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“民以食为天”，一提到谷子，可能很多人想到的是五谷杂粮，但今天我们要说的谷子，不是用来吃的，而在更大程度上是用来“玩”的！Z世代年轻人的“谷子经济”，最近成为投资市场的新风口。 近日，市场中“谷子经济”概念股火热，多只个股出现连板现象。就以11月26日为例：华立科技20cm两连板，此前广博股份、实丰文化、奥飞娱乐、高乐股份涨停，创源股份、星辉娱乐、德艺文创、金运激光等涨幅靠前。 这“谷子经济”，可比用来吃的谷子值钱多了！问题在于，这究竟是什么神奇的东西呢？ “谷子”，为何如此爆火？ 所谓的“谷子”其实是英文“Goods”的音译——虽然笔者那点可怜的英文早就七七八八还给老师了，但也知道“Goods”做名词时候有“商品”的含义，而据相关资料，这里的“谷子”，特指二次元周边商品，如徽章（“吧唧”）、透卡（印着动漫人物的透明卡片）、镭射票（PVC材料印刷的长条小卡片）、流沙麻将、钥匙扣、立牌等。谷子经济则是指围绕这些二次元IP周边商品的消费文化和经济形态。 至于爱好者们无比熟悉的二次元，则是一个ACGN——Animation（动画）、Comic（漫画）、Game（游戏）、Novel（网络小说）的亚文化圈专门用语，本义是日语的“二维”，引申为在纸面或屏幕等平面上呈现的动画、游戏等作品中的角色。 早期的日本动画、游戏作品都是以二维图像构成的，其画面是一个平面，所以被称为是“二次元世界”，简称“二次元”，而与之相对的是“三次元”，即“我们所存在的这个次元”，也就是现实世界。所以简而言之，所有的虚拟世界都可以归类为二次元，“谷子”可以认为是“二次元”的一个分支！ 虽然“谷子”近日才出现在热搜榜单，但作为一种文化现象的“谷子”由来已久！百度指数显示，2011 年以来，“谷子”的搜索指数不断提升，近年来谷圈文化崛起，已成为一股不可忽视的消费力量。 据浙商证券研报，根据IP来源，常见的可分为国谷、日谷；根据价格，通常分为普谷、湖景谷和海景谷（价格依次递增）；根据品类和材质，可分为“吧唧”（徽章）、公仔、亚克力、纸制品、谷美等——说实话笔者一开始对于这些词，也是“大眼瞪小眼”，每个字都认识，但连在一起就是不知道什么意思，最多只知道“亚克力”是一类塑料的代指。 但常言道“活到老学到老”，目前的谷圈，已经衍生出一系列谷圈常用术语，成为谷圈爱好者的交流“黑话”。只要看懂了下面这张图，就算“找到了组织”——犹如以前的神秘帮会堂口一般！ 为何年轻人热衷于“谷子经济”？原来收集和分享 “谷子” 中不断获得满足感，一起 “逛谷”“买谷”“晒谷” 满足了年轻人的社交需求。 此外，在“买谷”的过程中，围绕一个特定 IP 的年轻人形成了联系紧密的小社群，每个人在社群里都有共同的爱好，分享也会更容易得到回应。“买谷”“晒谷” 会强化自己的身份构建，进一步融入社群。说白了，“谷子”就是年轻人的社交货币！ 近年来随着国谷的快速发展，谷子的外沿逐渐扩大：除了基础谷子（例如徽章、立牌、色纸、小卡等），越来越多设计丰富的周边产品被归入谷子范畴。其中在一众谷子中，“吧唧”往往是吃谷首选，体现出更快的增长趋势。 “吧唧”的增长速度究竟有多夸张？根据三文游ACGIP 数据，米哈游的《原神》“吧唧”，仅天猫原神旗舰店就有多款产品的销量在10万甚至30万件以上，单店的“吧唧”销量超500万件。 和常规线产品相比，限量版、特别版谷子的推出，由于其稀缺性，往往能引发年轻人的抢购热潮；资本与品牌的双重助力，推动了谷子市场的繁荣与发展。例如，今年年初一枚《排球少年!!》（2014 年的日本动漫）全球限量5 枚的“吧唧”，在闲鱼平台以7.2万元的价格成交。 根据前瞻产业研究院数据，2016年至2023年，中国二次元产业规模从189亿元增长至2219亿元，复合增速42%；其中周边衍生产业规模从53亿元增长至1023亿元，复合增速高达53%。展望未来，预计2023年至2029年，二次元产业规模将从2219亿元增长至5900亿元，复合增速18%。 谷子经济的兴起，还使得很多老牌商场重新焕发了青春。据浙商证券整理，2023 年1 月，被称为“国内首座聚焦次元文化的商业体”的上海百联ZX 创趣场落成，拉开了国内商场爆改二次元的帷幕。而今年前三季度，该商场销售收入同比上涨84%，客流量同比上涨约40%，可见谷子经济的潜力。 榜样的力量是无穷的：据不完全统计，目前国内有超20个一二线城市的超60个核心商圈都在打造二次元消费城市地标。根据36氪统计，上海仅百联ZX创趣场一家商业体就包含了40多家谷店；北京的二次元吃谷地至少超过220家；广州和深圳两市合计谷店近300家，动漫星城单商场谷店超50家；成都市、重庆市、武汉市、郑州市、西安市、南京市、杭州市分别拥有谷子店超过170家、140家、120家、100家、80家、80家、90家。 谷子经济产业链，价值几何？ 正如前文所言，“谷子经济”已经形成一个全产业链，根据浙商证券研报，产业内公司可以划分为两类： 上中游运营公司：以往优质原创IP集中在几个头部厂商，例如米哈游、腾讯、网易等，近年来国产IP有加速追赶趋势，诞生了一些人气IP，例如原神、光与夜之恋、天官赐福等。与IP 产业链紧密结合，成为IP衍生开发的重要参与方，为消费者提供更多差异化的IP 体验，方能在激烈的竞争中脱颖而出。 下游零售商：目前国内的二次元相关的零售渠道有谷子店、杂货文具礼品店、日本零售店、卡牌店、以及“二次元+传统店态”等。这些谷子店普遍具备几个特征： 1）拥有上游IP 资源，能拿到优质核心IP。例如知名谷子店三月兽，引进过海贼王、死神、火影忍者等多部头部日漫，与国内外IP方有十余年合作，能拿到很多独家IP和产品，还具备和日本厂商谈热门产品再贩的能力。三月兽创始人在接受公开采访时表示，正版日谷市场近90%是由三月兽代理。 2）成长迅速、爆发力强，处在加速开店阶段。目前市场知名度较高的连锁谷子店中，有不少是2023年才成立！ 申万宏源表示，“谷子经济”产业链发展空间巨大，IP和渠道是核心。与潮玩行业已经龙头形成全产业链布局相比，“谷子经济”全产业链完整布局的公司较少，部分公司聚焦产业链中游的产品设计开发和分销，向上游获取IP授权，自身搭建供应链提供产品生产能力+打通下游分销渠道完成变现，但自营门店收入贡献尚低，正在延展产业链。 确实，和一些高度集中的行业相比，“谷子经济”目前还处于各自为政的状态。根据浙商证券研报，目前行业存在的主要问题包括：供应商议价能力较弱、消费者议价能力较强、现有竞争格局集中度低，由于行业利润普遍较高但技术门槛不高，因此潜在进入者较多，市场竞争较为激烈，未来可能有更多玩家切入二次元周边赛道。 “谷子经济”乃至更广阔的二次元行业究竟有多赚钱？我们以龙头泡泡玛特为例：2022-24上半年，该公司经调整净利润同比分别下降43%、上升108%、上升90%，其人气单品LABUBU今年火爆出圈。有关泡泡玛特的更多信息，可以留意财经早餐公众号近期的推送！ 众所周知，张扬自我，不走寻常路是Z时代的鲜明个性，“谷子经济”正是这种个性的绝佳体现。那么“谷子经济”未来会有怎样的发展呢？且让我们拭目以待！

今年以来，伴随着金价的史诗级大涨，只要哪家公司和黄金挂上了钩，通常都是“大新闻”的起点——例如，前一段时间，4000亿矿业巨头紫金矿业传出的“价值2亿美元的3.2吨黄金不翼而飞”案，余波至今仍在资本市场上发酵。可以想象，如果一家公司新发现金矿，该是多大的利好！ 就在周日晚间，湖南黄金针对近期市场上沸沸扬扬的传闻，正式“官宣”公告！ 金矿，究竟是谁家的？ 以下是公告内容： 公司关注到有媒体发布“湖南平江发现超40条金矿脉：远景储量超1000吨，估值达6000亿元”的报道”。报道称：“湖南省地质院11月21日宣布，湖南平江县万古金矿田探矿获重大突破。湖南省地质院下属湖南省地质灾害调查监测所经多年努力，在万古金矿田地下2000米以上深度地层发现超40条金矿脉，金品位最高达138克/吨，探矿核心区累计探获黄金资源量300.2吨。专家会商认为，湘东万古金矿田矿床规模属于超大型，预测地下3000米以上远景黄金储量超1000吨，以现行金价计算资源价值达6000亿元”。 资本市场的嗅觉总是极度敏感的：从11月21日开始，湖南黄金的股票已经连续三天涨停，其中22日和25日两天是一字板，由此可见，此次发现金矿的利好有多大！ 那么问题也随之而来，众所周知，眼红黄金的人不要太多，古今中外各路枭雄，为了争夺黄金而爆发的冲突更是数不胜数。因而面对金灿灿的黄金，首先要搞清楚的问题就是——这金子到底是谁的？这个问题不解决，后面的麻烦恐怕无穷无尽！ 早在11月22日盘后，湖南黄金在公告中就对此做了初步解释： 报道中的“湖南平江县万古金矿田”包括公司全资子公司湖南黄金洞矿业有限责任公司拥有的1个采矿权和3个探矿权、控股股东湖南黄金集团有限责任公司（下文简称“湖南黄金集团”）控股子公司湖南黄金天岳矿业有限公司拥有的5个采矿权和7个探矿权，以及由其他民营主体拥有的周边探矿权及未划定矿区范围的空白区。 公告还表示，公司与控股股东正在积极推进该项目，最终能够注入上市公司的黄金资源以万古矿区“一体化勘查”项目提交湖南省自然资源厅评审备案的储量为准。 公告的语言可能相对比较书面，我们用大白话来解释一下，就是这么一大片金矿并不是一家独享，有1个采矿权和3个探矿权是归公司自己的，另外5个采矿权和7个探矿权是归上市公司控股股东的，另外周边还有一些杂七杂八的矿各有其主，最后怎么开发还得大家商量着来！ 如果还看不明白，我们可以这么理解，就相当于一套房子，你只有其中四分之一的产权，剩下四分之三里，有一大半是你直系亲属（爸爸妈妈爷爷奶奶）的，还有一小半是各路叔叔婶婶七大姑八大姨的，现在万一家里需要出售这套房产，是不是要先协调好各方意见一致才能行动，对房子的估值不可能没有影响！ 现在的问题有两个：第一，金矿是不是真值这么多钱；第二，后续如果大规模开发，收益究竟应该归谁。 金矿，到底值多少钱？ 根据公告援引的媒体报道“发现超40条金矿脉，金品位最高达138克/吨，探矿核心区累计探获黄金资源量300.2吨；预测地下3000米以上远景黄金储量超1000吨，以现行金价计算资源价值达6000亿元”。 听起来一座金山就在眼前，但事实真的如此么？要知道自然界的成矿原理是非常复杂了，仅仅凭借初步的勘探结果，就能判定地下究竟是稻草是黄金，是不是过于草率了？万一来个“黄鱼变带鱼”怎么办？ 上市公司显然考虑到了这一问题：公告中明确表示，报道中的“金品位最高达138克/吨”为探矿过程中单个钻孔矿化较好的部分岩心取样化验品位，不能够完全反映区域整体成矿条件。意思就是，目前的结果只是“试验田”，跟实际情况完全不能划等号！ 那么矿区内究竟有多少黄金，真有300吨那么多么？要知道，2023年全球黄金总产量也只有3040吨，这一个矿能抵得上全球一年总产量的十分之一么？ 报道中的“探矿核心区累计探获黄金资源量300.2吨”为湖南省地质院在该区域历年来累积探获的黄金资源，据了解，部分黄金资源已被开采消耗，剩余的黄金资源量尚需完成万古矿区“一体化勘查”工作后经湖南省自然资源厅评审备案后确定。 报道中的“预测地下3000米以上远景黄金储量超1000吨”为以前年度科研深孔见矿情况结合上部探明的资源分布状况推测的远景资源量（含探矿核心区累计探获黄金资源量300.2吨），后续仍需进行系统的地质勘探工作，最终探获的资源量存在一定的不确定性。 1000吨更是一个“天文数字”，据央行公布的数据，截至2024年10月末，我国央行黄金储备报7280万盎司。将盎司换算为吨，7280万盎司约等于2063.85吨。按照该预测结果，一个矿足足抵得上半个央行储备！不过预测只是预测，真实情况还要等待后续勘察！ 但根据已有的资料，该矿成为“大金山”的潜力还是很大的：据专家介绍，此次勘探的高效见矿率令人振奋，在地下1500米以上的区域钻探55孔，其中48个孔成功发现金矿，见矿率高达87.3%。此外，在两个2000米深的钻孔中也均发现金矿，由此可见其潜在的矿藏规模非同寻常。 此前早有风云 事情回到2021年4月，湖南黄金发布了关于放弃合作开发主体机会并拟与湖南黄金集团签订《行业培育协议书》暨关联交易的公告，放弃平江县黄金矿产资源合作开发主体投标机会。 有钱赚的生意为什么不做了呢？关于放弃合作开发主体机会的原因，湖南黄金表示： 公司直接参与平江县黄金矿产资源合作开发项目投资风险大，拟与控股股东湖南黄金集团签订《行业培育协议书》，由控股股东代为培育资产，承担投资风险，并约定在培育标的成熟后，公司在同等条件下享有优先购买权，有利于降低公司投资风险，有利于保护公司及全体股东特别是中小股东利益。 时间过了两个月，根据2021年6月公司与控股股东湖南黄金集团签订的《行业培育协议书》，明确由控股股东代为培育万古矿区资产，承担投资风险，并约定在培育标的成熟后，公司在同等条件下享有优先购买权。 概括起来就是，目前的金矿好比初生的婴儿，先交给控股股东代养，期间的“抚养费”先由控股股东等到孩子长大了，能够独立生活了，再给上市公司。这样看来，如果具备价值，湖南黄金拿下该矿的概率较大。 那么还有一个问题，准备接管金矿的湖南黄金，究竟是一家怎样的公司？ 未来业绩爆发，全靠这座金矿？ 根据公告，2024年前三季度，湖南黄金实现营业收入209.89亿元，同比增长11.93%；归属净利润6.67亿元，同比增长73.56%。上半年，湖南黄金的黄金销售收入138.91亿元，同比增长16.6%。第三季度，公司归属于上市公司股东的净利润同比增加118.57%。 同期，公司共生产黄金27067千克，同比减少2.89%。其中，黄金自产1962千克，同比减少13.49%，黄金毛利率同比减少0.01%。 可能有财友注意到了，产品价格上涨、毛利率反而下降，这与其黄金自产、外购的占比有关。根据财报，2024年上半年，外购非标金业务，占总营收的比重为83.73%，有色金属开发占比为10.33%。八成多的业务来源于外购，自然在定价权的把控方面落于下风，导致“涨价不涨利”的情况！ 上市公司当然不愿让这种情况一直持续下去：如果湖南黄金拿下万古金矿新的采矿权，并大规模开采，湖南黄金的业务将爆发。 不过这属于八字还没一撇的事：湖南黄金在公告中表明，后续仍需进行系统的地质勘探工作，该金矿田最终探获的资源量存在一定的不确定性，以及受目前采矿工艺影响，后续该部分资源能否开采及何时开采也存在不确定性。 据华夏时报援引公司方面表示“黄金储量超1000吨”只是远景的推测数据。我们现在开采的黄金资源的深度大概为500米，地下3000米深度，开采的难度、成本都很大”。也就是说，别的不谈，首先开采成本就是个未知数，更不提未来金价可能的波动~ 这座金矿能给湖南黄金带来“泼天富贵”么？让我们拭目以待~

AI应用持续火爆，这一次轮到“AI玩具”！ AI智能眼镜，AI智能戒指，AI Agent（AI助手）……下一个爆火的AI相关应用是谁？估计很多人都想不到，竟然是AI玩具！ 近日，二级市场上AI玩具相关热度持续飙升，广博股份、实丰文化等持续大涨。 AI玩具，火到卖断货了 今年6月25日，深圳跃然创新科技有限公司Haivivi正式推出了全球首款基于AIGC技术的对话交互式挂件玩具“BubblePal”，国内从7月正式上线开售以来，截至10月已销售数万台，目前销量持续增长。 资料显示，“BubblePal”是一款基于AI技术的对话交互式玩具，它实际上是一个小泡泡，可以挂在孩子喜欢的任意毛绒玩具身上。 如果把它挂在玲娜贝儿身上，它就是玲娜贝儿；如果挂在小猪佩奇身上，它就是小猪佩奇。它是孩子很好的一个伙伴，同时他还能跟孩子有共同的记忆，孩子越跟它聊，它越了解孩子。 家长在APP后台里，不仅可以看到孩子和BubblePal的整个对话记录，同时还有一个叫“尽力而为”的功能，家长可以填写自己的需求。 举个例子，有一位宝宝发烧了，爸爸妈妈当时怎么劝他喝水，他都不喝，正好那天他家收到了BubblePal这个产品，爸爸妈妈把BubblePal挂在了孩子最喜欢的巴斯光年上，然后在“尽力而为”里写下“让孩子多喝水”。 紧接着，巴斯光年跟孩子聊着聊着就说：“我们要去太空探险了，但是你现在得赶紧把水喝了，到太空上没有水，一会儿你要是拖我后腿的话，我可不带你去。”这个孩子听完，立马喝水。 此外，字节跳动的AI陪伴玩偶“显眼包”，本来是非对外售卖的礼品，却在二手平台上的转手价炒到500元。据悉，“显眼包”提供语音互动，可进行中英双语对话，集合了火山引擎的多项AI技术，如豆包大模型、扣子专业版、语音识别、语音合成等。 再一个，据澎湃新闻11月20日消息，“特斯拉机器人动作玩具”近日在官方商店开售，售价40美元，上线不到24小时，就被抢购一空，甚至还一度把网站都挤崩了。 然后，不少网友跑到二手交易平台eBay上购买，售价直接翻了几番，从130美元到1300美元不等，截至目前，这款玩具仍然缺货，网友只能注册接收补货通知。 资料显示，特斯拉的机器人玩具是Optimus Gen2人形机器人的迷你版，按1:10的比例打造，拥有超过40个独立部件和20个关节点，并且能够活动，它还配套了一个迷你充电座模型以及一把Cyber hammer，为购买者提供了更多互动与展示的乐趣。 据兴业证券梳理，目前AI玩具在国内外均有项目落地。 AI教育产品Heeyo获OpenAI等350万美元投资，Heeyo是有多个角色的AI聊天机器人，这些机器人可以讲20种语言，并帮助儿童设计个性化的游戏，可以陪伴孩子们一起参与由专家设计的2000多项学习活动，如阅读书籍、学习科学、玩益智问答游戏或创作自己的故事； folotoy AI推出多款AI玩具，To C端为消费者提供IP合作玩具，目前C端累计出货量近2万台，To B端为企业提供定制玩具，如字节“显眼包”内置FoloToy的MagicBox魔匣等。 AI陪伴或为C端最具潜力方向 为啥AI玩具会火？ 据腾讯研究院报告，毛绒玩具、故事机、陪伴机器人等AI玩具属于AI陪伴领域的C端硬件，主要面向低龄群体，核心思路是将大模型装进玩具里，为传统玩具注入灵魂。 一方面，AI背后是庞大的知识库，生成的内容具有开放性、创造性的特点，但受大模型幻觉影响，也可能“胡说八道”，与追求趣味、需要激发想象力的儿童互动教育场景天然契合。 另一方面，儿童有着强烈的情感陪伴需求，对AI的心理防线较低。 腾讯研究院认为，搭配了物理实体的“AI陪伴”产品可以走得更远，AI陪伴产品旨在满足用户被理解、被倾听和被关注的需求，通过AI技术及时发现并回应用户情绪，提供高质量的情感支持，AI陪伴或是AI to C赛道最具潜力的方向。 海通证券也认为，玩具/陪伴机器人首先可以在低龄群体打开市场，该群体对陪伴、教育等需求旺盛，且消费力强，对动漫IP接受度高，适合AI赋能，产品落地效率高，容易抢占低幼群体和家庭端侧的入口。同时，面向全龄段的潮玩手办可以将IP+AI结合，实现陪伴、社交等功能。 数据显示，儿童玩具本身是一个巨大的市场。 据imarc group数据显示，2023年全球玩具市场规模达到1830亿美元，且还在不断增长，即使在“少子化”的日本，2023年财年玩具市场仍然能保持7.1%的高增长。 据Contrive Datum Insights，如今AI玩具正在朝改进语音交互、开发智能体互动、增加视觉功能等方向迭代，与普通玩具相比，家长的付费意愿更强，AI陪伴玩具市场有望快速增长，2030年全球AI玩具市场市场规模或达351.1亿美元。 AI应用持续爆发，海外AI应用已经出业绩了！ 最近召开的百度世界大会上，李彦宏表示，目前在基础模型能力就绪后，将迎来AI应用的群星闪耀时刻！ 事实上，目前AI应用正呈现如火如荼的局面，除了前文提及的AI智能眼镜，AI智能戒指，AI Agent（AI助手）等外。 AI+医疗方面，11月23日下午，国家医保局召开新闻发布会，为了支持相对成熟的人工智能辅助技术进入临床应用，国家医保局分析人工智能潜在的应用场景，在放射检查、超声检查、康复类项目中设立“人工智能辅助”扩展项，即同样的价格水平下，医院可以选择培养医务人员进行诊疗，也可以选择使用人工智能参与诊疗行为，这是AI辅助诊断首次列入医保局立项指南！ AI+营销领域，目前海外AI营销领域跑出黑马AppLovin，年初至11月25日，股价累计涨幅已经达到惊人的736%，远远超过英伟达同期186%的涨幅，市值一度突破千亿美元大关，正成为华尔街的“AI新宠”。 11月7日，AppLovin发布三季报，公司季度收入为12亿美元，同比增长39%；利润4.34亿美元，同比增长300%，AI助力营销&广告商业化得到一定程度验证！ 此外，目前AI应用已不仅仅是概念，据开源证券梳理，目前多家AI应用海外龙头公司在AI加持下业绩不断兑现，股价持续表现强势。 Palantir三季度收入超预期并上调全年业绩指引，三季度营收7.26亿美元（预期7.04亿），全年营收上调至28.05-28.09亿美元，利润上调至10.5-10.6亿美元，年初至今股价涨幅274%。 Shopify三季度营业收入同比增长26%至21.6亿美元（预期21.2亿），公司预计第四季度营收增速约25-29%（预期23%）。 Snowflake第三季度营收9.42亿美元（预期8.98亿），公司预计全年产品收入将达到34.3亿美元（预期33.6亿）。 华龙证券认为，当前海外映射下，AI产业高景气度有望维持，国内AI应用访问量增速和用户付费意愿稳中向好，国内潜在用户基数庞大，看好国内AI应用产业爆发潜力！ 兴业证券表示，类比移动互联网发展历程，AI应用正有望迎来“iPhone”时刻！ 关于AI玩具，AI应用，大家还有啥问题和想法，欢迎评论区讨论交流呀~

回顾星巴克的历史，真正让它从一个普通咖啡品牌到脱颖而出的点，可能就是星巴克很早就意识到自己卖的不仅仅是咖啡，更是服务和体验，更是“第三空间”。 “第三空间”这个概念，来自于社会学教授“奥登伯格”的书籍《The Great Good Place》： 人们需要有非正式的公开场所，把工作和家庭的忧虑暂时放在一边，放松下来聊聊天。像德国的啤酒花园、英国的酒吧、法国和意大利的咖啡吧都是这样的地方。没有这样的场所，一个城市就没法培育出一种自由、开放、平等的人际关系，人们就只能被限制在自己的小圈子里。 星巴克创始人舒尔茨也曾表示：“在星巴克这个第三空间里，人们的关系是自由和平等的，没有职场的上下等级意识，也没有家庭里各种角色的束缚，人们可以把真正的自己释放出来。 彼时，凭借着“第三空间”的独特品牌定位，星巴克备受青睐；但如今，随着消费市场和消费习惯的变化，星巴克“第三空间”的故事，市场似乎开始逐步不买账了。 星巴克，快抗不住了？ 据澎湃新闻，11月21日，有市场消息称，星巴克正在研究讨论其在中国业务的发展，包括出售该业务股份的可能性，同时公司已非正式地评估了多个潜在投资者的兴趣，包括中国本土的私募股权机构。 对此，星巴克发言人回应称，公司致力于中国区业务的发展和合作伙伴关系的维护，他们正在努力寻找最佳的增长途径，包括对战略合作伙伴关系的探索。 额，星巴克已经“沦落”到，可能要卖身的地步了吗？ 从财报来看，目前情况确实不太理想，10月30日，星巴克发布了截至9月30日第四季度以及2024整个财年的业绩。 先看第四季度，星巴克全球实现营收90.7亿美元，同比下滑3.2%；实现归母净利润9.1亿美元，同比减少25.4%。此外，第四季度星巴克全球的同店销售额下降了7%，北美和美国市同店销售额下降了6%，国际同店商店销售额下降了9%，其中中国同店销售额下降了14%，领跌全球。 再看2024整个财年，星巴克全球实现收入361.8亿美元，同比上升0.6%；实现归母净利润37.6亿美元，同比下滑8.8%。 中国作为星巴克在全球的第二大市场，具体到中国市场来看， 2024年第四季度，星巴克中国实现净收入7.837亿美元，同比下滑7%；同店销售额下降14%（去年同期为增长5%），客单价下滑8%（去年同期为增加8%），订单数量下降6%（去年同期为下降3%）。 2024整个财年，星巴克中国营业收入为29.58亿美元，同比下降1.4%。同店销售上，星巴克中国同店销售额同比下降8%。 门店数量上，第四季度星巴克中国净增加290家门店，报告期末的中国门店总数达7596家，已覆盖了近1000个县级市场。 被低价咖啡包围，行业陷惨烈价格战 为啥业绩下滑那么严重？ 据星巴克首席财务官Rachel Ruggeri在最新的财报业绩会表示：竞争加剧和疲软的宏观环境影响了消费者支出。 星巴克中国首席执行官刘文娟也提到：中国咖啡市场持续发生深刻改变，促销频繁，整个行业集体承压，公司的同店销售因此受到影响。 而此前第三财季的的财报电话会上，当时的CEO纳思瀚也明确表示：过去一年里，行业发生了史无前例的门店扩张和大规模的价格战，（部分同行）甚至不惜以牺牲同店销售和盈利能力为代价，这对市场环境造成了显著且永久的改变。 资料显示，和汽车行业一样，目前的咖啡行业也是一个“价格战”比较惨烈的地带，过去一段时间，星巴克无疑被9.9、8.8、6.6元的低价咖啡给包围了。 2023年，瑞幸咖啡9.9和库迪咖啡8.8元之间的咖啡价格战，不少咖啡品牌跟进，例如幸运咖推出2杯9.9元活动，“9.9元”活动成了标配。星巴克虽然口头上坚称不参与价格战，但实际上却通过一系列策略变相降价。比如，通过向会员发放好礼优惠券、在美团、饿了么等平台推出优惠套餐等形式，以吸引更多消费者。 咖啡市场竞争的激烈还有佐证，据窄门餐眼数据显示，截至11月12日，全国咖啡门店总数已突破20万家，近一年新开门店数超7万家，净增长为1.8万家。 对于中国咖啡市场的价格战，星巴克中国联席首席执行官刘文娟曾表示："在促销活动频繁的竞争环境中，我们保持高度克制，避免价格战，星巴克不会通过牺牲经营利润率换取销售额。 但真实的商战，可从来不管你是否愿意参战，挨打受伤体现到财报上，反正已经是实打实的了。 “神话级”新CEO能“拯救”星巴克吗？ 持续关注星巴克的朋友应该知道，前段时间星巴克有一个沸沸扬扬的换帅事件。 8月13日晚，星巴克股价大涨+24.88%，创下史上最大单日涨幅，星巴克单日市值增加214亿美元（约合人民币1300多亿）。 为啥突然暴涨？主要是资本市场为星巴克的新“神话级”CEO投的“认可票”，星巴克当日宣布，尼科尔（Brian Niccol）将接替公司当时的CEO纳思瀚（Laxman），成为新的掌门人，9月9日履新。 额，这位新CEO究竟何方神圣？还没上任就能让星巴克单日市值暴涨1300多亿？ 星巴克这位新CEO，可能还真不是一般的掌门人，此前曾接连“缔造Chipotle神话”，挽救塔可钟，充分展现了其“救火队长”的神奇魔力。 首先是，缔造“Chipotle神话”。 资料显示，Chipotle（墨式烧烤）全称Mexican Grill，成立于1991年，2006年上市，定位于墨西哥休闲快餐，产品以沙拉、墨西哥卷饼、米饭、taco饼为主。尼科尔目前担任Chipotle的董事长兼CEO。 2018年尼科尔接手Chipotle之时，这家公司曾陷入食品安全舆论危机之中，甚至一度成为消费者“望而却步”的餐厅，而尼科尔最厉害的地方就在于，让即将被消费者“抛弃”的Chipotle翻身成为消费者宠儿。 在尼科尔的领导下，这几年Chipotle收入几乎翻倍，利润增长了近七倍，股票价格上涨了近800%，Chipotle成为市值仅次于麦当劳、星巴克，全球市值排名第三的连锁餐饮品牌。 此外，尼科尔“救火队长”的神奇魔力，还不只发生于Chipotle身上，加入Chipotle前，他也曾以CEO身份“挽救”了塔可钟（Taco Bell）。 尼科尔于2011年加入Taco Bell，最初担任首席营销官（CMO），随后逐步晋升为CEO，在他的领导下，Taco Bell不仅在菜单创新方面取得了显著成就，还通过推出早餐服务，引入Doritos Locos Tacos和A.M.Crunch Wraps等菜品，极大地吸引了消费者，显著地提升了品牌的市场份额。 星巴克创始人霍华德·舒尔茨表示：“尼科尔在零售方面的卓越表现以及为股东创造的价值，是领导一家文化和价值驱动的企业所需要的关键的人力要素，我相信他是星巴克在历史关键时刻需要的领导者。” 值得一提的是，最新的财报业绩会上，这位“神话级”新任董事长兼CEO尼科尔表示：自己仍需花时间更好地了解中国市场和运营，竞争环境非常激烈，宏观环境非常严峻，需要想清楚如何在当前和未来实现增长。 大家觉得这位“神话级”新CEO，能“拯救”星巴克吗？星巴客“第三空间”的故事，是否还能讲得下去？还能讲多久？欢迎大家评论区讨论交流呀~

前一阵子刚传出通威50亿收购润阳的消息，没想到这桩光伏史上可能的最大并购案，最近好像遇到了些许波折：作为被收购的一方，润阳最近好像不怎么太平！ 具体还要追溯到三个多月前：8月13日晚，A股光伏巨头、全球最大电池厂商通威股份公告，将计划通过增资及现金收购等方式，合计取得润阳股份不低于51%的股权，交易总计金额不超过50亿元。如若顺利完成，或将是光伏行业史上最大并购案。 然而这边八字还没一撇，润阳股份这边传来了泰国工厂停工的消息。而泰国现在是东南亚光伏的重要生产基地，不能不引起通威的关注。11月13日，通威股份公告表示“不排除原交易方案可能存在调整或终止的风险”。也就是说事情随时可能起变化！ 润阳，值得通威收购么？ 通威之所以收购润阳，很大程度上是看上了它的海外产能。而刚经历上市失败，负债率又居高不下的润阳又急需资金援助以渡过难关，于是双方一拍即合，才有了后面的故事！ 更何况，润阳本身的实力在光伏行业也不容小觑：据相关统计，2023年全球光伏电池出货排名榜单，通威股份第一，润阳股份第五。 经过多年发展，润阳股份在美国、泰国、越南等部分海外市场也建设了富有竞争力的产能布局，能够满足海外市场溯源要求。特别是在特朗普上台后，全球贸易再生变局的情况下，海外产能等于说是“牌照”，未来很可能越发稀缺！ 泰国，正是润阳股份重点布局的地区之一：泰国是润阳股份此前较为重要的海外产能布局之一。据润阳股份去年提交的招股说明书显示，润阳泰国主要发展太阳能电池片业务，生产P型电池。 截至2022年末，润阳泰国的总资产为32.57亿元，净资产为11.77亿元。2020-2022年，润阳股份在泰国地区营业收入分别为1138.31万元、5985.20万元、2.08亿元，增长迅猛，同期，润阳股份的营业收入分别为47.98亿元、106.17亿元、220.38亿元，归母净利润5.13亿元、4.86亿元、20.39亿元。 但是光伏行业的技术升级脚步实在是太快了：当前光伏行业正由P型电池向N型电池迭代，有机构预计2024年N型产品占比将高达七成，P型电池的市场占比将受到明显压缩，而润阳泰国主要发展太阳能电池片业务，生产P型电池，面临着严重的产能压力！ 润阳，还能抓住通威这根救命稻草么？ 谁的钱也不是大风刮来的，如果花50亿元收购来一堆落后产能，通威恐怕绝不愿意做这个“冤大头”，更何况，光伏寒冬下，通威自己的情况也很不乐观，需要更多的资金过冬！ 请看通威现状：前三季度，公司已经亏了39.73亿元，同时负债率攀升至69.04%，负债规模也高，长期借款为461.62亿元，较年初的287.55亿元增长了60.54%；此外，公司一年内到期的非流动负债为79.81亿元，较年初的20.23亿元增长294.41%。货币资金也从年初的194.18亿元减少至164.65亿元，减幅为15.21%。而短期借款则增加了776.46%，从年初的2.14亿元增加至9月末的18.76亿元。 尤其身处竞争加剧、兼具变化性和周期性特征的光伏行业，通威股份想要继续攻城略地，也面临不小的挑战。收购润阳就是其中之一！那么通威和润阳的“联姻”，究竟还有希望么？ 上天在关上一扇门时，往往也会开一扇窗：通威在披露最新进展时表示“磋商过程中，交易各方也同步在积极探讨其他整合方案”，给各方丰富的想象空间！ 究竟有哪些方案呢？虽然润阳目前总体产能技术可能比较落后，但笔者相信一些优质资产总归是有的，如果能剥离润阳旗下的一些优质资产单独进行整合，也算是一个双赢的方案，或者对润阳更有利——对于错过宁德时代的润阳而言，如果再抓不住通威这根救命稻草，未来怕是真的前途难料，过了这村就没这店！ 更何况，在“反内卷”的大潮下，目前高层对于光伏这类行业产能的态度，已经发生了微妙的变化。 就在11月15日，财政部、税务总局下发《关于调整出口退税政策的公告》，提出自2024年12月1日起，将包含光伏（电池、组件）在内的部分产品出口退税率由13%下调至9%。而11月20日，工信部发布公告，引导光伏企业减少单纯扩大产能的光伏制造项目，加强技术创新、提高产品质量、降低生产成本。重点在于“新建和改扩建光伏制造项目，最低资本金比例为30%”，意在釜底抽薪，从全产业链上“反内卷”！ 政策的调整表明，中国不愿意仅仅成为全球光伏的加工基地，纯靠“卷产能”的时代，已经一去不复返了，这更为通威收购润阳案增加了变数！那么各位观众对于这桩收购案的后续怎么看，欢迎在评论区里留言呀~

继欧盟对苹果开出的天价罚单最终确定之后，就连美国本土的司法机构，都开始对跨国巨头下手了！ 本周四的美股，谷歌在大盘整体的涨势中，罕见大跌，原因也很简单——疑似吃上官司了！ 具体说来，周四，美国三大股指全线收涨，美国上周首次申领失业救济人数降至4月以来最低。美联储官员发言再次“放鹰”，古尔斯比称劳动力市场已稳定，或要放慢降息步伐。但谷歌却逆势大跌4.74%，盘中一度大跌超7%！ 具体而言，美国司法部首先呼吁谷歌剥离旗下的Chrome浏览器，作为其反垄断案的补救措施，同时还要谷歌剥离安卓操作系统，并限制谷歌训练AI模型。 如果提案最终被接受，谷歌将不得再拥有浏览器，并且在未来五年内不能重新进入浏览器市场。此外，谷歌还不再能够独占大量的数据资源，这些数据对于AI训练至关重要。 根据美国司法部本周三晚上提交的文件，一旦谷歌与Chrome相剥离，将“永久停止谷歌对浏览器这个关键搜索接入点的控制”，并允许竞争对手的搜索引擎访问对许多用户来说是互联网网关的浏览器。 这被认为这是长达数年的美国两党反垄断斗争中的最新进展。8月，美国华盛顿的哥伦比亚特区联邦地区法院一名联邦法官裁定，谷歌在搜索和文字广告方面都拥有非法垄断地位，违反了《谢尔曼法案》（即《反垄断法》）第2条。 美国司法部的要求是该机构自2001年对微软的反垄断案达成和解以来，该机构试图拆分一家科技公司的最积极尝试。 Chrome，谷歌的“摇钱树” 谷歌于2008年推出的Chrome，已经成为全美最为广泛使用的浏览器。据网络流量分析服务公司StatCounter的数据显示，当前Chrome浏览器在全球市场的占有率高达 66.65%，远超第二名的 Safari，稳居全球第一。 借助Chrome，谷歌可以精准掌握用户的浏览习惯和行为数据，并用于个性化广告投放，而广告收入几乎撑起了谷歌的整个营收体系。 广告收入对谷歌有多重要？请看最新财报：在今年第三季度中，谷歌实现营收882.68亿美元。其中，广告收入为658.54亿美元，占总收入约75%。而这658.54亿美元广告收入中，占比最大的恰恰就是谷歌搜索营收的493.85亿美元。可见，搜索业务仍然是公司收入增长的最大贡献来源！ 谷歌的搜索业务不仅规模庞大，而且依然在高速增长：谷歌的搜索部门在该季度的收入增长了12%。对于一家每年收入超过2000亿美元的大型企业来说，这是一个相当强劲的表现——这与苹果的iPhone收入相当，不同之处在于搜索的增长速度要快得多。一旦这块蛋糕被动，对谷歌而言怕是难以承受的后果！ 平等，都是为了平等 美国司法部在文件中表示，迫使谷歌摆脱Chrome将为搜索竞争对手创造一个更平等的竞争环境。 此外，美国司法部表示，应阻止Google与第三方签订排他性协议，例如苹果和三星。该部门还表示，应该禁止谷歌在其他产品中提供其搜索服务偏好。补救措施应防止谷歌“通过收购、少数股权投资或合作消除新出现的竞争威胁”，并补充说它们应该持续10年。 这又从何说起呢？从2020年开始，当时美国司法部联合52个州及司法辖区的检察长联合起诉谷歌，指控谷歌向苹果与三星等科技业同行、智能手机生产商和无线服务商支付数十亿美元，以换取谷歌搜索被设置为手机和网络浏览器的默认选择。 也就是说，谷歌每年花费一两百亿美元的资金，提供给苹果和三星为首的手机厂商，让谷歌搜索成为其手机上默认搜索引擎。其实就是变相的“买路钱”！ 这笔“买路钱”究竟有多高？据外媒，在2021年，谷歌就向各品牌手机支付了超过263亿美元的费用，苹果拿的最多，高达200亿美元，让Google成为Safari默认搜索，并承诺不另外预装和推广其它竞品搜索引擎。 借助这263亿美元的“赞助费”，谷歌垄断了美国近95%的移动设备搜索市场，在广告方面自然也是要风得风要雨得雨，根本没有任何力量能够阻止！据统计，美国90%以上的数字广告市场份额都来自谷歌。 从2020年开始，美国司法部经过四年时间的调查取证，最终在今年8月尘埃落定，坐实了谷歌垄断罪名。并表示“拟议的补救措施旨在结束谷歌的非法行为，并为竞争对手和新进入者打开市场”。一句话，赚的太多了，吐点出来，大家有饭吃！ 除了呼吁谷歌出售Chrome之外，美国司法部表示，迫使这家搜索公司剥离其安卓移动操作系统也将有助于恢复竞争。据知情人士透露，司法部最初还曾提议让谷歌完全出售安卓，但后来放弃了这个颇为激进的方案。 但司法部同时认识到，这种剥离可能会引起谷歌或其他市场参与者的强烈反对。建议其他补救措施应该足以“削弱谷歌利用其对安卓生态系统的控制来支持其提供一般搜索服务的能力”，并且，如果这些补救措施的实施效果最终未能在这些关键市场达到有意义的程度，法院可以要求恢复对安卓的资产剥离建议。 司法部还建议法官要求谷歌开放数据许可，即对搜索引擎的结果和数据进行授权，允许竞争对手访问谷歌的搜索数据和结果，帮助他们改进搜索服务质量。 例如，AI初创公司或其他搜索引擎可以通过访问谷歌的数据，快速建立自己的搜索索引，从而缩小与谷歌之间的技术差距。意思就是——数据是公共资源，不能被谷歌一家拿去赚钱！ 面对美国司法部的咄咄逼人，谷歌当然需要着手反击——这正是法务部门刷KPI，展现风采的绝佳时刻！ 在本周四的一篇博文中，谷歌法务主管肯特·沃克（Kent Walker）称美国司法部的提案是“过于宽泛的提案”，将在关键时刻影响隐私和人工智能投资。它的影响力“远远超出了法院的裁决”，并且“将破坏一系列谷歌产品，甚至不止是搜索领域的”。谷歌还表示，它将对垄断裁决提出上诉，这将得出任何最终的补救决定。 不过现在看来，事情还有转圜的余地：据外媒，该案件的听证会定于明年4月举行，法官计划在2025年8月之前作出最终裁决。届时Chrome的命运或许才能尘埃落定。 一石激起千层浪，司法部的提案引起了市场强烈反响。其中多数人都认为“谷歌出售Chrome浏览器”的情况不会发生——两者之间的绑定实在太紧密了！媒体表示，如果美国法院采纳司法部的建议，谷歌将被迫出售Chrome浏览器，这可能彻底改变美国民众的信息搜索方式，并破坏谷歌许多关键产品和服务之间的整合。 知名科技记者 Mark Gurman 也表示强迫谷歌出售 Chrome 的提议很“荒谬”：“Chrome 对谷歌来说价值数十亿美元，但在公开市场上并非如此。任何买下它的公司都只会创造新的垄断。” 螳螂捕蝉，黄雀在后：Chrome潜在的竞争对手 美国司法部上一个真正拆分的企业，还要追溯到1984年的AT&T。而AT&T的地位完全不可能碰瓷现在的谷歌。 而和谷歌地位相当，又被美国司法部重拳打击过的，还有微软。2000年，美国司法部曾针对微软和比尔盖茨持续长达10年的诉讼，伴随着白宫易主。哪怕最后已经下达拆分的判决，但还是让微软上诉成功。 比起“外患”，谷歌可能更应当注意“内忧”——来自强大竞争者的虎视眈眈，而OpenAI无疑首当其冲！ 据外媒报道，OpenAI最近考虑开发一款与其聊天机器人结合的网络浏览器，并与一些公司讨论或达成了交易，以增强搜索功能。该报道援引看过产品原型或设计的人士的话称，OpenAI已经与Conde Nast、Redfin、Eventbrite和Priceline等网站和应用开发商讨论了这款搜索产品。 据知情人士透露，OpenAI还讨论了为三星制造的设备提供人工智能功能的问题，而三星是谷歌的一个重要业务合作伙伴。同时OpenAI已经与苹果公司建立了合作关系，根据该合作关系，苹果新设备上的“苹果智能”（Apple Intelligence）功能将使用OpenAI的技术。好家伙，这是彻底打进谷歌的老巢了！ 结语 和其他大厂一样，谷歌近些年来一直在和各国司法部门斗智斗勇，同时还要防止被潜在的竞争对手“偷袭”，颇有些“高处不胜寒”的意味。那么各位财友平常会用Chrome 浏览器么，欢迎在评论区里讨论呀~

众所周知，高通一直以设计顶级的手机芯片而闻名，而刚刚过去的第四季度，随着智能手机市场的高歌猛进，高通更是迎来了一个出色的季度！ 根据11月6日发布的数据，该季度高通总收入达到102亿美元，同比增长19%。非GAAP每股收益达到2.69美元，同比增长33%。净利润更是达到了29.2亿美元，同比大增95.97%，净利润几乎翻倍！ 就各个部门而言，该季度手机（智能手机）收入达到61亿美元（同比增长12%），汽车收入达到8.99亿美元（同比增长68%），物联网设备收入达到17亿美元（同比增长22%），这表明高端安卓智能手机市场、汽车公司和AI PC OEM对骁龙芯片的需求强劲。 从上述分项中可以看出，高通的收入虽然正在向多元化方向进军，但主要收入渠道依然来源于智能手机方面——占据了总收入的一半以上！不过从增速来看，高通的智能手机部门已经有所放缓，迫切需要其它渠道开辟新世界！ 高通本周在投资者日上表示“预计到2029年，其进军新市场每年将额外产生220亿美元的收入。其中，大约40亿美元将来自PC芯片”。 这一最新的预测标志着高通CEO克里斯蒂亚诺·阿蒙（Cristiano Amon）的一个重要里程碑，他于2021年接任公司CEO职位，当时承诺“摆脱对智能手机的依赖”。不过整个2024财年，高通的手机业务销售额为248.6亿美元，约占其整个芯片业务的75%。这样看来，这位CEO肩上的担子不是一般的重！ 为了实现转型的既定目标，年初以来，高通动作频频：自今年5月以来，高通在PC上推出了骁龙X Elite/X Plus，它提供8核CPU和大约45 TOPS（每秒万亿次运算）的NPU，可用于支持Microsoft CoPilot PC+（至少需要40+TOPS）。与AMD和英特尔的x86相比，它支持Windows上的基于Arm的架构。 根据投资者分享会纪要，正是这款PC版芯片，使得高通的芯片进入了“700美元价位段”，并且“产品初期反应很好，我们对此感到满意。我们将在投资者日更详细地讨论这个问题，包括OEM的吸引力以及长期目标”。 那么该产品应用目前有多广泛？纪要进一步表示，“包括戴尔、惠普、联想、三星、宏碁和华硕在内的领先OEM都将拥有搭载X Plus 8核平台的设备”。有研究表明，自5月份推出以来，截至2024年11月，骁龙平台的数量几乎增加了两倍，从20个平台增加到58个平台。 不管怎么说，作为AI PC市场的新人，高通正在严重挑战英特尔和AMD在PC市场的传统双头垄断地位。而本身就错过移动端以及人工智能两大风口的英特尔，如果在传统PC领域的蛋糕再被分食，未来发展前景怎么样还真不好说！ 汽车芯片：高通的第二增长曲线？ 伴随着汽车智能化的热潮推进，高通汽车业务呈现出蒸蒸日上的趋势：第四财季营收8.99亿美元，同比增长68.0%，环比增长10.9%，连续第五个季度创下汽车营收新高，源于汽车新品持续导入终端客户。整个2024财年，该项业务同比增长55%至29亿美元。 对于汽车业务，高通进一步表示，这主要归功于骁龙驾驶舱和Drive Elite平台的推出，该平台采用Oryon CPU和NPU，用于当前和未来的高级导航和3D地图、高级驾驶辅助系统（ADAS）以及软件汽车中Gen AI体验的集成。 高通的平台，已经被不同类别品牌的汽车所装载：据相关资料，高通已与理想、长城、宝马和奔驰等多家汽车制造商建立合作伙伴关系，为其未来的软件定义汽车采用骁龙精英汽车平台。 以理想为例，在峰会演讲中，其表示“是中国新势力中首个成立58个月交付百万，3万美元以上的汽车销量领军品牌”。同时，高通全新的汽车平台也会在理想接下来的新品中进行首发。而长城汽车也表示“自主研发的座舱系统Coffee OS一直基于高通座舱平台开发”。 与此同时，高通还表示，到2029年，汽车业务收入将增长约175%，达到80亿美元，其中80%与已经签订的合同有关。阿蒙在投资者活动中表示。“我们一直在这条轨道上，意识到我们多年来开发的技术可能与移动以外的许多不同行业非常相关”。这样看来，高通是铁了心要把汽车做成“第二曲线”了！ 全面开花，从耳机到上网 高通股价今年上涨了16%，总体上而言落后于上涨26%的纳斯达克指数。 高通在过去十年中发展迅速，因为其调制解调器和处理器成为高端智能手机的重要组成部分，尤其是那些运行谷歌安卓系统的手机而言更是如此。但高通和苹果的关系就一言难尽了！ 虽然目前苹果的iPhone还离不开高通芯片。但双方的“分手”或许只是时间问题：越来越多的分析师认为，从明年开始iPhone将弃用高通芯片。这个成本将超过10亿美元；Wolfe Research分析师Chris Caso此前表示，苹果自研芯片将在2024年至2026年底期间使高通损失约40亿美元收入。这一结果，苹果将在明年春季发布的新款iPhone SE中有限度地推出自研芯片，到2025年秋季苹果推出iPhone 17机型时，将有更多手机采用自研芯片。 但该公司已警告投资者，苹果最早可能会选择在2027年停止购买高通零件。不过高通周二表示，其不断增长的业务将足以抵消由于苹果而造成的任何损失。 在阿蒙的领导下，高通的战略是将其为其手机芯片（如调制解调器、处理器和AI加速器）开发的技术应用于汽车、PC和虚拟现实等新市场。此次投资者活动是该公司多年来首次对这些新市场进行预测。高通表示，其总潜在市场高达9000亿美元。正如他所言“我们在2021年制定了一项战略，我们不会改变我们的战略，”。 笔记本电脑和台式机芯片的霸主英特尔，该公司拥有超过70%的市场份额。英特尔报告称，2023年的PC芯片销售额为290亿美元，但英特尔的地位现在已经遭到越来越多的挑战！ “Windows和Mac之间的竞争格局发生了变化，”阿蒙说，他指的是Apple在2020年从Intel切换到自己的处理器的举措。“我们认为这是一个机会，尤其是因为生态系统对现有参与者没有信心来实际提供解决方案。” 对XR耳机的预测还暗示了VR市场在未来五年的增长潜力。目前，高通为许多顶级耳机制造商提供芯片。据相关资料，高通已相继推出了数十款蓝牙音频SoC解决方案，涵盖顶级旗舰、高端旗舰、中高端、中低端及入门各个档位。 在人工智能方面，高通称自己为“边缘AI”公司（基于云的AI通常采用英伟达的处理器）。但公司里的高管不排除推出数据中心产品的可能性。高通表示，其设计的移动芯片将能够运行目前仅限于大型服务器场的那种高级AI，这表明随着技术变得更加高效，该公司可能会从未来的AI热潮中受益。 近日，高通公司负责规划的高级副总裁Durga Malladi在活动中表示“去年可以在云上运行的东西，今年可以在设备上运行”。 与Arm诉讼，何时见分晓？ 投资者更加关心的另一个故事是，高通与Arm的诉讼何时见分晓：截至11月中旬，高通的26财年预期市盈率仅为12.95倍，明显低于AMD（26.3倍）、英特尔（24.8倍）和联发科（约17-18倍）等同行。而市盈率之所以一直上不去，诉讼至今“悬而未决”功不可没！ 故事还要从高通于2021年收购Nuvia时讲起：当时后者最初与Arm签订了许可协议。高通主张有权将Nuvia基于Arm的CPU架构设计纳入高通的设计中。不过，Arm认为，高通无权在未经他们同意的情况下使用Arm芯片IP。随后，Arm要求重新谈判合同，这将使高通目前向Arm支付的许可费增加数十亿美元。 据外媒，Arm目前已发出为期60天的通知，告知高通，如果高通未能在12月的诉讼审判之前提高向Arm支付的许可费，Arm将取消其使用Arm芯片架构的许可。但如果这一争端最终得到解决，对于高通的估值必然是一件利好！ 不管最后争端会划上怎样的句号，高通也在日渐减少对Arm的依赖：与上一代高通移动芯片骁龙8 Gen 3采用Arm定制的Cortex内核不同，骁龙8 Elite上的所有六个CPU内核均采用高通定制的第二代专有Oryon CPU架构设计。当一切关键硬件全都采用自研架构后，高通需要支付的授权费用就可以降到非常低的水平了。 高通和Arm的争端究竟能够“化干戈为玉帛”，皆大欢喜么？欢迎各位在留言区评论呀~

今天，科技圈话题度最高的是两件事，一件是英伟达将披露财报，这是其纳入道指之后的第一份财报。极有可能会成为美国股市的又一“风向标”。 另一件事就是华为Mate 70持续受到追捧。 半年预热，广受追捧 今年6月，余承东在2024华为开发者大会上透露，华为Mate 70系列手机将在今年第四季度发布，首发鸿蒙 HarmonyOS NEXT 正式版，即纯血鸿蒙系统。 9月24日，在华为秋季全场景新品发布会上，余承东宣布，HarmonyOS NEXT将于10月8日正式开启公测。 11月4日，华为常务董事、终端BG董事长、智能汽车解决方案BU董事长余承东在个人微博上表示：“史上最强大的Mate，11月见。”随后，#华为Mate70#话题迅速冲上热搜。 前不久，华为官方正式宣布，其2024年最后一款压轴旗舰将于11月26日正式发布。 11月18日12时8分，备受关注的华为年度高端旗舰系列华为Mate 70系列正式开启预订。华为官方商城显示，开启后5分钟之内，已有超27万人预约。截至今19日，预订量已突破200万人。 华为用户的热情，也影响了华为供应链上的小伙伴们。 据媒体报道，相关企业正积极投产，以满足华为的产品节奏和用户需求。 据统计，A股市场华为概念股过百只。自9月24日以来，华为概念股股价普遍上扬。截至11月18日，有6股在此期间股价创历史新高，分别是水晶光电、光弘科技、银邦股份、格林精密、东山精密、鸿日达。 有不少投资者表示，“股票赚了钱就买一台支持华为”。 人机交互有望更智能？ 11月19日，华为终端连发四个宣传视频，为Mate70系列造势。在宣传文案中，“Mate有真AI”的标签格外引人注目。 在第一条宣传视频中，华为打出了“一抓一放，掌控全场”的宣传标语。用户在不便直接操作手机时，只需简单的一抓一放动作，即可实现对手机的控制。 这一条无疑与AI手势功能相关。 第二条视频的宣传语为“不可思议，分身有戏”。文案写道，“拍腻了规规矩矩的日常照，想要玩点更有趣的？”，说明Mate70在AI拍照方面有所突破。 第三项AI功能或为“AI防窥”。视频宣传标语为“见所未见，仅你可见”。 第四条宣传视频为“致敬交融共生的力量”，这也是Mate70系列的“主题”。片头是“鸿蒙开，万物生”，可见与纯血鸿蒙有明显关联。 三季度业绩亮眼，但道阻且长 据Counterpoint Research相关报告，三季度中国智能手机销量同比增长2.3%，连续四个季度实现同比正增。 三季度，华为在低基数上实现了30%的同比增长，成为唯一一个销量大涨的手机品牌。 财报显示，前三季度华为营业收入为5859亿元，归母净利润为629亿元。 去年同期，华为实现销售收入4566亿元人民币，归母净利润730亿元。这意味着华为前三季营收同比增长28.3%，净利润下降13.8%。 对于上述增收不增利的财务表现，华为并未做进一步解释。 市场普遍认为，华为今年前三季度利润的下滑与荣耀以及超聚变等业务的出售结算时间有一定联系。 简言之，去年，华为利润高涨的主要原因来自出售荣耀。华为2023年前三季度的“公允价值变动收益”为553亿元人民币，而今年前三季度，该收益为-4.5亿元人民币。 大体说，现在华为的利润和营收更能体现真实的经营情况。 华为今年在前三季度的营收已接近2019年同期水平。 手机、汽车和昇腾计算生态三大业务也是捷报频传。 IDC数据显示，2024第三季度，华为智能手机出货量同比增长42%，市场份额增长至15.3%。 在折叠屏市场方面，2024年第三季度，华为继续以41%的市场份额占据中国折叠屏手机市场第一位。 汽车业务中，2024年上半年，华为引望实现营业收入达到104.35亿元，主营业务毛利率55.36%，归母净利润22.31亿元，一举扭亏为盈，预估2024年度归母净利润为33.51亿元。 尽管经营情况有明显改善，但挑战仍然存在。 华为创始人任正非在最近的一次讲话中提到，“到今天，也还不能说我们就能活下来。中国99%的公司是可以与美国合作，他们没有受到制裁，他们的芯片算力比我们的高，他们能买到的东西比我们好。在这样的条件下，未来几年我们能不能为生存活下去？不要看我们今天和大家欢聚一堂，以为我们有伟大的梦想，不是，我们还在挣扎中。我们内部讲话与跟你们的聊天，完全不是一个量级，我们内部讲话还在讲怎么克服很多困难。” 三折手机，“盖压群雄” 今年，华为的动作一个接一个。余承东几乎成了华为产品官方代言人。手机汽车轮番发布。 上一个爆品是华为Mate XT非凡大师。这款低配版本也得要19999元的全球首款三折屏手机，为华为赚够了眼球。 前不久，笔者上初中的亲戚，就反馈，同学圈里就有人讨论谁家买了华为Mate XT非凡大师。 这一点就挺令人感慨的，他们圈子里的鄙视链就是小米华为≈苹果。 主力机型，华为<苹果，但非凡大师一举将华为在许多人的心智认知提高到了苹果之上。 当然，从实际产品力的角度考虑，除了三折屏这一点外，华为Mate XT非凡大师的其他性能配置并未和同行拉开差距。 因而也有许多人认为这是年度最大的智商税。 “遥遥领先”和“智商税”，哪种评价对于华为Mate XT非凡大师更为公允，见仁见智。 结语 曾经，余承东挂在嘴上的“遥遥领先”，一度引发市场热议。如今，这个“史上最强Mate”，是否能够名副其实，满足用户期待呢？ 苹果AI上机后，市场反响并不算热烈。 目前各家手机厂商都推出了搭载AI功能的手机，但从市场效果看，噱头的成分远大于卖点，更像是加量不加价的增值服务。 此番，华为能否刷新市场对AI手机的认知？ 欢迎在评论区留言交流~

OpenAI“下一个重大突破”或将是AI助手 近期，AI助手（AI Agent）备受热捧。 前有国内智谱AI智能体AutoGLM持续刷屏，最新消息OpenAI首个AI助手（Agent）产品或将于明年1月发布。 此外，微软、苹果、华为、小米等国内外头部厂商也正争先推出AI助手产品。 A股市场上，近期AI助手&应用相关热度持续高企，中科金财、豆神教育等持续大涨。 OpenAI“下一个重大突破”或将是AI助手 据科创板日报报道，OpenAI正准备推出一款代号为“Operator”的全新AI助手产品，可以自动执行各种复杂操作，包括编写代码、预订旅行、自动电商购物等。 根据内部员工爆料，OpenAI领导层预计将在2025年1月发布该产品，首先作为研究预览版和开发工具推出，届时将为开发人员开放API接口。 资料显示，AI助手（AI Agent），是一种模拟人类智能行为的人工智能系统，以大型语言模型（LLM）作为其核心引擎，基于复杂多模态数据的处理能力，它们能够感知环境，做出决策，并执行任务以实现特定的目标。对于普通用户而言，AI助手最核心的功能是AI自主操作手机，辅助完成复杂推理任务。 OpenAI的CEO山姆奥特曼几周前在Reddit的“问我任何问题”（Ask Me Anything）论坛上表示：“我们将拥有越来越好的模型，但下一个重大突破将是AI助手。” AI助手进入大爆发期！ 事实上，目前国内外头部厂商正争先推出AI助手产品。 10月25日，智谱AI推出自主智能体AutoGLM，只需接收文字/语音指令，就可以模拟人类操作手机，开启人机交互全新模式和应用新蓝海。具体来说，当你向AutoGLM发出指令后，它能够代替你在手机和网页上完成各种操作，比如写点评、电商下单、写摘要、点外卖、发微信等。 10月23日，Anthropic推出全新Claude 3.5 Haiku和升级版Sonnet。Sonnet能力不仅全面超过GPT-4o，更带来全新AI体验：计算机使用，可以像人类一样操作电脑。 与过去AI Agent直接通过代码/程序，后台联网搜索/操作应用不同的是，这一次Claude真正像人类一样去使用电脑：先看屏幕，再使用鼠标操作，再通过思考，重复以上步骤直到完成目的。在这个过程中，可以很明显的看到，Claude每一次截图查看屏幕，移动光标/点选，并给出思考的全过程。 此外，据不完全梳理统计， 10月22日，微软宣布在Dynamics 365中集成10个自主AI Agent，支持OpenAI最新模型o1，具备自主学习能力，可自动执行跨平台复杂业务。微软近期还低调开源了AI工具OmniParser，其可帮助用户创建个性化智能体，以操作个人计算机。 谷歌计划在12月预览其大型动作模型“Project Jarvis”，该项目将帮助用户执行诸如“收集研究、购买产品或预订航班”等任务。 苹果选择将Siri与ChatGPT集成，实现更智能的人机交互。 华为则公布了一项可让AI像人类一样操作手机的新研究成果，相关团队提出一个手机控制架构：Lightweight Multi-modal App Control（轻量级多模态应用控制，简称LiMAC）。 德邦证券认为，2025年或进入全终端Agent爆发元年，Agent network有望初具规模，终端有望率先放量、其次是全行业落地应用，AI应用商业模式闭环或将形成。 此外，上个月OpenAI首席产品官Kevin Weil也曾表示：2025年将是Agent系统最终进入主流的一年！ Kimi重磅大动作，新模型媲美OpenAI最强模型 11月16日，正值国产大模型独角兽月之暗面Kimi Chat向全社会开放服务一周年之际，月之暗面正式发布其新一代数学推理模型k0-math，意在与OpenAI的o1系列相抗衡。 众所周知，此前9月12日，OpenAI发布了最新的大模型OpenAI-o1，新模型包括o1-preview和o1-mini两种版本。 按照OpenAI的说法，这是他们迄今为止最强、最一致的模型，对于复杂推理任务而言，新模型代表着人工智能能力的崭新水平，因此值得将计数重置为1，给它一个有别于“GPT-4”系列的全新名号。 与之前的版本相比，新模型最重要的一点就是使用了全新的“思维链模式”(Chain-of-Thought,CoT)，一种“高阶推理的新范式”，擅长复杂任务推理，能在科学、编程和数学等领域解决比以往模型更难的问题。 怎么理解这个“思维链模式”？ 打个比方，有点儿类似于丹尼尔·卡尼曼在书《思考，快与慢》中提出的人类大脑的两个思考系统，即依赖直觉和经验、快速且无意识的系统1和深思熟虑、谨慎且有意识的系统2。 o1模型的发布，意味着大模型从运用系统1发展到了运用系统2，表现在使用过程中，即为大模型不再是对问题做出即刻响应，而是先进行一定时间的思考，生成解释推理过程的内部思维链。 而月之暗面最新发布的k0-math能力如何呢？ 据基准测试显示，目前在中考、高考、考研以及包含入门竞赛题的MATH等4个数学基准测试中，k0-math初代模型成绩超过了OpenAI o1系列的o1-mini和o1-preview模型；在两个难度更大的竞赛级别的数学题库OMNI-MATH和AIME基准测试中，k0-math初代模型的表现分别达到了o1-mini最高成绩的90%和83%。 月之暗面创始人杨植麟在接受采访时表示，“如果说长文本是月之暗面登月的第一步，那么提升模型深度推理能力则是第二步。 其指出，大模型需要提升思考能力。 “AI最重要的是思考和交互这两个能力，思考的重要性远大于交互，不是说交互不重要，交互是一个必要条件，但思考会决定上限。因此，接下来很重要的一件事是让AI具备思考的能力。” 而最适合让AI锻炼思考的能力，无疑是数学场景，伽利略曾说过，宇宙是由数学这门语言书写而成的，它是整个宇宙的基石，很多规律只是通过数学来刻划的。而且好处是并不需要跟外界进行交互，相对来说比较严密的自成一体，它自己可以成为一个体系，这让数学成为AI学习这种思考能力的一种非常好的场景。” Scaling laws依然有效，强化学习是重点 自ChatGPT发布后，通过增加更多数据和计算能力来“扩大”当前模型，便能持续改进模型的能力，即所谓的Scaling law（尺度定律）几乎成为业内共识。 但OpenAI原首席科学家Ilya Sutskever日前公开表示，扩大预训练的结果已经达到了平台期，每个人都在寻找下一个东西。 Scaling laws是否依然有效？ 月之暗面创始人杨植麟认为，Scaling laws依然有效，但需更好的方法。预训练大模型还有迭代空间，预计还有半代到一代的模型的空间会在明年释放出来，明年业内领先的模型会把预训练做到一个比较极致的阶段，接下来最重点的东西会在“强化学习”上，但它还是Scale，只是用不同的方式去Scale。” 其同时提到，AI的发展就像在荡秋千，在两种状态之间来回切换： 一种是算法、数据准备好了，但算力不够，从Transformer架构诞生到GPT4的出现，更多的矛盾在于如何扩大规模（Scale），在算法和数据上不存在本质问题。 但到了今天，规模已经到达了一定的程度，会发现再加更多的算力，也不一定能解决问题，其中核心问题是没有高质量的数据，这时要做的事便是改变算法，突破瓶颈。现在这是他所在的公司乃至整个行业都面临的共同问题，好的算法能够释放Scaling的潜力，让模型持续变得更好，强化学习是接下来很重要的一个趋势。 杨植麟同时提到，目前kimi每月使用人数已达到3600万，而且数据在持续增长，当下月之暗面最核心的任务就是提升用户留存率。 关于AI助手，Kimi，AI大模型，大家还有啥想法？怎么看？欢迎评论区讨论交流呀~

近期的原油价格，似乎又进入了“深不见底”的下降通道。遥想两年半前俄乌冲突的140美元/桶，似乎已经成了遥远的故事！ 市场观察人士表示，如果石油联盟组织OPEC+取消现有的减产计划，油价可能会大幅下跌，他们甚至预测，未来一年原油价格将看跌。 据外媒，油价报告机构OPIS全球能源分析主管汤姆·克洛扎（Tom Kloza）对此认为“人们对2025年油价的担忧比我记得的任何一年都多。如果OPEC解散并且没有任何真正的协议来控制生产，油价可能会跌至每桶30美元或40美元。这些年来，OPEC产油国市场份额确实在下降”。 跌至每桶40美元，将意味着当前原油价格将继续下跌约40%。全球基准布伦特原油目前的交易价格约为每桶72美元，而美国WTI原油期货的价格约为每桶68美元。 欧亚集团能源、气候和资源主管亨宁·格洛伊斯坦（Henning Gloystein）则表示，鉴于明年的石油需求增长可能不会超过每天100万桶，OPEC+在2025年若全面取消减产，“无疑将导致原油价格大幅下滑，可能接近每桶40美元”。 同样，MST Marquee的高级能源分析师Saul Kavonic认为，如果OPEC+不顾需求地取消减产，这将“实际上相当于一场争夺市场份额的价格战，可能会将油价推至自新冠疫情以来的最低点”。 然而，分析师表示，与全面和立即解散相比，该联盟更有可能选择明年年初逐步解散。如果各大生产商集团继续他们的生产计划，原油供应的可能会几乎翻倍。不要以为这是危言耸听——2018年11月，就曾经传出“沙特考虑解散OPEC”的传言！ 不过这么说或许也稍欠公正：该组织一直在执行纪律，维持各成员国的自愿减产，甚至延长减产。 今年9月，OPEC+将开始逐步将每天220万桶的自愿减产计划推迟两个月，以阻止油价下滑。220万桶/日的减产计划在第二季度和第三季度实施，原定于9月底到期。本月初，OPEC+再次决定将计划中的石油增产再推迟一个月至12月底。 当地时间11月3日，该组织宣布，沙特、俄罗斯、伊拉克、阿联酋、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚和阿曼将2023年11月宣布的自愿减产220万桶/日措施延长一个月至2024年12月底。逐步取消减产的规模仍然是从日均18万桶开始，其中沙特的增量占到总增产量的近五成，为8.3万桶/日。 值得注意的是，由于OPEC+只是一个相对松散的组织，其协议对各国并没有什么硬性约束力，所以其内部并不是铁板一块，各国在执行减产的力度上各不相同，要是真有哪个国家“放水”，也缺乏管控力度！ 根据国际能源署统计口径来看，从2023年12月至今，OPEC+的8国总体减产执行率一直维持在95%至97%左右。其中，作为OPEC领头大国的沙特，该国减产完成度一直很高，产量水平也一直维持在900万桶/日上下。过去两年，该国石油产量每日减产200万桶，占成员国减产总量的三分之一以上。 然而，减产执行情况较不理想的成员国包括伊拉克、阿联酋及哈萨克斯坦。截至今年9月，上述三国的减产执行率分别为91.5%、89.3%及93.4%。 市场认为，面对油价下跌压力，连减产都能如此“阳奉阴违”，一旦OPEC+进入增产周期，成员国超产的概率和幅度都会加大，届时将对油价形成很大利空，这也是悬在油价头顶上的“达摩克利斯之剑”！ OPEC+相关成员国增减产的动机，还要看是否面临较大的油价压力，判断依据的关键指标为各国的财政盈亏平衡油价。根据下图，预期平衡油价涨幅较大的包括利比亚、科威特和阿尔及利亚，而阿联酋面临的油价压力却有所减弱，仅需油价达到53.9美元/桶即可平衡预算，较4月预测下降了2.8美元/桶。 对此Gloystein进一步强调，目前市场明显供过于求，尤其是美国、加拿大、圭亚那和巴西等OPEC联盟以外的主要产油国也计划增加供应，从而加剧了油价压力。 根据多家国际机构的最新月报数据，目前OPEC产量所占的市场份额均已降至50%以下。就OPEC自身统计口径而言，其市场份额在三季度已降至43.35%。IEA预测四季度OPEC市场份额将为48.17%，EIA的预测值为41.12%。也就是说，一大半的原油，其实都来自于非OPEC国家和地区！ 因此，从油价中枢以及市场份额的角度来看，OPEC不太会改变增产的决定（否则就是给非OPEC让份额），即使目前增产延期，但油价在中长期上将会受到明显的利空。 石油未来一年，看跌？ 花旗银行能源策略师Martoccia Francesco表示，市场共识是明年将出现“大量”石油库存增加。“如果生产商集团继续他们的生产计划，市场盈余可能会几乎翻倍......每天达到160万桶，“Francesco说。 即使OPEC+不取消减产，未来的油价仍然看起来要崩溃。花旗分析师预计，明年布伦特原油价格平均为每桶60美元。 据外媒，分析师表示，美国当选总统特朗普即将上任的政府进一步助长了看跌前景，他的回归被一些人与潜在的贸易争端联系起来。对此Kloza进一步表示“如果贸易摩擦真的出现，油价可能比现在低出许多”。 这绝不是空穴来风：作为传统能源的狂热爱好者（至少是表面上的）。特朗普还大肆鼓吹针对美国原油生产商的“Drill Baby Drill”（“钻吧，宝贝，钻吧”）政策，誓言要将能源价格降低一半。 这又是唱的哪一出呢？其实这句话并非特朗普的发明创造，而是美国政治人士迈克尔·斯蒂尔（Michael Steele）在2008年时的发明，比特朗普早了16年。斯蒂尔曾担任马里兰州首位非裔副州长和共和党全国委员会主席。 按照斯蒂尔自己的解释，他的本意是用一种口语化的表达方式来“将其与一些非常现实的事情联系起来”即减少美国对中东石油的依赖——要知道，2008年正值油价100美元的高峰时期，美国还是原油的净进口国。 如今美国已不再依赖中东的石油，事实上，美国已成为世界上最大的石油生产国。根据EIA的数据，今年10月份，美国原油产量为1344.61万桶/日，较9月份上升24.11万桶/日。 根据EIA预计，2024年第四季度，美国原油产量分别为1346.9万桶/日，同比上升22.3万桶/日；2025年，产量为1353.19万桶/日，较2024年上升30.39万桶/日。相比之下，预计OPEC国家2025年产量为2718.21万桶/日，较2024年上升43.42万桶/日。 仅仅美国一个国家的产量，几乎就相当于OPEC那么多国家产量的一半，现在的美国，早已是决定油价的重要一环！ 据外媒，Kpler首席石油分析师马特·史密斯（Matt Smith）甚至表示，要使零售汽油价格发生这种情况（指油价大降），原油需要降至每桶“40美元以下”；目前，汽油零售价格处于每加仑3美元的“最佳位置”，消费者不会感到压力，而且油价需要足够高，才能够覆盖美国的原油生产成本。 据东北证券研报，2024年第一季度，西方石油（OXY）、大陆能源（CLR）、以及EOG的平衡油价，已分别逼近70美元/桶、50美元/桶、40美元/桶，美国页岩油厂商全周期平衡油价的均值约为54美元/桶。可以想象，如果油价进一步下跌，势将逼近厂商的成本线！ 特朗普上台后，油价往何处去？ 据海通证券回顾，特朗普上一任总统期间，布油价格在20-90美元/桶之间，仅在2018.9-2018.10少数时间价格超过80美元/桶，执政期间平均油价58美元/桶，抛除2020年疫情影响，其执政期间布油大部分时间在60-70美元/桶左右，与现在的油价基本持平。 据国联期货，特朗普上任后对原油需求的影响主要有以下两个方向： 贸易保护主义或冲击亚洲地区的出口需求，并导致全球贸易量衰减，不利于原油需求。2018-2020年，世界银行公布的全球贸易量同比增速分别为 4.2%、1.4%和-7.8%，同期全球原油消费量同比增速分别为0.95%、0.15%和-8.99%。 特朗普竞选时表示将企业所得税从21%降至15%，并进一步促使关键制造业领域放在美国本土生产。减税或导致其上任初期美国的财政赤字进一步扩大，根据美国联邦预算委员会测算，特朗普或每年增加约7500亿美元赤字。此外，招商引资或导致投资增速回升，企业对工业品原料进行再补库。 特朗普再次上台后，全球对原油的总需求必将迎来一场大洗牌。那么油价究竟会怎么走呢？真的会降到40美元/桶么？欢迎各位财友在评论区畅所欲言呀~

除了降存款利率，贷款利率密集下调之外，倒挂，成为越来越普遍的存在！ 人民币长短期存款利率的倒挂，美元长短期存款利率的倒挂，商业贷款与公积金的倒挂...... 倒挂进行时 随着LPR的走低，银行存贷出现了相应的下调。尤其是存款利率，2022年底以来，每隔不久，市场就传来降息的消息，每听一次，都好似在心上扎了一把刀。 今年10月18日，中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行、交通银行、中国邮政储蓄银行等多家银行公告，再次宣布下调人民币存款挂牌利率。 当前工、农、中、建四大国有银行大额存单年化利率均跌破2%，进入“1”字头时代。而此前大家疯抢的大额存单，多家银行宣布，停售3年期、5年期相关产品。 除此之外，随着利率的下行，长短期定期存款利率倒挂的现象也愈发突出。以建行为例，翻阅其APP，一年定期利率高于两年的定期；三年的定期高于五年的定期。银行的意图显而易见，直接告诉你：别存那么久，我们不怎么欢迎。 除了人民币存款利率的倒挂，随着美联储政策利率的转向，原本利率颇具优势的美元定期利率也出现了倒挂。 事实上，先于美联储降息的时间点，今年8月份，据多家媒体报道，国内大部分机构美元存款产品利率下调10个基点，而下调幅度最大的年化利率降低50个基点，主要涉及部分股份行、中小银行。本次美联储降息25个基点后，据报道， 北京银行、恒生银行等接连下调了美元存款产品利率，降幅在20bp-25bp。 据中国基金报，恒丰银行于近期下调了美元存款利率。目前，该行1万美元起存的3个月期的存款利率为4%，1年期为3.7%，对比该行9月5日发布的美元存款利率，分别下降60bp，95bp。 倒挂意味着什么 倒挂，健康嘛？当然不。 国家层面，如果一国的利率出现倒挂，说明不是经济增速放缓了，就是可能进入了衰退期。 正常情况下，长期利率必将高于短期利率。比如国债，理论上和道义上，长期国债的利率应该毫无疑问大于短期国债利率。毕竟，长期国债的时间成本就比短期国债要长，自然需要多算一个资金的占用成本。更何况，时间越久，面对的兑付风险，中间面临的波可能也将更大。 然而，在经济面临下行压力期间，作为最后一项防御手段的利率，常常被拿来当成刺激经济的的终极武器，尤其是美国，从过往历史中，堪称大水漫灌的祖师爷。 经济一有风吹草动，立刻挥起加息、降息的大旗。这点上来看，美国的货币政策更加粗放、影响力也更大。效用方面，正面和负面效应也更加明显。 美国的文化更加奉行西方经济学主义的直接性，跟东方文化和历史中带有的平衡思维还不太一样。 美国至今还在用大幅加息、或者大水漫灌的方针，之所以对它本国的副作用没这么厉害，或者政策效用的效果还可以，也归功于早前战争和全球化打下的基础。 经济面临下行压力，为了刺激经济，央行通常会调低利率，导致长期利率下降。同时，短期利率可能会因为市场紧张和流动性问题而上升，从而出现长短期利率倒挂的现象。 宏观的层面上，这也是为啥国债收益率倒挂时，市场容易出现恐慌的原因。 上一轮美国加息的进程中，美国长短期国债收益率多次倒挂，成了经济衰退的一个重要信号。 毕竟从历史上看，美债收益率曲线倒挂的时间长短与随后衰退的持续时间有关，倒挂的时间越长，通常预示着衰退越严重。去年5月份，美债收益率曲线倒挂创下43年来最长纪录。市场弥漫着恐慌的情绪。 谁最受伤 从银行业和个人的角度，存款利率的倒挂并非一个好的信号，倒挂都将损害各自的利益。 对于银行来说，存款利率倒挂背后，是其不愿意储户存款时间过长的一个表征。 过去，由于储户大笔存款的操作，造成银行的负债压力严重，需要优化负债结构、压降高成本存款。 据财报数据，今年三季度上市银行净息差持续收窄。Wind数据显示，在三季报中披露净息差数据的23家银行中，19家较二季度下降。 中信建投证券研究表示，存款挂牌利率多次下调带动负债成本显著优化，三季度息差降幅企稳。由于存量按揭利率下调、LPR下行，2025年净息差压力仍存。 不过，银行已经注重到净息差到来的压力，一系列调整经营结构的思路也在进行中，成果待市场慢慢检验。 对于储户，存款利率的下行与倒挂，对其资产收益和配置带来直接的损伤。得益于今年下半年资本的回暖，不少资金从银行搬出，转战资本市场寻找高收益。 央行最新金融数据呈现出这一显著变化，住户存款减少、M2增速回升、非银行金融机构存款激增等，都是市场活跃度提升的表现。 另外，银保监会发布《关于推动银行业和保险业高质量发展的指导意见》，提及提到“发挥银行保险机构在优化融资结构中的重要作用，多渠道促进居民储蓄有效转化为资本市场长期资金”，引发诸多猜测。 如果储户自己只是单纯的从银行搬出，投入到资本市场，事实上对于银行来说，也是不利的。银行在这个过程中， 如何保证把资金引导资本市场，又能对自己的业务不带来损失，实现双赢，值得探究。

提到纸，你会想到什么？ 清风、洁柔、心相印、维达、得宝。 这些一水的都是南方公司，都是上个世纪就出现的“老牌子”，和许多中国人一同成长。 纸业内卷 不过，如今，纸巾赛道也遭遇了“行业危机”。 2007年，维达国际在香港联交所挂牌上市。17年后，今年8月，维达国际被新加坡金鹰集团旗下企业 Isola Castle Ltd以261亿港元收入麾下。 究其原因，在于利润连年下滑。维达在2017年营收增速出现放缓。2020年，维达净利润尚有近19亿港元，3年后，净利润仅约2.5亿港元。 同为大牌的洁柔，发展也遇到了困境。中顺洁柔2023年营收98亿元，未完成企业制定的2023年营收破百亿的目标。公司连续三年净利下降，从2020年的9.06亿元下降至2023年的3.33亿元。 今年前三季度，经营状况仍未扭转，营收净利出现双降。2024年前三季度实现营业收入59.55亿元，扣非净利润3201.32万元，同比减少77.51%。 心相印母公司恒安国际的表现，要稍好于前两者。 2023年，恒安集团三大核心业务板块（纸巾、卫生巾及纸尿裤业务）的收入延续过去两年的增长，高端产品销售也实现同比超过10%的增长。 不过今年并未延续去年的增长，上半年恒安国际营收同比减少4亿至118.4亿，除税后溢利同比增长1.8亿至14亿元。 至于清风，其背后母公司金光集团是印尼企业，这里就不展开了。 一般来说，纸浆在生活用纸的生产成本中，占比约为50%-70%，因此上游纸浆价格会显著影响下游生活用纸企业产品毛利水平。 总体看，这一波纸业内卷，受纸浆价格上行影响很大。 空间广阔，赛道拥挤？ 当前国内纸巾行业的市场集中度并不高。据民生证券统计，四大头部纸品企业（维达国际、恒安国际、金红叶和中顺洁柔）的市场占有率在2013年至2022年的十年间，仅从28.5%小幅增长至29.8%。 在大家的认知中，纸巾的概念已经大大扩展了。不再是简单的生活用纸，而逐渐成为了一种广义上的日用品。 湿纸巾、棉柔巾、洗脸巾、消毒湿巾、湿厕纸、厨房纸……不难看出，这些新产品都聚焦在生活用纸、卫生护理用纸上，目标人群正是都市女白领和精致妈妈，这两个最具消费潜力的人群。 市场蓬勃发展的背后，少不了一众厂商的积极跨界和品类创新。 德佑、Babycare等原本专注于母婴用品的品牌，近两年进军纸品行业。公开数据显示，2024年上半年，湿厕纸市场销量冠军已被母婴品牌德佑占据，而云柔巾领域则由可心柔、安慕斯（德国品牌）、Unifree等新兴品牌霸榜。在湿巾类目的排行榜上，心相印、京东京造和Babycare等品牌也跻身前列。 此外，许多会员制超市、精品超市也推出自有的纸巾品牌，比如山姆、盒马等。 新入局者不断涌现，大大挤压了传统纸品厂商的生存空间。 在高端市场外，中低端市场的竞争早已白热化。在各大电商平台，总有许多不知名品牌，以惊人之低价，鼓励消费者整箱囤货。 这也符合消费者心理，在绝大多数产品中，只有纸会给人一种“买多少都不嫌多，总会用得上”的心理感觉。 这种纯走量策略，进一步摊薄了纸品厂商的利润。 此外，还有不少平台和商家会把纸当作引流品。 笔者亲历，平时标价3.49元的抽纸，在活动期间能以0.1元入手。 显然，无论如何，一包采用原生纸浆、75抽的纸，0.1元铁定亏本。尽管出厂价和售价之间的差价，由需要引流的商家补贴，但这显然挤占了应有的消费需求。 还有一个值得思考的点，越来越多的餐馆选择提供收费纸巾。这是降本增效的一环，还是餐馆新的盈利点，不太好说。但这一做法的流行必然会打压纸巾消费的需求。 餐桌上，清洁擦拭的需求很大，2元1包的定制纸巾，无疑会激发很多消费者的损失厌恶。 新国潮对垒老国货？ 整个纸品行业，呈现出新国潮和老国货双峰并峙的局面。清风、洁柔、心相印、维达、得宝等老牌子仍然有不小的份额，但消费者忠诚度出现了不同程度的下滑。 而新国潮的代表之一就是可心柔。 可心柔的崛起，隐含着一个新老接棒的故事。 品牌创始人陈科是一位“纸二代”。父辈做了几十年纸品代工，耳濡目染之下，2011年，陈科创立了“可心柔”品牌。 在维达等老前辈面前，可心柔显然是个年轻的搅局者。尽管年轻，可心柔却凭借两大优势快速崛起。 其一，可心柔是中国首个拥有保湿纸自主研发能力的品牌，也是最早布局保湿纸的国产品牌之一。因而早早在消费者心智中建立了品牌认知。 其二，可心柔充分把握了电商红利。一开始可心柔选择发力线下母婴店，到2015年，乘着拼多多崛起的东风，可心柔顺势而起，此后积极布局其他平台。2019年后，可心柔线上销量超过线下，同时保持连续多年全网保湿纸销量第一。 回过头来看，我们会发现，随着时代变革，纸品行业的消费需求也在不断变化。 起初，物资匮乏，供不应求，厂家以量取胜。九十年代，四大造纸厂——上海利民、上海熊猫、连云港造纸厂以及山东潍坊造纸厂，生产的生活用纸主要都是廉价的草纸。 随后，基本需求得到了满足，消费者渴望品质升级（譬如上厕所的时候，纸破了难免尴尬）。维达最早抓住了机会，成为国内第一家采用进口原木浆生产卫生纸的企业。 如今，以可心柔为代表的新国潮，则通过创新品类和场景拓展，让一张不起眼的纸巾，以丰富的样态去满足不同场景下，消费者微妙的使用需求。 纸巾确实是门好生意，有商业价值，有健康效益，还能帮人“体面”。 各位财友家里都用什么纸呢？ 欢迎在评论区留言交流~