听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫主动基金还行不行了？来自不在此山中。 主动型基金和被动型基金是按照基金管理风格来区分的两类基金。 主动型基金是指基金经理通过自己的研究和判断，主动选择投资标的和时机，力求获得超过市场或者比较基准的收益。 被动型基金是指基金经理不进行主动管理，而是通过跟踪某个指数或者标准来进行投资，力求与市场或基准保持一致的收益。 在A股市场中，主动基金是主流，大多数人投的都是这类基金，经历了2019、2020年的大涨之后，又经历了近两年的大跌，很多人会产生疑问：主动基金到底还行不行了？ 所谓行不行，其实主要就是看主动基金相对于被动基金是否创造了超额收益，主动基金的主动管理是否有价值。 中证主动股基指数和被动股基指数分别代表了这两类基金，先看看近期的表现： 从年初至今，主动股基指数下跌1.4%，被动股基上涨2.9%； 最近1年，主动股基指数上涨3%，被动股基上涨6.6%； 最近2年，主动股基指数下跌16.2%，被动股基上涨10.6%； 主动基金均跑输了被动基金，也难怪广大基民对主动基金的投资能力产生了怀疑。 短期表现可能有偶然性，我们看的时间不妨更长一点，从2008年初至2023年5月9日，大约15.5年时间，期间主动股基的优势还是比较明显的。 再按年度，看看主动股基指数相对被动股基指数的超额收益情况16个年度中主动股基9个年度跑赢，7个年度跑输，胜率为56.25%，平均每年跑赢4.9%。 从胜率上看，主动股基虽然大部分跑赢了，但统计上并不显著，即优势不太确定。 但从超额收益的幅度上看，主动股基跑赢的幅度总体要比跑输的更大，因此，长期看主动基金确实有一定优势，但这种优势并非是压倒性，主动基金和被动基金各有其优缺点。 主动基金的优点在于主动管理： 可以利用基金经理的专业能力和市场洞察力，发现并把握市场中的机会，取得超越市场的收益； 可以根据市场情况灵活调整仓位和持股结构，降低风险或者增加收益； 可以覆盖更多的投资范围和策略，满足不同类型和风格的投资者的需求。 同时也存在缺点： 需要承担更高的管理费用和业绩报酬费用，这会降低实际收益。 需要承担更大的风险，因为主动管理可能会导致与市场或者比较基准出现较大的偏离。 需要依赖于基金经理的个人能力和团队实力，如果遇到不合格或者变更的情况，可能会影响业绩表现。 被动基金的缺点是没有获取超额收益的潜力，但也有其优点： 节省管理费用和交易成本，提高实际收益。 避免人为因素导致的错误或者偏差，保持与市场或者比较基准一致的收益。 可以提高公开透明度，让投资者清楚地知道自己投资了什么样的股票或者债券。 我该选主动基金还是被动基金？ 打个比方，买被动基金好比刀枪剑戟十八般兵器，你可以挑选来防身，但这要求你自己会功夫，而买主动基金好比是请保镖，你自己可以一招半式都不会，由保镖负责你的安全。 对于不想深入研究的人来说，如果想要长期无脑拿着，可以选多个主动基金分散持有，而对于经验丰富的投资者，则可以通过对指数基金做选择来获取超额收益。

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫存款利率又降了，还有能战胜通胀的“固收”产品吗？来自斯隆投资笔记。 近期已有多家银行下调了通知存款和协定存款的利率，最高降幅达到了55个基点，按1万元计算，一年血亏55元。 根据报道，此次调整是为了满足央行存款利率自律机制的要求，即国有大行的通知存款、协定存款利率上限不能超过基准利率10BP，其他银行不能超过基准利率20BP。 按最新基准利率计算，国有大行1天、7天通知存款利率不得高于0.90%、1.45%，协议存款利率不得高于1.25%；其他银行1天、7天通知存款利率不得高于1.00%、1.55%，协议存款利率则不能超过1.35%。 官方引导下调存款利率意义何来？一方面，贷款基准利率已经连续7个月保持不变，此时降存款成本，将扩大银行净息差，提高银行的盈利能力和风险处置安全垫；另一方面，也是被网友诟病最多的，此举似乎有倒逼储户“取钱消费”之嫌，但我感觉大家反而会更加捂紧钱包——未来支出是刚性的，如今储蓄收入又变少了，那就更不敢花钱了，归根到底还是收入与分配的问题。 其实不仅是银行存款，保险产品的预订利率也在下调中。利率3.5%的保险产品已经所剩无几，很可能在6月底前退出市场，预订利率进入3.0%时代。 投资者不禁要问，难道能够战胜通胀的固定收益型产品已经绝迹于江湖了吗？ 还真有！只是需要一定的甄别能力，无法做到像余额宝刚问世时那样躺赢。 严格意义上讲，这并不是一款“固定收益型”理财产品，而是含有绝对收益策略的灵活配置型混合基金。 名字有点拗口，没关系，我们拆开来看。首先，它是公募基金，按投资标的分类属于混合型基金，也就是说投资股票或债券的比例均不超过80%，优点是通过灵活调整两者的比重，既能享有债券资产的稳定收益，又能博取股票资产的高收益；其次，它最重要的特点在于执行绝对收益策略，也就是说，基金经理会严格控制回撤，因此这类产品的净值曲线近似一条向上的斜线，持有体验良好。 以华泰柏瑞鼎利灵活配置混合A为例，基金成立于2016年，目前规模108亿，5年年化9.78%，夏普比率高达2.17，说明产品回撤波动小。 虽然是一款混合型基金，但是说明书中随处可见“长期”、“稳定收益”、“控制风险”等类似“固定收益”的措辞。带着好奇，我们不妨来分析一下基金经济具体是怎样执行的： 截至2023年一季度末，这款基金的资产结构为股票占比18%，债券占比77%，剩余为保障流动性的现金资产。从比例上看，债券资产占比较高，奠定了产品收益的基本盘，但这还不够，占比18%的股票资产如果产生剧烈波动同样会对产品净值造成较大影响。 为了控制股价波动，这款产品选投的基本都是价值型大盘股（也就是我们俗称的蓝筹股），最新持仓前十的股票主要为黄金和央企板块，且足够分散，表现十分稳健。 介绍这个案例，是告诉大家在“低利率时代”战胜通胀的两种思路： 一种思路是甄别出这类含有绝对收益策略的公募基金，通过执行严格控制回撤的投资策略，牺牲股票资产的搏高收益，换取产品净值的稳健上涨，因此持有体验良好，是真正的“固收+”产品，可以完美替代以前高收益无风险的银行理财产品，适合具有中长期稳健增值目标的普通投资者。 另一种思路是自行构建股债组合，通过设置较高的债券比例，选投当期业绩优良、市场预期稳定、分红比例较高的大盘蓝筹股，并定期进行股债比再平衡，实现资产保值增值，适合有一定投资经验的进阶投资者。

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫行业倡议书：基金业绩不好时，基金管理人应该这么做，来自零城逆影。 写文四年多，一转眼全网已经有几十万朋友关注了我，让我从一个普通基民变成了一个所谓的大V，这让我感觉到肩膀上也有了许多责任。总觉得在提供基金投资研究的同时，也应该为基金行业，特别是为和我一样的广大基民朋友做点什么。 基金行业经过19-21年的快速膨胀，这两年增速有所放缓。一方面有行情不好的原因，另一方面也有基金行业自身的问题。随着这些问题的不断暴露，也加深了投资者和基金销售、基金管理人之间的矛盾和误解。 任何基金都会有阶段性业绩不好的时候，包括亏损和跑输，这都很正常。这次先讲一讲，当基金阶段性业绩不好的时候，基金管理人应该做什么？ 第一个提议，当基金业绩不好的时候，基金经理有必要出来解释一下特别是连续暴跌和屡创新低的时候，应该出来解释一下。 可以做一些直播、路演、信件、访谈等公开交流，虽然我知道基金经理在这个时候自己压力也很大，心情也不好，出来公开交流大概率会被骂的很惨。 但也应该想一想，手上拿着这么多投资者的钱，都是大家的血汗钱，虽然自己不好受，但是这是你岗位的责任，从负责任的角度来说，应该站出来给大家进行一些安抚。 因为基金业绩不好的时候，同样也是基民最脆弱的时候，也是最容易卖出的时候，基金也要承受规模缩水。一旦卖出，浮亏就变成了实亏，即使基金后面反弹或重新跑赢，基民也享受不到了。更重要的是，发生这样的事之后，基民对整个行业的信任，对基金经理的信任也会大受伤害。 众所周知，培养信任感很难，毁掉信任感却很容易，一旦产生了隔阂，不信任感的修复难度甚至高于净值修复的难度。我就以自己的持仓举例吧，我2020年6月开始定投易方达亚洲精选，至今最大回撤是-57.06%，区间收益为-22.69%。 这期间，张坤基本上也没出来解释过，特别是2021年教育股和互联网接连被锤，有段时间连续大幅下跌，也没有任何解释。甚至这个基金他管理九年多以来，年化收益率仅为2.82%，历史上也很少讲过这个基金。 该基金的投资理念发生过多次变化，从投资港股小盘股到港股大盘股，到现在港股+美股，一直缺乏对理念变化的讲解，持有难度非常大。但张坤还算好的，他历史上自写的文章和访谈比较多，每次季报也写的内容比较多，就算他不出来讲，多看几次这些文章多少有点安抚作用。 我另一个大幅亏损的基金是富国天益价值，2021年9月定投，至今收益为-35.01%，我现在的亏损是-31.34%。唐颐恒好像只有一篇公开访谈，平时季报也写的比较简单，特别是近2年屡创新低，我一直期待她能在季报中说点什么，但每次都没有。 其实这两位还算好的，我也一直比较认可。业绩不好时缺乏安抚讲解这是行业共性，绝大部分基金经理都没做到，甚至有很多做的更差。 我还算是定力比较强，对基金研究比较深，我能做到坚持持有，到后来我也不太敢加仓了。许多投资者这个时候就卖出了，产生了真实亏损。 基民最需要的，恰恰是在业绩不好的时候，基金经理给予一些安慰，以免割肉卖出。基民和股票之间毕竟隔了一层，对股票价值之锚有没有那么深刻的认知，对基金回本也没有那么强的信心，此时非常需要对股票价值认知更加深刻的基金经理出来给予一定的安抚。 具体要讲什么？我觉得可以讲这些： 首先，要讲讲自己现在的投资思路，如果坚持原先的持仓，讲一讲坚持的理由；如果进行了调仓，那也说一说调仓理由，之前的持仓犯了哪些错误？ 其次，可以讲一讲市场观点和后市展望，发生了什么导致业绩不好？自己如何应对？行业的现状？ 第三，对投资者进行必要的心理按摩，讲讲基本的投资原理。 第四，未必要道歉，谁都会有业绩不好的时候，基民更需要的是态度。 最好是基金经理本人出来讲，怕挨骂可以关评论嘛，或者写一封信也行。因为这个靠主播和客户经理是很难起到好的效果，他们也说不清楚，自己的投资思路自己最了解。 最后说几个值得表扬的吧，比如中欧·袁维德，他在业绩不好的时候，多次在论坛发帖或写信，分析原因。我正好是他微信好友，甚至那时候还收到他的短信分析！ 中庚·丘栋荣，不管业绩好坏，他定期会出来讲市场观点，每次季报也写的很认真，持有体验非常好。 国泰·程洲，业绩不好时，在季报中反思了原因，这些原因如果他本人不说，其他人其实是不会知道的。 我觉得不管他们业绩如何，至少他们表现出了责任心，应予以肯定！ 限制大幅亏损的基金经理离职 经理一旦离职的话，整个基金的风格一般都会变（主动基金），投资者一般都需要换基金，那就更增加了回本的难度了。 如果不是因为经理能力问题，只是因为市场问题，当基金大幅亏损时就不能换基金经理，基金经理亏损时主动离职更是非常不负责任的行为，这种经理去掉哪我们都应该规避。 结语：基金行业若想要进一步发展壮大，必须解决基金公司赚钱、基民不赚钱这个矛盾，否则只会自断前程。

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫尚未被公众充分挖掘的顶流基金经理--评富国于洋，来自浪潮之基。 大多数文章评测基金经理往往从业绩角度出发，我认为既然基金经理是受托于人进行理财投资，离钱近的地方更应该具有崇高的价值观，只有具备高尚价值观的人、的公司才能值得投资者长期托付投资。 我几年前买过于洋产品，其后期去私募就没太关注，但其从21年底复出即又开始持续关注，22年9月在某论坛开始发文推荐并陆续买入，目前已经占三分之一仓位。 一、专业背景 于洋自2011年8月至2013年2月任第一创业证券医药行业分析师，2013年3月至2015年2月任华创证券医药研究员，2015年4月至10月任安信证券医药行业首席分析师。2015年11月加入富国基金，担任高级行业研究员。2017年开始担任基金经理，直至2020年6月份离职。 曾经在公募-私募-公募管理过基金，离开公募和又回到公募的均是同一家基金公司富国，因其在牛市中段离开公募，以及公司宣传原因，名气不像葛兰、张坤等人那么大，也因为限购或者公司宣传资源倾斜等原因，各平台、各大V也很少推荐。 于洋整体风格表现为成长属性，能力圈由医药赛道，扩展成全市场选股型选手，由于是私奔公，推测基金经理任职会较为稳定，短期不会有人事调动。 二、业绩分析 限购：于洋仅管理两只基金，一只是二年持有期基金，一只是富国新动力灵活配置混合目前限购每日2万，而其总规模仅66亿，观察基金持仓，主要为大盘股，如不限购，规模容量至少百亿。 离开公募前，富国新动力任职业绩总回报138.63%，年化40%，跑赢大家熟知的医药女神葛兰、赵蓓以及顶流张坤、谢治宇等人。如其一直在公募界管理基金，名气、规模不会比上述顶流差。 2020年6月，医药板块涨到了一个新的高点，除了于洋觉得在公募研究个股的时间很少，同时还会被相对排名裹挟，不得已要做一些有违常识的决策，还有一个很重要的原因就是医药特别贵，觉得没法儿做了，买的公司估值他都不接受，所以决定要走奔私，而随后医药板块展开持续至今的大调整。 于洋在20年9月开始管理私募产品，其中钦沐创新成长在其管理一年期间实现翻倍，而该期间沪深300在21年2月奔顶下跌后几乎没有涨幅。离别之际，于洋发布了一份给持有人的信，提到他离职的原因是，个人投资风格在未来一段时间还是较难适应私募的绝对收益目标，另外创立私募在运营方面事务上占据了自己不少精力，无法专注于单纯的投资工作。如果从经济角度，私募赚的钱估计是远高于公募的，所以从私募回到公募，于洋还是比较纯粹的。 重回公募。22年底至今，于洋复出后，任职期间大幅跑赢偏股混达到16个点，同类排名位于前10%。 今年以来，富国新动力收益7.65%，业绩位于8.2%分位，甚至今年最难打败的上证7.11%，而这些成绩是在一季度85%仓位，全市场选股情况下完成的。 三、投资风格 机构认可。于洋在2021年12月30日重新接管富国新动力灵活配置后，短短11个交易日，该基金随即限购每日5000元，从季报数据可看出，2022年1季度基金规模从25亿增长到44亿，增长72%，半年报机构占比从5%到43%，可推测出机构在其复出十余天内即大量涌入该基金，导致其不得不限购，避免规模过大。目前该基金限购2万元每日。 员工认可。不但机构认可于洋，富国员工也非常认可，通过年报数据可查询到，富国基金员工持有该基金约为5100万元，大概排在全市场20名以内。 于洋非常注重个股挖掘，他把自己取得的大部分超额收益都归功于此。 比较有代表性的有第一段公募期间，他先于全市场挖掘到疫苗股；在康泰生物、智飞生物、金域医学、兴齐眼药、同仁堂、健帆生物等多只医药股上吃到了几倍收益；后来又突破自己的能力圈，在亿纬锂能、三七互娱、宝信软件等牛股上赚取了不错的收益。 第二段公募期间，于洋追了AI，买了金山办公和同花顺，还追了中国移动，算是把今年最强的两个主线都买上了，其次就是能力圈范围的中药，头号重仓股片仔癀如期提价收获涨停，同时还加仓了消费复苏概念的有色和物流。有理由相信，于洋完成了全市场转型，并且业绩十分出色。 四、预判未来 投资基金经理，不能只站在过去的业绩中，还要着眼未来，在判断未来市场风格基础上，选择基金经理风格进行投资。 在国际对抗加剧、m2增速货币发行正常化、人口红利逐步消失的时代背影景下，内外大的beta可能已经不复存在了，整体性大牛市在今后相当长的时间很难再有。结构性市场的特点直白讲就是你方唱罢我登场，资金会中短期的突击有成长性或赢利确定性强的行业找超额找出路。 在此风格下，于洋所具有的提前左侧布局、深挖个股、大幅择时等风格将切合市场，观察其持仓个股，判断其规模在300亿下仍能有超额收益，在限购情况下，假设未来年化20%情况下，可放心持有6年。而市场中二百亿以上顶流，除了规模是顶流，业绩再难是顶流，就因为其无法通过选股获取超额收益，否则规模将膨胀的无股可选。 展望未来，于洋坦言：诸多积极的因素正在发生，对于偏好成长的投资者而言，Chatgpt 的出现无疑具备划时代的意义，在仓位结构上，我们也做了适度的应对，积极乐 观的看待后续市场投资机会。 让我们拭目以待于天王再创辉煌。

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫新能源基金又能愉快玩耍啦？来自老司基一枚。 最近要说全市场最靓的仔。非新能源赛道莫属，锂矿、光伏逆变器、储能、固态电池等板块集体爆发，A股涨幅榜被新能源赛道包场了。天齐锂业、晶澳科技、晶科能源、恩捷股份、天赐材料等龙头股集体飙涨，不少小伙伴感叹，曾经熟悉的感觉全都回来了！ 持续调整的新能源赛道是否迎来转势拐点？被锤已久的新能源主题基金又能愉快玩耍了么？ 我看了一下，从去年7月初以来，新能源板块就进入持续调整阶段，板块内个股深度回调。 数据显示，从2022年7月8日至2023年5月12日的不到1年时间，代表全市场新能源走势的中证新能源指数累计下跌36.39%，多只成分股跌幅超过50%。光伏龙头隆基绿能、锂矿双雄之一的天齐锂业跌幅均超过48%。 近1年一直被胖揍的新能源赛道缘何突然爆发？ 消息面上，近半个月以来，电池级碳酸锂价已经实现十连涨。4月27日至今5月12日间的10个交易日，电池级碳酸锂价格已实现十连涨，短短半个月，碳酸锂价格涨幅近40％。 业内人士称，限制锂电产业的三大因素——原材料价格、需求、库存都已逐渐修复。中游电池厂商库存已逐渐转向健康水平，并在新产品推出之际，计划加大上游材料采购。锂电产业链多环节需求开始回升，排产逐步恢复。2023Q2随着储能、动力锂电池下游市场复苏，中国锂电池单月出货量有望超60GWh，在下游出货旺盛带动下，二季度下旬后排产逐步恢复。后续来看，随着需求的逐步回暖，碳酸锂价格有望逐步趋于平稳。 近1年来，不少新能源主题基金跟随板块沉沦，净值也是一路下挫，连水花都不溅的那种。 我发现，从去年7月8日阶段高点至今，拥有众多拥趸的新能源主题基金可没少跌。数据显示，多只主题基金的区间跌幅超过35%，其中上银新能源产业精选混合A以48.9%的跌幅高居榜首，作为一只成立于去年4月的次新基金，成立伊始就遭遇如此大劫，有点生不逢时。 新能源主题基金普遍跌幅在7%-25%之间，属于持续挨打的节奏。从近1年的最大回撤来看，这些基金回撤力度都不是一般的大。问题来啦！持续调整后，现在是不是新能源板块上车的好时机呢？ 我认为，新能源基金最近不受待见，最根本的原因是过去近1年新能源板块跌跌不休。主要是之前因为涨得比较多，跟基本面没有多大关系，行业基本面依然不错。 从全球范围看，新能源汽车依然处于非常早期的阶段，实在不应该过多的担忧。无论是国内还是全球，新能源已经是无可逆转的大趋势，现在受制于新能源自身的不稳定性以及储能配套发展的缺失，新能源在全球能源里的占比依然非常小，长期还有巨大的发展空间，关键是新能源平价上网时代到来后，进入了高速发展阶段。这种大趋势是非常明确的，这也决定了行业不会有什么问题。 从一级行业板块来看，上周30个一级行业的平均拥挤度下降至46%分位。当前拥挤度最高的行业为传媒、建筑和通信，但情绪也从之前的狂热状态中开始降温。以新能源为代表的电力设备行业已经进入到较低的拥挤度水平。历史上当交易拥挤度在历史85%分位以上和15%分位以下时，市场发生反转的概率较大。目前新能源大部分所处的中盘成长以及电力设备所处的历史分位已接近这个极值，说明这波反弹或不仅仅是昙花一现。 随着AI、中特估极致分化行情结束，市场风格或再次转变，以新能源为代表的成长板块和高景气赛道有望得到短期修复。不过，如何选基依然是头等大事。那些一季度大幅斩仓新能源追高AI、信创板块的基金经理记得远离，小心两头挨打。

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫指数涨基金亏，投资者该何去何从？来自二鸟说。 近期A股冰火两重天，市场情绪升温，基金投资收益凉凉的现象并未显著改善。随着上证指数盘中创下年内反弹新高，基金投资者又不淡定了。部分投资者甚至抱怨，怎么上证指数3100点附近买入的基金，拿到3400点还亏钱了。 主动权益基金今年整体表现不佳，投资者持有体验不好。很多信赖主动权益基金投资的朋友也开始质疑，为何以前受益于结构性行情的主动权益基金，现在的表现普遍低于预期呢。我们今天和大家一起讨论一下这个话题。 一、行业表现冰火两重天 对于没有经历过结构性行情考验的投资者来说，近期的市场颇为让人煎熬。复盘A股2023年以来的表现，我们不难发现今年的市场行情非常极端。取得大涨的行业很少且高度相关、集中，大多数行业表现平平无奇，消费、医药、先进制造等基金重仓板块，年内还是负收益。 农历新年之后，A股市场开始分化，真正取得大涨的只有受人工智能产业催化的TMT大板块，以及近期更为火热，接棒TMT的“中特估”板块。沪深300指数近期也扛不住分化行情，年内的最高盈利从7%回落到3.23%，中证主动股基指数因重仓配置回调，年内转为了负收益。从沪深300指数和主动股基的表现看，2023年的基金投资，收益区间位于-5%到5%之间，都属正常。 对于主动权益基金来说，超前配置TMT、“中特估”板块的是少数。投资风格稳定不漂移，在自己的能力圈之内行事，是我们对主动权益基金的期待。面对市场的月度级别行情，基金调仓有时也不能解决问题。4月份，部分主动权益基金调仓TMT方向，投资者的叫好声音只是暂时的，随着市场热点转向“中特估”方向，投资者发现自己的相关期待又落空了。 二、存量资金博弈下的困境 复盘今年的A股表现，“弱复苏”预期之下，存量资金的博弈成为了市场的主导。自2022年10月底，A股市场见底，防疫政策调整之后，一轮反弹行情浮现在我们的面前。此时的市场虽有结构分化，但整体仍呈现普遍上涨的态势。在“弱复苏”预期的影响下，部分率先上涨的行业，如消费、地产等，缺少基本面数据的支撑，部分预期已经被上涨充分反映，后续在流动性抽血行情中表现乏力，也就是意料之内的了。 经济复苏的过程存在曲折，基本面景气且资金定价不充分的行业很少。伴随着人工智能产业的利好消息传来，有限的市场存量资金马上开始了对TMT行业发动攻势。在信息流速极大加快的今天，人工智能板块投资就像一阵风，很快在聚焦短期趋势的投资者之间蔓延，市场局部情绪的变化，引发了行业间的流动性变化，加剧了行业表现的两极分化。 结构性市场行情，在过去的A股市场里出现多次。大小盘板块互有强弱，价值、成长、质量等因子互有强弱，可以说特定的市场行情下，总有表现强势的，但主动权益基金并不是一直受益。以2014年四季度为例，沪深300指数大涨44.17%，主动股基的当季涨幅只有9.03%，创业板指甚至下跌了4.49%。 不过，随着短期大涨的板块价值被透支，2015年主动股基、创业板指与沪深300指数的强弱关系再次发生变化。没有任何板块、行业，能无视价值涨到天上，存量市场资金的博弈，时刻关注宏观、行业基本面与合理估值之间的平衡。我们认为，伴随着经济复苏的扩散与深入，待上市公司二三季度的业绩披露之后，市场资金的审美可能又会发生新的改变。 三、追涨的风险与坚守的所得 追逐市场的共识性热点存在不小的风险。投资者实际所得与基金净值曲线之间的差异，很多时候都是因追涨行为造成的。TMT板块基金今年以来涨幅不错，但4月份盲目追涨的投资者现在有可能会亏损。以中证芯片产业指数为例，4月7日至5月10日，该指数的最大区间回撤高达18.4%。在如此巨大的回撤面前，后知后觉又盲目追涨的投资者，从浮盈转浮亏，甚至陷入显著的亏损中，都是可以预见的。 当前大多数主动权益基金与热点基金相比表现平淡，大家在持有平淡基金，放弃追涨操作之后，会存在看着上涨，心有不甘的念头。但不追涨、守纪律，客观上也避免了投资者的冲动性损失。 抛开市场的短期趋势，我们回归到基金持仓、基金一季报的市场分析中。大家不难发现，可圈可点的基金仍占多数。基金经理对后市的研判分析，是有道理的，相关的前瞻性布局虽然与眼前的热点不沾边，但有可能在后续的市场变化与行业轮动中，慢慢显现优势。在结构性市场行情中，大家理应对A股市场整体长期向上保持信心。有这样的信心在，相关的布局持仓录得上涨是早晚的事情。 对于公募主动权益基金的投资，我们不应怀着一个季度猛涨20%、30%的预期去看待。长期年化收益率摆在那里，我们相信市场的长期理性。 结构性分化行情孕育着新的市场机会。对投资者来说，就是要保持一颗平常心：少一些对市场热点的聚焦，多一些长期主义、逆向投资的思考。让自己的投资真实所得接近净值曲线，比参与热点、凑热闹后陷入浮亏要明智得多。

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫身为基金投资者，一定要利用好我们的这项最大优势，来自零城逆影。 我认为，基金投资者其实是处在投资食物链的最顶端，这绝不是屁股决定脑袋的自我吹捧。 基金投资者有机会观察各种投资品种、投资风格和投资人，进而选择更好的。这种选择权，才是我们最大的优势，一定要利用好。 整个投资和工作生态链，越往下就视野越小，会有“身在此山中”的困境；选择权也越少，更改选择的难度更大、成本更高。 最顶层是FOF和基金投顾，在视野和选择权上拥有巨大优势，几乎可以选择任意投资品种（个股、权益基金、大宗商品），接触任意研究对象（基金经理、卖方买方研究员、上市公司），而且更换的成本很低。其他投资岗位不具备这种优势。 二级市场的权益基金经理，受制于基金合同、能力圈和投资理念，很难切换自己的投资方向和投资风格。但是他们还是有选择股票的权利，如果一个行业或公司没前景，他们可以很轻松的换一个。 天使投资人和PE投资人等一级市场投资者，他们更换投资标的的难度较大，这就要求他们看的更准，持仓更分散，但是他们的也是有退出机制的。 再往下，公司的大股东、创始股东、管理层，他们更换赛道的难度就很大了，即使身在一个比较辛苦的行业，也只能硬着头皮干下去，但是如果行业前景不好，个人再有才华也没用。 最底层，就是我们广大打工人，换工种的难度是最大的。很多时候我们不是不想选择，而是没法选择，甚至被迫选择。 话又说回来，即使是打工人，当我们去投基金的时候，如果能聪明些，也可以成为顶层，做一个高级观察者，观察各种投资品种、投资方法和投资人。 一方面，可以接触到各种不同的理念，从中学到很多东西；更重要的是，我们有机会通过横向对比，选出最好的。 不同的投资有优劣吗？ 要选出最好的基金，这其实包含两层含义，一层是基金有优劣之分，第二层是我们有能力在事前辨别出优劣，后者常常被投资者忽略。这里先讨论第一层： 1、投资人有优劣吗？这个问题的答案是最没争议的。业绩就是最好的说明，只是我们需要看长一些。 2、投资品种有优劣吗？有，并不是所有的投资品种都值得投资，金融行业经过上百年的发展，把事情搞的越来越复杂，创造了很多不好的投资品种，其主要存在意义就是帮金融机构赚钱和帮投资者亏钱。 近10年亏损还在10%以上的基金，主要是一些商品类、油气类和抗通胀类，这还是经历过2022年通胀之后的收益。可以说，这些投资品种长期基本上是毁灭价值的。 国内毁灭价值的品种还算少，国外就更多了。当然，严格来说，有些品种不是本身不好，而是因为太难赚钱，所以才不好。 3、投资风格有优劣吗？我相信也是有的，一定会有一些方法长期有效，有一些方法难度更低，有一些方法风险最小。只是情况会复杂一些，研究难度也要大一些： 短期一两年来看，投资风格有优劣，符合市场的投资风格，可以带来很强的beta收益；比如近2年，红利风格就表现更好，大幅跑赢成长风格。 大部分人的关注点也是在短期，希望找到符合当前市场风格的基金。 中长期三五年来看（一轮牛熊），投资风格又没什么差异，只要坚守风格，市场总会来到适合你的阶段； 比如我们再看近5年红利风格和成长风格的对比，会发现它们殊途同归，进一步观察，你会发现它们有不同的特征，投资难度也不一样。 拉长到10年以上去看，投资风格又会有明显差异，有些投资风格就是会明显跑赢其他风格。如果再拉长到上百年去看，情况似乎又不一样了，价值风格是最好的风格 当然，我们不需要去看那么久，也没法看准。那么看多长时间维度最合适呢？ 我觉得最应该研究的一轮牛熊以上的周期（7-10年），因为很少有人会看这么长，这是常常被大家忽视的点。研究哪种风格能在长跑中胜出，这种研究的性价比更高，研究也能复利。 放在这么长的时间维度，选风格比选人更重要，人的因素会弱化，即使是天才，没采用对的投资方法，也很难有好的结果。我们可以专注于研究风格。 当然，短期市场风格我们也需要重视，长短结合有助于我们渡过短期，坚持长期。

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫不同年龄段投资者的优势与不足，来自二鸟说。 公募基金作为惠普金融产品，具有组合投资、独立托管、公开透明、销售规范等优点。通过对风险收益的细分，可满足不同风险偏好的投资者，且投资门槛较低，可谓老少咸宜。根据统计，国内基金投资者中，30-45岁的投资者占比最高。 想要在动荡的资本市场中获得不错的收益，既需要一定的财力，也需要一定的能力。大家也不能因为初入市场就畏首畏尾，也不能因为经验丰富就过于冒险。因为不同年龄段的投资者，在收入、风险承受能力、风险偏好、知识学习、投资理念与行为、投资风格等方面拥有者不同的优势和劣势。 在中长期投资中，本金越大、时间越长，复利效应越明显。不同年龄段的人需要正确认识自己，扬长避短，选用适合自己的投资方式与策略。 30岁以下：积累经验为主，追求收益为辅 这部分投资者参加工作的时间不长，工资水平还没达到较高的程度，资产积累较少，但赚钱意愿高、奋斗劲头足，对财富自由生活非常向往。 这个阶段的投资者，优势有三点。1、对新知识、新事物的接受能力较强。如果从一开始就接受价值投资、长期投资等投资理念，不盲目追求短期暴富，把投资当成一种资产增值的手段，就已经有了一个好的开始。2、有充足的精力和大量的时间，风险承受能力高，能投入的本金不会太多，就算踩一些坑，也不会大伤元气，有足够的时间来填补损失。 不足有两点。1、容易过分自信，制定过高的投资目标，风险意识不强，采用过于激进的投资策略，比较容易遭受失败。2、即将成家，需要为结婚、购房做准备，能够用于理财的资金并不多。 这个阶段的投资者，可以构建弹性较高的投资组合，多配置一些股票型、混合型基金，提高收益弹性的空间。虽然面临买车、买房等大额支出，但还是要分配一定比例的资金进行投资理财，积少成多的进行原始资本积累，发挥时间优势。这段时间，应以提升投资能力、积累本金为主，追求收益为辅，逐步提高风险意识。 30岁-45岁：以家庭资产配置为主，避免冒险行为 30岁-45岁是人生中的黄金阶段。工作、生活等各方面都快速发展，家庭逐渐稳定，事业逐渐走上正轨，收入处于较高水平，年富力强，人生阅历丰富，成熟理性，投资能力也快速提高。 这个阶段的投资者，优势有四点。1、收入稳定，有一定的财富积累，后续资金流充裕，风险承受能力强。2、思考问题比较全面，对投资的认知能力提升，风控意识逐渐增强。3、能力圈不断拓宽，逐渐具备了大类资产配置、组合管理等能力。4、心态逐渐成熟，对投资中的波动有较强的承受能力。 不足有三点。1、家庭责任重，上有老下有小，支出项目较多，生活负担较重。2、有些职业会面临中年危机，存在家庭收入出现巨大变动的风险。3、风险承受能力强的背景下，容易做出较为极致的行为去追求更高的收益，比如借钱投资、杠杆投资等。 30岁-45岁也是财富快速积累的时期，对家庭资产进行合理规划的重要性要高于对收益的追求。以资产保值增值为底线，保持适当的高风险资产配置比例，将收益波动控制在合理范围。这个阶段应放弃短期操作，进行中长期的投资布局，比如考虑进行养老储备。 45岁-60岁：本金优势大于时间优势 45岁到60岁的投资者，经过了多年奋斗，事业稳定，“上有老、下有小”的压力得到缓解，总资产上了一个新台阶，是本金优势大于时间优势的阶段。 这个阶段的投资者，优势有三点。1、经历多轮市场波动的考验，有较为丰富的成功和失败经验，投资体系逐渐成型，对中长期投资的接受度越来越高。2、事业有成、家庭稳定，未来可预期，可用于投资的资产规模较大。3、空闲时间越来越多，能够付出更多的时间和精力进行投资。 不足有两点。1、由于临近退休，收入可能面临断崖式降低，风险承受能力逐渐降低。2、缺乏时间优势，复利效应削弱。 这个阶段的投资需要将风险控制放在追求收益前面，强调投资稳定性。家庭资产中降低高风险资产占比，提高医疗保险、人寿保险等方面的支出。产品方面建议多关注稳健型、价值型基金。 60岁之后：强调保值而不是增值 退休后的老年人，总支出减少，有一定的养老金储备，有稳定的退休金应付日常生活支出，子女已经成家立业，空闲时间非常多，投资甚至会成为主要的日常活动。 这个阶段的投资者，优势有两点。1、时间充裕，人脉也比较广，获取各种信息方便；2、投资经验丰富，心态成熟，能淡定面对牛熊轮回。 不足有三点。1、缺乏时间优势，风险承受能力很小，一旦造成巨额亏损，很难恢复。2、创造收入的能力断崖式降低，资产积累速度降低。3、精力不济，资产管理能力一定程度上降低。 这个阶段的投资目标是保证资金安全第一，强调保值而不是增值。多关注和配置固定收益类产品。减少投资产品数量，降低收益预期，降低管理难度。 早点实现财富自由，是很多人的愿望，而基金投资是其中非常重要的助攻手段之一。市场是周期轮动的，每隔几年就可能有一轮大牛市，如果准备的充分，操作得当，可能抓住机会实现财富的膨胀，加速财富的积累。比如由于复利效应的存在，开始投资的时间越早，本金越高，坚持一些基本的投资原则，有望在行情来临时快速积累财富。 基金投资门槛已经低至几元，不能轻易说自己没钱或没时间。建立基础理财思维，拥有赚钱的意识，并不断在投资路上学习进阶，越早埋下一颗种子，就越有时间和机会长成参天大树。寻找“长长厚厚的雪道”，让雪球滚起来，让利息产生利息，家庭资产进入良性循环。因为理财就是理人生。

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫每年都战胜沪深300是一个好的评价指标吗？来自大马哈投资。 想跟大家探讨一个有趣的问题。 很多人经常会对主动基金经理做这样一个统计，即：统计连续XX年中每一年都战胜沪深300指数的基金经理，只要把时间拉长到5年甚至更长，这样的主动基金经理几乎屈指可数。鉴于此，这样统计得到的结果往往让人有如获至宝之感。 对于主动基金而言，很多公募会把旗下基金经理连续多少年每年持续战胜XX指数作为一个非常大的卖点。 对于被动基金而言，很多公募基金在宣传沪深300这类宽基ETF的投资优势时，往往也会把上述统计结论作为推荐这些宽基指数的有力证据，由于连续N年每年均战胜沪深300指数的主动基金经理少之又少，才凸显出沪深300是一个很靠谱的乃至不可小觑的指数，挂钩沪深300的ETF产品因而具有不错的投资价值。 简单的一个统计，让主动基金和指数基金似乎都找到了自己的宣传点。粗粗一看，上述逻辑好像很自洽，但认真分析，这当中的逻辑还是存在一些问题的。接下来本文将针对这个问题进行具体展开。 首先，主动基金在短期战胜业绩基准不确定性大 主动基金经理的目标应该是旨在偏长的时间区间内战胜业绩基准，而非在每个中短期区间内均战胜业绩基准。如果以每年作为统计维度难以理解的话，如果我们把这个时间缩短为每个月甚至每天，大家可能就比较好理解了。再优秀的基金经理均不可能每个月甚至每天都战胜指数，换做年维度也是遵循同样的逻辑，尽管年维度略长，但从主动投资的角度，一年的时间仍偏向短期。 如果把上述统计方式稍稍换个角度，结论就大相径庭。随着考察时间越来越长，战胜沪深300指数的主动基金占比会越来越高，乃至最终高达80%+。这是因为一方面大多数主动基金还是具有战胜市场的能力；另一方面不那么优秀的基金经理会被基金公司淘汰掉，这使得从长期来看，大多数主动基金的业绩都是要比沪深300好。 当然这不代表着绝大多数主动基金都值得大家投资，因为这里面很多主动基金跑赢市场存在着“三年不开张，开张吃三年”的情况，大多数投资者的资金久期没那么长，投资者的资金久期与超额收益的路径容易存在不匹配。 因此，文首所提及的统计似乎有点过于片面了。 其次，如何看待基金经理某些年份跑不赢沪深300的问题？ 我认为这是一件非常正常的事情，大家不必对主动基金经理过于苛求。 再说原因，以很多主动基金经理的投资方法和投资目标而论，他们根本就没有把每年战胜沪深300指数作为自己的目标。 既然这样，那么基金经理在一些具体的年份不能战胜沪深300也就不足为怪了。这就好比你对田径赛场上的运动员按照你自己定义的百米短跑的标准进行计时评价，结果人家跑的是马拉松，根本不在乎某个百米路程耗时的多少，那么你给出的评价体系很难说是有意义的，因为田径场上按照你给出的标准进行比赛的选手本身就很少。 类似的道理，我觉得也可以同样适应以偏股基金指数作为基准，由于很多基金经理并没有把每年跑赢偏股基金指数作为投资目标，因此基金经理在某些年份跑输偏股基金指数，也并不代表啥。 换言之，如果给市面所有主动基金经理的投资目标都设定为每年跑赢沪深300\偏股基金，然后对基金经理实行某一年跑输基准指数就一票否决。那么一旦所有的主动基金经理也均遵照上述投资目标执行，我相信再按照文首的方式做类似统计，达标的基金经理将会多不少，能够连续战胜业绩基准的基金经理并非那么屈指可数。 因此对于主动基金经理而言，如果他们在每个年度均能够战胜沪深300固然好，如果没有，大家也不必苛求。 其次，每年战胜沪深300有意义吗，该如何做？ 对于这个问题，我的答案是非常肯定的，对于普通投资者而言，由于大多数人的资金久期并不长，真正意义上能用于长期投资的资金非常有限，如果手头的资金投向的标的能够每一年都战胜沪深300指数，那么：不论投资者手头资金投资的久期多短，其投资收益大概率不会太差；由于在很短的时间维度都能战胜指数，投资者会产生一种“稳稳的幸福”之感，心中对于投资业绩的焦虑情绪能够得以大幅缓解。 那么针对这样一个对普通投资者如此有意义的事情，该如何实现呢，可以考虑以下几个方面： 第一，不要想当然的认为投资那些在过去每年都战胜沪深300指数的极少数主动基金就可以实现我们的投资目标。在我看来，市面上的主动基金经理上千位，出现几位连续多年战胜沪深300的主动基金经理从概率的角度来说都是非常正常的，换言之这些基金经理每年战胜沪深300指数有很大可能性是“歪打正着”，过去每年能战胜沪深300，未来未必。 第二，可以考虑多投资那些旨在争取每年均战胜沪深300的基金产品，比如指数增强基金，或者那些个别以此为目标的优秀主动基金经理。当然，投资这类产品也要意识到它们的弊端，那就是他们的中短期业绩爆发力一定是欠佳的，因为这些基金不会在业绩基准的基础上做过于极致的偏离，尽管业绩稳定性大幅提升，但向上的业绩想象空间得以被大幅压缩。如果对照这几年指数增强基金与主动基金的业绩，可以很明显的发现指数增强基金业绩稳定性非常好，但业绩本身是远不及那些优秀的主动基金的。 第三，将不同风格的优秀主动基金经理进行搭配，构建基金组合以力求在较短的时间尺度内持续战胜业绩基准。对于基金经理，我认为大家不必过于苛求他们在每个年度都能战胜业绩基准，只要他们在长期内有着不错的超额收益获取能力，那么就是优秀的基金经理。我们需要做的是，把不同风格特征的优秀基金经理组合在一起，那么最终构建的组合相对业绩基准将会呈现出一个稳定的超额收益获取路径，这样每年战胜沪深300指数不再变得困难。 最后，如何看宽基指数的投资价值？ 本文开头也提到了沪深300这样的宽基指数，以绝大多数主动基金均不能连续多个年度战胜沪深300指数从而凸显该指数的优秀从逻辑上是讲不通的，而且只要大家把对比的时间越拉越长，那么主动基金战胜沪深300指数的比例就会越高。 既然这样，那么对于挂钩沪深300指数这样基金投资价值究竟在哪呢？ 这个问题的答案很简单，即这些产品的投资价值在于中短期可以很好满足那些具有很好市场敏锐度的交易型选手的投资需求，而且如果市场上高换手的投资者往往占大多数，这类投资需求非常多。 如果你看好某一天市场的整体表现，你绝对不可能以某个主动基金作为载体去做投资交易，因为主动基金的持仓与市场指数肯定是存在较大偏离的，可能某天指数如投资者所预料涨了，但主动基金则完全可能滞涨甚至下跌，那么这时候跟踪沪深300的宽基指数基金的优势就得以发挥出来了，它能够将投资者对于短期市场的预测能力百分之百的转化为他们各自的实际投资业绩，而这一点主动基金是无法做到的。如果把时间放长到几天、几周甚至几个月，我想沪深300指数相对主动基金的上述类似优势依然存在。 我想这也就是宽基指数对于普通投资者而言的最大投资价值。

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫曹名长、朱少醒，殊途同归！来自不在此山中。 从2023年年初至今，代表大盘的上证指数上涨了7.9%，但大部分基民并没有赚到钱，普通基民最喜欢的偏股基金以下跌为主，其代表性指数中证偏股基金指数期间跌了1.1%。 赚了指数不赚钱，是怎么回事呢？ 之前我们分析过，公募基金总体偏好成长股，而上证指数中金融、能源等行业占比较高，偏价值风格，这种股票风格的分化正是导致大盘上涨而基金下跌的原因。 前面2019-2021年一直是成长风格占优，与之对应的是偏股基金的高收益，而这次价值风格走强是从2022年初开始，其实还不算特别明显。在2019年-2021年牛市行情中，成长风格的收益远超价值风格，到了2021年以后成长风格下跌，而价值风格一直是不温不火，近1年多开始发力。 我们常用国证成长指数和国证价值指数来代表成长和价值两种风格的走势情况。巧的是，从现在往前回溯5年，你会发现国证价值和国证成长指数涨幅几乎相同。不同的是国证成长经历了大涨大跌，而国证价值波动较小，涨得少也跌得少： 以年为单位，A股近15年来成长和价值的分化是一直存在的：2016-2018价值风格优势明显，2019-2021是成长风格占优，2022年以来又是价值风格。没有长期不变的风格，不变的只有轮换！ 是什么力量在推动市场风格的轮换呢？ 可能的因素很多，包括基本面、流动性、政策面、估值以及投资者情绪。基本面方面，当经济向好，上市公司业绩总体上升，价值风格相对占优；流动性方面，成长股受流动性影响较大，宽松的货币和信贷环境对成长股更有利；政策面，比如前两年对新能源的政策倾斜，有力的刺激了该行业股票的上涨，带动成长风格行情。 前面几点属于风格分化的成因，而估值则是风格分化的制约。 当市场风格分化导致某种风格股票的估值过高、未来收益率变得很低，自然会有资金出逃，风格行情发生轮换。 在市场的风格的形成和轮换过程中，投资者情绪则是起到了推波助润的作用。 以新能源行业为例，产业政策扶持到公司盈利上升到分析师推荐到投资者买入做多再到估值过高，最后崩溃，这是一个典型的轮回。基金受市场风格的影响是巨大的，在不同的市场风格行情下，不同的风格的基金也会有相应的表现。 比如曹名长的中欧价值发现是典型的价值风格基金，而朱少醒的富国天惠成长则是成长风格基金。前两年市场偏成长风格时曹名长跑得慢被骂惨了，这两年涨上来又成了香饽饽，而朱少醒恰恰相反，前两年封神近两年挨骂。 从现在往前拉5年来看，这两个基金的收益几乎相同。不同的是富国天惠成长大起大落，中欧价值发现的波动更小，很像国证价值指数和国证成长指数走势。 很多时候，基金业绩的优劣只是因为其风格不同而已，观察一个基金的好坏，更应该关注其超越风格之上的收益情况。 比如中欧价值发现相对国证价值、富国天惠成长相对国证成长的超额收益情况，从这个角度来看，二者都创造了很好的超额收益，都是优秀的基金。 不同风格的基金会有不同的特征，适合不同的投资者。 比如价值风格涨得慢跌得也慢，更适合风险偏好低的人，而成长风格基金波动较大，更适合喜欢高抛低吸的人。 当然，如果能预判未来的市场风格，在不同风格的基金间切换，那是再完美不过了。 事实上这是非常困难的，试想如果市场风格能预判，曹名长、朱少醒这些身经百战的基金经理为何不自己切换呢？对于普通基民而言，如果担心踏错风格，均衡配置或许是最好的选择。

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫三年一倍的基金，不多了，来自炒基蛋。 今天大盘创下了去年10月底以来的新高，冲到3400点之上，随后下午跳水。 成交额继续万亿之上，北上资金买得不多，还是净买入9.83亿。 大盘冲到3400点，似乎自己也没赚到钱。我总说，今年是少部分板块的狂欢，恰恰这“少部分”板块，不是公募基金所重仓的。 除非你买对了这“少部分”行业的基金，不然的话，大部分基金甚至都很难跑赢大盘。 这个时间段，往前推三年，也就是2020年的5月份。当时的时间点，大盘不过2800点左右，到现在大概涨幅20%。 我们总说，“三年一倍者，寥寥无几”。 出于好奇，拉了一下近3年业绩翻倍的基金，当然基金经理中途也不能是更换的。筛选满足上述条件的主动偏股基金，一共33只基金，包括28位基金经理。 在几千只偏股基金里，就剩下33只了，可谓凤毛麟角。市场比较熟知的基金经理（我自己比较熟悉的）：韩创、杨金金、周海栋、丘栋荣、姜诚、唐晓斌、莫海波、刘畅畅、神爱前、杨宗昌、祁禾、陆彬；也有不少陌生的面孔。每次统计三年收益的基金，总会新增一些“陌生”面孔。 当然，因为我们卡了3年的时间维度，导致很多两年多且业绩不错的基金经理，被拒之门外。比如华泰柏瑞基金的董辰、建信基金的周智硕、前海开源基金的崔宸龙。这三位任职不到三年，但已经管理上百亿规模的资金了，可见市场对他们的认可。 大家可以按照我以下的思路继续筛选： 1）基金经理是选股能力强，还是靠重仓单一的行业。如果是单一行业，那么可能会承受行业周期的波动； 2）关注基金的最大回撤。业绩是一方面，那么回撤也是一方面。如果回撤大了，对于部分人来说，可能不容易接受；近3年收益，收益能比较“均匀”分布在三年里，而不是一年涨两年不涨带来的； 3）关注基金的规模。三年一倍的好基金，往往很快被市场挖掘出来，首当其冲的就是规模暴涨。规模上涨后，策略是不是有效，超额收益还在不在，这都是要考虑的问题； 4）选择适合自己风格的基金经理。有人喜欢冒险，就可以选行业主题基金；有人喜欢稳健，当然价值投资风格的基金，也有表现不错的。 说实话，筛选出未来三年涨一倍的基金，并不容易。我们只能从过来的三年里，筛选出优秀的基金，来看看这些基金经理身上有什么共同的特点，发现规律。 看好一位基金经理的投资策略，就应该相信他，甚至陪着他一路成长、经历牛熊。三年持有，都没有，何谈长情。 但话说回来，选基金经理，不容易。不说千里挑一，也称得上百里挑一。随着未来，可能要很久的未来，A股去散户化，主动偏股基金的超额收益也越来越难。所以，也要珍惜这段还有超额收益的时候，好好选基金经理。 好好赚个“三年一倍”。

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫你真的会抄底么？来自莱言维语。 随着今年28开甚至19开的结构性行情愈演愈烈，我发现大家的聊天记录里抄底绝对是个高频词汇。 一会儿有人问新能源能不能抄底，一会儿有人问半导体能不能抄底，一会儿有人问医药能不能抄底，甚至有人喊出了遍地都是黄金坑的言论，那到底能不能抄底呢？ 首先我们来分析下，大家普遍喜欢抄底的标的到底具备怎样的特征，又是因为什么原因抄底： 1、之前的赛道行业 基本上大家想要抄底的行业都是过去几年曾经涨幅巨大，被称为赛道的成长型行业，比如新能源车从18年最低点到21年最高点涨了487%，光伏产业、国证芯片和生物医药都涨了3倍以上。 很少听到有人要抄底银行，抄底地产，抄底钢铁的；毕竟老韭菜都学聪明了，知道什么是周期行业，什么是价值陷阱，虽然曾经这些行业也算成长行业，也有巨幅增长的年份。 2、当前估值很低 过去这些指数一路涨的时候，历史PE动辄70、80倍，最高的上百倍也不稀奇，现在新能源车21倍PE，光伏产业15.4倍PE，基本都处于历史低位。 3、抄底原因 大家想抄底的原因很简单，基本都是被这些指数的历史涨幅吸引，相信他们的未来依然具备潜力能够复刻过去的行情，同时现在估值又足够低，不是有句话这么说的么，均值回归，那低估值早晚会涨，岂不现在就是大好时机？ 抄底为何不行？ 1、人尽皆知的信息不值钱 估值历史分位作为一个广为周知的信息，既然看到了为什么别人不买？ 单纯基于估值低就想抄底的潜在意思是：市场错了，大家都错了，遍地黄金就我发现了，我是最聪明的那个。 但这可能么？谁还记得前两年中概互联多少散户抱团抄底，ETF的份额蹭蹭往上涨，买到基金公司外汇份额都用完好几次的场景，结果又是如何？ 2、独臂难支的单一因子 其实低估值投资说穿了就是一种投资策略，如果用定量分析的术语来说，这就是低估值因子策略； 然而量化因子多种多样，有价值因子、成长因子等等，很多量化基金随随便便同时使用十几种因子一起跑，因子库可能也有上百种备选而且还要不停开发； 3、周期，还是周期 成长型行业和周期型行业给的估值是完全不同的，前者在风头期动辄好几十倍的pe，而后者往往才给10倍甚至个位数的pe； 但有没有想过，行业属性并不是绝对的而是动态的，成长型行业也有可能随着渗透率的提升，供需格局的变化，从成长型行业切换为周期型行业； 应该如何抄底？ 那前面说了这么多看估值抄底的弊病，正确的抄底姿势是什么呢？ 莫海波的策略： 莫海波“抄底”的标准有四条，以下内容来自他的采访： 第一就是这个行业一定是要经过长时间大幅度下跌，我喜欢看别人都抛弃的行业。 第二就是这个行业的估值要处在历史底部区间，不论是和历史相比、其他行业相比还是和海外相比。 第三是市场关注度低，这个行业里面机构不多，我不喜欢机构扎堆的地方。 第四就是通过调研和数据分析发现这个行业基本面在发生一些悄然的变化。 可以看到，抄底的标准除了估值还有下跌时间、筹码结构、基本面反转等因子，结合使用都符合条件的标的才具备抄底价值。 同时莫海波给自己定了个仓位上限，重配的行业也就买30%左右。仓位的控制永远是重中之重的要点，多少人抄底抄着抄着变成重仓了，甚至梭哈满上~ 他大部分仓位做左侧的同时，也有一些偏右侧的投资。组合里面一般都会有十几个点低估值标的保持流动性，任何时间都可以快速地变现，保持低估值也可以降低波动性。之前这些标的以地产为主。 所以之前有人说老莫飘了，割地产追AI，其实人家早就介绍过自己体系了，完全在他的框架内。其实左右侧的结合在整个投资体系里是非常重要的一环，适当的贴近市场跟随趋势才能更好地在市场里生存下来。 今年能否做到这条，对于业绩来说会产生明显的分水岭。 总结：很多投资的散户买基金最喜欢抄底，还特别喜欢买行业基，还喜欢在大涨后连续下跌的时候买，但往往结果不是买在半山腰越买越套，就是买了后死活不涨，最后陷入割肉也不是，加仓也不是，只能装死的地步； 抄底不是不能抄，但这是一个综合各个因素考量后才能做出的高难度操作，绝不是看看估值抄底买个行业基就能暴富，希望以上关于抄底的一些科普能帮到各位，尽量不成为上述特征的投资者。