国低空经济联盟执行理事长罗军表示，我国已经迎来了低空经济黄金十年的机遇期，这是发展中国家特有的经济业态。不过，我国低空经济至少还需要两到三年时间的基础设施建设阶段，之后才能真正进入到低空经济时代。 作为我国立体交通的重要组成部分，到2030年，我国低空经济的规模将至少突破3万亿，仅仅无人机产业就有望率先过万亿。下一步，我国的低空经济模式将有望在发展中国家全面推进。 《低空经济发展趋势报告》也指出，大概两三年以后，我国主要大城市的空中交通网络和地面飞行服务设施将基本建成，eVTOL的市场价格将从千万逐渐降低。到2030年四五座的eVTOL有望保持在两三百万价格区间，将可能有10万架eVTOL进入家庭或成为空中的士。 地方优势 2024年被视为低空经济发展的元年！其首次被写入政府报告，此后各地支持低空经济发展政策一个接一出炉。有的是定目标、有的通过出售特许经营权的方式，支持企业在低空经济方面的探索。 比如，此前《北京市促进低空经济产业高质量发展行动方案（2024—2027年）》提出，力争通过三年时间，低空经济相关企业数量突破5000家，低空技术服务覆盖京津冀、辐射全国。 11月26日，济南公共资源交易中心官网发布了《平阴县低空经济特许经营权出让项目中标公告》，主要公示出让平阴县低空经济30年特许经营权的中标公司——山东金宇通用航空有限公司。 特许经营者在特许经营期内负责低空经济的运营和维护，提供飞行执照驾培等服务，合同履行期限为30年，中标金额为9.24亿元，也意味着，全国首例县级低空经济特许经营权转让由此诞生。 低空经济所蕴含的潜在经济效应，我们之前有所提及。在这个利益的巨大诱惑下，各地给政策、给优惠的方式无可厚非。但从历史的角度来看，先发者、地理优势的禀赋也不能忽略。“先天”条件富裕的地方，产业发展自然更快。 产业发展视角下，深圳无疑是低空经济领域的先进代表。目前深圳已建成各类低空起降设施249个，规模全国领先。配备也是极为完善的。比如，低空信息基础设施建设方面，深圳已建成5G基站8万个，实现120米以下空域5G网络连续覆盖。 大疆的成功也吸引了大批产业链企业的聚集。据深圳市无人机行业协会，截至2023年年底，全国实际运行的无人机企业1.7万多家，无人机产值高达1520亿元。 场景化方面，在有些地方还在摸索的时候。据悉，截至去年11月，美团无人机已在深圳落地了7个商圈，开设了21条航线，为19个社区写字楼、5个景区和1家医院提供无人机配送服务，累计完成订单超21万单。 从政策，到商业化 公司经济效应方面，根据最新业绩报告，70家Wind低空经济概念板块企业中，超七成企业前三季度实现盈利。 不过，由于产业链本身较为庞大，分支赛道很多，不同企业的业绩分化也比较明显。 比如，整机龙头公司中直股份，总营收、归母净利润均位居行业前列，但却呈现下行趋势。动力系统的头部公司航发动力、发动机龙头企业宗申动力营收、利润都不错。 资本市场上，北交所、新三板在低空经济各赛道公司较多，包含上游原材料及制造设备、研发、测试；中游配套服务；下游低空应用及产业融合；航空测绘；细分服务。 据开源证券，上游研发包括各种工业软件，原材料包括钢材、铝合金、高分子材料等，零部件包括芯片、电池、电机等； 中游包含无人机、航空器、高端装备、配套产品、低空保障与综合服务； 衔接下游需经过飞行审批、空域备案等，下游应用是低空经济与各种产业的融合。 目前在全球来看，国产品牌在全球商用机消费无人机中占居主导地位。根据DroneAnalyst数据，2021年全球商用无人机市场国产品牌总份额达64%，其中大疆创新全球份额达54%。消费无人机领域，大疆创新位居全球第一、占据70%的全球市场份额，营收规模过百亿元。 低空经济，跟彼时的芯片、新能源车一样，目前它还是一个政策主导性的产业。但如果想实现经济的规模效应，则离不开下游需求的催生。 需求的规模效应，才能实现经济的规模效应。但这有一个必要的前提，必须降低成本。成本不足够低，产业规模很难形成！