听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫消弭预期收益和实际收益之间的鸿沟，来自二鸟说。 投资者希望获取多少收益是“预期收益”，而“实际收益”是指经买入和卖出的操作后，投资者实际赚到的钱。 投资者一般都会抱有较高的预期收益，比如想一年翻倍或者三年两倍，甚至一夜暴富。但理想和现实之间总是存在较大差距，常常是预期收益很丰满，实际收益却很骨感。一方面，市场总是受到宏观经济周期、市场流动性、黑天鹅事件等纷繁复杂因素的干扰，波动较大且规律性不强，获取收益难度高。另一方面，投资者如果情绪控制能力不强、长期持有信心缺乏，很容易采取追涨杀跌等不恰当的投资方法，也容易导致实际收益欠佳，出现“基金赚钱、基民不赚钱”的问题。 比如2019年和2020年基金赚钱效应显著，很多投资者预期收益很高，抱着“买到就是赚到”的心态跑步入场。但2021年以来市场波动加剧，让不少投资者“竹篮打水一场空”，产生失望情绪、挫败感，失去投资的耐心和信心。为了减少心理落差，形成正确的基金投资观念，需要基金管理者和投资者的共同努力，尽量缩小预期收益与实际收益之间的差距。 1、正确认识不同基金的风险收益特征 不同类型的基金，由于投资范围的约束，会有各自的风险收益特征，预期收益水平有一定的天花板，不能抱有不切实际的期待。 不同基金的预期收益水平，可以从中长期出发，用年化收益率指标来衡量。比如近10年，债券基金指数的年化率为4.59%，主动股基指数的年化收益率为10.19%。这个指标可以作为投资者在选购基金时参考的预期收益。 作为投资者，需要认真了解基金的投资风格，从过往业绩、年化收益率、投资范围、管理风格、业绩基准等方面，设定合理的预期收益。作为基金经理，在管理基金时，要坚持投资风格不漂移，向投资者客观介绍风险收益特征，不宜给投资者过高的收益预期。 2、从不同维度全面认识过往业绩 过往业绩虽然不代表未来业绩，却是建立收益预期的重要参考资料。分析和评价时要客观、多维度，特别注意不要简单的线性外推，将短期高收益视为未来的常态。比如一只基金在某年度获得了80%多的收益，不能就此预期未来每年都有望获得这样的业绩。 作为投资者，需要分析基金的短期、中期、长期业绩，如近1年、近3年、近5年等；跟同类基金进行比较，如果基金的业绩长期低于同类均值，说明某些方面存在不足。预期收益应该随着不同的市场环境进行调整，比如2019年和2020年结构性牛市中，可以适当提高收益预期，但在2021年和2022年的震荡市中，则需要适当降低收益预期。 3、对未来业绩，要有坚定的信心 作为投资者，要坚持长期投资，相信自己选中的基金经理，不能看到一两周、一两个月的业绩表现不好，就对未来的业绩表现失去耐心和信心，盲目的进行追涨杀跌。因为短期业绩表现不佳，有多方面的原因，比如市场风格和基金经理风格不匹配、黑天鹅事件冲击等。 4、要持续的提升投资能力 资本市场确实存在很多赚钱的机会。但投资是认知的变现，没有一定的能力是很难实现“预期收益”的。 作为投资者，要有时机把握、组合管理等能力。我们不提倡进行频繁的追涨杀跌，但需要有以年为单位的周期观念，对市场过度狂热和过度低迷有感知，主动在高位采取止盈操作或者做好风险防范，在低位要经受住考验或者敢于入场。其次，要锻炼组合的构建和管理能力，不要押注单一基金、单一风格、单一行业，通过资产配置、分散投资来提高组合的抗风险能力。 5、成功的投资需要双向努力 市场行情变幻莫测，有高峰也有低谷，基金净值曲线从来都不是“线性的”，这都给投资者形成合理的预期收益带来了困扰。基金经理管理基金资产，投资者进行基金投资，实现实际收益，是一个需要时间的过程，期间会面临各种挑战。 只有在投资者和基金经理的双向努力下，才能缩小预期收益和实际收益之间的鸿沟，让预期收益真正的变成实际收益。

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫自持基金净值跌了，如何过老婆这关？来自就叫姜诚。 基金经理自购基金，本意是好的，结果却未必好，净值下跌会连累家庭资产。近期有个段子，某优秀同行坦言净值下跌时要多做家务，这样老婆会骂的少一些。基金经理不易，除了要照顾好见不着面的持有人，还要忌惮家里的大boss。 我也想当回狗头军师，给男基金经理们支支招，当然也适用于女基金经理“应付”老公。 风控分事前、事中和事后三个维度。跌了多干家务属于事后措施，其他类似手段包括多带带孩子，带孩子比做家务难得多，也更显诚意；或者送个小礼物，多说些甜言蜜语之类。后面几招不知好不好使，我没试过。 事中风控比事后亡羊补牢更重要，途径主要是持续的陪伴和潜移默化的投教。具体来说，就是涨的时候千万别得瑟，要低调谦虚有内涵，实则是给下跌时留出“面子空间”，你曾敬人一丈，人才愿意敬你一尺。基金净值会上蹿下跳，预期管理不能停。 相比于事中和事后，事前风控是最重要也最有效的。要想婚后家庭投资活动顺畅，在讨老婆时就要留意。据我观察，具有下列三个特征之一的，容易成为优秀的投资伴侣：一是聪明的，未必做投资，但懂投资的艰辛，不需要投教就有谅解；二是大度的，未必有钱，但心态好，起起伏伏看得淡；三是有钱的，任你跌多少，人家不肉痛。 以上招数听起来不正，实则很正，这正是我们长期做好投资的要诀。即首先要对投资有基本的认知和敬畏，正确看待波动；其次要对波动有足够的容忍，不让波动影响情绪；最后要做好资金的期限匹配，千万不要拿急用的钱去做高波动的投资，否则跌了会心急。 真正让你赚钱的钱，恰恰是用不到的钱。如果非要在特定的时间内赚到特定的钱，那你离亏钱或许就不远了。

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫指数增强，怎么都是负增强啊？来自散装基精经理。 我正在弄自己的红利轮动策略组合，在做这个组合的过程中，我发现的问题还蛮多的，比如一开始我是先研究指数，随后再去找相应的指数基金产品。但等到后来我才发现，我筛出来的10只指数里，只有4只发行了对应的指数基金……咋办？只能放弃指数研究，一步到位配置指数基金了……这最终导致我组合里的基金，其对应指数超过一半原本都只是“备选”地位，结果现在反而被当成“正菜”端上桌了…… 除了指数投资仍需努力的现实外，我还有没有其它发现呢？有，一是指数增强基本都是负增强，二是指数也会在价值、成长之间“风格漂移”。今天先说说指数“负增强”。 一、指数负增强 目前国内仅有44只红利策略指数基金。合并份额合后则仅剩下了22只基金，对应15只指数。其中，发行了对应指数增强基金产品的指数，又只剩下了3只，分别是中证红利指数、中证主要消费红利指数和中证国有企业红利指数。 在我的统计结果下，除西部利得国企红利指数增强外，富国中证红利指数增强、方正富邦消费红利增强LOF都是负增强，两者在2018年至2022年的5年间没有一次跑赢基准指数，而截至2023年6月2日，仅富国的产品在2023年内阶段跑赢基准指数，方正富邦的产品继续跑输……不过有趣的是，西部利得的这只指数增强产品，跑赢基准指数的情况与富国这只正好相反——除2023年内阶段跑输基准指数外，西部利得的这只产品自2019年以来的4年里，每年都跑赢基准指数…… 富国和方正富邦两只稳定“负增强”的产品直接PASS，我仔细研究了下盛丰衍总管理的这只西部利得国企红利指数增强产品，发现其在2023年内“负增强”的原因，可能是因为盛总“超配”了成长风格。 盛总在2022年的一次路演中提到，自己对西部利得国企红利指数增强这款产品的愿景，是在尽量保证每年正收益的基础上，采用超配成长股的方法博取一定的超额收益。考虑到2023年1月30日后，A股成长风格持续下跌，盛总应该是被“经济复苏”的鬼话骗了，过多配置了成长股，最终导致在2023年内做成了“负增强”。 不过，鉴于西部利得国企红利指数增强历史上的优秀表现，我个人对这只产品在2023年内取得年度正收益还是有信心的。 二、三只“最优”指数基金 我干脆把中证红利指数、中证主要消费红利指数和中证国有企业红利指数对应的“最优”指数基金挑出来。 首先，中证国有企业红利指数没什么好说，只有西部利得国企红利指数增强一只基金，选不选都是它。 其次，中证红利指数有5只指数基金，我个人倾向于选择万家中证红利指数A，因为在排除掉“负增强”的富国中证红利指数增强后，万家的这款产品在6个统计年度内，有4个年度都是跟踪偏离度最小的，并且其跟踪偏离度在最近两个统计年度内持续领先。 最后，中证主要消费红利指数也很简单，哪怕不说方正富邦消费红利增强历史上一直是“负增强”，其对基准指数的跟踪偏离度也比不上泰达消费红利指数稳定。 个人总结：买中证红利指数，选万家中证红利指数A；买中证主要消费红利指数，选泰达消费红利指数；买中证国有企业红利指数，选西部利得国企红利指数增强。

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫零和博弈中，基金经理的主动管理能力如何评判？来自焦易圈。 基金经理的主动管理能力是一个“零和博弈”，市场中有赢家就必然会有输家，市场整体的超额收益应该为零。市场中基金经理的主动管理能力呈现显著的厚尾分布——具有主动管理能力的基金经理在市场中终是极少数。对此国泰君安曾做过测算，最后发现：真正存在管理能力的基金经理大概占到全市场的 3%。 该结论说明市场中大多数在历史上获得了超额收益的基金经理并不具备真实的管理能力，而这些超额收益可能是来源于基金经理在管理过程中所遇到的运气。因此评判基金经理主动管理能力也就愈发重要，关于基金经理主动管理能力的评判，我分享下自己的一些思考。 一、较强的行业内选股能力 权益类基金获取的收益，一方面来源于行业配置带来的行业 Beta 收益，另一方面则来源于 行业内选股带来的 Alpha 收益。较强的行业内选股能力就是指可以在某一行业长期获得超额收益，即便行业的贝塔收益并不明显，或者是负收益时，也就可以获得一定的超额收益，更厉害的就是凭借深耕单一行业，却可比肩全市场精选的基金。 典型代表基金：嘉实物流产业，该基金的投资一直聚焦在物流产业，而物流产业并不是一个高贝塔的行业，在 6 年多的时间里，肖觅总硬是在物流产业里斩获了接近 15%的年化收益，在所有股票型基金中排名 40/195。 而且这只基金的持有体验特别好，我依旧维持对这支基金的评价：持有体验最好的行业主题基金。作为一只股票仓位要在 80%以上的物流行业主题基金，能长期保持如此稳定的业绩表现，实数不易，这很大程度体现了基金经理在行业内的选股能力。 较强的行业内选股能力是我认为评判基金经理主动管理能力很重要的一个维度，见过太多把行业贝塔当成自己阿尔法的基金经理，所以真正能够长期稳定的在一个行业内获取超额收益的基金经理要珍惜。在半亩方塘中便可如星辰大海般璀璨，牛。 二、驾驭更大的规模的能力 基金规模的增长会对业绩产生一定拖累，这基本已经成为共识。当基金规模增加时，基金经理会受自身覆盖不足和市场没有更好的标的提供，导致难以买到好的标的，这也使组合无法找到足够的多的阿尔法来源，只能不断购买原有的重仓股。 驾驭更大的基金规模，代表着基金经理能够在此规模下依旧可以获取优益回报。驾驭大规模基金的管理不仅仅只是简单的选择几只股票，因为买卖的冲击成本都比较大，基金经理更要有前瞻性的资产以及行业配置布局，组合管理需要更加精细化，这很体现基金经理的主动管理能力。 基金经理的管理半径终有边界，驾驭更大的规模也一定是以保持对规模的克制为前提，这需要基金公司约束对规模的渴望。这一点我认为交银施罗德做的很好，坚持精品策略、不透支基金经理。在杨金金受追捧时，保持限购、控制规模，相比于近年爆火的其他基金经理，杨金金业绩依旧可以保持在水准之上，这离不开基金公司对规模的克制以及杨金金自身对规模的驾驭能力。 杨金金在 2021 年规模上的很快，此后的一年多时间，市场惨淡，不过杨金金依旧获得了不错的超额收益，这体现了杨金金不错的投资能力和驾驭更大规模的能力。 三、回撤控制能力 回撤控制能力是我认为评判基金经理主动管理能力很重要的一个指标，如果不能帮投资者控制风险，那么主动管理的意义就会有所缺失。虽然有很多基金经理不会刻意控制回撤，只买自己看好的公司，回撤控制不只是一种选择，更是一种能力。 近年来市场很考验基金经理的回撤能力，同样投资者也更需要拥有控制回撤能力的基金经理，对于基金经理的回撤控制能力，我很看好杨鑫鑫、徐彦、肖觅和林英睿等基金经理。这几位基金经理各有千秋，但我此前都做过梳理，尤其是杨鑫鑫，在去年年初发现他之后，我陆续写过他很多次。 此前在评判基金经理主动管理能力时，我也曾尝试过使用Sharpe 比率或 alpha等定量指标，但后来发现这些指标需要从历史收益率序列中推断出来，而指标在计算中会受到较高的波动率的影响，所以没有找到太好的指标可以直接评判基金经理主动管理能力。 最终，我根据自己的一些思考，总结了较强的行业内选股能力、驾驭更大的规模的能力和回撤控制能力三个维度来评判基金经理的主动管理能力。欢迎大家补充指正。

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫没有集采、业绩更稳定，收益吊打国内医药基金！来自投基联盟。 最近几十年以来，我们一直都在大力发展科技，现在也有了很大的提升，进步非常的大。但是有一说一，国内的积淀还是不够，和美国的差距还是非常大，代差不是短期就可以跨越的，估计还需要很长时间才能够弥补。 医药也是属于泛科技，美国在这方面也可以说是碾压行的，国内很多所谓的创新药企，其实就是给美国创新药做外包服务的。当然，最近几年国内创新药发展也很快，也上了很多新药，但数量还是比较少。 此外，国内还面临集采控价的风险，很多产品没法出海，只能在国内销售。但是美国的药企却不一样，它们的市场是全球性的，销售的范围很广，而且不用面对政策的打压，稳定性要高很多。 因此，个人一直有一个观点，对于科技和医药行业，我们既要关注国内的企业，但是也不能忽视美股的，无论是在技术上，还是股价上，它们都是引领者，国内更多是跟随。 实际上，目前国内也有很多投资美股的医药基金，不过还是属于很小众的产品，再加上基金公司宣传的也比较少，大家可能还不是很熟悉，接触的也是比较少，其实这些产品的业绩真的相当不错的，确实是吊打国内的医药基金。 易方达标普医疗保健（161126） 易方达标普医疗保健其实是一直老基金，2016年就成立了，但非常可惜的是，规模非常的小，只有0.47亿元，相当于是一只迷你基金了，易方达也没怎么投入资源去宣传。 但是从长期来看，业绩还是相当不错的，成立以的年化收益为9.07%，虽然不是很惊艳，但业绩却非常的稳定，基本就是处于稳步上涨中，已经把去年的跌幅收复了，去年11月的时候还创了历史新高。 这只基金跟踪的是标普500医疗指数，成分股是从标普500当中筛选医疗保健相关的股票，采用的是自由流通市值加权的方式。 从成分股来看，筛选出来的大多是业务相对成熟的医药公司，业绩比较稳定，市值也比较大，弹性和成长性相对较弱。在权重分布上，个股的分布是比较分散的，单只个股的权重不会超过2%。 广发全球医疗保健（000369） 广发全球医疗保健也是一只成立很久的基金，2013年就成立了，差不多有时间之久了，也是经过了比较长时间的验证了，规模也不是很大，只有3.5亿元，只能说QDII真的是很小众的基金。 从业绩上来看，广发全球医疗保健长期业绩也相当不错，年化收益在9.41%，走势也是相当的稳健，去年的跌幅很小，而且最近净值也是在新高附近了，可以说是非常的强。 这只基金跟踪的是标普全球1200医疗保健指数，选股范围非常广，是从全球市场筛选个股的，除了美股之外，还包括瑞士、日本、英国等国家，当然美股的占比最高，毕竟美国的医药行业是最发达的。 从成分股的特性来看，这些都是非常知名的医药公司，比如说联合健康、强生、辉瑞、阿斯利康等，它们基本是全球化布局的大药企，业绩和利润都比较稳定，市值也是比较大，不过市值在1000亿美元以上的公司所占的权重占到了60%以上。 纳斯达克生物科技基金 从名字上面也可看出来，纳斯达克生物科技指数选股范围较窄，就是从纳斯达克交易所筛选的是在生物科技及制药公司。 指数发布时间也很长了，1993年11月发布的，目前有261只成分股。不过，由于成分股更加偏向创新药的生物科技公司，弹性和波动都是比较大的。从成立较早的广发纳斯达克生物科技的表现来看，净值波动是很大的，长期收益也不怎么好。 目前，跟踪这只指数的基金是广发纳斯达克生物科技基金。 从上面的分析可以发行，以上几只医药基金特点还是各异，风险收益比相差比较大，适合不同需求的人。 广发全球医疗保健和易方达标普医疗保健相对更为稳健，跟踪的指数大多是大型药企，利润是相对非常稳定的，股价波动也比较小，弹性可能没那么大，但是长期收益是比较好的，年化收益差不多在9%左右，非常适合风险偏好低的稳健投资者。 纳斯达克生物科技的波动比较大，覆盖的都是业务不怎么成熟的医药公司，业绩和利润都不怎么稳定，所以弹性很大，适合博取高收益的人，但是在高位一定要及时止盈，否则还是会那里来又回那里去。

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫聊聊姜诚今年以来的业绩，来自大马哈投资。 今年又是打破市场一致预期的一年，年初大家纷纷表示对今年市场的看好，然而过去近半年的表现并不太尽如人意，除了“中特估”和人工智能外，市场亮点并不多。 简单来说我认为“中特估”行情的本质就是低估值股票向上的均值回归，尽管前期一段时间该板块出现10%左右幅度的向下调整，但年初至今红利低波指数依然有12.72%的涨幅，仍属于年初至今市场中的强势板块，未来该板块的表现我认为依然值得期待。 一、姜诚今年的业绩如何？ 姜诚近两年作为市场中关注度颇高的深度价值风格基金经理，管理规模快速膨胀，目前他共管理8只基金产品，合计管理规模已高达166.6亿，在A股市场深度价值风格基金经理中他的管理规模仅次于丘栋荣。 具体到这些产品： 中泰星元、中泰玉衡、中泰兴为和中泰元和四只产品采用相同的策略，唯一的区别应该在于后面两只产品可投港股，这几只产品算是他的代表性，年初至今的平均跌幅在5%左右。 中泰红利优选和中泰红利价值与上述四只产品不一样，主要对标中证红利指数，并非对标全市场，可以近似理解为中证红利指数增强基金，因此今年的业绩与上述产品存在差异。目前该产品已经增聘基金经理王桃，合理推测这两只产品后面的管理可能会逐渐交给新人。 中泰兴诚为他和田瑀共管的产品，由于今年两位基金经理均恰好把各自的表现较优的股票纳入组合，从而起到了“1+1>2“的效果，表现好于他们俩各自的代表作。 中泰双利为姜诚和商园波共同管理的10%权益中枢的固收+产品，应该是姜诚负责权益，商园波负责债券。截至今年一季报该产品目前没有权益仓位，不太清楚是出于何种考虑。 对于深度价值基金经理而言，今年5%左右的跌幅并不算理想，徐彦、杨鑫鑫、鲍无可、伍璇和曹名长今年以来代表作的涨幅分别为6.94%、15.11%、12.94%、8.05%和0.8%，这些深度价值基金经理的业绩均要好于姜诚。此外，今年丘栋荣的业绩与姜诚一样，同样不是特别理想，其管理的中庚价值领航年初至今下跌5.93%。 二、为什么姜诚今年业绩表现不好？ 近两年由于顶流基金经理业绩落寞，一旦碰到某个高知名度基金经理一段时间业绩不好，大家都会第一反应将业绩不佳归结为庞大的管理规模，对此我个人一直是持强烈怀疑态度的。 规模对业绩肯定是有负面影响的，但这种负面影响肯定不是立竿见影的，而是一个长期的过程。短期行情的好与坏基本只能靠Beta来解释，2019-2020年也有非常多的百亿基金经理，当时大家并没有觉得规模大有什么问题，这些大规模基金经理的业绩反而越来越好。2021年之后随着那些顶流基金经理追捧的赛道走向沉寂，这些管理规模较大的基金经理才遭遇了业绩困境。 这一点对于低换手的选股型选手而言更是如此，像姜诚的年度换手率在2倍以内，偏向大盘股，投资风格偏左侧，这样特点的基金经理对规模的敏感性并不高，因为： 大盘股流动性强，能够更好的满足大规模基金的投资，可以想象在主要持仓标的上，管理规模160亿的姜诚与管理规模60亿的姜诚并不会有什么特别大的变化。 逆向投资风格意味着逆市场而行，往往交易成本要比右侧交易成本低，打个比方，对于一只正在快速上涨的股票，以现价进行买入的难度是要远高于以现价进行卖出的难度；对于一只正在快速下跌的股票，以现价进行买入的难度是要远低于以现价进行卖出的难度。 观察姜诚代表作中泰星元各期持仓换手率，可以发现尽管去年规模快速膨胀，但该产品的换手率并未出现下降反而出现上升，2022年中泰星元的换手率为220%，2019-2021年中泰星元的换手率则分别为154%、181%和167%。这一点与很多基金经理在规模快速膨胀后换手率下降存在显著差异，换个角度理解，目前的规模对姜诚的投资并没有带来明显的约束。 那么如果不是因为规模，是因为什么影响姜诚今年以来的业绩呢？ 我认为还是投资的方向问题，尽管今年以来中特估表现很好，但由于市场结构性行情无处不在，这并不意味着所有低估值股票均会有不错的表现。翻开中泰星元今年年初持有的前十大成分股，年初至今这十只股票中只有2只股票录得正收益，其他8只股票均是下跌的而且不少个股跌幅还不小，比如像建发股份、万科、扬农化工这些股票的跌幅均在20%左右，除此之外还有不少个股的跌幅在10%左右。与“中特估”对应的个股主要为中字头的央企\国企有所不同的是，中泰星元持有的很多重仓个股有不少均为民营企业，“中特估”行情来了，这些股票与这个概念相关度本身不高，行情来了也很正常。对照之下，其他深度价值风格基金经理由于持仓与市场今年风格更为契合，今年业绩要比姜诚业绩好得多。 如果看这个问题？首先，我觉得可以消除大家的一个疑问，姜诚今年的业绩不佳并非因为规模，而是持仓结构的问题，持仓结构归根结底也是Beta问题，某些细分行业及板块Beta表现不及低估值板块整体表现，从而导致业绩表现不理想。其次，在排除掉管理规模的影响后，我觉得剩下的就是事关对基金经理的信任。 三、如何看待姜诚的后续表现？ 经过这么多年的观察，他无论业绩好与坏，始终能够坚持既定的投资风格不动摇，言行一致，而且取得了不错的投资业绩，相信这一次也不会例外。 随着姜诚业绩阶段性落后，质疑他的声音开始变得多了起来，比如有些人会认为他在互联网及季报中分享的内容经常大而空，缺乏实质性的内容。对此我的看法并不完全如此，一方面我参加过多次姜诚的内部路演交流，在这些相对小范围的交流中，能够看到他对很多微观的问题的详细思考过程；另一方面他在公开场合谈到很多问题时并没有给出明确的答案，但却通过不断抛出问题的形式变相的表达了自己对很多问题的看法。当然针对大家质疑的这一点，我觉得姜诚也许适当改进下，比如在定期报告中多谈谈自己最近一段时间在研究上的主要工作以及在投资操作上的一些思考，毕竟很多投资者对于姜诚的投资理念已经熟稔于心，很多投资者希望看到他在管理基金上的具体思考过程，这个或许可以进一步拉近持有人同基金经理的距离。 既然我仍然信任姜诚，那么我认为未来业绩回归也就是时间问题了。 当然还有一个问题是目前他的管理规模，对于这个问题我还是想重复之前的观点，对于他这种风格的基金经理，管理规模扩容对他短期业绩的影响是有限的，目前的规模对他业绩的负面影响应该不至于太大。我认为厘清这一点非常重要，对于值得信赖的基金经理，我认为也要对他们进行左侧交易，不是在他们业绩最不理想的时候进行减仓，而是在业绩表现极端好的时候进行减仓，如果此时以姜诚管理规模大作为理由进行减仓，我觉得很容易错失后面的表现。 当然如果大家觉得他的管理规模过大，需要适当进行调仓，我觉得也应该等他今年以来的业绩回到一个相对比较正常的水平，届时从容对组合进行再平衡会更好。

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫测评盛老板的西部利得量化成长C，来自基金教主。 该产品的基金经理是我的老朋友盛丰衍，平时无论是在微信还是微博中我俩也经常互动，作为业内少有的以指数增强为主要产品线的网红基金经理，盛总过去几年以来都以其幽默诙谐且接地气的文风被广大基民所熟知，诸如“亏得不敢去丈母娘家吃饭”等脍炙人口的段子给广大基民留下了深刻印象，在让人莞尔一笑的同时，却有可能忽略了盛总的产品业绩是多么的突出。 以西部利得量化成长A（000006）产品为例，该产品的业绩基准是中证500指数收益率*75%+同期银行活期存款利率(税后)*25%，从2020年至今每年的收益率都明显跑赢同期中证偏股基金指数。 今年以来市场风格大变，从年初的信创到AI和中特估，行业和风格轮动剧烈，从市值来看中小市值因子又显著占优，因此相对而言规模容量适中，换手率较高的量化基金相对于传统主动管理型基金具有明显优势。 市场上其他的一些中证500指数增强基金往往在基金合同上有一定的限制，比如约定80%以上的基金资产投资于标的指数，而西部利得量化成长在产品定位上是中证500增强但成分股没有合同约束，也就是说量化成长这只量化基金对投资限制更小，基金经理的空间更大，更容易根据基金经理对市场风格和因子的变化及时作出动态调整。这也是为什么盛总这只产品今年以来业绩相对其他传统中证500指数增强型基金业绩更为突出的原因所在。 从2020年至今A股从大盘成长风格到21、22年的中小盘价值风格占优再到今年的国证2000、中证1000指数超额收益突出，经历了行业和风格的几轮转换。 身处基金市场的你一定很清楚，每年、每半年、每个季度甚至每个月战胜基金平均水平有多困难，过去两年火遍基金市场的“画线派基金经理”今年普遍遭遇滑铁卢便是明证。 虽然我们无法通过定量和定性的基金筛选方法每次都成功挑选出未来一段时间都100%跑赢基金指数的基金经理，但在我的选基框架中，我始终认为收益来源多元化、行业和个股配置分散的基金经理，如果能在各个时段、各种市场风格情况下都能跑赢市场上一半基金产品的基金经理，大概率他的成功不是偶然，而是有些“真家伙”的。 接下里我们就以2021年4月初至2023年3月31日这两年时间为例，将这两年拆分成等分的4个半年时间段，看看从收益率、月度胜率、最大回撤等角度看看西部利得量化成长这只产品的综合表现。 从收益率角度来看，过去两年4个时间段内西部利得量化成长从未掉出过前50%分位数，而从“月度胜率”指标来看，该产品在2021年4月至2023年3月末的24个月中有16个月跑赢偏股基金指数，胜率高达66.67%，位列全市场主动管理型基金的67位； 最后从最大回撤指标来看，该产品最大回撤分位数分别位于38.18%到60%分位数之间，总体回撤控制能力位于市场中位数水平。 总结一下我的选基方法： 1、不看最近1年、最近3年收益率、排名这些指标，因为这些统计方法有“近期偏见”问题，也就是短期几个月的基金表现特别突出或拉胯会导致最近1年最近3年的指标看起来都有偏差 2、人工将时间等权重切分为几段，对不同时间段基金表现的稳定性进行分析 3、不看重基金赚钱与否，因为股票基金是“相对收益产品”而非“绝对收益”，只看重基金经理在不同时间段相对同业平均水平的排名分位数以及是否有超额（比如“月度胜率指标”） 在市场信心缺失的当下，愿我们能帮助你慢慢变富！

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫优质债券基金名单来了，来自派克斯研究院。 每一位老股民心中，都有驰骋债市的梦。原因无它，大A有时跌太狠了，不得不到债市避避风浪。 换在以前，新能源、游戏狂飙时，大家对年化不到5%的债券基金不屑一顾。在股市干一个月，能顶债市好几年，“三和精神”PLUS版一向是股民、基民那精神高地上最鲜艳的旗帜。 债券？走得稳有什么用，比定期利息多了三瓜俩枣收益，却损失了在股市与众豪杰逐鹿天下的机会，太划不来了。 大家以为自己是《少年股神》里的夏远，《大时代》中的方展博，可大盘跌了200点，股神的梦便不知破灭多少。蓦然回首，债券基金那少有波折的净值曲线，虽不够“丰腴”，可在此刻迸发出格外迷人的魅力。 股市太磨人，不妨先在债市找到一批优质基金，做好防守，再徐图反击！ 1.我眼中的好债基 评价权益基金时，业绩或许是最重要的标准。 但讨论债基的好坏，业绩太好反而不太恰当。债券基金的收益很大一部分源于所持债券的利息。而利息跟信用等级挂钩，虽说利息多了，债基涨得好看，但这收益是配置了低信用债券换来的，里面牛鬼蛇神很多，容易踩雷。 大家要记住，纯债基金的高收益=高信用风险，好似火中取栗，悬崖踩钢丝。债券踩雷，亏得可是本金，基本上翻身无望了。债券基金，最重要的就是要保证本金，并获得超过利息的收入。 我眼中的好债基有3大标准。 （1）所属银行系基金公司。 背靠银行母公司，银行系基金公司天然在债券交易、风险控制上有更多优势。并且，债市受政策影响更甚，而银行对政策风口变化感知敏感，对债基运营提供更好帮助。 目前，银行系基金公司债券基金总规模为19583亿，占公募基金债券基金规模比为25.61%。 （2）基金经理经验丰富。 债市大多数时候岁月静好，但也有暗流涌动的时候，各种你想不到的“骚操作”偶尔上演，就比如2018年，有一位债券基金经理通过债券交易进行利益输送就被逮进去了。经验丰富的老将见多了牛鬼蛇神，也有了人脉资历，有了招牌，债券有什么优势，里面有何门道，能拎得更清，减少踩雷的几率。在债市刷脸，是有效的。 （3）资产配置纯粹，不做风险曝露。 不幻想“固收+”基金的能攻善守了，我的梦中情基不加权益资产，不做可转债，就主要配置高信用等级的债券，收益少点无所谓，但一定要稳。 从各项指标综合来看，交银裕泰两年定期开放是近三年表现最好的债券基金。该基金近三年每月涨幅均为正，每月最低涨幅为0.12%，长期表现稳健。 该基金的债券投资策略，比较符合我的审美，“组合主要配置静态收益较高的个券，以政策性金融债和商业银行债为主要配置品种，买入并持有到期。” 简单来讲，就是买高信用，利息不错的债券并长期持有，少搞技术性交易。于海颖的这种交易风格，让我想到了交银另一位基金经理，做权益投资的何帅，二者守正但不出奇，踏实地积累每一份投资收益。我是老实人，就喜欢这种朴实无华的投资策略。 2.FOF眼中的好债基 作为专业的基金买手，FOF基金经理的视角值得参考，这里主要介绍FOF重仓最多的交银裕隆纯债A，该基金由债券投资实力派黄莹洁管理。 黄莹洁债券投资特点有三。 一个是略微信用下沉，在她的持仓中，AA+债券仓位最多，约80%左右； 一个是久期略短，日常区间不到3年，这意味她的组合持仓受宏观影响更小一点，需要更频繁的交易获得高收益； 还有一个是擅用杠杆策略，票息和杠杆是组合主要的收益来源。基于这点，大家需要注意她的产品规模，规模太大，会影响基金的收益效率。 简单来讲，黄莹洁是一位交易技术牛的债券基金经理，所以她的规模一定不能太大，超出了一些交易策略的规模上限，就会影响收益的积累速度。 3.专业评奖机构眼中的好债基 晨星奖的含金量不用多讲，能被它选上的债券基金是什么样了？这次只想给大家分享纯债基金，因此重点介绍获得最新纯债奖的工银纯债A。 工银纯债A喜爱分红，在2022年就有过两次分红。经过封闭式基金的吊打，基民能赚钱的有效途径还得靠分红。 该基金长期重仓3A级债券，以各大行金融债与公司债为主。基金经理谷衡有不错的债券投资实操能力，会根据市场利率变动灵活调整基金久期，比如当预计到债券利率将上行后会降低久期，减少组合波动。 能力压鹏华丰禄获得2023晨星纯债奖，工银纯债A是有硬实力的。

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫市场触底了吗？来自小嘉嘉投基指北。 近期市场对经济增长动能预期减弱，市场正处于弱现实、弱预期的阶段。在疫情担忧升温、地方债务压力、美国政府债务上限等问题干扰下，再结合人民币汇率破7等等综合因素影响，A股市场有所回落。今年以来，沪深300指数在经历反弹之后又震荡下行，年初至今由涨转跌。 但是，我们已经发现一些指标提示市场正接近底部区域，权益资产投资性价比提升。 1、根据数据显示，沪深300指数市盈率11.78倍，低于近10年的平均水平12.39倍，处于近10年31.35%分位数水平。同时，我们还可以发现近期股权风险溢价率明显上升，意味着权益资产的投资性价比明显上升。近10年比如2019年1月、2022年10月底都是该指标触顶，也是权益资产性价比极高的时候。 2、10年期国债收益率如今跌至2.7266%，已接近去年10月底的2.6553%，当时股市正处于阶段性底部。 3、新基金发行情况也是用于观察A股所处位置的参考指标之一，历史新发基金份额处于高点时，沪深300指数也处于高位；而近期新基金发行则异常低迷。截至5月29日，本月共有28只新基金发行，发行份额仅为213.08亿份，接近近8年以来的最低点。 结合上述指标，我们认为当前对A股市场不必过于悲观。历史上的每一个黄金坑都是活生生跌出来的，即便跌的时候很痛苦，但也会给予投资者更多的上车机会。我们都不希望在新能源、医药100多倍PE的时候杀进去，但很多人都后悔没有在白酒15倍左右PE的时候入场。人性演绎到极致时常常会战胜理性，而我们要做的就是逆人性而行。 正如我们之前所说：去年，防疫防传播是对国内经济最大的负面影响因素；今年，这些已经不存在了。防疫政策优化让整个社会有了经济活力修复的基础。虽然市场短期震荡是常态，但除非再出现什么极端情况下的黑天鹅事件，否则接下来大概率只会更好。在此背景下，对于普通投资者而言，只要能够珍惜低位筹码，做到越跌越买，获利是大概率事件。

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫三年锁定期到底是不是PUA，来自远川投资评论。 张坤的三年期封闭期产品易方达优质企业，不知不觉，净值跌到一块以下了。距离打开只剩不到一个月的时间，锁定了近三年的80多亿资金在经历了一个「A」字型的走势后，极有可能付出了三年的时间，等来一个不赚钱的结果。 而这只是「三年期群体」饱受非议的一个缩影。 过去三年发行的三年期产品，业绩几乎集体告负。从回撤程度来看，排在最前头的是2021年管理规模最大的两位，张坤和刘格菘，前十名最大回撤都有40%以上。但毕竟被锁在了里面，因此回撤再大，都「保护」了投资者不再最低点杀跌。 回撤只是一个维度，更现实的问题还是在于，开闸后装进口袋里的还剩多少。 私募那边也好不到哪里去。 林园旗下的林园218号，封闭期三年，如今净值不到1；北京汉和资本锁6年的产品汉和72期，5月19日净值为0.7936，浮亏逾20%；目标让客户持续分享中国卓越企业成长的格雷投资，创纪录封15年的产品——格雷财富传承5号，净值已跌破0.6。 反正不着急嘛，距离打开还有12年。 卖封闭期的时候，话术总是大同小异：「投资的亏损来源于管不住自己的手，追涨杀跌。基金有锁定期，是为了让更专业的机构为你保驾护航，给予一站式的服务体验。」 但如今主动交出了流动性的，买的基金却更加危险？ 频繁买卖和追涨杀跌是基民买基金不赚钱的两大元凶。因此，只要把基民的手绑起来，那么得到好的收益听上去也就合情合理。 但硬要靠封闭期产品去锁，也没有那么容易，就像起初推出时就是一件反人性的事情。2009年，投资者还笼罩在金融危机的惊吓中，东方红尝试发行半年锁定期产品东方红4号，募集异常艰难，有一天只募到80万元。时任东证资管副总的任莉说：「当时渠道宣讲当天，答应来的150个客户，只来了5人。」 2011年市场低迷时，当时王国斌对任莉说：「你要给我找三年封闭的钱，其他的钱我不要。 2014年，东方红睿丰成立时仅募到了16亿，但好巧不巧，2014-2015年「互联网+」疯牛，价值投资陷入至暗时刻时，后来到故事也知道了，2016年以后价值风格持续了五年之久，熊市发行的东方红「睿」字辈基金们反倒成了最大受益者，自此打下了品牌，三年封闭期的设计被证明是一套能给客户赚钱的方式。 三年过后看，这里有一套看起来无懈可击的逻辑。 如果你不锁，基民若在2015年基金跌去10%时卖出，那么对于基金经理来说，以后不管涨多好，基民还是在他的产品上实实在在地亏损了；相反，如果三年锁住你，最后正收益出来，哪怕只有正20%，至少买你基金的基民都无一亏损，三年后会形成一个口碑杠杆，渠道也好营销。 除此之外，辅佐拉出一个无可挑剔的数据——「持有基金时间越长越赚钱，持有基金超过10年，赚钱概率接近百分百。」所有客户的心理防线都会崩塌。 在价值投资还未崩塌的2021年一季度之前，买基金长达10年，平均收益率达到117.38%，盈利人数占比高达98.41%。持有1-3年，也有73.76%的赚钱概率，所以理论上锁三年，是为了延长持有时间，客户更有可能赚钱，逻辑上似乎也没问题。 另一方面，锁定期避免了持有人高买低卖的非理性交易。 有一只名为农银区间收益混合的奇葩基金，在机制上规定，上证2750点以下满仓股票，指数越涨，股票仓位必须减小，直到5000点清仓股票。但这样一只在产品设计上规定必须「低买高卖」的基金，持有人却在2016、2019年的市场低位的时候疯狂赎回。 即便框住基金经理低买高卖的手，却框不住持有人高买低卖的心。也许这个产品机制上加一个三年锁定期，会是最无可挑剔的产品设计。 三年锁定期一个很大的合理性是，避免基民在市场行情过热过冷时，大申大赎，扰乱基金经理的投资节奏。 三年期产品因为牺牲了客户的流动性，基民往往有着更高的收益预期，如果没有更高的收益，也希望能够降低费用作为补偿。 2014年东方红发睿丰，这套制度代表的天然就是一个不好发的产品。但到了三年期可以批量发行的2020年-2021年初，市场已经接近最为癫狂的时点。 这样的泡沫，仅用三年锁定是远远无法消化的。要知道从1972年10月高点买入美国「漂亮50」，2年内下跌了40%，十年后才回到了1972年的高点。而当时基金重仓股完全可以看作「漂亮50」的镜像。「漂亮50」2年跌去40% 除了高位群发外，基金公司还不能保证有三年封闭期产品的基金经理不离职。 基民很大程度是奔着基金经理本人来买三年锁定期，却总是因为个人或公司的种种原因，导致最后买成了别人的产品，次数多了对淳朴的基民是一种难以计量的伤害。 另一方面，也总会有基民因为突然的变故，迫切需要取出投资基金的钱。 基金公司发三年期产品，最大的一个误区在于，他们一厢情愿地以为自己发了一个客户想要的产品。 真有许多投资人把三年定开的产品，当作一个三年期的银行理财，一到期就立马赎回，他们接受不了那么大波动还亏钱的结果。所谓客户获得感的问题，是无法简单用「三年锁定期」，这样一种产品创新来解决的。 从结果上看，在客户眼里，基金封三年很不幸变成了一种我想你赚钱，但实际就是没赚钱的PUA。 最根本的原因，或许与所有类型基金没什么不同，就是高位发行带来的弊病。 那如何防止基金经理突然「逃跑」？没有措施能够杜绝这样主观的行为。 西部利得基金经理盛丰衍曾提出过自己的想法，「建立修改持有期基金规则，持有期基金的首发基金经理离职的，给予投资者一次赎回的机会，否则旨在鼓励长期投资的持有期基金难以获得投资者认同，和持有期基金初心南辕北辙。」 大部分买基金的人，不会因为一个数字或者一条理念下单，他们往往是被一种预期所吸引。然而，很多时候这也成为了买基金的道路上最痛苦的事：总是被给足了预期，然后眼看着预期又重重地摔在了地上。

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫分析医药行业的机会！来自不在此山中。 我们以前分析过，过去十几年，在中证十大行业中，医药是唯一涨幅超过主要消费的行业，而从几个主要国家的股市历史来看，医药都是长牛行业。 那为什么这两年医药就不行了呢？ 答案其实很简单，因为疫情扰动，医药一度涨得太猛，透支了涨幅。医药是个专业性很强的行业，市场上跟踪医药的基金也很多。从细分行业角度划分有中证中药、中证创新药、中证医疗、生物医药等。 虽然说今年医药基金拉胯，但是如果重仓中药的话，表现还是相当不错的。今年以来，中证中药指数上涨了20.29%，可以说非常优秀了。相比下，创新药、中证医疗和生物医药就没那么幸运了，今年以来，分别下跌了4.16%、11.05%、14.65%，其中，中证医疗和生物医药是前几年非常火的赛道。 如果说投资中有什么规律可言的话，那便是均值回归，当初的爆火同时也为了如今的哑火埋下伏笔。 市场就在这一轮轮的涨跌中，默默进行着财富分配，低位介入高位及时抽身的，收获了财富，而高位追涨低位割肉的，则为别人贡献了收益。所以我一直强调，没赚到钱通常因为八个字：买得太贵，卖得太早。 靠谱的操作应该是，便宜时候买入，然后长期拿好，等到市场疯狂、高估时交出筹码。从估值来看，创新药、中证医疗和生物医药都到了非常低估的状态。然而，估值低不一定立马上涨。上涨一定是多重因素共振的结果。市场预期转好，市场的风吹到新能源、医药这边。此外，医药还是外资偏爱的行业。因此，每当外资加速流入时，医药表现就不错，而这几天外资大幅流出，便给医药带来了不小的负面影响。 我个人持有的医药基金之前还是盈利的，这几天开始有点浮亏了。如果再发生大幅下跌的话，我会分批加仓。未来什么时候会涨依然不知道，就像当时2018年整个下半年都在不断买入，也并不知道未来什么时候会涨。按照一定的纪律去不断摊低成本，长期持有，一定会等到属于它的时刻。 短期风险，在于外资可能继续撤离，利空医药。但从大方向上来看，美国加息的脚步已经放慢，未来继续大幅加息的可能性几乎为零。当然，停止大幅加息并不等于降息，美当局也视经济数据和加息对经济的影响来动态调整。 此外，汇率目前已经在7以上，而历史来看，在7以上停留的时间非常短，这并非常态，一旦，人民币相对升值，或数据验证，中国经济发展没有想象中那么弱，外资一定还会继续买入中国资产。届时，医药也会有所表现。 最糟糕的投资莫过于倒在了黎明前，相信，随着经济预期转好，市场信心恢复，医药一定会迎来机会。

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫持有基金两年不赚钱，为何三年就赚钱了？来自二鸟说。 一、短中期持有：运气与周期 从近五年不同持有时长的投资者收益情况看，以月度、季度、半年等短期尺度为单位持有基金，投资回报率水平在结果上呈现出一定的随机性。投资者是否盈利以及盈利多寡，完全取决于市场环境。当市场偏向于牛市行情时，借助市场整体向上的力，有正收益的概率大。反之，在熊市和震荡市中，投资者短期取得投资回报的概率、幅度都较小。 值得注意的是：与以往不同，随着持有时长向一年、两年靠近，投资者的盈利人数占比并未明显改善。甚至持有时长在1-2年的区间上，还出现了浮亏幅度的增大。 出现这种反直觉现象的原因，要从市场周期层面去理解。由熊转牛的市场周期里投资，1-2年为区间，可以获利颇丰。比如2019与2020，两个完整的自然年。但若从错误的周期起点开始，从“高买”投资区间开始，1-2年为区间，可能先有浮盈，后由盈转亏。也有可能恰好陷入熊市开始之后，最主要的下跌浪潮中。 从持有1-2年的投资者数据看，本组盈利人数占比最低。尽管2020年7月初到2022年6月底，沪深300与主动股基指数整体盈利。但很多人都是在2021年春季市场达到高峰时投资基金的，而且持有的普遍是此前表现优秀的“核心资产”主题，大盘成长型明星基金。这类基金在2021年之后的市场回调中，有着比沪深300指数、中证主动股基指数更大的跌幅。高买+错误的投资品种选择，放大了这个区间的损失。 二、长期持有：真正穿越牛熊 把统计的区间再次拉长，我们发现当时间来到3-5年的维度上，投资者盈利人数占比大为改观。80%、90%以上的投资者，在3-5年的基金投资上都赚到了钱。从过去三年和过去五年来看，A股市场在这个区间里，真正实现了完整的牛熊穿越。 即便从2021年开始，A股市场整体步入熊市，但只要投资开始得早，2017年、2018年、2019上半年买到的基金份额，依然是成本极低的。哪怕市场再怎么震荡调整，基金的净值都不会跌破早年间买入的成本价。 从3-5年的时间看，2017年7月至2019年7月，是一个关键布局期。在这两年的时间里，具体买在哪一天，现在回头看，并不重要。重要的是要买入足够多的份额，并在2020年夏季开始的牛市里，尽量避免“高买”操作。在重要的布局期做好战略部署，未来牛市即便不止盈，完整经历一轮牛熊，仍会有所得。 上帝视角的回顾性结论，与身处具体的市场环境中，感受差异极大。在2017年7月到2019年7月之间的两年里，A股市场也发生了很多考验投资者的事。买在2017下半年，会遭受2018年熊市的大考验。买在2018年，短期内也会亏到怀疑人生。买的越多，短期亏的越多，压力越大。 好不容易熬到2019年，市场突然走牛，一季度沪深300指数上涨28.62%。此时投资者又在怀疑，会不会追高被套牢。2019年一季度之后，市场的震荡行情，以及2020年春季的新冠疫情冲击，又多次考验着投资者……可以说，从具体的某一天来看，没有哪一笔投资操作是完美的，是省心的。但站在上帝视角看，基金投资更像是马拉松赛跑，持久的努力，比无法持续的短距离冲刺重要得多。 三、当前树立信念的困难 回到当下的A股市场，沪深300指数年内的收益率由盈转亏，一些投资者又开始打退堂鼓了。浮亏之下，部分投资者情绪波动极大，开始质疑长期持有、长期投资的理念。从大数据统计看，坚持两三年和坚持三五年，最后的投资回报会差异极大。在市场情绪显著偏冷，在主要指数处于低估状态，放弃权益类基金投资，就是犯了“高买低卖”的错误。 过去不太正确的“高买”操作，会随着时间的推移，被市场逐渐消化掉。就像2018年1月前后投资基金的朋友看到的，短期看这就是一个高点，但站在2023年5月去看，那只是一个不高的山腰罢了。牛市何时能来，我们无法预测。 当前投资者最大的困扰，其实就是极度厌恶不确定性：长期坚持迟迟等不到牛市到来。真等到牛市到来，沪深300指数再次出现一个季度上涨20%以上的行情时，恐怕那时候，这些人又会抱怨，怎么2023年没有多多布局，多多买入呢。 坚持长期投资绝非易事。能把长期投资这件事真正落实，我们就已经战胜大多数投资者了。从《新报告》的数据统计看，持有基金时长2-3年、3-5年的投资者，仅占比约19%。市场上的二八效应是很残酷的。因为80%的投资者中途因为种种困难，种种错误的认知，放弃了。只有不到20%的投资者，历经坎坷，在良师益友的陪伴之下，坚持下来。 长期投资，过程并非一路坦途。多坚持一两年，期间再次经历波动，陷入浮亏是正常现象。市场是有周期性的：不会一直上涨，但也不会一直下跌。随着时间的推移，价格最终会反映价值。 我们在长期投资中与大家一路同行，期待未来市场行情再度火热时与大家把酒言欢！