听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫稀缺基金经理之交易型，来自基尔摩斯。 上周五有朋友看到华安证券的一篇研报，《寻找基金经理的“稀缺基因”》他看完很激动，认为研报中说的基金经理恰是我们普通投资者需要的，不过他觉得里面如丘栋荣、曹名长、林英睿、杨金金已经很出名，希望我能给名单增点人。 OK，先说灵活交易型。 研报中给的4位分别是：华泰柏瑞董辰、融通范琨、诺安蔡宇滨、交银杨金金 我补充3位。 1、华安基金刘畅畅 畅畅是绕不开的一位，2021年的华安文体健康走势是那么的完美：69.78%的收益率，最大回撤只有10%左右。 不过，随着规模的放大，她的交易策略受到影响，华安文体年内最大回撤达到-32.76%。 虽市场反弹之时，也渐渐填坑，但整体不在像以前那么稳，变得有些大开大合。 华安文体健康的换手率也在逐步下降，希望规模相对小点的华安品质甄选混合能够继续发挥她的优势。 2、中信建投基金栾江伟 栾江伟的换手率非常高，最高达到18倍。 有显著的行业轮动，且敢于对单一行业进行大比例重仓。如2020年的电子、2021年的电力设备、2022年Q1-Q2的有色金属，Q3中明显增加食品饮料的占比。 2020年、2021年基金收益分别是57.53%、33.30%，2022年至今收益率是-8.03%。但他和刘畅畅一样，都在今年产生了超过30%的最大回撤。 栾江伟在定期报告说了，是持有较多成长股导致的。目前单位净值相较于去年12月仍有一定的差距。相信以栾江伟的能力后期会修复。 3、创金合信基金王浩冰，早前我写过王浩冰能替代杨金金。 更多优秀的交易型基金经理，今后再补充，也欢迎大家分享。

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫防疫放宽，哪些基金最受益？来自小波思基。 最近A股真是惊喜不断。A股港股同时嗨翻天！ 我之前说过，3000点以下这个市场低估时买入、市场冷清时布局，一次性买入的长期收益大于定投。没想到这波就应验了，来的如此之快。 当然了，之前始终表现较强，调整力度较小的中小盘宽基指数以及科创板、创业板，近期表现弱些。至于港股的表现，那就更加精彩了！因为港股之前跌的够狠，最近也涨的够凶…… 如果从底部算起的话，恒生科技指数这波反弹从2800点涨到4200点。涨了1400点，涨幅达50%。 其实，之前面对港股之前历史性大跌，我同样有跟大家不断打气、加油。不过，港股反弹如此之强劲，恒生科技反弹如此之暴力，确实是没有想到的。 我也是感慨万千，A股、港股的市场情绪转换就是如此极端。只有快牛和快熊，没有慢牛和慢熊。 A股大涨的原因是综合性的。比如之前A股跌的太狠了，好比弹簧被不断压缩，容易产生强力反弹。再比如最近房地产政策利好接连出台，涉及房地产链条的行业、企业比较多。还有汇率回暖，北向资金持续买入A股等因素。以近30日为例，北向净买入达774亿。 不过，对行情影响最主要的因素，还得是疫情防控措施的持续优化和调整！这两天，各大城市争相放松疫情防控措施。 面对疫情防控措施的大幅持续优化和调整，哪些行业更受益？ 一些明面上的受益板块已经不算受益了。比如，航空、旅游，业绩受疫情影响很大，航空公司更是亏爆了。但是它们却因为放开预期持续在高位，风险收益比反而较低。 因此，需要找一些潜在的受益行业主题。比如有医药、国产替代、基建等，其投资逻辑如下： 一是随着疫情防控政策不断优化，医疗资源更加受到重视，包括疫苗、特效药、中药、基层医疗物资等； 二是自主可控相关板块，包括以半导体、机械设备等为代表的高端制造、新能源新材料、军工、信创等； 三是金融地产等低估值蓝筹股。 此外，我今天还采访了几家圈里的基金公司，聊了聊它们看好的受益方向。其中博时基金围绕疫情修复，侧重关注修复弹性较大的食品饮料、社服零售等消费板块。 再看下南方高增长混合的基金经理张延闽，他今年以来低配过去较热门的赛道股，同时逆向投资地产、医疗器械、计算机软件、休闲食品等行业，获得了较好的业绩表现。 面对疫情放开后的机会，张延闽主要从这两个方面寻找机会： 第一，传统行业的周期反转。我们相信周期的力量，当传统行业供求关系发生逆转时，周期回摆会带来非常好的投资机会，比如正在关注的造船、禽养殖行业； 第二，新的产业趋势。细分行业的技术突破往往带来一轮新的产业趋势投资机会，比如3D打印，创新医疗器械，化工新材料等等。 招商基金则重点关注以下5大景气度回升的板块： 1，国企概念板块。随着国企逐渐改革，市场有望给予更好的确定性溢价，本身国企盈利稳定性高、大市值、低估值、高分红，在震荡市场中具备较强的抗风险能力。 2，医药板块。在医药产业政策边际修复持续向好的背景下，医药板块估值修复行情或将持续。 3，地产产业链。包括建筑和前期有较多地产债务投资的保险企业。 4，线下消费板块有望迎来复苏。随着防控措施进一步优化，线下消费的场景或将逐渐提升，相关板块或迎来业绩修复的机会。 5，部分优质的新经济公司，如互联网板块。 接下来，结合基金净值估值数据，我跟大家盘点下最近涨幅居前的基金。 第一类，中概互联类基金。 比如富国中证港股通互联网ETF发起式联接基金、天弘恒生科技指数、广发恒生科技指数，基金涨幅榜也被这些基金包场了。 中概互联类基金产品目前的热度也非常之高，底部反弹也将近50%。 因此，有关这一类基金的分析我就不侧重说了哈，反而想给大家浇一点冷水：中概公司的弹性非常之高，能涨也能跌，切莫好了伤疤忘了疼。 在车上的小伙伴，收益较高的、仓位较重的，注意止盈和减仓；没有买入的也别急，等回调时逢低布局。 第二类，基建工程类基金。 基建主题基金最近的大爆发，有两个主因：一是近两年持续在线的稳经济措施，传统基建、新基建一直在风口上；二是基建工程基金的重仓股几乎清一色“中字头”，近期“中字头”持续火热。 最近，上交所还称将推动打造一批旗舰型央企上市公司，今天中字头股票再度爆发。不管是国内还是国外，中国都有“基建狂魔”的美称，基建领域的“中字头”公司也比较多。 指数估值也明显更低一些，比如中证基建工程指数，目前最新市盈率7.24倍，近5年估值百分位28.64%。 因此，我认为，基建类基金是疫情放开后一大政策持续加码方向，而且和最近大涨的“中字头”公司高度契合。想布局中字头概念的，可以通过基建类主题基金布局。 当然了，不是一下子跟风追买，而是通过定投方式布局，进可攻退可守。

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫港股、房地产和复苏，来自无声。 回顾上周市场的表现，可以说是可圈可点，虽然上证指数全周只上涨了1.76%，但整个市场表现出了很强的热情和信心，大家对经济复苏的预期也很强烈，包括房地产、消费、港股互联网等经济复苏相关的板块，都表现得很强势。 从目前来看，三个方向之所以在当下这一刻比较受到市场的关注，从它们的共性方面，大概率可以找到这么几点共性： 1、估值或者业绩进入底部区域。 即便是经历了一轮比较强劲的反弹，港股恒生指数估值9.09倍，处在历史百分位的12.28%；房地产市净率0.98倍，处在历史百分位的8.92%； 经济复苏方面，比较有代表性的中证消费指数，估值倒不算便宜，市场的认可度更高一些，而且投资者对经济复苏的预期情绪很高；相对来说，消费电子也处在底部区域。 2、调整的时间够长，力度够大。 港股方面，在2019年、2020年全球市场波澜壮阔的行情中，恒生指数仅仅在2019年收涨9.07%，而后在2020年收跌、2021年收跌、2022年截止到12月2日收盘后仍然是下跌的，这在全球主要市场中，是比较罕见的。 房地产跟恒生指数比较像，2019年勉强收红，2020年到2022年都是连续收跌的。 经济复苏方面，无论是中证消费还是消费电子，调整的时间都不能跟港股和房地产对比。 3、都在预期反转。 无论是港股市场还是房地产、经济复苏，这三个方向，市场都有预期反转的预期在里面，这也是他们的相同之处。 关于房地产，我们并不反感，我们对于投资没有任何偏见，只要我们能力能覆盖，能看得懂，任何行业和产业，任何市场和风格，都可能是我们投资的方向。 这里有个问题，投资到底投资的是什么？ 是时代，时代需要什么，时代发展什么，时代的重点是什么，我们就应该投资于什么方向。 我们在对新能源、军工、芯片半导体、农业、医药医疗等机会的研究和分析，对互联网、房地产、白酒等风险的研究和分析，都是站在时代背景下做出的决策。 当然，房地产市场未来依然会是重要的产业和行业，按照我们提出的“万物皆周期，低估提胜率”的核心理念，未来行业彻底出清后，迎来的困境反转机会一样是值得重视和把握的。 但目前，根据我们的研究和分析看，房地产恐怕还没有迎来真正的反转，主要理由： 1、最近对于房地产的政策支持都是供给侧的，也就是解决融资和生存的问题，但决定行业和企业发展的是需求，是市场，需求端不解决，房地产难言反转。 解决需求端主要有两个方式，偏短期的就是放开限购，尤其是一线城市，但这个需求也是个阶段性和较弱的需求，可持续性不够，如果价格依然高企还容易对社会经济总体产生不良影响。另一个方向是中长期的，就是购房人口的增加。 2、行业出清不够。 整个房地产行业到现在为止，也还没有发生大规模的兼并和收购，这就意味着很多企业还在支撑，如果房地产行业就此复苏，未来的竞争格局依然是残酷的。 如果我们要投资房地产的困境反转，最起码也要看到房地产大规模的兼并重组，行业从数量到质量都出清才可以。 当然，由于房地产整体上大概率处在一个底部区域，而且经过了比较长时间的下跌，阶段性的修复和反弹是可以期待的，但中长期反转，或者像煤炭行业那样走出一波困境反转的大行情，看起来，还差点意思。 对于明年及未来中国经济的复苏，我们是持积极乐观态度的，消费板块还是有机会的，当然，对于具体的方向我们也有不同的思考。 1、消费板块整体可能会有一个复苏，但会是一个渐进的过程。 从整体角度来说，明年的经济复苏概率可能较大，但复苏的节奏肯定没有那么快，甚至在春节前可能都不会明显地恢复，春节后随着天气的转暖，人们逐步恢复大规模的流动，而且，经济恢复的初期，也不意味着消费会迅速增加，会有一个渐进的过程。 2、消费品的总量，可能将面临中长期见顶风险。 我们不能拿美国的消费行业历史上的长牛跟中国的消费行业类比，美国历史上的消费长牛是建立在全球化和自身人口的持续增长的基础之上，而我们在这两方面，在相当长的一段时间里可能是没有优势的，所以，我们对依赖人口增长的消费行业的投资，中长期看，持悲观态度。 3、不过，消费行业也不是没有机会，至少在两端是有机会的，一端是农业和基础消费品的集中和升级，随着粮食安全、农村人口快速萎缩等问题的迫切性，种子自主可控、种植集约化等都有待解决，这里可能会有不错的投资机会； 另外，中低收入人群收入提高后，对于基础消费品会有增量需求。 另一端是消费电子的升级和应用拓展，看看我们现在的生活，手机、新能车、笔记本、各种智能玩具以及各种电子产品的出现，而且这方面中国也有制造业的优势，可以面向全球市场，潜力比较大。 所以，消费板块整体上的反弹，可能短期看，有结束的迹象； 中长期看，依赖人口的消费品或进入瓶颈期，而依赖消费升级和应用场景增加的消费电子，中长期仍然看好； 再就是农业和基础消费方面，农业从种子到种植，都会面临着自主可控、集约化的变革，中低收入人群的收入提升，也会带来基础消费的增量。 当下最重要的事情 对于当下中国资本市场处在底部区域的认识，我们是希望投资者能够重视的，对于接下来以及未来的投资机会，还是要提高重视程度的。 而且，市场在经过底部区域的持续盘整后，明显各方面都出现了磨底和逐步走出底部区域的迹象，这是一个需要乐观的时候。

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫公募基金为什么不教你择时，来自张翼轸。 我用了偏股基金指数的历史表现，给大家呈现了择时与不择时差异有多大，同时也用了几位顶流基金经理的表现，给大家呈现了，哪怕你拥抱的是那些在过去十几年年化收益逼近 20% 的顶流基金经理，如果买在高位可能依然很悲惨。 后来就有读者来问，既然择时那么有意义，为什么现在主流的基金公司都不会去介绍择时这个事儿，我觉得这是一个非常有意思的话题。所以在这里我就展开说一说。 关于这个话题我想了 5 点理由。 长期持有是正道，择时是偏门 先来说第一点，我们必须承认长期持有才是投资的正道，而择时是一种偏门的技巧。 长期持有是真正可以长期获得稳定回报的唯一渠道，因为它的收益是来自于现实实体经济中企业的盈利，而不是来自于股市的涨涨跌跌。 相比之下择时其实是割韭菜的一种更好的说法。因为当你抛售的时候必然是有一个接盘者，你少亏的那部分必然是被接盘者亏掉了。 所以择时其实不过是利润的再分配，而长期持有优质企业才是在通过实体经济创造利润。从投资价值观来说，主流的资管行业强调长期投资也没有错。 当代基金经理多出身行业研究员 第二点，我们去看当代的基金经理，大多数都是行业研究员出身。 他们的专长就是研究企业，他们对于企业的了解很深，离企业比较近，甚至有一些研究员可能曾经就是企业的从业者。 但是他们相比老一辈的基金经理往往离市场比较远，对于宏观面资金面还有估值可能会看的比较少。 资管行业的精细分工 第三点，这其实也是资本行业的一个分工。 我们看许多基金经理的年报小作文都会强调择时是一件很难的事情，所以这些基金经理往往就承认择时的困难，同时放弃择时，永远选择高仓位运作，去努力的去找好企业去捕捉阿尔法，放弃贝塔。 择时不适合大资金 第四点，择时其实需要的是快进快出，对流动性的要求是比较高的。 对于一些管理规模比较小的基金还是比较容易的，但对于大资金就比较难了。 问题就在于公募行业是一个规模至上的行业，对于那些希望成为顶流，并且能够驾驭顶流所匹配的百亿级资金的基金经理而言，会择时其实是一门没什么前途的技艺，因为择时不适合百亿级的大资金去操作，甚至择时成了一门屠龙之技。 从这个角度来说，专注于研究企业，而不是去做择时，更有助于成为顶流的基金经理。 中国特色的 “政治正确” 第五点，就是我们必须要考虑到中国国情 —— 在中国做空从来不是一件被鼓励的事情。 这一点老股民看一看 2015 年的大熊市之后，对于股指期货的束缚也就知道了。 如果在市场下跌的行情中，基金经理带头大肆减仓，这就会对公募基金公司、对监管部门形成投资理性之外的一个维稳压力，这就是一个非常麻烦的事情。 所以在中国的资管行业，从讲政治的角度，择时也是不被推崇的。 基金不择时，你可以 虽然，基金很少择时，也很少会建议你择时。 但是，作为聪明的基民，面对类似 2008 年的 6000 点或者 2015 年的 5000 点这样泡沫到离谱的行情，再不做一些择时减仓，简直是与自己的账户净值过不去。 所以，我还是建议三四年一次的大波段择时还是要做的。尤其是这种时候能将不肯减仓的公募基金当作 “韭菜” 割，不亦快哉。

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫大学生应该这样理财，来自研投小兵。 如果研究生也算是大学生，那今年是我大学生涯毕业的第一年，也是我接触基金的第五年，就分享大学生理财的那些事儿来说，还算有一些发言权。 2018年至2022年的短短5年，股市至少经历了3次熊市（2018、2020、2022），在这三次熊市中，我强烈地意识到，投资的盈亏主要取决于市场行情，而不是个人能力。 股市行情决定了你的投资盈亏，并不意味着你不需要提高投资能力。如果拥有较高的投资能力，你就会在熊市少亏些，牛市多赚些 1、如何提高你的投资能力？ “读万卷书”。读一些投资领域的经典书籍，可以让你掌握一些投资原则和投资技巧，以此为纲，结成属于自己的投资体系，捕获股市中有利可图的机会。 “行万里路”。百无一用是书生，如果只是阅读经典投资书籍，整天把“价值投资”、“乌云蔽日”挂在嘴上，而不下场体验，也不会成为投资高手。出于资金安全考虑，可以先用小资金试验自己的投资体系，待到体系日渐成熟，再逐渐加仓最好。 投资是一件长远的事情，对于大学生来说，最不缺的就是时间，可以从容看书，试验。 2、投资的钱从哪里来？ 生活费。大学生最普遍的资金来源就是生活费，如果打算投资，每个月可以有计划的节省出一些资金，试验性的投入一些基金，毕竟现在的基金都是10元起投。 奖学金。这可能是大学生涯性价比最高的资金来源，好好学习既可以提高自身，还可以获得物质奖励，我在本硕期间获得的奖学金加总应该有三四万元。 兼职收入。大学生时间相对充裕，可以在学校勤工俭学，也可以兼职实习，既可以获得一些生活补贴，也可以丰富自己的秋招简历，也是一项不错的资金来源，本硕期间的兼职收入可能有一万元左右。 3、理财方式选哪种？ 选择哪种理财方式主要取决于你的风险偏好。我们日常接触到的理财产品包括但不限于存款、债券、基金、股票、期货、数字货币等等。我目前主要投资的产品就是存款和基金。 存款是安全性最高的理财产品，我主要投资的是结构性存款，已经买过5次，每次封闭期是30-90天不等，年化收益率是3%-5.5%不等，算是投资结构性存款收益率最高的那部分人。 债券投资额度一般较高，一般以债券基金的方式投资，身边有人在国庆期间购买过国债逆回购，我还没尝试过。 基金包括货币基金、债券基金、混合基金、偏股型基金等等，名目繁多，不再一一介绍。货币基金大家肯定早有接触，债券基金最近遭逢大跌，幸亏半个月前清仓。如果你还是基金小白，建议从宽基指数基金还是学起，如沪深300、中证红利等等。 股票是最家喻户晓的投资产品，我现在也在逐渐接触中，前期的买卖不亏不赚。 期货和数字货币不建议普通人接触，一是资金门槛高，二是风险太大。 4、如何设定收益目标？ 设定收益目标实在是一项很私人的事情，既因人而异，又因时而异。因人而异取决你的风险偏好，因时而异取决于市场情况，如果机械制定，可能会得不偿失。 5、理财建议 量入为出，培养良好的消费习惯。一是节省投资的本金，二是不要试图通过理财让自己过上奢侈的生活。 构建属于自己的投资体系。“读万卷书，行万里路”，这是一件困难，但可以受益终身的事情。 独立思考。这个世界，大师太多，除非泡沫戳破，否则你永远不知道自己信仰的是大师还是小丑，所以请保持独立思考，在嘈杂的声音中，找到适合自己的投资节奏。

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫房地产暴涨前，有基金经理割肉了，来自懒猫的丰收日。 11月结束了，总结下这个月的行情： 地产是当之无愧的龙头，虽然最后一天跌了，但11月的涨幅仍然有26.12%，遥遥领先。建材（地产产业链）涨了18.8%，排名第二。还有银行，也可以看做是地产产业链上的一环，涨了13.54%。 赛道则集体熄火，医药涨了6.48%，排名倒数第八。电子涨了2.74%，倒数第四。新能源涨了2.45%，倒数第三。 计算机（信创）和军工是唯二下跌的行业，一个跌了1.73%，一个跌了6.33%。 今天就来说说小伙伴关心的三个问题： （1）地产、银行为什么涨？ （2）地产、银行的行情还能持续多久？ （3）要把赛道基金切换到地产、银行上吗？ 地产、银行为什么涨？两个原因： （1）11月以来，房地产的利好政策就没断过 关于对房地产的支持有“三支箭”的说法： 第一支箭是银行信贷支持，放宽住房信贷政策，鼓励银行向房企放贷。 这个其实早在9月底就开始了，9月29日，央行和银保监会发通知，决定阶段性调整差别化住房信贷政策。这个月还有多家大行对房企巨额授信。 第二支箭是债券融资帮扶。 11月8日，银行间交易商协会发声，支持包括房企在内的民营企业发债融资。11月11日，央行和银保监会发布“地产16条”，要求金融企业为“保交楼”提供金融服务，配合做好受困房企的风险处置工作。 第三支箭是股权融资松绑。 这个支持力度更大。2016年，证监会就叫停了房企股权融资，但11月28日又为这项政策松绑了。以至于有分析师为此喊出了“房地产各项政策已经接近历史最宽松时期”。 三箭齐发，这才有了房地产的强烈反弹。 （2）10月份跌的多了。 看下行情就知道了，这个月地产虽然气势如虹，涨了足足一个月，但其实也就刚刚收复前期的失地而已。银行表现则要差一些，离前期高点还有一丢丢的距离。 行情还能持续多久？ 先看基金经理的解读，三季度其实有不少基金经理加仓房地产，比如童兰的兴全趋势、李晓星的银华大盘精选、鄢耀的工银瑞信核心机遇。 他们为什么加仓呢？ 李晓星是这么说的：“房地产在三季度密集出台政策托底，估值有望先于销售修复”。翻译成人话就是，因为支持房地产的政策密集出台，在销售回暖之前，房地产有可能出现一波估值修复行情。 童兰是这么说的：经济复苏是一个大方向，而为了经济复苏必须解决一些核心矛盾，比如房地产。 也就是说，基金经理加仓房地产主要是看中这2点：估值修复和为了经济复苏，必须解决房地产的问题，也就是政策对房地产的态度将从打压变成托底。 第二条已经从预期变成了现实，剩下的就是看第一条了。 房地产的估值修复行情走到哪了呢？ 从2020年7月7000点高点开始算，房地产其实被腰斩过，最低跌到了3566点，现在其实也就涨到4581点而已，向上的潜在空间还很大。 但你看估值，2020年7月时，国证地产的PE只有10倍，现在跌了那么多后，PE却涨到了61.55倍，房地产的基本面其实已经发生了天翻地覆的变化，对于所谓的估值修复行情恐怕要慎之又慎了... 不过，和房地产相比，银行的基本面却还可以。估值涨跌主要是行情涨跌造成的，银行的盈利能力相对稳定，基本面没有被破坏。估值上，银行已经低估十几年了，就不多说了，看下股息率吧。 因为10月的大跌，中证银行的股息率一度超过了6%。6%，这可比不少理财产品的收益要高。而回顾历史上，也只有2014年最熊的时候，银行的股息率到过这个水平。 也就是说，在低估的基础上，10月份银行又跌到了2014年最熊的水平，这才有了11月的强反弹。所以，真的博估值修复的话，银行ETF似乎比地产ETF更安全些~ 赛道集体熄火，要不要换方向？ 拉长时间线，我们看下今年行情是如何演绎的，1月是银行领涨；2、3、4月是有色、煤炭的“煤飞色舞”行情；5、6月的反弹，又变成了前期跌幅较大的新能源领涨；10月，信创概念火爆，计算机表现亮眼；11月，地产利好政策一个接一个，就又变成了房地产领涨。 从本质上来说，11月的房地产行情和前几个月的煤飞色舞、新能源、信创行情没啥区别，都是热点快速轮动罢了！ 所以，真的有必要从赛道切换到地产、银行上吗？ 面对快速轮动行情，最好的做法不是追热点，容易被来回打脸，而是均衡配置，每个方向都拿一些，东方不亮西方亮，坐等风口往自己这边吹~ 最后说个小花絮，其实也有重仓房地产的基金经理在10月底剁了地产仓位，倒在了黎明前。某某区域发展，今年二季度、三季度都有重仓房地产，二季度房地产仓位82%，三季度加仓到90%。 但11月份，这只基金的表现跌多涨少，近一个月还跌了3.17%。11月房地产可是暴涨了将近30个点啊~ 再对比它和房地产ETF的走势，10月底之前，两只基金走势还是比较接近的，但11月以来，房地产ETF强势反弹，这只基金却萎靡不振，基金经理可能在10月底把地产的仓位减仓了... 又扒了下三季报，基金经理是这么说的： “尽管宏观环境复杂，行情难以一蹴而就，但托底力度的持续加大和刺激效果的逐渐显现是相对确定的趋势，基金将延续目前的持仓结构，直至行业基本面被市场充分反映。” 可能是被10月份的大跌消磨尽了最后一丝耐心，这才倒在了黎明前。

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫买基金，你有“黑名单”吗？来自基民柠檬。 可能有的人此刻是“激动的心，颤抖的手”点开这篇文章的，我尽量不伤害到谁，如果有，那可能就形成互相伤害！ 近来债券市场波动，引发个别债券基金净值异常。其实这轮调整，也体现了机构投资者在买基金时的杀伐果断，对于存疑或者可能出现问题的基金，是毫不犹豫选择卖出的。而普通投资者可能第一时间还有一些不甘心，并没有那么决绝。这种犹豫在这轮调整里就很吃亏，因为跌得猛的时候，其实就是因为别人赎回……犹豫的人给决绝的人买单了。 这次不少个人投资者都有所“吃亏”，也被教育以后要果断一些。这要是形成共识，下一次调整会走成什么样，我很是担忧…… 不说那么远，我更想说的是机构的“白名单”和“黑名单”，对应的其实是哪些范围内的产品可以买，哪些产品必须回避。在黑名单这部分，真就是“宁杀错，不放过”，风控是非常决绝的。逃跑的速度是很快的，这点确实是个人投资者值得学习的，要有及时反应和果断的选择。 热闹是很好看，但是别只顾着看热闹，同一基金经理/基金公司的产品也可能“连坐”遭殃，这次不就给一些人教训了吗？ 其实个人投资者最爱记在小本本的是：让自己亏过钱的基金、让自己少赚钱的基金。 投资虽然是一件讲究理性的事儿，但是在这里感性地建立一份黑名单，其实对于长期投资回报很难有不好的影响。同质化是非常严重的，少一些产品影响不大，多一些产品倒是能有个别能用的。 除了直接教训，还有一些看来的经验，从别人亏钱的经历中，也会扩充自己的“黑名单”。口口相传的可能是口碑，也可能是恶名。 作为一个普通基金投资者，我觉得还是有责任不投资那些不负责任的基金经理/基金公司的。 基金公司经常会把责任推给个人，但是个人行为终究也还是职务行为，公司也是脱不了干系的，甩锅给个人，既没有道理也没有态度。 至少我本人，如果小本本“黑名单”上的基金公司/经理，如果没有脱胎换骨的改变，是不会划掉的。这个市场上有一百多个基金管理人，未来可能会有两百多个，真不缺那一个两个甚至十个八个的。在这个信息超量的时代，真没有关系。降噪的效果可能真不错，个人经验来说，近些年来拉黑了2家大型基金公司，还是很有帮助的。 关于“小本本”和“黑名单”，大家有什么心得呢？

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫我的未来财富增长规划：长期持有权益类资产，来自阡陌说。 如何让手里的财富保值增值，是每一位投资者都关心的问题。瑞信研究院此前发布的第十三份《全球财富报告》显示，全球各地区财富持续增长，北美及中国增速领先。未来五年全球财富仍将保持增长。 在时代红利之下，投资于资本市场成为了财富实现增长的重要方式之一。2019年，如果你投了白酒，可能是收获满满的一年；2020年，如果你投了白酒和新能源，大概率是赚得盆满钵满的一年；2021年，如果你投了新能源和煤炭板块，应该也是收益不错的一年；而2022年这几个板块只剩下煤炭一枝独秀。 人无千日好，花无百日红。在中国的大A市场里，如果预测某个行业指数单年度的涨跌幅，其实我认为从概率上来看，胜率在50.01%就很厉害了，因为一个指数或者一家企业在下一年里高估的可能继续高估，低估的可能继续低估，而且，市场从来不缺少黑天鹅。能预测短期走势的基本将之归类在神仙和算命师的行列，说得天花乱坠我也是不信的。 那就没有解决办法了吗？非也。如果一只指数和企业只要有投资价值，不要在意一年的涨跌，心态放端正，持有更长时间等待就好。对于普通投资者来说，需要学习一些基础知识，懂得哪些指数是低估的，哪些是高估的，上涨的理论逻辑是什么。 长期持有，才会收获较高的年化回报。并且持有过程其实是曲折的，你要学会忍受住颠簸。我在这几年持有的过程中，从未因为过长假而卖出手中的资产，投资是一辈子的事，要有长期视角，未见显著高估时，不要离开市场，波动就让它波动去，只有是闲钱投资，不上杠杆，甚至是忘却持有。 “由于投资者结构与发展时间短等原因，我国股市的波动相对较大。数据显示，从2012年到2021年的十年间，A股的年化收益率为7.96%；如果扣除掉涨幅最大的20个交易日，则年化收益率会立马跌至-2.09%。期望自己在涨幅最大的20个交易日里在场，又能幸运地在大跌时离场，其概率不亚于中彩票，毕竟20天仅占总体2431个交易日的0.8%，且没有任何统计规律可言。“闪电劈下来的时候，你最好在场”，或许才是应对投资更为理智的选择。” 市场短期的涨跌都是资金面和情绪面导致的，博弈这方面的收益不是我的长处，长期看好的指数，我可能会买入ETF，并拿出小仓位做一做网格，也仅此而已。 当您了解自己持有的资产和预期收益率之后，如果您期待收获年化12%的收益率，其实你的投资标的给你的收益往往不是每年都给你12%，有可能你苦等3年，突然在最后几天里突突突达标。 买入一个行业之前就得提前测算这个行业的长期ROE怎么样，买入时估值是不是便宜。切记追涨杀跌，乱切换赛道。这几年往往是结构性的行情，普通投资者很容易受到情绪的裹挟，看新能源好，就切换到新能源，看白酒涨的好就切换到白酒，殊不知，很可能就是去做接盘侠，韭菜就是这样诞生的。 没有积累到一定的投资水平，就买行业均衡型的主动型基金，或者定投沪深300这样的宽基指数，并尽量长期持有才是王道。当然最好结合一些指标比如全A市盈率估值、股债收益差等做一些仓位管理。做好资产配置，定期做做动态平衡。 周期行业不适合长期持有，周期行业的投资价值比较考验人的认知，需要一定的知识积累，不建议小白参与。但如果抓住了机会，经常是翻倍的行业，甚至是翻几倍的行情，不过需要及时抽身，比较考验水平了。 如果您还是一位年轻人的话，我个人建议多从工作方面做一些提升，平时定投积累份额即可。投资是一辈子的事，早点参与积累经验是正确的，哪怕一开始就被市场毒打，都是投资人生的经验，每个人走过的路都不会白走，要学会多总结。 以弱者思维，不去参与短期博弈。忽视资产的短期波动，如果晚上因为波动睡不着，那您可能仓位太重了，或者心态还没有达到一定的水平，适当降点仓位吧。 “投资者的情绪常在贪婪和恐惧之间来回摇摆。暴涨行情中，投资者很容易被价格的持续上涨所鼓舞，会逐渐丧失对市场的理性判断，不断上调自己的收益预期，幻想能够持续上涨进而大胆勇敢买进，结果把投资变成了巨大的投机；反之，当投资者遭受到市场暴跌的惨烈打击时，面对铺天盖地的负面消息，在希望与失望的纠结中变得绝望，情绪反复地代替理性来主宰投资。” 买在无人问津时，卖在人声鼎沸处，大道理大家都懂，其实做起来比较难。要关注行业的拥挤度和市场情绪的变化。投资最后比拼的往往不是智慧，而是心态，甚至比的不是脑子，而是屁股功。 市场是由一家家企业组成的，营收和利润的平均增速长期一定是向上的。只要在市场里精挑细选优秀的指数或者交给优秀的基金经理来管理资产，多学习，多学一些投资细节方面的小技巧，偏股混合型指数基金的收益率一定能达到。 我看好A股，是个死多头，尽管中短期可能不是那么理想，但我相信我们中国勤劳的人民，相信党，相信长期未来会更好。所以，我个人会在往后的日子里，将自己的大部分可投资金融资产搬到权益类资产上去，长期配置，不到显著高估，是不会出来的，而且我心里的计划是即使显著高估了，也要留一丢丢仓位在市场里感受冷暖的。 闲钱投资，不上杠杆，分散投资，在市场里能活到最后才是胜者。

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫我买北证50指数基金的2大理由！来自基金复基金。 11月29日开始募集的8只基金，正常情况下，会给北证50带来新增资金16亿~40亿。这对成分股大都只有10亿左右的北证50而言，16亿-40亿已经是很大一笔资金量了。这50只成分股总市值想加，才破千亿。 因此，公募大资金进场，可能会有抬轿的作用。那么，这时最好提前进去潜伏。。本来想直接潜伏成分股的，奈何还达不到北交所开户资格，所以还是得乖乖买基金。 那么买哪只呢？ 肯定选最有可能早募集结束的易方达北证50成份指数A、华夏北证50成份指数A：先募集结束，先开始建仓，先开始底部潜伏。然后，坐等后面几只募集完的资金进来抬轿。 投资嘛，就是用便宜的价格买优质资产。 看了一下北证50成分股，主要行业为：机械设备、医药生物、电力设备、基础化工、计算机。近1年，股价腰斩甚至膝斩的不在少数~~ 再往下跌的可能是有的，但是跌幅肯定不会太多了。 看了一下前3大重仓股，也都是质地不错的资产，而且都跌了这么久了，估值和股价都很便宜了。 贝特瑞：负极龙头，正极也在发力 吉林碳谷：碳纤维龙头，随着航空航天军工的发展，未来可期 连城数控：光伏硅片设备龙头 就拿“北证一哥”贝特瑞来说，估值18。虽然估值低，但是, 锂电相关产业链的增速预测，却一点都不低：2023和2024年是50%的增速预测。 所以，还要啥自行车？于是乎，我就买C份额先试试水吧~~

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫我整理了下今年以来的正收益基金，来自大马哈投资。 今年以来的市场表现得很不理想，前几年的热门板块如中概、医药、消费、医药及茅指数轮番调整，更别说临近年底债基还被顺带一起捎上，一波三折的行情让投资者苦不堪言。不过另一方面，随着A股数量突破5000只，涉及到的细分行业大幅增加，哪怕市场表现再差，总会有一些个别赛道呈现出难得的一抹亮色。今天我们就来盘一盘今年以来取得正收益的基金，看看是如何做到收益为正的，未来有没有投资价值。 一、今年获得正收益的主动基金占比约2% 我在2021年10月之前成立以及今年以来各期股票仓位平均在50%以上的主动基金中进行筛选。 经统计，在符合上述条件的三千余只基金中，年初至今录得正收益的基金产品仅67只，在所有基金产品中的占比约2%。鉴于正收益基金比例如此之低，因此大家不用为自己组合中事前未持有这些基金产品而感到难过。 二、今年正收益主动基金管理规模增长明显 因业绩突出，这些基金今年以来管理规模大多出现了显著的增长。年初这42只基金的管理合计管理规模为271亿元，到三季度末它们的合计规模已快速增长至503亿。 尽管上述基金都是今年业绩的佼佼者，但如果细化到具体基金产品，各自规模增长仍会出现较大分化。整体来说规模增长明显的基金大多具备下述四个特点中的一点或者多点，即： （1）短期业绩特别突出； （2）业绩持续性强； （3）来自大平台； （4）受益明星产品管理规模外溢。 这四点对基金规模的增长均有显著的促进作用，而且可以相互弥补： 比如黄海管理的万家宏观择时多策略，该基金经理可参考的历史业绩有限，所处的平台也不算特别大，但架不住今年排名第一且50%+的极端优异业绩，因此管理规模出现暴涨。 又比如缪玮彬管理的金元顺安元启，尽管其所处的基金公司知名度较低，但他可以凭借着持续性较强且今年以来突出的业绩而俘获众多粉丝。 马芳管理的国金量化多因子，尽管所处的平台小，历史业绩不够靓眼，但该基金则得益于投资风格与金元顺安元启的高度相似性，因后者恰好被严格限购，规模的外溢使得该产品规模上了一个新台阶。 刘昇管理的汇添富盈鑫灵活配置，其规模增长则主要依赖的是平台，该基金经理管理产品时间较短，今年业绩也不算特别拔尖，但靠着汇添富的大平台，产品规模由年初的7亿不到一下增长到三季度末的45亿，同为汇添富基金经理的赖中立也是类似情况。 有些基金经理因具备上述四个特点中的多个，管理规模则迎来了巨大的增长。比如像易方达的杨宗昌，他管理的易方达供给改革不仅今年业绩突出，而且最近几年业绩可持续性强，另外还出自易方达这样的大平台，因此管理规模由年初的40亿不到暴增至三季度末的100亿，并荣升FOF最爱基金经理榜单。 如果一个基金经理在上述四点上均不太占优，那么其管理规模增长就会相对比较有限。 不由得感叹一句，基金经理要做大规模着实太难了！ 三、优秀业绩是如何取得的？ 梳理这些基金的持仓，它们取得正收益基本都是靠投向周期和低估值、疫情政策相关、成长和微盘股这四类板块中的一类或者多类。 （1）周期和低估值：煤炭、油气、航运、贵金属、金融及地产链等 受国际俄乌战争扰动、全球通胀预期以及国内房地产政策触底反弹、投资者风险偏好降低等因素影响，煤炭、油气、航运、贵金属、金融及地产链等板块今年均存在着不错的投资机会。具体而言，有些板块如煤炭的投资机会相对偏整体性；有些板块如金融地产的投资机会则偏结构性，考验基金经理的选股能力。 可以说，该板块是2022年A股市场投资的胜负手。在今年以来获得正收益的基金经理中，绝大多数在周期\低估值板块均存在着一定比例的配置。 像万家宏观择时多策略、英大国企改革主题等这些基金在板块的配置比例高达60%以上甚至近乎All In的状态。 （2）疫情相关：出行链及疫情相关医药公司 疫情是近两年我们日常生活绕不开的话题，市场围绕疫情政策的调整的博弈也出现过一些不错的投资机会。出行链方面，林英睿管理的广发多策略在航空板块上的配置比例高达50%以上，易方达瑞享I（武阳）在三季度开始重仓出行链板块。 至于疫情相关医药公司，融通鑫新成长及大成多策略今年以来的正收益，均显著受益于在这个板块上的投资。范洁管理的前海开源中药研究精选则不用多说，因为该产品为主题基金，基金经理通过在中药板块中的选股今年显著战胜了中证中药指数。 （3）成长：新能源及信创 今年以来成长主题整体乏善可陈，不过还是有基金经理通过在新能源板块进行个股挖掘以及配置信创板块获得了不错的业绩。像招商瑞利最近通过重仓信创板块，业绩迅速回正。尽管今年新能源整体表现不佳，相关主题指数跌幅在20%以上，但这个板块依然存在着不错的结构性机会，基金经理应该说比较好的把握了相关板块的交易性机会。 （4）微盘股 今年市场与去年一样，小市值风格同样表现不错。万得微盘股指数年初至今上涨了23%，金元顺安元启通过投向微盘股，今年以来取得不错的投资业绩也属于情理之中。除了该基金外，像国金量化多因子和招商量化精选也通过在小市值风格上进行极致的暴露，取得了不错的投资业绩。 从概率原则上来看，相对而言我会更倾向于上述今年业绩优秀基金经理中行业配置相对分散的，这意味着他们业绩的取得不太靠某一板块的重仓，而是靠在多个行业配置上的成功决策，相对而言他们业绩的可持续性要比行业集中度过高的基金经理更强。当然凡事不能一概而论，关注基金经理背后的投资理念及投资框架依然是最重要的。

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫量化交易里能否用到机器学习，来自基股传声。 个人是做量化投资的，之前是做中低频的量化，近两年转到了做高频，也就是日内的T0。 天外有天，人外有人，以下的观点是从个人的研发路径得到的结论，有问题欢迎讨论。 首先，来聊一聊机器学习在中低频量化的应用。因为最开始是学的Barra那一套，线性模型。所以自然的想法，用机器学习去给股票打分，因子当然还是那一套，只不过省去了因子大类合成这些步骤，毕竟如果合成一下，不到10个因子，好像也不太用机器学习了。 最后的结果，还是挺让人失望的，尝试了很多机器学习模型，最后失败了，结论是所有的机器模型都跑不过传统的线性模型。 中间其实尝试过很多的方法，更换标签、回归问题变成分类问题、更多数据集、模型集成等等， 无一例外，跑赢不了最简单的线性模型。 事后来看，个人认为2个原因，在中低频信噪比太低了，另外就是数据还是太少。比如放入周度的数据，一年大概40~50个时间点，一年3000个股票算，10年也就120万个点。这个数字对于机器学习太少了，更不要说深度学习了。 后来转到日内的T0，机器学习还是展现了比较大的优势。毕竟，日内的因子上百个，谁也不会想着用线性模型去做。另外深度学习也比机器学习有更多的优势。 个人认为这一段机器学习能够强于线性模型，一个是信噪比高一点，毕竟很多人工交易员能够在这个尺度上做的非常的优秀，确定性强一点。另外就是数据量的大幅度增加，一个股票的数据，全天4800个点，1天3000只股票，1天的数据量是1440万。如果是10天，这个数据量就上亿了。 这么多数据喂给机器学习还是能学点东西出来的，毕竟很多机会，人肉眼都能发现。机器学习再学不出来，就是人工智障了。 最后，聊一聊机器学习。我一直认为，机器学习能够把一件事情做好的前提是，人能够把这件事情也做的比较好。如果人都做不好这件事情，指望机器做好是不可能的。 比如，在中低频尺度上，没有哪一个主观的研究员、基金经理，做到高胜率、低回撤。人都做的颤颤巍巍的，机器在有限的外部信息下，能做的非常少。 再比如，现在大规模用机器学习、深度学习的互联网行业，很多是用来做推荐、反欺诈等等。这个的前提是人能做的不错，当然我说的是针对单个样本。比如一个工程师，看了看这个用户历史的购物记录、浏览页面、消费习惯、资金流水、亲朋好友的购物记录等等，他个人是可以给这个用户一个比较好的推荐广告的。 之所以用机器学习、深度学习，是因为，工程师数量太少了，用户数量是非常庞大的。不可能每个用户，配置一个工程师。所以才会用这些算法，给用户做推荐，做到千人千面。假设我们的工程师、客服数量是无限的，那做出来的推荐，绝对比机器给的结果要好很多。 另外，机器学习用到的特征，也都是人工给标记和提炼的。以个人做量化的经验来看，好的因子反而是更加重要的。有效因子增加带来的改变，大于模型的性能提高。

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫如果行情反转，哪些方向值得重点关注？来自懒人养基。 目前到了宽信用和经济复苏的验证阶段，股市再度进入犹豫和震荡的时间。但经济复苏一定会来，趋势投资者的“垃圾时间”也许正好是长期价值投资者的“掘金”时段，我们正好趁着市场反复震荡时低位买入、做好提前布局。 问题来了，哪些方向值得重点关注？当前市场的投资方向主要有三个： 一是以“银、保、地”为主要代表的传统经济方向，价值风格； 二是以消费和医药为代表的大消费方向，价值成长风格； 三以“新、半、军”为代表的高端制造和科技创新方向，成长风格。 第一个方向以国企为主，在当前的国民经济中仍然具有举足轻重的影响。这个方向多年未涨，估值足够低，有估值修复的需要，但在未来愿景方面缺乏想象空间。 第二个方向在逆全球化、扩大内需大背景下，现在和未来都将是经济增长的主要拉动力，因此未来仍将有稳定的盈利空间，缺点是消费的估值目前只是合理水平，医药受集采等政策影响会到何种程度、未来定位和前景尚不明朗，这个方向目前对市场还不具备足够强大的吸引力。 第三个方向事关中国经济结构转型升级，这个方向发展得好不好，决定着中国在全球产业分工中的地位和竞争力，从而也将决定着中国经济的未来。从这个角度看，再怎么强调这个方向的重要性都不过分。 都说投资投的是预期，第三个方向的愿景最丰富、想象空间最大，关注度也最高，因此除了颇为特殊的、基本面在国内、流动性主要在境外的中概互联，第三个方向的其他细分赛道总体来讲同样也不够便宜。 因此，期望中的“剧本”最好是这样的： 1、第一个方向，也就是价值风格先扛起领涨大旗，而且具备一定的可持续性。 此前“银、保、地”等大金融板块之所以几年不涨，是因为房地产严酷的供给侧出清。如今房地产调控目标部分达成，相关政策己见边际改善，这一板块确实有望走出一波像样的行情。 2、第二个和第三个方向横向震荡或者小幅下跌，用时间消化一下估值；待价值风格上涨目标达到甚至超预期上涨后，第二个和第三个方向接力上涨。 3、三个方向渐次、有序上涨，慢牛形成。 长期维度看，第二个和第三个方向是更值得关注的。 第二个方向，大消费板块，回报相对稳定，预计能获得市场平均回报或略超市场平均水平回报。 第三个方向，高端制造和科技创新板块，从行业板块来看应该是未来数年超额收益的主要来源。这一板块进攻性最强，波动也可能更剧烈。 如果从权益配置的角度，我愿意对第一、第二和第三个方向分别给予2成、3成和5成左右的权重，这一配置比例总体上还是偏激进风格的。 而当前公募权益基金总体上是略微超配高端制造和科技创新板块的，从偏股混合型基金指数走势更多跟随创业板和成长指数而不是中证全指就可以看出来。因此，如果此前主要投资了一些相对均衡的主动基金，再单独对第三个方向配置20-30%该就算比较激进了。 我们现在就来谈谈第三个方向怎么配置。 鉴于其超跌的现状和低估极值，我愿意在整个第三个方向中给予其一半左右的权重，也就是10-15%的总投资占比。剩下10-15%在“新、半、军”之间又如何分配呢？ 我的想法是一半给新能源，四分之一左右给军工，四分之一左右给半导体。 原因也很简单，地球人都知道，新能源的确定性是最好的；军工供给稳定，不存在恶性竞争，虽然只有国家一个买主、但需求是不断增加的，然而军工的总体想象空间确实不如新能源大；半导体有最为迫切的国产替代需要，虽然面临种种困难，但只能胜不能败，资本市场也需要在相当长时间内“制造”一定的泡沫吸引资本往这个方向聚集，但显而易见，它的投资价值也是不如新能源的。 最近雪球推出8只进攻型基金邀请球友进行测评，其中恰好有2只新能源主题基金、2只军工主题基金和4只包含半导体的科技主题基金，8只基金都是晨星4-5星评级的优秀基金，8只基金中进一步选择是优中选优的过程。 一番比较下来，仅从业绩回报、风险收益性价比、年度业绩稳定性来看： 1、新能源主题基金中，易方达环保主题显著优于广发鑫享； 2、军工主题基金中，易方达国防军工明显好于中邮军民融合； 3、科技主题基金中，易方达信息产业好于中欧电子信息产业，中欧电子信息产业又稍好于海富通电子信息传媒产业，招商移动互联网产业垫底。 选择主动基金的第二步，看现任基金经理管理本基金的时间，确认现任基金经理管理期间的回报水平。 因为选择主动基金就是选择基金经理，现任基金经理管理之前的业绩与所在基金公司有关联，所以也有一定的参考价值，但主要还是看现任基金经理管理期间回报表现。