【财经早餐】每日财经专栏 - 节目列表

随着上月底三季度财报披露吹响“收官哨”，包括光伏在内的所有上市公司都交出了三季度答卷。虽然目前的光伏行业处于历史罕见的困难时期早已人尽皆知，但对三季度财报仔细梳理，还是可以看出一些细节中的转折。 三季度光伏？谁大？谁强？ 对于光伏这样的重资产行业，营收无疑是企业发展规模的重要注脚之一。而在光伏行业全面寒冬的大背景下，营收的降幅能够减少，某种程度上就算跑赢同行！但在如此不利的大环境下，同样有企业的营收增幅在逆势增长，其中不乏阳光电源这样的大鳄！ 具体而言，从营收角度来看，前三季度光伏行业确实呈现出收缩态势：以巨头通威股份为例，公司前三季度实现营收682.72亿元，同比减少38.73%；而让出“一哥”位置的另一家巨头隆基绿能，前三季度总营收585.93亿元，同比下降37.73%。 有人哭就有人笑：单单就营收而言，阳光电源看起来很能打：今年前三季度，阳光电源实现营业收入为499亿元人民币，同比增长7.6%，在体量不及前两家巨头的情况下，实现了营收的增长，算是为昔日“不可一世”的友商们挽回了一点颜面！ 营收只能看谁大，利润才能看谁强。从前三季度财报来看，光伏上演了“亏损潮”。 以两大巨头通威和隆基为例：通威今年前三季度归属于上市公司股东的净利润为亏损39.73亿元。其中，第三季度净利润为亏损8.44亿元；而隆基的这两个数字分别为亏损65.05亿元和亏损12.61亿元。 就连曾经信心满满，上半年还在盈利的天合光能，三季报也陷入亏损：该公司实现营收631.47亿元，同比下滑22.16%；归母净利为亏损8.46亿元，同比下滑116.67%，属于年内首度“盈转亏”，也印证了那句老话“风水轮流转”！ 对于天合光能在第三季度的答卷，市场颇感意外。据国金证券，第三季度光伏组件价格持续下降，天合光能盈利能力承压，销售毛利率环比下降3.6个百分点至9.48%。与此同时，该公司第三季度计提约7.43亿元的减值损失，从而拖累业绩。 幸福的企业是相似的，烦恼的企业各有各的烦恼：如果将各大光伏企业今年一二三季度的营收和利润数据分别拉出来，可以发现，光伏企业与光伏企业的差距，可能比不同行业之间的差距还大，龙生九子果然各有不同！ “风雨送春归，飞雪迎春到”，各大企业今年三季度净利润的转向特别值得玩味：既有天合光能这样的“盈转亏”，也有晶科能源、TCL中环这2家头部企业第三季度虽然依旧盈利，但净利润相较于第二季度有所下降。同时还有晶澳科技这样的“亏转盈”。 当然对于隆基通威这样的头部企业而言，三季度亏损已经比二季度大幅缩窄，在一定程度上似乎表明，光伏最困难的时刻或许已经过去了。 亏本，原因何在？以隆基绿能等为例 无论是营业收入的下滑还是净利润的亏损，隆基绿能在三季报中都将原因归结为“产品价格下降”。但面对可能是史上最差的三季报，最先坐不住的，自然是公司的领导层——需要向投资者及时解释！ 三季报披露的当晚，隆基绿能董事长钟宝申在业绩说明会上表示“今年前三季度隆基绿能的业绩很差，不能全部归结为外因。我们内部也做了深刻的反省和总结，管理层在经营管理上的失误是公司业绩出现巨大亏损的主要原因。” 钟宝申总结了隆基绿能的两个失误：美国市场上的表现不佳、BC一代产品的量产问题。具体说是，今年前三季度，公司对美国市场出货1.6GW，在高利润的美国市场表现不佳；今年前三季度隆基绿能在美国市场的表现和之前相比有很大的差距，同时，和美国的市场需求比，占比太低。 对于隆基在美国的损失究竟有多大，至今并没有公开明确的说法，不过近日，隆基股份总裁李振国在北京参与投资者交流时，阐释了隆基的战略选择和反思以及未来发展等多个层面的话题。 按照其说法，“过去三年隆基在美国市场损失过100亿，其机构冗余，应对复杂情况的反应钝化。”从隆基在美国市场的策略失败中不难看出，隆基的组织架构过于冗余，导致了其战略执行能力的不足，不仅让隆基在美国市场蒙受重大损失，更影响了其在海外的市场份额。 隆基与美国市场的那些“爱恨情仇”，值得出专门文章详述，此处暂且按下不表，不过隆基的教训，值得同样大举押注海外的企业借鉴！ 另外一个问题是BC量产瓶颈。钟宝申指出，因电池产线生产停止后再开启难度较大，公司为保护士气，满产运行，导致了产销时间不匹配，出现大量BC产品存货。去年四季度至今年一季度，组件价格剧烈下跌，公司存货减值较大影响了业绩表现。 去年第四季度，隆基发生了自2013年3月以来近十年中的单季首亏，为亏损9.42亿。今年第三季度，也算是隆基在过去四个季度中的第二好成绩了。通威股份也是类似的逻辑，甚至还有钱收购润阳，此处就不多介绍了，这样看来，这些“头部中的头部”还远远称不上危险！ 和很多企业“赔本赚吆喝”不同，今年前三季度依然稳健盈利的阿特斯，走的是“利润为王”的路线，而高比例的海外出货为业绩提供了保证！ 今年以来，该组件厂商提出了“利润第一性”原则，放弃低价、亏损项目，以确保组件业务的盈利能力。与此同时，得益于其在海外高溢价市场出货占比的提升，阿特斯的组件利润得以维持——第三季度，该公司北美高价市场的出货占比超过30%。 至于晶澳科技能够三季度异军突起，成为盈利“黑马”，主要依靠新型技术TOPCon的加持：据时代周报，晶澳科技成本下降明显，TOPCon产能爬坡影响消除，三季度销售毛利率环比提升5.6个百分点至8.67%。同时，三季度晶澳科技海外出货占比依然维持在较高水平。 不过现在没有丝毫理由轻敌：光伏行业依然处在一片亏损之中，很多二三线企业依然处于朝不保夕之中，停产、裁员、降薪的消息时有耳闻，为了每W几毛钱的订单，一众企业依然抢得头破血流，丝毫不顾及是否已经突破成本线——没有订单就没有现金流，有了订单或许还能“苟延残喘”一段时间！ 现金流，特别是经营性净现金流，对于一家企业的重要程度不言而喻，那么今年前三季度，诸多光伏企业中，哪家的经营性净现金流最为丰富呢？请看下图： “卖铲人”大赚，当心尾款风险？ 在一众光伏相关企业中，有一类特别值得关注，那就是行业的“卖铲人”——光伏设备制造商！ 对比硅片、电池片和组件环节普亏的行情，光伏“卖铲人”们的业绩普遍飘红，至少归属于上市公司股东的净利或“脱水”后的扣非净利润均为盈利。数据显示，2024年三季度，捷佳伟创、迈为股份、奥特维等依然实现了营收和利润的双双大幅增长，“铲子型”企业的抗风险能力凸显。 以迈为股份为例：该公司前三季度实现营业收入为77.67亿元，同比增长52.09%；归母净利润7.59亿元，同比增长6.30%。其中，第三季度营业收入28.98亿元，同比增长29.47%；归母净利润2.97亿元，同比增长2.87%。 其它几家企业同样可圈可点：捷佳伟创前三季度的营收为123.44亿元，同比增长92.72%，归母净利润为20.22亿元，同比增长65.45%； 为什么“铲子型”企业能够“独善其身”？这还要从光伏设备本身的“行规”说起——其实和其他机械设备的付款模式并无太大区别！ 由于设备类产品验收周期较长，设备厂商需要与电池和组件厂密切配合，基本上采取以销定产模式。光伏设备的付款方式一般为：合同签订后按节点分期付款，常见比例为30%预付款、30%提货款、30%验收后款项和10%质保金。 下游客户下单后，设备厂商才开始生产，甚至需与客户共同研发新技术、新产品，因此生产周期相对较长。设备发货后，还需等待客户验收。这样一来，光伏设备企业的业绩往往滞后于行业整体表现大约一年！ “花无百日红”，历经一年半惨烈的厮杀，现在光伏行业已然出现了分化的格局，也意味着行业已经现出曙光。不过对于个体企业而言，能否留在牌桌上，撑到下一轮景气周期才是要紧事——别人死了老公，不代表你能娶媳妇！

19世纪中叶，美国西部加州发现金矿的消息迅速传遍全国，吸引了无数的人前往西部淘金。 在这场淘金热潮中，成千上万的人带着梦想来到加州，渴望一夜暴富，但现实却是残酷的，真正能够淘到金子的人寥寥无几。 然而，在这场淘金热中，有另一群人发现了商机，他们不是去直接挖金子，而是为那些淘金者提供必要的工具和服务，比如铲子、水、食物、住宿等。 最终，这些提供辅助工具和耗材的生意人，赚得盆满钵满，成为了淘金热的最大赢家。 复盘三季度的AI行业，基本也是这么个情况，卖铲子的算力，服务器、光模块等生意，仍旧是赚得最盆满钵满的； 大模型端，目前商业化进程加速，有的仍在投入亏损期，但好消息是，有的已经单季度净利润转正，AI拐点已现；应用端，“AI+”产业浪潮持续，或有望复刻“互联网+”的爆发。 算力端——赚得盆满钵满 首先，卖铲子的都赚麻了。 先看市场热度最高的“易中天三剑客”。 新易盛，2024年前三季度，公司实现营收51.30亿元，同比+145.82%；实现归母净利润16.46亿元，同比+283.20%；实现扣非归母净利润16.44亿元，同比+287.73%。 单季度来看，2024三季度，公司实现营收24.03亿元，同比+207.12%，环比+48.79%；实现归母净利润7.81亿元，同比+453.07%，环比+44.46%；实现扣非归母净利润7.79亿元，同比+456.43%，环比+44.33%。 华龙证券分析指出，公司业绩大幅提升，主要受益于AI技术的发展和算力需求的增加，带动高速光模块需求快速增长。 中际旭创，2024年前三季度，公司实现营收173.13亿元，同增146.26%，实现归母净利润37.53亿元，同增189.59%;2024Q3公司实现营收65.14亿元，同增115.25%,实现归母净利润13.94亿元，同增104.40%。 天孚通信，2024年前三季度，公司实现营收23.95亿元，同比增长98.55%；实现归母净利润9.76亿元，同比增长122.39%；实现扣非后归母净利润9.51亿元，同比增长126.15%。 单季度来看，2024Q3公司实现营收8.39亿元，同比增长54.77%；实现归母净利润3.22亿元，同比增长58.69%；实现扣非后归母净利润3.10亿元，同比增长58.99%。 再看工业富联，2024年前三季度，公司实现营业收入4363.73亿元，同比+32.71%；实现归母净利润151.41亿元，同比+12.28%；扣非归母净利润147.34亿元，同比+8.87%。 2024Q3单季度，公司实现营收1702.82亿元，同比+39.53%，环比+15.52%；实现归母净利润64.02亿元，同比+1.24%，环比+40.58%；实现扣非归母净利润64.02亿元，同比+3.4%，环比+45.50%。 具体到业务来看，2024年前三季度，公司云计算业务营业收入同比增长71%，其中，AI服务器营业收入同比增长228%，占整体服务器营收比重提升至45%。2024Q3单季度，AI服务器占整体服务器营业收入比重提升至48%，占比连续逐季提升。 简单就一句话总结：赚麻了！ o1提振市场信心，算力投资信仰再充值 9月13日，OpenAI发布其新系列大模型——o1-preview。 o1之前，通过给予大模型更多的参数、训练数据和算力，以提升模型的智能表现；而o1发布后，OpenAI指出，随着强化学习规模（训练时间计算）和思考时长（测试时间计算）的提升，o1模型性能持续提高，这意味着除了增加训练数据数量，模型性能还可通过同时增加推理时长实现能力提升。 光大证券提到，o1模型的推出对于指导上游AI算力投资的意义巨大，此前市场普遍担心算力资本开支2026年持续性问题，但o1模型的推出打消了部分疑虑：大模型的迭代仍在加速，预计未来推理用算力将迎来大幅增长。 海外巨头业绩持续超预期，资本开支乐观 提到资本开支，目前北美四大云厂商皆披露相关三季报，并对AI持乐观态度，微软预计资本支出环比提高，谷歌预计2025年资本支出高于2024年，Meta上调资本开支至380亿到400亿美元，预计2025年资本支出持续增长，亚马逊公司预计2024年的资本支出约为750亿美元，预计2025年超过这个数字。 具体来看，谷歌在2024年第三季度的业绩表现全面超出市场预期，Alphabet第三季度实现营收882.68亿美元，高于分析师预期的864.4亿美元。 微软第三季度的财务表现出色，盈利超出市场预期。最受市场关注的智能云部门在本财季营收240.92亿美元，略高于市场预期的240.4亿美元，其中，Azure云业务营收同比增长33%，有12%的增长受到对AI需求的驱动。 亚马逊在2024年第三季度盈利表现出色，显示出公司整体业务的稳健增长，三季度营收同比增长11%至1588.77亿美元，高于市场预期的1573亿美元。 Meta业绩亮眼，第三季度总收入为406亿美元，同比增长19%，Llama4模型预计明年年初发布。 大模型端——龙头利润拐点已现，AI商业化落地加速 大模型端，众所周知，由于前期一直处于投入期，所以很多大模型相关公司都是亏损的，比如昆仑万维，2024年前三季度，公司实现营收38.28亿元，同比增长4%；实现归母净利润-6.27亿元，同比-290.81%，扣非归母净利润-6.48亿元，同比-336.11%。 单看三季度，公司实现营收13.27亿元，同比+5.62%，；实现归母净利润-2.37亿元，去年同期-0.3亿；实现扣非归母净利润-2.41亿元，去年同期-0.37亿元。 细看的话，业绩承压主要系AI投入及投资收益变动。公司三季度研发费用较去年同期增加1.18亿元，研发费用率29.2%，同比增加7.7%，同比提升主因AI研发投入同比增加。 但值得一提的是，也有大模型相关公司科大讯飞终于实现了单季度利润转正，AI拐点初现。 2024年前三季度，科大讯飞实现营收148.5亿元，同比增长17.73%，实现归母净利润亏损3.44亿元，扣非归母净亏损4.68亿元。但亮点在三季度，单看三季度，公司营收增速、毛利、净利润、现金流均转正。 2024年第三季度，公司实现营业收入55.25亿元，同比增长15.77%；实现毛利22.60亿元，同比增长16.68%；经营性现金流净额7.15亿元，同比增长100.09%。 更为难得的是，公司在加大星火大模型的研发投入和布局的同时，实现归母净利润当季度转正为0.57亿元，2024Q1/Q2归母净利润分别为-3.00亿元/-1.00亿元，环比显著改善。 为啥单季利润突然转正了？据科大讯飞三季报披露，公司在2024年前三季度，AI商业化迎来多项重大里程碑： 1）“讯飞星火”大模型成为央国企首选。 1-9月份，科大讯飞的大模型相关项目的中标数量和金额在行业里都处于领先位置；通过中国政府采购网、中国招投标公共服务平台等数据梳理，科大讯飞成为上半年大模型中标数最多的市场化玩家，且8月份单月中标金额突破1.5个亿，行业排名第一；讯飞星火正在领跑央国企市场；2024年9月，科大讯飞的中标项目数量在行业里大幅领先，组成明显领先的第一梯队。 2）“讯飞星火”产业生态进一步加强。 2024年前三季度开发者数量持续高速增长，新增开发者数量达177.7万，公司正与41.5万余家企业客户用星火创新应用体验，加速行业赋能步伐。“讯飞星火”APP在安卓端的下载量超过1.9亿次。根据七麦数据，其在国内工具类通用大模型APP排名第一。 应用端——AI应用即将迎来“iPhone”时刻 复盘今年以来的AI行业进展： 1）通用模型端，当前通用大模型底座加速更新，能力与性价比提升，能够以更低的成本处理更复杂、多样化的任务，满足用户需求，OpenAI于9月发布o1模型，推理能力大幅加强。 2）多模态端，国产文生视频大模型表现优秀，豆包视频生成模型多镜头能力凸显。 3）应用端，智谱AutoGLM为代表的AI Agent取得重大突破，为用户深入实现便利的执行与操作，AI应用的用户数量有望迎来快速崛起。 4）硬件端，即将搭载AppleIntelligence的iPhone 16、具备全新AI功能的Meta AR眼镜、豆包AI耳机上线，将AI大模型能力融入原生应用体系，有望提升AI应用的渗透率。 兴业证券认为，类比移动互联网发展历程，AI应用正在迎来“iPhone”时刻，通用模型、多模态、硬件端的进步正促进AI与更多场景的紧密结合，将促进更多“AI+”应用的出现，有望复刻“互联网+”的爆发。

三只松鼠最近很忙！ 与其以往忙着在线上造势搞营销不同。此次，三只松鼠被业内高度关注是其加码线下零食量贩店的动作。 日前，三只松鼠发布公告，豪掷3.6亿元拿下三家公司的控制权，同时，将斥资不超过1亿元，入局线下量贩零食。 此外，其还宣布拟加大投资建设零食供应链及集约基地，实现从坚果到零食的供应链制造布局、从单一基地到全国五大集约基地的交付布局，并且加大投资孵化新子品牌。 线上起家的三只松鼠，终于还是把触角也延伸到了线下。 业绩猛增 经过多年线上业务的高速猛进，近年来，三只松鼠不时会面临营收下滑的挑战。而为了重回高增长轨道，其一直围绕“高端性价比”战略在布局。 回顾2023年以来的消费趋势，机构观点认为：在消费升级与降级交织的复杂市场背景下，中国零售市场正迈向性价比主导新阶段！ 性价比，不意味着退而求其次，完全以牺牲质量为前提，一味求低价。而是在质量保持稳定的前提下，消费者更倾向于价格优势强的企业。这个简单的诉求背后，极其考验经营企业压缩成本的能力。 我们可以看到，在顺应性价比趋势的同时，三只松鼠的战略是“高端性价比”！这个高，到底高在哪里？ 根据三只松鼠回复投资者答，我们得知，其“高端性价比”战略的本质是为消费者提供更加质高价优和丰富的坚果及零食。产品性价比的提升并非单一让利，而是通过供应链全链路的优化确保产品品质的同时实现利润的溢出，并将这部分利润让渡给消费者，从而实现高质的同时兼具性价比。 总结起来，笔者认为有两点内涵： 之于消费者，价格优惠的同时质量更高； 之于三只松鼠，不以完全牺牲利润为前提。 这种战略实践下来，似乎对于三只松鼠的业绩造成了正反馈。 从最新财报数据可知，业绩承压已久的三只松鼠似乎又重回了高速增长！ 业绩报告显示，公司第三季度实现营收20.95亿元，同比增长24.03%，环比增长46.58%；归母净利润5153.24万元，同比增长221.89%，环比增长377.30%。 前三季度营业收入为71.69亿元，同比增长56.46%；归母净利润为3.41亿元，同比增长101.15%；扣非归母净利润为2.67亿元，同比增长211.55%。 东兴证券研报认为，三只松鼠自去年三季度开始便实现了收入利润双增长，至今已连续5个季度增长，公司经营状况发生了实质性的改变。 环顾整个消费市场，不管是超市，还是奶茶连锁店，保质降价的手段无非是增强供应链上的话语权。三只松鼠的做法也类似。 其通过供应链到内部组织架构的降本增效，保证品质基础上的较低价格。 在其线上大本营，财报数据，2019年至2023年，三只松鼠来自于第三方电商平台的营收分别为98.69亿元、72.04亿元、64.79亿元、47.88亿元、49.51亿元，占总营收的比重分别为97%、73.56%、66.31%、65.66%、69.59%。 今年上半年，三只松鼠第三方电商平台营业收入40.90亿元，占总营收的81%，其中抖音营收贡献达12.24亿元、同比增长180.73%。 猛攻线下 线上81%营收占比，看似表现优异，但换个角度，这种极致的增速，也预示着其线上渠道的增长空间和速度很可能越来越窄。 对于任何一个想要保持高速增长的企业而言，扩充渠道的力量，来得比扩充新品更加有利。三只松鼠也已认识到这一点。 2024年半年报中，三只松鼠指出，近几年，主流电商平台流量边际增量放缓，线下市场仍是主流。布局线下，是三只松鼠刻不容缓的任务。 不过，相较于线上，三只松鼠虽然喊着5年内开设10000家线下门店的激进计划，但线下门店的经营并不那么顺畅。 据报道，2020年三只松鼠直营投食店171家，联盟店872家。2021年投食店140家，联盟店925家。到了2022年，公司开始大规模关店。截至2023年报告期末，三只松鼠已开设社区零食店150家，原有店型仅剩266家，公司在两年时间内净关投食店和联盟店合计近800家，线下收入也同步萎缩。 彼时，公司在投资者平台还表示，未来联盟小店将逐步向社区零食店优化升级。 正是在2023年，零食赛道中，下沉市场量贩门店开得如火如荼。零食很忙、赵一鸣等品牌快速崛起。 这些针对零食场景的量贩品牌，一方面，摸准了客户对于零食需求多样化的追求，零食行业本身大而散，SKU多且迭代较快，商超很难满足消费者的需求，专营品牌店更加适配消费者的需求多样性。另一方面，这种以折扣形式存在的门店，在定价上能够满足追求性价比的消费习惯。 2024年，三只松鼠也更加侧重推出主打下沉市场、量贩模式的自有品牌社区零食店——“三只松鼠国民零食店”。截至2024年上半年，公司国民零食店开设209家，国民零食店营业收入1.75亿元。 可三只松鼠毕竟不是量贩零售的行家，这个场景早已充满老大哥。比如，头部代表性企业零食很忙，门店数量超过4000家，2023年营收可达120亿左右。耗费资本一家家自己开店试验的成本太高。与其自建，不如奉行拿来主义。 从三只松鼠投资的三家标的来看，据爱零食官方微信9月的数据，其在全国拥有门店超1800家，覆盖全国13个省、市、自治区。根据联商网发布的《2023年度量贩零食连锁品牌TOP30》，爱零食仅次于零食很忙、好想来、赵一鸣零食和零食有鸣，位居第五。但其仍处于腰部位置。 不过，目前三只松鼠与三家企业的合作仍处于初步筹划阶段，具体方案尚需各方进一步协商确认。 结语 事实上，据艾媒咨询预测，量贩零食市场有望在2025年达到4.5万家门店规模。在此背景下，三只松鼠此番入局，也将加剧这一行业的竞争。 它能否对老的零食量贩巨头形成威胁，线下场景的营收能够慢慢释放，与线上看齐？需要进一步观察其业务动态和市场反馈！

当地时间10月31日，美国劳工部公布了10月非农数据。季调后非农新增就业人口录得1.2万人，远低于预期的11.3万人，前值由25.4万人修正为22.3万人。美国10月失业率录得4.1%，符合预期，与前值持平。失业人数为700万人，较9月的680万人小幅增加。 与此同时，美国8月和9月非农就业人数合计下修了11.2万人。 美国10月平均每小时工资月率录得0.4%，低于预期的0.3%，前值由0.4%修正为0.3%。美国10月平均每小时工资年率录得4%，符合预期，前值由4%修正为3.9%。 数据公布后，市场反应明显。各期限美债收益率普跌。美元指数跌破104关口。现货黄金短线冲高9美元。与美元表现相对，欧元兑美元短线走高逾30点，英镑兑美元短线走高逾40点，美元兑日元近80点。 这种情况并非不可预料。早在10月中旬，美联储就试图给市场打预防针。 10月14日，美联储理事沃勒在一次讲话中预告称，由于飓风和波音罢工事件造成了大量暂时性就业岗位流失，10月的非农新增就业人数很难解读。 沃勒当时预计，飓风和罢工可能会使10月的就业增长减少逾10万人，对失业率会有小幅影响。他还表示，预计未来美国工资增速将从目前的水平放缓，但继续保持稳健，失业率可能略有上升，但从历史水平来看，依然处于相当低的水平。 有分析师指出，虽然10月非农就业在很大程度上被飓风等暂时性因素扭曲，但潜在就业增长可能低于稳定失业率所需的速度，预计未来几个月失业率或有所上升。 市场普遍预计，美联储将在今年剩下的两次政策会议上每次降息25个基点，以防经济过快降温。美联储将在11月6至7日召开下次会议。 周四公布的数据显示，美国三季度实际国内生产总值（GDP）年化环比增长2.8%，比二季度放缓0.2个百分点，也不及经济学家预期的3.1%。这一增速虽然较二季度略有放缓，但与历史相比仍然较为强劲。 从舱门脱落到大罢工 毫无疑问，此次美国非农就业数据显著低于预期，与波音罢工有着直接关系。 想要弄清此次波音罢工，就不得不提年初的“门脱事件”了。 2024年1月，一架出厂不到2个月的737-8 MAX在飞行途中舱门掉落，对波音的质疑达到了顶峰。 6月18日，美国国会参议院常设调查小组委员会举行听证会，质询时任波音CEO大卫·卡尔霍恩。 高管薪酬方面，2022年，卡尔霍恩拿了2260万美元工资。2023年，这个数字增长到了3280万美元。密苏里州参议员霍利问卡尔霍恩凭什么能拿这样的薪水。卡尔霍恩回答：“我靠经营波音赚钱。” 霍利紧接着质问说：“如果安全（职责）是你3300万美元薪酬（应该涵盖）的一部分，你怎么有资格获得这些呢？我认为事实是，你不关注安全，不关注质量，不关注透明度。” 波音3.2万名机械师在过去8年仅增长了1%，而卡尔霍恩的薪酬在一年就大涨45%。在听证会上，卡尔霍恩称这些机械师会得到涨薪。 那么这种承诺的结果是什么呢？ 结果是换了新领导，就没有然后了。 7月31日，波音CEO变成了罗伯特·K·奥特伯格。 罢工潮涌 在涨薪预期迟迟无法落地的情况下，波音的工人们决定“自己动手丰衣足食”。 当时，笔者撰写了《工业长子罢工门持续发酵，波音航空航天双折翼？》一文，对罢工的情况做了总结。 因不满最新劳资协议，在西雅图和波特兰地区组装工厂，超3万波音工人参与罢工。 9月8日，波音公司承诺，在4年期限内，员工工资将总计上涨25%，同时降低劳工的医疗保险成本，并增加休假时间等。然而，多数罢工工人坚持要求40%的加薪。 波音民机业务CEO斯蒂芬妮·波普表示，波音“没有为二次投票保留筹码”。 这是波音公司16年来首次大罢工。这次罢工使波音公司商业飞机生产基本停摆，也影响到了近万家波音公司供应商。 波音财务受重创 10月23日，波音工人以64%的反对票否决了波音近期提出的四年内加薪35%的方案。 有消息人士表示，与当地的通货膨胀相比，这样的涨薪幅度并不高。 10月11日，波音新上任不久的首席执行官奥特伯格宣布将在全球范围内裁员10%，大概涉及1.7万个岗位，同时宣布新产品777X飞机的推出将延后到2026年。 也就在10月23日，波音宣布其三季度净亏损达到61亿美元，为4年以来新高。 波音表示这主要是受到工人罢工，商用飞机和国防领域收益下滑的影响。财报显示，公司当季实现营收178亿美元，同比下降1%，2024年前三季度实现营收512.75亿美元，同比下降8%。 三季度净亏损61.74亿美元，为2020年以来最大；2024年前三季度GAAP净亏损79.68亿美元。 此外，波音也陷入了现金流枯竭的窘境。第三季度，波音的经营性现金流为-13.45亿美元。为了填补财务窟窿，波音与各家银行达成了100亿美元短期信贷协议。 对于这样的财务表现，奥特伯格表示：“让波音东山再起需要时间，但只要我们专注于正确的方向并培养出适当的企业文化，我们就能再次成为一家标志性公司和航空航天领域的领导者。” 然而，市场真的会相信波音能“东山再起”吗？ 作为美国的“工业长子”，波音可谓痼疾缠身。 一系列令人啼笑皆非，甚至惊悚的安全事故，暴露了这家老牌航空航天供应商的真实成色。此次罢工，更像是一道催命符。 波音当前的处境，值得关注者反思：有没有真正“大而不能倒”企业？ 波音最终会迎来怎样的命运？对美国经济又将造成何种影响？ 欢迎在评论区留言交流~

最快千亿指数基金诞生，大盘到顶了吗？ 近日A500指数“疯狂”刷屏，相关指数基金的募资速度，也超乎了许多观察者的想象。 最新数据显示，距离9月23日中证A500指数推出仅一个月有余，跟踪中证A500指数的基金合计规模达到1035亿，创下境内指数相关基金最快突破千亿规模的纪录。 截至10月30日，10只中证A500ETF总规模615亿元，总份额633亿元，其中，国泰、摩根、富国旗下基金净流入超过10亿元；正在发行中的20只中证A500场外基金，最新发行规模超过420亿。 按跟踪指数的相关ETF总规模计算，中证A500指数跃升为第7大指数，位列沪深300、科创板50、中证500等宽基指数之后。 中证A500与其他指数有何不同 目前，市场已经有很多指数了，大体可分为四类，分别是宽基指数、策略指数、行业指数和主题指数。 某种意义上也对应着不同的投资思路。宽基买的是大盘/绩优，策略对应主动择时，行业和主题也很好理解。 中证A500就属于宽基指数，与之相类的还包括投资者耳熟能详的沪深300、中证500、科创50等。 A股目前的三大标杆宽基指数：沪深300、中证500、中证1000，分别代表大中小盘股。 • 沪深300，是大盘股的代表，包含A股规模最大的1-300只股票。 • 中证500，是中盘股的代表，包含A股规模最大的第301-800只股票。 • 中证1000，是小盘股的代表，包含A股规模最大的第801-1800只股票。 这里最容易搞混的就是中证A500和中证500。 简言之，中证500基本是“无脑”看市值，而中证A500则在市值之外，同时还会考虑到ESG评级以及是否为细分行业龙头。 从成分股的市值分布来看，中证500是明显的中小市值指数，超过80%的成分股市值分布在0-300亿市值之间，而上证50和A50的大市值属性明显，过半数的成分股市值超5000亿；而A500来说，0-300亿的小市值股票占比和过千亿市值的股票占比基本持平，从市值的角度来说，A500的市值分布也更加均衡。 因为考虑到ESG评级，所以中证A500也比中证500，更适合外资投资。 谁在买 尽管有不少投资者调侃中证A500关联基金为“接盘基金”，不过从真实情况看，接盘之说不完全成立。 从上市时间看，首批10只中证A500ETF于10月15日上市，市场已经震荡了一轮，投资者们不复国庆前后跑步入场的狂热了。 同时，从持有人结构看，仍是以机构，尤其是券商为主。 另外，所谓千亿指数基金，统计口径是所有跟踪中证A500指数的基金。实际上，目前首批上市的10只中证A500ETF，截至10月31日收盘，总规模为678.88亿元。其中规模最大的是国泰中证A500ETF，其也是目前唯一一只规模超过百亿的中证A500指数基金。 除了场内的10只基金，近日中证A500指数又迎来了一批场外挂钩基金。 10月25日，20只中证A500场外挂钩基金集体发售，包括10只中证A500ETF联接基金、9只中证A500指数基金、1只中证A500指数增强基金，多只基金还设置了月度或季度分红机制。 据媒体报道，场外挂钩基金的募资规模也突破了350亿，合计就有千亿了。 中证A500会是最后的增量资金吗？ 中证A500指数ETF的火热募资场景，也引发了市场上的观点分化。 有投资者认为，这是“接盘侠的高光时刻”。 从当前的成分股表现看，一定程度上也印证了这一点。 中证A500指数和大盘走势趋同，经历了一轮回调，正处于持续震荡之中。 不过，也有不少支持的声音。 参考中证A500指数的选股方向，其前五大权重行业分别为电子、银行、新能源、食品饮料以及医药。 都属于和国家战略、国计民生紧密相关的产业。有投资者表示，“买的是未来，亏损的都是前期投入巨大的，后面都要替代国外的技术和行业，要长远看”。 华夏ETF梳理了A股历史，得出A股历史上一共经历了8次大的牛市。持续时间短的有几十天，长的可以达到两到三年。上涨幅度有四次在100%-200%之间，三次在200%-500%之间，还有一次超过了1000%。 前面5次牛市都发生在股权分置改革之前，市场自由度、流通值和规模与改革相比不可同日而语。 所以着重看后3次牛市，分别发生于2005年6月-2007年10月16日、2008年10月28日-2009年8月4日、2014年3月12日-2015年5月12日。 2005年的牛市前2个月，沪深300指数发布。在长达2年的牛市中，一共有17个指数被推出。新综指、中证A100、中证500、中证800、中证200、中证700等宽基指数陆续发布，紧随其后的，则是一大批依托沪深300衍生出来的行业指数。 2008年牛市前1个月，上证180治理发布。这一阶段，指数发布的更为密集，不到一年的时间，发布了145个指数。其中A股相关指数94个。 有点耐人寻味的是，本轮牛市，从重视公司治理的上证180治理开始，以重视社会责任的上证社会责任指数收尾。 2014年牛市启动前2个月， 同一天发布了A100动态、A100稳定、200动态、200稳定四种策略指数。 这一轮牛市，指数发布的密集程度同样不低。一年两个月的时间发布了196个指数。其中A股指数91个。 以上证红利开头，以中证基建工程收尾。 那么，牛市更偏好发指数吗？ 从年度发布指数的数据来看似乎也不是。当然，指数本身也不代表什么，机构依托指数，推出了多少ETF，ETF吸引了多少资金才是关键。 结语 经年的市场教育下，投资者早已不再迷信指数了。 无论从推出时间、持仓人结构还是募集规模看，中证A500指数ETF，都不是合格的“接盘侠”。 当前，市场仓位还是主要集中在沪深300、科创板50、中证500等老牌宽基指数上。 毕竟，选择多的是，何必冒险尝试“新玩意”呢？ “接盘论”的核心关切在于，增量资金何时见顶。从短线来看，增量资金“终有尽时”，然而，从更宏观的视野看，市场结构已经发生了根本性变化。 笔者在《茅台花60亿，买回的不只是信心！》一文中做了梳理。最近几年，A股逐渐从融资市向分红市/回购市转变。 所以，增量资金，不只来源于投资者，也越来越多地来自上市公司的利润回报。 你觉得中证A500ETF大量募资，是大盘到顶的信号吗？ 欢迎在评论区留言交流~

进入10月以来，一再破新高的金价昭示着，单凭人类的力量，可能已经无法阻止黄金上涨了！ 就在10月30日早盘，现货黄金再度拉升，一度升破2780美元/盎司，创历史新高，十月截至目前累涨近150美元。如果从K线月线图上看，现货黄金已经连续四个月收阳，为2021年以来所未见行情！ 现货大涨，期货自然不可能闲着：10月30日早间，COMEX黄金主连期货已经逼近2800美元/盎司，而沪金主连涨幅超过1%，同样双双创下新高！ 金价如虹的涨势，在打爆一众空头的同时，也给市场留下了丰富的想象空间。而这样看来，财经早餐一周前发布文章《势如破竹！国际金价能否上破3000》中的标题，看来可能并不是什么遥不可及的事情——纪录，就是用来打破的！ 看多金价的不仅有媒体，还有一众投资机构：高盛近日发公告正式确立了黄金定价框架，并详细阐述了看涨预测的驱动因素，预计到2025年12月，黄金价格将上涨约10%，达到3000美元/盎司。看来距离上文的3000美元只差一年多时间了！ 金价为什么涨，又为什么跌？ 在今年黄金价格已经多次创新高的情况下，再分析原因似乎显得有些乏力：不过做投资要想成功，复盘必不可少。而这次黄金价格大涨，与宽松货币政策的预期，叠加美国大选的不确定因素进一步推动黄金价格涨势密切相关，其中后者为近期新出现的因素！ 关于黄金价格与货币政策之间的逻辑关系，笔者今年4月在文章《黄金，调整！》一文中曾经做过梳理，简要将结论罗列如下： 中泰资管天团认为，通胀对黄金的影响可以分为两个路径来看： 路径一：通货膨胀意味着货币购买力的下降，作为实物资产，黄金价格当然应该上涨。 路径二：通货膨胀可能导致货币政策收紧（加息或推迟降息），利率上升，作为无息资产，利率上升意味着黄金的相对配置价值下降（或者说持有黄金的机会成本增加），从而利空金价。 两个路径对黄金价格的影响刚好是相反的，所以一般用实际利率（名义利率-通胀率）来和金价做对比，也就是说，实际利率下降了，才会利好黄金！ 但近两年来，即使是实际利率和金价也是背离的，这和市场的预期密切相关：2月底美联储降息预期明显上升，黄金开始快速上涨，随后即使通胀数据、就业数据均超预期，但黄金走势仍然较强，这一方面与市场情绪和趋势惯性有关，另一方面可以理解为如果通胀有韧性，但后面因为其他方面的压力仍然降息了，那就意味着实际利率（名义利率-通胀率）下降更多。正是这样的“讲预期”支撑起了金价！ 如果按照这个逻辑，美联储如果降息，对黄金应当是利好，反之则是利空。而3~5月那一波黄金大涨后的调整，也与美联储“放鹰”的态度密不可分。不过现在，事情正在悄悄起变化，也意味着这一波行情和3~5月那一波比起来，情况更为复杂！ 虽然当时美联储确实有一些收紧的声音，不过这几个月以来，这种声音迅速淹没在宽松的汪洋大海中。自9月中旬美联储开启降息周期以来，市场关注点迅速从降息的不确定性，转向通胀预期的上升，而这，无疑对金价形成利好！ 据券商中国整理，美联储在9月份预计今年剩余时间内还会有两次各降息25个基点。尽管有“鹰派”成员暗示可能暂停降息，但根据美联储主席鲍威尔的指引，华尔街分析人士仍认为，美联储将在年底前坚持每次降息25个基点。 但是随着10月进入尾声，情况又开始波诡云谲起来：本周即将发布的通胀和非农，还有迫在眉睫的大选成为关键性变量，决定着美联储未来的政策走向，进而间接推动金价走势！ 金价上涨的新旧故事：大选是关键！ 首先，10月31日将发布美国9月个人消费支出（PCE）数据，是美联储首选的通胀指标。市场预计核心PCE同比增速将从2.7%降至2.6%，而美联储的目标是逐步将该指标降至2%。尽管此前消费者价格指数（CPI）在9月份的表现超过预期，但一些官员仍主张在大幅降息后应逐步调整。 其次，11月1日将发布美国10月非农数据，但由于飓风干扰和波音公司工人罢工的影响，这份报告可能无法对全美的就业状况进行完全客观的反映。经济学家预计10月份非农将减少至12.3万，失业率预计保持在4.1%不变。 按照议程，美联储将于当地时间11月6日—7日举行政策会议，美联储官员们再次进入例行静默期。目前市场几乎完全定价美联储届时将降息25个基点。但这里面可能忽略了另外一个重要的因素——大选结果！ 数据显示，随着美国大选接近，特朗普胜选的概率越发上升，市场甚至押注特朗普能大幅度领先，进而开始定价他一旦再次入主白宫，可能带来的强美元和通胀反弹效应，同时对美国未来一段时间的经济感到担忧，避险需求随之增加，而这一因素是3~5月那一波行情所没有考虑到的！ 另外不管是特朗普还是哈里斯上台，都需要面对美国天量的债务！ 美国2024财年最新数据表明，财政赤字持续扩大，截止9月30日，全年赤字达1.833万亿美元，同比增长8%，赤字率也上升至6.4%。此外，高额财政支出与利率上升推高了债务付息成本，2024财年美国净利息支出达8820亿美元，占GDP的比重升至3.06%，均创历史新高。面对这种压力，美联储怕是除了降息别无选择！ 据“我的钢铁网”总结，这两次上涨背后的驱动因素还是略有差别的，主要在于大选因素是否被考虑到： 1. 3-5月的上涨和调整主要受降息预期反复和全球资本市场动荡的影响。 2. 9-10月的上涨则主要受降息周期的开启、通胀预期上升，以及美国大选带来的不确定性推动。 据金融时报，注册理财规划师、国际现金交易网站高级编辑史蒂文•基贝尔认为，到2024年底，每盎司黄金的价格可能达到3000美元，但需要满足某些条件。他表示，在高通胀或经济不稳定的情况下，黄金往往会走高。 按照常理推断，黄金价格涨了，相关下游的黄金饰品应该大卖才对。然而事与愿违，金价一路上涨的同时，近期黄金饰品销售却反常遇冷，并波及一众相关企业！ 金价大涨，饰品卖不动？ 据中国证券网报道，10月23日，周大福、六福珠宝、潮宏基、谢瑞麟等黄金珠宝品牌，当天多家品牌公布的足金饰品零售价已经突破810元/克关口，其中较高的达到815元/克，再创新高。 但是黄金饰品价格高，企业一定赚到钱了么？恰恰相反，“黄金一哥”周大福就是典型的反面教材！ 据周大福10月22日披露的2025财年第三季度（7月至9月）及上半年（4月至9月）的财报表现初步资料显示，周大福第三季度内零售额同比下跌21%，其中，中国内地下跌19.4%，中国香港、中国澳门及其他市场下跌31.0%。 作为撑起周大福的内地市场的销售情况不容乐观。据财报，季度内，周大福的内地直营店及加盟店的同店销售分别同比下降24.3%及20.3%。同时，周大福三季度在内地市场关闭了145家零售点。 周大福在公告中表示，预计营业额下降主要受宏观经济环境及金价波动等多重因素的影响。特别是在2025财年第二季度，黄金价格屡创新高，持续影响到了消费者的购买欲望。不可否认，金价飙涨肯定会影响到消费者的购买欲望。 这一解释似乎很有道理：据经济日报，世界黄金协会中国区首席执行官王立新表示，金价飙升和全球经济增长放缓是上半年阻碍消费者购买金饰的主要因素，包括中国在内，全球主要金饰消费市场如印度、中东、美洲和欧洲地区的黄金消费需求都呈现下降趋势。 内因是根本，外因才能起作用：但周大福的困境，显然不是那么简单，而是和自身经营策略有密切关系。由此可见，任何一个行业，都要苦练内功，才能无论顺境逆境都立于不败之地！

最近，AI领域又有新产品出圈了，智谱AI推出自主智能体AutoGLM，持续火爆。 二级市场上，相关个股也是连续大涨，电广传媒已经连续4个一字板，豆神教育已经连续3个20CM涨停。 智谱AutoGLM出圈，国产AI Agent表现惊艳 10月25日，智谱AI推出自主智能体AutoGLM，只需接收文字/语音指令，就可以模拟人类操作手机，开启人机交互全新模式和应用新蓝海。 具体来说，当你向AutoGLM发出指令后，它能够代替你在手机和网页上完成各种操作，比如写点评、电商下单、写摘要、点外卖、发微信等。 比如，你可以要求AutoGLM向指定微信好友的朋友圈点赞、评论，比如输入“给老板的最新一条朋友圈点赞”，它自己就可以执行如下步骤：打开微信→搜索人→进入对话框→点击头像→点开朋友圈→找到一条内容→点赞→评论。 你也可以让AutoGLM在大众点评给出指定店家的好评，并自动编辑评论，比如输入“打开大众点评，帮我给xxx店写一个五星好评”，在执行“发送评论”这一超出指令的操作时，AutoGLM会主动提示是否进行。 你也可以让它查找淘宝某一时段的历史订单，复购指定商品，比如输入“打开淘宝，帮我下单我的订单里最近一个月买过的餐巾纸”。 此外，AutoGLM还能批量总结微信公众号多篇文章，并生成文章摘要，比如输入“帮我总结一下xxx公众号最新2篇文章的内容”。 …… 根据智谱宣传Demo中已经有的功能看，目前智谱AutoGLM可适配微信、淘宝、美团、小红书等8款知名应用软件，覆盖日常生活常用的线上聊天、网购、地图、酒店火车订票、抢红包、评论朋友圈、整理笔记并生成攻略、总结论文等功能。 目前，用户可以通过安装“智谱清言”插件体验AutoGLM，AutoGLM也在安卓系统上开放了内测申请。 据智谱公众号介绍，AutoGLM基于自进化在线课程强化学习框架WEBRL，具备自适应学习策略，能在迭代中不断改进，具备一定自我纠错能力，成为个人“超级助理”的雏形。 AI Agent进入全新阶段 事实上，除了国内智谱AutoGLM外，最近海外AI Agent方面也有大动作。 10月23日，Anthropic推出全新Claude 3.5 Haiku和升级版Sonnet。 Sonnet能力不仅全面超过GPT-4o，更带来全新AI体验：计算机使用，可以像人类一样操作电脑。 与过去AI Agent直接通过代码/程序，后台联网搜索/操作应用不同的是，这一次Claude真正像人类一样去使用电脑：先看屏幕，再使用鼠标操作，再通过思考，重复以上步骤直到完成目的。在这个过程中，可以很明显的看到，Claude每一次截图查看屏幕，移动光标/点选，并给出思考的全过程。 比如，根据Anthropic的开发者关系负责人Alex Albert展示的一个演示的demo。 开始时，Alex给Claude指示： 1）去美国政府数据网，下载一个最近有趣的数据。 2）安装sklearn（一个机器学习工具包）和bash相关工具（执行程序的工具包）。 3）写一个python文件，把数据分为训练集和验证集，然后创建一个分类器并训练。同时还给出提示，需要Claude检查数据，以免出现模型不收敛的情况。 4）最后使用浏览器可视化的展示分类的结果。 随之，Claude开始操作电脑： 1）使用工具：截图，以查看当前的电脑桌面并找到浏览器。（每一次查看都需要使用这个工具） 2）使用工具：鼠标移动&使用工具：左键单击打开浏览器。 3）使用工具：键盘输入网址。 接下来就重复以上三步，查看页面，并移动鼠标点选，并输入想要的数据。 4）下载完成后，Claude自动打开数据进行分析。其中遇到了几步bug，包括路径错误、数据类型错误等，Claude都通过几次尝试解决了。 5）通过编写的python代码，完成了分类器的训练并展示结果。 中信建投指出，Claude新模型像人一样操作电脑，智谱AutoGLM自动操作手机App，AI Agent已进入全新阶段。同时，令人欣喜的是，在从以聊天为主的大模型1.0时代迈入个人智能助理的大模型2.0时代，以智谱为代表的国产AI公司完成了从追赶者，到领路人的身份转换。 德邦证券认为，2025年或进入全终端Agent爆发元年，Agent network有望初具规模，终端有望率先放量、其次是全行业落地应用，AI应用商业模式闭环或将形成。 根据智谱对AI的分级，一级LLM主要具有语言能力，开启了chatbot、AI搜索等应用涌现；二级AI具有人类水准的问题求解能力，比如openAI的o1模型，可以求解复杂的逻辑推理问题；三级AI可以使用工具，系统可以执行动作，完成多数人类物理世界问题。山西证券认为，目前的AI Agent已初步具备三级AI能力。 手机侧AI Agent或将迎来百花齐放 值得注意的是，目前AutoGLM的实现方式是通过读取用户在手机上的UI界面，直接模拟用户点击进行操作，要求用户给予APP“无障碍”级别的高敏感操作权限实现对手机界面的接管，目前仅适用于安卓这一开放度更高的操作系统。 申万宏源认为，从最终实现来看，AutoGLM并未在底层操作系统上直接对于应用进行调用，而是绕过操作系统环节，直接从用户UI界面进行模拟用户使用来完成，最终与从底层操作系统开始打通应用的路径有所不同，未来仍有迭代进步空间。 其指出，未来的手机侧AIAgent或将迎来百花齐放，各类厂商具备各自竞争优势，主要竞争者包括： 1）自身拥有手机硬件以及操作系统的厂商，例如苹果、华为、小米等，拥有出色的禀赋，但大模型能力有不足： 2）拥有操作系统/APP应用生态的互联网巨头，包括谷歌/META/腾讯等，拥有应用矩阵/操作系统等，且代表厂商谷歌、META等具备较强大模型能力，拥有开发AIAgent的潜力； 3）AI大模型厂商：包括智谱、OpenAI、Anthropic等，拥有较强的AI大模型能力，但难度在于实现各个APP之间的打通。 “AI+”产业浪潮持续，有望复刻“互联网+”的爆发 复盘今年以来的AI进展： 通用模型端，当前通用大模型底座加速更新，能力与性价比提升，能够以更低的成本处理更复杂、多样化的任务，满足用户需求，OpenAI于9月发布o1模型，推理能力大幅加强。 多模态端，国产文生视频大模型表现优秀，豆包视频生成模型多镜头能力凸显。 应用端，智谱AutoGLM为代表的AIAgent取得重大突破，为用户深入实现便利的执行与操作，AI应用的用户数量有望迎来快速崛起。 硬件端，即将搭载Apple Intelligence的iPhone 16、具备全新AI功能的Meta AR眼镜、豆包AI耳机上线，将AI大模型能力融入原生应用体系，有望提升AI应用的渗透率。 兴业证券认为，总体而言，类比移动互联网发展历程，AI应用正在迎来“iPhone”时刻，通用模型、多模态、硬件端的进步正促进AI与更多场景的紧密结合，将促进更多“AI+”应用的出现，有望复刻“互联网+”的爆发。

创业8年，41岁海归博士敲钟了。10月29日，光伏设备商拉普拉斯新能源科技股份有限公司（下称：拉普拉斯）顺利于上交所科创板上市，募资18亿元。 开盘后，拉普拉斯股价较17.58元的发行价暴涨468.83%报100元/股，市值约405.33亿元。 1983年出生的林佳继，是新加坡南洋理工大学博士。毕业后，他进入新加坡太阳能研究所，研发高效太阳能电池技术；随后任职于韩华新能源（启东）有限公司、上海神舟新能源发展有限公司，迄今已有16年光伏领域研究和工作经验。 2016年5月，拉普拉斯注册成立。IPO前，林佳继作为实际控制人直接持股约9.50%，间接持股约10.25%，合计控制公司33.20%的表决权；其配偶CHEN XIAOYAN间接持股约3.34%；CHEN XIAOYAN的表妹，同时也是拉普拉斯董事、财务负责人的林依婷，间接持股约0.52%。 IPO后，林佳继直接持股比例降至约8.55%。 “卖铲人”拉普拉斯上市 对拉普拉斯的经营情况，同事在《又见IPO！这家打新光伏企业，背后有多少“秘密”？》一文中有较详尽的分析。 拉普拉斯是一家高效光伏电池片核心工艺设备及解决方案提供商，主营业务为光伏电池片制造所需高性能热制程、镀膜及配套自动化设备的研发、生产与销售，并可为客户提供半导体分立器件设备和配套产品及服务，但目前半导体方面业务总额尚不足1%。 本次上市募资，主要用于支持研发生产基地项目建设及补充公司发展过程中所需要的流动资金，其中补流占据总募集资金的三分之一。 作为光伏行业的“卖铲人”，在光伏行业一片亏损的2024年上半年，拉普拉斯似乎依然活得很滋润。公司今年上半年实现净利润3.55亿元，在手订单为112.96亿元。 2021年至2023年，拉普拉斯前五名客户销售收入占主营业务收入的比例分别为99.99%、98.67%及93.24%。其中，对晶科能源的收入占比分别为54.21%、48.55%及28.01%；对隆基绿能的收入占比分别为为45.54%、23.59%、35.79%。 显然，拉普拉斯的业务发展对晶科能源、隆基绿能依赖严重。 同时，应收票据、账款逐年攀升，截至今年上半年，已达到10.68亿，结合当前光伏行业情况看，有一定的坏账风险。 印度光伏巨头上市 与拉普拉斯南北呼应，10月28日，印度最大的光伏组件制造商Waaree Energies在孟买上市。当天，该公司的股价在盘中一度大涨75%。截至收盘时，Waaree Energies的股价涨幅为55.62%，总市值接近80亿美元，折合人民币约570亿元。 这样的涨幅相比拉普拉斯，自然是大大的不如。 Waaree Energies是印度政府批准的ALMM制造商名单中唯一一家650W组件型号的制造商，目前该公司的年太阳能组件制造能力为12GW，并计划在美国休斯顿建立5GW组件工厂。根据招股说明书，截至6月份的三个月，该公司的运营收入为341亿卢比，利润超过40亿卢比。 “尽管产能大幅增加，但印度国产组件供应仍然紧张，主要是因为电池产能没有跟上。如果电池容量没有显著和快速的增加，许多项目将因印度国内供应短缺而面临延误。在供需平衡改善之前，预计组件均价将保持高位，尤其是在进口供应有限的情况下。随着各国发展本地制造业供应链，贸易限制继续收紧，依赖出口作为制造商的长期增长战略仍然危险，”Mercom Capital Group首席执行官Raj Prabhu说。 技术路线之争 除了热闹的IPO，光伏行业，近期再次掀起技术路线的争议。 晶硅还是薄膜？单晶还是多晶？ 先是天合光能称，根据在江苏省常州市进行的现场测试，TOPCon（隧穿氧化层钝化接触）组件比XBC（背接触）组件在平均每瓦发电上增益3.15%，且每月相对增益达到3.4%。 10月23日，隆基绿能不甘示弱，在官方微信公众号发文称，国际权威认证机构德国弗劳霍夫太阳电池研究所最新认证报告显示，隆基自主研发的HPBC 2.0（一种BC技术）组件效率达到25.4%，打破晶硅组件效率世界纪录。此举也打破了海外光伏品牌长达36年对晶硅组件效率纪录的垄断。 天合光能认为，TOPCon组件发电增益优于BC。而隆基绿能却表示，其HPBC组件打破晶硅组件效率世界纪录。 如果从“市场用脚投票”的角度看，目前TOPCon占据上风。 根据InfoLink数据，2024年上半年，N型TOPCon组件出货量占总体出货量的近七成，而HJT及XBC组件则分别占Top10总体出货量的1%和4%。 晶科能源正是凭借在TOPCon领域的先发优势，成为了当前光伏组件行业的领跑者。 不过，很难说哪种技术路线能笑到最后，毕竟技术都还在迭代演进之中。 本轮牛市，光伏还会被追捧多久？ 最近，低迷了两年的光伏组件企业，股价罕见提振。 有投资者产生了错觉，光伏行业又行了？ 针对这种错觉，同事写了《全线大涨！光伏，又行了？》。 简单说，尽管有光伏行业“反内卷”、海外市场有望放松管制等利好刺激，但当前光伏行业仍处于亏损的困境之中。 目前，主流厂商尚未披露三季报，不过从一众光伏厂商，不约而同地选择把三季报放在10月底披露，多少也能看出些苗头。 反内卷倡议已经发出，部分企业也通过小幅度提价予以响应，但结果如何，何时才能真正走出内卷，尚难预料。 拉普拉斯、Waaree Energies的上市，再一次让国内外的目光汇聚在光伏行业上。 从股价表现看，市场仍对光伏行业谨慎乐观，在全世界能源转型的浪潮下，光伏仍将持续扮演重要角色。 同时，在企业层面，光伏组件技术路线之争，也影响着相关企业的业绩乃至兴衰。 晶科能源借助TOPCon反超隆基绿能，隆基绿能则寄希望在HPBC方面实现突破，重新领跑行业。 有理由相信，光伏行业的寒冬尚未过去。这幕大戏的走向，值得进一步观察~

距离三季报披露完毕没剩几天，上市公司三季度业绩披露正如火如荼进行着！又到了业绩预增王和业绩暴雷企业的时刻。 据wind，A股共有超1828家上市公司披露2024三季报，超五成公司前三季度实现净利润同比增长。行业表现上，消费电子、半导体、软件等行业上市公司业绩表现亮眼。 由于宏观政策大面积刺激的开启始于9月底，因此三季度基本公司的业绩都可以剔除掉政策的影响。 而在公司业绩披露的当下，它们的业绩如何反映在股价上，一定量上也得看市场对于政策的乐观程度。 沪光股份，真盈利拐点？ 10月28日，沪光股份披露三季报，前三季度实现营收55.32亿元，同比增长133.71%；归母净利润4.38亿元，同比增长2030.18%（同比扭亏）！利润比营收增速还高，太能赚钱了。 看到这种业绩表现，市场情绪高涨。开盘后股价直接涨停，随后挣扎1个小时后，继续封板涨停。 沪光股份，搞汽配的，主营汽车线束业务，负责数据传输环节，主要产品包括成套线束、发动机线束及其他线束，是国产替代中的光线束龙头。 对于其三季度业绩表现，民生证券给出符合预期盈利能力，并且持续改善的评价。从其目前在手订单量来看相对充裕，持续斩获新单。 其业绩的改善也是积极拓展新能源、智能化、全球化转型的结果。事实上，二季度，沪光股份实现量、价、利的全面提升，归母净利润1.54 亿元，同比增长1058%。 价升：随着产品矩阵的不断丰富，也带动沪光股份汽车线束产品单车价值量持续提升。 量增：凭借可靠的产品质量以及精准的生产供货体系，2020 年至今，在新势力和自主品牌崛起的大背景下，公司积极拓展新客户，成功配套赛力斯、L汽车、美国T公司、蔚来乐道、吉利极氪等优质新势力客户。 利升：今年一季度以来，随着公司持续推进智能制造与数字化转型，降本增效，以及受益于新能源客户项目的持续放量，销量增长促使公司规模效应更加显著。 三季度以来，公司量产项目持续放量及新项目量产推动了营业收入迅速增长，促使公司规模效应更加显著，折旧/摊销和销售、管理、研发、财务等费用率大幅下降，公司盈利水平显著改善，净利润及相关指标大幅增长。 下图为机构对于其未来业绩的预测，盈利能力很强。 不过，沪光股份的净资产收益率比较低。 应收账款占比达到30%以上，流动负债占比达83%。 上市以来，公司几乎每两年就开启一次定增，但实控人却不怎么参与。 目前，新能源车的市场竞争已经很激烈，7-9月，渗透率已经连续三个月突破50%的重要刻度。 明年，市场预期是整车也有可能经历“供给侧改革”，如同当年的煤炭一样。如果这种改革能够完成顺利，那么，新能源车行业也可能从成长股变为周期或者红利股。当然这需要几年的过程，得看供给与需求的平衡何时到来。 更何况，不同于煤炭行业，当下新能源车还有一个智能驾驶的成长故事可以讲。就看供给侧改革和智能驾驶，谁更占据上峰吧。供给侧对于沪光股份的影响，可以边走边看。 东北证券，“假”涨 东北证券业绩来看，三季度实现营收19.36亿元，同比增长49.76%；归母净利润3.41亿元，同比增长1059.65%。 东北证券三季度营收大爆发，受益于三季度公允价值变动净收益同比增加了5.07亿元，其他业务收入增加1.02亿元以及投资净收益增加了1.14亿元。 受此影响，东北证券在昨日的行情表现还算不错，盘中一度涨停，不过，涨停并未封住，买和卖大资金争夺较为激烈，最终收盘涨超4.94%。 综合前三季度来看，东北证券的业绩并没有什么可圈可点之处。前三季度营收45.43亿元，同比下降6.43%；归母净利润4.74亿元，同比下降17.78%。 今年其三季度业绩的飞速增长，主要得益于去年同期的低基数效应。2023年第三季度，东北证券营收12.93亿元，同比下跌17.38%，归母净利润仅为2945万元，同比大跌57.10%。 从其主要业务板块来看，从各主要收入来看，其投行业务下滑明显。今年前三季度，东北证券投资银行业务手续费净收入不到1亿，创下近五年同期最低值。当然这多多少少受到IPO收紧的影响。 此外，其经纪业务手续费收入逐渐减少。2021年前三季度为9.79亿元，2022年同期降至8.33亿元，2023年同期进一步下滑至7.23亿元，2024年前三季度更是降至6.03亿元。 东北证券目前的亮点业务在资产管理业务上，这也是近年来整个券商行业的发力点。 据报道，东北证券主要通过全资子公司东证融汇经营证券资产管理业务。上半年东证融汇实现资产管理业务收入1.99亿元，同比增长55.24%。 当下券商在经历一番苦日子之后，9月底券商在政策利好下，开户业务和行情时不时迎来爆发。 已披露的券商业绩中，三季度净利润基本都能实现增长，但前三季度综合来看，不少券商净利润出现下滑。 国泰君安预计，43家上市券商2024年前三季度调整后营业收入（营业收入-其他业务成本）同比下滑5.91%至3002.29亿元，归母净利润同比下滑4.16%至1053.96亿元。 开源证券预计，券商投资收益先于证券经纪和2C金融信息服务反应，传统券商业绩增速有望明显改善。如果股市人气维持强劲，IPO回归正轨，预计全年净利润1588亿元，同比增长26%。 业绩表现优异的公司很多，分布行业比较广泛。 消费电子概念股长盈精密前三季度营收120.97亿元，同比增长23.56%，归母净利润5.94亿元，同比增长38159.10%。 集成电路封装测试企业、晶圆制造企业、芯片设计企业等提供测试设备的长川科技前三季度，累计营收25.35亿元，同比增长109.72%；归属于母净利润3.57亿元，同比增长26858.78%。 男裤品牌九牧王第三季度归母净利润约为8506.33万元，同比增长2104.34%。今年前三季度业绩双增，净利润同比增长40.3%。报告期内主要盈利来源，并非是主营业务，而是公司投资业务的公允价值变动损失减少所致。 对于三季度业绩出现大涨，或者暴雷的股票，不妨多结合政策看看其基本面，是否具有持续的可能。惊人的大涨不一定预示着业务的向好转向。 政策转向之后，也可以留意房地产、消费、科技等政策密集出台的行业。但也要留意四季度业绩兑现与预期之间的差异，不要一厢情愿放大利好消息的作用。

最近，豪车销售商的日子似乎不太好过！ 一则关于“宝马全球首家5S店闭店停业”的消息引发多方关注。一眼看过去，还以为宝马闭店了。 除此之外，据媒体报道，Macan经销商报价跌破了40万。但据悉，2024款Macan 2.0T的厂商指导价为57.80万。 豪车的经销商们如今都这么惨了吗？ “德”宝变“失”宝 上文所提及的则回家5S店全名为宝马全球首家5S店北京星德宝汽车销售服务有限公司（简称北京星德宝）。 闭店的事情发生的也很突然。据报道，10月23日，北京星德宝门店张贴的一则通告显示：因受整体经济环境影响，目前面临严重资金压力，为了更好地保护广大客户和员工的利益，集团正在积极寻求资金注入或其它集团托管的方案解决目前面临的困境。 此外，宝马品牌授权已于2024年10月20日终止，目前公司暂停新车及售后相关业务。为了顺利快速地实现资金注入或托管方案，已按照相应流程要求进行公司相关数据和客户权益汇总。 据悉e公司，多位消费者在社交媒体留言称自己还有储值金额没用完，求拉维权群。有宝马门店员工表示“已经被拖欠了几个月的工资”。 翻阅资料发现，该公司成立于2010年，隶属于新加坡G.A.集团，该集团是宝马在中国最早的五大代理商之一，旗下还拥有多个豪华品牌的销售代理权。目前股东方包括天津天宝汽销集团、厦门中宝汽车有限公司等。该公司目前仍然是存续状态，不过在日常经营描述项下，显示债务负担较重。 北京星德宝开业于2012年6月18日。区别于传统4S门店，其是全球范围内首家宝马“5S”授权经销商。除了囊括展示、销售、零件和信息反馈这些传统“4S”标准以外，还早早就增加当下炙手可热的，可持续性（Sustainability）作为重要指标，更加注重环保性。 由此以来，据悉综合能源消耗相比普通商业建筑降低了26%，并利用了5%的可再生能源。 北京星德宝消失之迷 回溯北京星德宝的事件，据新华网财经，自今年6月以来，北京星德宝的服务质量急剧下滑，存在延迟交车等问题。 按照目前市面上不少主流的观点，北京星德宝经营不善更多是受到新能源汽车的冲击。 根据中国汽车流通协会9月发布的数据，新能源乘用车市场零售销量同比增长50.9%，市场渗透率为53.3%，渗透率已经连续三个月突破50%的重要刻度。 如果把视角放眼全球，国际能源署最新发布的《2024全球电动汽车展望》也描绘出了一副有前景的全球新能源汽车市场蓝图。在既定政策（STEPS）模式下，全球电动汽车的销售份额预计将从2023年的约15%大幅攀升至2030年的近40%，并有望在2035年突破50%。 按照目前的定位，新能源车的蓬勃发展确实会对传统车企造成挤出。一来，新能源车的用途跟传统企业别无二样。新能源车不仅可以吸纳无车一族，对原本开传统燃油车用户换车需求，也可以形成二次替代。 更何况，随着新能源车渗透率的提升，一轮又一轮的价格战，不管是普通传统车企还是豪车，恐怕都已经尝到了苦头。毕竟，新能源车出现之后，传统车企又多了一个新的“竞争物种”。 二来，从性能的“花哨程度”来看，新能源车的一些智能卖点，与卖了几十年的传统燃油车相比，似乎更能给消费者一种新鲜感，软性实力方面更加突出。 比如，还不完全智能的智能驾驶，确实在开高速时，给人减负不少。 智能互联以及人工智能助手等先进功能。比亚迪仰望U8，全尺寸越野车型，三块大屏、镂空式的中控马鞍、白色的内饰辅以蒂芙尼蓝的点缀，这种豪放的体现感，恐怕比传统燃油豪车更有意思。 当然，也有人吐槽新能源豪车目前不完善的地方。但是，新能源车的这波冲击确实来的实打实，就连豪车的电动车型也没能幸免。 就在几天前，据媒体报道，宝马MINI纯电车型参与价格战，进行较大幅度降价，MINI COOPER售价从20.98万降至14.88万元起，MINI ACEMAN从22.99万降至16.39万元起。 事实上，近年来，竞争加剧之下，经销商面临产品同质化、老品没利润新品没销量、厂商矛盾、成本控制难等问题日益凸显，如果不是地域限制，或许看不出更多的差别，运营效率较为低下。 除了整个行业受到冲击之外，从网上流传的照片来看，这么豪放的空间，意味着高成本的运营成本。 据相关报道，北京星德宝开店时，投资总额超过3.2亿元，占地面积达2.2万平方米，曾经号称是亚洲乃至全球投资最大、最环保的汽车经销店。 北京星德宝只是经销商的一个缩影。 根据中国汽车流通协会发布的《2024年上半年全国汽车经销商生存状况调查报告》，上半年只有不到30%的汽车经销商完成了销量目标，超过70%的经销商销量未能达标。 即便是完成销量目标的经销商，其中也有很大一部分是通过以价换量、牺牲利润达成的。价格战导致经销商的亏损比例达到50.8%，平均单店毛利总额较2023年有较大幅度缩减，新车业务平均单店亏损额达178万元。而面对市场饱和、价格战和品牌退网的挑战，汽车4S店更面临一系列的转型需求。 前不久，宝马曾宣布退出价格战，BBA也选题逆势涨价，更多是出于成本压力和经营压力。 对于传统汽车经销商这个“老物种”而言，在面对行业大变局的当下，除了价格站，如何探索出更多的竞争策略，还蛮值得期待的！

在近期一系列房地产利好政策的调控下，最近北上广深四大一线城市的二手房，出现了近年来难得的“爆发式”增长行情，久违的“日光盘”，更是频频出现。而比起新房，二手房由于相对市场化的价格，往往被视作行业的先行指标！ 四大一线二手房，现在究竟有多热？ 先来以上海为例；虽然10月还有几天的小尾巴，但目前的数据显示，10月上海二手房的量，真的起来了，就目前10个月而言，年内不是第一，就是第二！ 请看数据：据“每日房产”援引上海房地产交易中心的数据，10月至今已成交21130套二手房，其中有5天日签约量过千，有2天超过1300套，其中10月13日，上海市二手房网签套数达到1334套，再创年内新高。根据成交惯性预估，10月有望冲击2.5万套。 如果把时间线拉长，我们可以将趋势看得更清楚：今年至今，上海二手房成交的至高点是6月份的2.63万套。现在10月份的交易势头，冲击至高点，并非没有可能。即使冲击不成，也肯定是今年至今的第二高。今年前10个月，上海已经累计4个月二手房交易量破2万套！ 上海的情况，可以作为观察全国二手房活跃度的一个风向标：其它三大城市也有类似的情况，说明一线城市二手房的回暖是全面的！ 先看北京：据当地住建局数据，截至10月26日，2024年10月北京新房累计网签6588套（期房3621套+现房2967套），网签面积574505.36㎡，其中住宅网签3882套（期房2616套＋现房1266套），网签面积457452.76㎡，套均面积约117.84㎡； 特别是，10月二手房累计网签14211套，网签面积1215614.92㎡，其中住宅网签12979套，网签面积1140495.48㎡，套均面积约87.87㎡。据媒体报道，10月1日-24日，北京二手房实际成交量已经超过2万套，创近几年同期新高。 成交量大幅上升的同时，北京二手房挂牌量也出现下降。安居客统计数据显示，截至10月20日，北京二手房挂牌量已经跌破13.5万套，跌至13.3万套，成交量远大于新增挂牌量。 图片来源：We地产 京沪两地势头正猛，作为四大一线城市中，放松限购“最彻底”的广州，二手网签同样创了新高！ 根据冰山数据显示，截止到10月25日，全市二手住宅网签13429套，创下近一年来新高！要知道，根据广州市房地产中介协会数据，今年第三个季度，全市二手房网签量不过27379套。而如今，截止到25日，就完成了一个季度一半左右的成交目标。 最后再来看深圳：据深圳住建官方10月28日消息，房地产中介协会监测数据显示，10月1日—26日，头部中介机构日均带看量较去年同期增长22%，但签约量较去年同期增长255%，已累计成交4010套。签约量增幅是带看量增幅的10倍以上；近2周二手房单周录得量（指发起二手房买卖合同数量）均超2000套，预计10月二手房网签录得量将突破8000套。 那么这个数据是高还是低呢？据乐有家研究中心公布数据，2021年1月深圳二手房网签量曾达到近9000套的水平，但随后进入下行区间，最低谷时月度网签量仅1000套出头。 而今年3月开始，月度网签量有了明显的回升，持续多月围绕5000套的“荣枯线”波动。10月，二手房认购量正在向单月1万套的“繁荣线”靠近，增长幅度约100%。 从上文的介绍可以看出，纵观整个10月，四大一线城市的二手房普遍有向好趋势，只是回温的步伐略有不同而已。其中，上海10月二手房成交总量高居榜首，而深圳的二手房环比增幅为四城之冠！ “春江水暖鸭先知”，一线城市的二手房市场，往往是全国市场温度的风向标，而四大一线城市之所以集体回温，和今年以来政策的强力支持是分不开的，以上海为例，每一次新政的出台，都会带来一波成交量的小高峰！ 重磅政策接二连三，效果如何？ 以上海为例，近大半年来，上海楼市经历了“527”和“929”两次主要新政的重磅刺激，而对网签量日走势的追踪表明，每一次刺激后的次月，都会带来一波二手房成交量的小高潮，而929后的这波高潮，明显更为猛烈！ 那么上海“929”新政为何有如此大的威力呢？关键还是从限购和限贷角度入手： 根据最新政策，非本市户籍只要满足1年社保就可以买房了（虽然还是外环外），上一次社保满1年就能在上海买房要追溯到2011年。对比于之前的社保/个税要求5年和3年，1年的最新要求又能扩大很大一部分的购房者群体。 在调整限购政策的同时，上海也因应全国的政策变化，对限贷政策进行了调整，真真切切帮助购房人“上车”！ 而贷款利率的重定价，给贷款人带来的利息节省是实实在在的——特别对于之前相对较高利率入场的购房者而言更是如此！ 据上观新闻整理，以上海首套住房为例，如果是2021年7月至2023年12月在上海购房，当时的首套房利率是LPR+35BP，以目前LPR水平计，就是4.2%，当然每个人重新定价日不同，利率也可能在4.2%之上！ 现在统一以4.2%降到3.55%计算，如果以100万元纯商贷、30年、等额本息计算，购房者每个月可以少还近400元，利息总额省去了超13万元。400万纯商贷则可以每个月可以少还近1500元，利息总额省去了近54万元。 不光上海，其它城市也类似，仅仅是一年多，房贷利率就发生了翻天覆地的变化，市场再不触底反弹实在说不过去了！而且房价的回暖，除了体现在一连串的统计数据上，更体现在整个市场的“温度”！ 市场，真真切切在回暖 和新房的“明码标价”不同，二手房的成交，就是一个上家和下家相互博弈最后达成一致的过程，房子最后的成交价基本介于挂牌价和房东心理底线价格之间，二者之间相当于一个缓冲区，而挂牌价和底价之间的差价百分比，就是所谓的“成交议价空间”，这个数据越小，说明上家对自己的房子更有信心，也说明了市场更加坚挺！ 据“冰川指数”结果显示，10月份上海的成交议价空间指数从7.8%降到了6.9%；等到这个月完整结束，更是有望创下近一年新低，表明市场整体偏向看好后市，其它城市也有类似的！ “让听得见炮声的做决策”，二手房的冷暖，每天活跃在交易一线的中介最有发言权！ 据澎湃近日报道，位于上海徐汇区的一门店店长表示，国庆假期后，市场热度延续。“上周门店新进15个客户，共21组带看，以前可能一周只有4-5组带看，新进客户5-6个算多的了。”还表示“我们组是10个人，买卖单、租赁单都相互协助，一组客户带看基本都是3套房子打底，周末两天，忙得店里都没人，电动车电都不够用。” 依据前期的房价周期规律，每一轮地产行情的开启通常由一线城市启动，传导到底线城市。那么问题来了，您所在的城市房价有动静了么？欢迎大家来评论区聊聊啊~

美东时间10月25日，自动驾驶领军企业文远知行WeRide正式在纳斯达克证券交易所挂牌上市，成为全球通用自动驾驶公司第一股，也是全球“Robotaxi（无人驾驶出租车）”第一股。 招股书显示，文远知行在纳斯达克申请1.194亿美元的首次公开募股和3.205亿美元的私募，发行650万股美国存托股票（ADS），每股价格在15.5美元。上市首日，文远知行曾因大幅上涨两度熔断，最高大涨27%，截至收盘涨6.77%，股价报16.55美元。总市值44.91亿美元。 烧钱不止 文远知行WeRide成立于2017年，是全球领先的自动驾驶科技公司，已在全球7个国家30个城市开展自动驾驶研发、测试及运营，运营天数超1700天，是唯一同时拥有中国、美国、阿联酋、新加坡四地自动驾驶牌照的科技企业。 尽管已经发展了7年，文远知行仍未实现盈利。2021-2023年的营收分别为1.382亿、5.275亿和4.018亿；归母净利润分别为-10.07亿、-12.98亿以及-19.49亿。 今年上半年，公司实现营收1.503亿，归母净利润为-8.817亿。 而公司研发费用分别为4.43亿元、7.59亿元、10.58亿元、5.17亿元，分别是其当期营收的约3倍、1.5倍、2.5倍和3.5倍。 三年半，累计亏损51.357亿元。 对此，文远知行解释称，“主要是高额的研发投入。目前自动驾驶技术仍处于发展和不断完善阶段，需要持续投入大量资金用于技术研发”。 文远知行的收入主要来自产品和服务两大板块。产品方面，指的是销售L4级别自动驾驶汽车及相关传感器套件，近三年收入分别为1.02亿元、3.38亿元、0.54亿元；服务方面，是向其他厂商提供L4自动驾驶及ADAS（高级驾驶辅助系统）服务，近三年收入分别为0.37亿元、1.90亿元、3.48亿元。 目前，文远知行在全球拥有超2200名员工，与多家全球顶级主机厂和一级供应商达成战略合作伙伴关系，包括雷诺日产三菱联盟、宇通集团、博世、广汽集团等。 自2017年成立至今，文远知行已先后完成10轮融资，投资方包括产业方广汽、英伟达、博世等，同时也吸引了一批国内顶级的创投机构，如启明创投、IDG资本、基石资本等，累计融资超10亿美元（约合人民币72亿元）。 烧了7年，如今，文远知行的现金及现金等价物为18.29亿元，虽然没到吃紧的程度，但也不算很乐观。 动作不断 文远知行提供从L2到L4级的自动驾驶产品和服务，形成自动驾驶出租车Robotaxi、自动驾驶小巴Robobus、自动驾驶货运车Robovan、自动驾驶环卫车Robosweeper、高阶智能驾驶Adavnced Driving Solution等五大产品矩阵，应用场景覆盖智慧出行、智慧货运和智慧环卫。 9月25日，网约车平台Uber和中国自动驾驶技术公司文远知行宣布达成合作，将共同推进文远知行的自动驾驶车辆上线Uber平台。 文远知行在阿联酋运营着当地规模最大的自动驾驶出租车（Robotaxi）车队，当地居民可以通过阿联酋人工智能企业G42旗下的TXAI平台使用与该车队相关的自动驾驶出租车服务。 在本次IPO不久前，10月15日，文远知行正式发布旗下新一代量产Robotaxi —— GXR。通过取消副驾驶、隐藏式B柱、特设随身行李区位等首创设计，打造迄今为止全球最具空间体验感的量产Robotaxi车型。 作为一款真正面向公众开发的量产Robotaxi车型，GXR即将启动公开运营模式。 除了自营车队，当前，文远知行已有服务落地。文远知行和博世合作开发了博世中国高阶智能驾驶解决方案，该方案已搭载于奇瑞星途星纪元ES、ET两款量产车型上。 这两年，自动驾驶行业的诸多创业公司，都在积极推进IPO进程。文远知行于2023年8月通过证监会境外发行上市备案，2024年7月向美国证券交易委员会（SEC）递交上市申请文件。 其他选择赴美上市的企业中，小马智行和Momenta分别在在2024年4月和6月通过证监会备案。小马智行已于10月17日向SEC递交上市申请文件。 车的智能还是智能的车？ 当前，自动驾驶行业的一大争议，在于智驾方案提供商和整车厂之间的关系。 如今，全行业都在说新能源汽车竞争进入了下半场。上半场是电动化，下半场是智能化。 电动化，是硬件的事，以零部件和整车厂为主，所以会被牢牢把控在车企手中。 但智能化与此不同，车企的硬件经验在这方面没什么施展的空间。除了在合适的位置安装雷达、摄像头，配置更强的芯片外，硬件的参与度并不算高。剩下都是软件和数据的活。 且不论智驾方案本身还面临着多模态融合与纯视觉的路线之争，但是车企要不要自研，就是个很大的问题。 智能驾驶系统，可以看成是整车的大脑，如果这个大脑可以“共享”，那就意味着车企核心竞争力的丧失，有从独立品牌沦为组装厂的隐忧。 华为鸿蒙智行备受争议也在于此。 但车企自研，一方面面临重复造轮子的问题，如果都达到很高的智能水平，那么区别何在？另一方面，如文远知行一样，智能驾驶是一个异乎寻常的烧钱项目，过程中还伴随着不小的风险。 单一车企很难养得起一个智能驾驶项目组，即使养得起，从投入产出看也未必划算。 自动驾驶行业最大风险就在于“赢家通吃”，只要有一个或几个方案率先出线，那么其他家的方案立马就失去了价值。 结语 关于自动驾驶，市场有这样一个迷思——各种技术方案的区别到底在哪？ 所有的新能源厂商，在宣传搭载的智驾方案时，都会强调安全性，但真的安全吗？有多么安全？ 目前还没有一个公认的标准。 文远知行率先冲线，登陆纳斯达克，意味着其进入了新的发展阶段，但这并不意味着它能笑到最后。 当前，你最认可谁家的智驾系统，特斯拉的FSD？鸿蒙智行？文远知行？小米/理想/蔚来/小鹏？ 欢迎在评论区留言交流~