【财经早餐】每日财经专栏 - 节目列表

上周美联储开启“非常规性”降息，给亚洲国家以及众多新型经济体的货币政策打开了空间，众多因此前美联储加息，而受制于保汇率的经济体得到喘息。 美联储降息，可能催生逐利“资本外逃”，进而造成对资产、行业资本投入等一系列的影响。 降息有用吗？ 彼时，美联储降息后，市场预期中国LPR跟随下调的声音高涨，并且存量房贷有望迎来下调。 不过，9月LPR出炉之后，似乎给市场来了一次预期纠偏：9月1年期LPR为3.35%，5年期以上LPR为3.85%。1年期和5年期均维持不变。 距离LPR最近的一次调整是在7月，当时1年期和5年期LPR均比此前下降10个基点。 2019年以来，我国整体LPR处于走低状态，1年期由此前的4.31%调降至目前的3.35%；5年期则由此前的4.85%调降至3.85%。 LPR几乎被看作是央行向市场放水的直接窗口。它由各报价行按公开市场操作利率加点形成的方式报价，最终为银行贷款提供定价参考。 银行作为社会主流的“放款机构”，能够更加直接参与到社会融资的需求当中，更能直接体察到LPR调降后，市场的借贷意愿。 通常而言，1年期LPR通常是银行为企业和个人提供短期流动性贷款的参考基准，比如与一系列消费贷款相关的业务，5年期以上LPR则是中长期贷款的参考基准，比如企业中长期贷款、个人住房按揭贷款等，提振居民消费和投资。 不过，美联储降息后，央行并未快速跟进LPR，为此市场有不少观点解释，比如，中国保持独立的货币政策等。 我们也可以看到，在9月5日在国新办新闻发布会上，谈到国内的货币政策，央行货币政策司司长邹澜表示，目前金融机构的平均法定存款准备金率大约7%，还有一定下降空间。 央行将根据经济的恢复情况、目标的实现情况和宏观经济运行面临的具体问题，合理把握货币政策调控的力度和节奏。利率方面，央行持续推动社会综合融资成本稳中有降，同时也要看到，受银行存款向资管产品分流、银行净息差收窄等因素影响，存贷款利率进一步下行还面临一定的约束。 事实上，从上述一席话中，我们不难看出，央行更加关注降息后的效果。理论之上，降息会促进消费、信贷增长。但现实中的情况会更加复杂。比如，尽管银行存款利率随着LPR下调的步伐多次调降，但是相比于消费，居民还是十分热衷于存钱。 根据央行最新披露的数据，8月末，本外币存款余额303.21万亿元，同比增长6.6%。月末人民币存款余额297.14万亿元，同比增长6.6%。前八个月人民币存款增加12.88万亿元。其中，住户存款增加9.65万亿元。 虽然LPR本次保持不变，但国内宽松货币政策的预期还是被市场一致认为：有空间！ 如何发力？ 果然，LPR虽然未降，但是央行还是通过其它政策工具维持市场资金量的充裕。因此，整体来看，国内的资金面依然处于宽松周期。 9月23日，央行进行了745亿元14天期逆回购操作，中标利率为1.85%，此前为1.95%，调降10个基点；进行1601亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.70%，与此前持平。因当日有1387亿元7天期逆回购到期，共计实现净投放959亿元。 事实上，这次逆回购并非是跟随美联储降息，而临时释放的一次需求，更多是平抑月末资金流动性的一次行为。 光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，临近月末、季末时点，政府债券加快发行、税期高峰等因素的影响正在显现，短期市场资金面面临多因素扰动。 在逆回购操作中，7天一般被视为基准参考利率。此次下调的14天期逆回购是对7月22日7天期逆回购操作利率下调的一次同步动作，进而使两个品种逆回购利率保持适当利差。 不同于LPR，央行逆回购这项政策工具，主要影响的是短期市场利率。流通路径：央行把钱“借”给一级交易商，一级交易商拿到钱之后，将资金借给其他中小银行。如果最后一公里流转通畅，能够有效缓解市场的短期流动性紧张。 招联首席研究员董希淼指出，今年以来，央行调降多个政策利率工具的利率，有助于降低金融机构资金成本，促进社会综合融资成本稳中有降，加大金融支持服务实体经济力度，巩固经济回升向好态势，打破长债收益率下行与预期转弱的负向循环。 华泰证券指出，四季度，亟待在财政、货币加大政策力度。 1）关注十一前的政策窗口，短期内央行降准落地的必要性在提升。市场对存量房贷利率下调的预期已十分充分，关注政策落地节奏是否提速。 2）财政：关注10月人大常委会有关上调赤字或者增发特别国债决议。3）房地产：关注一线城市限购是否真正松绑。 4）关注财税改革、全国统一大市场及延迟退休相关配套改革。关注鼓励生育等配套改革政策落地。 从历史上的某些时期来看，美联储降息的资金外溢阶段，能够给一些亚洲国家带来一定的增长优势，推动一些行业的兴起。但前提是，各国能够利用合理的手段，撬动经济的齿轮。 结合上文，目前央行在货币政策上依然保持宽松的态度，因此，维持流动性的充裕应该是底线。在此基础上，会审慎观察“降息”的效用。 诚如9月23日，潘功胜在会议上所述，中国经济稳定增长，央行将继续坚持支持性的货币政策立场，加大货币政策调控强度，提高货币政策调控精准性，为中国经济稳定增长和高质量发展创造良好的货币金融环境。

茅台的60亿，买回的不只是信心！ 贵州茅台在2024年9月20日发布公告，宣布了其历史上首次的注销式回购计划。 根据公告，公司拟使用不低于30亿元且不超过60亿元的自有资金，通过集中竞价交易方式回购股份，并将这些股份用于注销以减少公司注册资本。 此次回购的价格上限设定为每股1795.78元，预计回购股份数量约为167.06万股至334.12万股，占公司总股本的比例在0.133%至0.266%之间。 此外，截至董事会审议通过回购方案之日，公司的控股股东、实际控制人、董事、监事及高级管理人员在未来三个月和六个月内没有减持公司股份的计划。 茅台到“底”了吗？ 常有人说：按月持仓的不懂白酒，按季持仓的白酒才是入门，而按年持仓的才是醇香。不离不弃的白酒才是信仰。 以茅台为代表的白酒板块，在A股市场，有着不可动摇的地位。因为信仰是支撑人前进的东西。 不过，最近茅台的日子多少有点难熬，从去年中秋至今，贵州茅台的股价与酒价呈现出“双线下跌”的态势。 在这样的背景下，越来越多的人争论，茅台何时触底？ 一如21年狂飙突进时，市场都在争论，茅台何时触顶？ 最悲观者认为白酒是“世纪骗局”，喝酒不健康，喝醉不体面。因而，所有的溢价，都会在低迷的消费前，蒸发殆尽。 茅台支持者则反驳，中国沉淀千年的酒文化，不可能一朝化为乌有。 茅台辉煌的缔造者，季克良在一次采访中聊到，令他印象最深刻的一次饮酒，是在一家餐馆吃饭，目睹了一个普通工薪家庭，为庆贺儿子考上了大学，父亲特地开了一瓶茅台酒。 一桌七八口人，祖孙三代。大家小心翼翼地把酒斟进一个个小酒杯，共享美酒与喜悦。 随后，季克良感慨道：“这户人家未必经常喝得起茅台酒，但是，它成为家庭最自豪和最重要时刻的一个选择，我酿酒一辈子的意义，就都在这里了。” 所以，文化价值不是智商税，而是“千金难买我愿意”，是“在最重要的时刻想起它，与最重要的人分享它。” 谁更对呢？ 对此，茅台用真金白银，给了市场它心中的答案。 股价与酒价同频共振 茅台选择在此时实施回购，背后有一个许多人都认可的大逻辑——茅台出厂价是茅台股价的一大缓冲点。 除了茅台，市场对其他酒企都是“宽容”的。 五粮液、洋河、泸州老窖等等酒企的批发价，无论涨跌，很少被关注。 说到底，衡量酒企的表现，最核心的就4点，价格、产量、销量、库存。 究其原因，在于茅台的表现过于突出，出厂价和终端批发价之间的价差，冠绝同行。 许多观察者颠倒了一个重要逻辑，出厂价和终端批发价之间的价差，是茅台的护城河，而非茅台的利润来源。 所以批发价下跌，并不必然威胁到茅台的稳健经营。只有跌到经销商都不愿进货的程度，那才是酒企的“危机时刻”。 毕竟，头部酒企，采取的都是“先款后货”模式，在不调价的情况下，销量才影响业绩。 从二季报来看，茅台营收、利润、库存情况的变动，仍处于稳定区间。 唯一值得重视的风险点，在于拆出资金项。有分析人士指出：茅台的拆出资金实际就是应收账款。茅台通过财务公司把钱存到贵州的银行，经销商从银行借钱买酒，卖了酒再把钱还上。 为此，茅台必须给经销商留足利润空间。这是市场重视茅台酒价与股价联动的原因。 亦有部分观察者认为，茅台实际开瓶率较低，在当前环境下，存量茅台或将涌入市场。 从这一角度，继续悲观或有道理。但谁也不知道茅台实际开瓶率多高，有的人认为仅有30%的茅台被喝了，有的人认为是70%或者更高。或许以后可以上线“电子瓶盖”，开盖即计数。 可以确定的是，根据茅台年报，去年，茅台酒生产5.7万吨，卖出了4.2万吨，折成瓶即是卖掉了8900多万瓶。 至于喝掉了多少，就见仁见智了。 茅台回购方案的历史分量 自贵州茅台上市以来，茅台集团及其子公司四次增持股票。 第一次增持是在2010年，白酒行业受到宏观经济波动的影响，市场信心有所动摇，茅台集团出手增持。 第二次在2012年，当时白酒行业出现信任危机，白酒企业股价大幅下跌，茅台集团逆势增持。 第三次在2013年，为了应对股价震荡下行的态势，茅台集团出手增持。 第四次在2023年，茅台集团公司增持91.96万股，茅台技术开发公司增持3.76万股。 该如何定位茅台此次大手笔增持呢？ 有人说，茅台一天的成交额大几十亿，回购这点钱不够干什么的； 有人说，茅台上万亿市值，回购这点钱不够干什么的； 有人说，茅台批发价下跌，对应整个流通盘跌得多得多，回购这点钱不够干什么的。 这当然是事实的一面。 但另一面是，上市以来，茅台累计派现26次，合计2714亿。 此次回购方案，如果顺利实施，若在今年内完成，则有望位列今年A股回购榜第一。 根据万德数据，目前A股回购“榜一”是海康威视，今年已回购近29亿元。 梳理A股历史，与所有已经完成或正在实施的回购方案相比，茅台此次回购，若触达上限，则能跻身前10大回购方案。 纵观A股历史，以总回购金额计，60亿能跻身前10，30亿则能位列前30。 以A股上市公司一贯“抠抠搜搜”的风格，一次性拿出不少于30亿，算得上豪气了。 在回购领域能排茅台前面的，也只有格力、美的、中建、宝钢等少数几家公司。 融资市终迎拐点？ 尽管此次茅台回购方案颇具历史分量，但一定能够显著刺激股价吗？ 很难说。 但之所以将茅台单拎出来，是因为透过茅台，能够看到一个时代的转向。 所有A股投资者耳熟能详的一个观点就是，“上市就是圈钱”。 这一条，长期以来，既是观点，也是事实。 根据万德数据，从2000年到2023年，24年来，仅有7年，A股的当年募资总额小于当年回馈总额（派现总额+回购总额）。 换言之，有17年时间是上市公司从投资者、从整个市场手里拿钱，剩下7年是上市公司向市场撒钱。 如果具体到金额，就更惊人了。 2000年到2020年，募资总额和回馈总额的差额大到4.6万亿。也就是21年间，上市公司累计从A股投资者手中，拿走了4.6万亿。 这当然有其合理性。 说到底，金融是一门面向未来的生意。 在产业高速发展的情况下，通过融资做大做强，显然是回馈投资者更好的方法。投资者通过股价波动，兑现企业未来发展的收益。 但随着越来越多的产业走向成熟，变成红海。未来不具有或只具有很小的兑现价值。那么回报投资者的，就不再是故事、亮丽的财报了，投资者需要能拿到手的真金白银。 这一点，在最近4年体现得尤为突出。 从2021年至今，上市公司累计回馈市场超6万亿，一举追平了历年的差额。 这是A股第一次，连续4年，上市公司向市场注资大于募资。 这背后，是经济结构的转型，是市场结构的迭变，是投资者诉求的切换。 茅台此次“慷慨解囊”，是一个非常明确的正向信号。至于茅台股价和酒价如何继续联动，值得关注。 透过茅台的回购方案，能够清晰捕捉到当前投资者的诉求：我的真金白银，要的是你“慷慨解囊”。 多年来，上市公司从投资者手中拿走的太多，回报又太少。 不过，这一市场结构正在扭转。随着连续四年的注资大于募资，投资者的回报终于勉强追平了付出。 A股能否逐渐从融资市走向“分红市”“回购市”，成为投资者与上市公司双赢的平台，值得所有人期待。

古今中外，代表人类辉煌文明的都市，往往脱胎于河流的哺育。只因河水日夜流淌，汇聚的不仅是人流，更是财富与思想，而经济科技文化这些“上层建筑”，永远只能在财富和思想碰撞中开花结果。 而位于滚滚长江和悠悠运河两条黄金水道十字交汇点的镇江，就是这样一座“天选之城”，近代以来无论是政治经济还是文化方面都是群星闪耀，是一处有“文脉”的土地。 中国第一个航运业组织——江苏商船总会成立于镇江；中国第一条长途邮路——津镇骑差邮路以此为起点；民国时，镇江还曾接过江苏省会的大旗。而今天的江苏大学，正是位于昔日的省会镇江，也是镇江文脉的传承之所！ 应该说，镇江积淀不可谓不深厚，但近年来，每当人们提及苏南的辉煌时。最先想到的往往更多是“苏锡常”，镇江常常被有意无意忽视——这不是因为镇江不够优秀，实在是周围的兄弟城市太优秀了，用一句通行的话来说，就是“人外有人，天外有天”！ 意识到差距，才能抓住机遇。近年来，长江经济带、长三角一体化、宁镇扬一体化等重大战略交汇叠加，为镇江的发展打开了新空间，也让镇江迎来难得的机遇。而镇江正利用这一系列外部机遇奋起直追，走出了一条“镇江特色”的突围之路。 数字为证：2023年GDP增幅6.3%，高于全国、全省；人均GDP达到16.3万元，总量和人均都在中国300万-350万人口的城市中排首位；主导产业崛起，城市综合创新能力列全国第31位……千年古城镇江，正在找准自身定位，发扬传统特色的基础上，大力推进产业强市战略，跑出新速度、跃升新能级。 产业强市，挺起发展“硬脊梁” 产业强市的发力点在哪里？“一号战略”如何落地落实？项目是必须扭住不放的“牛鼻子”。近年来，镇江以项目论英雄，力推重大项目建设，强抓优质项目招引，“快”与“实”彼此加持，沿途风景可观可感。 项目是有了，但各地经验教训使得镇江意识到，要推动优质项目生根发芽，和城市共成长，决不能搞一哄而上的同质化竞争，而要在自身优势基础上扬长避短，构建产业链全体系，以此打造自身“护城河”。 有了产业链全体系这个“题眼”，近年来镇江着眼于建链、强链、延链，主动出击，推动一批“含金量”更足、“含新量”更高的优质项目纷纷落地镇江，带领镇江产业迭代升级。其中更离不开和兄弟城市的密切合作。 8月初，随着最后一块外板安装就位，哈电储能技术创新产业基地二期项目主厂房完成封闭施工，标志着项目土建施工阶段圆满完成，正式进入安装工程环节。 8月23日，哈汽重燃及核电装备生产制造基地项目（以下简称“哈汽项目”）顺利取得施工许可证，3小时内“五证联发”，实现“拿地即开工”。哈电、哈汽两个项目开工建设，标志着哈尔滨电气集团有限公司南方制造基地和出海口基地雏形初现，也是镇江助力强链延链的典范。 很多朋友可能不知道，镇江还是一座隐形的“航空航天城”——航空航天产业，是镇江的传统优势产业，同时是江苏省着力打造的16个先进制造业集群之一，也是镇江聚力培育的8条重点产业链之一。 目前，全市涉航企业达118家，2023年应税销售收入规模超过百亿元，有200多项技术创新成果填补国内空白，涌现出全国“唯一”、“第一”的产品41个，C919、运-20、“天宫”号等“大国重器”上都有“镇江制造”的印记，20多家跻身中国商飞合格供应商或潜在供应商行列。蓬勃兴起的新质生产力，撑起了镇江航空航天产业的一片天。 和翱翔蓝天类似，航行海洋同样离不开科技：依托259公里长江岸线，镇江聚力发展海工装备产业链，形成了从设计到制造、从整船到配套的全链条产品群，拥有船用中速柴油机、螺旋桨等六大主力产品，市场占有率保持全国第一。 沪镇融合，构建产业链强基 上海，是长三角的绝对龙头，也是全球科创高地强有力的候选者。在长三角一体化大背景下，临沪各地纷纷喊出“接轨大上海，服务大上海”的口号，而镇江，更是这方面的身体力行者。 了解过去，展望未来。上海和镇江的产业合作，有着一系列成功的经验：上海第二机床厂、上海铸造厂上世纪80年代迁至镇江，成长为镇江百亿企业、农机行业龙头企业沃得集团；丹阳多家眼镜企业与上海依视路深度合作，共同擦亮了“丹阳眼镜”的产业名片……这样的例子不胜枚举。 近年来，抓牢科技创新这个发展新质生产力的核心要素，镇江拥抱上海，深化，承接上海产业溢出和创新资源，推动更多的上海“科技之花”在镇江结出“产业之果”，推进产业链与创新链融合发展，因地制宜加快培育发展新质生产力，持续厚植产业强市发展新优势。 前文中提到的C919产业链的延伸，就是沪镇融合结出的丰硕之果。据统计，镇江为上海商飞的C919提供了约90%的舱内饰件、50%的铝材、50%的复合材料结构件和10%的零部件，以及通航运营、职业教育等配套服务。 5月28日，镇江市政府和中国航发共同举办航空发动机产业（镇江）对接会暨中国航发2024年供应商大会。此前一天，东方航空正式在沪接收新增订100架C919的首架机。伴随C919飞机商业运营提速，镇江航空航天产业乘势而上。 在镇江，航空航天产业链已经蝶变成网，成为特色产业链群的缩影，也是镇江和上海产业互补的典范。着眼于因链施策，建链、固链、强链、延链，聚力锻造有韧性、竞争力强的产业链，则是镇江矢志不移的产业追求。 培育发展新质生产力，塑造发展新动能新优势。今年起，镇江市委、市政府深入实施“876”创新引领工程，致力打造8条重点产业链，探索培育7个未来产业，巩固提升6大传统产业，志在把创新发展的“路线图”细化为“施工图”，进而变成“实景图”。可以相信，着力塑造发展新动能新优势的镇江，与冲击全球科创高地的上海携起手来，未来一定会创造更多的奇迹。 上海为数众多的高校院所，以及背后无穷无尽的智力资源，是沪镇融合能够1+1>2的底气所在。近年来，以上海为代表的各大高校院所牵手镇江企业，产学研同频共振，迎来硕果盈枝。 自2020年以来，连续5年成功举办的“高校院所走进镇江产学研合作大会”已然形成品牌效应：以大会为牵引，举办各类产学研对接活动750余场，促成各类产学研合作约3000项，成功解决丹佛斯、超力电器等企业“卡脖子”技术难题88项。这其中，沪上高校、科研院所携手镇江企业协同创新好戏连台。 优化生态，厚植创新沃土 创新，是产业兴旺发达的不竭动力。创新引领产业强市关系全局，不仅需要凝聚思想共识，更需营造优质的创新创业生态，齐心协力构建生命力旺盛、根植力强大的产业创新生态圈。 镇江坚持“对人才工作再怎么重视也不为过”的态度，对人才经费支出只增不减，深入实施人才“镇兴”行动，推动人才政策持续优化，助力创新政策“快享直达”，让创新无忧、创业无憾！ 在镇江，创新主体持续壮大。1429家国家高新技术企业“枝繁叶茂”，48家国家级专精特新“小巨人”企业、9家省创新领军企业“梯队跃升”，科创板上市企业，独角兽、瞪羚企业“厚积薄发”；大全集团、鱼跃医疗、天工国际、鼎胜新材、中船动力等一批龙头企业协力筑起产业转型升级新高地。 厚植发展沃土的镇江，市场经济的“引力”和“活力”相互作用、持续迸发，“镇合意”赞声一片，真正成为近年来的“创新创业福地”。今年上半年，全市营商环境满意度调查显示满意度92.9%，同比提升1.4个百分点。 面对一众强邻，镇江正在不失优雅地活出自我。在这片创新创业的沃土上，新兴产业生机勃发，未来产业破土萌芽，传统产业老树开花，前途有戏，未来可期！

半导体行业，历来有着“二英”巨头之称——英特尔和英伟达。曾经的英伟达，给英特尔提鞋都不配，而现在却来了个惊天大逆转：连创新高的英伟达，被惊呼“人类已经无法阻止”，而昔日不可一世的英特尔，却落寞到传出“卖身”传闻。 据外媒周五援引熟悉内情的人士的话报道称，高通公司最近与陷入困境的芯片制造商英特尔就收购事宜进行了接触。发出了收购邀约。但该人士目前也透露，目前尚不清楚英特尔是否已与高通公司进行了对话，也不清楚收购条件是什么。 虽然高通和英特尔双方的代表均拒绝发表评论，但上周五盘中，英特尔股价受到这条消息的提振，直接直线拉升，一度大涨超9%，甚至触发临时停牌，收盘时上涨约3%，而市值约 1850 亿美元的高通股价收盘时下跌约3%。 此次收购若能成功，将成为有史以来最大的科技合并案之一：以手机芯片闻名的高通将创造历史，接管这家1968年创立，世界闻名的硅谷芯片公司。 高通公司和英特尔公司在多个市场上展开竞争，包括个人电脑和笔记本电脑芯片市场。不过，与英特尔不同的是，高通公司并不生产自己的芯片，而是依靠台积电和三星等公司负责生产。而英特尔走的一直是从设计到生产一体化道路。 高通的营收低于英特尔。它在2023财年的销售额为358亿美元，而同期英特尔的销售额为542亿美元。但是高通是智能手机芯片的主要供应商，其产品包括管理手机和手机信号塔之间通信的芯片。它是苹果iPhone 等一系列设备最关键的供应商之一。 一手好牌打烂，英特尔如何“自作孽”？ 英特尔目前市值超过900亿美元，但这与其巅峰时期的2900多亿美元相比显然不可同日而语，与昔日的小弟们比，更是负向“遥遥领先”。 且不说新一代芯片巨头英伟达和芯片制造领域的巨无霸台积电，市值已然相当于30个和近10个英特尔。就连一直被英特尔压了几十年的小弟，曾经面临生死存亡的AMD，如今市值也涨到2216亿美元，相当于2.57个英特尔！ 仅仅是今年，英特尔股价就暴跌一半以上，成为道琼斯工业平均指数表现最差的公司，也是股价最低的公司，由于道琼斯指数采用的是价格加权的计算方式，芯片巨头英特尔正面临被踢出道琼斯工业平均指数的风险。 英特尔曾是全球最大的芯片制造商，但多年来一直处于下滑状态，2024年更是加速下滑。今年8月，英特尔公布了令人失望的财报，股价创下50多年来最大单日跌幅。由于投资者对该公司成本高昂的芯片制造和设计计划表示怀疑，英特尔股价今年下跌了53%。 多年来，英特尔一直被视作全球芯片行业的“巨人”，其创始人之一戈登·摩尔更是提出了影响芯片行业半个多世纪的“摩尔定律”，即便是在2023年，拿到《芯片法案》迄今最大补贴的英特尔，还被视作支撑美国“重塑芯片制造业”雄心的中流砥柱。没想到一年时间过去，中流砥柱有摇摇欲坠的危险！ 当然芯片法案的效果一言难尽，也不是英特尔一家的锅：据多家媒体报道，美光、微芯科技等美国本土企业和台积电、三星、SK海力士等海外大厂均官宣过投资美国，但上述企业的建厂之路往往一波三折。 典型的例如，台积电位于美国亚利桑那州凤凰城的芯片工厂陷入“投产难关”，面临着文化冲突、劳动力竞争与政治压力等挑战。当然这里面原因非常复杂，是美国制造业面临尴尬的一个缩影，但正如不能将所有经营不善归结为大环境一样，英特尔走到今天，“自作孽”的成分恐怕更大！ 英特尔之所以江河日下，首先是因过于依赖过去的领先地位，最终错过了吸引华尔街目光的人工智能热潮。大多数先进的人工智能程序，如ChatGPT，都是在英伟达图形处理器上运行的，而不是英特尔的中央处理器。据分析师称，在这个快速增长的市场中，英伟达占据了80%以上的份额。 英特尔错失了将技术优势转化为市场领导地位的机会，很大程度上是由于决策上的迟疑和行动上的迟缓，某种程度上说，这也是“大公司病”“船大难掉头”的集中体现！ 说一个小故事，就知道大公司病可以如何耽误一家企业：2017-2018年间，当时英特尔曾有机会以10亿美元收购OpenAI 15%的股份，并且如果愿意以成本价供应硬件，还能获得额外15%的股权，现在来看，这原本是一场双赢的合作——OpenAI正渴望减少对英伟达的依赖，而英特尔将掌握开启人工智能未来的钥匙。 但时间到了2019，英特尔时任新CEO鲍勃·斯旺却并未看到生成式人工智能的巨大潜力，认为“生成式AI模型短期难以商业化，没有赚头”，最终导致英特尔放弃了这笔交易。现如今看着微软和OpenAI的风生水起，将其称为英特尔的“罪人”似乎并不过分，但这也是大公司难以避免的顽疾：好像谁都负责，实际谁也不负责！ 或许对于这位财务出身的首席执行官而言，要理解生成式AI实在有些强人所难。而在其任期（2019~2021）内，英特尔走上了和其他美国大公司一样的道路：通过大量回购股票拉抬股价！技术革新？别开玩笑了，谁能动摇得了x86的地位！ 到了2020年，面对三星和台积电的气势汹汹，斯旺做出了一个违背祖宗的决定，宣布“英特尔考虑将7nm芯片生产外包，而不是自己生产”，试图终结实行了50多年的一体化路线，并自曝家丑，承认“英特尔的工艺技术已经下滑”，其实就是没能力自己生产了。 就在这一消息后不久，一位退休人士（前英特尔雇员）发布了一篇万字长文，回顾了英特尔在过去十年是如何走向今天这步田地的。 概括起来，对晶体管密度的痴迷，以及对实施具有挑战性的 GAA FET制造工艺的执着追求等是英特尔长期停留在14 nm制程的主要原因。 在PC和数据中心两大核心业务发展遇阻的背景下，英特尔开始大力发展代工业务，尽管这受益于美国《芯片法案》的补贴利好，但该业务已经成为英特尔的“烧钱无底洞”。不过英特尔还不打算放弃！ 上周一，2021年上任的英特尔公司现任CEO帕特里克-盖尔辛格（Patrick Gelsinger）在讨论战略的董事会会议结束后，向员工发出了一份备忘录，重申了公司将大力投资代工业务的承诺，该项目在未来五年内可能耗资1000亿美元。备忘录还称，公司正在权衡引入外部投资的必要性。 业界甚至传出，在此前全球业务大会上，这位CEO向在场员工单膝跪地，坦言英特尔所面临的难关，以及自己与经营团队正在努力，希望齐心合力一同走出谷底。可以想象，若非公司到了四面楚歌的地步，CEO断然不会如此！ 据外媒，今年第一季度，英特尔的代工部门产生了44亿美元的营收，但这些营收主要来自于内部。简而言之，这些收入主要是靠英特尔内部的芯片业务产生的，只是左手交给右手而已，因而被业内称为“假营收”！ 而且代工业务目前还处于烧钱状态：根据英特尔披露的数据，2023年，英特尔代工部门亏损约70亿美元，今年第一季度亏损就达25亿美元。 收购能否成真？还不好说！ 八字还没一撇，对于这笔潜在的交易，即使双方都有达成的意愿，也将因反垄断等问题而变得复杂。 英特尔和高通都在中国开展业务，双方的交易都曾因反垄断而最终夭折。英特尔曾试图收购模拟芯片巨头Tower Semiconductor，但没有成功，高通收购恩智浦半导体也是如此。 该领域的其他巨头收购也多未能成功。例如，2017年，博通公司出价超过1000亿美元收购高通。次年，特朗普政府出于安全考虑阻止了这一交易，因为博通当时的总部设在新加坡。 到了2021年，美国联邦贸易委员会以反垄断为由，起诉阻止英伟达试图收购Arm的交易。在多地监管机构的进一步施压下，该交易于2022年被叫停。 对于芯片这样的国之重器，各国态度谨慎也属正常，更加为英特尔和高通的交易增加了一层不确定。而“虎落平阳”的英特尔，未来能否走出困境，恐怕只有等待时间给出答案了。

连小米都赶超苹果啦！ 小米，今年的高光时刻很多！ 一边，意气风发的小米汽车，于年内成功上市。在一众车企喊着卖不动的情况下，首发当日小米汽车就喜提八万订单，预定更是火爆，以至于有消息称，为了赶进度，小米员工直接进入996模式。而后的几个月，小米SU7的销量总体呈增长态势，但8月环比上月略微下滑。 另一边，小米手机的增长态势也堪称一绝。根据市场调查机构Counterpoint Research 9月18的报告，小米公司今年8月手机销量超过苹果，成为仅次于三星的全球第二大智能手机品牌。2024年8月小米公司智能手机销量保持平稳，相比之下苹果同期则呈现季节性下滑。 早在2021年8月，小米出货量曾以微弱优势反超苹果，后很快被苹果追回。 苹果失速 从趋势图来看，小米手机8月的销量数据整体可谓较为平稳，并未出现大的波动。苹果销量却出现趋势性下挫，因此，直观层面上，小米手机的这次赶超，更像是苹果手机的一次失误。今年，尤其是二季度以来，苹果的市场表现似乎不能定性为销量蓬勃。 从苹果8月份披露的财务数据来看，2024财年第三财季（即自然年第二季度）业绩显示，苹果实现营收857.77亿美元（约合人民币6187亿元），同比增长5%，净利润为214.48亿美元（约合人民币1547亿元），同比增长8%。 然而，其旗舰产品iPhone收入却不甚理想，除了苹果电脑和平板业务撑起二季度营收外，可穿戴、智能家居、相关配件业务营收都出现同比下滑。 急得苹果CEO蒂姆·库克赶忙在电话会议上解释，虽然iPhone营收出现下滑，但本季度iPhone安装基数创下历史新高，对此我们非常振奋。如果按固定汇率计算的话，iPhone的表现是有所增长的。 但不同口径下的数据，难以掩饰iPhone手机下滑的事实，比如，在被苹果视为最重要的大中华区，苹果的销量“遇冷”，其大中华区营收为147.28亿美元（约合人民币1062亿元），同比下滑6.5%。Canalys统计数据显示，二季度苹果首次跌出中国智能手机市场销量前五榜单。 市场也充斥着一种观点，可以归结为：苹果的周期效应！即iPhone历来会在9月新机发布前经历季节性销售淡季，不幸的是很可能拖累整个二季度。 不过，根据iPhone 16发布后的最新表现来看，天风国际分析师郭明錤近日表示，最新调查结果显示iPhone 16系列手机首周预购销量约3700万部，虽然成绩斐然，但相较iPhone 15系列同期销量减少约12.7%。 毕竟，缺乏新意、换机需求不高，中国市场竞争激烈等因素，被视为影响其销售的重要因素。华为三折屏的销量估计让苹果傻眼了。 小米上位 与同行老大哥比，小米手机可能显现不出来优势。但是从其今年自身的业务增长曲线来看，小米手机每个月的销量还是呈现上扬趋势。 Counterpoint Research的报告里指出，小米是2024年上半年增长最快的品牌之一，销量同比增长22%，其中精简产品线、同价格段产品力不俗、入门至中端设备出色等是小米市场表现不俗的主要原因。 事实上，小米在全球范围内销量的提升，与其走精品路线的策略转变密不可分，尤其是今年。小米发布的新机数量在国产品牌中算是比较少的。 小米早期打的也是机海战术，但今年以来，小米发布了约7款机型，与国内其它厂商相比，这个数量可谓相当少了。比如，vivo（含IQOO）25款、荣耀16款、华为16款、OPPO（含一加）15款。小米官网目前在售机高达40余款，如果这个产品系数能够降低，或许能集中更大的资源提升几款主机型的性能。 此外，高端化也是助力小米份额提升的关键。在小米今年发布的7款机型中，剔除Redmi品牌，小米品牌仅发行了4款。除了主攻女性市场的小米Civi4 Pro价格相对便宜之外（售价为2799元起），其余三款产品售价在5999元起步。 小米想走高端化路线也是适应消费趋势的一次转变。 从中国市场来看，IDC公布的2023年中国智能手机市场价格段趋势数据显示，600美元以上高端手机市场份额达到27.4%，同比增长3.7个百分点。 国外市场来看，小米主打的是多样化的价格路线。比如，在印度、拉丁美洲、东南亚以及中东和非洲等市场，小米走的还是性价比路线，促使其份额迅速提升。 多样化的产品线和灵活的市场策略，帮助小米稳固了其在全球智能手机市场的地位。 在一些地区，小米也已经搅动当地的高端市场，包括小米14系列在内诸多机型都取得成功。 前不久，小米旗下最高端的主流手机小米14UItra在日本成了现象级单品，小米14UItra在日本市场售价为199900日元，约合人民币9295元，比国内贵了大概2000元，且仅提供16GB+512GB一种配置。 今年二季度，小米以 6%的市场份额成功跻身日本智能手机市场的TOP 3。 结语 雷军在小米十周年演讲中表示，“智能制造将进一步助力中国品牌的崛起，小米将成为中国制造业不可忽视的新兴力量”。另外，其海为小米定下三大铁律，即“技术为本、性价比为纲、做最酷的产品”，这也定调了其大量投入研发搞高端的策略导向。 高端和精品策略不是没有风险。毕竟，此前小米的研发被吐槽为拼拼凑凑，自研芯片澎湃S2据传经历五次失败，只能搞搞屏幕和镜头这类低端科技。 市场的变幻又多少有点难以预料。Counterpoint Research就旗帜鲜明地认为，iPhone 16系列的推出可能会推动苹果在未来几个月重新夺回第二名，甚至第一名的位置。而随着基数效应逐渐消退，小米下半年增长可能会放缓，但仍有可能在2024年全年实现强劲的两位数增长。

9月20日，信创板块掀涨停潮，南天信息、常山北明、国华网安等纷纷大涨。 催化上，据此前国资委发布的79号文：到2027年底，所有央企和地方国企必须完成信息化系统的信创国产化改造，实现100%的信创替代，信创市场有望进入新一轮加速期。 此外，最近闹得沸沸扬扬的黎巴嫩寻呼机爆炸事件，可谓是给全世界上了一堂生动的课，大家都非常深切地体会到要把通讯和电子系统掌握在自己产业链里的重要性。 央国企信创改革进入三年倒计时 首先，什么是信创？ 信创，即信息技术应用创新产业，通俗地来讲，信创就是要在核心芯片、服务器、存储等基础硬件，数据库、操作系统、中间件等基础软件，以及OA、ERP、办公软件、政务应用、信息安全等应用软件等领域实现国产化。 目前我国信创体系大概为“2+8”，即党、政与金融、电力、电信、石油、交通、教育、医疗、航空航天8大行业。 政策层面，2022年国资委发布的79号文件，对信创产业提出了明确的发展要求和目标，到2027年底，所有央企和地方国企必须完成信息化系统的信创国产化改造，实现100%的信创替代。首创证券表示，当前距离政策要求时限只有三年，行业信创建设预计持续加速。 此外，9月11日，深圳发布《深圳市关于支持数字金融高质量发展的实施意见（征求意见稿）》中提到，推进深圳市金融信创攻关基地建设，完成银行、证券、保险等金融机构及合作伙伴信创攻关课题，鼓励社会资本投向信创关键环节。 信创有望进入新一轮加速期 除政策层面因素外，复盘近几年我国信创行业发展历程，我国信创市场启动较早，并从2020年开始进入第一个建设高峰期，其中不同领域建设节奏有所不同：市级以上党政信创主要在2020至2022年展开建设，县区级党政信创从2023年陆续展开。同时，2021年开始党政信创市场开始向运营商、金融等行业信创市场拓展。 随后，受制于财政预算紧张等因素影响，近两年信创行业增速有所放缓，但首创证券指出，随着新一轮财政支持及行业信创政策催化的到来，信创建设有望进入新一轮加速期。 其提到，特别国债有望为党政信创提供有力支持。 5月13日，财政部发布超长期特别国债发行安排的通知，特别国债专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，党政信创是实现科技自立自强，保障国家安全的重要环节，其资金来源主要依靠财政拨款，特别国债的发行有望为党政信创建设提供充裕资金支持。 上海证券也认为，万亿国债有望提振信创领域资本支出，国产替代&自主可控的逻辑也在不断得到强化，或将加速信创自主安全产业推进。 信创大单持续落地 值得一提的是，近段时间信创领域大单也不少。 9月18日，福建省发展和改革委员会发布《关于同意福建省监狱管理局信创改造项目可行性研究报告暨初步设计的函》，对政务外网司法行政专用区中7536台终端进行国产化云桌面升级改造，并对151台便携式计算机进行国产化替代，同步配套国产操作系统和杀毒软件等配套软件，项目总投资概算4223.94万元。 9月12日，中国电信集团发布《桌面操作系统（2024年）集中采购项目》招标公告，计划采购国产桌面操作系统34万套，总价最高投标限价9900万元。 8月28日，中国能建1亿元大标采购15000台国产计算机，其中包括3000台兆芯笔记本、台式机，3000台飞腾笔记本、台式机，3000台龙芯笔记本、台式机，3000台海光台式机，1500台麒麟笔记本和1500台麒麟台式机，要求预装麒麟软件、统信软件、中科方德操作系统。 3月14日，广东省政府采购中心官网发布《关于广东省省级计算机批量集中采购基本配置标准的公示通知》，表示将紧跟中央政府采购网发布的“台式机、便携式”采购政策，出台广东省省级计算机批量集中采购基本配置标准。 …… 浙商证券认为，受益于政策推进和技术深化，信创行业预将受益政策与订单双重因素催化，有望成为未来5-10年计算机板块业绩率先兑现的方向。 总建设规模方面，其预计2027年，若完成党政+八大行业100%替换，规模约1.56万亿元，但若假设2027年的完成率为80%，对应规模为1.25万亿，考虑2022年底已经完成建设额5123亿元，2023-2027年需要完成的建设规模为6578亿元。 每年预计投入额方面，按渗透率测算，2023-2027年每年需要投入954/1232/1951/1937/1458亿元，2024和2025年为建设增速最快的年份。 黎巴嫩寻呼机爆炸事件，给全世界上了一堂课 此外，最近闹得沸沸扬扬的黎巴嫩寻呼机爆炸事件，或也是本轮信创行情的催化之一。 据央视新闻消息，9月17日，黎巴嫩境内多地同时发生寻呼机（BP机）爆炸事件。 据悉，这些机器连续发出哔哔声，它们的主人以为来了新信息，拿起机器靠近自己的眼部，结果这些机器直接在他们眼前自爆了，死难者不是被炸没了眼球、就是被炸断了腰子，相当惨烈。 而就在国际社会呼吁各方保持克制的时候，9月18日，第二轮爆炸又开始了，这次是对讲机，弹药更多，杀伤更猛。 据黎巴嫩公共卫生部长菲拉斯·阿卜亚德表示，接连两天发生的爆炸事件已致37人死亡、近3000人受伤。 此次爆炸事件，有一点毫无疑问：开了个特别特别坏坏的头，既然寻呼机&对讲机能远程引爆，那万一发生冲突的时候，非国产的手机（某水果）、电动车（某拉）、零部件……是不是也可能会原地爆炸？ 此次事件，几乎一下子把全球产业链的信任给击垮了，全世界都被上了一堂课，大家都越来越深切的体会到要把通讯和电子系统掌握在自己产业链里的重要性！ 综合来看，中信证券认为，在政策深化支持、外部扰动持续以及安全事件频发的多重催化下，信创产业有望迎来新一轮发展机遇，未来全局放量可期。 大家有啥想法，欢迎评论区讨论交流~

曾几何时，县城是入不了精致中产的法眼的：“破败的建筑、‘康帅博’遍地的商业、连网约车都找不到的交通、充满了惊吓的住宿”成为横亘在上班族和县城之间的几座大山。而那些离开县城，去往大城市的游子们，更是感同身受——水往低处流，人往高处走，是亘古不变的法则。 也正因为如此，以往包括旅游业在内的县城经济，往往把目标盯在春节、十一这种长假返乡的游子身上，其中春节更是重中之重，而在外辛辛苦苦打拼一年的Mark、Lily们一回到村里，不但名字变成了狗蛋翠花，而且花起钱来往往也不心疼——锦衣夜行，实在不是大多数人的做派。 但经济学的本质其实是心理学：今年春节，越来越多的中产白领回到县城，发现当年成绩远不及自己、留在家中的同学，生活得比自己滋润得多——住着大别墅，无论是4J车厘子，还是欧舒丹，买起来眼都不眨一下的时候，对自己心灵的暴击不亚于职场遭遇PUA，同时立下了“明年再也不回家”的誓言！ 没了以往的固定客流，县城旅游亟需拓展新的市场。而紧追新潮流中产，是绝不会放过任何一个“反向思维”机会的：比起放假去热门景点看人挤人，忍受着价格翻了几番的住宿，吃着千篇一律的炸土豆烤鱿鱼，找一处人少的地方放空，或许才是肉体和心灵需要的慰藉。 “旅游就是从自己住腻的地方，去别人住腻的地方”，如今的县城已经具备两重属性：对于当地年轻人而言，它或许是正在逃离的家乡；但对于游客而言，它可能是追求新鲜生活方式的目的地。 更何况，在市场经济的大潮下，现在的县城无论是食住行这样的基础设施，还是精神娱乐，都早已今非昔比，甚至在不逊于一线城市的基础上，各有各的特色，对此还是要“士别三日当刮目相待”！ 住的方面，随着前几年房地产的“大跃进”，诸如希尔顿、喜来登之类高档酒店早已打入不少三四线城市以至县城；而商务型、快捷型连锁酒店，也已经在县城遍地开花，主打一个“丰俭由人”。用一线城市几分之一的酒店价格，享受同样的服务，何乐而不为呢？ 以近年来在社交媒体上火起来的福建平潭为例：据中新经纬报道，当地某酒店售价为699元的豪华单人间和豪华双人间，中秋假期均已售罄，甚至国庆期间部分日期也已售罄。而据美团数据显示，9月第一周，30岁以下客群最爱去的“五星奢华酒店所在县城”为河北昌黎县、广东惠东县、浙江淳安县、浙江长兴县、海南陵水县、江西婺源县。 各位财友可能已经发现了，这些热门地点有一个共同特点——距离一线城市或者热门景点非常近，无论是乘坐高铁还是自驾，利用周末或者小长假出行，来一场“轻度假”是非常好的选择：既拥抱了星辰大海，又避开了人山人海！ “要想富，先修路”，轻度假的背后，离不开交通网的完善。而在交通发达的地区，“县县通高铁”已经或正在成为现实，在一定程度上也是“县城旅游”背后的无名英雄！ 以共同富裕示范区浙江为例，在已有高铁网的基础上，2022年初正式开通的杭台高铁，穿过绍兴市的“越剧之乡”嵊州、新昌和台州市的天台，结束了这三个县市不通铁路的历史。 这条铁路把杭台间铁路旅行的最短时间，从110分钟缩短到63分钟，对沿线旅游业的带动自然不可小视。在上海上班的白领，可以利用周末，先探寻一番越剧起源，再到新昌感受一番“梦游天姥吟留别”的豪放，最后到天台国清寺上个香！ 至于“食”的方面，更是县城的天然优势：受够了高价外卖预制菜的“牛马”们，太需要县城的新鲜热炒来抚慰自己的胃了——更别说，在一线城市写字楼附近只能点一份客饭的钱，在县城可能上齐一套三菜一汤，什么“X币”统统见鬼去吧！ 随着全球贸易的不断发展，在县城吃到的全球各地美食，其正宗程度甚至不亚于母国：据坊间传言，全宇宙最正宗的韩国料理不在首尔，在三国边境的小城——珲（读魂）春，同时这里还有“帝王蟹第一城”的美誉；而要品尝正宗的印度和中东料理，要到“小商品之都”浙江义乌，而在“侨乡”浙江青田，你不但可以品尝到媲美本土的意大利料理，甚至可以直接用欧元买菜——好家伙，直接“瞬间转移”到全球，连机票钱都省了！ 除了物质方面，县城能提供的，还有精神层次的享受——任何贵族滤镜，在这里都会掉在地上狠狠摔碎！ 据三联生活周刊，在北京，网球是一件门槛很高的运动，不仅一堂私教课就要大几百，而且找场地、往返交通都要花不少钱；但在临近的河北，三堂网球课的私教课团购只要90块，加上往返车费，也比北京的网球课便宜一半。以至于很多北京白领，周末去河北上网球课这事还得屏蔽朋友圈，生怕有人抢了自己名额！ 正是有了这么多天时地利人和，其实早在今年中秋之前，“县城旅游”就已经成为一门显学——无论是淄博烧烤，还是天水麻辣烫，都可以认为是其中典型样本！而嗅觉灵敏的各路资本，自然不会放过这个“闷声大发财”的机会！ 不过在一片看好声中，我们也需要保持清醒的头脑，仔细区分不同类型的需求，避免“一哄而上”式的重复建设，在精细化上下功夫。 首先，小县城里在假期里人满为患的酒店，究竟有多少是返乡探亲者，有多少是纯粹意义上的旅游者，目前并没有清晰的统计。因此在未来的规划建设上究竟要留有多少空间，考验着决策者的智慧。 其次，正如前文所言，“县城旅游”往往和双休日及小长假联系在一起，由于距离近，旅游频次相对长线旅游目的地更高，如何保持县城旅游新鲜感以吸引游客反复前来也成为问题。曾经的淄博和天水，就是极好的反面例子——火爆的时候全网都是流量，如今只落得个“门前冷落鞍马稀”的下场！ 同时，县城的基础设施依然有提高的空间：据媒体报道，在一些没有网约车的县城，不打表，几人拼车才走的“黑车”依然大行其道，给旅游者造成经济损失的同时，直接影响的是城市的形象。 “县城旅游”作为新生事物，还有大片的荒地等着开垦，谁能吃透这里面的玩法，谁就能拔得头筹，获取先入场者的红利！

最近，全球芯片产业格外胶着。如韩国芯片厂商SK海力士同时收到了喜报和噩耗。 悲欣交集的SK海力士 先说说喜报。 市场研究公司Omdia估算，今年三季度，SK海力士营收有望达到创纪录的128亿美元，英特尔将因此让出全球第三大晶片厂的宝座。 这是Omdia自2002年开始追踪全球半导体产业营收以来，SK海力士的业绩表现首度胜过英特尔。 根据该报告，英伟达预计将以281亿美元的季度营收稳居龙头；三星电子则为第二，营收有望达到破纪录的217亿美元。 报告指出，三季度，英伟达、三星、SK海力士，于全球晶片市场的销售占比预期，分别是16%、12.3%、及7.3%。 再来看噩耗。 摩根士丹利以定价能力减弱为由，将SK海力士的评级下调，从增持下调至减持，并将其目标股价从26万韩元下调至12万韩元。该券商表示，目前该股是其在全球内存制造商中最不看好的股票。随后该公司股价暴跌，带领同行股价下跌。 该股一度下跌 11%，至2月8日以来的最低水平。韩交所半导体股票中，韩美半导体公司下跌8.2%，三星电子公司下跌3.4%。 分析师Shawn Kim和Duan Liu在一份报告中写道： “我们更倾向于三星的品质和价值导向型终端市场。内存状况开始恶化。随着我们度过周期后期的状况，收入增长和利润率将变得更加艰难。” 踩中AI风口的芯片大厂 今年上半年，SK海力士着实出尽了风头。 原因在于，SK海力士深耕的HBM内存芯片，恰逢AI爆发，高性能内存芯片需求同步暴增。 不说别的，SK海力士是英伟达HBM内存芯片的供应商，而宿敌三星电子，至今未果。 在存储芯片领域，SK海力士一直矮三星电子一头，屈居第二。 不过这次，SK海力士找到了“弯道超车”的屠龙刀——HBM。 2009年，SK海力士开始开发HBM；2013年12月，海力士于行业内率先推出了首款HBM产品，成为全球首家具备HBM技术和量产能力的内存供应商； 随后，海力士陆续推出HBM2、HBM2E以及如今最能打的HBM3。由于HBM3优异的综合性能，SK海力士得以在HBM市场超越三星电子，拿下全球HBM市场的销冠宝座。 市场研究公司TrendForce报告显示，2023年，SK海力士以53%的市场份额领先HBM市场，其次是三星电子（38%）和美光（9%）。 凭借拳头产品HBM3，SK海力士拿下了通往AI时代的船票。不仅如此，其主动加深与上下游的捆绑，与英伟达、台积电组建“三角联盟”，共同推进HBM4等下一代技术的发展。 不只是AI，以手机、电脑为代表的消费电子需求回暖，也带动了SK海力士的业绩增长。 在《韩国存储芯片出口暴涨，全球游戏玩家追悔莫及!》一文中，笔者对此进行了盘点。 另外，还有一重不算利好的利好。 2024年7月8日，超过6500名三星电子公司的工人罢工，要求提高工资和调整绩效。8月，罢工近一个月的全国三星电子工会表示，考量成员经济压力决定复工。 内部矛盾没能得到妥善解决，自然拖慢了三星电子的发展步伐。 畅销产品、核心技术、稳定订单、竞对疲软，这些让市场“为之疯狂”。 股价从开年14万韩元，飙涨至7月份24.85万韩元，暴涨了77.5%。 周期见顶与风口不再的双击 人无千日好,花无百日红。 前述摩根士丹利的研报表示，在近期人工智能热潮中，尽管市场对人工智能和企业服务器相关产品的预期持续较高，但市场低估了库存过剩和“过度出货”对内存芯片需求的影响。 分析师写道：“定价条件两年来首次出现恶化迹象，合同价格远低于生产商的报价。简而言之：‘生意不太好’，一些领先的内存销售商如是说。” 对于红火了一年的SK海力士来说，市场正在发生不好的变化。 首先是市场情绪催化剂——畅销产品、核心技术，正在面临更大威胁。 今年上半年，三星电子在三个月内连续成立了三个HBM技术和产品专项小组，并于5月撤换了半导体领导人，追赶态势明显。 美光科技则“弯道超车”，越过HBM3，直接研发并量产HBM3E。最终，美光科技拿下了英伟达，在2023年底向英伟达增加HBM3E的供应量。 美光科技从HBM3E的出货中获得了约1亿美元的销售额，收益仍将持续扩大。 其次是订单。尽管HBM等高端产品，订单合约已经排到了2026年，但中低端产品，需求逐渐疲软。 其中的标志性事件就是iPhone 16首周表现不及预期。 据知名分析师郭明錤的预测，iPhone 16系列在首周末的预购销量约为3700万台，相比去年同期的iPhone 15系列减少了约12.7%。 郭明錤指出，尽管苹果在预售前增加了备货量，但iPhone 16 Pro系列的出货速度仍显著低于iPhone 15 Pro系列，反映出市场对这一系列的需求并未达到预期水平。 此外，随着固态硬盘等存储设备价格走高，出现了越来越多的“等等党”。 不仅如此，在2022年开始的一轮，存储芯片下行周期中，并没有出现大面积的产能出清。许多厂商并没有像往年一样出现大幅减产或停产，积压了大量库存。 随着周期上行，库存出清的同时，产能也在迅速扩张，加剧了行业的下行风险。 最后，AI的风还能刮多久。前述“HBM三角联盟”，英伟达、台积电的股价表现同样不佳。 笔者和身边不少人沟通过，尽管大家对AI产品的了解程度、使用频率大大提高，但忠诚度却近乎为0。 有的人从GPT出圈开始，用AI一直用到现在，但中间不断切换，往往是哪个火用哪个，哪个便宜用哪个，核心在于用了一圈，过了一年多，用AI干的几乎还是那些事。 在这样的背景下，市场关于AI的分歧越来越大。 四季度，SK海力士可能将继续过着冰火两重天的日子。 一方面，订单排得很满，过往产品需求逐步得到满足，另一方面，市场对其的预期却大不如前，股价回落。 这对于我国的相关产业来说，不失为一种利好。 结合草莓大模型的相关讨论，本轮AI爆发，是将告一段落，重新积蓄技术势能，还是将不断突破，继续利好相关产业？ 欢迎在评论区交流~

市场降息预期大博弈 万众瞩目的美联储议息会议尘埃落地。美联储议息会议前夕，市场对于美联储降息幅度的分歧越发高涨。 不过多数人大幅拉升了降息基点。新华社援引英国《金融时报》16日报道，美国华尔街投资者预测，美国联邦储备委员会本周降息50个基点的几率为大约64%。 “新债王”杰弗里·冈拉克（Jeffrey Gundlach）认为，在美联储会议前夕，市场的押注通常极为明确，很少出现这种举棋不定的状况。继上周公布的数据一度打消了市场对降息50个基点的希望后，现如今市场预计降息50个基点的希望反倒更大（65%）。一周之前，25个基点是市场的一致预期。 50个基点还是25个基点，各有各的考量！ 前美联储经济学家萨姆支持美联储在本次议息会议上采取更大的动作。她指出，“自去年7月以来，劳动力市场已经变得疲软，因此，有部分是重新校准。我们得到了更多的信息。美联储官员需要进行这种50个基点的削减，并准备好进一步行动。” 不过，一些市场人士对美联储降息50个基点的可能性态度谨慎。法国兴业银行美国利率策略部负责人苏巴德拉·拉贾帕说：“自13日以来，市场倾向于美联储降息50个基点，但我们认为美联储将降息25个基点。” 更加趋于谨慎态度的市场人士认为，降息25个基点更有利于政策和经济的缓冲。 澎湃新闻援引东方金诚研究发展部高级副总监白雪的观点，从当前数据表现看，美国经济仍有一定韧性，尚未出现明显的衰退迹象。同时，核心通胀回落相对偏缓。在美联储渐进式降息的政策框架下，降息25个基点足以达到其短期政策目标。若首次降息即大幅下调50个基点，相当于向市场释放经济“硬着陆”这一悲观信号，有引发金融条件快速宽松、通胀再次上行的风险。 事实上，从此前美联储5.25%-5.5%的政策利率来看，随后的降息已经属于高位降息。更何况，目前美联储的通胀并未达到设定的核心值。再加上美国国内经济并未出现急剧下滑的迹象。猛然的大范围降息，反而会给经济和市场带来超出合理性的解释。 因此，在笔者看来，呼吁降息50个基点，更多是市场的一种期待，或者为资产走俏找的一个合理博弈理由。 美元走低，资产先行 在美联储议息决议前，市场对于美联储降息前景，甚至大幅降息的预期短时间提振了投机性资产的需求，比如比特币。9月17日，比特币盘中创逾一个月最大涨幅。 不过，美联储开启降息周期后，比特币能否重新走俏，有着多重因素的交织，并不像传统资产那样容易判断。 彼时，2020年3月美国宣布调降联邦基金利率后，股票、房子等传统资产价格被推升，比特币也成了重要的蓄水池。这时期的价格走高，并非完全得益于降息，更多体现的是美国监管层对比特币态度转变的结果。 此外，如果人工智能这一新的经济动能发展顺利，应用层面得到较好的进展，资金涌向新兴领域，也会对比特币形成分流。 跟随美联储降息预期腾飞的还有黄金价格。9月13日，COMEX期货黄金突破2617.4美元/盎司，再创历史新高，但随后两日处于高位小幅震荡之中。如果美联储并未超预期降息，短期里金价的走势或许会出现小幅度的回调。 不过，我们此前在《一年创数次新高，我们还能坚定持有黄金？》一文中给出一个结论：站在当前时点来看，黄金的长期走势有望继续走强。除了黄金释放出其货币属性之外，美国经济所面临的复杂问题，可能将继续对黄金形成支撑。 思睿首席经济学家洪灝认为，本次黄金大幅上行创新高的可能性非常大。 按其对于黄金走势的推演：如果2024美联储经济大幅放缓甚至衰退，美联储将不得不降息托底，造成美债收益率走低，持有黄金的机会成本继续降低，黄金价格继续创新高；如果2024美国不衰退但是通胀继续回落，那么美联储将没有借口继续加息。那么，美债收益率平稳但黄金依然受惠；如果2024美国经济滞涨，大选导致政治风险飙升，那么黄金还是赢家。 在汇率层面，如果美联储持续降息，对应其他货币来看，美元或将持续承压。此前，市场已经在持续交易美元走低的逻辑。 美元存款走进“降息通道” 此前，在国内存款利率一轮又一轮调降的大背景下，受益于美联储的高基准利率，国内美元定期产品对低利率的人民币定期存款形成了补充。 据央行数据，8月末，外币存款余额8531亿美元，同比增长7.3%。前八个月外币存款增加553亿美元。 根据普益标准披露的数据，截至7月18日，美元理财产品存续规模达2339.41亿元，较去年末增长66.68%。固定收益类产品占比最高，达76.12%。美元理财产品年化收益率约4.72%，部分产品收益达5%。 不过，先于美联储降息的是，今年8月份，据多家媒体报道，国内大部分机构美元存款产品利率下调10个基点，而下调幅度最大的年化利率降低50个基点，主要涉及部分股份行、中小银行。 为了寻找高额定期产品，之前大批量资金飘江过海，到对岸的中国香港寻找机会。然而，美联储降息的预期一起打落了各地的利率差异。 据财经杂志，8月中下旬以来，离岸市场的银行密集调降美元存款利率。以香港“发钞行”为例，目前汇丰银行、渣打银行的美元存款利率大多在3.30%—4.6%之间。即便一些中小型外资银行的美元结构性产品，其利率也不超过4.9%。 由于香港利率通常跟随美国利率而动，因此随着美联储降息预期的激增，为了避免高息锁定存款影响息差，香港银行纷纷选择下调定存利率。据悉，近日1年期HIBOR（香港银行同业拆借利率）小幅走低，降至4.07351%的2年低点。 环顾全球，除了日本依然存在加息可能性之外，几乎主流国家利率都处于下行通道。全球低利率再次来临，期望通过固定利率获取收益的投资者恐怕要面临更大的不确定性。

与辉同行自从7月25日从东方甄选中剥离出来，已经将近一个半月了，而董宇辉，也逐渐完成从“打工人”向“企业家”的身份转变。为了完成这一身份转变，他的前东家东方甄选付出了一笔不菲的代价。 据计算，东方甄选付出的“分手费”高达3.58亿元，在放董宇辉“单飞”的同时，也为自己留下了更多的可能。而对“与辉同行”而言，精彩故事才刚刚开始。 单飞近两个月，董宇辉忙了些啥？ 可能由于角色的转变，自立门户之后的董宇辉，首要任务是招兵买马，充实队伍——原来东方甄选的老同事，有的选择追随董宇辉，来到“与辉同行”，但也有不少成为了与辉同行的竞争对手。 “万事开头难”，初创公司的团队搭建尤为如此。有东方甄选的前员工表示“相比东方甄选，新公司（与辉同行）的组织架构可能没有那么清晰，所以一些前同事在选择的时候还是相对比较谨慎的”。 挖旧人和招新人，要同步进行：据e公司此前报道，在某招聘平台上，与辉同行（北京）科技有限公司名下共有43个在招岗位。具体包括行政专员、摄像师、直播招商经理、品类运营、短视频文案策划、直播场控等。 与辉同行招聘的大多数岗位与直播带货直接相关。如直播场控要求能在播前与主播一起熟悉脚本、确保直播节奏完整，并全程跟进直播、推进直播流程，月薪在1.1万元至2万元。 考虑到“与辉同行”目前的体量，40人的招聘规模实在不能算小：董宇辉在8月7日复播当天，曾主动辟谣网上流传甚广的传闻——“与辉同行”员工人数约200人。他直言，团队规模目前仅有不到170人。 不管是不到170人，还是补齐规模后的200人左右，与辉同行无论是和老东家东方甄选，还是“友商”比起来都差了一个数量级——公开数据显示，李佳琦作为主播的美腕大约有1200位员工，辛选集团员工超过4000人，东方甄选截至2023年11月30日也有‌1785名全职员工和720名兼职员工。 而且即使目前的团队，维持起来成本也不低——按平均2万月薪计算，200人的团队光是工资一年就要发4800万，这样算下来，1.4亿的资金只够发3年工资，这还不算公司扩大规模后的开支增加！ 当然分家时的家底再厚实，也不可能坐吃山空，与辉同行需要找到新的“造血”途径。但有了董宇辉这个大IP，相信至少在短期内，公司进账会如同滔滔江水一般绵延不绝——事实也确实如此！ 据中国企业家杂志，如果以7月25日与辉同行独立作为起点，董宇辉抖音个人账号涨粉51.7万，“与辉同行”账号涨粉165.7万。30天（7月25～8月25日）销售额7.39亿元，平均每天带货GMV高达2300多万。 对比来看，东方甄选大号近40天的时间掉粉17.5万，一个月GMV只有2.48亿元。两者粉丝差距越来越小。如果按照现在的涨粉速度，“与辉同行”有望在12月底超过东方甄选粉丝量。 GMV冲冲往上涨的背后，是这一个半月，和东方甄选分手后，董宇辉的直播场次明显减少，转而更多出现在全球各大镁光灯聚集之地，在继续着主播“老本行”的同时，也是为公司增加更多曝光度！ “翻车”频频，董宇辉走下神坛？ 刚从巴黎奥运会回来，董宇辉又开展了和国内文化名人的对话活动。最为著名的，莫过于8月21日和《我的阿勒泰》作者李娟的对谈。但这场被全网期待的思想碰撞会，却多少最后给人“意犹未尽”的感觉。以“文化人”立身的董宇辉，面对真正的文化人，显得有些不太自然。 具体来说，董宇辉对李娟说：“很多人喜欢你的欲言又止，喜欢你的纠结，喜欢你的犹豫，喜欢你过度思虑的自我否定，所有看似充满了矛盾和缺点的东西其实背后，只有一个人性的光，就是善良。”对此，李娟停顿了一会儿说：“谢谢，这真是一坨巨大的赞美。”这里的“一坨”引发了网友热议，而且董宇辉的这番话，也被批为“不知所云。” 除了措辞引发争议，整场对话的尴尬气氛表露无疑。访谈的后期，李娟7次提出“是不是该结束了”，冷场程度可见一斑。虽然谈话后李娟极力否认冷场，但明眼人都看得出，双方明显不在一个频道上，和今年5月凤凰网主持人魏冰心与李娟谈话的轻松自然形成鲜明对比！ 值得一提的是，虽然和李娟的这场对谈显得有些尴尬，不过仍然吸引了约30万人次的在线观看，最终成功卖出17万册图书。这转化率在一众头部主播中，依然是足以鹤立鸡群的存在。 从8月7日离开东方甄选后，董宇辉首次复播开始，据统计，董宇辉在一个月内亲自下场直播的场次只有11次，其中多次都是和奥运健儿以及其他嘉宾的访谈。很明显，是要弱化自身带货主播的属性，通过各种对谈来强化文化人的光环。但从与李娟的访谈疑似“翻车”中，我们似乎也可以看到，与辉同行在打磨自身的定位方面，似乎还有很大的进步空间。 和李娟的访谈，对与辉同行直播间未来的影响可能刚刚开始。据Tech星球，业内人士称，董宇辉接下来的挑战是，李娟访谈之后，谁还会走进与辉同行直播间。每一个想走进他直播间的名人，可能都需要衡量一下潜在的风评。 “人红是非多”，伴随着董宇辉名气日涨，以前的一些历史也被好事者翻出来，例如，去年6月董宇辉和西安交响乐团朗诵《琵琶行》，最近也被挖上了微博热搜，并引发了激烈争议。 在现场视频中，他手持稿件，边看边念。这一幕被部分网友解读为董宇辉不会背诵这首诗，进而质疑他的文化素养。但也有更多网友表示“术业有专攻，董宇辉已经很出色了，不必过于苛求”。 如果说背诵《琵琶行》的要求超出了非专业人士的能力范围，那么对于一名文化主播，读错音显然有些说不过去。而据视频，就在为河北之行预热的一期视频中，董宇辉又读错字了。 在“与辉同行”9月11号发布的一期题为“在河北，足以领略中华包容的底蕴”视频中，董宇辉读错俩字：在读“两京锁钥无双地”时，把“钥”字念作yào；在读“燕出殷商”、“知诚义燕赵”时，把“燕”字念作yàn。而在新华字典中，钥读作yuè，燕念作yān。 之所以用又字，是因为此前爆出，他在一场带货直播中，向观众朗诵苏轼的《念奴娇·赤壁怀古》时，不慎将“羽扇纶巾”的“纶”读作“伦”，并且将“早生华发”的“发”读错了声调。作为一首中学课本里的词，董宇辉的此次错误多少让人费解。 读错字也不影响董宇辉发表自己观点：就在9月9日于沪上举行的2024年抖音电商作者盛典大会上，董宇辉还回应了被吐槽“爹味重”的话题。 具体说来，其表示“我以前是一个老师，而且我还长期沉醉在，直到现在，其实还是停留在自己的舒适区，总是像一个老师一样喜欢说教。所以他们说我爹味很重，第一次获得这样的赞美，我还在尝试适应”。好家伙，这是提前一天过上了教师节？ 实际上“爹味”这个词，在现在的中文互联网上，特别在年轻人群中多有负面意义，而董宇辉将其当成赞美，可能说明在认知方面，至少和年轻群体之间存在一条裂痕——或许，与辉同行的主要客群是“丈母娘”们，因而不用太在乎年轻人的感受？ 单飞近两个月来，董宇辉更多展示出了以前或许不为人知，或许被有意隐藏的真相。不管背后有没有推手，直播电商的变化也已经肉眼可见。那么与辉同行将如何续写以往辉煌？让我们拭目以待！

一切不必要的，都可以被斩断！ 即使面对传统节日中秋节，月饼这个节日代表也在面临分野时刻。 从各位媒体老师发表的文章中我们不难发现，从商场到社区超市，从酒店到线上，从品牌商到经销商，月饼的销售着实不特别理想。 作为低频次消费品，叠加其佳节必备的属性，月饼的溢价原本可以做到很高，进而获得高毛利率，翻看广州酒家、元祖股份、五芳斋去年年报数据，三家的月饼业务毛利率分别为52.49%、57.13%和22.42%。 不过，随着经济周期切换、有效需求不足、市场预期转弱等因素交织，“节日属性”加持的月饼正在经历一场时间的洗礼。 月有阴晴圆缺，月饼也是！ 从行业整体发展趋势上，月饼行业规模依然在扩大。艾媒咨询数据显示，2016-2023年间，我国月饼市场销售规模从131.8亿增长到271.3亿，预计到2025年将能达到332.8亿。 除了高端酒店、传统月饼制造商品牌之外，为了区别于传统高糖、高油的基底，一些烘焙品牌，零食品牌，甚至奶茶店都在创新月饼的品类。 比如，烘培品牌仟吉，已经连续多年推出“减糖月饼”；基于“自然健康新零食”的生活理念，良品铺子首推“低糖坚果”月饼，含糖量仅为传统月饼的1/10。 为了抓住年轻人的心，跨界联名也成了必不可少的常规战术。奈雪的茶与哈利·波特的联名月饼；稻香村与《黑神话：悟空》联名推出“齐天揽月”月饼礼盒，六种口味的月饼分别对应天命人、黄眉、波里个浪、虎先锋、黑熊精、公司的猫六种造型，试图在节日里抓住年轻消费者的心。 不过，月饼的“变种”并未能从整体上扭转消费趋势。根据中国焙烤食品糖制品工业协会的统计，2023年全国月饼行业产销量同比略有增长，但利润和利润率下降明显，今年的行情似乎也并未掀起大的波澜。 《南方人物周刊》采访到多家月饼及相关产品的产销企业反馈，这个中秋的月饼市场销售明显遇冷。 卖不动的高端礼盒 跟酒水类似，作为佳节传统，月饼更多承担着礼品的属性。高端礼盒、高价月饼身上有政务需求的基因所在，这就预示着月饼的商务、礼品价值撑起了月饼的主要消费场景，而今年，这个场景也在经历萎缩。 艾媒咨询2023年曾做过一个调研，结果显示超六成的消费者购买月饼是用于送礼，送礼的主要对象有亲戚（83.6%）、朋友（79.4%）、单位领导和同事（60.8%）等。 可到了今年，月饼的消费属性更多从送礼切换为自食。同样来自艾媒咨询的数据显示，2024年中国消费者购买月饼的用途主要有和家人分享、自己食用以及送礼，分别占比62.9%、56.8%、47.2%。相较于2023年，消费者在购买月饼的用途上正从送礼逐渐向自己食用或与家人分享等方向转移。 作为送礼的首选，大多数高端酒店的月饼曾经一盒难求。比如，半岛酒店的奶黄月饼。身为全球最豪华的酒店之一，外加香港半岛酒楼曾是众多港星、权贵下午茶的聚集地。有这样的身份背书，半岛酒店出品的月饼可谓含着金汤匙出身。 最初，半岛精心研制的月饼，是为了答谢跟自身有业务往来的客户。谁知奶香四溢的口感就这么征服了对方，口口相传之下，让其开始渐渐扩大对外销量。 除了半岛之外，不少高端酒店都热衷于做月饼的生意。据餐饮老板内参，相关从业者透露，卖月饼是酒店挣钱的大头，比餐饮和住宿的利润都高，差不多净利润都在40%以上。所以卖月饼是大事，中秋节前一个多月就开卖，战线越拉越长。 然而，三十年河东，三十年河西，人潮追捧的月饼，如今还得打折求人买。 据北京商报，8月14日，北京王府半岛酒店公众号发布“818”促销信息，8月18日当天，价格在498元/盒的凰庭自制月饼礼盒，一次性购买10盒、20盒、100盒，酒店将分别赠送双人下午茶券、午餐双人套餐券两张、13988元/晚的套间+双早券。而且多买还有相应的折扣，折扣在6.5－8.5折不等。 新浪财经援引价格监测部门的数据，广州市场2024年月饼产量销量均有所走低，促销活动较往年更早开始。有业内人士表示，今年广州的月饼销量较2023年有较明显的下降，部分商超仅有去年同期的六七成销量。 供应商们更是转战社交平台，高喊亏本大甩卖的口号。据红星资本局，某酒店供应商透露，酒店月饼卖不出去，就让供应商帮买，以往也有这种情况，但今年酒店让供应商帮买的量增加了不少，从去年的500-600盒，增加到900盒。 南京东路上的月饼 上海南京东路上，在热潮涌动的人群之中，一如往年，鲜肉月饼的橱窗前大排长龙。这种散装、新鲜的先做月饼，是被家庭买来自食的代表。 上文我们提及的数据也显示，今年的消费趋势中，自食月饼成为主力，散装成了受青睐的形式。 在南京地区，据南京日报，相较于礼盒月饼，简装、散装类月饼售价从几元到十几元不等，价格更加亲民，很受消费者青睐。 8月15日，2024中国月饼文化节开幕式在北京举行，根据相关推测，线上市场高速增长，销售额占比将扩大，传统销售渠道仍为主流。 尽管此前我们提及，很多经销商转战线上，但线上也并非所有商家都卖得好。蓝鲸财经援引鲸参谋平台的数据显示，今年8月中上旬（2023年第31周-32周），京东平台月饼的销量累计为9.1万+，同比去年同期下降约43%；销售额为550万+，同比去年下降55%。 得益于创新的口感设计，中国香港产的月饼成为品质的代名词，消费喜好度逐渐提升。有些品牌甚至蹭上“香港”二字。比如，“月销5000万元的香港月饼香港买不到”登上热搜。 据媒体报道，“疯狂小杨哥”及其旗下直播间带货名为“香港美诚”的月饼在抖音近30天的销售额已经超过5000万元。这个名曰香港美诚的品牌，在香港根本找不到实体店。 消费的趋紧，让以往高端礼盒价格得到回归。据中国焙烤食品糖制品工业协会公布的数据，今年月饼礼盒消费最为集中的价格在70~220元之间，去年为80~280元。 据统计局发布的最新数据，8月份，社会消费品零售总额3.87万亿元，同比增长2.1%；1—8月份，社会消费品零售总额31.24万亿元，同比增长3.4%。 如果从环比数据来看，事实上是呈现出下降的趋势，尤其是一些限额以上零售（业务收入能够形成一定规模的企业）。反而，一些规模以下的零售出现增长的态势。 月饼消费是当前消费境况的一个侧面写照。毕竟，多数时候，月饼不是被消化，而是被转移！

因不满最新劳资协议，在西雅图和波特兰地区组装工厂，大约3.3万波音工人以96%的高比例，同意通过罢工。 这两地组装厂，主要组装波音737 MAX、波音767和波音777三大机型。 美国机械工人和航天工人国际联合会表示，来自波音公司的工会成员以压倒性票数拒绝与公司签订为期4年的劳资合同。 9月8日，波音与该工会负责人达成初步协议。波音公司承诺，在4年期限内，员工工资将总计上涨25%，同时降低劳工的医疗保险成本，并增加休假时间等。然而，许多成员坚持要求40%的加薪。 这是波音公司过去16年来首次大罢工。这次罢工将使波音公司商业飞机生产基本停摆。如果罢工持续较长时间，几乎遍布美国50个州的近万家波音公司供应商都可能出现问题。 影响甚远的大罢工 此次波音公司大罢工，影响正在逐渐扩散。 瑞安航空集团首席执行官迈克尔·奥利里表示，波音公司工人的长期罢工可能会使该公司到明年夏季接收的飞机数量从预计的25架减少到20架。 上一次，2008年，波音公司员工发起大罢工，导致工厂停止运转52天，致使公司收入损失超过52亿美元。 波音公司自2018年至今未实现年度盈利，且在过去5年间股价下跌超过60%。 尽管波音颓势已显，却仍在美国的制造业中占据着举足轻重的地位。 波音公司目前雇用约15万名美国员工，每年约为美国经济贡献790亿美元，直接或间接带动160万个工作岗位。 在大罢工事件的催化下，国际评级机构紧急下调波音公司评级。 标普、穆迪、惠誉都对大罢工表示关切。 标准普尔全球公司说，罢工如果短期内无法结束，可能推迟波音公司业绩复苏并伤及其信用评级。 9月15日，穆迪将波音的评级列入负面观察。 国际评级机构惠誉称，如果波音公司员工延长罢工，将带来波音公司信用评级下调的风险，并影响该公司的运营和财务状况。 波音折翼 同事在《波音遭遇罢工背后，是早已埋下的危机种子》一文中，已经详细分析了当前波音航空业务面临的诸多困难。 但其实，波音的另一大业务，航天业务，表现同样惨淡。 前不久，9月7日波音的星际客机，历经磨难，终于成功返航。波音公司和美国国家航空航天局（NASA）都称赞了这次着陆“非常出色”“非常精准”。 然而令舆论哗然的是，机上没有宇航员。 两名美国宇航员——61岁的巴里•威尔莫尔和58岁的苏尼•威廉姆斯，乘着星际客机上天，最终滞留在国际空间站，不免令人唏嘘。按照最新的计划，两位宇航员将于2025年2月乘坐SpaceX公司的载人龙飞船返回。 这其实已经是波音，在航天业务中遇到的最小的麻烦了。 这架星际客机上天之后，共发生5次氦气泄漏、5台姿控发动机先后异常。 让人不禁感慨两位宇航员命大，出现了一系列严重失误之后，飞船仍最终实现了与国际空间站的对接，并最终返航。 这件事情不断发酵，越来越多的人，关注到了宇航员“困在太空”的情况。尽管NASA和波音一再澄清、“辟谣”，但质疑的声浪越来越大。 理论上，航天项目的立项和审查与航空一样严苛，甚至某些方面比航空更严苛，但为什么波音的星际客机会有如此表现，波音怎么了？ 延宕10年的载人航天 2010年，NASA提出了商业载人项目，想要重拾航天飞机计划，研发新的载人飞船。 到2014年，美国商业载人航天计划已经给出了三轮合同，撒出了数十亿美元的预算。 本来，美国商业载人航天计划所需的巨额支出，国会并不乐意拨付，直到波音加入，国会才松口。前三轮合同，波音都拿到了大头，甚至还追加了预算，累计拿到了6.1亿美元的预算。 到了第四轮，真正的大单来了，合同总额高达68亿美元，超过了前3轮合同金额之和。 起初，NASA负责人打算把项目都交给波音来做，但载人航天负责人威廉•格斯滕迈尔力排众议，秉持“分散风险、降低成本”的立场，让当时初露头角的SpaceX获得了26亿美元预算。 波音的表现为何如此拉胯？ 最简单的，也是最重要的原因，在于波音过去一直是美国的“航天国企”。 2009年之前，波音参与的NASA航天项目，全部采用成本加成。换言之，只要能实现预期的功能，花了多少钱，NASA都给报销，还要给波音留足利润。项目即使延期，代价也是NASA接着。 这种模式下，安全第一、功能第二、成本第三。所以波音习惯了“不计成本”。 前面已经提到，一开始，国会认为商业载人航天计划太烧钱了。毕竟不是曾经的“星球大战”时代，航天计划失去了政治意义，只剩下经济和科技意义，那就要算账了。 所以，这一轮商业载人航天计划，NASA开始采用新的合同形式，即固定价格合同。 这么一来，航天项目就有了预算约束，每多一分成本，就少一分利润。 那么新的合同形势下，波音表现如何呢？ 非常糟糕！ 据媒体报道，星际客机项目超支了约16亿美元，并且合同一再无法完工，波音仍需要为项目付出大量资源。有投资机构估计，星际客机相关合同的推迟可能使波音每年损失约5亿美元。 这么着，波音拿了42亿美元的合同，却至少得为项目花上58亿美元，真是情何以堪。 NASA前副局长洛里•加弗曾表示，让SpaceX在定价合同的竞赛里表现出色，“波音拿走了大量的资金，却步履维艰”。 从一个点可以看到为什么波音的航天项目“注定失败”。 Aerojet Rocketdyne公司为波音生产航天发动机，该公司曾是阿波罗计划和航天飞机发动机的供应商，从技术力上说应该没问题。 试车发现发动机无法满足需求后，波音要求变更合同，Aerojet Rocketdyne则要求增加费用。 2021年8月，星际客机阀门故障错过发射窗口，波音在随后的公告中抛出了Aerojet Rocketdyne，把锅甩给了供应商。 这样的合作模式和态度，如何能与供应商实现真正有效的研发攻关呢？ 结语 作为美国的“工业长子”，波音可谓痼疾缠身。 一系列令人啼笑皆非，甚至惊悚的安全事故，暴露了这家老牌航空航天供应商的真实成色。 此次罢工，更像是一道催命符。以波音为鉴，更能发现，推进航空航天商业化的意义所在。 参照SpaceX，中国也已涌现了一批商业航天初创公司，期待在社会各界的支持下，中国的商业航天，能摆脱国营航天的痼疾，走出一条高质量发展的新路。