邓普顿早就说过，“牛市在绝望中诞生，在犹豫中成长，在乐观中成熟，在亢奋中死亡”现在就是牛市诞生初期！ 欢迎收听财自由，我们是一档分享投资感悟和认知的节目，主讲人是杨培鸿老师，在这里你可以听到对最新最热的市场行情探讨，也可以听到有关财富人生的感悟。 本文是一场关于熊市和仓位的对话。对话主要围绕投资时机和仓位分配展开，讲述了熊市中的投资策略和对于市场行情的观点，以及对当前市场的评价和应对措施。发言人强调了逆向思维和独立思考的重要性，提出了根据市场估值来调整仓位的建议，并讨论了社保基金的投资能力和运气的贡献。 对话还涉及了指数化投资、调仓换股、风格转换、高股息资产等问题，并强调了安全边际和确定性的重要性。最后，主持人鼓励大家要克服悲观主义，牛市往往在绝望中诞生，同时提醒大家要用基本的常识来做投资，不盲目相信自媒体的推广。 【时间码】🗣 00：57 第一个问题：杨老师你现在仓位多少？如此安排的理由是？ 12：55 熊市不满仓 牛市泪汪汪；熊市满了仓 觉都睡不香？你属于哪一类 ？ 14：24 你曾在社保工作，社保在牛市泡沫逃顶的操作，是运气还是能力？怎么看投资中运气作用？ 17：45 任何一个优秀的人，如果吹嘘自己成功安全靠实力，可能有点不客观。 18：26 指数化投资的感悟 23：41 怎么看，股票流通市值/GDP？ 这是巴菲特常常提到的指标，它将股市与经济联系在一起，听说可反映出股市走势与宏观经济总量状况的关系？ 27：51 熊市交易的调仓换股策略。1）如何面对亏损；2）更换标的需要考虑什么？ 30：53 投资观点交流与风格调整 1）不看宏观，看微观； 2）不重风格，重盈利质地； 3）不羡慕别人，关注自己的客观条件； 34：03 请问杨老，你做了20多期播客，有没有获得感？ 35：22 投资中的底层系统是啥？为什么说不要给自己打标签。 39：44 和杨老聊，对小罗影响最大的几个点。 1）要对自己诚实，对知识诚实。知道就是知道，不知道就是不知道。 2）投资是一个非常个性化的事情，不需要他人认可，只需要对自己负责。 3）散户没有太大必要去控制组合波动，如果心慌，说明认知不够，对自己买的东西了解不多。拾人牙慧、或者压根不了解。 39：44 太相信别人是一种懒惰，包括相信财自由的观点。 55：42 杨老总结 【这里也能找到我们】 🍎苹果播客：财自由 🐧微信公众号：阿马蒂亚 ♥知识星球：财自由 【财自由想做什么】 聚集一帮相信投资没有捷径的人，脚踏实地做研究赚市场的钱，相互启发赚超额阿尔法钱。这里没有炒股秘籍，我们也不是来指导大家炒股的，事实上也没有人能指导炒股。如果有这样的服务，无论是服务提供方和服务接受方都可能是对投资有误解。我们只有对公司商业模式、基金经理特点、市场主题等的分析，明显有缺陷的商业模式和不成熟的基金经理我们会提醒大家，这可以帮助大家避免踩坑，帮助大家少遭受永久性亏损，这已经是很有价值的工作了。 至于能赚多少，最终依赖于你自己的认知。我们希望通过我们的分享能提升大家的审美能力。投资不是要去创造，本质上是去选择，选择优秀的公司或者优秀的基金经理，与他们同行即可。但是，要有审美的能力，选出优秀的，规避劣质的。 【风险提示】： 本节目音频内容以及文字信息均不构成投资建议，所提到的相关内容只是为了举例说明，请大家审慎看待。

今天我们聊了： 1）怎么看比特币 2）为什么说投资是一场现金流游戏 a:年轻的朋友，投资自己是最佳选择。 b：有些本金的朋友，尊重常识、提升认知才能更好守护财富。 3）最近和同业交流、客户交流的感受。 4）分享读书感受。 【这里也能找到我们】 🍎苹果播客：财自由 🐧微信公众号：阿马蒂亚 ♥知识星球：财自由 【财自由想做什么】 聚集一帮相信投资没有捷径的人，脚踏实地做研究赚市场的钱，相互启发赚超额阿尔法钱。这里没有炒股秘籍，我们也不是来指导大家炒股的，事实上也没有人能指导炒股。如果有这样的服务，无论是服务提供方和服务接受方都可能是对投资有误解。我们只有对公司商业模式、基金经理特点、市场主题等的分析，明显有缺陷的商业模式和不成熟的基金经理我们会提醒大家，这可以帮助大家避免踩坑，帮助大家少遭受永久性亏损，这已经是很有价值的工作了。 至于能赚多少，最终依赖于你自己的认知。我们希望通过我们的分享能提升大家的审美能力。投资不是要去创造，本质上是去选择，选择优秀的公司或者优秀的基金经理，与他们同行即可。但是，要有审美的能力，选出优秀的，规避劣质的。 【风险提示】： 本节目音频内容以及文字信息均不构成投资建议，所提到的相关内容只是为了举例说明，请大家审慎看待。

有时候，你看起来走了一条很笨的路，但是长期来说这可能是捷径！ 欢迎收听财自由，我们是一档分享投资感悟和认知的节目，主讲人是杨培鸿老师，在这里你可以听到对最新最热的市场行情探讨，也可以听到有关财富人生的感悟。 我是今天的主持人小罗，今天我们请到了财自由社群的2位群友来和杨老师一起对话。他们分别是前私募从业者小姐姐amy，曾在伦敦、香港、上海多地工作的职场人~小he老师。 这次讨论的主题有关于勤劳~致富~人生最优解。 如何获得更多财富，我相信对每个个体来说，是个永久的话题。但是很多打工人发现日复一日的工作似乎不能创造财富，反而大量吞噬了我们的生活时间，如何看待工作和我们的关系，社会是否还存在“勤劳致富”？如果不是勤劳，那又是什么呢？今天我们就谈谈这个话题。 【正文】 1）我们聊了怎么看勤劳和致富的关系。杨老从特别学术的角度去讲了自己观点，两位参会的嘉宾老师讲了自己投资致富和工作致富的经验（多地工作）；比如投资投机加杠杆，还比如观察外国人似乎过的更自洽？ 2）这期还有一个亮点，我和杨老有多个观点起了冲突。比如说行业大势重要还是个人努力重要？追求钱重要还是追求人生获得感重要？ 3）我们还分享了当经济放缓，工作不顺，如何自我心理按摩以及找准新方向发力努力。 最后我们畅所欲言，讲了副业发展，杨老讲了很多自己的故事，比如说他在小地方学英语基础不太好，他用常人看起来非常笨的功夫背下来《牛津高阶英汉双语词典》（有可能记错）现在已经达到了用英语做工作语言的基础了。我特别有收获，我相信这一期无论是对刚入职场的打工人还是小有收获的管理者，或者已到一定财富阶段的人，如何活的更自洽，如何看待财富和自己的关系。 杨老师总结；财不入偏门，走正道！ amy老师: 坚持做一件事情最重要的前提，是对于结果的无比宽容，任何时间别把自己太当回事 小he老师：聚焦长期，专注现在，保持乐观 【时间码】🗣 第一个问题，勤劳可以致富吗？ 03：27 amy老师回答，小富由俭，大富由天 05：35 小he老师回答，勤劳可能是财富增值创造的一个必要条件！ 09：50 杨老师回答，勤奋可以理解为输入、致富是输出，输入看供需，收获看产值。 15：42 小罗回答，勤劳或许不能致富，个人努力抵不过时代大势。 第二个问题怎么看个人努力和时代大势的关系，如何找准结合点？ 21：01 amy老师：讲讲我的投资、投机赚钱的故事，和时代大势密切相关。 25：09 小he老师：从比较现实的角度来说，勤奋很重要！甚至在大势不好的情况下，也可以帮到你获取更多的财富。 27：45 杨老师：时代不受我们控制，抬头看天很重要，否则就成为低头拉磨的... 31：07 小罗：赞同he老师的奋斗底色最美丽，赞同杨老师的心态平和最重要，但是依旧坚持行业大势最重要，个人努力权重不高！ 第三个问题，怎么看收入上呈现幂律分布、正态分布的行业？ 34：24 amy老师：我更多关注自己在工作上的获得感和成就，所谓的正态和幂律是收入结果的体现。 39：09 小he老师：如果目标是高薪，那么要瞄准正态分布行业，推荐关注跨境电商。 42：38 杨老师：补充he跨境电商的例子，另外强调360行，行行都可以出状元。 48：23 小罗：坚持认为行业很重要，举例外卖员被困在单子里，没有成长，而且即便是投资行业也有很多人就是金融民工。选择大于努力，态度要积极选择很重要。 第四个问题你们有没有底部时刻？投资、搞钱、工作？郁闷的时候怎么走出来？ 54：35 amy老师：讲讲自己的投资方面感受。 57：20 小he老师：择业有风险，亲身经历告诉大家，做出任何选择时，一定要做好最坏打算。 01：01：20 杨老师：最大的弯路是不知道当年学校可以保研清华，这是吃了认知的亏。继续强调要努力提高认知，即便是生产线流水工，也能凭借双手创造美好的明天，例如立讯精密的老总。 01：07：15 小罗：赞同he老师，反驳杨老师，屌丝逆袭的故事大家都爱听，这是因为故事天然有传奇色彩，具备传播性，但是打螺丝工人千千万，立讯精密老总就一个。 Amy提问：如果把对于生活的幸福感也算在财富里面，是不是社会的整体的财富水平从现在2024年就比30年前要高？ 01：11：54 杨老师：确实如此！澳大利亚一个华人经济学黄有光也研究过这个事情，得出结论，愉快程度和财富水平其实不是直接相关的。要求内心的宁静，而且幸福往往是比较出来的，比如小罗和乾隆皇帝对比，小罗享受的生活水准更高。 01：15：05 小罗：要继续怼杨老，这个比较没意义，怎么不比较原始人？衣不遮体食不果腹？人的需求是有层级的，必须要满足一定的需求再去讲究精神追求，自我约束，再去讲幸福向内求。 01：19：50 小he老师：因为接触过很多不同文化滋养的人，深刻感受到，价值观的多元对于享受幸福人生的重要影响。 小he老师提问：打工人怎么迈出副业赚钱这一步，小罗你做播客为例，怎么想的？ 01：23：15 小罗：有想法就要做，迈出第一步最重要，坚持做自己认为有价值的，首先对得起自己付出的时间，第二不要管他人评价，朋友也是筛选出来的，第三一定要找到商业模式能转起来，否则没有意义。非常感谢财自由有位朋友曾经给小罗的商业化建议，学到很多！ 01：26：44 杨老师：我是一个天生比较慢的人，努力做事，享受一切结果。曾经有个朋友问我写书的事情，和大部分内地人不同，他的猜测是我喜欢分享，很感动。角度不同 01：34：22 各位依次总结 【这里也能找到我们】 🍎苹果播客：财自由 🐧微信公众号：阿马蒂亚 ♥知识星球：财自由 【财自由想做什么】 聚集一帮相信投资没有捷径的人，脚踏实地做研究赚市场的钱，相互启发赚超额阿尔法钱。这里没有炒股秘籍，我们也不是来指导大家炒股的，事实上也没有人能指导炒股。如果有这样的服务，无论是服务提供方和服务接受方都可能是对投资有误解。我们只有对公司商业模式、基金经理特点、市场主题等的分析，明显有缺陷的商业模式和不成熟的基金经理我们会提醒大家，这可以帮助大家避免踩坑，帮助大家少遭受永久性亏损，这已经是很有价值的工作了。 至于能赚多少，最终依赖于你自己的认知。我们希望通过我们的分享能提升大家的审美能力。投资不是要去创造，本质上是去选择，选择优秀的公司或者优秀的基金经理，与他们同行即可。但是，要有审美的能力，选出优秀的，规避劣质的。 【风险提示】： 本节目音频内容以及文字信息均不构成投资建议，所提到的相关内容只是为了举例说明，请大家审慎看待。

如何搭建自己的投资框架？这个问题虽短，但是很难回答...... 现实生活中想要在二级市场上投资，改变生活甚至改变命运的人不在少数！但是大家往往存在几个误区： 第一是股市合理的收益率应该是多少？ 第二如何看待拿钱购买各类理财产品，或者基金股票？背后到底是如何盈利的； 第三面对网络时代浩瀚的资料如何分辨，今天相信这个大V，明天认识了新的老师，在不同的观点和方法中左右摇摆？ 实际上，有一个很残酷的事实摆在我们的面前。投资市场一旦认知错了，可能后果无法挽回！ 【正文】 这一期节目，我们在北京丰台的一家咖啡厅录制，邀请了12位播客听友来到现场一起共创。 在音频录制的前期，大家还有些拘束，听杨老师单方面输出讲解。讨论到最后，杨老师因为出差赶火车提前离开了现场，他本人不在气氛反而更加热烈~有热心听友朋友开始总结这次的感受，认为认知讲解还不够“底层”~~甚至有的“资深老鸟”开始给萌新小白一些真挚建议，当然也有一期不落听完播客朋友对我们节目制作的建议。 总体听下来还是挺有意思的，如果你也想和我们进行更多的交流，可以在最下方扫码加入我们的社群一起沟通交流！ 【时间码】🗣 00：55 大家是怎么入行了解投资的？ 02：01 杨分享过去的经历，认为投资者不应该把大量的精力放在宏观上； 09：59 入行第一件事：合理管好自己的预期！ 13：39 讨论一下，大家买卖股票的时候，这只股票是如何进入你们的视界的？或者你们重点观察股票的哪些方面？ 16：11 听友“朱老师”提问：如何看待逆行者抄底A股行为？ 32：07 听友“有女朋友的帅哥”提问：你们的底层还不够底，纯小白入行投资，看《投资红宝书》之类的抄作业行吗？ 35：42 听友“美丽的赵姐”提问：不会选股票，就专注选基金经理，行吗？ 40：47 听友“美丽的能姐”提问：A股应该不适合价值投资？ 45：00 杨：投资的秘诀是和高质量的人保持紧密联系！ 46：30 一个公司、一个行业，内外的人眼中看到的东西不同！举个招商银行的例子~ 52：45 杨：为什么我判断中国A股还有很多阿尔法！？ 01：03：06 麻烦你直接说答案，我要怎么构建投资框架？0-1？ 01：17：30 要多读书！有一句话说不读书被人骗、多读书被书骗.... 【讨论环节】part2 01：25：52 “有女朋友的帅哥的女朋友”总结：感觉听完还是云山雾绕 01：27：29 “听完所有播客的热心听友”建议：内容要更加精细 01：28：18 “广告行业的小姐姐”总结：以后要用价值投资的方法参与市场，虽然没有听太懂，但是感觉很厉害。 01：20：33 “有点紧张的朱老师”总结：价值投资说5分钟如果你不信，就一辈子不会再信！当下看好医药医疗ETF 01：36：32 “上杠杆的帅老师“总结：小白要认清，投资就是要交一定学费的！ 01：41：42 “美丽的赵姐”感慨：后生可畏，市场低估也挡不住大家对于学习投资的热情，祝福大家2024一路长红！越来越好！ 【这里也能找到我们】 🍎苹果播客：财自由 🐧微信公众号：阿马蒂亚 ♥知识星球：财自由 【财自由想做什么】 聚集一帮相信投资没有捷径的人，脚踏实地做研究赚市场的钱，相互启发赚超额阿尔法钱。这里没有炒股秘籍，我们也不是来指导大家炒股的，事实上也没有人能指导炒股。如果有这样的服务，无论是服务提供方和服务接受方都可能是对投资有误解。我们只有对公司商业模式、基金经理特点、市场主题等的分析，明显有缺陷的商业模式和不成熟的基金经理我们会提醒大家，这可以帮助大家避免踩坑，帮助大家少遭受永久性亏损，这已经是很有价值的工作了。 至于能赚多少，最终依赖于你自己的认知。我们希望通过我们的分享能提升大家的审美能力。投资不是要去创造，本质上是去选择，选择优秀的公司或者优秀的基金经理，与他们同行即可。但是，要有审美的能力，选出优秀的，规避劣质的。 【风险提示】： 本节目音频内容以及文字信息均不构成投资建议，所提到的相关内容只是为了举例说明，请大家审慎看待。

买了量化产品就能进场割韭菜了吗？近几年量化表现好的原因是什么？ 【正文】 这一期节目是和我的老同事文潇的对话，文潇2013-2016年回国加入中国国家主权财富基金，一直在做量化投资策略研究实施方面的工作，离开原单位后他也一直专注开发与实施适用于A股的投资策略，对于量化策略评价、管理人筛选都有非常多的心得。 本期除了对于近几年量化产品表现评级以外，我们还讨论了普通投资者应该如何挑选量化产品。文潇从自身出发给出了几条切实可行的建议，相信对于大家投资定有帮助！ 【主要话题】 -量化这两年表现好的原因 * 中性：收益来源 * 指增：收益来源 * CTA：特点 - 中国市场有没有独特性以至于适宜量化策略 * A股波动，韭菜多，量化来割，怎么看这个 * 量化模型：基本面多因子、神经网络算法等等 - 量化各种策略在海外的发展情况 * 量化在海外发展的情况，规模和业绩 * 怎么看文艺复兴大奖章内部人份额和给外部人的份额 * 国内量化管理人业绩一致性的问题 - 量化稳赚不赔？ * 过去几年量化我听到的观点是很不错，这个怎么看 * 复盘一下量化策略在国内的历史表现周期，以及原因 * 现在有什么结构性变化 - 如何挑选量化策略 * 以专家的身份来看如何挑选量化策略 【本期嘉宾】 文潇 【时间码】🗣 02：26 文潇是谁？ 03：26 介绍国内主要的量化策略类型 07：56 第一类：股票类策略讲解，中性和指增是一回事吗？ 15：16 为什么说量化手段割不到价值投资者？ 17：22 2个问题，1因子模型不行了吗？（ROE/PB等等）；2机器学习、神经网络算法这些技术怎么和市场匹配？ 22：06 怎么理解量化投资的安全边际、可预测性？ 25：56 聊聊国内的CTA策略 32：33 雪球产品的风险在哪里？ 42：25 海外量化基金的发展情况介绍 45：36 聊个八卦，搞量化要搞军备竞赛吗？买个几十亿的机器是不是能收割散户？ 1：05：07 普通投资者如何挑选量化产品？ 【关于互动】📃 财自由播客里每一条评论都是精华内容，你的留言可以只有寥寥几句，但它或许会给素未谋面的人启发，这种分享和交流是非常有意义的。经过认真思考评论的内容，我们基本上每一条都会认真回复。希望你能做到真实，善良，友好。 1）买量化基金了吗？公募or私募？为啥买？ 【往期部分内容】📖 投资认知：坦白我当基金经理的赔钱经历；股市上合理投资预期是多少？ 宏观：美元美债急剧变化，对A股有啥影响？ 大宗商品：乱世买黄金靠谱吗？； 杨培鸿对话董宝珍（上）；杨培鸿对话董宝珍（下）； 【这里也能找到我们】 🍎苹果播客：财自由 🐧微信公众号：阿马蒂亚 ♥知识星球：财自由 【财自由想做什么】 聚集一帮相信投资没有捷径的人，脚踏实地做研究赚市场的钱，相互启发赚超额阿尔法钱。这里没有炒股秘籍，我们也不是来指导大家炒股的，事实上也没有人能指导炒股。如果有这样的服务，无论是服务提供方和服务接受方都可能是对投资有误解。我们只有对公司商业模式、基金经理特点、市场主题等的分析，明显有缺陷的商业模式和不成熟的基金经理我们会提醒大家，这可以帮助大家避免踩坑，帮助大家少遭受永久性亏损，这已经是很有价值的工作了。 至于能赚多少，最终依赖于你自己的认知。我们希望通过我们的分享能提升大家的审美能力。投资不是要去创造，本质上是去选择，选择优秀的公司或者优秀的基金经理，与他们同行即可。但是，要有审美的能力，选出优秀的，规避劣质的。 【风险提示】： 本节目音频内容以及文字信息均不构成投资建议，所提到的相关内容只是为了举例说明，请大家审慎看待。

巴菲特曾说：“如果只能选一个指标，我会选ROE”。在投资中巴菲特最看重的就是ROE。 投资是一场审美，选择美好的，陪伴同行，这期间会受到很多诱惑。要坚守本心！ 有很多人在机械的使用巴菲特对于上市公司ROE/ROIC的要求来进行选股。实际上投资比这个公式要复杂很多。 换句话讲，如果真的这么简单，那么这件事就不应该有阿尔法。（图为A股连续15年ROE大于10%的“好”公司） 【正文】 散户应该如何选股？面对一家上市公司，我们应该从哪些角度入手。例如说，盈利质地？ROE指标？其实这只是一个表征数据，在A股市场上，一直存在一个问题:好公司太少、高ROE公司太少。 另外，不同的公司由于生命周期不同，所体现的财务特征也不一样。 1）成熟型公司往往显得ROE更好，这种时候他不太需要进行资本开支，行业生态比较稳定，这也说明公司真的有一些护城河，但是这里面也有一些细节。 a：从上市公司管理者的视角来看，ROE真不是越高越好。而是我能舒服活着，对手进不来。 b：ROE长期来说是我们能获得收益的天花板，但是要考虑分红的因素。因为如果不分红，企业去投资，有可能会浪费掉。 另外我们还讨论了，如何寻找确定公司竞争优势、护城河的话题。我们聊到了规模优势、网络效应，你是怎么看这两个词的呢？ 【时间码】🗣 01：49 ROE确实很重要，我们可以拆分一下。 07：16 为什么说选股不能仅仅看ROE？ 13：28 刻板理解执行老巴对于ROE的要求可不行！ 18：27 什么是网络效应？ 22:09 什么是规模优势 规模效应？ 26：37 讲个规模优势的股市，Wind和基金公司。 31：12 怎么看A股上市公司ROE太低的问题，放眼全世界都这样？ 39：45 如何看待利润回报不高，但是十年十倍，涨势很好的公司？？？ 50：04 总结散户选股几步曲... 【关于互动】📃 财自由播客里每一条评论都是精华内容，你的留言可以只有寥寥几句，但它或许会给素未谋面的人启发，这种分享和交流是非常有意义的。经过认真思考评论的内容，我们基本上每一条都会认真回复。希望你能做到真实，善良，友好。 1）聊聊收获，你选择一家公司的时候，都会看哪些方面？最看重的是什么？ 【往期部分内容】📖 投资认知：坦白我当基金经理的赔钱经历；股市上合理投资预期是多少？ 宏观：美元美债急剧变化，对A股有啥影响？ 大宗商品：乱世买黄金靠谱吗？； 杨培鸿对话董宝珍（上）；杨培鸿对话董宝珍（下）； 【这里也能找到我们】 🍎苹果播客：财自由 🐧微信公众号：阿马蒂亚 ♥知识星球：财自由 【财自由想做什么】 聚集一帮相信投资没有捷径的人，脚踏实地做研究赚市场的钱，相互启发赚超额阿尔法钱。这里没有炒股秘籍，我们也不是来指导大家炒股的，事实上也没有人能指导炒股。如果有这样的服务，无论是服务提供方和服务接受方都可能是对投资有误解。我们只有对公司商业模式、基金经理特点、市场主题等的分析，明显有缺陷的商业模式和不成熟的基金经理我们会提醒大家，这可以帮助大家避免踩坑，帮助大家少遭受永久性亏损，这已经是很有价值的工作了。 至于能赚多少，最终依赖于你自己的认知。我们希望通过我们的分享能提升大家的审美能力。投资不是要去创造，本质上是去选择，选择优秀的公司或者优秀的基金经理，与他们同行即可。但是，要有审美的能力，选出优秀的，规避劣质的。 【风险提示】： 本节目音频内容以及文字信息均不构成投资建议，所提到的相关内容只是为了举例说明，请大家审慎看待。

吴敬琏，一个时代浪潮之中的求真者。 2000年岁末，中央电视台《经济半小时》举行2000年度人物评选，吴敬琏网上点击率最高，被邀请做一次嘉宾。 2001年1月12日，吴敬琏去上海开会，在旅馆里接受了追踪而至的中央电视台《经济半小时》记者的采访，就记者提出的有关庄家操纵股市问题作了回答。吴敬琏说，股价畸型的高，所以，相当一部分股票没有了投资价值。从深层次看，股市上盛行的违规、违法活动，使投资者得不到回报，变成了一个投机的天堂。有的外国人说，中国的股市很像一个赌场，而且很不规范。赌场里面也有规矩，比如你不能看别人的牌。而我们这里呢，有些人可以看别人的牌，可以作弊，可以搞诈骗。坐庄炒作，操纵股价这种活动可以说是登峰造极。 《经济半小时》播出后，市场一致认为其代表了官方的看法(吴敬琏的观点概括为3条：“中国的股市是个大赌场”、“全民炒股不是正常的现象”、“市盈率过高”)，在股市接连大跌之后，一场论战随即展开。 那么A股真的是赌场吗？你怎么看这些问题？ 【正文】 这一期节目我们聊了怎么看A股各种问题，当下还要不要留在这里投资？为什么说回顾A股历史，看不到10年的时间，你都能感受到市场是在发展中解决问题！只不过股民会把当前的问题、或者当前的利好无限放大。因此，这个市场总是潮起潮落，不要轻易的言A股赌场论，轻易离开或者重仓，要好好想想自己的期待收益率和投资方法是否适合自己。 另外我们聊了聊这几年火爆的微盘股，微盘股基本面如何，过去表现怎么样，当下估值能投资吗？ 【主要话题】 1）微盘股的定义 这两年万得微盘股指数横空出世，过去3年涨幅超过140%。即使从2000年以来对年化业绩也达到了27%，这是同期全球最高回报的指数之一。这个指数是一个等权重的以全部A股市值后400个股票在剔除ST等股票之后的微盘股组成的一个样本指数，样本空间每天进行调整。从总市值来看，大多分布在19-25亿之间。 2）微盘股的基本面 3）微盘股能投吗？未来会怎么表现 【时间码】🗣 01：01 A股是不是赌场，我们还要继续留在这里吗？ 06：54 是行业的贝塔重要，还是个股的盈利更重要？ 08：45 分享一个朋友的故事。她想减仓股票，加大理财产品的比例。 15：01 微盘股这几年表现很好，微盘股的定义是什么？多大的市值算？ 16：55 wind微盘股指数是无法跟踪的！ 24：38 好的投资理念是可以重复、可以持续、可以验证的！ 27：52 微盘股的基本面并不好！ 37：03 来反驳下基金公司推行小盘指数的宣传点 43：53 微盘股的未来会怎么走？ 47：07 如果你认为未来是存量时代，那么更不应该投微盘股。 49：07 我们要做线下共创内容咯，欢迎大家来面基！ 50：57 如何克服投资上的心魔！！！ 【关于互动】📃 财自由播客里每一条评论都是精华内容，你的留言可以只有寥寥几句，但它或许会给素未谋面的人启发，这种分享和交流是非常有意义的。经过认真思考评论的内容，我们基本上每一条都会认真回复。希望你能做到真实，善良，友好。 1）买微盘股基金了吗？是什么指数，这个指数的平均市值，中位数市值是？买入理由是？ 【往期部分内容】📖 投资认知：坦白我当基金经理的赔钱经历；股市上合理投资预期是多少？ 宏观：美元美债急剧变化，对A股有啥影响？ 大宗商品：乱世买黄金靠谱吗？； 杨培鸿对话董宝珍（上）；杨培鸿对话董宝珍（下）； 【这里也能找到我们】 🍎苹果播客：财自由 🐧微信公众号：阿马蒂亚 ♥知识星球：财自由 【财自由想做什么】 聚集一帮相信投资没有捷径的人，脚踏实地做研究赚市场的钱，相互启发赚超额阿尔法钱。这里没有炒股秘籍，我们也不是来指导大家炒股的，事实上也没有人能指导炒股。如果有这样的服务，无论是服务提供方和服务接受方都可能是对投资有误解。我们只有对公司商业模式、基金经理特点、市场主题等的分析，明显有缺陷的商业模式和不成熟的基金经理我们会提醒大家，这可以帮助大家避免踩坑，帮助大家少遭受永久性亏损，这已经是很有价值的工作了。 至于能赚多少，最终依赖于你自己的认知。我们希望通过我们的分享能提升大家的审美能力。投资不是要去创造，本质上是去选择，选择优秀的公司或者优秀的基金经理，与他们同行即可。但是，要有审美的能力，选出优秀的，规避劣质的。 【风险提示】： 本节目音频内容以及文字信息均不构成投资建议，所提到的相关内容只是为了举例说明，请大家审慎看待。

人有生老病死，企业也有起落兴衰。千百年来想一劳永逸的人不计其数，没听说谁成功了的竟然还有人想买几个股票就能养老的。算了，想想也不犯法，对吧；选个宽基还差不多。靠个股养老谁给你的勇气啊？；进了赌场还想养老 [[微笑]]真是好笑 这两段是小编在网上搜索“股票养老”关键词得出的高赞评论。好家伙，进了赌场还想养老 [[微笑]]真是好笑！(*^_^*) 这类评论实在是太多了，想必是大家亏得太多，难免会有情绪。 买高股息股票养老，这事可靠吗？有哪些东西需要想清楚？港股跌多了有价值吧！？什么时候能把所谓的年化收益还给我？详情请听~~ 【时间码】🗣 03：42 你对现在的市场有什么感受？ 04：56 现在的市场为什么跌成这样？ 07：13 聊聊红利指数，牛市爱成长、熊市爱红利？ 14：34 银行股估值低、分红稳定，买它们养老！行吗？ 21：25 如果银行股存在一些看不清的问题，那怎么选高质量股票来养老！？ 26：54 高质量的股票说白了就是三个字——护城河 30：34 分享一个购物的小故事 33：34 聊聊中概互联，这些公司有护城河吗？现在跌的太惨了！ 36：51 零售股的特征是啥，高周转、低毛利，中概互联都是零售股吗？ 39：40 怎么给零售股，或者这些中概互联网股票估值？ 49：02 请问，港股什么时候把年化收益率还给我？？？ 【关于互动】📃 财自由播客里每一条评论都是精华内容，你的留言可以只有寥寥几句，但它或许会给素未谋面的人启发，这种分享和交流是非常有意义的。经过认真思考评论的内容，我们基本上每一条都会认真回复。希望你能做到真实，善良，友好。 1）买港股了吗？感觉还好吗？一切顺利吗？？聊聊... 【往期部分内容】📖 投资认知：坦白我当基金经理的赔钱经历；股市上合理投资预期是多少？ 宏观：美元美债急剧变化，对A股有啥影响？ 大宗商品：乱世买黄金靠谱吗？； 杨培鸿对话董宝珍（上）；杨培鸿对话董宝珍（下）； 【这里也能找到我们】 🍎苹果播客：财自由 🐧微信公众号：阿马蒂亚 ♥知识星球：财自由 【财自由想做什么】 聚集一帮相信投资没有捷径的人，脚踏实地做研究赚市场的钱，相互启发赚超额阿尔法钱。这里没有炒股秘籍，我们也不是来指导大家炒股的，事实上也没有人能指导炒股。如果有这样的服务，无论是服务提供方和服务接受方都可能是对投资有误解。我们只有对公司商业模式、基金经理特点、市场主题等的分析，明显有缺陷的商业模式和不成熟的基金经理我们会提醒大家，这可以帮助大家避免踩坑，帮助大家少遭受永久性亏损，这已经是很有价值的工作了。 至于能赚多少，最终依赖于你自己的认知。我们希望通过我们的分享能提升大家的审美能力。投资不是要去创造，本质上是去选择，选择优秀的公司或者优秀的基金经理，与他们同行即可。但是，要有审美的能力，选出优秀的，规避劣质的。 【风险提示】： 本节目音频内容以及文字信息均不构成投资建议，所提到的相关内容只是为了举例说明，请大家审慎看待。

本期节目是和播客乘风破浪的串台。本期主播郑立涛，前经纬创投投资人，现在从事二级市场投资。《消费圈内人》、《大浪灯塔》主理人，关注消费、跨境、互联网等领域。 这期节目，两位主要讨论了如何筛选判断一个好的基金经理？什么样的投资理念是好的理念？以及怎么样识别管理人业绩，运气or实力？等等诸多话题。 相关的文案整理在知识星球 财自由 已经发布，大家可以进入社群下载，或者是联系小助手，我们把文件发给您。 小助手wx：cwzy20230605 【时间码】🗣 01:29 怎么去判断一个好的基金经理：核心是看投资理念的品质 11:12 怎么样的理念是好的投资理念：好的投资理念是收敛而非发散的 15:52 面对业绩承压，不同基金经理的不同反思 21:34 理念的“好”和“坏”的判断会有绝对的标准吗：好和坏的区分不难，但要判断有多好，需要提升自己的审美 22:34 分散&集中；深度价值&成长；大盘股&小盘股，都不是判断标准； 26:43 换手率低比换手率高好 29:28 培鸿总对不同风格的价值投资者，会有偏好吗？ 32:01 对波动率和回撤是否会有硬性要求？ 36:11 怎么去识别运气和实力？单吊一个大牛股最后获取巨大财务回报的投资人，如何分辨是运气还是实力？ 45:11 如果投了一个基金经理，很多年业绩都不理想，应该怎么看待这件事情？ 50:11 投资做的很优秀的人，他们有哪些很突出的共性？ 52:51 哪些投资人的特质，是应该尤其警惕的点？ 54:53 怎么看待民间高手（牛散）和机构科班出身的基金经理的区别？ 59:01 从好的研究员进阶到基金经理，中间有哪些比较重要的课要补足？ 01:04:07 对于年轻的投资人而言，应该怎么提升自己的能力？ 01:11:39 过去几年里有没有对基金经理审美上的变化？ 01:13:46 容光投资既做母基金又做股票投资，遇到观点和我们高度相似的基金经理是否就没必要投资他了？遇到和我们观点完全相反的呢？ 01:17:54 怎么看待那些21年之前成绩一直都很好，但21年后几乎清盘的基金经理？ 【关于互动】📃 财自由播客里每一条评论都是精华内容，你的留言可以只有寥寥几句，但它或许会给素未谋面的人启发，这种分享和交流是非常有意义的。经过认真思考评论的内容，我们基本上每一条都会认真回复。希望你能做到真实，善良，友好。 1）你认为挑选基金经理最重要的抓手是什么？ 【往期部分内容】📖 投资认知：坦白我当基金经理的赔钱经历；股市上合理投资预期是多少？ 宏观：美元美债急剧变化，对A股有啥影响？ 大宗商品：乱世买黄金靠谱吗？； 杨培鸿对话董宝珍（上）；杨培鸿对话董宝珍（下）； 对话科技股大佬：如何把握科技股的机会？ 【这里也能找到我们】 🍎苹果播客：财自由 🐧微信公众号：阿马蒂亚 ♥知识星球：财自由 【财自由想做什么】 聚集一帮相信投资没有捷径的人，脚踏实地做研究赚市场的钱，相互启发赚超额阿尔法钱。这里没有炒股秘籍，我们也不是来指导大家炒股的，事实上也没有人能指导炒股。如果有这样的服务，无论是服务提供方和服务接受方都可能是对投资有误解。我们只有对公司商业模式、基金经理特点、市场主题等的分析，明显有缺陷的商业模式和不成熟的基金经理我们会提醒大家，这可以帮助大家避免踩坑，帮助大家少遭受永久性亏损，这已经是很有价值的工作了。 至于能赚多少，最终依赖于你自己的认知。我们希望通过我们的分享能提升大家的审美能力。投资不是要去创造，本质上是去选择，选择优秀的公司或者优秀的基金经理，与他们同行即可。但是，要有审美的能力，选出优秀的，规避劣质的。 【风险提示】： 本节目音频内容以及文字信息均不构成投资建议，所提到的相关内容只是为了举例说明，请大家审慎看待。

每一次的技术创新之下，科技股都会迎来一次牛市。把握住了科技股就能开去财富人生的新机遇。那么如何在股市中把握这一轮科技浪潮的财富呢？有哪些坑需要避开？ 有定价权的牛、量化的兔子、游资的狼和散户的兀鹫，各有什么特征？ 如果留言超过200条，杨老师将邀请郑总再专门就留言的问题进行一次讨论，您的问题将有可能被选中，大家可以珍惜机会踊跃留言！ 【分享一个特别应景的故事】由于录音设备安置的不合理，导致开头3分钟的噪音很大，传统降燥工具改善有限。后来在一个朋友的推荐下，我们试了一款人工智能降燥工具，将音频的前30分进行了降噪处理，效果就好像近视眼患者带上了眼镜。科技改变生活！大家可以听听看 【本期嘉宾】 郑明吉，毕业于浙江大学，电子专业出身，二十多年科技实业经验，先后任西门子华为合资的鼎桥公司高级工程师、奇点新源国际副总裁，现任龙赢富泽基金经理、研究总监。长期跟踪全球科技创新、产业发展方向，以一级市场的选择标准来看二级市场的投资机会。 本期，杨老师邀请郑总分享科技股的投资观点。他们讨论了如何判断科技赋能的真实性和投资策略。同时探讨了中国和美国在科技领域的差异，中国科技发展的困境和前景，以及企业持续创新和研发投入对投资确定性的重要性。 【时间码】🗣 03:24 如何看科技股投资，科技进步方向如何触发产业链？ 04：47 纵观科技股发展：石器时代、蒸汽机时代、电气时代、互联网时代、AI时代~ 08：56 怎么看中美科技发展？中国没有科技、美国才有科技？ 18：12 选择科技股，把握科技变革0-1，要重点观察什么？ 23：20 在企业争相竞争内卷的情况下，怎么看内在价值？？？ 26：35 怎么看技术发展迭代快、成长股高光时刻太短暂的问题，投资确定性不足啊!? 35：27 你觉得下一步的电动车时代会怎么走？智能驾驶？ 43：50 接上一个问题，电动车大时代，产业链上谁赚钱会更多？是智能化？还是整车端，或者上游零部件？ 48：35 自动化公司谁的定价权更高？ 51：36 整车厂格局以后会更加分散 or 集中? 58:04 怎么看最近大火的北交所？有没有好公司？ 01:05:02 你从做实业到做投资，一级和二级，你觉得最大的不同在什么地方？ 01：32：18 这几年犯过错没有？怎么反思的？有哪些教训可以分享一下！ 【关于互动】📃 财自由播客里每一条评论都是精华内容，你的留言可以只有寥寥几句，但它或许会给素未谋面的人启发，这种分享和交流是非常有意义的。经过认真思考评论的内容，我们基本上每一条都会认真回复。希望你能做到真实，善良，友好。 1）最大的收获是啥？ 2）动物角色是否科学？ 【往期部分内容】📖 投资认知：坦白我当基金经理的赔钱经历；股市上合理投资预期是多少？ 宏观：美元美债急剧变化，对A股有啥影响？ 大宗商品：乱世买黄金靠谱吗？； 杨培鸿对话董宝珍（上）；杨培鸿对话董宝珍（下）； 【这里也能找到我们】 🍎苹果播客：财自由 🐧微信公众号：阿马蒂亚 ♥知识星球：财自由 【财自由想做什么】 聚集一帮相信投资没有捷径的人，脚踏实地做研究赚市场的钱，相互启发赚超额阿尔法钱。这里没有炒股秘籍，我们也不是来指导大家炒股的，事实上也没有人能指导炒股。如果有这样的服务，无论是服务提供方和服务接受方都可能是对投资有误解。我们只有对公司商业模式、基金经理特点、市场主题等的分析，明显有缺陷的商业模式和不成熟的基金经理我们会提醒大家，这可以帮助大家避免踩坑，帮助大家少遭受永久性亏损，这已经是很有价值的工作了。 至于能赚多少，最终依赖于你自己的认知。我们希望通过我们的分享能提升大家的审美能力。投资不是要去创造，本质上是去选择，选择优秀的公司或者优秀的基金经理，与他们同行即可。但是，要有审美的能力，选出优秀的，规避劣质的。 【风险提示】： 本节目音频内容以及文字信息均不构成投资建议，所提到的相关内容只是为了举例说明，请大家审慎看待。

现在做出买房决定，安家北上广可能依旧会让你负债 10 年以上，最好做决定之前就把影响计算清楚。如果你选择说不，失去锁链一样的房子，会得到整个世界吗？逃离北上广，回到小城市，又真的是我们想要的生活吗？或许这个问题只有自己能够回答。 租房和买房，哪件事更烦。搬家很烦，赚钱很累。搬家是残酷的二选一。便宜的房子地段~交通不好。地段交通好的房子要想便宜一点点朝向、环境也不好。如果你厌倦了这些，想要一次性解决房子的问题，就会发现，买房和租房是更大的残酷二选一。 这期我们来聊聊买房这件事。房子除了具有居住属性，还承载了投资属性，大部分中国家庭，家庭资产50% 以上大概率都是房产。那么在做财务规划时，买房自然成为一个人生绕不过去的话题，我们确实应该多想想这件事。站在当下房市真的凉透了吗？未来哪些城市前景会更好？怎么看待房子的投资属性。今天就来聊聊这个话题，请杨老师分享下他关于楼市的观察。 【时间码】🗣 01：30 有没有哪个瞬间 你特别想要买房？ 13：22 你认为现在中国的房地产有泡沫吗？理由是什么？ 40：25 以你现在的观察，中国房地产发展到了哪个阶段？这个阶段有什么特点？ 从量价出发到估值判断，现在处于行业出清的阶段 98年房改，到2012年前后，2012-2015是一个阶段，2015到2021是泡沫顶点。 44：45 怎么判断一个城市的房子还值不值得买？从个人居住、投资属性两个角度回答。 这两个问题通常是一致的，除非养老。建议考虑:人口流入、产业流入，分区评估。 50：57 现在还出现了一种现象。年轻人不敢想哪里适合买房，而在于买得起哪。例如鹤岗、乳山万元白菜房价火了起来。真的有人去买房生活！怎么看这件事，这种离开大城市的选择从你个人角度来说建议大家多考虑什么？给自己做哪些心里建设？（顺带再讲讲价格同样便宜的小县城房子怎么处理，要不要卖？） 01：06：58 在地产下行周期里，手里有房子的人感觉到房子不好卖了！听说北京二手房挂牌达到了17w！房子不好卖是周期问题还是趋势问题？现在想卖房子有啥建议？ 01：15：31 房子都不好卖了，那房企还会好过吗？未来什么样的房企会活下来？这个市场能养多大的企业？ 还有部分网上有关于买房这件事的评论，赞量挺高。 普通打工人可能要花几十年才能在一线大城市买套小房子，而对于当下的一些年轻人来说，宁愿住的远一点，也不愿意这辈子都搭在房贷这个杠杆上了。 被锁死在房地产里的不止是储蓄，还有经济活力，消费活力，文化活力。内需被买房两个字压得死死的，精神文化发展也被它压得死死的。 当代中国年轻人不会被绝望，相反，他们会生活得越来越好，因为他们正在慢慢学会不买房，不生小孩，不赡养老人，消费主义，及时行乐，极端利己主义，唯利是图。当你背负了不能承受的责任和“应该”，抛弃掉后自己就能生活得很好，你会怎么选？ 【关于互动】📃 财自由播客里每一条评论都是精华内容，你的留言可以只有寥寥几句，但它或许会给素未谋面的人启发，这种分享和交流是非常有意义的。经过认真思考评论的内容，我们基本上每一条都会认真回复。希望你能做到真实，善良，友好。 1）买吗？买哪儿？躺吗？为什么？ 【往期部分内容】📖 投资认知：坦白我当基金经理的赔钱经历；股市上合理投资预期是多少？ 宏观：美元美债急剧变化，对A股有啥影响？ 大宗商品：乱世买黄金靠谱吗？； 杨培鸿对话董宝珍（上）；杨培鸿对话董宝珍（下） 【这里也能找到我们】 🍎苹果播客：财自由 🐧微信公众号：阿马蒂亚 ♥知识星球：财自由 【财自由想做什么】 聚集一帮相信投资没有捷径的人，脚踏实地做研究赚市场的钱，相互启发赚超额阿尔法钱。这里没有炒股秘籍，我们也不是来指导大家炒股的，事实上也没有人能指导炒股。如果有这样的服务，无论是服务提供方和服务接受方都可能是对投资有误解。我们只有对公司商业模式、基金经理特点、市场主题等的分析，明显有缺陷的商业模式和不成熟的基金经理我们会提醒大家，这可以帮助大家避免踩坑，帮助大家少遭受永久性亏损，这已经是很有价值的工作了。 至于能赚多少，最终依赖于你自己的认知。我们希望通过我们的分享能提升大家的审美能力。投资不是要去创造，本质上是去选择，选择优秀的公司或者优秀的基金经理，与他们同行即可。但是，要有审美的能力，选出优秀的，规避劣质的。 【风险提示】： 本节目音频内容以及文字信息均不构成投资建议，所提到的相关内容只是为了举例说明，请大家审慎看待。

二级市场股票正常回报是多少呢？10%左右，如果一个人直接就许诺你20%、30%甚至50%的回报，产品还没有啥波动，这是不合理的，不合理的东西是难以持续、走不远的！ 这期播客，我们主要聊了以下三个方面。 1、私募产品造假引发的警示！ 2、投资者为什么会选到这类产品？ 3、如何甄别回报来源？ 私募股权暴雷是法律问题，需要加强对投资者的教育，并通过法律解决。要注意产品的真实性和风险，不要被过于夸张的承诺所迷惑，警惕类似庞氏骗局的风险。 同时讨论了公募债基的风险管理问题，以及基金公司的声誉和长期经营的重要性。探讨了私募基金投资经理和研究员之间的差异，以及投资者应具备的心理素质。讲解了回报来源的两个因素：贝塔和阿尔法，并强调了市场经济的本质是消灭超额收益。最后讨论了巴菲特和芒格的投资理念，以及他们对价值投资的看法。欢迎大家加入社群一起交流。 【时间码】🗣 01：49 怎么看私募FOF踩雷这件事？ 06：21 这是一个法律上面的问题 07：08 为什么会选到这样踩雷的产品？ 太好了，好到不真实；二级市场真实正常的回报应该是多少？ 13:54 有哪些产品风险还未释放，需要警惕？信托、城投？ 18：42 为什么说公募基金做债券，一次踩雷终生踩雷？这话太绝对了！？ 25：35 公募基金做投资，纯粹就是卖产品，这是为啥呢？ 33：13 什么叫做收益来源不可分析？ 46：07 如何甄别产品的回报来源？ 53：53 你们为什么总是提巴菲特和芒格 【关于互动】📃 财自由播客里每一条评论都是精华内容，你的留言可以只有寥寥几句，但它或许会给素未谋面的人启发，这种分享和交流是非常有意义的。经过认真思考评论的内容，我们基本上每一条都会认真回复。希望你能做到真实，善良，友好。 1）你是哪里人，你对在二级市场投资的预期收益是多少？（这地域的统计是播客里面提到的才问的） 【往期部分内容】📖 投资认知：坦白我当基金经理的赔钱经历；股市上合理投资预期是多少？ 宏观：美元美债急剧变化，对A股有啥影响？ 大宗商品：乱世买黄金靠谱吗？； 杨培鸿对话董宝珍（上）；杨培鸿对话董宝珍（下） 【这里也能找到我们】 🍎苹果播客：财自由 🐧微信公众号：阿马蒂亚 ♥知识星球：财自由 【财自由想做什么】 聚集一帮相信投资没有捷径的人，脚踏实地做研究赚市场的钱，相互启发赚超额阿尔法钱。这里没有炒股秘籍，我们也不是来指导大家炒股的，事实上也没有人能指导炒股。如果有这样的服务，无论是服务提供方和服务接受方都可能是对投资有误解。我们只有对公司商业模式、基金经理特点、市场主题等的分析，明显有缺陷的商业模式和不成熟的基金经理我们会提醒大家，这可以帮助大家避免踩坑，帮助大家少遭受永久性亏损，这已经是很有价值的工作了。 至于能赚多少，最终依赖于你自己的认知。我们希望通过我们的分享能提升大家的审美能力。投资不是要去创造，本质上是去选择，选择优秀的公司或者优秀的基金经理，与他们同行即可。但是，要有审美的能力，选出优秀的，规避劣质的。 【风险提示】： 本节目音频内容以及文字信息均不构成投资建议，所提到的相关内容只是为了举例说明，请大家审慎看待。